證券市場(chǎng)的基本功能

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證券市場(chǎng)的基本功能范文第1篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)功能 失衡 融資功能 財(cái)富效應(yīng) 價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

主流經(jīng)濟(jì)理論將證券市場(chǎng)看成是市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作的典范，代表市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行的理想狀態(tài)，只有具備高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)參與者在效用最大化的條件下，依據(jù)一定的規(guī)則自由地進(jìn)出市場(chǎng)，才能達(dá)到證券市場(chǎng)的均衡，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)效率。這種自由的市場(chǎng)制度是證券市場(chǎng)功能有效發(fā)揮的前提。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，政府正是通過趕超模式在證券市場(chǎng)的制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面發(fā)揮著決定性的作用。但不論是發(fā)達(dá)國(guó)還是發(fā)展中國(guó)家，證券市場(chǎng)價(jià)值體系的形成則都是以投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值和宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷為依據(jù)的，政府在市場(chǎng)中的作用必須以市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行為基礎(chǔ)，政府對(duì)證券市場(chǎng)功能定位不能超越投資者對(duì)股票價(jià)值的理性預(yù)期。

證券市場(chǎng)功能理論

（一）證券市場(chǎng)功能理論概述

現(xiàn)代金融理論對(duì)證券市場(chǎng)的功能研究是從證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系方面進(jìn)行的。Shaw 和 RoadldianMckinnon在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》兩著作中對(duì)金融市場(chǎng)的作用進(jìn)行了前瞻性的分析。此后，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始研究金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，其中在證券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的研究較多。Patrick（1966）認(rèn)為股票市場(chǎng)對(duì)資源配置和資本存量的影響表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是證券市場(chǎng)促進(jìn)資本所有權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，因而提高了存量資本的配置效率；二是證券市場(chǎng)使新投入資本從效率低的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)向效率高的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，提高了增量資本的配置效率。帕加羅（Pagano，1993）認(rèn)為股票市場(chǎng)可以改變資本投入量和資本投入效率來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其途徑為：一是證券市場(chǎng)提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資的水平而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；二是由于證券市場(chǎng)具有收集信息、促進(jìn)創(chuàng)新、分散風(fēng)險(xiǎn)的特征，從而改變資本的邊際效率，進(jìn)而使生產(chǎn)效率得以提高。阿替列和凡諾維克（Atie 和Jovanovie ，1993）在對(duì)40 個(gè)國(guó)家的人均GDP與股票市場(chǎng)運(yùn)行狀況進(jìn)行回歸分析后，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與證券市場(chǎng)的發(fā)展有明顯的正相關(guān)關(guān)系。Ramakrishman和Thakor（1984）推導(dǎo)出上市公司管理者的最優(yōu)激勵(lì)合約，該合約提供了最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)分散和努力激勵(lì)，并主要依賴于股票市場(chǎng)的信息。Laffont認(rèn)為通過證券市場(chǎng)兼并是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)監(jiān)控的重要形式，也是證券市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能的主要手段之一。Laffont（1985 ）指出，證券市場(chǎng)使公司間的兼并更為便捷，接管的威脅將促使經(jīng)理實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)價(jià)格的最大化。這迫使經(jīng)理必須關(guān)注其行為對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響，無形之間使得兼并機(jī)制成為股東對(duì)公司管理的重要控制手段。

（二）證券市場(chǎng)的功能

盡管西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)證券市場(chǎng)功能觀點(diǎn)各不相同，但基本都認(rèn)為證券市場(chǎng)具有通過流動(dòng)性分散風(fēng)險(xiǎn)、募集資金以及合理地使用資源的運(yùn)行機(jī)制，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的功能。概括起來，證券市場(chǎng)功能可以表述為以下幾點(diǎn)：

第一，優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)功能。股票市場(chǎng)是投資者追求經(jīng)濟(jì)利益的場(chǎng)所，它將社會(huì)資金集中到優(yōu)秀企業(yè)和有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，從而提高了社會(huì)資源的利用效率。就宏觀而言，一方面，單個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，有利于促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；另一方面，證券市場(chǎng)在選擇企業(yè)的同時(shí)，也會(huì)引導(dǎo)社會(huì)資本向有發(fā)展?jié)摿Φ某柈a(chǎn)業(yè)集中，從而推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第二，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。證券市場(chǎng)是上市公司信息的、收集和傳播的渠道之一。投資者通過證券市場(chǎng)及時(shí)了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)信息，判斷分析企業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，上市公司的經(jīng)營(yíng)水平和發(fā)展?fàn)顩r也就通過股票價(jià)格的變化反映出來。Grossman 和 Stiglitz（1980）認(rèn)為，在沒有激勵(lì)的情況下，個(gè)人投資者一般不愿意或者沒有時(shí)間、能力與精力去收集和處理上市公司的相關(guān)信息，而證券市場(chǎng)對(duì)信息的收集與傳播有重要的影響。當(dāng)證券市場(chǎng)規(guī)模越大，流動(dòng)性越強(qiáng)時(shí)，投資人越有動(dòng)力去獲取企業(yè)的信息，因?yàn)檫@種價(jià)值發(fā)現(xiàn)會(huì)通過證券市場(chǎng)而獲利。

第三， “晴雨表”功能。一般而言，證券市場(chǎng)的波動(dòng)先于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期：當(dāng)經(jīng)濟(jì)從低谷開始復(fù)蘇時(shí)，人們被壓抑的需求開始釋放，企業(yè)增加投資計(jì)劃，投資者的預(yù)期好轉(zhuǎn)、證券價(jià)格上漲，證券市場(chǎng)開始活躍；但當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱、“投資乘數(shù)”以及“加速原理”擴(kuò)大到一定程度時(shí)，人們的預(yù)期又發(fā)生作用，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有明顯收縮時(shí)，證券價(jià)格就開始下跌，證券市場(chǎng)開始萎縮。

