泡沫經濟的好處

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泡沫經濟的好處范文第1篇

[關鍵詞] 虛擬經濟 實體經濟 泡沫風險 經濟預警系統

虛擬經濟是指隨著高新科技的發展和人類社會的進步，企業利用虛擬資本、信息技術和網絡技術等進行交易活動所引進的各種經濟形態的總稱，是以虛擬性為基本特征的 ，獨立于實體經濟，同時又必須與實體經濟相結合才能充分發揮其作用的經濟形態。隨著市場經濟的不斷發展，社會分工和專業化程度不斷提高，經濟的貨幣化程度不斷加深，金融活動占總經濟活動的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結果是資本證券化和金融衍生工具大量創新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機活動，金融市場的交易額和金融活動本身的產值迅速增長，形成規模不斷擴張的虛擬經濟。

實體經濟是指物質產品、精神產品的生產、銷售、及提供相關服務的經濟活動，不僅包括農業、能源、交通運輸、郵電、建筑等物質生產活動，也包括了商業、教育、文化、藝術、體育等精神產品的生產和服務。虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，是現代市場經濟不可或缺的重要組成部分。實體經濟的發展、經濟機制運行效率的提高，均與虛擬經濟的擴張發展密切相關。

一、虛擬經濟的特征

虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，以服務于實體經濟為最終目的。隨著虛擬經濟迅速發展，其規模已超過實體經濟，成為與實體經濟相對獨立的經濟范疇。與實體經濟相比，虛擬經濟具有明顯不同的特征，概括起來，主要表現為高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性等四個方面。

1.高度流動性。實體經濟活動的實現需要一定的時間和空間，即使在信息技術高度發達的今天，其從生產到實現需求均需要耗費一定的時間。但虛擬經濟是虛擬資本的持有與交易活動，只是價值符號的轉移，相對于實體經濟而言，其流動性很高；隨著信息技術的快速發展，股票、有價證券等虛擬資本無紙化、電子化，其交易過程在瞬間即刻完成。正是虛擬經濟的高度流動性，提高了社會資源配置和再配置的效率，使其成為現代市場經濟不可或缺的組成部分。

2.不穩定性。虛擬經濟相對實體經濟而言，具有較強的不穩定性。這是由虛擬經濟自身所決定的，虛擬經濟自身具有的虛擬性，使得各種虛擬資本在市場買賣過程中，價格的決定并非象實體經濟價格決定過程一樣遵循價值規律，而是更多地取決于虛擬資本持有者和參與交易者對未來虛擬資本所代表的權益的主觀預期，而這種主觀預期又取決于宏觀經濟環境、行業前景、政治及周邊環境等許多非經濟因素，增加了虛擬經濟的不穩定性。

3.高風險性。由于影響虛擬資本價格的因素眾多，這些因素自身變化頻繁、無常，不遵循一定之規，且隨著虛擬經濟的快速發展，其交易規模和交易品種不斷擴大，使虛擬經濟的存在和發展變得更為復雜和難以駕駑，非專業人士受專業知識、信息采集、信息分析能力、資金、時間精力等多方面限制，虛擬資本投資成為一項風險較高的投資領域，尤其是隨著各種風險投資基金、對沖基金等大量投機性資金的介入，加劇了虛擬經濟的高風險性。

4.高投機性。有價證券、期貨、期權等虛擬資本的交易雖然可以作為投資目的，但也離不開投機行為，這是市場流動性的需要所決定的。隨著電子技術和網絡高科技的迅猛發展，巨額資金劃轉、清算和虛擬資本交易均可在瞬間完成，這為虛擬資本的高度投機創造了技術條件，提供了技術支持。越是在新興和發展不成熟、不完善、市場監管能力越差，防范和應對高度投機行為的措施、力度越差的市場，虛擬經濟越具有更高的投機性，投機性游資也越容易光顧這樣的市場，達到通過短期投機，賺取暴利的目的。

二、虛擬經濟與實體經濟的內在聯系

虛擬經濟和實體經濟是相對獨立的兩個經濟范疇，二者之間是相互依存、相互制約的關系。虛擬經濟的產生源于實體經濟發展的內在需求，無論虛擬經濟發展多快、規模多大，其根本是為實體經濟服務，實體經濟是虛擬經濟存在和發展的基礎，沒有實體經濟，則虛擬經濟將無從談起，即實體經濟是第一性的，虛擬經濟是第二性的。同時，實體經濟的發展又離不開虛擬經濟。虛擬經濟中的貨幣、資金、電子貨幣、股票、債券、ABS等金融工具，已經滲透到實體經濟的各個環節，實體經濟的正常運轉和快速發展，離不開虛擬經濟的支持，落后的虛擬經濟會成為快速發展的實體經濟的障礙。

但是，我們應看到，虛擬經濟的發展必須與實體經濟發展相適應，虛擬經濟的超前發展，并不能帶動實體經濟的超速發展，反而會引發泡沫經濟，而泡沫經濟破裂又會引致金融危機，對實體經濟發展造成巨大破壞。以EdwardS.Shaw為代表的眾多經濟學家認為，金融活動對經濟增長的貢獻隨著金融深化而不斷增加，因此主張通過金融自由化和金融深化促進經濟增長。但經濟發展的事實表明，這一主張是片面的。西方發達國家自20世紀80年代以來已相繼實現金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產總量迅速膨脹，目前均已大幅度超過本國的GDP，但在金融資產規模迅速擴張的同時，GDP并沒有隨之快速增長，其增長速度反而有所下降，而且，在歐洲還引發了20世紀90年代的貨幣危機，在日本則產生了嚴重的泡沫經濟現象。許多發展中國家如泰國、馬來西亞等在20世紀80年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虛擬經濟膨脹速度超過發達國家，經濟的泡沫化現象日益嚴重，并引發了一系列的金融危機。隨著全球經濟一體化和金融一體化程度不斷加強，這些金融危機的發生，不僅對本國實體經濟產生了巨大損害，還通過國際貿易、匯率變動以及資本流動等渠道，對周邊國家甚至整個世界經濟產生巨大沖擊，形成區域性或世界性金融危機。

三、虛擬經濟的功能及其對實體經濟運行的影響

虛擬經濟對實體經濟的發展具有巨大的促進作用。一方面，金融自由化和金融深化不僅可以提高社會資源的配置效率、提高實體經濟的運行效率；而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務，還為實體經濟提供了穩定的經營環境，降低實體經濟的經營成本和因價格或匯率波動引致的不確定性經營風險，使實體經濟能夠穩定增長。另一方面，虛擬經濟自身產值的增加本身即促進了GDP的增長，虛擬經濟的發展提供了大量就業機會，直接促進了第三產業的迅速發展。

具體而言，虛擬經濟是一把“雙刃劍”，它既是適應實體經濟的需要而產生，可以促進實體經濟的發展；也可能會對實體經濟帶來較大的負面影響甚至是破壞性的損害，主要是使國民經濟發生動蕩和危機的可能性增加：

1.虛擬經濟對實體經濟的正面影響

(1)增強資本營運功能。虛擬資本的運作能有效地提高資本運營能力。虛擬資本是虛擬經濟的重要組成部分，是目前國際大公司樂于采用的經濟手段，即利用票券、期貨、期權以及其他金融衍生物。這些資本在持有和交易過程中形成的經濟活動又稱為資本經濟。當企業從生產型轉變為生產經營型 ，并逐步轉變為資本運營型時，企業大量利用并購手段來擴大資本，提高資本運作能力，就已經逐步使用了虛擬資本方式，如投資股票、債券、期貨、期權以及其他衍生物金融工具，如遠期合約、期貨合約、期權合約、利率上限合約等手段。一方面擴大企業資本運作范圍，另一方面擴大資本籌集能力、資本增殖能力。充分發揮資本的增殖手段是虛擬資本的主要功能。擴大企業利用虛擬資本參與競爭能力是目前國有大型企業研究的重要課題。增殖是資本生存和合法性的依據，它也同樣是作為資本特殊存在形式的剩余資本從事虛擬經濟的直接手段和目的。

