創業投資管理暫行辦法

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創業投資管理暫行辦法范文第1篇

清晰界定創投概念

在界定創投方面，《辦法》將創業投資界定為向創業企業進行股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟后主要通過轉讓股權獲得資本增值收益的投資方式。其中，創業企業包括處于種子期、起步期、擴張期、企業成熟前的過渡期和處于重建過程中的成長性企業，但主要是成長性的中小企業，特別是科技型中小企業。

同時，為了能將創業投資企業與其他企業清晰地區別開來，《辦法》在投資運作環節制定了一系列限制性條款：一是創業投資企業主要只能投資未上市企業的股權，其他資金只能存放銀行、購買國債或其他固定收益類的證券，避免創業投資企業從事證券投資、期貨投資等業務。二是通過規定創業投資企業只能以股權或準股權方式進行投資，促使其在投資決策時，只能選擇具有高成長性的創業企業進行投資。三是提出組合投資要求，規定創業投資企業對單個企業的投資不得超過創業投資企業總資產的20%，這使創業投資企業必須將資金分散投資于多個企業，從而與投資控股公司區別開來。

凸顯九條特別保護措施

在對創業投資企業的法律保護方面，《辦法》規定了創業投資企業的九條特別法律保護措施。這九個方面的特別法律保護是：

對投資者人數和單個投資者的投資金額作出規定，為創業投資企業以私募方式募集資金提供法律依據；

規定以公司形式設立的創業投資企業，可以委托管理顧問機構作為經理負責其投資管理業務，為實行委托管理提供法律保護；

規定創業投資企業可以實行承諾資本制度。若承諾實收資本不低于3000萬元人民幣，首期到位資本只需1000萬元，其余資本可在未來5年內補足；

規定創業投資企業可以以全額資產對外投資；

規定創業投資企業可以以股權和優先股、可轉換優先股等準股權方式進行投資；

規定創業投資企業應當通過章程、委托管理協議等法律文件，事先約定管理運營費用或管理顧問費用的計提方式，為建立成本約束機制提供法律依據；

規定創業投資企業可以從已實現投資收益中提取一定比例作為管理人員或管理顧問機構的業績報酬，為建立對管理人的業績激勵機制提供法律依據；

規定創業投資企業可以事先設立有限的存續期，存續期一到即可清盤，從而有利于建立起對管理人的風險約束機制；

依據《貸款通則》中國家規定的除外條款，創業投資企業可以在法律規定的范圍內通過債權融資方式增強投資能力。

多項規定扶持創投企業

為了扶持創業投資企業，《辦法》中還提出了三個方面的政策。一是積極推進多層次資本市場體系建設，完善創業投資企業的投資退出機制，除適時推出創業板市場外，還要發展區域性產權交易市場；二是規定國家與地方政府可以設立創業投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創業投資企業的設立和發展；三是對創投企業進行稅收扶持。

同時，在對創業投資企業的監管方面，采取備案管理的方式而不是行政許可的方式。《辦法》規定對希望申請政策扶持的創業投資企業實行事后備案管理。

創業投資管理暫行辦法范文第2篇

一、創業和股權投資的運作特點

1、創業和股權投資的概念

（1）創業投資（VentureCapital，簡稱VC）。創業投資是一種向處于創建或者重建過程中的成長性企業提供資本支持和管理服務，主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的一種投資方式。[1]（2）股權投資（PrivateEquity簡稱PE）。股權投資指通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資，是資本市場上的一股重要力量。[2]已發展成為包括杠桿購并基金、夾層融資基金、增長基金等多種具體形態。

2、創業和股權投資的運作模式

（1）融資。創業和股權投資（管理）企業通過自身業績，以普通合伙人的身份吸引各類投資者以有限合伙人的身份參與創業和股權投資，從而為創業和股權投資企業募集到大量的投資資金。（2）投資。創業和股權投資（管理）企業的項目管理團隊，通過對分析國家產業政策和財稅政策，對各類非上市企業進行全面考察，主要包括企業生產過程、原材料基地建設、生產經營管理、市場與銷售渠道建設、資產與財務回報等情況。初次考察結束后，對項目進行篩選和初審，初審通過的項目將依次進行立項、盡職調查、投資決策、動態跟蹤管理和投資退出等直接投資的一般程序。（3）管理。創業和股權投資（管理）企業利用自身參股眾多優質企業的戰略投資者身份，組織相關產業企業形成利益共同體，為企業制度建設、市場建設、信用建設、多元化融資、上市輔導等多方面提供增值管理服務。（4）退出。創業和股權投資（管理）企業在其所投資的企業發展相對成熟后，將所投的資金由股權形態轉化為資金形態，一般通過上市、轉讓股份、并購、回購等方式實現退出，以獲得資本增值收益。

