資本成本論文

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資本成本論文范文第1篇

要理解和定義資本成本，先要理解和定義好“資本”與“成本”。

按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值。基于經(jīng)濟(jì)學(xué)中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認(rèn)為，會計學(xué)中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁教授對資本的定義。他認(rèn)為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟(jì)資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權(quán)，從來也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉(zhuǎn)手（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產(chǎn)就轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本；所以，資本是構(gòu)成獨立的未來收入流的資產(chǎn)，即可以獨立提供與本人勞動無關(guān)的權(quán)利租金的資產(chǎn)（1）。

會計學(xué)中的“資本”一般是指“資產(chǎn)（資金）的來源”，按會計恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”來解釋，“資本”即指“負(fù)債+所有者權(quán)益”。我認(rèn)為，在公司財務(wù)理論中，資本成本中的“資本”應(yīng)作會計學(xué)上的解釋。

張五常（2000）認(rèn)為，“成本是所放棄的價值最高的選擇”。可見，經(jīng)濟(jì)學(xué)家是把成本定義為“機會成本”的。汪丁?。?996）進(jìn)一步認(rèn)為，機會成本的兩個要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據(jù)主觀價值標(biāo)準(zhǔn)作出選擇的基礎(chǔ)之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨立于人們行為選擇的“客觀價值”基礎(chǔ)上的成本。據(jù)此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，沉沒成本、歷史成本不是成本。在公司財務(wù)理論中，經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本概念應(yīng)是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來的，所以成本也是未來成本，而且必須弄清楚誰將承擔(dān)成本。公司財務(wù)中的籌資、投資等財務(wù)決策正是面向未來的，作為財務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)的“資本成本”自然要能面向未來，所以用面向未來的“機會成本”來理解“資本成本”是合理可行的。

二、資本成本的定義與計量

（一）資本成本的定義及相關(guān)問題

在公司財務(wù)中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價。根據(jù)上面的分析，這個“代價”應(yīng)以“機會成本”作衡量，而且承擔(dān)資本成本的主體是特定的公司。因此，資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應(yīng)承擔(dān)的機會成本。

根據(jù)上述定義，資本成本由兩部分構(gòu)成：（1）籌資費用，指在籌資過程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之前所發(fā)生的費用，如手續(xù)費、談判費、發(fā)行費等，屬于市場交易成本；（2）用資費用，指在使用資本過程中所發(fā)生的費用，即獲取資本之后所發(fā)生的費用。具體表現(xiàn)為：①以利息（利率）形式支付給債權(quán)人的報酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報酬率）形式支付給所有者的報酬。進(jìn)一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時間價值）表現(xiàn)形式有：（1）絕對數(shù)，即“資本成本額=籌資費用+用資費用”；（2）相對數(shù)，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。實務(wù)中則常用“資本成本率=年平均用資費用/（籌資總額-籌資費用）”。通常，用到“資本成本”時，即指“資本成本率”。

資本成本有四層含義：（1）個別資本成本，指單獨使用一種籌資方式下的資本成本。（2）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對同時使用多種籌資方式的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計量。（3）個別邊際資本成本（MCC），指單獨使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法：①數(shù)學(xué)上的定義。若y=f（x）[y：個別資本成本；x：籌資量]，則MCC=dy/dx.②經(jīng)濟(jì)學(xué)上的定義。x=1時的y（因增加一個單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財務(wù)管理實務(wù)上的定義。企業(yè)新籌資本的個別資本成本，即為MCC.這個定義的誤差大，但實用。（4）加權(quán)平均邊際資本成本，它是對同時使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計量。

在公司財務(wù)理論中，資本成本一般是指加權(quán)平均資本成本或加權(quán)平均邊際資本成本，而且并不嚴(yán)格區(qū)分加權(quán)平均資本成本與加權(quán)平均邊際資本成本，籠統(tǒng)用“加權(quán)平均資本成本”。

（二）資本成本概念在財務(wù)管理中的重要地位

1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度（但不是選擇籌資方式的唯一依據(jù)）；加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)；個別、加權(quán)平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。

2、資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)（財務(wù)）標(biāo)準(zhǔn)。人們通常將資本成本視為投資項目的“最低收益率”（Aminimumreturnrate），即視為投資項目的“取舍率”（Acut-offrate），還作為比較選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。

3、資本成本作為資本化率，是運用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量方法進(jìn)行價值評估（財務(wù)估價）的關(guān)鍵因素（變量）。

4、資本成本還可作為衡量整個企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。近年來，在對公司的績效進(jìn)行財務(wù)衡量時，人們越來越喜歡用剩余利潤（剩余收益）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）或調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)。這時，“加權(quán)平均資本成本”便成為上述指標(biāo)中不可或缺的解釋變量之一。

（三）資本成本的計量

要發(fā)揮好“加權(quán)平均資本成本”對公司的財務(wù)決策與績效解釋的功能，如何準(zhǔn)確計量（也許用“預(yù)測”更恰當(dāng)，因為要計量面向未來的“機會成本”可能是徒勞的），“加權(quán)平均資本成本”便成為一個不容回避的問題。

1、所羅門的“現(xiàn)代公式”（2）。所羅門于1963年出版的《財務(wù)管理理論》認(rèn)為，“加權(quán)平均資本成本”就是“促使企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的資本化價值與企業(yè)當(dāng)前價值相等的折現(xiàn)率”。據(jù)此，所羅門建立了一個被學(xué)術(shù)界稱為“現(xiàn)代公式”的“加權(quán)平均資本成本（K）”計量模型：K=[（x-kD）（1-t）/V]（S/V）+[k（l-t）D/V]/（DV）

式中，x為企業(yè)預(yù)期未來凈營業(yè)收入；k為債務(wù)資本成本D為債務(wù)的市場價值，S為（所有者）權(quán)益價值；V為企業(yè)價值（V=S+）；t為企業(yè)所得稅的邊際率。

阿迪提（1973）認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”所隱含的下列假設(shè)以成立：①預(yù)計企業(yè)將有永續(xù)固定的盈利（為了運用永續(xù)年金值公式）；②企業(yè)盈利等于預(yù)期未來凈營業(yè)入。

我認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”還有兩個致命缺陷：一是推導(dǎo)的問題。所羅門的推導(dǎo)起點是“K=x（1-t）/V”，然后將“x=（-kD）（S/V）+kD（D/V）”代人“K=x（l-t）/V”，即得“現(xiàn)公式”。問題是，x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）。理由如下：x=xkD+kD=[（x-kD）+kD]（V/V）=[（x-kD）+kD][（S+D）/V]（x-kD）（S/V）+kD（D/V）+（x-kD）（D/V）+kD（S/V），而（x-k）（D/V）+kD（S/V）≠0，所以x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）二是本末倒置。在財務(wù)估價中，人們本來是要利用“加權(quán)平均資本成本”來估計（預(yù)測）適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，以便評估企業(yè)價值。而“代公式”不過是這一過程的逆運算（有“循環(huán)論證”之嫌），試問：“企業(yè)價值”又如何確定？用折現(xiàn)現(xiàn)金流量之外的方法確定的“企業(yè)價值”代人“現(xiàn)代公式”，反求“加權(quán)平均資本成本”，是能保證與折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法匹配（即能否保持邏輯上的一致性）？這恐怕是“現(xiàn)代公式”無法回答的。

2、MM的“平均資本成本方法”。MM在1966年出了另一種計量“行業(yè)平均資本成本（C）”的公式：

C=f（K，dD/dA）=K[1-T（d/dA）]

式中，K為企業(yè)權(quán)益資本成本；T為企業(yè)所得稅稅率；D/dA為企業(yè)負(fù)債比率。其中，K=1/，由下列模型回歸而得：

（V-TD）/A=+/A++（A/A）+U/A

式中，V為企業(yè)當(dāng)前市場總價值；D為企業(yè)負(fù)債的市場價值；A為企業(yè)總資產(chǎn)的賬面價值；A為資產(chǎn)的變動量；X為企業(yè)預(yù)期息稅前收益；U為隨機干擾項；為常數(shù)項；為規(guī)模系數(shù)；為預(yù)期收益系；為增長系數(shù)。

筆者發(fā)，這一方法可能存在如下問題：①MM方法不是對個別企業(yè)資本成本的計量，雖然它對個別企業(yè)的財務(wù)決策有參考作用，畢竟應(yīng)用受到了很大的限制；②難以從MM方法發(fā)展出個別企業(yè)資本成本的計量公式；③C=f（K，dD/dA），而與負(fù)債資本成本本無關(guān)，在理論上難以令人信服；④MM方法放棄了“加權(quán)平均”思想，未必可行；⑤“X（1-T）”的做法與實踐（稅法）不符，改“（X-I）（I-T）”才對（I表示因負(fù)債而發(fā)生的利息費用），與因變量“（V-TD）”相匹配；⑥1/是企業(yè)資產(chǎn)收益率，用來作為K替代，顯得很牽強；⑦尋找V的替代變量（計量方法）成為成功運MM方法的關(guān)鍵，而對V的計量本來不易；⑧就算MM方法正確，也只能求得歷史（過去）的資本成本，但這與資本成本的定義相。未來不是過去的簡單的、線性的延伸，因此經(jīng)驗估計的結(jié)果對來的指導(dǎo)作用要大打折扣。