(2)擴大經營能力功能。虛擬經濟最主要的特征是其虛擬性，而虛擬性經濟表現為經濟形態的虛擬性、經營形式的 虛擬性、過程控制的虛擬性幾個方面，其主要作用在于擴大經營能力，借助外部實體經營企業發揮其運作功能。

(3)調節資源配置功能。虛擬經濟的資源調節功能表現在運用虛擬經營的企業往往具有優秀的品牌，優質的關鍵資源和良好的管理經驗，往往對某一類資源進行有效利用和專項控制，并能充分利用各項資源 進行有效的加工、生產、營銷，從而達到合理配置有限資源，調節生產機能，實現資源優化組合。

(4)提高風險報酬的功能。虛擬經濟的一個主要特征是高風險性，最突出的是金融泡沫的形成、網絡風險的產生等， 而高風險與高報酬是相輔相承的，高報酬的產生決定著風險報酬的高低，所以虛擬經濟的高風險性形成高報酬，從而提高了虛擬經濟的創造風險報酬的能力。

2.虛擬經濟也會對實體經濟帶來較大的負面影響甚至是破壞性的損害。

主要表現在:

(1)虛擬貨幣的過量發行和銀行信貸呆壞賬的大幅增多，會動搖實體經濟正常運行的秩序和信用基礎。

(2)虛擬經濟的發展增加了實體經濟運行的不確定性和投機風險。虛擬貨幣一旦以膨脹的信用化形態進入生產或服務系統的循環，虛擬經濟就進入了實體經濟并形成了兩者之間的互動。這一互動增加了實體經濟運行的不確定性和風險。

(3)虛擬經濟的過度膨脹減少了進入實體經濟的資金，降低了金融資源的有效利用率。從總體上來說，虛擬經濟的適度和正常發展，是有助于為實體經濟動員儲蓄和提供融資支持的。但是，當虛擬經濟發展到過度膨脹時，在一定時期或在某些國家和地區，其作用就會走向反面。

(4)虛擬經濟的擴張可能出現經濟泡沫過度，引發泡沫經濟的產生，導致對實體經濟的巨大破壞。

(5)虛擬經濟的跨國擴張嚴重危及世界經濟安全，特別是對發展中國家的實體經濟造成巨大沖擊。金融市場的全球一體化和金融業務國際化、自由化，使國際資本流動急劇增長和快速擴張。特別是在金融創新的推動下，以各種對沖基金為主的國際投機資本也應運而生，并迅速增長。

四、正確認識和處理虛擬經濟問題及其與實體經濟的關系

1.充分認識虛擬經濟對實體經濟發展的積極作用，適度發展虛擬經濟。首先，我們要正確認識和對待虛擬資本、虛擬經濟，不能因為它們有可能導致泡沫經濟或金融動蕩而取消之。應該認識到，虛擬經濟是市場經濟與科學技術高度發展的必然結果，是現代經濟發展的必然趨勢，它意味著經濟形態的多樣性和高級化。

2.對金融深化、金融自由化和金融國際化等理論要深思和慎行。美國經濟學家麥金農、格利和肖曾反復論證了金融深化和金融自由化的好處，這一理論一度影響深廣，而且在發展中國家盛行。但自從爆發墨西哥金融危機和亞洲金融危機之后，人們開始對其理論進行反思，提出了“三化”理論是否適合發展中國家的質疑，以及在何種程度和哪些階段實行的建議。一般地說，從經驗來看，貿易自由化是沒有問題的，而資本自由化則是有很大風險的。目前我國尚不完全具備全面推進金融深化和自由化的條件，還存在著多種體制和機制問題。特別是在經濟全球化的大趨勢下，金融國際化勢在必行。

3.正確處理實體經濟、虛擬經濟的關系，把握好虛擬經濟發展的“度”，使虛擬經濟與實體經濟的發展形成良性互動，虛擬經濟的發展并不一定導致泡沫經濟。只有虛擬經濟的過度膨脹才會出現泡沫經濟。而泡沫經濟產生的原因是多方面的。金融投機雖然是重要的原因和導火線，但實體經濟的內在失衡才是導致泡沫經濟的根本原因。也就是說，投機是泡沫破裂乃至引發金融危機的催化劑，是外在原因；而實體經濟是虛擬經濟和泡沫經濟的基礎，實體經濟出現問題才是內在的原因。所以，我們一定要打牢實體經濟的基礎，把握好虛擬經濟發展的“度”，使虛擬經濟與實體經濟的發展形成良性互動。

4.注意防范和控制我國經濟的泡沫風險，抓緊化解已形成的過度經濟泡沫 我國實體經濟運行的泡沫風險主要表現在三大方面：一是股市。客觀地說，目前我國股票市場存在一定程度的虛擬過度問題。二是房地產泡沫。三是由于實體經濟結構存在問題，國有企業較大面積虧損造成的泡沫。它集中反映在銀行的巨額不良貸款上。對已經形成的經濟泡沫，要采取有力措施抓緊化解。

5.建立經濟預警系統，增強金融交易的透明度，完善市場法規，加強金融監管為了使虛擬經濟更好為實體經濟發展服務，防止泡沫經濟的產生，必須加強對虛擬經濟運行的監督與管理，控制其與實體經濟的偏離度，使虛擬經濟形成的資產、交易量與實體經濟的對應從發散變為收斂，促進與實體經濟運行的良性互動。

參考文獻：

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[4]Hiferding, R. Finance Capital, London: Routledge & Kegan Paul, 1910

泡沫經濟的好處范文第2篇

首先，我們要了解到虛擬經濟對實體經濟的積極影響。第一，虛擬經濟的發展能夠促進閑散資本集中，為實體經濟的發展拓寬融資渠道。實體經濟的發展需要有足夠的資金支持，實體經濟各主體可以通過向銀行等各類金融機構貸款進行間接融資，也可以通過發行股票、債券等有價證券進行直接融資，虛擬經濟以其高流動性和高收益性吸引社會閑置資本投入于股票、債券和金融衍生品等虛擬資本，以滿足實體經濟發展的資金需要，進而拓寬實體經濟的融資渠道。虛擬經濟的發展加速了財產的集中和資本的積累，并為投資者分散和轉移風險提供了合理的機制，可以有效地轉移實體經濟領域的部分L險。資產證券化以及期貨等金融衍生工具的出現，不僅為投資者提供了多元化的投資組合，更有利于企業調整經濟戰略，規避投資風險。其次，虛擬經濟的發展能影響實體經濟領域的外部經營環境，可促進實體經濟的產業結構升級和調整。實體經濟的健康發展除需穩定的內部經營環境外，還需有良好的外部經營環境，包括良好的全社會資金總量狀況、資金籌措狀況和資金循環狀況等。其三，虛擬經濟的發展能有效地促進資源優化配置，提高資源的利用效率。一方面，虛擬資本具有高度流動性，現代信息科學技術的迅速發展進一步促進了虛擬資本的高效流動，虛擬資本從效益低的領域流向效益高的領域，并按照利潤最大化的原則不斷進行資源重組；另一方面，虛擬經濟的發展為存量資本的優化配置提供了有效途徑，通過資產重組等產權交易，可以盤活因投資決策失誤或市場需求結構轉變而閑置的存量資本，實現資本在不同實體經濟部門之間的進一步優化配置，從而提高社會資本的利用效率。因此，發展虛擬經濟可以給實體經濟帶來不小的好處，促進實體經濟的發展。

