上市公司治理
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上市公司治理范文第1篇
一、概述
2001年8月6日，中國證券監(jiān)督管理委員會（“中國證監(jiān)會”）頒布實施《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》（“《指導(dǎo)意見》”）規(guī)定：上市公司應(yīng)當(dāng)建立獨立的外部董事（“獨立董事”），即僅在上市公司擔(dān)任董事，不擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，且與上市公司不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系或關(guān)聯(lián)交易，獨立發(fā)表意見的董事。但《指導(dǎo)意見》僅規(guī)定上市公司獨立董事應(yīng)按照相關(guān)規(guī)定履行職責(zé)，擬上市公司因希望在境內(nèi)交易所公開發(fā)行股票并上市，為符合中國證監(jiān)會關(guān)于上市公司規(guī)范治理的要求，其也參照該《指導(dǎo)意見》及相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定在董事會設(shè)置獨立董事。
現(xiàn)行法律法規(guī)并未要求非上市公司必須設(shè)置獨立董事，《公司法》亦沒有針對獨立董事問題進(jìn)行規(guī)定，因此擬上市公司均參照《指導(dǎo)意見》中關(guān)于獨立董事任職資格、提名、任職期限等相關(guān)規(guī)定設(shè)置獨立董事。由于擬上市公司尚未成為公眾公司，在其參照《指導(dǎo)意見》規(guī)定設(shè)置獨立董事至其獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)文件期間，獨立董事暫不能履行獨立董事職責(zé)，限制了在此期間擬上市公司獨立董事發(fā)揮其特殊職能參與公司治理的作用。
二、獨立董事與擬上市公司的公司治理
（一）擬上市公司獨立董事任職資格
《指導(dǎo)意見》規(guī)定：各境內(nèi)上市公司應(yīng)聘任適當(dāng)人員擔(dān)任獨立董事，其中至少包括一名會計專業(yè)人士（指具有高級職稱或注冊會計師資格的人士）。上市公司董事會一般常設(shè)審計委員會，且審計委員會中須有一名具有會計專業(yè)背景的獨立董事任職。與上市公司的主要股東、實際控制人、董監(jiān)高等存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或者其他與上市公司存在利害關(guān)系，可能影響其獨立客觀的發(fā)表意見的，不可以擔(dān)任上市公司的獨立董事。
對于擬上市公司，獨立董事只要不存在《公司法》關(guān)于董事任職的禁止性規(guī)定 的情形，即可擔(dān)任公司董事。但擬上市公司為確保公司能夠按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)及要求進(jìn)行規(guī)范治理，在其選擇獨立董事時，除要求其符合《公司法》關(guān)于董事的任職要求外，也會要求獨立董事符合《指導(dǎo)意見》等法規(guī)的相關(guān)要求。該種做法提高了擬上市公司獨立董事任職資格的標(biāo)準(zhǔn)，有利于公司治理的有效性。
（二）擬上市公司獨立董事的職權(quán)
為了充分發(fā)揮獨立董事對上市公司相關(guān)事項獨立發(fā)表意見的作用，《指導(dǎo)意見》規(guī)定，上市公司獨立董事除享有《公司法》和其他相關(guān)法律法規(guī)賦予的職權(quán)外，還在關(guān)聯(lián)交易審核、聘用會計師事務(wù)所、提議召開臨時股東大會或董事會等方面享有特別職權(quán) ；獨立董事還應(yīng)對上市公司的重大事項發(fā)表獨立意見 。
對于擬上市公司來講，雖然其也設(shè)置獨立董事這一職務(wù)，但由于公司尚未上市，上市公司獨立董事所享有的特殊職權(quán)，擬上市公司中的獨立董事暫不享有，其僅可以依據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定履行職務(wù)。因此擬上市公司中獨立董事行使職權(quán)的范圍遠(yuǎn)小于上市公司獨立董事的職責(zé)范圍。
（三）獨立董事的責(zé)任承擔(dān)
關(guān)于獨立董事因未能正常履行職責(zé)而給上市公司造成損失的責(zé)任承擔(dān)問題，《指導(dǎo)意見》僅規(guī)定上市公司可以建立獨立董事責(zé)任保險制度，以降低獨立董事正常履行職責(zé)可能引致的風(fēng)險 ，規(guī)定比較簡單；《公司法》也僅規(guī)定公司董事因執(zhí)行公司職務(wù)時違反法律法規(guī)或者公司章程而給公司造成損失時應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任 。
需獨立董事發(fā)表意見的事項往往與公司的經(jīng)營決策有重大關(guān)系，如審議公司上一年度年報，判斷公司資產(chǎn)負(fù)債表是否遵循適當(dāng)?shù)臅嫓?zhǔn)則、公司是否存在重大違法行為等等。獨立董事需要充分發(fā)揮其獨立性，運用其專業(yè)知識，獨立判斷相關(guān)經(jīng)營決策是否會對公司經(jīng)營造成實質(zhì)影響。但相關(guān)法律法規(guī)對獨立董事參與公司經(jīng)營的規(guī)定過于寬松 （如在任職公司工作時間過短等），導(dǎo)致獨立董事參與公司經(jīng)營的程度不深，不能深入了解公司的實際經(jīng)營情況及真正掌握相關(guān)交易的背景，致使其發(fā)表的獨立意見喪失客觀的可參考性。
