社?；鹜顿Y范圍

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社?；鹜顿Y范圍范文第1篇

【關鍵詞】社保基金 投資管理人 結構

全國社會保障基金理事會是全國社保基金的受托人，負責管理全國社?；鹑珖绫；?002年選定的社保基金投資管理人有華夏基金管理公司、鵬華基金管理公司、南方基金管理公司、博時基金管理公司、長盛基金管理公司和嘉實基金管理公司等6家基金，2004年選定的投資管理人有易方達基金管理公司、招商基金管理公司、國泰基金管理公司和中國國際金融公司。2010年進一步選聘了如下社?；鹁硟韧顿Y管理人：大成、富國、工銀瑞信、廣發、海富通、匯添富、銀華等基金管理公司和中信證券公司。另外已經選聘10家境外投資管理人：德盛安聯資產管理公司(Allianz)、景順投資管理有限公司(INVESCO)、瑞銀環球資產管理公司(UBS)/中國國際金融有限公司（CICC）聯合投資團隊、聯博有限公司（AllianceBernstein）、安盛羅森堡投資管理亞太有限公司（AXA Rosenberg）、道富環球投資管理有限公司(State Street Global Advisors)、駿利英達資產管理有限公司(JanusINTECH)、普信資產管理公司(T. Rowe Price)、貝萊德有限公司(BlackRock)、PIMCO等。

經過10年的積累和發展，社?；鹨幠Ｑ杆贁U大。隨著金融深化和金融發展，金融市場日新月異，社保投資的工具與渠道不斷豐富與增加。在基金規模擴大和金融市場環境變化的條件下，社?；鹦枰獢U大投資管理人隊伍并根據金融市場變化和機構風格特征優化投資管理機構結構，把海內外投資管理當中長期投資業績優秀、風險擴張能力強、治理結構優秀的資產管理機構納為投資管理人，更好地實現社?；鸬谋Ｖ翟鲋怠?/p>

社?；鹨幠Ｑ杆贁U大，是擴大投資管理人數量并優化投資管理人結構的內在要求。全國社?；?001年積累的規模僅僅只有200億元。而到2010年，社?；鹨幠≡龅?566.9億元。預計到“十二五計劃”末，社?；鹨幠⑦_到2萬億元。社保基金的資產規模不斷增長，而且因其財政撥款和國有股轉持的籌資機制，其資本規模基本處于逐年快速增長的態勢，因此需要相應擴大其投資管理隊伍并優化其投資管理人結構。

社?；鹨幠U大的直接的制度原因是2009年6月19日國資委、證監會、財政部、社保基金聯合的《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》。該辦法規定“凡在境內證券市場首次公開發行股票并上市的含國有股的股份有限公司，均須按首次公開發行時實際發行股份數量的10％，將股份有限公司部分國有股轉由社保基金會持有”中國的產權結構特征是國有資產為主導、多種經濟成分并存的特征，這在上市公司股權結構當中也有明顯的體現。伴隨一級市場股票發行規模的不斷增長，社?；鸬囊幠８S國有股轉持也同步快速增長。

社?；鹜顿Y渠道與范圍不斷擴大，相應提出了要求擴大社保基金投資管理人對伍。2001年社?；鸪闪ⅲ跗谥饕耐顿Y工具為銀行存款和固定收益產品等。根據金融市場的發展變化，社保基金的合法投資范圍進一步擴展到股票、證券投資基金、風險投資、境外投資、股權投資、私募基金、直接投資等。不同的投資類別、投資工具具有不同的收益風險特征，不同專業的投資管理機構也有不同的專業投資優勢、不同的投資風格。目前社?；鹁硟韧馔顿Y管理人的數量和機構所代表的投資類別和投資風格仍然相對有限，需要根據金融市場的發展擴大投資管理人數量。

社保基金投資管理人數量管理的要求，在于逐步擴大社?；鹜顿Y管理人的數量。從2002年全國社?；鹜顿Y管理機構平均每家管理資產200億元，到2004年境內投資管理人平均每家機構管理的社保基金規模近166億元。按照目前8566.9億元的社保基金規模，各家境內投資管理人管理的社保投資規模達到當初管理的社?；鹨幠５膸妆?。除了社?；鹞型顿Y的境內外資產之外，社?；鹄硎聲陨碇苯硬僮鞴芾砹舜罅康拇婵詈蛡顿Y。

社?；鹜顿Y管理人結構管理的要求，在于優化社保基金投資管理人結構，把社?；鹜顿Y管理機構擴大到包括基金管理公司、證券公司、資產管理公司、養老金公司等所有合格機構投資者。按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規定，社保基金可以選擇符合規定的基金管理公司和“國務院規定的其他專業性投資管理機構”擔任投資管理人。現有的社?；鹜顿Y管理人結構以基金管理公司為主，證券公司僅有中金和中信兩家。隨著金融市場的發展，大量優秀的證券公司、資產管理公司、養老金管理公司脫穎而出，社保基金投資管理人的候選機構大量增加。我國金融行業目前的監管與運營模式實行分業監管、混業經營，各類專業投資機構形成不同的投資風格和專業優勢。進一步擴大社?；鹜顿Y管理機構的選擇范圍，可以使社保基金投資管理人機構具有更廣泛的行業代表性。各類專業專業機構投資者，在金融資本市場各展所長，有能力、有意愿成為社保基金的新的投資管理機構。社保基金管理投資政策相對穩定、管理成本較低、贖回壓力小、市場拓展成本低、投資理念成熟、可投資資產規模不斷擴大，其業務受到各類投資機構的青睞。

社保基金投資管理人隊伍數量和結構問題，也是社保基金的資產配置問題。擴大機構隊伍、優化機構結構，可以優化基金的資產配置，更加有利于實現投資目標。

參考文獻

[1]鄭秉文,楊長漢.社保基金規模迅速擴大 投資管理人隊伍亟待壯大.2010年07月07日,中國證券報.

