醫藥生物行業分析

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醫藥生物行業分析范文第1篇

關鍵詞：資本結構；生物醫藥；行業特征；影響因素

基金項目：國家社會科學基金項目(03BTJ001)

作者簡介：梁萊歆(1956－)，女，湖南長沙人，中南大學商學院教授，主要從事財務管理研究。

中圖分類號：17062．9　文獻標識碼：A　文章編號：1006－1096(2007)02－0039－04　收稿日期：2006－11－20

一、影響生物醫藥企業資本結構因素分析

為了深入而全面地了解影響生物醫藥企業資本結構的因素，本文擬從如下三個方面考慮。首先，在以往的研究中，已對一些影響資本結構的因素形成的較為一致的結論，如企業資產規模、盈利能力、成長性等多項指標，已被證明對企業資本結構有著顯著影響。然而本文也考慮到在上述因素中，企業盈利能力的變動與成長性有很強的相關性，而盈利能力對資本結構的影響相對更為直接，因此本文在兩者間選擇了盈利能力進行分析。由于折舊為非債務稅盾的主要組成部分，而折舊的計算依據為固定資產，因此資產可抵押性指標與非債務稅盾指標也具有很強的共線性，本文選擇了前者。其次我們考慮到，由于不同行業的企業分屬不同的市場，有著不同的產品和經營周期，由此而形成了對某一行業資本結構有著重要影響作用的因素，這些因素應當納入到研究中來。對此本文選擇了產品市場競爭力、未來增長機會和產品的獨特性等指標；第三，在許多研究中已證明宏觀經濟因素影響企業的資本結構，考慮到這種影響對于生物醫藥行業更為明顯，故納入本文的研究。由此而形成了如下8項分析指標。

1．企業規模(SIZE)。企業規模對生物醫藥企業資本結構的影響主要體現在以下幾個方面：首先，資產規模效應體現在企業的抗風險能力及因此而帶來的負債能力的增強上；其次，由于生物醫藥產品與人類生命健康息息相關，企業在消費者中的聲譽極為重要，而規模是聲譽的很好的替代值，有較大規模的企業能給消費者以可靠、值得信賴的信息，從而保證了產品市場收入的穩定，這有利于提高企業的負債能力；同時，資產規模效應還體現在單位融資成本優勢和多角化經營上，這些都有利于增強負債能力。本文用期末總資產的自然對數來度量公司規模因素。

2．盈利能力(PRO)。盈利能力對企業資本結構的影響主要有三個方面：一是對企業內部融資能力的影響，留存收益對債務需求的替代性是最為直接的；二是對企業現金流量的影響，盈利水平越高，現金流量越充足，企業的資金需求相對更少：三是對企業負債的安全性和財務杠桿效應的影響，盈利能力越高，企業更易于得到債權人的青睞，在債務成本固定的條件下提高對財務杠桿的利用是有利的。而生物醫藥企業的資本結構與盈利能力的關系如何還有待檢驗。本文用凈資產收益率度量企業的盈利能力。

3．經營波動性(INVA)。波動性是企業面臨的商業風險的最直接表現。波動性對資本結構的影響有兩點：一是負債的存在增加了企業破產的可能性；二是現金流量變動較大的企業，商業風險也較高，在給定負債水平時，破產可能性較高。通常認為，經營波動性越大，負債能力越低。本文用營業收入的標準差與總資產的比值來度量該變量。

4．資產可抵押性(TANG)。通常認為資產的構成對企業資本結構的選擇會產生重大的影響，是決定企業資本結構的重要因素。若企業有形資產占總資產的比重高則有利于提高企業的負債能力，這種能力會受到企業股東和債權人的歡迎。因此，能用作擔保的資產越多，企業被預期會利用這一優勢發行更多的債券。本文用來度量可抵押性指標的變量為：(存貨+固定資產+土地)／總資產。

5．產品的市場競爭力(PCA)。已有研究證明，企業的產品市場競爭強度顯著地影響著企業的資本結構選擇，然而，不同行業有著相對獨立的不同強度的產品競爭市場，因此就同一行業的企業考察資本結構與產品市場競某力的關系更為科學，而在各行業中，生物醫藥企業的產品市場競爭性相對較高。本文用企業銷售額占行業銷售總額的百分比來表示產品的市場競爭力。

6．企業未來的增長機會(INOP)。企業的增長機會對資本結構的影響是雙向的，首先，當面臨較高的增長機會時，股票容易被高估，此時發行股票是有利選擇；其次，較高的增長機會更容易獲得債權人的青睞。然而，根據成本理論可以認為，當企業面臨較大增長機會時管理者仍不太愿意選擇債務融資：同時，要將企業的增長機會變為現實現金流入，生物醫藥企業一般要經歷比其他行業更長的時間，時間越長回報的不確定性越大，債權人一般不愿將資金投向回報期太長的項目。本文用企業的市場價值與賬面價值之比來度量該指標。

