直接融資的概念
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直接融資的概念范文第1篇
2000年以來，在保持融資總量不斷增加的同時，我國的融資結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出不斷優(yōu)化的態(tài)勢。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2010年中國社會融資規(guī)模中，人民幣新增貸款占比較2002年下降36.3個百分點；企業(yè)債和非金融企業(yè)境內(nèi)融資占比分別較2002年上升6.8和1.1個百分點。在關(guān)注全國融資總量變化趨勢和規(guī)律的同時，研究區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的運行規(guī)律有非常重要的意義。本文以2004年以來《中國區(qū)域金融運行報告》中提供的非金融機構(gòu)融資結(jié)構(gòu)表為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，研究2000年至2010年11年間東中西三大區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的變化。
一、十年來中國區(qū)域融資結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢
（一）三大區(qū)域直接融資量不斷上升
2010年東中西部直接融資量 分別為19555.18億元、4225.23億元和2503.58億元，分別是2000年的15.2倍、10.9倍和14.4倍。直接融資量呈現(xiàn)明顯的階段特征，“十五”期間，東部地區(qū)年均融資量為1304.37億元，中西部地區(qū)年均融資量分別為244.60億元和139.76億元；“十一五”期間，東中西部地區(qū)年平均融資量分別為12637.00億元、2237.85億元和1220.05億元，分別是“十五”期間的9.7倍、9.1倍和8.7倍。
（二）直接融資中債券融資發(fā)展迅猛
債券融資量在“十一五”期間大幅上漲，呈現(xiàn)超越股票融資之勢。東部地區(qū)在2000年到2004年間股票融資額一直高于債券，從2005年開始債券融資額開始大幅上升，2010年東部地區(qū)債券融資量高于股票4431.77億元。中西部地區(qū)和東部地區(qū)趨勢類似，2010年，中西部地區(qū)債券融資量比股票融資量分別高827.93億元和523.75億元。
（三）債券和股票融資占直接融資比重不斷調(diào)整和優(yōu)化
從直接融資結(jié)構(gòu)看，2001年至2006年，西部地區(qū)債券融資占直接融資比例一直高于東部和中部地區(qū)；2007年至2010年，西部地區(qū)債券融資占比逐漸下降，股票融資占比不斷上升，到2010年三大區(qū)域直接融資中債券和股票占比逐漸接近，債券約占六成，股票約占四成。
二、中國區(qū)域融資結(jié)構(gòu)存在的一些問題
（一）間接融資占主導(dǎo)的地位仍然顯著
2000年至2004年，東中西三大區(qū)域貸款占融資總量比重總體上升，比重在90%至95%左右，從2005年起貸款比重開始下降，東部下降幅度最大，中部次之，西部最小；2004年至2010年，貸款占融資量比重從高到低分別為西部、中部和東部，2010年該項比重西部地區(qū)為84.2%，中部地區(qū)82.4%，東部地區(qū)為77.6%。
（二）區(qū)域間直接融資量差距明顯
十年來三大區(qū)域直接融資量基本呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢，在2005年之前三大區(qū)域之間差距不大，從2005年開始中西部地區(qū)與東部地區(qū)差距不斷擴大。2000年東部地區(qū)直接融資量是中西部地區(qū)之和的2.30倍，在2005年達到十年間最高水平為6.56倍，2007年至2009年該數(shù)值一直維持在4倍以上，直到2010年才降為2.91倍。
（三）東部地區(qū)直接融資占比遠高于中西部地區(qū)
東部地區(qū)直接融資占融資總量比重在2004年以后明顯上升。2000年至2004年間，三大區(qū)域直接融資占融資總量之比差異均在10%上下波動，東部地區(qū)直接融資占比并不占優(yōu)。從2005年開始，東部地區(qū)直接融資優(yōu)勢顯現(xiàn)，到2010年東部地區(qū)直接融資比重分別高于中西部4.8和6.6個百分點。
三、進一步完善區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的政策建議
（一）大力培育市場主體，壯大企業(yè)規(guī)模和實力
中西部地區(qū)應(yīng)著力提高企業(yè)的規(guī)模和盈利能力，以達到在金融市場發(fā)行股票和債券的門檻。政府應(yīng)大力優(yōu)化企業(yè)良性發(fā)展的政策環(huán)境，企業(yè)應(yīng)不斷提高企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，壯大自身實力。
（二）充分發(fā)揮集合票據(jù)和集合債券功能，解決中小企業(yè)融資難問題
集合票據(jù)和集合債券面向中小企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展較為薄弱的區(qū)域，可以實現(xiàn)將規(guī)模較小的企業(yè)聯(lián)合起來在金融市場發(fā)行債券籌資的目的，各地應(yīng)通過第三方擔(dān)保、信用增級等方式幫助當(dāng)?shù)仄髽I(yè)獲得發(fā)行資格。
（三）制定提高中西部直接融資比重的政策，推動中西部地區(qū)融資結(jié)構(gòu)改善
應(yīng)制定更為行之有效的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，尤其要明確支持中西部地區(qū)提高直接融資規(guī)模。成立專門立足于支持中西部地區(qū)發(fā)展的籌資主體，授權(quán)其在金融市場上發(fā)行支持中西部落后地區(qū)和薄弱環(huán)節(jié)的集合票據(jù)或集合債券，并且建立透明化的運作機制以控制風(fēng)險。
參考文獻
