外國直接投資的優缺點

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外國直接投資的優缺點范文第1篇

關鍵詞：中國企業跨國并購跨國創建

Abstract: in today's world, the international economic exchanges and increasingly close, foreign direct investment as an important means of economic development of all countries, Chinese companies are also search for foreign investment, economic opportunity. This paper, from the foreign direct investment-two of the mode of cross-border mergers and acquisitions and multinational create, and analyses the causes of these two models and their advantages and disadvantages, and combined with the foreign investment enterprises present situation, proposed the Chinese enterprise's investment strategy choice.

Keywords: China enterprise multinational create transnational merger and acquisition

中圖分類號： C29 文獻標識碼：A 文章編號：

當今世界，國際經濟交往日益緊密，跨國公司已成為最常見的貿易載體，跨國公司的建立推進了生產國際化，促進并控制了國際貿易的發展，推動了國際資本的流動，促進科技的開發和利用。因此，為了謀求這種極大的利益，各國的企業家們都把發展的方向定位于跨國投資上。中國也理應順應這種趨勢。

中國是一個發展中國家，以發展社會主義市場經濟為主要體制。而世界上大多數的跨國公司則集中在發達國家，這些國家是奉行資本主義社會經濟體制。因此，中國的對外投資存在著各種困境。

要解決或減少這些困難，中國發展對外直接投資，就必須要“充分利用兩種資源、兩個市場”的優勢，通過在國際市場范圍內有效地配置資源，從而獲得更大的經濟利益。作為世貿成員國，中國企業在參與國際經濟活動中享有更多的便利。然而對外直接投資對于中國大多數企業來說是一個嶄新的課題。許多中國企業沒有絲毫國際化經營的經驗，盲目進行跨國直接投資很容易導致失敗。如何選擇正確的對外直接投資方式困擾著很多的國內企業。以下通過分析對外投資的兩種模式，給予中國企業投資者投資戰略選擇的個人見解。

一、跨國并購與跨國創建的誘因分析

（一）跨國并購誘因

1．規模經濟

通過購并，對生產部門的生產資料進行補充和調整，達到最佳經濟規模，降低企業的生產成本；并購使企業在保持整體產品結構的情況下，在各個生產部門中實現產品的單一化生產，避免了浪費。而且并購后由高效的企業管理代替低效的市場管理，從而提高了經濟效率。

2．爭奪市場

企業往往通過降低產品的市場價格來占領市場。通過并購，將生產過程中的不同階段集中在一家企業內，不但可以降低運輸費用，節省原材料，而且由于確保了原材料的供應，從而整個產品的成本減少，市場價格也降低了。企業還可以通過并購活動減少競爭對手，提高了市場占有率。這樣加強了對采購市場和銷售市場的控制力，也增加了對市場的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤。

（二）跨國創建誘因

1．開拓市場

市場越大就代表著銷售渠道越廣，銷售量越大，利潤越豐厚。為了這個目的，企業往往通過在國外投資新建廠生產或者新建公司銷售，甚至于新建立獨資企業進行生產銷售來開拓國外市場。這樣既滿足東道國市場需要，又減少從母國出口帶來的時間缺陷，同時減少了貿易風險。

2． 生產開發需要

作為生產而言，最重要的是生產資料的充足。這個是很現實的動機，有些跨國公司因為母國的自然資源不足，或者是為了以后可以更長遠地使用母國的自然資源，就對國外進行資源的開采利用。還有，技術是推動生產力發展的動力元素?？鐕就ㄟ^在技術先進國家設立生產據點，力圖使之成為獲取他國研究與開發成果的手段，研發出更加有利可圖的產品投放市場，獲取利潤回報。

3． 實現國際分散化經營

把企業的生產以及銷售僅僅放在一國之內與分散在多個國家所承受的風險是不同的。企業僅僅在一個國家，無法回避一國經濟政治等事件的沖擊所引發的不利因素；而企業分散到多個國家的時候，由于各個國家的實際情況是不同的，從而使分散在這些國家的風險降低到一個程度，其穩定性就比在一國要高得多了。因此在國外新建公司有利于風險分化。

二、跨國并購與跨國創建的優缺點比較

（一） 跨國并購的優缺點

1．跨國并購的優點

投資者能以最快的速度完成對目標市場的進入，特別是對制造業，這一優勢更為明顯，它可以省掉建廠時間，迅速獲得現成的管理人員、技術人員和生產設備，迅速建立國外產銷據點，抓住市場機會。同時減少項目的建設周期，擴大銷售周期，增加收益。并購可以從某種意義上講減少了競爭對手。因為大多數的并購，不是企業的強強聯合，就是公司出于國際經營發展的需要而作出的策略舉動。并購后，公司的硬件資本增加了，從而，能再與公司相互競爭的公司條件也提高了，競爭對手減少了。并購能夠有效降低企業發展的風險和成本。在企業并購后，企業可以利用原有企業的原料來源、銷售渠道和已占有的市場，大幅度減少發展過程中的不確定性，降低風險和成本。

2．跨國并購方式的缺點

被收購企業與收購企業在經營思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當投資企業缺乏合格且勝任的管理人員時，可能無法對被收購企業實行真正的經營控制，甚至造成企業經營的失敗。被收購企業的規模和地理位置等，可能與收購企業的戰略意圖不完全符合。如果，此時收購企業缺乏經營調整能力，被收購企業可能會妨礙其長期發展。（二）跨國創建的優缺點

1．跨國創建的優點

創建新企業時，跨國企業擁有有更多的自，能夠獨立地進行項目的策劃，選擇適合本企業全球發展戰略的廠址。 伴隨著新企業的建立，可以實施一套全新的適合當前技術水平與投資企業管理風格相適應的管理制度，這樣既便于推行新的經營策略，又使派出管理者易于適應，避免了職工對外來管理方式的抵制。創建新企業所需要的資本一般可以做出準確的評估，不會遭遇到并購中繁瑣的后續工作。創建新的企業不易受東道國法律和政策上的限制，因為新建企業可以為當地帶來很多就業機會，并且增加稅收。