二、創業和股權投資的政策意見

1、各類意見、通知和辦法

2005年國家發展和改革委等十部委聯合了《創業投資企業管理暫行辦法》，對創業投資企業的概念、設立與備案、投資運作、政策扶持進行了解釋和規定；2008國家出臺《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見》，對引導基金的性質與宗旨、設立與資金來源、運作原則與方式、管理方式、風險控制提出指導性意見；2011年11月，國家發展和改革委印發了《關于促進股權投資企業規范發展的通知》，對股權投資企業的設立、資本募集與投資領域、風險控制機制、信息披露制度和備案管理等方面進行了規范；2013年6月，中央機構編制委員會辦公室下發《關于私募股權基金管理職責分工的通知》，明確證監會負責私募股權基金的監督管理。

2、支持政策

創業投資主要投資中小創業企業，一般投資者缺乏從事創業投資的積極性，因此需要各級政府歸于必要的政策扶持和引導。2007年國家財稅部門了《關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》，提出創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市中小高新技術企業2年以上（含2年），凡符合規定條件的，可按其對中小高新技術企業投資額的70％抵扣該創業投資企業的應納稅所得額；2009年國家稅務總局出臺了《關于實施創業投資企業所得稅優惠問題的通知》，鼓勵創業投資企業支持中小企業發展，對創業投資企業申請所得稅優惠條件進行了說明。2014年5月，國務院的《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》明確提出發展私募投資基金，完善扶持創業投資發展的政策體系，鼓勵和引導創業投資基金支持中小微企業。

三、國內創業投資企業發展現狀

1、企業數量與資產規模

我國從20世紀80年代中期開始探索發展創業投資。2006年以來，創業投資呈現出快速增長的勢頭。據統計，截止2013年末，備案創業投資企業數量達到1225家，總資產3282.64億元，累計投資了13615家企業，在增加就業崗位、提高企業研發能力、促進創新產品產業化、職稱GDP增長和促進稅收等多方面，均做出了積極貢獻。從實到資本來源看，截至2013年末，財政預算出資占比為15.38%，同比微升0.01個百分點；國有機構出資占比為40.17%，同比微降0.47個百分點；非國有機構出資占比為29.13%，同比微升1.08個百分點；個人出資占比為13.93%，同比微降0.32個百分點；外資占比為1.39%，同比微降0.3個百分點。

2、經濟社會效益

2013年，我國創業投資行業收益率增速有所回升，但經濟社會貢獻度下降顯著。公司型創業投資企業在2006~2013年的各個年度均實現了盈利，平均稅前總資產收益率為6.29%，平均稅前凈資產收益率為7.77%。2013年，公司型創業投資企業稅前總資產收益率為5.17%，稅前凈資產收益率為5.84%，增速均出現回升。2013年，合伙型創業投資企業稅前總資產收益率為5.47%，稅前凈資產收益率為5.73%，比2012年大幅增長。

四、寧夏股權投資和創業投資企業發展現狀分析

1、創業投資（管理）企業

（1）創業投資企業。截止2014年6月末，寧夏累計注冊創業投資企業8家，認繳注冊資本101891萬元。按照股東性質，國有獨資1家，認繳注冊資本70691萬元，占全區創業投資企業的70%；國有控股企業3家，認繳的注冊資本22700萬元，占全區創業投資企業的22%；自然人投資或控股的4家，認繳的注冊資本8500萬元，占全區創業投資企業的8%。按照組織形式，公司制的有6家，認繳注冊資本88891萬元，占全區創業投資企業的87%；合伙制的有2家，認繳注冊資本13000萬元，占全區創業投資企業的13%。按照地區分布，銀川有6家，認繳注冊資本28200萬元，數量占全區創業投資企業的75%；中衛2家，認繳注冊資本73691萬元，數量占全區創業投資企業的25%。（2）創業投資管理企業。截止2014年6月末，寧夏累計注冊創業投資管理企業2家，認繳注冊資本1100萬元。其中，由機構投資者設立的合伙制企業1家，認繳注冊資本100萬元，占全區創業投資管理企業的9%；自然人投資控股的公司制企業1家，認繳注冊資本1000萬元，占全區創業投資管理企業的91%。

2、股權投資（管理）企業

（1）股權投資企業。截止2014年6月末，寧夏累計注冊股權投資企業2家，認繳注冊資本20億元。主要投資寧夏戰略性新興產業能源石化、新材料、清真產業、現代農牧業、高端裝備制造、節能環保等為重點投資領域。（2）股權投資管理。截止2014年6月末，寧夏累計注冊股權投資管理企業2家，認繳注冊資本1100萬元。其中，外商投資的合伙企業1家，認繳注冊資本100萬元，占全區股權投資管理企業的9%；自然人投資控股的公司制企業1家，認繳注冊資本1000萬元，占全區股權投資管理企業的91%。