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直接融資的概念范文第2篇
中國央行2011年引入了新的貨幣政策調(diào)控中介目標(biāo)，即“社會融資總量”，本刊曾對此進行專題報道。3月7日，央行網(wǎng)站發(fā)文闡述了這一新調(diào)控目標(biāo)。社會融資總量能更全面地反映實體經(jīng)濟融資規(guī)模，但作為一個全新的經(jīng)濟指標(biāo)，其是否能擔(dān)當(dāng)貨幣調(diào)控的中介目標(biāo)，在報道發(fā)出后，也出現(xiàn)多種不同的質(zhì)疑聲音。特此刊出以供探討。
貨幣政策的直接目標(biāo)或稱中介目標(biāo)，只能是調(diào)節(jié)貨幣投放總量和投放節(jié)奏。因此，正確制定和實施貨幣政策，必須準(zhǔn)確把握貨幣投放渠道和貨幣總量的控制標(biāo)準(zhǔn)，必須增強貨幣調(diào)控措施的可操作性和有效性。
明確貨幣投放渠道與社會融資渠道的不同非常重要，只有這樣才能在紛繁復(fù)雜的社會融資渠道中準(zhǔn)確區(qū)分出和把握好貨幣投放渠道，才能有效地實施貨幣投放控制。
貨幣有多種投放渠道，中央銀行印制并投入到社會上流通的貨幣，只是貨幣總量中所謂的“流通中現(xiàn)金”，在整個社會貨幣總量中只占很小的比例，當(dāng)今社會貨幣投放的渠道主要有：一、中央銀行或者其指定的發(fā)鈔銀行收購儲備物資而投放貨幣；二、中央銀行直接對政府提供透支或購買政府債券，或者直接購買企業(yè)股票、債券、票據(jù)等；三、商業(yè)銀行等貸款類金融機構(gòu)對政府、企業(yè)等非金融機構(gòu)類籌資人提供的間接融資，最典型的就是銀行貸款。各國貨幣投放中，貸款都是最主要的渠道。
當(dāng)然，從增加貨幣投放的角度看，只看到銀行貸款還是不夠的，還應(yīng)該包括銀行金融直接購買的非銀行機構(gòu)發(fā)行的股票、債券等，以及非銀行類貸款機構(gòu)提供的貸款或間接融資。所以，央行在控制貨幣投放時，只盯住貸款是不夠的。還應(yīng)該將所有提供間接融資，甚至包括銀行假借信托貸款、委托貸款、代客理財?shù)确绞桨l(fā)放的貸款，都應(yīng)納入貨幣投放的統(tǒng)計和監(jiān)控范圍。因此，也可以考慮在監(jiān)管上將間接融資統(tǒng)一命名為“廣義貸款”。
這里需要特別指出的是，貨幣的投放渠道與社會的融資渠道并不完全相同，貨幣投放渠道只是社會融資渠道的一部分。其中，按照投、融資雙方是否直接轉(zhuǎn)讓貨幣所有權(quán)、是否增加社會貨幣總量區(qū)分，可以分為直接融資和間接融資。
直接融資由于只會轉(zhuǎn)移貨幣所有權(quán)和購買力，而不會增加新的貨幣購買力，社會貨幣總量并沒有發(fā)生變化。因此，并不屬于貨幣投放渠道，不應(yīng)納入貨幣投放監(jiān)控的范圍。
而社會貨幣總量應(yīng)該包括流通中現(xiàn)金及金融機構(gòu)（銀行、證券、保險、第三方支付公司等）吸收的社會存款總額。納入貨幣政策調(diào)控的社會貨幣總量，應(yīng)該是最廣義的貨幣總量。
考慮到間接融資可以創(chuàng)造貨幣的特性，為避免貨幣虛增，有必要將貸款以及其他類似貸款的投放總量，即廣義貸款總量控制在社會凈存款（廣義貨幣總量-廣義貸款總量）的100%的水平，或者將廣義貸款總量控制在廣義貨幣總量的50%。這也就應(yīng)該是貨幣總量控制的一般標(biāo)準(zhǔn)。
當(dāng)然，在刺激經(jīng)濟增長、緩解通貨緊縮時，這一比例可以適當(dāng)提高；在抑制通貨膨脹、控制經(jīng)濟增長時，這一比例可以適當(dāng)降低。但長期來看總體上應(yīng)維持在一般的控制水平。從這一標(biāo)準(zhǔn)看，現(xiàn)在中國監(jiān)管部門確定的商業(yè)銀行75%的貸存比高限已經(jīng)偏高了。
如前所述，貨幣總量控制的一般標(biāo)準(zhǔn)是廣義貸款總量控制的社會貨幣總量的50%上下。由于隨著金融的發(fā)展，間接融資的渠道或方式也在不斷豐富，現(xiàn)在僅僅控制銀行貸款已經(jīng)不夠了，還需要把各種間接融資渠道都納入控制范圍。這就需要對現(xiàn)有的融資方式進行認(rèn)真的梳理，把各種實際上屬于間接融資的貨幣投放都要甄別出來，納入廣義貸款投放監(jiān)控范圍。
在實施貨幣總量控制時，還有一個重要因素是不能忽視而需要調(diào)控的，就是貨幣儲備物的規(guī)模。目前，在中國最典型的就是外匯儲備的調(diào)整。從獨立的貨幣政策角度看，貨幣儲備物并非越多越好。因為購入的貨幣儲備物越多，投放的貨幣就越多。
這部分貨幣投放會轉(zhuǎn)化為企事業(yè)單位和居民個人的存款，而存款又會為金融機構(gòu)發(fā)放貸款提供支持，進一步擴大貨幣投放。
在目前中國通貨膨脹壓力巨大的情況下，中央銀行完全應(yīng)該嚴(yán)格控制新增外匯收購，控制外幣占款和相應(yīng)貨幣投放的增長。同時，應(yīng)進一步放寬企業(yè)和居民購買外匯和使用外匯的限制，采取優(yōu)惠政策鼓勵企業(yè)和個人“走出去”，擴大國內(nèi)外匯需求。
要嚴(yán)格控制境內(nèi)外匯貸款的發(fā)放，推動企業(yè)和個人向國家購買外匯，盡可能減少國家外匯儲備；應(yīng)該盡快推動人民幣實行完全可兌換，從而推動人民幣走出去，擴大海外人民幣購買當(dāng)?shù)刎泿诺氖袌鲂枨螅M而壓低人民幣匯率，抑制熱錢流入，控制乃至壓縮中國外匯儲備和匯率損失規(guī)模。
動用外匯儲備，支持國家大量進口國內(nèi)需要的商品或物資，擴大市場供應(yīng)，打壓過快上漲的物價，并壓縮外匯儲備，回籠過多的貨幣，真正發(fā)揮貨幣儲備物平抑幣值的作用。
直接融資的概念范文第3篇
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券市場；資本市場；金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
從發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求出發(fā)，建設(shè)與之相適應(yīng)的金融市場體系，是中國經(jīng)濟和金融體制改革的一項重要任務(wù)。近年來，中國金融法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，金融機構(gòu)更為豐富多樣，整個金融市場實現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范的較快發(fā)展。
