積極的財政政策和貨幣政策

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積極的財政政策和貨幣政策范文第1篇

【關鍵詞】地方財政政策 中央財政政策 貨幣政策 VAR模型

一、中央和地方財政政策現狀分析

（一）我國財政收入以中央財政收入為主

1995～2015年之間，我國財政收入中中央財政收入平均占51.02%，地方財政收入平均占48.98%。其中，2015年中央財政收入占比降到近20年最低為45.5%，總體來看我國中央和地方財政收入總體相當，相差不大。

（二）我國財政支出以地方財政支出為主

1995～2015年之間，我國財政收入中中央財政支出平均占24.02%，地方財政收入平均占75.98%。其中，2015年中央財政支出占比降到近20年最低為14.5%，總體來看我國財政支出以地方財政支出為主，且地方財政支出占比呈現不斷提高趨勢（詳見圖1）。

（三）中央和地方財政政策協同作用有待加強

由于我國財政支出以地方財政支出為主，因此，從一定程度上來說我國財政政策效果受地方財政支出領域影響更大。而我國原有以GDP發展為主的政府考核制度和體系，使得各省在擴產能、搞建設等方面，與其他省市之間、各省與中央之間存在明顯利益博弈空間，如在2008年前后地方政府為了增加GDP，提高政府考核業績需求，對投產鋼鐵、煤炭等傳統制造業的積極性特別高，這一方面是造成我國過去十幾年產能過剩行業和僵尸企業不斷增多的主因，也是造成我國貨幣政策與財政政策協同性不高的主因。

二、基于VAR模型的財政政策對貨幣政策影響的差異性實證研究

（一）指標選取和相關檢驗

1.指標選取。本文選取國內生產總值、貨幣供應量、中央財政支出和地方財政支出等四個指標作為研究的指標（詳見下表）。樣本區間為2009年3月至2015年12月，數據來源于中國財政部、國家統計局和Wind金融資訊。本部分使用Eviews6統計軟件進行分析。

2.平穩性檢驗。利用DF-GLS和KPSS對變量進行單位根和平穩性檢驗，結果顯示本文原始變量取對數為平穩序列。

3.最優擬合度預測誤差階數選取。如表2所示經各信息準則綜合判斷，模型最優擬合度預測誤差階數為4階。

（二）實證小結

通過實證研究本文發現，現階段我國地方和中央財政政策對貨幣政策影響存在明顯差異，且地方財政政策對貨幣政策影響較中央財政政策更大；中央和地方財政政策對貨幣政策變動影響呈現不同趨勢，中央財政政策與貨幣政策一般實行松緊搭配如“寬松的貨幣政策與穩健的財政政策”或“穩健的貨幣政策與積極的財政政策”組合；而地方財政政策往往與貨幣政策存在政策同向共振效果，這說明地方和中央財政政策存在某種不一致，由此可能會消弱我國財政與貨幣政策整體協同效果。造成這一問題的原因可能是，我國金融服務總量占比中仍然以國有或國有背景企業為主，而這類機構受地方財政調控影響最大，地方政府推動或限制這類機構發展的動力、措施和手段比較豐富有效。

三、政策建議

（一）繼續優化和改善地方政府考核管理制度，提高地方政府響應中央政策的積極性

建議不簡單考核地方GDP指標，而將地方貫徹落實中央政策情況以及地區可持續發展、人居幸福指數等納入考核體系，建立和完善綠色GDP考核體系，在提高地方政府響應中央政策的積極性的同時，增強地方政府制定長遠發展戰略的積極性和思想。

（二）強化對地方和中央財政政策一致性和協調性的管理

建議中央在制定發展規劃時，既要充分考慮各省市的特點，強化規劃和財政政策的一致性；又要對可能存在過剩競爭發展的地區和行業進行窗口指導，盡量降低地區因利益博弈而產生的無效資源或行政浪費現象發生。

（三）加強財政、貨幣政策的協調配合，提高政策的有效性

建議建立中央、省一級財政部門與人民銀行之間的橫向和縱向溝通交流和信息共享機制，強化財政與貨幣政策出臺前后的協同配合和預期管理，降低財政和貨幣政策運作成本，切實提高財政與貨幣政策的有效性和針對性。

參考文獻

[1][英]特倫斯.C.米爾斯著，俞卓菁譯《金融時間序列的經濟計量學模型（第二版）》[M].經濟科學出版社，2002年7月.

