緊縮性的財(cái)政政策

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緊縮性的財(cái)政政策范文第1篇

關(guān)鍵詞:內(nèi)外部均衡;經(jīng)濟(jì)政策;政策配合理論;三元悖論

1 我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部均衡分析

1.1 物價(jià)

根據(jù)2000年-2005年我國(guó)居民的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分析,我國(guó)的消費(fèi)品物價(jià)指數(shù)逐年上漲,近年來(lái)我國(guó)也面臨高通貨膨脹的壓力。中國(guó)人民銀行的2006年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,2006年前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體形勢(shì)良好,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)保持相對(duì)穩(wěn)定,但未來(lái)我國(guó)價(jià)格走勢(shì)的上行風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視,通貨膨脹的壓力依然存在。

1.2 就業(yè)

失業(yè)問(wèn)題一直以來(lái)都是我國(guó)社會(huì)面臨的嚴(yán)重現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。目前,我國(guó)正處于第四次失業(yè)的延續(xù)期。根據(jù)有關(guān)部門數(shù)據(jù),2001年全國(guó)城鎮(zhèn)登記失業(yè)人員(680萬(wàn)人)和國(guó)有企業(yè)下崗職工(500多萬(wàn)人)為1200萬(wàn)人左右,2002年達(dá)到1400萬(wàn)人左右;若加上國(guó)有事業(yè)單位、城鎮(zhèn)集體企業(yè)與事業(yè)單位,大專以上和高職畢業(yè)生以及農(nóng)民工失業(yè)者,我國(guó)估計(jì)2001年城鎮(zhèn)實(shí)際失業(yè)人員約1900萬(wàn)人左右,2002年也在1900萬(wàn)人左右。城鎮(zhèn)真實(shí)的失業(yè)率大約在7-8左右。因此,能不能使失業(yè)者理想就業(yè),不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)難題,還將是一個(gè)最重大、最尖銳的社會(huì)和政治問(wèn)題。 

1.3 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字,從1978年-1998年的20年時(shí)間里,中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率為9.7。從1997年至2001年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功地抵御了亞洲金融危機(jī)的沖擊,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)速度達(dá)到7.6。近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然持續(xù)高速增長(zhǎng),2005年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)速度達(dá)到10.2。隨著中國(guó)加入WTO,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了偏快現(xiàn)象,特別是工業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)偏快。2007年4月,發(fā)改委在一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)上公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度,中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)百分之十八點(diǎn)三,增速同比加快一點(diǎn)六個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到近十年同期最高增長(zhǎng)水平。雖然,對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否過(guò)熱,還存在很大的爭(zhēng)議,但我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快,卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

2 我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策

如何把握財(cái)政金融政策和人民幣匯率政策的不同力度,適時(shí)調(diào)整政策調(diào)控導(dǎo)向非常重要。

緊縮性的財(cái)政政策是通過(guò)減少財(cái)政開支,增加稅收,使社會(huì)上通貨緊縮,迫使物價(jià)下降,從而刺激出口,抑制進(jìn)口,增加國(guó)際貿(mào)易順差。但我國(guó)已經(jīng)面臨了巨額的國(guó)際收支雙順差,緊縮性的財(cái)政政策,無(wú)疑會(huì)使貿(mào)易順差繼續(xù)加大,外部經(jīng)濟(jì)持續(xù)不均衡。

緊縮性的貨幣政策是通過(guò)削減貨幣供給的增長(zhǎng)來(lái)降低總需求水平,在這種情況下,取得信貸比較困難,利率也隨之提高,因此,在通貨膨脹時(shí),多采用緊縮性貨幣政策。目前我國(guó)已經(jīng)多次提高利率,增加銀行存款準(zhǔn)備金率來(lái)影響國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模,這在一定程度上可以抑制通貨膨脹,但同時(shí)也會(huì)使投資和消費(fèi)減少,引起經(jīng)濟(jì)衰退,失業(yè)率上升。

在匯率制度方面,我國(guó)現(xiàn)行匯率制度被稱為 “有管理的浮動(dòng)匯率制”,其中有匯率浮動(dòng)的機(jī)制,因此不存在穩(wěn)定的匯率預(yù)期。但研究發(fā)現(xiàn),從人民幣—美元匯率的實(shí)際運(yùn)行態(tài)勢(shì)上看,除了匯率并軌的初期,人民幣有小幅度的升值以外,人民幣—美元匯率在其他時(shí)間里是相當(dāng)穩(wěn)定的,一直保持在8.27-8.33(元/美元)的水平。目前我國(guó)的匯率制度就十分類似于 “可調(diào)整的釘住”匯率制,雖然人民幣近年來(lái)不斷增值,但總體來(lái)看,人民幣匯率還是具有固定匯率的特征。

3 政策配合理論

政策配合理論是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾與1962年提出的。該理論主張,以貨幣政策促進(jìn)外部均衡,這是因?yàn)樨泿耪叨喟霑?huì)對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生比較大的影響,它傾向于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外的利率差距,從而引起大量的資本流動(dòng):以財(cái)政政策促進(jìn)內(nèi)部均衡,這是因?yàn)樨泿耪咄ǔＪ菍?duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響作用大,而對(duì)國(guó)際收支的影響作用小。即采用財(cái)政政策來(lái)促進(jìn)內(nèi)部均衡,采用財(cái)政政策來(lái)促進(jìn)外部均衡,實(shí)現(xiàn)固定匯率下的最佳政策搭配。

政策。而我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政策則是緊縮性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策。可以說(shuō)我國(guó)是放棄了外部均衡來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。這雖然可以保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定,但嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)不平衡,也將影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

4 三元悖論

開放經(jīng)濟(jì)的三元悖論又稱“克魯格曼”不可能三角形,指的是對(duì)一個(gè)國(guó)家而言,開放資本賬戶、保持固定匯率制和保持貨幣政策獨(dú)立性這三個(gè)政策目標(biāo)之間只能同時(shí)選擇兩個(gè),不可能三者兼得。