在非上市公司中，上述工作通常由會計師事務(wù)所或律師事務(wù)所等獨立的專業(yè)機構(gòu)完成，而上市公司獨立董事認(rèn)為必要時，也可以聘請中介機構(gòu)出具獨立財務(wù)顧問報告，作為其發(fā)表獨立意見的依據(jù)。一般來講，專業(yè)機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對其出具的審計結(jié)果或?qū)I(yè)判斷承擔(dān)責(zé)任，如果其出具的意見存在差錯而引致公司決策錯誤或造成經(jīng)濟損失，應(yīng)由中介機構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。如果獨立董事因其聘請的中介機構(gòu)所出具的財務(wù)顧問報告存在錯誤，而錯誤的發(fā)表獨立意見的，存在獨立董事將責(zé)任推卸至相關(guān)中介機構(gòu)的可能。該種情況下，獨立董事實質(zhì)依賴其他中介機構(gòu)的意見發(fā)表意見，不符合設(shè)置獨立董事的初衷。基于此，建議在相關(guān)法律法規(guī)中增加關(guān)于獨立董事因發(fā)表錯誤意見而給公司造成損失的責(zé)任承擔(dān)的相關(guān)規(guī)定，如“雖然獨立董事聘請外部的中介機構(gòu)出具獨立的財務(wù)顧問報告，但獨立董事仍需利用其專業(yè)知識對相關(guān)中介出具的意見進(jìn)行判斷并發(fā)表獨立意見，獨立董事應(yīng)對其依據(jù)外部中介機構(gòu)相關(guān)結(jié)論而發(fā)表的意見承擔(dān)全部責(zé)任”，以避免獨立董事推卸責(zé)任的可能。
三、結(jié)語
目前境內(nèi)上市公司設(shè)立獨立董事為法律強制性的規(guī)定，而擬上市公司出于發(fā)行上市及公司經(jīng)營的需要，其設(shè)置獨立董事存在利弊并行的局面。隨著資本市場的發(fā)展及我國經(jīng)濟制度的完善，無論是上市公司還是非上市公司，企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營需要自發(fā)地選擇設(shè)置獨立董事也將成為一種必然，而隨著獨立董事制度的完善，相關(guān)的法律法規(guī)也將進(jìn)一步修改和完善，以更好的服務(wù)于資本市場。
參考文獻(xiàn)：
[1]《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》證監(jiān)發(fā)[2001]102號
[2]《中華人民共和國公司法》（2006年1月1日實施）
[3]《上市公司章程指引（2006年修訂）》（證監(jiān)公司字[2006]38號）
[4]《我國獨立董事制度的現(xiàn)存問題與法律對策》作者：邱永紅
上市公司治理范文第2篇
【關(guān)鍵詞】 公司治理； 并購模式； 選擇
一、我國上市公司并購模式
隨著我國并購市場的逐漸完善，上市公司的并購已經(jīng)從財務(wù)性并購向戰(zhàn)略性并購發(fā)展，此時并購的資金來源是制約戰(zhàn)略性并購的主要瓶頸。文中結(jié)合國際上成功的經(jīng)驗，按并購資金來源把我國并購模式分為現(xiàn)金并購、債務(wù)融資并購、權(quán)益融資并購以及杠桿式并購。
（一）現(xiàn)金并購
現(xiàn)金并購是最原始的并購方法，即以現(xiàn)金換取股權(quán)對目標(biāo)公司的控制權(quán)。目前，這類并購的數(shù)量比較少。因為并購涉及資金規(guī)模巨大，以現(xiàn)金并購會增大上市公司資金負(fù)擔(dān)，造成自身資本結(jié)構(gòu)不合理。除非目標(biāo)企業(yè)的價值被嚴(yán)重低估，否則一般不使用現(xiàn)金并購。
（二）債務(wù)融資并購
債務(wù)融資并購是指上市公司通過發(fā)行票據(jù)、債券或向商業(yè)機構(gòu)貸款，獲取并購資金的一種并購模式。這類并購目前使用較多，一方面可以保持并購方原股東的獨立性，避免股權(quán)被稀釋；另一方面又籌集到并購資金，但是債務(wù)性融資并購最大的不足在于并購方本身必須具有較強的債務(wù)承受力。
（三）權(quán)益性融資并購
權(quán)益性融資并購是指并購方通過發(fā)行新股或者向原股東配售新股來籌集資金，或者以并購方發(fā)行的股票（換股）作為支付的一種并購模式。發(fā)行新股會改變原有股東的控制權(quán)，對并購方原有的財務(wù)指標(biāo)不利；換股是目前上市公司并購中常用的方式，一方面避免短期大量資金外流，降低并購風(fēng)險；另一方面，換股不受并購規(guī)模的限制，進(jìn)一步改變原有并購雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
（四）“杠桿式”并購
“杠桿式”并購是以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)為抵押或以其經(jīng)營所得償還并購融資負(fù)債的一種并購模式，其主要特點是通過增加并購方原有財務(wù)杠桿來完成并購交易。這種并購模式，因并購方要承擔(dān)很大的風(fēng)險而很少使用。
上市公司可以根據(jù)企業(yè)自身的特點，選擇相應(yīng)的并購模式以適應(yīng)其戰(zhàn)略規(guī)劃，從而保持自身經(jīng)營戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。
二、并購模式選擇的多樣性分析
在確定上市公司并購策略時，由于所有的戰(zhàn)略規(guī)劃都包含一些通常的要素，因而會出現(xiàn)多樣性問題。這些多樣性問題，涵蓋了在確定并購目標(biāo)時可能出現(xiàn)的不同情況和方面。
（一）環(huán)境監(jiān)視
環(huán)境分為宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和微觀環(huán)境三個部分。上市公司并購過程中，根據(jù)環(huán)境監(jiān)視和并購戰(zhàn)略制定一體化企業(yè)發(fā)展的趨勢，系統(tǒng)、全面地論述環(huán)境監(jiān)視在上市公司并購的現(xiàn)實意義。當(dāng)然可以借助于由PEST分析、情景分析、內(nèi)容分析、景氣分析和預(yù)警技術(shù)構(gòu)成的宏觀環(huán)境監(jiān)視，由行業(yè)概貌分析、行業(yè)競爭分析、行業(yè)標(biāo)桿分析構(gòu)成的行業(yè)環(huán)境監(jiān)視，由市場研究構(gòu)成的微觀環(huán)境監(jiān)視，以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在整個環(huán)境中的應(yīng)用，這些都是我國迄今為止不可多得的環(huán)境監(jiān)視途徑，從而為不同層次的上市公司并購提供了評價機制。
（二）利害關(guān)系人