第四，籌集資金功能。證券市場(chǎng)通過向社會(huì)公開發(fā)行債券和股票，為企業(yè)擴(kuò)張籌集所需的資金，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)，證券市場(chǎng)這種以直接融資的方式為企業(yè)籌集資金同其它融資方式相比具有無法比擬的優(yōu)越性，它不僅滿足了企業(yè)大規(guī)模的資金需求，同時(shí)也加速了資本的積聚與集中，推動(dòng)了社會(huì)大生產(chǎn)的發(fā)展。

第五，分散風(fēng)險(xiǎn)功能。證券市場(chǎng)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，使投資者能夠迅速地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，從而降低和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。Hicks（1996）認(rèn)為證券市場(chǎng)為投資者提供了資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的場(chǎng)所，同時(shí)又把分散的儲(chǔ)蓄集中起來投入到長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，這種機(jī)制促進(jìn)了技術(shù)的創(chuàng)新。Diamond 和 Dybving（1983）研究發(fā)現(xiàn)受到外部沖擊時(shí)，選擇低回報(bào)，但具有流動(dòng)性的項(xiàng)目，比選擇高回報(bào)但流動(dòng)性差的項(xiàng)目更容易收回投資。Levine（1991）發(fā)現(xiàn)，在證券市場(chǎng)，受到外部沖擊的投資者賣出股票，但并不會(huì)使企業(yè)受到任何影響。

第六，外部治理功能。股票市場(chǎng)的信息收集傳播以及證券價(jià)格的變化對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者形成外部約束，從而有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司經(jīng)營(yíng)好壞直接通過證券價(jià)格反映出來。經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)，其證券價(jià)格下跌，可能導(dǎo)致收購(gòu)、兼并或重組行為的發(fā)生。Manne（1965）認(rèn)為，股票市場(chǎng)讓有能力的管理團(tuán)隊(duì)在較短時(shí)間內(nèi)控制大量的資源，表現(xiàn)差的經(jīng)理將被取代。即企業(yè)一旦不能為股東利益服務(wù)，將會(huì)被市場(chǎng)所淘汰。同時(shí)證券市場(chǎng)還會(huì)通過社會(huì)公眾及輿論媒體對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)起到監(jiān)督作用，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者偏離股東目標(biāo)的行為受到約束。

我國(guó)證券市場(chǎng)功能失衡問題

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)融資功能超常發(fā)揮

融資是證券市場(chǎng)基本功能之一，西方融資理論從企業(yè)價(jià)值最大化出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)取決于收益與成本之間的平衡關(guān)系，包括稅收收益、破產(chǎn)成本對(duì)企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的影響。其中“啄序理論”，即企業(yè)的融資順序是先內(nèi)部融資、再債務(wù)融資、最后是股權(quán)融資，得到國(guó)外實(shí)證研究的證明。但國(guó)內(nèi)多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論與啄序理論相背離，我國(guó)上市公司表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，上市公司融資順序首選股權(quán)融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇內(nèi)部融資（劉丹于，2009）。形成這一背離企業(yè)價(jià)值最大化的融資結(jié)構(gòu)原因，除了上市公司自身的因素以外，主要在于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位是服務(wù)于國(guó)有企業(yè)改革。因?yàn)殡S著財(cái)政體制、融資體制改革的進(jìn)行，企業(yè)面臨資金供給不足問題，為了解決這一問題，證券市場(chǎng)成為當(dāng)國(guó)營(yíng)企業(yè)籌集資金的工具。

我國(guó)企業(yè)股票、債券的發(fā)行源于20世紀(jì)80年代地方中小企業(yè)融資困難的情況。全國(guó)統(tǒng)一證券市場(chǎng)形成以后，證券發(fā)行基本以政府控制的規(guī)模管理為主。特別是1996年后，證券市場(chǎng)為國(guó)企服務(wù)的制度特征越發(fā)明顯。在全國(guó)統(tǒng)一證券市場(chǎng)形成后，特別是1996年以后，股票市場(chǎng)發(fā)行股票的數(shù)量快速增加，籌資額不斷擴(kuò)大，證券發(fā)行市場(chǎng)已成為企業(yè)募集資金的重要渠道。1997年證券市場(chǎng)募集資金到600億以上。此后，發(fā)行規(guī)模不斷增加，2006年達(dá)1000億，2007年以后年均達(dá)到7000億，其中2007年超過9000億，2008年和2009年分別達(dá)到5000億和8000億以上（胡海峰、張琦，2010），2009年尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開通以后，上市公司數(shù)量及融資快速上升。大型國(guó)企中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)神華、中國(guó)石油一次融資都在幾百億以上，2010年以來除主板市場(chǎng)股票發(fā)行以外，每周都有2-3家公司通過創(chuàng)業(yè)板或中小板發(fā)行上市。

從上市公司的融資需求看，我國(guó)企業(yè)的融資行為不同于金融理論中的融資序列，表現(xiàn)為證券市場(chǎng)成為上市公司融資的首選，上市公司無論在是否需要資金、或者有不同融資方式選擇的情況下，都具有強(qiáng)烈的通過證券市場(chǎng)融資的沖動(dòng)。在所有的融資方式中，上市公司最偏好股權(quán)融資；同時(shí)大多時(shí)候都具有融資愿望，企業(yè)法人最大限度地?cái)U(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而并不考慮投資與收益的關(guān)系，甚至在項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零的情況下也傾向于從股票市場(chǎng)融資。

方光正（2005）通過大量的數(shù)據(jù)歸納，指出大部分上市公司融資超出實(shí)際需要融資，呈現(xiàn)過度融資行為。田娟（2006）從公司治理的角度，指出我國(guó)上市公司融資存在融資結(jié)構(gòu)不合理和證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡的缺點(diǎn)。苑梅（2007）指出上市公司股權(quán)融資問題的實(shí)質(zhì)是股份公司轉(zhuǎn)制建制的不足，具體體現(xiàn)在：以國(guó)有股為主導(dǎo)的股東模式使中小股東的監(jiān)督約束機(jī)制軟化，通過市場(chǎng)機(jī)制約束經(jīng)營(yíng)者的機(jī)制殘缺和中介機(jī)構(gòu)不健全。國(guó)信證券研究中心吳鋒通過對(duì)171家樣本公司的募股資金邊際收益水平的研究發(fā)現(xiàn)，有96家公司募股資金產(chǎn)生的邊際收益沒有達(dá)到同期銀行最低存款利息收益，可見一些上市公司資金利用效率較低。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)以投資為基礎(chǔ)的財(cái)富效應(yīng)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能缺失

