次貸危機的后果
前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇次貸危機的后果范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。
次貸危機的后果范文第1篇
[關鍵詞]次貸危機；影響；債券收益率；利率期限結構
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2017.10.057
1 次貸和次貸危機產生原因
次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用水平不佳、收入較低、負債收入比較高的借款人提供的貸款。2001年經濟衰退后，美國住房市場在超低利率刺激下高度繁榮，次貸市場迅速發展。但隨后美國市場的大幅降溫及次貸還款利率的上升使得很多借款人無法按期償還借款，購房者很難出售住房或通過抵押住房進行再融資，銀行收回房屋卻賣不到高價，次貸機構紛紛破產，投資基金等買入次貸衍生產品的金融機構也受到重創，全球主要股指應聲下跌，引發次貸危機，致使全球金融市場流動性不足。像知名的房地產公司房利美、房地美，以及美國五大投資銀行中的美林公司、雷曼兄弟公司、貝爾斯登公司，都因次級抵押貸款危機的影響而陷入困境。
對于次貸危機形成的原因綜合來看大概有以下幾點。
一是產品在設計上的固有缺陷。次貸產品的設計是以低利率和房價的不斷上漲為基礎的，再加上次貸借款者主要是收入較低、信用記錄不佳的借款者，當房市低迷、利率上升時，不斷增加的負擔致使大量客戶違約，造成壞賬；二是流動性的過剩。此前全球主要經濟體經濟增長情況較好，次貸產品的高收益對市場流動性的吸引力較強，許多投資銀行、商業銀行、對沖基金對次貸衍生產品的購買分擔了次貸風險，在推動次貸市場持續增長的同時也蘊含了潛在的風險；三是美聯儲的貨幣調整政策。美聯儲從2000年開始長期實行低利率以刺激經濟，推動了人們對房貸的需求以及房價的上漲，但在此之后為了避免經濟快速增長帶來通脹壓力17次提高聯邦基金利率，使得許多貸款者無法按時償還貸款。
2 次貸危機影響
2.1 對全球經濟的影響
（1）造成市場流動性緊張，加劇了國際金融市場的不確定性。次貸危機的逐漸升級，使得金融市場對流動性的強勁需求極大地超出了當時流動性的供應量，推動了隔夜借款利率大幅上揚，全球股市劇烈震蕩，投資者損失嚴重。以2008年9月15日為例，美國道瓊斯指數當天重挫逾500點，標準普爾指數下跌近5%，創“9?11”恐怖襲擊以來的最大單日跌幅。
（2）中央銀行貨幣政策效果減弱。為了使投資者恢復對市場的信心，保持金融市場的穩定，各國央行紛紛向市場注入巨額資金以增加流動性，并采取降息等擴張性的貨幣政策。這些舉措無疑大大增加了貨幣的供給，為未來的通貨膨脹以及長期流動性的過剩埋下隱患。
（3）全球投資者的心理預期發生變化，國際資本加快流向新興市場。美國房地產泡沫破滅，也致使多項產業進入衰退低迷期，發達國家告別消費熱潮，經濟增速有所放緩。與此同時，新興市場對投資資本的吸引力開始逐步超過美國、歐盟等主要的傳統經濟體。
2.2 對美國經濟的影響
（1）實體經濟：破產的金融機構數量增加，失業率急劇上升；房地產市場泡沫破滅，眾多企業陷入困境；美國居民消費下降及美元貶值影響發展中國家的出口，同時也會損害其他國家外匯儲備的國際購買力，導致短期資本的波動性加大。
（2）金融市場：美國信貸收縮，大量投資者將資金從股票和風險較高的債券轉移至國債、期貨市場來規避風險，這一舉措使得美國國債收益率有所下降，兩年期美國國債的收益率曾一度跌至四年最低點。
3 美國債券市場收益率變化
美國自2007年爆發次貸危機以來，在大量發行國債的同時實行量化寬松政策，以向市場投入更多的美元，增加流動性，債券市場的規模、結構、收益率等都出現了顯著的變化。2007年美國的外債總規模為23532億美元，而截至2014年2月，總規模達58853億美元，美國經濟緩慢復蘇的同時，過度的債務發行使美國財政面臨很大的償債風險。
3.1 危機后美國國債市場的變化
（1）國債規模的變化：2008年美國國債總規模為10.7萬億美元，2013年這一數值增長至7.35萬億美元，達到GDP的103.5%，這期間國債規模始終保持較高的增長速度，籌集到的資金主要用來彌補聯邦政府預算的空缺。