上市公司并購后進(jìn)行裁員，主要是為了提高工作效率，以獲得更高的利潤。但是公司社會責(zé)任理論認(rèn)為，股東并非公司利益的唯一利害關(guān)系人，雇員、債權(quán)人、消費者、客戶等對于被收購的公司來說，都存在一種利益，他們都是公司的利害關(guān)系人。上市公司不能僅對股東負(fù)責(zé)，以最大限度地為股東營利作為自己的唯一存在目的，而且也應(yīng)該對非股東的利害關(guān)系人負(fù)責(zé)，最大限度地增進(jìn)包括股東利益在內(nèi)的其他所有者的社會利益。根據(jù)這種理論，上市公司并購能否成功，取決于能否把職工利益與公司利益、股東利益這三者利益在追求最終利益的方向上保持一致。因此在上市公司并購中對三方利益協(xié)調(diào)問題非常重要，它不僅涉及到公司的社會責(zé)任問題，而且關(guān)系到外資并購能否取得預(yù)期的目標(biāo)，甚至?xí)ι鐣捕ê驼５纳鐣刃虍a(chǎn)生一定的影響。
（三）企業(yè)文化
企業(yè)文化在上市公司并購中占有非常重要的地位。因為并購后企業(yè)必然帶來文化的碰撞，企業(yè)戰(zhàn)略、資產(chǎn)優(yōu)化、業(yè)務(wù)調(diào)整、管理整合固然重要，但是文化融合則是關(guān)鍵性的因素之一，也是一項長期艱巨的任務(wù)。國外許多企業(yè)并購案例說明，由于文化的沖突和價值觀的相互排異，導(dǎo)致兼并后生產(chǎn)效率低下，甚至走向失敗。科爾尼管理顧問有限公司對歐美和亞洲115個兼并重組的企業(yè)調(diào)查，調(diào)查表明導(dǎo)致并購失敗的原因中，文化的差異高居首位。在過去的兩年里，國際上大的企業(yè)并購案中，65%是失敗的。沒有達(dá)到預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)和效益回報。麥肯錫咨詢公司也作了一次調(diào)查，得出了發(fā)人深省的結(jié)論，在并購的企業(yè)中只有25%的企業(yè)獲得成功，企業(yè)文化是否融合是一項根本性的因素。可見，在并購中如果忽視文化的差異，那么上市公司并購活動將會導(dǎo)致人員的大量流失，甚至并購的失敗。
（四）可供選擇的戰(zhàn)略方法
可供選擇的戰(zhàn)略方法有很多，比如差距分析法、計算機模型法、競爭性分析法等等，這需要結(jié)合上市公司本身的實際，在并購中具體分析。在并購中戰(zhàn)略的選擇要注意幾點：第一，客觀地分析衰退行業(yè)的形勢。上市公司經(jīng)營者總是根據(jù)他以往的經(jīng)驗，對衰退行業(yè)的復(fù)蘇抱有過分樂觀的估計，甚至不聽周圍人的勸告，這是十分危險的。本來，在早期發(fā)現(xiàn)危機還可以挽救上市公司的生命，但由于經(jīng)營者的主觀判斷錯誤，貽誤了戰(zhàn)機而葬送上市公司的生命。第二，應(yīng)避免打消耗戰(zhàn)。如果上市公司實力較弱，應(yīng)在發(fā)現(xiàn)行業(yè)進(jìn)入衰退期時立即采取迅速退出戰(zhàn)略，若與行業(yè)內(nèi)的競爭者一味競爭下去，會給上市公司帶來災(zāi)難，因此上市公司應(yīng)盡量避免打消耗戰(zhàn)。第三，降低并購成本。由于上市公司的成本優(yōu)勢是多種競爭優(yōu)勢的集中反映，成本優(yōu)勢決定了價格優(yōu)勢，因此當(dāng)上市公司的成本結(jié)構(gòu)具有彈性、上市公司經(jīng)營接近于盈虧平衡點時，降低成本也就成為危難上市公司轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略的最佳選擇。這方面措施多種多樣，從人、財、物等經(jīng)營資源的有效利用，到設(shè)備、技術(shù)的現(xiàn)代化以及生產(chǎn)過程的科學(xué)化、產(chǎn)品設(shè)計合理化等都可以為企業(yè)降低成本戰(zhàn)略作出貢獻(xiàn)。
三、公司治理與并購模式的選擇研究
（一）內(nèi)部治理與并購模式的選擇研究
1.股權(quán)結(jié)構(gòu)對并購模式的選擇研究
目前，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩個特征：（1）股權(quán)分散，這類上市公司經(jīng)營決策權(quán)集中于經(jīng)理層手中，經(jīng)理層往往出于自身利益考慮，擴大公司財富價值，以增加自身對上市公司的控制力，從而造成并購活動頻繁。股權(quán)分散的上市公司并購，在跨國及跨地區(qū)之間并購較多。（2）股權(quán)相對集中。這類上市公司股東的權(quán)利相對較大，經(jīng)理層的決策往往隸屬于董事會。股權(quán)相對集中的上市公司在并購中，往往因為董事會的控制力而失敗。
2.資本結(jié)構(gòu)對并購模式的選擇研究
資本結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不僅可以為上市公司帶來規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，還可以促進(jìn)公司治理的完善。目前，上市公司利用債務(wù)性融資、權(quán)益性融資等方式籌措資金，進(jìn)行資本并購，其實質(zhì)問題是通過改變公司杠桿比率、優(yōu)化資產(chǎn)組合的方式。此外，上市公司資本構(gòu)成也決定了自身清償債務(wù)的能力。如果上市公司沒有較高的風(fēng)險承受力以及較強的債務(wù)償還能力，那么公司在資本運作中就不可能通過債務(wù)融資并購。因此，如果上市公司要利用債務(wù)性融資并購首先要考慮自身資本結(jié)構(gòu)等情況。
3.激勵機制對并購模式的選擇研究
激勵機制是公司治理的核心之一。激勵機制的研究，關(guān)鍵在于通過激勵解決好“委托—”問題，從而保障人能以公司利潤最大化為行為準(zhǔn)則。目前，常用的激勵機制有：報酬機制、剩余支配權(quán)與經(jīng)營控制權(quán)激勵以及聲譽或榮譽激勵等。這就要求上市公司根據(jù)企業(yè)自身的特點，選擇恰當(dāng)?shù)募顧C制。那么激勵機制對于上市公司的并購有什么影響呢？假設(shè)某A上市公司，對公司管理層的激勵采用報酬機制，即“固定薪酬+股票期權(quán)”的方式。對于這種激勵機制，經(jīng)理層最明智的做法是瘋狂擴大上市公司的經(jīng)營規(guī)模，增加公司總的財富價值，只有這樣才能使自身利益最大化。而并購作為資本運作、擴大公司財富值的最佳方式，成為經(jīng)理層維護自身利益的首選。比如，經(jīng)理可以通過換股（避開董事會的約束）并購等實現(xiàn)資源的整合，從而使自身“管理溢價”通過并購溢出。
