利率市場化原則

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利率市場化原則范文第1篇

利率市場化既是一個目標也是一個過程。利率市場化從1996年開始，2012年進程加速，2013年放開貸款利率，這表明改革正逐步深化，方向越來越明晰。

不少評論認為，此次利率市場化改革，并未涉及存款利率的進一步市場化，市場“有些失望”。

然而，作為利率市場化最重要的表現，存款利率市場化風險大，相關改革更應穩步有序推行，要有“情”更需有“理”。

從“情”出發，基于提高居民的收入和改變“儲戶補貼銀行”的格局出發，存款利率市場化應該加快推進。但從“理”出發，存款利率市場化是利率市場化最后和最關鍵的環節，風險亦最大，基于保持金融體系穩定性，存款利率市場化應穩步推進、掌握節奏。

從供求邏輯看，存款利率市場化難免導致銀行為了吸收存款而相互競爭，特別是在存貸比的監管框架下，存款競爭會更加激烈，這樣可能導致存款利率劇烈波動，這顯然不利于利率定價機制的形成和完善。

貸款利率下限放開，意味著銀行的資產端面臨更大的信用風險和盈利壓力。如果存款利率也同時市場化，就相當于銀行在負債端還面臨一個實質性的“成本”壓力，銀行資產負債管理風險將因“兩頭受壓”急劇擴大。

以國際經驗看，穩步推進利率市場化的改革更為成功。美國、日本、韓國和我國臺灣地區利率市場化均經歷了16至20年的較長時間。而存款利率市場化基本是改革最后一環，需要較長時間。日本經歷了整整9年時間。相反的例子也不少，如幾內亞在1982年啟動全面利率市場化，1984年銀行體系旋即崩潰，阿根廷、智利、馬來西亞等也因利率快速市場化而遭遇危機。

從金融體系完備性出發，我國存款利率市場化尚不具有完備的金融制度和市場基礎。比如，目前國內缺乏存款保險制度。而且，我們目前也缺乏銀行違約與破產的相關機制。美國在本次國際金融危機之后，甚至要求銀行設立“破產遺囑”，詳盡規定其破產風險爆發后的資產處置等 “身后事”。

鑒于中國國情，我們應該積極周全有效推進利率市場化，加快相關經濟和金融體制改革，以優化資金融通和資源配置，同時防范金融風險，并實現金融部門更有效服務實體經濟。

在存款利率市場化上，應堅持穩步有序、把握節奏的原則，推進改革。一是堅持“先貸款，后存款；先長期，后短期；先大額，后小額”的基本政策框架。二是尋找或建立一種有效的市場化存款利率或比較基準。

金融體制改革和金融市場建設應加快推進，首先需要解決的是存款保險制度。存款保險制度是機構破產之后處置機制的基礎要素。同時，金融產品違約機制、金融機構破產處置機制、金融市場完備性、統一的債券市場、多元化的融資機制等，也都需要解決的基礎機制。

利率市場化原則范文第2篇

關鍵詞：利率管制 利率市場化 改革

一、利率市場化改革的理論依據和現實意義

1.理論依據。我國沒有完善成熟的利率市場化理論,只能學習和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經驗。利率市場化的依據是“金融自由化”理論演變和發展而來。美國經濟學家羅納德•麥金農(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對當時發展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預綜合癥”,影響經濟發展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業與經濟增長的正向關系,深刻地指出“金融壓抑”(financial repression)的危害,認為發展中國家經濟欠發達是因為存在著金融壓抑現象,因此主張發展中國家以金融自由化的方式實現金融深化(financial deepening),促進經濟增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現象,減少政府干預,確立市場機制的基礎作用。

2.現實意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會出現超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現銀行業的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機制,結果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業的不良資產,最終可能引發嚴重的通貨膨脹。所以,貨幣當局決定實行利率市場化,將利率的決定權交給市場,由市場主體自主決定利率,貨幣當局則通過運用貨幣政策工具,間接影響和決定市場利率水平,以達到貨幣政策目標。