在發(fā)展過程中，中國金融市場也仍然存在著很多問題，如金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、整體金融風(fēng)險隱患較大、金融機構(gòu)違規(guī)欺詐行為時有發(fā)生，等等。作為中國金融市場重要組成部分的資本市場，在其快速發(fā)展過程中也存在著自身發(fā)展不平衡、債券市場發(fā)展相對滯后等問題，導(dǎo)致無法充分發(fā)揮其有效配置資源的作用。如何穩(wěn)步發(fā)展債券市場，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進金融市場的整體發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題。
一、中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加大了經(jīng)濟運行的社會成本
（一）中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征
近年來，我國金融市場有了一定發(fā)展，但直接金融發(fā)展較慢、企業(yè)融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當(dāng)前，我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有兩個顯著特征：
一是間接融資比重過高，直接融資發(fā)展緩慢。從國內(nèi)金融市場整體融資結(jié)構(gòu)來看，2003年國內(nèi)金融機構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬億元，占融資總量的85％，而同期股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5340億元，只占融資總量的15％。可以看到間接融資占有絕對比重，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。二是直接融資中政府債券比重過高，政府支配了過多的資源。從國內(nèi)金融市場直接融資結(jié)構(gòu)來看，2003年直接融資發(fā)行量為12515億元，其中國債發(fā)行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發(fā)行4520億元（占比36.1％），股票發(fā)行1357億元（占比10.8％），企業(yè)債券發(fā)行量358億元（占比2.9％）。企業(yè)直接從股票市場和債券市場融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過多的資金支配權(quán)。
（二）中國直接金融發(fā)展的落后加大了經(jīng)濟運行的社會成本
中國直接金融的發(fā)展相對落后，突出表現(xiàn)在企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導(dǎo)致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無法根據(jù)不同風(fēng)險偏好自由選擇投資對象，另一方面企業(yè)難以根據(jù)市場資金與產(chǎn)品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。
在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場變化進行自我調(diào)整的能力，就會導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本基本由銀行和政府承擔(dān)，造成銀行不良信貸資產(chǎn)的大量增加和各級政府財政負(fù)擔(dān)的不斷加重。把市場經(jīng)濟發(fā)展中應(yīng)由市場主體承擔(dān)的風(fēng)險集中到銀行和政府，加大了經(jīng)濟運行的社會成本。
二、發(fā)展企業(yè)債券市場是優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的突破口
（一）推動直接金融的發(fā)展需要推進債券市場發(fā)展
穩(wěn)步推動直接金融的發(fā)展，可以充分調(diào)動市場主體的積極性和主動性，是提高社會資源配置效率的重要措施。市場經(jīng)濟國家的直接融資市場以固定收益工具為主，一般占市場份額的2/3，權(quán)益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機構(gòu)債。而在中國，固定收益工具品種單調(diào)，公共債只有中央政府的債券，公眾沒有機構(gòu)債的概念，在公司債中公眾對項目債和為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)行的債券也沒有明確概念區(qū)分①。在經(jīng)歷了上個世紀(jì)八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險之后，發(fā)改委審批的企業(yè)債券基本上是項目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。截至2004年11月底，企業(yè)通過股票市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的五分之一。在股票市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，在財政政策從積極趨向穩(wěn)健的情況下，穩(wěn)步推進企業(yè)債券市場的發(fā)展變得更為迫切，也有著極大的現(xiàn)實意義。發(fā)展企業(yè)債券市場，有利于適當(dāng)分散全社會融資風(fēng)險的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。
（二）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)需要推進債券市場發(fā)展
