資金的流動(dòng)性
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資金的流動(dòng)性范文第1篇
P鍵詞：企業(yè) 流動(dòng)性資金 管理模式
一、企業(yè)發(fā)展對(duì)資金管理的影響
（一）市場(chǎng)導(dǎo)向決定資金使用方式
市場(chǎng)的需求是企業(yè)發(fā)展和進(jìn)步的主要方向，重視市場(chǎng)導(dǎo)向的決策性價(jià)值，才能夠更好地調(diào)整和運(yùn)用企業(yè)的資金及資本。因此，企業(yè)在發(fā)展的過程中需要認(rèn)識(shí)到資金運(yùn)轉(zhuǎn)的科學(xué)性，充分了解和掌握市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)向，并認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)需求對(duì)企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)和管理的重要性及價(jià)值，進(jìn)而了解影響企業(yè)發(fā)展的資金管理要素，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。
（二）網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向決定資金使用方式
現(xiàn)代化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式要求企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步能夠以科學(xué)技術(shù)為基礎(chǔ)和前提，在實(shí)際的工作和資本投入之前需要了解并掌握企業(yè)資金的網(wǎng)絡(luò)布局，掌握當(dāng)下市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向，才能夠正確使用和管理企業(yè)資金，進(jìn)而為企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)部署和策略經(jīng)營(yíng)提供科學(xué)的輔助與支持，保證企業(yè)迅速發(fā)展并成為市場(chǎng)主導(dǎo)。
二、企業(yè)流動(dòng)性資金管理與銀行相融合
（一）銀行融合資金流動(dòng)管理的意義
認(rèn)識(shí)到企業(yè)資金管理工作的重要性，還需要清楚了解和掌握銀行融合資金流動(dòng)管理的重要意義。銀行對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)具有重要的意義和價(jià)值，能夠滿足企業(yè)實(shí)際的發(fā)展需求，并且可以在企業(yè)發(fā)展的過程中提供一些輔助和支持。通過銀行方式的科學(xué)管理，能夠降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，并且能夠科學(xué)配比企業(yè)的資本投入，是非常有價(jià)值的管理方式。
（二）現(xiàn)代銀行在流動(dòng)性資金管理工作中的價(jià)值
隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的不斷深入應(yīng)用，當(dāng)下我國(guó)社會(huì)對(duì)于現(xiàn)代化電子銀行的應(yīng)用效率越來(lái)越高。企業(yè)為了能夠發(fā)展和進(jìn)步，也需要認(rèn)識(shí)到現(xiàn)代化電子銀行發(fā)展的重要性，并且能夠?qū)㈦娮鱼y行的管理模式充分的應(yīng)用到企業(yè)資金管理的工作當(dāng)中來(lái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)資金管理工作的輔助。
（三）構(gòu)建完善性結(jié)算網(wǎng)絡(luò)
完善企業(yè)的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)體系是企業(yè)流動(dòng)性資金管理的重要方式和方法，能夠在良好的科學(xué)技術(shù)支持下實(shí)現(xiàn)對(duì)具體工作信息的管理和記錄，保證以一個(gè)完善的網(wǎng)絡(luò)體系進(jìn)行相關(guān)工作的支持和輔助，進(jìn)而提升流動(dòng)性資金管理的準(zhǔn)確性和高效性。建立一個(gè)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，也有助于提升企業(yè)對(duì)市場(chǎng)導(dǎo)向的計(jì)算和需求探知，更加有助于企業(yè)投入市場(chǎng)需求的產(chǎn)品生產(chǎn)。
三、現(xiàn)代化企業(yè)流動(dòng)性資金管理模式建議
（一）革新管理方式及理念
革新企業(yè)傳統(tǒng)的流動(dòng)性資金管理和使用模式，是未來(lái)企業(yè)資金管理工作的突破與創(chuàng)新，也是企業(yè)在市場(chǎng)中取得不敗地位的重要因素。在革新管理方式的基礎(chǔ)上還需要企業(yè)認(rèn)識(shí)到創(chuàng)新工作理念的重要性，能夠把握良好的資金管理方法，加上創(chuàng)新理念的支持，才是企業(yè)長(zhǎng)足進(jìn)步與發(fā)展的支撐。思想認(rèn)識(shí)的提升是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，也是流動(dòng)性資金管理的重要方式和途徑。
（二）科學(xué)調(diào)整資本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
重視科學(xué)調(diào)整企業(yè)的資金和資本結(jié)構(gòu)，才能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)為企業(yè)謀劃發(fā)展策略，才能夠支撐企業(yè)長(zhǎng)足的發(fā)展目標(biāo)和計(jì)劃部署，才能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)企業(yè)賬務(wù)和財(cái)務(wù)管理工作的嚴(yán)謹(jǐn)要求。在企業(yè)發(fā)展的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)時(shí)刻明確成本結(jié)構(gòu)的盈利和虧損情況及信息，及時(shí)做出調(diào)整和管理，降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益。
（三）提升資金使用價(jià)值
企業(yè)若要更好地管理流動(dòng)性資金，就需要認(rèn)識(shí)到流動(dòng)性資金的重要性，能夠在實(shí)際的使用和管理過程中提升資金的價(jià)值。通過正確的渠道活動(dòng)流動(dòng)性資金，并在使用的過程中提出科學(xué)的策略來(lái)提升使用的效率，可以是短期的借貸或者的資本的回收及利用等方式，充分發(fā)揮企業(yè)流動(dòng)資金的使用價(jià)值，爭(zhēng)取為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)收益。
（四）構(gòu)建應(yīng)收賬款管理防范體系
為企業(yè)構(gòu)建一個(gè)應(yīng)收賬款管理防范體系，就是為企業(yè)的流動(dòng)性資金管理提供一個(gè)保險(xiǎn)，在體系和制度完整的情況下保證企業(yè)資本的充分及合理利用。同時(shí)，也能夠?yàn)槠髽I(yè)未來(lái)長(zhǎng)久的發(fā)展奠定良好且堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保證有充分的資金支持企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展目標(biāo)，鼓勵(lì)企業(yè)員工和管理層都能正確認(rèn)識(shí)資金使用的意義及價(jià)值。
參考文獻(xiàn)：
[1]劉嫦，虞一青，楊文平.企業(yè)集團(tuán)資金集中管控提高資金配置效率了嗎？――來(lái)自新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)的個(gè)案分析[J].新疆農(nóng)墾經(jīng)濟(jì)，2016，（2）：79-88.
