創(chuàng)業(yè)投資論文

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創(chuàng)業(yè)投資論文范文第1篇

考慮一個(gè)簡單的融資問題，一個(gè)身無分文的EN為發(fā)起事業(yè)需啟動(dòng)資金K，向一個(gè)富裕的VC進(jìn)行融資。為簡單起見，我們假設(shè)有很多富有的VC尋找良好的投資機(jī)會(huì)，而良好的項(xiàng)目較少，所以，模型中的EN具有議價(jià)能力，可以發(fā)出一個(gè)接受或拒絕（take－it－or－leave－it）的要約。如果合約承諾VC的預(yù)期回報(bào)至少為K，則VC愿意接受該合約，這定義了VC的個(gè)體理性約束。這個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)特性描述在圖1中。因此，該項(xiàng)目的回報(bào)是隨機(jī)的，并依賴于實(shí)現(xiàn)的狀態(tài)θ———來源于可能的狀態(tài)集合，及一個(gè)行動(dòng)a———來源于行動(dòng)可行集A。締約雙方在收入方面均是風(fēng)險(xiǎn)中性的，他們的效用函數(shù)定義為UEN（r，a）和UVC（r，a）假設(shè)為如下簡單形式。VC只關(guān)心該項(xiàng)目的貨幣回報(bào)，EN不僅關(guān)心貨幣的回報(bào)，也關(guān)心其他無形的東西，如信譽(yù)、特定的人力資本、個(gè)人滿足感等，這些非貨幣性的收益依賴于在自然狀態(tài)下的行動(dòng)選擇，用h（θ，a）表示（h（θ，a）可以是正的或負(fù)的），稱其為EN的私人利益，私人利益是不可觀察或由第三方可證實(shí)的。顯然，締約雙方有關(guān)行動(dòng)的選擇可能產(chǎn)生潛在的利益沖突。可能出現(xiàn)如下情況，EN有時(shí)采取沒有最大化貨幣回報(bào)的行動(dòng)。因?yàn)榇蟛糠值耐顿Y項(xiàng)目相當(dāng)?shù)膹?fù)雜，締約各方指定事前的對應(yīng)行動(dòng)a∶A，是不可能的，⑦即使能夠做到這樣的對應(yīng)a（θ），可能也是事后難以執(zhí)行的。因此，雙方必須找到另外的方式———比如，未來行動(dòng)的決策權(quán)部分或全部委托給一方或另一方，并附帶貨幣激勵(lì)計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)最想要的行動(dòng)計(jì)劃a（θ）。也就是說誰擁有控制權(quán)———誰做出關(guān)鍵性決策———成為融資合約的一個(gè)重要維度。這里采用Grossman和Hart、Aghion和Bolton、Bolton和Dewatripont的假定⑧：合約雙方能夠完美識(shí)別何種狀態(tài)θ發(fā)生，但合約不是直接依據(jù)狀態(tài)θ而是依據(jù)公開的信號s而定，而信號s不完美（imperfectly）和狀態(tài)θ相關(guān)。信號s———可以有多種解釋，比如短期績效變量（利潤），或者違約（不違約）———在時(shí)期1才能識(shí)別。最后，我們假設(shè)所有的貨幣回報(bào)是可證實(shí)的，EN開始時(shí)財(cái)富為零，EN的事后財(cái)富不能為負(fù)數(shù)。為方便解釋，簡化假設(shè)如下：事前合約還必須明確如下規(guī)則：（1）VC的補(bǔ)償計(jì)劃：在未來的行動(dòng)不可證實(shí)的情況下，由于合約依賴于信號———而不是狀態(tài)，及第二期的回報(bào)，所以補(bǔ)償計(jì)劃為t（s，r），因?yàn)橹挥袃煞N可能的回報(bào)r∈｛0，1｝，及EN零財(cái)富約束的情況下，這里只考慮小于等于r1的線性償付：t（s，r）＝tsr＋ks≤r。（2）控制權(quán)分配規(guī)則：這里要區(qū)分單邊控制權(quán)（unilateralcontrol，指一方擁有完全控制權(quán)）分配和聯(lián)合控制權(quán)分配。單邊控制中最一般的情形是：（αB；αG）∈［0，1］2，其中αs表示在獲悉信號s后，VC獲得行動(dòng)決策權(quán)的概率。對應(yīng)的（1－αs）表示EN獲得行動(dòng)決策權(quán)的概率。聯(lián)合所有權(quán)分配的情形是：（μIB；μIG）∈［0，1］2及（μEB；μEG）∈［0，1］2，其中對一些s∈｛sG，sB｝有μIS＋μES＞1②。μIS和μES分別代表在獲悉信號s下VC和EN獲得行動(dòng)決策權(quán)的概率。若締約雙方同時(shí)獲得行動(dòng)決策權(quán)，則將來的行動(dòng)必須獲得一致同意。如果雙方出現(xiàn)分歧，則企業(yè)陷入停滯，雙方均獲得零收益。聯(lián)合控制下，關(guān)于行動(dòng)的談判博弈如下：我們假設(shè)，EN向VC發(fā)出“接受”或“拒絕”的合約。如果VC接受EN的行動(dòng)選擇，則也是企業(yè)的行動(dòng)選擇。如果VC拒絕，企業(yè)陷入停滯，雙方均獲得零收益。這里的事后再談判博弈近似EN機(jī)會(huì)主義的極端情況。顯然，一個(gè)典型的合約將明確一個(gè)控制權(quán)分配規(guī)則或行動(dòng)計(jì)劃，但二者不能同時(shí)確定。因?yàn)槭虑暗男袆?dòng)計(jì)劃覆蓋控制權(quán)分配的目的：如果一切預(yù)定，控制將變得毫無意義。當(dāng)初始合約是不完全的，那么締約雙方在獲悉真實(shí)狀態(tài)后希望重新談判的概率可能上升。我們假設(shè)一旦狀態(tài)θ暴露給雙方，EN可以據(jù)此提供“接受”或“拒絕”的新合約給VC。如果VC接受新合約，舊合約作廢并執(zhí)行新合約；如果VC拒絕新合約，舊合約得到執(zhí)行。當(dāng)然，VC接受新的合約，當(dāng)且僅當(dāng)和舊合約相比，新合約不會(huì)讓他變差。

