證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的區(qū)別

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證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的區(qū)別范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 海峽兩岸 證券上市制度 建議

一、研究背景與意義

大陸的證券市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)軌階段，于2005年5月實(shí)施股權(quán)分置改革。大陸的證券市場(chǎng)分為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板三種市場(chǎng)，主板指的是目前深圳和上海兩大證券交易所現(xiàn)存的A、B兩股票市場(chǎng)；中小板則是相對(duì)主板而言，有些公司達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求，就只能在中小板市場(chǎng)上市；創(chuàng)業(yè)板于2009年9月正式啟動(dòng)，指的是地位次于主板市場(chǎng)的二板市場(chǎng)，與主板的差異在于上市標(biāo)準(zhǔn)的不同，其創(chuàng)建目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)。大陸的證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間尚短，又存在許多人為的投資障礙，因此相較其他市場(chǎng)容量較小，而大陸的有價(jià)證券種類也較單一，僅分為A股、B股和可轉(zhuǎn)換債券。

臺(tái)灣的證券市場(chǎng)起源于店頭市場(chǎng)，目前包括集中交易市場(chǎng)和店頭市場(chǎng)，除了這兩個(gè)耳熟能詳?shù)氖袌?chǎng)外，還有興柜市場(chǎng)。在集中交易市場(chǎng)買賣的稱為上市股票，在店頭市場(chǎng)買賣的則稱為上柜股票，而在興柜市場(chǎng)買賣的稱為興柜股票，上柜公司的股票在歷史、規(guī)模、公信力等方面皆不如上市公司的股票。興柜則次于上市、上柜市場(chǎng)，于2002年1月正式誕生。臺(tái)灣的投資人眾多，交易十分活絡(luò)，有價(jià)證券種類亦多，除了普通股外，還包括了特別股、政府債券、公司債券、受益憑證、新股認(rèn)購(gòu)權(quán)利證書等。

大陸和臺(tái)灣的證券市場(chǎng)都分為三類，大陸證券市場(chǎng)的主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板與臺(tái)灣證券市場(chǎng)的上市、上柜、興柜依次對(duì)應(yīng)，三板的上市標(biāo)準(zhǔn)也是依次降低。但臺(tái)灣證券市場(chǎng)相比大陸證券市場(chǎng)，具有發(fā)展歷史長(zhǎng)、發(fā)展速度快、有價(jià)證券種類多等優(yōu)勢(shì)，眾多研究也表明，臺(tái)灣證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率更高，因而臺(tái)灣證券市場(chǎng)在證券上市制度方面的經(jīng)驗(yàn)更加值得大陸證券市場(chǎng)借鑒和參考。

二、海峽兩岸證券上市制度概述

1、大陸證券上市制度

大陸證券市場(chǎng)采取的新股發(fā)行制度是較為嚴(yán)格的核準(zhǔn)制，輔之以保薦人制度。發(fā)行人必須向主管機(jī)關(guān)提交內(nèi)容和格式均由主管機(jī)關(guān)規(guī)定的申請(qǐng)文件，同時(shí)發(fā)行人還必須符合主管機(jī)關(guān)規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)。此上市標(biāo)準(zhǔn)是針對(duì)一定時(shí)期內(nèi)的證券類型、行業(yè)類型、發(fā)行人類型而規(guī)定的。主管機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)后，發(fā)行人方能獲準(zhǔn)發(fā)行證券。大陸證券市場(chǎng)的新股上市流程分為十二步：改制與設(shè)立股份有限公司；保薦機(jī)構(gòu)和其他中介對(duì)公司進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查與輔導(dǎo)；企業(yè)和所聘的中介機(jī)構(gòu)按照證監(jiān)會(huì)的要求制作申請(qǐng)文件，保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)內(nèi)核并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)盡職推薦，證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)受理符合申報(bào)條件的申請(qǐng)文件；證監(jiān)會(huì)對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，同時(shí)征求發(fā)行人所在地省級(jí)人民政府和國(guó)家發(fā)改委意見；證監(jiān)會(huì)向保薦機(jī)構(gòu)反饋審核意見；進(jìn)行申請(qǐng)文件預(yù)披露，提交股票發(fā)行審核委員會(huì)審核；發(fā)行審核委員會(huì)審核通過后，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)，企業(yè)在指定報(bào)刊上刊登招股說明書摘要及發(fā)行公告等信息；證券公司與發(fā)行人進(jìn)行路演，向投資者推薦與詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)結(jié)果協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格；根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行方式公開發(fā)行股票；發(fā)行公司向證券交易所提交上市申請(qǐng)；辦理股份的托管與登記，掛牌上市；上市后由保薦機(jī)構(gòu)按規(guī)定繼續(xù)負(fù)責(zé)持續(xù)督導(dǎo)。

考察《中華人民共和國(guó)證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，可以發(fā)現(xiàn)，大陸證券市場(chǎng)的主板、中小板的首次公開發(fā)行股票并上市的條件基本一致，只是中小板發(fā)行的股本和籌資額相對(duì)小一點(diǎn)，即新發(fā)行股本一般小于3000萬(wàn)，類似于一些小盤股。大陸證券市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板的上市條件則與主板、中小板有較大區(qū)別，主要表現(xiàn)在公司的股本要求和獲利能力等關(guān)鍵的上市門檻方面。此外，大陸證券市場(chǎng)對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在董事及管理層、實(shí)際控制人、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面也作出了細(xì)致的規(guī)定。

2、臺(tái)灣證券上市制度

臺(tái)灣地區(qū)采取的同樣是核準(zhǔn)制，即股票公開發(fā)行后，發(fā)行公司可向臺(tái)灣地區(qū)證券交易所申請(qǐng)上市，臺(tái)灣地區(qū)證券交易所經(jīng)過審查通過后，雙方訂立上市契約，報(bào)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，方可上市。臺(tái)灣證券市場(chǎng)的新股上市流程分為七步：申請(qǐng)公司向臺(tái)灣證券交易所提交申請(qǐng)；臺(tái)灣證券交易所承辦人員查核；臺(tái)灣證券交易所有價(jià)證券上市審議委員會(huì)及董事會(huì)審查；報(bào)“行政院金融監(jiān)督管理委員會(huì)”；委托證券商辦理承銷手續(xù)；向臺(tái)灣證券交易所洽定上市日期；正式掛牌買賣。

臺(tái)灣證券市場(chǎng)一般股票的上市、上柜與興柜的上市條件各不相同，且要求逐步降低，對(duì)興柜上市公司的條件幾乎沒有限制。需要提出的是，政府當(dāng)局特別出臺(tái)了專項(xiàng)扶持政策，即新申請(qǐng)上柜（市）的股票都必須先在興柜股票市場(chǎng)過渡一段時(shí)期。此外，臺(tái)灣地區(qū)的證券交易法除了就一般股票的上市、上柜、興柜作出規(guī)定外，對(duì)科技事業(yè)股票、經(jīng)濟(jì)建設(shè)重大事業(yè)股票、政府獎(jiǎng)勵(lì)民間參與重大公共建設(shè)事業(yè)股票的上市條件還另行作了規(guī)定。

三、海峽兩岸證券上市制度比較

1、發(fā)行制度

在新股發(fā)行制度方面，海峽兩岸證券市場(chǎng)都實(shí)行核準(zhǔn)制，即發(fā)行審核委員會(huì)進(jìn)行審核后報(bào)監(jiān)督管理部門核準(zhǔn)，且流程大體接近，但同時(shí)也有區(qū)別。

（1）核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)不同，大陸的審核機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)，而臺(tái)灣地區(qū)則是由2004年新成立的，集銀行、證券、保險(xiǎn)監(jiān)管于一體的“行政院金融監(jiān)督管理委員會(huì)”進(jìn)行審核。

（2）發(fā)行申請(qǐng)?zhí)峤坏臋C(jī)構(gòu)不同，大陸公司的發(fā)行申請(qǐng)是交給證監(jiān)會(huì)，而臺(tái)灣地區(qū)發(fā)行申請(qǐng)是交給證券交易所。

（3）大陸證券市場(chǎng)的行政監(jiān)管力度較臺(tái)灣證券市場(chǎng)大，發(fā)行申請(qǐng)上交后，證監(jiān)會(huì)還需征求省級(jí)人民政府與國(guó)家發(fā)改委的意見，作為審核決議的參考。因此，大陸證券市場(chǎng)的上市流程也更為復(fù)雜，時(shí)間也會(huì)相應(yīng)更長(zhǎng)。臺(tái)灣上市（柜）股票申請(qǐng)至掛牌約需六個(gè)月，而興柜股票甚至只需要九個(gè)營(yíng)業(yè)日。

2、上市標(biāo)準(zhǔn)

（1）海峽兩岸證券市場(chǎng)分別對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板與上市、上柜、興柜的上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)致的規(guī)定與劃分，且上市標(biāo)準(zhǔn)都是有梯度的，由嚴(yán)入到平入再到寬入。

