企業直接融資和間接融資

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企業直接融資和間接融資范文第1篇

摘要：在我國社會主義市場經濟體制不斷發展，金融體制改革持續深化的過程中，直接融資方式發揮著重大作用。作為企業融資的重要方式，直接融資在我國仍存在較大的發展空間，但隨著社會經濟的發展，直接融資也出現了許多問題。充分認識到直接融資的現實意義，并明確直接融資的發展思路，能夠加快直接融資的發展進程，為我國經濟發展提供保障。

關鍵詞：直接融資；現實意義；發展思路；金融體制

1、 發展直接融資的宏觀環境及客觀條件

我國早期的金融運作過程，為了適應計劃經濟體制的需求，主要以間接融資方式為主。直接融資和間接融資這兩種融資形式，能夠反映出資金從盈余部門向短缺部門的流動方式，這兩種融資方式中，直接融資的特點是籌資速度，籌資金額大，但需要較為完善的市場環境。隨著我國社會經濟的不斷發展，金融體制改革得到了進一步的深化，直接融資事業取得了長足進步，在金融市場上，也形成了短、中、長搭配合理的結構體系，企業建設債券的發展規模穩定提高，并在我國的金融市場形成間接融資為主，直接融資為輔的新型局面。我國融資體制改革的方向，應當由社會主義市場經濟體制的發展方向來決定，因此融資體制改革應當以市場經濟和資本市場作為基礎。但目前我國的市場經濟和資本市場并不完善，因此仍是以間接融資為主，我國目前的直接融資規模較小，需要長時期的大力發展，而我國資本市場的積極發展，也為我國直接融資帶來較大的發展空間。

直接融資發展的客觀條件主要是社會資金具有供應充足、增長潛力較大等特點，近些年我國居民儲蓄的增長，以及居民手中現金的增加，隨著資本運作方式的不斷完善，存款分流到直接融資市場也更為普遍，因此我國直接融資的規模具有非常大的市場潛力。并且我國加強了對宏觀調控經濟手段的運用，也具備了引導居民資金從儲蓄轉為投資的能力。積極增加社會經濟市場化的程度， 能夠充分保障直接融資規模的擴大。

我國產業經濟的發展對于資本市場具有較大需求，企業在工業化進程加快的時期，想要抓住機遇快速發展，將會有更為強烈的資金需求，并且許多基礎產業和高新技術產業具有生產周期較長、需要長期資本投入等特點，企業發展的資金需求并不能只依靠內部資金積累，而企業獲取信貸資金需要較多條件。因此資本市場需要發展直接融資方式，讓直接融資方式具備相應的規模和完整結構，有效地解決企業資金困難的問題，幫助企業快速擴大資本市場，發展市場經濟。

2、 發展直接融資的現實意義

2.1解決資金短缺問題

隨著我國社會經濟的快速發展，產業結構的優化過程，也會出現新型的發展要求，基礎產業和支柱產業的生產周期較慢，因此并不能依靠內部資金積累，來完成企業發展，而政府撥款和銀行借貸的方式，則具有較多限制條件，金融中介的運作方式，并不能并不能快速的籌集大量社會閑散資金，無法滿足產業發展的資金需求。而發展直接融資能夠為企業提升較大的融資空間，為企業的資金運作提供保障，從而促進經濟發展。

2.2推進投資體制改革

發展直接融資，能夠促進許多新金融品種等發展，有利于為建立項目資金制度提供推行條件，并強化投資項目法人責任制和投資風險約束機制從而推進我國的投資體制改革，有利于市場經濟的發展和融資渠道的完善。

2.3改善資金配置格局

我國早期的計劃經濟環境中，政府能夠通過指令性計劃和行政手段，對社會資金進行強行動員，而國家財政的發展方向壟斷著全社會的資金配置功能，決定了社會資金的分配過程。但社會主義市場經濟的發展，經濟體制改革在不斷深化的過程中，國民收入分配開始向個人與企業傾斜，政府組織資金和財政配置資金的能力開始下降，銀行成為社會融資的重要方式。而直接融資方式能夠優化社會資金配置，并提高社會資金的運作效率。更適合金融體制改革的發展需求，隨著我國金融市場的不斷完善，直接融資作為市場化投融資方式將更具重要意義。

2.4緩解企業負債問題

我國經濟發展的過程中存在部分企業經營困難，并且經濟效益較低。嚴重的負債問題制約了這種企業的發展進程。而根據調差報告顯示，我國企業的資產負債率遠高于國外企業的平均水平，根據我國的財政能力和宏觀經濟政策需求，降低企業負債率需要擴大直接融資的規模，讓企業通過資產重組的形式進行產業資本結構調整，從而將企業的債務轉化成股權形式，盤活存量資產，提高企業的經濟效益。

2.5進資本主義市場的發展

通過分析我國資本市場發展的現實基礎可以發現，我國公眾的投資意識較強但缺少相應的投資技能，投資工具的品種較為單一，并且規模較小。相關的法律法規并不完善，缺乏強力的監管體系。發展直接融資能夠改善資本市場結構，加強企業產權的約束和管理，提高企業資本運營能力，滿足企業的資本需求，有利于資本市場的繁榮發展。