積極的財政政策和貨幣政策范文第2篇

從（1）等式分析如果政府實行擴張性的財政政策，將使G成倍增加，從而使Y增加。不難看出財政政策對Y的作用是很直接的。

積極財政政策主要體現在政府投資支出的增加上，政府投資支出直接擴大了社會總需求的增長。無論是中央還是地方政府在經濟蕭條的時候就喜歡修路造橋造辦公樓，增加政府投資從而增加社會的需求。財政支出對經濟發展具有直接影響，它不僅可以通過對公共儲蓄資金進行重點配置來解決經濟結構問題，而且還能間接地起到示范效應，從而引導社會資源的合理流向。

最近政府取消農業稅，免費義務教育等政策減輕了農民的負擔，旨在提高農民的生活水平創造和諧社會。由于城市經濟的快速增長使中國貧富差距越來越大，為了建設和諧社會必須提高農民生活水平，因此中國政府在經濟繁榮的時候采取積極的財政政策——取消農業稅。從經濟學的角度分析這一決策是具有中國特色的積極的財政政策。凱恩斯貨幣需求理論將貨幣需求分為交易需求、預防需求和投機需求。在一個經濟體中，交易需求的變化是不會很大的，經濟繁榮時大一點，蕭條時少一點，但并不會相差很大；而預防需求和投機需求方面往往有大幅度的變化。比如由于我國社會保障機制還不健全，居民面臨失業、養老以及子女教育、購房等壓力，從而將收入大量用于儲蓄，邊際消費傾向不斷降低。反之農民生活穩定，不確定因素減小，預防與投機需求就會減小，交易需求隨之上升。中國9億農民對中國經濟的發展提供了廣闊的市場。政府針對農民的兩項政府可視為積極的財政政策，并對經濟繁榮將產生長遠的影響。

二、貨幣政策對經濟的作用相對較弱

如果政府實行擴張性貨幣政策，即MS(貨幣供應量)增加，Ms不是等式（1）的組成部分，所以不會對Y產生直接的影響。但Ms的增加使r（利率）下降，r下降必然引起私人消費（C）和投資(I)的增加,從而影響Y。可見貨幣政策對Y的作用是間接的。從IS-LM曲線中我們也可以發現貨幣政策的作用是有限的，因為當r降至某一點時，人們對貨幣的投資需求無限大。因此貨幣政策對經濟的作用相對較弱，從這個分析看當經濟蕭條時我們更支持政府采用積極的財政政策。

但有許多經濟學家認為貨幣政策比財政政策效果明顯，他們的依據是美國近代經濟發展史。美聯儲主席格林斯潘任職期間通過有效的利率變動帶領美國走出無數次的危機，但格林斯潘任職期間美國經濟快速增長還有一個重要原因即信息產業的異軍突起成為美國經濟的支撐產業。另有專家的依據是近幾年上海的房地產。認為上海的房地產的異常崛起是由于在寬松的貨幣政策和1998年取消福利分房后房產急劇膨脹的內需導致的。事實上，1999年至2003年間，政府為了推動房地產業采取了一系列的措施，如寬松的貨幣政策、購房入戶政策、免收個人所得稅政策等等。政策導向吸引了一大批房產炒作團，購房入戶政策吸引了一大批急于為子女辦理上海戶口的外地老板，免收個人所得稅吸引的是高收入人群，房產內需急劇膨脹。同時這些專家認為政府為了預防由于房地產過火而導致房地產泡沫、銀行壞賬等不利因素，中央政府采取緊縮信貸政策。在政府的宏觀調控下上海2005-2006年度房價漲幅稍趨平穩甚至下跌了一定的百分比，所以認為貨幣政策對經濟有明顯的作用。經過調研發現，利率持續上揚以及對購置第2套以上貸款和稅收的規定對房地產投資者造成的壓力并不明顯，信貸政策的關鍵作用是政府導向，使投資者以及房產需求者對投資的風險預期提高，在交易中持觀望心態，導致房地產降溫。

積極的財政政策和貨幣政策范文第3篇

政策推動中國率先復蘇

記者：為應對金融危機，中國同其他各國一同采取了適度寬松的貨幣政策與積極的財政政策，您覺得中國所采取政策的內在背景、取得的效果與西方各國有何差異?從目前政府發出的信號來看，中國似乎走在了復蘇的前列，您覺得這其中政策有多大貢獻?或者這在一定程度上是因為中國受金融危機影響較小的緣故?

連平(交通銀行首席經濟學家)：西方國家由于銀行體系受到沉重的打擊，市場流動性緊張，信用體系急劇惡化，信貸被凍結，所以刺激經濟首先是給金融機構輸血，給貨幣市場輸血。但在中國卻沒有這個必要，因為中國金融機構尤其是銀行還比較穩健，市場流動性比較寬裕，中國需要的是擴張內需。中西部地區有很大的投資發展空間，同時國民的消費水平較低具有很大的發展潛力。而內需擴張首先要財政政策的拉動，但單靠財政政策還不夠，還需要積極的貨幣政策配合，因此，我國推出了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。

可以說，中國之所以受沖擊相對較小，政策的逆向操作貢獻很大，中國的投資，消費有很大潛力，但潛力不等于現實，有了積極的財政政策和適度寬松貨幣政策的推動，這種潛力就能夠得到較好的發揮，所以從這個角度來講，政策具有決定性作用。

彭興韻(中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任)：與其他國家將大量的財政資金用于收購金融機構的不良資產、給金融機構注資不同的是，中國在應對這次危機時是將巨額的財政資金投入到了實體經濟之中，而不用修復金融機構的資產負債表。可以說，中國是面臨著國外金融危機的沖擊，但自身并沒有真正親歷這次金融危機，這決定了中國經濟在宏觀政策的刺激下領先于那些真正的危機國家而復蘇。