（2）國債收益率的變化：美聯儲的連續降息、市場的劇烈波動以及信用市場的混亂使得短期國庫券受到人們的追捧，2008年到2013年，3月期債利率從1.4%下降到0.06%；1年期從1.83%降到0.13%；3年期從2.24%降到0.54%；10年期從3.66%降到2.35%；30年期從4.28%降到3.45%，短期利率均有大幅度的下降。但隨著美國經濟的復蘇，從2012年起，部分品種美國國債利率開始上升。美聯儲第二輪購買國債方案的出臺引起國債收益率的上升，導致收益率曲線陡峭化，10 年期國債收益率上升4個基點達到3.34%，30年期國債收益率上升20個基點達到4.54%，美國2年期、30年期國債收益率率差一度達到4.02個百分點。
3.2 美國市政債券市場的變化
（1）市政債券規模的變化。債券的發行量沒有顯著上升，2008年的長短期市政債券發行總量為4523億美元，比2007年下降7.2%，這一現象的主要原因在于投資者對市場的信心不足以及發行人信用環境的日益緊迫。
（2）債券收益率上升，利差顯著擴大。聯邦政府對地方政府的財政縮減使得市政債券違約風險上升，其收益率在2010年下半年持續上揚，投資者的大舉拋售使得利差顯著擴大。
3.3 美國公司債券市場的變化
（1）公司債券規模的變化。發行量持續下降，2008年發行量為7024億美元，較2007年的發行量1.1萬億美元下降了37.7%，造成這一現象的主要原因是信貸市場內持續增加的不確定性導致市場更加劇烈的波動，企業利潤連續下降。
（2）利差持續擴大。12月31日，JP摩根美國流動性指數利差達到475個基點，而這一數值在第三季度為355，在2007年年底為124；美林高收益指數利差達到1812個基點，而這一數值在9月末時還只有1096。
4 美國次貸危機給我們的啟示
（1）要提高宏觀調控水平，積極擴大內需，調整外貿政策，充分利用外匯儲備；警惕泡沫式的發展方式，注意虛擬與實體經濟的關系。
（2）金融創新要把握度，政府及相關金融機構要加強監管，正確選擇金融監管的改革路徑。
（3）要找準市場自由運作與政府進行干預的結合點，中國在應對美國次貸危機時所采取的措施及實施效果證明，市場運作與政府干預功能各異，不可替代，市場有利于配置社會資源、提高經濟效益及調動社會成員積極性，而政府管理有助于確保經濟平穩發展，確保市場秩序及規范。
次貸危機的后果范文第2篇
【關鍵詞】 次貸危機； 住房金融制度； 合同契約型
一、我國住房金融制度的現狀
（一）住房金融制度的類型
從國際住房金融制度發展的歷史來看，目前占主導地位的住房金融制度有三種：強制儲蓄型、合同契約型和資本市場型。
強制儲蓄型是政府憑借國家權威和信用，通過國家法律和行政規定等強制手段要求雇主和雇員將雇員工資收入的一定比例定期存入制定機構，該機構以優惠貸款方式支持雇員住房消費，其本質是一種社會保障機制，以新加坡的中央公積金制度最為成功。
合同契約型住房金融制度中，政府一般采取適當干預政策保證本國住房金融制度實施。以德國為例，政府采取由政府出面構建多模式綜合性住房金融體系以滿足不同階層居民需要、設立具有保障性質的建房貸款制和建房互助儲金制以鼓勵私人建房和購房，同時對住房儲蓄提供獎勵、免稅等優惠以鼓勵中低收入階層購房。
資本市場型是通過資本市場籌集住房資金的一種住房金融制度。以美國為例，該國利用住房抵押貸款二級市場，解決一級市場“存短貸長”的矛盾，控制住房金融機構的利率風險、流動性風險，穩定經營收益，促進一級市場的發展，形成一級市場和二級市場之間的良性互動。
（二）我國住房金融制度的現狀
我國的住房金融是隨著住房制度改革和住房商品化、社會化而逐漸建立與發展起來的。在過去相當長的時期里，住房一向被看作是公共消費品，住房消費市場的主體基本上是各種社會集團，而個人作為住房的最終消費者并不直接進入市場，整個社會缺乏一種依靠最終消費者自己的力量消費住房的壓力和動力。
自20世紀80年代以來，就如何發展我國的住房金融，國內曾進行過很多探索。如1987年煙臺和蚌埠的住房儲蓄銀行試點，1991年上海建立住房公積金制度的試點，2004年天津中德住房儲蓄銀行的成立，2005年12月，中國建設銀行國內首單個人住房抵押貸款證券化產品MBS的推出等。