二、最優(yōu)控制權(quán)分配分析

本文不考慮行動(dòng)可證實(shí)的情況，正因?yàn)樾袆?dòng)不可證實(shí)，才出現(xiàn)了問題。在行動(dòng)不可證實(shí)時(shí)，控制權(quán)分配大致有這么幾種情況：單邊控制、相機(jī)控制③和聯(lián)合控制。下面，分別討論每種形式的效率條件和可行性。由上面的分析可知，EN控制總是能夠?qū)崿F(xiàn)有效率的結(jié)果（有可能在再談判之后）。這里的前提是，VC有無限的財(cái)富，他總能夠“賄賂”EN采取事后有效率的行動(dòng)。EN控制下的投資效率沒有問題，但VC可能得不到充分的保護(hù)。其原因在于，即使EN采取有效率的行動(dòng)，VC也分享不到再談判的收益。VC何時(shí)得不到充分的保護(hù)呢？假定hGC＞hGL但hBL＜hBC：在θ＝θG時(shí)，EN會(huì)采取有效率的行動(dòng)繼續(xù)；在θ＝θB時(shí)，EN則選擇無效率的行動(dòng)繼續(xù)，VC受損。締約雙方有三種合約策略，誘使EN在θ＝θB時(shí)選擇清算。VC僅僅最大化貨幣回報(bào)而不是整個(gè)的回報(bào)，他未必總是選擇一個(gè)事后有效率的行動(dòng)。比如在好狀態(tài)時(shí)，若yGC＜yGL，那么即使繼續(xù)是事后有效率的，VC也更可能選擇清算，這種情況不是不可能的。現(xiàn)實(shí)中，不乏EN和經(jīng)理抱怨VC的過度短視———他們沒有給企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的潛力以正確的評價(jià)。如果初始合約誘使VC選擇一個(gè)事后無效率的行動(dòng)，那么EN能否賄賂VC通過再談判誘使一個(gè)有效率的行動(dòng)選擇呢？很遺憾，EN是零財(cái)富約束的。如果yGC（1－ts）－ks＜ts（yGL－yGC）成立，EN也沒有足夠的金融資源賄賂VC選擇繼續(xù)而非清算。不等式的左邊表示好狀態(tài)時(shí)在再談判行動(dòng)選擇繼續(xù)時(shí)EN可抵押的總財(cái)富，不等式右邊表示VC從清算轉(zhuǎn)換到選擇繼續(xù)所需要的最低賄賂。由前面的分析可知，EN控制總是有效率的，但可能是不可行的；而VC控制總是可行的，但可能是無效率的。狀態(tài)依存的控制權(quán)配置又是不可行的。①現(xiàn)在我們考慮另一種控制權(quán)安排———信號依存控制：當(dāng)sG實(shí)現(xiàn)時(shí)，控制權(quán)分配給EN；當(dāng)sB實(shí)現(xiàn)時(shí)，控制權(quán)分配給VC。下面考慮這個(gè)信號依存控制（后面就用相機(jī)控制代替這一表述）。

三、結(jié)論和不足之處

創(chuàng)業(yè)投資論文范文第2篇

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)

1引言

一般意義上講，保險(xiǎn)是指投保人根據(jù)合同的約定向保險(xiǎn)公司支付保費(fèi)，保險(xiǎn)公司對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生而造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險(xiǎn)金的責(zé)任，或當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘和達(dá)到合同約定的年齡、期限時(shí)承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的商業(yè)保險(xiǎn)行為。保險(xiǎn)作為一種補(bǔ)償措施，旨在使被保險(xiǎn)人能以確定的小額成本(保險(xiǎn)費(fèi))來補(bǔ)償大額不確定的損失，最高補(bǔ)償金額以保險(xiǎn)金額為限。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險(xiǎn)制度，它相對于一般商業(yè)保險(xiǎn)具有專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)要求高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的承擔(dān)主體不發(fā)生變化，仍是原來的企業(yè)，但風(fēng)險(xiǎn)損失的承擔(dān)主體發(fā)生了變化，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目失敗時(shí)，保險(xiǎn)公司將承擔(dān)部分損失，即保險(xiǎn)公司成了技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體之一。

2創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的可行性分析

這里討論創(chuàng)業(yè)投資基金的保險(xiǎn)情況。我們假定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性的創(chuàng)業(yè)投資基金對每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資額均相等，為W；投資發(fā)生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險(xiǎn)費(fèi)率為r，即需要支付rk的保險(xiǎn)費(fèi)來購買最高賠償額為k的保險(xiǎn)單。

對于創(chuàng)業(yè)投資基金參加保險(xiǎn)后，當(dāng)投資成功時(shí)的狀態(tài)下，其投資額變化為：

U1＝W-rk

當(dāng)投資失敗時(shí)的狀態(tài)下，保險(xiǎn)公司將支付金額為k的賠償給創(chuàng)業(yè)投資基金，其投資額變化為：

U2＝W-L-rk+k

對于一個(gè)作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資基金而言，其重要的特征就是，在相同的期望值或預(yù)期收益下，風(fēng)險(xiǎn)越小，效用水平越高。作為投保人的創(chuàng)業(yè)投資基金的預(yù)期效用為：

E(U)=(1-p)×U1+pU2

=(1-p)×(W-rk)+p×(W-L-rk+k)

＝W-pL+k(p-r)

若p＝r，則E(U)＝W-pL，因此，在這種情形下，期望值是既定的，與投保金額k的大小無關(guān)。而且作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說希望把風(fēng)險(xiǎn)降低到最低程度，即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在任何一種狀態(tài)下都擁有相同的投資額，也就是沒有任何風(fēng)險(xiǎn)或不確定性。即：U1=U2或

W-rk=W-L-rk+k

可得出k=L，即使說在公平費(fèi)率的情況下，規(guī)避型的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)對失敗時(shí)所遭受的損失進(jìn)行全額保險(xiǎn)。對于保險(xiǎn)公司來說，假定參加創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)足夠多，為N且相互獨(dú)立，則保險(xiǎn)公司的期望利潤：

P=N[p（rk-k）＋（1－p）rk]

=N(r－p)k

當(dāng)r=p時(shí)，保險(xiǎn)公司的利潤為0，這個(gè)假設(shè)與現(xiàn)實(shí)并不矛盾，對于完全競爭的保險(xiǎn)市場來說，保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)利潤降低到最低限度，即為0。世界上規(guī)模發(fā)達(dá)、業(yè)務(wù)廣、跨地區(qū)多的保險(xiǎn)公司所提供的保險(xiǎn)費(fèi)率都十分接近“公平”費(fèi)率，因?yàn)榇蠊靖菀鬃龅椒稚L(fēng)險(xiǎn)，收取“公平”費(fèi)率就足以應(yīng)付賠償支出。