社保基金投資范圍范文第2篇

全國社會保障基金理事會成立11年來年均收益率8.44%，比同期通貨膨脹率高6個百分點。2011年實現投資收益率降0.85%，是過去11年中社?；鸬谌挝磁苴A當年CPI（2011年為5.4%）；此前兩次分別是2004年和2008年。盡管股票占整個社保資產配置只有20%，但它所實現收益卻高達整個社?；鹂偸找娴?0%[1]。

二、使用的數據和分析過程

（一）2011年社?；鸪止尚袨榉治?/p>

造成2011年社?；鹗找媛氏陆档闹匾颍墙灰最愘Y產公允價值下滑。

2011年一季度，上證指數有4.27%的漲幅，社保基金共計持股245921.52萬股，比2010年第四季度的268822.83萬股，減少22901.31萬股，減少幅度為8.52%。社保基金通過減倉方式規避即將到來的風險。二季度，社?；饦酚^看行情，開始加倉，共計持股282374.53萬股，比第一季度增加36453.01萬股，增幅為14.82%。三季度，上證指數大跌14.59%，社保基金共計持股314267.87股，比第二季度增加31893.34萬股，增幅為11.29%。四季度，社?；鹞赐Ｖ辜觽}步伐。根據統計，截至今年3月14日，共計有428家上市公司披露了2011年的年報，其中社?；鸸灿嬙?3家公司的前十大流通股東名單中出現。

（二）我國社保基金的投資結構現狀

社?；鹁硟韧顿Y范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產證券化產品、股票、證券投資基金、股權投資和股權投資基金等[2]?；鹁惩馔顿Y范圍包括：銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場產品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。

數據顯示，2003年6月以來，社?；鹪诠墒兄欣塾嫬@得投資收益1326億元，占全部投資收益46%，累計投資收益率364.5%，平均投資收益率18.61%，比全部基金累計平均收益率高出10個多百分點。

（三）社?；鸾M合的投資路徑

總體來看，業績持續增長股以及政策扶持個股是社保基金關注的首選。此外，超跌、低估值個股也是社?；鹎嗖A的品種[3]。

社保基金在去年末共有64只股票，累計加倉1.13億股，持股總數達到6.19億股。從行業特性看，社保的偏好集中在消費類行業和中游制造業。除此之外，從社保持倉的中小板和創業板股票看，政策扶持個股成為社保基金的囊中之物。

（四）2012年社?；鸾M合收益驗證（以103組合為例，見表一）

隨機選取2012年3月31期的103組合，該組合投資14支股票。在2012年3、4、5月，103組合的平均收益率-0.278%，收益方差為0.000486，雖收益率為負，但高于上證指數平均收益率-0.313%，而收益方差卻與上證指數0.00044的收益方差相當，波動性較小。

103組合指標分析，eviews參數估計。

1、夏普比率=（RP-rf）/σP=（-0.00278-0.00067）/0.022=-0.157

2、特雷諾比率=（RP-rf）/βP=（-0.00278-0.00067）/0.734=-0.0047

3、詹森指數=RP-rf -βP（Rm-rf）

=-0.00278-0.00067-0.734268（-0.003133-0.00067） =-0.00066

通過表1對全國社保基金103投資組合的實證研究，103組合在本期收益情況欠佳，這與大盤整體下挫有一定關系，所以我國社?；鸾M合的高收益非固定，投資風險較大。

三、對實際的預測應用

根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，社?；鹜顿Y股票資產的比重最高為40%。目前社?；鸸灿嬘?9個組合，當中4個組合由全國社?；鹄硎聲芾恚?個由中國國際金融公司管理，剩下的52個組合分別由9家基金公司管理。這些組合大致分為三類：股票型、債券型、配置型。

穩健、有序的資本市場是社保基金安全有效營運的基本前提。作為長期強制性儲蓄計劃，社?；鸨厝恢\求安全和較高的投資收益渠道，資本市場無疑是養老基金投資營運的重要載體。對發展中國家而言，資本市場發展處于初創時期，無論是資本市場規模、投資工具種類，還是金融體系的監管能力、監管規則的完善等與發達國家均有很大差距[4]。在此背景下，資本市場的發展狀況對社?；鹁哂懈黠@和更直接的影響，資本市場的潛在系統風險有可能對社保基金帶來巨大的風險。因而，我國應加快資本市場的制度構建，強化金融監管和風險控制，完善社?；鹜顿Y的會計與審計規則，使資本市場逐步向成熟化、法制化、規范化的方向發展，以便為社保基金的安全營運創造必要的制度環境和市場環境[5]。

因此，雖然股票投資波動性和風險性較大，但我們仍然不能否認股票投資收益在社?；鹁C合收益中的主力地位。

參考文獻：

[1]李向軍.我國社?；鹜顿Y管理問題研究[D].財政部財政科學研究所.