客觀公正地說，中國的住房金融雖然起步晚，發展也不盡如人意，但是至今已初步建立起頗具中國特色的住房金融體系，即以“住房公積金”為核心，以各大商業銀行房地產信貸部為運行主體的一種住房金融模式。這種住房金融體系可以首先大致分為房地產開發金融和個人住房金融兩大塊，前者為開發商，投資商、建筑商的住房建設等提供融資；后者則給居民個人購房提供金融支持。個人住房金融又可大致分為政策性住房金融和商業性住房金融兩大類，前者俗稱為“委托性”業務，以住房公積金的運作為核心；后者又叫“自營性”業務，以商業銀行的個人住房抵押貸款為主要方式。
這是種以強制儲蓄型的住房公積金制度為主導、合同契約型和資本市場型為輔的住房金融發展格局。強制儲蓄型的住房公積金制度是現階段的主要模式，住房公積金制度是我國現階段的合理選擇。我國人均收入水平低，住房主要還是依靠政府解決，資本市場不發達，投融資渠道不暢。同時，住房公積金具有籌資數額大、資金期限長、籌資成本低等優點，特別適應我國目前住房消費的要求，應予加強和完善。但作為強制儲蓄的公積金制度，制約了市場機制在住房資金配置中的作用，不符合國際住房金融的市場化發展趨勢，而且我國的公積金制度覆蓋范圍狹窄，不能適應經濟體制、人事制度、戶籍制度的改革要求，再加上公積金制度內在的難以解決的公平性和保值增值的問題，決定了它從長遠來看很難成為我國住房金融發展的主體模式。
二、次貸危機給我們的啟示
次貸危機爆發之前，美國的“資本市場型”住房金融制度被認為是世界上最先進和最完備的制度，進而也是各國金融當局學習和研究的主要內容。然而次貸危機爆發之后，特別是當次貸危機日益演變成由美國向全世界擴散的金融風暴時，各國都開始反省自己在住房金融制度或多或少“資本”化過程中存在的問題和不足，我國尤其應該從美國次貸危機中汲取經驗教訓。
（一）住房金融制度的基礎：適合自己的國情
美國“資本市場型”住房金融制度是建立在資本市場較為發達，金融制度相對完備的基礎之上的，其一級市場活躍著的是體系化的信貸評級制度和歷史悠久的評級公司；其二級市場不僅有政府擔保下的“兩房”、各類增級公司，還有歷來活躍的投資銀行。可以說，美國的住房金融制度是在各種力量的推動下形成的，能為住房市場帶來高效率、高流動性的住房與金融的有機安排。我國目前不具備這些市場條件和市場主體，因此這一制度并不適合我國國情。以新加坡為代表的“強制儲蓄型”制度，非常適合于新加坡國家小、不需較高流動性，易于統一行動的特點，是與“資本市場制”相對立的一個典型。
建立適合我國國情的住房金融制度必須著重考慮兩點：首先是我國二元型的社會結構，這種社會結構下城鄉住房市場的二元化，決定了我國的住房金融制度不能一刀切；其次是我國與住房金融制度的各項配套尚未健全，特別是誠信系統的缺失，決定了我國的住房金融制度必須以穩定為基礎，不能過分冒進。
（二）住房金融制度的關鍵：監管
盡管各國在建立住房金融制度時都充分考慮了自己的國情，然而這一制度一旦成型，必須有強有力的監管，來制約住房金融制度給國民經濟帶來的風險。美國次貸危機的根源之一，便是監管的缺失。消費習慣的提前化、政府對住房金融體系風險的漠視、投資銀行對風險資產趨之若鶩，都是危機爆發的前兆。而適時適當的監管，是有可能化解這場危機的。2008年10月，前美聯儲主席格林斯潘親自向公眾承認此次危機中的監管不足問題。可見，一種體系再完善，也必須將監管視作關鍵。
反觀我國，在住房金融活動的監管方面，主要由銀行監督管理委員會負責。銀監會主要是對開發商貸款和個人住房抵押貸款業務進行監督，可以說，銀監會是監控住房金融風險的主體。由于我國實行的是分業經營、分業監管的金融模式，銀監會和證監會之間并無實際交叉，對于現實生活中的混業經營活動，無法進行有力監管，在部分機構實施住房抵押貸款證券化業務后，此類住房金融業務的風險，成為監管的空白點。
三、次貸危機后我國住房金融制度的發展方向―合同契約型住房金融制度
鑒于“強制儲蓄型”和“資本市場型”住房金融制度的不足以及由次貸危機引發的金融風暴給我們的經驗教訓，筆者認為，合同契約型可以成為我國住房金融制度發展的主要方向。
（一）我國已具備合同契約型住房金融制度的運行條件
合同契約型住房金融制度的運行依賴于：第一，較為穩定的市場利率和通貨膨脹率；第二，金融自由化程度相對較低，住房合同儲蓄機構在資金籌措方面具有相對的壟斷地位；第三，合同儲蓄機構是非贏利性的，需要政府財力直接或者間接的支持。