二、我國利率市場化現存問題與對策

1.我國現階段利率市場化進程存在的問題

(1)國有商業銀行應對挑戰的心理準備。由于體制的特殊性,利率市場化的推進可能會遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴重性則在于,國有企業自身的經營管理結構并未達到完善,其行為更多傾向于非市場化,且其在資金使用方面的風險約束機制和利益推動機制尚不健全。國有商業銀行經營結構不合理、資源配置效率低、管理層級多、流程不夠合理、風險管理與內部控制體系不夠健全、創新與營銷機制不夠完善、激勵不足與約束不力并存。進行利率市場化改革,對于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業銀行來說,也實在難以承受。利率市場化將引起金融機構在爭奪客戶方面展開激烈價格競爭,最有可能出現的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰。外資銀行帶來的巨大挑戰。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內全部取消對外資銀行的地域限制,從這時起外資銀行挑戰的萌芽就開始成長。外資銀行的競爭優勢體現在它所經營的業務的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場經濟中歷練的經驗,面對各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時,在外資銀行的收入來源中,中間業務占了比較大的比例,應對利率變化風險的能力強于我國的商業銀行。

(3)利率市場化改革與財政政策、產業政策等宏觀經濟政策的協調配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔著財政分配職能。國家可以通過規定利率水平實現區域經濟平衡協調發展的目的。但利率市場化改革以后,利率將完全由市場供求決定,資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平對資金在不同區域、行業和產業予以分配。

2.應對利率市場化道路上存在問題的對策

(1)國有商業銀行的股份制改造要繼續完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現象,實現國有銀行所有者和經營者激勵兼容的市場化運作。按照現代企業的組織原則,重組國有銀行的內部組織和機構體系。再次,建立規范透明的財會制度,強化股東、外部監管機構對會計信息的監督和。繼續完善利率定價機制,強化內部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權管理辦法等內部規章制度,建立法人集中統一的利率管理機制。

(2)增加市場利率的透明度,有效降低利率風險。放開利率管制后,各家金融機構提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機構真實的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機構信息披露的真實性。加強利率調控和監管,規范金融機構利率行為,增加市場利率的透明度,正確引導金融機構和其他社會公眾對市場利率的理性判斷。出臺利率風險指引,強化金融機構利率風險意識,提高利率風險管理水平。

(3)進一步拓展貨幣市場的深度和廣度。競爭有序、品種豐富、統一高效的貨幣市場是利率市場化改革的重要基礎。為此,在未來幾年要采取有力措施,進一步加強貨幣市場建設,充分發揮貨幣市場功能,建立起我國以場外市場為主體、場內市場為補充的統一、高效、開放的貨幣市場,并以此提高金融機構流動性管理水平和市場化方式籌資能力。一是要繼續擴大市場主體,提高市場成員的廣泛性,促進社會資金廣泛、高效、充分的流動。二是要增加市場交易品種和交易工具,滿足不同層次投資者的需求,豐富市場內涵,特別是要研究并適時推出利率期權、利率掉期和利率遠期協議等衍生交易品種,為投資者提供規避利率風險的工具。三是加強市場中介制度建設,推動市場經濟業務發展,提高市場流動性。

利率市場化原則范文第3篇

關鍵詞：利率管制利率市場化改革

一、利率市場化改革的理論依據和現實意義

1.理論依據。我國沒有完善成熟的利率市場化理論,只能學習和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經驗。利率市場化的依據是“金融自由化”理論演變和發展而來。美國經濟學家羅納德•麥金農(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對當時發展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預綜合癥”,影響經濟發展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業與經濟增長的正向關系,深刻地指出“金融壓抑”(financialrepression)的危害,認為發展中國家經濟欠發達是因為存在著金融壓抑現象,因此主張發展中國家以金融自由化的方式實現金融深化(financialdeepening),促進經濟增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現象,減少政府干預,確立市場機制的基礎作用。

2.現實意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會出現超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現銀行業的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機制,結果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業的不良資產,最終可能引發嚴重的通貨膨脹。所以,貨幣當局決定實行利率市場化,將利率的決定權交給市場,由市場主體自主決定利率,貨幣當局則通過運用貨幣政策工具,間接影響和決定市場利率水平,以達到貨幣政策目標。