[2]鄭秉文.社?；鹜顿Y股市對經濟增長的影響[D].中國社會科學研究院.

[3]趙驗昌.我國社?；鹜顿Y研究[D].山東大學.

[4]黃熙.社保基金籌資模式選擇與投資運營管理[D].天津大學.

社?；鹜顿Y范圍范文第3篇

據稱，2015年中國社?；鹨幠＿_至2萬億元，作為世界上最大的退休基金之一，社?；鹗抢习傩盏摹梆B命錢”，其一舉一動都牽動人心。社?；疬x擇啟動海外投資，是客觀情況所導致的被動選擇，還是為實現特定目標而進行的主動出擊呢？

有關專家指出，社保基金海外投資既是中國人口老齡化趨勢加快、國內投資渠道狹窄所導致的被動選擇，也是改善中國的國際收支平衡而進行的主動出擊。

然而，社保基金投資海外將面臨更多的國內投資市場所沒有的風險，如國際投資市場的風險、匯率風險等，而這些風險的危害程度和監控難度其實并不低于國內投資市場上的風險。

事實上，近年來中國企業在國際化實踐中沒有獲得預想的收益，并付出巨大代價。因此，確定社?；稹白叱鋈ァ敝皇堑谝徊?，而如何制定清晰的戰略才應該是中國社?；疬M軍海外市場的關鍵所在。社保基金需要有效地管控風險，解決好風險和收益的兩難選擇，以保證投資海外目標的實現。

“養命錢”增兵海外市場

坐擁數千億資本的中國社?；鹫酱淀懥诉M軍海外的號角！3月29日，全國社會保障基金理事長戴相龍表示，中國社?；鸬囊幠＿_人民幣7765億元，擴大境外投資的空間很大，社會保障基金計劃迅速擴大境外投資。

據稱，2010年中國社?；鹂偭繉⑦_1萬億元。預計到2015年底，中國社?；饟碛械馁Y產規模爭取達到2萬億元人民幣，成為全球第三大養老金保險基金市場。

為了進一步改進管理，提高保值增值水平，鑒于社?；鸾?0年沒有重大支出安排，擬適當減少對固定收益產品的投資，維持對股票投資的比例，把對境外投資比例從現在的7%提高到20%。此次調整之后，中國社?；鹁惩馔顿Y比例已提高到投資上限。而2006年，國務院相關部門規定，中國社保基金對境外投資占基金總量不超過20%。

戴相龍曾表示，2010年中國社?；鹂偭繉⑦_1萬億元。若依此按照20%的比例計算，那2010年中國社?；鹜顿Y到境外的資金量或將高達2000億元，較2009年393.66億的境外投資資金量大大增加。

不僅中國社?；鹪诤Ｍ獾耐顿Y比例大幅增加，而且投資標的也有不小擴展。作為國際化擴張計劃的一部分，中國社?；疬€將擴大對美國和歐洲股市及債市的投資。此外，中國社?；鹨苍谘芯坑《群推渌焖侔l展經濟體的投資機遇，并對直接投資于非上市公司和全球私人股本基金尤其感興趣。不過，有關方面沒有給出全國社?；鹛岣吆Ｍ馔顿Y比例的具體時間表。

自2000年8月成立以來，中國社保基金對投資一直堅持審慎原則，目前中國社?；鸫蠖鄶蒂Y產都投在國內市場。

截至2009年9月，中國社保基金管理下的資產價值為6780億元，其中，對固定收益產品投資占45%，對境內外股票投資占30%，對未上市工商企業和股權投資基金投資占20%，對現金等投資占5%。

相關數據顯示，2009年中國社?；鹜顿Y收益849億元，投資收益率為16.1%。截至去年底，中國社?；鸪闪⒕拍陙砝塾嬐顿Y收益2448億元，年均投資收益率為9.75%。

從上述數據來看，這份報表看似亮麗，但暗藏的風險也不少。由于受國際金融危機，國內、國外股市大幅下滑影響，2008年中國社?；?008年凈虧損393.7億元人民幣，基金權益投資收益為-6.75%，這也是中國社?；鸪闪⒁詠硎状纬霈F權益投資虧損。

為此，中國社?；鹫{整投資策略，以應對全球金融危機和國內經濟增長放緩。根據2009―2013年中國社會保障基金戰略資產配置計劃和2009年度戰術投資計劃顯示，2009年要審慎進行股票投資，增加投資產品，改進對投資管理人的管理；要確保基金安全，實現基金保值增值，提高資產配置水平，提高投資質量，強化基金現金流管理。

近年來，中國社?；鹪霰Ｍ獾牟椒ゾ蜎]有間斷。早在2006年，全國社?；鹄硎聲驮?0家海外投資管理人進行海外投資，分別為景順投資、聯博公司、德盛安聯、安盛羅森堡投資、貝德萊、駿利英達、道富環球投資、PIMCO、普信資產管理、瑞銀環球/中國國際金融公司。