3、 發展直接融資的重要性

根據我國市場經濟投資不足的需求，發展直接融資能夠有效的提升企業資金的籌集水平。近些年來我國社會經濟不斷發展，但許多發展后勁不足的問題也相應暴露出來，投資增幅偏低阻礙著產業結構的調整，影響我國投資增長因素主要是部分企業的整體效益不高，并沒有較強的資金積累能力，而一部分企業的債務負擔較重，并不具備良好的信譽。因此我國社會經濟的投資需求較為強烈，發展直接融資，能夠緩解企業資金不足的問題，通過多種投資形式，將社會存款余額轉化為直接投資，為社會經濟的發展籌集建設資金。

4、 直接融資的現狀及政策思路

4.1直接融資存在的問題

隨著社會經濟的不斷發展，以及金融體制改革的深化，我國的直接融資方式得到了快速發展，但融資規模較小、融資品種較小等問題，仍然制約著我國直接融資的進一步發展。群眾的投資意識不強，國際通過宏觀調控手段，提高了居民直接融資意識，但與國外發達國家相比，投資意識方面仍具有較大差距。這主要是由于居民對于資金市場并不熟悉，沒有充分的認識，群眾缺少對于直接融資市場風險的了解，并不能在資金市場中，實現資產增值。而我國的證券交易市場缺乏有效的統一管理，并不能發揮出主管部門的整體優勢，并出現許多部門直接相互矛盾的現象，導致資金效益外流，產權交易不規范，影響直接融資手段對資產存量的優化功能。

4.2直接融資的發展思路

我國直接融資方式發展的首要因素，應當是加強融資方式的體系建設，加強宏觀調控手段，拓展社會直接融資渠道，充分運用直接融資手段，進行多渠道資金籌集，從而滿足企業發展的資金需求，促進我國社會經濟發展。加大直接融資的工作力度，有效的監控金融形勢，改善社會金融資產結構，減輕居民儲蓄的增長壓力，還應當加強上市企業的資信監督，保障社會公眾的資金安全，從而促進直接融資的穩定發展。完善交易網絡和信息系統，加強直接融資的基礎和載體，強化資金市場，讓交易中心更為規范，加強證券交易網絡的影響力。積極組織直接融資的發行工作，通過擴大直接融資規模，有效解決企業發展資金不足的情況，拓展直接融資的服務范圍，在現有交易流通的基礎上，規范產權交易，加強社會存量資產，促進直接融資的結構調整，為我國基本產業和支柱產業的發展提供資金支持。在經歷十年的持續快速發展滯后，我國的資本市場又迎來了重要機遇，“新國九條”的，對資本市場的健康發展進行了總體部署，直接融資將與間接融資協調發展，并提高直接融資比重，防范并分散金融風險。

結語

近些年我國公司債券發展較快，并且隨著我國資本市場對外開放的程度加深，企業的規范運作具有更高的需求，我國資本市場發展進程的規范化，也將加強市場直接融資工作，進一步加快資金市場的繁榮發展。（作者單位：遼寧大學）

參考文獻：

[1]周宗安；， 王顯暉. 社會融資規模與產業結構調整的關聯度 [J]. 改革 ， 2014， （09）： 56-59

[2]馮曉健. 簡析直接融資與間接融資的協調發展 [J]. 債券 ， 2014， （12）： 98-101

企業直接融資和間接融資范文第2篇

關鍵詞：直接融資模式 比較研究 借鑒

一、前言

企業的直接融資主要是指沒有金融中介機構作為資金直接提供方介入的一種資金融通的方式，企業在直接融資的模式下，在一定的時期內，資金盈余方以直接交流溝通的方式與資金需求企業達成協議，或是通過資金盈余方在金融市場購買資金需求企業所發行的有價證券，再將貨幣資金提供給需求企業使用的一種方式。

二、我國企業發展直接融資的意義

直接融資作為一種媒介儲蓄與投資，促進資本形成的有效機制，企業發展直接融資對深化我國投融資體制改革，建立并完善社會主義市場體制具有積極地促進作用。我國企業發展直接融資的意義主要體現在健全金融市場體系、縮減企業投資成本、拓展企業融資渠道等方面。

（一）健全金融市場體系

隨著我國金融體制的改革與市場經濟的快速發展，發展和擴大我國企業的直接融資渠道，將會對證券市場的完善起到推進作用。

（二）縮減企業投資成本

我國的企業長期以來大多采用間接融資的模式，當企業經濟效益處于低谷時，往往因間接融資帶來的還本利息等債務而產生極大的負債壓力。而采用股權直接融資的方式，企業一般只需支付紅利與股息即可，由于不用還本，也有效縮減了企業的投資成本，并降低企業資產的負債率。

（三）拓展企業融資渠道

如果企業融資僅僅通過銀行貸款獲得，融資渠道單一，資金風險集中。貸款市場由于限制因素比較多，尤其是在信貸政策調整的情況下，可能導致企業流動資金周轉不暢，嚴重時可能造成資金鏈斷裂。直接融資模式可以逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行貸款的局面，提高融資靈活性，增強企業融資的穩定性。

三、企業直接融資模式的比較研究

企業直接融資模式作為間接融資的對稱，是指沒有金融機構作為中介的一種資金融通的方式。直接融資主要是指企業以債券、股票、證券等作為主要金融工具的一種融資機制。根據我國的政策及融資方式的不同，達到上市標準的企業較容易在資本市場中獲取直接融資。