二、我國利率市場化現存問題與對策

1.我國現階段利率市場化進程存在的問題

(1)國有商業銀行應對挑戰的心理準備。由于體制的特殊性,利率市場化的推進可能會遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴重性則在于,國有企業自身的經營管理結構并未達到完善,其行為更多傾向于非市場化,且其在資金使用方面的風險約束機制和利益推動機制尚不健全。國有商業銀行經營結構不合理、資源配置效率低、管理層級多、流程不夠合理、風險管理與內部控制體系不夠健全、創新與營銷機制不夠完善、激勵不足與約束不力并存。進行利率市場化改革,對于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業銀行來說,也實在難以承受。利率市場化將引起金融機構在爭奪客戶方面展開激烈價格競爭,最有可能出現的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰。外資銀行帶來的巨大挑戰。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內全部取消對外資銀行的地域限制,從這時起外資銀行挑戰的萌芽就開始成長。外資銀行的競爭優勢體現在它所經營的業務的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場經濟中歷練的經驗,面對各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時,在外資銀行的收入來源中,中間業務占了比較大的比例,應對利率變化風險的能力強于我國的商業銀行。

(3)利率市場化改革與財政政策、產業政策等宏觀經濟政策的協調配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔著財政分配職能。國家可以通過規定利率水平實現區域經濟平衡協調發展的目的。但利率市場化改革以后,利率將完全由市場供求決定,資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平對資金在不同區域、行業和產業予以分配。

2.應對利率市場化道路上存在問題的對策

(1)國有商業銀行的股份制改造要繼續完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現象,實現國有銀行所有者和經營者激勵兼容的市場化運作。按照現代企業的組織原則,重組國有銀行的內部組織和機構體系。再次,建立規范透明的財會制度,強化股東、外部監管機構對會計信息的監督和。繼續完善利率定價機制,強化內部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權管理辦法等內部規章制度,建立法人集中統一的利率管理機制。

(2)增加市場利率的透明度,有效降低利率風險。放開利率管制后,各家金融機構提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機構真實的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機構信息披露的真實性。加強利率調控和監管,規范金融機構利率行為,增加市場利率的透明度,正確引導金融機構和其他社會公眾對市場利率的理性判斷。出臺利率風險指引,強化金融機構利率風險意識,提高利率風險管理水平。

(3)進一步拓展貨幣市場的深度和廣度。競爭有序、品種豐富、統一高效的貨幣市場是利率市場化改革的重要基礎。為此,在未來幾年要采取有力措施,進一步加強貨幣市場建設,充分發揮貨幣市場功能,建立起我國以場外市場為主體、場內市場為補充的統一、高效、開放的貨幣市場,并以此提高金融機構流動性管理水平和市場化方式籌資能力。一是要繼續擴大市場主體,提高市場成員的廣泛性,促進社會資金廣泛、高效、充分的流動。二是要增加市場交易品種和交易工具,滿足不同層次投資者的需求,豐富市場內涵,特別是要研究并適時推出利率期權、利率掉期和利率遠期協議等衍生交易品種,為投資者提供規避利率風險的工具。三是加強市場中介制度建設,推動市場經濟業務發展,提高市場流動性。

利率市場化原則范文第4篇

在中國利率市場化改革研究過程中最主要的理論依據是金融發展理論，它是研究中國利率市場化改革的基本理論。該理論對利率市場化的內涵做如下解釋：市場供應和基于供求雙方的資金需求是由利率決定的，其實質是利率將金融機構的自由裁量權，通過市場進行自主調節。我們知道，當前市場資金價格的重要組成部分是利率水平，它能夠在資源配置中起到基礎性調節作用，是金融機構應該重視的關鍵點。中國利率市場化是我國改革進程中的一步，自然要充分發揮市場機制的作用，運用市場利率來實現資本的自由流動和優化配置，但另一方面市場對貨幣利率是不完全的“完全自由化”，在宏觀方面需要中央銀行市場操作存款基準利率，從而間接地影響其他金融產品的定價。

中國的第十二個“五年計劃”中明確指出要推進利率市場化改革，所以人民幣利率市場化將成為金融改革的必然趨勢。利率市場化的關鍵是存款利率市場化，宏觀體制改革將直接決定整個利率市場的調節作用，現階段，中國人民銀行在利率及調整資產結構等方面給予各銀行一定的的自由度空間和裁定的時間，但是很多問題依然存在。

近年來，擴大行業資產規模使得中國銀行業蓬勃發展，但是中央銀行針對存款利率上限的限制，也使得銀行業在中國經濟增長放緩時增長率較低，只能使用大量的小額貨幣政策工具，這樣就增加了銀行的成本，削弱了貨幣政策的有效性。而利率市場化改革能夠有效地解決負利率壓力、貨幣政策傳導機制、資源配置等問題，這反過來對中國的利率市場化改革及其健康有效發展具有極強的現實意義。