資金的流動(dòng)性范文第2篇
關(guān)鍵字：銀行理財(cái) 資金流動(dòng)性 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué) GARCH模型
研究背景及意義
經(jīng)過近十二年的發(fā)展，我國(guó)銀行理財(cái)已發(fā)展成為個(gè)人和機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資的重要渠道，也成為資產(chǎn)管理行業(yè)最重要的力量。截至2016年6月底，共有454家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)26.28萬(wàn)億元，較2016年初增長(zhǎng)11.83%，較2015年同期增長(zhǎng)42.98%。1隨著銀行理財(cái)規(guī)模快速增長(zhǎng)和理財(cái)產(chǎn)品凈值型轉(zhuǎn)化不斷深入，銀行理財(cái)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。如何對(duì)理財(cái)資金流動(dòng)性做好監(jiān)控和預(yù)測(cè)管理日益成為各家銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中面臨的新課題，也是銀行理財(cái)產(chǎn)品向凈值型轉(zhuǎn)化能否徹底成功的關(guān)鍵因素。
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是銀行資管業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過程中最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一，而且是一直存在的。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因其具有較強(qiáng)的隱蔽性、不確定性、來(lái)源廣泛等特點(diǎn)，加大了風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)。在管理過程中，流動(dòng)性應(yīng)保持在合理適度的水平，過低會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而過高則與業(yè)務(wù)本身的盈利性發(fā)生沖突。理財(cái)產(chǎn)品期限通常較短，除個(gè)別一對(duì)一產(chǎn)品外，多數(shù)產(chǎn)品期限在1年以內(nèi)，以3個(gè)月左右產(chǎn)品居多，還有相當(dāng)規(guī)模的類貨幣基金產(chǎn)品。
本文從銀行個(gè)人開放式產(chǎn)品（不含私銀）和法人開放式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)入手，以資管業(yè)務(wù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，綜合運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)多種統(tǒng)計(jì)理論和數(shù)學(xué)模型等，分析理財(cái)資金的流動(dòng)性的波動(dòng)情況，并據(jù)此提出資金流動(dòng)性預(yù)測(cè)模型，通過發(fā)掘數(shù)據(jù)潛在價(jià)值提高資管業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理水平。
銀行理財(cái)資金流動(dòng)性分析模型
（一）模型背景介紹
傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型假定樣本數(shù)據(jù)方差保持不變，即方差不隨時(shí)間的改變而發(fā)生變化，但是在金融市場(chǎng)中，表示不確定性和決策風(fēng)險(xiǎn)的方差是隨時(shí)間變化的，且依賴于過去誤差的變化。這樣的數(shù)據(jù)包括但不限于市場(chǎng)價(jià)格、利率、匯率等，其變化通常表現(xiàn)為大的波動(dòng)后跟著一個(gè)小的變動(dòng)，小的波動(dòng)后面跟著一個(gè)大的波動(dòng)，波動(dòng)呈現(xiàn)聚集性效應(yīng)。所以常量方差模型不能客觀、準(zhǔn)確地描述金融市場(chǎng)中樣本數(shù)據(jù)的變化規(guī)律和特征。
為了深入研究方差隨時(shí)間變化的時(shí)間序列，恩格爾于1982年提出了自回歸條件異方差（ARCH）模型，并將其成功應(yīng)用于英國(guó)通貨膨脹指數(shù)的波動(dòng)性研究中。后面的學(xué)者以此為基礎(chǔ)研究發(fā)現(xiàn)，該模型在分析金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)時(shí)具有良好的解釋能力。在ARCH模型基礎(chǔ)上，眾多學(xué)者提出了諸如廣義自回歸異方差（GARCH）模型、自回w條件異方差―均值模型（ARCH-M）模型、指數(shù)自回歸條件異方差（EGARCH）模型等。這些模型共同構(gòu)成了一套完整的條件異方差回歸理論，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域引起了高度重視并獲得廣泛應(yīng)用。
本文考慮到銀行理財(cái)市場(chǎng)的具體情況，參考借鑒相關(guān)學(xué)者的研究成果，決定選用應(yīng)用最廣泛的GARCH模型來(lái)分析理財(cái)資金流動(dòng)性的變化規(guī)律。
（二）GARCH（p，q）模型
GARCH模型相較ARCH模型進(jìn)行了更新和完善，擁有相似的分析方程結(jié)構(gòu)，但不需要用太多的滯后階數(shù)p。GARCH模型認(rèn)為，在一定時(shí)期內(nèi)，誤差項(xiàng)的方差不僅取決于誤差項(xiàng)過去的方差，而且還取決于誤差項(xiàng)本身，所以基于ARCH模型對(duì)條件異方差加入了p階預(yù)測(cè)方差的自回歸項(xiàng)，以便更為精確地描述樣本波動(dòng)性。GARCH（p，q）模型的基本形式為：
公式1中參數(shù)p是ARCH項(xiàng)的最大滯后階數(shù)，q為GARCH項(xiàng)的最大滯后階數(shù)，二者均大于等于0；為回報(bào)系數(shù)，為滯后系數(shù)。不難看出，當(dāng)q=0時(shí)，GARCH過程就變?yōu)锳RCH（p）過程；當(dāng)p=q=0時(shí)，便為白噪聲序列。
GARCH模型表達(dá)式中方差由以下三項(xiàng)組成：常數(shù)項(xiàng)決定長(zhǎng)期波動(dòng)水平，對(duì)模型估計(jì)采用的數(shù)據(jù)期限長(zhǎng)度較為敏感，當(dāng)所選取的數(shù)據(jù)期限很長(zhǎng)且其中有極端事件發(fā)生時(shí)，通過參數(shù)估計(jì)求得的常數(shù)項(xiàng)會(huì)很大；回報(bào)系數(shù)通過殘差平方的滯后項(xiàng)來(lái)反映前p期波動(dòng)性的相關(guān)信息，回報(bào)系數(shù)越大意味著對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)越迅速；滯后系數(shù)越大意味著波動(dòng)持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)條件方差的沖擊就越需要經(jīng)過更長(zhǎng)一段時(shí)間才會(huì)消失。GARCH模型與ARCH模型較為明顯的區(qū)別就在于GARCH模型將滯后條件方差考慮進(jìn)來(lái)，提升了條件方差過程的實(shí)際應(yīng)用水平。