7．產品的獨特性(ESP)。在以往的研究中，有學者使用銷售費用與銷售收入之比作為衡量產品獨特性的指標(姚學清，2005)。生物醫藥企業有著明顯高于其他行業的銷售費用支出，巨額的銷售費用對醫藥上市公司的資本結構有著多方面的影響，其中廣告費用在企業營業費用中占很大比重。對于醫藥行業的廣告費用的稅前列支，我國有著明顯區別與其他行業的政策：從2001年8月開始允許該行業在銷售(營業)收入8％的比例內據實扣除廣告支出，對于超過部分可以無限期向以后年度結轉，從2005年起又將該比例調高至25％。由此可以看出該行業的廣告費用支出具有很強的抵稅作用，這種非債務稅盾的作用可作為債務稅收優勢的替代，擁有較多非債務稅盾的公司應更少地使用負債。對該因素的度量我們選擇了銷售費用與銷售收入之比。

8．宏觀經濟因素的影響(Ti)。我國生物醫藥行業的資本結構受宏觀經濟的影響要比其他行業更為顯著。首先，由于醫藥產品的價格屬于國家宏觀調控的對象，近幾年國家對藥品進行大范圍的調價和限價，對整個醫藥行業的盈利水平及發展產生了深遠的影響；其次生物醫藥行業屬于國家優先扶持發展的產業，在稅收及多種費用的列支上有著多項優惠政策，稅收政策的變化對生物醫藥企業的負債抵稅作用產生直接影響。宏觀經濟因素的變動具有周期性和整體性，它對生物醫藥行業內部的資本結構影響具有一致性，因此在對具體行業資本結構實證研究時，一般不需單獨考察宏觀經濟對具體某企業資本結構的影響，而只需使用虛擬變量標示不同年份或時期，以考察其對整個行業資本結構的影響力和影響方向。對于資本結構的度量，學術界普遍采用三種方式：總負債／總資產；總負債／股東權益；長期負債／總資產。本文采用總負債／總資產(L)來衡量企業的資本結構。由于采用市場價值計算企業資產價值存在較大困難，本文的資本結構(L)

指標采用賬面價值計算。

二、樣本確定、實證模型實證分析

根據中國證監會2001年4月的《上市公司行業分類指引。》的分類標準，按照2001年中國證監會公布的分類結果，本文根據研究需選擇了深滬兩市2000年12月31日以前上市的A股生物、醫藥制造公司和其他各行業門類及制造行業下各行業大類深滬兩市除金融保險業以外的A股公司，為避免異常值的影響，各行業樣本均排除了在2001年～2004年間任何一年負債率大于1的公司。生物、醫藥制造業公司最終樣本為59家公司連續4年的數據，共計236個觀測單元。其他各行業門類及制造業下各行業大類公司數見表2第3列。[本文全部數據來源于由中國證券報監制、萬方數據電子出版社出版的《上市公司年報大全(光盤版)》(2000－2004年)。]

本文用面板數據模型來考察各因素對資本結構的影響，模型如下

其中Xjit是企業j的影響因素i在t時數值：ε為未被觀察到的隨時間和截面個體同時變化的剩余誤差項。

1．我國生物醫藥企業資本結構行業特征及差異檢驗①

我國生物醫藥上市公司2001年至2004年的資本結構狀況如表1所示。

由表1中數據可以看出，首先，在2001年～2004年期間，我國生物醫藥上市公司的整體負債率水平相對較低，其次，該行業在2001年時的負債率水平較低，近幾年逐步有所提高。該指標的標準差變動與平均值的變動相吻合，說明平均值的變動是由于企業間資本結構差異變動引起的；此外，生物醫藥上市公司的債務融資基本上以流動負債資金為主，長期資金比例很小。

分行業門類和制造業下分行業大類A股公司的資本結構值(各行業資本結構4年平均值)見表2第4列。從表2中數據來看，行業大類下的房地產業、建筑業及批發零售貿易業有著較高的負債率，與這些行業的經營特點基本相符；而采掘業、水電煤氣生產供應等具有壟斷性質的行業有著較低的負債率。制造業下各行業大類的資本結構平均值差距較小，其行業大類間資本結構的差異水平有待檢驗。

Wald-wolfowitzTest游程檢驗是用來考察兩個獨立樣本是否來自具有相同分布的總體，其特點符合樣本量不同的兩個獨立分布的檢驗，適合本文的資本結構行業差異性檢驗。其檢驗過程是，先將選定的兩個行業的負債率進行排序，然后統計最大游程數。根據統計原理，如果兩個行業的負債率數據來自同一個總體，則游程數相當大；反之，如果游程數太小，則表明兩組數據不可能來自同一個總體。因此，運用該檢驗方法對生物醫藥行業與其他行業兩兩進行檢驗，就可以得到較可靠的差異性水平。

