簡述資本市場的功能
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簡述資本市場的功能范文第1篇
0 引言
隨著社會的不斷進步，我國各個地方的經濟得到穩定的發展，但是在其發展的過程中，由于沒有將經濟管理理念應用到實際工作中，使其在實際發展中未能達到良好的效果。在經濟和文化一體化的發展下，眾多民營企業的興起和經營，為殷實經濟結構做出重要的貢獻。但是在近幾年的發展中，地方國有和民營企業興辦的數量越來越多，金融體制逐步完善的過程中，由于缺乏科學經濟管理方面的指導，未能輔助地方金融和經濟的提升。因此，本文從以下幾個方面對本次課題進行分析和探究。
1 科學經濟管理和地方金融發展現狀簡述
1.1 科學經濟管理的主要內涵
在經濟學領域中，主要是對稀缺的資源進行的優化配置，在管理學的范疇中，主要的是研究管理活動、過程和基本規律，進而來解決社會組織在實際工作中遇到的一些管理類的問題，以便提出指導實踐的優化策略。而經濟管理主要是對社會經濟行為活動合理組織與合理調節的規律進行分析探究，其主要包含兩大方面：一方面宏觀的經濟管理，指的是國家對自身國民經濟系統與社會經濟行為活動的控制、監督、指導以及調節等；另一方面是微觀的經濟管理，指的是各類企業、個體勞動者以及合作經濟組織在實際中的經營管理。從廣義的角度而言，經濟管理屬于綜合型的應用性學科，其融合了多種學科的知識，注重從實踐經驗與可行性方面進行研究。掌握和探究現代企業和金融領域中涉及到的經濟管理的基本理論，為現今金融和經濟市場提出更優化的發展策略。
1.2 地方金融發展現狀
在經濟全球化發展下，地方金融產業得到了相應的發展，其金融業法人單位的數量逐漸上升，主要分布在貨幣金融服務、保險行業、資本市場服務以及其他金融業行業中，其中資本市場服務類法人主體相對較多。以我省A為例，資本市場服務有123家，而貨幣型金融服務有47家。所有地方金融領域從業人員有10243人，其中貨幣金融服務業占比最高，小額信貸、保險、民間投資、證券經紀機構數量雖多，但從業人員占比低于地方銀行業。通過對國內眾多區域金融領域發展的調查和了解，總結出地方經濟在發展中呈現出以下幾個特點：一是融資途徑相對較少；二是資本市場發展相對緩慢，三是重點產業的金融服務功能相對較弱，這樣的狀況嚴重制約了地方政府金融行業的發展。
2 科學經濟管理對地方金融發展的作用
基于科學經濟管理中涵蓋科學的經濟管理發展理念，能為地方金融領域的發展提供眾多經濟管理發展策略，其產生的主要作用有以下幾個方面。
2.1 促進地方融資模式的創新發展
由于地方政府在開展自身金融經濟活動時，更多的是信貸融資為主要的發展形式，科學經濟管理，能指導地方金融機構積極的和全國銀行總行開展合作性的交流，逐漸擴大對地方信貸投放與資金配置，進而充分的利用金融市場化制造出改革的契機，并充分的發揮市場機制主導的作用，提高對資源高效的配置，這樣的管理方式能鼓勵地區銀行機構和外界展開全方位的合作，使用各種金融商品招商引資，在嚴格控制潛在金融風險的基礎之上，開展新型的金融融資活動。在眾多地方金融領域中，資本市場的發展對金融業具有深遠的影響，在科學經濟管理下，能強化地方金融業和區域以外社會組織的證券交易合作，以便促進地區內符合條件的企業在上市之后的融資與再融資，大力推行區域集優債務融資，通過的中小企業在私募券發行與政府債發行的試點工作中，做好企業債券和發行的工作，通過銀行和證券發行的方式，促進地方融資模式的創新發展，從這一角度而言，科學經濟管理對地方金融業的融資途徑具有重要的推動作用。
2.2 加快地方資本市場的繁榮發展
在科學經濟理念的指導下，能使地方金融領域在原有期權和期貨的交易基礎之上，參與交易活動的主體對象進行擴展，這樣不僅能實現金融產業和大宗商品在場內平臺上進行交易，土地、能源以及知識產權也能在這樣的平臺上進行交易，在實際的操作中，科學經濟管理能根據地方實際的地理和人文環境，將特色商品作為新興的經濟交易標的。在期貨市場中還能開展合約買賣和套期保值，有效地規避了現貨市場中潛在的風險。此外，應將股權交易市場視為資本市場中核心的部分，在股權交易所中完成公司和企業制改造的條件上提升其自身的功能，將其打造成主要以資本要素為屬性的金融綜合交易平臺，進而提升地方金融業中資本市場的廣度發展。從這一角度而言，科學經濟管理對地方金融業資本市場的繁榮發展起到促進的作用。