當(dāng)r=p時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和保險(xiǎn)公司的預(yù)期效用都達(dá)到均衡，這說明設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)在實(shí)際操作中是完全可行的。當(dāng)然在上述討論中，是以許多參加保險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)基礎(chǔ)、投保人與保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是相互獨(dú)立的，而且創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)市場的有效運(yùn)行是以不存在道德風(fēng)險(xiǎn)為前提的。

3創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的意義

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度是專門為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)而開辦的保險(xiǎn)制度，對于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)還處于起步階段的我國來說，建立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度具有重要的意義和作用。

3.1創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的重要手段之一

每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)投資基金通過保險(xiǎn)公司將自己的風(fēng)險(xiǎn)分散到相關(guān)投資人的身上，從而將自己的風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，即通過支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)用，創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以在某種程度上進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁。當(dāng)某個(gè)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)確實(shí)無法挽回時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可對其資產(chǎn)、債務(wù)進(jìn)行清理，并對其投資者按有關(guān)規(guī)定給予補(bǔ)償，保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能可承擔(dān)投資者的部分損失。

3.2有利于引導(dǎo)民間創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，擴(kuò)大資金的來源渠道，給予必要的金融支持

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)可以在一定程度上承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的部分風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)了投資者的利益，增加了投資者的預(yù)期。這樣不僅僅可以吸引民間創(chuàng)業(yè)資本加入到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，而且創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的正常經(jīng)營和對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的評價(jià)、監(jiān)督等作用可以為將來保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資做好準(zhǔn)備。

3.3監(jiān)督作用

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金作為專業(yè)化的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，監(jiān)督作用包括兩方面：一是在事前一般要對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)這些投保人所提供的各種資料進(jìn)行詳細(xì)且認(rèn)真的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，從而做出合理的預(yù)期，減少投保人和保險(xiǎn)公司之間的信息不對稱。二是一般要求各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)定期向創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提交各種財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營報(bào)告，隨時(shí)接受創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營狀況的調(diào)查和評估。以便創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)了解投保人的經(jīng)營管理狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，從而更好地實(shí)施監(jiān)督和管理，減少投保人的道德風(fēng)險(xiǎn)。其監(jiān)督作用可以扶持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)走上正軌，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資健康、快速、穩(wěn)步地發(fā)展。

4關(guān)于我國建立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度的一些思考

4.1加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度方面政策引導(dǎo)與法律規(guī)范的構(gòu)建

目前國家有關(guān)部門雖對創(chuàng)業(yè)投資比較重視，但宏觀扶植和引導(dǎo)缺位；中國人民保險(xiǎn)公司雖制定有“技術(shù)交易保險(xiǎn)條例”，但框架過粗、內(nèi)容不系統(tǒng)，基層部門無法具體操作，而且屬于引導(dǎo)性質(zhì)的，具體操作條款還很缺乏；同時(shí)缺乏激勵(lì)性、扶植性的政策，保險(xiǎn)部門的積極性并不強(qiáng)，大多是迫于地方政府的要求而不得已為之，因而缺乏主動(dòng)性；地方上的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)主要還處于摸索狀態(tài)，缺乏理論指導(dǎo)、操作標(biāo)準(zhǔn)和科學(xué)合理的計(jì)算方法。所以應(yīng)對創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)問題進(jìn)行深入調(diào)研論證，制訂創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂有關(guān)激勵(lì)措施和具體操作條例級法律、法規(guī)，使創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)向有序、有效的方向發(fā)展。

4.2在設(shè)立專門創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)方面，應(yīng)遵循風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)原則

創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的設(shè)立不外乎有：一是在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)部門；二是國家出資設(shè)立政策性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；三是由各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資主體通過創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)設(shè)立的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，帶有民營性質(zhì)。對創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金而言，要妥善地管理、注意安全性，備好合理的準(zhǔn)備金，以滿足保險(xiǎn)公司支出的隨時(shí)性。也就是說，該基金的管理應(yīng)當(dāng)以安全性、流動(dòng)性為首要目標(biāo)，不允許進(jìn)行任何形式的高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的投資。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以考慮用以下兩種保險(xiǎn)資金的運(yùn)作方式：一是存款于國有銀行；二是可將部分資金投資于風(fēng)險(xiǎn)程度低、流動(dòng)性強(qiáng)的國家債券。一般不允許基金被用于股票、公司債券、房地產(chǎn)或者期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具的投資。

4.3在保險(xiǎn)基金運(yùn)作管理方面

（1）明確創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)公司的可保種類、投保額及清償標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)業(yè)作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)，必須不斷調(diào)整、更新和充實(shí)自己以面對科技發(fā)展所帶來的各種新的風(fēng)險(xiǎn)，提供相應(yīng)的保險(xiǎn)險(xiǎn)種以滿足社會(huì)及公眾的需求。所以對于創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的特殊性和復(fù)雜性，保險(xiǎn)業(yè)在計(jì)劃設(shè)計(jì)相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)充分考慮各方面因素，謹(jǐn)慎從事。特別是要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，確定何種風(fēng)險(xiǎn)可以承保，何種風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)階段應(yīng)當(dāng)剔除，何種風(fēng)險(xiǎn)根本不屬于保險(xiǎn)范疇。

（2）加強(qiáng)對創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的宣傳，使創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)充分認(rèn)識(shí)科技保險(xiǎn)的重要性，而且保險(xiǎn)并不是萬能的，有些風(fēng)險(xiǎn)將只能由風(fēng)險(xiǎn)單位自己去承擔(dān)，各企業(yè)和相關(guān)單位都應(yīng)將自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格管理，并確定一旦發(fā)生事故以后的應(yīng)急措施和備用方案。這樣使得各個(gè)主體積極參與創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)，主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)。

（3）大力培養(yǎng)高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)人才。

4.4擴(kuò)展創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)的險(xiǎn)種

除了已進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)險(xiǎn)種外，保險(xiǎn)公司應(yīng)積極探索新的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)領(lǐng)域。如科技人員的待業(yè)保險(xiǎn)；科技人員專門的特種人身保險(xiǎn)和社會(huì)保險(xiǎn)等；對有突出貢獻(xiàn)的專家提供特種人壽保險(xiǎn)；對歸國留學(xué)人員提供專門保險(xiǎn)等。