從我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行看，證券投資收益不呈“正態(tài)分布”，大部分投資者不能獲得平均的期望利潤(rùn)，且收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱，投資者不能獲得相應(yīng)的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。2006年以前，證券市場(chǎng)大幅波動(dòng)，投資者損失慘重。張維在《中國(guó)證券市場(chǎng)制度演化及其效率》中，對(duì)投資者損失的研究結(jié)論是：1994-2003年投資者平均每年損失281.35億元，投資者所獲得的股利遠(yuǎn)小于傭金和印花稅，二者和為現(xiàn)金股利的6倍；根據(jù)大智慧網(wǎng)站的抽樣調(diào)查得出的結(jié)論，盡管2007年證券市場(chǎng)大幅上漲，但仍然有一半左右的投資者處于虧損狀態(tài)；2007年10月至2008年11月，上證指數(shù)由6100余點(diǎn)下跌至1600余點(diǎn)，兩市股票市值從30多萬億人民幣減少至20多萬億，大部分投資者仍然虧損。2009-2010年的大部分時(shí)間上證指數(shù)在2000-3000點(diǎn)波動(dòng)，投資者也未從中獲得應(yīng)有的 “風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。盡管我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了1996-2001年和2006-2007年兩次比較大的“牛市”行情，但從我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行的整個(gè)周期看，并考慮到投資成本和資金機(jī)會(huì)成本，投資者并沒有從證券市場(chǎng)獲得應(yīng)有財(cái)富增值。

我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)特征比較明顯。一是我國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)在世界上比較少見，政策、傳言及各種“噪音”乃至機(jī)構(gòu)的炒作或操縱都會(huì)導(dǎo)致中小投資者的“羊群行為”，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)頻率高、幅度大；二是市場(chǎng)換手率較高，我國(guó)證券市場(chǎng)的年均換手率遠(yuǎn)高于其它國(guó)家；三是市盈率高，上海和深圳市場(chǎng)的平均市盈率都在20多倍以上，1996-2001年和2007年以來都在50倍以上，2010年以來通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的一些股票的市盈率高達(dá)100多倍，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，也高于發(fā)展中國(guó)家；四是持股時(shí)間短，大部分投資者投資證券市場(chǎng)并不是看重上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或者投資價(jià)值，而是看重市場(chǎng)波動(dòng)，希望短期獲得超額利潤(rùn)，因此投資者持有股票的時(shí)間短、交易次數(shù)頻繁、交投活躍；五是A股與H股同股不同價(jià)，同一上市公司、同股、同權(quán)、同價(jià)的股票在上海、深圳和香港市場(chǎng)的價(jià)格相差甚大，尤其是小市值股票前者的價(jià)格大都遠(yuǎn)高于后者。

參考文獻(xiàn)：

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證券市場(chǎng)的基本功能范文第2篇

論文摘要摘要：資產(chǎn)證券化的最基本功能是增強(qiáng)流動(dòng)性；資產(chǎn)證券化將中介融資同直接融資有機(jī)融合貫通，形成了最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)體制；資產(chǎn)證券化使得融資由依據(jù)整體資信變?yōu)橐罁?jù)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而革新了融資評(píng)審?fù)ㄟ^機(jī)制。這兩條具有革命性意義。即便目前資產(chǎn)證券化的條件尚未完全成熟，我們也應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化。

資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)自20世紀(jì)70年代在美國(guó)興起以來，發(fā)展迅猛，按揭支持證券（Mortgage-backedSecurities,MBS）余額現(xiàn)已超過美國(guó)國(guó)債成為第一大市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化在歐洲和日韓、澳大利亞等國(guó)也有較大的發(fā)展。它是二十世紀(jì)金融領(lǐng)域中最重要的金融創(chuàng)新之一。而在我國(guó)則是方興未艾，首單規(guī)范化的實(shí)踐已是在2005年末的建行和開發(fā)行的建元一期和開元一期項(xiàng)目。

資產(chǎn)證券化到底有什么功能使得它一經(jīng)誕生就獲得了如此迅猛的發(fā)展？而在我國(guó)為什么發(fā)展不快？我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化的必要性如何？這是需要深入探索的新問題。本文在分析其最基本的功能后，著重分析其最有革命性的功能；進(jìn)而探索我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化的必要性。為論述方便，本文主要以MBS為例進(jìn)行討論，省略MBS之外的其它資產(chǎn)支持證券。

一、資產(chǎn)證券化最基本的功能

貸款一級(jí)市場(chǎng)尤其是長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)的內(nèi)在必然要求是有二級(jí)市場(chǎng)。對(duì)于銀行來說，“存短貸長(zhǎng)”是其經(jīng)營(yíng)的一個(gè)根本性的制度缺陷，由于這種限制，使得銀行不得不經(jīng)常放棄一些盈利性好的長(zhǎng)期貸款項(xiàng)目，否則就易出現(xiàn)流動(dòng)性新問題。

解決這個(gè)新問題的策略之一，也是早期的策略，就是將其貸款出售給其他銀行。但這樣受讓銀行將貸款再出售也將是困難的。銀行就一般而言都有“存短貸長(zhǎng)”的流動(dòng)性新問題，這樣轉(zhuǎn)讓解決不了整個(gè)銀行體系的新問題。

第二種策略，就是表內(nèi)模式的資產(chǎn)證券化。銀行通過自己發(fā)行其按揭資產(chǎn)支撐的債券，將貸款債權(quán)及時(shí)收回。同時(shí)在這種情況下，投資者隨時(shí)可將購(gòu)買的債券轉(zhuǎn)讓出去，因此投資者也具有充分的流動(dòng)性。