2.3 提升地方重點產業的金融服務功能
在現今國內眾多地區均有屬于自身特色的商品，尤其在旅游業迅速發展下，地區經濟得到很大的提升，這樣的環境為地方金融業的發展提供了良好的發展契機。在科學經濟管理理念下，充分的利用地方市場在全國經濟市場的優勢，完善機構和組織的培育，對金融和經濟政策進行創新，營造良好的金融發展環境，進而重點突出以財富管理為主要工作內容的高端金融業務，這樣才能更好的吸引國內外投資理財機構與金融機構組織的聚集，更多的投資引入到地方金融領域中。
2.4 創設地方健康的金融發展環境
由于金融業是建立在風險和經濟收益基礎之上的，為了推動地方金融行業的快速發展，在實際的工作中，應為其創設一個良好和健康的金融發展環境。而科學經濟管理的應用，能實現這樣的目標。這是由于科學經濟管理理念能將市場經濟運行過程中，涉及到的眾多的領域和知識進行綜合，并能為金融行業的監管部門提供成熟的監管制度和經驗。例如，能建立健全金融領域中的競爭激勵和監督機制、優化金融發展信用環境、強化金融機構對經營風險的控制能力等，其中對金融活動中潛在的風險進行有效的控制，能在很大程度上保障參與金融交易主體對象的利益，進而為整個地區金融行業的穩定發展起到促進和保障的作用。
簡述資本市場的功能范文第2篇
關鍵詞:產業結構調整;金融支持;產業結構優化
產業結構狀況是一國社會經濟發展水平的標志,又是社會經濟發展的決定因素產業結構的改善是經濟發展的重要組成部分,優化的產業結構則會極大的推動經濟的發展經濟的發展也要求產業結構不斷調整優化對于產業結構調整而言,無論是改善產業間的比例,還是提高產業結構之質量;無論是采取以投資傾斜為主的增量調整,還是采取以資源的再配置為主的存量調整,都離不開資金,離不開金融可以說,金融是保證產業結構調整,促進產業結構轉換的直接推動力
金融作用于產業結構的過程可簡述為:金融影響儲蓄投資影響資金的流量結構影響生產要素分配結構影響資金存量結構影響產業結構即金融活動主要作用于資金分配,進而作用于其他生產要素的分配;而在資金存量與資金流量的相互作用中,它首先作用于資金流量,進而再作用于資金存量,間接作用于產業結構產業結構調整中企業須具備取得金融支持所需的條件,金融須具備支持產業結構調整所需的條件,金融才能更好地支持產業結構調整金融具有產業范圍選擇功能,金融通過使產業結構高級化與合理化來促進產業結構調整和優化
一、產業結構調整中取得金融支持所需的企業條件
1.利潤空間產業結構調整依賴技術進步,結構升級意味著新技術產業化,也意味著以新技術改造發展原有產業產業結構升級源于科技創新引致的生產率的上升,只有生產率上升,才能保證金融資源作用于某一產業后的盈利水平金融資源的趨利本性使得那些生產率上升速度較快盈利水平上升速度較快的產業具有較強的吸引力反過來,這也保證了依托其發展的金融活動具備了較之于其他金融活動更強的盈利能力及更持久的資源供給能力,實現了產業經濟與金融機制的良性循環
2.資本空間產業的關聯度越高,為之服務的金融資源就越有獨立運作的條件與可能那些資金技術密集型產業,其發展具有很強的資金約束條件,而且它們往往又具有較高的產業關聯度和擴散效應,蘊含著一個由產業本身的經濟技術聯系而產生的巨大資金流這就為金融資源的支持提供了資金保證:一方面是依托產業關聯性所產生的資金流,另一方面是通過一系列的金融運作所實現的產業發展的資金循環,使相應的金融活動得以發展
3.市場空間需求彈性高的產業能夠為金融活動提供更加獨立的市場運作空間產業的市場需求彈性越高,相應的金融活動可作用的市場空間也就越大比如,在我國,住房和汽車產業的市場容量十分巨大,因此住房金融和汽車金融就具有廣泛的市場需求當然,不同國家在經濟發展的不同階段,各產業的市場空間也是不同的,總有一些發展較快的產業,相應的金融活動也就有了存在和發展的市場條件通過金融資源對這些產業的支持,有利于培育這些產業的市場需求,由此也可以看出,產業的發展與金融的發展是互為條件,相互促進的
二、金融支持產業結構調整需要具備的條件