在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，金融中介和金融市場在迅速發(fā)展的同時，往往面臨新舊體制交叉所帶來的某些特殊風(fēng)險。特別是在以股票融資為主要形式的資本市場上，企業(yè)融資不具備還本付息的硬性約束，或多或少地具有重籌集資本、輕資金運用的特點，外部個人或機構(gòu)投資者很難真正構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營者的有效約束。商業(yè)銀行雖然可以做到相對更直接地監(jiān)控企業(yè)現(xiàn)金流，并對企業(yè)實施有效的債權(quán)約束，但考慮到當(dāng)前的金融生態(tài)環(huán)境，企業(yè)拖欠銀行債務(wù)的種種行為依然存在。且隨著社會融資功能日益向銀行體系集中，銀行的安全性必然成為全社會經(jīng)濟安全的核心因素，企業(yè)向銀行轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險、銀行向政府轉(zhuǎn)嫁責(zé)任的行為將不可避免。因此，無論是現(xiàn)有的股票融資還是銀行信貸在一定程度上都受制于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，資本市場和銀行體系相應(yīng)集中了治理結(jié)構(gòu)薄弱所造成的體制性風(fēng)險。
大力發(fā)展企業(yè)債券市場是完善當(dāng)前企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的必要手段。第一，債券受償順序優(yōu)先于股權(quán)，且具有還本付息的硬性約束，客觀上可以強化外部投資者對發(fā)債企業(yè)的約束，也有利于向公眾提供多樣化的金融工具。第二，銀行體系的融資風(fēng)險有望進一步向全社會分散，同時還能夠通過信息披露、市場監(jiān)督等手段全面降低企業(yè)冒險性投資行為，形成有效的外部監(jiān)督。第三，債券市場可以真正推動利率市場化，形成完善的風(fēng)險定價機制，對企業(yè)融資行為構(gòu)成正向激勵。在債券市場上，不同規(guī)模、所處不同行業(yè)、盈利前景各異的企業(yè)應(yīng)該被賦予不同的融資成本，由此形成真正的優(yōu)勝劣汰。
（三）金融資產(chǎn)選擇多元化需要推進債券市場發(fā)展
盡管當(dāng)前以間接金融為主的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)客觀上加大了經(jīng)濟運行的社會成本，但是結(jié)合改革開放以來20多年的金融發(fā)展看，公眾的金融資產(chǎn)選擇模式是值得的。儲蓄存款和國債等低風(fēng)險金融資產(chǎn)仍然是大多數(shù)社會公眾的首要資產(chǎn)選擇對象，這反映了在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，公眾對固定收益、風(fēng)險鎖定的金融資產(chǎn)具有更強的偏好，由此推動了銀行體系的資產(chǎn)一負(fù)債規(guī)模持續(xù)膨脹。企業(yè)債券市場的發(fā)展一方面將為公眾提供多樣化的金融資產(chǎn)選擇，細(xì)分風(fēng)險一收益組合，另一方面又適應(yīng)了公眾對固定收益證券的需要，以此促進直接融資的發(fā)展。
三、體制、技術(shù)和監(jiān)管是穩(wěn)步發(fā)展債券市場的三大支柱
（一）建立真正的市場制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的制度要求
1.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該明確風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任。
金融市場的基本功能之一是金融風(fēng)險的集中與分散，債券和股票一樣都是企業(yè)直接融資的工具，遵循市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀，投資人通過購買債券投資于企業(yè)，有權(quán)按照約定期限取得利息和收回本金，同時也應(yīng)承擔(dān)企業(yè)違約欠債的風(fēng)險。不過我國有關(guān)法規(guī)的并未體現(xiàn)這一重要原則。如1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》在很大程度上將企業(yè)債券視同國家控制的資源進行管理，沒有明確投資人應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險，反而強調(diào)了債券持有人對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任。1993年《企業(yè)債券管理條例》保留了相應(yīng)條款，同樣沒有明確投資人要承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險的責(zé)任。現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理更是強制要求擔(dān)保，且多由國有銀行擔(dān)保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級的本質(zhì)特性，也將市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該對現(xiàn)有的企業(yè)債券管理規(guī)章進行修訂，明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任，并取消強制性擔(dān)保。
2.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該大力培育機構(gòu)投資者。