郭世坤(建設銀行研究部總經理)：西方采取的更多是貨幣政策，主要是進行了一系列的降息甚至降到零利率，再有向市場注入資金，向一些企業，金融機構的借貸，或通過資金的注入來實施貨幣政策與壞賬清理等。

中國采取的政策更多的是直接針對實體經濟，比如“四萬億”政策的出臺，還有相應的一些產業和經濟規劃，對有關重點經濟領域包括對外貿，房地產、消費等領域的政策支持，這些都直接作用于實體經濟，比西方政策效果更直接。

政策退出不是“猛踩剎車”

記者：目前各國在探討未來貨幣和財政政策退出的可能，但有人認為，因中國信貸及投資的大幅擴張，且投資主體多為中長期項目，未來兩三年中國實質性的退出將很困難，這是否意味著中國的財政和貨幣政策沒多少回旋余地?在經濟企穩回升之后，中國還有多少政策操作空間可彌補?

陳道富(國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室副主任)：中國四萬億元的財政政策是以兩年為基礎設計的。從目前來看，世界經濟的復蘇將是一個相對漫長的過程，實現以市場真實需求為基礎的經濟復蘇，對我國而言，也不是一個輕松的任務。中國的宏觀政策能否順利退出，關鍵是這些政策能否有效激起民間需求特別是消費需求，推動經濟進入新的良性循環。以投資為主體的財政刺激政策，有利于在短時間內緩解經濟過快下滑，但在產能過剩 消費率不足的情況下，卻可能會進一步積累不利于經濟良性循環的新的因素。如果是簡單提高消費率，卻有可能陷入殺雞取卵的困境，因此需要從經濟循環的角度來平衡投資與消費的關系。總之，長期問題在當前具有短期意義，制約著中國退出政策。

彭興韻：退出是一個漸進的過程，而不是“猛踩剎車”。中央銀行早前提出的貨幣政策動態微調，實際上已經表達了貨幣當局對上半年信貸過于快速膨脹的容忍度已經到了極限。就貨幣政策的具體操作而言，中央銀行重新加大了公開市場操作力度，重啟了一年期的央行票據，就表明中央銀行逐漸退出了去年11月中旬國務院關于金融促進經濟發展若干意見中的“貨幣政策策略”，最近兩個月在中央銀行和銀監會的控制之下，信貸增加額的迅速回落，更是退出的大刀闊斧之舉。

連平：通常應對危機的財政和貨幣政策基本上是短期的，比如美國推行的非常寬松的貨幣政策，一旦經濟狀況出現好轉，就可能會較快地退出。但中國這次實施的政策我認為不完全是短期的。中國的情況和歐美有較大不同，適度寬松的貨幣政策一方面是配合積極財政政策的實施，但積極財政政策不完全是短期的，它涉及到中國經濟結構中的一些重大問題，比如西部大開發、中部崛起，消費提升等等。以前在這些方面真正實施的力度不大，但這次財政政策的重心是在中西部地區，而中西部開發是一個長期的戰略問題。所以這次實際上是短期和中長期相結合，短期的政策達到預期的目標之后，會逐漸地退出，而中長期政策則需要保持穩定性和連續性。

積極的財政政策和貨幣政策范文第4篇

財政政策與貨幣政策協調的內容

貨幣政策和財政政策是當代各國政府調節宏觀經濟最主要的兩種手段，兩大政策各有特點，了解它們的作用機制，深入研究它們的協調機制有著重要的實踐指導意義。特別是在當前經濟形勢下，如何擺正財政政策和貨幣政策在宏觀調控中的地位，協調配合使用兩大政策，達到宏觀調控目標，是值得深入研究的課題。

本文的結構是第一部分分析財政政策和貨幣政策的差異，第二部分具體分析兩大政策的協調問題，第三部分指出本文分析存在的問題，并進一步分析財政政策和貨幣政策的協調問題，第四部分總結全文。

一、財政政策和貨幣政策的差異

財政政策是指國家根據一定時期政治、經濟、社會發展的任務而規定的財政工作的指導原則，通過財政支出與稅收政策來調節總需求。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經濟動所采取的措施，尤其指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。

兩大政策調節的領域不同。財政政策調節的對象是財政收支，主要通過參與社會產品和國民收入的分配來實現對國民經濟的調節。貨幣政策主要從流通領域出發對國民經濟進行調節。

兩大政策對收入分配，利率，產出的影響不同。財政政策通過轉移支付和稅收等各種政策可以直接調節社會收入分配。貨幣政策直接調節貨幣供應量。

表1：兩大政策對收入和利率的影響

兩大政策的效應時滯不同。從擾動出現到經濟政策產生作用的每個階段都存在時滯。這些時滯可以分為兩種時間層次：外部時滯，即政策行為對經濟影響的時間;內部時滯，即著手制定政策所花費的時間。