4.5建立科技風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制

由于創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)涉及到保險(xiǎn)部門、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和科技管理部門，因此，政府應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)組織，使這些部門相互配合、相互支持，形成良性的科技風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，促進(jìn)科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，提供一個(gè)信息交流的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息共享，減少信息不對稱現(xiàn)象。

4.6積極開展有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)方面的理論方法研究

創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)作為一個(gè)交流的平臺(tái)，不僅僅可以科學(xué)合理地確定有關(guān)保險(xiǎn)費(fèi)率、賠償標(biāo)準(zhǔn)、責(zé)任認(rèn)定、技術(shù)鑒別、風(fēng)險(xiǎn)評估的標(biāo)準(zhǔn)與辦法，而且可以培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)從業(yè)人員，向社會(huì)宣傳創(chuàng)業(yè)投資及創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)知識(shí)，使更多高素質(zhì)的人投入創(chuàng)業(yè)投資隊(duì)伍，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展。

5結(jié)論

通過以上分析，創(chuàng)業(yè)投資通過利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)再一次風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，因此，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)是保險(xiǎn)向深度發(fā)展的一種模式。保險(xiǎn)公司參與創(chuàng)業(yè)投資有著得天獨(dú)厚的條件，并可實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的普通保險(xiǎn)與創(chuàng)業(yè)投資的結(jié)合。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所帶來的某些風(fēng)險(xiǎn)具有廣泛的社會(huì)性，單純依靠保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能則有些杯水車薪，而且也會(huì)嚴(yán)重影響保險(xiǎn)人的償付能力及經(jīng)營的穩(wěn)定性。隨著我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資和高新技術(shù)領(lǐng)域的經(jīng)營將更加規(guī)范，與之相關(guān)的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度將隨之建立并不斷完善，其經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能和社會(huì)穩(wěn)定器的作用將得到充分發(fā)揮，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的穩(wěn)步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

1黃亞均，郁義鴻.微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2002

創(chuàng)業(yè)投資論文范文第3篇

基于投資公司和被司之間資源上的互補(bǔ)可以幫助公司成長，本文的假設(shè)之一是：公司創(chuàng)業(yè)投資行為會(huì)對自身成長性帶來積極影響。與此同時(shí)，投資公司和被投資公司之間的相關(guān)性是必要的，得出本文的假設(shè)之二：相關(guān)性體現(xiàn)在行業(yè)相關(guān)性、管理相關(guān)性以及地域分布相關(guān)性三個(gè)方面。行業(yè)相關(guān)性指的是上市公司與被投資公司在業(yè)務(wù)方面存在聯(lián)系，雙方在日常生產(chǎn)中需要用到相同的生產(chǎn)資源和生產(chǎn)技術(shù)，通過這種資源技術(shù)上的互補(bǔ)，能夠形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)或者范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源在雙方之間更加合理的配置。兩者的行業(yè)相關(guān)性越強(qiáng)，資源的杠桿作用越強(qiáng)。管理相關(guān)性是指投資方母公司與被投資企業(yè)在日常的運(yùn)營管理上聯(lián)系密切，母公司可以通過派遣高層管理人員或領(lǐng)導(dǎo)的方式，介入被投資公司的日常管理，為了保證管理上的有效性，有學(xué)者提出應(yīng)該選擇有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才來對公司下屬的創(chuàng)業(yè)投資公司進(jìn)行管理，推動(dòng)雙方共同發(fā)展。區(qū)域相關(guān)性是指投資方母公司與被投資企業(yè)在地理區(qū)位上的遠(yuǎn)近。一般來說，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)優(yōu)先選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，科技發(fā)達(dá)地區(qū)，政策優(yōu)惠地區(qū)以及高校聚集地區(qū)，這樣可以優(yōu)先獲得創(chuàng)投基金、專業(yè)人才、政策支持等資源，減少投資成本。但是上市公司不存在這種區(qū)域集中的特點(diǎn)，按照自身的發(fā)展歷史、資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢以及政策幫助等條件，分布在個(gè)不同區(qū)域。

二、公司創(chuàng)業(yè)投資行為對自身成長性影響的實(shí)證分析

（一）樣本篩選及數(shù)據(jù)搜集本文通過萬德數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫、巨潮咨詢網(wǎng)等獲取研究所需的各種相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和歷史信息。按照以下幾個(gè)條件對樣本上市公司進(jìn)行篩選：首先，剔除那些參與公司創(chuàng)業(yè)投資時(shí)間不足5年的上市公司，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資是一種長期投資，需要經(jīng)歷至少5年左右的時(shí)間才能對投資雙方產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響；其次，剔除那些金融類上市公司，因?yàn)楣緞?chuàng)業(yè)投資的主體是主營業(yè)務(wù)明確的非金融類公司；最后，剔除那些ST類公司，因?yàn)檫@些公司的自身經(jīng)營出現(xiàn)了問題，其業(yè)績表現(xiàn)等顯然會(huì)對樣本成長性指標(biāo)的確立產(chǎn)生誤導(dǎo)性錯(cuò)誤。通過以上3個(gè)剔除要求最終確立了65家樣本公司。