由這一悖論我們不難推得,要在獨(dú)立的貨幣政策框架下繼續(xù)維持固定匯率,其必要條件是進(jìn)行資本管制。這是因?yàn)樵陂_放經(jīng)濟(jì)條件下,如沒(méi)有比較嚴(yán)格的資本管制,則一國(guó)市場(chǎng)利率水平不僅由國(guó)內(nèi)可貸資金的供需決定,也將受到國(guó)際資本追逐利差的套利行為影響。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退時(shí),利用貨幣政策通過(guò)放松銀根降低國(guó)內(nèi)利率以便刺激投資,但開放的經(jīng)濟(jì)條件時(shí)資本流動(dòng)不受或受到很少的限制,此時(shí)國(guó)內(nèi)資金將大量外流,從而減少國(guó)內(nèi)資本供給,直至國(guó)內(nèi)利率趨近國(guó)際市場(chǎng)利率,這一套利機(jī)制才會(huì)停止作用,這樣一來(lái),國(guó)內(nèi)宏觀擴(kuò)張的貨幣政策就無(wú)法實(shí)現(xiàn)了。要阻止這一狀況發(fā)生,只能采取浮動(dòng)匯率制,在該制度下,本國(guó)資本流出會(huì)造成國(guó)際貨幣市場(chǎng)上本幣供過(guò)于求,引起本幣貶值,這一貶值會(huì)很快阻止進(jìn)一步的國(guó)內(nèi)資本外流和利率上升,從而維護(hù)擴(kuò)張性貨幣政策的有效性;而在固定匯率制下,這一機(jī)制則無(wú)從發(fā)揮作用。另一方面,在缺乏資本管制的條件下,當(dāng)一國(guó)固定匯率遭受外部因素沖擊而產(chǎn)生貶(升)值壓力時(shí),央行為維護(hù)匯率水準(zhǔn)必須在外匯市場(chǎng)上買入(拋出)本幣以平衡市場(chǎng)供求、維護(hù)固定平價(jià),這導(dǎo)致國(guó)家外匯儲(chǔ)備相應(yīng)減少(增加);而如我們所知,在開放經(jīng)濟(jì)條件下,一國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際上發(fā)揮著與基礎(chǔ)貨幣相同的作用,外匯儲(chǔ)備的增減類同于基礎(chǔ)貨幣投放的增減。于是,國(guó)內(nèi)的本幣投放就不取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的需要,而被動(dòng)地取決于維持固定匯率的需要,貨幣政策獨(dú)立性于是喪失了。

緊縮性的財(cái)政政策范文第2篇

一是2008年宏觀調(diào)控總體特點(diǎn)是一“穩(wěn)”一“緊”相搭配，經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“軟著陸”，而不是“硬著陸”。相比前幾年，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已有較大不同，經(jīng)歷連續(xù)4年兩位數(shù)增長(zhǎng)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已發(fā)生較大變化，緊縮性貨幣政策出臺(tái)也是基于政府對(duì)物價(jià)連續(xù)上漲、貨幣信貸增長(zhǎng)過(guò)快等宏觀形勢(shì)的準(zhǔn)確判斷。

值得注意的是，在貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“從緊”的同時(shí)，2008年財(cái)政政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健。這樣，自2005年以來(lái)“雙穩(wěn)健”的財(cái)政貨幣政策，2008年將變成“一穩(wěn)”和“一緊”，穩(wěn)健的財(cái)政政策是繼續(xù)合理把握財(cái)政支出規(guī)模，著力促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和協(xié)調(diào)發(fā)展，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，較大幅度增加對(duì)社會(huì)保障，衛(wèi)生，教育，住房保障等方面的支出，注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主，注重社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，國(guó)家在環(huán)保，教育、醫(yī)療，三農(nóng)等方面的投資將進(jìn)一步加大，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”消費(fèi)，投資，出口在2007年前三季度對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率分別為37％、41.6％和21.4％，與其他國(guó)家相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中消費(fèi)的貢獻(xiàn)率偏低，投資的貢獻(xiàn)率明顯偏高，為此，應(yīng)該采取一系列財(cái)政政策來(lái)預(yù)防外需放緩帶來(lái)的消極影響，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變到主要由內(nèi)需拉動(dòng)，緊縮性貨幣政策在宏觀調(diào)控中的作用主要體現(xiàn)在，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和改善國(guó)際收支平衡狀況，維護(hù)金融穩(wěn)定和安全，嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目，防止投資反彈，促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理水平。這種政策搭配思路體現(xiàn)出防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展大起大落，穩(wěn)緊搭配，有利偏快的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，不會(huì)出現(xiàn)急剎車局面，

二是上市公司總體融資能力較強(qiáng)，從資金供給面上看，不會(huì)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，做好宏觀調(diào)控工作的基調(diào)是控總量，穩(wěn)物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)，促平衡。緊縮性貨幣政策主要措施是公開市場(chǎng)操作，提高存款準(zhǔn)備金率和提高儲(chǔ)蓄存款基準(zhǔn)利率，同時(shí)控制信貸增長(zhǎng)規(guī)模，從我國(guó)傳統(tǒng)融資格局看，信貸規(guī)模控制對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有較大影響，但隨著近兩年資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，市場(chǎng)融資格局正逐步發(fā)生變化，借助資本市場(chǎng)發(fā)展，上市公司作為行業(yè)骨干和龍頭企業(yè)融資能力顯著增強(qiáng)。