但是，虛擬經濟對實體經濟的作用是雙向的，過度的發展虛擬經濟不但不會使實體經濟得到發展，反而會使實體經濟遭到沖擊，出現泡沫經濟甚至是經濟危機。因為虛擬經濟的過度發展會導致資源配置出現扭曲，降低市場的運行效率。當虛擬經濟發展過度膨脹時，投機行為的擴散會強化對已有市場風險和信息的扭曲，并利用資金杠桿擴大投機規模，進而增加市場風險。同時，在高投資回報預期下，大量的資本由實體經濟領域流向虛擬經濟領域，造成經濟的虛假繁榮和經濟泡沫的累積，使實體經濟部門的投資供給相對減少，形成生產性投資的擠出效應。此外，在金融市場中，有價證券的出現及發展為經濟泡沫的生成提供了可能性，而期貨、期權等金融衍生工具亦加大了泡沫形成的概率。以實體經濟中基礎相對薄弱的新興市場為例，虛擬資本的過多供給與實體經濟的有限吸納能力形成反差，使得大量的短期資本投機于股票市場等虛擬經濟領域，進而加速了經濟泡沫的膨脹。當泡沫經濟受到外部干擾、發生突變時，就會引發金融危機、經濟危機，對整個經濟系統造成嚴重沖擊，導致實體經濟發展的停滯或衰退。

其二，要想處理好兩者之間的關系，就必須先要認識清楚兩者之間的聯系。其實實體經濟是虛擬經濟發展的基礎。虛擬經濟是實體經濟高度發展的產物，是順應實體經濟發展要求而產生的。以股票、債券等虛擬資本為例，在虛擬經濟的發展過程中，股票、債券等有價證券是虛擬經濟發展的重要載體，而這些有價證券的發展規模是由企業經營狀況、社會公眾購買力和消費水平等實體經濟領域的發展情況決定的，實體經濟的運行狀況和有價證券的發行規模制約著虛擬資本的交易規模。可見，實體經濟的發展狀況是虛擬經濟健康運行的基礎，一定的實體經濟規模決定了虛擬經濟規模的膨脹范圍，實體經濟系統的良性發展是虛擬經濟系統有序運行的重要保障。

因此，在發展經濟的過程中，我們需要把虛擬經濟當作發展實體經濟的一種手段去看，而不能把其單獨當作一種經濟形式。我認為，在全球虛擬經濟規模不斷擴大的背景下，虛擬經濟系統與實體經濟系統之間的聯動效應將更加顯著。我們必須根據我國的具體國情，積極推動虛擬經濟系統的完善，有效發揮虛擬經濟系統與實體經濟系統間雙向促進機制的作用，促進兩系統的健康發展。其方法有：第一，虛擬經濟的發展必須遵循高效與適度相結合的原則，并加強對虛擬經濟發展的監管與約束。逐步建立健康的金融環境和有效的金融機制，合理運用國內和國外的金融資源，努力發展實體經濟，為虛擬經濟的發展奠定堅實的物質基礎。

泡沫經濟的好處范文第3篇

【關鍵詞】廣場協議 日元升值 人民幣升值。

一、對當時日本經濟的思考。

廣場協議前，日本經濟高速發展，GDP總量已達到世界第二。而美國經濟卻面臨著逐年增加的貿易逆差和急劇擴大的財政赤字。為了緩解這種狀況，美國開始對其它主要經濟體國家施加壓力，要求它們升值本幣，日本首當其沖。

在日元升值后，日本經濟出現了短暫的衰退，但在1986年底就恢復了增長，日本政府卻認為日本經濟將面臨大衰退，在1986年1月到1987年2月間，連續5次降低利率，把中央銀行貼現率從5%降低到2.

5%，為當時主要國家最低。過度擴張的貨幣政策，進而造成資產價格上漲。低利率一直保持到1990年。但此時，提高利率等緊縮性的貨幣政策卻直接挑破了經濟泡沫。因此造成日本經濟泡沫的重要原因是政府決策錯誤。

二、中日經濟對比。

今天中國的經濟會與上世紀八十年代的日本經濟有許多相似之處。二者都是出口導向型經濟，對外依賴大，都處于經濟轉型時期，都是美國最大的債權國。但中國經濟與日本經濟仍有許多不同之處。第一是經濟體制不同。戰后日本的經濟體制有相互持股制、終身雇傭制等，這些制度已完全不適應當時日本經濟發展。而我國實行的是社會主義市場經濟體制，同時已逐步建立了現代企業制度，四大國有商業銀行進行了股份制改革。這些體制的改革與完善，為防范經濟危機奠定了基礎。第二是國內需求潛力不同。在上世紀80年代，日本已進人了后工業化階段，地區、城鄉差距非常小，國內需求已趨于飽和。而目前，我國除沿海地區經濟較發達外，中西部、東部發展潛力巨大，尤其是廣大的農村市場。這在一定程度上為拉動內需，促進經濟增長奠定了堅實的基礎。第三，當時日本實行的是浮動匯率制，不易控制資本流入。

目前中國的匯率制度依然是在資本項目存在管制下的匯率制度。如果人民幣匯率短期內出現極端波動，央行干預的可能性會非常大，以保證人民幣匯率的整體穩定。中國目前以出口為導向的經濟狀況決定了人民幣在短期內不能出現大幅度升值，中國可以發揮資本管制的作用，遏制投資因人民幣升值預期而大量流入。

三、人民幣升值對中國的影響。

人民幣升值對中國既是機遇，又是挑戰。首先分析人民幣升值的好處。人民幣升值有利于引進資本密集型產品，加快技術進步，有利于調整產業和經濟結構，實現經濟從外向型到內外平衡型的戰略轉型。

其次，有利于抑制通貨膨脹。通貨膨脹的主要現象就是物價上漲，我國目前的通貨膨脹部分原因是由于國際原材料價格上升，從而導致進口企業成本上升。人民幣升值可以降低企業的進口成本，這樣在一定程度上有利于降低產品的價格，減小外貿順差，從而減少基礎貨幣投放，緩解通脹壓力。同時，人民幣升值抬高了外資在中國大陸的購房成本，降低購房需求，有利于房價調控。另外，人民幣升值提高了企業在國外市場投資能力，有利于其參與國際市場的競爭，提高中國經濟的知名度與競爭力；加快中國企業國際化步伐。

人民幣升值的挑戰有首先，與日本相同，二者都是出口導向型經濟，對外依賴度大。2010年3月，中國的對外依存度一度達到60%，而日本在2000年以前最大的對外貿易依存度才為25.13%（1985年），人民幣升值，中國的出口行業勢必會受到打擊。通過粗略估計，人民幣每升值1個百分點，作為中國出口主力的勞動密集型行業的凈利潤率就將直接下降1個百分點，而這些行業當前的平均利潤率僅僅為3%—5%。如果按照彼得森國際經濟研究所估計，人民幣兌美元匯率被低估了41%，那么中國的出口行業將無法生存。其次，人民幣升值后，我國外匯儲備大幅縮水，同時可能引發美國國債下跌和熱錢大量進入，推高人民幣計價資產價格，造成經濟過熱。另外，人民幣升值還將增強對人民幣再升值的預期，進而激發短期流動資本的投機沖動，。目前，多種投機機構已進駐香港，尋找中國內地的投機機會。這種“熱錢”大進大出勢必影響中國乃至全球金融秩序的穩定。

四、建議。

根據巴拉薩一薩繆爾森效應，一個強勢經濟體必然引發一個強勢貨幣，即帶來匯率升值。事實上，近幾年，我國經濟實力迅速提高，人民幣升值問題已成為經濟發展過程中不可逾越的瓶頸。中國應早做準備，從以下幾個方面著手：