（2）海峽兩岸證券市場(chǎng)都分別將創(chuàng)業(yè)板和興柜作為上市公司進(jìn)入主板、中小板和上市、上柜的跳板，并通過相關(guān)法律、法規(guī)（寬入標(biāo)準(zhǔn)）的制定來推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板和興柜的發(fā)展。但臺(tái)灣證券市場(chǎng)的推動(dòng)力度更大：興柜市場(chǎng)成立于2002年，自2003年1月1日起，臺(tái)灣當(dāng)局規(guī)定除公營(yíng)事業(yè)外，初次申請(qǐng)上市、上柜的股票都必須先在興柜股票市場(chǎng)交易滿三個(gè)月（2005年更是延長(zhǎng)為六個(gè)月）后，才能轉(zhuǎn)到更高層次的資本市場(chǎng)掛牌，這一舉措使得興柜市場(chǎng)的發(fā)展欣欣向榮。而大陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則于2009年9月啟動(dòng)，歷史尚淺，各方面都亟待完善。

（3）在股票分類方面，大陸證券市場(chǎng)將其分為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板三大類并分別制定出相應(yīng)的上市標(biāo)準(zhǔn)；臺(tái)灣證券市場(chǎng)除了對(duì)一般股票的上市、上柜、興柜的上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了分類細(xì)化，還專門給出了三種特殊股票：科技事業(yè)股票、經(jīng)濟(jì)建設(shè)重大事業(yè)股票、政府獎(jiǎng)勵(lì)民間參與重大公共建設(shè)事業(yè)股票的上市條件。由于大陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的企業(yè)有“三高兩新”的要求，所以上市條件也可以比照臺(tái)灣科技事業(yè)股票。

（4）海峽兩岸證券市場(chǎng)對(duì)上市公司設(shè)立年限，獲利能力、股權(quán)分散及公司規(guī)模這些主要的上市門檻都有所規(guī)定，但在具體標(biāo)準(zhǔn)方面有所差異。第一，在設(shè)立年限方面，大陸主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板的年限要求都是三年，而臺(tái)灣上市年限為三年，上柜年限為兩年，興柜無限制。第二，在獲利能力方面，大陸證券市場(chǎng)的主板、中小板具有年度和稅前收益的雙重要求，且在收益的比率和數(shù)值方面都要高于臺(tái)灣上市、上柜市場(chǎng)的要求；大陸創(chuàng)業(yè)板雖然放寬了年限和稅前收益數(shù)額，但與臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的無限制相比，仍較為嚴(yán)格。第三，在公司規(guī)模方面，臺(tái)灣證券市場(chǎng)主要考察的是實(shí)收資本額，即發(fā)行后的股本總額，而大陸的公司規(guī)模所考察的股本總額更為全面，包括發(fā)行前與發(fā)行后兩部分，標(biāo)準(zhǔn)更為精確與嚴(yán)格。第四，在股權(quán)分散方面，大陸主板、中小板與臺(tái)灣上市、上柜都根據(jù)各自的實(shí)際情況，提出了相應(yīng)股權(quán)分散的要求；大陸創(chuàng)業(yè)板和臺(tái)灣興柜對(duì)此則都無要求。總體而言，大陸證券市場(chǎng)的上市要求更高。

四、對(duì)大陸證券發(fā)行制度的建議

1、削弱行政色彩，簡(jiǎn)化上市流程

臺(tái)灣股份有限公司在向臺(tái)灣證券交易所提交上市申請(qǐng)后，經(jīng)核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)“行政院金融監(jiān)督管理委員會(huì)”審核同意到完成上市這一整個(gè)過程只需約六個(gè)月，效率更高。而大陸股份有限公司在遞交股票發(fā)行申請(qǐng)后，證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行核準(zhǔn)時(shí)還需征求省級(jí)人民政府與國(guó)家發(fā)改委的意見，作為審核決議的參考，使得大陸證券市場(chǎng)的上市流程更為復(fù)雜，時(shí)間較長(zhǎng)。因此，大陸證券市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)減少行政干預(yù)的力度和廣度，簡(jiǎn)化上市的流程，以提高上市效率，推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程，提升企業(yè)的上市積極性。

2、加強(qiáng)扶植力度，放松上市條件

臺(tái)灣場(chǎng)外交易市場(chǎng)針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)模有限的特點(diǎn)，適時(shí)降低上柜標(biāo)準(zhǔn)；在之后更設(shè)立了門檻更低、甚至幾乎沒有門檻的興柜股票市場(chǎng)。這既滿足了不同層次企業(yè)的上柜融資要求，更接納了市場(chǎng)上的眾多未上市公司，規(guī)范了市場(chǎng)運(yùn)作，保證了交易效率。大陸2009年啟動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板則將最低資本額設(shè)定為3000萬(wàn)。雖然這一門檻相對(duì)于證券主板上市已經(jīng)降低很多，但這“一刀切”的3000萬(wàn)，還是超過了目前中小企業(yè)的平均資本規(guī)模。當(dāng)滿足了一小部分企業(yè)上市融資要求的同時(shí)，還有更多的中小企業(yè)被攔在了門外。要真正大面積地解決企業(yè)的融資要求，門檻還得往下降。

3、合理設(shè)置梯度，打造聯(lián)動(dòng)層次

臺(tái)灣經(jīng)過多次制度改革，最終確定了證券交易所（上市）、柜臺(tái)買賣中心（上柜）和興柜股票市場(chǎng)這樣三位一體的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，上市標(biāo)準(zhǔn)的梯度適宜，形成了合理的發(fā)展鏈，層層遞進(jìn)，環(huán)環(huán)相扣。尤其是新申請(qǐng)上市（柜）的股票都必須先在興柜股票市場(chǎng)過渡一段時(shí)期這一政策的出臺(tái)，使得興柜市場(chǎng)成為上市（柜）股票的最佳跳板。而目前大陸市場(chǎng)的主板與中小板上市條件基本一致，僅在公司規(guī)模上有所差異，創(chuàng)業(yè)板的門檻雖大幅降低仍令不少中小企業(yè)望而卻步。大陸的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平尚不高，要比臺(tái)灣市場(chǎng)水平低很多，同時(shí)在大陸這樣大的市場(chǎng)里，企業(yè)水平層次更是高低不齊。因此，大陸證券市場(chǎng)更加需要設(shè)置合理的上市梯度，使得創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)同主板、中小板市場(chǎng)“連點(diǎn)成線”，由低到高地迎合不同實(shí)力規(guī)模的企業(yè)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張超：臺(tái)灣證券柜臺(tái)交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及其混合交易模式研究[J].上海金融，2008（7）.

[2] 陳全偉：臺(tái)灣證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制動(dòng)因及影響[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2004（7）.

[3] 熊瑋：臺(tái)灣上市公司發(fā)展?fàn)顩r分析[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2012（14）.

證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的區(qū)別范文第2篇

關(guān)鍵詞:行為金融學(xué);證券市場(chǎng);投資方法

中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1672-3198(2009)18-0138-02

1 行為金融學(xué)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論,它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場(chǎng)“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個(gè)體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究、解釋和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問題,本質(zhì)上,行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱,它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過程,是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。長(zhǎng)期以來,傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場(chǎng)完善、投資者效用最大化等作為假定前提,認(rèn)為證券市場(chǎng)的價(jià)格不僅是理性的,而且包含了所有市場(chǎng)信息。

行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:

2 對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為偏差的分析

2.1 過度反應(yīng)

股票市場(chǎng)的過度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進(jìn)行的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息傾向于過度反應(yīng),致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。

中國(guó)股票市場(chǎng)不僅波動(dòng)幅度大,而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場(chǎng)投機(jī)心理,而市場(chǎng)濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。因此,中國(guó)股市的頻繁大幅度波動(dòng)性從側(cè)面反映了我國(guó)股票市場(chǎng)投資者的過度投機(jī)行為。

2.2 處置效應(yīng)

斯特曼和謝弗林研究發(fā)現(xiàn),處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差,表現(xiàn)為投資者對(duì)投資贏利的“確定性心理” 和對(duì)虧損的“損失厭惡心理”,在行為上主要表現(xiàn)為急于賣出贏利的股票,輕易不愿賣出虧損股票的現(xiàn)象等。實(shí)際上,處置效應(yīng)正是前景理論的應(yīng)用,因?yàn)橼A者呈現(xiàn)給投資者的是盈利前景,投資者此時(shí)傾向于接受確定性結(jié)果,而輸者呈現(xiàn)給投資者的是損失前景,投資者此時(shí)傾向于冒險(xiǎn),于是投資者持有已套牢股票更長(zhǎng)時(shí)間,持有已獲利股票較短時(shí)間。

我們認(rèn)為處置效應(yīng)反映了投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向,在很多情況下,處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響,這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來收益狀況的客觀判斷,非理性地長(zhǎng)期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。

2.3 噪音交易

行為金融學(xué)家對(duì)噪音交易現(xiàn)象進(jìn)行了研究。他們認(rèn)為,在噪音交易者和短期性投資者存在的市場(chǎng)中,交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中,利用其中某一信息的投資者越多,他就越可能利用該信息獲利,這些信息可能是與基礎(chǔ)價(jià)值有關(guān)的信息,也可能是與基礎(chǔ)價(jià)值毫無關(guān)系的噪音,這就是所謂的信息聚集正溢出效應(yīng)。而這一效應(yīng)可能使努力獲取新信息的交易者無法得到相應(yīng)的回報(bào),不利于信息搜集與資源配置。

中國(guó)股市中噪音交易者太多,1999年紐約交易所的年平均換手率在20%―50%之間,而1998年―2000年我國(guó)滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%,噪音交易太多導(dǎo)致股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比例太高,同時(shí)總風(fēng)險(xiǎn)太大。平均而言,滬深股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例為39%,這一數(shù)字顯著高于美國(guó)、英國(guó)、香港等成熟股市。