二、影響我國利率市場化改革進程的有關問題分析

（一）商業銀行業改革問題

利率市場化過程中，一旦存貸款基準利率被放開，銀行間為了搶占市場占有率和客戶，伴隨的不僅是利率劇烈波動，還有各個商業銀行間存款利率競相上升、貸款利率競相下降，必將導致商業銀行之間競爭愈加激烈。隨著競爭的加劇會出現部分信用程度低、管理能力差的銀行在市場競爭中被邊緣化等問題。我國銀行在實際運行中，風險防范意識較差，對利差依賴性過高，而商業銀行的改革速度卻舉步維艱。

（二）人民幣國際化問題

利率市場化、匯率自由化和資本賬戶自由化三部分是利率市場化的關鍵。全球金融危機的后續影響是人民幣國際化面臨的外部環境，如何推進人民幣匯率形成機制，如何進行利率改革，如何增加國家的持有和儲備是利率市場化過程中匯率自由化的關鍵。從宏觀環境上看，我國的貨幣國際化落后于國內金融改革，如果存在不完全市場化的利率體系，會使得國內許多金融產品根本無法準確定價，這就會使資本項目等套利機會增加和資本交易的波動。大多數學者認為，人民幣國際化與市場利率的形成機制可以相互補充，因此處理好人民幣國際化問題能夠有效的推進利率市場化。

（三）金融服務實體經濟問題

價格是市場經濟的核心，充分地反映了供求關系，能夠積極地引導市場環境及供求關系的優化配置；同樣，利率是貨幣的使用價格，面對市場經濟環境要充分利用利率價格機制的作用，實現資金優化配置，促進經濟實體的發展。經濟和金融是決定市場經濟的基本定律，而目前，銀行導向型的金融體系在中國仍然是一個典型。銀行業各種指標顯示，銀行業仍處于主導地位，是金融服務實體的主要力量，是宏觀調控的關鍵，并且宏觀調控和金融穩定等能夠減少負面影響，控制經濟有效的運行。因此，在這個階段，必須考慮到銀行業，特別是中小銀行的財政可持續性，風險管理能力和生存、發展空間。

（四）貨幣信貸調控及監管模式調整問題

存貸款利率管理是采用存款利率上限和貸款利率下限的方法，實行利率市場化會導致貸款利率整體水平下行，并且能夠進一步刺激社會對銀行信貸的需求，擴張貨幣信貸。所以，應該進一步實施嚴格的機制，同時金融監管當局，應實現監督和監管的作用，過度要求會影響商業銀行的創新和國際競爭力，堅持適度平衡的原則，才能進一步地提高我國金融市場的效率，實現金融資源的優化配置。如果銀行不具備充分的競爭，嚴格的監管制度將無法派上用場，銀行監管將成為形象工程。

三、中國利率市場化改革的對策建議

（一）積極借鑒發達國家的利率市場化經驗

利率市場化基本上是貨幣市場利率和債券市場利率市場化在先，存貸款利率市場化放開在后。目前，我國金融市場中，銀行機構占主導地位，貨幣市場和債券市場相對薄弱。由于存貸款利率管制放開，市場競爭的推動，大多數國家的存款利率大幅上升，但凈利潤率下降，許多中小金融機構面臨破產或兼并的可能性。同時，出現貸款利率出現大幅的攀升，市場通貨膨脹、宏觀經濟環境趨于惡化等一系列問題。但大多數國家已從點到面、分層推進，逐步擴大利率市場化的控制范圍，直至完全放開，最終實現存貸款利率的直接控制，最大限度的降低了利率市場化所帶來的負面影響。