第三種策略就是SPV(SpecialPurposeVehicle，非凡目的載體)模式即表外模式的資產(chǎn)證券化，在這種模式下也是銀行通過證券化而及時(shí)收回貸款債權(quán)，MBS的投資者也同樣具有充分的流動(dòng)性。

可見這兩種模式的資產(chǎn)證券化在保證銀行的流動(dòng)性方面以及保證投資者的流動(dòng)性方面具有相同的功能。這兩種證券化模式在平安性方面的功能卻有非常大的區(qū)別的，這就意味著平安性方面的功能不是資產(chǎn)證券化的最基本的功能，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的最基本的功能一定應(yīng)當(dāng)是各種模式的證券化都共同具備的功能。這意味著資產(chǎn)證券化的最基本的功能就是增強(qiáng)流動(dòng)性（銀行的，和投資者的）。再考慮到歷史上資產(chǎn)證券化起源時(shí)的本來動(dòng)機(jī)就是解決“存短貸長(zhǎng)”的矛盾，所以應(yīng)當(dāng)認(rèn)為資產(chǎn)證券化的最基本的功能和意義就是解決流動(dòng)性新問題。

我國(guó)資產(chǎn)證券化之所以長(zhǎng)期開展不起來，最重要的原因之一是我國(guó)按揭貸款開始時(shí)間尚不長(zhǎng)和規(guī)模有限。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，住房貸款占全部貸款比例達(dá)到30%左右時(shí)，可能給銀行帶來流動(dòng)性威脅，商業(yè)銀行就會(huì)提出住房抵押貸款證券化的要求。而根據(jù)去年央行探究報(bào)告，2005年我國(guó)住房抵押貸款余額1.9萬億元，約占全部貸款余額的10%。預(yù)計(jì)到2007年余額將達(dá)到5萬億元，到2012年將會(huì)達(dá)到40萬億元。①目前上述流動(dòng)性新問題尚不嚴(yán)重。因此自然不太需要基本功能就是增強(qiáng)流動(dòng)性的資產(chǎn)證券化。等到按揭充分發(fā)展起來后，就需要資產(chǎn)證券化來發(fā)揮它的這種基本功能了。

等到按揭充分發(fā)展起來后，就需要資產(chǎn)證券化來發(fā)揮此最基本的功能了。

二、資產(chǎn)證券化的革命之一

既然資產(chǎn)證券化時(shí)銀行要借助于證券市場(chǎng)，那么為什么原始借款人不直接在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券融資，而要向銀行借款？然后再由銀行通過資產(chǎn)證券化在證券市場(chǎng)融資呢？（進(jìn)一步說，銀行的存在到底有何意義？銀行是否會(huì)像有人認(rèn)為的那樣遲早成為被淘汰的恐龍？）

銀行的必要性之一在于其資信審查功能。原始借款人不可能全部都通過證券市場(chǎng)籌資。沒有銀行的話投資者就得在數(shù)以萬計(jì)的證券中一一進(jìn)行資信調(diào)查，其投資的信息成本就太大了。個(gè)人籌資自不必說，而企業(yè)若全都自己發(fā)行證券，那么大多數(shù)企業(yè)由于其資信有限，就很難在證券市場(chǎng)上獲得投資者青睞。因此銀行的必要性就體現(xiàn)出來了摘要：銀行作為中介了投資者對(duì)于籌資者進(jìn)行資信調(diào)查，從而解決了融資時(shí)的信息溝通和信息不對(duì)稱新問題。

但是銀行中介同時(shí)也有一個(gè)根本性的缺陷，即作為中介必然有資金來源和運(yùn)用的協(xié)調(diào)新問題，其主要的矛盾是上面所說的“存短貸長(zhǎng)”。通過資產(chǎn)證券化，可以相當(dāng)徹底地解決銀行“存短貸長(zhǎng)”的矛盾，同時(shí)又能繼續(xù)發(fā)揮銀行的資信中介功能。銀行和證券市場(chǎng)各司其職，前后合理分工，這樣，資產(chǎn)證券化正好將銀行中介功能同直接信用“出資者流動(dòng)性高”“融資期限長(zhǎng)”等功能有機(jī)地結(jié)合在一起，將中介信用同證券市場(chǎng)有機(jī)地融合在一起，形成了更加優(yōu)良的金融結(jié)構(gòu)。筆者認(rèn)為這種金融結(jié)構(gòu)是現(xiàn)在所能設(shè)想的最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)。而傳統(tǒng)的以銀行為主的日德式的金融體制和以證券市場(chǎng)為主的美國(guó)式金融體制都是不夠完善的。

這就是資產(chǎn)證券化的革命性意義之一。

我國(guó)一直以銀行信用為主，直接融資發(fā)展不足，這是我們的金融體制的一個(gè)主要缺陷，過分依靠銀行系統(tǒng)也是造成商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)持續(xù)增加的原因之一。一般認(rèn)為現(xiàn)在我們應(yīng)當(dāng)加緊發(fā)展直接融資。而資產(chǎn)證券化正好為此提供了一個(gè)好機(jī)會(huì)，在發(fā)展資產(chǎn)證券化的同時(shí)，自然就促進(jìn)了證券市場(chǎng)。“一步到位”地形成將銀行中介信用和證券信用有機(jī)融合的最佳的金融結(jié)構(gòu)。所以，我國(guó)開展資產(chǎn)證券化比起金融體制相對(duì)健全的國(guó)家，更具有意義。

資產(chǎn)證券化還有利于打破金融資源的分割格局。我國(guó)銀行內(nèi)部存在著一定程度的各自為政，割地為據(jù)的情況，銀行之間的橫向資金流動(dòng)也存在一定困難。另一方面隨著非存款金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，正逐步出現(xiàn)商行和養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、證券投資基金等機(jī)構(gòu)分割金融資源局面。而資產(chǎn)證券化使得銀行融資和直接融資融為一體，這樣原本分割的銀行融資的資金便通過證券化而進(jìn)入了全國(guó)統(tǒng)一的各類金融機(jī)構(gòu)廣泛參和的金融市場(chǎng)，從而促進(jìn)了資金在社會(huì)上的流動(dòng)。