一方面，上市公司融資渠道呈現(xiàn)多元化，隨著資本市場(chǎng)發(fā)展，企業(yè)資金籌措能力顯著增強(qiáng)。不僅國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)籌資迅速擴(kuò)大，海外市場(chǎng)籌資能力也在逐步提升，中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)正成為美、日等全球主要資本市場(chǎng)爭(zhēng)奪的對(duì)象。上市公司發(fā)行企業(yè)短期融資券，企業(yè)債券的數(shù)額也在不斷擴(kuò)大，而且上市公司普遍為銀行的重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，在信貸規(guī)模控制前提下，銀行對(duì)行業(yè)骨干和重點(diǎn)企業(yè)的支持力度不會(huì)下降。在中央控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)的思路下，信貸投放將會(huì)延續(xù)“區(qū)別對(duì)待，有保有壓”的調(diào)控思路，上市公司信貸支持力度不會(huì)受到大的影響，另一方面，對(duì)于與緊縮性貨幣政策密切相關(guān)的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不會(huì)受到大的影響。在信貸規(guī)模受到控制和存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的不利影響局面下，銀行中間業(yè)務(wù)近年來(lái)的較快發(fā)展，尤其是目前上市銀行為國(guó)內(nèi)中資銀行中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展能力最強(qiáng)的群體，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)會(huì)彌補(bǔ)信貸業(yè)務(wù)增幅減緩的缺口。

三是人民銀行回收市場(chǎng)流動(dòng)性，有利促進(jìn)一，二級(jí)市場(chǎng)資金供給格局的變化。2007年人民銀行延續(xù)著本輪調(diào)控“小步快跑”的策略。2008年，人民銀行回收銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的力度會(huì)明顯加強(qiáng)，進(jìn)而一定程度上抑制不合理的打新資金需求。

2007年，大量資金囤積一級(jí)市場(chǎng)打新股，不僅造成新股申購(gòu)期間銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格大起大落，而且大量資金追逐新股，造成一定程度的股票價(jià)格高估，并影響一，二級(jí)市場(chǎng)資金配置格局，不利于二級(jí)市場(chǎng)活躍發(fā)展，緊縮性貨幣政策措施，將使銀行間資金供給狀況發(fā)生變化，有利適度抑制一級(jí)市場(chǎng)非理性的打新資金需求，對(duì)改善一、二級(jí)市場(chǎng)資金供給格局有利。

四是雖然中國(guó)處于加息周期之中，但綜合判斷，利率水平總體不會(huì)處于高位，對(duì)投資者的投資預(yù)期影響有限。

2007年權(quán)威部門預(yù)計(jì)，我國(guó)全年GDP增幅可能達(dá)到11.5％，CPI漲幅可能在4.5％。扣除CPI漲幅，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率仍處于負(fù)利率，未來(lái)加息具有一定空間。由于控制結(jié)構(gòu)性通貨膨脹向全面通貨膨脹發(fā)展，需要多種措施并舉，加息只是其中的一種措施。

緊縮性的財(cái)政政策范文第3篇

【關(guān)鍵詞】緊縮性貨幣政策 地方政府債務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)地方政府債務(wù)情況分析

為了應(yīng)對(duì)2008年美國(guó)“次貸危機(jī)”導(dǎo)致的全球金融危機(jī)，我國(guó)實(shí)行了4萬(wàn)億的投資刺激計(jì)劃，并且對(duì)地方政府規(guī)定了明確的資金配套比例。在擴(kuò)張性財(cái)政政策和發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的刺激下，地方政府通過(guò)各種方式紛紛舉債，從而導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模不斷增加，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。

從規(guī)模上看，根據(jù)2011年我國(guó)審計(jì)署的《全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，截至2010年末，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額107174.91億元，其中，政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)67109.51億元，占62.62%；政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)23369.74億元，占21.80%；政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)16695.66億元，占15.58%①。

從結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)地方政府債務(wù)的舉債主體、借款來(lái)源等方面的結(jié)構(gòu)不合理。地方政府性債務(wù)的舉債主體包括融資平臺(tái)公司、地方政府部門和機(jī)構(gòu)、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位、公共事業(yè)單位等等，但是，融資平臺(tái)公司的舉債規(guī)模最高，達(dá)到49710.68億元，占比46.38%，地方政府部門和機(jī)構(gòu)次之，占比23.31%。而且，雖然，地方政府性債務(wù)的來(lái)源包括銀行貸款、上級(jí)財(cái)政、發(fā)行債券、其他單位和個(gè)人借款等等，但是，銀行貸款卻是其主要的融資來(lái)源，來(lái)自于銀行貸款的債務(wù)額達(dá)到84679.99億元，占比79.01%。

此外，從償債年度看，2010年底地方政府性債務(wù)余額中，2011年、2012年到期償還的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期償還的分別占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期償還的占30.21%。這顯示出地方政府債務(wù)的融資期限較長(zhǎng)，還款壓力較為集中。

二、緊縮貨幣政策對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接影響

緊縮性貨幣政策會(huì)影響金融市場(chǎng)以及整個(gè)社會(huì)的貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而對(duì)利率以及籌資成本產(chǎn)生影響，地方政府債務(wù)也必然會(huì)受到影響。緊縮貨幣政策對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接影響主要通過(guò)利率上升和信貸配額下降等渠道表現(xiàn)出來(lái)。

（一）利率上升對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

利率上升會(huì)影響到地方政府通過(guò)銀行貸款和發(fā)行債券方式獲得資金的融資成本。一方面，銀行貸款是地方政府最主要的融資來(lái)源，并且，鑒于地方政府債務(wù)主要用于市政建設(shè)、交通運(yùn)輸?shù)裙嫘浴⒒A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，因此，其貸款結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期貸款為主，而商業(yè)銀行為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，通常選擇浮動(dòng)利率的長(zhǎng)期貸款，因此，緊縮性貨幣政策導(dǎo)致的利率上升會(huì)導(dǎo)致地方政府長(zhǎng)期銀行貸款的利率上升，地方政府的利息負(fù)擔(dān)加重，利息支出增加。另一方面，發(fā)行債券是地方政府的融資方式之一，特別是，2011年我國(guó)開始在上海市、浙江省、廣東省、深圳市試點(diǎn)地方政府自行發(fā)債，地方政府債券的發(fā)展前景廣闊。根據(jù)債券定價(jià)公式可知，利率和債券價(jià)格呈反向關(guān)系，利率上升，債券價(jià)格下降，從而增加了地方政府債券發(fā)行成本，降低了籌資規(guī)模。