國內(nèi)，沈藝峰（1999）、王寧（2002）運用MM方法檢驗了“股權(quán)成本高債務(wù)成本”理論的正確性。裴平（2001）用自己構(gòu)建的模型對我國上市公司的資本成本進(jìn)行了計量，但與前兩位的結(jié)論相反，少安（2001）的研究結(jié)果支持裴平的結(jié)論。他們的相互矛盾的結(jié)果難以解釋。這也在一定程度上說明MM方法存在缺陷。

3、財教科書方法。幾乎在所有財務(wù)管理教科書中，多是先求出個別本成本，再以財務(wù)結(jié)構(gòu)（各種資本占總資本的比重）作為權(quán)數(shù)，用統(tǒng)計學(xué)上的加權(quán)平均方法，最后算出公司的加權(quán)平均資本成本筆者把這種方法叫做“財務(wù)教科書方法”。胡玉明的博士論文《資本成本會計》，就是用的這種方法。既然大量財務(wù)管理教科書財務(wù)學(xué)者采用上述方法，筆者認(rèn)為必有一定道理。

縱觀個資本成本的計量方法，無不是利用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)而求的。這說明資本成本是面向未來的機會成本，在理論上是站得住的。“財務(wù)教科書方法”還有一大優(yōu)勢是，它能求出個別公司的加權(quán)平均資本成本，從而可直接用于財務(wù)決策。正如胡玉明博士所：“如果世界上存在一種簡單易行且不必涉及任何主觀判斷就準(zhǔn)確的計量出普通股資本成本的方法，那將是一件非常美好的情。不幸的是，至今，我們?nèi)匀粵]有找到這種方法（作者注：也永遠(yuǎn)也找不到）。這就要求公司必須根據(jù)其自身所面臨的各種經(jīng)環(huán)境，對各種計量方法的實用價值進(jìn)行判斷，從而，選擇出在現(xiàn)有的情況下相對合理的計量方法。”（1997）筆者以為這種概括深“機會成本”概念的真諦。據(jù)此，可以預(yù)見，資本成本的計量方法構(gòu)建與選擇不能偏離“機會成本”概念，否則，都將難免犯錯誤。

三、對“資本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新

將“資成本”理解為“加權(quán)平均資本成本”時，才有可能對其進(jìn)行分拆。一種最簡單的辦法是“還原”，將“加權(quán)平均資本成本”還為債務(wù)成本和（所有者）權(quán)益成本。進(jìn)一步，將債務(wù)成本分拆為短期借款成本、短期債券成本、長期借款成本、長期債券成本等，將權(quán)益成本分拆為普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本等。在筆者看來，這種分拆沒有什么理論價值，因為財務(wù)決策需要的是“加權(quán)平均資本成本”。在此，我們試圖運用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)知識，將“加權(quán)平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場交易成本”、“所有權(quán)成本”等成本概念（魏明海，2003），以開拓現(xiàn)代財務(wù)理論的創(chuàng)新空間。

1、債務(wù)成本。公司因債務(wù)而導(dǎo)致的未來現(xiàn)金流出一般是預(yù)定的，不存在太大的預(yù)測難題，所以債務(wù)成本的計量相對容易做到。不過，因公司一般有多種債務(wù)，所以債務(wù)成本也應(yīng)是一個加權(quán)平均概念。值得進(jìn)一步研究的是，增加債務(wù)可以增加稅盾（TaxShield）效應(yīng)，降低成本（信號傳遞效應(yīng)），但債務(wù)成本本身卻會因此增加（債權(quán)人將要求更多的風(fēng)險報酬，破產(chǎn)成本也會增加），那么債務(wù)成本與成本之間究竟存在一種什么樣的此消彼長關(guān)系？這種關(guān)系對資本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)有何影響？此外，金融市場是如何影響債務(wù)成本的？在公司重組（如債務(wù)重組）時，降低財務(wù)杠桿，隨之降低債務(wù)成本，是如何影響企業(yè)績效（效率），資本市場又作什么反應(yīng)？

2、市場交易成本。在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)那里，“交易成本”并不是一個十分清晰的概念。再加之學(xué)者們的注釋與發(fā)揮，更使人墜入云里霧里。為此，我們嘗試作一粗淺的梳理。

張五常（2000）認(rèn)為：“必須把‘交易成本’定義為所有在魯賓遜?？唆斔鹘?jīng)濟(jì)中不存在的成本。”汪丁丁（1996）提出了批評：“這個定義顯然不是構(gòu)建性的。因為它只能說明哪些成本不是交易成本，而不能說明哪些成本是交易成本?！?/p>

新制度學(xué)派把交易成本按照發(fā)生的時間分成兩類：（1）事前費用，發(fā)生于契約簽訂之前，包括生產(chǎn)信息、交換信息，討價還價等等的費用；（2）事后費用，發(fā)生于契約簽訂之后的執(zhí)行契約的成本，包括監(jiān)督、懲罰、獎勵、怠工等等行為造成的費用（汪丁丁，1996）。于是，交易成本即指人的契約成本（尤金。法馬，1990）。

在邁克爾。詹森和威廉。梅克林（1976）那里，交易成本即指成本，它包括：（1）委托人的監(jiān)督支出；（2）人的保證支出；（3）剩余損失。

張五常曾經(jīng)提出，“交易成本應(yīng)該稱為‘制度成本’，這一點科斯也完全同意?！蓖舳《⊥膺@個觀點，并給出了如下定義：制度成本是選擇制度的機會成本，這個機會成本是那些沒有得到實現(xiàn)但經(jīng)由參與博弈者的影響可能實現(xiàn)的博弈均衡中具有最高價值的均衡價值。他還分析了這樣的定義無法回避的四個困難：（1）交易成本是在一群利益不一致的人們中間組織分工所花費的機會成本。然而這群人可以通過許多種方式來組織分工并協(xié)調(diào)利益。有些方式如宗教的、權(quán)威和意識形態(tài)的、自我約束和社會道德規(guī)范的，等等，其“成本”是無法定義的。（2）交易成本往往不能從生產(chǎn)的“技術(shù)成本”（Transformationcost）分離出來。（3）交易成本存在的前提，是存在著不確定性。于是，當(dāng)事人不可能確定他的每一個選擇的機會成本是多少。（4）任何交易成本必定涉及兩個以上人的行動，所以必定是博弈行為。改變交易成本就意味著博弈的人“選擇”從一個均衡跳到另一個均衡。但是，這種跳躍到底是怎樣實現(xiàn)的，就連博弈學(xué)家也還沒有找到答案。他的分析表明，計量交易成本是困難的。

至于交易成本的影響因素，威廉姆森（Williamson）認(rèn)為影響交易成本水平和特征的三個因素（交易維度）是：資產(chǎn)專用性、不確定性和交易頻率，而亨利。漢斯曼（HenryHansmann）在《企業(yè)所有權(quán)論》中則認(rèn)為下列因素對交易成本產(chǎn)生影響：單純的市場支配力、置后的市場支配力（鎖定，Lockin）、長期合作的交易風(fēng)險、信息不對稱、策略性的討價還價、客戶偏好的信息傳遞、客戶的不同偏好的妥協(xié)和協(xié)調(diào)、異化（Alienation）。誰來承擔(dān)由此產(chǎn)生的交易成本？他回答道，企業(yè)所有人、企業(yè)客戶、其他生產(chǎn)要素的供應(yīng)方將分擔(dān)這些成本，最后究竟落在誰的頭上是由企業(yè)涉足的其他市場的性質(zhì)來決定。無論這些成本由誰來承擔(dān)，總是存在著一種動力或利益驅(qū)動推動企業(yè)以重組的方式采用一種更有效率的所有權(quán)形式，以盡可能降低這些交易成本?？梢?，要對象化交易成本并不容易。

將“交易成本”概念引入公司財務(wù)理論中，筆者以為至少還要解決如下問題：（1）可操作的交易成本定義及其構(gòu)成；（2）交易成本與成本、契約成本之間的關(guān)系；（3）不應(yīng)將交易成本等價于制度成本；（4）如何分清楚各種交易成本的承擔(dān)者；（5）哪些具體的交易成本才可以進(jìn)入公司財務(wù)理論視野，即將宏觀意義上的“交易成本”微觀化（深入公司層次）；（6）公司資本成本中，哪些屬于交易成本。

想搞清楚上述問題難度很大，交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)也沒有給出明確的答案。目前，可行的選擇是進(jìn)行簡化處理：將公司資本成本中的交易成本分為顯性的交易成本和隱性的交易成本。顯性的交易成本即前述“籌資費用”，即企業(yè)獲取資本之前所發(fā)生的費用，如手續(xù)費、談判費、發(fā)行費等。至于隱性的交易成本，由于計量的困難，我們暫時不作考慮，有待經(jīng)濟(jì)學(xué)和會計學(xué)研究的新成果來解決。但在決策時，我們必須定性地考慮諸如隱性的成本、破產(chǎn)成本、尋租成本等的影響。

經(jīng)過簡化處理后，還必須明確一點：計算債務(wù)成本和所有權(quán)成本時，就不要重復(fù)計算顯性的交易成本——“籌資費用”了，必須將交易成本從原來的債務(wù)成本和所有權(quán)權(quán)益成本中分離出來，以便單獨考慮。單獨考慮市場交易成本的意義在于，將促使公司財務(wù)管理關(guān)注其外部市場環(huán)境，從而更加重視對理財環(huán)境的研究，以便在籌資時大大降低市場交易成本。

