脆弱復蘇的世界經濟總結
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脆弱復蘇的世界經濟總結范文第1篇
如果說一家公司的業務受點影響還是件小事的話，高校停課就可以說是件大事了。后來這一類的消息就更是鋪天蓋地地涌進來了，先是某商場暫時停業了，又是某某賓館關閉大部分房間……，毫不夸張地說，“非典”已經成為遠比美伊戰爭更吸引中國人眼球的第一大事。
每當念起那上百條因“非典”而喪生的人命和幾千個感染患者的時候，我們感到的是無比的沉重。當我們審視這一事件的前前后后的時候，我們又不得不說，作為人類歷史上的一場劫難，“非典”帶給人們的必將是多方面的思考。
一、更脆弱的經濟，更不確定的未來？
人類曾自詡對于自然的操控能力越來越強，然而，一場突發的傳染病，卻給了正在復蘇的世界經濟當頭一棒，人們不禁要問：是全球經濟正變得越來越脆弱，還是世界變得越來越無奈。
美國蓋洛普咨詢有限公司最近公布了一項專項調查報告。報告指出，現在正肆虐東亞及世界很多國家的非典型肺炎（SARS）危機，將本已低迷的世界經濟進一步推入谷底。報告指出，最壞的經濟局面還沒到來。第二季度的經濟數據無疑會更糟糕，而第三季度還會感受到SARS病的沖擊。
種種跡象表明，非典型肺炎事件對亞洲經濟的影響將會超過美伊戰事，國際機構已經紛紛調低了亞洲經濟增長的預測。法國巴黎百富勤發表報告，將今年香港經濟增長的預測，由原來已低于市場預期的1.5%，進一步調低至0.9%。瑞銀華寶則估計，在最壞的情況下，香港經濟可能損失高達1010億港元；另一家投資銀行所羅門美邦則認為，若非典型肺炎持續兩個月，旅游業收益的損失，將會使香港經濟損失26億元，但若事件持續至年底，則其影響可能會增加至115億元。更有甚者，摩根士丹利將它對亞洲地區2003年經濟增長率的預期從5.1％下調至4.5%，預計亞洲地區的旅游業收入將會下降15%，零售行業受到的影響將加倍放大。同時，非典型肺炎的影響已經波及到與疫區相隔甚遠的美、歐地區。
究竟是什么使得全球經濟變得如此脆弱？
毋庸置疑，科技的進步使得人們越來越注重生活的意義，自我意識也前所未有的得到加強，對“非典”的恐懼事實上暴露的是人類心理上的脆弱。正是這種心理上的脆弱導致了應對“非典”上的過激與行為失常，經濟的脆弱只是這種心理脆弱在經濟上的反映。
我們有理由認為：由于人們的自我意識還將進一步增強，但科技的進步還無法迎合這種日益增強的自我意識的要求，因此，類似“非典”恐懼癥這樣的事件以后還會多次出現，從某種意義上講，世界正在變得更不確定。
一邊是科技越來越發達，一邊卻是越來越不確定的未來。“非典”再一次把人類推到了尷尬的現實問題面前。
二、信息化――良藥還是苦果？
好在人類還沒有完全束手無策，面對更加不確定的未來，在這次“非典”事件中，至少有四個方面的動向值得我們加以注意和研究：網絡運營商；電子商務企業；醫療研究的全球協作和政府的信息化。
網絡運營商
非典型肺炎給部分亞洲國家和地區造成了一定經濟損失，但也為一些電信服務公司和網絡運營商帶來了新的市場需求。
已經有部分網絡運營商聲稱：不少企業正在加緊為員工提供高速互聯網接入，使他們能夠在家工作。互聯網流量大增。另外由于許多國際旅行被取消，很多企業轉而采用可視電話會議的方式。香港最大的固定電話運營商電訊盈科稱，近來，互聯網流量已經猛增兩成，公司的寬帶互聯網服務也正獲得越來越多的用戶。
互聯網因其能夠提供更為安全的工作方式，正成為應對突發事件的天然避風港。在一個充滿不確定性的世界里，互聯網也必將在未來人們的生活和工作中扮演更為重要的角色。
從事電子商務的公司和企業
據媒體報道，面對非典型肺炎對中國外貿的不利影響，很多相關企業采取的應對措施是――"上網做生意"。 來自阿里巴巴國際站的一些數據表明，海外客商對中國企業和商品的關注比以往更加密切和頻繁，今年3月海外采購商對網上商業信息的反饋比去年10月增長了一倍，對涉及服裝服飾、家電、電子電工、紡織皮革、機械設備等領域前30位熱門中國產品的檢索總和比去年增長了近4倍。另據某國內企業證實，最近幾個月，公司通過網上獲得的訂單比去年同期上漲了近一倍。引入電子商務營銷模式成為一些企業避免突發事件風險的良策。
有關人士分析認為，網上貿易迎合了中國企業國際市場多元化的需求，非典型肺炎只不過放大了這種效應，中國進出口企業通過電子商務手段進入更多國際市場是必然選擇。
醫療研究領域的全球協作
20多年前，當一種現在稱之為HIV（人體免疫缺損病毒）的神秘病毒開始侵襲年輕的男性同性戀者時，困惑不解的科學家花了兩年多時間才分離出病毒，又花了數年時間才分解出它的基因，最后又用了15年時間才找到有效的治療方法。
時間推進到2003年，當現在已經導致全球數百人死亡的神秘病毒SARS在世界各地爆發后，世界衛生組織迅速聯絡各國流行病領域的頂尖實驗室，建立起非典型肺炎研究的小組，力求在最短時間內找出病原體。最初參加這個小組的有來自德國、加拿大、法國、美國、中國、香港、日本、荷蘭、英國和新加坡的11家實驗室，最近，中國內地的兩家實驗室也加入其中。這些實驗室每天進行可視電視會議，在一個加密的網站上交換病毒圖譜，以便在第一時間交流信息，互相啟發。
在各國專家毫無保留的共同努力下，對SARS病原的研究只用3周時間就取得了重大成果。幾乎同時，包括中國、新加坡、加拿大、德國在內的幾個實驗室也都確認了這種病毒的存在。世界衛生組織負責傳染病的執行干事大衛?海曼在16日宣布確認SARS病原時，都禁不住感嘆："研究的速度實在驚人！"
香港中文大學還和威爾士親王醫院聯手制作了一個"非典"信息網站，放置該醫院"非典"患者的X光片和計算機掃描影像，供全球醫生診斷時參考。負責管理網頁的黃嘉德醫生透露，這是世界上第一個公開提供"非典"放射診斷病例資料的網站，也是擁有最多"非典"放射診斷病例圖像的網站。該網站英文版的閱讀量迄今已超過7萬人次，并且成為美國疾病控制中心和世界衛生組織網頁的鏈接站點。
另外，科學家還在互聯網上公布了人類基因組序列的全部信息。現在，全世界都可以從網上的公共數據庫中免費分享這些信息，不受任何限制。
依靠互聯網這種工具，醫療研究中的全球協作不再是天方夜譚，以此為開端，未來的多邊協作將更多地采用互聯網作為媒介。在一個國家或者一定地區內部，這種區域內的協作模式也成為一種典范。互聯網為資源共享提供了最好的平臺和交流工具。
“非典”對政府的信息化提出了新的要求。
雖然非典型肺炎對我國經濟的影響將趨于平靜，但是這次事件也使我們不得不對政府對突發事件的反應機制做出反思。廣東省在疫情之初沒有及時采取有效的措施為民眾提供官方權威信息，指導人們正確預防該疾病的傳染，致使小道消息泛濫，引起了人們心理的恐慌，造成了廣東大規模搶購米醋和板藍根的風潮及北京口罩脫銷等一系列過激反應。因此，建立政府對突發事件的快速反應機制，以正確輿論導向引導社會視聽，就顯得尤為重要。加強政府信息化建設是政府快速反應機制的重要組成部分，為突發事件的宣傳和服務提供了一扇窗口。