3、寧夏股權投資和創業投資企業發展SWOT分析

（1）Strengths（優勢）。①組織形式以公司制的居多。在自治區注冊的創業和股權投資（管理）企業共有14家，其中公司制9家，有限合伙制5家。公司制企業在規范管理方面有一定的優勢，也是國家發展和改革委提倡的一種組織形式。②區內投資者占比較高。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，共有36個投資者，其中來自區外的投資者有9個，區內投資者數量占比達到75%，說明自治區投資者積極性較高，民間投資意識較強。③機構投資者占比較高。在所有的36個投資者中，機構投資者有23個，占比達到64%，機構投資者相對風險識別能力強，持續出資能力強。④國有性質的占比少。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，國有獨資和國有控股的有6家，國有成分占比較低，說明市場化程度較高。（2）Weaknesses（劣勢）。①企業整體實力較弱。按照國家發改委的要求，創業投資企業資本規模要達到3000萬元以上，股權投資企業資本規模要達到1億元以上，必須是以貨幣資金注入。而在自治區注冊的10家創業投資和股權投資企業中，只有7家達到要求。②管理能力不足。注冊的10家創業投資企業和股權投資企業中，只有5家企業由區外管理公司共同參與設立，其余5家企業自我管理，沒有知名管理機構參與，管理人才缺乏。③區域分布不平衡。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，有11家注冊在銀川市，有3家注冊在中衛市，區域分布比較集中。④區外投資者少。在全部的14家創業和股權投資（管理）企業中，共有29個投資者，其中來自區外的投資者有9個。區外投資者較少，出資額總額偏少，說明我區創業和股權投資利用區外資金的能力弱。（3）Opportunities（機遇）。①自治區政府高度重視。2014年7月，寧夏出臺《寧夏自治區人民政府關于加快資本市場建設的若干意見》，提出有序發展股權投資機構，創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市的中小微高新技術企業2年以上的，可按其投資額的70%在股權持有滿2年的當年抵扣該創業投資企業的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可在以后納稅年度結轉抵扣。②政府引導母基金有望設立。寧夏發展和改革委目前已經完成《寧夏設立自治區級政府創業投資引導基金可行性研究》報告，提出自治區設立政府創業投資引導基金的工作思路。③多層次資本市場正在初步形成。中國證監會計劃籌建統一監管下的全國性場外交易市場，為股權投資企業轉讓股權、回收資本開拓了重要的退出渠道。④國家鼓勵和引導民間投資健康發展。發展專業資產管理機構，引導民間資金依法設立創業和股權投資企業及相關投資管理機構，推動民間資金轉化為產業資本。⑤證監會恢復新股發行。2013年11月，中國證監會《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》恢復新股發行，股權投資的退出渠道正在恢復暢通。（4）Threats（威脅）。①2013年以來，國內經濟增長率呈現繼續下行態勢，投資增速降低，消費增長也出現小幅回落，市場需求下降，企業投資信心不足。②股票二級市場估值水平的下降，國內創業和股權投資項目即便上市也獲利微小的現狀，借助高市盈率發行賺取高收益的盈利模式已經遭遇嚴峻挑戰。③2010年以來，股權和創業投資企業呈爆發式增長，投資銀行、信托公司、資產管理公司等各類投資機構展開激烈競爭。

五、寧夏股權投資和創業投資企業發展對策建議

1、繼續加強監督管理和誠信建設

（1）繼續落實國家《創業投資企業管理暫行辦法》、《關于促進股權投資企業規范發展的通知》和《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》等支持文件，規范創業和股權投資企業運作管理。（2）加強社會信用體系建設，嚴厲打擊失信行為，防范和化解金融風險，促進金融穩定和發展，維護正常的社會經濟秩序，保護投資者權益。（3）各類股權投資企業的資產委托在寧注冊的法人商業銀行，或經商業銀行總行授權的寧夏分行托管。

2、加強政府政策性引導

（1）通過設立政府創業投資引導基金，吸引區外知名創業和股權投資（管理）企業，共同設立創業投資引導子基金，能夠有效促進創業投資資本的形成。（2）盡快出臺《寧夏寧夏回族自治區促進股權投資企業規范發展暫行辦法》，規范各類股權投資企業的設立、資本募集與投資領域、備案管理、風險控制和信息披露。（3）在積極落實國家出臺的各項稅收優惠政策的基礎上，根據我區實際情況，出臺鼓勵各類創業和股權投資企業落戶寧夏的政策措施。

3、積極引進知名投資管理公司

鼓勵本土創業和股權投資企業與區外知名投資管理機構，以委托管理、合伙設立創業和股權投資企業等方式深入合作，發揮雙方各自優勢，提高投資效率，培養本土管理隊伍。

4、引導民間資本積極參與市場投資

創業投資管理暫行辦法范文第3篇

中國保險業投資范圍是進入21世紀后才逐步放開，特別是最近兩年，保險資金運用的廣度和深度都是前所未有的，為保險資金分享國民經濟增長的成果提供了特別的渠道。

可以說，保險資金運用渠道逐步拓寬的歷史，也是保險資金使用效益提高的歷史。

依《保險法》，保險公司的資金不得用于設立證券經營機構，不得用于設立保險業以外的企業。2003年6月，保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》，保險業投資企業債券的范圍，由只允許投資三峽、鐵路、電力、移動通信等中央企業債券，擴大到自主選擇購買經國家主管部門批準發行、并經監管部門認可的信用評級在AA級以上的企業債券，投資企業債券比例由總資產的10%提高到20%。