（二）不斷提升商業銀行業的競爭力

在宏觀層面，商業銀行應進一步完善公司治理結構和機制，完善董事會制度，監事會、高級管理系統。按照以人為本，綜合考慮的原則，全面、協調、可持續發展的原則，處理好速度、效率、風險、質量之間的關系，更新管理理念，改進管理方法，規范競爭行為，繼續加強自我約束。提高銀行的自我完善、自我調節和自我改造的能力，努力拓展業務種類，提高競爭力和科學發展水平。在微觀層面，要正視利率市場化，積極探索金融創新和優化收入結構。堅持開發風險可控、合法、合規的創新理財產品，理財產品要在投資范圍內實施，在實施投資標的等方面進行適當拓寬，為銀行開展財富管理業務創建一個良好的外部環境。靈活創新銀行的傳統業務；創造新的金融工具，大力開展債券承銷、財務顧問、保險服務。為客戶提供全方位的金融服務，以低廉的價格提高行業優勢以及產業競爭能力。在此要注意，創新需要堅持服務于實體經濟的需要，過度的金融創新不一定是好事，美國次貸危機就是最好的證明。實體經濟的金融創新才是銀行業創新改革的發展方向。

（三）合理優化貨幣信貸調控和監管模式

建立完善的金融市場需要積極探索金融系統的實際情況、外部宏觀經濟環境以及市場經濟的運行形勢，抓住機遇，創造有利條件，積極穩妥地推進。實施優化配置，如在貨幣信貸調控模式下的控制，堅持以基準利率為依據，堅持價格型間接調控為主，并輔之以數量型工具的模式。在監管模式方面，首先，穩步推進綜合管理，實踐和監管之間的關系協調好；其次，通過“防火墻”，完善內部控制和風險管理的建立；第三，加強監督和協調。一旦出現突發問題，能夠及時有效地控制風險。

（四）進一步促進市場體系的建設，建立完善的配套金融機制

利率市場化改革必須是平衡的協調推進。積極穩妥地發展各類金融市場，努力形成功能互補、交易品種多樣化的多層次金融市場體系。健全的債券市場是實現利率市場化關鍵條件。建立和完善金融安全系統，有效的預防金融市場可能出現的各種問題。因此，隨著銀行業的整體經營風險加大，迫切需要加快建立完善的金融市場制度和存款保險制度，提高危機預警系統和危機管理系統，切實管理好中國利率市場化改革系統，實行程序化管理預防不必要的金融風險，確保利率市場化關鍵階段的金融穩定。

四、總結

利率市場化原則范文第5篇

【關鍵詞】金融改革 利率市場化 方向 途徑

利率市場化作為一個市場經濟的原則，其值得堅持的價值不僅在于其有利于發展金融市場，也在于市場化之后金融市場及商品市場因此獲得的長期利益會遠大于目前相關金融機構的既得利益。不管是從原則還是從利益而言，利率市場化改革都值得進一步推進。

一、當前我國金融市場的利率現狀

我國是一個發展中國家，政府一直嚴格監管著金融市場的利率，銀行業一旦遇到問題，央行就扮演著一個慈善機構的角色，必須給予最大限度的幫助。自改革開放以來，我國根據金融市場貨幣供求的變化曾對利率水平和結構進行過多次調整，利率的市場化進程已取得一定程度的進展。但從總體上看，我國金融市場的利率還是受嚴格的控制，銀行業還是政府大包大攬的行業。這種利率管理體制已經阻礙了我國金融市場的發展，必須對我國的利率體制進行改革，而利率改革的重要手段，必須讓市場機制在決定利率水平方面發揮基礎性作用。2012年央行放開銀行利率監管，使得利率走向市場化，利率由市場監管制定，銀行業按照銀監會的監管制定利率制度。作者通過調查發現，利率放開實質是央行對銀行資金滯待，資金流動去向不明的施壓。央行這種決定向金融市場傳遞一個明確的信號，銀行業的問題，要讓銀行業自己靠市場機制來解決。利率市場化已經是一種歷史的必然趨勢。

二、實施利率市場化改革必須要面臨的問題

（一）金融市場的管理體制滯后

利率市場化改革是一個基礎性改革，其目標是要發揮好市場配置資源的基礎性作用；而現在，金融市場實行雙軌制，政府對金融市場利率的監管還沒有完全放開，這在根本上不利于資金的市場優化配置，因此需要加速利率市場化的改革進程，就必須樹立與時俱進的金融監管理念，建立適合我國金融市場改革的管理體制。