（二）模型變量定義1.因變量。本文選取了以下14個(gè)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率AL、總資產(chǎn)增長率TAGR、凈資產(chǎn)收益率ROE、銷售凈利率NPM、營業(yè)收入增長率RGR、營業(yè)利潤增長率OPG、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率ART、存貨周轉(zhuǎn)率IT、每股收益EPS、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量CFOPS；流動(dòng)比率CR、速動(dòng)比率QR、息稅折舊攤銷前利潤/負(fù)債合計(jì)EBITDA/L。并根據(jù)這14項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，進(jìn)而以因子載荷和方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重對樣本上市公司的成長性進(jìn)行綜合打分，以分?jǐn)?shù)的差值作為上市公司在進(jìn)行CVC期間企業(yè)成長性變化的衡量指標(biāo)，變量代碼為G。計(jì)算公式:G=G2011-G2006其中，G2006代表上市公司在2006年的企業(yè)成長性的綜合得分，G2011代表上市公司在2011年的企業(yè)成長性的綜合得分。2.自變量自變量主要由三個(gè)虛擬變量構(gòu)成。（1）行業(yè)相關(guān)性，代碼為IDC，指的是公司創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中投資方公司被投資方公司之間在經(jīng)營業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，如果二者聯(lián)系緊密，則取值為1，否則取值為0，具體判斷是通過上市公司的主營業(yè)務(wù)范圍與它投資的創(chuàng)業(yè)投資公司的主要投資領(lǐng)域是否具有重合性，若有則判定兩者相關(guān)性強(qiáng)，反之則相關(guān)性弱。（2）管理相關(guān)性，代碼為MAC，指的是公司創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中投資方公司與被投資方公司之間在經(jīng)營管理上的聯(lián)系，如果二者聯(lián)系緊密，則取值為1，否則取值為0，具體判斷是通過上市公司有沒有高級管理人員在被投資的創(chuàng)業(yè)投資公司擔(dān)任管理型職務(wù)，若有則判定具有相關(guān)性，反之則不存在。（3）地域相關(guān)性，代2014年第5期中旬刊（總第552期）時(shí)代Times碼為REC，指的是公司創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)中投資方公司與被投資方公司之間在地域上的聯(lián)系，如果二者位于同一省份或直轄市則取值為1，否則取值為0。3.控制變量。控制變量指的是除了自變量之外，其他各種可能會(huì)對因變量產(chǎn)生影響的變量。對自變量以外的控制變量進(jìn)行合理的把握，才能準(zhǔn)確的弄清變量之間的因果關(guān)系。本文選取上市公司規(guī)模變化（ASC）、公司治理結(jié)構(gòu)變化(CG)以及行業(yè)成長性(ID)為控制變量。上市公司的資產(chǎn)規(guī)模越大，其行業(yè)地位越高，在獲取資源、技術(shù)、人力等方面的發(fā)展要素占據(jù)更多的優(yōu)勢，但是資產(chǎn)規(guī)模過大的公司也會(huì)存在許多治理結(jié)構(gòu)和發(fā)展規(guī)劃上的問題，導(dǎo)致成長阻力大、潛力小。本文中將其2006年到2011年之間資產(chǎn)規(guī)模的增量的對數(shù)作為衡量其公司規(guī)模變化，代碼為ASC。公司治理結(jié)構(gòu)好的上市公司往往擁有更好的成長性，這種治理結(jié)構(gòu)通常由管理層對公司的持股比例來衡量。管理人員持股比例較高可以一定程度上解決“委托”問題，并能有效的激勵(lì)工作人員的積極性。本文將其2006年到2011年期間持股比例的變化來衡量其公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，代碼為CG。上市公司所處的不同行業(yè)也會(huì)對公司成長性的影響，由于目前國內(nèi)上市公司具體行業(yè)分類眾多，且沒有一個(gè)完整的研究來對所有行業(yè)進(jìn)行成長性評價(jià)，本文僅就制造業(yè)和非制造業(yè)之間進(jìn)行區(qū)分，將行業(yè)差異作為一個(gè)虛擬變量，制造業(yè)取值為1，非制造業(yè)取值為0，代碼為ID。

（三）樣本公司兩階段成長性評價(jià)的變化在第一主成分中息稅折舊攤銷前利潤/負(fù)債合計(jì)、流動(dòng)比率，速動(dòng)比率的系數(shù)較大，這三項(xiàng)指標(biāo)起主要作用，我們可以把第一主成分看成是由這三個(gè)指標(biāo)所反映的償債能力的綜合指標(biāo)。在第二主成分中總資產(chǎn)增長率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入增長率的系數(shù)較大，這四項(xiàng)指標(biāo)起主要作用，我們可以把第二主成分看成是由這四個(gè)指標(biāo)所反映的盈利能力的綜合指標(biāo)。在第三主成分中每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、存貨周轉(zhuǎn)率和每股收益的系數(shù)較大，這三項(xiàng)指標(biāo)起主要作用，我們可以把第三主成分看成是由這三個(gè)指標(biāo)所反映的每股指標(biāo)的綜合指標(biāo)。在第四主成分中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增長率的系數(shù)較大，這三項(xiàng)指標(biāo)起主要作用，我們可以把第四主成分看成是由這三個(gè)指標(biāo)所反映的營運(yùn)能力的綜合指標(biāo)。在第五主成分中營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、現(xiàn)金流的系數(shù)較大，這三項(xiàng)指標(biāo)起主要作用，我們可以把第五主成分看成是由這三個(gè)指標(biāo)所反映的發(fā)展能力的綜合指標(biāo)。根據(jù)上文中的結(jié)果，我們可以定義四個(gè)新的變量F1、F2、F3和inanceNO.5，2014（CumulativetyNO.552）F4。進(jìn)而得出2006年的成長性指標(biāo)得分為式：G2006=(0.3144*F1+0.2139*F2+0.1151*F3+0.0867*F4+0.0737F5)/0.8037按照上面的方法，我們可以同理得出G2011的結(jié)果式：G2011=(0.3582*F1+0.1382*F2+0.1135*F3+0.0874*F4+0.0760*F5)/0.7734

（四）實(shí)證結(jié)果分析對2006年和2011年上市公司的不同成長性得分進(jìn)行檢驗(yàn)后可以發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)投資資本運(yùn)行5年后，的確提高了上市公司的成長性，證實(shí)了公司創(chuàng)業(yè)投資行為可以在一定程度上對上市公司的成長起到積極的作用。從回歸結(jié)果來看，行業(yè)相關(guān)性和管理相關(guān)性與公司成長性之間的相關(guān)性顯著，但是地域相關(guān)性被證明與成長性關(guān)系不顯著。

三、結(jié)論與建議

創(chuàng)業(yè)投資論文范文第4篇

(一)投資對象有所限定

“引導(dǎo)基金”限定合作創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資對象，主要體現(xiàn)在投資領(lǐng)域或投資對象所處階段等方面。在投資地域方面，在我國已設(shè)和擬設(shè)定的地方“引導(dǎo)基金”中，除蘇州工業(yè)園區(qū)“引導(dǎo)基金”呈高度開放態(tài)勢外，其余都要求所參股的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有一定比例投資于當(dāng)?shù)亍Ｓ行耙龑?dǎo)基金”明確要求被引導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資于當(dāng)?shù)氐谋壤枵?0%～70%;只有少數(shù)“引導(dǎo)基金”的要求略有放寬或放低，安徽省政府引導(dǎo)基金要求投資當(dāng)?shù)氐谋壤坏陀?0%，浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金和北京市文化產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金則要求“優(yōu)先投資本地”，無明確的投資比例要求。在投資對象所處階段的要求上，各地引導(dǎo)基金明確要求創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)投資于處于初創(chuàng)期或起步期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，僅有少數(shù)以“成長期”為標(biāo)的的投資階段。這一要求體現(xiàn)了政府“引導(dǎo)基金”重點(diǎn)扶持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的設(shè)立宗旨。