1.立足于中國的實際情況，按照主動性、可控性和漸近性原則，在合適的時機進行適度的升值。目前，我國人民幣升值的壓力主要是來自美國。因此，要排除外來因素的干擾，防止本幣過度升值而引爆泡沫經濟，同時要采取各種措施早做預防，消化升值的壓力。 保持國內貨幣政策的獨立性。根據“蒙代爾”理論，貨幣政策獨立性、資本的自由流動和匯率穩定這三個目標不可能同時達到，因此，政府必須在三者之間進行選擇。在政策選擇方面，要維護國內貨幣政策的自主性。在廣場協議后馬克升值，德國央行堅決奉行獨立的貨幣政策，國內產出和物價都比較穩定，而日本試圖利用貨幣政策穩定匯率，最終匯率沒有穩定，卻引起了國內通貨膨脹和泡沫經濟。日德兩國的經驗表明，只要維護好國內物價和產出穩定，匯率浮動并不足以破壞國內經濟。 繼續加強金融管制，實行賬戶開放需要逐步進行，建立起相配套的監管框架及風險約束機制。其中，要特別注意對短期資本流入的監管，以免造成經濟的大幅波動。目前，中國的匯率制度依然是在資本項目存在管制下的匯率制度，這點決定了中國可以遏制因人民幣升值預期而大量涌入的短期資本。 以市場需求為導向，加強技術創新，加快國內產業結構調整。德國在馬克升值后，大力促進競爭力強的產品出口，盡量減少成本因素的影響。從中國經濟長遠發展看，加大自主研發投入，不斷提高出口產品的技術含量和附加值，逐步實現從勞動密集型產業向資本、技術密集型產業過渡。 加強區域貨幣合作。區域貨幣合作的理論基石是最優貨幣區理論，在此區域內，支付手段或是單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限的可兌換性，其匯率互相釘住，保持不變；但是區域內的國家與區域以外的國家之間的匯率保持浮動。區域貨幣合作有利于匯率的穩定，減小成員國面臨的外匯風險。中國應積極參與東亞貨幣合作，努力發揮在該區域中的影響作用，提升人民幣的地位，加快人民幣的國際化進程。

：

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［2］王健，黃健。以國際視野調整貨幣政策治理通貨膨脹。國家行政學院學報：2008（5）。

［3］朱博。人民幣匯率升值的利弊分析［J］。今日財富：2008（6）。

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湖北第二師范學院學報，2009，26（9）。

［5］單飛。中日貨幣對美元升值的影響：比較與啟示［J］。經濟與管理，2008，22（12）。

泡沫經濟的好處范文第4篇

表1美國未償還外債（單位：億美元）

年份　1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

總計　24658　27578　30615　33099　34656　36085　37571　35783　37237

非居民4384

4763

5203

5946

6326

8413

10953　10520　13163

居民　20274　22815　25412　27153　28330　27672　26619　25263　24074

資料來源：《國際金融統計數據庫、CDRPM》1992，12。

美國多年來利用資本項目盈余來彌補經常項目逆差的現象已是不爭的事實，一直是被理論界關注的焦點。長期在不斷增長的經常項目赤字下，美元有貶值的壓力，但仍能吸引大量國際資本流入，這用傳統理論是不能解釋的。美國究竟憑借什么維持了美元的國際貨幣地位，本文將就這一問題從歷史發展的角度進行分析。

一、20世紀80年代日本資金大量回流美國支撐了美元

二戰后，在主要的發達資本主義國家，美、日、歐之間曾有三次國際資本的回流。第一次是美國在戰爭中發戰爭財，積累了大量的“戰爭美元”，然后以馬歇爾計劃和第四點計劃的形式流向西歐和日本；第二次是“石油美元”回流，主要流向發展中國家；第三次是日元回流，20世紀80年代的日元回流主要是流向美國。日元回流美國除了在政治上日本對美國的依附關系外，還有經濟上的內在機制。

首先回顧一下歷史上的核心債權國的交替與貨幣制度（見表2）。

表2世界核心債權國的交替與貨幣制度

英國

美國

日本

債權國時代

19世紀后半葉

20世紀后半葉

1980年至今

—20世紀初

—70年代

世界貨幣

英鎊

美元

美元

貨幣制度

黃金本位制、

黃金美元本位

浮動匯率制

固定匯率制

制、固定匯率制

債權與貨幣

間接投資為主、

直接投資為主、

間接投資為

英鎊結算

美元結算

主、美元結算

從表2中可以看出，19世紀后半葉到20世紀初的世界貨幣是英鎊，當時英國購買的外國債務都是以英鎊結算。美國成為核心的資本輸出國以后，資本循環主要是美元。惟獨20世紀80年代興起的日本核心債權國時代，其資本輸出不是以日本的本幣來結算，而是以美元為主進行結算。美元作為世界貨幣除享受到“鑄幣稅”的好處之外，還可以免受匯率波動帶來的匯率的損失，這一點在20世紀70年代以后體現得越來越明顯。而作為債權國的日本由于貨幣制度以美元為主，非但沒有獲益，反而深受其害。隨著日本對美貿易順差加大，積累了大量美元。美元貶值即會給日本帶來巨額損失，因此，日本處于被動地位。尤其是20世紀80年代以來，美元兌日元幾乎一路貶值，日本因此損失巨大，被迫追捧美元，維持美元強勢，以避免損失，而在這一點上，以美元為主的國際貨幣制度為日本資金回流美國奠定了基礎。

日美之間的利率差促使日本資金大量回流美國。20世紀70年代末80年代初，卡特政府為了抑制第二次石油危機后的超級通貨膨脹，美國將官方利率提高到12%以上，當時日本雖也提高了官方利率，但不過6%的水平，自此以后，日美之間的利率差雖有波動，但一直保持下來。日美之間有6個百分點的利差，根據利率平價理論，這將引發大量日本資金回流美國。日本回流美國的資金主要是購買美國國債，以獲得利差收益。20世紀80年代里根政府時期，歷次發行的國債，日本資金都占總發行額的30%-40%，日本購買美國國債總額也迅速上升，1976年為1.97億美元，到1986年上半年就達到138億美元。據美國商務部統計，外國民間持有的國債，1981-1985年凈增加620億美元，其中資金主要來自于日本經常收支的順差。可見，日本為支撐美元做出了“貢獻”。

泡沫經濟帶來的虛假繁榮，導致日本資金繼續流入美國。1987年后，日本利率進一步下調，降到2.5%的超低水平，一直持續到1989年5月，同時日本央行為控制日元升值，實施市場介入，買入美元拋出日元。低利率和市場干預導致日元貨幣供給過剩，過剩的資金被吸引到房地產市場和股票市場，形成了泡沫經濟下的虛假繁榮，刺激了機構投資者大量購買美國國債。1987年以后的三年間日本金融法人持有的股票、債券等的估價總值為205萬億日元，按當時匯率換算，可達15000億美元，這可以為美國的財政彌補10年的赤字。

“廣場協議”后由于美元貶值使日本對美資金回流處于兩難境地。1985年，日美等五個發達國家達成“廣場協議”，共同遏制美元升值，使美元迅速貶值，其貶值幅度大大超出了日本的預期，這一點美國的做法與一戰后英國截然不同。當時，英國為了維護英鎊的世界貨幣地位，致力于恢復黃金儲備制。這樣，英鎊貶值不會影響到英國的對外英鎊債權的價值。而作為本幣債務國的美國通過美元貶值減少了所有美元債務的價值，同時又增加了出口企業的國際競爭力。“廣場協議”后，美元貶值使日本在美的資產遭受巨額匯率損失（見表3）。

表3美元貶值使日本在美資產的損失

匯率（日元／美元）　168.52　144.64　128.15　137.96　144.79　134.71　126.65　111.2　102.1　80

年份

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992　1993　1994　1995

損失（萬億日元）

3.2

6.2

9.0

7.4

6.0

8.5

11.2　18.5　23.8　87.8

資料來源：日本銀行《國際收支統計月報》（注：其中損失部分為估計值）

日本機構投資家購買美國國債的行為，是在美元貶值的條件下，由于受到泡沫經濟的虛假繁榮影響，以及迫于日本政府大藏省的壓力，資金繼續大量流向美國。其中更主要的原因是日本投資方看到如果不追捧美元而抽走資金，美元會繼續貶值，日本投資方的匯率差損將增大，會使自身的損失進一步擴大，因此繼續投資是一種無奈的選擇。

