商業(yè)銀行理財業(yè)務轉型與挑戰(zhàn)

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摘要:針對資管行業(yè)飛速發(fā)展中存在的潛在風險，2018年4月資管新規(guī)正式，標志著資管行業(yè)正式步入資管新時代。在我國資管產(chǎn)品中，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品占比眾多，并暴露出種種問題，例如理財產(chǎn)品中廣泛存在的“剛性兌付”；資管產(chǎn)品“層層嵌套”，加大杠桿，通過表外業(yè)務規(guī)避監(jiān)管，增加市場風險等。本文從資管新規(guī)出臺的背景及核心原因剖析出發(fā)，通過商業(yè)銀行理財業(yè)務的轉型現(xiàn)狀的分析，整理出銀行理財業(yè)務面臨的挑戰(zhàn)與困境，對其未來的發(fā)展提出建議合展望。

關鍵詞:資管新規(guī)；銀行理財；剛性兌付；資金池

一、資管新規(guī)出臺背景

隨著我國居民財富的快速增長，2012年以來我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模迅速擴大，也滋生了眾多潛在風險。根據(jù)黨的報告要求“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。”為防止快速發(fā)展的影子銀行和過高的杠桿率水平帶來的資產(chǎn)泡沫，2018年4月27日央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會以及國家外匯管理局聯(lián)合正式《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(以下簡稱資管新規(guī))。為金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務、資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標準提供了指導性、綱領性的政策依據(jù)。在我國資管產(chǎn)品總規(guī)模迅速擴張的背景下，商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，各大銀行與各類金融機構合作，代銷各類金融產(chǎn)品：例如信托、基金、保險等，并通過精選各類上架產(chǎn)品，以吸引高端客戶投資。個人理財市場成為未來銀行業(yè)競爭的重要領域。但商業(yè)銀行個人理財業(yè)務在快速發(fā)展的同時，種種問題隨之暴露。根據(jù)資管新規(guī)的要求，商業(yè)銀行個人理財業(yè)務面臨轉型中的各項機遇與挑戰(zhàn)。

二、資管新規(guī)出臺的核心原因解析

(一)剛性兌付

商業(yè)銀行理財業(yè)務中的“剛性兌付”偏離了資管本質，并抬高了市場無風險收益率，從而隱藏潛在的投資風險，使道德風險日益嚴重。

(二)多層嵌套

“多層嵌套”機制使得資金在金融系統(tǒng)中空轉嚴重，導致多重資金成本，違背了金融服務于實體的初衷；同時積聚杠桿，抬升風險。

(三)資管投資

當前市場資管產(chǎn)品多使用期限錯配、風險錯配等方式，底層資產(chǎn)與頂層投資需求匹配度低。

(四)影子銀行

市場普遍存在非銀行信貸、規(guī)避監(jiān)管的信用創(chuàng)造方式，形成影子銀行(非標資產(chǎn)是其中典型。

(五)杠桿高企

2009年以來我國宏觀經(jīng)濟杠桿率高企，政府、企業(yè)、居民的負債率都較高，導致發(fā)生系統(tǒng)性違約風險可能性增加。

三、資管新時代商業(yè)銀行理財業(yè)務轉型現(xiàn)狀

(一)打破剛性兌付，加強資產(chǎn)凈值管理

資管新規(guī)背景下，商業(yè)銀行在理財業(yè)務推廣與辦理中應對理財產(chǎn)品實行凈值化管理來替代過去的“盈虧兜底”剛性兌付。對保本理財依照存款進行管理；非固定收益理財不得向客戶承諾未來預期收益率，不得在產(chǎn)品說明書中提前說明實際投資報酬率，產(chǎn)品的風險情況以其定期凈值增長變化配以業(yè)績比較基準進行說明。理財產(chǎn)品的實際投資報酬率在到期日根據(jù)產(chǎn)品歷史業(yè)績取得。當理財產(chǎn)品兌付困難時，金融機構不得以任何形式向客戶墊資兌付。目前，各商業(yè)銀行正有序壓降存量產(chǎn)品規(guī)模，通過轉型及優(yōu)化完成新老產(chǎn)品的對接，凈值型理財產(chǎn)品逐步替代保本型理財產(chǎn)品，確保理財業(yè)務過渡期的穩(wěn)定。在具體識別“花式剛兌”的過程中，出臺了嚴格配套措施保證執(zhí)行，存款類機構：足額補繳存款準備金和存款保險保費，并予以行政處罰；非存款類持牌金融機構：依法糾正并予以處罰，鼓勵個人和單位舉報；審計機構發(fā)現(xiàn)必須報告，否則聯(lián)合懲戒。

