國際貿(mào)易與中美經(jīng)貿(mào)的不平衡

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我不知道在美國，包括在美國國會，有誰關(guān)注過佛羅里達州和明尼蘇達州之間的貿(mào)易不均衡；我不知道在美國有誰關(guān)注過洛杉磯和紐約之間的資金流向。在一個全球化的經(jīng)濟中，在一個世界村中，中美之間的貿(mào)易不均衡、中美之間的資金流向和佛羅里達與明尼蘇達之間的貿(mào)易不均衡、紐約與洛杉磯之間的資金流向，沒有本質(zhì)的區(qū)別。區(qū)別就在于美國的這些貿(mào)易不均衡，是在美國這一個政治房檐之下，洛杉磯和紐約之間的資金流向不存在一個匯率問題。但是我同意，在一個全球化的經(jīng)濟中，衍生出許多20年前、30年前經(jīng)濟教科書中從來沒有遇到過的問題。

在當(dāng)前的這樣一個物和資金的周轉(zhuǎn)之中，我們已經(jīng)形成了一個新的圈子，盡管我們出現(xiàn)了人類歷史上從未有過的巨額貿(mào)易不均衡，盡管我們出現(xiàn)了人類歷史上從未有過的大規(guī)模的資金流。目前出現(xiàn)的一個體系基本上是在一個局部的均衡狀態(tài)之中，它可以維持，但這個維持未必永遠可以持續(xù)下去，但是只要今天美國人還在消費，當(dāng)然這也存在一個很大的問號的，只要中國人還愿意把賺來的美元，扔在利息回報率極低的美國債券上面，那么目前的這個均衡就還能夠存在。但是，有可能世界上出現(xiàn)一些沖擊，一些震撼，打破目前存在的均勢。什么樣的力量可以打破這些均勢呢？

第一，中國與其他亞洲國家的央行決定不再買美國債券，物和資金流的這樣一個均衡被打破的時候，平衡就可能被破壞了。

第二，金融市場的沖擊，一旦金融市場出現(xiàn)大的波動，那么目前存在的相對穩(wěn)定的均勢，中期均勢可能會打破。但是這不是今天我們所看到的，恰恰是因為這些貿(mào)易不均衡本身就會帶來一個沖擊。

我認(rèn)為目前全球的貿(mào)易均衡除了歐洲基本處于一個均衡狀態(tài)之下，總體上是一個美國的過度消費和世界其他地方賣給美國東西的狀態(tài)。而且大家看到在過去一段時間內(nèi)，美國貿(mào)易失衡的最大產(chǎn)出地不是亞洲、不是中國，而是石油，但是這筆錢又重新流回來，又重新通過資本流入的形式回到了美國的資金市場，維持了一個相對融合的、均衡的物與資金流。進入美國最多的、支持美國巨額貿(mào)易逆差的實際上是石油美元，以及極大量的中國和亞洲其他國家及地區(qū)的外匯儲備。這筆錢有一個重要的特征，這和我們在經(jīng)濟學(xué)以及MBA課程中所學(xué)的東西有著完全不同的投資特征。在我們的教科書中投資為的是回報，為的是讓錢掙錢。但是現(xiàn)在在亞洲已經(jīng)凝聚了2.5兆億美元的外匯儲備，兩年以后這個數(shù)字可能達到4兆億，而這筆錢的投資并不是為了賺錢，這筆錢在美國長期國債5%的時候他會買，在美國長期國債在4%的時候還會買，因為對于亞洲央行來講他的職能不是賺錢，而是貨幣的穩(wěn)定、就業(yè)的制造，在目前的情況下他們在對美國的整個貿(mào)易失衡，以及世界資本提供著一個相當(dāng)大的支持。

這就是為什么美聯(lián)儲17次加息之后，美國長期國債利率還在4.6%、4.7%的位置。換句話說，今天美國的財政部不在華盛頓，而是在北京，這是由于中國的這些資金以及和中國相關(guān)聯(lián)的這些亞洲資金資助著美國的低利率，資助著美國的房地產(chǎn)市場，我們從交易量上看美國房地產(chǎn)的確這兩個月跌了很多，但是實際上美國的按揭利率水平?jīng)]有大的變化，而實際按揭利率處在歷史的低位，美國消費者盡管今天對于今后房地產(chǎn)的走勢感到十分的憂慮，但畢竟已經(jīng)體現(xiàn)在一部分消費上面，但是美國今天的就業(yè)相當(dāng)好，美國的工資增長實際上在加速，只要現(xiàn)金流不出現(xiàn)問題，少量的房價下跌，未必直接導(dǎo)致美國消費和美國經(jīng)濟的急速下滑。