2.4 羊群行為

羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下,行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學(xué)家從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對(duì)稱及有限理性等角度來探討其內(nèi)生機(jī)制。在股票市場(chǎng)上的羊群行為是多種多樣的,主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個(gè)前提假設(shè),但事實(shí)上,即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì),信息也是不充分的。在信息不充分的情況下,投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息,而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的大量的“跟風(fēng)” 、“跟莊” 的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽(yù)與基于報(bào)酬的羊群行為。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍,由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力,同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力,為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和自己的報(bào)酬,基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng),羊群行為就發(fā)生了。我們股市中投資基金投資風(fēng)格雷同顯示出羊群效應(yīng)的普遍存在。

3 基于行為金融學(xué)的投資方法及其在我國(guó)的應(yīng)用

3.1 反向投資策略

反向投資策略是行為金融理論針對(duì)羊群行為而產(chǎn)生的一種積極的投資策略。就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。當(dāng)龐大的個(gè)人投資者群體的聯(lián)動(dòng)推進(jìn)投機(jī)性正向及負(fù)向泡沫放大時(shí),基金經(jīng)理可以利用能預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn),采取相反投資策略進(jìn)行套利交易。行為金融理論認(rèn)為反向投資策略是對(duì)股市過度反應(yīng)的一種糾正。

由于市場(chǎng)隨時(shí)都可能發(fā)生變化,基金經(jīng)理不但需要良好的洞察力和應(yīng)變力,更需要直面市場(chǎng)以及同業(yè)壓力的勇氣。基金經(jīng)理在投資理念中融入行為金融的投資理念,一方面防止自身的羊群行為,一方面利用大多數(shù)投資者的行為偏差對(duì)市場(chǎng)整體走向做出較為準(zhǔn)確的判斷,并進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置,這在很大程度上能夠體現(xiàn)出基金經(jīng)理們的投資運(yùn)作水平。

3.2 利用行為偏差策略

行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或不完全有效的,由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響,將會(huì)導(dǎo)致證券的市場(chǎng)價(jià)格偏離理論價(jià)格。通過發(fā)現(xiàn)這些偏差,買入低估的股票,賣出高估的股票,可以獲得超額的收益。例如,根據(jù)行為金融學(xué)的理論,市場(chǎng)中的投資主體可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)中的信息反應(yīng)遲緩,在利好消息造成某種證券價(jià)格上漲后,這種上漲的趨勢(shì)就有可能會(huì)持續(xù)一定的時(shí)間。因此,買入價(jià)格開始上漲的證券,賣出價(jià)格開始下跌的證券的慣易策略就成為基金經(jīng)理可以選擇的投資策略。慣易策略是首先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則,當(dāng)股市收益和交易量滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融定義的慣易策略源于對(duì)股市中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)股票組合的中間收益呈連續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。事實(shí)上,美國(guó)價(jià)值線排名就是慣易策略利用的例證。基金經(jīng)理只有對(duì)投資者的心理,對(duì)市場(chǎng)延遲反應(yīng)影響的性質(zhì)和程度,以及證券價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和持續(xù)時(shí)間有深刻的了解和準(zhǔn)確的把握,才能在合適的時(shí)機(jī)買入和賣出證券。此時(shí),對(duì)于投資者大眾心理的研究和把握就成為優(yōu)秀的投資基金經(jīng)理必備的一項(xiàng)能力。

3.3 投資組合策略

行為金融學(xué)認(rèn)為,證券市場(chǎng)并不是有效的(一般指半強(qiáng)勢(shì)有效)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中,“在有效市場(chǎng)中,投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的,也就是說,通過選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。

3.4 購(gòu)買并持有策略

個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資與股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略――“購(gòu)買并持有”策略。投資者在為組合購(gòu)入一支股票時(shí),應(yīng)詳細(xì)記錄購(gòu)買理由,而且要指定一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長(zhǎng)期采取“購(gòu)買并持有”策略,通常業(yè)績(jī)將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。

3.5 捕捉并集中投資策略

行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場(chǎng),采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的,投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn):一是盡力獲取相對(duì)于市場(chǎng)來說超前的信息優(yōu)勢(shì),尤其是未公開的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好,關(guān)鍵是實(shí)用和有效;三是利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場(chǎng)價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后,率先集中資金進(jìn)行集中投資,贏取更大的收益。

4 結(jié)語(yǔ)

行為金融學(xué)雖然在國(guó)外產(chǎn)生并發(fā)展起來,但由于中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng),許多規(guī)章制度都不完善,基本上是個(gè)無效的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行研究,要結(jié)合中國(guó)的自身特點(diǎn)加以發(fā)展和利用,探索出適合中國(guó)廣大股民投資行為、投資策略,以更有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

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證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的區(qū)別范文第3篇

作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)發(fā)展形式，證券市場(chǎng)濃縮和凝聚了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本機(jī)制、核心要素和基本價(jià)值觀念，它應(yīng)該而且可以為農(nóng)業(yè)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

（一）籌資與投資功能籌資與投資是證券市場(chǎng)的基本功能。企業(yè)通過在證券市場(chǎng)發(fā)行股票和債券，能夠迅速地把分散在社會(huì)上的閑散貨幣集中起來，形成巨額的、可供長(zhǎng)期使用的資本，用于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，從而開辟了不同于間接融資（銀行貸款）的直接融資渠道。同時(shí)，這些股票、證券也為投資者提供了多樣化的直接投資工具。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：改變社會(huì)資金配置方式，開辟農(nóng)業(yè)直接融資渠道，有利于克服農(nóng)業(yè)發(fā)展的資金制約。

（二）轉(zhuǎn)制與監(jiān)督功能

證券市場(chǎng)還具有促使公司轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制的功能。證券市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)主體有一定的要求，公司要成為上市公司，必須先改制成為股份公司，按照股份公司的機(jī)制來運(yùn)作。企業(yè)要在證券市場(chǎng)發(fā)行證券，也要經(jīng)過嚴(yán)格的審查程序，要有良好的業(yè)績(jī)。這就使企業(yè)時(shí)時(shí)處在各方面的監(jiān)督和影響之中。這些監(jiān)督包括：①股東的干預(yù)。股東作為投資者必然關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和前途，并且通過授權(quán)關(guān)系或“用腳投票”實(shí)施他們的權(quán)力。②股價(jià)升跌的壓力。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞直接影響股價(jià)，股價(jià)提高，對(duì)公司是一種激勵(lì)；經(jīng)營(yíng)不善產(chǎn)生的價(jià)格下跌可能導(dǎo)致外部接管，在這種制約下，管理層不得不認(rèn)真地為公司服務(wù)，股東的權(quán)益因此得到相應(yīng)的保護(hù)。③社會(huì)的監(jiān)督，特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券交易所的監(jiān)督和制約，所有這些制約，促使上市公司形成健全的內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制。

這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有助于促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換，培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化過程中的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)的重要作用要求它具有完善的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，優(yōu)越的組織形式。相比而言，上市公司具有體制上的優(yōu)勢(shì)。對(duì)照上市公司的要求，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，有利于培育農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭企業(yè)。（2）啟發(fā)和影響各類農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織的企業(yè)化轉(zhuǎn)變。證券市場(chǎng)不僅培育農(nóng)業(yè)大中型上市公司，而且以它的標(biāo)準(zhǔn)、效率啟發(fā)和影響著各類農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)組織。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的過程中，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式有較高的效率，傳統(tǒng)的一家一戶的小農(nóng)經(jīng)營(yíng)方式逐步向面向市場(chǎng)的農(nóng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變；農(nóng)民從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者逐步向具有市場(chǎng)意識(shí)、投資意識(shí)、管理意識(shí)的農(nóng)業(yè)企業(yè)家轉(zhuǎn)變。

（三）資源配置與結(jié)構(gòu)調(diào)整功能

證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征會(huì)引導(dǎo)資金流向效益好且有發(fā)展?jié)摿Φ牟块T或企業(yè)，從而發(fā)揮資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。在我國(guó)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低下，已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題，這些問題的根源就在于缺乏一個(gè)引導(dǎo)資源尤其是資金流通與配置的市場(chǎng)機(jī)制。證券市場(chǎng)恰好提供了這樣一種機(jī)制：在證券市場(chǎng)上，資金在利益的引導(dǎo)下流向效益好的行業(yè)、企業(yè)，拋棄收益率低、缺乏增長(zhǎng)潛力的證券，從而實(shí)現(xiàn)包括資金在內(nèi)的資源的合理配置。