從2008年5月末開始，全國社保基金理事會在全球進行新一輪遴選境外投資管理人。委托產品類型為中國海外股票、亞太(日本除外)股票、新興市場股票、歐洲股票、全球股票積極型5大類。

此番選定的10家海外投資管理人，包括法國安盛、英國馬丁可利、富達投資、德國施羅德投資、美國貝萊德、太平洋投資、紐約梅隆銀行等。

不久前，全國社保基金理事會“放款”約10億美元，委托10家境外投資管理人投資布局。相比2008年，10家境外投資管理人選聘結束后，市場的持續動蕩，目前投資態勢基本穩定了，所以委派給各基金管理公司的投資資金已經到位。目前每位管理人所獲得的投資額度約為1億美元。

據稱，目前全國社保基金對境外投資有幾個組合，比如亞洲市場，其中主要是在香港市場，這個投資比例是比較大的，因為國有股減持全部在香港。所以，中國社?；鹪谙愀鄣墓善蓖顿Y、債券投資，應該說是在境外投資最多的一個。

戴相龍表示，中國社?；鸷Ｍ馔顿Y是一個非常漫長的過程。未來社?；饘U大并加快海外投資，對境外的投資不謀求戰略控股，只是作為財務投資者。對于境外投資，社?；鹨恢弊裱纫缀箅y的原則，循序漸進。

全球配置的戰略眼光

自成立以來，中國社?；鸫蠖鄶蒂Y產都投在國內市場。然而，中國社?；鹪趪鴥鹊耐顿Y收益一直以來差強人意。

統計數據顯示，2001年社?；鸬耐顿Y收益率為2.25%，2002年為2.75%，2003年為2.30%。2004年和2005年分別為3.32%和3.12%。

按國際勞工組織的要求，養老基金年實際收益率為4%時才能達到該組織102號公約確定的最低支付標準(替代率為40%―50%)，8%時才能達到正常的75%的支付標志。

因此，中國社?；鹣Ｍㄟ^開辟新的投資渠道，提高其收益能力，實現基金保值、增值，以彌補社?；鹁揞~缺口和預防通脹帶來的資金縮水風險。

分析人士認為，中國社保基金投資收益率低下與社?；鹜顿Y渠道狹窄和投資工具單一緊密相關。中國社?；鹚顿Y的產品主要為銀行存款和國債，股票所占的比例很小，企業債和金融債則幾乎可以忽略不計。將投資品種主要局限于低收益的利率產品上，社保基金投資收益率低下無疑就是必然的結果。

而之所以限制中國社?；鹜顿Y渠道和投資品種，除了與“安全至上”的投資原則有關之外，也與中國目前資本市場的發展狀況和投資工具匱乏不無關系。中國社保基金以犧牲收益為代價的“安全投資”，其實是對現實狀況的一種無奈選擇。

與此同時，中國人口老齡化也給社?；饚砹嗽鲋祲毫?。近年來中國人口老齡化一直呈加快之勢。2040年，中國將步入嚴重老齡化時期，平均每5個人中就會有1個65歲以上的老年人口，屆時中國社保資金缺口將達2萬億元(保守估計)。

面對巨大的社保資金缺口和潛在的兌付高峰即將來臨，為了實現社保基金最初設定的政策目標，客觀上要求社?；鸩粌H要保值，而且還要增值。

為了使中國經濟發展的結構更為合理，中國政府實施了全社會養老保障的推廣工作，以期解決中國人“老有所養”的后顧之憂。而社?；鹱鳛檎乒苤袊瞬糠逐B老錢的關鍵部門，審慎投資并獲取合理回報，顯得更為重要。

不少專家指出，中國暫時還不具備基金型養老金制度所要求的健全的資本市場。由于中國資本市場的系統風險在一定程度上超過了社?；鸬某惺芊秶?，而且市場本身無法滿足社保基金長期性、安全性、穩定收益和收支不斷擴張的總體投資要求。

因此，中國社保基金部分地投資于穩定性更高的境外資本市場，也就成了中國社保基金“安全至上”原則的必然選擇。

有關專家表示，全國社保基金作為儲備基金，應該實行完全的海外投資策略。許多發達的資本市場，甚至是新興市場都具備社?；鹚枰娘L險收益特征的投資產品，境外投資的這部分資金完全可以在設定的風險承受范圍之內獲得比較高的收益，而且還有大量的金融工具可以用來管理、降低甚至消除多數投資風險。這些都為社?；鹛岣咦陨淼目癸L險能力和收益水平提供了廣闊的市場空間，這也是世界上許多有類似資金安全性要求的基金作出的共同選擇。

事實上，海外成熟的資本市場將為中國社?；鸬倪\作提供了一個廣闊的國際舞臺。中國社?；饛拇瞬辉倏嘤谕顿Y渠道的狹窄和可供選擇投資工具的單一，不再局限于國內資本市場。并且，向海外投資由于擴大了投資范圍，不僅使投資組合更加多元化，而且也降低了投資之間的相關度，有利于中國社保基金規避和分散在國內投資所面臨的系統性風險。

分析人士指出，從全球投資角度考慮，對各地區的配置比例應當和該地區市場規模成正比，目前中國社?；鸫蟛糠滞顿Y集中于國內，但中國資本市場規模在全球占比僅10%左右，所以根據全球股市規模，對歐美等境外主要市場配比提到20%并不算高。