幾個方面的動向總結到一點，那就是信息化增強了人們防范突發風險的能力，使得人類可以變得更加“堅強”。從這個意義上來講，信息化似乎應該是一劑良藥。
但是，又是什么使得人們必須要面對這一系列的突發事件，誰應該對“非典”負責，又有誰應該對信息的完備性負責？信息化是不是人類面對無奈的治標之策，品嘗的是自己釀下的苦果。信息化究竟是良藥還是苦果，又有誰能夠說得清楚呢？
三、非典型的生活
“非典”其實并不可怕，可怕的是人們在“非典”襲來時喪失了操控局面的心理優勢。恐慌也正來自于人們對信息不完備所帶來的天然的恐懼。唯有敞開信息傳輸的渠道，促進信息公開，才是根除社會恐慌的良方。
面對自然的挑戰，人類的力量有時是渺小的。但也唯因如此，大范圍的協作才是必要的。以后人類需要面臨的棘手問題還有很多，區域或者多邊的協作就更需加強。信息化的平臺對于各種形式的協作具有突出的實用價值。
脆弱復蘇的世界經濟總結范文第2篇
為提高中國企業在“走出去”過程中的風險控制能力，幫助它們更好地開拓國際市場、開展對外投資，推動我國社會信用體系建設，中國貿促會與中國出口信用保險公司、歐洲信用改革協會等合作了此次大會， 大會以“信用十年：收獲與征程”為主題，總結了舉辦會議十年來，我國在信用建設領域取得的工作成果，并結合國內外市場的變化和熱點問題，組織與會者探討了中國生產、貿易企業在全球經濟增長低迷的大背景下如何加強風險管理擴大出口、積極穩妥“走出去”，利用外部服務防范投資風險等議題。
走出去步伐加快及金融服務業改革為信用管理提出更高要求
“如今中國的對外投資，或者說與國際經濟的互動越來越多，中國自身的世界影響力越來越大，這為信用風險管理帶來更大的空間，另外，上海自貿區建設傳達出一個信號，即金融服務業將擴大開放和加快改革，自貿區將要推行的政策將極大影響金融行業未來發展，發展的前提是對風險的控制和管理。”出席會議的經緯集團執行董事陳亨達說，解決民營企業長期的融資難問題，若推進信用評級組織的信用評級，比如還款評級，企業獲得融資幫助的機會將變大。
中國貿促會會長萬季飛在開幕式上致辭指出，“與中國快速增長的社會經濟發展水平和市場需求相比，中國信用風險管理總體仍處于較低水平。應進一步培養企業風險管理，打造和完善中國信用與風險管理體系。與政府部門密切合作，積極推進信用與風險管理體系的建設。加強創新，拓展對企業服務形式，加強中外信用與風險管理領域調研。”他表示，作為市場經濟的核心要素，信用風險管理具有很強的專業性、前瞻性，對社會、經濟生活具有舉足輕重的意義。
“過去十年來，世界經濟發生的重大事件大都與信用風險管理息息相關。從2001年的美國‘安然事件’到2008年發生的次貸危機，再到不久之前的歐洲債務危機都充分說明，成功的信用風險管理不論對企業的健康發展、行業的系統風險防范，還是國家信用安全來說都具有至關重要的作用。”萬季飛說。
歐洲經驗可供中國借鑒
信用的過度使用也會給經濟發展帶來災難。席卷全球的歐債危機的根源便是信用的過度擴張。前美國金融、信用和國際商業協會會長，歐洲信用改革聯合會（中國）創始董事柏為聯認為，中國與歐洲有著相似的地方，如區域發展不平衡等。歐洲在信用與風險管理方面的經驗，可以給中國提供借鑒，“尤其德國模式可供借鑒。”他強調說，未來十年中國需通過加強企業自律和信用管理來增強經濟發展的可持續性。 “世界上的商業越來越互相關聯，一個國家出現問題，其它國家也必然受到牽連。就像中國有發達的省份，也有欠發達的地區，歐盟也一樣，有發達國家，也有欠發達的國家。過去，國家主要依靠自身生產，而一旦成為歐盟成員，生產開始轉移。我認為，信用就好比汽油，引擎要運轉就需要汽油，信用可以使各國更方便地開展貿易。”
柏為聯稱，中國僅有上海自貿區是不夠的，長三角、珠三角、環渤海、重慶武漢經濟帶、中西部地區需形成合理的區域化功能定位，各司其職，發揮長處，形成合力。這就牽扯到平衡，省與省之間在轉型中應找到自己的特點。
柏為聯表示，中國信用評級目前尚在起步階段，對了解商業伙伴背景方面的工作往往做得不細致。歐洲是信用傳統、銀行、保險公司和許多工具共同作用，企業拿到訂單后，需要第三方判斷能不能出貨，出多少貨，發生問題怎么辦？經濟好的時候，訂單多，對信用要求較多；經濟不好的時候，現金兌付遲緩，對信用的可靠性要求更高。
他表示，人民幣還沒有國際化，能避免一些針對銀行和金融系統的較大沖擊。歐洲則缺乏制度防護，只能完全靠管理應對。人民幣會逐步國際化，中國將承擔更多的國際責任，那信用與風險管理就必須加強，否則將無法應對復雜的市場。
重視國家風險管理
“國家風險管理在對外貿易和投資中具有重要意義。”中國出口信用保險公司總經理助理謝志斌在會上表示，目前，我國的國家風險研究管理整體顯得薄弱，很多企業認為國家風險虛無縹渺，離自己很遠。在對外貿易和投資中沒有能力和意愿去防范規避國家風險，隨著我國對外貿易大國地位的不斷鞏固，以及走出去的廣度和深度不斷延展，國家風險已經深刻的影響到企業的風險管理，并在具體案例中顯現。
他說，金融危機以來，地緣政局時有動蕩，目前中東北非局勢依然緊張。伊朗核問題難以解決，經濟形勢難以好轉，此外，敘利亞、埃及、科威特政局亦不穩定，隨著美國戰略重心重返亞太，日本菲律賓不斷炒作東海、，領土問題凸顯、地區局勢趨于緊張。國際貨幣基金組織認為各國國內需求變弱，新興市場經濟國家經濟放緩，全球貿易增幅依然在低位徘徊，2013年的全球貿易增長率僅為3.3%，遠低于過去20年5.3%的平均水平，2013年在世界經濟下行大背景下，各國之間的貿易摩擦程度加深，主要出口國在面臨外部需求減少的同時，需要應對顯著增加的貿易摩擦與障礙。金融市場依然脆弱，2013年，國際金融市場雖然沒有出現金融危機爆發后的大規模波動，但是穩定性依然脆弱，受債務危機擴散和宏觀經濟形勢趨弱的影響，歐洲部分國家融資困難加大，歐元持續穩定不振，受發達國家貨幣政策變化的影響，新興經濟體國內收支平衡狀況均未有所改觀，金融危機的長期負面影響在新興市場國家更加凸顯。而部分國家宏觀調控難度加大，結構調整任重道遠，為在改善財政收支狀況、推進經濟結構調整的同時，促進經濟復蘇增長，各國政府出臺了貨幣寬松政策為代表的一系列政策，特別需要注意的是，美國量化寬松政策退出以及日本安倍經濟學的出臺將使新興經濟體的宏觀調控面臨更多的挑戰。
脆弱復蘇的世界經濟總結范文第3篇
作為2004年諾貝爾經濟學獎獲得者，現年66歲的普雷斯科特任教于亞利桑那州立大學，同時還是美聯儲明尼阿波利斯分行的高級顧問，亦是經常和格林斯潘、伯南克一同“喝咖啡”的同僚。
格林斯潘時期著名的“明尼蘇達宏觀實驗室”，一直幫助美聯儲進行宏觀政策的決策，其過去的主持人就是普雷斯科特，當年實驗室的首席科學家基德蘭德是他的學生，兩人一同分享了2004年諾貝爾經濟學獎，其貢獻在于“經濟政策的時間一致性和經濟周期背后的驅動力”。普雷斯科特另一極富影響力的研究，是他與Stephen Parente合著的《致富的障礙》，闡釋了貧窮國家因為阻礙了生產發展而變得貧窮。