（二）公司外部治理與并購模式的選擇研究
外部治理強調(diào)外部市場行為主體對企業(yè)的監(jiān)督，包括競爭性外部市場、產(chǎn)品市場以及政府及國家法律法規(guī)等對上市公司治理產(chǎn)生的影響。
1.競爭性外部市場對并購模式的選擇研究
競爭性外部市場一般包括資本市場、產(chǎn)品市場以及經(jīng)理人市場。外部競爭型市場的存在有兩個好處：其一，資本市場可以對管理層不斷施加壓力，以保證決策層有利于股東利益最大化。因為決策層業(yè)績的好壞完全可以從資本市場上得以體現(xiàn)。經(jīng)營業(yè)績好、股票價值高，相關(guān)利益者就會持有公司的股票；經(jīng)營不好、股價下跌，他們就拋售公司股票從而影響到上市公司的正常經(jīng)營。這就要求經(jīng)理層要被迫選擇能夠增大公司財富的決策。其二，剩余支配權(quán)與經(jīng)營控制權(quán)的分離，使得剩余求償權(quán)可以自由轉(zhuǎn)讓，這往往為惡意并購提供滋生的土壤。因此，惡意并購的并購者可以越過現(xiàn)任經(jīng)理人員和董事會去收購公司的股票，從而達(dá)到對現(xiàn)有公司的控制。這就要求經(jīng)理人市場必須是自身利益與股東利益保持一致。
2.政府及國家法律法規(guī)對并購模式的選擇研究
政府及國家法律法規(guī)等對于上市公司并購的研究，其實質(zhì)是一種相機抉擇的治理制度。外部治理可以在一定程度上轉(zhuǎn)化為內(nèi)部治理。當(dāng)公司執(zhí)行不恰當(dāng)?shù)臎Q策時，而內(nèi)部人又無能為力，治理缺乏效率，那么外部治理將轉(zhuǎn)化為內(nèi)部治理，控制內(nèi)部人控制，此時出現(xiàn)更換領(lǐng)導(dǎo)層的情形。另外，內(nèi)部治理要依賴于公司管理自我控制的存在和信息支持。由此可見，上市公司并購模式要依賴于公司長期戰(zhàn)略，維護相關(guān)利益者的利益。
上文結(jié)合公司治理的基本機能，分別從公司治理的事前預(yù)測、事中監(jiān)督以及事后考評三個方面著手，著重研究公司治理與并購模式之間的關(guān)系。那么，在特定的并購模式下可以歸納為以下三點：一是結(jié)合公司實際，做好事前的審校、檢查、控制與激勵工作；二是在具體操作中，即事中監(jiān)督階段要做好控制與督導(dǎo)工作；三是在考評中，企業(yè)要把內(nèi)部考評機制與外部競爭機制結(jié)合起來，使兩種機制相互協(xié)調(diào)、配合起來，可以利用外部市場、產(chǎn)品市場以及政府及國家法律法規(guī)等對公司治理進(jìn)行完善。
【主要參考文獻(xiàn)】
上市公司治理范文第3篇
關(guān)鍵詞：海外資本市場；上市公司；治理結(jié)構(gòu)
所謂上市公司治理結(jié)構(gòu)是指公司以實現(xiàn)股東權(quán)益最大化為目的,由公司財產(chǎn)所有者、決策者、經(jīng)營者、監(jiān)督者,通過股東會、董事會、經(jīng)理層、監(jiān)事會、股票市場等形式,在公司終極所有權(quán)、法人所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)之間形成的互相制衡的制度規(guī)定和運行機制。由于以下治理結(jié)構(gòu)原因，我國上市公司治理效率相對較低。
一、股權(quán)設(shè)置不規(guī)范
由于中國上市公司大多由國有企業(yè)改制而來,因而在改造國有企業(yè)設(shè)置相應(yīng)股權(quán)時,一方面要考慮原國有企業(yè)的投資主體, 另一方面,還要考慮個人與外商作為投資主體參與股市投資的積極性。出于歷史因素和現(xiàn)實因素或者說資產(chǎn)存量因素和資產(chǎn)增量因素的考慮,中國公司采用了按投資主體設(shè)置股權(quán)的方法。同時,由于國有企業(yè)由國家投資形成,因而對其財產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)設(shè)置時,就必須將其界定為國有性質(zhì);再考慮到企業(yè)經(jīng)營對國有資產(chǎn)增值的貢獻(xiàn),又可將部分資產(chǎn)界定為集體所有,形成集體性質(zhì)的股權(quán);至于個人與外商投資,則因產(chǎn)權(quán)主體十分明確,自然也就形成了私有股權(quán)和外資股權(quán)。在這種股權(quán)設(shè)置方法制約下,中國上市公司股權(quán)在設(shè)置之時,便自然強化了股權(quán)的所有制屬性界定, 而相應(yīng)淡化了股權(quán)所應(yīng)具備的權(quán)利和應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。
二、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理
中國出于對公有制經(jīng)濟地位的保護,將上市公司的來源主要框定為國有企業(yè)的股份制改造,而且在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，又人為地將國有股置于控股地位。這實質(zhì)上是股份經(jīng)濟領(lǐng)域內(nèi)所有制歧視的具體表現(xiàn)。這種人為因素造成的股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性主要表現(xiàn)在以下方面:①國家股所占比例過高，個人股所占比例過低。在中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國家占34.3%,法人股占26.9%,社會公眾股占24.1%,外資股占11.4%,內(nèi)部職工股占2. 0%,其他占1.31%。這里有兩點需要注意:一是法人股中有相當(dāng)部份屬于人們常說的國有法人股,因而國有股比例要高于34.3% 這個水平。二是社會公眾股主要由個人和法人待有，若按入市資金分析，個人持有的社會公眾股股份占全部股份的比例僅為9. 6%, 加上內(nèi)部職工持股，所占比例僅為11.6%。②國家股、法人股在整體上占據(jù)控股優(yōu)勢前提下, 單個公司國家股、法人股又只為少數(shù)幾個國家股東或法人股股東所占有，從而進(jìn)一步加劇了股權(quán)集中度。