（二）資金的利用效率較低

在現代經濟中，市場有支付能力的需求通過貨幣來表現，貨幣流向引導資源的流向。經過三十多年的改革，經濟實物系統的絕大部分商品和勞務價格已經由市場決定，市場配置資源的效率已經大大提高，人民因此享受了比改革前多得多的福利，但是貨幣資金的價格即利率的形成機制雖然近幾年已經有了很大的進步，但總體上遠遠不如商品和勞務價格具有競爭性，因而由資金引導的資源配置效率仍受到相當程度的限制，資金的利用效率還有待提高，經濟增長的潛力還有待發揮。

（三）我國經濟發展環境有待改善

放開利率管制，實施利率市場化改革需要一個穩定健康的經濟發展環境。經歷了6月份的貨幣流動性驚魂，現在流動性開始充裕，看上去經濟情況不錯。10月16日，央行新聞發言人就當前我國貨幣信貸形勢、銀行體系流動性狀況以及房地產信貸情況等熱點問題回答了記者的提問，其中提及金融數據，第一個特點就是，從總量上看，貨幣信貸和社會融資增長較快。9月末，M2增長14.2%，比上年末高0.4個百分點。1～9月，社會融資規模為13.96萬億元，比上年同期多2.24萬億元；其中，人民幣貸款新增7.28萬億元，同比多增5570億元。央行認為流動性充裕，外匯流入明顯增加，銀行體系流動性增長有所加快。盡管流動性如此充裕，銀行間的拆借利率卻維持在高位，7、8月份隔夜拆借利率3.3%左右，9月份，同業拆借和債券回購加權平均利率分別為3.47%和3.49%，與上月基本持平。這樣的利率基本平穩，但與十年前隔夜拆借利率2.18%左右、2010年的隔夜拆借利率1.61%相比，還是上升了一個臺階。從2011年開始，實際利率已經大幅上漲，到今年6月壓力測試上升到了6.43%的峰值。貨幣依舊以平穩為主，利率峰值短期內不會再出現，但拆借利率上升是不爭的事實，個人與企業的實際貸款利率上升幅度，高于銀行間拆借利率的上升幅度。貨幣增速與利率，前者維持平穩上升，后者卻抑制不住向上躥升。相比于貨幣與信貸增速，中國經濟增速并不算快。華爾街見聞引述香港科技大學副教授XILI的研究成果，中國經濟增速可能回落更多。如果家庭消費占GDP比重在未來10年里，從現在的34%升至50%，那么年投資增長則需要回落至-3%。這意味著GDP增速回落至4%，目前7.5%的增速很可能不保。所以，當前不是最好的利率改革時期，如果在經濟環境不穩定的時間進行利率改革很容易造成經濟大起大落，給我國金融市場和國民經濟造成沖擊。

三、根據我國具體國情，逐步推進利率市場化改革

我國是一個發展中國家，改革開放以前一直是計劃經濟為主，行政管理一直滲透在經濟領域的每一個角落，市場機制在經濟領域發揮資源配置作用很小。改革開放以后，政府慢慢放開了對經濟領域的監管，市場的作用慢慢增強。經濟領域的改革范圍和深度逐步加強，利率市場化的改革也不例外，從以前政府嚴格監控的市場利率體系，到目前的漸進的，逐步放開的利率市場化改革，已經給我國科學市場金融體系建立奠定了良好的基礎。

（一）我國利率市場化改革的方式選擇

利率市場化的方式有兩種：l、在較短的時間內全面放松及至取消對各種利率的管制；2、在一個較長的時期內，對各種利率的管制逐步放松。前者稱為激進方式，后者所謂漸進方式。采取激進方式實現利率市場化，有利的一面是：可以縮短新舊體制的過渡時間；可以將金融市場的所有參與者在短期內全面推向市場；易于形成一個統一的、公開的和公平的資金市場。不利方面：容易激發利率震蕩，增加了金融資產風險，引起經濟衰退；使整個金融體系面臨很大的不穩定。

利率市場化采取漸進方式，有利的一面是：對現時經濟運行態勢不會產生太大沖擊；利于有效引導市場主體的經濟行為，能使“地下”利率公開化，能夠為金融市場化成分的積累提供較為寬松的時間保證，使資金供求適時納入市場機制運作。不利的一面：使新舊體制轉換的摩擦增大；容易加劇利率水平、期限、種類與結構之間的矛盾；會產生不公平競爭，從而導致整個金融體系的效率損失。