同時，近來海外證券市場普遍走強，不少可以進行海外證券投資的中國券商都取得了豐厚的回報。而且全球經濟正在恢復期，這個時候加大海外相關資產的配置，應該是比較好的時期。

值得一提的是，中國社保基金擴大海外投資，通過以人民幣換購外匯，將有助于減少國家外匯儲備的增速，從而減輕外匯累積的壓力。

據透露，目前中國社保基金正在向有關部門申請外匯額度。而人民幣處于長期升值趨勢，但人民幣升值對全國社保基金以本幣計價的海外投資收益的影響可能很有限。

“養命錢”奔赴風險盛宴

近期有關社?；鸬膫髀効墒秋L生水起，社保基金理事會理事長戴相龍表示，要增加在海外資本市場的投資力度，包括在美國及歐洲市場，并稱正考慮直接購買非上市公司股權，投資海外私募股權基金。

有關專家指出，隨著運作空間的擴大，投資渠道的拓展和投資工具的豐富，社保基金所面臨的新風險也隨之增加了。社?；鹜顿Y海外將要面臨更多的國內投資市場所沒有的風險，如國際投資市場的風險，匯率風險等，而這些風險的危害程度和監控難度其實并不低于國內投資市場上的風險。

中國社保基金將投資海外私募股權基金，私募股權基金連國際金融資本運營高手都視為高難度的項目，其投資風險極大。

在北美社?；鸬倪\營高度透明，并受到嚴格的監督，因為這是老百姓的錢，因此怎么花，花多少，需要清楚明白地向老百姓交代。

根據美國《社會保障法案》，聯邦社保基金只能用于購買聯邦政府對本息都予以擔保的定存、國庫券和國債，而不得用于購買股票，進行委托投資、房地產開發，或其他任何方面的投資，更不允許流失到海外；而被公認在這方面要求更嚴的加拿大，則干脆直截了當地規定，聯邦社?；鹬荒苡糜谫徺I國債。

于是，收益和風險的兩難選擇問題又再次產生了。原來因為“安全至上”原則和國內資本市場的不完善而限制社保基金的投資渠道和投資品種，其結果卻影響了社?；鸬氖找妗＿@是為了避免風險而損失收益。

而如今，為了提高收益能力，讓社保基金保值、增值，允許社?；鹜顿Y海外，投資空間擴大了，新的風險卻也隨之增加了，收益和風險的兩難選擇又如何處理？

安全至上一直是社?；鹜顿Y的原則。社保基金作為國家的戰略儲備基金，老百姓的“養命錢”，是絕對不能冒險的。因此，社?；鹜顿Y海外，雖然要強調收益，但安全仍然為至上原則。

但為了安全，不能采取以犧牲收益為代價的“安全投資”的做法，這樣將違背社?；鸷Ｍ馔顿Y的初衷。社?；鹨Ｖ?、增值，就必須要提高收益能力；而要提高收益能力，就必然面臨相應的風險，收益和風險總是相伴的孿生姐妹。兩難選擇的解決在于如何采取適合的風險管控手段，有效防范資金運用風險，以確保社?；鸢踩罱K達到提高收益的目的。

那么，如何對社保基金投資海外的風險進行管控呢？社保基金風險管控不僅包括對資金使用的限制，投資方式和工具的選擇等具體的風險管控手段，而且還應包括對風險管控制度的建設。社?；鸬娘L險管控其實是一個系統的制度設計問題。

社?；鸬耐顿Y方式應根據所投資市場的情況和基金的特點來進行選擇。對投資工具的選擇，由于社?；鹁哂虚L期性的特點，因此，可以選擇流動性不強但收益性和安全性較高的投資工具。在投資期限結構上應形成長、中、短期相互搭配的完整體系。

此外，在國外投資市場上有豐富的投資工具可選擇，可以選擇適當的金融衍生產品進行風險的對沖。海外成熟的資本市場，理性的投資理念以及豐富的投資工具則為社?；饘崿F有效的風險管控提供了可能。

對風險管控制度的建設則主要是要建立相應的高效的基金運用管理體制，對社?；饘嵭惺袌龌膶I管理，并能夠有效的進行風險評估和內控監督。參照國際保險業的經驗，專業化保險資產管理機構的模式能夠比較有效地增強社保資產的經營管理能力，提高資金運用效率。

社?；鹜顿Y范圍范文第4篇

關鍵詞社?；鹜顿Y環境投資渠道投資組合

社?；鹗巧绫；鹄硎聲撠煿芾淼膰泄蓽p持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社保基金的規模已經達到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社?；稹盎睢逼饋?，在遵循基金投資原則的基礎上，尋求最佳投資組合以提高基金的運營收益率和抗風險力。

1社保基金投資的基本原則

社保基金的投資運營與一般的資金投資運營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現基金的保值增值，社保基金投資必須遵循以下原則：