(二)以參股子基金和跟進(jìn)投資為主要投資形式

我國“引導(dǎo)基金”的運(yùn)作模式有參股子基金、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助和投資保障。大多數(shù)地方政府同時(shí)采取兩種或兩種以上運(yùn)作模式，其中參股子基金和跟進(jìn)投資被多數(shù)地方政府選用并實(shí)施，而其他幾種方式則較少被采用。在各地方政府“引導(dǎo)基金”的運(yùn)行過程中，最主要的出資方式是采用參股子基金方式，通過與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立子基金，子基金投資于中小企業(yè)，不直接參與子基金的運(yùn)作和管理。“引導(dǎo)基金”出資比例按“參股不控股”原則，通常不超過30%。如，昆明市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)定階段參股的投資比例原則上控制在20%以內(nèi)，最高不超過25%，且不能成為控股股東，以確保創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的決策及經(jīng)營的獨(dú)立性和市場化運(yùn)作;北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)定出資比例最高不超過參股創(chuàng)投企業(yè)實(shí)收資本的30%。

(三)多采取委托管理的方式

我國“引導(dǎo)基金”主要采用委托管理方式，大部分地區(qū)的“引導(dǎo)基金”都被各級政府委托給專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，只有極少數(shù)的“引導(dǎo)基金”對管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行公開招標(biāo)，如安徽省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金2009年與上海浦東科技投資有限公司正式簽訂委托管理協(xié)議，由該公司對其日常運(yùn)作進(jìn)行管理。但從整體看基金管理機(jī)構(gòu)的市場化程度不高，在選擇創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)時(shí)大多不透明，一些次優(yōu)甚至非優(yōu)的管理機(jī)構(gòu)被聘用，影響了“引導(dǎo)基金”的正常運(yùn)作，使其在運(yùn)行過程中產(chǎn)生一定偏差。目前，在我國地方政府“引導(dǎo)基金”中，有14只以當(dāng)?shù)氐膰匈Y產(chǎn)經(jīng)營公司形式管理，有5只設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資管理中心，有7只采取了政府多部門聯(lián)席會(huì)議的決策和管理模式。

(四)讓利于民與風(fēng)險(xiǎn)控制的退出安排

我國各地政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金都不以盈利為目的，在退出安排上遵循讓利于民的原則。如，天津?yàn)I海創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金在所投資的商業(yè)基金穩(wěn)定運(yùn)營后，就將股份優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他投資人或公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)，同時(shí)規(guī)定“引導(dǎo)基金”中政府出資部分的投資收益可按一定比例用于獎(jiǎng)勵(lì)相關(guān)基金受托管理機(jī)構(gòu)。浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金則約定按照投資收益的50%向共同出資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)支付管理費(fèi)和獎(jiǎng)勵(lì)，剩余收益由“引導(dǎo)基金”收回。在進(jìn)行讓利的同時(shí)，一些地方“引導(dǎo)基金”也采取風(fēng)險(xiǎn)控制的退出安排或規(guī)定在提前退出時(shí)應(yīng)實(shí)現(xiàn)“引導(dǎo)基金”的保本。如，昆明市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)生清算時(shí)，股東共有的剩余財(cái)產(chǎn)首先清償“引導(dǎo)基金”。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)行中存在的問題

(一)定位存在一定偏差

“引導(dǎo)基金”設(shè)立的主要目的是為發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，吸引更多社會(huì)閑置資本參與到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域中，扶持面臨融資困境的中小企業(yè)的發(fā)展，填補(bǔ)它們在種子期、成長期的不足。“引導(dǎo)基金”主要用于市場失靈領(lǐng)域，而不是市場上已存在充分競爭的領(lǐng)域。但有些地方政府雖然設(shè)立“引導(dǎo)基金”，卻未能對其準(zhǔn)確定位，只是把它當(dāng)成地方財(cái)政的政府投資公司。有些地方由于過度追求利益，不僅沒做到讓利于民，反而與民爭利;有的為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并未將重點(diǎn)放在支持中小企業(yè)早期創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目上，而是致力于支持處于成熟期的項(xiàng)目，這就使“引導(dǎo)基金”失去了存在的意義，不僅無法解決市場失靈問題，反而會(huì)使投資方向發(fā)生偏離，背離“引導(dǎo)基金”設(shè)立的初衷，影響政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(二)投資限制較多，政策性目標(biāo)與子基金商業(yè)性目標(biāo)不協(xié)調(diào)

我國“引導(dǎo)基金”的子基金都帶有本土化傾向，注冊在本地，投資對象也限于本地。而一般來說，民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本的根本目的是利潤最大化，當(dāng)受到政府“引導(dǎo)基金”支持后，投資地域和對象都會(huì)受到限制，從而產(chǎn)生許多問題。如，“引導(dǎo)基金”的政策性要求使子基金在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)投資組合，出現(xiàn)“擇地不擇優(yōu)”現(xiàn)象，并且吸引優(yōu)秀的投資管理機(jī)構(gòu)的難度也加大，只能與表現(xiàn)一般或較差的投資管理機(jī)構(gòu)合作，這就加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。這些投資限制不僅影響了創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模的擴(kuò)大，降低了投資管理機(jī)構(gòu)參與的積極性，造成“引導(dǎo)基金”發(fā)展的滯后性，同時(shí)也降低了政府資金的使用效率。

(三)缺乏完善的考核評價(jià)體系

“引導(dǎo)基金”的運(yùn)行具有一定風(fēng)險(xiǎn)性，因而對其運(yùn)行效果的評估具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。但政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的政策性目標(biāo)與國有資產(chǎn)管理體系的要求不一致，政府“引導(dǎo)基金”設(shè)立的目的不是為盈利，而國有資產(chǎn)管理體系卻要求保值增值。目前，雖然我國提出要對“引導(dǎo)基金”進(jìn)行考核，并不再有保值增值方面的壓力，但考核評價(jià)體系還不完善，即使將“引導(dǎo)基金”納入公共財(cái)政體系進(jìn)行考核，但由于其與一般公共財(cái)政還存在一定差別，因而從哪些層面、設(shè)置哪些指標(biāo)來考核其運(yùn)行效果等問題目前尚未定論，仍缺乏規(guī)范的考核辦法，無法進(jìn)行實(shí)際考核，這就給運(yùn)行機(jī)構(gòu)帶來很大壓力。此外，對子基金的考核評價(jià)體系也同樣缺乏，對子基金的業(yè)績也無法進(jìn)行客觀的評價(jià)，特別是考核指標(biāo)單一，主要以經(jīng)濟(jì)效益來衡量運(yùn)行效果，導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)差的子基金往往在“引導(dǎo)基金”進(jìn)行后期選擇時(shí)被忽略甚至排斥，一些子基金的管理者為提高子基金的業(yè)績，盲目追求投資收益，往往偏好投資于一些成熟的項(xiàng)目，這就有悖于“引導(dǎo)基金”扶持處于種子期、起步期企業(yè)的目的。