GARCH模型的有效性驗(yàn)證
本文所選擇的原始數(shù)據(jù)是工商銀行具有代表性的部分開放式產(chǎn)品每日申購(gòu)和贖回?cái)?shù)據(jù)。采用GARCH模型建模時(shí)，對(duì)于數(shù)據(jù)的選取主要考察所選數(shù)據(jù)的頻率和數(shù)據(jù)數(shù)量大小。模型是否適用于理財(cái)流動(dòng)性研究，需要對(duì)理財(cái)流動(dòng)性數(shù)據(jù)進(jìn)行基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中基本統(tǒng)計(jì)特征分析、平穩(wěn)性檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)、ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)。下面以2013年1月1日至2015年12月31日（除去產(chǎn)品的非開放期）產(chǎn)品申購(gòu)和贖回的913個(gè)數(shù)據(jù)分別進(jìn)行上述檢驗(yàn)。
為準(zhǔn)確反映資金流動(dòng)性特征，在開放式產(chǎn)品數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上對(duì)申購(gòu)、贖回?cái)?shù)據(jù)進(jìn)行軋差，以凈申贖時(shí)間序列數(shù)據(jù)為標(biāo)的樣本，區(qū)分法人客戶和個(gè)人客戶分兩組時(shí)間序列樣本數(shù)據(jù)展開分析。
為方便闡述，定義以下字母分別表示不同客戶類型產(chǎn)品凈申贖數(shù)據(jù)序列：FRTS表示法人客戶類型產(chǎn)品每日凈申贖數(shù)據(jù)序列；GRTS表示個(gè)人客戶類型產(chǎn)品每日凈申贖數(shù)據(jù)序列。FRTS和GRTS的趨勢(shì)如圖1和圖2所示。兩張趨勢(shì)圖中橫坐標(biāo)代表FRTS和GRTS數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)時(shí)間軸，縱坐標(biāo)代表FRTS和GRTS數(shù)據(jù)在各時(shí)間點(diǎn)的分布值。從走勢(shì)來(lái)看，整體是比較平穩(wěn)的，沒有明顯的上升或下降趨勢(shì)，并且波動(dòng)趨勢(shì)為大幅度的波動(dòng)后面緊跟著小幅度的波動(dòng)。
（一）基本統(tǒng)計(jì)特征分析
為了對(duì)FRTS和GRTS數(shù)據(jù)序列進(jìn)行更好的統(tǒng)計(jì)分析，需要分別計(jì)算各樣本的均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度及JB統(tǒng)計(jì)量，通過這些統(tǒng)計(jì)特征分析來(lái)觀察FRTS和GRTS數(shù)據(jù)是否具有異方差的特點(diǎn)。
基本統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算公式如下：
樣本均值
標(biāo)準(zhǔn)差
偏度
峰度
Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量
通過Eviews計(jì)算可得，在樣本期內(nèi)，F(xiàn)RTS和GRTS平均值分別是2.85億元和8.28億元，考慮到工行資產(chǎn)管理部從2013年開始實(shí)施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，逐步壓縮普通期次型產(chǎn)品，原有到期理財(cái)資金分流至開放式產(chǎn)品，均值為正，相對(duì)產(chǎn)品規(guī)模比例來(lái)說(shuō)，符合正常情況。從峰度來(lái)看，F(xiàn)RTS和GRTS的值分別為8.8979和13.1227，遠(yuǎn)大于3，說(shuō)明FRTS和GRTS比正態(tài)分布陡峭，其分布曲線的尾部比正態(tài)曲線的尾部厚，具有明顯的尖峰厚尾特征。從偏度來(lái)看，F(xiàn)RTS的值為1.1590，屬于右偏態(tài)，右邊具有較厚的尾部，而均值為正、中位數(shù)為負(fù)，說(shuō)明贖回波動(dòng)更大，符合法人客戶遇到資金面緊張時(shí)就巨額贖回的特點(diǎn)；GRTS的值為0.2123，也屬于右偏態(tài)，同樣具有一定的尾部特征。整體來(lái)看，樣本數(shù)據(jù)從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度展現(xiàn)為明顯的尖峰厚尾分布，符合模型應(yīng)用的數(shù)據(jù)特征。
（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)
應(yīng)用GARCH模型研究的前提是，所研究的樣本數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。對(duì)理財(cái)流動(dòng)性數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，根據(jù)滯后期的選擇標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)最大滯后期為20時(shí)，F(xiàn)RTS和GRTS兩組樣本數(shù)據(jù)序列的單位根檢驗(yàn)值均小于1%、5%、10%水平臨界值，根據(jù)假設(shè)檢驗(yàn)判斷依據(jù)，在1%、5%、10%水平下拒絕樣本數(shù)據(jù)序列存在單位根的原假設(shè)，由此可以判斷樣本數(shù)據(jù)列是平穩(wěn)的。
（三）自相關(guān)檢驗(yàn)
通過數(shù)據(jù)的自相關(guān)性檢驗(yàn)，計(jì)算GARCH（p，q）模型公式的P值與q值，為下一步預(yù)測(cè)做鋪墊。對(duì)FRTS和GRTS進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)，結(jié)果如圖3所示。
圖3中兩個(gè)序列的P值表示的是Q統(tǒng)計(jì)量取值大于該樣本計(jì)算的q值的概率，均小于0.01。從檢驗(yàn)結(jié)果可以判斷，F(xiàn)RTS可以初步擬合自回歸滑動(dòng)平均模型ARMA（p，q），GRTS可以初步擬合自回歸模型AR（p），同時(shí)在1%、5%和10%顯著水平下，兩組樣本Q統(tǒng)計(jì)量的值均大于其臨界值，存在顯著自相關(guān)性。從圖3可觀察得出，GARCH（p，q）模型p階滯后數(shù)為1，q階階數(shù)為1。
僅依靠肉眼觀察趨勢(shì)圖很難斷定樣本數(shù)據(jù)序列符合哪一種隨機(jī)過程序列模型，所以在識(shí)別和斷定具體適用模型時(shí)，需要借助一些專業(yè)檢驗(yàn)方法。用Eviews對(duì)FRTS和GRTS兩組序列進(jìn)行相關(guān)性分析，運(yùn)用自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)的特征來(lái)識(shí)別和斷定平穩(wěn)數(shù)據(jù)序列的模型類型，統(tǒng)計(jì)得出=3。