（二）信貸配額下降對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

在我國(guó)的貨幣政策工具中，信貸配額是重要的手段和方式，包括顯性的信貸配額和隱性的信貸配額，顯性的信貸配額是指中央銀行對(duì)不同商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)明確下達(dá)可以發(fā)放貸款的額度；隱性的信貸配額是指通過(guò)監(jiān)管指標(biāo)對(duì)銀行貸款規(guī)模進(jìn)行控制，例如，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行的日存貸比在75%以下。當(dāng)實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，無(wú)論是顯性的信貸配額下降還是隱性的指標(biāo)控制，商業(yè)銀行的貸款規(guī)模必將收縮。一方面，當(dāng)銀行貸款到期時(shí)，信貸配額的下降導(dǎo)致地方政府從商業(yè)銀行獲得新貸款的難度增加，促使其尋找其他的資金來(lái)源，如果其他資金來(lái)源無(wú)法獲得，那么，地方政府的一些工程項(xiàng)目有可能被擱置；另一方面，當(dāng)?shù)胤秸疅o(wú)法償還銀行貸款時(shí)，如果償還困難是暫時(shí)的，那么，商業(yè)銀行可以通過(guò)貸款展期的方式進(jìn)行處理，但是，信貸配額下降導(dǎo)致銀行貸款展期的難度增加，地方政府的違約風(fēng)險(xiǎn)增大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，有22個(gè)市級(jí)政府和20個(gè)縣級(jí)政府的借新還舊率超過(guò)20%，信貸配額的下降導(dǎo)致地方政府以借新債還借債方式獲得長(zhǎng)期資金的模式受到挑戰(zhàn)。

三、緊縮貨幣政策對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的間接影響

由于地方政府投資的項(xiàng)目一般具有非經(jīng)營(yíng)性和公益性的特征，所以，項(xiàng)目本身通常不能帶來(lái)現(xiàn)金流或者只能產(chǎn)生較少的現(xiàn)金流，依靠項(xiàng)目本身的收益難以償還債務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，政府融資平臺(tái)獲得的銀行貸款中，大約30%的貸款項(xiàng)目能夠依靠自身現(xiàn)金流償還貸款本息；70的貸款需要土地開發(fā)權(quán)、地方政府財(cái)政安排等第二還款來(lái)源的安排[1]。2011年審計(jì)署的《全國(guó)地方性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》也指出，部分地方的債務(wù)償還對(duì)土地出讓收入的依賴較大，2010年地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額中，承諾用土地出讓收入作為償債來(lái)源的債務(wù)余額為25473.51億元，共涉及12個(gè)省級(jí)、307個(gè)市級(jí)和1131個(gè)縣級(jí)政府。

緊縮性貨幣政策會(huì)通過(guò)影響稅收收入、土地出讓收入等方面對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生間接影響。一方面，緊縮性貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體利息支出增加、產(chǎn)出下降，“財(cái)政穩(wěn)定器”效應(yīng)導(dǎo)致地方政府以稅收表示的財(cái)政收入下降，以轉(zhuǎn)移支付表示的財(cái)政支出增加，從而導(dǎo)致地方政府可用于償還債務(wù)的資金減少；另一方面，利率上升導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)商的融資成本上升，導(dǎo)致其對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)外源融資規(guī)模及開發(fā)利潤(rùn)的重新估計(jì)，從而導(dǎo)致其對(duì)土地購(gòu)買決策的重新考慮，進(jìn)而對(duì)地方政府土地出讓收入產(chǎn)生不利影響。

綜上所述，在地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下，緊縮性的貨幣政策會(huì)通過(guò)直接和間接方式增加地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至誘發(fā)地方政府債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)以及金融危機(jī)。因此，在制定和實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)，應(yīng)該充分考慮到其對(duì)地方政府債務(wù)的影響，避免地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加劇以及對(duì)其他領(lǐng)域的傳導(dǎo)。

注 釋

①

參考文獻(xiàn)

[1]劉立新，陳鵬科，地方政府融資平臺(tái)的貸款風(fēng)險(xiǎn) 銀行家

[2]遼寧省省社科聯(lián)2012年度遼寧經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展立項(xiàng)課題“地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制和防范策略研究”，課題編號(hào)：2012lslwtkt-11。

緊縮性的財(cái)政政策范文第4篇

一、財(cái)政政策與貨幣政策基本概述

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制認(rèn)為產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)兩者是密切聯(lián)系的，兩種市場(chǎng)通過(guò)相互作用共同影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，從而最終影響國(guó)民收入水平。財(cái)政政策是一國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而制定的關(guān)于調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量以及利率水平的各種措施和手段的總和，主要通過(guò)支出與稅收政策來(lái)調(diào)節(jié)。財(cái)政政策最早始于上個(gè)世紀(jì)30年代，這一時(shí)期資本主義爆發(fā)了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)大蕭條。正當(dāng)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)蕭條感到束手無(wú)策時(shí)，凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論隨之興起。凱恩斯的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，總供給等于消費(fèi)加儲(chǔ)蓄加稅收，即Y=C+S+T；總需求等于消費(fèi)加投資加政府購(gòu)買支出，即Y=C+I+G。因此，在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，總供給等于總需求，即C+T+S=C+I+G。政府可以通過(guò)收支的財(cái)政政策對(duì)總需求進(jìn)行管理，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行全面調(diào)節(jié)。貨幣政策是指一國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的措施和手段的總和。它包括信貸、利率、匯率等具體政策，通常認(rèn)為貨幣政策主要從屬于財(cái)政政策發(fā)揮作用。貨幣政策主要是通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供需量，進(jìn)而調(diào)節(jié)社會(huì)的總供需。因此，從總量調(diào)節(jié)出發(fā)，貨幣政策分為擴(kuò)張性、緊縮性和中性三種。擴(kuò)張性貨幣政策是通過(guò)提高貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度來(lái)刺激總需求；緊縮性貨幣是通過(guò)削減貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)降低總需求；中性貨幣政策，是指貨幣供應(yīng)量大體等于貨幣需要量，對(duì)社會(huì)總需求與總供給的影響不大。具體采用哪種類型的貨幣政策，主要看當(dāng)時(shí)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。