二、東亞新興市場經濟國家的興起和美國的“新經濟”出現繼續保持了美國充足的資金流入20世紀90年代初日本泡沫經濟崩潰，日本資金終于無法承受美元貶值帶來的匯率差損的風險，開始滯留國內，流入美國資本市場的日方資金大大減少。而此時，東亞新興市場經濟國以及東盟各國經濟發展勢頭良好，這些國家和地區流向美國的資金數量凸顯出來。東亞新興市場經濟國家繼日本崛起之后，保持了20多年的經濟高速發展，從1974年到1993年年均增速達7.5%，進入20世紀90年代以后，增速減慢，出現了過剩資金回流美國的現象。1993年美國吸收各國政府資金是700億美元，其中90%是來自印度、馬來西亞等亞洲國家。中國作為亞洲第一大國，流入美國的資金于20世紀90年代中期后開始迅速增加，對美國國債的購買成倍增加，1996年9月達到430億美元，擁有額僅次于日本、英國、德國、荷屬安得列斯群島位居第五。1997年7月以后，加上香港擁有的美國國債（約為260億美元），中國對美投資額約為700億美元，這些資金的流入為美元保持強勢地位起了重要作用。

1995年以后，美國以信息產業為主的高科技產業迅速發展，it產業成為新的經濟增長點，國內投資需求旺盛，實體經濟繁榮帶動股票市場一路上揚，道·瓊斯指數突破10000點大關，體現高科技股的納斯達克指數突破5000點大關，處于非理性繁榮之中。股市的繁榮產生了“財富效應”，拉動了消費需求，美國經濟進入了空前的繁榮，經濟持續增長100多個月，出現了所謂的三低一高（低失業率、低通貨膨脹率、低財政赤字率、高經濟增長率）的“新經濟”。與美國形成鮮明對比的是東亞各國，由于遭受了金融危機沖擊，各國貨幣紛紛貶值，通貨緊縮，經濟蕭條。國際資本看好美國，紛紛涌入了美國資本市場。1995年流入美國的外資總額為4650億美元，比1994年增加了1400億美元，1996年流入的外資為5717億美元，1997年進一步提高到7570億美元（見表4）。這些資金對于彌補美國的經常項目赤字綽綽有余。可以說，整個20世紀90年代美國再一次成功地完成了吸引國際資本支撐美元的任務。

表4美國國際收支（單位：億美元）

年份

1992

1993　1994　1995　1996　1997　1998　1999

經常項目差額

-477

-827　1186　1095　1233　1405　2171　-3315

資本項目凈額

6.12

-0.88　4.69　3.72　6.93　3.50　6.37　-3.50

外國在美的資本額1707

2820　3060　4650　5717　7570　4822　2536

三、9·11事件后的國際資本流動

泡沫經濟的好處范文第5篇

關鍵詞：日本，景氣復蘇，前景展望

一、景氣復蘇的概況

(一)GDP增長

因IT泡沫崩潰，日本經濟2001年度出現負增長，GDP增長率(實際增長率，下同)比上年度下降1.1%。日本經濟從2002年初開始復蘇，當年度GDP增長率恢復到1.1%，2003、2004、2005年度分別比上年度增長2.3%、1.7%和3.3%；2006第一、第二、第三季度分別比上年同期增長3.6%、2.5%和2.7%(參見表1)。

表1新世紀以來日本經濟的發展情況(實際增長率，%)

年度歷年2006(月)

20012002200320042005200120022003200420051-34-67-9

國內總生產(GDP)

（名義GDP）

國內需求-0.70.41.51.22.30.8-0.91.21.52.52.82.01.7

民間需求

民間最終消費支出

家庭最終消費支出

住宅投資

企業設備投資-1.1

公共需求

政府最終消費支出

公共固定資本投資0.4

總固定資本投資-4.5-3.21.50.74.3-1.4-5.70.31.13.38.44.73.5

商品、服務貿易出口

商品、服務貿易進口-7.1

注:總固定資本投資=民間住宅投資+民間企業設備投資+公共固定資本投資

資料來源:<日>內閣府《國民經濟計算》，2006年11月14日公布。

這次景氣從2002年1月開始，到2006年11月已持續了58個月，超過了1965年10月-1970年7月的伊奘諾景氣的57個月，已成為戰后以來持續時間最長的景氣。不過，與伊奘諾景氣期間實際GDP年均增長11.5%相比，這次景氣期間只增長2.4%，所以在NHK的電視采訪中被國民譏諷為“牛步景氣”。這次景氣的實際增長率雖然不算高，但與上世紀90年代年均1%的增長率相比明顯提高。由此，日本經濟終于擺脫了泡沫經濟崩潰以來的長期停滯局面。

(二)企業收益增加，破產減少

從2002年開始，日本企業的經營狀況就開始好轉。2004、2005年度，全產業的銷售額經常利潤率分別達到4.2%和4.5%，都超過了1989年度的3.9%。2005年度，制造業大企業的銷售額經常利潤率達到6.08%，是1974年度以來的最高水平；其中，鋼鐵工業經常利潤比上年度增加42%，汽車工業和房地產業也都增加了35%以上。由此，東京證券交易所上市企業的40%經常利潤創歷史最高水平，股份分紅總額比上年度增加34.7%。

伴隨景氣持續回升，企業破產和破產負債總額都明顯減少了。2002－2005年度，企業破產案件由19807件減少為12998件，破產負債總額由137824億日元減少為67034億日元，分別減少34.4%和51.4%。2006年第二、第三季季度，企業破產案件雖然比上年同期有所增加，分別增加1.7%和2.7%，但都保持在較低的水平上；其中，第二季度大型破產負債額比上年同期減少5.0%，第三季度破產負債額比上年同期減少27.5%。

(三)就業形勢好轉

伴隨景氣的持續回升，完全失業人數在2002年增加到360萬人以后轉為減少，2004、2005年分別減少為308萬人和289萬人，2006年9月末又減少為281萬人。結果，完全失業率在2002年達到最高的5.4%后也轉為下降，2003、2005年末分別下降為5.1%和4.5%，2006年10月又下降為4.2%。與此同時，有效求人倍率(企業求人數/個人求職數)由1999年12月最低的0.49倍回升到2005年12月的1.00倍,這是1992年以來的第一次；2006年10月又提高到1.08倍。

(四)不良債權基本消除，通貨緊縮明顯緩解

自泡沫經濟崩潰以來，不良債權和通貨緊縮就是長期困擾日本經濟的兩大難題。然而，伴隨持續的景氣復蘇，不良債權基本消除，通貨緊縮也明顯緩解了。

首先，從不良債權方面看，2005年3月末，日本全國銀行的不良債權總額由2002年3月末最高的43.21萬億日元減少為17.93萬億日元，減少58.5%；2006年3月末又減少為13.37萬億日元，比上年同期減少25.4%。與此同時，日本全國銀行的不良債權比例也由2002年3月末的最高的8.4%，分別下降到2005年3月末的4.0%和2006年3月末的2.9%；其中，七大銀行集團的不良債權比例分別下降為2.9%和1.8%。由此，銀行不良債權處理在2005年3月末已經達到了金融再生計劃要求減半的目標，其中主要銀行的不良債權比例率先達到了正常的水平；2006年3月末，全國銀行平均的不良債權比例也達到了正常的水平。

由于不良債權處理已經不再是銀行經營的壓力，2005年3月末主要銀行年度決算多年來第一次出現了黑字；當年9月末，全國銀行年中決算的最終利潤合計為21242億日元，16年來第一次超過了1989年9月末年中決算的12624億日元，創歷史最高紀錄。2006年9月，六大銀行集團的年中決算又實現了新的最高盈利水平，其中瑞穗金融集團、三菱UFJ金融集團、三井住友銀行集團、住友信托銀行合計的當期利潤超過了1萬億日元以上。

其次，從通貨緊縮方面看，多年來一直下跌的國內企業物價開始回升，2004、2005年分別比上年上升了1.5%和2.1%，2006年第二、第三季度又分別比上年同期上升3.1%和3.5%，10月又比上年同期上升2.8%。消費物價指數2004、2005年雖然都下降了0.1%，但2006年第二、第三季度分別上升0.2%和0.6%。為此，日本內閣府從2006年7月的《月份經濟報告》起，就不再提通貨緊縮了。新任財務大臣尾身當年10月3日在內閣會議后會見記者時說：作為政府，即使宣布擺脫通貨緊縮也是可以的；安倍首相10月4日在參議院會議上也說已經看到了擺脫通貨緊縮的希望。盡管如此，但如果扣除石油漲價和其他特殊因素，消費物價實際上并沒有提高。所以，內閣府在11月的《月份經濟報告》中繼續對通貨緊縮采取了謹慎的態度，并沒有宣布已經消除了通貨緊縮。