3、所有權(quán)成本。相對于經(jīng)濟(jì)學(xué)而言，“所有權(quán)”概念在法律上比較明確。按照錢穎一（1989）的理解，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“所有權(quán)”有三種常見的含義：（1）對財產(chǎn)資本回收的權(quán)利，這是“產(chǎn)權(quán)學(xué)派”的定義；（2）對實物財產(chǎn)的控制權(quán)利，這是格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）的定義；（3）資本回收和控制權(quán)利?，F(xiàn)在，一般取第三種含義，并表述為：對企業(yè)決策的控制權(quán)和收益的索取權(quán)，而且收益權(quán)（而非控制權(quán)）是所有權(quán)的本質(zhì)（李笠農(nóng)，2001；殷召良，2001）。這時，企業(yè)所有權(quán)事實上被不同的要素所有者分享著。由于一些要素所有者只享有固定的控制權(quán)和收益權(quán)，企業(yè)所有權(quán)被嚴(yán)格定義為：剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)（謝德仁，2001）。亨利。漢斯曼在《企業(yè)所有權(quán)論》（中譯本）中寫道，企業(yè)的“所有人”指分享以下兩項名義權(quán)利的人：對企業(yè)的控制權(quán)和對企業(yè)利潤或剩余收益的索取權(quán)。由此可見，企業(yè)所有權(quán)不是企業(yè)的所有權(quán)，而是指企業(yè)所有者對企業(yè)的所有權(quán)。

亨利。漢斯曼進(jìn)一步提出了“所有權(quán)成本”概念：企業(yè)所有權(quán)的兩項核心權(quán)能——控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)本身都有其固有的成本，這些成本可大致分為三種：管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險承擔(dān)的成本。前兩種是與所有權(quán)的剩余控制權(quán)這一權(quán)能相關(guān)的，第三種則是直接與剩余收益的索取相關(guān)。具體而言：（1）管理人員的監(jiān)督成本其實就是成本。它包括企業(yè)所有者對管理層進(jìn)行有效監(jiān)督的成本（企業(yè)所有者為對管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督而付出的獲取有關(guān)企業(yè)運營信息的成本、所有者之間交換意見和作出決策而溝通信息的成本、敦促管理層執(zhí)行決策的成本）和監(jiān)督不力而導(dǎo)致的管理人員機會主義行為的成本。（2）集體決策成本是指當(dāng)多個人共同分享一個企業(yè)的所有權(quán)時，企業(yè)所有者的利益可能會不一致甚至?xí)l(fā)生沖突，他們要作出決策就必須采用某種形式的集體選擇機制（如表決）。當(dāng)所有者之間出現(xiàn)利益上的分歧時，這種機制本身也會制造成本，即“集體決策的成本”，包括因決策無效率產(chǎn)生的成本和決策過程本身制造的成本。（3）所有權(quán)的第二種權(quán)能——剩余收益索取權(quán)也涉及很多成本問題，其中最顯而易見的就是與企業(yè)經(jīng)營的重大風(fēng)險相關(guān)的風(fēng)險承擔(dān)成本。因為這些風(fēng)險通常都直接反映在企業(yè)的剩余收益中。

筆者認(rèn)為，所有權(quán)成本是企業(yè)所有者獲取和維護(hù)所有權(quán)而付出的代價，這種“代價”同樣用“機會成本”計量，而且由企業(yè)所有者承擔(dān)。不過，這種所有權(quán)成本最終將在企業(yè)得到補償——企業(yè)支付給所有者的報酬（除非企業(yè)失?。?。因此，轉(zhuǎn)換一下，可以認(rèn)為，所有權(quán)成本即財務(wù)管理中的“（所有者）權(quán)益資本成本”，從而使所有權(quán)成本回歸“資本成本”的邏輯體系。“（所有者）權(quán)益資本成本”可定義為企業(yè)支付給權(quán)益資本所有者的投資報酬，投資報酬又可分解為無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬。這里，大致可以這樣理解：管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本對應(yīng)“無風(fēng)險報酬”，風(fēng)險承擔(dān)的成本則正好對應(yīng)“風(fēng)險報酬”。在財務(wù)理論中，“風(fēng)險報酬”、“無風(fēng)險報酬”均可以單獨計量，只是要將“無風(fēng)險報酬”分解為管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本，并進(jìn)一步分解成管理人員的監(jiān)督成本和集體決策成本的具體成本項目，這個計量就困難了。

資本成本論文范文第2篇

內(nèi)部控制質(zhì)量通過影響信息風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，從而影響債權(quán)人判斷上市公司債務(wù)契約的違約風(fēng)險或債務(wù)人的還貸風(fēng)險，進(jìn)而影響上市公司債務(wù)資本成本的高低。Schneider和Church（2008）調(diào)查搜集了111名信貸員提供的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)他們對公司的信用評級受內(nèi)部控制審計報告的影響。研究表明，負(fù)面的內(nèi)部控制審計意見會降低財務(wù)報告標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的保證程度，且對信貸方的判斷產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而會增加公司債務(wù)融資成本。2011年集中出現(xiàn)的三篇實證文章足以說明了這一話題已經(jīng)成為研究熱點。DhaliwalD.etal（.2011）檢驗了首次執(zhí)行SOX法案404條款的內(nèi)部控制重大缺陷披露與公司債務(wù)成本變動間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，平均來說，如果公司披露了重大缺陷，將會增加其公開交易債券的信用風(fēng)險。同時，他們還檢驗了信用評級機構(gòu)或銀行的監(jiān)管對此產(chǎn)生的影響。Kimetal（.2011）將遵循SOX法案404條款披露內(nèi)部控制缺陷的借款公司作為研究樣本，比較了有內(nèi)部控制缺陷和沒有內(nèi)部控制缺陷公司間債務(wù)契約的不同特征。研究發(fā)現(xiàn)，在控制了其他已知的債務(wù)契約條款的影響因素后，內(nèi)部控制缺陷公司的貸款利差要比沒有內(nèi)部控制缺陷的公司高28個基點。其次，內(nèi)部控制缺陷更為嚴(yán)重的公司要支付更高的貸款利率。第三，債權(quán)人強加給內(nèi)部控制有缺陷公司更嚴(yán)格的非價格條款。最后，通過對公司內(nèi)部的分析發(fā)現(xiàn)在公司披露了內(nèi)部控制缺陷后，銀行會增加貸款利率，而當(dāng)公司對以前報告的內(nèi)部控制缺陷補救之后，其貸款利率又會降低。CostelloandWittenberg-Moerman（2011）采用SOX內(nèi)部控制審計報告來度量財務(wù)報告質(zhì)量，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司披露內(nèi)部控制重大缺陷時，債權(quán)人會減少使用財務(wù)契約使用和以財務(wù)比率為基礎(chǔ)的績效定價條款，取而代之的是采用價格和證券保護(hù)及信用評級基礎(chǔ)的績效定價條款。同時，也發(fā)現(xiàn)因內(nèi)部控制缺陷而改變債務(wù)契約設(shè)計顯著異于財務(wù)重述，后者更強調(diào)對管理人員行為的嚴(yán)密監(jiān)管。Kimetal（.2011）和CostelloandWittenberg-Moerman（2011）都采用銀行貸款利差檢驗內(nèi)部控制缺陷披露對企業(yè)債務(wù)資本成本的影響。與美國強制披露的制度背景不同，至2012年前我國內(nèi)部控制審計及其披露尚處于自愿性階段。這就為研究內(nèi)部控制審計信息的自愿披露如何影響資本成本提供了難得的契機和數(shù)據(jù)支持。國內(nèi)對于內(nèi)部控制審計信息的自愿披露與資本成本的相關(guān)研究剛剛起步。吳益兵（2009）以2007年度A股自愿性披露內(nèi)部控制信息的上市公司為樣本，初步得出了內(nèi)部控制審計信息能夠降低企業(yè)資本成本的結(jié)論，但其僅僅使用一年的數(shù)據(jù)為樣本，而且權(quán)益資本成本求解中存在對公式理解的某些偏差。方紅星和施繼坤（2011）以2009—2010年滬市A股非金融類上市公司為樣本，采用財務(wù)分析師盈利預(yù)測數(shù)據(jù)和PEG模型，檢驗在我國資本市場信息披露環(huán)境下，上市公司自愿性內(nèi)部控制鑒證是否會影響權(quán)益資本成本。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司披露的自愿性內(nèi)部控制鑒證信息能夠發(fā)揮信號功能，顯著降低其權(quán)益資本成本。張然和王會娟等（2012）以2007—2010年期間深滬主板上市的A股公司年度報告或獨立公告中披露的內(nèi)部控制自我評價和鑒證報告為對象，研究其披露是否會降低公司的加權(quán)資本成本。研究表明，在控制其他因素的情況下，披露內(nèi)控自我評價報告的公司資本成本相對較低，且進(jìn)一步披露內(nèi)控鑒證報告的公司資本成本更低。但他們采用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）度量權(quán)益資本成本，進(jìn)而計算加權(quán)平均資本成本作為公司資本成本的變量，這可能混淆了內(nèi)部控制審計信息的自愿披露對權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本不同的作用路徑，同時沒有區(qū)分由于投資者和債權(quán)人在信息搜集和處理能力方面的差異而對資本成本產(chǎn)生的不同影響。通過對既有文獻(xiàn)的梳理分析發(fā)現(xiàn)，目前還沒有研究系統(tǒng)地探討自愿性內(nèi)部控制審計披露對債務(wù)資本成本的影響。