表2：兩大政策的時滯效應

兩大政策調節的主體不同。財政政策由政府制定和執行。貨幣政策由中央銀行控制。

二、財政政策與貨幣政策的配合

財政政策與貨幣政策的差異表明，只有將兩者有效地結合起來，才能更好地發揮其對宏觀經濟的調控作用，常見的配合方式主要有以下幾種。

雙松的財政政策與貨幣政策。其積極效應是可以強烈地刺激投資，促進經濟增長; 消極效應是往往產生財政赤字并誘發通貨膨脹。

雙緊的財政政策與貨幣政策。此種組合方式的積極效應是可以強烈地抑制總需求，控制通貨膨脹; 其消極效應是容易造成經濟萎縮。

松的財政政策與緊的貨幣政策。這種組合方式可以在不提高產出的前提下，提高利率，抑制通貨膨脹。

緊的財政政策與松的貨幣政策可以在不降低產出的前提下，降低利率。

表3：兩大政策的組合

需要強調的是，以上的分析的一個隱含假設就是不存在流動性陷阱，貨幣需求曲線既不是垂直的，也不是水平的，而是向右上方傾斜。

三、進一步分析

上文主要分析了財政政策和貨幣政策的作用及其差異，探討了財政政策和貨幣政策的協調和配合模式，存在以下問題。

第一，短期分析假定價格不變，內生變量是利率和收入(決定產品市場和資本市場同時均衡時的收入和利率)，而財政政策、貨幣政策作為外生變量，影響總需求。只有在短期內，產出和利率在貨幣市場和商品市場才表現為固定的關系。從長期來看，這種關系不存在或者說不穩定。

第二，忽略了總供給對經濟的影響。在考慮總供給的情況下，從短期來看，總供給曲線是水平的，擴張的財政政策和貨幣政策都能提高總需求，導致產出增加。但從長期來看，供給曲線是垂直的，擴張的財政政策和貨幣政策只能使價格水平上升，對產出沒有影響。

第三，本文沒有考慮開放經濟的情況。在開放經濟的條件下，三元悖論原則是國際經濟學中的一個著名論斷。根據蒙代爾的三元悖論，一國的經濟目標有三種：①各國貨幣政策的獨立性;②匯率的穩定性;③資本的完全流動性。這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。

表4：開放經濟條件下兩在政策的效果(資本自由流動下)

四、結論

從短期來看，擴張的財政政策提高計劃產出，導致產出和利率的提高，而擴張的貨幣政策增加貨幣供，導致產出提高，利率下降。

從政策時滯來看，財政政策內部時滯較長，而外部時滯較短。反之，貨幣政策內部時滯較短，外部時滯較長。因此，貨幣政策適合于對經濟進行微調，財政政策在經濟危機下往往比貨幣政策更有效。

在考慮總供給的情況下，兩大政策都能擴大總需求，引起產出增長，價格上升。因此，當產出低于潛在產出時，兩大政策都合適;如果經濟已經處于充分就業，應當盡量少用兩大政策。

在開放經濟條件和固定匯率制度下，根據三元悖論，如果資本自由流動，財政政策完全有效，貨幣政策完全無效。

中國經濟現在通貨膨脹高，對外貿易失衡，根據本文的討論，適合采用從緊的貨幣政策和從緊的財政政策，或者是從緊的貨幣政策和適度寬松的財政政策。前者會引起經濟衰退，后者不會引起經濟衰退。

我國財政政策與貨幣政策的相互協調研究

1 財政政策和貨幣政策的聯系

財政政策和貨幣政策是國家進行宏觀經濟調控的兩大基本政策手段。在一般條件下財政政策與貨幣政策相互配合使用，并對宏觀經濟產生作用和影響，達到政府既定的目標。

(1)財政政策和貨幣政策都屬于宏觀經濟政策。宏觀經濟波動是市場經濟的常態，財政貨幣政策的首要任務就是要防范經濟波動，保持經濟穩定。經濟衰退與經濟繁榮狀態總會交替發生，引發諸如就業壓力大、通貨膨脹、投資波動、外貿失衡等嚴重的經濟問題。解決問題的方法之一就是要求政府運用宏觀經濟政策，間接作用于經濟，保持宏觀經濟的穩定狀態，而財政政策和貨幣政策正是政府經常使用的兩大經濟政策。

(2)財政政策與貨幣政策的終極目標具有一致性。政府運用財政政策和貨幣政策進行宏觀調控要達到的最終目標有四個：經濟增長、物價穩定、充分就業、國際收支平衡。這四個目標的本質都是要保持一國宏觀經濟的穩定。

(3)在一般條件下，財政政策與貨幣政策相互配合起作用。財政政策發揮的是經濟增長的引擎作用，用以對付大的與拖長的經濟衰退，只能作短期調整，不能長期大量的使用。貨幣政策則是通過貨幣供應量和信貸量進行調節和控制，具有直接、迅速和靈活的特點。由于財政政策和貨幣政策的協調配合是兩種長短不同的政策時效搭配，因而兩者可形成合力，對市場經濟的有效運行發揮調控作用。