二、財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合效果

貨幣政策與財(cái)政政策工具之間進(jìn)行組合選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)兩者的搭配，其主要目的在于維持一國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)有序運(yùn)行。如果不考慮財(cái)政政策與貨幣政策的中性狀態(tài)，財(cái)政政策與貨幣政策相互協(xié)調(diào)的方式有寬松貨幣與緊縮財(cái)政、緊縮貨幣與寬松財(cái)政、緊縮貨幣與緊縮財(cái)政以及寬松貨幣與松縮財(cái)政這四種組合形式。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，由于存在周期性的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，政府總是力求通過(guò)一定的方式調(diào)控經(jīng)濟(jì)，通常使用的手段就是財(cái)政政策和貨幣政策，這里可以使用不同狀況的IS-LM模型來(lái)加以說(shuō)明。在經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，投資者的預(yù)期偏好，投資水平上升，銀行貸款增加，總需求增加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升到一定程度之后，將導(dǎo)致價(jià)格水平的上升，同時(shí)由于貨幣需求的增加引起利率的上升，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步上升的速度則會(huì)放慢。政府的主要職能就是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，價(jià)格水平進(jìn)行控制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從模型分析中可以看出（見(jiàn)圖1，實(shí)線箭頭變動(dòng)方向），如果政府想要降低價(jià)格水平，在實(shí)行貨幣政策時(shí)，通常選擇適度從緊的貨幣政策。當(dāng)貨幣供給減少時(shí)（LM曲線向左移動(dòng)），相對(duì)來(lái)說(shuō)貨幣需求會(huì)增加，從而會(huì)導(dǎo)致利率上升；利率上升又會(huì)使私人投資下降，為防止利率的上升，政府同時(shí)要減少支出，實(shí)行適度從緊的財(cái)政政策（IS曲線向下移動(dòng)），只有這樣才能在減少擠出私人投資的同時(shí)達(dá)到降低物價(jià)水平的目標(biāo)（總需求曲線向下移動(dòng)）。

經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景不看好，會(huì)使投資水平下降，總需求下降，物價(jià)下跌，利率會(huì)處在一個(gè)相對(duì)較低的水平上。此時(shí)，如果增加貨幣供給利率不會(huì)有所下降，從而通過(guò)利率刺激需求的效果也不明顯。因此，相對(duì)于貨幣政策來(lái)說(shuō)，財(cái)政政策的作用效果要大（如圖1，虛線箭頭變動(dòng)方向），LM曲線變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入的影響小于IS曲線變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入的影響。如果在增加貨幣供給的同時(shí)增加財(cái)政支出，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用會(huì)更大，貨幣政策的效果更明顯。上面分析的是經(jīng)濟(jì)處于繁榮和蕭條兩種時(shí)期的財(cái)政政策與貨幣政策之間的有效搭配情況。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于從蕭條走向復(fù)蘇或從繁榮轉(zhuǎn)向衰退時(shí)期時(shí)，財(cái)政政策與貨幣政策的搭配就應(yīng)注重微調(diào)的方式。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在“雙松”政策作用下走出蕭條時(shí)，政策就不應(yīng)再采用“雙松”，應(yīng)選擇“貨幣中和財(cái)政松”或“貨幣松和財(cái)政中”政策。這是因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)從蕭條開始回升后會(huì)進(jìn)入一個(gè)迅速發(fā)展的上升時(shí)期，若繼續(xù)實(shí)行“雙松”政策，容易形成總需求過(guò)高，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)的同時(shí)會(huì)造成通貨膨脹加劇，從而造成經(jīng)濟(jì)的過(guò)度繁榮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被“雙緊”政策實(shí)現(xiàn)控制時(shí)，通貨膨脹可能會(huì)很快開始下降，一旦出現(xiàn)從繁榮開始轉(zhuǎn)向衰退時(shí)，“雙緊”政策就不能繼續(xù)使用。所以，財(cái)政政策與貨幣政策搭配的選擇常常根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求和控制通貨膨脹而定的。

三、改革開發(fā)以來(lái)我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策配合使用

現(xiàn)對(duì)我國(guó)改革開放以來(lái)財(cái)政政策和貨幣政策的配合使用情況分為以下四個(gè)階段進(jìn)行說(shuō)明。

1、1979年至1992年。這一階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，但有效供給不足導(dǎo)致社會(huì)資金需求缺口較大，因此這個(gè)時(shí)期貨幣政策與財(cái)政政策配合主要用于解決社會(huì)總供給，財(cái)政貨幣政策更多以“松”為主的擴(kuò)張性政策的協(xié)調(diào)搭配。具體來(lái)看，1979年至1980年間，財(cái)政與貨幣政策主要表現(xiàn)為“雙松”的組合；1981年施行“緊”的財(cái)政政策與“松”的貨幣政策；1982年至1984年間，兩大政策主要表現(xiàn)為“雙松”的搭配組合；而兩大政策在1985年則是表現(xiàn)為“雙緊”的搭配組合；1986年至1988年間，兩大政策仍表現(xiàn)為“雙松”搭配組合；在1989年至1991年間，兩大政策表現(xiàn)為的“雙緊”的搭配組合；1992年至1993年初，再次實(shí)施財(cái)政政策與貨幣政策的“雙松”搭配組合。

1979年至1992年間財(cái)政政策與貨幣政策的搭配使用主要有兩個(gè)特點(diǎn)：一是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的起步階段財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)使用的內(nèi)外部環(huán)境還未成熟，主要通過(guò)行政手段的運(yùn)用來(lái)完成政策的實(shí)施。二是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在長(zhǎng)期短缺與供給不足的影響，政府明顯缺乏對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的歷史經(jīng)驗(yàn)，體現(xiàn)在財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)方面，常以“雙松”、“雙緊”的組合方式居多，使兩大政策配合使用沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的政策協(xié)調(diào)效果，宏觀調(diào)控效果不佳。