我國目前不僅具備這三個方面的條件，其中某些條件還是十分成熟的。首先，我國公有制為主體的經濟體制決定了政府可以為合同契約型住房金融制度提供政策支持和經濟支持；其次，我國的金融密度和金融深度都處于較低水平，商業銀行仍然是占主體地位的金融機構，這為合同契約型制度的實施提供了較好的基礎；最后，我國“利率非市場化”的現狀，決定了市場利率的穩定性和通脹率的可控性。應該說，我國是具備運行合同契約型住房金融制度的基本條件的。
（二）合同契約型作為我國主要住房金融制度的主要原因
如果說運行條件僅僅說明了合同契約型制度在各國的共性的話，那么，選擇合同契約型作為我國住房金融制度是出于以下三個方面的考慮：
首先，我國地區經濟發展很不平衡，城市發展遠遠快于農村發展，城市居民收入大于農民收入，東部發展快于中西部，行業之間的發展水平和速度也有所區別，這些復雜因素決定了我國的住房金融制度必須能夠滿足不同階層居民的需要。合同契約型制度可以滿足這一特殊要求。在德國，政府根據城鄉發展的不同特點，設立了不同層次的儲蓄金融機構。其中，政府建立的國營銀行，負責全面的住房金融業務；抵押貸款銀行主要負責城市的住房金融業務；互助儲金信貸社則負責農村的住房金融業務。針對不同地域發展的特殊情況，儲蓄合同在期限、還款方式上也有所不同，這些都是我國將來發展合同契約型制度時可以借鑒的經驗。
其次，合同契約型制度的核心之一是封閉運行機制，即存貸款利率由存貸款雙方共同商定，不與資本市場發生聯系的機制。這一機制不但將住房金融制度運行過程中產生的風險限制在住房市場和儲蓄機構之間，而且對于監管當局來講，有很大的便利性，特別適合我國分業監管的格局。
最后，我國目前儲蓄率仍處于較高水平，金融市場的主體――政府、一般企業、金融機構、居民等的資產都擁有較高的流動性，甚至存在“流動性過剩”現象。因此，合同契約型制度所謂的資金來源單一且不穩定，容易出現流動性風險等問題，在我國很難出現。
（三）關于合同契約型住房金融制度全面實施的幾點設想
1.政府在住房金融制度中的作用
首先，可以由政府出資建立國有的住房儲蓄銀行，制定優惠政策扶持地方住房儲蓄機構的發展。美國次貸危機的經過表明，實施較為保守運作的住房儲蓄銀行在促進美國住房產業發展的同時，也保證了合同契約型機構的相對穩定。目前我國的住房儲蓄銀行多從事地區性業務，唯一一家中外合資的住房儲蓄機構――中德住房儲蓄機構由于起步較晚、宣傳力度不夠、覆蓋面不廣等原因，很難與一般商業銀行競爭。由政府作為發起者，必將給住房儲蓄銀行帶來足夠的流動性和影響力。
其次，在合同儲蓄制度通過住房儲蓄銀行得到貫徹，這一體系逐漸成熟之后，政府應當出臺相應措施。比如住房儲蓄銀行相對應的存款保險制度等對該體系進行完善。
2.對合同契約型住房金融制度的監管
目前我國銀行監督管理委員會在實施監管職能時，主要分四部分，對國有銀行、非國有銀行、外資銀行、其他銀行機構等進行監管，其中并未將住房儲蓄銀行作為專門的機構進行管理。為了對合同住房金融制度進行有效監管，一方面，銀監會應該設立專門機構對住房儲蓄機構的運作進行監管；另一方面，銀監會和證監會之間在條件成熟時進行的證券化業務進行監管方面的合作。
3.相關法律制度的配套
目前與住房金融制度相對應的法律有《中華人民共和國城市房地產管理辦法》、《中華人民共和國商業銀行法》、《中華人民共和國擔保法》、《中華人民共和國合同法》等，行政法規僅有《國務院關于修改的決定》，沒有專門針對合同契約型制度的法律法規。
針對合同契約型制度可能產生的合同風險、違約風險、流動性風險、監管問題等，法律上仍處于相對空白狀態。應當制定針對此類風險的專門法律法規，保證我國住房金融市場得到健康良好的發展。
【參考文獻】
次貸危機的后果范文第3篇
此次次貸危機給美國經濟帶來了巨大了的損失，要使我們不重蹈美國的復轍，我們必須了解次貸危機及其產生的后果。這撣我們才能有的放矢，為我國經濟金融的穩定做好充分的準備。
首先，我們應該了解何謂次貸危機。所謂次貸危機即次級貸款抵押市場危機是由于美國給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來沒有被金融機構重視到其隱含的風險。