2004年10月，《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》出臺，符合條件的保險公司可通過資產管理公司或者直接投資股票，符合條件的保險公司可以直接或委托保險資產管理公司從事股票投資了，但投資股票的比例，按照成本價格計算，最高不超過該公司上年末總資產規模的5%，則持有一家上市公司的股票不得達到該上市公司人民幣普通股票的30%。2005年2月，保險資金可以獨立席位直接進入股市，保險公司自此拿到了進入“資本市場”的門票。

自2005年9月起，允許保險外匯資金在境外運用，并可適量投資紅籌股，保險公司從此橫跨海內和海外兩個市場，遍布金融和資本兩個領域。去年4月，依據央行六項調整外匯管理政策，保險機構可以用人民幣購匯投資境外固定收益類產品和投資貨幣市場工具。2006年底中國保監會《保險資金境外投資管理辦法（征求意見稿）》，保險資金可以投資全球成熟資本市場。

從去年3月起，保險公司可間接投資交通、通訊、能源、市政、環境保護等國家級重點基礎設施項目。按照規定，目前理論上將可以有700至800億元左右保險資金投資基礎設施項目，保險公司自此變身為“基礎產業投資基金”。到了6月，“國十條”頒布，提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，穩步擴大保險資金投資資產證券化產品的規模和品種，開展保險資金投資不動產和創業投資企業試點；支持保險資金參股商業銀行；支持保險資金境外投資，從此開始保險公司的投資領域已經橫跨海內外的產業、金融和資本市場。

近幾年，國壽投資布局從金融類企業向實業企業轉變，投資布局從單一型向組合型轉變，在金融資本及產業上的平衡投資，揭示了保險公司未來的發展方向。去年底，國壽旗下的國壽集團斥資350億元入股南方電網，持有約南方電網32%的股份，成為中國資本市場最大的一筆股權投資。國壽投資基礎設施與壽險資金要求投資回報率高、投資方式穩健的特點十分契合。國壽集團公司還與新疆維吾爾自治區政府和廣東省政府簽署了戰略合作意向書，戰略性介入兩省區的金融、能源、交通和不動產等行業，并參與當地國有重點企業改制上市和國有股減持、國家重點工程項目以及基礎設施建設。可見，國壽已一改單一的財務投資者身份，在向財務投資者和戰略投資者雙重身份轉變。

國壽成功入股建設銀行、中國銀行、工商銀行、中信證券，分享國有商業銀行上市改制的“盛宴”后，鎖定的新一輪商業銀行投資目標是未上市的城市商業銀行股權。國壽認購廣東發展銀行20%的股權，收購了安徽商業銀行10%的股份，瞄準了珠海商業銀行股權投資。隨著中國入世過渡期的結束，中國金融業混業經營已無政策障礙。WTO過渡期結束后，區域性城市商業銀行為了應對外資銀行的競爭，必然會擴充資本金，尋找新的戰略投資者。國壽通過參股規模較小的城市商業銀行，在重點城市取得區域的優勢，依托這些城市商業銀行，來整合地方金融的資源，以此作為混業經營的基礎平臺。

創業投資管理暫行辦法范文第4篇

創業投資,是指創業投資企業(或創業投資基金)通過一定的方式向投資者(機構或個人)籌集創業資本,然后將創業資本投向創業企業,主動地參與創業企業的管理,并為其提供增值服務,做大做強創業企業后通過一定的方式撤出資本,取得投資回報,并將收回的投資投入到下一個創業企業的商業投資行為和資本運作方式。據清科公司調查數據顯示,截至2007年上半年,我國已有本土風險投資機構達498家,管理著約800億元人民幣的風險資本。

創業風險投資是促進高新技術發展的推進器。從這個角度講,創業風險投資也是屬于一個比較幼稚的產業,在市場競爭中處于不利的競爭地位,因此,在稅收或者在其他政策上給予優惠,這是世界上其他國家都在實踐的一種做法。

1999年,在全球新經濟浪潮的推動下,在國內“科教興國”戰略的鼓舞下,我國曾掀起過一次短暫的創業投資熱潮。從1985年重新開始探索發展創業投資,當時成立的中創公司是我們第一家真正意義上的創業投資風險企業。這么多年來,我國的創業風險投資也有了一些發展,但是同發達國家相比,發展的步伐還是比較慢的。

2000年,受網絡泡沫破滅的影響,加之缺乏必要的法律制度和政策扶持的支撐,我國的創業投資業很快進入寒冬。從2001年到2004年,創業投資機構數量和創業投資資本數量幾乎是持續性地負增長。

2005年11月,國家發展改革委等十部委聯合《創業投資企業管理暫行辦法》(以下簡稱《創投企業管理辦法》),不僅為創業投資基金提供了特別法律保護,而且為制定一系列配套政策提供了法律依據。