具體檢驗過程是，各行業公司分別賦予不同的虛擬變量，再將生物醫藥行業與各行業成對進行檢驗。檢驗結果見表2。

從檢驗的結果來看，與生物醫藥行業成對進行檢驗的8個制造業下的行業大類中，有5個行業通過了5％以下的顯著性檢驗：與生物醫藥行業成對進行檢驗的10個行業門類均通過了顯著性檢驗，且大部分顯著性水平低于1％：總體上看生物醫藥行業與行業門類的資本結構差異要比與制造業下各行業大類的差異更為顯著。以上分析證明，企業資本結構存在顯著的行業特征，生物醫藥行業的資本結構與其他大部分行業有著明顯差異。

2．生物醫藥企業資本結構影響因素分析

根據以上所確定的各項資本結構影響因素，經計算求得每一指標各年的平均值與標準差，整理得表3。

根據表3中各指標的統計情況，從企業規模(Si2e)指標來看，在考察期內平均值穩步上升，說明樣本公司規模有所擴大且分布較集中；受市場競爭加劇及國家對藥品調價的影響，樣本公司的盈利性(PRO)平均值出現了逐年下降；數據顯示生物醫藥行業的經營波動性(INVA)越來越小，表明該行業正逐步趨向于成熟和穩定；產品市場競爭力指標(PCA)的標準差較大，表明該行業企業之間的產品市場競爭力差異較大；增長機會(INOP)指標有明顯下降的趨勢，表明投資者對該行業前景的評價逐漸由高估回歸理性；正如以上所論述，產品獨特性指標(EsP)表明，生物醫藥行業的銷售費用支出占營業收入的比例非常高。

模型的估計方法我們采用了最小二乘法(OLS)，估計模式選用固定效應模型(Fixed Effect Model)，模型估計結果如下表

模型估計結果顯示，企業規模因素的系數為正，且通過了0．01顯著性水平下的檢驗，表明企業規模的增強有助于企業進行債務融資；盈利能力指標在0．001的水平下顯著為負，這證明生物醫藥上市公司的盈利能力與其資本結構呈顯著的負相關關系。

從與生物醫藥行業經營特征相關的因素來看，企業在產品市場上的競爭力指標與資本結構顯著正相關。這與前面的理論推斷是相符的，即當企業所面臨的產品市場有擴大的趨勢時，具有產品競爭優勢的企業為爭奪市場，特別是搶占未來產品市場，在股權融資與內部融資有限時，會通過債務融資來解決生產擴大和開拓市場時的資金不足問題。產品獨特性在1％的水平下顯著為負。這表明生物醫藥上市公司為應對激烈的市場競爭，在增加營業費用支出的同時，亦為了避免過大的風險而采取低負債策略。時間虛擬變量均通過了顯著性檢驗，表明宏觀經濟因素對我國生物醫藥上市公司的融資決策有著顯著的影響。

三、結論與啟示

本文通過對我國生物醫藥上市公司資本結構及其影響因素的實證分析，得出如下結論和啟示。

1．實證分析結果充分表明，企業的資本結構具有行業特征，生物醫藥企業的資本結與其他行業相比有著顯著差異，這種差異不僅表現在資本結構的分布上，而且還表現在與其行業經營特征密切相關的資本結構影響因素上。

2．生物醫藥行業的經營特征導致其低負債的資本結構。實證結果表明，生物醫藥企業的負債水平相對較低，盡管企業的規模、盈利能力以及資產可抵押性等因素對企業資本結構形成顯著的正相關關系，但在經營波動性、企業增長機會及產品獨特性等因素的作用下，生物醫藥企業大多選擇了較低的負債水平。由此表明，行業經營特征對生物醫藥企業的資本結構產生了重要的影響。同時也提示了企業，要調整資本結構所應當重視和努力的方面。

3．宏觀經濟因素對我國生物醫藥上市公司的融資決策有著顯著的影響。宏觀經濟環境影響生物醫藥企業的資本結構，如經濟結構的調整、國家相關政策的變化等經濟環境因素對生物醫藥企業資本結構的優化產生了有利的影響。

醫藥生物行業分析范文第2篇

回顧今年以來醫藥行業的市場表現，年初至今（截至9月23日）申萬醫藥生物指數下跌18.77%，低于滬深300指數的14.67%的跌幅跑輸大盤。其中生物制品板塊和部分高市值藍籌股跌幅居前。走勢弱于大盤的原因主要是前2年一直強于大盤，估值偏高，加上發改委調控藥價的預期，在原材料和人工成本漲價的同時，藥品價格不漲反降。