(五)股市和地價轉為回升

由于景氣持續復蘇，多年來一直疲軟的股市和地價都出現了止跌回升的局面。從股市方面看，東京證券交易所股價指數2002年末為843.29點，2003、2004、2005年末分別回升為1043.69點、1149.63點和1649.76點；日本經濟新聞社225種工業股票價格2002年末為8520日元，2003、2004、2005年末分別回升為10710日元、11480日元和16050日元，2006年12月1日為16321日元。

從地價方面看，到2006年6月末為止，全國地價一直是下降的趨勢，與1990年9月的最高水平相比，全部用途土地的地價下降了75.5%，依然形勢嚴峻。不過，根據日本國土廳2006年8月2日公布的數字，日本土地價格14年來第首次擺脫低迷，出現較大幅度的上漲；根據《每日新聞》8月8日的報道，東京都23區寫字樓空室率自1992年5月以來第一次低于3%。這標志著自上世紀90年代初持續的地價下跌也開始出現了止跌回升的跡象。

二、景氣復蘇的特點

(一)波動起伏的景氣復蘇

雖說是景氣復蘇，但從各季度的經濟增長情況看，先后經歷了三個階段的波動起伏，兩次低谷都出現過負增長。由此，這次景氣復蘇雖然在時間方面超過了伊奘諾景氣，成為戰后以來持續時間最長的景氣，但走走停停，復蘇乏力，難以有大的起色。

第一階段是景氣開始復蘇的一年間。這一期間，雖然美國經濟好轉結束了日本2000年末IT泡沫崩潰以后的庫存調整，帶來了出口擴大，但由于當時日本企業的主要精力放在調整“三過剩”方面，結果抑制了設備投資和個人消費，致使景氣復蘇非常緩慢。因此，以2002年下半年伊拉克戰爭爆發導致出口減少為契機，景氣從第四季度開始走下坡路，2003年第一季度出現了比上季度下降0.2%的負增長。

第二階段從2003年下半年到2004年初。一方面，中國出現新一輪高速經濟增長帶動了日本出口擴大；另一方面，企業“三過剩”調整初見成效，企業收益增加帶來了設備投資增加和失業率下降，雇傭者收入也停滯下降，景氣在2003年第四季度達到了頂點。2004年第二季度以后，因全球信息化設備投資疲軟，日本半導體的出口和生產都受到影響，景氣復蘇放慢，第二、第四季度分別出現了比上季度下降0.2%和0.1%的負增長。

第三階段從2005年開始到2006年11月。這一期間，一方面，中國經濟持續高速增長和全球信息化設備需求增加再次帶動了出口擴大；另一方面，雖然出現了油價上漲的局面，但在企業收益和設備投資繼續增加的情況下，雇用和個人消費都有所改善了。因此，2005年除第三季度增長率明顯下降外，其余三個季度都保持了穩定的增長；進入2006年以后，以上年末開始的以設備投資和個人消費等民間需求擴大為中心，景氣繼續保持了復蘇的勢頭，從而形成了戰后以來持續時間最長的景氣。

(二)出口帶動的景氣復蘇

在日本經濟發展的過程中，對外貿易一直發揮著重要的作用，這次景氣復蘇也不例外。根據表1的統計，日本對外商品、服務貿易的出口自2001年起連續4年出現了較快的增長，2001、2002、2003、2004年度分別增長11.4%、9.7%、11.4%和和9.1%；2006年第一、第二、第三季度，又分別增長13.4%、10.3%和10.1%。

(三)民間主導的景氣復蘇

新世紀以來，在財政赤字和政府債務空前增加的形勢下，日本政府不得不實施財產重建的政策，連年壓縮了財政預算特別是公共投資的規模。由此，公共投資連年減少，公共需求就拉了景氣復蘇的后腿。根據表1的統計，2001、2002、2005年度公共需求基本上沒有什么增加，2003、2004年度甚至出現了負增長，公共固定資本投資則是連續5年的負增長，其中2003、2004年度分別減少了9.5%和12.4%；2006年度，公共需求仍然是負增長的局面，其中公共固定資本投資在第二、第三季度分別比上年同期下降9.3%和16.8%。相比之下，從2003年開始，民間需求特別是企業設備投資則出現了較快的增長。2002、2004年度，民間需求分別增長2.2%、2.1%和3.5%；其中企業設備投資分別增長7.0%、5.6%和7.3%。2006年度，民間需求繼續擴大，其中企業設備投資在第一、第二、第三季度分別比上年同期增加7.5%、9.5%和10.4%。由此，就形成了以民間需求為主導的景氣復蘇。

(四)景氣復蘇不平衡

1.大都市復蘇明顯，地方復蘇不明顯

以三大都市圈為中心的太平洋沿岸發達和日本海沿岸落后，一直是日本經濟發展不平衡的重要標志，在這次景氣復蘇期間，經濟中心城市與落后地區間的經濟差距又再次擴大了。從整個情況看，這次景氣復蘇是以三大都市圈為中心而展開的，其中，以名古屋為中心的中京都市圈(東海地區)的景氣復蘇最為明顯，其次是東京都市圈(關東地區)和大阪都市圈(近畿地區)。相比之下，北海道、東北地區、九州地區和沖繩地區的景氣復蘇則明顯滯后。以工礦業生產為例，2003、2004、2005年度，東海地區分別比上年度增長6.0%、8.9%和8.5%，關東地區分別增長2.9%、3.9%和0.5%；相比之下,沖繩地區分別下降4.3%、3.1%和5.7%，北海道2003、2004年度都只增長0.2%，2005年度也下降了3.6%。再以對景氣繁榮最為敏感的就業為例，2003、2004、2005年度，東海地區的完全失業率分別為4.0%、3.5%和3.2%，關東地區分別為4.9%、4.4%和4.2%；相比之下,北海道分別為6.7%、5.7%和5.3%，九州?沖繩地區分別為5.9%、5.5%和5.3%。同期，有效求人倍率東海地區分別為0.90倍、1.22倍和1.41倍，關東地區分別為0.70倍、0.94倍和1.11倍；相比之下，北海道只分別為0.49倍、0.50倍和0.57倍，沖繩地區只分別為0.36倍、0.40倍和0.43倍。

2.制造業復蘇明顯，非制造業復蘇不明顯

這次景氣復蘇是以制造業為中心而展開的。從經常利潤增加的情況看：2002-2005年度，制造業增加79.5%，非制造業增加58.5%，二者相差21個百分點；其中，在經常利潤增長最快的2004年度，制造業增長29.1%，比非制造業的19.5高近10個百分點。與此同時，銷售額經常利潤率制造業由2001年度的2.8%提高到2005年度的5.0%，非制造業只由1.8%提高到2.8%。

從設備投資增加情況看：2002-2005年度，制造業增加56.2%，大大高于非制造業的16.9%；2006年度,制造業設備投資計劃增加12.5%，也明顯高于非制造業的6.2%。

3.大企業復蘇明顯，中小企業復蘇不明顯

這次景氣復蘇是從大企業開始的，中小企業的復蘇明顯滯后。從經常利潤增加的情況看：2003-2005年度，資本金10億日元以上大企業增加40.2%，而1-10億日元中等企業只增加22.6%，1000萬日元以下小企業只增加8.3%。

從設備投資增加的情況看：2002-2005年度，資本金10億日元以上大企業增加30.8%，而1-10億日元中等企業只增加7.9%，1000萬日元以下小企業則減少10.4%。另外，根據2006年度的設備投資計劃，大企業比上年度增加11.5%，而中小企業則比上年度減少3.1%。