因此，僅從這個(gè)意義上，我們也應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化——雖然微觀主體（銀行等）由于流動(dòng)性新問題尚不嚴(yán)重因而資產(chǎn)證券化動(dòng)力不很足，但只要條件許可，政府就應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化。這才是我們應(yīng)有的基本態(tài)度。

三、資產(chǎn)證券化的革命之二

資金供給者在選擇資金投放對(duì)象時(shí)一般將眼光投在資信等級(jí)較高的公司和證券上，而資本需求者或許擁有某些高質(zhì)量的資產(chǎn)，但可能因整體資信不佳而無法籌集到所需的資本。而資產(chǎn)證券化則是憑借資產(chǎn)發(fā)起人的一部分資產(chǎn)池的未來收益能力來融資的，資產(chǎn)池的償付能力和發(fā)起人的資信能力以“破產(chǎn)隔離”的方式比較徹底地分割開來。投資者在決定是否購(gòu)買MBS時(shí)，主要關(guān)注資產(chǎn)池本身質(zhì)量狀況、未來現(xiàn)金收入流量的可靠性和穩(wěn)定性，以及交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性，而將資產(chǎn)發(fā)起人自身的資信能力置于一個(gè)相對(duì)次要位置。

這意味著融資機(jī)制的一種革命性變革。它變整體風(fēng)險(xiǎn)為風(fēng)險(xiǎn)“結(jié)構(gòu)化”。銀行的風(fēng)險(xiǎn)原本就是由一項(xiàng)一項(xiàng)的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的，資產(chǎn)證券化的精巧技術(shù)使得發(fā)起銀行獲得融資的憑借是其局部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而不是魚龍混雜的整體資產(chǎn)，這樣使得社會(huì)整體融資效益大大增強(qiáng)。這對(duì)于解決我國(guó)中小銀行、中小企業(yè)和資信有限但有局部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的組織的融資困難這個(gè)老大難新問題來說，是一個(gè)非常重要的新途徑。

證券市場(chǎng)的基本功能范文第3篇

建成后的中小企業(yè)板塊將具有以下幾個(gè)功能：一是為中小企業(yè)提供一個(gè)新的融資平臺(tái)――直接融資渠道，這是大家所公認(rèn)的；二是為早期向中小企業(yè)直接融資的風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資提供一個(gè)有效的退出渠道即資金“出口”；三是為場(chǎng)外交易市場(chǎng)提供一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的場(chǎng)所。

可見，深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊，不但為深交所恢復(fù)新股發(fā)行創(chuàng)造了良好條件，有利于切實(shí)發(fā)揮證券市場(chǎng)融資這一基本功能，而且可以對(duì)深交所的市場(chǎng)功能進(jìn)行重新定位，使得滬深兩個(gè)交易所的功能定位更加明確，從而讓深交所擺脫目前既喪失融資功能、又定位不清的尷尬境地。今后上交所將主要為業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的大型企業(yè)提供融資服務(wù)，深交所則定位于高成長(zhǎng)性中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資市場(chǎng)。從這個(gè)角度來講，今后滬市更適合于穩(wěn)健型的投資者，而深市則更適合于進(jìn)取型的投資者。

2、設(shè)立中小企業(yè)板塊在短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)有主板市場(chǎng)的影響相當(dāng)有限

在中小企業(yè)板塊設(shè)立初期，主要安排主板市場(chǎng)擬發(fā)行上市企業(yè)中流通股本規(guī)模相對(duì)較小的公司在該板塊上市。由于目前這部分企業(yè)的數(shù)量不是很多，如果把發(fā)審委已經(jīng)審核通過的約30家～50家小盤股公司集中起來，按照每家5000萬股流通股來計(jì)算，也就15億～25億股，流通股初始規(guī)模較小，而且中小企業(yè)板塊暫時(shí)不會(huì)考慮原來市場(chǎng)所傳言的打包發(fā)行和集中發(fā)行方式。所以從短期來看，設(shè)立中小企業(yè)板塊僅會(huì)在很小程度上分流現(xiàn)有的市場(chǎng)資金，帶來很小的擴(kuò)容壓力，并且更多地是體現(xiàn)在對(duì)投資者心理層面的影響。換言之，設(shè)立中小企業(yè)板塊在短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)有主板市場(chǎng)分流資金的影響相當(dāng)有限。

從板塊來看，設(shè)立中小企業(yè)板塊有望縮小滬深兩市因新股因素引起的市場(chǎng)差異。深交所設(shè)立中小企業(yè)板快，恢復(fù)發(fā)行新股，將促進(jìn)深圳當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使得深圳本地股的基本面得到較大改善。可以預(yù)計(jì)，2004年部分深圳本地股可能會(huì)由此走強(qiáng)，掀起新一輪上漲行情，成為刺激市場(chǎng)活躍的一支主導(dǎo)力量。而設(shè)立中小企業(yè)板塊對(duì)科技股來說，變數(shù)則較大。

證券市場(chǎng)的基本功能范文第4篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；效率；內(nèi)涵；評(píng)價(jià)

從理論上說，科學(xué)的證券市場(chǎng)效率評(píng)價(jià)原則和方法，首先要建立在科學(xué)合理地界定證券市場(chǎng)效率內(nèi)涵的基礎(chǔ)上。從實(shí)踐上說，如何制定我國(guó)證券市場(chǎng)效率的評(píng)價(jià)原則和方法，直接影響到各種政策的制定及其導(dǎo)向。因此，科學(xué)全面地理解和界定證券市場(chǎng)效率的內(nèi)涵，結(jié)合我國(guó)實(shí)際確定證券市場(chǎng)效率的評(píng)價(jià)原則，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、證券市場(chǎng)效率內(nèi)涵的辨析