(二)規(guī)范資金池運作，禁止產(chǎn)品期限錯配

資金池的運作特點包括滾動募集、混合運作以及分離定價。過去商業(yè)銀行預期收益型的理財產(chǎn)品剛性兌付的主要原因來自于資金池的運作模式，這將極大增加市場風險。《資管新規(guī)》中明確要求禁止資金池運轉模式，而且要求資管產(chǎn)品“直接或者間接投資于非標準化債權類資產(chǎn)的，非標準化債權類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日”，精準打擊了非標資產(chǎn)的期限錯配。發(fā)行短期理財產(chǎn)品獲得的資金不得再投資到長期資產(chǎn)中以獲得期限利差，從而降低了流動性風險。

(三)統(tǒng)一資管標準，降低杠桿水平，消除多層嵌套

由于長期以來的分業(yè)監(jiān)管，金融機構的資管業(yè)務缺少統(tǒng)一化的標準規(guī)范，不同領域的法律規(guī)范由不同的監(jiān)管部門出臺，且寬嚴尺度不一，給監(jiān)管套利問題預留了可乘之機。《資管新規(guī)》出臺前，金融機構往往通過規(guī)避合格投資者制度、規(guī)避投資范圍、監(jiān)管指標，隱蔽資金來源、規(guī)避投資范圍、監(jiān)管指標，隱蔽資金來源等嵌套途徑來獲得套利。資管新時代下，金融機構將嚴格規(guī)范并約束該干什么的錢只能干什么，降低杠桿水平，消除多層嵌套，在經(jīng)濟下行周期，降低發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的可能。

四、落實《資產(chǎn)新規(guī)》商業(yè)銀行理財業(yè)務面臨挑戰(zhàn)

(一)期限錯配整改難以按時完成

普益標準的專題調研報告顯示，2020年底前能完成存量老資產(chǎn)規(guī)范整改并實現(xiàn)凈值化轉型的中小銀行機構，比例不足30%。2020年2月1日，銀保監(jiān)會也表示，對到2020年底確實難以完成處置的允許適當延長過渡期。過渡期延長的主要原因是存量老資產(chǎn)的處置，其處置方式包括督促企業(yè)提前還款、非標轉標、回表、第三方出售、符合新規(guī)的新產(chǎn)品承接等，實施起來均有相當大的困難。

(二)商業(yè)銀行理財規(guī)模增速放緩

商業(yè)銀行的理財業(yè)務在沒有“剛兌”“保本”“資金池”等有利手段后，將無法有效吸引客戶。同時，凈值化和無期限錯配的新理財產(chǎn)品意味著在沒有確定收益的情況下，要求投資者持有更長的期限，降低了流動性的便利性。投資者已經(jīng)習慣期限在一年之內的期次型理財，如果未來還想獲得較高收益，則需要拉長投資期限，造成資金流動性變低，將嚴重影響投資者投資的積極性。而成立資管子公司等措施也會增加銀行的管理難度和操作成本。

(三)商業(yè)銀行資產(chǎn)風險控制能力受到挑戰(zhàn)

就現(xiàn)狀而言，全面消化非標資產(chǎn)會極大增加商業(yè)銀行的資產(chǎn)風險。通過非標資產(chǎn)進行融資的企業(yè)正是難以進行銀行表內貸款的對象，短期內回表難以實現(xiàn)；同時諸多監(jiān)管指標例如資本充足率、撥備率、信貸增速、流動比率等也會因為短期大規(guī)模回表產(chǎn)生明顯壓力。投資者將因此面臨違約風險，而融資的企業(yè)在無法發(fā)現(xiàn)非標資產(chǎn)和表內貸款困難的情況下，也會存在流動性風險繼而造成違約。銀行作為中介機構，其資產(chǎn)風險控制能力受到挑戰(zhàn)。

五、資管新時代商業(yè)銀行理財業(yè)務未來發(fā)展趨勢

(一)過渡期投資產(chǎn)品多元化，推動產(chǎn)品形態(tài)轉型

資管新規(guī)頒布后的過渡期內，應當通過產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展、完善自身產(chǎn)品體系，以滿足客戶的多元化需求。保本理財將逐步退出市場，商業(yè)銀行應通過結構性存款、大額存單等產(chǎn)品滿足低風險偏好投資者的需求；同時，為提高產(chǎn)品整體收益率，銀行可將資產(chǎn)配置于債券等固定收益資產(chǎn)組合的基礎上，加入衍生品、大宗商品、權益等資產(chǎn)，形成所謂的“固收+策略”，在相對較低波動的基礎上，獲取令投資者滿意的收益；鑒于新規(guī)對產(chǎn)品期限的限制，商業(yè)銀行應注重對中長期理財產(chǎn)品的開發(fā)工作，例如：交易型產(chǎn)品、浮動收益產(chǎn)品或引導客戶進行股票類產(chǎn)品定投，通過分批買入的策略，降低客戶實際持有金融產(chǎn)品的總資產(chǎn)的整體波。以此加強與資產(chǎn)端久期的匹配，避免期限錯配發(fā)生，降低金融風險。同時，部分非標資產(chǎn)風險上升，底層資產(chǎn)再無機構兜底，需要銀行風險自擔，直面底層資產(chǎn)投資風險，資產(chǎn)篩選要求較高，需要看透至底層資產(chǎn)。這對銀行的資管能力提出了全新的挑戰(zhàn)。在這背景下，資管團隊與銀行零售業(yè)務的融合，分析負債端需求，匹配資產(chǎn)端資源，同步控制風險的挑戰(zhàn)是每家銀行都要面對的。如何在銀行跨部門、跨條線之間形成開放、融合、協(xié)作的氛圍，決定了應對資管新規(guī)未來是否會有銀行自身的內部斷點。如果內部的斷點不鏈接，銀行內部的蛋殼不從內打破，未來將勢必面臨競爭，被其他同業(yè)競爭者從外打破，而該銀行的經(jīng)營與發(fā)展也會受到較大的影響。