2．跨國創建的缺點

采用創建模式除了要籌備所需要的資源外，還要進行工廠選址、建造廠房、安裝設備，安排管理人員、技術人員和工人等工序，相當繁瑣。而現在的屬于信息技術日益更新的時代，爭取第一時間進入東道國市場是相當重要的。創建方式周期長，可能會出現市場對投產產品需求量和品質要求都發生變化的情況，從而使企業受到損失。

三、中國企業對外投資戰略選擇

選擇跨國并購

我國自然資源相對有限，經濟發展所需要的人力資源、信息資源和技術資源的劣勢開始顯現。通過跨國并購可以利用國外的人力資源、物質資源、自然資源、信息資源和技術資源，從而減少了母國由于發展經濟所帶來的自然資源負擔。

改革開放以來，我國已經形成了一批有競爭力的大中型跨國公司，它們具有雄厚的資金和技術實力。因此中國的大中型企業對外投資，選用跨國并購，與外國的企業強強聯合，資金與技術的升級，使企業可以更快速進入市場，減少了成本與風險。

在某些國家，中國企業通過國際貿易，利用出口進行銷售，由于國家整體的人均收入水平與當地風俗文化的影響，銷售不佳。這時中國企業可以利用兼并當地企業，推行本土化戰略，與當地企業一起成長。因為經營當地化是海外經營成功的規則和基本原則。大多跨國企業的海外投資中，經營管理一般以95%的本地化為主，而中國企業則選擇大部分的“移師海外”，這不利于融合當地的文化。

服務業是中國的第三產業。近年來，全球的服務業發展勢頭猛進，而中國服務業的戰役才剛打響。中國是一個人口大國，中國的傳統講究以人為本，服務業對于中國企業而言具有相當的優勢，前景廣闊。然而目前來說，中國的海外服務業的FDI相對比較薄弱，與一些發達國家相距甚遠。因此，中國企業可以通過并購東道國的相關服務業，以取得品牌效應，進入市場。

雖然我國改革開放已有20多年，但絕大多數中國企業是立足于國內市場的。這些企業的組織管理模式、經營觀念、資源配置都是與國內市場相適應的。企業中的經營管理人員對國際經營知之甚少，尤其是在觀念上相對封閉。在這種情況下，如果貿然投資國外建立獨資企業，投資失敗的風險很大。通過與當地企業的合作，可以迅速進入國際市場 ，進行多樣化經營，利用被購并企業現成的經營網絡和社會關系 ，降低管理難度和經營風險 ，學習到較為先進的技術和管理經驗。通過跨國并購不僅可以迅速進入東道國市場，加快資金周轉，更為重要的是通過與發達國家企業的合作，可以學到西方先進的經營管理技術，培養我國企業自己的國際經營管理隊伍，加速企業自身的成長。

而對于投資發展中國家的企業來說，大多數發展中國家的市場比較混亂，沒有發達國家那么完善和規范。在這種情況下，及時了解當地的語言、文化、競爭環境、政府運行機制就顯得非常的關鍵?？鐕①彂鹇源藭r就發揮著重要的作用。

跨國并購大多以水平并購為第一位，混合并購為次。當前跨國并購主要集中于制造業與服務業，還有新技術產業的并購興起。

（二）選擇跨國創建

一國應將本國已處于或即將處于劣勢地位的產業轉移至該產業正處于優勢地位或具有潛在比較優勢的國家，這樣雙方都可以獲取比較利益。中國在紡織、食品、輕工等行業擁有過剩的加工能力和技術。這是中國數百年凝聚的智慧結晶，極具優勢。中國企業可以以跨國創建的方式把這些產業轉移到技術不成熟的國家，將有助于國內產業結構的調整，同時對于中國企業來說，更容易和更具有主動性的選擇合適的市場與地點進行建廠生產。

對于發展中國家歡迎外國資本的流入，但其能提供的投資環境并不完善，市場范圍小，從客觀上限制了國際大型跨國公司的進入。我國小型企業，特別是中國的民營企業，尚處于小規模階段，可避免與大型跨國公司的激烈競爭，適合發展中國家投資環境的需要。另外，小型企業生產的產品成本較小，適合發展中國家的人均消費水平，容易被接受，這樣使中國境外加工的產品能以低價占領市場。新建的公司內部整合以比較容易，完全可以采用與東道國的企業模式相應的管理模式 。

我國長期自主開發形成了某些傳統專有技術和高精尖技術，如中藥、氣功、園林、烹調、生物工程和航天技術等，較絕大多數發展中國家具有明顯的競爭優勢，可以在中國對外直接投資中一顯身手。對于這一領域陌生的國家，例如歐洲一些國家而言，“中國傳統”幾字極具吸引力，用創建方式建立公司也較易，而且也比較容易在東道國市場上自創品牌。

我國產業相對優勢主要體現在成熟的標準化技術和適應較小市場需求或適應當地投入要素的技術。迄今為止，中國已建立了較為完整的工業體系，工業制成品在中國出口中占據絕對主導地位。此外，中國還擁有大量成熟的適用技術，如輕型交通設備的制造技術、小規模生產技術以及勞動密集型的生產技術，這些技術和相應的產品已趨于標準化，并且與其他發展中國家的技術階梯度較小，易于為它們所接受。選擇跨國創建，可以減少與發展中國家企業的摩擦，同時增加東道國的就業機會，規避了東道國因為保護其國內企業所產生的貿易壁壘。

參考文獻

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[7] 畢紅毅． 跨國公司經營理論與實務[M]． 經濟科學出版社．2006

外國直接投資的優缺點范文第2篇

【摘 要】ETF自誕生以來，在全球范圍內受到了普遍的認可。ETF以其自身具有的諸多特點，在金融市場上正發揮著越來越大的作用。本文通過介紹ETF作為一種金融產品的優缺點及其特性，對如何利用ETF進行資產配置，以期實現多樣化的投資目標這一問題進行了初步的探討。

【關鍵詞】ETF 資產配置 投資策略

一、ETF簡介

作為一位理性的投資者，對于任何一種金融投資產品，都要在看到其優點的同時，認識到該產品的缺點和不足，只有這樣，才能合理有效運用這一金融工具，使其充分發揮應有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數證券投資基金”，是一種追蹤標的指數變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點