另一位羅伯特-巴羅教授現任職于哈佛大學，是圈內公認的“大人物”。巴羅是少數幾位將經濟學引下神壇推向通俗的布道者，其作為專欄作家的名字常見諸于《華爾街日報》、《經濟學人》雜志以及《商業周刊》中。他不僅是當今世界新古典宏觀經濟學的代表人物，也是帶領“經濟增長”理論復蘇的重要人物，在理論和經驗研究方面擁有大量研究成果。
人們耳熟能詳的經典教材《宏觀經濟學：現代方法》、《經濟增長理論》、《不再神圣的經濟學》、《經濟增長的決定因素》均出自巴羅之手筆。
更有傳奇色彩的是，這位巴羅教授還是華爾街的大富豪。如今風靡全世界各大基金公司的BARRA風險控制系統，便出自于巴羅之手。國內60多家基金公司，無一不是BARRA系統的忠實用戶。很多人說，這位數量分析天才，總有一天會是諾貝爾經濟學獎得主。
普雷斯科特和巴羅受邀參加今年GCFF國際金融投資博覽會，很有幸的是，兩人在會后接受了記者的專訪。
美國的教訓
采訪是從談論危機開始的，金融風暴兩年后，經濟學家們正試圖總結這場危機發生的原因。
在巴羅看來，這一次經濟危機，最值得反省的問題在于，美國政府過多地參與了住房以及貸款市場，“政府給了房利美和其他相關企業過多的補貼，從而鼓勵它們降低房貸門檻，是危機爆發的源頭。但加拿大以及其他國家都沒有類似的問題”。
另一個重要的教訓是雷曼的倒塌，差點將全球的金融體系引入類似1930年代的大蕭條。“雷曼實在是過于龐大，是不能任其滅亡的，這是美國政府犯的大錯誤。所幸之后政府對AIG、花旗的救助，成功地讓市場相信類似雷曼這樣的事例不會再次發生”。
有趣的是，和其他許多美國學者一樣，巴羅對奧巴馬的救助政策頗多批評。他說：“我認為，2009年到2010年美國的財政政策，大約花了8000億美元，大部分都付諸東流了。奧巴馬政府高估了政府開支乘數效應的效果。過去里根時代，以及小布什時代，是采用了削減邊際稅率的方式刺激經濟，顯然對刺激就業、投資更為有效。”
“救助通用汽車、克萊斯勒是個壞主意，這類企業對金融體系不構成關鍵角色，對汽車企業的援助，其實不過是從債券投資人和納稅人那里，把錢轉移到產業工人手里而已。”
“醫療法案是另一個糟糕的決策，這種做法只是把長期問題用一種冠冕堂皇的理由變成了政府支付，沒有進行任何改革，只是將其轉為一種未來支付的承諾。”
巴羅說：“其中最最糟糕的政策，是‘Cash for Clunkers’，對拋棄舊汽車購買新汽車進行現金補貼，只是改變了人們汽車購買的時間節奏。好在這個政策花費不太大。另外，政府把失業救濟金的失業時間標準，從50到60個星期，延長為99個星期，我認為是一個巨大的錯誤。”
徒勞的“量化寬松”
和美國股市的樂觀情緒相反，兩位經濟學家對美國的前景似乎頗有些悲觀。
普雷斯科特認為，美國經濟目前相對于趨勢增長有10％的衰退，“好消息是在過去的9個月中，美國經濟已經在連續17個月下滑后見底；壞消息是經濟并沒有復蘇”。對于美國可能像日本那樣經歷“消失的十年”，普雷斯科特深感擔憂，“因為美國正在重復日本當初的政策，采取反生產力增長的政策”。
“當前衡量經濟的最佳指標不是GDP，而是工作時間數據。”他表示，“GDP只是經濟產出的一部分，并為多種途徑所修正，而工作時間數據每月公布且不做修正。根據數據顯示，2008年第二季度至2009年第三季度間，美國家庭工作小時數下跌10％。”
“美國經濟并未復蘇，企業削減開支，包括研究發展、人力資本投資和廣告在內的無形資本投資，這些因為并不在GDP數據的統計范圍內，因此無法在數據中體現。所以GDP的走平實際上意味著經濟產出的下滑。”
同樣并不樂觀的巴羅，表達了對量化寬松政策的不看好。“新的量化寬松政策(QE2)，把注意力集中在了購買美國長期國債上。現在美國的名義利率接近為零，我覺得量化寬松政策并不會對GDP產生多少實際效果，它們的結果簡直和短期國債到期差不多”。
在巴羅看來，量化寬松也許只是為了避免當初日本所面臨的通貨緊縮局面，而更應該采取的政策是減稅。“減稅應該是個更有效的措施，比擴大政府開支更好。美國有巨大的財政赤字，但減少稅收的邊際效應對降低赤字的貢獻可能會更大，尤其是降低邊際稅率”。
同時巴羅認為，世界經濟前景相當脆弱，下一個危機很可能是政府財務危機。“你也可以認為這場危機其實已經開始了，它反映了美國、歐洲國家缺乏財政計劃的問題，其中有些是長期問題，有些是短期對此前危機的反應”。
“希臘，愛爾蘭，接下來可能發生的是葡萄牙，而威脅最大的其實是西班牙，因為它們的體量非常巨大。這種危機可以從某些金融產品的價格中看出來，比如CDS(信用違約掉期)以及政府國債的利差。會不會蔓延到德國或者法國，是接下來需要關注的。”
巴羅認為政府財政負擔問題廣泛存在，“美國也有類似的問題，比如加利福尼亞和伊利諾伊州就存在養老金空洞，要看聯邦政府會不會加以援手。所以事實上，美國政府以及很多國家政府都需要對基礎財政體系進行改革，比如縮減財政開支”。
“稅收制度改革是非常重要的。不過，我覺得我們可能需要換一個總統來做這件事。”巴羅說。
普雷斯科特也認為稅收政策相當重要，“應減免資本收入稅，因為這將增加私人儲蓄，增加企業市值。那些合理控制政府支出的國家將表現更好”。
中國的選擇
“美國的政策其實很糟糕，不過有趣的是，美國政府總是很自信，并且很熱衷于向其他國家提意見。”巴羅很幽默地說，“比如美國批評德國將其政策轉向了財政政策，減少了財政赤字意味著德國沒有向世界貢獻他們應有的份額。如果按照這種邏輯，那么希臘就是偉大的英雄了(大笑)。事實上，我認為德國做得不錯。”
“當然，美國也主動向中國提供了一些建議，盡管中國經濟表現得似乎比美國好。美國政府關注人民幣匯率和順差。”
巴羅認為，“按照實際匯率(中國商品和美國商品的單位比價)計算，中國實際上向美國提供了大量物美價廉的商品，這無疑對美國和其他國家來說是個好買賣。美國抱怨這個問題，反映了一種重商主義的思維，關注出口多過于進口”。
不過，無論普雷斯科特還是巴羅，都認為人民幣升值會是很“棒”的政策，有助于解決通脹。
普雷斯科特表示：“貨幣匯率只是美國政客想將美國經濟復蘇緩慢歸咎于他人而已，只是政治游戲。中國采取的最佳策略就是讓人民幣適度升值，這對中國沒什么影響，也能減少美國貿易保護主義的壓力，中國應該要求美國更加開放，這對雙方都有利。”
脆弱復蘇的世界經濟總結范文第4篇
摘 要 在現代金融市場中，對沖基金已成為人們經常關注的機構投資者，尤其是它們在幾次金融危機中的表現，更令人們不能忽視。2010年4月16日，股指期貨在我國正式掛牌上市交易，開啟了我國資本市場的全新時代，我國建立了首家對沖基金。面對新的國內國際形勢，加強對對沖基金的認識和了解尤為重要。本文首先探討對沖基金的界定、分類和影響，然后論述對沖基金在我國的發展情況，并對未來的發展提出了建議。
關鍵詞 對沖基金 影響 監管
人民幣持續的升值預期、人民幣的加速國際化、房地產及股市資產的不斷膨脹，對對沖基金而言無疑是莫大的誘惑。目前，世界經濟還處于復蘇階段，不確定因素很多，對沖基金需要在全球尋找一個相對安全的“避風港”，同時獲得較高的收益，中國正是他們的重要目標之一。同時，隨著我國金融市場的不斷完善，股指期貨已經在我國正式掛牌上市，并成立了國內首家對沖基金。在這樣的背景下，進一步認識對沖基金的特點，積極應對未來對沖基金的挑戰，對維護我國經濟穩定和金融市場的健康發展具有十分重要的意義。