從以上分析來看，我國應選擇漸進方式實施利率市場化進程為宜，原因在于：第一，我國的經濟體制改革是漸進性的改革。在我國，利率市場化改革是整個經濟市場取向改革的組成部分，我國從計劃經濟向市場經濟轉軌采取漸進方式，從實際效果看，改革是成功的。所以，利率市場化改革方式應當與經濟體制市場化改革相適應。第二是從國外利率市場化的過程來看，盡管大部分發達國家采取的是激進的方式進行，這與它們的經濟發展水平密切相關，另外還得益于金融市場比較成熟，貨幣當局監管力量較強，各種法規相對完備等因素，這些條件在我國還不具備和完善。所以，效仿發達國家利率市場化方式是不可取的。第三，我國是一個發展中國家，整體經濟發展水平不高，金融市場發育還不完善，采取謹慎態度推進利率市場化，是一種能在最大程度上避免風險的現實選擇。

（二）如何推動利率的市場化改革

1.金融市場上的重要價格應主要由市場決定。2012年中美雙方在第四輪戰略與經濟對話框架下的經濟對話中談到了匯率問題，都認為應該由市場供求決定匯率。中國人民銀行行長周小川稱，在過去中國貿易順差比較大的時候，匯率是有升值趨勢的，市場的供求關系也給出了這樣的信號。一些國家的債務問題影響了全球經濟和金融市場的信心，中國外匯市場的情況和供求關系也發生了變化，外匯市場上人民幣對美元出現了雙向波動。中國的利率市場化要多方面配套、漸進式進行。近年來，中國已采取了一系列措施逐步促進經濟的再平衡，中國經常賬戶盈余占國內生產總值（GDP）的比重已經于2011年下降至2.8%。美國也承諾將財政赤字占GDP的比重降至3%以內。實際上，如果市場證明還存在不平衡，市場力量也會起到糾正不平衡的作用。對于利率問題，周小川稱，金融市場上的重要價格應主要由市場決定，市場決定價格有助于優化資源配置，也有助于發展金融市場。但利率市場化受多種因素影響，也是一個漸進的過程，中國的利率市場化已經進行了很多年，今后隨著整個中國經濟、中國金融市場的向前推進還會繼續漸進向前，改革還是要多方面配套、漸進式進行。

2.央行要全面放開金融機構利率管制，建立金融機構的退出機制。2013年央行全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。利率市場化改革走出了關鍵一步。取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定；對農村信用社貸款利率不再設立上限；為繼續嚴格執行差別化的住房信貸政策，促進房地產市場健康發展，個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整。顯然，隨著貸款利率下限的取消，將給諸多大中小銀行一個強烈的信號，即利率市場化過程正在加速進行，這必然導致銀行利潤的下降與競爭的加劇。畢竟我們現在銀行的盈利模式與古代錢莊并未有多少質的區別，其利潤的主要來源仍然是存貸款利差。在存款保險制度逐漸確立的條件下，利率市場化該個人中最為重要的存款利率市場化也是改革之必然趨勢。一旦改革完成，在激烈的競爭作用下，銀行存貸款利差必然下降，到那時，銀行利潤必然下降。一些經營狀況一般以及規模較小的銀行將面臨破產或被兼并的風險。

3.應提高直接融資在社會融資中的比重。我國的投資活動及經濟發展更依賴銀行信貸投放，以銀行為主體的間接融資仍是我國社會融資的主要渠道，并占有主導地位。相比而言，直接融資體系的發展則明顯滯后。根據人民銀行的統計數據，在2013年上半年我國社會融資的構成中，直接融資（企業債券和非金融企業境內股票融資）的占比僅13.3%，而人民幣貸款占比超過50%。面對如此情況，只有進一步擴大直接融資的比重，充分發揮債市融資和股市融資的作用，減少對銀行信貸的依賴，才能使整個金融市場對市場化價格的適應程度不斷提高，對存貸款管制利率的依賴程度不斷降低，最終水到渠成地實現完全利率市場化。

三、小結

總之，全面放開貸款利率管制后，讓市場在金融市場的資源配置中起主導作用。這樣，金融機構與客戶協商定價的空間將進一步擴大，有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業融資成本；有利于金融機構不斷提高自主定價能力，轉變經營模式，提升服務水平，加大對企業、居民的金融支持力度；有利于優化金融資源配置，更好地發揮金融支持實體經濟的作用，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。

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