2 財政政策和貨幣政策的主要政策工具

2.1 財政政策的主要政策工具

財政政策所使用的工具一般與政府收支活動相關，主要有稅收、財政支出、政府投資、財政補貼和公債等。

(1)稅收。稅收是形成財政收入的主要部分，是國家調控經濟的政策工具。其法律特征是強制性、無償性和固定性，因而具有廣泛強烈的調節作用。稅率的確定是財政政策實行調節目標的基本政策度量選擇之一。稅率的高低決定著一國財力的大小和聚集分散程度。稅負的分配是國家對于稅收結構的調整，其可以起到調節產業結構的作用。

(2)國債。國家發行國債主要目的是彌補財政赤字和發展社會公共建設。隨著信用制度的發展，國債的發行漸漸成為了財政政策的重要T具，具有調節貨幣供給、私人消費和投資的作用。國債的調節作用主要表現在：貨幣效應;擠出效應;收入效應。

(3)財政支出。財政支出是國家為了滿足一定的社會公共需要，對以稅收和發行國債等形式籌集來的資金的運用。一般性的財政支出包括日常政務支出、政府投資支出，以及社會保障支出和轉移支付。政府的投資力度和投資方向對一國產業結構優化以及調整具有重要的作用。

2.2 貨幣政策的主要政策工具

(1)法定準備金率。存款準備金率是銀行存放在中央銀行或金庫中的準備金占全部存款的法定比率。中央銀行通過調整存款準備金率，擴大或收縮商業銀行的信用創造能力，加強央行的基礎貨幣吞吐實力，從而通過影響貨幣存量而對整個經濟產生作用。由于它直接影響到各商業銀行利潤，因而效果非常猛烈，一般情況下不常使用。

(2)再貼現率。再貼現率是商業銀行將其貼現的未到期票據向中央銀行申請再貼現時的預扣利率。再貼現意味著商業銀行向中央銀行貸款，從而增加了貨幣投放，直接增加貨幣供應量。再貼現率的高低不僅直接決定再貼現額的高低，而且會間接影響商業銀行的再貼現需求，從而整體影響再貼現規模。

(3)公開市場業務操作。發達國家將公開市場操作當作中央銀行調節基礎貨幣量的主要貨幣政策T具，通過中央銀行或貨幣當局與指定交易商進行有價證券，調控貨幣供應量，以達到貨幣政策調控目標。公開市場操作業務具有市場化程度高、靈活性和微調性的特征。

3 當前我國財政政策與貨幣政策的協調配合的實踐

我國改革開放已經歷經了30多年的實踐，實踐表明，財政政策和貨幣政策的協調配合對于加快我國經濟的快速、健康發展起到了至關重要的作用，我國政府采取的宏觀經濟調控政策取得了巨大成就。然而，在經濟發展的實踐中，還有很多要素制約了財政政策和貨幣政策的協調配合，從而使得政策效果大打折扣。

2008年，為應對國際金融危機的不利影響，我國實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，在保持穩定出口的同時，出臺了更加有力的措施以擴大國內需求，并取得了較好的政策效果。進入后危機時期，我國宏觀調控在總量平衡和結構優化方面的任務越來越繁重，財政政策和貨幣政策不僅要在各自領域發揮應有的作用，還要加強協調配合，發揮調控互補的聯動效果，避免政策運用的相互掣肘。在市場經濟中，追求利潤最大化的企業、追求效用最大化的消費者和追求收益最大化(或風險最小化)的投資者構成了經濟運行的微觀基礎。經過2009年的經濟刺激政策，使得我國國民經濟在2010年實現了高位穩定增長，宏觀經濟政策調控的重心也由刺激經濟轉變為促進經濟結構的調整、擴大內需和防止通貨膨脹。政策組合繼續保持了積極的財政政策、貨幣政策方面由極度寬松轉變為適度寬松，而年末則調整為穩健偏緊，在產能過剩和房地產等領域緊縮性政策的調控力度明顯加大，并取得了一定的效果。

對我國財政政策與貨幣政策協調配合使用的實踐進行總結，可以得到以下結論：

第一，財政貨幣政策的協調機制已逐漸向市場化調控方向轉變。在發展公共財政的總體結構下，從財政政策影響經濟的方式以政府投資性支出為主，逐漸轉變到通過公債、稅收、轉移性支付等多種工具的綜合運用。隨著我國金融體制改革的進一步深化，貨幣政策的制定實施，不僅僅局限于傳統的信貸控制方面，而是逐步具有了更加開放的市場經濟國家的特征。

第二，在財政貨幣政策作用效果方面，財政政策的作用效果由強至弱，貨幣政策的作用效果由弱至強。改革開放最初，國家進行宏觀調控是以財政政策為主導，而貨幣政策幾乎沒有作用，隨著金融體系的不斷完善，貨幣政策的核心模式轉變為通過對信貸規模的控制從而影響貨幣的供給。