市場的發(fā)展與規(guī)范需要機構(gòu)投資者。企業(yè)債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對投資者的風(fēng)險識別與承擔(dān)能力要求較高，同時債券價格波動相對較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業(yè)債券投資的這些特點都表明，具有較強市場風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)能力的機構(gòu)投資者是企業(yè)債券的理想投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該大力培育保險公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機構(gòu)投資者，以提高市場流動性，降低市場風(fēng)險。個人投資者可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。
3.穩(wěn)步債券市場應(yīng)該吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。
發(fā)展我國企業(yè)債券市場，需要以往在市場管理與建設(shè)等方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，才能對癥下藥。企業(yè)債券市場發(fā)展相對緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點：一是政府行政干預(yù)嚴(yán)重。上世紀(jì)80年代末90年代初，在信貸資金實行規(guī)模管理的情況下，對企業(yè)發(fā)債也實行了規(guī)模管理。規(guī)模管理下的審批制使企業(yè)債券成為地方政府支持地方發(fā)展和補充貸款規(guī)模不足的工具，造成在低效益擴張的經(jīng)濟增長方式下企業(yè)債券的違約風(fēng)險大大增加；企業(yè)債券清償時，部分地方政府又強令當(dāng)?shù)劂y行等機構(gòu)代為償付，留下大量后遺癥。二是以個人為主的投資者群體與債券風(fēng)險等級不匹配。長期以來，企業(yè)債券投資人一直以個人投資者為主，我國企業(yè)債券也主要面向中小機構(gòu)和個人投資者發(fā)行。這類投資者缺乏風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)意識，一旦發(fā)債企業(yè)發(fā)生違約不能按期償付，這些投資者往往會要求政府或金融機構(gòu)承擔(dān)責(zé)任與損失，形成沉重財政負(fù)擔(dān)和大量不良金融資產(chǎn)。三是缺乏健全的企業(yè)債券評級和信息披露制度。在我國現(xiàn)有企業(yè)債券市場中，債券發(fā)行的行政審批制度和投資人的風(fēng)險意識淡薄使企業(yè)債券信用評級形同虛設(shè)，這既不利于市場信用基礎(chǔ)的建設(shè)，也不利于在優(yōu)勝劣汰中培育合格的評級機構(gòu)。此外，我國企業(yè)債券市場也沒有建立起完善有效的信息披露制度。
由于沒有正確地總結(jié)歷史的教訓(xùn)，在后來的企業(yè)債管理中實行了更加嚴(yán)格的發(fā)行管制。由于擔(dān)心企業(yè)債券違約可能給穩(wěn)定帶來隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險為目標(biāo)。為保證到期本息兌付，管理部門對發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進行嚴(yán)格控制，并且強制要求擔(dān)保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且并不缺乏資金來源渠道的大型國有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無法得到滿足。
（二）培育中介組織，完善交易手段，是企業(yè)債券市場發(fā)展的內(nèi)在技術(shù)要求
1.引進企業(yè)債券信用評級技術(shù)，培育信用評級機構(gòu)。
債券市場發(fā)展的首要技術(shù)因素是風(fēng)險定價，定價的基本前提是信用和風(fēng)險評級。根據(jù)國際先進經(jīng)驗，具有公信力的信用評級制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評級結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場需求是市場供給的催化劑，只有在企業(yè)能夠真正自主發(fā)行債券、同時投資人自己承擔(dān)風(fēng)險的市場環(huán)境中，才能產(chǎn)生對債券信用評級的真實需求，使債券信用評級發(fā)揮其評價優(yōu)劣、揭示風(fēng)險的指標(biāo)性作用，也才能讓信用評級機構(gòu)珍惜信譽，在相互競爭中不斷改進與提高。
2.順應(yīng)企業(yè)債券交易需求，完善市場交易技術(shù)。
在金融產(chǎn)品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價式交易兩種交易方式。一般來講，小額交易和交易要素簡單明了的金融產(chǎn)品適合運用場內(nèi)集中競價、自動撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對復(fù)雜的金融產(chǎn)品適用于場外詢價、逐筆成交的詢價式交易。目前，中國的金融市場既有交易所債券市場所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場的詢價式交易。企業(yè)債券涉及的交易要素較為復(fù)雜，對投資者專業(yè)素質(zhì)要求較高，是適合機構(gòu)投資人和大宗交易的金融產(chǎn)品；根據(jù)國際發(fā)達市場經(jīng)驗，包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行與交易，95％以上都是在場外市場完成的。讓企業(yè)債券發(fā)行人和投資人根據(jù)需要自主選擇市場發(fā)行債券及進行交易，是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場的最好選擇。
在實現(xiàn)市場主體自由選擇發(fā)行市場和交易方式的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門還應(yīng)完善市場管理，逐漸放松對企業(yè)債券市場的管制，建立有效的市場激勵與約束機制，以保證資金自由流動、市場競爭充分、透明度高。要充分發(fā)揮中介機構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場透明度，除建立有效的債券發(fā)行信用評級制度之外，還應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露制度，其中信息披露制度應(yīng)該明確規(guī)定信息披露的、標(biāo)準(zhǔn)、程序、頻率及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施。