二、假設(shè)提出

內(nèi)部控制有效性對于公司財務(wù)信息可靠性及經(jīng)營風(fēng)險控制的重要性是毋庸置疑的（林斌和饒靜，2009）。在非強制內(nèi)部控制審計環(huán)境下，高質(zhì)量公司主動聘請外部審計的行為可以視為一種旨在提高自身內(nèi)部控制有效性、財務(wù)報告可靠性和信息質(zhì)量披露策略的自愿承諾。內(nèi)部控制質(zhì)量越高的公司越有可能基于信號顯示的意圖披露由外部審計師出具的內(nèi)部控制審計報告，以彌合資本市場的信息不對稱。與此同時，借助自愿審計的可靠承諾對于外部利益相關(guān)者而言是有信息價值的（DiamondandVerrecchia，1991；LeuzandVerrecchia，2000）。在債務(wù)締約情況下，自愿內(nèi)部控制審計可以減輕銀行機構(gòu)面對的事前信息不對稱并降低事后債務(wù)監(jiān)管和再談判成本，從而有助于債務(wù)締約（JensenandMeckling，1976；Bharathetal.，2008；Kimetal.，2009）。一方面，正面意見的內(nèi)部控制審計報告能夠?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)信息的可靠性提供合理保證，提升信貸決策所依賴的信息質(zhì)量，有助于銀行機構(gòu)更加準(zhǔn)確地估計公司價值和未來現(xiàn)金流，正確評價公司的還貸風(fēng)險及履約情況，從而降低銀行面臨的信息風(fēng)險。已有研究表明，高質(zhì)量的信息披露能夠有效地降低銀行的信貸風(fēng)險，緩解公司面臨的債務(wù)融資約束。信息質(zhì)量高的公司更容易獲得銀行借款（徐玉德和李挺偉等，2011）。因此，銀行會降低發(fā)放給自愿披露內(nèi)部控制審計報告公司貸款所要求的風(fēng)險溢價，進(jìn)而降低公司的銀行借款成本。另一方面，高質(zhì)量內(nèi)部控制意味著公司處于良性健康的運營環(huán)境和有效監(jiān)控之下，有助于公司控制其經(jīng)營風(fēng)險并降低管理層濫用或侵占公司現(xiàn)金流的發(fā)生概率（Lambertetal.，2007），保證其經(jīng)營目標(biāo)的順利實現(xiàn)，有利于實質(zhì)性地降低銀行對公司還貸風(fēng)險的估計水平，從而降低這類申貸公司的借款利率。由此提出本文的基本假設(shè)：假設(shè)H1：在控制其他影響因素的前提下，與未披露內(nèi)部控制審計報告的公司相比，自愿披露正面內(nèi)部控制審計報告的公司銀行借款成本顯著較低，即自愿披露正面內(nèi)部控制審計報告的上市公司更容易從銀行獲得利率較低的銀行貸款，上市公司自愿披露內(nèi)部控制審計報告與銀行借款成本間存在負(fù)向關(guān)系。StiglitzandWeis（s1981）指出在不完全信息市場上存在著信貸配給現(xiàn)象①。在現(xiàn)行的貸款利率下，不是所有的貸款申請人都能如愿地獲得貸款。公司具有良好的政治關(guān)聯(lián)（politicalconnection）和銀企關(guān)系會使其更容易或以更低利率獲得銀行（特別是國有銀行）的貸款（LaPortaetal.,2002；Sapienza，2004；KhwajaandMian，2005；杜穎潔，2013）。國有經(jīng)濟(jì)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，政府控股的公司通常處在關(guān)系國計民生的重要產(chǎn)業(yè)，肩負(fù)著基于戰(zhàn)略和社會因素考慮的政策性負(fù)擔(dān)（林毅夫、李志赟，2004）。政府作為這些公司的“父母”，當(dāng)其陷入困境時，必然會多方救助，以補償其所履行政策性負(fù)擔(dān)。而所有權(quán)結(jié)構(gòu)也決定了國家必須承擔(dān)這些公司經(jīng)營失敗的責(zé)任。這就為國有公司的銀行長期借款提供了“隱性擔(dān)保”。因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為上市公司的一個外顯特征，能夠直接為銀行機構(gòu)所感知，從而正面引導(dǎo)銀行機構(gòu)對國有上市公司的違約風(fēng)險水平做出樂觀估計，認(rèn)為國有上市公司發(fā)生貸款到期違約的概率更低，在利率定價上會給予其優(yōu)惠。而國有產(chǎn)權(quán)提供的這種隱性擔(dān)?？赡軙魅踝栽概秲?nèi)部控制審計報告在債務(wù)契約中的信號傳遞作用，使得銀行機構(gòu)忽視其對國有借款公司內(nèi)部控制質(zhì)量的足夠關(guān)注。但對于非國有上市公司而言，由于缺乏隱性擔(dān)保，銀行機構(gòu)在進(jìn)行信貸決策時，不得不更加關(guān)注上市公司所釋放的內(nèi)部控制信息，自愿披露內(nèi)部控制審計報告能夠正常釋放公司內(nèi)部控制高質(zhì)量的積極信號。由此，我們提出如下假設(shè)：假設(shè)H2：在控制其他影響因素的前提下，與國有上市公司相比，自愿披露內(nèi)部控制審計報告對于非國有上市公司降低銀行借款成本的作用更為有效，即國有產(chǎn)權(quán)會削弱自愿披露內(nèi)部控制審計報告與銀行借款成本間的負(fù)向關(guān)系。

三、研究設(shè)計

（一）銀行借款成本的度量資本成本可以分為事前資本成本和事后資本成本。銀行借款的事后資本成本是指企業(yè)為籌集和使用銀行貸款而實際付出的代價，包括籌資過程中發(fā)生的手續(xù)費用，以及在使用過程中支付的資本使用費（即利息支出）等。ZouandAdam（s2008）采用（利息支出+資本化利息）（/年平均長期借款+年平均短期借款）來表示公司的債務(wù)融資成本，Sanchez-BallestaandGarcia-Mec（a2011）采用公司實際支付的利息費用/有息借款總額的比值度量公司的債務(wù)成本，姚立杰、羅玫和夏冬林（2010）和Kimetal（.2011）則以利息支出/當(dāng)年平均債務(wù)總額作為銀行借款債務(wù)成本的變量。借鑒李廣子和劉力（2009）、PittmanandFortin（2004）、蔣琰（2009）等的前期成果，魏志華，王貞潔等（2012）采用兩個指標(biāo)來度量債務(wù)融資成本：一是利息支出占比，等于利息支出/公司總負(fù)債；二是凈財務(wù)費用占比，等于凈財務(wù)費用/公司總負(fù)債，其中，凈財務(wù)費用等于利息支出、手續(xù)費支出和其他財務(wù)費用之和；長短期借款平均余額等于短期借款、長期借款和一年內(nèi)到期的長期借款的期初和期末的平均額。銀行借款的事前資本成本是指銀行機構(gòu)對擬貸款企業(yè)放款時借貸合同中確定的貸款利率。胡奕明、唐松蓮（2007）在其研究中手工收集了上市公司年報附注中披露的當(dāng)年每筆新增短期或長期貸款的明細(xì)信息（具體包括借款金額、起止時間和年利率水平等），采用公司當(dāng)年所有新增短期和長期貸款的加權(quán)平均利率水平度量銀行借款成本。祝繼高、陸正飛和張然等（2009）也采用胡奕明、唐松蓮（2007）同樣的方式度量銀行借款融資成本，為了保證獲取的樣本借款信息更加完整，他們還將國泰君安（CSMAR）中國上市公司銀行貸款研究數(shù)據(jù)庫提供的銀行借款公告信息與從上市公司財務(wù)報表附注中手工收集的銀行借款信息進(jìn)行整合。從上述文獻(xiàn)的梳理來看，銀行借款融資成本度量方法可以歸納為兩類：一是事后存量計量法，二是事前流量計量法。前一種方法沒有嚴(yán)格區(qū)分上市公司的負(fù)債來源，度量上有失針對性，后一種方法則著眼于動態(tài)決策過程。在財務(wù)決策中，債務(wù)成本指的是新債務(wù)成本即新籌債務(wù)的增量成本，而不是現(xiàn)有債務(wù)的成本。一般來說，新債務(wù)的成本均不同于現(xiàn)有債務(wù)的成本。由于本文立足于銀行借款私有債務(wù)市場，考慮到本文的研究目標(biāo)及前文分析的信號顯示作用機制，銀行借款的事前資本成本都更符合本文研究需要。另外，從財務(wù)學(xué)意義上看，資本是指使用期限在一年以上的資金，即列示在資本負(fù)債表右方的長期負(fù)債①和所有者權(quán)益（劉淑蓮，2012）。因此，在研究銀行借款成本的過程中，本文從資本成本視角出發(fā)僅考察上市公司的長期銀行借款成本。本文借鑒胡奕明、唐松蓮（2007）和祝繼高、陸正飛和張然等（2009）的做法，考察銀行在向申請貸款的上市公司發(fā)放新增長期貸款的決策中，有無考慮最近一期上市公司披露的內(nèi)部控制信息，是否給予自愿披露內(nèi)部控制審計報告的上市公司以較低的利率定價？因此，某一上市公司的年度銀行借款成本可以由其當(dāng)年所有新增長期借款按照借款金額比重求得的加權(quán)平均年利率水平來替代，具體測算方法可以表示為。