基于以上分析，對(duì)FRTS和GRTS建立ARMA（1，1）和AR（1），分別為和。
由相關(guān)檢驗(yàn)可知，上述兩個(gè)模型中的系數(shù)在5%的顯著性水平下均通過檢驗(yàn)，各個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)均符合要求，因此所得模型可以較為準(zhǔn)確地?cái)M合樣本數(shù)據(jù)序列。
（四）ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)及模型數(shù)值選擇
ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)主要檢驗(yàn)均值方程中的殘差是否具有隨時(shí)間變化的方差，以驗(yàn)證理財(cái)申購(gòu)贖回?cái)?shù)據(jù)符合構(gòu)建GARCH模型樣本的條件。
為了準(zhǔn)確檢驗(yàn)所得模型的殘差是否具有異方差性，一是對(duì)殘差平方序列應(yīng)用相關(guān)性檢驗(yàn)方法檢測(cè)，通過觀察殘差平方序列的ACF和PACF初步判斷兩組樣本是否具有顯著相關(guān)性。結(jié)果顯示，F(xiàn)RTS和GRTS的自相關(guān)函數(shù)均呈現(xiàn)緩慢衰減態(tài)勢(shì)，存在明顯的“拖尾”現(xiàn)象，初步判斷原序列存在ARCH效應(yīng)；FRTS輸出結(jié)果中的偏自相關(guān)圖出現(xiàn)3階截尾現(xiàn)象，GRTS的偏自相關(guān)圖出現(xiàn)4階截尾現(xiàn)象，因此后續(xù)進(jìn)行的ARCH-LM檢驗(yàn)滯后期分別選擇3期和4期。
二是運(yùn)用ARCH-LM檢驗(yàn)處理這兩組殘差序列。用Eviews對(duì)兩組樣本數(shù)據(jù)序列進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)，滯后期選取3期，結(jié)果顯示，F(xiàn)RTS和GRTS的殘差序列F檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量和卡方檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率p值均為0，小于0.05，表明原序列存在顯著ARCH效應(yīng)，與之前的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)論保持一致。所以，理財(cái)申購(gòu)數(shù)據(jù)選擇的數(shù)據(jù)樣本適用ARCH模型，具備創(chuàng)建理財(cái)流動(dòng)性GARCH模型的條件。
理財(cái)資金流動(dòng)性模型構(gòu)建及檢驗(yàn)
（一）不同分布下理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性GARCH模型參數(shù)估計(jì)及檢驗(yàn)
通過數(shù)據(jù)的自相關(guān)性檢驗(yàn)，計(jì)算出GARCH（p，q）模型中的參數(shù)值p=1和q=1，即形成GRTS和FRTS兩組樣本的GARCH（1，1）模型，然后需要進(jìn)一步對(duì)分布情況進(jìn)行驗(yàn)證。
傳統(tǒng)的GARCH模型設(shè)定殘差服從正態(tài)分布，但大量研究表明在實(shí)際環(huán)境中，服從正態(tài)分布并不符合實(shí)際情況，更多的是近似服從尖峰厚尾的t分布或廣義誤差分布。本文分別在正態(tài)分布、廣義誤差分布、t分布等三種不同分布下，對(duì)FRTS和GRTS兩組樣本GARCH（1，1）的擬合情況進(jìn)行了分析，根據(jù)對(duì)數(shù)似然估計(jì)準(zhǔn)則、AIC準(zhǔn)則和SC原則以及所得參數(shù)的顯著性進(jìn)行判斷，比較得出樣本在哪個(gè)分布下擬合為最優(yōu)。
為檢驗(yàn)所得到的GARCH模型效果，需對(duì)殘差序列再次進(jìn)行LM檢驗(yàn)，在滯后期為1、2、3時(shí)，F(xiàn)RTS和GRTS兩組樣本三N分布所對(duì)應(yīng)的LM統(tǒng)計(jì)量在5%的顯著水平下均位于相應(yīng)臨界值的左邊，說(shuō)明模型殘差序列的自回歸條件異方差性已被消除。因此，GARCH（1，1）模型對(duì)FRTS和GRTS兩組樣本進(jìn)行建模是合適的。再?gòu)膶?duì)數(shù)似然估計(jì)、AIC準(zhǔn)則以及SC準(zhǔn)則的結(jié)果可以看出，在t分布下所得模型能更好地?cái)M合FRTS的波動(dòng)，在正態(tài)分布下所得模型能更好地?cái)M合GRTS的波動(dòng)，兩者分布特征明顯不同。
（二）基于GARCH模型的理財(cái)資金流動(dòng)性預(yù)測(cè)
根據(jù)上述研究結(jié)論，用GARCH（1，1）選取在t分布下模型對(duì)FRTS樣本外的2016年1至6月149個(gè)產(chǎn)品凈申贖數(shù)據(jù)，以及在正態(tài)分布下模型對(duì)GRTS樣本外的2016年1至6月182個(gè)產(chǎn)品凈申贖數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，分別與真實(shí)值相比較，檢驗(yàn)兩組不同樣本下GARCH（1，1）模型的預(yù)測(cè)效果。
1.FRTS樣本外的凈申贖數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)
在圖4中，紅色虛線是置信區(qū)間預(yù)測(cè)，可以觀察到，隨著預(yù)測(cè)期的增加，預(yù)測(cè)置信區(qū)間愈發(fā)不穩(wěn)定，出現(xiàn)異常波動(dòng)，表明隨著期限增加，模型預(yù)測(cè)的精度將出現(xiàn)不穩(wěn)定情況；從圖4右側(cè)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看，其中Theil不等系數(shù)取值在0到1之間，等于0表示預(yù)測(cè)值與真實(shí)值完全相同，此處的Theil不等系數(shù)為0.0926，表明所選模型對(duì)2016年上半年產(chǎn)品凈申贖數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度較好。
通過將2016年上半年法人客戶類型產(chǎn)品凈申贖數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)值與真實(shí)值進(jìn)行對(duì)比（見表1），發(fā)現(xiàn)模型對(duì)短期的預(yù)測(cè)較為有效，但對(duì)長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)效果不明顯，隨著期限拉長(zhǎng)，預(yù)測(cè)誤差明顯增加。
2.GRTS樣本外的凈申贖數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)
從圖5右側(cè)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看，Theil不等系數(shù)為0.1206，表明所選取模型對(duì)2016年上半年個(gè)人客戶類型產(chǎn)品凈申贖數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度較好。