創業風險投資發展最關鍵、最核心的因素,應該是它有比較好的退出機制,現在,我們資本市場中創業風險投資的退出渠道還是比較單一,所以創業風險投資事業的發展不光是涉及稅收政策、信貸政策,還有國家從其他方面的扶持政策,特別是資本市場健康發展對支撐創業風險投資的發展應該起到非常關鍵的作用。

風險投資需要稅收的特別關照,主要表現為利用優惠的稅收政策激勵風險投資。稅收優惠能降低風險投資的成本,這是目前世界各國普遍對高新企業投資者采用的優惠政策。稅收優惠能體現政府扶持風險投資的意圖,是促進風險投資發展的有效工具。

二、我國創業投資中的稅收政策

對于創業投資,我國陸續頒布了一系列稅收政策。1991年《國家高新技術產業開發區若干政策的暫行規定》指出:“有關部門可以在高新技術產業開發區建立風險投資基金,用于風險較大的高新技術產業開發,條件成熟的高新技術開發區可以創辦風險投資公司”。1991年,國務院頒布的《國家高新技術產業開發區稅收政策的規定》中指出,對經認定的開發區中外企業實行包括增值稅、產品稅、獎金稅、建筑稅等多項稅收優惠。國務院于1996年的《關于“九五”期間科級體制改革的決定》再次強調要發展風險投資,一些部門和地區也在積極探索和推進。國家經貿委2002年《關于用高新技術和先進適用技術改造提升傳統產業的實施意見》,指出:“加大對技術創新的投入,探索風險投資機制。充分利用稅收優惠政策,鼓勵和支持企業采用高技術與先進適用技術進行改造提升。”

2003年3月1日我國開始實施的《外商投資創業投資企業管理規定》以正式立法形式首次對創業投資企業的組織形式、治理機制等作出了規定,其中不乏對風險投資企業稅收的要求。第三十五條就規定:“創投企業應當依照國家稅法的規定依法申報納稅。對非法人制創投企業,可以由投資各方依照國家稅法的有關規定,分別申報繳納企業所得稅;也可以由非法人制創投企業提出申請,經批準后,依照稅法規定統一計算繳納企業所得稅”。2006年3月1日起實施的《創業投資企業管理暫行辦法》第二十三條規定:“國家運用稅收優惠政策扶持創業投資企業發展并引導其增加對中小企業特別是中小高新技術企業的投資。具體辦法由國務院財稅部門會同有關部門另行制定。”該《辦法》為創司這種“特殊性質”的企業奠定了基礎的公司規范。

遵照國務院領導“要抓緊制定配套政策”的批示要求,在國家發展改革委和科技部的參與下,財政部和國家稅務總局經過一年多的研究論證和反復修改,終于在2007年2月15日聯合下發了《關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》。《稅收政策通知》作為《創投企業管理辦法》的重要配套政策之一,必將對我國創業投資業發展產生積極而深遠的影響。這項重要激勵政策的出臺,標志著創業風險投資在我國已經迎來了一個有利的發展時期,創投行業正迎來一個蓬勃發展的春天。

以上法律法規和其他規范性文件加上我國《公司法》、《稅法》、《合伙企業法》和其他規范性文件中的相關規定,初步構成我國風險投資中稅收政策的法律規范體系。稅收優惠政策在我國已運行多年,它作為一種重要的經濟和法律調節手段,對加速我國高新技術企業發展發揮了重要的作用。但對照國外發達工業國家和新興工業化國家先進而完備的有關發展高新技術企業的稅收制度,我國現行的稅收優惠政策還存在著明顯的不足與漏洞,對高新技術企業發展應有的作用還未得到充分發揮。

三、國外有益做法借鑒

運用稅收政策激勵創業投資是發展創業型經濟的必然要求。隨著規模經濟日益讓位于系統經濟,創業型企業在現代經濟中的作用越來越突現,以至于管理學泰斗德魯克在1984年就指出:現代經濟正在從大型公司主宰的經濟向創業型經濟轉變。

創業投資作為“支持創業的投資制度創新”,通過培育和扶持創業型企業,對于促進創業型經濟發展具有重要意義。但是,創業型經濟發展所帶來的擴大社會就業、提升自主創新能力、轉變經濟增長方式等社會效益,并不能內化為創業投資的經濟效益。由于創業投資具有高風險性和規模不經濟性,在其對創業企業進行投資后還往往處于權利義務不對稱的弱勢地位,因此僅僅依靠市場機制來將社會資本轉化為創業投資資本往往要面臨市場失靈問題。針對創業投資所具有的正外部性和市場失靈問題,不少國家都出臺了一系列專門針對創業投資的扶持政策。在種類繁多的政府扶持政策中,稅收激勵政策已經被證明為效率最高而且不會導致創業投資基金治理機制扭曲的扶持政策之一。

