外國融資經驗與啟發

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本文作者：邵志燕作者單位：天津財經大學

美國、日本金融支持中小企業的經驗

（一）美國

1、中小型金融機構成為中小企業融資的主要渠道

Udell(2004)提出，基于銀行信貸技術，將其分為兩類，一類根融資工具據企業財務資產等“硬”信息而做出決定貸款方式稱為交易型貸款，另一類基于銀行對企業的了解，如企業前景，產品銷路，企業家品質等“軟”信息進行貸款分析稱為關系型貸款。由于中小企業自身規模小，財務不健全等原因，顯然關系型貸款更適合。由于軟信息收集傳遞困難，不利于具有多層科級組織的大銀行決策層做出正確判斷，而組織結構呈扁平化的區域性中小銀行就成為中小企業貸款的主要供給者。美國銀行體系共有8000多家，其中，小型銀行的數量占總數的94%，他們的主營業務就是面對廣大的中小企業，從而為中小企業融資提供了有效的資金服務保證。下表為10億規模以下的銀行對中小企業的貸款發放情況：此外，為進一步扶持中小企業，1953年美國國會設立了專門的政策性金融機構—中小企業管理局，對各類中小企業提供指導、咨詢以及幫助其獲得商業銀行貸款和政府采購訂單。據統計，全國約有7000家商業銀行通過小企業管理局下屬的“地區辦公室”的協調向中小企業提供由小企業管理局擔保的貸款。

2、多層次資本市場為中小企業融資提供支持

目前，美國是世界上企業直接融資體系最為健全有效的國家。銜接緊密，層層遞進的資本市場系統滿足了不同類別企業的各自融資需求。無出意外，美國的中小企業亦以直接融資為主，有資料顯示，中小企業的證劵融資占到全部外源融資的55%以上，這也充分印證了其資本市場的發達程度，其中專門為中小企業量身打造的資本市場有：NASDAQ、OTCBB和粉紅單市場：

3、擔保征信系統健全

健全有效的擔保體系是解決中小企業融資問題的基石，從金融體制完善的發達國家可略見一斑。美國的擔保體系由三部分構成：（1）聯邦政府的中小企業擔保體系，由中小企業企業管理局直接運作，主要為中小企業貸款擔保。據統計，全國約有7000家商業銀行通過小企業管理局下屬的“地區辦公室”的協調向中小企業提供由小企業管理局擔保的貸款。（2）區域性的專業擔保。由各地政府主管，根據地區經濟的差異“因地制宜”。（3）社區性擔保體系。由于前兩個擔保系統運作較好，所以社區性擔保用途不是很廣，主要幫助社區內貧困人口通過創建中小企業脫貧。

（二）日本

1、中小企業金融機構適應中小企業融資需要

日本有兩類金融機構為中小企業提供融資支持，一類是政府出資組建的政策性金融機構，另一類是民間金融機構。日本是一個典型的政府主導型國家，政府對中小企業的融資支持力度很大。為了解決因商業銀行的趨利性而造成中小企業融資難問題，日本在1949年設立國民金融公庫(總行及各分行，全國152家)，主要為中小企業提供短期貸款，如維持生產的周轉金等，以保證企業的正常運營。1953年設立中小企業金融公庫(設置在各都、道、府、縣，共59家)，主要為較大規模的中小企業提供長期貸款，重點支持科技創新型以及加強改善經營等中小企業，包括向中小企業提供購買設備，如土地、廠房、機械等進行長期周轉的一般貸款，以及向中小企業發放特別貸款，幫助其采用新技術以振興出口。1936年設立商工組合公庫(設置在各都、道、府、縣，國內100家，國外2家)，它是一家政府占比78%的半官方性質的金融機構，主要辦理存貸款業務、發行金融債券，并對團體內的中小企業提供無擔保貸款和票據貼現。面向中小企業的民間金融機構主要有互助銀行、地方銀行、第二地方銀行、信用組合、信用金庫、勞動金庫等民間金融結構。此外，2004年由新興企業經營者出資，成立了面向中小企業、新興企業的無擔保融資的“日本振興銀行”和2005年4月由東京都出資，面向中小企業的無擔保融資的“新銀行東京”。

2、重視資本市場融資

為擴大中小企業直接融資來源，日本大力發展適合中小企業融資的創業板市場，成為世界上創業板市場最多的國家。隨著2010年大阪證劵交易所和JASDAQ交易所的合并，使得原先6家創業板市場變為5家，分別為：東京證卷交易所的MOTHERS市場、大阪證卷交易所的JASDAQ市場、名古屋交易所的Centrex市場、札幌交易所的Ambitious市場以及福岡交易所的Q-Board市場。這些資本市場都旨在服務于中小企業和創新型的成長企業，為中小企業的直接融資提供了便利的外在環境。