（1）低風險原則。低風險，即保障社?；鹜顿Y的安全性，這是基金進入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領取保障金。因此，社?；鹜顿Y必須認真進行調查研究和科學分析，預測確定一種適度的風險與收益的標準，并嚴格遵守此標準選擇投資對象、方式，進行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社保基金的投入，既要保值又要增值。在選擇投資品種時，沒有收益是不予考慮的。在實際投資決策中，只有當投資回報率大于通貨膨脹率，基金的保值目標才能實現。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會性原則。社?；鹜顿Y是政府的一筆大規模的支出，這筆支出首先應講求社會效益，必須有利于國民經濟的增長，有利于整體經濟的結構優化，有利于社會的長期發展進步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會保障的支付具有連續性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動性。在具體的措施上，可對投資進行事先預測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進行統籌安排，使其資金在應付日常支付前提下充分發揮效益。

2社保基金投資環境分析

要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風險及以后的發展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當時的政治環境等因素。近年來，我國社?；鹜顿Y無論是市場環境，還是國家政策環境都在不斷調整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環境的矛盾。

2.1負利率造成社保基金進行銀行投資時的隱性貶值

負利率就是物價指數（CPI）迅速升高，導致銀行存款利率實際為負。2004年央行《貨幣銀行執行報告》指出，2004年同比價格上漲的遞延效應為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達到2.2%?？紤]到20%利息所得稅和物價上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計算，則實際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社?；?，也無法避免負利率時代所帶來的效應。

2.2金融市場的高風險性

社保基金投資是典型的風險厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規模小，品種單一；企業債券市場仍未得到發展；股市尚不成熟，股價大起大落；證券投資基金投資規模小，風格不明，運作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統計資料顯示，我國股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發達國家通常為75%左右。因此，中國股市風險大大高于西方成熟股市的風險。

2.3國家政策對社?；鹜顿Y的影響

國家政策對社?；鹜顿Y的影響主要表現在國家投資銀行利率的調整、資本市場的系統風險、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現象，社保投資內部機制及投資程序仍要進一步規范。當務之急是建立健全社?；鹜顿Y的風險防范機制，制定完善的保險資金風險控制制度。

3社保基金的投資渠道分析

《社?；鹜顿Y管理暫行辦法》第二十五條規定，社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。下面就目前我國社?；鸬闹饕楞y行存款、債券投資進行一般性分析。

3.1銀行儲蓄存款生息

儲蓄存款生息，是指社保基金的專門機構將社?；鸬慕Y余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規定利息收取。這種投資方式最大的特點是無風險、安全可靠，具有完全的資產流動性。在我國目前實際收益率為負值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社?；鸾o予保值補貼和加上一定的增值補貼，如我國規定，對存入銀行的社保基金給予優惠的政策；第二，國家嚴格控制物價上漲和銀行利率的比率；第三，現行的單利計算方式改為復利計算方式。國家如果能做到這一點，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價證券投資

有價證券投資，是指運用社保基金購買國家債券、企業債券、股票等各種有價證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務的借款憑證，例如國庫券、專業銀行發行的國家建設債券、專業銀行發行的金融債券、國家重點企業發行的重點企業債券、地方企業發行的地方企業債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預期收入，由政府發行，財政作擔保，信譽安全性強，在急需用款時，變現能力強，因此它是社?；鹜顿Y的有效形式之一。

股票是股份公司發給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權利的不同可分為優先股票和普通股票，前者根據事先規定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價證券，并享有利潤分紅的權利；其優點是利潤比較高、流動性強，在通貨膨脹時期易保值。缺點是沒有政府、財政、銀行作后盾，承擔經營風險比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項目是保險業最大的投資項目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業的資金償還能力、現有經濟效益做詳細的調查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔保、有信譽的企業，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術，應注意的是對行業企業債券的選擇，即采取分散風險的策略，“雞蛋不要放在一個籃子里”，這也要求投資者善于識別風險、分散風險?？傊?，社?；鹜顿Y要集中管理與分散使用相結合，既有利于決策機構的統籌安排；又利于保證基金的安全。

4社保基金投資組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風險、流動三者的關系中，基金的投資收益與風險正相關；投資資產的流動與收益負相關。在確保贏余資金流動的情況下，根據各類投資方式在一定時期內的收益率及其穩定性，將這幾種投資進行有機的組合，尋找出一組收益率高而且穩定性較好的基金投資組合方式，或者進行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風險資產和預期收益率為0.14、標準差為0.20的風險資產，應當如何將1700億元人民幣在這種資產之間進行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產的預期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當投資組合是由證券資產和銀行存款構成時，投資組合的標準差δ是證券資產的標準差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標準差代入預期收益率公式得到收益-風險關系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構成的組合替代單一證券。

w1=

■，w2=1-w1

將數據代入，得到證券最優組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標準差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無風險組合的風險—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風險成正比，但從我國證券市場前景和我國經濟發展趨勢及國際經濟環境因素來看，在風險控制允許的范圍內，應適當加大風險投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達到相對風險很小而實際收益最大的目標，在實際的組合中根據具體情況調險投資比例，這是保值增值的關鍵。

4.2開辟國外市場

下面討論一種國內低風險的資產投資與國外高風險的投資組合問題，其公式為：

Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12

其中，R外股為國外綜合指數月收益率，R外債為國外成分指數月收益率，0.0198/12為一年期利率結算的月利率作為無風險收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

R外股、R外債在美國、英國等一些比較成熟的金融市場上能取得較理想的結果，因此只要在α、β比例適當的情況下｛α·R外股+β·R外債｝能取得相對最大值，也就是說要取得max｛Rm｝就要看資金在國內國外的投資比例。只有這樣，才能把投資風險分散，取得較大的收益；再者隨著各國節余基金規模的擴大，國內資金運營吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國外投資就成為必要。