由于中小企業景氣復蘇滯后，因此地方銀行不良債權處理也明顯落后于主要城市銀行。2005年3月末，113家地方銀行的不良債權雖然減少為10兆3670億日元,但自1999年3月以來卻第一次超過了主要銀行的不良債權；2006年3月末，地方銀行不良債權的比例仍為4.5%，其中信用金庫為7.1%，信用組合為10.7%，仍處于不正常的水平。

4.企業收益增加明顯，個人和家庭收入增加不明顯

景氣復蘇以來，日本企業的經常利潤一直迅速增加，2003、2004、2005年度分別比上年度增加16.9%、24.6%和8.4%，2006年第二、第三季度又分別比上年度同期增加12.9%和6.6%。

相比之下，個人和家庭的收入卻沒有什么增加，其中人均實際工資2004年度減少0.3%，2005年度只增加1.0%。2006年以來，職工的工資水平仍沒有什么提高，其中5人以上企業固定支付的工資8月比上年同期減少0.2%,9月也只是與上年同期持平。由于工資增長緩慢，工薪家庭的可支配收入在2002、2003年度分別比上年度減少4.2%和0.5%，2005年也只增加0.2%。結果，家庭實際消費支出在2004、2005年度分別比上年度減少0.5%和0.6%，2006年第二、第三季度又分別減少1.5%和3.9%。

可見，在這次景氣復蘇中獲益的只是企業，日本國民除了失業減少外，還沒有得到景氣復蘇的好處。

三、景氣復蘇的原因

(一)企業素質提高

在這次景氣復蘇的過程中，泡沫經濟崩潰造成的“三過剩”的后遺癥得以消除，日本企業的素質明顯提高，并成為推動景氣復蘇的重要原因。

1.雇用過剩消除

自1998年陷入戰后最嚴重的經濟危機起，日本企業就開始大規模地裁減雇用人數。與此同時，伴隨高齡者逐漸退休，到2004年日本企業基本上消除了雇用過剩的狀態。由此，企業雇用轉為緩慢增加，有效求人倍率也顯著提高了。這樣，與上次景氣復蘇期間失業率繼續提高相比，這次景氣復蘇期間出現了失業率下降的局面，雇用形勢逐步好轉了。

2.設備過剩消除

在80年代后期的泡沫經濟期間，日本企業曾進行了大規模的設備投資，致使泡沫經濟崩潰后出現了嚴重的設備過剩狀態。結果，整個90年代在企業銷售額減少的情況下，設備折舊就嚴重壓迫了企業經營，設備投資大為減少了。由于日本企業連續十多年控制投資規模，淘汰陳舊過時的設備，因此到2005年初，不僅企業設備過剩的局面基本消除，而且普遍實現了設備更新。以鋼鐵工業為例，與企業收益明顯改善相比，其設備投資雖然增加并不快，但由于設備更新換代，先進的新型的設備普及率提高，企業生產效率明顯提高了

3.債務過剩消除

泡沫經濟崩潰后，日本企業負債累累，不得不用經營利潤或變賣資產來償還債務，很多企業既難以得到新的貸款，也不敢輕易地舉借新債。2002年以來，伴隨企業經營利潤的迅速增加，企業債務過多的局面迅速改變，到2005年3月末，在主要城市銀行不良債權比率下降到正常水平的同時，企業的過剩債務也基本上消除了。在上述過程中，不僅銀行改變了多年來謹慎貸款的態度，企業也增強了增加借款的信心。

“三過剩”現象的消除，意味著“過剩的企業”基本上淘汰的差不多了。經過10多年來的長期經濟停滯，弱不禁風，經不起折騰和考驗的企業大都破產了；剩下的企業，大都是身強體壯，經得起折騰和考驗的企業，其應付危機的能力都有所提高了。

(二)企業經營方式調整

如前所述，這次景氣復蘇是民間主導的景氣復蘇，企業設備投資擴大起到了重要的推動作用。毫無疑問，企業設備投資擴大是以企業經營改善和企業收益增加為前提的；而企業經營改善和經營收益增加，則是企業努力調整經營方式的結果。

上世紀90年代以來，特別是面臨1998年前后最嚴重的經濟危機，在企業大量破產和大量裁員的情況下，作為日本式經營基礎的終身雇傭制進一步瓦解。在這一過程中，日本企業以人員調整為中心調整經營方式，不僅開始減少雇用，全國雇用人數由1997年的5391萬人減少到2004年的5355萬人，而且還減少長期雇用和正式雇用，增加短期雇用和非正式雇用。與此同時，日本企業還利用工會確保雇用的要求，以承諾不大量解雇和辭退職工為條件，迫使工會降低春季工資斗爭的條件，1998-2004年連續7年壓低了工資水平，其中2002年度壓低2.9%，2004年度壓低0.8%，直到2005年度才提高1.0%。由于人事費是企業最大的成本，因此日本企業以人員調整為中心調整經營方式，就收到了減員增效的顯著效果。2001-2005年度，日本全產業的銷售額增加12.7%，其中制造業增加14.8%；相比之下，經常利潤則分別增加83.0%和105.2%。與此同時，日本企業的勞動分配率即人事費占企業附加價值總額的比例，就由2001年度的75.1%下降到2005年度的70.0%，而營業純利潤占附加價值總額的比例則由7.0%上升到13.1%，前者下降了5.1個百分點，后者上升了6.1個百分點。

(三)結構調整

為適應高齡少子化和日元升值的局面，日本順應東亞經濟合作擴大和產業國際轉移的潮流，加強了經濟結構和產業調整的步伐，不斷淘汰勞動密集型和低附加價值的產業，集中發展資本技術密集型和高附加價值產業的產業。結果，從量的方面看，日本經濟發展雖然很慢，但從質的方面看，日本經濟的素質和水平卻有了明顯的改善和提高。

以產業調整為例，自上世紀90年代以來，信息產業一直是日本發展最快的產業部門。1995年，信息產業的GDP〔實際GDP，下同〕為32.91萬億日元，超過了零售商業的27.10萬億日元和運輸業的23.91萬億日元，僅次于批發商業的40.26萬億日元和建設業〔不包括信息通信建設業〕的37.86萬億日元，是日本第三大產業部門。1996年，信息產業GDP增加到37.52萬億日元，首次超過了建設業的36.89萬億日元；2000年，信息產業GDP增加到46.36萬億日元，又首次超過批發商業的40.96萬億日元，躍升為日本第一大產業部門。2004年，信息產業的GDP達到61.91萬億日元，穩居日本第一大產業部門的地位。從整個情況看，1995－2005年，信息產業GDP增加88.1%，其中2001-2004年增加21.9%，都大大高于全部產業平均增長的9.1%和5.3%。由此，信息產業的迅速發展就帶動了日本的經濟發展和景氣復蘇。

(四)科技投入和科技進步

上世紀90年代以來，盡管日本經濟長期停滯，但政府和企業在研究開發方面的投入和產出都在繼續增加，科技進步并沒有停滯。

1995-2005年度，日本企業研究開發人員數由37.81萬人增加到45.59萬人，研究開發費由8.98萬億日元增加到11.87萬億日元，分別增加20.6%和32.2%。從國際比較看，日本研究開發投入和研究開發成果多年來一直僅次于美國，居世界第二位；至于研究開發費占GDP和企業銷售額的比例，研究開發人員占企業就業人數的比例，日本在主要發達國家中都一直是高踞榜首，這種情況在新世紀初也沒有什么變化。2002-2004年度，日本研究開發費連續3年占GPD的3.35%，明顯高于美國的2.73%，德國的2.53%、法國的2.26%和英國的1.87%。2004年度，日本企業研究開發費占銷售額的比重為3.11%，其中制造業企業為3.87%，分別高于1997年的2.85%和3.67%。2004年3月末，日本企業每萬名就業人員中有研究開發人員767人，比1998年3月末的555人增加38.2%；制造業企業研究開發人員的比重更高，每萬名就業人員中有955人，其中IT工業多達2255人，電子應用、電氣儀表企業多達1680人，精密機械企業也多達1207人。