(四)地區(qū)分布不均衡

一般來說，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，該地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)就越活躍，越容易形成產(chǎn)業(yè)集群和創(chuàng)業(yè)投資集聚地;而經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，創(chuàng)業(yè)投資家不愿投資，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢。我國的民間創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)多分布在京津唐、長江三角洲和珠江三角洲等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū)，擁有充足的創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)人才，在這些地區(qū)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量多，活動(dòng)也非常活躍。我國“引導(dǎo)基金”的分布不均衡，中西部地區(qū)與東部及沿海地區(qū)相比還有很大差距。我國超過70%的“引導(dǎo)基金”分布在京津唐及滬蘇浙一帶，尤其在滬蘇杭一帶密度最大，幾乎平均每個(gè)城市設(shè)置了3只“引導(dǎo)基金”。而中西部“引導(dǎo)基金”卻寥寥無幾。“引導(dǎo)基金”的密集度在各地區(qū)的差異反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距。

(五)“引導(dǎo)基金”資金來源缺乏持續(xù)性

我國大部分地區(qū)“引導(dǎo)基金”出資最高比例大多設(shè)定為25%或30%。然而，由于我國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在很大差距，使各地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展程度也有所不同，但政府未能切實(shí)根據(jù)各地實(shí)際確定出資比例，既造成資金浪費(fèi)，也使一些地區(qū)由于出資比例不合理而致使合作失敗。我國“引導(dǎo)基金”的發(fā)展歷史較短，缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)地方政府雖然紛紛設(shè)立引導(dǎo)基金，充分吸納民間閑置資本，但卻未能形成吸納民間資本的長效機(jī)制，對民間資本的讓利政策還不夠完善，對“引導(dǎo)基金”的未來資金來源缺乏合理規(guī)劃，有些地方政府只是抱著嘗試的心態(tài)，不僅造成了資源的浪費(fèi)，也為其長遠(yuǎn)發(fā)展帶來隱患。

(六)管理機(jī)構(gòu)能力不足、監(jiān)管不到位

我國的“引導(dǎo)基金”有直接管理和委托管理兩種管理模式，但主要以委托管理為主。政府一般會(huì)將“引導(dǎo)基金”委托給專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，因此對管理機(jī)構(gòu)有較高的要求。雖然“引導(dǎo)基金”的資本能增值，但由于其具有較強(qiáng)的政策性和導(dǎo)向性，因而管理者必須具備較強(qiáng)的專業(yè)能力。許多地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)的人才隊(duì)伍，激勵(lì)與約束機(jī)制不完善。另外，我國“引導(dǎo)基金”在運(yùn)行過程中還存在監(jiān)管不到位的問題，被過多的賦予了政策性目標(biāo)，因而難以選出最優(yōu)的基金管理人，錯(cuò)過了與優(yōu)秀的投資管理機(jī)構(gòu)合作的機(jī)會(huì)，提高了“引導(dǎo)基金”的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

三、促進(jìn)我國“引導(dǎo)基金”發(fā)展的對策

(一)明確“引導(dǎo)基金”的定位

各級政府應(yīng)明確“引導(dǎo)基金”的設(shè)立目的，這樣才能選擇符合當(dāng)?shù)匕l(fā)展實(shí)際的引導(dǎo)基金運(yùn)作模式，從而使其按照正常的方向發(fā)展。以往的商業(yè)性“引導(dǎo)基金”和國有獨(dú)資或控股創(chuàng)業(yè)投資公司一般直接開展創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，而“引導(dǎo)基金”并不直接參與創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)，而是通過政府引導(dǎo)，吸引社會(huì)閑置資本參與。在參與創(chuàng)業(yè)投資過程中，政府資金的主要目標(biāo)是有效發(fā)揮杠桿作用和示范效應(yīng)，而非追求利潤最大化。高新技術(shù)領(lǐng)域作為高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，市場化基金不愿進(jìn)入。“引導(dǎo)基金”可引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入這一領(lǐng)域，并為處于初創(chuàng)期的企業(yè)提供資金支持，解決中小企業(yè)融資難題。因此，政府在基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮引導(dǎo)作用，明確自己的角色定位，而不是干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的具體經(jīng)營。

(二)合理安排政府出資比例和基金規(guī)模

我國“引導(dǎo)基金”的主要資金來源為各級政府，由于經(jīng)驗(yàn)不足，對資金來源和出資比例的限制不合理，有些地區(qū)在出資比例和資金來源方面未做詳細(xì)規(guī)定，導(dǎo)致對“引導(dǎo)基金”的運(yùn)行缺乏規(guī)劃。同時(shí)，一些地方政府將“引導(dǎo)基金”作為招商引資的工具，雖然吸引了更多的民間資本，但卻偏離了“引導(dǎo)基金”設(shè)立的宗旨。因此，應(yīng)根據(jù)各地的實(shí)際情況對政府出資比例進(jìn)行合理的設(shè)定。如果政府的出資比例過高，則扶持范圍就會(huì)偏小;如果比例過低，政府的主導(dǎo)作用又不能完全體現(xiàn)。因此，出資比例不應(yīng)超過50%，最合理的區(qū)間應(yīng)為20%～35%。另外，創(chuàng)業(yè)投資是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，“引導(dǎo)基金”的資金還可按照投資進(jìn)度分步到位。“引導(dǎo)基金”的規(guī)模如果過小，對創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)比較活躍的發(fā)達(dá)地區(qū)來說，無法滿足需求;如果規(guī)模過大，則會(huì)造成財(cái)政資金的浪費(fèi)。因此，應(yīng)合理安排引導(dǎo)基金的規(guī)模，使“引導(dǎo)基金”規(guī)模與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)。同時(shí)，還應(yīng)考慮當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)投資資本的實(shí)際需求及當(dāng)?shù)卣呢?cái)政實(shí)力等因素。