現代金融工具的發展和金融市場的完善,為相應的金融活動提供了必要的條件,產業結構調整中的金融支持要在現代金融體系的建立和完善中進行金融脫媒金融管制的放松和資產證券化已成為現代金融業的發展趨勢,這些趨勢也正是金融支持產業結構調整的必備條件
金融脫媒一些大型公司憑借自身優良的資信條件可以進行直接融資,從而逐步脫離銀行這一信用中介比如,美國商業票據市場目前的總規模已接近銀行存款,主要發行機構就是一些重要產業中的大型跨國公司通過發行商業票據,直接對相關產業部門提供金融資源的支持,促進了那些產業的發展所以說,如果沒有金融脫媒,一些金融資源就很難這樣方便地投入到相關產業,那些產業也難以獲得如此快速的成長
金融管制的放松隨著金融管制的放松,一些大型企業集團不僅開始涉足眾多的金融領域,而且紛紛設立獨立的金融機構,以滿足對客戶的多種金融服務需求比如,發達國家的一些汽車集團設立的財務公司,現在已能夠對客戶提供從購車到汽車關聯消費所涉及的信貸信用卡保險甚至代客理財的全方位金融服務,直接支持了這些產業的發展
資產證券化資產證券化的發展提供了多樣化的流動性更強的金融工具,滿足了資金運作高效率的要求比如,在汽車產業的金融服務中,傳統的風險管理手段是依賴舊車市場變現實物資產,但現在運用較多的則是汽車抵押貸款的證券化,這就大大提高了資產的流動性,豐富了支持產業發展的金融手段以上三個方面對于我國金融業如何支持產業結構調整具有非常重要的借鑒意義,甚至可以將其作為我國金融業發展的改革方向與途徑參考
三、金融支持的產業范圍選擇
金融資源的物質載體即是其所投入的產業的物質內容,金融資源的價格構成等方面的變化可以充分反映出各產業的相關信息因而,產業結構調整中的金融支持也可以看作是金融資源的產業范圍選擇問題所謂金融資源的產業范圍選擇是指在國家產業政策的框架下,根據一定的產業準則,對金融資源的結構順序規模進行安排,對金融資源的活動進行引導,使有限的資源通過金融市場流入某一產業,從而加快產業結構的調整與升級金融資源的選擇過程有助于產業結構的優化金融資源相對于其他生產因素具有易于分割流動性較強的特點,便于配置到優勢企業中,不僅優化產業內部的資金循環(存量資本),而且能夠吸引社會其他資金(流量資本)流入這一產業,對特定產業的發展起到加速作用,從整體上提高企業的經營績效,有效解決產業結構調整中要素的分化組合與所有制部門壁壘之間的矛盾利用金融市場,通過對金融資源的配置,還有利于培育高新技術產業,促進產業結構的升級;金融資源的注入還有助于做大企業規模,增強企業的核心競爭力;另外,企業發展的約束創新機制的培育也需要金融資源的參與和支持,由資本意志對企業的各項行為進行表決,有利于企業各項機制的健全與完善在金融市場上,投資者以自利為前提的投資活動在客觀上會帶動金融資源向優勢產業中的企業傾斜,使有效益有競爭力的企業得到資本的支持而成長壯大;反之,那些沒有效益沒有競爭力的企業由于無法得到資本的支持而受到抑制或被淘汰出局這種由金融資源的產業選擇所引發的優勝劣汰機制最終必然會使產業結構得以優化
四、金融與產業結構高級化
資金的運用結構決定了產業結構的變化,而產業結構反映資金分布狀況金融也正是通過資金形成導向機制和信用催化機制,改變資金供給水平和配置結構,推動產業結構高級化
1.資金形成機制資金形成機制是指金融通過提高要素投入的絕對水平,推動國民經濟總量的增長金融活動的出現使儲蓄和投資分離為兩個獨立的行為,金融機構本身既不是投資者,也非儲蓄者(只有小規模的直接投資和儲蓄),它們通過對儲蓄者和投資者資金供求的重新安排,提高了儲蓄與投資的總水平
2.資金導向機制資金導向機制主要基于兩點,即商業性金融的利益競爭機制和政策性金融的校正補充與倡導機制,它們共同促進資源的優化配置和產業結構的升級與協調發展在實現資金導向和資源配置功能過程中,商業性金融機構從自身利益出發,根據金融市場資金供求關系所決定的收益水平和資金價格進行金融活動,按照收益性安全性流動性原則對競爭行業的投資性項目進行評估,促使資金從低效部門向高效部門轉移同時,它們也通過一定的組織制度,對資金使用企業實行經濟控制和監督,促進信息溝通,減少資金配置中的短期行為,提高投資收益政策性金融的功能主要體現在對資金導向的倡導機制與矯正補充機制上一方面,政府通過一般性貨幣政策工具,調整貨幣供應量,為實施產業結構調整政策提供一個迫使舊的產業結構發生松動淘汰改組與發展的宏觀氛圍,為產業結構調整創造先決條件;同時,通過區別對待的利率政策,對不同產業行業和企業進行鼓勵或限制,或采用信貸選擇政策,由中央銀行根據產業政策進行信貸配給或行政指導,直接干預民間金融機構的信貸,引導資金投向另一方面,政府往往出面建立若干官方或半官方的政策性金融機構,向私人(民間)金融機構不愿或無力提供資金以及投入資金不足的重點新興產業進行投資和貸款,實現對市場機制的矯正補充機制