這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）消除行業(yè)壁壘，加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。農(nóng)業(yè)要進(jìn)入證券市場(chǎng)，要在證券市場(chǎng)不被冷落，必須先要成為能夠贏利的行業(yè)，成為比較效益較高的產(chǎn)業(yè)。在過去農(nóng)工商脫節(jié)、銷分離和農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力過多的情況下，農(nóng)業(yè)部門僅限于原料性初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)，加工和運(yùn)銷環(huán)節(jié)的增值流向了工業(yè)和貿(mào)易部門。然而，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)條件下，農(nóng)業(yè)的比較效益和市場(chǎng)地位可以大大提高。資源配置功能促使農(nóng)業(yè)必須走產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的道路，增強(qiáng)贏利能力。（2）提高資源配置效率，遏制和克服重復(fù)建設(shè)。農(nóng)業(yè)部門的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中，存在不少重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目，造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效率低。重復(fù)建設(shè)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和部門分割的必然產(chǎn)物。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)的舊體制還會(huì)發(fā)生作用。利用證券市場(chǎng)的資源配置功能，可以有效地遏制和克服重復(fù)建設(shè)的弊端。這是因?yàn)椋紫荣Y本的趨利動(dòng)機(jī)會(huì)沖破農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的部門分割，促進(jìn)資源的自由合理流動(dòng)；其次，證券市場(chǎng)大范圍的兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組和產(chǎn)權(quán)交易，有利于盤活存量資產(chǎn)，提高資源配置效率。

（四）分散風(fēng)險(xiǎn)功能

證券市場(chǎng)通過提供各種不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券，既給投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，同時(shí)也提供了分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道。首先，融資方通過發(fā)行證券籌集資金，實(shí)際上將其風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移和分散給投資者。上市公司的股東越多，單個(gè)股東所承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越小。其次，投資方可以根據(jù)不同偏好，通過買賣證券和建立投資組合來轉(zhuǎn)移和降低風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征解決了投資者難以變現(xiàn)的后顧之憂，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，為各種長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化和橫向資金融通提供了媒介和場(chǎng)所。人們可以用現(xiàn)金購(gòu)買有價(jià)證券，把消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金；人們也可以賣出有價(jià)證券，將其變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，以解決即期支付的需要。這一功能對(duì)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的根本特征決定了它所特有的生產(chǎn)周期長(zhǎng)、存在自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能有利于化解農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)壓力，有利于農(nóng)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

（五）社會(huì)功能

對(duì)于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)，證券市場(chǎng)還有其超越經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的社會(huì)功能。首先，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)加速了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和社會(huì)現(xiàn)代化的發(fā)育過程，廣泛而深入地傳播了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)知識(shí)和價(jià)值觀念。其次，證券市場(chǎng)成為聯(lián)系國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)生活與公民切身利益的紐帶，起到了社會(huì)凝聚作用。證券市場(chǎng)是政治、經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。國(guó)際形勢(shì)、國(guó)家政局、體制改革、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策等，都會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和投資者的投資收。81.證券市場(chǎng)與中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展益，也都會(huì)在證券市場(chǎng)中得到反映。證券市場(chǎng)的走勢(shì)，投資者的心態(tài)、傾向也會(huì)反饋到國(guó)家有關(guān)部門，從而影響有關(guān)決策。同時(shí)，從自身利益出發(fā)，企業(yè)、投資者必然對(duì)國(guó)家政治生活、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況保持高度的關(guān)切，并且成為國(guó)家政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)定支持者。

這一功能對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展的意義在于：（1）有利于加強(qiáng)政府和公眾對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注。在證券市場(chǎng)上，農(nóng)業(yè)類上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況每天會(huì)吸引千家萬(wàn)戶的注意，投資者會(huì)因此而更加關(guān)注農(nóng)業(yè)政策、農(nóng)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢(shì)，證券機(jī)構(gòu)更會(huì)認(rèn)真研究農(nóng)業(yè)方面的信息，關(guān)注農(nóng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。而這些信號(hào)會(huì)反饋到?jīng)Q策層，從而影響有關(guān)政策的制定和決策的實(shí)施執(zhí)行。（2）促進(jìn)農(nóng)業(yè)部門經(jīng)營(yíng)觀念的創(chuàng)新。證券市場(chǎng)濃縮了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本元素。農(nóng)業(yè)與證券市場(chǎng)的聯(lián)連，帶來了經(jīng)營(yíng)觀念的變化。例如，從只重視產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)并重；從追求利潤(rùn)最大化到既追求利潤(rùn)最大化，也追求企業(yè)價(jià)值最大化；從只重視土地、農(nóng)具等有形生產(chǎn)要素，到重視股票、債券等無形生產(chǎn)要素等。這是經(jīng)營(yíng)觀念、思維方式的重大進(jìn)步和創(chuàng)新。綜上所述，證券市場(chǎng)為農(nóng)業(yè)注入了多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素，農(nóng)業(yè)需要證券市場(chǎng)。同時(shí)，證券市場(chǎng)也需要農(nóng)業(yè)的參與。農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的重要性在于：①?zèng)]有農(nóng)業(yè)的參與，證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響將大為降低，證券市場(chǎng)的重要性將大打折扣；②農(nóng)業(yè)所形成的食物與纖維系統(tǒng)是世界最大的產(chǎn)業(yè)部門，沒有它們參與，證券市場(chǎng)是不完整的；③農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)是永不衰落的市場(chǎng)，農(nóng)業(yè)為證券投資者提供了適宜長(zhǎng)線投資的工具，有利于減少證券市場(chǎng)中的短線投機(jī)行為。

二、農(nóng)業(yè)利用證券市場(chǎng)的途徑

（一）農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的途徑

股票市場(chǎng)是目前中國(guó)證券市場(chǎng)的主體。在債券、基金等證券品種尚未充分發(fā)育的情況下，股票市

場(chǎng)率先支撐起中國(guó)的證券市場(chǎng)。目前，我國(guó)農(nóng)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的利用主要是通過股票市場(chǎng)進(jìn)行的。至1999年底，共有57家農(nóng)業(yè)概念的股份公司上市發(fā)行股票，其主營(yíng)業(yè)務(wù)和資金投向涵蓋農(nóng)產(chǎn)品加工、畜牧飼料、種植、種子、漁業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖、林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品流通、化肥、農(nóng)用機(jī)械等領(lǐng)域，涉及農(nóng)業(yè)產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后各個(gè)環(huán)節(jié)。

農(nóng)業(yè)利用股票市場(chǎng)的步驟是：1.農(nóng)業(yè)企業(yè)化。農(nóng)業(yè)企業(yè)化的含義是：加快推動(dòng)各種資源向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移，對(duì)各種商品化農(nóng)業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)行企業(yè)化管理，按照《公司法》的要求規(guī)范企業(yè)組織形式。企業(yè)化是農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的前提。農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)必須經(jīng)過企業(yè)制改組，才具備進(jìn)入股票市場(chǎng)的條件。

2.農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化是指農(nóng)業(yè)企業(yè)建立股份制或股份合作制，為農(nóng)業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)奠定微觀基礎(chǔ)。農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化過程表現(xiàn)為多種形式，例如，農(nóng)戶聯(lián)合興辦股份化的企業(yè)；對(duì)鄉(xiāng)村集體企業(yè)進(jìn)行股份合作制改造，農(nóng)戶取得股東資格；農(nóng)戶以其交售的農(nóng)產(chǎn)品或服務(wù)參股龍頭企業(yè)，作為優(yōu)先股東，分享企業(yè)利益，不參與管理；專業(yè)合作社參股龍頭企業(yè)；龍頭企業(yè)進(jìn)行股份制或股份合作制改造；農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條不同環(huán)節(jié)的企業(yè)間相互持股，建立“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的利益共同體。必須指出的是，農(nóng)業(yè)企業(yè)化過程是一個(gè)多樣化的過程，是一個(gè)多種模式并存的過程。由于歷史的、自然的原因，我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)必然存在多種組織形式，農(nóng)業(yè)企業(yè)也會(huì)表現(xiàn)為不同形態(tài)。這種多元化的組織結(jié)構(gòu)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期都會(huì)存留下去。

3.農(nóng)業(yè)股份公司證券化。（1）扶持現(xiàn)有農(nóng)業(yè)股份公司上市。在農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化的基礎(chǔ)上，扶持和推動(dòng)符合條件的農(nóng)業(yè)股份公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)發(fā)行股票，走上資本經(jīng)營(yíng)的“快車道”。通過股票市場(chǎng)的籌資功能，募集資金迅速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，取得規(guī)模效益；通過股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)制功能，提高企業(yè)的素質(zhì)和管理水平；通過股市的資源配置功能，不斷培育優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改良弱質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并運(yùn)用并購(gòu)、重組等資本經(jīng)營(yíng)手段，走集團(tuán)化、規(guī)模化發(fā)展道路；通過股市的巨大影響，提高農(nóng)業(yè)上市公司的知名度，擴(kuò)大企業(yè)的無形資產(chǎn)，創(chuàng)造良好的企業(yè)形象，讓全社會(huì)了解、關(guān)心、支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，讓農(nóng)業(yè)上市公司成為產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的有力的龍頭。

（2）組建新的農(nóng)業(yè)股份公司并促使其上市。新組建的股份公司可側(cè)重發(fā)展3種類型：一是大型。主要是原來國(guó)家部委直屬的大型農(nóng)貿(mào)加工、流通、進(jìn)出口企業(yè)，經(jīng)改組上市。二是精品型。選擇若干著名的農(nóng)業(yè)精品如碭山梨、涪陵榨菜等，組建農(nóng)業(yè)精品股份公司上市。三是高科技型。把我國(guó)農(nóng)業(yè)高科技成果、農(nóng)科基地組成高科技農(nóng)業(yè)股份公司，提高農(nóng)業(yè)上市公司的科技含量。