（一）以股權為主導的融資模式

股票IPO的上市已經成為了企業直接融資的主要渠道，從國內現狀來看，大型企業大多已經上市或正在上市，因此采用股權融資已經成為此類企業發展過程中的必然選擇。新股的發行可為企業創立一個可持續的融資平臺，當企業上市之后，只要IPO資金的使用情況與盈利能力符合相關要求，便可以配股、采取增發等方式來籌集股本。例如，對需要通過資本擴張進行產業結構升級和資產重組的上市企業而言，其可通過定向增發收購母公司、同類企業、關聯企業的優質資產而實現直接融資。企業采用以股權為主導的融資模式時，必須要根據資本市場的融資要求來嚴格履行相應義務，對制度完善、信息披露、收益復利增長等加以重視，并全力維護股東的利益，保護良好的信譽，促進可持續的融資能力。

（二）以債券為主導的融資模式

近些年來，我國企業大多通過發行債券（含債務融資工具）的形式進行直接融資，如上市企業可通過證監會發行企業債、公司債，或通過銀行間債券市場發行債務融資工具（中期票據、短期融資券等），國有企業也可通過發改委發行企業債。

上市企業或國有企業的企業債、公司債融資主要是用來補充項目建設資金，一般需要對項目適用產業政策等進行嚴格審核，期限多在5年以上。中期票據可用于生產經營、歸還貸款、項目建設等方面，期限一般在3―5年之間。短期融資券大多用于歸還短期貸款或生產經營，使用期限大多在1年之內。中期票據、短期融資券在注冊通過后在兩年有效期限內循環發行，信用評級在AA級以上的企業還可分別計算凈資產40%的注冊額度。

以債券（含債務融資工具）為主導的融資模式，債券發行利率與發行企業的行業發展狀況及主體信用評級相關，評級AA+級以上的企業往往能夠拿到央行基準利率下浮10-30%左右的優惠利率，而銀行貸款的利率較高，融資額度小，因此企業采用以債券為主導的直接融資模式，具有良好的經濟實用性。

（三）以資產證券為主導的融資模式

將企業資產證券化主要是指企業通過在貨幣與資本市場發行證券進行籌資的一種融資方式。企業將自身優質資產進行處理，以向市場發行證券的方式進行交易，從而實現直接融資的目的。如企業的應收賬款、銷售收入、抵押債券、商業票據等具有穩定現金流性質的資產均可作為發行證券。

企業的資產證券化實際上是金融資本與產業資本相結合的一種產物，通過對資產證券化融資模式的合理使用，有利于企業資金使用效率的提高，還可增加企業資產的流動性。企業在采用以資產證券為主導的直接融資模式時，相關的監管部門需嚴格控制和防范金融系統風險，保障其能更好地推動企業的經濟發展與社會經濟的穩定。

四、企業直接融資模式的借鑒意義

長期以來，我國企業融資模式的發展主要以間接融資為主，近年來才開始發展以股權、債券、證券等為主的直接融資模式，隨著市場經濟體系的日益完善，直接融資模式也在不斷發展與完善。企業直接融資模式具有長期性、集中性、直接性、流動性等特點。我國一些大型企業以股權、債券、證券為主導的直接融資模式，均可為國內其他企業的融資結構、融資模式提供理論性依據與借鑒。

基于我國未采用與發展直接融資模式的企業，一般是還未上市或將要上市的企業，以及一些中小型企業。這些企業與我國大型企業相比，由于主體地位尚不穩定、融資環境不寬松、融資渠道較狹窄等因素的影響，直接融資的理論與經驗還不能夠完全應用于其企業的融資體制與改革實踐當中。因此，以上企業在借鑒大型企業直接融資模式的同時，也要對照本企業的實際情況，以及市場經濟的發展趨勢，選擇出適合自身經濟發展的融資模式。在對直接融資模式合理選擇的基礎上，也需調整本企業的的融資結構、完善融資機制、發展資本市場，以利于直接融資模式的有效發展。

（一）調整融資結構

近年來，隨著我國經濟的不斷發展，企業內部資金的比重也在不斷提高，在對大型企業直接融資模式成功發展的借鑒當中，也應根據這些企業的融資結構對本企業融資結構進行合理地調整。

（二）完善融資機制

針對我國現狀，以國有企業為主的企業自我積累能力嚴重弱化，內部融資匱乏，這與我國的融資機制和經濟體制的不完整有關系。為能更好地發展直接融資模式，應通過規范企業融資行為、確立法人財產權、規范內部資金補償制度等方式來完善企業內部融資機制，為企業能夠順利取得外部融資打好基礎。⑶發展資本市場。為緩解企業的資金困境，應大力發展資本市場，通過對資本市場機制的充分利用，促進社會閑置資金向資本性資金的轉變。

五、結束語

隨著我國經濟體系的不斷完善，企業采取直接融資模式也代表了國內企業融資的趨勢與走向。我國企業應根據自身發展的實際情況，結合外部經濟與金融形勢的變化，選擇最適合本企業的直接融資模式，并通過對融資模式的合理應用，促進企業的長效持久發展。