三、股權(quán)運行不統(tǒng)一
中國上市公司對股權(quán)進(jìn)行的所有制屬性界定，給股權(quán)的相互融通造成了不可逾越的理論障礙和政策障礙;如果在現(xiàn)實中有所突破，促使股權(quán)互相轉(zhuǎn)化、互相融合,那就違背了按資主體設(shè)置股權(quán)的初衷。在此前提下，公司股權(quán)運行必然出于不統(tǒng)一狀態(tài)。從這些年的現(xiàn)實看，股權(quán)運行要么處于凝固狀態(tài)，要么處于分割狀態(tài)，就是這種股權(quán)設(shè)置方法的必然反映。所謂凝固狀態(tài)，就是指國家股一直束高閣。禁止進(jìn)入市場參與流通，其運行一直處于封閉的、靜止的狀態(tài)，既無法通過市場交易獲得資本利得，也無法完全獲得收入利得(因為上市公司這些年的分紅派息大都采用了配股形式，國家股股東因缺乏資金無法參與配股，實際上便喪失了這部分收入)。所謂分割狀態(tài)，就是指法人股、個人股、外資股受其性質(zhì)制約，都只能在彼此分割的市場交易。法人股只能在法人股市場即STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)交易，公開上市的個人股只能在上海、深圳證券交易所的A股市場流通,而外資股則只能在B股市場轉(zhuǎn)讓。股權(quán)運行的分割安排，使股票市場對公司的監(jiān)控職能喪失殆盡。
四、委托關(guān)系中存在嚴(yán)重的逆向選擇和敗德行為
首先，逆向選擇十分普遍。政府直接控制公司董事長和經(jīng)理人選。一方面為政府直接干預(yù)企業(yè)經(jīng)營活動提供了條件；另一方面，又使公司關(guān)系中的逆向選擇處于經(jīng)常狀態(tài)。這不僅可能因信息不對稱造成逆向選擇，而且還可能因潛在經(jīng)理人選與官員之間的尋租行為造成逆向選擇。可以說政府官員用自己的人出任經(jīng)理在很在程度上就帶有逆向選擇的成分。當(dāng)然，對于實施兩職分離。治理模式的公司，也會因董事會與經(jīng)理人員之間的信息不對稱造成逆向選擇。其次，敗德行為相當(dāng)嚴(yán)重。應(yīng)當(dāng)說明的是，對于上市公司是兩職分離模式抑式兩職合一模式，都不能予以簡單的肯定或否定。因為上市公司采用何種管理模式主要取決于股權(quán)結(jié)構(gòu)安排和股票市場成熟程度。若是股權(quán)極度分散，股票市場比較發(fā)達(dá)，采用兩職合一模式也不會造成太大弊端;但若是股權(quán)高度集中，股票市場極不成熟，采用兩職合一模式，就不僅會造成公司效果的喪失，而且還會使內(nèi)部人控制現(xiàn)象愈演愈烈。中國上市公司一方面是股權(quán)高度集中。另一方面，又面對著極不成熟的股票市場。在此情況下，普遍推行兩職合一模式，就勢必造成和強化內(nèi)部人控制，產(chǎn)生嚴(yán)重的敗德行為。
五、激勵機制不完善
由于上市公司大多采用兩職合一模式，因而在激勵主體上也就大都表現(xiàn)為自己激勵自己，這無論在理論上還是在實踐上都是無法成立的事情，從而使激勵機制陷入十分混亂的狀態(tài)。首先，收入激勵機制不完善。經(jīng)理人員收入與工作績效必須掛鉤，這是收入激勵機制的本質(zhì)要求。而中國上市公司卻缺乏這樣的制度安排，經(jīng)理人員收入確定基本上是由自己說了算，完全與工作績效相脫離。其次，在職消費激勵機制不完善。經(jīng)理人員在職時的各項消費標(biāo)準(zhǔn)，諸如交通工具、辦公設(shè)備、通訊設(shè)備、接待費用等，也缺乏完善的制度規(guī)定,其運作也是處于混亂狀態(tài)。再次，產(chǎn)權(quán)激勵機制還處于起步階段。一方面，經(jīng)理人員持有公司股份的比例比較低,另一方面,公司對經(jīng)理人員也未引入股票期權(quán)制度加以激勵。
參考文獻(xiàn)：
上市公司治理范文第4篇
關(guān)鍵詞：股權(quán)分置 股權(quán)分置改革 公司治理
一、股權(quán)分置及其對公司治理的影響
2004年底我國上市公司總股本中非流通股股份占上市公司總股本的63.5％，國有股份占非流通股的74％，占總股本的47％，國有股處于明顯控股地位，上市公司治理存在一股獨大問題。股權(quán)分置對上市公司治理的不利影響：一是上市公司共同利益基礎(chǔ)不同，缺乏公司治理基礎(chǔ)。在股權(quán)分置條件下，非流通股股東關(guān)注的是再融資的價格和凈資產(chǎn)的增值，而流通股股東關(guān)注的是二級市場的股價，兩者之間存在利益沖突。由于非流通股股票的不可流動性，股票的上漲或下跌對非流通股股東無利害關(guān)系，而再融資的價格和凈資產(chǎn)的增值則決定了非流通股的價值，因此非流通股股東對上市公司的股票價格，經(jīng)營業(yè)績鮮為關(guān)心，卻將注意力放在高價溢價發(fā)股，增股和配股上，以實現(xiàn)凈資產(chǎn)的增值上。另外，由于非流通股中的國有股份占很高比例，行政權(quán)力和行政機制能通過各中途徑干預(yù)上市公司，控股股東更重視政府決策，而非上市公司治理效果。流通股股東則不然，其股票價格直接取決于公司經(jīng)營業(yè)績。關(guān)注點不同導(dǎo)致控股的非流通股股東在公司決策時較少考慮甚至完全忽視流通股股東的利益，損害中小股民的利益，這在很大程度上減少了公司治理基礎(chǔ)。二是公司治理結(jié)構(gòu)不力，內(nèi)部控制組織形同虛設(shè)。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的“一股獨大”現(xiàn)象，股權(quán)分置下掌握控制權(quán)又缺乏控制勸約束的少數(shù)大股東，完全依照自己意愿修改公司章程，確定分紅方案，甚至董事監(jiān)事也能由其內(nèi)定。獨立董事和監(jiān)事會在這種體制下，不能發(fā)揮應(yīng)有的作用，也不可能實現(xiàn)所謂的“同股同權(quán)”，中小股東更是無法參與公司的經(jīng)營管理，于是違規(guī)關(guān)聯(lián)交易，公布虛假財務(wù)信息，操縱利潤分配，“掏空”上市公司等層出不窮。三是上市公司經(jīng)理人選擇形成機制有誤，管理層激勵不力。由于非流通股的不可流動性，在任的董事和經(jīng)理人，也就缺乏使股東資產(chǎn)增值的外在壓力。目前在國有股控股的上市公司中，公司主要領(lǐng)導(dǎo)要么是原有國企領(lǐng)導(dǎo)，要么是由行政管理部門任命。在本質(zhì)上更多的是官員而不是企業(yè)家，其主要精力放在明哲保身，而企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，給投資者良好的回報關(guān)注不夠。所謂管理層激勵不到位，也是由于非流通股的不可流動，管理層的股份不能在二級市場上兌現(xiàn)以獲收益，使上市公司對管理層的長期激勵不存在，管理層會往往出于自身利益的考慮而只重視短期利益，從而對上市公司長期治理產(chǎn)生不利影響。