第三，目前的財政貨幣政策的配合使用，更多的關注總需求管理，主要以經濟的穩定為目標。我國面臨著經濟發展與體制轉軌的雙重任務，財政貨幣政策的協調配合，在長期來看，還必須關注金融制度在開放經濟條件下的優化，以及以結構性調整為目的的供給管理等層面，這也是當前我國宏觀經濟調控迫切需要解決的問題。

4 財政政策與貨幣政策協調配合的建議

4.1加強政策制訂的預見性與時效性

從過去來看，我國財政貨幣政策搭配的變化比較頻繁，財政貨幣政策的實行存在時滯問題，需要做的就是提高預測能力，為政策調控及協調打下余量。

4.2財政貨幣政策在配合中要有針對性

財政政策應更多地利用區別對待的方式，利用財政收支來控制資金流向，以促進產業結構優化，同時通過稅制和社會保障措施，提高消費在國內生產總值中的比重，有效調節整個社會收入構成。貨幣政策應當著重考慮未來經濟的走勢，避免出現通貨膨脹，通過各種手段抑制經濟過熱，在調整結構方面，貨幣政策應當通過有保有壓、區別對待的方式，推動經濟均衡發展。所以，在實施財政貨幣政策配合時，一定要注意兩者具有針對性的搭配使用。

4.3完善貨幣政策傳導機制，靈活運用貨幣政策調控工具

要全面發揮貨幣政策工具對宏觀經濟的調控作用，就要健全金融市場，完善貨幣政策傳導機制，大力發展短期融資工具，加快利率市場化改革，使利率成為貨幣政策的中間目標，加強金融機構間的資金融通，實現金融機構間資金的良性循環。

4.4加強貨幣政策與財政政策的協調配合，提高政策效果

積極的財政政策和貨幣政策范文第5篇

當前兩大經濟政策面臨的主要困難

積極的財政政策的負面影響

自從我國1998年開始實施積極的財政政策以來，有兩大問題日漸突出：一是負債額日益增多，二是財政赤字日益加大。

經過連續數年增發國債，這些年國債余額已達到6480億元，幾乎相當于1998年中央政府總支出的兩倍，占GDP的比重大幅度上升，平均每年增加兩個百分點左右。如此巨額負債勢必形成嚴重的后遺癥。我國財政赤字占GDP的比重已經由1996年的1％上升到2000年的2.9％,開始接近國際警戒線3％。2001年的財政赤字是開始實施積極財政政策的1997年的4.2倍。

我國財政支出中還有相當一部分是沒有計入正常顯性財政收支的隱性負債，比如財政欠發的工資、糧食經營虧損性掛帳、國有金融機構不良資產以及養老保險金欠帳等等。事實上，如果采用合并財政赤字和合并債務負擔作為判斷標準，我國赤字率指標可能已經超過國際警戒線2個百分點左右，債務負擔率也可能逼近45％～60％的國際警戒線。如果各類債務交織在一起，共同對國家財政產生支付壓力，則可能在短期內迅速增加實際債務負擔，引發財政危機。

2002年1月～11月份，全國財政收入16488.12億元，增幅12.4％。這是近年來財政增收的最低速度。而財政支出卻在大幅度上升，按照這種趨勢發展下去，財政赤字將突破年初制定的3098億元的預算規模，財政收支平衡的壓力較大。引起財政收入增幅下降的原因很多，其中與股市下跌有關的原因是，印花稅的減少和國有股減持收入的減少分別導致財政收入下降1～2.5個百分點。

積極的財政政策需要強大的稅收作后盾，但從理論上分析，財政收入增幅卻又不能長期高于經濟增長速度。在實行以商品稅為主體、以商品流轉額為計稅依據、采用比例稅率的稅制結構條件下，稅收的增長率在一般情況下應該低于GDP名義增長率，但在1998年開始實施積極的財政政策以來，財政收入以高于經濟增長2倍～3倍的速度增長。財政收入的超常增長雖然有利于提高財政收入占GDP的比重，但卻以稅收負擔不斷提高為代價，這樣將會妨礙經濟的增長，操之過急會引發經濟出現緊縮效應。

以上分析表明，我國不可能長期執行積極的財政政策，今后必將逐步淡出。

穩健的貨幣政策效用遞減

近年來我國貨幣供應量不斷增長，居民消費物價指數卻持續下降，通貨緊縮現象反而有所抬頭，貨幣政策效用減退已成為不爭的事實。

傳統的貨幣需求理論一般只考慮實體經濟所產生的貨幣需求。股市作為虛擬經濟范疇，規模日益擴大，其產生的貨幣需求不容忽視，因而對貨幣政策提出了新的要求，導致過去一直延用的傳統貨幣政策效用遞減。

其一是直接融資規模的擴大使金融“脫媒”現象愈來愈突出。一些優良企業的長期資金需求越來越多地通過股市解決而不再依賴于銀行貸款，從而使商業銀行的客戶結構發生了重要變化。商業銀行的優良客戶減少，貸款意愿下降，貸款增長幅度趨緩，成為導致貨幣供應量減少的一個重要因素。