（二）模型設(shè)計和變量定義在明確銀行長期借款資本成本度量方法后，為了檢驗本文的研究假說，本文構(gòu)建了如下模型，以考察上市公司自愿披露內(nèi)部控制審計報告對其長期銀行借款成本可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響，考慮到自愿披露與資本成本間可能存在的自選擇偏誤或內(nèi)生性問題，我們采用解釋變量滯后一期的技術(shù)方法，相信能夠較好地克服可能存在的自選擇偏誤或內(nèi)生性問題。1.被解釋變量在模型2中，被解釋變量為Cod，表示某一上市公司的年度銀行借款成本，是以當(dāng)年所有新增長期借款按照借款金額占當(dāng)期全部長期借款金額之和的比重測算求得的加權(quán)平均年利率水平，如式（1）所示。2.解釋變量解釋變量為ICA，表示上市公司是否自愿披露了正面意見的內(nèi)部控制審計報告的啞變量，如果上市公司自愿披露了正面意見的內(nèi)部控制審計報告取值為1，否則為0。根據(jù)前文的理論分析，如果上市公司自愿披露了正面意見的內(nèi)部控制審計報告能夠發(fā)揮信號顯示的作用，顯著降低上市公司的銀行借款成本，那么解釋變量ICA的系數(shù)符號應(yīng)該顯著為負(fù)。3.控制變量首先，借鑒PittmanandFortin（2004）、Kimetal（.2011）、李廣子和劉力（2009）、蔣琰（2009）、姚立杰、羅玫和夏冬林（2010）以及魏志華和王貞潔（2012）等關(guān)于上市公司債務(wù)資本成本的研究文獻(xiàn)，本文控制了公司規(guī)模（Size）、負(fù)債比率（Lev）、固定資產(chǎn)擔(dān)保比例（Sec）、成長機會（Growth）、盈利能力（ROA）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）、現(xiàn)金流量（Cash）、第一大股東持股比率（One）、年報審計意見（Ao）等因素對上市公司債務(wù)融資成本的可能影響。其次，深圳證券交易所按照《上市公司信息披露工作考核辦法（2001）》規(guī)定，自2001年以來持續(xù)對上市公司年度的信息披露工作進(jìn)行考評，形成A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（及格）和D（不及格）四個等級，并納入上市公司誠信檔案在其網(wǎng)站上公開。國內(nèi)一些學(xué)者將這一信息披露考評作為信息質(zhì)量的替代變量，考察其對債務(wù)融資約束和融資成本的影響并獲得了經(jīng)驗數(shù)據(jù)支持（徐玉德、李挺偉和洪金明，2011；魏志華和王貞潔等，2012）。因此，為了控制其他信息披露對銀行貸款決策的可能影響，本文對深市信息披露評級（Is-core）也進(jìn)行了控制。最后，考慮到宏觀環(huán)境和行業(yè)差異可能對銀行進(jìn)行貸款定價決策的影響，在該模型中本文也對行業(yè)和年份設(shè)置了虛擬變量加以控制。具體的變量定義與預(yù)測符號詳見表1。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文選取2008年—2011年深市A股（不包括創(chuàng)業(yè)板）非金融類上市公司為研究對象，數(shù)據(jù)篩選的具體過程如下：第一，首先確定銀行長期借款成本。對于銀行借款明細(xì)（主要包括借款金額、起止時間和年利率等）信息披露不全的公司予以剔除；在銀行長期借款信息整理過程中，若采用浮動利率、基準(zhǔn)利率和市場利率確定貸款利率的均以當(dāng)期中國人民銀行的對應(yīng)年限的貸款基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)，若采用SHIBOR、EURIBOR、HIBOR或LIBOR①加基點確定貸款利率的，由于相關(guān)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)難以獲得，同時為保證數(shù)據(jù)間的可比性，對此均予以剔除。第二，由于ST公司在監(jiān)管政策和披露要求上與其他上市公司不同，因此本文剔除在此期間被ST的上市公司，以保證樣本性質(zhì)的一致性。第三，由于本研究需要用到上一年度的財務(wù)數(shù)據(jù)和內(nèi)部控制信息，故剔除IPO當(dāng)年的上市公司。第四，由于研究過程中需要公司2007年—2010年的財務(wù)數(shù)據(jù)，故剔除在此期間財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。第五，為消除極端值影響，對主要連續(xù)變量指標(biāo)進(jìn)行上下1%分位數(shù)的剔除處理。經(jīng)過上述篩選和整理過程，最終得到949個公司/年樣本，其中，研究期間樣本的各年分布依次是：2008年186個，2009年278個，2010年250個，2011年235個；從是否自愿披露內(nèi)部控制審計報告來看，自愿披露內(nèi)部控制審計報告的有265個，占樣本總體的27.9%，未披露內(nèi)部控制審計報告的有684個，占樣本總體的72.1%；從樣本公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看，國有產(chǎn)權(quán)公司樣本有558個，占樣本總體的58.8%，非國有產(chǎn)權(quán)公司樣本有391個，占樣本總體的41.2%。本文采用SPSS17.0、STATA11.0和Excel2003等統(tǒng)計分析軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和回歸分析。上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)全部來自于萬德（Wind）資訊金融數(shù)據(jù)庫，銀行借款公告信息和實際控制人數(shù)據(jù)均來自于國泰君安（CSMAR）數(shù)據(jù)查詢系統(tǒng)。上市公司內(nèi)部控制審計信息通過閱讀上市公司2007-2010年財務(wù)年報、內(nèi)部控制自我評價報告和內(nèi)部控制審計報告等進(jìn)行手工搜集、整理而獲得。上市公司財務(wù)報表取自于巨潮咨詢網(wǎng)，深市信息披露評級來自深圳證券交易所網(wǎng)站的上市公司誠信檔案。值得特別說明的是，根據(jù)本文的研究目標(biāo)和數(shù)據(jù)需要，筆者手工收集整理了2008年-2011年深市A股（不包括創(chuàng)業(yè)板）非金融類上市公司財務(wù)報表附注中披露的每筆當(dāng)年新增長期有息銀行貸款的起止時間、利率水平、借款金額以及借款條件。由于國泰君安（CSMAR）數(shù)據(jù)查詢系統(tǒng)中的中國上市公司銀行貸款研究數(shù)據(jù)庫搜集匯總了上市公司的銀行借款公告，為了盡可能獲取較為完整的上市公司銀行借款信息，本文將該數(shù)據(jù)庫中提供的銀行借款公告信息與從上市公司財務(wù)報表附注中手工收集的銀行長期借款信息進(jìn)行整合，并剔除重復(fù)的信息①。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計2報告了未披露內(nèi)部控制審計報告組和披露內(nèi)部控制審計報告組各個變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從銀行借款成本Cod來看，自愿披露內(nèi)部控制審計報告公司的均值和中位數(shù)分別是5.760和5.605，低于未披露內(nèi)部控制審計報告公司的均值5.990和中位數(shù)5.760，這說明上市公司自愿披露內(nèi)部控制審計可能會發(fā)揮信號釋放的功效，降低其銀行借款成本。從控制變量來看，與未披露內(nèi)部控制審計報告的上市公司相比，自愿披露內(nèi)部控制審計報告的上市公司，其有形資產(chǎn)的擔(dān)保比率（Sec）、盈利能力（ROA）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率（Turnover）、成長能力（Growth）和現(xiàn)金流量（Cash）的均值和中位數(shù)都顯著較高，表明這類公司有相對較強的償債能力和抵御風(fēng)險能力。為進(jìn)一步驗證被解釋變量銀行借款成本Cod按照ICA分組的組間差異的顯著性，本文著重對其進(jìn)行了全樣本組間差異檢驗，具體包括獨立樣本T檢驗和Mann-WhitneyU檢驗。如表3所示，在獨立樣本T檢驗中，兩組的均值之差為0.230（5.990-5.760），且在1%水平下顯著；在非參數(shù)檢驗Mann-WhitneyU檢驗中，兩組的中位數(shù)之差為0.155（5.760-5.605），且也達(dá)到了1%水平下顯著。上述分組差異檢驗的結(jié)果表明：自愿披露正面意見內(nèi)部控制審計報告的上市公司，其銀行借款利率顯著低于未披露內(nèi)部控制審計報告的上市公司。這說明自愿披露內(nèi)部控制審計報告能夠發(fā)揮信號顯示的作用，顯著降低上市公司的銀行借款成本，因而假設(shè)H1得到了初步驗證。

（二）相關(guān)性分析表4列報了各變量的Pearson和Spearman相關(guān)分析矩陣結(jié)果。從相關(guān)系數(shù)分析來看，不難發(fā)現(xiàn)：（1）對于解釋變量來說，自愿披露內(nèi)部控制審計報告與否（ICA）和銀行借款成本（Cod）之間的相關(guān)系數(shù)分別為-0.091和-0.070，并分別在1%和5%水平下顯著；（2）對于控制變量而言，Stat（e產(chǎn)權(quán)性質(zhì)）、Siz（e公司規(guī)模）、Se（c擔(dān)保比率）、Turnove（r資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、Cash（現(xiàn)金流）和Iscor（e信息披露考評）與Cod（銀行借款成本）之間都存在顯著的相關(guān)關(guān)系，說明在回歸模型中有必要對上述變量加以控制；（3）從相關(guān)系數(shù)數(shù)值大小來看，各個變量之間的Pearson和Spearman相關(guān)系數(shù)均小于0.5，因而多元回歸中的多重共線性影響可以忽略；另外，從多元線性回歸結(jié)果表4中的VIF值均不大于2來看，本文構(gòu)建的模型也不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。從整體來看，單變量分析結(jié)果基本與理論預(yù)期相符，但由于尚未控制其他變量的影響，故還需進(jìn)行多元回歸分析才能得到更穩(wěn)健的經(jīng)驗證據(jù)。

