債權(quán)人財務(wù)風險管理
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債權(quán)人作為要素所有者將資金借給企業(yè)后，即與企業(yè)經(jīng)營者形成了委托關(guān)系，根據(jù)大家對風險的研究我們可以知道，占在債權(quán)人的角度，風險是事件的不確定性引起的，由于對未來結(jié)果予以期望所帶來的無法符合期望結(jié)果的可能性也就是說，風險是結(jié)果差異引起的結(jié)果偏離，即期望結(jié)果的可能偏離。因此，如果債權(quán)人和公司所簽訂的合約是完全的，合約詳細規(guī)定了經(jīng)理人在所有的外部狀態(tài)中的行為以及利潤的分配情況并進行風險披露，則債權(quán)人的財務(wù)風險問題也就不復(fù)存在，因為根據(jù)風險與收益均衡的原理，債券人的這一部分收益波動實在其本身的預(yù)料之中的，在簽訂契約的時候就已經(jīng)考慮到了''''并目有相應(yīng)的風險收益去補償它。
或者我們從VAR風險：計量的的角度去理解它。也可以認為這部分的收益波動是在債券人本身控制的范圍之內(nèi)。只要沒超過這個界限，都不算風險損失。
但是在通常情況下，公司和債券人之間的契約是不完全的，一個完全的契約準確描述了與交易有關(guān)的所有未來可能出現(xiàn)的狀態(tài)，以及每一種狀態(tài)下契約各方的權(quán)利和責任。契約的不完全性是由現(xiàn)實生活的不確定性和交易成本的存在決定的，正是因為現(xiàn)實的不確定和契約的不完全，企業(yè)經(jīng)營才會存在不確定性和風險。又由于現(xiàn)代的公司治理結(jié)果中，債權(quán)人作為資金提供者一般不參與公司的經(jīng)營活動，我們的資本市場也還沒有達到強勢有效，因此，在信息不對稱的情況下，債券人往往承擔由公司經(jīng)營風險轉(zhuǎn)化而來的額外風險，并且這種風險是沒有在契約中同種風險收益的方式加以補償?shù)模菍儆趥鶛?quán)人的期望之外，屬于真正的風險。由于公司的經(jīng)營環(huán)境千變?nèi)f化，從而公司的經(jīng)營風險也是變化的，這些風險由于信息不對稱都可能會轉(zhuǎn)化為債權(quán)人的財務(wù)風險。
總之，由于債權(quán)人一般不具有公司治理權(quán)以及信息不對稱，公司管理者接受股東的委托運用全部資本進行經(jīng)營，息稅前利潤EBIT的變異性代表了壘部資本承擔的經(jīng)營風險，在這個層面上不存在債權(quán)人財務(wù)風險的問題EBIT扣減固定的資本成本利息后，再減去所得稅即為凈利潤，凈利潤的變異性可視為公司承擔的風險，而債權(quán)人依合同約定取得固定利息。但是，由于存在著契約不完全和信息不對稱，債權(quán)人的財務(wù)風險源白于企業(yè)經(jīng)營風險的轉(zhuǎn)移，債權(quán)人承擔了不該屬于自身的財務(wù)風險。并且，隨著契約的不完全性和信息不對稱的程度加深，債權(quán)人承擔的風險越大。
二、財務(wù)風險的含義
從企業(yè)管理者和所有者的角度看，財務(wù)風險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風險。負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營策略，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比重大，償債能力弱，則財務(wù)風險大，反之，債務(wù)資本比重小，償債能力強，則財務(wù)風險小。基于企業(yè)管理者和所有者的角度，財務(wù)風險主要表現(xiàn)有企業(yè)無力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)的財務(wù)危機，利率變動風險，再籌資風險。
三、基于公司治理的債權(quán)人財務(wù)風險管理
按照期權(quán)理財風險管理的思想，債權(quán)人可以通過在投資時進行權(quán)力義務(wù)的分離來達到分離風險的目的，即通過支付一定的期權(quán)費將未來的不確定性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的確定性，從二對未來不確定性進行一定程度的規(guī)避，比如現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)換公司債券就是可以看作是一種方式，通過購買可轉(zhuǎn)化公司債券，實際上就相當于購買了一項公司看漲期權(quán)，在公司超額盈利的情況下債權(quán)人可以轉(zhuǎn)化以低于市價的條件購買公司股票，實際上債權(quán)人可以通過價差收入來獲得這部分超過其債券收益的報酬，它可以看作是對債權(quán)人承擔的公司額外風險的補償基于上面?zhèn)鶛?quán)人財務(wù)風險是經(jīng)營風險的轉(zhuǎn)移的認識，我認為債券人可以從衍生金融品德角度去進行自己的風險控制，對于不同經(jīng)營風險的公司以及自己對風險的承受態(tài)度，應(yīng)該采取不同的風險規(guī)避方法，其核心可以參考期權(quán)理財權(quán)將未來不確定性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的確定性，從而將權(quán)力義務(wù)相分離的思想。
但同時我們應(yīng)該注意到，像可轉(zhuǎn)換公司債券這類的衍生品，同樣是在現(xiàn)行的市場環(huán)境以及信息不對稱條件下公司與債權(quán)人博弈的結(jié)果，只能從債權(quán)人的角度去控制自己的風險，而不能從根本去解決債券人的弱勢地位，因此我們應(yīng)該從公司治理的角度去思考債權(quán)人的財務(wù)鳳險管理。
(1)強化債權(quán)人在公司治理中的作用。隨著我們資本市場的補斷發(fā)展，股權(quán)與債權(quán)性質(zhì)將原來越模糊，債券人作為公司資金的提供者應(yīng)該加大其對管理者的監(jiān)督力度，比如債權(quán)人同樣可以在達到一定的資金規(guī)模情況下參與公司監(jiān)事會等機構(gòu)，雖然其不決定公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程，但可以使其了解更多的公司信息起到保護自己債權(quán)的目的
(2)加強公司的信息披露，加強公司的信息披露可以減少管理者與債權(quán)人之間的信息不對稱，債權(quán)人根據(jù)合同的規(guī)定，定期進行實地調(diào)查及時了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、借入資金的使用等各方面的詳細信息，監(jiān)督企業(yè)嚴格執(zhí)行借款合同契約規(guī)定的相關(guān)條款，尤其是限制性條款。同時，規(guī)范和完善企業(yè)信息的披露制度，以滿足債權(quán)人對相關(guān)信息的需求。
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【論文關(guān)鍵詞】：公司治理財務(wù)風險信息不對稱
【論文摘要】：在現(xiàn)代的公司治理結(jié)構(gòu)中，債權(quán)人做為公司資金的提供者，具有到期收取本金和利息的固定權(quán)利，其財務(wù)風險是源自于企業(yè)經(jīng)營風險的轉(zhuǎn)移，由于不完全契約和信息不對稱，債權(quán)人承擔了與其收益不匹配的財務(wù)風險，治理權(quán)后置是導(dǎo)致債權(quán)人財務(wù)風險的直接原因；而信息不對稱是根本原因。債權(quán)人對財務(wù)風險的管理關(guān)鍵獲得一部分剩余控制權(quán)，讓債權(quán)人擁有更多的經(jīng)營信息，實現(xiàn)股權(quán)和債權(quán)共同治理。