一、對沖基金的界定和分類
對沖基金，也稱避險基金或套利基金，是指由金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融組織結合后以高風險投機為手段以盈利為目的的金融基金。對沖基金具有以下特點：有限合伙制，常離岸設立，1%-2%的固定管理費和20%左右的獎金，僅對富人開放，注重絕對收益而不是相對收益。其最突出的特征是對沖基金的激勵機制，即對沖基金的管理者收取基金利潤的20%左右。從某種意義上，對沖基金這一名稱只是約定俗成的稱呼，它描述的是一個僅對富有投資者開放，并在激勵機制作用下主要投資于大量金融工具的有限私人合伙投資體。
國際貨幣基金組織在1998年5月的《世界經濟展望》中把對沖基金主要歸納為兩大類：
1．宏觀對沖基金。即針對制度不完善引起的套利機會進行投機的對沖基金。最著名的就是索羅斯的量子基金。宏觀對沖基金不僅可以運用投資組合理論使其投資戰略多元化以達到分散風險的目的，而且可以利用各種衍生金融工具對沖掉其敞口風險，并且在其投資的過程中，往往對固定收入的債券采用較高的杠桿，而對風險較大的股票和外匯則用很小的杠桿或根本不用杠桿。
2．相對價值基金。這類基金與普通股和投資基金有明顯的不同，普通股和投資基金受市場波動的影響，而相對價值基金的投資戰略與股票和債券市場走勢無關。它是對密切相關的證券（如國庫券和債券）的相對價格進行投資，由于相關證券之間的價差通常很小，因此更傾向于使用高比例杠桿。
二、對沖基金的影響
對沖基金獨特的組織形式和交易策略，以及規模的不斷壯大，使其在國際金融市場中的影響日益凸顯。總結起來主要有以下幾個方面：
1．提高市場流動性。對沖基金的投資策略決定了其經常在同一時點上既做多又做空，是市場中活躍的交易者，特別是對新興市場，波動較大，對沖基金能承受較高的投資風險，積極參與市場投資；而且對沖基金資金實力強，又可以進行杠桿操作，單筆交易量較大。對沖基金的這些特征使其可以提高金融市場的流動性，對新興市場的發展也起到了推動作用。
2．完善價格發現機制，能夠反映出金融市場和系統的缺陷。對沖基金時刻關注市場波動動態，一旦發現可以投資的價格扭曲關系，往往迅速做出投資決定。而且如果出現大規模對沖，一定是該金融體系或者市場中的某個或多個環節出了問題。從這個意義上來講，對沖基金是觸發他們發現問題并解決問題的動力。
3．增加了市場的波動性。根據市場走勢進行多空轉換操作的對沖基金是典型的“趨勢跟隨”型投資者。此類投資者在市場處于上升階段時大量買入證券資產，加速了行情上漲；當市場處于下跌階段時，又大量賣空，加劇了市場下跌勢頭，它們的投資活動增加了市場的波動幅度。進行對沖操作的對沖基金同時買入和賣出證券，一般不會對市場走勢形成較大影響。
4．為投資者提供增加收益、抵抗系統風險的投資方式。對沖基金對沖基金追求的是不受市場系統風險影響的絕對收益，其豐富的投資策略和較強的盈利能力，可以更好地滿足追求利潤的機構投資者的個性化需求。目前已經有越來越多的捐贈基金、養老金、保險基金等機構投資者投資于對沖基金。
5．對沖基金傾向于追求高風險，高回報，造成了市場上的金融風險甚至是金融危機。
杠桿融資交易是對沖基金的普遍行為，這種行為在市場中有利于對沖基金操作策略，但是，一旦市場朝著對沖基金預計的相反方向發展時，對沖基金將會蒙受巨大的經濟損失，影響金融市場的穩定。具體表現在：對新興市場掠奪性投機可能引起市場動蕩和金融危機，甚至經濟危機。新興市場存在許多變量具有高風險的特征，但由于發展中國家需要引進外資以及管理上的漏洞，投機成本比較低，加之市場資本容量小，監管不健全，市場波動大等特點，也便于投機操作。
三、對沖基金在我國的發展和建議
目前，對沖基金已經成為金融市場一股不可忽視的主流投資工具，其業績表現往往優于共同基金，尤其在收益率、收益－風險比等方面，對沖基金更是遠優于共同基金和權益市場。截至到2010年末，全球對沖基金的資產規模是1.917萬億美元，其中2010年第四季度增幅1490億美元，創歷史新高。
我國資本市場經過多年的探索實踐，資本市場規模、質量、活躍度、影響里、開放度大幅提升，成為全球發展最快的市場之一。2010年4月16日，股指期貨在我國正式掛牌上市交易，開啟了我國資本市場的全新時代。股指期貨的誕生完善了我國的金融市場，為對沖基金提供了可以規避系統性風險的投資平臺。目前，我國已經建立了國內首家對沖基金，但是由于我國金融市場還不完善，相對于發達對沖基金的金融市場，無論在交易種類、投資工具、交易機制，還是在監管制度方面，都是落后的。而且對沖基金具有呈雙重性，如運用得好，可能會對我國金融市場結構的調整等方面帶來正面影響；如運用不好，會加大我國金融市場的風險，因此，在實際運用中，要謹慎使用。
1．審慎開放資本項目，維護金融穩定。目前，我國在國際金融市場上仍處于弱勢地位，銀行體系和資本市場還不夠健全。如果資本項目一旦開放，面對國際對沖基金的沖擊，脆弱的金融體系很可能引發金融危機。
2．加強對國際對沖基金在亞太地區特別是中國金融市場的跟蹤監測，及時了解當前對沖基金的發展動態，并加強與國際組織和有關國家的金融監管當局的合作，學習先進的金融監管經驗。
3．設置專門法規對對沖基金行為加以指引，使對沖基金管理有法可依，規范對沖基金的運行。對低風險、穩健型對沖基金和高風險、投機型對沖基金區別對待，分類監管。建立大額資本流動監控體系。對大額資本的異動及早掌握，對股市、匯市等容易遭受沖擊的市場實施全面監控。
4．限制對沖基金財務杠桿倍數。在直接控制對沖基金行為存在一定困難的情況下，嚴格控制金融機構向對沖基金的放款是一種有效的間接手段。銀行等金融機構應慎重考慮市場風險，嚴格貸款審查，對抵押資產的數量和質量從嚴要求。對沖基金自有資本畢竟有限，失去了杠桿的支持，就喪失了在金融市場興風作浪的能力，也可避免金融機構成為對沖基金風險的最終承擔者。
5．學習國外先進經驗，加強交流，大力培養金融方面的創新人才。對沖基金作為當今金融世界最高級形式的金融工具，其投資特點幾乎要涉及金融領域的方方面面，因此培養高級的創新型經濟人才顯得尤為重要。
參考文獻：
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脆弱復蘇的世界經濟總結范文第5篇
關鍵詞：俄羅斯；金融危機；經濟
中圖分類號：F151.244 文獻標志碼：A 文章編號：1008－0961(2011)05－0035－08
1998年和2008年俄羅斯先后爆發了兩次大規模的金融危機。這兩次金融危機對俄經濟社會造成巨大沖擊，引起國內外許多學者的關注。本文試圖從金融改革與金融危機的關系著眼，對俄金融危機的影響、成因以及對我國的啟示作初步探討。
一、俄羅斯1998年金融危機
對于俄1998年金融危機，我們主要探討其造成的危害、產生的原因及應采取的對策措施。
(一)俄羅斯1998年金融危機及影響