參考文獻：

[1]肖鋼.中國銀行業面臨的三大挑戰[J].經濟研究參考，2012，71（71）：43-45

[2]姜寧，唐品.長三角地區經濟增長中的金融依賴省際比較[J].華東經濟管理，2011，25（1）：80-84

[3]陳雙，王慶國.直接融資與經濟增長的理論和實證分析――基于對不同融資業務的成本比較[N].湘潭大學學報，2012，36（2）：93-97

企業直接融資和間接融資范文第3篇

關鍵詞：金融脫媒；銀行信貸；融資結構；區域經濟

中圖分類號：F842 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2012）10-0008-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2012.10.02

一、引言

隨著金融脫媒的逐漸深化，經濟金融體制改革的逐步發展以及金融開放步伐的不斷加快，各種金融工具不斷推陳出新， 企業融資渠道越來越寬。同時在2012年利率市場化的背景下，企業出現利用直接融資工具替代貸款趨勢，企業信貸與債券融資此消彼長，越來越多的資金通過債券市場而非傳統銀行貸款渠道流向實體經濟?！吨袊嗣胥y行貨幣政策執行報告》數據顯示，自2003年起，企業通過境內或境外上市發行股票和債券進行融資的比例越來越高。而由于直接融資渠道的不斷拓寬，企業通過發行股票、債券等方式進行融資對銀行的貸款業務產生了明顯的替代效應， 隨著企業直接融資額的不斷增加，貸款在社會融資總量中所占的比重逐年下降， 從2003年的85.1%降至2011年的58.2%，同時不同的區域融資結構也開始發生顯著變化。2011年債券融資等在配置資金中的作用明顯增強。債券融資在社會融資總量中的占比顯著提升。企業債券凈融資占同期社會融資規模的10.6%，為歷史最高水平，同比上升2.7個百分點。那么這種基于金融脫媒背景的融資結構的變化是否是國內不同區域經濟增長的主要原因之一？

區域金融發展作為金融發展理論的一個分支，是指一個國家金融結構與運行在地理空間上的分布。區域金融的發展不僅直接反映出區域經濟增長的特點，還在推動區域經濟增長方面起著至關重要的作用。因此，深入研究區域融資結構與經濟增長的關系，探究區域金融的運行機制，對維持區域經濟的持續健康穩定增長有著不可替代的理論指導價值和實踐參考意義。

二、文獻綜述

Hester（1969）認為脫媒代表了從使用中間人的服務向一個或者沒有金融交易存在或者金融交易是最終的儲蓄者和投資者之間直接的雙邊交易的基本體系轉變[1]。AiifMian、Ami sufi（2008）首次將金融脫媒與美國次貸危機相聯系，運用經驗模型，結合美國主要地區的數據，認為正是金融脫媒程度的不斷加劇導致了信用膨脹，最終引發了危機，以嶄新的視角分析此次金融風暴的根源[2]。Gary等（2008）為代表，認為脫媒形式本身是一種有效的融資途徑，但脫媒環節和脫媒工具中存在瑕疵。在金融脫媒的背景下，監管者應當像關注銀行機構一樣關注市場，保證金融市場的流動性，同時加大監管，提高市場的透明度和公開性[3]。巴曙松（2006）從金融中介功能的角度出發闡述了商業銀行所面臨的金融脫媒的形成和趨勢，并結合國情提出我國商業銀行面臨的機遇和挑戰[4]。唐旭（2006）認為在我國還未出現真正的“脫媒”，但推進多層次金融市場建立的目標的實現將意味著金融脫媒過程的啟動，商業銀行應對金融脫媒的機遇要大于挑戰[5]。李揚（2007）認為金融脫媒是資金盈余者和資金短缺者不通過銀行等金融中介機構直接進行資金交易的現象，而“媒”就是金融中介機構[6]。金融結構與經濟增長的關系是國內學者關注已久的課題。劉紅忠、鄭海青（2006）運用動態面板數據模型和廣義矩估計法對1985—2001年的數據進行研究得出了在人均GDP較高的國家， 股票市場規模也較大的結論， 同時發現金融體系中銀行的比重越高， 經濟發展越是落后[7]。楊曉敏、韓廷春（2006）得出國家制度變遷對一國的金融結構調整和經濟增長均有較強的影響[8]。林毅夫等（2007）將產業融入金融結構變化的觀點，從要素稟賦角度揭示了特定經濟發展階段所需具備的最優金融結構[9]。

三、金融脫媒與區域融資結構差異

（一）金融脫媒與區域融資結構：宏觀比較

“十一五”期間，債券融資快速上漲，并呈現超越股票融資之勢?！笆晃濉睍r期，我國企業直接債務融資產品的發行量達5.05萬億元，有力地支持了實體經濟發展。東部地區在2000—2004年間債券融資一直低于股票融資額，自2005年開始債券融資額開始大幅增加，2010年東部地區債券融資量高于股票4431.77億元。從銀行間市場發行企業資產規模前100名企業的融資結構來看，2005—2010年債券融資占比已從8%上升至23%。債券市場已成為中央企業融資的主渠道，滿足了這些企業超過50%的融資需求。在社會金融資源總體有限的約束下，大型企業債券融資比重的上升可以將信貸資源騰挪出來，這為解決中小企業融資難創造了空間。通過這種資金供求結構的再匹配，滿足了不同層面實體經濟的資金需求。