20世紀(jì)60年代后期，西方金融學(xué)逐步形成了以“有效市場(chǎng)假說”(Efficiency Market Hypothesis。簡(jiǎn)稱為EMH。也稱為“有效市場(chǎng)理論”)為主體的證券市場(chǎng)效率理論。1965年，法瑪(Fama)首次對(duì)證券市場(chǎng)有效性給出了一個(gè)描述性定義：如果證券價(jià)格充分反映了可得的信息，每一種證券價(jià)格都永遠(yuǎn)等于其投資價(jià)值，則該證券市場(chǎng)是有效的。有效市場(chǎng)理論(EMH)使用市場(chǎng)定價(jià)的信息有效性來衡量證券市場(chǎng)的效率。長(zhǎng)期以來，大部分的學(xué)者把信息有效性與資本市場(chǎng)效率等同起來了，認(rèn)為“一個(gè)資本市場(chǎng)如果在確定資產(chǎn)價(jià)格中能夠使用所獲得的全部信息，它(從信息上說)就是有效率的”。

20世紀(jì)70年代后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)證券市場(chǎng)效率的研究主要圍繞有效市場(chǎng)理論進(jìn)行檢驗(yàn)和實(shí)證研究。大多數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果表明，發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)符合弱態(tài)有效態(tài)和半強(qiáng)態(tài)有效的狀態(tài)特征，我國(guó)證券市場(chǎng)也尚未達(dá)到中強(qiáng)態(tài)有效；但對(duì)于是否達(dá)到弱態(tài)有效，則存在較大分歧，有半數(shù)以上的學(xué)者認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)已達(dá)到或接近弱態(tài)有效。20世紀(jì)70年代后期，有效市場(chǎng)理論不斷受到質(zhì)疑：即使一些學(xué)者對(duì)有效市場(chǎng)理論進(jìn)行了修正，放寬了一些假設(shè)條件，但該理論仍無法解釋市場(chǎng)中越來越多的異常現(xiàn)象。市場(chǎng)有效理論對(duì)中外證券市場(chǎng)效率狀態(tài)評(píng)價(jià)結(jié)論的不確定性，加之對(duì)市場(chǎng)異常現(xiàn)象的無法解釋。暴露出其理論上的缺陷和現(xiàn)實(shí)解釋能力的不足。

20世紀(jì)90年代。國(guó)內(nèi)一批學(xué)者對(duì)證券市場(chǎng)效率的內(nèi)涵也進(jìn)行了理論探討。一般認(rèn)為，證券市場(chǎng)效率應(yīng)理解為金融資源的配置效率，即資金的有效動(dòng)員與金融資源的高效利用。筆者認(rèn)為，無論是有效市場(chǎng)理論對(duì)證券市場(chǎng)效率內(nèi)涵的界定，還是按照其他學(xué)者的觀點(diǎn)——把證券市場(chǎng)效率理解為資源配置效率。都不能全面完整地反映證券市場(chǎng)效率的全貌。那么應(yīng)該如何界定證券市場(chǎng)效率的內(nèi)涵呢?

1．證券市場(chǎng)效率是“效率”的經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵在證券市場(chǎng)的具體表現(xiàn)和應(yīng)用。在經(jīng)濟(jì)學(xué)一般意義上。效率是指生產(chǎn)活動(dòng)所得到的經(jīng)濟(jì)成果與投入的比較值，即收益與成本之比，比值越高，則效率越高。因此，相應(yīng)地，證券市場(chǎng)效率可以從證券市場(chǎng)資源的配置利用、信息處理、資產(chǎn)定價(jià)、交易運(yùn)行以及市場(chǎng)監(jiān)管等多個(gè)環(huán)節(jié)的收益與成本的比值中得以體現(xiàn)。因此，證券市場(chǎng)效率應(yīng)該既包括作為證券市場(chǎng)效率核心的信息效率，也包括以最低成本為資金需求者提供金融資源的融資效率，還包括使市場(chǎng)投資者高效地進(jìn)行信息交換和投資交易的運(yùn)行效率。

2．證券市場(chǎng)效率是證券市場(chǎng)功能發(fā)揮程度的反映。從根本上講，證券市場(chǎng)效率高低就是其功能發(fā)揮程度的高低。界定證券市場(chǎng)效率的內(nèi)涵，必須從對(duì)證券市場(chǎng)功能的分析人手——應(yīng)由證券市場(chǎng)功能的構(gòu)成以及影響功能發(fā)揮的因素，研究證券市場(chǎng)效率的構(gòu)成及其影響因素。因而，證券市場(chǎng)由其基本功能和輔助(或附屬)功能決定。

3．證券市場(chǎng)效率是一個(gè)多側(cè)面的多種子效率的綜合體。如果將證券市場(chǎng)效率內(nèi)涵僅局限于信息效率和定價(jià)效率來評(píng)價(jià)證券市場(chǎng)，就不能全面完整地反映證券市場(chǎng)的全貌。事實(shí)上，證券市場(chǎng)效率按照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為多種相互聯(lián)系且彼此相互作用的子效率體系。如可以從影響范圍的角度劃分為宏觀效率和微觀效率；從功能角度分為運(yùn)營(yíng)效率和資源配置效率，等等。

二、證券市場(chǎng)效率的評(píng)價(jià)原則

正因?yàn)樽C券市場(chǎng)效率內(nèi)涵具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性，評(píng)價(jià)證券市場(chǎng)效率應(yīng)當(dāng)遵循以下幾項(xiàng)原則：

1．評(píng)價(jià)證券市場(chǎng)效率的根本目的在于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升。從根本上說，由于證券市場(chǎng)屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇，證券市場(chǎng)的效率需要通過促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來實(shí)現(xiàn)，同時(shí)需要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中得到檢驗(yàn)。因此，評(píng)價(jià)證券市場(chǎng)效率的結(jié)果，應(yīng)當(dāng)與證券市場(chǎng)的運(yùn)行和功能發(fā)揮程度相一致，與其促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升效應(yīng)相符。

2．評(píng)價(jià)證券市場(chǎng)效率應(yīng)包含但不限于證券市場(chǎng)有效性的綜合考察。證券市場(chǎng)效率不僅僅表現(xiàn)為信息效率，市場(chǎng)價(jià)格反映信息的有效性并不能完全替代資本市場(chǎng)在資本形成與資源配置方面的效率。因此，對(duì)證券市場(chǎng)效率的考察絕不能僅限于基于有效市場(chǎng)的各種信息有效性檢驗(yàn)，還應(yīng)當(dāng)依據(jù)帕累托標(biāo)準(zhǔn)，包括對(duì)各種子效率狀態(tài)的綜合考察。