（3）建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。隨著股份制和股份合作制改革的深化，農(nóng)村資產(chǎn)得以量化，產(chǎn)權(quán)得以清晰，非上市的股份制公司和股份合作制企業(yè)的股權(quán)可以通過證券化，在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。目前，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)亟待建立。一個(gè)規(guī)范化的、有約束力的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有利于盤活農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，有效節(jié)制農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的重復(fù)建設(shè)，為大范圍的結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組創(chuàng)造條件，使股票市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、大型企業(yè)和中小型企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效聯(lián)連，有利于提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的效率和規(guī)模。

（二）農(nóng)業(yè)利用債券市場(chǎng)的途徑

中國(guó)債券市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的重要組成部分，其市場(chǎng)規(guī)模和發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市，更不能和銀行信貸相提并論。中國(guó)企業(yè)對(duì)債券市場(chǎng)的參與程度是很低的。農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，但至今為止還未有一家農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)行公司債券。我國(guó)應(yīng)重視和加強(qiáng)對(duì)債券工具的運(yùn)用。

農(nóng)業(yè)利用債券市場(chǎng)的主要方式有3種：①發(fā)行公司債券。②發(fā)行經(jīng)營(yíng)型的基礎(chǔ)設(shè)施如路、橋、水庫(kù)等項(xiàng)目債券。③政府發(fā)行農(nóng)業(yè)專項(xiàng)債券。目前，可供農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化選擇的債券類型主要是企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。

1.企業(yè)債券及發(fā)行。企業(yè)債券有廣闊的發(fā)展空間。無論從籌資者角度還是從投資者角度分析，企業(yè)債券有其獨(dú)特的吸引力。從籌資者的角度來看，發(fā)行企業(yè)債券綜合成本低于發(fā)行股票。這是因?yàn)椋孩偻ㄟ^債券融資，債務(wù)的利息計(jì)入成本，有沖減稅基的作用；而在股票融資中，存在著公司法人和股東雙重納稅的問題。②通過債券融資，公司可以更多地利用外部資金擴(kuò)大公司規(guī)模，增加公司股東的利潤(rùn)；而在股票融資中，發(fā)行股票固然增加了運(yùn)用的資金，但同時(shí)也增加了公司利潤(rùn)的分配基數(shù)。③通過債券融資，公司原有管理機(jī)構(gòu)基本不受影響；而通過股票融資，公司的管理結(jié)構(gòu)可能因新股東的進(jìn)入而受影響。從投資者的角度分析，投資債券可以規(guī)避因與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱而出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息是做出投資決策的重要依據(jù)，但信息是稀缺的。在股權(quán)投資情況下，由于存在著委托—關(guān)系，道德風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能發(fā)生。而債券投資則減少了道德風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失，降低了監(jiān)督成本。這就使債券能夠得到投資者的偏愛。

2.可轉(zhuǎn)換公司債券及發(fā)行。可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱“可轉(zhuǎn)換債券”）是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特性，含有以下三個(gè)特點(diǎn)：①債券性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期收取本金和利息。②股權(quán)性。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原證券持有人就由債權(quán)人變成了公司股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配。③可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒有的選擇權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有者可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果債券持有者不想轉(zhuǎn)換，則可繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。可轉(zhuǎn)換債券的投資者還享有將債券回售給發(fā)行人的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券附有回售條款，當(dāng)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)（即按約定可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票的價(jià)格）達(dá)到一定幅度時(shí)，債券持有人可以把債券按約定條件回售給債券發(fā)行人。另外，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行人擁有強(qiáng)制贖回債券的權(quán)利。一些可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)附有強(qiáng)制贖回條款，規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，若公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度并持續(xù)一段時(shí)間時(shí)，發(fā)行人可按約定條件強(qiáng)制贖回債券。由于可轉(zhuǎn)換債券附有一般債券所沒有的選擇權(quán)，因此，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有助于降低籌資成本。但可轉(zhuǎn)換債券在一定條件下可轉(zhuǎn)換成公司股票，因而會(huì)影響到公司的所有權(quán)。

（三）農(nóng)業(yè)利用基金市場(chǎng)的途徑

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)與證券投資基金相對(duì)應(yīng)的概念，是以個(gè)別產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象的投資基金。這類基金的主要目的是吸引對(duì)某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，以支持這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其投資目標(biāo)既追求長(zhǎng)期資本利潤(rùn)，也注重當(dāng)期收入，是一種典型的成長(zhǎng)及收入型投資基金。我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金是按有關(guān)法規(guī)設(shè)立的投融資金融工具。其經(jīng)營(yíng)宗旨是，在嚴(yán)格遵循國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和證券市場(chǎng)規(guī)則的前提下，以市場(chǎng)、收益為投資導(dǎo)向，募集的資金對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和具有市場(chǎng)潛力的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)等形式的投資，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)和項(xiàng)目規(guī)模化、專業(yè)化、集約化和商品化經(jīng)營(yíng)，提高目標(biāo)企業(yè)的效益，并給投資者以豐厚的投資回報(bào)。

1.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的定位。我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)該是一組基金，既有國(guó)家級(jí)的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金，又有各地的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金；既有縱向按行

業(yè)如畜牧、漁業(yè)、林業(yè)等劃分的投資基金，也有橫向按地區(qū)劃分的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化投資基金，還有兩者結(jié)合的投資于特定地區(qū)的特定產(chǎn)業(yè)的投資基金。資金來源既可以是中國(guó)境內(nèi)的機(jī)構(gòu)或自然人，也可以是境外的機(jī)構(gòu)或自然人，還可以境內(nèi)境外同時(shí)募集。既有境內(nèi)基金，也有境外基金，還有中外合資合作基金。既有上市基金，還有非上市基金。只有這樣的基金結(jié)構(gòu)，才能適應(yīng)中國(guó)各地的差異，才能調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性，才能有充足的資金來源，并有利于保證資金的安全性、收益性、流動(dòng)性。

2.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式。在目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融背景下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方式以封閉式為宜。這是因?yàn)椋孩倌壳爸袊?guó)投資基金所依托的證券市場(chǎng)不成熟，市場(chǎng)波動(dòng)大，投機(jī)氣氛濃厚；投資者不夠成熟，其投資行為具有很大的盲目性。在這種背景下發(fā)展開放式基金，證券市場(chǎng)的波動(dòng)、社會(huì)形勢(shì)的變化，都會(huì)導(dǎo)致投資者沖動(dòng)性撤資行為，從而影響基金的正常運(yùn)作。②農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象是農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，需要穩(wěn)定的資金來源，而不是隨時(shí)可以抽走的游資。設(shè)立開放式的投資基金，會(huì)造成資金的不穩(wěn)定。③我國(guó)目前缺乏開放式基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與人力資源，在此情況下設(shè)立開放基金，具有很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為適應(yīng)農(nóng)業(yè)投資對(duì)資金相對(duì)穩(wěn)定性的需要，農(nóng)業(yè)投資基金在發(fā)展初期應(yīng)選擇封閉式設(shè)立。但是應(yīng)該看到，開放式基金現(xiàn)已成為世界投資基金的主流。世界基金業(yè)的發(fā)展規(guī)律是從封閉式基金走向開放式基金，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家開放式基金已占?jí)旱苟鄶?shù)。在基金發(fā)展初期以封閉式為主有其客觀必然性，因?yàn)樗牟僮髋c管理比較簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)與壓力較小。但從制度優(yōu)化的角度而言，需要逐步走向開放式基金。

3.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金類型的選擇。按組織形態(tài)劃分，基金可分為契約型和公司型兩個(gè)類別。它們的區(qū)別在于：①法律地位不同。公司型投資基金是依據(jù)《公司法》而成立，具有法人資格；契約型投資基金是依據(jù)信托契約組建的，不具備法人資格。②發(fā)行的憑證不同。公司型投資基金是通過發(fā)行普通股票籌集資金，普通股票的持有者即為股東；契約型投資基金是通過發(fā)行受益憑證籌集資金，受益憑證的持有者為受益人。③有關(guān)當(dāng)事人不同。組建公司型投資基金通常有4個(gè)當(dāng)事人：基金公司發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和承銷人；組建契約型投資基金通常只有3個(gè)當(dāng)事人：基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人。從投資者的角度看，這兩種方式?jīng)]有太大的區(qū)別。從基金運(yùn)作的角度看這兩種類型各有利弊。從投資農(nóng)業(yè)的角度看，選擇契約型基金較為適宜。首先，契約型基金設(shè)立、運(yùn)作、解散比較靈活，便于操作，投資者不需要組成一個(gè)法人實(shí)體，只要向基金管理公司買入收益憑證后，即成為該基金的受益人。其次，在基金業(yè)發(fā)展初期，契約型基金有利于減少管理摩擦，突出專家理財(cái)、專業(yè)管理。由于契約型基金是一種“虛擬法人”，基金的運(yùn)作主要由有經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行；而公司型基金是獨(dú)立法人，容易干涉基金管理人的經(jīng)營(yíng)，出現(xiàn)管理上的摩擦。最后，契約型基金能更好地保護(hù)投資者利益。契約型基金是一種信托基金，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性有利于保護(hù)投資者的利益，尤其是能夠使不同基金份額的持有人享有同等權(quán)利。