第三季度以來，由于國內外市場環境不佳，醫藥行業繼續弱勢下跌，但明顯跑贏利大盤。截止9月23日，申萬醫藥生物指數下跌4.97%，而滬深 300 指數下跌 11.94%。跑贏大盤主要是在于上半年的巨大跌幅，估值回歸合理，行業增長確定，在經濟形勢不明朗的情況下，具備較大的防御性。

目前市場對醫藥行業相對偏高的估值仍存擔憂。從估值上看，醫藥板塊估值水平比年初已經大幅下降，但和2008年的22.25倍的歷史底部相比仍有距離；相對大盤的溢價達150%左右，處于較高水平。由于滬深300的估值水平已經位于歷史低位，再次大幅下降的幾率較小，因此醫藥板塊的估值不是沒有進一步降低的可能。

盡管短期內受整個市場以及抗菌分級管理正式頒布與藥品價格下調等政策影響，醫藥二級市場走勢可能仍將受到一定壓力。但在當前大盤弱市調整的情況下，醫藥板塊長期利好因素仍然存在，其防御性和抗通脹概念仍將受到投資者的關注。

未來短期內對醫藥行業將產生較大刺激的將是醫藥生物行業十二五規劃的出臺，但在時間上尚存不確定性。同時，進入十月份后上市公司將公布三季報，業績高速增長或成為股價刺激因素。下面讓我們來聽聽行業最牛分析師的最新觀點。

誰是醫藥行業最牛分析師？

最牛分析師的最新觀點

東北證券 周思立：天眼最牛分析師實時排名（制藥）第8名

兩方面把握醫藥股的投資機會

短期難現成長性拐點。從成長性看，醫藥板塊已經連續三個季度營收增速低于30%，凈利潤增速在20%左右。今年上半年，申萬醫藥生物板塊的營業收入同比增長率為21.13%，歸屬于上市公司股東凈利潤的同比增長率為21.17%，銷售毛利率為27.21%。與第一季度相比，變化均不明顯。由圖可以看出，醫藥生物板塊的營業收入和凈利潤的同比增速在去年第一季度達到頂峰，分別達到31.11%和65.77%，隨后快速回落。由于基數原因，我們預計下半年的營收和凈利增速或將略有回升，但可能仍在低位徘徊，短期內還看不到加速上漲趨勢的形成。銷售毛利率在連降三個季度后，終于在今年第二季度企穩，我們預計下半年毛利率可能繼續略微走高，但波動幅度不會大。在政策沒有松動的情況下，我們難以看到第四季度的業績增速出現明顯好轉的跡象。

醫藥生物板塊營收、凈利潤和毛利率比較

資料來源：東北證券

今年有可能出臺的政策。除了基藥統一定價政策外，今年還可能出臺抗菌藥物管理辦法以及醫藥工業十二五劃。 8月3日， 國務院法制辦公室網站上掛出 “抗菌藥物臨床應用管理辦法 （征求意見稿），總體來看，新版本的征求意見稿對于抗生素產業的沖擊要小于之前版本，給相關公司留下了一定的回旋余地。由工信部牽頭制定的“醫藥工業十二五規劃” ，已多次流傳即將，但一直未正式公布，我們預計最晚在第四季度初會公布。該項規劃的公布，有利于新藥研發型企業、仿制藥出口型企業以及生物制藥和醫療器械龍頭企業的發展。短期內或能刺激醫藥板塊形成一波小行情，但由于預期已較為充分，行情高度不應有太大期望。

從申萬各個一級行業估值比較來看，醫藥生物指數的PE（TTM、整體法）為34.48倍，在所有的一級子行業板塊中排名第7位，比去年高點時的50倍PE，已經大幅下降。

和歷史估值相比，雖然距離2008年11月最低的22.55倍的最低估值還有一定距離，但考慮到2009年第一季度醫藥板塊的業績增速已經降到10%左右，而現在至明年醫藥板塊仍將有20%以上的凈利潤增速，因此從PEG角度看，當前醫藥板塊的估值水平只能說略微偏高。

從板塊上看，化學原料藥板塊可以繼續關注VK3、VE、VB等維生素企業的交易性機遇，抗生素原料藥建議繼續回避；中藥材的價格有望在第四季度繼續回落，這就利好部分成本壓力較大的中成藥企業；貴州漿站的關停，給血液制品企業帶來了結構性機會。我們認為可以從兩方面把握醫藥股的投資機會，第一類是由于新品開發、產能擴張和產品提價等導致業績向好，且估值較低、調整較為充分的成長股；第二類是有定向增發計劃的部分個股。第四季度建議重點關注科華生物、通策醫療、魚躍醫療、馬應龍、華潤三九、益佰制藥、仁和藥業、海翔藥業等個股。