5結語

有人形象地把社?；鸱Q為老百姓的“保命錢”，作為一種社會公共后備基金，應為受保障者集體所有。若投資失敗，公眾利益將受到極大損害，不僅對作為最終責任主體的財政政府構成威脅，而且對社會安全也構成威脅。因此一定要保著投資安全性、流動性、長期性的基本原則，先保值、后增值。從我國最近幾年資金的投資管理來看，提出以下建議：第一，大力推進社保基金投資的外部環境，包括基金的內部監督機構、完整的法律法規體系、成熟的金融市場、外部監督機構。第二，重視優秀投資人才的培養和使用，制度和法律的完善，為保障社保基金的安全性和合理收益性提供了基礎，但最終進行投資操作的主體是人。人性的各種弱點，如貪婪、恐懼等不可避免地影響社?；鸬耐顿Y操作。因此，品德高尚、理性、有良好實踐經驗的高級投資人是社?；鸨Ｖ怠⒃鲋档淖罱K決定因素。

參考文獻

1林義.社會保險基金管理[M].北京：中國勞動與社會保障出版社，2002

2茲維.博迪，羅伯特.C.克頓.金融學[M].北京：中國人民大學出版社，2000

社?；鹜顿Y范圍范文第5篇

關鍵詞：VAR模型 社保基金 風險管理

一、引言

我國社會保障基金是中央政府集中的社會保障資金，是國家重要的戰略儲備，主要用于彌補我國人口老齡化高峰時期的社會保障需要。全國社?；饋碓从谥醒胴斦A算撥款、國有股減持或轉持劃入資金、發行各類彩票劃撥的一部分資金、投資收益等。按照預期的負債結構，全國社會保障基金將在15至20年后才發生支出，其負債期限較長，適應這種資產負債特性，社?；饡_立了股票長期投資的理念。

根據全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍的最新表態，目前社保基金管理規模已達8500億元，到2015年有望達到1.5萬億元。按照目前的投資比例，社保基金有45%投資于固定收益產品，約30%進行權益類投資，還有25%進行股權投資、PE投資。如果按照30%的最高限額計算，到今年年底社?；鹑胧幸幠；驅⑦_到3000億元左右。據Wind資訊對已公布的上市公司三季報統計顯示，全國社?；鸾M合共現身63只個股前十大流通股東

二、社會保障基金的風險與管理控制方法

社?；疬M入資本市場將會面臨高收益和高風險的形式。投資風險分為系統性風險和非系統性風險兩大類。系統風險是政治、經濟與社會大環境中的某些因素造成的， 它影響著企業的運營和生存， 并通過資本市場對社會保障基金的投資與運營產生深刻的影響， 通?？煞譃椋?一利率風險。 二匯率風險。三通貨膨脹風險。四政治風險。五法律風險。然后是非系統性風險。社?；鹜顿Y的非系統風險指由于社保基金系統內部的原因所產生的投資風險，可分為： 一操作風險。二信用風險。三流動性風險。

我國的資本市場是一個新興市場， 上市公司治理方面的問題較為突出， 股權分置、信息披露不透明、法規不健全等制度性的缺陷都使社?；鸬耐顿Y風險成為關注的主要問題。要實現社?；鸬谋Ｖ岛驮鲋?， 關鍵還在于將風險控制在合理的范圍內。對于微觀層次的社?；鹜顿Y風險管理而言，其管理的對象主要是基金管理公司面臨的非系統性風險。在管理理論和技術方法上一般注重于對資產風險因素的數量分析， 并采用風險分散、風險轉移和加強內部控制等技術手段加強管理， 其風險管理的理論基礎是馬可維茲的資產組合理論、夏普等人的資本資產定價模型以及VAR 模型等。

風險價值（VaR），資產組合在持有期間內在給定的置信區間內由于市場價格變動所導致的最大預期損失的數值。由此衍生出來的“風險價值”方法是風險管理中應用廣泛、研究活躍的風險定量分析方法之一。

風險價值方法將采用以下步驟：1、界定影響資產組合價值的市場因素變量，例如：利率、匯率、商品價格。2、確定這些變量的分布或隨機過程，例如：正態分布。3、將資產組合的市場價值表達成這些變量及其相關系數的函數。4、選擇某種方法來預測這些市場因素的變化，通過函數得到資產組合的市場價值的改變量——即風險價值。

由上述定義出發，要確定一個金融機構或資產組合的VAR值或建立VAR的模型，必須首先確定以下三個系數：一是持有期間的長短；二是置信區間的大小；三是觀察期間。

1、持有期。持有期t，即確定計算在哪一段時間內的持有資產的最大損失值。持有期的選擇應依據所持有資產的特點來確定比如對于一些流動性很強的交易頭寸往往需以每日為周期計算風險收益和VaR值，如G30小組在1993年的衍生產品的實踐和規則中就建議對場外OTC衍生工具以每日為周期計算其VaR，而對一些期限較長的頭寸如養老基金和其他投資基金則可以以每月為周期。

從銀行總體的風險管理看持有期長短的選擇取決于資產組合調整的頻度及進行相應頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會要求銀行以兩周即10個營業日為持有期限。