(二)設立理財子公司，提高市場競爭力

由于資管新規(guī)正在落地期，市場的格局和份額將在這段時間中發(fā)生劇烈的變化，擁有優(yōu)質資管能力的資管子公司將在未來獲得先發(fā)優(yōu)勢，從而幫助銀行獲得未來的市場份額。同時優(yōu)勢與份額的建立，在未來重新追趕奪回是較為困難的。因此需要通過人才建設，優(yōu)質團隊搭建起具備競爭力的資管團隊。根據(jù)中國基金報統(tǒng)計，截至12月20日，至少有33家銀行理財公告擬設立理財子公司。目前，已有9家銀行理財子公司已正式開業(yè)。過去的2019年被稱作銀行理財子公司元年。商業(yè)銀行通過成立子公司，爭奪資管人才，運用金融科技進行資管業(yè)務轉型升級，積極與各方同業(yè)機構展開緊密合作，構建綜合化投融資平臺，形成生態(tài)圈以面對新的市場形式，與金融市場上同類資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管尺度，創(chuàng)造新的理財業(yè)務發(fā)展機遇。目前，理財市場的格局將發(fā)生劇烈的變革，頭部銀行的優(yōu)勢將越發(fā)突顯，過去依靠批發(fā)業(yè)務資產(chǎn)組織，提供產(chǎn)品收益來源的模式將會顛覆。未來將變?yōu)樨搨藳Q定資產(chǎn)端的模式。誰能掌握客戶負債端屬性，并制定相應資產(chǎn)端策略，從全渠道采購優(yōu)質產(chǎn)品，將占據(jù)更大的市場份額。預計理財子公司成立后，雖然機制上，各個銀行均可代銷全市場所有理財子公司的產(chǎn)品，但是鑒于本位思想和公司財務報表歸母公司考慮，各大銀行將優(yōu)先引導各自客戶配置自身銀行成立的子公司理財產(chǎn)品。不具備能力、規(guī)模單獨成立理財子公司的中小銀行，例如地方農商行、城商行等，則將采購全渠道理財產(chǎn)品，對中小銀行的議價、挑選能力都形成較大的考驗。未來格局強者恒強，各展所長的格局將會出現(xiàn)。

(三)創(chuàng)新金融科技，防范金融風險

資管新時期，從客戶端出發(fā)，即銀行的負債端決定了資產(chǎn)端應該具備的特性。這需要金融科技及大數(shù)據(jù)分析，分析客戶分類及臉譜畫像刻畫，進而更好的滿足客戶需求。而打破剛兌下的金融風險，將是銀行必須面對和控制的風險，銀行作為經(jīng)營風險的機構，不斷提升經(jīng)營風險的能力是修煉內功的長久之路。整體在線化、系統(tǒng)化、智能化的趨勢下，銀行的物理和實體網(wǎng)點的功能預計將越發(fā)弱化，將服務與尚不能快速掌握電子設備的中老年人群，以及大額現(xiàn)金，現(xiàn)金支票等需求。實體銀行卡將逐步消失，電子虛擬卡，不需要該銀行卡，只建立賬戶即可鏈接其他銀行卡號，購買該銀行理財?shù)默F(xiàn)象也將越發(fā)普遍。商業(yè)銀行打造平臺，樹立品牌，通過快速響應客戶需求，充分滿足客戶需求，提供優(yōu)勢服務和產(chǎn)品，建立全渠道的客戶資源成為了金融科技的目標之一。相應的，由于全平臺接入客群，對風險控制及客戶信息安全，隱私保護，銀行系統(tǒng)安全性，資金保障也有了更高的要求和挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應當利用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等IT技術進行風險防控、凈值化管理、產(chǎn)品研發(fā)等金融創(chuàng)新，更好地為實體經(jīng)濟服務。例如通過建立完善的風險評估模型和健全的信息披露數(shù)據(jù)庫來實時監(jiān)控和防范風險；通過估值定價模型來預測核算資產(chǎn)損益；通過大數(shù)據(jù)、AI等現(xiàn)代信息化手段來分析客群、滿足客戶需求。

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作者:張燁 單位:蘇州大學應用技術學院