二、股權(quán)分置改革對公司治理的影響及股改中的問題――寶鋼股改案例分析
寶鋼股份是我國鋼鐵龍頭企業(yè)，也是我國A股市場的藍(lán)籌股，國際綜合競爭力全球第三。2005年作為首家進(jìn)行股權(quán)分置改革的中央大型國企――寶鋼集團高票審議通過公司股權(quán)分置改革方案：公司流通股股東每持有10股流通股股票將獲得作為上市公司唯一非流通股股東――上海寶鋼集團公司支付的2.2股股份和1份行權(quán)價為4.5元、初始行權(quán)比例為1、存續(xù)期為378天的歐式認(rèn)購權(quán)證。集團承諾：在寶鋼股份股東大會通過股權(quán)分置改革方案后的兩個月內(nèi)，如寶鋼股份的股票價格低于每股4.53元，集團將投入累計不超過20億元資金通過上證所集中競價的交易方式來增持寶鋼股份社會公眾股，在增持計劃完成后的6個月內(nèi)不出售增持的股份；持有的寶鋼股份股票在獲得上市流通權(quán)之日起24個月內(nèi)不上市交易，24個月屆滿后的12個月內(nèi)，寶鋼集團通過證券交易所掛牌交易出售寶鋼股份股票的數(shù)量不超過寶鋼股份總股本的5％，且出售價格不低于每股5.63元；自寶鋼集團持有的寶鋼股份股票獲得上市流通權(quán)之日起3年內(nèi)，寶鋼集團持有的寶鋼股份股票占寶鋼股份現(xiàn)有總股本的比例將不低于67％。2005年8月18日，集團公司向流通股股東支付的對價(包括股份和認(rèn)購權(quán)證)全部支付。同日公司股票復(fù)牌；公司股票簡稱由“寶鋼股份”變更為“C寶鋼”。上海寶鋼集團公司支付的認(rèn)購權(quán)證的證券簡稱為“寶鋼JTB1”，作為對價支付的股份和權(quán)證陸續(xù)上市流通。自寶鋼股權(quán)分置改革方案實施當(dāng)日天起其股勢一直走低。2005年8月18日股改當(dāng)日收盤價4.58元，相對于股改停盤前最后交易日的收盤價格5.14元，下跌10.89％；同年11月14日收盤價跌至最低谷3.76元，相對于停盤前最后交易日收盤價格跌幅達(dá)26.85％，跌破了凈資產(chǎn)值的大限；這種低谷時期一直維持了一年多，直至2006年11月2日收盤價漲至5.18元，與停盤前最后交易日收盤價格基本持平；此后股票如弦上之箭蓄時即發(fā)，從11月2日到12月7日(收盤價為7.05元)，短短一月內(nèi)，漲幅達(dá)36.10％。
以上的數(shù)據(jù)分析可以看出，寶鋼在股權(quán)分置改革之后，其股價經(jīng)歷了“大起大落”，并伴隨長時間的低谷。寶鋼在股改后股價一路下滑，有人便開始疑惑：股權(quán)分置改革對上市公司治理究竟是成功與否，這與寶鋼本身的實力，及我國成長性的鋼鐵市場有關(guān)，可是股權(quán)分置改革更是功不可沒，對加強上市公司治理具有革命性的作用，體現(xiàn)在革除了股權(quán)分置人為劃分流通股及非流通股的局面，使我國證券市場步入全流通時代，這為資本市場及上市公司治理等領(lǐng)域的改革創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)，有利于逐步消除股權(quán)分置對上市公司治理的不利影響：首先，上市公司股東共同利益趨同，奠定了公司治理基礎(chǔ)。股權(quán)分置改革后，控股股東所持股票可以在A股市場流通，其利益關(guān)注點由再融資的價格和凈資產(chǎn)的增值轉(zhuǎn)為股權(quán)價值的最大化，逐步擴大控股股東與流通股股東的共同利益基礎(chǔ)，這能在極大程度上限制大股東憑借自身優(yōu)勢侵占中小股東利益。加強對上市公司生產(chǎn)經(jīng)營治理，增強雙方的互信，更利于上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。其次，有利于優(yōu)化股權(quán)制度和上市公司治理結(jié)構(gòu)。全流通后流通股平均持股比例會上升10％～15％，優(yōu)化了股權(quán)制度，有助于增強中小股東和機構(gòu)投資者的話語權(quán)，大中小股東都能參與到企業(yè)的經(jīng)營管理中，“同股同權(quán)”就不難實現(xiàn)，有利于控制道德風(fēng)險和信息披露透明度，從而實現(xiàn)各股東間的利益均衡的目標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，重新確立各委托人之間、以及委托人與人之間即股東大會、董事會，監(jiān)事會及管理層之間的關(guān)系及組織框架，使其目標(biāo)一致性增強，減少成本，優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)。再次，有利于上市公司選擇優(yōu)秀經(jīng)理人，并建立有效的管理層激勵機制。配合股權(quán)激勵措施的股權(quán)分置改革將是一場徹底的、立體化的公司治理革命。在共同利益趨同基礎(chǔ)上建立起相配套的經(jīng)理人選擇體制和管理層激勵機制，使得上市公司管理層有了股票價格這一市場化的考核指標(biāo)，上市公司業(yè)績與公司股票價格直接掛鉤，更具有可操作性，鞭策管理層在兼顧社會責(zé)任的前提下追求企業(yè)價值的最大化，能提高上市公司的治理效率，促進(jìn)自身經(jīng)營業(yè)績的提高。最后，有利于增強資本市場對上市公司的約束，利于證券市場的深度發(fā)展。上市公司將面臨優(yōu)勝劣汰的市場選
擇，股改之后流通股明顯增多，股票價格能在很大程度上公允的反映上市公司市場價值，是公司治理情況的“晴雨表”。當(dāng)上市公司經(jīng)營業(yè)績不佳時股價便會下跌，就有可能被并購或退市，公司的高管受到資本市場的監(jiān)督和制衡，會有強烈的危機意識，致力于提高公司的業(yè)績水平，另外，股改后上市公司之間的競爭更加激烈，資本流動性更強，資本市場優(yōu)化配置的功能得到凸現(xiàn)，這些都能促使上市公司不斷提高公司治理效率。