2、置信水平α。一般來說對置信區間的選擇在一定程度上反映了金融機構對風險的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風險比較厭惡，希望能得到把握性較大的預測結果。根據各自的風險偏好不同，選擇的置信區間也各不相同。比如J.P. Morgan與美洲銀行選擇95%，花旗銀行選擇95.4%。作為金融監管部門的巴塞爾委員會則要求采用99%的置信區間，這與其穩健的風格是一致的。

3、第三個系數是觀察期間。觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關聯性考察的整體時間長度，是整個數據選取的時間范圍，又稱數據窗口。例如選擇對某資產組合在未來6個月，或是1年的觀察期間內，考察其每周回報率的波動性。這種選擇要在歷史數據的可能性和市場發生結構性變化的危險之間進行權衡。歷史數據越長越好，但是時間越長，收購兼并等市場結構性變化的可能性越大，歷史數據因而越難以反映現實和未來的情況。巴塞爾銀行監管委員會目前要求的觀察期間為1年。

綜上所述，VaR實質是在一定置信水平下經過某段持有期資產價值損失的單邊臨界值，在實際應用時它體現為作為臨界點的金額數目。

三、社保基金股票投資組合的實證分析

（一）樣本的選擇

在眾多國內關于社?；鹜顿Y組合的Var模型的實證分析中，大多選取持股數前十位的重倉股，計算出社保基金的，并與上證綜合指數作對比。從而，判斷社保基金的風險控制能力。本文認為采用社?；鸪钟惺兄登笆闹貍}股更為合理，因此本文選擇2011年第二、三季度社?；鹗兄登笆笾貍}股?？疾炱跒?011年4月1日至2011年9月30日。依次用x1， x2， . . . ， x10表示， 本文中我們只考慮這十只股票組成的社?；鹜顿Y組合的具體表現。對于市場證券組合， 我們選擇上證綜合指數。另外， 我們以每只股票收盤價的每日對數收益率為基本數據， 上證綜合指數的日對數收益率由每日的收盤指數計算所得。

（二） 置信水平的確定

置信水平又叫置信度， 它是指根據某種概率測算結果的可以相信程度。對于不同的風險規避要求， 置信水平的選擇是不同的， 風險規避要求越高，可能損失程度就越大。本文中我們選擇95% 與99%兩種置信度， 以便進行比較分析。

（三） 相關數值的計算

1、收益率的計算

計算股票日收益率ri= 1n（ pi， t / pi， t- 1） ， 此處利用每日的對數收益率來近似實際的收益率， 其中pi， t和pi， t- 1分別表示股票在第t 日和t-1日的股票價格。

2、協方差矩陣的計算

根據有關計算公式， 通過Stata軟件中的計算函數， 我們可以求得社?；鹗е貍}股票的每日對數收益率的協方差矩陣。

3、股票權重的計算

股票權重以2011 年9 月30日的收盤價為基準， 根據社?；鸪止蓴岛褪毡P價來計算其市值，從而得出股票投資權重。

4、社?；鹜顿Y組合與大盤指數風險度量值的計算

我們首先假設投資組合的總價值為1， 則計算VAR 可以轉化為在給定的置信水平1-α下， 計算t 日（ 本文采用1 日和10 日） 內的投資損失不超過投資總額的百分比。根據相關計算公式， 利用stata軟件的函數功能我們可以計算出社保基金投資組合和上證綜合指數的三種風險度量值即方差、系數和VAR。

通過分析上表我們可以分析出以下幾點：

1、該計算結果的現實意義在于， 我們對社保基金投資組合的可能損失值有一個定性的認識， 即在2011 年9月30 日的下一個24 小時內， 我們有95%的把握認為持有社?；鹪撏顿Y組合的損失值不會超過投資總額的0.021477 ， 也有99% 的把握認為遭受損失的最大限度為投資總額的0.030328 ；在未來10 天的持有期內， 我們有95% 的把握認為損失值不會超過投資總額的0.067916， 有99%的把握認為損失值不會超過投資總額的0.095906。

2、社?；鹜顿Y組合的三種風險度量值均高于上證綜合指數， 說明社?；鹜顿Y組合的風險程度相對市場平均水平而言偏高， 從而可以看出在此時間段內社?；鹜顿Y組合風險控制能力較差。

四、Var風險衡量下的社?；饝獙Υ胧?/p>

社?；鹪谕顿Y過程中一旦識別和測度出其所面臨的風險， 就應該采取一系列的措施盡可能減少這種偏差， 基本的方法包括金融衍生工具的運用及通過投資組合來控制風險等。

（一） 金融衍生工具的運用與社保基金風險管理

將不同執行價格的看漲期權與看跌期權進行組合會得到無數種期權類型。其中， 被稱為范圍期權的期權策略與我們的討論緊密相關。所謂范圍期權是指， 在某投資時間內， 投資收益水平不斷增加或減少或被確定在某一上下限范圍內。利用這一結構主要想達到以下兩個目標： 通過購買投資收益范圍期權， 使投資者的現金流或投資收益維持在某一水平上； 投資者根據自己對投資收益的預期， 將其能承受的投資風險水平固定在某一水平。

（二） 社?；鹜顿Y組合模式設計