醫藥生物行業分析范文第3篇

關鍵詞：老齡化；財務質量；償債能力

一、引言

石人炳（2002）采用劉敏（1999）的方法估計了中國人口“老齡化”的比率①，并根據比率變動規律將人口“老齡化”劃分為三個不同階段。同樣的，本文也采用相同的方法估計并劃分中國人口“老齡化”階段。統計結果表明，1995年以來中國人口“老齡化”程度逐漸加劇，且速度日趨加快；2011年攀升至9.1%。根據George J.Stolrfitz（1992）、杜鵬（1994）等人的界定，中國已進入頂部“老齡化”階段②。那么，人口“老齡化”進入頂部階段即老齡化時代后，中國醫藥行業上市公司財務狀況究竟如本文研究并解釋2005年③后中國醫藥類上市公司的財務狀況變動規律。

二、財務質量分析

上市公司財務狀況研究的目的是挖掘歷史統計數據的規律變動及規律變動拐點，特別是研究頂部“老齡化”階段醫藥類上市公司財務質量及財務變動趨勢。張琰（2011）認為，上市公司財務指標客觀描述了公司績效，研究過程中則盡可能選取信息含量較多的財務變量，并借助相關分析方法研究醫藥類上市公司財務質量及變動趨勢，而償債能力作為反應公司財務質量的主要指標。因此，本文通過以上市公司償債能力為例，并比較、解釋不同子行業的財務變量在不同時期變動規律，從而判別上市公司的財務質量。

自2005年以來，醫藥類上市公司的流動比率與速動比率逐漸提高。2007年前流動比率接近于2，2007年后流動比率上升至6.52，遠大于流動比率的臨界狀態；七年中，最小的速動比率為1.43，其余年份的速動比率均大于臨界值。截至2011年12月31日，流動比率較2005年提高了2.23倍，速動比率提高了2.59倍。“老齡化”背景下，流動比率與速動比率將進一步提升，流動性風險進一步下降。

另外，我們發現美國“次貸”危機發生后，大多數行業的流動比率與速動比率均出現了下降的趨勢，但是醫藥類上市公司的流動比率與速動比率不但未出現下降現象，反而出現了上升的趨勢，充分體現了醫藥類行業“弱周期”的特點。2010年的流動比率與速動比率較“次貸”危機前提高了71.5%。醫藥類上市公司流動比率與速動比率的標準差較“次貸”危機前發生了較大變化，即兩指標分別較危機前提高了165%、152%。行業內的上市公司出現了分化，部分公司的競爭優勢得以強化，部分公司的競爭優勢卻出現了削弱現象。行業分化的原因在于2010年新增了醫藥類上市公司，并且部分企業預期到“十二五”規劃即將出臺，規劃出臺后將使部分行業得到政府支持的力度增強。那么，具體又是哪些子行業的流動比率與速動比率發生了大幅變化呢？

資料來源：國泰安數據庫

表1的數據可以看出，流動比率、速動比率變動幅度最大的子行業是化學制藥子行業，其次是生物制藥行業；波動比率最小的是其它醫藥、醫療行業。2011年，流動比率最大的是生物制藥行業，主要是因為2010、2011中國A股市場增加了新上市的生物醫藥行業上市公司，從而導致生物制藥行業流動比率高于其它幾個子行業。中藥行業的流動比率則相對穩定，行業新上市公司數量較少，中藥行業流動比率的變動充分體現了中藥行業業務質量正處于逐漸變好的趨勢。

化學制藥子行業流動比率與速動比例大幅波動的原因在于化學制藥研發費用占比相對于中藥行業與其他醫藥、醫療子行業高，并且波動幅度較大。另外，化學制藥行業的固定資產投資比例較高，在整個醫藥行業中屬于高投入的子行業。研發與固定資產投入導致化學制藥子行業償債能力的波動幅度較大。生物制藥類上市公司的流動比率、速動比率及資產負債率波動幅度相對于其它子行業來說相對較大，這主要源于此行業公司上市時間相對較短，大量的企業上市未滿3年時間，企業依然處于尋找運營規律的過程中，從而導致企業的償債能力出現大幅波動的現象。其它醫藥、醫療行業的流動比率、速動比例波動較小的原因在于上市公司數量較少，上市時間相對較長，且上市公司多屬醫藥商業，固定資產投入相對較小，從而導償債能力波動幅度較小。

中藥行業的資產負債率隨著人口老齡化比率的逐步提高出現了逐步下降的趨勢。特別地，資產負債率的波動率也隨著人口老齡化比率變動速率的變化而發生大幅波動。雖然，《“十二五”生物醫藥行業發展規劃》出臺后，化學制藥、生物制藥行業的資產負債率出現了大幅下降的現象。