ETF是一種復合型的金融創新產品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優勢于一身。

ETF所具有的開放式基金的優勢為:可以自有的申購與贖回，不存在在特定時期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優勢在ETF產品上的體現為:可以在二級市場上市交易，從而使產品具有高度的流動性，而流動性對于一個金融產品來說，是十分關鍵的，并且具有極高的價值。ETF產品所體現的股票的優勢為:二級市場上的連續交易價格機制，不但增強了流動性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨特的套利機制，使得其價格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價現象。

ETF具有雙重交易機制:進行申購和贖回的市場與ETF份額交易的市場分離。前者在一級市場上進行，后者在二級市場上進行。

3.ETF的優點

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優點，主要體現在:

(1)ETF是指數化投資的理念與資產證券化實踐相結合的產物，它的這一本質就決定了ETF具有投資運作成本低、費用低廉、交易方便、資金門檻低的特點。

(2)在一級市場進行的ETF份額的申購和贖回，采用的是實物交易機制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現金拖累”的現象，提高了資產配置的效率。

(3)運作的機制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認同度。對于個人投資者，特別是二級市場上的散戶投資者，只要對宏觀經濟和行業產業的發展做出判斷，并且投資相應的ETF產品就可以了。

(4)ETF可以盡量地延遲納稅甚至規避納稅。

(5)ETF可以避免由于基金管理人個人的偏好，所造成的投資組合收益和風險的不確定性。同時，當市場上ETF產品細化程度非常高時，ETF甚至可以有效的代替個股，減少基金管理人的道德風險，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現。

(6)ETF的制度設計富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產配置方式，可以通過一次性的交易活動便利的實現一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點

(1)ETF的表現不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數的成分股上，這就導致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標指數的漲幅。

(2)ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

(3)買賣ETF時，需要支付經紀人傭金和買賣差價。

(4)ETF為了緊貼指數走勢，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業或者股票表現遜色的時候，調整其投資組合。特別在中國證券市場上缺乏賣空機制的情況下，ETF缺乏有效的對沖機制，容易直接暴露在風險下，損害投資者的利益。

在了解了一個金融產品的特色和優缺點之后，研究如何運用該種產品、如何利用該產品構造和實現我們的投資目標，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個概念:資產配置。何為資產配置?就是將所要投資的資金在各大類資產中進行配置。它大致可分為三個層面:戰略資產配置、動態資產配置和戰術資產配置。戰略資產配置是一種長期的資產配置決策，即通過為資產尋找一種長期的在各種可選擇的資產類別上“正?！钡姆峙浔壤齺砜刂骑L險和增加收益，以實現投資的目標。動態資產配置是在確定了戰略資產配置之后，對配置的比例進行動態的調整。而戰術性資產配置是在較短的時間內通過對資產進行快速調整來獲利的行為。一般來說，戰略資產配置是實現投資目標的最重要的保證。諸多學者的研究得出的結論證明了這一點。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產配置對投資組合總收益率的貢獻。他們將總收益率分解為三部分:(1)資產配置策略;(2)市場時機選擇;(3)證券選擇。研究指出，資產配置對投資組合收益率的貢獻率是91.5%，也就是說，投資組合的價值增殖在于資產配置。

Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的結論是:資產配置策略——而不是證券選擇和時機選擇——對投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產品實現有效合理的資產配置策略便成了研究的重點。

1.用ETF進行合理有效的資產配置

從本質上說，ETF是一種指數化投資產品。在指數化投資為核心思想的資產配置策略中，“核心/衛星”(Core-Satellite)方法占據了重要地位。

“核心/衛星”(Core-Satellite)方法，是指將組合中的資產分為兩大類進行配置，組合中的核心資產用來跟蹤復制所選定的市場指數進行指數化投資，以期獲得該指數所代表的市場組合的收益;組合中的其他資產采用主動性投資策略，以充分利用市場上各種各樣的投資機會獲利?！昂诵?衛星”(Core-Satellite)方法的好處是以相對較低的費用在更大的程度上控制了風險，增加了組合的收益。將組合的核心資產配置于指數化投資，實際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風險報酬”更多的“支付”給主動性投資的部分，從而實現最佳的組合風險——收益管理。

運用“核心/衛星”(Core-Satellite)方法，可以在很大程度上解決“類指數化投資”的問題。所謂“類指數化投資”，是指，當在一個市場上使用多個基金經理進行投資時，所有主動管理的投資加在一起，會構成一個收益和風險都與指數類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動管理費。通過使用“核心/衛星”(Core-Satellite)方法，在任何給定的市場中，投資者可以將資產的一部分投資在一個指數化投資組合中，剩余的少量資產分配給主動管理者，授權他們進行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實證檢驗的結果證明，將組合資產同時配置在主動性投資和被動性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風險。具體表現在，當主動性投資收益率好于被動性投資的收益率時，或者當被動性投資收益率好于主動性投資收益率時。投資者可以在享受自有資產組合的低波動性帶來的低風險的同時，分享主動性投資與被動性投資帶來好處。

ETF產品本身的特性決定了，它非常適合于用來構建組合中的指數化投資核心，成為組合中指數化投資的理想工具，特別是綜合指數類的ETF產品，更適合于作為市場組合的替代，涵蓋整個市場并獲得市場的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產，采取“核心/衛星”(Core-Satellite)方法進行資產配置的資產組合之后，投資者可以實現多樣化的投資目標。但是ETF的功能有很多不止這一點，運用其他的市場功能，投資者可以利ETF產品構建不同的組合，實現多樣化的投資目標。

2.用ETF構建各種市場敞口

(1)可以實現多樣化的海外市場敞口

由于我國對于資本項目的管制，ETF的這項功能對于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實際操作的可能。故以美國投資者為例進行闡述。對于美國投資者來說，可以通過購買ETF而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國際市場上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔的風險就要大的多。舉個例子來說，由于不同國家的政治經濟市場體制以及法律法規的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數量也都能得到滿足，在購買之前，還要進行外匯的兌換，投資者要承擔這一部分的匯率波動風險。