3.完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券交易效率。
債券是由投資人自擔(dān)風(fēng)險的金融產(chǎn)品，金融機構(gòu)與中介機構(gòu)只提供中介服務(wù)，因而必須對債券和客戶資金實現(xiàn)嚴(yán)格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術(shù)上保證客戶資產(chǎn)和資金不被挪用，必須進行較為徹底的改革。。市場參與主體對交易結(jié)算方式的不同需求導(dǎo)致了對應(yīng)交易結(jié)算系統(tǒng)的差異，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中央國債登記結(jié)算公司同時存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉(zhuǎn)托管制度，能夠滿足市場發(fā)展需要，促進適度競爭，提高服務(wù)效率。登記結(jié)算公司現(xiàn)有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風(fēng)險，應(yīng)將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉(zhuǎn)托管的效率，又更有利于客戶對發(fā)行、交易場所的選擇。
（三）加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，實行功能監(jiān)管，是企業(yè)債券市場發(fā)展的外部保障
1.完善現(xiàn)有債券監(jiān)管體制，實現(xiàn)功能監(jiān)管。
中國債券市場目前由多個機構(gòu)分別管理。國債發(fā)行由財政部管理，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委管理，金融債券發(fā)行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監(jiān)會監(jiān)管，在銀行間市場上市的債券交易由人民銀行監(jiān)管。由于監(jiān)管部門之間的分工與協(xié)調(diào)存在，導(dǎo)致在實際運行中往往形成多重監(jiān)管，造成監(jiān)管效率較低，了整個債券市場的發(fā)展。
要促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，應(yīng)該明確債券市場監(jiān)管以功能監(jiān)管為主，債券市場運行規(guī)則的制定、市場準(zhǔn)人和市場日常監(jiān)管由相應(yīng)的市場監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，避免出現(xiàn)多重監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。要實現(xiàn)功能監(jiān)管，應(yīng)該轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管定位。監(jiān)管部門應(yīng)該有如下定位：一是制訂債券發(fā)行、交易規(guī)則；二是完善信息披露和信用評級制度，制訂信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并對信息披露進行監(jiān)督，對信息披露不真實、不及時、不充分的行為予以懲處。
在此前提下，取消對發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場，并對企業(yè)債券發(fā)行實行真正的核準(zhǔn)制，并盡快實現(xiàn)注冊發(fā)行管理。
2.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，提高監(jiān)管效率。
為了提高監(jiān)管效率，促進企業(yè)債券市場乃至整個金融市場的發(fā)展，應(yīng)該在目前的監(jiān)管框架下，加強市場各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，實現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的制度化與規(guī)范化。監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)主要應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面：
統(tǒng)一監(jiān)管理念。各種規(guī)則的制定和履行監(jiān)管職能的出發(fā)點是尊重投資人、籌資人的自主權(quán)，保證信息的充分披露，保證交易的公開、公正、公平，讓投資人承擔(dān)風(fēng)險。 統(tǒng)一制定規(guī)則。在發(fā)行市場應(yīng)按照公共債、公司債、機構(gòu)債和外國債分別制定發(fā)行規(guī)則；在交易市場不能按發(fā)行主體，而只能以交易方式制定共同的規(guī)則，這樣才能保證市場的統(tǒng)一和效率；各種規(guī)則的制定必須有對違規(guī)者的嚴(yán)厲處罰，否則規(guī)則難以被遵守；對市場的管理應(yīng)以自律為主；監(jiān)管者的職能是檢查市場主體行為的合規(guī)性和對違規(guī)者依法懲處。
相關(guān)信息共享。在監(jiān)管職能分散的框架下，信息共享是提高市場監(jiān)管效率的唯一辦法。
在做到統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一發(fā)行與交易規(guī)則后，整合監(jiān)管職能是市場發(fā)展的必然要求。
直接融資的概念范文第4篇