我們通過觀察醫藥行業的流動比率與速動比率分析其流動性風險變動及規律。研究結果表明，無論是流動比率、速動比率或資產負債率的變動趨勢均顯示上市公司的財務質量正在逐漸提高，部分子行業受到政府相關政策刺激后，財務質量提高速度顯著高于其它各個子行業。特別的，中藥類上市公司的財務質量提高速度顯著快于其它子行業。無論是在“十二五”規劃出臺前還是出臺后，中藥類上市公司的財務質量均在穩步提升，并且中藥行業流動比率、速動比率及資產負債率的標準差表明，說明其流動性風險遠小于其它幾個子行業的流動性風險。

三、研究結論

老齡化時代下中國醫藥類上市公司的財務質量隨著人口老齡化程度加深逐漸提高，特別是中藥類上市公司的財務質量穩步提升，償債能力的各項財務指標均出現了穩定增長的趨勢。在配方、工藝受到保護的條件下，人口老齡化使中藥行業進入了穩定增長的軌道。藥品類上市公司的財務質量逐步提高的過程中，醫療器械行業的財務質量也將進入大幅提高的階段。（作者單位：廣西大學行健文理學院）

參考文獻：

[1]石人炳，《老年型人口的三個亞型的劃分及其意義》，人口學刊，2002

[2]易曉文，《上市公司財務狀況綜合評價實證分析》，溫州大學學報，2008

[3]張琰，《醫藥類上市公司財務績效評價研究》，現代商貿工業，2011

[4]George J. Stolnitz‘Demographic Causes and Economic Consequence of Population Aging’，1992.

注解：

①〖ZK（#〗老齡化比例=65歲人口數量/人口總量

②頂部人口“老齡化”階段的 “老齡化”比例大約等于7%，又稱為老齡化時代。

醫藥生物行業分析范文第4篇

從保增長到調結構,隨著中國經濟發展模式的轉變,必將涌現出一批引領新趨勢的績優股,成為證券市場上的中流砥柱。那么,哪些股票有機會脫穎而出呢?

廣發基金副總經理朱平對此有較多的研究和闡述,他的觀點在市場中具有一定的代表性。他看好三類股票,第一類是新興行業,如新能源、新能源汽車、低碳經濟及移動互聯網等,第二類是高科技、高附加值產業,如精細化工里的電子化學和化學中間體、水處理和固廢處理等。第三類是大消費板塊,包括新醫藥、新消費、新農業等等。

朱平認為,目前這些公司占中國股市總市值不大,但隨著時間推移,這三類公司占中國股市總值的比重會超過50%,到那個時候,中國股市將完成質變,藍籌股票的行業特征將與發達國家類似,也預示著中國經濟轉型走上正途。

限于篇幅,本刊記者僅選擇并分析了部分行業。

商業零售:受益消費大時代

隨著零售商業在國民經濟中的作用日益增強,對國民經濟增長貢獻率的擴大,零售商業已開始成為引導生產和消費的先導型行業。由于經濟增速仍在較快水平,居民收入持續增加,政府對于消費的扶持態度明確,相信商業零售行業在未來一定會為投資者帶來良好的收益。

2010年上半年城鎮居民收入累計同比增長10.2%,實際增長7.5%;農村居民收入累計同比增長12.6%,實際增長9.5%。2010年中央加強重視收入分配改革,收入倍增計劃或將寫入十二五規劃,擴內需,促消費成為了經濟發展新階段的重點。上半年社會消費品零售總額增速不斷攀升,社零總額同比增速已經連續三個月在18%之上,截至6月,社零總額同比增速創出年內新高。

根據金百靈投資的研究分析表明消費在超預期增長的過程中,也出現了兩大新特征,一是中西部地區的銷售增速快于東部地區,二是專業銷售企業脫穎而出。

因此,除了可關注王府井、廣州友誼、新華百貨、重慶百貨傳統的行業龍頭之外,投資者還應注意一些成功向中、西部以及二、三線城市滲透的商業股,如南寧百貨、友好集團等。同時大廈股份、廣百股份等擁有新利潤增長點或者在銷售布局上向中高端專業領域滲透的個股也會迎來更大的發展空間。

醫藥:孕育藍籌新王者

調結構背景下,大消費成為了熱點投資領域,而在大消費領域中,醫藥板塊更是熱點中的熱點。健康是永恒的主題,居民的健康需求是剛性的,隨著其是中國經濟快速增長、人口老齡化、農村城鎮化、醫療保障水平和意識提高,未來醫藥板塊將長期快速發展。

近兩年來,醫藥板塊漲幅很快,華林證券的研究報告顯示以2008年10月份為基點,醫藥生物指數和滬深300醫藥指數至今已分別上漲了155%和147%,相對A 股超額受益分別為105和97個百分點。截至2010年8月6日,醫藥生物指數和滬深300醫藥指數相對于上證綜指比值分別為0.5和2.1。