2、1993年至1996年。該階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)程度得以迅速提高。此外，在有效供給不足的情況下，經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱發(fā)展也加大了通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。從1993年底至1996年，宏觀調(diào)控一直以財(cái)政貨幣政策“雙緊”的搭配為主，緊縮性的政策組合，能有效控制財(cái)政赤字與貨幣投放總量。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)制度的改革方面也為財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)使用提供了基礎(chǔ)，其中稅制與分稅制在1994年的改革使公共財(cái)政的基礎(chǔ)得以逐步奠定，可以看到許多新的變化出現(xiàn)在這一時(shí)期財(cái)政與貨幣政策的搭配使用過(guò)程中，宏觀調(diào)控技巧明顯改善、調(diào)控手段配合實(shí)現(xiàn)多樣化。這些新變化使政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的駕馭能力明顯提高，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”作用較大。

3、1997年至2002年。從1997年開始，我國(guó)發(fā)生了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)的根本性轉(zhuǎn)變，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中出現(xiàn)“有效需求不足”的新問(wèn)題。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的周期性低谷局面進(jìn)一步深化，面對(duì)這種不利的經(jīng)濟(jì)狀況，從1997年后財(cái)政政策與貨幣政策開始迅速由適度從緊轉(zhuǎn)化為“雙松”的財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)配合。在貨幣政策方面，主要通過(guò)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率，使貨幣供應(yīng)量不斷擴(kuò)大，以此來(lái)實(shí)施“穩(wěn)健”的貨幣政策。這一階段為兩大政策的實(shí)施帶來(lái)了創(chuàng)新性的背景，同時(shí)也引發(fā)了許多新型難題。

4、2003年至2007年。2003年開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹壓力增大跡象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再次發(fā)生重大變化。在這一經(jīng)濟(jì)背景下，從2004年開始，政府開始調(diào)整財(cái)政政策實(shí)施的力度與方向，適當(dāng)調(diào)整了長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債規(guī)模。2005年實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，表明了我國(guó)的財(cái)政政策再次轉(zhuǎn)型。在貨幣政策方面，從2003年開始，我國(guó)實(shí)施的穩(wěn)健性貨幣政策的政策導(dǎo)向也發(fā)生了變化，最終采取“穩(wěn)中適度從緊”為政策思路。2003年至2008年間，央行實(shí)施緊縮貨幣政策，對(duì)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率多次進(jìn)行上調(diào)，有效的控制了貨幣供應(yīng)量。2007年以后，通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中所面臨的最大問(wèn)題，因此，穩(wěn)健的財(cái)政政策與從緊貨幣的政策開始向“雙緊”的協(xié)調(diào)方式過(guò)渡。

5、2008年至今。進(jìn)入2008年以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)重大變化，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)。我國(guó)也經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，2008年上半年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持了較快的速度，但此時(shí)經(jīng)濟(jì)通脹壓力增大，明顯存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。這一階段以“雙緊”的財(cái)政貨幣政策為主，宏觀調(diào)控的首要任務(wù)就是防止經(jīng)濟(jì)由過(guò)快增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)檫^(guò)熱的增長(zhǎng)，防止通貨膨脹明顯。到2008年下半年，從緊的貨幣政策使經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的勢(shì)頭已有所抑制，雖然物價(jià)水平有所回落，但尚沒(méi)有使通脹得到有效控制，此時(shí)的宏觀調(diào)控采取了穩(wěn)健的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策組合。經(jīng)過(guò)2009年的經(jīng)濟(jì)刺激政策，在2010年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高位穩(wěn)定增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控也由刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需和防止通貨膨脹。

四、我國(guó)財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)使用的實(shí)踐總結(jié)

通過(guò)對(duì)我國(guó)財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合使用的實(shí)踐進(jìn)行總結(jié)，可以得到以下幾個(gè)結(jié)論：第一，財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)機(jī)制逐漸向市場(chǎng)化調(diào)控方向轉(zhuǎn)型。在公共財(cái)政的總體框架下，財(cái)政政策影響經(jīng)濟(jì)的方式發(fā)生了變化，從以政府投資性支出為主逐漸轉(zhuǎn)化為通過(guò)公債、稅收、轉(zhuǎn)移性支付等多項(xiàng)綜合工具的運(yùn)用。同時(shí)隨著我國(guó)金融體制改革的進(jìn)一步深化，貨幣政策的制定與實(shí)施，不局限于傳統(tǒng)的信貸控制方面，逐步具有了更加開放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的特征。第二，在財(cái)政貨幣政策的作用效果方面，財(cái)政政策的作用效果由強(qiáng)到弱，而貨幣政策的作用效果反之。改革開放初始，國(guó)家宏觀調(diào)控主要通過(guò)財(cái)政政策，貨幣政策幾乎沒(méi)有發(fā)揮作用。隨著金融體系的不斷完善，特別是在1985年之后，貨幣政策主要通過(guò)信貸規(guī)模控制貨幣的供應(yīng)量，貨幣政策效果逐漸突顯。1994年實(shí)施的分稅制改革使兩大政策協(xié)調(diào)的主導(dǎo)方逐漸由財(cái)政政策過(guò)渡為貨幣政策。此后由于貨幣政策的作用效果不佳，1998年以后擴(kuò)張性的財(cái)政政策再次受到重視，但政府對(duì)貨幣政策作用效果的期望并沒(méi)有因財(cái)政政策的重返而有所削弱。2007年以后，中國(guó)更加開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境給貨幣政策的制定與實(shí)施帶來(lái)了更多的問(wèn)題，同時(shí)政府也開始意識(shí)到在對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控中財(cái)政政策應(yīng)承擔(dān)更多職責(zé)。第三，目前為止我國(guó)財(cái)政貨幣政策配合使用，主要以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)為目標(biāo)，關(guān)注更多的是總需求管理。在凱恩斯的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論框架下，主要研究如何才能有效配合財(cái)政貨幣政策以實(shí)現(xiàn)總需求水平的穩(wěn)定。對(duì)于具有完善金融體制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，這樣的政策選擇是非常有效的。但是像我國(guó)這樣同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制轉(zhuǎn)軌的國(guó)家來(lái)說(shuō)，凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論的總需求管理就顯得過(guò)于單一。財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，在長(zhǎng)期看來(lái)，還必須關(guān)注金融制度在開放經(jīng)濟(jì)條件下的優(yōu)化，以及以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為目的的供給管理等層面，這也是當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控迫切需要解決的主要問(wèn)題。