2011年東中西部①各地區非金融機構部門貸款、債券和股票融資額總體保持穩定，融資結構進一步優化。銀行貸款仍占主導地位，但占比下降6.2個百分點。直接融資占比進一步提高，主要是債券融資占比提高7.2個百分點，股票融資占比與上年相比基本持平。全國有21個?。ㄗ灾螀^、直轄市）直接融資比重上升，資金配置效率提升明顯。分地區看，東部、中部地區新增貸款同比分別下降 13.8%和4.8%，西部地區小幅增長3.0%。各地區債券融資同比增速均高于30%，北京、遼寧等13 個省（自治區、直轄市）股票融資同比正增長。從區域分布看，東部地區在各種融資方式中占比均維持較高水平。其中，債券融資東部占比提高0.9 個百分點，西部下降1.2個百分點，中部、東北部基本持平，股票融資各地區占比保持穩定。

（二）金融脫媒與區域融資結構：微觀比較

用微觀視角，從東中西部的典型省份著眼觀察區域融資結構的變化。本文選擇北京、河南、貴州分別代表東、中、西部省份，來考察其融資結構的差異性。

從北京、河南、貴州三個省份比較來看，北京地區的融資結構已經由以間接融資為主演變為直接融資和間接融資并重。在實踐中發現許多在北京的央企逐漸把債券融資作為融資的首選。而中部的河南和西部的貴州依靠銀行信貸融資的需求仍然旺盛。以河南為例，2010年河南僅有9家企業獲準在銀行間債券市場發行企業短期融資券和中期票據共計15支，金額95億元，新增股票融資173.64億元，地方債93億元，直接融資規模達到13.6%。西部的貴州省基本依靠銀行信貸融資來促進區域經濟發展。

四、融資結構差異與區域經濟增長理論探討

既有的研究已經證實，直接融資與間接融資的貨幣創造功能差異巨大，直接融資與間接融資的比例直接影響社會融資規模擴張過程中的貨幣派生情況。從我國的數據來看，改革開放以來直、間接融資活動的貨幣創造功能顯示，直接融資活動的貨幣創造效能僅為間接融資活動的53%左右。首先采用柯布—道格拉斯模型來推導不同融資方式對經濟增長的促進作用，其基本形式為：

Y=AL？琢K？茁？滋 （1）

其中，Y是經濟增長；A是技術系數；L是投入的勞動力；K是投入的資本；？琢是勞動力產出的彈性系數；？茁是資本產出的彈性系數；？滋表示隨機干擾的影響。式（1）表明，決定經濟產出的主要因素是新投入的勞動力數量、固定資產投資和技術進步，在？琢+？茁=1即規模不變的情況下資本與勞動力的投入是經濟增長的主要動力。

對于經濟產出來說，Y代表的是GDP增長率。假定經濟繁榮期企業資本形成的來源主要是外源融資，經濟增長主要依賴資本形成規模擴張及勞動要素投入。為了分析簡便，假定企業內源融資穩定（即內源融資數量為常數），則社會資本形成規模等于當期直接融資和間接融資規模，即K=Kd+KL。其中Kd為直接融資額；KL是間接融資額。從直接融資種類及比重來看，我國債券市場獲得了爆發式增長，直接融資中債券融資從2005年起超過股票融資，2010年債券融資規模已經達到股票融資的3.3倍，債券融資占直接融資的比重已經達到76.9%。為了分析的便利，將債券融資作為直接融資的主要方式，分析直接融資和間接融資對于經濟增長的作用。

在勞動力相對過剩的條件下，假定新就業勞動力數量主要取決于資本形成規模，則GDP增長率主要取決于K=Kd+KL，得出：

Y=AL？琢（Kd+KL）？茁？滋 （2）

Kd、KL的實際規模受一系列市場及政策因素的影響，其中主要是金融機構的貨幣創造因素。根據貨幣派生模型，派生的貨幣都是由銀行通過發放貸款這一渠道注入的，假定銀行實行部分存款準備金制度并對新增存款繳存一定比例的法定準備金，銀行間建立了清算體系，只需保留一定比例的超額準備金以應對所創造的存款的提款需要。

新增存款出現后商業銀行以固定比例rD、rE提取法定準備金及超額準備金，同時有比例rC的資金流出銀行體系、保留在公眾手中，剩余部分比例為1-（rD+rE+rC）用于發放貸款。貸款發放采用非現金方式，且直接轉化為銀行新增存款。其中？著=（rD+rE+rC）為新增貸款中不進入下一輪貨幣派生過程中的比例。用MB表示基礎貨幣，因此得到由基礎貨幣派生的存款量為：D=MB/？著，現金量為： 根據柯布—道格拉斯模型，GDP增長率則主要取決于直接融資規模、基礎貨幣和非派生存款比例等共同決定的社會融資總量，即

在勞動力剩余的情況下，社會融資總量是決定經濟增長的決定性因素，包括直接融資、間接融資在內的社會融資總量與GDP增長率存在正向相關關系。社會儲蓄轉化為資本品的過程即資本形成，是決定經濟增長速度的決定性因素，資本形成規模擴張為勞動力等生產要素規模的擴大及全要素生產率的提高創造條件，是經濟增長的共同條件。同時，直接融資和間接融資均能推動GDP的增長，但貨幣創造功能存在巨大的差異。如果考慮到直接融資市場的發展導致的金融種類增加、金融市場價值發現功能增強及專業人才成長等多方面的因素，直接融資市場的發展就會比間接融資產生更加積極的作用。