(一)美國

在創業投資業最為發達的美國,雖然在有識之士的推動下早在1946年就設立了第一家創業投資公司,但是其后13年里無人模仿設立第二家創業投資公司。

1958年,聯邦政府推出“小企業投資公司計劃”,通過提供低息優惠貸款,支持民間設立“小企業投資公司”后,專門投資小企業的創業投資基金才得以發展起來,并促進了整個創業投資行業迅速起步。但是,由于美國在1969年將資本利得稅率從25%提高到49%,結果嚴重阻礙了美國創業投資業的發展。直到1978年將資本利得稅率降低至28%,1981年進一步降低至20%,創業投資才又得以迅速復蘇。到1986年美國創業資本額達241億美元,是稅制改革前的10倍。特別是為了鼓勵不發達地區創業投資業的發展,聯邦政府還于2000年推出《新市場稅收抵免方案》,對投資低收入地區的“社區發展基金”滿7年的,可從聯邦所得稅中獲得相當于投資額39%的稅收抵免。

近年來,美國一些欠發達地區的創業投資業之所以迅速起步,還得益于不少州政府出臺了比聯邦政府更有力的稅收激勵政策。例如,在印地安那州、佛蒙特州和西弗吉尼亞州等州,合格創業投資基金的投資者可按其對基金投資額的20%到30%申請所得稅抵免。在路易斯安那州,為吸引保險金進入創業投資領域,對投資于合格創業投資公司的保險公司,可按投資額的100%～120%提供公司稅抵免。在科羅拉多、佛羅里達、密蘇里、紐約和威斯康星等州也都有類似稅收政策。(二)英國

英國目前已成為世界第二大創業投資國,其創業投資規模幾乎占整個歐洲的一半,居遙遙領先地位。據經濟合作與發展組織統計,2001年英國針對處于起步和擴張期創業企業的創業投資占GDP的比重雖然名列第四位,但包括管理層并購在內的創業投資占GDP的比重卻名列前茅,遠遠超過美國。其重要經驗是先后出臺了三項針對創業投資的稅收激勵計劃。例如,為鼓勵個人通過創業投資基金間接從事創業投資,1995年出臺了“創業投資信托計劃”,對專門從事創業投資的“投資信托”(本質上是以股份有限公司形式設立的創業投資基金),給予三方面稅收優惠:(1)創業投資公司免繳資本利得稅;(2)個人投資者從創業投資公司的所得(包括紅利收益所得和處置創業投資公司股權的資本利得)免繳所得稅;(3)對于持有創業投資公司股份超過3年的個人投資者,可以按其投資金額的20%,抵免個人所得稅。為鼓勵大型實業類公司從事創業投資,2000年出臺了“公司創業投資計劃”。

該計劃規定,開展創業投資業務的實業公司可獲得以下稅收優惠:(1)如果投資于小型加工貿易類企業并持股3年以上,公司可獲得相當于投資額20%的公司稅抵免;(2)如果將投資所得再投資,公司可延遲繳稅;(3)如果在處理創業投資計劃時出現損失,公司可以從其公司收入中扣除損失,以減少稅基。

(三)加拿大

加拿大是創業投資業的后起之秀。1995年以后,在稅收優惠等政策的激勵下,其創業投資業才快速發展起來。據統計,到2001年,加拿大針對處于起步期和擴張期創業企業的創業投資占GDP的比重已列居世界第二。為拓寬創業資本的來源,鼓勵雇員依托工會組織,投資設立“勞工創業投資公司”,聯邦政府對投資者實行相當于投資額15%的稅收抵免。此外,一些省政府還另外對“勞工創業投資公司”的投資者實行地方稅收抵免。

例如,在安大略省和魁北克省等省,還對投資者按相當于投資額的15%提供省政府稅收抵免。為改善區域內起步期企業的融資環境,不少省份對其他類型創業投資公司也制訂有稅收優惠政策。例如,在不列顛哥倫比亞省,對持有注冊創業投資公司股份的當地投資者,可以獲得相當于投資額30%的個人或公司稅抵免。

(四)韓國

韓國的創業投資業在1990年代早期幾乎為空白。1998年,韓國政府通過稅收激勵等政策,大力促進創業投資業發展。到2001年,韓國針對處于起步期和擴張期創業企業的創業投資占GDP的比重,在OECD成員國中已名列第三。其重要經驗是對創業投資實行雙重激勵:

一是對創業投資基金的投資者,凡投資于創業投資基金的公司和個人,如果持有份額滿5年,都可獲得相當于投資額15%的合并所得稅抵扣。

四、完善我國創業投資會計處理與稅收政策的途徑

(一)完善現有稅收政策

從在現行稅制及相關環境框架內的政策選擇分析,現行企業所得稅以實行獨立經濟核算作為納稅人的認定標準。按照這一標準,即使國家工商總局能夠順利推出《合伙企業法》,有限合伙制企業實質上也已經成為企業所得稅的納稅主體,因此單純改變企業組織形式,并不能避免重復課稅。因此,在此情況下針對創投企業的稅收優惠,應順應稅制改革方向,采用法人為企業所得稅納稅人的判斷標準。一是按稅制改革方向確定企業所得稅納稅主體。