股權(quán)分置改革解決了很多亟待解決的難題，然而不可否認(rèn)的是，股改中存在不可忽視的問題，如寶鋼股改后其股價的持續(xù)低谷，需要從中總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)：一是鼓勵脫手套利。寶鋼流通股股東每持有10股流通股股票將獲得2.2股股份和歐式認(rèn)購權(quán)證，是為補償流通股股東，使其在股改中真正獲得實惠同時促進(jìn)股價的上升。但實踐證明這些并未奏效，寶鋼連續(xù)一年多股價走低，給投資者帶了一定的損失。這是因為送股在短期內(nèi)增加了流通股流量，降低了流通股股東的平均持股成本，激勵其脫手套利，出現(xiàn)了“股價下跌一資金出逃一股價下跌”的惡性循環(huán)。送股要量力量勢而為，并不是越多越好。另外，也可通過強有力的政策手段和政府信用，培養(yǎng)“股價上漲一資金進(jìn)入一股價上漲”的良性循環(huán)。二是要謹(jǐn)慎運用新的金融衍生工具。我國證券市場還不成熟，寶鋼推出的歐式認(rèn)購權(quán)證幾乎失敗。認(rèn)購權(quán)證是持有人有權(quán)利(而非義務(wù))在某段期間內(nèi)，以預(yù)先約定的價格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標(biāo)的證券。權(quán)證發(fā)行人必須以事先約定的價格賣出股票，權(quán)證持有人可買入股票的數(shù)量由持有認(rèn)購權(quán)證的數(shù)量決定，如寶鋼權(quán)證就只能買人寶鋼股份。而歐式認(rèn)購權(quán)證還加了一個限定條件，即持有人只可以在到期當(dāng)日行使其購買權(quán)利。認(rèn)購權(quán)證本身就具有缺陷：從“正股+權(quán)證”組合的敏感度來看，認(rèn)購權(quán)證會加劇組合的系統(tǒng)風(fēng)險，如果股價貼權(quán)，則在短期內(nèi)不能給流通股股東多少補償。其次，目前股改方案中所包含的權(quán)證均以股票結(jié)算方式來交割，這會對權(quán)證的到期價值產(chǎn)生重大影響。在快到期內(nèi)若為價內(nèi)權(quán)證，持有者只需準(zhǔn)備現(xiàn)金以便向大股東按行權(quán)價買進(jìn)股票。而不會對流通A股的股價產(chǎn)生影響。在行權(quán)后市場上可流通的股票突然增加，投資者若想盡快獲利，會使正股遭遇短期拋壓，股價下跌從而使投資者遭受損失。在資本市場不發(fā)達(dá)的情況下，投資者對認(rèn)購權(quán)證投機心理強烈，從寶鋼看在短暫的瘋狂抄作之后，就走上價值回歸之路，淪為投機者炒作的工具。鑒于此，目前一些還未股改的業(yè)績優(yōu)良上市公司就要謹(jǐn)慎運用。三是股改成本過高。上市公司完成股權(quán)分置改革的費用少則數(shù)百萬，多則近千萬。寶鋼在此次股權(quán)分置改革中用至少40個億來緩沖股價頹勢，可幾乎是有去無返。而廣大流通股股東，在寶鋼股票價格連續(xù)一年的低谷時間里，其手中股票數(shù)量雖然增加，可總體價值明顯低于股改前水平，蒙受的經(jīng)濟損失也要計人到股改成本中去。此外還有很多隱性成本，如證監(jiān)會等政府部門相應(yīng)的改革費用，以及一些上市公司的股改效率低下所帶來的高成本等。
上市公司治理范文第5篇
論文摘要:上市公司治理風(fēng)險就是上市公司的內(nèi)控風(fēng)險，即內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的風(fēng)險，主要包括大股東控制風(fēng)險、董事會風(fēng)險、獨立董事風(fēng)險、監(jiān)事會風(fēng)險以及內(nèi)部人員控制風(fēng)險。上市公司治理風(fēng)險的化解關(guān)鍵在于完善上市公司內(nèi)部治理機制。
一、上市公司治理風(fēng)險概述
公司治理，是一系列的組織機構(gòu)和制度安排。公司治理包括在高級管理階層、股東、董事會和公司其他有關(guān)利益人的相互作用中產(chǎn)生的具體問題。一般地講，公司治理可以分為兩個部分:一個是治理結(jié)構(gòu)，另一個是治理機制。治理結(jié)構(gòu)是一種聯(lián)系并規(guī)范股東(財產(chǎn)所有者)、董事會、高級管理人員權(quán)利和義務(wù)分配，以及與此有關(guān)的聘選、監(jiān)督等問題的制度框架。簡單的說，就是如何在公司內(nèi)部劃分權(quán)力。良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可解決公司各方利益分配問題，對公司能否高效運轉(zhuǎn)、是否具有競爭力，起到?jīng)Q定性的作用。治理機制包括用人機制、監(jiān)督機制和激勵機制，比如用人機制又可細(xì)分為董事長人選、獨立董事人選、CEO人選等。這兩者共同決定了治理效率的高低。
治理風(fēng)險主要是指由于治理結(jié)構(gòu)不合理或治理機制不完善等治理因素引發(fā)的公司從戰(zhàn)略實施到一般管理不能正常運行的可能性。也可以說是因公司治理制度設(shè)計不合理或運行機制的不健全給公司持續(xù)經(jīng)營帶來的不穩(wěn)定性及對公司總價值的影響。
上市公司治理風(fēng)險實際上就是上市公司的內(nèi)控風(fēng)險，即股東、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理等對上市公司的控制從而帶來的風(fēng)險。
二、上市公司治理風(fēng)險的內(nèi)容
上市公司治理風(fēng)險，即內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的風(fēng)險，主要包括大股東控制風(fēng)險、董事會風(fēng)險、獨立董事風(fēng)險、監(jiān)事會風(fēng)險以及內(nèi)部人(經(jīng)理人)控制風(fēng)險。
(一)大股東控制(實際控制人控制)風(fēng)險
大股東往往會利用其壟斷性的控制地位做出對自己有利而有損于中小股東利益的行為，這就是我們常說的大股東控制問題。
(二)董事會風(fēng)險