(2)可以實現行業敞口和行業敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數或者一攬子股票的風險要比持有單支股票的風險小一些。所以，當投資者偏好某一個行業或者某一個板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時，投資以對應行業或者對應的板塊指數為追蹤指數的ETF便可解決這個問題。

(3)可以實現敞口之間的對沖組合

因為不同的投資者對市場中某一行業或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對沖的交易策略將投資的風險降低到可以承受的程度。舉個簡單的例子來說明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， A對自己判斷的會漲的具體股票十分有自信，但是對會跌的具體股票不是十分確定，這個時候，A就可以借助ETF來降低投資組合的風險，實現投資的目標。具體操作如下:A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數的ETF，以降低風險。

3.可以用ETF來實現投資組合中的現金管理

(1)開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現金閑置問題

在開放式基金中，為了應對基金持有人可能的贖回，通常都預留總額為組合資產總值的5%的現金。這會引起“現金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現金閑置，基金管理人可以將這部分現金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場的波動性很大，股票的流動性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風險和交易成本，還帶來了可能無法應對隨時可能出現的贖回的風險。但是，如果用組合中閑置的現金購買ETF產品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時便利的在一級市場上將ETF變現，以應對贖回。

(2)ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現金流

雖然，ETF的申購與贖回采用的是實物機制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購與贖回發生時，由于股票市場運行機制的問題，難免會有某只或者某幾只股票暫時無法獲得或者無法獲得想要的數量，此時便要用現金來填補相應的空缺。再加上所追蹤的基準指數會有定期和非定期的調整，組合產生現金流會不斷的發生變動。通過買賣ETF，可以實現對組合中產生的現金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動的現金購買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現金的時候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻:

[1]華夏基金管理有限公司.中國上證50ETF投資指引.中國經濟出版社.

[2]馬驥.指數化投資.經濟科學出版社.

外國直接投資的優缺點范文第3篇

關鍵詞：企業；籌資方式；影響因素；選擇

一、前言

隨著現代企業的飛速發展，企業的財務管理功能越來越受到重視，企業的健全、開發、擴展，進行技術研發和改造等方面時，都需要有資金的支持。由此可見，籌資活動是企業財務的起點，是決定企業能否健康并且有規劃性發展的第一環節，是企業管理的最重要的內容。沒有資金的支持無法正常的進行研發生產活動，就更無法談投資和分配。企業籌資有著多種的方式，每一種都有著不同的優缺點，如：發行股票、發行債券、長期借款、融資租賃等。因而在選擇企業籌資的渠道和方式時要綜合考慮多種因素，這樣才能選擇最優的籌資方式。

二、企業籌資的概述

（一）企業籌資的含義

任何企業要生產經營活動就必須有一定量的資金，獲取資金的過程就是籌資。企業籌資是指企業作為籌資主體，根據其生產經營、對外投資和調整資本結構等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經濟有效地籌措和集中資本的活動。企業籌資是企業財務管理的重要內容，是資金運動的起點。企業進行籌資的目的很簡單，就是為了要保證自己企業的生存環境，進而達到更高的發展空間。

（二）企業籌資的原則

1.低成本原則?；I資方式有多種，但是每一種都會有相應的代價，例如股利、利息、發行費等。成本降低了就說明資金使用的效益成果明顯，反之則說明資金使用的效益不理想。2.資金結構原則。企業資金一般分為兩部分組成，自由資金和借入資金。企業在籌資時要注意這兩部分資金的比例的問題。適當的比例既能夠防止債務的風險加大，又能防止負債引發的收益水平降低。3.數量時間原則。要合理確定籌資的時間和數量，籌集資金是為了經營使用，所以在籌資時要考慮到資金的投放以用訂籌。不僅不能因為籌資不足影響了正常的生產經營，還要防止籌資過度浪費使用的情況?；I資還要按照投資的數量進行，避免引起資金閑置和錯過投資時機。

（三）企業籌資的環境

1.經濟環境。經濟環境主要是指國家宏觀經濟和微觀經濟政策，企業所有的經濟活動都是在國家的經濟引導下進行的。國家行而有效的經濟政策可以使得企業有更好的籌集資金，因此，寬松的經濟政策是企業籌資的前提。2.法律環境。法律環境是指特定的企業形式所適用的國家法律法規，尤其在稅務和金融等方面的法律規章。健全的法律在宏觀上能夠維護市場秩序，促進金融市場的穩定和發展。在微觀上可以維護籌資的正當權益，保護籌資者的利益，法律法規是企業籌資的必要保證。3.金融環境。我國急需建立一個相對發展的金融市場，一個發達的金融市場可以為企業籌資提供多種的方式，也能夠相對及時的提供資金。由此可見，發達的金融市場金融環境是順利進行企業籌資的外在條件。

三、企業籌資的主要渠道和方式

（一）企業籌資的渠道

1.國家財政資金。在我國能夠得到國家財政資金的企業為數不多，在國有獨資的有限責任公司中，資金大多數是有國家政撥款而得。還有一些其他的由國家的特殊形式政策所得，如稅務的減免，稅款項的退回等。這些全部是國家所投入的資金，屬于國家，國家對其資金擁有產權保護。2.銀行信貸資金。銀行的信貸資金一直都是企業的資金重要來源。我國的銀行包括商業銀行和專業銀行兩種。信貸的種類分為基本建設信貸、技術改造信貸、六點資金信貸等。對比歐洲金融發達的國家，銀行信貸也達到了股票和債券融資的兩倍。銀行的資金相對比較充足，方式也多種多樣，所以一直乃至未來都將是我國企業籌資的主要渠道。3.非銀行金融結構資金。非銀行金融結構資金主要包括租賃公司、信托投資公司、證券公司、保險公司等。從籌資的渠道來看，基本是利用證券公司進行股票和債務的發放，利用租賃公司進行融資租賃業務。伴隨著企業股份制改革的加深，非銀行金融結構這個渠道的籌資將會比以往增多。4.企業內部資金。企業內部資金主要指有計劃的各項公積金、折舊和未分配的留存效益資金。這些資金不需要刻意的籌集，可以直接在企業內部進行轉移，這些資金為企業保留了一筆很客觀的籌資費用，企業應當予以重視。5.居民個體資金。當代居民的理財意識越來越強，人們手中的資金已經不再簡單的存入銀行，更多的人選擇一些理財產品，這樣就出現了一筆客觀的游資。經濟改革后，在股市發行的普通股票都是吸納資金的良好方式。我國居民人口數量眾多，居民手中的資金無法預估，這些資金也可稱為企業籌資的來源渠道。6.其他企業資金。企業生產的過程中一定會有暫時性閑置的資金，企業可以利用這部分暫時性閑置的資金進行相互的投資和借貸。企業之間相互幫助，進行商業信用也相當于籌資活動。7.外商資金。外商資金指的是外國和港澳臺地區的投資者的資金投入，我國改革開放以來，外商投資數量明顯增加，逐漸形成了中外合作企業、中外合資企業和外資企業，有效的推動了我國經濟建設的發展。目前，我國經濟發展狀態良好，一定能夠吸引更多的外商來華投資。