五、金融脫媒下融資結構差異與區域經濟增長的實證分析

長期以來，我國融資結構以銀行為主導，向間接融資傾斜，銀行在儲蓄和投資方面發揮著積極的作用，而以債券市場為代表的直接融資發展則相對滯后。目前，我國正處于金融體制改革時期，隨著改革的深化，金融市場發展迅速，在經濟生活中地位逐漸上升。本文對直接融資和間接融資對東中西部區域經濟增長的作用進行了實證分析，以便于比較不同的融資結構對于區域經濟增長的貢獻。

（一）基本模型及數據來源

lnPGDP=c+a1*lnCredit+a2lnStock+a3lnbond+？著 （5）

通過對中東西部2011年融資結構的比較研究可知，以銀行貸款表示的間接融資仍是中東西部三個地域最主要的融資方式，股票類融資、債券類融資雖有較快增長，但占比仍較小。本文針對融資結構建立雙對數回歸模型，深入探討這三種融資模式分別對本區域的經濟增長起著何種作用。在自變量的選取上，本文將東、中、西部的主要金融資產劃分為銀行貸款、股票融資和債券類融資。其中，用金融機構貸款年末余額表示銀行信貸融資；由于股票市值波動性較大，本文用歷年股票籌資額表示股票融資（Stock）；用債券籌資額表示債券融資（bond）。在因變量的選取上，本文沿用通行做法，以人均GDP表示當地的經濟發展程度。銀行貸款數據來自1994—2006年中國金融統計年鑒中數據， 股票、債券來自wind 數據庫，2006—2011年數據來自中國人民銀行區域金融運行報告。

（二）變量平穩性檢驗

本文采用ADF檢驗法對人均GDP、銀行信貸、股票融資、債券融資做單位根檢驗，其檢驗一般方程式為：

其中，a為常數項；表示差分；？滋t表示白噪聲殘差。原假設H0：？濁=0，如果變量不能拒絕有單位根，則接受原假設，認為序列是非平穩的，存在隨機趨勢，反之則拒絕原假設，認為序列是平穩的。被檢驗序列是否含有截距項與時間趨勢根據被檢驗序列圖形確定，由于本文中使用的變量缺口為比值形式，因此不包含明顯的時間趨勢，變量最優滯后期由Eviews6.0軟件跟據赤池原則自動確定。ADF檢驗所得結果如表1所示。

從檢驗結果來看，人均GDP、銀行信貸、股票融資和債券融資序列在5%的顯著性水平上的檢驗值均小于相應的Mackinnon臨界值，拒絕了存在一階單位根的原假設，都是平穩的時間序列。

銀行信貸、股票融資和債券融資缺口在5%的顯著性水平下，P-Value值均小于0.05，通過檢驗，表示所選取的三個解釋變量對被解釋變量區域人均GDP的影響都是顯著的。調整后的值為0.5746，解釋變量的影響是顯著的。F值為21.5672，相對應的P值為0，因此顯著的F值表明，人均GDP與銀行信貸、股票融資和債券融資之間的線性關系顯著。

（四）格蘭杰因果關系檢驗

通過格蘭杰因果檢驗進行驗證銀行信貸、股票融資、債券融資與經濟增長是否具有因果關系。格蘭杰因果檢驗對滯后期的選擇比較敏感，選擇不同的滯后期會得到不同的檢驗結果。本文經過實際操作的驗證，發現滯后期為2個年度時，得到的效果最理想。因此，本文選擇滯后期為2個年度進行格蘭杰因果關系檢驗，檢驗結果如表2所示。

根據檢驗結果，可以拒絕人均GDP不是銀行信貸的格蘭杰原因的原假設，不能拒絕銀行信貸不是人均GDP的格蘭杰原因的原假設，即銀行信貸構成了GDP增長的原因，而GDP增長對銀行信貸的影響并不顯著。這也說明了反映融資結構變化的銀行信貸、股票融資、債券融資會對經濟增長造成直接的影響，融資結構的變化會導致經濟增長的變化。

六、結論與政策建議

（一）結論

中東西部融資結構發展不均衡，對區域經濟增長的貢獻度差異較大。從區域融資結構的橫向比較和實證研究來看，不同的融資結構對區域經濟的增長都起到了重要的作用。從融資額地區分布來看，各種融資方式均維持“東部高，中西部、逐漸降低”的格局。東部經濟發達地區在結構上已經由間接融資為主轉變為直接融資和間接融資并重，并且東部直接融資對經濟的貢獻度優勢開始逐步顯現。中西部地區對銀行信貸的融資需求依然旺盛，銀行信貸對經濟增長的貢獻度仍然保持絕對優勢。

（二）政策建議

實現信貸市場和資本市場雙輪驅動促進區域經濟的發展。信貸與資本市場都是區域經濟所需資金的重要來源。一方面，服務區域經濟離不開來自銀行體系的資金支持。銀行體系龐大的資金規模和廣闊的業務覆蓋面，決定了其在服務實體經濟方面具有顯著優勢。另一方面，服務區域經濟應更加重視資本市場的資金支持。資本市場大力發展對緩釋和分散系統性風險有積極作用，而且資本市場在提供資金支持中所產生的促進企業治理結構完善、確保資金有效使用、貫徹國家產業政策等正外部效應，也是信貸市場所難以具備的。因此，作為支持區域經濟發展日益強勁的一股力量，資本市場也不可或缺。