4.農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的管理模式。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)營(yíng)管理的關(guān)鍵取決于基金管理公司。基金運(yùn)作的特點(diǎn)是通過管理公司的專業(yè)運(yùn)作，保障受益人的投資回報(bào)。選擇基金管理公司有兩種方式：一是為設(shè)立新基金而成立一家管理公司，將基金交給它管理；二是在基金設(shè)立后交由已有的基金管理公司管理。國(guó)內(nèi)已設(shè)立的投資基金和早期的基金基本都采取第一種方式。這樣做表面的理由是我國(guó)基金管理公司少，缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，其本質(zhì)的原因是缺乏社會(huì)分工的觀念，視基金為自己的資產(chǎn)，不容他人染指。第二種方式乃是以后的發(fā)展方向。隨著基金業(yè)的發(fā)展，由一家管理公司管理多個(gè)基金的局面將會(huì)出現(xiàn)。這有利于管理公司積累更多的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，節(jié)約基金管理成本；同時(shí)，還可以避免基金的發(fā)起人又是基金管理公司發(fā)起人，不利于維護(hù)廣大中小投資者利益的缺陷。農(nóng)業(yè)基金管理公司應(yīng)熟悉農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)村社會(huì)，擁有農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家、企業(yè)管理專家、金融分析專家和資本運(yùn)營(yíng)專家等人力資源。它的設(shè)立，一是通過新設(shè)立的途徑，二是選擇具有運(yùn)作農(nóng)業(yè)基金條件的已有基金管理公司，三是引進(jìn)中外合資的基金管理公司。農(nóng)業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家已成為盈利行業(yè)，國(guó)外不乏投資農(nóng)業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)中外合資的基金管理公司，不僅有利于提高農(nóng)業(yè)基金的運(yùn)用績(jī)效，而且有利于提高基金管理水平。如前所述，我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金可以是一組基金，但農(nóng)業(yè)基金的管理則應(yīng)該相對(duì)集中。經(jīng)過市場(chǎng)的檢驗(yàn)，經(jīng)過投資者的篩選，最后形成一兩家具有權(quán)威性的農(nóng)業(yè)基金管理公司。

三、發(fā)展農(nóng)業(yè)證券市場(chǎng)的有關(guān)政策

20世紀(jì)90年代以來，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的推動(dòng)，各行業(yè)利潤(rùn)率逐漸趨于平均，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的現(xiàn)代企業(yè)制度正在形成和確立，政府對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)上市實(shí)行重點(diǎn)傾斜的政策，農(nóng)業(yè)利用證券市場(chǎng)的渠道基本暢通，所以，農(nóng)業(yè)企業(yè)利用證券市場(chǎng)融資的步伐不斷加快。截止到1999年底，農(nóng)業(yè)上市公司通過新股上市、配股等方式在證券市場(chǎng)募集資金近200億元，相當(dāng)于1998年政府財(cái)政支農(nóng)資金的22%.發(fā)展證券市場(chǎng)的融資功能，當(dāng)前應(yīng)做好以下工作：

（一）培育更多的證券市場(chǎng)主體

首先，培育更多符合條件的從事農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)上市，提高其資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。其次，培育更多熟悉農(nóng)業(yè)的投資人，鼓勵(lì)居民、企業(yè)、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、共同基金等社會(huì)法人機(jī)構(gòu)參與投資農(nóng)業(yè)企業(yè)。最后，培育更多的機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)揮其資金雄厚、專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，使投資主體多樣化。

（二）發(fā)展和規(guī)范證券市場(chǎng)客體

首先，擴(kuò)充市場(chǎng)容量，豐富融資品種，以適應(yīng)和滿足不同的投資偏好，例如推出股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨等。其次，積極發(fā)展項(xiàng)目融資、地方政府債券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券以及抵押債券融資。再次，在適當(dāng)時(shí)候，開放國(guó)有股、法人股上市，逐步加大國(guó)有和集體資產(chǎn)上市流通的力度。最后，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，增加新的融資工具。

（三）建立多樣化的資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)融資并非僅限于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)，還應(yīng)該包括產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和其它貨幣金融市場(chǎng)。可以建立規(guī)范化的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，通過企業(yè)的并購(gòu)、重組，生產(chǎn)資料交易進(jìn)行融資。另外，民間自發(fā)的小型金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)集資這類原始形態(tài)的金融市場(chǎng)經(jīng)整頓、規(guī)范也可成為資本市場(chǎng)的一部分。

（四）努力開拓海外融資市場(chǎng)，穩(wěn)健地推進(jìn)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程

首先，我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)可以創(chuàng)造條件赴國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)行股票或債券。其次，可與境外資金共同設(shè)立中外合資的農(nóng)業(yè)發(fā)展基金。再次，允許外商投資農(nóng)業(yè)企業(yè)在國(guó)內(nèi)與國(guó)外上市發(fā)行股票。最后，在加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)和逐步實(shí)現(xiàn)金融開放的前提下，允許國(guó)際資本有步驟地并以適當(dāng)方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，讓外資投資中國(guó)農(nóng)業(yè)股票，推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的區(qū)別范文第4篇

【關(guān)鍵詞】股指期貨　股票現(xiàn)貨市場(chǎng)　股票市場(chǎng)　證券投資

繼2007年初國(guó)務(wù)院《期貨交易管理?xiàng)l例》之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后了《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》、《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》和《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》等規(guī)章。2007年6月27日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國(guó)金融期貨交易所正式《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其配套的八項(xiàng)實(shí)施細(xì)則。這些舉措，使得金融期貨市場(chǎng)形成了上有國(guó)務(wù)院層面的《條例》，中有中國(guó)證監(jiān)會(huì)層面的規(guī)章，下有交易所層面的業(yè)務(wù)規(guī)則的全方位、立體性的法規(guī)、規(guī)章和規(guī)則體系，從宏觀、中觀和微觀三個(gè)層面規(guī)范了金融期貨市場(chǎng)的建設(shè)和運(yùn)作，標(biāo)志著中國(guó)金融期貨市場(chǎng)法規(guī)體系已經(jīng)初步成型，同時(shí)也意味著股指期貨推出前的規(guī)則準(zhǔn)備工作基本完畢。進(jìn)入7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)陸續(xù)向各期貨公司頒發(fā)了金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“牌照”。金融期貨牌照的發(fā)放，某種程度上意味著股指期貨的正式推出漸行漸近。股指期貨的推出將徹底改變我國(guó)期貨市場(chǎng)的運(yùn)行格局，結(jié)束我國(guó)只有商品期貨的歷史，進(jìn)入商品期貨和金融期貨共存的時(shí)代。同時(shí)，股指期貨的推出也將促進(jìn)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的互通，并對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一、對(duì)大盤的影響

股指期貨推出之后股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走向是投資者普遍關(guān)心的問題，許多投資者顧慮：由于股指期貨具有交易成本低、杠桿效應(yīng)強(qiáng)、保證金比例低、操作較為靈活等優(yōu)點(diǎn)，股指期貨的推出可能會(huì)造成股票現(xiàn)貨市場(chǎng)中高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的資金轉(zhuǎn)移，成交量萎縮，從而導(dǎo)致我國(guó)股市出現(xiàn)大幅下跌。股票市場(chǎng)上，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好各不相同且差異很大，股指期貨的推出為高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了一條追求高收益的投資渠道。因此，隨著股指期貨的推出，一部分投資者可能會(huì)從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨市場(chǎng)，造成股票市場(chǎng)存量資金的減少、市場(chǎng)交易量的下降，從而對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。但另一方面，股指期貨為現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)工具，增強(qiáng)了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的吸引力，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者由此加大股票市場(chǎng)的投資力度，從而使得現(xiàn)貨市場(chǎng)增量資金增加。同時(shí)，出于期現(xiàn)套利的需要，投資者對(duì)股票現(xiàn)貨交易的需求也會(huì)隨之增加。在這兩種因素的作用下，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金量以及成交量會(huì)隨著股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展而逐步放大。

從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，股指期貨因?yàn)槠渚哂懈吒軛U率、低成本、交易便捷的優(yōu)點(diǎn)，吸引了大量的資金進(jìn)入，交易量迅速增加。芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出S&P500股價(jià)指數(shù)后，短短三年時(shí)間就大幅超過紐約證券交易所現(xiàn)貨股票成交量；在日本，其指數(shù)期貨成交量更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量，最高時(shí)曾超過現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量的10倍。人們據(jù)此認(rèn)為，由于開放指數(shù)期貨使得資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)大量移轉(zhuǎn)至期貨市場(chǎng)。其實(shí)不然，一個(gè)被忽略的事實(shí)是同期股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量也大幅增加，芝加哥商業(yè)交易所在1982年推出S&P500股票指數(shù)后，短短三年時(shí)間里，股指期貨和現(xiàn)貨交易量大幅提高。香港在1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量當(dāng)年就增長(zhǎng)了60％，之后，股票交易量不斷增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年上半年，香港股票交易金額已達(dá)到17566億港元，比恒指期貨推出前同期香港股票交易金額已增加近50倍。Kuserk和Cocke（1994）等人對(duì)美國(guó)股市進(jìn)行的實(shí)證研究也證明了這一點(diǎn)，開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。雖然股指期貨的交易量超過現(xiàn)貨市場(chǎng)，但股指期貨使用T+0與杠桿交易，實(shí)際參與交易的資金僅是現(xiàn)貨市場(chǎng)的5％－10％，并且很大一部分是場(chǎng)外資金大量流入造成的，而不是對(duì)股市存量資金的分流。因此對(duì)于股指期貨推出后市場(chǎng)資金面，投資者不用過多擔(dān)心。