（三）多元回歸分析為了驗證假設(shè)H1，本文選擇全樣本進(jìn)行多元線性回歸。在回歸過程中，由于ICA和Iscore都可能成為銀行進(jìn)行貸款決策考慮的信息因素，這里采用逐步進(jìn)入回歸方程的方式以便于更加細(xì)致地考察這兩個變量之間的關(guān)系，回歸結(jié)果如表5所示。通過該表可以看到：首先，將上市公司是否自愿披露正面意見的內(nèi)部控制審計報告的虛擬變量ICA加入到回歸模型中，回歸結(jié)果列（1）顯示ICA的回歸系數(shù)為-0.129，且在10%水平下顯著。這說明上市公司自愿披露正面意見的內(nèi)部控制審計報告能夠向商業(yè)銀行機構(gòu)傳遞上市公司內(nèi)部控制有效和信息質(zhì)量可靠的積極信號，有利于銀行更準(zhǔn)確地估計上市公司的償債能力和違約風(fēng)險，從而降低銀行機構(gòu)信貸決策面臨的信息風(fēng)險。因此，銀行機構(gòu)會給這類公司發(fā)放利率更低的長期銀行借款。其次，將深市信息披露評級Isocre也加入到回歸模型中?；貧w結(jié)果列（2）顯示，ICA和Iscore的回歸系數(shù)分別為-0.121和-0.085，且都在10%水平下顯著。這說明，銀行機構(gòu)在進(jìn)行貸款決策時會全面考慮上市公司的信息披露情況，對能夠傳遞上市公司信息質(zhì)量的自愿披露和官方評級都會給予定價，該回歸結(jié)果與本文的理論預(yù)期相一致。自愿披露正面意見的內(nèi)部控制審計報告有助于降低上市公司的信息不對稱，進(jìn)而向外界傳遞自身高內(nèi)部控制有效和信息質(zhì)量可靠的積極信號，從而降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險，假設(shè)H1得到驗證。從控制變量來看，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）在全樣本回歸分析中的系數(shù)分別為-0.166和-0.165，且達(dá)到5%水平下顯著，說明與國有上市公司相比，非國有上市公司承擔(dān)了顯著更高的銀行借款成本，這一結(jié)論與李廣子、劉力（2009）及魏志華和王貞潔等（2012）的實證研究相一致；年報審計意見在上述全部回歸分析中均不顯著，其可能的原因在于：從對財務(wù)報表審計意見的統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，949個樣本總體中只有28個公司/年樣本獲得了非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，不到樣本總體的3%。這說明除年報審計意見外，銀行在進(jìn)行貸款決策時還會綜合考慮其他有助于顯示和判斷上市公司質(zhì)量的信息來源。模型在兩個回歸方程中的調(diào)整后R2分別達(dá)到34.1%和34.5%，說明該模型擬合優(yōu)度較高，具有很好的解釋能力。為了驗證假設(shè)H2，借鑒方紅星、施繼坤和張廣寶（2013）的做法，本文將樣本進(jìn)一步劃分為國有上市公司組和非國有上市公司組，分別進(jìn)行多元線性回歸分析，并采用Bootstrap測試進(jìn)行組間回歸系數(shù)差異檢驗。從表6的列（1）和（2）可以看出，自愿披露內(nèi)部控制審計報告與銀行借款成本之間都呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系，但在顯著性水平上卻存在差異，國有上市公司子樣本組中ICA的回歸系數(shù)為-0.091，沒有通過統(tǒng)計意義上的顯著性水平測試；而對于非國有上市公司子樣本而言，ICA回歸系數(shù)達(dá)到-0.130，且在10%水平下顯著。但兩組回歸系數(shù)差異僅為0.030，經(jīng)由Bootstrap測試得到的經(jīng)驗P值為0.126，沒有達(dá)到統(tǒng)計意義上的顯著性水平。這說明本文的經(jīng)驗結(jié)果并不支持產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于兩者之間負(fù)向關(guān)系的顯著影響。這可能與銀行機構(gòu)對借款人信用和還貸風(fēng)險的評價能力有關(guān)，還有待于今后大樣本經(jīng)驗分析的進(jìn)一步驗證。

五、穩(wěn)健性檢驗

為了保證研究結(jié)論的穩(wěn)健，本文采取以下三方面穩(wěn)健性檢驗：一是，本文選擇有息長期銀行借款為研究對象，由于銀行長期借款利率沒有小于零的情形，是典型的“刪失數(shù)據(jù)”（CensoredData），因而借鑒魏志華和王貞潔（2012）的做法采用Tobit回歸分析重復(fù)前述研究，經(jīng)驗結(jié)果基本不受影響，具體回歸結(jié)果如表7所示，ICA（自愿披露內(nèi)部控制審計報告）的系數(shù)在全樣本及非國有上市公司的三個回歸模型中均與Cod（銀行借款成本）達(dá)到10%水平下的顯著負(fù)相關(guān)。二是，以自愿披露內(nèi)部控制審計報告的公司為研究樣本，按照所屬行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)，采用1:1匹配方式進(jìn)行配對研究（回歸結(jié)果略），經(jīng)驗結(jié)果基本沒有變化。三是，由于949個樣本總體中僅有28個公司/年樣本的財務(wù)報表審計意見獲得了非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，為防止某一特征所帶來的樣本構(gòu)成差異對本文研究結(jié)論產(chǎn)生的影響，將獲得非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的28個樣本予以剔除，并重新進(jìn)行了回歸分析（回歸結(jié)果略），研究結(jié)論沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。通過上述敏感性測試發(fā)現(xiàn)，本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

六、研究結(jié)論與啟示

資本成本論文范文第3篇

實際上，電子商務(wù)的成本還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到人們所期盼的程度，甚至還高于傳統(tǒng)商務(wù)的成本。根據(jù)GartnerGroup最新公布的調(diào)查顯示，部分銀行針對在線零售商所收取的每筆信用卡交易處理費用，要比對實體商店收取的費用最多高出一美元。而且，網(wǎng)絡(luò)零售欺詐的案例也是傳統(tǒng)購物方式的12倍。因此，安全問題的解決最終也會體現(xiàn)在商務(wù)運行成本之中。

電子商務(wù)的成本應(yīng)該是商家和客戶所有應(yīng)用于其中的軟硬件配置、學(xué)習(xí)和使用、信息獲得、網(wǎng)上支付、信息安全、物流配送、售后服務(wù)以及商品在生產(chǎn)和流通過程中所需的費用總和。

技術(shù)成本

電子商務(wù)的技術(shù)成本包括軟硬件成本、學(xué)習(xí)成本和維護(hù)成本。電子商務(wù)是各種技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，昂貴的投資、復(fù)雜的管理、維護(hù)費用的高昂使得一些企業(yè)望而卻步。面對客戶無力應(yīng)付復(fù)雜的技術(shù)平臺和高昂的軟硬件配置的實際問題，ASP這個新興行業(yè)隨之興起。它以系統(tǒng)、人才匱乏的中小企業(yè)作為開展業(yè)務(wù)的主要對象，同時一些大企業(yè)也對ASP發(fā)生了興趣。但這種租賃式服務(wù)的價格和質(zhì)量能否為企業(yè)接受，能在多大程度上降低企業(yè)的電子商務(wù)技術(shù)成本，還有待于實踐驗證。

安全成本

在任何情況下，交易的安全總是人們關(guān)心的首要問題，如何在網(wǎng)上保證交易的公正性和安全性、保證交易方身份的真實性、保證傳遞信息的完整性以及交易的不可抵賴性，成為推廣電子商務(wù)的關(guān)鍵所在。而上述交易的一系列安全要素，必須有一系列的技術(shù)措施來保證。目前，安全標(biāo)準(zhǔn)的制定、安全產(chǎn)品的研制以及安全技術(shù)的開發(fā)為解決網(wǎng)上交易的安全問題起到了推動作用。而這些用于交易安全的協(xié)議、規(guī)章、軟件、硬件、技術(shù)的使用及其學(xué)習(xí)和操作定會加大電子商務(wù)運營的成本。

配送成本

在電子商務(wù)中最難解決的就是物流配送。物流配送從經(jīng)營電子商務(wù)的公司中分離出來而由專門的物流公司去經(jīng)營將成為發(fā)展方向。目前郵政系統(tǒng)正著手營造一個龐大的物流配送網(wǎng)絡(luò)，準(zhǔn)備擔(dān)當(dāng)起這個角色，在這方面它們有獨特的優(yōu)勢。

物流配送的獨立操作也將引發(fā)一些新的問題，雙方的配合至關(guān)重要，但一些涉及物權(quán)歸屬、風(fēng)險責(zé)任、費用成本、產(chǎn)品質(zhì)量、爭議解決方面的法律問題也將浮出水面。物流配送是電子商務(wù)的重要和最后環(huán)節(jié)，是電子商務(wù)的目標(biāo)和核心，也是衡量電子商務(wù)成功與否的一個重要尺度。物流配送需要有商品的存放網(wǎng)點，需要增加運輸、配送人員的開支，由此而增加的成本應(yīng)該經(jīng)過仔細(xì)核算。有人認(rèn)為，企業(yè)要增加的僅僅是配送成本，而節(jié)省的則是庫存成本和店面成本。要知道，店面成本雖然節(jié)省了，但是存放網(wǎng)點的增加和配送所需的其它開支能在多大幅度上降低總成本，仍需要在實踐中摸索，而且，庫存仍然是必需的。