【參考文獻(xiàn)】

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緊縮性的財(cái)政政策范文第5篇

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì)政策 證券市場(chǎng) 影響

在我國(guó)，證券是國(guó)家實(shí)施產(chǎn)權(quán)政策的最主要工具，是優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑，是調(diào)節(jié)、控制貨幣資本循環(huán)的重要手段。因此，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，保證證券市場(chǎng)的資金流向和穩(wěn)定運(yùn)行，有利于保證社會(huì)再生產(chǎn)的順利進(jìn)行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步的良性循環(huán)和發(fā)展。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策介紹

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策的含義

宏觀經(jīng)濟(jì)政策，是指國(guó)家或政府有意識(shí)有計(jì)劃地運(yùn)用一定的政策工具，調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，以達(dá)到一定的政策目標(biāo)。嚴(yán)格地說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指財(cái)政政策和貨幣政策，以及收入分配政策和對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策。除此以外，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)都屬于微觀調(diào)控，所采取的政策都是微觀經(jīng)濟(jì)政策。由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策通常是用來(lái)調(diào)控短期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策，加之市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形式是不斷變化的，因此宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要依據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的變化而做出相應(yīng)的調(diào)整，不能長(zhǎng)期化。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)主要有四個(gè)方面：

1.持續(xù)均衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的同時(shí)，保證其有一個(gè)適當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)速度。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受各種資源條件的限制，另一方面過(guò)快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致一些問(wèn)題，如環(huán)境污染等。

2.充分就業(yè)，充分就業(yè)意味著一方面市場(chǎng)上的失業(yè)只有因?yàn)槟Σ列允I(yè)所帶來(lái)的。另一方面是現(xiàn)階段的資源得到合理的利用。

3.物價(jià)穩(wěn)定，物價(jià)穩(wěn)定并不是指沒(méi)有通貨膨脹，因?yàn)殡S著社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，通貨膨脹是不可避免的。物價(jià)穩(wěn)定是指通貨膨脹的比例在1%到3%之間，并且每年的通貨膨脹率差別都不大。

4.國(guó)際收支平衡，國(guó)際收支平衡即意味著，匯率穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備有所增加，進(jìn)出口平衡。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備在一方面反映了一個(gè)國(guó)家的對(duì)外經(jīng)濟(jì)的能力，即其商品的競(jìng)爭(zhēng)力。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

本文將從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的貨幣政策和財(cái)政政策兩種方面探討宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響。

（一）財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1.財(cái)政政策的手段

用來(lái)調(diào)整財(cái)政政策的手段主要有三個(gè)方面：第一，通過(guò)調(diào)整政府購(gòu)買能力來(lái)調(diào)整財(cái)政政策；第二，通過(guò)調(diào)整政府的轉(zhuǎn)移支付能力來(lái)調(diào)整財(cái)政政策；第三，通過(guò)改變稅率來(lái)調(diào)整財(cái)政政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，失業(yè)率上升，政府應(yīng)實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策，提高政府采購(gòu)水平，提高轉(zhuǎn)移支付，降低稅收水平，解決經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而物價(jià)水平持續(xù)上漲，政府應(yīng)該實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少政府采購(gòu)的水平，減少轉(zhuǎn)移支付的水平，降低總需求，抑制通貨膨脹。

2.財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

財(cái)政政策可以分為擴(kuò)張性、緊縮性和中性財(cái)政政策三種。當(dāng)實(shí)行緊縮的財(cái)政政策時(shí)，政府財(cái)政在確保各種行政和國(guó)防開支之余，不會(huì)搞大規(guī)模的投資。實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策時(shí)，政府會(huì)積極投資于能源，交通，住房和其他建筑相關(guān)產(chǎn)業(yè)，從而帶動(dòng)水泥，鋼鐵、機(jī)械行業(yè)等發(fā)展。如果政府發(fā)行債券的方式來(lái)增加投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更是深遠(yuǎn)的。總體而言，財(cái)政政策的緊縮將使得經(jīng)濟(jì)過(guò)熱受到控制，股市將減弱，因?yàn)樗砻魑磥?lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放慢或走向衰退，而擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，股市會(huì)強(qiáng)大的，因?yàn)樗砻鹘?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加速未來(lái)或進(jìn)入繁榮階段。

具體來(lái)說(shuō)，財(cái)政政策主要通過(guò)以下幾個(gè)方面對(duì)證券市場(chǎng)造成影響：

（1）擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)施，能夠提升總需求，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而使股市上漲，相反，如果由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱遭到抑制，就會(huì)降低股票的市場(chǎng)價(jià)格。

（2）擴(kuò)大政府采購(gòu)，加大政府投資公路，橋梁，港口等非競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，可直接增加與工業(yè)產(chǎn)品的需求，而促使證券價(jià)格上漲。減少政府的購(gòu)買水平則會(huì)起到適得其反的效果。

（3）政府轉(zhuǎn)移支付水平發(fā)生變化會(huì)使社會(huì)的購(gòu)買力在結(jié)構(gòu)上發(fā)生重大變化，從而影響總需求。提高政府轉(zhuǎn)移支付的水平，可以幫助證券價(jià)格上漲；反之，政府轉(zhuǎn)移支付水平下降也會(huì)使證券價(jià)格下跌。完善財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，如增加社會(huì)福利開支，為維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)民進(jìn)行撥款等，就會(huì)使有些人提高收入水平，也間接促成了企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，因此，有利于證券價(jià)格的上升；相反，政府轉(zhuǎn)移支付水平下降就會(huì)使證券價(jià)格下降

此外，中央政府對(duì)地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平進(jìn)行調(diào)整，會(huì)使原來(lái)的中央和地方政府、地方政府和地方政府間的財(cái)政格局之間的平衡被打破，而形成全新的平衡狀態(tài)，就就在整體和結(jié)構(gòu)上都使證券市場(chǎng)受到影響。