3．證券市場(chǎng)效率評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)充分考慮各國(guó)國(guó)情和經(jīng)濟(jì)體制特征。證券市場(chǎng)的制度安排和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是影響證券市場(chǎng)效率最重要的因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制尚處于轉(zhuǎn)型期，證券市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在才不過16年的時(shí)間，正處于迅速發(fā)展和完善的過程中。證券市場(chǎng)的部分功能受到制度性約束和內(nèi)部結(jié)構(gòu)不健全影響而無法正常發(fā)揮作用，但另一方面證券市場(chǎng)卻對(duì)我國(guó)原來經(jīng)濟(jì)體制改革和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換起到了非常重要的作用，這是西方成熟證券市場(chǎng)所沒有的。盡管按照證券市場(chǎng)有效理論，我國(guó)證券市場(chǎng)效率是低效，甚至是無效率的。但實(shí)際上，證券市場(chǎng)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了資源動(dòng)員、優(yōu)化配置等多元化的巨大促進(jìn)作用。因此，確定我國(guó)證券市場(chǎng)效率的內(nèi)涵和評(píng)價(jià)方法，不能簡(jiǎn)單地照搬照抄國(guó)外的做法，應(yīng)充分考慮到我國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)情、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以及證券市場(chǎng)的歷史階段性特征。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)效率的總體評(píng)價(jià)

1．融資效率迅速提高，達(dá)到發(fā)展中國(guó)家平均水平。

證券市場(chǎng)的基本功能范文第5篇

一、證券新聞的功能和特點(diǎn)

證券新聞是對(duì)證券市場(chǎng)上新近發(fā)生、變動(dòng)的事實(shí)的報(bào)道，從內(nèi)涵上看，與其他新聞品種相比，每時(shí)每刻都在變動(dòng)和變化的證券市場(chǎng)，決定了傳播信息是證券新聞報(bào)道的最基本功能③。這就要求證券新聞報(bào)道必須嚴(yán)格遵守新聞的基本價(jià)值規(guī)律。

證券新聞不僅包括宏觀經(jīng)濟(jì)層面對(duì)證券市場(chǎng)的影響，相關(guān)政策法規(guī)解讀；中觀層面大盤行情指數(shù)漲跌變動(dòng)，個(gè)股板塊漲落；還包括微觀層面的上市公司新聞，證券產(chǎn)品新聞及股民新聞等。因此，證券新聞還有連接宏觀經(jīng)濟(jì)政策、中觀市場(chǎng)和微觀上市公司、股民的橋梁功能。

證券市場(chǎng)每天都要產(chǎn)生出大量的信息④，沒有哪一類新聞能像證券新聞那樣與受眾有著切身的利益關(guān)系。在證券市場(chǎng)上，準(zhǔn)確的信息獲取時(shí)機(jī)和速度，往往關(guān)乎投資者的財(cái)富增值還是減值。

上述功能決定了證券新聞采編更要符合新聞操作的基本規(guī)律和體現(xiàn)新聞價(jià)值要素。同時(shí)證券新聞更為特殊和專業(yè)，對(duì)市民報(bào)采編人員的財(cái)經(jīng)、證券專業(yè)知識(shí)要求更高。此外，由于證券新聞關(guān)乎每一個(gè)股民的證券財(cái)富狀況，對(duì)證券新聞的準(zhǔn)確性、客觀性、服務(wù)性等要求更高。

二、市民報(bào)證券新聞采編的優(yōu)勢(shì)和不足

隨著中國(guó)股民群體的擴(kuò)大，證券新聞成為占有率急劇擴(kuò)大的新聞品種。大體上，證券新聞市場(chǎng)的媒體可以分為專業(yè)財(cái)經(jīng)證券媒體和市民報(bào)兩種類型。前者以《中國(guó)證券報(bào)》等全國(guó)性專業(yè)證券媒體，及新浪財(cái)經(jīng)、和訊網(wǎng)等專業(yè)網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)證券媒體為代表。

《中國(guó)證券報(bào)》等專業(yè)證券媒體，專注于證券領(lǐng)域，擁有豐富的新聞資源和專業(yè)編輯記者，為讀者提供權(quán)威證券政策變動(dòng)、上市公司表現(xiàn)，市場(chǎng)運(yùn)行和個(gè)股表現(xiàn)等信息，具有更深、更透、更準(zhǔn)的報(bào)道特點(diǎn)。新浪財(cái)經(jīng)等網(wǎng)絡(luò)證券新聞報(bào)道，不僅包羅各地傳統(tǒng)媒體的重要報(bào)道，而且其報(bào)道形式豐富，兼具網(wǎng)絡(luò)媒體的及時(shí)性、海量信息、較強(qiáng)互動(dòng)性和易檢索的特點(diǎn)⑤。

與上述專業(yè)媒體相比，市民報(bào)證券新聞采編，存在著對(duì)宏觀證券政策和發(fā)展趨勢(shì)視野不夠?qū)掗煟瑢I(yè)的證券編輯記者缺乏，以及采編上力量和報(bào)道范圍有限等不足。

但市民報(bào)以最廣大的普通市民――股民的重要組成部分――為讀者對(duì)象，緊密聯(lián)系本地證券市場(chǎng)和本地上市公司，傳播手段和內(nèi)容具有鮮明的市民性和廣泛的實(shí)用性。因此，以本地市民的證券信息需求為基礎(chǔ)，以通俗化的語言和活潑的新聞采編形式來吸引讀者，幫助讀者了解證券市場(chǎng)和各類證券理財(cái)產(chǎn)品，做實(shí)用性的服務(wù)。這些正是市民報(bào)在證券新聞采編方面顯著的優(yōu)勢(shì)。