1998年5月，俄羅斯金融局勢開始發生動蕩，突出表現為盧布對美元的比價由6：1下跌到6.3：1以及短期國債收益率突破80％。1998年8月17日，俄羅斯政府和中央銀行發表七點聲明，其主要內容包括：提高盧布“外匯走廊”上限，即把原來5.1～7盧布兌1美元的限制，提高到6―9.5盧布兌1美元，盧布實際貶值幅度高達50％；暫停償還1999年12月31日以前到期的國家有價證券，將為其重新辦理手續并轉換為新的有價證券。“八一七”聲明表明俄羅斯政府和央行已經無力償還外債。從1998年8月17日到9月4日，俄羅斯的股市、債市和匯市基本上陷于停盤交易狀態，銀行已無力應付居民提款兌換美元，整個金融體系和經濟運行幾乎陷于癱瘓。由此帶來俄羅斯企業和銀行倒閉、物價飛漲、經濟衰退，爆發了以俄羅斯政府和中央銀行宣布盧布貶值及延期償還短期國家債券為標志的金融危機。
一時之間，長期以來積累的俄銀行體系和金融市場的各種問題集中爆發出來。“八一七”聲明后，俄國債市場陷入癱瘓狀態，國家短期債券的持有者因國債延期償還和重組共損失450億美元，而其中70％是本國投資者的損失。“八一七”聲明允許盧布匯率在6：1到9.5：1之間浮動等于變相宣布盧布貶值，“外匯走廊”失去了作用。8月18日外匯交易市場開盤僅35分鐘，盧布的匯率就一路跌至9.5：1這一新放寬的外匯走廊上限。國債市場的癱瘓和外匯市場的動蕩很快波及股票市場。俄羅斯股票市場本已遭受經濟和信心上的雙重打擊，加上外資在危機期間大舉抽逃，股票市場很快陷入崩潰狀態。俄羅斯交易系統指數到1998年8月17日已經跌至109，43點(1997年10月6日的歷史最高點是571.66點)。
(二)俄羅斯1998年金融危機產生的原因
1.內部原因
(1)宏觀經濟失衡。自1992年轉軌以來，俄羅斯經濟體制改革不但沒能取得應有的成效，反而引起經濟衰退和人民生活水平大幅下滑。實體經濟領域始終無法觸底反彈，使得金融系統失去了發展的依托。因此，可以說，俄羅斯宏觀經濟衰退是金融危機發生的客觀必然原因。
自從1992年開始實行價格自由化，通貨膨脹就成為長期困擾俄羅斯政府的經濟問題。1992年當年，通貨膨脹率高達2500％，盡管此后通貨膨脹率逐年下降，但通貨膨脹問題始終未能得到根本解決。為了控制通貨膨脹，俄羅斯實行財政和貨幣雙緊縮政策。雖然通貨膨脹得到抑制，同時也限制了企業投資，生產因此全面下降，稅收額也隨之縮減，聯邦預算持續出現赤字。
經濟衰退主要體現在國內生產總值(GDP)上，按可比價格計算，俄羅斯的GDP在1990年到1997年之間下降了41％，到1998年危機前，工業生產規模比1989年下降超過50％(詳見表1)。
(2)俄羅斯金融系統脆弱。第一，財政預算出現赤字危機。俄羅斯的財政體制運行呈現國家經濟發展與稅收狀況密切相關的特點。由于生產長期衰退，加上多數企業經營虧損，俄羅斯自轉軌以來稅收征繳情況一直不佳。1997年稅收征繳率在有所好轉的情況下，也僅達到60.2％。1998年2月19日，俄羅斯國家稅務總局宣布，80萬家企業共欠稅555萬億舊盧布，甚至超過了當年國家財政預算總額。由于預算資金來源得不到保障，財政預算一直處于高赤字狀態。1992―1994年，中央銀行通過增發貨幣來彌補預算資金，但造成了嚴重的通貨膨脹。1995年以后改為依靠發行國家短期債券和舉借外債來彌補財政赤字，雖然降低了通貨膨脹的可能性，但又增加了新的債務負擔。第二，國債不斷累積。發行國債是彌補財政赤字的一種方式，同時也可為經濟發展提供安全且流動性強的金融工具。但俄羅斯財政部發行國債的政策卻導致對有價證券這一工具的濫用，使得俄羅斯陷入債臺高筑的困境。首先，相對于俄羅斯下滑的經濟而言，債務增長速度過快。截至1998年6月，俄羅斯內債余額達到4360億盧布(約合700多億美元)，占當年GDP的25.6％。外債，包括從蘇聯繼承的外債，到1998年1月為止共1500億美元，達到GDP的49.8％。。其次，國家為了吸引資金，為短期債券定下了過高的收益率，1998年上半年每月須償還的國債本息占當月GDP的10％～15％，財政部和央行不得不用舉借新債償還舊債的方法來應付眼前的危局。最后，債券中很大比重被外國投機者所持有。1996年俄羅斯對非居民開放國債市場，外資的廣泛介入大大增加了俄羅斯經濟對世界金融市場的依賴程度，而盧布的可內部自由兌換即對外資“C”型賬戶(“C”帳戶是指授權商業銀行為非居民投資購買俄羅斯國內有價證券而開立的盧布專用帳戶，分為“投資c”帳戶和“兌換c”帳戶兩種)的放松管制更為“熱錢”的流入和出逃提供了機會。第三，資本逃逸現象嚴重。有資料顯示，1992―1999年，俄羅斯資本逃逸總額從狹義上講是1150億美元，從廣義上講是1800億美元，如果把走私計算在內數額將更大。如此大規模的資本流出，吞噬了大量資金和貸款，對于本已舉步維艱的俄羅斯經濟來說無異于雪上加霜。第四，出現支付危機。俄羅斯轉軌以來信奉西方貨幣主義，為應付通貨膨脹實行貨幣緊縮政策，造成經濟運行中貨幣短缺、易貨貿易盛行等問題。1998年危機前，由于實行“外匯走廊制”，俄羅斯中央銀行通過外匯干預的方式抑制盧布匯率下跌，使盧布處于被高估的狀態，造成對外貿易收支平衡惡化。到1998年，IMF的擴大貸款以及外匯儲備這兩種用以支持匯率的來源也基本枯竭，盧布貶值成為唯一的選擇。第五，儲蓄無法有效轉化成投資造成投資危機。俄羅斯在轉軌過程中，金融系統一直未能發揮好將儲蓄轉化為投資的功能。由于居民實際收入不足，加之對銀行缺乏信任，導致儲蓄來源匱乏。更重要的是，銀行體系與實體經濟脫節，大量儲蓄被用于資本和外匯市場
投機業務的投資。第六，經濟美元化造成困局。長期的通貨膨脹、貨幣貶值，加之政局動蕩，造成盧布信譽度下降，使美元在俄羅斯貨幣結構中占據了相當重要的地位。1997年底，盧布貨幣量為3 850億盧布，而俄羅斯美元量兌換成盧布計算為3 250億，二者基本相當。1998年8月以后金融危機爆發，盧布貶值，美元在俄羅斯的存量已經大大超越了盧布。兩幣并存，而美元更是在完全缺乏監管的情況下在俄羅斯境內流通，大大增加了金融系統乃至整個俄羅斯經濟的不穩定性。
(3)政局動蕩。在實體經濟領域衰退、金融系統脆弱不堪的情況下，政局不穩和政府更迭進一步加劇了民眾及外國資本對俄市場的不信任。1998年3月切爾諾梅爾金由于“經濟原因”被葉利欽總統解除總理職務。此后，經過國家杜馬三次投票，最終通過由基里延科繼任總理。基里延科得不到國家杜馬的支持，就職后政令不通、舉步維艱。1998年7月，俄羅斯財閥又對葉利欽公開表示不滿，要求其辭職并提前舉行總統大選。政局動蕩之中，俄政府和中央銀行的行為能力受到極大抑制，更不利于對危機的預防和應對。
2.外部原因
俄羅斯前經濟部長亞辛在總結1998年金融危機發生的原因時曾說過：“我認為危機是不可避免的，90％應該在最近兩三年之內發生，但它發生的早了些。危機之所以形成這么大的規模、造成如此嚴重的后果，這是由外部原因決定的。”由此可見，外部因素對于俄羅斯1998年金融危機大規模爆發具有決定性的意義。