其次，此次次貸危機緣于美國樓市的高增長及后來美國房地產市場的回暖。在房地產市場高速發展時期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機構并沒有充分考慮到其中的風險，為低信用的購房者放出大量的次級抵押貸款。以至今日房地產市場回暖，所抵押的房產其價值根本無法抵債，便產生大量的呆壞賬，此時這些風險僅僅集中于本國的銀行業。而一些國際投資基金或金融機構對其次級抵押貸款的投資或買斷，將使風險擴散到全球整個金融市場。這也許就是本次危機對全球股市所產生的沖擊的一個原因。
再次，此次次貸危機為美國金融機構帶來大量的呆壞賬，這將直接導致其流動性的嚴重缺失。流動性的缺失又將對本國整個國民經濟的發展產生巨大的沖擊。
第四，由于次貸危機給金融機構帶來的巨大損失，歐美各國相關金融機構紛紛裁員以降低成本，這將導致失業人口的增加，雖然數字不時很大，但足以說明此次危機帶來的影響之巨大、牽扯面之廣。
第五，本次次貸危機對我國經濟的影響。據美國金融統計中國銀行，中國工商銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國經濟往來密切，經花旗銀行測算，美國經濟放緩1％，中國經濟將放緩1.3％。雖然此次危機給中國帶來的直接損失并不大，但當美國經濟受挫，也將使得中國經濟面臨較大損失。
次貸危機對我們的啟示
此次次貸危機所產生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機爆發后才對銀行進行救助，而應該事前做好準備以防止危機的產生。
第一，美國次貸危機直接起源于美國房地產市場的降溫。美國成熟房地產市場都會引發次貸危機，何況我國的新興市場。目前我國房地產投機行為尤為嚴重，使得樓市不斷飆升，房地產市場面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產生緣至于投機者沒有得到有效的規制，現有的規制對他們投機帶來的成本遠遠小于其將獲得的利益。長此以往，也許數年后等到泡沫破滅的時候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國抗危機的經濟實力遠不如美國，因此危機的爆發不論在我國經濟上還是在社會穩定上所產生的影響程度都將是無法預測的。因此我們不論是出于房地產市場的健康發展還是出于防止類似危機在我國爆發的目的，我們都應該防止房地產市場巨大泡沫的產生。
第二，由于我國貸款主要來自商業銀行，我們應加強商業銀行對住房貸款申請者信用和還貸能力的審核。建立信用評審機制并非一朝一夕的問題，在我國個人消費信用評價系統還處于初級階段、個人信用的數據儲備還不完善的情況下，信貸機構應在此基礎上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現階段，房地產市場在中國經濟增長中占有很大比例，銀行業也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業銀行或信貸機構因為利益的驅使而放松借款者的資格標準，或對其有可能虛假的信息不進行必要的審核。甚至有職員為了業績的提高，幫助那些條件不合格的申請者偽造信息或想辦法規避銀行現行的規制。這就要求金融機構加強對職員職業操守的培養，從前臺開始培養風險的防范意識。與此同時，我國應該建立個人信用評級制度，給商業銀行評價消費者信用提供一個合理的依據。
第二，增強銀行的抗風險能力。銀行的本質是風險經營，要減少危機對銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風險的能力。而有效的金融創新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風險提供更多、更有效的工具。目前我國商業銀行資產證券化還不成熟，放貸風險基本集中于銀行本身，銀行應該積極開拓新的金融產品以到達轉嫁風險的目的。