通過將2016年上半年個(gè)人客戶類型產(chǎn)品凈申贖數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)值與真實(shí)值進(jìn)行對(duì)比（見表2），發(fā)現(xiàn)模型也是對(duì)短期的預(yù)測(cè)較為有效，對(duì)長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)效果不穩(wěn)定，隨著期限拉長(zhǎng)，預(yù)測(cè)誤差波動(dòng)明顯增加。
綜上，可以得出結(jié)論：GARCH（1，1）模型對(duì)于短期樣本外的凈申贖數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)具有較高的準(zhǔn)確性，可信度較高，而對(duì)于長(zhǎng)期凈申贖數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)則存在較大誤差。
總結(jié)與展望
（一）研究總結(jié)
本文首次將GARCH模型用于銀行理財(cái)資金流動(dòng)性分析與預(yù)測(cè)。基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中基本統(tǒng)計(jì)特征分析、平穩(wěn)性檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)、ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)等方法對(duì)法人客戶產(chǎn)品申購(gòu)贖回（FRTS）和個(gè)人客戶產(chǎn)品申購(gòu)贖回（GRTS）的波動(dòng)性特征做了充分梳理和研究，發(fā)現(xiàn)法人客戶相較個(gè)人客戶具有更為明顯的申贖波動(dòng)性。更進(jìn)一步，基于GARCH模型，分別對(duì)在正態(tài)分布、廣義誤差分布、t分布下的均值方程和殘差方差模型不斷進(jìn)行試錯(cuò)匹配建模，得出結(jié)論：FRTS樣本適用于在t分布下的GARCH模型，GRTS樣本適用于在正態(tài)分布下的GARCH模型。
（二）研究展望
本文選取的是2013年1月1日至2015年12月31日的兩組數(shù)據(jù)，今后可以繼續(xù)擴(kuò)充時(shí)間范圍，針對(duì)銀行理財(cái)在不同階段的資金流動(dòng)性進(jìn)行研究。
銀行理財(cái)資金流動(dòng)性不僅直接取決于資金市場(chǎng)供求的顯性因素，而且還受同業(yè)理財(cái)價(jià)格差異競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、開放式產(chǎn)品開關(guān)停、調(diào)價(jià)時(shí)滯等非市場(chǎng)化隱性因素的影響。除了直接因素之外，宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管政策、投資市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)沖擊等因素也與資金流動(dòng)性密切相關(guān)。因此，作為反映銀行理財(cái)資金流動(dòng)性的凈申贖數(shù)據(jù)，其波動(dòng)規(guī)律必然受上述各種因素的影響、制約，這也為未來(lái)進(jìn)一步深入研究提供了指引。
資金的流動(dòng)性范文第3篇
關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng)；金融穩(wěn)定；不確定性；影響
2008美國(guó)次貸危機(jī)演變成為國(guó)際性金融危機(jī)，各國(guó)的金融體系受到嚴(yán)重的考驗(yàn)。受國(guó)際金融危機(jī)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨更加復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢(shì)，跨境資金異動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，資本流向較大的不確定性給我國(guó)的金融穩(wěn)定性構(gòu)成了威脅。
一、國(guó)際資本流動(dòng)影響金融穩(wěn)定性的傳導(dǎo)機(jī)制
（一）國(guó)際借貸對(duì)金融穩(wěn)定性的影響
當(dāng)外國(guó)資本以國(guó)際信貸的形式流入某個(gè)國(guó)家，即以某國(guó)銀行向別國(guó)借款的形式流入某個(gè)國(guó)家時(shí)，該國(guó)銀行的外幣負(fù)債增加，同時(shí)，表現(xiàn)為該國(guó)銀行的外幣資產(chǎn)也相應(yīng)增加。如果該國(guó)中央銀行從該國(guó)銀行購(gòu)買外幣，那么，該國(guó)銀行本幣的存款準(zhǔn)備金將增加并出現(xiàn)超額存款準(zhǔn)備金，該國(guó)銀行將會(huì)增加本幣貸款。即：央行購(gòu)買外幣存款準(zhǔn)備金本幣貸款，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。這樣，如果發(fā)生了大規(guī)模的國(guó)際資本凈流入，利率將出現(xiàn)一個(gè)下降的過程。當(dāng)國(guó)內(nèi)資金較為充裕時(shí)，銀行為了擴(kuò)大貸款往往會(huì)把資金貸給利潤(rùn)率較低的企業(yè)或信用級(jí)別較差的借款者。銀行信貸分配不當(dāng)，一旦國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些國(guó)家的銀行往往因流動(dòng)性不足而陷入困境，從而不得不求助于中央銀行提供資金，危及金融體系的穩(wěn)定。
（二）國(guó)際證券投資對(duì)金融穩(wěn)定性的影響
當(dāng)國(guó)際資本流動(dòng)表現(xiàn)為證券投資時(shí)，會(huì)加大流入國(guó)證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，吹大經(jīng)濟(jì)泡沫，沖擊金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。如果該國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育程度較低，金融監(jiān)管相對(duì)薄弱，泡沫得不到化解，國(guó)內(nèi)資本也會(huì)由生產(chǎn)部門向泡沫部門轉(zhuǎn)移，加大泡沫膨脹。然而一旦環(huán)境變化，投資者預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格縮水，便會(huì)迅速撤回資本，導(dǎo)致泡沫破滅，給國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)災(zāi)難性沖擊。
（三）國(guó)際直接投資對(duì)金融穩(wěn)定性影響