（二）企業籌資的方式

就目前的情況看，我國現有企業的籌資方式大概有兩種類型：負債籌資和權益籌資。具體分為：直接融資、銀行借貸、股票和債券的發行及融資租賃。具體分析以下幾種方式1.長期借款。長期借款具體指的是企業向銀行、非銀行金融機構和其他企業借入的，期限一般在一年以內的借款，這種方式是企業長期負債的主要來源之一。但是缺點也十分明顯，主要有限制條件多、籌資數量少和籌資風險高。企業固有的利息和本金在經營狀況不佳的情況下就會被提出訴訟，甚至于企業破產。2.發行公司債券。公司債券指的是企業以資金的籌集為目的地，依照法律向投資者出示的一定的時間內按照約定的條件執行的還本付息的一種有價證券。這種債券籌資的方式是用于大多數的企業，只要是有固定的收益的企業都可以采用。債券籌資的優點有資金成本較低。能夠提高企業的治理。缺點在于風險高、限制在條件較多。3.發行股票。股票是股份有限公司依據法律程序發行的，用來證明股票持有人對公司有平等權利的書面認證。一直以來，我國企業改革都在穩步的進行當中，隨著深入和改革，股份制已經成為國有企業的基本組成形式。股票的發行和股票的上市有嚴格的要求和法定的程序，在我國就必須遵守《公司法》和《證券法》的規章制度。按照股東的權利和義務股票分為普通股和優先股兩種，普通股是股份有限公司資本的做基礎部分。4.融資租賃。融資租賃指租賃資產的所有權與有關風險和資金報酬實際上完全轉移到承租一方的租賃形式。每一種籌資方式都有不同的優缺點，企業可根據情況自行選擇。融資租賃的最大優點是籌資速度快、財務風險小。缺點是租賃成本比較高。5.直接吸收資金。直接吸收資金是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享風險”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有：現金投資、實物投資、工業產權投資、土地使用權投資等。吸收直接投資與發行股票、留存收益都是屬于企業籌集資金的重要方式。是非有限責任公司籌集資金的基本形式。吸收直接投資的優點有：有助于增加企業的信用度、有助于降低財務風險。有利于盡快形成生產的能力。吸收直接投資的缺點是：資本成功較高和易分散控制權。

四、影響企業籌資方式的因素

（一）籌資的額數

一個企業需要集中的資金多少被稱為企業籌集資金數額，數額的多少取決于企業自身的需要。企業籌集的資金不能過多也不能過少，過多則增加了籌資費用，過少就不能保證企業的正常運作。大型企業一般情況下就會需要大量的生產資金，主要用于擴大規模和發展，研發新的技術和改造等方面，在選擇的過程中就要選擇能夠長期大量提供資金的籌資方式，如股票、債券等。跟大型企業相比，中小型企業就有吸進周轉速度快的優勢，短期的借款方式更加符合其需要，以避免風險。因此，在籌資的過程當中一定要對籌資的數額進行合理有效的運算，減小風險，既要保證企業的正常運行也要在節約成本費用。

（二）籌資的風險

有籌資就一定會存在風險，不同的籌資方式風險都會有所不同。財務風險不是企業自身能夠決定的，不確定性較強，當企業資金全部轉變為有固有資金時，財務風險為零。只要加以控制，規避風險，就能穩定收益。總的來說，籌資的風險來自企業自身和市場財務，企業本身的風險有經營上的價格變化、杠桿經濟等。市場財務的風險多是由負債導致的。

財務風險最明顯的優點是在總資金收益大于負債的情況下，企業可以取得財務杠桿效應帶來的股權資金收益上升。股權資金收益率的提高代表著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，企業價值會大大增加。另外，通過負債籌資可以保證控制權不被減少。這樣的特點對于股本小的企業尤為明顯?；I資財務風險缺點有兩方面，一是會給企業帶來償債的壓力，如果企業負債過多，在資金使用不定的強狂下，非常容易出現企業財務失敗，負債所導致的財務失敗會很大程度上抵消其低資金帶來的益處。二是一旦企業的資產收益率低于負債成本率，負債的存在就會是企業的股權資金收益率低于資產收益率，此時企業必須使用股權資金賺的收益去支付負債利息，更嚴重的，當企業總資產賺取的收益不足以償還利息時，企業就會出現大量的虧損，從而導致股權資金收益率變為負數，這樣下去企業負債籌資完全是得不償失的狀態。

（三）籌資的成本

衡量一個籌資方案是否成功，籌資成本的多與少和投資回報率是兩大標準。資金成本的最后會通過收益補償體現出來，是一種利益的分配關系。企業籌集和使用資金，無論是長期性的還是短期性的，都存在著一更的資金成本，不同的籌資方式籌集資金的差異都有存在，所以資金成本的高低決定著企業的籌資方式。

只有想方設法降低籌資成本并且增加投資的回報率，才能實現籌資成本的最優收益，這樣企業才會資金循環發展。據此，企業在進行籌資時可多做幾種方案，選擇有收益成本又低的方式。

（四）籌資的機會和環境

機會是影響籌資方式的重要原因之一，這與日常生活中尋求機遇是一樣的，好的機會可以對企業的籌資起到促進作用。從另一個角度來看，良好的籌資環境同樣對企業籌資有很大的幫助，企業自身的管理環境起到了決定性的作用，不好的籌資環境勢必會對籌資有不好的影響。