中小企業(yè)是一個相對概念，是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的經(jīng)濟單位。目前，我國主要根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，對16個行業(yè)，結(jié)合行業(yè)特點進行劃分，具體劃分為中型、小型和微型。具體劃分標(biāo)準(zhǔn)如對于工業(yè)企業(yè)，從業(yè)人員1000人以下或營業(yè)收入4億元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營業(yè)收入2000萬元以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以下或營業(yè)收入300萬元以下的為微型企業(yè)。
二、中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀
根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2013年三季度末，我國約有中小企業(yè)4200多萬戶，占企業(yè)總數(shù)的99.8%，經(jīng)工商注冊的中小企業(yè)數(shù)量460萬戶個體、私營企業(yè)達3800萬戶。中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，生產(chǎn)的商品占社會銷售總額的60%，上繳的稅收已經(jīng)超過總額的一半，提供了全國80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但是中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀依舊是個很嚴(yán)峻的問題。
1.中小企業(yè)融資成本高。
由于中小企業(yè)規(guī)模小，資金不足，其貸款的特點也正好表明為“要得急、頻率高、數(shù)量少”。再加上中小企業(yè)可抵押的資產(chǎn)的限制，對于銀行而言，每筆貸款資金量的大小都要履行復(fù)雜的審批發(fā)放程序。進而導(dǎo)致果銀行的貸款成本和費用上升，給大企業(yè)貸款是“批發(fā)”，給中小企業(yè)貸款是“零售”，沒有規(guī)模經(jīng)濟性。銀行從節(jié)約經(jīng)營成本和降低費用的“經(jīng)濟性”出發(fā)，不愿給予中小企業(yè)融資支持。
2.中小企業(yè)融資風(fēng)險大。
大多數(shù)中小企業(yè)缺乏正規(guī)的財務(wù)制度，缺乏信用觀念。有的企業(yè)甚至逃避銀行債務(wù)，導(dǎo)致銀行貸款風(fēng)險大。各大銀行為保證貸款安全而采取瞄準(zhǔn)大型企業(yè)的做法，實際上造成了中小企業(yè)貸款難，對中小企業(yè)的發(fā)展是極其不利的。
三、中小企業(yè)融資難的原因
中小企業(yè)融資難是由多方面因素造成的，既有企業(yè)自身的內(nèi)部原因，也有企業(yè)外部的原因，本文主要探討中小企業(yè)融資難的外部原因。
1.中小企業(yè)很難得到政府對大企業(yè)一樣的融資支持。
我國政府的政策一直傾向于是向國有大型企業(yè)，因為這些企業(yè)有強大的國家信譽作后盾，因此即使這些企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不佳，商業(yè)銀行把錢貸給這些企業(yè)是有保障的。
2.缺乏關(guān)于中小企業(yè)直接融資方面的制度和法律。
我國當(dāng)前某些法律法規(guī)對中小企業(yè)不適用，如《貸款通則》、《擔(dān)保法》等法律規(guī)定的有關(guān)企業(yè)抵押擔(dān)保要求，是多數(shù)中小企業(yè)很難達到的。
3.金融機構(gòu)與中小企業(yè)存在著信息嚴(yán)重不對稱的現(xiàn)象。
由于我國中小企業(yè)參差不齊，銀行等金融機構(gòu)很難充分了解貸款企業(yè)的真實情況，為了避免逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生，銀行一般采取對中小企業(yè)實行“信貸配給”，即要求比大企業(yè)更高的利率或其他較苛刻的條件，甚至拒絕提供貸款。
4.中小企業(yè)現(xiàn)代管理理念缺乏、融資途徑單一化。
經(jīng)營管理能力不強、抵抗風(fēng)險能力較弱、負(fù)債率水平偏高等問題，使中小企業(yè)具有較高的破產(chǎn)風(fēng)險，再加上融資途徑單一化，沒有創(chuàng)新意識，這都導(dǎo)致了中小企業(yè)融資難的問題向嚴(yán)重化發(fā)展。
四、國外中小企業(yè)融資概況
發(fā)達國家對中小企業(yè)融資支持起源較早，主要通過行政手段和市場手段對其支持與引導(dǎo)。如美國1958年設(shè)立小企業(yè)管理局并確立為“永久性聯(lián)邦機構(gòu)”，引導(dǎo)和監(jiān)督金融機構(gòu)向中小企業(yè)投放資金。除此之外，美國還創(chuàng)立并完善納斯達克小資本市場和OTCBB等場外交易市場為中小企業(yè)提供直接融資平臺。日本素有“中小企業(yè)王國”之稱，其更傾向于行政手段為主導(dǎo)支持中小企業(yè)融資。主要通過設(shè)立政策性金融機構(gòu)為中小企業(yè)融資提供支持與引導(dǎo)，其中國民生活融資公庫、中小企業(yè)融資公庫和商工合作社中央金庫，三公庫合稱為“政策性中小企業(yè)融資三機構(gòu)”。然而，單一的行政手段并不能很好的支持中小企業(yè)的融資需求。日本建有多層次的直接融資體系，直接融資渠道非常暢通。
發(fā)達國家對中小企業(yè)的融資支持方式主要有信用擔(dān)保、設(shè)立風(fēng)險投資公司等。如美國小企業(yè)管理局通過統(tǒng)一的授信流程和決策模型為中小企業(yè)提供80%的貸款擔(dān)保。而日本則有完善的雙層信用擔(dān)保體系，該體系由“信用擔(dān)保協(xié)會”和“信用擔(dān)保公庫”構(gòu)成。
發(fā)達國家對中小企業(yè)融資支持經(jīng)過近半個世紀(jì)的發(fā)展，已經(jīng)較為完善。但隨著世界經(jīng)濟以及金融市場的發(fā)展，為解決中小企業(yè)融資問題提供了更多的途徑以及創(chuàng)新的可能。
五、政策和建議
1.完善信用評級體系。