當(dāng)國(guó)際資本流動(dòng)表現(xiàn)為直接投資時(shí)，也會(huì)直接或間接地對(duì)一國(guó)的金融穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。首先，F(xiàn)DI會(huì)引發(fā)國(guó)際資本的短期投資行為，引發(fā)東道國(guó)金融市場(chǎng)的泡沫。一方面，對(duì)FDI的合理利用會(huì)改善流入國(guó)國(guó)際收支，吸引更多的國(guó)際資本流入，包括大量短期投機(jī)資本，短期資本的大規(guī)模流入會(huì)降低銀行的負(fù)債約束，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，促使資金投向股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，造成泡沫；另一方面，長(zhǎng)期資本繞過東道國(guó)監(jiān)管程序從事短期投資，對(duì)東道國(guó)金融穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。其次，F(xiàn)DI大幅度流向某些產(chǎn)業(yè)會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，表現(xiàn)出企業(yè)開工不足與效益低下，進(jìn)而導(dǎo)致出口增長(zhǎng)率下降，減少外匯儲(chǔ)備，一旦爆發(fā)危機(jī)，外匯無(wú)力支撐，必將造成經(jīng)濟(jì)體崩潰。
二、深化改革，保持我國(guó)金融穩(wěn)定性
中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家、一個(gè)經(jīng)濟(jì)體制處于轉(zhuǎn)軌的國(guó)家、一個(gè)正不斷走向開放的新興市場(chǎng)國(guó)家，在國(guó)內(nèi)金融脆弱性日益嚴(yán)峻之際，面對(duì)金融自由化的世界大潮，面對(duì)無(wú)序流動(dòng)的國(guó)際資本，保持金融穩(wěn)定性顯得十分重要。
（一）建立一個(gè)穩(wěn)定安全的金融體系
1．建立金融機(jī)構(gòu)的自我約束機(jī)制
強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)資本充足率，增加金融資產(chǎn)信息的透明化，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的國(guó)外借款的資格以及對(duì)境外投資者的資格進(jìn)行嚴(yán)格審核，防止不合格投資者的行為造成的市場(chǎng)波動(dòng)。
2．強(qiáng)化銀行系統(tǒng)的審慎性監(jiān)管
絕大多數(shù)跨境資本流動(dòng)是通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)辦理的。加強(qiáng)對(duì)銀行，尤其是在華外資銀行的監(jiān)管，注重債務(wù)結(jié)構(gòu)、幣種的搭配，時(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)匯率變化，密切注意國(guó)際金融市場(chǎng)的變化，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。
3．加強(qiáng)信息披露，增加信息的透明度和規(guī)范性
所有金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)指標(biāo)都應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行披露，并注重信息的透明度，引進(jìn)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，使披露的信息更加規(guī)范，使人們更方便快捷的了解信息，以便及時(shí)減少金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（二）制定處理金融危機(jī)的應(yīng)急方案
國(guó)際投機(jī)者的惡意沖擊往往是發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的直接原因。為擊退示投機(jī)者的惡意沖擊，各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)可采取一些特殊的非市場(chǎng)化手段。如規(guī)定不準(zhǔn)放離岸貸款，恢復(fù)資本管制等措施。
（三）加強(qiáng)國(guó)際間金融監(jiān)管的合作與交流
利用現(xiàn)代化的通訊和交易手段，國(guó)際資本迅速地從一國(guó)流向另一國(guó)，極大地增加了國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，加速了全球經(jīng)濟(jì)與金融的一體化發(fā)展。同時(shí)也可能將一國(guó)的金融危機(jī)傳播到其它國(guó)家，發(fā)生在美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)就是一個(gè)很好的例子。這就要求各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管在國(guó)際間進(jìn)行密切合作的同時(shí)，避免金融市場(chǎng)上的不穩(wěn)定因素從一國(guó)迅速傳導(dǎo)到另一國(guó)，避免引發(fā)全球性的金融危機(jī)。
參考文獻(xiàn)：
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資金的流動(dòng)性范文第4篇
［關(guān)鍵詞］LOF基金 公共因子 公共因子綜合得分
一、LOF流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究意義
LOF（上市型開放式基金），是上市的開放式基金在發(fā)行結(jié)束后, 投資者能同時(shí)在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額、在交易所進(jìn)行買賣的基金。LOF流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指基金管理者在將基金所持有的資產(chǎn)變現(xiàn)過程中面對(duì)的價(jià)格的不確定性和可能遭受的損失。
二、建立模型和樣本數(shù)據(jù)的處理
（1）選取處理樣本
本文選取的LOF是截止到2012年第一季度、成立時(shí)間超過一年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文主要進(jìn)行LOF流動(dòng)性公共因子實(shí)證分析。因子分析主要是把多個(gè)相關(guān)指標(biāo)組成具有內(nèi)部依賴關(guān)系矩陣，然后進(jìn)行機(jī)構(gòu)化處理，最終提取出較少幾個(gè)相互無(wú)關(guān)的公共因子的多元統(tǒng)計(jì)方法。公共因子是通過把復(fù)雜的相關(guān)指標(biāo)所表達(dá)的信息進(jìn)行重新組合，提取出一種具有基本結(jié)構(gòu)的、反映特定含義的信息。
（2）建立模型
因子分析的模型：
其中x1、x2……xp為相關(guān)指標(biāo)，F(xiàn)1、F2……Fn為n個(gè)公因子，n
三、實(shí)證過程及結(jié)果分析
(1)KMO檢驗(yàn)和BARTLETT球度檢驗(yàn)
KMO檢驗(yàn)是用來(lái)比較相關(guān)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)與偏相關(guān)系數(shù)的相對(duì)大小，其取值在0-1之間。如果KMO?酆0.5，則可以進(jìn)行因子分析，若KMO?芻0.5則不可以。BARTLETT球度檢驗(yàn)是用來(lái)指標(biāo)變量所組成的相關(guān)系數(shù)矩陣是否為單位陣，是否可以做因子分析。經(jīng)SPSS18.0軟件統(tǒng)計(jì)，如表一：KMO=0.702>0.5，說(shuō)明可以做因子分析。Bartlett’s的Sig.=0.000?芻0.005（顯著水平），即此相關(guān)系數(shù)矩陣不是單位陣，變量之間相關(guān)性很小，可以做因子分析。