（五）籌資的收益

如果一個籌資的方案不能得到相對應的籌資收益，那么這個方案就是無效的，不能被采用，換句話說，違反了企業收益原則的方案一定就是失敗的。企業不會用籌資收益來冒險，籌資的目的就是保障和促進企業的正常發展，在此基礎上實現收益的增加才是企業所需要的。后期的收益情況要大于前期的投入，這是基本條件，在這個條件的基礎上才能再說收益的增加。

（六）籌資的結構

籌資的基本結構是籌資的核心問題所在，這種資本的結構是企業多種資金的構成和比例，簡單來說，資本機構就是負債資金情況的比例。企業在做基本結構安排時，就要考慮到各種影響企業的因素，企業的發展速度、收益能力、借款的儲備能力、管理人員的整體責任度、J款人的信用評級都是影響籌資結構的因素。因此，企業要明確最佳的資本結構，綜合考慮是企業價值最大化。

五、企業如何選擇籌資方式

企業籌資方式的選擇是每一位企業決策者都會十分頭痛的問題，通過分析和總結各種因素，每一個企業只能是根據自身的條件來選擇籌資方式。企業的籌資方式選擇與企業資本結構、資本市場的發展有著緊密的關系。大部分的中小型企業還不能夠達到發行股票的條件，最常見的籌資方式就是吸取直接投資、利用商業信用、銀行借款，折舊恒大程度上限制了籌資的規模和企業的循環發展。就算是在這種相對比較小的范圍內選擇籌資的方式也要多方面考慮，權衡利弊得失。作為財務籌資人員，最先要清楚的就是籌資方式的分類以及特點，然后在根據企業自身的條件來選擇籌資方式。

（一）根據企業規模

由于籌資的企業規模不同，各種企業需要的的資金數額也不同，籌集方式能提供的資金也不同，所以不同種類不同規模的企業在籌資方式和順序上截然不同。大型的企業需要大量的長期的生產和研發資金，其籌資的方式比較可如下：發行股票、發現債券、融資租賃、銀行借款。對比大型企業，小型企業要選擇靈活性強的籌資方式，參考順序如下：銀行借貸、商業信用、融資租賃。

（二）根據資信情況

信用等級機構根據企業資信的不同程度，對企業的資信情況作了等級評選評定。資信的程度不同，那么籌集到了資金數量就會有所不同，這樣的結果也決定了在選擇籌資方式時的順序。資信信用好，評定級別高的企業，其收益好，常常選擇期限時間長、成本較低的籌資方式。可選擇順序是：銀行借款、發行債券、發行股票。而資信差，評定級別低的企業，在還款上不能夠保障，就導致了面臨的選擇少，基本上是不能夠發行股票和債券的?；I資的方式順序應是：銀行借款和融資租賃。

（三）根據市場狀況

籌資方式的選擇還應該考慮到市場的狀態，如果市場交易投資消極冷淡，就算是籌資方案合理，比例情況正常，但是市場的認購率不高，就有可能以失敗告終。市場趨于冷淡時，上市的企業應該盡可能的多發行有利于企業的公司債券過著可進行轉換的債券。同理可得，在選擇債券投資時，要多考慮公司的發展情況和近期的經營狀況。如果在項目的建設期間內，要查看是否有足夠的流動資金以支付每年的項目資金利息，避免導致一下不必要的企業悲劇發生。

（四）借鑒其他經驗

目前，西方國家的金融業市場經過了長期的發展和演變，基本上形成了較為完善的體制和規范。歐美國家中英國和美國的企業在籌資方式的選擇上基本遵循以下順序：企業籌資遵守內源籌資、債務籌資、股權籌資。在外部籌資的過程中，一般企業優先選擇銀行貸款和發行債券，資金不足時再進行股票籌資。

六、結論

綜上所述，企業應最大化的利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資的結構、成本、風險和資本市場狀況等，才企業的實際情況出發，在不同的情況下選擇最優的籌資方式，企業和市場的健康綠色發展。近幾年來，企業的籌資方式也有著不同程度的創新，所以我國企業必須打破局限，努力與時俱進，將籌資活動做到更好。

參考文獻：

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[8]雷箐青.企業籌資方式和渠道的比較與選擇[J].江蘇商論， 2013（11）：106-107.

外國直接投資的優缺點范文第4篇

[關鍵詞]海外投資投資基金投資風險風險規避

據預測，到2020年，我國退休人數將超過7000萬人，2030年老年人口占總人口比例將達到最高峰為22.06%，退休人口占就業人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養老金成為政府有關部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補缺口的需要，就必須實現保值增值。

一、海外投資的必要性

根據《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社保基金管理人，對托管資產的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數據看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運能力并不令人滿意，沒有達到《暫行條例》的要求。

海外資本市場與國內資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社保基金海外投資可以取得更高的投資收益。

90年代初以來，社?；疬\營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社?；鸬谋壤謩e為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發達國家社?；鸷Ｍ馔顿Y的實踐說明了必須進行海外投資，進行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風險，規避國內股市變動對全國社?；鸬臎_擊。

二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式

投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機構，以金融資產為專門經營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機構集合相同投資目標的眾多投資者的資金，根據證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨立的托管機構對信托財產進行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔風險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、房地產基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風險分散、專業管理、流動性強、費用低廉、服務完善、業績良好等特點，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。

1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝撨x擇投資基金。一方面，在國外進行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關資料如外國公司報告與公司經營情況，并進行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規定美國公司于每季經營結束后兩周內必須把其經營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務報表，且經常推遲至年終后六個月才公布，這種不經常公布財務報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進行投資決策很難找到準確、及時的信息；其次，根據《全國社保基金境外投資管理暫行規定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數額只占全國社保基金總投資的很小比例，如果自設機構進行運作，需要我國派出大量的專業人員，并付出大額的信息搜集費用和人員工資費用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經濟的；另一方面，投資基金具有費用低廉和專家理財的特點。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節約投資成本，投資基金收取的費用包括：銷售服務費、管理費用、交易費用、保管費用。全國社保基金作為大額機構投資者，在傭金上可以享受優惠，當投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務費用的豁免。管理費用和保管費用一般一年征收一次，且數額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經驗豐富的專家隊伍，能夠進行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費大量的信息搜集費用，也相應減少了投資成本的支出，全國社保基金選擇投資基金更為明智。