董事會治理風(fēng)險是董事會在其自身建設(shè)、協(xié)調(diào)運作以及履行職責(zé)的制度安排中，由于內(nèi)外部環(huán)境變化以及事前未能預(yù)料因素的影響，導(dǎo)致在一定時期內(nèi)發(fā)生董事會治理目標(biāo)偏離的可能性。包括董事選任的風(fēng)險、董事會權(quán)利風(fēng)險、董事會機構(gòu)設(shè)置風(fēng)險以及董事會運作風(fēng)險。
(三)獨立董事風(fēng)險
目前我國上市公司都按證監(jiān)會的要求引入了獨立董事，但是由于種種原因的存在，使得獨立董事并不能很好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用，從而出現(xiàn)了這樣一種狀況，獨立董事比例越大，企業(yè)的風(fēng)險反而也越大，與上市公司引入獨立董事的初衷出現(xiàn)了較大反差。
(四)內(nèi)部刀經(jīng)理人風(fēng)險
我國企業(yè)的內(nèi)部人主要是經(jīng)理層，內(nèi)部人控制問題是指經(jīng)理層在獲得了實際控制權(quán)后，為了個人利益或集體利益得到最大的滿足，利用自身對企業(yè)真實信息的控制優(yōu)勢而采取的敗德行為，甚至侵占國家的剩余索取權(quán)，損害國家的利益。內(nèi)部人控制的風(fēng)險主要表現(xiàn)為過度的在職消費、短期行為嚴(yán)重、工資獎金增長過快、侵犯中小股東利益現(xiàn)象嚴(yán)重以及中飽私囊等。
(五)監(jiān)事會風(fēng)險
現(xiàn)實當(dāng)中監(jiān)事被董事和管理層視為從屬和被領(lǐng)導(dǎo)的地位，監(jiān)事不知事相當(dāng)普遍，能有效發(fā)揮監(jiān)督作用的監(jiān)事會寥寥無幾。其原因主要是監(jiān)事任免機制先天不足，監(jiān)事會人員結(jié)構(gòu)缺乏科學(xué)性;缺乏有效的監(jiān)事激勵機制和約束機制，嚴(yán)重?fù)p害了監(jiān)事會行使職權(quán)的主動性、積極性以及責(zé)任感;監(jiān)事自身素質(zhì)普遍偏低，難以有效發(fā)揮監(jiān)督職能。
三、上市公司治理風(fēng)險的化解—關(guān)鍵在于完善上市公司內(nèi)部治理機制
(一)充分發(fā)揮中小股東的表決權(quán)，強化股東大會的地位
股東大會權(quán)力的定位應(yīng)體現(xiàn)對廣大中小股東利益的保護和參與公司重大事務(wù)的決策權(quán)。應(yīng)完善股東大會的投票表決制度，通過程序的規(guī)制來強化實體權(quán)利的保護。委托投票制度是一種表決權(quán)的制度。公司股東可以委托人出席股東會并在授權(quán)范圍內(nèi)行使表決權(quán)。股東親自投票或委托他人投票，兩者具有同等效力。當(dāng)前大多是委托其他股東或董事會，這樣容易造成大股東侵占中小股東的權(quán)益，所以我們應(yīng)鼓勵發(fā)展專業(yè)的中介機構(gòu)來承接投票委托，利用他們專業(yè)的知識和精力來真正替中小股東表達(dá)意見，這樣才能使股東會發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
另外，現(xiàn)代通訊技術(shù)的發(fā)展已使投資人采用電話和計算機網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行表決或委托表決，通過交易所和中央結(jié)算公司核實身份和點票結(jié)果己無技術(shù)障礙，這對我國股東大會的投票表決制度來說是革命性的，能有效緩解中小股東參加股東會成本與收益不對稱的矛盾，使他們有興趣參與公司治理，充分體現(xiàn)民主性。
(二)加快董事會改革，強化獨立董事制度，增強監(jiān)事會功能
應(yīng)盡快實現(xiàn)董事會的職業(yè)化。實現(xiàn)董事會的職業(yè)化關(guān)鍵在于要規(guī)范董事會行為，制定董事會職業(yè)手冊，并加強對董事的評估監(jiān)督機制，還要解決董事會與經(jīng)理層的兼職問題;再者要強化董事會的獨立性，進(jìn)一步提高獨立董事在董事會的比重，使絕大多數(shù)的董事會成員為外部董事，而且獨立董事應(yīng)控制關(guān)鍵委員會;由獨立董事制定有關(guān)公司首席執(zhí)行官的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)和薪酬計劃，并據(jù)此對首席執(zhí)行官的業(yè)績進(jìn)行定期評估。為保持獨立董事在自身利益與獨立性之間的平衡，上市公司可引入股票期權(quán)，同時為強化獨立董事的責(zé)任意識，應(yīng)明確獨立董事行使特別職權(quán)和發(fā)表獨立意見既是權(quán)力又是義務(wù)，建立獨立董事問責(zé)制度。
推行累積投票制度，增強董事、監(jiān)事的獨立性。允許股東將按照候選人數(shù)計算的所有投票權(quán)集中或任意分散投給任何一個候選人，其結(jié)果是控股股東希望當(dāng)選的候選人在累計投票制度下，可能由于中小股東的反對而不能如愿以償，在現(xiàn)有國有股一股獨大的局面尚難改變的條件下具有制約控股股東、增強中小股東參與公司治理積極性的作用。
(三)探索有效的激勵機制
設(shè)計.，激勵相容，的董事及經(jīng)理人員報酬機制是當(dāng)前公司治理改革的重要內(nèi)容，改革的方向是將業(yè)績評價結(jié)果與報酬直接掛鉤，適度拉大經(jīng)理人員與一般雇員的收入差距，盡快建立和完善市場化、動態(tài)性、長期性和業(yè)績導(dǎo)向的公司董事與高管人員激勵機制，促進(jìn)公司董事與高管人員努力按照公司股東和利益相關(guān)者的最佳利益行事，最大限度地創(chuàng)造價值，同時，還應(yīng)該盡快肯定和明確股票期權(quán)、管理層持股等政策制度。
健全合理的激勵機制可以起到很好的防范風(fēng)險的作用。現(xiàn)有的企業(yè)激勵方式，普遍存在短期化的問題。采用股票期權(quán)制等，使職業(yè)經(jīng)理人的收入與其經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系起來。也只有使職業(yè)經(jīng)理人對自己造成的損失承擔(dān)責(zé)任，才可以激發(fā)他們趨利避害、盡心盡力地完成合同規(guī)定的目標(biāo)。建立全方位的社會制約機制，歷史評價、社會曝光、損失補償。建立職業(yè)經(jīng)理人誠信機制。