股指期貨推出前后大盤指數(shù)的具體表現(xiàn)也是投資者關(guān)心的問題，投資者普遍擔(dān)心：由于股指期貨具備做空功能，股指期貨推出后市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期熊市。從世界其他國(guó)家和地區(qū)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在股指期貨推出前后，股價(jià)指數(shù)的走勢(shì)也不盡相同。高子劍通過對(duì)海外的恒生指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨、KOSPI 200指數(shù)期貨以及臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)期貨的分析發(fā)現(xiàn)：從短期來看，這4個(gè)海外股指期貨上市時(shí)，前一個(gè)月都是上漲，后一個(gè)月都是下跌。波段高點(diǎn)都與股指期貨上市接近，全部是2周內(nèi)見頂。從長(zhǎng)期來看，恒生指數(shù)與日經(jīng)225指數(shù)都是期貨上市前6個(gè)月漲，上市后6個(gè)月后也是漲；韓國(guó)KOSPI200指數(shù)與臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)剛好相反，上市前6個(gè)月跌，上市后6個(gè)月后也是跌。也就是說，股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儭?/p>

為了掌握股指期貨市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，在股指期貨上市前，機(jī)構(gòu)的搶籌行動(dòng)會(huì)帶動(dòng)大盤上漲；股指期貨推出后，股指又受機(jī)構(gòu)沽空行為的影響而下跌。這種走勢(shì)是股指期貨推出的必然結(jié)果，我國(guó)A股市場(chǎng)同樣不可避免地會(huì)出現(xiàn)，特別是在上證指數(shù)從2006年初的1200點(diǎn)一直漲到4500點(diǎn)，其間沒有經(jīng)過像樣的調(diào)整，隨著股指的加速拉升，市場(chǎng)本身的調(diào)整壓力也在加大，股指期貨推出后即使股市出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中。因此，短線操作的投資者應(yīng)注意回避風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來看，決定股市走勢(shì)的是市場(chǎng)的基本面和估值水平，股指期貨作為一個(gè)外生變量只是對(duì)指數(shù)帶來擾動(dòng)影響，并不改變股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)。而且，由于股指期貨的推出，大量場(chǎng)外資金的進(jìn)入還會(huì)促進(jìn)股市的活躍，增強(qiáng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)股市的發(fā)展具有長(zhǎng)期推動(dòng)作用。同樣，股指期貨也不會(huì)改變A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，人民幣升值和流動(dòng)性充裕將支持我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。

雖然股指期貨并不改變股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)，但對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生影響。對(duì)于股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，但由于選擇的研究對(duì)象、樣本空間和研究方法不一致，結(jié)果各不相同。有一些學(xué)者，如Maberly、Harris、Brorson、Gulen & Mayhew、Brenner、Lee & Ohk、Antoniou&Holmes等，認(rèn)為股指期貨市場(chǎng)的建立增加了股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，加大了股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如由于股指期貨促進(jìn)程序交易的快速發(fā)展而引起的“瀑布效應(yīng)”，以及股指期貨的“到期日效應(yīng)”都是導(dǎo)致股市波動(dòng)增加的重要因素。1987年全球性股災(zāi)發(fā)生后，著名的布蘭迪報(bào)告就認(rèn)為，股指期貨加劇了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)面動(dòng)蕩，是股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)住５蟛糠謱W(xué)者認(rèn)為股指期貨不會(huì)增強(qiáng)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾說：“金融衍生品市場(chǎng)極大地降低了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的成本，擴(kuò)大了對(duì)沖的機(jī)會(huì)。而這些風(fēng)險(xiǎn)在從前都無法有效地進(jìn)行規(guī)避。”對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)來講，由于股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和做空的功能，股指期貨的推出會(huì)改變股市因?yàn)槿鄙僮隹諜C(jī)制而出現(xiàn)的暴漲暴跌的局面，熨平股市的波動(dòng)。

二、對(duì)證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響

股指期貨對(duì)股市的影響更主要的還是在證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，這種結(jié)構(gòu)變化主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是上市公司的結(jié)構(gòu)；二是投資者的結(jié)構(gòu)。

從上市公司的結(jié)構(gòu)變化來看，股指期貨的推出將為標(biāo)的指數(shù)的成分股提供良好的發(fā)展機(jī)遇，促進(jìn)上市公司的結(jié)構(gòu)分化，強(qiáng)化成分股在上市公司中的地位。根據(jù)Damodaran(1990) 對(duì)378種S&P500指數(shù)成分股與699種非成分股的研究，在1982年4月S&P500指數(shù)推出之后的5年，S&P500指數(shù)成分股平均上漲了88%，而非成分股只上升了38%；在1982年4月之前，這兩類股票的漲幅并無明顯區(qū)別。S&P500指數(shù)推出之后的5年，成分股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。這種效應(yīng)也會(huì)在我國(guó)的證券市場(chǎng)上顯現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，作為即將推出的股指期貨的標(biāo)的指數(shù)，滬深300指數(shù)的成分股總市值占滬深市場(chǎng)比例已達(dá)到73.3%，流通市值占滬深市場(chǎng)比例達(dá)到60.56%，具有很高的代表性。從業(yè)績(jī)來看，2006年年報(bào)顯示，滬深300指數(shù)樣本股凈利潤(rùn)為3173.5億元，占滬深上市公司凈利潤(rùn)總額的94%，滬深300指數(shù)樣本股加權(quán)平均每股收益為0.2807元，比滬深上市公司平均水平高出22.42%。滬深300成分股以其廣泛的代表性和突出的盈利能力成為上市公司的精英，受到投資者追捧。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，受股指期貨預(yù)期的影響，大盤藍(lán)籌效應(yīng)已經(jīng)明顯顯現(xiàn)，牛市領(lǐng)漲、熊市抗跌，成為股市的“定海神針”。在股指期貨推出后，在期現(xiàn)套利、套期保值過程中，標(biāo)的指數(shù)成分股與非標(biāo)的指數(shù)成分股及非成分股將面臨不同的發(fā)展機(jī)遇，股指期貨標(biāo)的指數(shù)成分股將受到更多的關(guān)注和青睞，其流動(dòng)性和影響力遠(yuǎn)強(qiáng)于非成分股。上市公司還將進(jìn)一步分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者更弱，中國(guó)證券市場(chǎng)將迎來大盤藍(lán)籌時(shí)代。

股指期貨的推出也會(huì)促進(jìn)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的變化。近些年，在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策推動(dòng)下，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模正在迅速增加，但目前我國(guó)股市中的散戶投資者仍然占很大比例，股指期貨的推出有望改變這種格局，以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)由機(jī)構(gòu)投資者為主而取代。在上文中我們提到，股指期貨為現(xiàn)貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)工具，增強(qiáng)了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的吸引力，一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者如企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、社保資金等機(jī)構(gòu)因此而進(jìn)入股票市場(chǎng)，從而增加現(xiàn)貨市場(chǎng)股票的交易量。現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)如證券公司、基金公司、私募基金以及QFII等也會(huì)增加股票市場(chǎng)投資的比重，現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易人數(shù)或交易資金將會(huì)迅速增加。從期貨市場(chǎng)的角度來看，由于股指期貨的參與門檻較高，個(gè)人投資者可能因?yàn)橘Y金不足，只能通過投資基金等委托理財(cái)?shù)男问介g接參與股指期貨，從而促使機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模快速增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)博弈將成為市場(chǎng)的主流。這些代客理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)和其它一些機(jī)構(gòu)出于套利和套保的目的會(huì)增加對(duì)現(xiàn)貨的需求。這些因素的綜合影響將改變證券市場(chǎng)投資主體的結(jié)構(gòu)和參與程度，使現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。

三、對(duì)投資策略的影響

股指期貨對(duì)投資策略的影響首先表現(xiàn)在投資者的投資模式將發(fā)生根本性變化。由于我國(guó)股票市場(chǎng)目前沒有賣空機(jī)制，只有股市上漲才能獲利，集體做多導(dǎo)致市場(chǎng)暴漲，進(jìn)而暴跌；當(dāng)大勢(shì)下跌時(shí)，只能空倉(cāng)，否則，投資者的資金將面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦被套，很難全身而退。股指期貨的推出將使投資者的投資策略發(fā)生根本性的變化，從原來的買進(jìn)之后等著股票上漲再賣出的單一模式變?yōu)殡p向投資模式。牛市持股待漲，高位拋出獲利；熊市通過套期保值保住勝利果實(shí)，或通過買空股指期貨獲利，不管股市的上升或是下跌投資者均可贏利。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，特別是對(duì)基金來說，這一點(diǎn)顯得尤為重要。在缺乏避險(xiǎn)工具的單邊市場(chǎng)，面對(duì)市場(chǎng)的變化，基金資產(chǎn)組合的調(diào)整會(huì)相當(dāng)困難，只能任由基金凈值下降而束手無策，一些采取被動(dòng)投資的指數(shù)型基金更是如此。而股指期貨推出后，投資基金就可以采取對(duì)沖的方式回避現(xiàn)貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，即在股票價(jià)格高位時(shí)賣空股指期貨，以防止股價(jià)回落造成的損失，如果股票價(jià)格繼續(xù)上漲，可以在高位繼續(xù)賣空股指期貨以攤薄成本。當(dāng)指數(shù)下跌到一定程度時(shí)，可以平倉(cāng)股指期貨，以所得收益彌補(bǔ)股票現(xiàn)貨的損失。投資者除了利用股指期貨進(jìn)行套期保值外，還可以根據(jù)自身的特點(diǎn)進(jìn)行跨期套利、期現(xiàn)套利以及投機(jī)操作等。