3、有完善的擔保制度

日本擔保體系采取的是中央與地方的兩級擔保制度，分別為信用保障協會和中小企業綜合事業集團。前者是由地方政府和民間團體出資組建，按地方行政區設立了52家保障協會，主要職責是為中小企業提供融資擔保，但對承保項目并不是全額擔保，而是一般按企業申請擔保額的70%進行擔保。后者由政府直接出資組建，為信用保障協會的貸款擔保提供再擔保，有效的消除了信用保障協會在對中小企業貸款進行擔保時的后顧之憂，有利于其擔保業務的開展。一旦企業出現違約，不能償還到期債務，則有中小企業綜合事業集團賠償信用保障會擔保損失額的70%～80%，保障協會只承擔20%～30%的賠償責任，大大的降低了貸款機構和擔保機構的風險。

化解我國中小企業融資難的建議

中小企業融資難是世界各國都會遇到的問題，美日兩國以適應中小企業融資特點為依據而構建的金融結構體系，值得我國借鑒思考。

（一）完善融資環境

1、大力發展中小型金融機構，吸納民間資本

降低準入門檻，加快縣級、村鎮中小型金融機構的普及，同時鼓勵民間資本參與。一方面，數量眾多的金融機構不僅為廣大中小企業提供了貸款的保證，同時也增加了彼此之間的競爭。從而解決資金市場處于“賣方”的狀況。另一方面，民間資本參與擴大了機構的規模，也為資金供給者提供了多重投資渠道及權益的法律保護。再者，基于人緣、地緣等優勢，有效減少了信息不對稱，避免道德風險“逆向選擇”，進而能較合理的確定貸款利率，形成價格優勢。最后，地區性中小型金融機構管理較之大型分支機構呈扁平化，因此政策傳達執行及時有力，更加適應于中小企業融資特點。

2、成立中小企業政策性金融機構

設立專門的中小企業政策性金融機構，不僅能及時有效的傳遞執行國家的宏觀政策，而且可以通過其有效信息的反饋來幫助政府掌握產業結構，資源配置，信貸規模，風險控制等，從而制定適當的經濟措施。

3、建立完善征信輔導體系

利用信息技術優勢，實施有關部門的聯網融通，信息共享，尤其是工商、稅務、海關、質檢等重要機構。加快建設多重征信體系，覆蓋全面。另外，設立中小企業輔導系統，借鑒臺灣模式，為企業可持續發展提供服務咨詢，促進企業產業升級。

4、完善法律制度

法律是投融資者權益的保障。目前，我國在中小企業扶持方面及融資方式的法律風險防范上都存在漏洞欠缺，法制建設滯后于金融模式的創新，造成監管帶來難題，同時易使宏觀政策陷入盲區。因此，加快對金融法律復合人才的培養，借鑒海外經驗結合我國實際情況，出臺有效完善的法律體系。

（二）引導基金流向，發展多層次資本市場

1、疏通私募股權投資推出渠道

私募股權通常投資于已產生穩定現金流的較為成熟的企業，通過上市、出售、回購等來回收資金收益。由于目前適合中小企業上市的創業板門檻仍較高，使得私募股權融資流動性弱，進而挫傷其投資的積極性。因此，在考慮逐漸降低中小板及創業板準入條件的同時，加快發展場外市場的建設，是拓寬私募股權退出渠道之根本。如美國OTCBB、粉紅單市場以及日本的JASDQ等無不在本國直接融資體系中起著舉足輕重的作用。避免后顧之憂。

2、合理引導風險投資

風投資本理論上主要投資于企業種子期或成長初期，但實際運作中風投公司往往急功近利，熱衷投資于企業成長、成熟期，即風投私募化。這時應由政府出頭組建“風險投資引導基金”，在政策、投資方向上通過財政手段加以鼓勵引導，彌補風投資本市場失靈問題。如2007年，我國設立的“科技型中小企業創業投資引導基金”，截至2010年底，基金規模達到35億元。

3、加快多層次資本市場建設

首先，完善中小企業股權融資渠道。目前我國針對中小企業融資的資本市場有深交所的中小板、創業板以及以代辦股份系統轉讓系統、各地區的產權交易市場為核心的“三板”市場。然而，中小板、創業板準入條件較高將大批中小企業拒之門外，三板市場至今仍未形成統一規模的場外交易市場，且在轉板機制，企業退市制度等問題上存在較大欠缺，各板塊間融資系統仍未打通。因此，逐步降低中小、創業板門檻，加快場外市場建設，形成完善有效，銜接緊密的多層次資本市場是建立我國中小企業直接融資體系噬需解決的問題。其次，降低中小企業債券發行門檻，建立中小企業債券發行制度，提高企業直接融資比重。