第四，完善監管體系。銀行經營應保持其安全性、流動性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產結構的高負債比例，容易使股東或管理者從事高風險業務。為了，保障廣大債權所有者的利益，必須對銀行進行有效的監管，使其從事業務體現了利益相關者的利益。外部監管應該與銀行內部監管部門同心協力，對商業銀行進行有效監管。外部監管體系的完善，包括相關法律法規的健全和監管機構的建立，相關法律法規應該對銀行的高風險業務經營進行有效的約束，而監管機構應該依照相關法律法規對銀行的違法違規行為給予應有的懲罰。外部監管應該引導銀行業的穩健運行，從而維護金融市場的穩定。內部監管部門應對本行的資產和業務進行客觀的風險評估，從根本上對風險進行有效的控制。
第五，培養住房貸款居民的風險意識。不可避免的是有些居民對自己以后的還貸能力沒有進行有效的估計，為以后的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應該讓消費者充分了解其中的風險，幫助其分析各種風險產生的可能性。
第六，完善我國證券市場。房地產上市公司市值占我國證券市場很大一部分比重。其股價波動很大程度影響著整個證券市場的穩定與否。房價的飛速增長，將間接拉大了二級市場與一級市場中獲得房地產公司股票價格之間的差距。而這大大增加了二級市場投資者的風險。
總之，為了預防類似危機在我國爆發，我們應該在各個層面做好充分的準備，確保金融市場的穩健運行，經濟的穩步發展。
次貸危機的后果范文第4篇
關鍵詞：房貸資產證券化 次貸危機 風險控制 成因透視
美國次貸危機的爆發暴露出美國房貸資產證券化市場存在嚴重問題，讓我們對房貸資產證券化產生了質疑：是否這一金融創新工具在實踐過程中還有許多鮮為人知的紕漏和不足，美國次貸證券化過程中是否做好了相關風險控制？
一、美國次貸危機起源與影響
美國的次級抵押貸款大多是前幾年住房市場高度繁榮時貸出的。相對于主要抵押貸款利率，次級貸款的
貸款人面臨著高于平均水平的還貸利率，風險性較高，所以當宏觀經濟發生逆轉時，這些貸款人的違約風險將急劇上升。可是就是這樣一種高風險的貸款產品，它的規模卻在近幾年急劇擴張并多次資產證券化，急劇的規模擴張和高度的證券化比例為次貸危機埋下了隱患。
2004年2季度以來，美國優質貸款拖欠率略有抬頭，但次貸拖欠率卻大幅上升，從10.4%升至13.5%，是同期優貸拖欠率的5倍多。2007年3月13日,美國第二大次級抵押貸款公司――新世紀金融公司,被迫提出破產保護申請，當日道瓊斯指數跌1.37%，由此揭開了次貸危機的序幕，產生巨大的蝴蝶效應，此后“多米諾骨牌”紛紛倒下。
二、美國次貸危機表層原因分析
（一）宏觀經濟上升階段――危機的孕育階段
2000年，美聯儲為了刺激經濟，大幅削減聯邦基金利率，強行向市場注入流動性,在短短兩年內美國經濟就開始進入復蘇。美國經濟復蘇的過程中，房地產市場起到了最重要的作用。而利率政策在房地產市場調控中發揮著核心作用。從2000年美聯儲宣布利率下調50個基本點，由此拉開了美國降息的序幕。2001年后，美國進入了一個降息周期，經過連續13次降息，最終在2003年6月將聯邦基金利率降至1％。在美聯儲的引導下，美國金融環境十分寬松。在極低的利率環境刺激下，大量資金流入房地產市場，房地產價格節節攀升，房地產市場成為拉動美國經濟增長的主要引擎。但是房價上漲并沒有大幅度增加購房者的償付壓力。低利率成為支撐高房價、高銷售量的主要因素。
（二）宏觀經濟下降階段――危機的爆發階段
美國房地產繁榮催生較嚴重的泡沫現象。從2004年開始，美國房地產的待售房比例急劇攀升，明顯處于供過于求的狀態，美國家庭房產的平均價值相當于家庭平均收入的3倍以上，達到近40年來的最高值。但自2004年6月起，美聯儲連續17次加息，將短期利率由1％提升至5.25％。提升利率對美國房地產產生了多方面的降溫作用，有效抑制了房地產信貸消費，加重了購房者的還貸壓力，擠壓了房地產開發商的利潤空間。據美國商務部公布的數據，2007年美國新房銷售連月出現下降，美國房地產市場過熱現象得到遏制，房地產市場也同時進入衰退周期。此時，原來通過次級抵押貸款購買房屋的消費者，在房價下跌而利率又不斷升高的雙重夾擊下，已無力償還貸款，違約率逐漸上升，并最終升級為次貸危機。
三、次貸危機深層次原因透視