1997年石油和天然氣國際市場價格大幅下滑，1997年下半年到1998年年中，石油世界市場價格從每桶近200美元跌破100美元，俄出口又十分依賴這兩種能源，1998年上半年由于能源國際價格下降俄損失了70多億美元的收入。
此外，由于1997年10月之后爆發的亞洲金融危機惡化了整個世界經濟形勢，俄羅斯的出口產品需求下降。出口收入減少，進一步惡化了俄羅斯的支付平衡，增加了財政赤字和外債償還帶來的內部壓力。
(三)俄羅斯對1998年金融危機的應對措施
面對1998年的金融危機，俄政府和中央銀行通過外匯政策調整及對銀行業重組來化解危機。
1.外匯政策的調整
1998年金融危機迫使俄羅斯中央銀行放棄自由化政策，采取一系列措施加強對外匯市場業務的監控。俄羅斯中央銀行先后頒布了幾十項與強化外匯監管、穩定盧布匯率相關的法令和條例，調整匯率機制、交易規則和結售匯制度及限制各種外匯投機和資本外流。
(1)對匯率機制、交易規則和結售匯制度的調整。第一，改變匯率機制。俄羅斯決定放棄“外匯走廊制”，執行新的相對更自由的、有管理的浮動匯率制。放棄“外匯走廊制”，意味著允許盧布貶值。盧布匯率三次貶值，在刺激出口的同時也抑制了進口，俄羅斯對其他獨聯體國家的出口貿易順差在1999年8月達到184億盧布。第二，改變交易所市場交易規則。俄羅斯中央銀行于1998年9月15日對在交易程序上更為自由的電子交易系統正式認可。1998年9月28日，俄羅斯中央銀行頒布《關于在外匯交易所設立專門交易》的條例，從交易規則的角度重新對市場參與者的行為予以規范。第三，改變出口企業結售匯規則。1998年9月16日，規定出口企業外匯進款的50％必須在銀行間外匯交易所出售，以加強對出口外匯進款的出售進行監督。12月31日，出口企業結售匯指標又從50％提升到75％，結售匯的時間限制也從14天減少到7天。
(2)加強外匯監管，限制外匯投機和資本外流。第一，針對國內機構、企業在進出口業務中的各種逃套匯形式采取措施，設立專門帳戶加強對居民法人買匯的管理。第二，針對銀行從事的外匯投機業務采取措施，對商業銀行自營外匯交易實行監管，對商業銀行的外匯買賣業務實行專項檢查，對從事外匯投機的銀行予以處罰。第三，針對非居民撤資采取措施：修改“C”帳戶的管理辦法，禁止非居民動用其在俄羅斯商業銀行往來賬戶上的資金購買外匯，防止非居民任意撤資；加強對攜帶外幣現金出境的監管。
2.對銀行體系實行重組
俄羅斯在1998年金融危機之后對銀行體系的重組，只是對商業銀行體系的重組，還不能成為完全意義上的銀行體系重組。
(1)建立銀行體系重組的法律和制度。1999年2月25日俄羅斯聯邦《信貸組織破產法》生效，2000年1月又通過了新的《聯邦信貸組織破產法修改和補充草案》。考慮到國際貨幣基金組織和世界銀行的建議，俄羅斯中央銀行和聯邦政府同時也對《俄聯邦中央銀行法》、《俄聯邦銀行及銀行活動法》進行了修改。為了恢復存款人對銀行的信任，2002年11月14日，俄羅斯聯邦政府通過了《俄聯邦自然人銀行存款保險法》草案。這些都為銀行體系的重組創造了良好的法律環境。
(2)銀行體系重組的具體措施。1998年11月17日，俄羅斯中央銀行經理理事會通過了《俄聯邦銀行體系重組措施》草案。俄羅斯中央銀行和聯邦政府重組銀行體系的主要措施包括：實行銀行財務健康化計劃，充實銀行資本金，克服流動性危機。對問題銀行進行聯合、合并或者破產清算，完備市場退出機制。從危機后到2001年初，共有357家銀行被其他銀行兼并。
經過一系列的調整之后，俄羅斯經濟基本擺脫了金融危機所造成的生產衰退，經濟又步入增長的快車道。盡管難以避免再次陷入危機，但危機后快速增長的幾年的確證明了調整措施的效果。
二、2008年俄羅斯金融危機
2008年受美國次貸危機影響引發的全球性金融危機，使俄羅斯陷入了又一次金融危機。
(一)俄羅斯2008年金融危機的負面影響
1.直接影響
金融危機對俄金融體系造成了直接沖擊，主要表現為銀行流動性危機以及股市的暴跌。
(1)股市暴跌。俄股市與世界股市聯系緊密，對國際金融的波動十分敏感。美國次貸危機爆發后，全球股市大跌，俄曾一度成為世界經濟的“安全島”。為了規避風險的外資大量涌入，短時間內推動俄股市上漲，并于2008年6月3日使“RTS”指數升至歷史最高的2 451點。但全球“去杠桿化”浪潮最終還是波及了俄羅斯，俄股市終于一跌再跌，不可收拾。從2008年5月至10月，俄股票市場市值蒸發了2／3，跌幅約為70％。
(2)銀行體系流動性危機。危機爆發前，西方國家銀行貸款利率大大低于俄國內的借貸利率，俄商業銀行和企業因此轉而向海外大舉借貸。有數據顯示，金融危機前俄銀行資產中至少1／3是靠國外“熱錢”涌入形成的。僅2008年上半年，俄銀行的外債就增加了291億美元(2007年同期俄銀行外債僅增加97億美元)。全球金融危機使國際金融市場資金嚴重短缺，俄資本外逃在加速，資本外逃的同時又無法像過去那樣舉借外債，瞬間引發了流動性危機。
(3)資本外逃致使盧布貶值壓力加大。隨著
國際油價的下跌和全球金融危機的深化，資金撤離的規模不斷擴大和速度不斷加快。2008年8―9月俄羅斯資本外逃達330億美元，10月增加到500億美元。外資流入的規模卻在大幅下降，2008年1--9月俄羅斯利用外資總額為758億美元，同比下降13.8％。與此同時，美元的需求量因投資者拋售盧布而不斷增大，再加上各類企業償還到期債務需要兌換數額巨大的外匯，導致盧布貶值的壓力加大。2009年1月，盧布對美元開始貶值。據俄羅斯官方統計，兩個月之內盧布已經貶值大約30％。
2.間接影響
(1)對俄羅斯經濟增長的影響。受此次金融危機的影響，2008年11月俄羅斯GDP增速大幅放慢，與上月環比僅增長2.1％，是自1999年4月以來最低的月增速。2009年上半年，俄羅斯GDP開始出現負增長，同比下降10.1％。金融危機的沖擊使俄羅斯的經濟增長方式也被迫調整。俄羅斯一直堅持發展創新型經濟，然而金融危機和國際石油價格下跌導致其經濟增長的兩大引擎失靈，使這一經濟增長模式的缺陷暴露無疑。
(2)對實體經濟的影響。第一，產業萎縮。由于金融危機的沖擊，俄羅斯工業主要部門的生產均開始萎縮。2008年11月俄羅斯國內工業增加值與10月相比下降了10.8％，比2007年同期下降了8.7％。第二，企業虧損。俄羅斯有近2／3的企業利用貸款作為流動資金，金融危機使信貸緊縮造成其資金周轉困難；很多俄羅斯企業通過抵押企業股票向國際市場融資，股市暴跌后，這些企業遭遇了融資困境。這種情況在冶金、機器制造、建筑和汽車制造業領域尤為嚴重。第三，失業率上升。俄羅斯失業率在2008年10月份上升了8.7％，失業人數達到460萬人。一些俄羅斯企業除裁員外，還采取了縮短上班時間、強制性地實行職工不帶薪休假等措施。第四，俄羅斯政府在危機中面對股市下跌理性地回購被市場低估的企業資產，導致企業產權重組和國有股份的增加。
(3)對居民生活的影響。金融危機引發的實體經濟衰退導致居民生活水平下降。