按照我國現行企業所得稅以實行獨立經濟核算作為納稅人的認定標準,無論創業投資機構是否采用合伙制,都不能避免重復課稅。但如果稅制改革方向是朝著以法人為納稅人的判斷標準確定納稅主體的方向發展,則創業投資機構采用有限合伙制就可以避免重復課稅問題,因為在這種稅收體制的框架下,凡具備法人資格的納稅人都歸入公司所得稅課稅范圍,不具備法人資格的納稅人歸入個人所得稅課稅范圍。在以上原則下,有限合伙制的創業投資機構就不再是企業所得稅的納稅義務人,重復課稅問題也就迎刃而解。二是對最終投資者的稅收政策:(1)當最終投資者是企業的情況下,應采取投資分紅不計入本企業應納稅所得額的辦法;(2)當最終投資者是個人的情況下,應免除其個人所得稅的重復課稅。對個人投資者獲得的股息分紅和退出時的資本增值,比照國家對股票轉讓所得暫不征收個人所得稅的方式處理,鼓勵出資人進入創業投資。

(二)改革企業所得稅中研發費用的扣除辦法

研發費用是指用作為納稅人在一個納稅年度的生產經驗中發生的用于研究開發新產品、新技術、新工藝的各項費用,是企業實際發生的技術開發費,允許在繳納企業所得稅前扣除。符合條件的,允許再按技術開發費實際發生額的50%抵扣當年度的應納稅所得額,條件就是比上年實際增長達10%以上的盈利。然而,初創的風險企業很可能出現虧損,虧損的風險企業就無法享受到該項扣除。最好的辦法是將研發費用的扣除直接和投資者的利益結合起來,采取向投資者退稅的辦法,即允許創業企業以當年產生的研發費用按投資者的投入比例直接去抵扣投資者的其他收益,特別對于個人投資者來說,可以允許他們用分攤到的研發費用去抵扣他們的個人收入從而減少他們的個人所得稅,而如果該項目是由投資基金所組建,那么研發費用可以用來扣除他們投資其他風險企業得到的收益。

(三)創新觀念,改進相關稅收政策

可以更多地借鑒經濟學分析和國際創業投資的實踐經驗,在現有觀念上進行突破,將創業投資機構作為一個“融資中介”,而不是按照現行的做法當作一個普通的企業來看待,在解決困擾我國創業投資發展的稅收環節上,可以采取下列做法:

一是創業投資企業不作為企業所得稅的納稅主體。發達國家在對創業投資的稅收制度安排上,一般將創業投資機構作為一種“透明組織”或“投資管道”投資收益按照協議全部分配給出資人。如果我們可以把創業投資機構作為一個與“投資管道”相類似的“融資中介”,那么創投企業本身就不應成為企業所得稅的納稅主體,而是由出資人在取得收益后按照自身性質繳納所得稅。這種做法既能夠解決長期困擾我國創投業的重復課稅問題,又有利于創業投資機構吸納投資,特別是具有免稅資格的投資主體(如養老基金等)的資金。

創業投資管理暫行辦法范文第5篇

關鍵詞：私募股權投資基金；證券投資基金；創業投資

中圖分類號：D922.281 文獻標識碼：A 文章編號：1008—4428（2012）08—96 —02

近幾年，我國股權投資市場發展迅猛，2011年2月22日，國家發改委正式試點地區股權投資企業發展和備案六大要點，其中要求資本規模在5億元以上的股權投資企業必須申請備案并接受備案管理。業內人士分析指出，這意味著我國正式啟動對股權投資基金的強制備案管理，對股權投資基金的監管開始邁入新階段。

一、私募股權投資基金概述

私募股權投資基金與我國《證券投資基金法》所規范的證券投資基金相比，有兩個大的區別，一是資金籌措渠道不同，二是投資對象不同。前者通過私募籌措資金，后者一般通過公募籌集資金；前者主要投資未上市企業股權，通過企業股權上市而獲利，而后者主要投資上市交易的股票、債券。因此，對于股權投資基金的規范而言，與證券投資基金也有著很大的不同。

我國發改委起草的《產業投資基金管理暫行辦法》中把產業投資基金定義為“一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資。”由于股權投資基金在運作和資金籌措上和一般證券投資基金不同，因此，如何對其監管成為立法者考慮的重要問題。

二、我國對私募股權投資基金監管的探索

我國對股權投資基金的法律規范經歷了較長時間的醞釀，第一個階段是從1996年到2001年，一方面對創業投資基金實行備案管理，同時又進行產業投資基金的試點。該辦法確立了創業投資企業的備案制度，備案并非強制性要求，凡遵照該辦法規定完成備案程序的創業投資企業，應當接受創業投資企業管理部門的監管，投資運作符合有關規定的可享受政策扶持。未遵照本辦法規定完成備案程序的創業投資企業，不受創業投資企業管理部門的監管，不享受政策扶持。而且經國務院批準國家社保基金只能投資到在國家發改委備案的投資資金。國家發展改革委在開展產業投資基金（即股權投資基金）試點的同時，還根據國務院有關批復精神，自2008年6月開始，先后在天津濱海新區和北京中關村科技園區開展了股權投資企業備案管理的先行先試工作。從效果看，備案管理的模式，符合私募股權投資行業的發展特點，得到業界積極評價。2009年年底以來，國務院又先后批準武漢東湖新技術產業開發區、長江三角洲地區也可享受股權投資企業備案先行先試政策。