客戶成本

電子商務(wù)的客戶成本，指的是顧客用于網(wǎng)上交易所花費的上網(wǎng)、咨詢、支付直到最后商品到位所花的費用總和，這是一種完全依賴網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)，只要消費者一開始享受這樣的服務(wù)，就要承擔(dān)每小時數(shù)元錢的最低成本，還不包括添置相應(yīng)硬件設(shè)備和學(xué)習(xí)使用的費用。這種費用雖然不列入商家的運營成本，但是作為用戶成本，卻是影響電子商務(wù)發(fā)展的重要因素。譬如說，在網(wǎng)上購買一個電熨斗可以便宜5元，但用戶用于網(wǎng)上瀏覽、查詢、挑選、支付所花費的費用要用去6元，用戶就會放棄網(wǎng)上購物的方式。電子商務(wù)雖然孕育著巨大的商機，但利潤的真正實現(xiàn)，仍需要經(jīng)過詳盡的論證。

法律成本

無庸置疑，電子商務(wù)的發(fā)展面臨著大量的法律問題，例如

1．網(wǎng)上交易糾紛的司法裁定、司法權(quán)限；跨國、跨地區(qū)網(wǎng)上交易時法律的適用性、非歧視性等；

2．安全與保密、數(shù)字簽名、授權(quán)認(rèn)證中心（CA）管理；

3．網(wǎng)絡(luò)犯罪的法律適用性：包括欺詐、仿冒、盜竊、網(wǎng)上證據(jù)采集及其有效性

4．進(jìn)出口及關(guān)稅管理：各種稅制；

5．知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)：包括出版、軟件、信息等；

6．隱私權(quán)：包括個人數(shù)據(jù)的采集、修改、使用、傳播等；

7．網(wǎng)上商務(wù)有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一及轉(zhuǎn)換：包括各種編碼、數(shù)據(jù)格式、網(wǎng)絡(luò)協(xié)議等。電子商務(wù)規(guī)則的建立可以有效地減少交易糾紛，但同時也增加了電子商務(wù)各方操作的難度和成本負(fù)擔(dān)。

風(fēng)險成本

電子商務(wù)目前存在著一定程度的經(jīng)營風(fēng)險，應(yīng)該對電子商務(wù)方面的特殊風(fēng)險有清醒的認(rèn)識和把握，才有利于規(guī)避風(fēng)險。

資本成本論文范文第4篇

(1)可以反映信息資源投入價值也就是信息資源成本的會計模式，按照信息資源的獲取，開發(fā)以及維護(hù)的過程當(dāng)中所有實際的耗費納入信息資源的價值計價入賬，此方式處理具體，較易操作，此原則的信息資源會計則被定義為信息資源成本會計，其目標(biāo)是將信息資源投入也就是企業(yè)信息化的成本進(jìn)行計量與報告。

(2)能夠反映出信息資源產(chǎn)出價值的會計模式，近信息資源實際價值計價，信息資源實際的產(chǎn)出價值應(yīng)與信息資源成本以及信息資源使用當(dāng)中創(chuàng)造的價值之和，此原則下的信息資源會計則被定義為信息資源價值會計，其目標(biāo)是將信息資源價值也就是企業(yè)信息化效益進(jìn)行計量與報告。當(dāng)前，國內(nèi)外對于信息資源投入計量主要應(yīng)用總擁有成本TCO指標(biāo)，是指信息化項目的周期中各階段的投入與開發(fā)、服務(wù)與運行維護(hù)方面的全部費用，既有軟硬件與相對應(yīng)的服務(wù)費，包括咨詢、培訓(xùn)與信息管理等方面的信息資源費用。TCO也有一定的缺陷，包括:針對信息化項目總的各項成本累計值，而信息化是企業(yè)需要長期持續(xù)進(jìn)行的工作，其投入的成本以永續(xù)的分期計量更為合理;用來反映信息化投入費用的籠統(tǒng)指標(biāo)，本身未形成系統(tǒng)化與詳盡的計量體系，不能對信息資源成本進(jìn)行分析和預(yù)測、計劃和控制等有效管理，從而對企業(yè)可操作性較差;沒有考慮因信息化帶來的組織管理與技術(shù)變革成本，很多企業(yè)都忽略了這一重要的成本，正是信息化失敗的主要原因。

2信息資源成本會計計量模式

完整的計量模式包括計量的對象、計量屬性以及計量尺度，計量對象是被計量的客體也就是信息資源。計量屬性則是被計量客體的特性以及其外在的表現(xiàn)形式，其中包括歷史成本、重置成本、現(xiàn)行市價、可變現(xiàn)凈值、未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。計量尺度是對計量對象某個屬性計量時，使用的具體標(biāo)準(zhǔn)量度。會計信息系統(tǒng)在加工并處理會計主體經(jīng)濟(jì)活動中生成的會計信息數(shù)據(jù)時，為確保信息的一致性與可比性，選擇的計量模式，不能同時運用相互間差異額非常懸殊的計量模式。由于歷史成本的屬性具備客觀性與可驗證性，也符合相關(guān)利益的需要而為相關(guān)的各方面所接受并可滿足可操作性的需求。所以，歷史成本在信息資源成本的計量當(dāng)中依然占據(jù)主導(dǎo)的地位。信息資源的歷史成本包括為取得、使用與開發(fā)信息資源所產(chǎn)生的成本費用支出。取得成本是在取得某項信息資源來滿足某個組織現(xiàn)在與將來對于信息資源的需求而必須要付出的代價，包括信息資源的咨詢、購買以及實施成本。使用成本是在使用信息的過程當(dāng)中產(chǎn)生的費用支出，包括信息資源的損耗以及相關(guān)人工費用等。開發(fā)成本是為了使信息資源的使用效率提高而發(fā)生的費用支出，包括軟硬件設(shè)備的更新費用支出以及人員培訓(xùn)費用的支出等。另外，必須注意信息資源成本和物質(zhì)資產(chǎn)成本有所不同，物質(zhì)資產(chǎn)一旦投資，就能夠形成比較完整的生產(chǎn)能力，而投資的成本也是完全的成本，面對信息資源的投資，不是一個會計期間一次性就可以達(dá)到目的，需要若干個會計期間隨著科技的進(jìn)步以及生產(chǎn)的技術(shù)和管理水平的要求不斷延續(xù)的投資，信息資源的成本都不可能是完全的成本，這一點也是信息資源成本的獨有特點。

3信息資源成本的核算

信息資源成本會計核算的目標(biāo)之一就是把信息資源作為資產(chǎn)并進(jìn)行會計處理。它是以企業(yè)對信息資產(chǎn)的投資也就是信息資產(chǎn)的投入價值作為基礎(chǔ)逐期累計計量信息資產(chǎn)的成本價值，并把信息資產(chǎn)成本價值按信息資源使用的期間所進(jìn)行的攤銷作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品成本或是勞務(wù)成本，記錄信息資產(chǎn)的累計攤銷價值，待信息資產(chǎn)退出企業(yè)時將兩者對沖，余額就是企業(yè)信息資產(chǎn)給企業(yè)創(chuàng)造的收益或是造成的損失。此余額可作為企業(yè)的收益或損失來進(jìn)行處理。此方法可把信息資源的核算納入傳統(tǒng)會計的核算范圍，還不會影響到傳統(tǒng)會計的計算。由此可見，信息資源成本會計是以企業(yè)對其信息資源投資為主要反映的對象，核算企業(yè)對信息資源投資后而獲得的信息資產(chǎn)的成本價值，是企業(yè)按照歷史成本對其信息資產(chǎn)進(jìn)行的事后反映。其信息資產(chǎn)核算是一種隨信息資產(chǎn)使用而逐年不斷增加的累計成本。企業(yè)信息資源成本核算的最初階段，可以將人力資源成本會計的一些思路借鑒過來，為了減輕會計核算的工作與費用，可以把它納入傳統(tǒng)會計核算系統(tǒng)，但是，為了能夠單獨了解相關(guān)企業(yè)對于信息資源投資的總成本以及累積的數(shù)據(jù)，可以不按照傳統(tǒng)會計的方法嚴(yán)格劃分資本性支出與收益性支出，而將對信息資源的全部支出看作企業(yè)對信息資產(chǎn)的投資，即將信息資源取得成本、開發(fā)成本以及使用成本全部支出計入“信息資產(chǎn)”賬戶當(dāng)中，并按不同類的成本設(shè)立明細(xì)賬戶，核算信息資產(chǎn)的取得成本、開發(fā)成本以及使用成本。并將信息資產(chǎn)的收益性支出如工資以及福利費與本期生產(chǎn)經(jīng)營成本負(fù)擔(dān)的應(yīng)攤銷的資本性支出，一起作為本期信息資產(chǎn)費用計入生產(chǎn)制造成本、服務(wù)成本以及管理費用等。為了正確核算信息資源的投資成本，可設(shè)立以下賬戶:記錄核算各項信息資產(chǎn)原價的“信息資產(chǎn)”賬戶即長期資產(chǎn)賬戶;核算企業(yè)取得、開發(fā)與使用信息資源所發(fā)生的費用支出的“信息資源成本”賬戶即成本類賬戶;核算信息資源成本在當(dāng)期或在預(yù)計使用期限內(nèi)按直線法或工作量法等方法攤銷轉(zhuǎn)入的費用額的“信息資產(chǎn)費用”賬戶，此賬戶屬損益類賬戶;核算因信息資源的變動和消失而產(chǎn)生的損益的“信息資源損益”賬戶，該賬戶期末無余額。