股指期貨在改變投資者投資模式的同時(shí)，也會(huì)改變投資者的投資理念。這其中的原因首先在于：股指期貨的推出推動(dòng)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的變化，機(jī)構(gòu)投資者的理性投資和價(jià)值投資理念將會(huì)成為整個(gè)市場(chǎng)的主流投資理念，并對(duì)其他投資者的投資理念產(chǎn)生示范性的影響；其次，股指期貨推出后，標(biāo)的指數(shù)成分股較高的流動(dòng)性及報(bào)酬率將會(huì)使投資者對(duì)以滬深300指數(shù)樣本股為代表的大盤藍(lán)籌價(jià)值股給予更多的關(guān)注，從而影響他們的投資觀念和投資行為，促進(jìn)價(jià)值投資理念的形成。

股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)還有其他許多方面的影響，如風(fēng)險(xiǎn)狀況、市場(chǎng)操縱、交易機(jī)制等。股指期貨對(duì)我國(guó)的期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)來說都是一場(chǎng)革命。對(duì)股票市場(chǎng)的投資者來講，正確認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)股指期貨的影響，把握股指期貨帶來的各種機(jī)遇，防范其中的風(fēng)險(xiǎn)，具有非常重要的意義。

【參考文獻(xiàn)】

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證券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的區(qū)別范文第5篇

如何操作融資融券業(yè)務(wù)?風(fēng)險(xiǎn)在哪?

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于10月5日宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)。這個(gè)承載股民對(duì)政府救市期望的金融服務(wù)要與世人見面了。那什么是融資融券呢?普通投資者能否參與?融資融券業(yè)務(wù)能否把中國(guó)股票市場(chǎng)帶出低谷?

買空賣空的融資融券

融資融券將成為中國(guó)資本市場(chǎng)又一新產(chǎn)品,融資融券又稱“證券信用交易”。融資是借錢買證券,證券公司借款給客戶購(gòu)買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進(jìn)證券,稱為“買空”;融券是借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出,稱為“賣空”。

據(jù)證監(jiān)會(huì)披露,融資融券業(yè)務(wù)將按照試點(diǎn)先行、逐步推開的原則進(jìn)行。試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù),普通投資者還無法參與。試點(diǎn)工作取得成效后,融資融券業(yè)務(wù)將會(huì)成為中國(guó)證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。

融資,就是你把保證金抵押給券商,或抵押自己手頭的股票借資金,比如有人用10萬(wàn)股的寶鋼股票抵押,拆借120萬(wàn)的現(xiàn)金,用于買入其他股票,等買入的股票賣出后還上券商的貸款。

再比如融券,假如你有100萬(wàn)元,如果寶鋼股價(jià)是8元,實(shí)際最多可以借股票10萬(wàn)股,而不是12.5萬(wàn),借來的股票可以在市場(chǎng)上賣出,獲得現(xiàn)金80萬(wàn),一個(gè)月后寶鋼跌到6元,這時(shí)候只要60萬(wàn)就可以買回10萬(wàn)股的寶鋼了。這樣一個(gè)月就可賣空股票獲利,股票下跌也可以掙錢。但是如果寶鋼股價(jià)不跌,一個(gè)月后漲到10元,而你又以8元的價(jià)格賣出借來的股票,這個(gè)時(shí)候券商就會(huì)不斷催促你還股票,也就是平倉(cāng),如果你不主動(dòng)買回10萬(wàn)股,券商就會(huì)用你的保證金100萬(wàn)買回10萬(wàn)的寶鋼。這樣你就拿不回來抵押在券商的100萬(wàn),你以8元的價(jià)格賣出的股票獲得現(xiàn)金80萬(wàn),來回虧損20萬(wàn)元。

適時(shí)推出意在救市

不管人們?nèi)绾卧u(píng)價(jià)融資融券對(duì)市場(chǎng)的作用,它已經(jīng)出來了,我們要正視這個(gè)事實(shí),目前我們能做的是如何研判有了融資融券的股票市場(chǎng)的走向、融資融券的意義何在?

融資融券本來就是市場(chǎng)必備的一種交易制度,縱觀世界,有的資本市場(chǎng)從一開始就有這個(gè)制度。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)梅君對(duì)《小康•財(cái)智》記者說:“融資融券推出意義重大。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來講,終結(jié)了中國(guó)十幾年來單邊市場(chǎng)的狀況,以前,投資者只能在股票市場(chǎng)單邊做多,現(xiàn)在改變了這一狀況,投資者可以做空,可以活躍市場(chǎng)。”

出臺(tái)融資融券業(yè)務(wù)是政府監(jiān)管部門,為了救市采取的措施的一部分,起到發(fā)出一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)的作用,信號(hào)能不能被市場(chǎng)接受,能不能被市場(chǎng)認(rèn)同,這和我們周邊市場(chǎng)還是有一定關(guān)系的。

可以肯定的是,融資融券的短期效果比較樂觀,從短期來看,大家都認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)跌得很厲害,出現(xiàn)投資價(jià)值了。不少投資者現(xiàn)在想抄底,但是已經(jīng)沒有錢了,對(duì)于這一部分人,就可以讓證券公司做擔(dān)保,借一部分錢出來,就是通過融資融券,再加入市場(chǎng)的搏擊,給市場(chǎng)注入新的生命元素,對(duì)于市場(chǎng)是有好處的。

“證監(jiān)會(huì)推出的利好救市措施,可以說是長(zhǎng)短兼顧,有些會(huì)發(fā)揮長(zhǎng)期的作用,有些會(huì)產(chǎn)生一些基本的作用,但是現(xiàn)在最關(guān)鍵的是周邊的市場(chǎng),目前看,投資者最擔(dān)心的是整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的不確定性,因?yàn)槿绻绹?guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期的話,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響是非常大的。從國(guó)內(nèi)來講,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性,也是一種擔(dān)憂,影響股民投資信心。”梅君說。

融資融券適合誰(shuí)?

目前,市場(chǎng)人士大多認(rèn)為在融資融券試點(diǎn)期間,融資融券帶來的利好效應(yīng)將更多地表現(xiàn)在板塊和個(gè)股上。那么究竟有哪些板塊和個(gè)股會(huì)受益呢?目前來看券商板塊無疑是受益最大的板塊;而那些潛在的融資融券標(biāo)的股,主要是一些大盤藍(lán)籌股,也會(huì)從中獲益。

融資融券的啟動(dòng)對(duì)券商股的利好最大。而且試點(diǎn)取得成效后,融資融券業(yè)務(wù)將會(huì)成為證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù),這將擴(kuò)大券商的業(yè)務(wù)范圍。梅君認(rèn)為,對(duì)券商而言,傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)就是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),投行業(yè)務(wù),資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),現(xiàn)在增加了融資融券業(yè)務(wù)。券商無疑是最大的贏家。券商對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)是兩頭收手續(xù)費(fèi)的,而且融券者的保證金是沒有利息的,但融資的錢肯定不會(huì)白給,至少投資者得付7%的年息。

按照相關(guān)規(guī)則,大盤藍(lán)籌也值得關(guān)注,大盤藍(lán)籌股可能會(huì)成為融資融券的標(biāo)的股,如中石化,寶鋼,鞍鋼等。

梅君說:“中小投資者最好不要參與融資融券業(yè)務(wù),因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)很大。對(duì)于一般投資者,如果沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的話,放大投資者收益的同時(shí),也會(huì)放大損失。本來你自己有一些錢在那里,但是現(xiàn)在相當(dāng)于你要借錢去做股票,如果虧的話,就等于雙倍的虧。打個(gè)比方,如果股市虧的話,本來你只虧1元錢,現(xiàn)在就虧2元錢。”

聯(lián)合證券分析師宋曦提醒廣大投資者:“相對(duì)來說,投資融資融券，風(fēng)險(xiǎn)的控制會(huì)更加嚴(yán)格,需要更強(qiáng)的投資技術(shù),賣空的技術(shù)比買入需要更多的分析,需要更多的投資技巧。對(duì)投資者來說,這種雙邊的投資比以前單邊的投資風(fēng)險(xiǎn)要大很多。一些大的投資者和一些機(jī)構(gòu)比較適合投資融資融券,一些散戶、小的投資者最好不要涉及這種投資。融資融券給很多投資者提供了機(jī)會(huì),當(dāng)然也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。如果控制不好的話,對(duì)市場(chǎng)有推波助瀾的作用,證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管力度,特別是完善相關(guān)的法律法規(guī)。”

不同運(yùn)作模式比較

融資融券交易作為一種信用交易,在全球主要形成三種運(yùn)作模式,即以美國(guó)為代表的市場(chǎng)化模式,以日本為代表單軌制模式,以中國(guó)臺(tái)灣為代表的雙軌制模式。這三種模式各有優(yōu)勢(shì),中國(guó)在制定有關(guān)融資融券法律規(guī)則，建立完善運(yùn)作制度時(shí)同時(shí)參考借鑒這三種模式,取長(zhǎng)補(bǔ)短,促進(jìn)融資融券交易在中國(guó)的成熟發(fā)展。