從歷史上來看，有很多情況的確存在著一旦房價下跌就對經(jīng)濟產(chǎn)生影響的情況，但是歷史上也出現(xiàn)過不同的情況，像兩、三年前澳大利亞、英國這種房地產(chǎn)的調(diào)整，恰恰是由于這些國家的利率水平處在非常低的位置，恰恰是因為消費者的現(xiàn)金流并沒有出現(xiàn)斷檔的情況。如果調(diào)整幅度并不是那么大的話，也有可能出現(xiàn)另一種情況———經(jīng)濟的軟著陸，這不是我今天演講的主要題目，我也不想進一步的展開，但是至少作為考慮2007年全球經(jīng)濟走勢的時候，我認(rèn)為全球軟著陸的可能性也不宜排除。

中國經(jīng)濟在拉動著全球的需求，實際上如果要是看按照購買力評價計算出來的全球經(jīng)濟增長率的話，2005年世界經(jīng)濟總增長的4.7%中，美國對于世界增長的貢獻是0.6個百分點，日本對于世界經(jīng)濟增長的貢獻是0.2個百分點，在購買力評價這個方法下，中國對于全球經(jīng)濟增長的貢獻是1.5個百分點。換句話說，中國對于世界經(jīng)濟的拉動力相當(dāng)于美國、日本拉動力的兩倍。中國的城鎮(zhèn)化建設(shè)，在以每年制造兩個波士頓的速度向前邁進，世界上生產(chǎn)的40%的鋼鐵和60%的水泥都被傾銷在中國這塊土地上。如果中國經(jīng)濟和中國投資不倒，我認(rèn)為世界經(jīng)濟在多增長源之上未必就會出現(xiàn)一個急速的、大規(guī)模的衰退。那么中國經(jīng)濟目前面臨的是什么問題？我們認(rèn)為這一輪的宏觀調(diào)控已經(jīng)明顯見效了，新貸款速度出現(xiàn)了急劇下滑，所以我認(rèn)為第四季度經(jīng)濟增長回落到10%以下，工業(yè)經(jīng)濟增長回落到10%以下，投資增長回落到15%以下的可能性非常大。

我相信盡管中國政府口頭上不會明講，而且調(diào)控本身有長期化趨勢，但是調(diào)控的力度上會有所變化。在過去的六年中幾乎每一年都是第一、二季度經(jīng)濟上調(diào)，之后第三季度開始往下走，到第四季度下得更多，第二年年初又開始反彈。這和中國的信貸有著密切的關(guān)系，銀行在年初的時候放貸比較容易，到年中的時候政府覺得不對了，或明或暗地開始踩剎車，速度開始降下來，到了年底政府稍微放點心了，一松手第二年又開始反彈。2001年開始的六年中每年固定資產(chǎn)投資，基本上是圍繞這么一個規(guī)律，六年中間四年工業(yè)生產(chǎn)也圍繞這個規(guī)律，我認(rèn)為中國2007年的走勢，基本上也圍繞著這么一個走勢。

這是短期的，盡管我們同意美國經(jīng)濟2007年會出現(xiàn)調(diào)整，我們認(rèn)為在日本、歐洲、中國以及其他新興國家的支持之下世界經(jīng)濟是一個軟著陸。但是就像我剛才所說的，貿(mào)易問題從來都不是一個純經(jīng)濟學(xué)問題，全球化的環(huán)境下資本可以全球化，物流可以全球化，但是政治、主權(quán)沒有辦法全球化。貿(mào)易保護主義正在悄悄地崛起，這個問題的解決不僅僅是一個經(jīng)濟問題，更是一個政治問題，我認(rèn)為中國應(yīng)該逐步地放開農(nóng)產(chǎn)品的進口，這個過程涉及到方方面面的利益，尤其涉及到農(nóng)民的根本利益，這個過程需要審慎。但是在中國工業(yè)化的過程中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)短缺是一個不可避免的趨勢，農(nóng)業(yè)的精英們，年輕的、受教育的數(shù)量，在農(nóng)田里面干事的越來越少，農(nóng)地消失是一個長期的趨勢，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲也是一個不可避免的過程。

另外，我認(rèn)為中國應(yīng)該大力保護知識產(chǎn)權(quán)，對于知識產(chǎn)權(quán)保護的缺乏不僅僅損害了美國和世界其他地方的利益，最大的受害者其實是中國自己。中國政府提出企業(yè)的利潤中需要拿出10%來搞R&D，這是硬性規(guī)定合不合理暫且不談，但如果沒有知識產(chǎn)權(quán)的保護，企業(yè)拿出來的這些錢不過是在打水漂。

最后，我覺得美國需要放寬對中國游客簽證的限制，不僅是亞洲經(jīng)濟得到了眾多中國游客的支持，歐洲、日本和澳洲也一樣。當(dāng)然這個簽證的過程在“9·11”之后變得非常復(fù)雜，對于中國游客的問題需要找出一個解決方案。