一般來(lái)說(shuō)，如果中央政府將地方政府轉(zhuǎn)移支付的水平提升，地方政府將會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展更多的自和財(cái)政資源，直接或間接地支持本地上市公司的發(fā)展，從而促進(jìn)證券價(jià)格的上漲。同樣，如果一個(gè)地方政府得到相對(duì)較多的中央政府的轉(zhuǎn)移支付，那么該地區(qū)的證券價(jià)格的上漲潛力則會(huì)更大。

（4）在其它各方面條件不變的情況下下，公司稅的變化將會(huì)直接使公司的凈利潤(rùn)受到影響，從而進(jìn)一步時(shí)公司的積極性和擴(kuò)充生產(chǎn)規(guī)模的能力受到影響，進(jìn)而影響到公司的發(fā)展?jié)摿Γ识{(diào)整公司稅對(duì)證券具有較大的影響。

居民的個(gè)人實(shí)際收入水平直接受個(gè)人所得稅的影響，進(jìn)而會(huì)影響到證券市場(chǎng)的供求關(guān)系。同樣，證券交易的成本也會(huì)直接受到證券交易稅的影響。因此，通常情況下，稅率的上升將會(huì)遏制證券價(jià)格的上漲，相反，稅率的下降也會(huì)促進(jìn)證券價(jià)格的上漲。

總之，無(wú)論是擴(kuò)張性的財(cái)政政策或緊縮性的財(cái)政政策，在理論上其傳導(dǎo)過(guò)程都比較漫長(zhǎng)。這種較長(zhǎng)的滯后性財(cái)政政策決定了它對(duì)證券市場(chǎng)的影響不像貨幣政策的影響那樣立竿見(jiàn)影，相對(duì)緩慢，但十分持久。因此，我們必須重視財(cái)政政策對(duì)股市的作用。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，積極或穩(wěn)健的財(cái)政政策，能確保中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，這對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定增長(zhǎng)是非常有利的。從短期來(lái)看，政府支出增加，以及稅收優(yōu)惠會(huì)直接或間接影響上市公司的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)，將加大資金在股市的供給，有利于股市價(jià)格的上漲。相反，它會(huì)導(dǎo)致在股市價(jià)格下跌。

（二）貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1.貨幣政策的手段

政府貫徹貨幣政策的手段主要有三個(gè)：

（1）調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率。它要求商業(yè)銀行收縮貸款和投資，因?yàn)殂y行被迫收獲的借款人貸款用來(lái)償還活期存款，銀行存款因此而降低，說(shuō)明此時(shí)的貨幣供應(yīng)量有所下降。相反，法定準(zhǔn)備金率下降貨幣則擴(kuò)張。

（2）再貼現(xiàn)政策。提高貼現(xiàn)率對(duì)商業(yè)銀行信貸行為會(huì)起到約束的作用，相反，它是有利于信貸擴(kuò)張，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量的規(guī)模。

（3）公開市場(chǎng)操作。為了防止經(jīng)濟(jì)衰退，央行將通過(guò)降低法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)擴(kuò)大社會(huì)的有效需求。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷攀升，而沉重的通脹壓力，會(huì)使國(guó)家采取緊縮的貨幣政策。

2.貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

貨幣政策主要通過(guò)以下幾個(gè)方面對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響：

（1）當(dāng)貨幣的供應(yīng)量增加時(shí)，一方面會(huì)促使證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面由于通貨膨脹會(huì)促使投資者為了保值繼續(xù)買進(jìn)證券，從而極大的推動(dòng)了證券市場(chǎng)價(jià)格的上漲；相反，當(dāng)貨幣的供應(yīng)量降低時(shí)，就會(huì)使證券市場(chǎng)的價(jià)格呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

（2）利率對(duì)證券市場(chǎng)的影響

作為宏觀經(jīng)濟(jì)睛雨表的證券市場(chǎng)，其波動(dòng)受諸多因素的影響。其中，利率是影響證券市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素之一。一般而言，利率與證券市場(chǎng)表現(xiàn)為逆相關(guān)。利率上升，投資證券的價(jià)值低于銀行存款利率，收益預(yù)期下降，折現(xiàn)率增加，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌；利率下降，投資證券的價(jià)值高于銀行存款利率，收入預(yù)期增加，折扣率降低，從而導(dǎo)致股票價(jià)格上漲。通常情況下，短期利率影響股票價(jià)格也相對(duì)明顯，市場(chǎng)反應(yīng)還是比較快的。

在一個(gè)完整的利率周期變化范圍內(nèi)，利率變動(dòng)對(duì)股市的影響也與理論分析一致。對(duì)一個(gè)完整的周期利率分解，我們可以發(fā)現(xiàn)，每一次利率變化對(duì)股市的影響與理論分析并不是完全一致的。其原因是利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的影響不是唯一的，對(duì)人們的心理預(yù)期也會(huì)產(chǎn)生效果。當(dāng)利率上升時(shí)，人們會(huì)認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)升溫，并導(dǎo)致央行采取降溫措施，從而對(duì)上市公司的預(yù)期上升的表現(xiàn)更為激烈，因此額外追加投資。

（3）央行在公開市場(chǎng)上買入證券，就會(huì)促進(jìn)證券價(jià)格的有效需求增加，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)的價(jià)格上揚(yáng)；反之，央行出售證券，增加證券的供給，就會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格下降。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)貨幣政策與證券市場(chǎng)發(fā)展密切相關(guān)。因此，進(jìn)行貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析具有可實(shí)踐性與巨大的現(xiàn)實(shí)意義。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制日趨完善，國(guó)家宏觀策對(duì)證券市場(chǎng)的影響是十分深刻的，也是十分復(fù)雜的。因此，在進(jìn)行證券投資時(shí)要時(shí)刻關(guān)注國(guó)家出臺(tái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，把握國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，只有這樣才能減少不必要的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生更大的收益。

參考文獻(xiàn)：

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