進入2010年,醫藥板塊市場在表現出整體抗跌性的同時也呈現出了分化態勢,具有獨家品種、獨特優勢、業績優良等因素的個股有相對強勢的表現,而業績預期較差且缺乏優勢的個股則表現較弱,未來醫藥行業很可能會呈現出“馬太效應”(強者愈強、弱者愈弱的現象)。

申銀萬國分析師羅認為國企重組也是推動醫藥行業出現分化的因素之一,例如國藥控股布局全國網絡,購并為主,新設為輔,打造醫藥流通業航母;上實上藥系以上海醫藥為平臺,整合旗下工商資產;中國生物集團以天壇生物為平臺,打造以疫苗和血制品為核心的生物制藥航母。

生物醫藥產業是國家長期規劃的重點發展方向之一,生物制藥子行業中的細分行業如疫苗、診斷試劑和血液制品生產企業等將受益。天壇生物、科華生物、華蘭生物等國內預防疫苗、診斷試劑和血液制品子行業的龍頭公司,從產品結構及產品市場競爭力、盈利能力等角度看,具有長期投資價值。

中藥因成長性和稀缺性獲得更高溢價。品牌中藥由于品牌、生產工藝、原材料等方面的獨占性與壟斷性,逐漸成為市場中的稀缺品種,加之產品銷售的持續增長,使得相關公司在市場中被廣泛看好,如馬應龍,云南白藥、同仁堂、片仔癀等。

而原料藥和醫療器械行業也會隨著醫改的深入和醫藥市場消費需求的增長進一步發展,投資者應多關注市場中處于領導地位的海正藥業、華海藥業和海翔藥業等原料藥個股以及萬東醫療,新華醫療和魚躍醫療等醫療器械個股。

總體來看,醫藥板塊中的大企業和細分行業龍頭將會獲得更多的發展機會,從而獲得更快增長,投資者應該密切關注。

新能源:不再僅僅是概念

以新能源、低碳以及節能環保等板塊為代表的高新技術產業無疑將是未來市場中的投資熱點,而在這些概念中,新能源似乎最為耀眼。新能源未來將成為新藍籌,似乎已成為了一種共識。傳統能源價格的上漲,對于能源的迫切需求都推動著新能源板塊長期持續向好。

從目前來看,國內新能源行業主要是新能源汽車和新能源電力行業兩個大類。繼新能源汽車補貼政策率先試水后,日前另一大產業綱領性政策――《2011-2020年汽車與新能源汽車產業發展規劃》征求意見稿被曝光。而由國資委牽頭,16家中央企業組建的電動汽車聯盟也新鮮出爐,這些預示著發展新能源汽車已經上升成為國家戰略,新能源汽車產業可謂面臨千載難逢的歷史機遇,巴菲特對于比亞迪汽車的投資更已成為了家喻戶曉的故事。

從產業鏈角度看,新能源汽車涉及整裝、鋰電池、充電站等多個相關產業。其中,鋰電池產業是新能源汽車板塊中最值得看好的板塊。有分析人士指出,在新能源汽車產業中,最明晰的投資機會存在于鋰電池領域,作為新能源電池代表之一的德賽電池股價自今年四月開始大幅飆升,并以111.23%的漲幅獲得上半年漲幅榜的冠軍。

另一方面,新能源電力行業中,日漸成熟的風電行業開始步入了龍頭競爭時代,特色智能電網也帶來了新的投資機會,同時核電、太陽能領域也都在緊鑼密鼓的發展,但是技術和市場的有效結合始終是新能源行業面臨的難題,所以新能源發展前途光明,道路卻曲折。

醫藥生物行業分析范文第5篇

2013年伊始，作為我國戰略性新興產業“重頭戲”的《生物產業發展規劃》（以下簡稱《規劃》）終于落地。根據《規劃》，2013~2015年，我國生物產業產值年均增速保持在20%以上；到2020年，生物產業發展成為國民經濟的支柱產業。“2013~2015年，要在生物醫藥、生物農業等領域形成一批年產值超百億元的企業。”

然而，不僅現實到夢想還有很長一段距離，生物企業們在成批走向“百億級企業”的路上，也遇到了現實難題 。

“生物企業跟大多數新興產業一樣，處于粗放式發展的階段，這個階段的典型特點是技術分散，中小企業很多，暫時沒有主導性的企業去做產業整合的工作。”昨日，接受采訪的安信證券分析師羅焯向《每日經濟新聞》記者表示。

百億級企業培育難題

國務院發展研究中心產業經濟研究部部長馮飛曾在公開場合表示，我們與生物技術強國仍有較大差距。我國生物產業基礎研究與發達國家的差距在5年左右，產業化的差距在15年以上，而且有進一步擴大的趨勢。