三、采編理念：專業(yè)主義、市民主義、實(shí)用主義

中國(guó)證券市場(chǎng)的活躍帶動(dòng)了證券新聞市場(chǎng)的擴(kuò)大。雖然此前絕大部分市民報(bào)都有相應(yīng)的證券新聞版或者財(cái)經(jīng)新聞版面，但基本上以刊載證券市場(chǎng)行情或者轉(zhuǎn)載全國(guó)性媒體的證券新聞報(bào)道為主，缺少專業(yè)證券采編人員，缺乏新聞原創(chuàng)，忽略證券新聞版面規(guī)劃，采編理念相對(duì)保守和落后。

通過以上的分析提出以下三個(gè)采編理念。

（1）專業(yè)主義―真實(shí)、準(zhǔn)確、客觀

新聞專業(yè)主義是當(dāng)今新聞界普遍認(rèn)可的一種新聞操作理念。其涵義可以概括為⑥：新聞媒介和新聞從業(yè)者所追求的一種職業(yè)理想和操作理念，包括真實(shí)、客觀、公正地報(bào)道新聞，以服務(wù)公眾為中心目標(biāo)等。其核心的理念之一是客觀新聞學(xué)⑦。

相對(duì)于其他新聞品種，市民報(bào)證券新聞的專業(yè)主義要求可以概括為以下幾點(diǎn)。

⒈真實(shí)。真實(shí)是新聞的生命。我國(guó)的證券新聞報(bào)道，信息的真實(shí)度不盡如人意，信息污染與信息誤導(dǎo)現(xiàn)象較嚴(yán)重，有些證券新聞報(bào)道簡(jiǎn)單甚至充當(dāng)一些造勢(shì)者的傳聲筒，傳播一些干擾股市的不實(shí)信息⑧。

真實(shí)性是證券新聞報(bào)道理念中最基本的部分。證券新聞?shì)^之其他新聞品種而言，更能直接影響人們的判斷和決策，凡有關(guān)市場(chǎng)或公司基本面重大變化的消息均會(huì)引起投資者的敏感⑨。作為傳播證券信息主渠道的新聞媒體，面對(duì)不同信息來源時(shí)，要堅(jiān)守應(yīng)有的理性和冷靜，嚴(yán)格遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管當(dāng)局的信息披露制度，特別是涉及公司盈虧、股權(quán)變動(dòng)這些足以直接影響股票價(jià)格波動(dòng)的信息時(shí)，一定要認(rèn)真核實(shí)信息的來源，確保新聞的真實(shí)性。

⒉準(zhǔn)確。所謂準(zhǔn)確就是市民報(bào)采編人員在操作證券新聞時(shí)，要考慮各種因素，找出復(fù)雜事件背后準(zhǔn)確的原因。同時(shí)，證券新聞中充斥各種術(shù)語和大量數(shù)字，也要求采編人員力求準(zhǔn)確，以免誤導(dǎo)股民，造成損失。

證券市場(chǎng)是各種因素相互作用的場(chǎng)所，一個(gè)新聞事件的發(fā)生，可能是諸多因素共同作用的結(jié)果。采編人員在進(jìn)行證券新聞操作時(shí)，要撇開復(fù)雜的現(xiàn)象，運(yùn)用專業(yè)知識(shí)和新聞敏感找出事件背后的準(zhǔn)確原因，服務(wù)于受眾的證券投資活動(dòng)。

同時(shí)，證券新聞具有一定的專業(yè)性，如果采編人員缺乏良好的證券專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備，采編過程中就難以把握題材，容易出錯(cuò)。經(jīng)常使用的專業(yè)性強(qiáng)的術(shù)語和大量的數(shù)字，如不加以改造置換，傳播效果肯定不佳。這就要求采編人員準(zhǔn)確領(lǐng)會(huì)證券新聞中的專業(yè)性問題，并想方設(shè)法將艱澀難讀的專業(yè)性節(jié)點(diǎn)，置換轉(zhuǎn)化為生活中司空見慣的事物和景致。將專業(yè)性內(nèi)容通俗化、生活化，可以降低閱讀門檻，提高讀者的閱讀興趣，方便讀者理解⑩。

⒊客觀。新聞專業(yè)主義一個(gè)重要的理念就是新聞報(bào)道活動(dòng)服務(wù)于全體人民，而非某一利益團(tuán)體。它的一個(gè)突出特點(diǎn)，是對(duì)新聞客觀性的信念。

中國(guó)股民中絕大多數(shù)是中小散戶投資者，他們對(duì)證券市場(chǎng)了解不多，有的甚至一無所知，是在所謂的“賺錢”示范效應(yīng)下匆匆入市。市民報(bào)證券新聞的讀者絕大多數(shù)就是這些投資者。這些投資者迫切需要有人指點(diǎn)迷津，點(diǎn)股成“金”。市民報(bào)作為他們可以信賴的大眾媒體，往往成為其證券操作的信息來源。市民報(bào)堅(jiān)持客觀性原則，就是要立足廣大股民讀者利益，一方面在報(bào)道證券新聞時(shí)堅(jiān)守新聞客觀性的底線，同時(shí)，要鑒別形形的咨詢機(jī)構(gòu)，以及素質(zhì)參差不齊的 “股評(píng)家”、“分析師”，以免這些機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)讀者，甚至借市民報(bào)的平臺(tái)干出違背職業(yè)操守和法律法規(guī)，甚至為某些機(jī)構(gòu)和莊家做“托”等行為。

堅(jiān)持專業(yè)主義理念，要求采編人員一方面恪守新聞職業(yè)道德，堅(jiān)守新聞采編基本價(jià)值規(guī)律，另一方面不斷加強(qiáng)對(duì)財(cái)經(jīng)知識(shí)和證券知識(shí)的學(xué)習(xí)和實(shí)踐，成為“專家型”記者編輯。

（2）市民主義―讓證券新聞“軟”起來

市民報(bào)證券新聞操作必須堅(jiān)持專業(yè)主義，但同時(shí)，必須考慮最廣大的普通股民讀者的特點(diǎn)和要求，使證券新聞“軟”起來，貼近市民讀者需求和口味，把可讀性作為首要訴求。這就是市民主義操作理念。