(2) 因子求取
用正交旋轉(zhuǎn)法對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，如結(jié)果矩陣值前三個(gè)因子的特征值都大于1，且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到70.414%>70%，說(shuō)明前三個(gè)因子基本已經(jīng)包含了所有指標(biāo)變量的信息，能夠反映LOF的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。表一特征值的碎石圖征值曲線在F3處出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)折，因此本文提取前三個(gè)共因子作為本文的研究對(duì)象進(jìn)行分析。
(3)）因子分析
因子分析主要是進(jìn)行研究公共因子與指標(biāo)變量的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度及其所表達(dá)的特定含義，本文采用方差極大旋轉(zhuǎn)法（Varimax法）對(duì)原始因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，由結(jié)果矩陣值得因子分析模型：
由此得到因子解釋：F1(應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力因子）：X7（基金凈值占基金資產(chǎn)總值比例）X3（本期份額凈值增長(zhǎng)率）X1（銀行存款和清算備付金占資產(chǎn)總值比例 ）Ptbc（銀行存款和清算備付金占凈值比例）F2（市場(chǎng)表現(xiàn)因子）：X4（期末可供分配份額利潤(rùn)）Ntassets（基金凈值總額）F3（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)因子）：X6（基金凈值增長(zhǎng)率）X5（持有債券占資產(chǎn)總值比例 ）X2（持股占資產(chǎn)總值比例）
(4)因子得分函數(shù)
由結(jié)果矩陣值得到因子得分的線性函數(shù)：
F1=－0.207x7+0.052x6－0.065x5－0.126x4+0.245x3－0.131x2+0.380x1－0.172Ntassets+0.385ptbc
F2=－0.009x7－0.113x6+0.008x5+0.57x4－0.003x3－0.076x2－0.169x1+0.581Ntassets－0.152Ptbc
F3=0.191x7+0.526x6+0.343x5－0.093x4－0.024x3－0.433x2+0.087x1－0.028Ntassets+0.05ptbc
其中x■為各流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)經(jīng)過處理后的季度數(shù)據(jù)。
(5)實(shí)證結(jié)果分析
本文用旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率與累計(jì)貢獻(xiàn)率的百分比作為三個(gè)公因子的權(quán)數(shù)，得到LOF流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)得分函數(shù)：
在spss18.0中將指標(biāo)變量代入此函數(shù)，得出各LOF流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的公共因子得分F及綜合評(píng)價(jià)得分L，其結(jié)果如表（篇幅有限只列出部分基金）：由表可知，對(duì)于LOF基金三種因子同樣重要，它們共同決定基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
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資金的流動(dòng)性范文第5篇
UAE的臨床近期療效報(bào)道較多。據(jù)可查文獻(xiàn)，參與患者數(shù)最多的是加拿大安大略省7家大學(xué)附屬醫(yī)院和1家社區(qū)醫(yī)院共同進(jìn)行的前瞻性、非隨機(jī)、單因素的臨床實(shí)驗(yàn)［3］，共有538例患者進(jìn)行了雙側(cè)子宮動(dòng)脈栓塞術(shù)，隨訪3個(gè)月，平均子宮縮小35%，主要肌瘤體積縮小42%；明顯的癥狀改善如下：月經(jīng)過多83%，痛經(jīng)77%，尿頻、尿急86％。平均月經(jīng)經(jīng)期由7.6天縮至5.4天。而Alonso等［4］則是對(duì)85例UAE治療的患者隨訪1年：子宮體積縮小51%，主要肌瘤縮小65%。
隨著UAE的廣泛運(yùn)用，關(guān)于其失敗率及復(fù)發(fā)率的報(bào)道也日漸增多。Alonso等［4］報(bào)道85例患者隨訪一年半的失敗率為12.5%，共有10例患者，其中手術(shù)中的技術(shù)性失敗1例，子宮內(nèi)膜癌1例，子宮內(nèi)膜異位癥1例，子宮旁肌瘤1例，巨大漿膜下肌瘤1例，復(fù)發(fā)5例（新生肌壁間肌瘤1例，新生黏膜下肌瘤3例，原肌瘤長(zhǎng)大1例），復(fù)發(fā)率為5.88%。而Marret等［5］報(bào)道的85例UAE患者短期失敗率為7.06%，共6例：技術(shù)性失敗1例，伴子宮內(nèi)膜異位癥2例，伴子宮內(nèi)膜癌1例，巨大漿膜下肌瘤2例；2年后晚期失敗/復(fù)發(fā)率為10％，共8例：原肌瘤增大1例，新生肌瘤7例。
子宮及肌瘤的大小對(duì)臨床療效的影響尚存在爭(zhēng)論。McLucas等［6］研究了300例因子宮肌瘤行UAE的患者，發(fā)現(xiàn)直徑>8.7cm的肌瘤失敗率較高，肌瘤每增加1cm，失敗率上升10％。但Bradley等［7］則報(bào)道了8例巨大子宮肌瘤行UAE治療的良好療效：平均子宮大小由術(shù)前1390cm3減小至510cm3，最明顯的1例是術(shù)后3個(gè)月由原24周大小縮至10周大小。在可查文獻(xiàn)中最大的栓塞子宮是Worthington-Kirsch等［8］報(bào)道的7kg子宮，但因嚴(yán)重的手術(shù)副反應(yīng)-腹痛于術(shù)后12天行子宮切除術(shù)。
子宮肌瘤位置對(duì)臨床療效的影響亦無(wú)定論，分析文獻(xiàn)可以看出漿膜下肌瘤及闊韌帶肌瘤失敗率較高［5］，原因一是體積縮小不明顯，另一是壞死肌瘤易引起盆腔感染；黏膜下肌瘤療效較好［9］，但易引起宮內(nèi)感染，應(yīng)及時(shí)經(jīng)陰道、宮腔鏡予以切除［10，11］。
2 副作用及并發(fā)癥
隨著UAE的開展和應(yīng)用，副作用及并發(fā)癥的報(bào)道日漸增多，人們認(rèn)識(shí)到其并非絕對(duì)安全的方法。
2.1 副作用
栓塞后綜合征為UAE術(shù)中、術(shù)后最常見的副作用，它包括腹部疼痛、發(fā)熱、惡心、嘔吐、厭食等。分析原因可能有［12］：(1)子宮動(dòng)脈栓塞后缺血、缺氧致盆腔疼痛和繼發(fā)性痛性痙攣，迷走神經(jīng)功能亢進(jìn)引起反射性惡心、嘔吐；(2)應(yīng)用阿片類藥物鎮(zhèn)痛導(dǎo)致惡心、嘔吐；(3)發(fā)熱可能是肌瘤梗塞與壞死，不一定是感染。