因此，上世紀90年代以來，盡管日本經濟陷入長期停滯，但日本的科技進步不僅沒有停滯，反而出現了新的發展。2000-2004年度，日本每年申請的發明創造專利平均為426651件，與90年代前期的365733件和90年代后期的388998件相比，分別增加了16.6%和9.7%。由于日本研究開發繼續以產業技術特別是高新技術產業的新產品、新技術為中心，新產品、新工藝的更新換代不斷加快，因此，不僅汽車等傳統工業繼續保持了很強的國際競爭力，而且IT等高新技術產業的國際競爭力也迅速提高了。上世紀80年代末，日本半導體產品DRAM（記憶存儲器）曾壟斷國際市場的50%以上，現在雖然被韓國和臺灣省等所取代，占國際市場的比重已下降為25%左右，但從整個情況看，日本半導體產業仍然保持世界獨一無二的競爭力。目前，日本的半導體、半導體零部件生產仍然位居世界第一，其中太陽能電池和半導體、液晶顯示器原材料之一的機能性化工產品的產量都占世界的一半以上；數碼相機、數碼攝像機、液晶電視等數碼家電以及機器人、機械加工設備等傳統產品，也都繼續壟斷國際市場。

從個人和家庭消費方面看，由于日新月異的科技進步，數碼相機、液晶超薄電視、計算機和手機成為新的消費熱點和暢銷產品，其普及率迅速提高，更新換代也很快，成為拉動消費進而拉動景氣復蘇的重要因素。

(五)出口增加和“中國特需”

這次景氣復蘇是在世界經濟形勢好、東亞經濟特別是中國經濟高速增長的有利國際環境中實現的。由此，日本才實現了出口增加并以此帶動了景氣復蘇。2002、2003和2004年，日本出口分別增加8.5%、6.3%和10.1%；其中對中國出口分別增加34.3%、33.3%和20.5%。2005年，日本對中國出口增加雖然減速為10.6%，但仍高于其出口增加7.3%。2006年以來，日本對中國出口再次提速，1－10月增加22.6%，仍高于其出口增加15.5%。

日本對華出口以集成電路、半導體元器件等關鍵零部件和鋼鐵、化工等優質原材料為主，還有機械設備等。因此，隨著對華出口的迅速增加，日本企業的開工率普遍提高，機械設備訂貨也很旺盛；其中，鋼鐵在2005年甚至一度出現了少有的供不應求的局面，機械訂貨2005年12月超過2萬億日元，是1987年5月以來的最高水平。另外，日本造船業、海運業也接滿了定單，呈現出一派繁榮的景象。由此，從2003年開始，“中國特需”一詞就不脛而走，成為推動日本景氣復蘇的重要因素之一。

(六)超金融緩和政策

90年代以來，面臨經濟長期停滯的局面，在財政政策不見成效反而造成債臺高筑的情況下，日本政府堅持實施了超金融緩和的政策。日本銀行自1999年把法定貼現率由1995年的0.5%下調到0.1%以后，還通過有關措施，把銀行間有擔保短期融資的拆借利率誘導為0.01%，使之正好與銀行的手續費相等，從而實施了聞所未聞的“零利率政策”。進入新世紀以后，面臨通貨緊縮的壓力，日本銀行從2001年3月起又開始實行“數量緩和政策”。所謂數量緩和政策，就是通過大幅度增加超過準備，使金融機構能夠容易地低成本地籌措資金，繼續發揮銀行金融中介的機能，以確保企業貸款在內的各種資金供給順利進行，進而克服通貨緊縮。根據存款準備金制度，全國金融機構2005年6月在日本銀行賬戶的準備存款應該為6萬億日元左右，而按數量緩和政策的要求，在資金需求旺盛時，則可有超過這一數額的“超過準備”。為此，日本銀行賬戶存款余額的目標值自2004年1月提高到30-35萬億日元以來，就一直保持未變。

在不良債權問題嚴重，金融體系不穩定預期增強的形勢下，零利率政策和數量緩和政策相互配合，既擴大了貨幣供應，保障了資金的順利供給，又實現了金融市場的穩定，為銀行處理不良債權和企業重建創造了寬松有利的金融環境。從政策發揮作用的路徑看，在政策實施期間確保了中長期貸款的穩定和低利率；在期待效果方面，使個人和家庭消費對物價走勢的判斷趨于樂觀。

2006年3月9日，由于在景氣持續復蘇的形勢下出現了消除通貨緊縮的跡象，日本銀行正式宣布終結數量緩和政策。當年8月16日，日本銀行又宣布終結零利率政策，把法定貼現率由0.1%提高到0.4%，重新恢復了利率的杠桿作用和市場機制。

四、景氣復蘇的現狀與前景展望

根據日本內閣府2006年11月的《月份經濟報告》，日本政府對當前景氣形勢的總體判斷是：消費雖然疲軟，但景氣仍在繼續復蘇。關于景氣繼續復蘇的主要表現，《月份經濟報告》例舉了四個方面：第一，企業收益改善，設備投資繼續增加；第二，雇用形勢雖然不容樂觀，但正在趨于改善；第三，個人消費基本上踏步不前；第四，出口踏步不前，生產緩慢增加。根據上述判斷，日本政府認為只要企業經營狀況繼續好轉并給個人和家庭帶來收入增加，日本經濟就會繼續實現以國內民間需求為主導的景氣擴大。

根據日本主要民間調查機構2006年8月20日前公布的預測，這次景氣復蘇雖然會持續到2007年，但經濟增長率將會下降到2%左右。根據OECD當年11月28日公布的世界經濟預測，2006年日本經濟的實際增長率為2.8%，當前的景氣復蘇雖然可持續到2007年乃至2008年，但實際經濟增長率將下降為2.0%，與上述日本國內的預測基本一致。

從目前情況看，影響日本景氣復蘇的外部因素，一是世界經濟形勢的變化，二是國際市場原油價格的走勢。鑒于國際市場原油價格在2006年7月末達到1桶78.40美元后已經大幅度回落，10月20日下降為56.82美元，12月初為60美元左右，再加上近年來的石油漲價并未影響世界經濟增長的勢頭，因此，只要石油價格不在2006年7月的基礎上出現新的暴漲，其對日本經濟的影響就是有限的。由此，美國經濟和中國經濟的走勢就成為影響日本景氣復蘇的最重的外部要因素。

從美國經濟形勢看，2006年第三季度GDP增速下降為1.6%，低于第一季度的5.6%和第二季度的2.6%，是2003年第二季度以來的最低水平。根據美國政府2006年11月21日公布的經濟預測，2006年美國實際經濟增長率為3.1%，低于年初預測的3.4%，2007年將下降為2.9%。根據上述OECD的世界經濟預測，2006年美國實際經濟增長率為3.3%，也低于年初預測的3.6%；2007年，因利率、稅率提高以及石油漲價等因素的影響，實際經濟增長率將下降為2.4%。由于美國是世界經濟的火車頭，也是日本最大的出口對象國，因此，美國經濟減速就將成為影響日本景氣復蘇的不利因素。

從中國經濟形勢看，GDP在連續三年保持10%以上高速增長的基礎上，2006年上半年又增長10.9%，其中第二季度增長11.3%；第三季度，盡管中國政府加大了宏觀調控的力度，控制了投資的過快增長，GDP仍然增長10.4%。從目前情況看，全年GDP增速將為10.5%左右。關于2007年中國經濟的走勢，根據中國社會科學院10月公布的預測將減速為10.1%，根據中國人民銀行的預測將減速為9.5%；根據世界銀行2006年11月14日公布的預測將減速為9.6%。另外，根據前述OECD的世界經濟預測，2006年中國經濟增速為10.6%，2007年減速為10.3%后，2008年將再次加速為10.7%。由于日本對華出口增長最快，因此中國經濟繼續保持高速增長，就意味著“中國特需”將繼續成為推動日本景氣復蘇的有利因素。

主要參考資料

<日>內閣府「月例経済報告，2006年11月。

<日>経済財政政策擔當大臣報告，「平成18年度年次経済財政報告，內閣府2006年7月18日。