4我國推行信息成本會計的必要性與可能性

信息成本會計盡管在理論上還不完善，在實踐上還有待深入探索，但作為我國會計領(lǐng)域興起的一門新學(xué)科，我們有理由認(rèn)為有推行的必要性與可能性。

(1)信息成本會計報告可以為國家提供信息資源開發(fā)和利用，使國家便于通過宏觀調(diào)控來發(fā)揮我國信息資源的優(yōu)勢，建立起適應(yīng)市場機制的信惠資源優(yōu)化配置新格局。

(2)高新技術(shù)信息產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，商業(yè)信息、商品信息日益突出，急需要對信息成本會計成本進(jìn)行核算。

(3)效益的競爭、市場的競爭、人才的競爭關(guān)鍵在于信息的競爭，因此，現(xiàn)代企業(yè)的信息爭奪戰(zhàn)需要信息成本會計揭示信息成本的信息。

5結(jié)語

資本成本論文范文第5篇

關(guān)鍵詞：造價；電力工程；控制

1、概述

隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷深入，基本建設(shè)的飛速發(fā)展，電力建設(shè)也在快速發(fā)展。原材料價格上漲，建設(shè)規(guī)模的變化，電力工程的總造價和單位造價也在不斷提高。如何合理確定和控制工程造價，使工程造價的增長控制在一定范圍內(nèi)，已成為當(dāng)前一個重要課題.

工程造價的合理確定，就是在建設(shè)的各個階段，采用科學(xué)的計算方法和切合實際的計價依據(jù)，合理地確定投資估算、設(shè)計概算、施工圖預(yù)算、承包合同價、結(jié)算價及竣工決算。工程造價的控制，則是在投資決策階段、設(shè)計階段、建設(shè)項目發(fā)包階段和建設(shè)實施階段，把建設(shè)工程的造價控制在批準(zhǔn)的造價限額以內(nèi)，并隨時糾正發(fā)生的偏差，以保證項目管理目標(biāo)的實現(xiàn)，力求在各個建設(shè)項目中能合理地使用人力、物力、財力，以取得較好的投資效益和社會效益。本文將結(jié)合筆者的工作實踐，談?wù)勅绾螐脑O(shè)計、施工、結(jié)算三個環(huán)節(jié)合理確定與控制工程造價。

2、設(shè)計階段

從設(shè)計技術(shù)經(jīng)濟(jì)角度看，合理控制工程造價，要從可研、初設(shè)和施工圖設(shè)計做起，從各個專業(yè)做起。

（1）可研階段。首先要滿足用戶的需求，一切想法和決策都要符合國家的政策、法規(guī)和行業(yè)的規(guī)定，同時，要考慮安全和環(huán)保的要求。深入現(xiàn)場，調(diào)查研究，搜集本工程的有關(guān)資料，對本工程進(jìn)行多方案分析比較，提出最優(yōu)方案。最優(yōu)方案不僅在技術(shù)上要先進(jìn)、可行．而且在經(jīng)濟(jì)上要合理，才能滿足投資方的需求，按期收回所投資金，并有最佳效益，使收益率達(dá)到基準(zhǔn)水平。在設(shè)計中，不盲目追求一流，既要滿足顧客和規(guī)范要求，又要把錢花在刀刃上，不因設(shè)計失誤而造成浪費。因此，設(shè)計人員在設(shè)計產(chǎn)品完成后，應(yīng)當(dāng)積極進(jìn)行回訪，聽取顧客的反饋意見，同時結(jié)合工程實際情況，提高設(shè)計產(chǎn)品的質(zhì)量。例如：新建變電站工程，市區(qū)的臨街變電站由于受占地面積及安全措施要求的約束，設(shè)計為室內(nèi)變電站，外墻為玻璃幕墻，設(shè)計美觀但造價高；但是位于縣區(qū)的變電站由于征地面積大，架構(gòu)及主要設(shè)備可以擺放在室外，主控及配電室可以設(shè)計為普通的磚混或框架填充墻結(jié)構(gòu)，造價相對較低。

（2）初步設(shè)計階段。實踐證明，初設(shè)階段，影響工程造價的可能性為75％一95％，施工設(shè)計結(jié)束，影響工程造價的可能性為35％一75％，施工開始，通過技術(shù)措施節(jié)約工程造價的可能性只有5％一10％。由此可見，施工以前控制工程造價的關(guān)鍵在投資決策和設(shè)計階段，投資決策出臺后，控制造價的關(guān)鍵則在設(shè)計階段。例如，某電力工程，初設(shè)概算為800萬，預(yù)算為1040萬，工程結(jié)算為1082萬，經(jīng)分析主要是由于初步設(shè)計階段工作不夠深入，在實際施工過程中出現(xiàn)了施工工藝的重大設(shè)計變更，使預(yù)算大大超出了概算。因此，在初步設(shè)計階段，一定要認(rèn)真搜集、調(diào)查、分析、研究工程資料，設(shè)計人員密切配合技經(jīng)人員將工程造價控制在一定合理的范圍內(nèi)。

（3）施工圖設(shè)計階段。施工圖預(yù)算是確定工程造價、實行經(jīng)濟(jì)核算、簽訂工程承包合同、控制工程進(jìn)度撥款的依據(jù)，同時也是工程決算的基礎(chǔ)資料，因此，設(shè)計人員應(yīng)主動深入現(xiàn)場了解情況，爭取把設(shè)計變更控制在最小范圍內(nèi)。同時，技經(jīng)人員應(yīng)和工程管理人員應(yīng)及時進(jìn)行溝通，例如，某變電站土建工程，由于技經(jīng)人員的疏忽，施工圖預(yù)算中落掉了變電站大門的費用，經(jīng)工程管理人員的審核，及時對預(yù)算進(jìn)行了補充。

3、施工階段

施工階段造價控制的重要一環(huán)就是要科學(xué)地組織建設(shè)，正確地處理造價和工期、質(zhì)量的辯證關(guān)系，以提高工程建設(shè)的綜合經(jīng)濟(jì)效益。由于施工階段的造價控制目標(biāo)就是承包合同價，因此，在施工過程中要采取各種有效措施，嚴(yán)格控制支出，并將實際支出值與造價控制目標(biāo)值進(jìn)行比較，而后作出分析及預(yù)測，對各種干擾因素加強控制，及時采取措施，以確保造價控制目標(biāo)的實現(xiàn)。此外，根據(jù)實際情況，允許對造價控制目標(biāo)進(jìn)行必要的調(diào)整，使之始終處于最佳狀態(tài)并切合實際。例如，在某變電站工程的施工中發(fā)現(xiàn)，若按設(shè)計進(jìn)行外引接地施工，將要花費50幾萬元，且還不能保證接地電阻達(dá)到要求；后來，技經(jīng)人員與設(shè)計人員協(xié)商并重新收集資料，認(rèn)為利用周圍的民房接地配合站內(nèi)接地網(wǎng)即可達(dá)到要求，且造價只需7萬多元。

另一方面對于相當(dāng)多的工程現(xiàn)場更改較大，加上技術(shù)人員與技經(jīng)人員的脫節(jié)，導(dǎo)致更改部分造價無法控制，而使結(jié)算價超出合同價甚多。比如，有些工程施工場地狹小，土方開挖量大，先外運再回填，結(jié)果往往要增加工程造價的5％左右。因此，在現(xiàn)場施工中，管理人員要實事求是地從控制造價的角度來審查施工方案，以提高施工簽證的的準(zhǔn)確率。同時，對隱蔽簽證，要以圖紙為依據(jù)，標(biāo)明被隱蔽部分、項目和工藝、質(zhì)量完成情況；如果被隱蔽部分的工程量在圖紙上是不定值，還要標(biāo)明被隱蔽部分的幾何尺寸或原始數(shù)量，而不在簽證中簡單地簽寫工程量和工程造價，以免與工程造價管理的有關(guān)規(guī)定發(fā)生矛盾，為合理確定工程造價提供準(zhǔn)確的依據(jù)。超級秘書網(wǎng)

4、工程結(jié)算

工程決算審核是一項十分重要的工作，它直接關(guān)系到甲乙雙方的經(jīng)濟(jì)利益。對建設(shè)單位來說，要精打細(xì)算，盡可能降低工程造價；對施工單位而方言，為了追求經(jīng)濟(jì)效益，通常多報結(jié)算，以增加工程造價。因此，從某種意義來講，工程決算審核實際上是雙方技術(shù)能力的較量。建設(shè)單位的預(yù)算人員，不但要熟練掌握工程量計算規(guī)則、定額子目的組成內(nèi)容和套用規(guī)定、工程造價的計算程序，而且還要掌握三者的編制原理、內(nèi)在聯(lián)系，唯此在應(yīng)用中才能融會貫通、得心應(yīng)手。此外，技經(jīng)人員還應(yīng)有一定的工程技術(shù)知識，既能對現(xiàn)場施工提出合理化建議，又可對簽證中的不合理因素提出質(zhì)疑。另外，預(yù)算人員還要有耐心細(xì)致的工作作風(fēng)，經(jīng)常下工地了解現(xiàn)場情況，掌握工程動態(tài)。在工作之余，要努力學(xué)習(xí)新技術(shù)、新知識，提高自身的素質(zhì)，以適應(yīng)新形勢下工程造價管理的需要。