由于信息不對稱、信用信息缺乏，中小企業(yè)信用問題比較嚴(yán)重。中小企業(yè)融資面臨的問題，實際上和中小企業(yè)信用差等密切相關(guān)。經(jīng)濟市場化的趨勢要求信用評級機構(gòu)實現(xiàn)獨立，與政府及金融監(jiān)管機構(gòu)保持并列，這樣可以使各機構(gòu)各司其職，發(fā)揮自己的優(yōu)勢。為了促使信用評級體系更快更好的建立，可以強化企業(yè)信用獎懲機制，建立中小企業(yè)的征信體系和信用擔(dān)保體系，短期內(nèi)政府可以采取守信激勵機制和失信懲罰機制來引導(dǎo)中小企業(yè)樹立信用觀念。
2.進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新。
我國中小企業(yè)的外源融資主要是銀行貸款和不動產(chǎn)抵押，從國外融資業(yè)的發(fā)展和我國現(xiàn)狀看，動產(chǎn)融資可以作為中小企業(yè)融資的重要嘗試，主要包括：金融租賃、存貨融資、應(yīng)收貨款融資、倉單抵押融資、知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資等。另外還可以改進一些貸款方式，比如：信用額度貸款、循環(huán)額度貸款和承諾貸款等。這就可以解決中小企業(yè)貸款頻率高、融資規(guī)模小的問題，同時也便于銀行提高貸款效率。
3.建立適合中小企業(yè)特點的差別化資源配置。
中小企業(yè)貸款具有時間要求快、頻率高、金額小、風(fēng)險高的特點，并且一般可以接受一個比較高的資本成本。根據(jù)中小企業(yè)成長周期可以將中小企業(yè)分為初創(chuàng)型、成長型、成熟型和衰退型四個發(fā)展階段，因此根據(jù)不同發(fā)展階段的中小企業(yè)融資需求特點，銀行應(yīng)該積極地制定相應(yīng)的風(fēng)險定價，銷售不同的產(chǎn)品以及服務(wù)。
直接融資的概念范文第5篇
中小科技企業(yè)的融資難的原因分析
從以上問題可以看出“融資難”已嚴(yán)重制約了中小科技企業(yè)的發(fā)展。究其根源，既有中小科技企業(yè)自身的原因，也有銀行管理方面的原因，更有國家政策方面的原因。
1內(nèi)部原因。（1）擔(dān)保能力弱；（2）信用度不高；（3）缺乏財務(wù)管理人才。
2外部原因。（1）所有制和規(guī)模障礙。中小企業(yè)是一個規(guī)模形態(tài)的概念，我國的中小企業(yè)既包括國有中小企業(yè)和集體企業(yè)，還有大量的民營企業(yè)，而傳統(tǒng)方法是以所有制性質(zhì)來劃分企業(yè)類型，造成銀行和企業(yè)所有制關(guān)系的“不兼容”，因此，國有銀行對非公有制企業(yè)的貸款限制嚴(yán)格，信貸員對非公有制企業(yè)貸款損失所承受的壓力要比國有企業(yè)大，從主觀上影響了非公有制企業(yè)信貸市場的開拓；（2）缺乏為科技型中小企業(yè)服務(wù)的專門金融機構(gòu)。隨著銀行商業(yè)化改革的深入和東南亞金融危機的前車之鑒，所有商業(yè)銀行包括國有商業(yè)銀行都以安全性、流動性、盈利性為原則從事經(jīng)營活動。對于銀行而言，中小企業(yè)要求的每筆貸款相對大企業(yè)來說較小，但每筆貸款的發(fā)放程序，審批環(huán)節(jié)大致相同，從而使銀行發(fā)放貸款的單位成本和監(jiān)督費用上升；（3）為科技型中小企業(yè)服務(wù)的資本市場還不健全。在國外，風(fēng)險投資資本市場是科技型中小企業(yè)的一個重要的融資渠道，但在我國，由于風(fēng)險投資剛剛起步，總體規(guī)模偏小，加上風(fēng)險投資機制尚不完善，還遠遠不能滿足科技型中小企業(yè)的需求。直接融資渠道堵塞導(dǎo)致不少科技型中小企業(yè)不得不采用非正規(guī)渠道來融資，如民間借貸、私募股本等。
解決中小科技企業(yè)融資難的對策
解決中小科技企業(yè)融資難的途徑首先是中小科技企業(yè)必須提高自身的經(jīng)營素質(zhì)和信譽，靠自己的努力和誠信在市場經(jīng)濟的浪潮中公平競爭。但從根本上解決中小科技企業(yè)融資難的問題，必須進行金融機制和體制的改革和創(chuàng)新。未建立中小科技企業(yè)正常資金融通體系和渠道，完善我國政府的資金扶持政策體系，提出如下對策。
1政府部門加大對中小企業(yè)融資的支持力度。（1）完善中小企業(yè)融資的法律體系。對中小科技企業(yè)扶持，應(yīng)盡快制定關(guān)于中小企業(yè)融資方面的法律，使中小企業(yè)的各種融資渠道都有法可依，例如我國關(guān)于中小企業(yè)私募融資的法規(guī)就一直不明確，這就限制了中小企業(yè)的融資途徑。它可以引導(dǎo)中小企業(yè)投資的方向，保障私人投資權(quán)益，推動中小企業(yè)健康發(fā)展；（2）政策上加大對中小企業(yè)的扶持力度。中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟中的一支重要力量，政府應(yīng)該借鑒發(fā)達國家對中小企業(yè)所采取的各種金融支持政策和手段，幫助我國中小企業(yè)擺脫融資難的問題。我們國家應(yīng)該充分吸收發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，根據(jù)我們的國情，設(shè)立相關(guān)部門，改善中小企業(yè)發(fā)展的環(huán)境。
2創(chuàng)建良好的外部融資環(huán)境。科技型中小企業(yè)外部環(huán)境雖然不能為自身所左右，但一個良好的融資環(huán)境對科技型中小企業(yè)的融資起著至關(guān)重要的作用。從國外的成功經(jīng)驗可以知道，良好的融資環(huán)境對在融資中處于弱勢地位的中小企業(yè)的幫助是巨大的。具體來說創(chuàng)建良好的融資環(huán)境要求做好以下幾點：（1）改善科技型中小企業(yè)的間接融資途徑。可以采取發(fā)展和完善信用擔(dān)保體系，大力發(fā)展融資租賃，推動利率市場化改革，大力創(chuàng)新金融服務(wù)方式和金融產(chǎn)品等措施；（2）發(fā)展適合科技型中小企業(yè)的直接融資途徑。目前，我國企業(yè)的外源融資結(jié)構(gòu)仍不盡合理。因此，構(gòu)建直接融資體系對滿足中小企業(yè)的長期性資金需要，調(diào)整改善資金來源結(jié)構(gòu)，進一步發(fā)展完善債券融資市場，發(fā)展完善股權(quán)融資市場，拓寬直接融資渠道。