疼痛是UAE最突出的反應(yīng)，發(fā)生率幾乎100%。在Pron等［13］報(bào)道555例UAE大宗實(shí)驗(yàn)中73%的并發(fā)癥與疼痛相關(guān)。術(shù)后鎮(zhèn)痛是UAE能否持續(xù)發(fā)展的一個(gè)主要論題。Worthington-Kirsch等［14］認(rèn)為UAE后的疼痛在時(shí)間上有一致的模式：在術(shù)后2h疼痛逐漸加劇，然后出現(xiàn)數(shù)小時(shí)的平臺(tái)期，之后迅速下降至低水平，2～3天內(nèi)消失，1周可恢復(fù)。鎮(zhèn)痛的方法亦在不斷改進(jìn)［12］：開始是采用口服非甾體類抗炎藥或肌注阿片類鎮(zhèn)痛藥，但難以維持有效鎮(zhèn)痛藥物濃度，亦不符合臨床藥代動(dòng)力學(xué)的給藥原則，之后是采用病人靜脈自控鎮(zhèn)痛（PCA）或動(dòng)脈利多卡因的鎮(zhèn)痛方法，但亦有利多卡因致血管痙攣的報(bào)道［15］，現(xiàn)硬膜外PCA在圍介入治療期應(yīng)用得到較好評(píng)價(jià)。
2.2 并發(fā)癥
2.2.1 感染
在報(bào)道的文獻(xiàn)中UAE術(shù)后的感染有：盆腔感染、宮內(nèi)感染（包括肌瘤感染）及附件感染［10，11，16～18］，嚴(yán)重的需行子宮全切術(shù)及附件切除術(shù)才能保全生命，已有因感染致敗血癥死亡的病例［19］。
Nikolic等［16］報(bào)道了1例術(shù)前子宮肌瘤伴輸卵管積水，術(shù)后出現(xiàn)輸卵管積膿，后行子宮和附件切除術(shù)。Huang等［11］則報(bào)道了1例UAE治療后出現(xiàn)敗血癥、局灶性囊性壞死及膿性腺肌瘤經(jīng)陰道不全排出。Payne等［17］報(bào)道了2例患者因盆腔感染，引起小腸與子宮粘連而導(dǎo)致小腸梗阻，后亦行子宮切除術(shù)。在Honda［10］報(bào)道的450余例行UAE的患者中感染的發(fā)生率為3.6％。Mehta［20］則統(tǒng)計(jì)了42例UAE手術(shù)患者的術(shù)后再入院率為17％（7/42），時(shí)間為1～29周，而7例患者均因感染入院，均予靜脈抗炎，6例有效，1例行子宮切除。Mehta還指出感染可發(fā)生在UAE數(shù)月之后，故應(yīng)加強(qiáng)術(shù)后隨訪。一般認(rèn)為及時(shí)地運(yùn)用抗生素，盡早去除壞死肌瘤（經(jīng)陰道、宮腔鏡）是保留子宮的一個(gè)有效的方法［10，11］。
2.2.2 非靶血管誤栓導(dǎo)致周圍器官缺血性壞死
目前文獻(xiàn)已報(bào)道的有輸尿管梗阻壞死，膀胱壞死引起膀胱子宮瘺，陰道穹隆壞死引起膀胱陰道瘺，小壞死和臀部皮膚軟組織壞死，下肢麻木、感覺障礙和會(huì)陰嚴(yán)重水腫。究其原因，陳曉明等［21］認(rèn)為有2種：(1)技術(shù)原因，導(dǎo)管尖端未能超選擇插管避開這些非靶血管，因而直接導(dǎo)致了誤栓。故若沒有把握確信已避開非子宮動(dòng)脈分支時(shí)，應(yīng)使用可吸收性明膠海綿顆粒（而非PVA或碘油－平陽(yáng)霉素乳劑），因其不僅對(duì)子宮肌瘤同樣可以起到有效的治療作用，而且不至于引起周圍器官缺血壞死。(2)非技術(shù)原因，又分2種：①栓塞劑反流進(jìn)入了非靶血管，應(yīng)對(duì)措施為一定要注意緩慢、間隙地注射栓塞劑；②子宮動(dòng)脈末梢與非靶血管之間有交通支，故栓塞劑直徑不能太小（具體多大有待進(jìn)一步研究）。
2.2.3 對(duì)月經(jīng)、卵巢功能的影響
無(wú)論患者還是婦產(chǎn)科大夫均十分關(guān)心這個(gè)問題，但到目前為止仍存在爭(zhēng)論。Tropeano等［22］報(bào)道了20例規(guī)律月經(jīng)、年齡33～39歲的婦女因子宮肌瘤進(jìn)行的UAE手術(shù)，在手術(shù)前及術(shù)后3、6、12個(gè)月監(jiān)測(cè)激素水平、行超聲檢查，結(jié)果顯示UAE對(duì)卵巢保留無(wú)明顯近期、中期影響。在2002年Ahmad等［23］的報(bào)道中亦得出相同的結(jié)論，但他們研究的患者年齡均相對(duì)較輕(
UAE術(shù)后出現(xiàn)閉經(jīng)的另一個(gè)原因是子宮內(nèi)膜萎縮及宮腔粘連。Tropeano等［27］報(bào)道了1例44歲的婦女UAE后引起持續(xù)閉經(jīng)，但激素水平和卵巢超聲手術(shù)前后無(wú)變化，宮腔鏡及組織活檢證實(shí)為子宮內(nèi)膜萎縮。Honda等［10］則報(bào)道了7例希望生育的患者UAE術(shù)后的宮腔鏡評(píng)估有4例宮腔粘連。其原因可能為感染，有待進(jìn)一步研究。
2.2.4 對(duì)妊娠的影響
在文獻(xiàn)中UAE后成功足月妊娠時(shí)有報(bào)道，總結(jié)UAE對(duì)妊娠的影響可分為兩個(gè)方面：(1)術(shù)后能否妊娠。隨著UAE術(shù)后并發(fā)癥報(bào)道的增多，這中間有許多是可能導(dǎo)致不孕癥的，如術(shù)后盆腔感染、宮腔粘連、子宮內(nèi)膜萎縮，殘留的肌瘤纖維碎片引起月經(jīng)失調(diào)和不孕［28］以及卵巢非靶器官栓塞后閉經(jīng)、早衰。(2)妊娠及分娩過程是否順利。研究認(rèn)為UAE后妊娠尚存在較多并發(fā)癥。Goldberg等［29］分析了50例已報(bào)道的UAE后妊娠病例，自然流產(chǎn)22%，先露異常17%，胎兒小于孕齡7%，早產(chǎn)28%，剖宮產(chǎn)58%，產(chǎn)后出血13%。目前對(duì)是否向希望生育的肌瘤患者推薦UAE尚無(wú)定論，但一般均認(rèn)為必須告知患者手術(shù)后可能有的并發(fā)癥。
綜上所述，UAE作為一種新的子宮肌瘤治療技術(shù)，具有高效、微創(chuàng)、可保留子宮、住院及恢復(fù)時(shí)間短、效價(jià)比高等優(yōu)點(diǎn)，尤其是保留了子宮的完整性，消除了一些患者對(duì)腹腔手術(shù)的懼怕和對(duì)未來(lái)生活質(zhì)量的擔(dān)憂，為希望生育的子宮肌瘤患者提供了一種可能，故UAE有一定的應(yīng)用前景。但目前UAE應(yīng)用時(shí)間仍短，中長(zhǎng)期療效及并發(fā)癥的觀察缺乏，如何改進(jìn)技術(shù)，減少并發(fā)癥，如何合理地選擇適應(yīng)證，并制定規(guī)范化的治療方案是UAE技術(shù)今后所面臨的問題。通過本次的文獻(xiàn)學(xué)習(xí)，我們對(duì)UAE的適應(yīng)證及禁忌證提出自己的看法，與同道們共同探討：(1)UAE的主要適應(yīng)證：①育齡期或絕經(jīng)期前的子宮肌瘤，伴經(jīng)血量多、占位壓迫癥狀者；②非手術(shù)治療無(wú)效或復(fù)發(fā)者；③要求保留子宮不愿手術(shù)者。(2)主要禁忌證：①各種感染的急性炎癥期，盆腔及陰道的慢性炎癥期；②妊娠或可疑妊娠者；③子宮脫垂、張力性尿失禁者；④漿膜下帶蒂肌瘤及闊韌帶肌瘤者；⑤疑有子宮肌瘤惡變、子宮內(nèi)膜癌、子宮頸癌、卵巢腫瘤者；⑥嚴(yán)重盆腔動(dòng)脈畸形者；⑦心、肝、腎等重要臟器功能障礙或凝血機(jī)制障礙者；⑧造影劑過敏者。(3)相對(duì)禁忌證：①肌壁間肌瘤直徑>8cm者，此類患者肌瘤縮小不明顯，術(shù)后疼痛劇烈，失敗率高；②黏膜下肌瘤直徑>5cm者，此類患者術(shù)后易發(fā)生嵌頓及宮腔感染；③有生育要求的患者應(yīng)慎重處理，目前尚無(wú)足夠的證據(jù)說(shuō)明UAE對(duì)希望保留生育能力的婦女是安全的，妊娠相關(guān)的問題尚在研究中；④高齡患者。
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