(4)對外匯儲備的影響。由于歐元匯率的變化、俄羅斯中央銀行為維持盧布匯率拋售美元和央行救市等一系列原因，俄羅斯外匯儲備大幅縮水，僅2008年8月到11月14日外匯儲備就由5 980億美元減少到4535億美元。根據俄羅斯央行統計，截至2009年8月俄羅斯的外匯儲備已經降至4019.78億美元。
(二)俄羅斯2008年金融危機產生的原因
1.內部原因
(1)經濟結構問題。造成2008年金融危機的一個重要內部原因就是俄長期以來一直存在的經濟結構問題。經過1998年金融危機的陣痛，由于俄政府和中央銀行采取有力的調整措施，俄銀行體系得以重建，金融市場在改革中發展，國民經濟也邁上了快速發展的道路。俄羅斯經濟的快速發展主要仰仗出口業務，2005年出口收入占國民收入的比重是31.9％，2006年占30.8％，2007年占27.7％。而在所有出口商品中，能源原材料占據極大的比重。以2007年為例，能源原材料產品占出口商品的近80％，其中僅石油和天然氣兩項就占出口總額的64％。俄羅斯的國內生產總值過分依靠出口，導致經濟高度脆弱。當國際能源市場行情急劇下跌時，俄羅斯能源產業遭遇重創又沒有其他實體部門能夠形成有效的支撐，經濟迅速陷入危機是不可避免的。
(2)外債增加導致的銀行系統脆弱。由于進入銀行賬戶的出口收入大增，信貸機構的業務迅速擴張，導致負債經營急劇增加。2005年到2007年三年間，銀行系統負債總量每年增長近40％。信貸總量增加主要依靠長期低信用金融產品，這樣又增加了銀行系統的風險性；且私人負債量急劇增加，2008年僅私人外債就高達4 980億美元。銀行系統負債過多，隨時會導致銀行清償能力下降以致資金鏈斷裂，而陷入債務危機之中。
2.外部原因
隨著經濟全球化廣度與深度的拓展，世界上各個經濟體之間的聯系愈加緊密。尤其是像美國這種在世界經濟中扮演消費者的高度發達國家，一旦出現經濟波動，必然會對充當生產者的新興市場經濟國家造成影響，甚至引發其出現經濟波動。當次貸危機升級演化為世界金融危機時，對外依存度過高的俄羅斯經濟自然難以幸免。金融危機席卷全球，國際資本市場出現嚴重的流動性問題，俄羅斯銀行立即就面臨著還本付息的債務難題，而用以抵押的資產又因為國際市場行情的暴跌而大幅貶值。此外，國際能源市場價格大幅下滑也是導致俄羅斯金融危機的重要外部原因。
(三)俄羅斯對2008年金融危機的應對措施
1.穩定金融體系
2008年10月20日，俄羅斯總統梅德韋杰夫下令成立直屬總統的金融市場發展委員會，協調包括關稅保護政策在內的商品市場穩定問題，支持本國企業的需求和供應，為受到全球危機影響的各經濟領域制定系統性的反危機行動措施。
(1)增強銀行流動性，穩定銀行體系。俄政府和中央銀行通過各種方式增強銀行流動性。2008年9月17日，俄中央銀行下調存款準備金率4個百分點，10月又再次大幅下調各類銀行存款準備金率。連續的大幅調整，為銀行系統釋放部分流動性貨幣，緩解了銀行體系的流動性短缺問題。2008年9月16日到10月13日期間，俄中央銀行通過公開市場業務向商業銀行注資，共進行了38筆國債回購業務，投放資金達28773.47億盧布。俄財政部把預算盈余作為短期存款存入商業銀行，商業銀行通過拍賣獲得存款，從9月16日到10月13日前，財政部委托中央銀行共進行了九次有效競拍，銀行體系共獲得財政部短期存款1萬億盧布。作為穩定銀行體系的一部分，俄政府和中央銀行也十分重視銀行資金轉化投資的問題，敦促商業銀行向企業貸款。俄財政部和中央銀行向商業銀行注資后，為了能使資金順利進入實體經濟部門，中央銀行還向獲得政府資金支持的商業銀行派出全權代表，監督檢查其對實體經濟的貸款和擔保規模、貸款利率等。
(2)穩定金融市場。面對股票市場連日的大幅震蕩，俄政府對股市漲跌停做出規定：一旦股指漲跌幅達到5％，市場將暫停交易一小時；一旦股指漲跌幅達到10％以上，市場將全天停止交易。2008年10月25日，俄財長庫德林表示俄政府將動用石油美元儲備，從國民福利基金中拿出1750億盧布用于購買公司股票，以拯救股市。
俄羅斯政府于2009年6月19日公布《2009年俄羅斯政府反危機措施綱要》，修改了債券發行規則。為提高公司債券市場的穩定性將交易所債券鎖定期從一年延長至三年。不僅允許開放式股份公司發行交易所債券，其他一般經營性公司甚至國家公司也都可以發行交易所債券。
(3)穩定盧布匯率。為控制盧布貶值幅度，俄羅斯中央銀行投入大量外匯干預匯市。2008年9―10月，央行為維持盧布匯率而耗費的外匯
儲備就達575億美元。2008年11月11日俄羅斯中央銀行宣布將逐步擴大盧布對多幣種外匯籃子匯率波動區間到4％。截至2009年1月23日，盧布匯率的浮動范圍最高上限已由37.2盧布上調到41盧布。俄羅斯采取“平穩貶值”的匯率政策，經過幾個月的努力使盧布匯率基本穩定。
(4)出臺相關法案。2008年10月13日，俄羅斯總統梅德韋杰夫簽署《支持金融體系補充措施》法案，并修改相關法律，利用各種方式向銀行注資，化解流動性風險。
2.扶持實體經濟發展
為了減輕金融危機對實體經濟的沖擊，梅德韋杰夫總統要求政府制定具體措施，以保證國家劃撥資金快速進入實體經濟領域。普京總理在2008年12月15日表示，國家將援助1500家對國家經濟有重大影響的企業(其標準為年營業額不低于150億－160億盧布，職工人數不少于4000人，或者是城市及地區的支柱企業)。12月26日俄羅斯政府提高經濟穩定發展委員會公布了295家將獲得國家支持的企業名單。政府救助大企業的措施具體包括國家信貸、國家擔保、優惠利率、債務重組、國家訂單、海關稅費政策優惠等。尤其對于石油、天然氣這樣的支柱產業，俄聯邦政府不遺余力地提供援助，向大型石油天然氣公司撥款，并降低石油的出口關稅稅率。由于食品進口占國內食品消費的60％，對農業的扶持關系到國家的食品安全，因此，俄羅斯政府也向農業領域提供了大量援貸款。
此外，俄政府還采取改善民生的福利計劃、發展人力資本、加強與其他轉軌國家之間的合作等措施，應對、扭轉金融危機造成的不利局面。
三、啟示
前事不忘，后事之師。汲取俄羅斯在兩次金融危機中的教訓，對于我們是難得的學習機會。回顧和反思俄羅斯兩次金融危機，給我們的啟示是多方面的。
(一)選擇適合國情的漸進式金融改革方向，從基礎上防御金融危機
俄羅斯自20世紀90年代開始的金融制度變遷是一個激進的過程，伴隨著制度的建立累積了一系列問題和危機。盡管目前從實踐上來看我國所采取的漸進式道路取得了一定的成功，俄羅斯的激進式改革導致了經濟的倒退和金融秩序的混亂，但不能簡單地認為俄羅斯激進式改革的選擇就是全盤錯誤的，沒有任何可取之處。在道路的選擇上，激進與漸進并非是絕對不可共生、不能轉化的，在分析任何一個國家改革或者轉軌的道路時，也不能一概而論。對于俄羅斯而言，由于其轉軌之前就已實現了工業化，并擁有較為完善的社會保障體系，而且人均國民收入也遠遠高于改革前的中國，采取激進改革的基礎是存在的。徹底的轉變在陣痛之后也削弱了金融系統后續發展的制度，因此只要在今后的改革過程中，俄羅斯能夠汲取過去失敗的教訓，作出適當的調整，未來仍然是大有可為的。而對于我國來說，重要的是能夠從俄羅斯的改革實踐中總結其失敗的教訓，選擇和堅持適合我國國情的改革道路。