其二是股市吸納了大量貨幣，使貨幣供應量的增長不能相應地轉化為名義需求的增長。在股市行情火爆的情況下，公眾對證券投資收益預期與固定資產投資收益預期的非一致性，使公眾缺乏增加固定資產投資的動力，而對證券投資則有著極高的參與熱情，新增貨幣大多通過各種途徑進入股市，使固定資產投資在貨幣供給增加的情況下卻呈疲軟之勢。

其三是影響貨幣乘數的穩定性。一定時期的貨幣供應量，是基礎貨幣和貨幣乘數相互作用的結果。因此，貨幣乘數穩定與否，直接關系到貨幣供應量指標的可控性。股市的發展，使這些因素發生了很大變化。當證券投資的預期收益率大大高于儲蓄利率時，居民的儲蓄意愿下降，儲蓄存款中的很大一部分會以現金形式漏出銀行流入股市。在現行的股票上網定價發行方式下，居民的投資行為會使一部分廣義貨幣轉化為狹義貨幣，同時，企業申購新股或在二級市場交易股票時產生的客戶保證金問題，又會使一部分狹義貨幣轉化為廣義貨幣。

積極的股市政策的傳導途徑

通過股市財富效應和替代效應對消費和投資進行傳導

積極的股市政策可以充分發揮股市財富效應和替代效應的作用，對居民消費和投資產生影響。其一是通過提高居民可支配收入和收入預期來剌激消費。在一個不太長的時期內，居民的消費傾向是個常量，消費中最具決定性的因素是可支配收入和收入預期。股市價格上揚使股市投資者獲得資本利得，而資本利得雖然不計入國民經濟核算中的居民收入這一指標（居民收入主要是指現期勞動所得，不包括諸如租金、利潤這樣的收入），但它事實上構成了居民可支配收入的一部分，對居民消費和投資產生影響。同時居民收入預期的變化將改變既有的邊際消費傾向，即使在可支配收入不變的情況下，收入預期的提高也會促使居民擴大消費支出。股市被認為是經濟長期發展狀況的晴雨表，持續的“牛市”狀態配合良好的宏觀經濟形勢，將必然增強居民和企業的信心，居民的收入預期(包括固定收入和資本利得)也因此得以提高，從而擴大投資和消費的支出。

對貨幣供應量的影響

可以認為，在一定的股市規則下，如按T＋1日的交割制度，其貨幣流通速度在規則不變的情況下是保持不變的。在此條件下，股市交易和股指上漲對貨幣需求提出了更高的要求。一方面，從長期趨勢分析，如果股市保持長期穩定的上漲態勢，股票市值的增量就形成新創造的價值，股市交易就極易產生正和游戲，這部分新增價值對貨幣產生增量需求。另一方面，從短期趨勢分析，如果不考慮分紅派息、稅收和手續費等因素的影響，股市短期交易并不創造新的價值，只是一種零和游戲。在此期間貨幣只是簡單地、頻繁地被周轉使用，所以在此過程中，貨幣需求量也是一個剛性的實際需求。

由于股民保證金數額隨著新股發行和股市升降，特別是開放式基金得到充分發展之后，在存款賬戶和保證金賬戶之間大幅快速流動，具有很大的不確定性，所以對貨幣供應量層次產生較大的影響。按照理論來預期分析，隨著股市火爆，企業活期存款和居民儲蓄向股市轉移，使M2減少，M1增加；當股市冷清，可能出現股市資金向企業活期存款和居民儲蓄回流，使M1減少，M2增加。為了抵消這種影響，中國人民銀行決定，2001年7月1日開始，將客戶保證金計入M2，由此傳遞了一個重要信息，央行已從貨幣總量上開始關注股市資產價格了。

對財政收入的影響

股價上漲可能通過較多渠道來增加財政稅收。近年來，我國股市財富效應，對財政收入的快速增長起到了積極的推動作用。在一定程度上，股市上漲帶來的政府稅收增加部分很可能會抵消個人儲蓄的降低部分，從而繼續保持個人消費率的增長速度，繼續發揮股市財富效應。股市上漲帶動財政稅收增加，所以有助于減少財政預算赤字，進而可能對財政政策產生影響。

由于我國沒有開征股票交易所得稅，目前最直接的渠道是通過提高股市交易量來增加股票交易印花稅。股市上漲的一個最重要的表現就是交易量大增，由于印花稅是以交易額為基數的，所以導致印花稅大幅增加。根據不完全統計，各種稅收最多時的2000年，我國證券公司營業稅及附加、所得稅和印花稅分別達到40.46億元、64.88億元和486億元。而美國主要是通過提高資本收益變現來增加聯邦所得稅。