2011年1月份國家發改委了《關于試點地區股權基金試點和備案的通知》，這是我們國家第一部關于私募股權投資基金的基本性法律文件。現在由天津、北京、上海、江蘇、浙江、湖北、四川、重慶、湖南等省市的股權投資企業，都可以到國家發改委備案。該文件從六個方面了提出了規范性要求：（1）規范股權投資企業的設立、資本募集與投資領域。要求股權投資企業應當遵照《公司法》和《合伙企業法》有關規定設立，且只能以私募方式向具有風險識別和承受能力的特定對象募集資本，不得通過公告等方式直接或間接向不特定的公眾進行推介。股權投資企業的投資領域限于非公開交易的企業股權，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產品。（2）健全股權投資企業的風險控制機制。包括實行適度的分散投資、對關聯投資實行投資決策關聯方回避制度、建立業績激勵機制和風險約束機制等。（3）明確股權投資管理機構的職責，以規范其管理運作行為。（4）建立股權投資企業信息披露制度。除應向投資者披露投資運作信息外，還應向備案管理部門提交年度業務報告和經會計師事務所審計的年度財務報告，在投資運作過程中發生重大事件的，應及時向備案管理部門報告。（5）完善股權投資企業備案程序。除按照“抓大放小”原則，明確了股權投資企業備案管理范圍外，還明確了股權投資企業的備案程序，以及應當提交的文件和材料。（6）構建適度監管和行業自律相結合的管理體制。

三、目前私募股權投資基金存在問題分析

總的來說，我國股權投資基金方興未艾，正以越來越快的速度向前發展。但是，對其規范不力、監管不嚴、規范性文件立法層次低的缺點也越來越得到暴露。實踐中，股權投資基金的運作往往存在這樣一些問題：（1）資本募集不規范。目前我國一些股權投資企業通過舉辦論壇和變相廣告的方式進行募集，使一些不具備基本風險鑒別能力和承受能力的公眾投資者也被卷入其中。（2）管理運營不規范。股權投資作為一種長期投資方式，需要建立業績激勵機制和風險約束機制，以激勵管理團隊勤奮敬業，并保障投資者權益。但是，目前股權投資企業的業績激勵機制和風險約束機制普遍不夠健全。（3）投資運作不規范。一些股權投資企業介入了證券投資和房地產投資，蘊含了一定的潛在風險，也有不少股權投資基金涉足高利貸。更有不少機構假借私募股權投資基金名義，行非法集資之實。（4）從現實來看，地方政府往往重視對給予股權投資機構種種優惠以達到招商引資的目的而對已經設立的股權投資基金和機構往往放任不管。

四、加強私募股權投資基金監管對策研究

針對實踐中出現的眾多問題，筆者認為應當從提升股權投資基金法律層級、提高效力、完善監管、增加透明度、落實優惠等方面著手，提升對股權投資基金的規范水平。

首先，由于目前我國管理股權投資基金的規范性文件全部是部委規章，法律層次太低，因此，要盡早出臺私募股權投資基金法。筆者認為，私募股權基金的立法監管應尊重客觀現狀。在私募股權基金的立法監管方面，我國有關部門已經出臺了《外商投資創業投資企業管理辦法》和《創業投資企業管理暫行辦法》，并有國家稅務總局、財政部的配套稅收立法。如果強行把私募股權基金納入《證券投資基金法》，必然面臨和現有立法的沖突和銜接問題。因此，私募股權基金不宜放在證券投資基金法里，而更宜單獨立法。

其次，應盡快設立全國股權投資基金行業協會，進行行業自律監管。私募股權投資基金向行業協會登記備案，定時報告有關基金運作的財務資料，接受其檢查、監督，最終以構建證監會統一行政監管、私募股權投資基金行業協會自律監管、私募股權投資基金自我監管三方面結合的立體監管體系。

再次，要重視私募股權投資基金的信息披露。我國企業誠信文化建設相對比較滯后，而私募股權投資基金又具有非公開的特點，私募股權投資基金管理人的風險和道德風險難以防范。因此，規范私募股權投資基金的信息披露制度非常必要。

從各國實踐來看，政府對股權投資基金的政策扶持和優惠也相當重要，目前，我國的政府部門對股權投資基金的扶持主要體現在三個方面：1、稅收優惠；2、提供引導資金；3、分擔投資失敗形成的虧損。目前，由于股權投資基金仍然屬于一個新生事物，政府對其扶持往往還體現在書面上，有必要通過實踐來進一步深化和落實。