2、社保基金的投資原則要求全國社保基金海外投資選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優缺點，從中權衡得出適合全國社?；鸬耐顿Y方式是投資基金的結論。

投資基金最顯著的特點在于它是一種分散投資、專業化管理、較低風險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權、外匯、股票等高風險工具那樣，可能在極短的時間內給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經理的專門管理，去分享經濟增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復一年的通貨膨脹。從風險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標。

3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國際經驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機動靈活性和高效服務等優勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規模達到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產占到了整個共同基金總資產的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機構投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規模將會繼續擴大。

三、投資風險及其規避措施

1、市場風險。市場風險也叫做不可轉移風險或系統性風險，是由于市場周期波動而導致的投資回報不確定所造成的風險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關系數是降低總投資風險包括市場風險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨立，造成各國的商業循環周期不一致，加上各國的工業結構不同對宏觀經濟因素非預期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導致各國之間股票相關系數有時低于國內股票相關系數，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風險低于國內的風險；投資于低相關度的證券才能降低組合風險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關系數很低。根據國際財務公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數及EAFE國際指數之間的相關系數分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數的相關系數也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業國家股市獲得投資風險分散的利益，全國社保基金要最大限度降低總投資風險，可以購買國際性投資基金。

2、匯率風險。外匯風險直接關系到全國社?；鸬氖找妗τ诙唐趥ǔＳ猛鈳胚h期或期貨契約來規避。

3、國家風險包括政治風險與政權風險。由于有關政府政策或政府行為的變化使得投資回報發生風險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應該考慮經濟力量的強弱、財政赤字的大小、貿易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業結構，以及政治是否穩定。國內債務/GDP的高低，外債/GDP的高低與負債凈額/貿易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風險越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機構對不同的國家進行風險評薦。雖然不同的評鑒方法會產生不同的評鑒結果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應該是全國社?；鹜顿Y的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。

4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數倍之多，這一差異對社?；鹱罱K投資收益勢必會產生重大的影響：交易成本越少，投資者的實際收益就越高。全國社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數基金是個不錯的選擇，指數基金不像其他基金需要大量的數據分析成本，只需要追蹤目標指數即可，因此收取的管理費用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數基金因不需頻繁的買進賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進，基金周轉率低，典型的指數基金每年只周轉2%，而一般的基金每年要周轉80%，因此交易成本也低；由于指數基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據沃頓經濟學院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數基金來說，則只有1.5%。

參考文獻：

[1]宋斌文.當前我國養老保險基金投資的理性選擇[J].經濟問題探索，2005.

外國直接投資的優缺點范文第5篇

中華咨詢與美國波士頓商學院聯合項目研究團隊的最后一站，來到了中國四大資產管理公司之一的信達資產管理有限公司，就中國資產管理公司進入歐美不良貸款市場進行課題匯報。

基于波士頓商學院的研究優勢，項目組重點研究了美國不良資產市場現狀。針對中國公司拓展海外不良資產市場的意愿，項目組研究了美國不良資本市場的監管體系，分析了現有監管體系下不同方式不良資產投資的詳細步驟，總結對比了不同投資方式的投資要求、優缺點等。這類信息對進入美國不良資產市場的前期研究提供了有力支持。

西班牙市場尚小具吸引力

西班牙是歐元區的第四大經濟體，其經濟產出占歐元區總產出11％，西班牙不良貸款市場的日前規模約為1270億美元。目前高達20％的高失業率將繼續影響西班牙的不良貸款市場，并導致更多的借款人無力償還住宅抵押貸款。西班牙的銀行體系較為分散，從而導致其法制環境更為復雜，尤其是近期的法規調整，將進一步增加形勢的復雜性。

在住宅房地產市場，中途停工、未售出及喪失市場需求的居住性房產高達150萬套。西班牙的房地產泡沫始于上世紀90年代中期，當金融危機開始時，人們大量失業，產生了大量空閑房屋和未完成的開發項目，中途停工、未售出及喪失市場需求的居住性房產高達150萬套。此外，還有一些原因將導致近2350億美元的貸款可--能出現問題：大多數按揭貸款采用浮動利率，一旦利率上調即有可能帶來問題；按揭貸款的約定期限相當于上世紀90年代協議期限的兩倍；一旦經濟走出低谷，利率上漲速度將超過失業減少速度。

因此，項目組認為西班牙的不良貸款市場目前對外國投資者尚不具吸引力。未來，當整合后的銀行對其不良貸款賬務情況進行充分審計且經濟形勢好轉之后，隨著交易活動的增加，投資環境可能會有所改善，西班牙市場將成為對投資者非常具有魅力的市場。

英國市場挑戰、機遇及警示并存

英國的不良貸款規?？赡艹^當前披露的水平，當前市場依舊存在兩個制約因素：政府干預限制了英國的不良貸款交易活動；資金短缺限制了不良貸款交易。目前，英國市場對短期投資者極為苛刻，但有長期投資計劃的投資者或許可以找到不菲的獲利機會。

由于在本次金融危機中表現欠佳，因此，英國的金融服務管理局(FSA)有可能面臨被拆分、解散的命運。分拆之后，金融業監管將由英格蘭銀行負責；消費者保護則由分拆后組建的消費者保護和市場管理局(CPMA)負責，新監管機構的組建工作將于2012年完成。目前，投資者還不清楚英國政府在監管方面的調整將對不良貸款交易產生何種影響。一般情況下，不確定性將削弱市場的吸引力。