股價上漲影響稅收的其他渠道很難量化。我國以業務收入為基數的流轉稅是一個重要渠道，因為股市上漲使交易傭金收入和承銷手續費收入大增，引起以營業稅為主要形式的流轉稅大幅度增長。在美國，當有延期納稅優惠的退休儲蓄計劃中的股票資產價值較大時，從其中提款要納的稅也會較多。由于股價上升會提高應納稅不動產的價值，因此聯邦不動產稅收也有可能增加。由于公司的退休公益金計劃在一定時期內保持不變，因此當這些股票資產增值時，公司的利潤也會相應增加，因而對政府稅收也有影響。總體而言，這些因素很可能會帶來財政稅收的進一步增長。

通過虛擬經濟對實體經濟進行傳導

股市政策的傳導過程，其實質是實體經濟與虛擬經濟之間相互作用的過程，通過虛擬經濟反作用于實體經濟的過程。一方面，支持虛擬經濟的基礎是實體經濟，沒有實體經濟的增長，沒有上市公司的優秀業績，虛擬經濟難免曇花一現，財富效應也就難以為繼。但是，另一方面，虛擬經濟可以帶動實體經濟。20世紀90年代以來，美國股市維持長達10年的長期牛市，道指沖過萬點大關，屢創新高，一方面得益于美國經濟在高科技產業的帶動下維持了較長時期的繁榮，反過來又成為促進美國新經濟奇跡誕生和發展的重要動力，形成股市政策與經濟增長互動的良性循環。

我國股市政策與貨幣政策的相互關系

股市政策是貨幣政策的重要組成部分

從政策目標分析，股市政策與貨幣政策具有一致性。隨著貨幣供應量的增加，致使股價上漲，而股價上升的結果在一定程度上與貨幣政策實現目標保持一致，主要表現在以下幾個方面：其一是剌激消費，即通過股價上升的財富效應帶來增量消費，同時通過股市財富的重新集中和重新分配導致消費結構的改善。其二是剌激投資，即通過托賓Q值理論帶來增量投資。股價上升使股市的籌資功能得以充分發揮。企業從市場獲得資金后投入到新的領域并取得新的投資收益，這也是貨幣政策努力的結果。其三是增加稅收，即股價上升使政府稅收大幅增加。如股市上漲導致成交活躍，交易印花稅大增，證券經營機構收入和利潤上升帶來流轉稅和所得稅同步增長。總之，股市資金供給的增加必然引起股價上升，股價上升又將帶動消費、投資以及稅收的增加。這無異于相應增加了貨幣供應量，最終刺激經濟的增長。

因此，當貨幣政策失效時，股市政策應成為貨幣政策必要的和有益的補充。對于我國央行來說，盡快建立股市政策與貨幣政策的互動機制，對于提高貨幣政策體系的有效性，促進金融與經濟穩步持續發展，具有重大意義。

貨幣政策決定股市政策，股市政策對貨幣政策具有一定的反作用

因為貨幣政策既作用于貨幣市場，又作用于資本市場，所以央行貨幣政策的調控，直接影響股市資金面的變動，從而決定了股市政策取向。也就是說，貨幣政策調控股市的結果，使股市資金的存量和流量發生變化，對股市資金面的影響程度日漸加深，因而對股市政策的影響也日益加深。

同時，股市政策對貨幣政策具有一定的反作用。貨幣供應量帶來增量資金進入股市，引起股市財富效應，其過程影響了銀行存款結構，其結果改變了社會資金總量。首先，在實行了銀證轉賬的前提下，資金在股市與銀行之間的相互流動十分快捷，對貨幣供應量層次產生較大影響，資金的這種流動改變了銀行存款結構。其次，資金在銀行與股市之間頻繁流動，收益率起決定作用，在銀行存款利率調得過低的同時，股市投機收益卻較高，必然導致更多資金從銀行流向股市，股市價格的上漲對投資和消費具有一定的調節作用，通過財富效應傳導機制剌激消費，通過托賓的Q值理論傳導機制擴大投資，反過來在一定程度上間接提高貨幣政策傳導效率，改變了社會資金總量。

如何理解股市政策的反作用

股市政策在一定條件下可以影響貨幣供應量、財政收入和經濟增長，但無法決定和改變貨幣政策、財政政策和經濟增長等整個經濟系統運行的格局和方式。不僅如此，股市政策對上述各因素的影響作用也要受到具體的政策種類、時間和空間上的約束和限制。

股市政策的影響作用是階段性和局部性的

在經濟政策體系中，貨幣政策、財政政策和產業政策是最高層面的政策，取決于宏觀經濟運行狀況，而不取決于股市運行狀況和股市政策。因此，股市政策只能影響具體政策的某一個方面和某一個局部，不可能決定整個政策體系的方向，也不可能決定經濟運行的方向。

股市政策只是在某些特殊的情況下對股市產生影響作用，其作用是有條件的，或者說是短暫的和間斷的，而且大多發生在股市行情連續單邊上揚或連續大幅下挫的時候。比如，當股市長期穩定上漲時，股市政策才有可能形成對消費、投資和經濟增長的促進作用，其作用力度可能是不均勻的；當股市連續大幅下挫時，股市政策對消費、投資和經濟增長的消極作用有可能十分明顯，其作用力可能呈加速狀態。