探究美國次貸危機的深層原因，應該首先從資產證券化流程進行深度剖析。首先，在利益驅使下，次級貸款經紀人通過各種方式，甚至獵殺放貸和欺騙貸款讓借款者接受可能并不是很適合他們的貸款。這在一定程度上增加了原始資產貸款池風險。其次，次級貸款經過證券化和再證券化（包括擔保債權憑證CDO的創設、信用違約互換CDS的創設和ABX指數的創設），使得建筑在次級抵押貸款這種基礎資產上的信用衍生品大樓越來越高，經過多次打包重組后，形成了巨大的“次貸”衍生品泡沫市場。但是隨著美國房地產市場的降溫和加息周期的到來，次貸借款人無法按時償還債務，引起次貸質量的嚴重惡化，次貸債券的評估價格隨之下降，金融衍生產品價格也紛紛下跌。最后，很多對沖基金虧損嚴重，這時投資者“用腳投票”，直接導致對沖基金資金鏈斷裂，最終引發危機爆發。
通過對次貸證券化流程進行剖析，本文認為次貸危機爆發的深層次原因可以從兩個方面進行探討：一是金融創新工具本身具有的缺陷，二是美國次貸證券化過程中的風險防范不到位。
（一）金融創新工具本身缺陷
首先，資產證券化過程中沒有實現資產池的“真是出售”。 “真實出售”，本意在于讓特殊目的實體（簡稱SPV）遠離由于貸款機構的破產而遭致的風險。但是從美國次貸危機中發現，這種制度設計存在一些問題，主要表現在證券化在分散貸款機構的次級房貸的風險的同時，淡化了貸款銀行對借款人信用風險的防范意識。傳統的房貸由銀行承擔相應的損失，因此銀行對房貸對房貸的風險控制較嚴。但是由于證券化金融創新工具的使用，債務以房貸抵押證券的形式出售給投資銀行，后者又將其包裝成不同的投資品賣給投資者。在此過程中，購房貸款“證券化”了。通過證券化，美國的房貸信用風險從銀行分散到了二級市場。
第二，資產證券化本身的復雜性給參與主體帶來認識上的困難。作為一種新型金融創新工具，美國次貸進行多次證券化，并運用了復雜的金融衍生產品，使得資產證券化的整個過程變得更加撲朔迷離。證券化的復雜性至少造成兩個后果：一方面使得證券化的參與方以及監管機構對房貸信用風險的影響界面和影響深度的估計和監控變得十分困難。這使得美國次級房貸市場的信貸風險較快和較容易地從地方和行業蔓延到整個經濟和全球；另一方面，資產證券化涉及眾多的參與方，給次貸借款人的利益保護帶來了困難，使得借款人對自身的風險認識不足，以致風險在冥冥之中不斷積累。
第三，資產證券化把原本集中于金融機構的信用風險，分散到了整個的資本市場。資產證券化并不能消除風險，只能分散風險。在美國，多次證券化和衍生金融工具的運用使得次貸的原始信用風險獲得無限的放大。證券化的這一特點造成嚴重后果：證券化在將地方和全球資本市場聯系起來的同時加強了次貸信用風險與其它風險的相關性。這種相關性導致次級房貸危機所觸發的其它風險的增長，使次級房貸由行業信用風險轉移為廣泛的清償風險和經濟衰退風險。
（二）資產證券化風險控制缺失
1．原始資產池的信用風險
（1）系統性風險。系統性風險也就是宏觀經濟風險，美次貸中表現為房地產市場的降溫和加息周期的到來。美國次貸危機的形成過程中，包括所有的金融機構、投資者都錯誤了估計了美國的經濟形勢，過分樂觀地看待美國的房地產市場，同時也沒有做好風險準備的計提工作。以新世紀金融公司為例，公司對宏觀經濟風險缺乏準確判斷，違約風險準備金提取不足，當房地產轉入熊市時，違約就成為系統性風險，最終導致破產的下場。
（2）非系統性風險。非系統性風險是與借款人的信用狀況聯系密切的風險，是由于原始借款人的還款能力存在問題而引發的違約風險。在美國,不同信用評級的人在貸款時享受不同的貸款利率，次級抵押貸款大部分是針對信用分數低于620分,收入證明缺失,負債較重的人,其利率通常比優惠利率高2%到3%，因而當宏觀經濟出現逆轉時，次級貸款借款人相對于優質貸款借款人有著明顯較高的違約率，美國次貸資產池確實存在非常嚴重的非系統性風險，即信用風險。
2．證券化結構設計風險
（1）破產隔離風險。美國大部分次貸資產打包出售給了SPV，即“真實銷售”，成功地實現了第一層次的破產隔離，但是第二層次的破產隔離卻沒有實現。為了獲得更高的利潤，SPV會自己保留低級別級證券，或者對低級別的證券保留贖回權，這些低級別的證券風險具有很高的風險，很多都沒有經過信用評級機構的信用評級。如此的結構設計導致SPV的破產風險，沒有實現SPV的完全破產隔離直接導致了資產證券化結構設計的失敗。當次貸借款人大量違約時，就出現了SPV的破產現象。