在英國市場應對銀行經營失敗的手段主要有：

部分產權轉移，將倒閉銀行一分為二，私營機構購買者購買倒閉銀行部分或者全部的資產，并承擔部分或者全部的債務；

銀行破產，全行變現；

過渡銀行，將破產銀行的一部分產權轉移給英格蘭銀行擁有的一家公司：

暫時性國有，銀行被國有化，政府獲得破產銀行的全部股份。

因此，在很多情況下，向私營機構購買者的產權轉移如果能迅速執行并且價格合理，可能是處理破產銀行最優的工具。

鑒于上述情況，項目小組認為英國的不良貸款市場挑戰、機遇及警示并存：

挑戰――創建一個對貸款提供管理服務的基本架構，較高的資本需求以及較長的投資時間；

機遇――很多潛在賣方，競爭有限，向商業抵押貸款過渡：

警示――不要對不良貸款的維護采用外包。

美國市場規模巨大

截止2009年年底，所有美國銀行凈未償貸款及租賃合計6.2萬億美元。根據標準普爾的估計，全部貸款余額的5.45％為不良貸款，相當于大約3300億美元，而定價是增加不良貸款交易的最大障礙，但買賣價差依舊處于不斷縮小態勢。

2009年安水出版了《投資者調研報告》，其中對美國不良貸款投資得出以下結論：

問題：您如何描述美國不良貸款市場的當前狀況?

結論：大多數投資者認為，不良債權市場仍在不斷增長。

問題：過去12個月，是否在美國境內因為投標或購買不良貸款而開展盡職調查?

問題：您在此前12個月是否曾購買或試圖購買過不良貸款?

結論：投資者雖然感興趣，但對入市投資采取謹慎態度。很多投資者始終不確定經濟是否會持續復蘇。

問題：您如何購買不良貸款組合?

結論：大多數購買是通過淡判易，或是在咨詢顧問參與下以拍賣形式完成。

問題：您所在的公司，在2010年為購買不良貸款組合而分配的資金是多少?

問題：您對多大規模的交易最感興趣?

結論：很多小規模買家可能會進入這個市場，從而增加了投資者為成交小規模交易(低于1億美元)而展開的競爭。

通過FDIC購買不良貸款

美國的聯邦存款保險公司(FDIC)管理貸款的方式包括：直接貸款出售、結構化貸款銷售、公私投資項目。

而FDIC處理破產銀行的方法為：

購買接管(P&A)：財務狀況健康的銀行收購破產銀行的全部或部分資產，同時接管其全部或部分已保險存款。

存款償付：如果找不到買家，FDIC在已保險存款范圍內全額償付破產銀行存款人的存款。

公開銀行援助(OBA)：FDIC會直接通過貸款、存款、購買資產或承擔債務等方式，向已經投保并面臨破產風險的銀行提供金融支持。

過渡銀行：FDIC暫時性接管破產銀行，繼續為該銀行的顧客提供服務。

托管：類似于過渡銀行，但相比對破產銀行實行國有化的措施，面臨更多的暫時性管制。

其中直接銷售貸款的程序為：

FDIC打包破產銀行的貸款用以通過投標競價進行出售一投資者完成預先資格審查程序一得到FDIC頒發的許可令一投資者獲得用來了解貸款池信息的通道一提交標書，如果投資成功，投資者將獲得整個資產包。

從2007年1月到2010年8月，FDIC通過直接銷售貸款方式出售破產銀行的貸款的筆數超過10萬筆，銷售價值約為貸款總賬面值的50％。

結構化貸款銷售(有限責任公司結構)程序：

FDIC將不良貸款交由新組建的有限責任公司(LLC)FDIC在未來現金流中保留參與利益FDIC將100％的成員利益完全銷售給單一投資者。

結構化貸款使得FDIC在保留對破產銀行資產權益的同時，把日常管理活動轉移給私營專業機構。從2008年到2010年，通過結構化貸款銷售方式

銷售的貸款總額遠低于直接法銷售的貸款量，但結構化銷售方式涉及的賬面值明顯更高。

公私投資計劃(PPIP)：PPIP鼓勵運營銀行售出其已處于不良狀態且不能產生利潤的問題貸款和問題有價證券。FDIC和財政部通過融資安排為投資者提供支持，從而為這些資產創造交易市場。PPIP由兩部分構成，遺留貸款計劃和遺留股權計劃。

除此之外，還可以通過其他途徑進入美國不良貸款市場。中國投資公司(CIC)已通過FDIC的PPIP計劃及其他投資技術進入美國市場。

中司主要以三種方式進入美國市場

1、間接投資于美國的對沖基金，中司通過入股摩根士丹利間接投資于美國對沖基金。

2、直接投資于美國的金融機構，2010年，中司購買摩根士丹利及黑石集團的股份。通過公私投資計劃(PPIP)，中司與橡樹資本管理公司聯合10億美元，后者為美國財政部選定的問題有價證券計劃4專營公司。

3、組建合資公司，中投已與JC Flowers組建合資公司，并新建一只價值為40億美元、以美國金融資產為主要投資對象的私募基金，JC Flowers本身即為美國的私募基金公司。

此外，還有一些監管問題會影響中國公司進入美國不良貸款市場，這包括：稅收問題、公司結構選擇、不良貸款的收購和處置、政治因素。

還有一個必須要重視的問題是估值，在美國市場上金融危機之前的證券化過程為：

步驟1：美洲銀行等傳統銀行持股公司(BHC)發行貸款。

步驟2：BHC構建貸款包，并對其進行評估，最后再將該資產包出售給投資銀行，如高盛。

步驟3：該投資銀行針對不同風險承受能力的二級投資者創建有價證券。投資銀行向這些投資者發售代表資產包權益的有價證券。這些結構化有價證券被稱為(CDOs)。

金融危機之后的證券化過程為：

?PPIP為BHC創造了一個出售不良貸款、恢復財務狀況的流動性市場。

?BHC出于財務因素而依舊不能參與本計劃

正常情況下的貸款評估方法，按固定利率、等額支付的假設對美國按揭貸款進行全面攤銷。

難以評估的資產是指極為復雜和極端缺乏流動性的資產，如擔保債務憑證(CDO)和資產抵押證券(ABS)。銀行采用的貸款評估方法：按二級市場的交易價格確定貸款價值；根據信用違約互換曲線推導貸款價值；根據債券價差曲線推導貸款價值；根據估值模型推導貸款價值。

因此，聯合項目小組對美國不良貸款市場得出以下結論：

機遇：市場規模巨大，超過3300億美元，政府為解決不良債務提供支持。