根據區域融資結構的不同，銀行信貸應更多向中西部傾斜。從東中西部的區域比較來看，東部地區更多的開始由過去的間接融資為主轉變為間接融資和直接融資并重，中西部地區更多依賴銀行信貸融資。隨著國家政策對中西部地區的傾斜，未來中西部地區的經濟增速將繼續領先東部地區，中西部地區將成為銀行業競爭的主戰場，據中國人民銀行數據顯示，西部地區2011年外資銀行資產總額和機構網點數占比均比上年有所提高，重慶、陜西和四川是外資銀行新進入的主要地區。國有商業銀行應把握形勢，提前謀劃，積極布局中西部網點，做好業務發展的渠道建設，把信貸資源優先向中西部傾斜。

根據實體經濟需求鼓勵、推動金融創新。一方面，積極推動機制創新、制度創新、和產品創新，發展資產支持票據、信用緩釋工具、市政債券、高收益債券等滿足實體經濟需求的金融產品，加大提高金融服務實體經濟的能力。另一方面，在創新過程中要牢牢把握市場導向和服務實體經濟需求這一根本目標，符合市場需求的產品創新將極大地激發金融市場的活力，拓展金融市場的深度和廣度，保障金融改革的順利推進。

參考文獻：

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[2]Atif Mian， Amir Sufi.The consequences of mortgage

credit expansion：Evidence from the 20O7 mortgage default Crisis [J].National Bureau of Economic Research，2008（3）.

[3]Gary，B Gorton.The panic of 2007[J].National Bureau of

Economic Research，2008（5）.

[4]巴曙松，陳華良，李品.“脫媒”與商業銀行業務模式轉型[J].河南金融管理干部學院學報，2006（2）.

[5]唐旭.多層次金融市場與金融脫媒[J].中國金融，2006（14）.

[6]李揚.中國金融資產結構演進：1991-2007[J].經濟研究，2008（8）：4-15.

[7]劉紅忠，鄭海青.東亞國家金融結構與經濟增長實證研究[J].國際金融研究，2006（5）.

企業直接融資和間接融資范文第4篇

關鍵詞：企業 融資方式 選擇

    一、企業融資方式的類型

    1.內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息,不減少企業的現金流量,不發生融資費用,其成本遠低于外源融資,因此通常是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素,只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才考慮啟用外源融資方式。

    此外,筆者也贊成一些學者的觀點,即相當一部分表外融資也屬于內源融資。表外融資是企業在資產負債表中未予反映的融資行為,表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產所有權雖未轉入融資企業表內, 但其使用權卻已轉入, 故此融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需,又不改變企業原有表內的資金結構。間接表外融資是用另一企業負債代替本企業負債,從而使得本企業表內負債保持在合理限度內的一種融資方式。此外,還可通過應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、產品籌資協議等方式把表內融資轉化為表外融資。

    2.外源融資方式。即吸收其他經濟主體的資本,以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過初級證券進行融資的方式。初級證券包括非金融性支出單位的所有負債和被他人持有的股票。具體來說是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進行協議,或是在金融市場上前者購買后者發行的有價證券,將貨幣資金提供給需要補充資金的單位,從而完成資金融通的過程。一般來講,直接融資主要以股權融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過存款方式或購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券,將其閑置的資金現行提供給這些金融中介機構,然后這些金融機構再以貸款、貼現或通過購買資金短缺方發行的有價證券等形式,把資金提供給使用單位,從而實現資金的融通過程。其代表方式是債權融資。直接融資與間接融資的根本區別在于資金融通過程是否通過金融中介機構來完成。

    二、企業融資方式的選擇

    任何企業都會面臨融資方式的選擇問題。但是,每個企業在融資時應該根據自身的實際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結構,并保持資本結構一定的彈性。一個企業是 選擇權益融資方式合適,還是選擇債務融資方式合適,不能一概而論。因為每一家企業都有其各自的行業特點、資產結構特點和具體的財務狀況,所以每個企業都應以其現實的和今后幾年預計的凈資產收益率為基本標準,同時考慮本企業的財務結構、資金使用率等情況來綜合選擇融資方式。具體來說,我們認為應主要關注如下幾點:

    1.由于凈資產收益率在考核企業業績和評價投資收益方面具有特別意義,因此,可以考慮將其作為企業增加投資者和追加投資的基本指標。這樣,效益好、有發展前途的企 業,可能選擇債務融資方式較為“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企業,則可能選擇權益融資方式較為合算,因為這樣可以減輕其財務壓力。當然,究竟采用哪種方式,還應根據企業當時的實際情況來綜合考慮。

企業直接融資和間接融資范文第5篇

[關鍵詞]房地產 融資結構 信貸 多元化

房地產業在我國國民經濟的發展中有著舉足輕重的位置。其自身的發展:一方面,促進和穩定了我國經濟的總體局勢;另一方面,其行業的潛在風險也嚴重威脅著我國金融體系的健康發展。我國金融起步晚,而房地產市場發展時間更短,且從發展至今一直面臨資金短缺的問題,因此房地產業要得到健康長足的發展,就必須打破傳統單一的融資結構,改革創新新的融資方式,以適應不斷發展的市場經濟和時代變化。