我國汲取俄羅斯金融改革的教訓，首要的一點就是要堅持漸進式的改革方向不動搖。處于市場化階段的國家在轉軌中面臨經濟增長和保持金融穩定的多重任務，如果不充分考慮各種因素，完全照搬西方發達國家成熟的金融制度模式，就可能會因為冒進而承受不必要的損失。中國市場經濟微觀基礎的配置，還處在不斷的探索和完善中；要素市場體系的發展還很不均衡，商品市場、勞動力市場和資本市場等三個市場的市場化程度差異較大；市場經濟的成熟程度還不是很高。為了完成金融改革這一長期任務，就必須要堅持漸進式的改革方式，在保持穩定的基礎上不失時機地加快推進金融改革。
(二)防微杜漸、未雨綢繆，防范金融風險
俄羅斯在國內經濟尚未保持穩定的情況下過早開放金融市場，實現了匯率自由化，從而導致政府對資本的流動失去控制。應該說，過早開放資本項目是導致其金融體系脆弱的重要原因。1992年7月1日起俄羅斯開始實行經常項目下的統一浮動匯率制，使盧布具有國內可兌換性。隨后實行了“外匯走廊”制度和有管理的浮動匯率制，1998年又進一步放開資本項目。1998年，俄羅斯金融市場上外資的撤離使盧布大幅度貶值。但在1998年金融危機之后，俄羅斯仍然對金融體制進行了大幅度的自由化改革。2006年，俄羅斯取消了資本項目下外匯兌換的各種限制，非居民購買和出售金融資產不再受約束。這一系列開放金融市場的舉措，大大提高了金融風險。
在分析俄羅斯金融體制改革中出現的問題時，已經談到監管的缺失是造成俄羅斯金融系統的不穩定甚至陷入危機的一個原因。尤其對于開放程度較高的經濟體，加強政府和央行的監督，有效管理資本市場，降低和防范金融風險，對于保持金融系統乃至整個經濟的穩定都具有重要意義。針對俄羅斯金融監管缺失的教訓，我國應堅持強化監管、防范風險的政策，尤其是不斷降低不良資產率、提高銀行資金備付率，及時化解金融風險。
(三)加強政府在金融改革中的調控作用
在市場經濟中，市場是主要的調節者，而政府調節只能起輔助作用。但是不能否認政府調節的必要性。在俄羅斯和我國這樣的經濟轉型國家里，政府對經濟的調節比成熟的市場經濟國家更加重要。政府的作用大致可歸結為兩個方面：一是為市場有效運行創造條件，包括為市場經濟運行提供法律基礎；二是補充市場調節的缺陷。
在蘇聯時期，由于實行計劃經濟體制，國家銀行作為行政機關完全成為財政部門的附庸，政府在經濟領域中過度參與使市場機制無法發揮資源配置的作用。在經濟轉軌過程中，俄羅斯政府的職能又被明顯弱化。由于政府金融監管能力不足、水平不高，金融體系的運行與實體經濟發生了分離。政府在經濟改革中應當扮演何種角色、發揮什么樣的作用，對于正處于市場化階段的發展中國家而言是一個關鍵的問題。過去十幾年中，俄羅斯從一個極端走向另一個極端，其失敗的教訓告訴我們，既不能忽視政府在立法和政策方面的支持、導向和監督作用，同時也要保持市場運行和金融體系的相對獨立性。計劃經濟體制已經被證明在促進經濟發展方面是低效率的，但完全的自由放任對于轉軌國家來說也同樣不可行，對于包括中俄在內的正在尋求經濟高速、穩定發展的國家來說，尋求兩者之間的平衡才是正確的道路。
汲取俄羅斯金融高風險的教訓，我國應堅持政府主導金融、監管金融的方向。對于人民幣的自由兌換和對美元匯率的調整等關鍵問題，應該保證在政府的調控和監督之下，謹慎、穩步、有序進行。始終把維護國家金融安全放在第一位，構建國家經濟安全防御體系，建立一定規模的國家經濟資源戰略儲備和保障體系，對于金融衍生品的應用也要謹慎進行。
(四)牢牢堅持金融資本國有為主體，民營、外資為補充的格局
俄羅斯在金融體制改革中推行私有化和自由化，最大限度減少對金融機構所有制形式和金融業務的限制，新舊制度并存的局面基本在短時間內革除，以私有制和混合所有制為主導的新型金
融制度很快相繼建立起來。雖然，部分國有股份占主導地位的商業銀行在局部還具壟斷優勢，但從整體上說，國有股份在銀行業已經不占有壟斷地位。這種情況同樣發生在金融市場領域。由于俄羅斯完全開放經常項目和過度開放資本項目，大量國際資本涌入以短期債券市場和股票市場為主的金融市場，直接造成俄羅斯金融體系的高風險。國有資本在金融體系中的主體地位逐漸淪喪，使國家對于金融系統的控制能力大大降低，而外資在金融市場自由進出，更加大了政府和央行調控金融領域、防控金融危機的難度。
我國為實現金融服務于實體經濟的目標，國家肩負起了監管和調控金融體系這一重任。可以說，正是由于轉型時期的這種制度安排，彌補了金融監管的不足和有效調控了金融資源，再輔以國家強有力的信譽擔保，保證了我國金融系統多年來為經濟增長提供連續不斷的資金來源。鑒于當前我國金融體制的實際情況，國有金融產權壟斷的逐步退讓雖然是必然趨勢，但卻不宜過大。尤其在當前金融業開放程度不斷擴大的背景下，我國仍然應該堅持以國家控股為主，民營資本和外資共同參與補充這一金融資本結構不動搖，因為這才是符合我國最廣大人民利益的戰略選擇。
(五)堅持金融促進發展的正確導向
健全、穩定的金融體系是經濟運行的基礎。市場化的改革目標決定了對原有的金融體制進行改革的必然性。俄羅斯在金融改革過程中，卻出現了金融體系與實體經濟領域相分離的異常現象。銀行儲蓄不足，而且信貸資金大部分用于非生產性的投機投資，國家債券不僅沒有成為為實體經濟發展融資的有效工具，反而變成了外國資本賺取利差的對象。這些現象的出現，表明俄羅斯金融體制改革已經背離了最初的目的，失去了應有的意義。
我們應該深刻認識金融改革最終必須服務于經濟發展這一規律。尤其是在世界金融危機尚未結束，經濟復蘇存在諸多不確定因素的背景下，我們應汲取俄羅斯金融風險的教訓，堅持積極寬松的金融政策不動搖，同時對可能出現通貨膨脹的領域實行結構性緊縮政策，防范可能產生的風險。
(六)切實穩定經濟、財政和金融三大關系
俄在金融體制改革進程中，一直沒能處理好財政、金融和經濟穩定發展三者之間的關系。金融的功能在于為經濟發展提供資金來源，而俄銀行的信貸資金卻不能有效轉化為投資，而是在高收益的吸引下大量流入金融市場進行投機；改革初期，中央銀行難以獨立于國家財政之外，無論是直接提供貸款還是通過發行國債來彌補赤字，因為央行無法獨立執行貨幣政策，這些舉措最終都導致了通貨膨脹和生產衰退等問題的出現。
我們應該看到，對于處于經濟轉軌和金融體制改革階段的發展中國家而言，經濟發展才是衡量金融改革成敗的標準和市場經濟體制改革的最終目標。金融體系對經濟發展的促進作用主要體現在為經濟發展提供資金保障，而穩定的宏觀經濟環境和穩定持續發展的實體經濟又能為金融改革的推進提供有力支持；一國的貨幣政策在制定、實施和調控過程中應該相對獨立于財政政策，以確保貨幣政策和財政政策的有效執行。但二者又統一于促進經濟增長、維持經濟穩定的共同目標。俄羅斯金融改革的實踐從反面證明了正確處理三者之間關系的重要意義，汲取俄羅斯金融改革中的教訓，我國更應該重視金融與經濟發展的相互促進關系，快速穩定地推動市場化和金融體制改革的進程向前發展。
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