以生物醫藥領域為例，盡管最近幾年一些黑馬異軍突起，但整體實力仍有待提升。

據第7屆中國制藥工業百強年會透露，在制藥工業百強企業中規模在100億元以上的有11家，50億~100億元的企業23家，20億~50億元的企業51家。

目前A股醫藥企業里年收入達到百億規模的并不多，如上海醫藥（601607，SH）2011年實現營業收入549億元，云南白藥（000538，SZ）2011年營業收入為113億元。

如果按照20%的預期增速要在2015年達到年產值過百億，那么就意味著2011年的年收入要至少達到48.2億元（記者推算）。該規劃公布后受到追捧而暴漲的股票中，廣州藥業（600332，SH）的屬于年收入較高的隊列，其2011年年收入為54億元，按照年增速20%來算，2015年的年收入達到近115億元，可進入“百億俱樂部”。白云山A（000522，SZ）2011年年收入為38億元，還需多加努力，而紅日藥業（300026，SZ）、達安基因（002030，SZ）、博雅生物（300294，SZ）2011年的年收入分別為5.6億元、4.6億元、1.97億元，到2015年距離百億大關差距甚遠。

針對《規劃》提出的目標，接受《每日經濟新聞》記者采訪的西安漢豐藥業有限責任公司市場總監孫輝認為，“目標是大了點，但至少千呼萬喚始出來，算是有個方向吧。”

不過，在數字的差距之外，百億級企業的夢想還遭遇諸多現實難題。

九州通（600998，SH）高級政策研究員米愛國向記者分析稱，第一難點就是研發，生物藥，非常難，需要資金、技術、人才；其次就是銷售，我國公立醫院藥品占75%以上市場份額，執行省級招標和順加加價15%的差價率管制政策，禁止二次議價，所以只有建立高定價大回扣營銷體系藥品才好賣。即沒有正常的競爭。

孫輝也補充說，醫藥行業科研與產業結合不夠緊密，行業集中度不夠，缺乏有核心競爭力的龍頭企業和有創新力的小企業群體，此外還面臨國際化競爭愈演愈烈的局面。

“最大難點在于國內的企業格局長期以來盛行‘國企唱花旦，民企唱青衣’的模式”，中投顧問高級研究員薛勝文對《每日經濟新聞》記者表示。該模式不僅制約雙方在管理體系、技術水平方面的創新性發展，也極大地阻礙我國經濟的跨越式前進。因此，對市場經濟體制進行改革是刺激經濟發展、培育百億級企業的首要前提。同時，體制中相關行業規范、法律法規也亟待完善，以保證體制改革、體制發展、企業轉型在安全穩定的環境下進行。

與孫輝認為“目標大了點”不同，長江證券醫藥分析師鄒朋認為，應該說20%增速的目標不是很難達到。米愛國也表示，這個目標好像不難，符合醫藥行業的增長速度。百億企業不見得是難事，難在可持續性。

政府的角色不可或缺

“從長遠看，我很看好生物產業。應該說前途是光明的，道路是曲折的。”接受《每日經濟新聞》記者采訪的孫輝如是說道。

在這個產業發展壯大的過程中，政府的角色顯然不可或缺。

“在醫藥‘十二五’規劃出臺這么久以后，（《生物產業發展規劃》）才出來，（政府）應該是有所考慮的。”孫輝認為，這一次，政府至少給了產業一個目標，給了企業一個方向。

他并指出，在實現上述目標的過程中，政府應一方面鼓勵自主創新，一方面刺激行業洗牌。具體而言，要鼓勵生物科技創新，給企業創造良好環境，推動產業鏈協同發展及國際化發展。

對此，羅焯向記者表示，生物企業跟大多數新興產業一樣，處于粗放式發展的階段，這個階段的典型特點是技術分散，中小企業很多，暫時沒有主導性的企業去做產業整合的工作。“在我國，這樣的角色往往是由政府擔當，但是從多晶硅、風能產業的發展來看，政府引導的新興產業發展模式是有很大缺陷的，市場體制的技術創新缺乏，創新企業的市場扶持不夠，是主要的矛盾。”

但米愛國表示，政府其實只要建立公平競爭環境就好，不需要再多扮演其他的角色。

不過，以生物醫藥領域為例，華寶證券一位不愿具名的醫藥分析師向《每日經濟新聞》記者分析稱，“我們認為如果需要誕生一批年產值超過百億元的企業，可能只靠企業的內生增長并不是很容易，如果有政策的支持，會比較容易達到。行業本身的發展就是不斷做大，但要是地方政府能夠有比較多的推動政策，比如區域企業的重組并購，生產鏈上下游的合并等，龍頭的企業、大的企業會更快出現。”