一、房地產企業融資方式選擇

1、銀行貸款

銀行貸款貫穿于房地產開發企業的各個環節。由于房地產業是一個嚴重依賴資金的產業,其在發展過程中需要大量的資金周轉和投入,因此,近年來,房產貸款一直呈現高速增長的態勢。對于大型房地企業來說,由于其本身的抗風險能力較強,銀行一般愿意與其合作。但對于中小房地產企業而言,銀行卻不愿意貸款給他們,因此,只能另謀他路,資金成為中小房地產業發展的瓶頸。資金短缺,貸款難度大成為中小企業一直頭疼的問題,這樣就導致中小企業在發展中困難重重,許多中小企業由于資金的短缺,只能從材料上偷工減料,從而嚴重破壞了房屋的質量,不利于房地產業的長期發展。

2、發行公司債

與銀行貸款相比,發行公司債是未來房地產業發展的一個很好的選擇。由于中小企業申請銀行貸款的困難性和實際銀行貸款對于房地產公司的風險性,許多中小房地產企業選擇發行公司債以緩解資金緊缺的問題。雖然股權融資和債權融資會使房地產企業承受巨大的經營風險和融資成本,但是其資金周轉時間較長,而且利率相對穩定,成本較低,靈活性也較強,能更好地適應金融市場的變化,可以一定程度上較低金融風險,此外由于發行公司債嚴格要求公司的信用等級,客觀上促進了房地產業的信用體系建設。

3、借殼上市

由于銀行貸款對于中小企業的審核苛刻嚴格,股票上市又對企業資質要求較高等,對于中小企業而言,通過正常的融資之路是路漫漫其修遠兮。因此,許多中小房地產業鋌而走險,通過借殼上市的途徑進入股票資本市場,獲取短暫的資金聚集。但此種融資方式存在著較大的風險隱患。

4、投資基金、信托

房地產投資基金、信托是房地產業融資的新渠道。近年來,隨著經濟危機的影響,樓市疲軟、房價下跌成為不可爭辯的事實時,銀行為了減小風險,嚴格控制對開發商貸款,導致房地產業開發商資金鏈條極度緊張。因此,投資基金、信托成為地產商的一根救命稻草,但這部分資金相對較少,很難填補房地產開發的資金缺口。

5、民間貸款

房地產企業融資的另一途徑方式是整合民間閑散資金,即民間貸款或是典當行貸款。對于房地產商而言,民間資金雖然利率較高,但其融資速度較快,尤其是在危機時刻,可以解決燃眉之急。此外申請相對而言比較簡單,二者結合能各取所需,實現互惠互利。

三、解析未來房地產業融資結構的發展

1、間接融資和直接融資平衡發展

我國房地產業當前融資的主要趨勢是直接融資和間接融資處于均衡發展的態勢,但間接融資所占比較較大,居主導地位,尤其是以銀行為主的間接融資。隨著市場經濟的發展和完善,直接融資將會取代一部分間接融資,直接融資將會出現大幅度上升的趨勢。房地產業要在競爭中立于不敗之地,就必須協調直接融資和間接融資的比例,使得房地產融資體系中,呈現二者均衡發展的格局。

2、房地產業呈現多元化格局

房地產業在發展之初一直實行的是銀行為主的間接融資,這種單一的融資結構隨著規模的擴大和市場化的發展,逐漸顯露出很多弊端,已逐漸呈現出不適應時代和市場經濟發展的趨勢。因此,要實現房地產業的第二次第三次第四次飛躍式發展,就必須改革現有的融資模式,用多元化的方式取代單一化的融資模式。在實現直接融資和間接融資均衡發展的同時,逐漸形成房地產開發信貸融資,信托融資和投資基金三足鼎立的發展局面,從而適應不斷變化的市場經濟,使得房地產業在各個發展階段,各個不同的利益主體博弈中獲得長足的發展,遍資金瓶頸為資金風帆,實現資金高度流通,高度運轉,不斷推動房地產業飛躍發展。

3、未來房地產融資組織體系

房地產企業融資結構的建立一般來說是依附于整個房地產金融組織體系下形成的。當前比較流行和認可的是“一個核心、兩類機構、雙元組織”的金融融資體系。具體而言,是指以金融控制為中心,以專門機構和兼理機構為雙翼,通過銀行系統和非銀行系統的雙元化的資源整合,實現房地產業的騰飛。一個核心是導向和旗幟,它控制和指引著我國房地產業融資的方向和進度。兩類機構權責明確,分工合作,涵蓋輻射到房地產業的方方面面。雙元結構是資源,通過銀行系統和非銀行系統的合理配置資源,從而整合可利用資源為房地產業服務,實現資源效益利用最大化。該體系對于房地產融資各個層面均考慮比較周全,兼顧了房地產過程中的各類群體的利益,實現了多贏化和和諧化。

四、結論

綜上所述,我們可以看出未來房地產企業融資結構將形成多元化格局。傳統的銀行信貸為主的單一化融資體系將逐漸被房地產信貸、基金投資、信托為主流的多元化融資結構取代。直接融資和間接融資的均衡發展將引領著房地產向著可持續的方向大踏步前進。

參考文獻:

[1]陳榮喜.試議發展我國的房地產投資信托基金.西南財經大學,2007;4