(三)選擇合適的基金運(yùn)營管理模式

由于我國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，各地創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展情況有較大差距。因此，在確定“引導(dǎo)基金”的運(yùn)行方式上，各地方政府應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，科學(xué)的評估投資目的和對象，從而選擇最適宜當(dāng)?shù)匕l(fā)展的運(yùn)營模式，不能盲目跟風(fēng)。從我國現(xiàn)階段的發(fā)展情況看，可以參股模式為主模式，對信用體系健全的地區(qū)可采用融資擔(dān)保作為主模式。根據(jù)各地區(qū)的實(shí)際情況，可配套其他模式，但不能過于繁雜，否則會(huì)增加對“引導(dǎo)基金”的管理難度，無法達(dá)到“引導(dǎo)基金”的效果。為真正實(shí)現(xiàn)“引導(dǎo)基金”按市場化原則運(yùn)作，應(yīng)多方面吸引投資者參與到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域中，保證創(chuàng)業(yè)投資群體的多樣性和多元化，充分發(fā)揮“引導(dǎo)基金”的功能。同時(shí)，為確保“引導(dǎo)基金”的委托管理機(jī)構(gòu)能對其進(jìn)行專業(yè)化和科學(xué)化的管理，還應(yīng)加強(qiáng)對管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督;要完善委托管理模式，以提高“引導(dǎo)基金”的投資收益。政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的出資比例要控制在20%～35%，其余投資由創(chuàng)投企業(yè)或其他資金來源提供，客觀上創(chuàng)投企業(yè)有保證資金投資收益的動(dòng)力。政府做好“引導(dǎo)基金”監(jiān)督工作，掌握引導(dǎo)基金的資金使用情況，對創(chuàng)投企業(yè)的績效定期進(jìn)行評估。

(四)健全內(nèi)部管理與決策機(jī)制，防范權(quán)力尋租行為

政府不直接參與“引導(dǎo)基金”的管理，而是委托專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)其日常運(yùn)作，強(qiáng)調(diào)“市場化”運(yùn)作。因此，在聘用創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)采取公開招標(biāo)方式，聘用優(yōu)秀的專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)。然而，我國部分“引導(dǎo)基金”在聘用管理機(jī)構(gòu)時(shí)產(chǎn)生權(quán)力尋租行為，未通過公開招標(biāo)的方式，而是選擇一些具有國資背景的管理機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)大多都是非優(yōu)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，這就有可能不利于“引導(dǎo)基金”的運(yùn)行，不能充分發(fā)揮“引導(dǎo)基金”的作用。但如果決策過于分散，在發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)，具有決策權(quán)的機(jī)構(gòu)容易發(fā)生意見不統(tǒng)一現(xiàn)象，不能及時(shí)制定最優(yōu)決策，導(dǎo)致錯(cuò)過最佳決策時(shí)機(jī)，產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，在推廣引導(dǎo)基金的運(yùn)作過程中，應(yīng)不斷完善內(nèi)部管理和決策機(jī)制，在篩選、評審創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)加大監(jiān)管力度，實(shí)行權(quán)力分離。同時(shí)，應(yīng)落實(shí)相關(guān)責(zé)任到個(gè)人，完善獎(jiǎng)懲機(jī)制與考核標(biāo)準(zhǔn)，獎(jiǎng)優(yōu)懲劣。

(五)建立運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，降低投資損失

創(chuàng)業(yè)投資論文范文第5篇

1.去風(fēng)險(xiǎn)化問題

民營資本風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)存在較大的偏差，縱觀我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，可以看到其中有九成的是民營資本，這些投資方向主要著重于那些傳統(tǒng)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)項(xiàng)目等，這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)少，而且是他們所了解熟知的，一切等待上市的，科技型的企業(yè)，在投資上則很少關(guān)注。與此同時(shí)，由于一些投資人投資的理念及能力不足，缺乏與國際國內(nèi)知名的創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)合作共同合作的宏遠(yuǎn)規(guī)劃，很難健康發(fā)展，難以形成規(guī)模化、專業(yè)化、集團(tuán)化的發(fā)展模式，由此也使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加快了去風(fēng)險(xiǎn)化、PE(股權(quán)投資)化的傾向。

2.政府引導(dǎo)不足

政府引導(dǎo)措施不足主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，覆蓋面及規(guī)模的擴(kuò)大，政府創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮，需要的是機(jī)制的科學(xué)化、實(shí)際化、高效化，總體來說，我國創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)模相對較小，難以適應(yīng)發(fā)展的需求；第二，政府牽頭的天使投資基金嚴(yán)重不足，僅依靠以跟進(jìn)投資和補(bǔ)助為主的引導(dǎo)基金，對引導(dǎo)創(chuàng)投資金投向初創(chuàng)型企業(yè)的主導(dǎo)性較弱；第三，國企投資基金受多重因素的影響，比如IPO上市公司國有股社保基金轉(zhuǎn)持政策、國有資產(chǎn)保值增值等，對于具有高風(fēng)險(xiǎn)、低持股的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的關(guān)注很少，對股權(quán)投資基金的興趣較濃。

3.金融配套服務(wù)不足

金融配套服務(wù)不夠完善，首先，由于有些地區(qū)資本市場的落后，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài)，難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國家級試點(diǎn)相比，這些股權(quán)交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次，相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創(chuàng)投市場發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏，有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全，本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小，效應(yīng)弱。由此，我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)

4.政策法規(guī)不完善

目前政策缺少針對性政策措施，現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項(xiàng)補(bǔ)貼等內(nèi)容，缺少在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對性政策措施，對于吸納民間資本，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。

二、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對策結(jié)合

我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個(gè)方面做起，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展：

1.培育國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系

發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，讓國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道，借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，依托大型國有控股投資公司的基礎(chǔ)上，支持并購重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長期投資為發(fā)展方向的國有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。以期步入國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，切實(shí)與金融央企對接，組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資納入國資考核范圍，并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險(xiǎn)損失等同于創(chuàng)造利潤。依托我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金以及海洋等省級產(chǎn)業(yè)投資基金，與國際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。

2.加大政策扶持力度

全國各地可參照深圳、北京等待政策，對民營企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎(jiǎng)勵(lì)，并對符合導(dǎo)向的投資項(xiàng)目提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。或在一定前提下，出臺(tái)民營資本對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上，加大對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度，鼓勵(lì)各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

3.完善金融服務(wù)體系

完善金融服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場發(fā)育，建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系，對于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對此，我國各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)，力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場。與此同時(shí)，還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革，尤其是以區(qū)域資本市場建設(shè)為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資，解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出的現(xiàn)狀。

三、總結(jié)