（2）信用增級風險。美國次貸證券化中運用的內部增級手段主要就是優先/次級證券安排，在美次貸中表現為優先檔證券、中間檔證券和股權檔證券。這種設計的直接結果就是，原始基礎資產池的違約風險集中在了只占20%的低級證券當中，使這部分證券的風險急劇上升。由于風險過度集中，低級證券的抗風險能力嚴重不足，最終還是會影響到高級證券的償付，無法實現內部信用增級的目的。
（3）第三方風險。美國次貸危機中第三方風險表現得尤為顯著，特別是信用評級公司扮演了極其重要的角色。在結構性衍生信貸市場中，由于信息高度不對稱，投資者嚴重依賴于評級公司的報告做出決策，但是大量評級為AAA和AA級的債券，事后證明價值被嚴重高估。信用評級機構對整個宏觀經濟的錯誤判斷和對次貸市場過分樂觀的估計，給投資者帶來巨大的風險。美國信用評級機構主要存在評級機構監管缺失、信用評級機構和證券發行人、承銷商之間存在嚴重利益沖突和信用評級行業由于缺乏競爭導致道德風險缺失等問題。
四、結論與啟示
隨著房價上漲，中國抵押貸款大量發放，抵押貸款風險開始顯現。中國政府和金融機構應該充分認識次貸危機的成因及不利影響、積極加強住房信貸市場危機監控、完善房貸信息管理系統、調節住房需求、加強房貸法規建設、理性對待美國的住房金融創新，保證中國住房抵押貸款的安全運作和金融市場的健康穩定發展。
參考文獻：
[1]賓融.住房抵押貸款證券化機制和實證分析[D].中國社會科學院研究生院博士論文，2001.
[2]李云林.美國為什么會發生次貸危機？[J].中國投資，2007,(12) ：119
次貸危機的后果范文第5篇
關鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調控
2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。
（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。
（二）房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。
（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。
美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。
（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。
（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應。現在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。
（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。
四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。
（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化。現在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。
（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性。現在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。
（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了。現在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的。現在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。
參考文獻:
[1]論美國次級抵押貸款危機的原因和影響［J］.經濟學動態,2007(9).
[2]從次貸危機看美國樓市與中國樓市的關系［J］.中國金融,2007(18).
[3]論我國的資產泡沫與金融風險［J］.福建論壇(人文社會科學版),2008(2).
[4]金融危機后的貨幣政策操作——東亞國家的經驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).