3.信用催化機制信用催化機制實質是通過貨幣量的擴大,即信用創造,加速資本形成,促進生產中資源的節約和使用效率的提高,從而把潛在的資源現實化,推動產業結構調整與經濟總量增長適當的信用擴張對經濟增長與發展具有加速和催化作用,它使資金的形成機制得以突破對閑散資金的總量在信用催化機制作用下,資金投向不再限于已存在明顯效益的產業或項目,而往往以資金的增值返還為出發點,選擇具有一定超前性以及有廣泛的前向后向和環向擴散效應的產業項目進行投資,催化主導產業相關產業及其合理的產業結構體系的構建與調整更迭,在資金良性循環基礎上實現經濟的發展和提高
五、金融與產業結構合理化
金融市場具有籌集資金并引導資金流向,優化資源配置,提供信息加快技術創新促進企業重組的作用金融市場通過這些作用促進產業結構合理化
第一,金融的信貸杠桿對于中國產業結構調整,具有籌集資金并引導資金流向的作用我國的產業結構調整,主要是由勞動密集型產業向資金技術密集型產業轉化為主,而這種轉換,不論使用增量途徑還是通過存量途徑來實現,都需要大量資金注入,金融尤其是商業銀行的信貸杠桿功能起著舉足輕重的作用對于目前我國企業融資仍以間接方式為主的情況,在國家產業政策和宏觀調控指導下,還可以運用信貸杠桿,制定信貸政策,有目的地傾斜來調整貸款在不同地區不同行業不同所有制之間的比例,從而引導資金流向,有區別有側重地支持某些地區某些產業和不同所有制發展在直接融資方面,證券市場作為金融資產的供給場所,它可以按收益性流通性風險性期限性不斷排列組合形成不同金融產品滿足不同的投資者,成為現代資本形成的最佳場所,從而滿足產業結構調整中快速集聚資金的要求
第二,金融市場優化資源配置,促進我國產業結構的調整產業結構調整合理化和高級化的變革必然伴隨著社會資源的大范圍大規模流動而產業結構調整歸根到底就是不同類型企業的市場進出問題,這必然涉及資源的優化重組和合理配置無論是以銀行為中心的貨幣市場還是資本市場,均具有聯系面廣信息靈通的優勢,其以市場為導向,積極支持企業的兼并和重組,使資源自動流向有競爭力市場成長性好的企業并輔佐其成長,而效益差無市場生命力的企業無法得到資本甚至資源流失而受到抑制或被淘汰這一過程最終促使產業結構的優化,因為無論是資本市場主體還是貨幣市場主體其經營原則決定的投資活動必然刺激市場資源向具有優勢地位的產業傾斜
第三,金融市場為中國的產業結構調整及時提供信息加快技術創新促進企業重組產業結構的調整依據資源的社會供給與社會需求的變動,而這些變動無疑是中國產業結構調整表現出來的日趨復雜的信息結構,而金融市場的構成部分之一證券市場具有反應信息的靈敏性和傳遞信息的有效性,這能較好地解決產業結構調整過程對信息的依據,并據此來引導資本的流向;同時,金融市場也能加快技術創新,而今,以技術創新推動產業升級正是產業結構調整中的重要內容但是技術的創新與商業化是一項不確定性強商業風險性極大的活動而創新性企業規模小,發展前景不確定,資信程度低并缺乏擔保資產,很難從銀行等金融中介機構籌措到大量資金而資本市場則正好解決了這個問題,尤其是風險投資市場,不僅為高新技術產業提供資本,而且推動這些技術創新滲透到相關產業,從而帶動整個產業結構的調整,納斯達克市場就是典型的例子除此以外,資本市場還促進企業重組目前,一場世界范圍內的大規模企業結構整合,無論是收購還是重組,大多都是通過資本市場進行的尤其是風險投資資本市場較好地解決知識產權的價值和企業資產價值的市場評價股權的可交易性投資風險的分散等問題,使企業重組的道路更暢通
從上面的分析可以看出,企業具備了取得金融支持所需的利潤空間資本空間和市場空間,金融具備了支持產業結構調整所需的金融脫媒金融管制放松和資產證券化發展趨勢,金融才能發揮產業范圍選擇功能,并且金融通過資金形成機制資金導向機制和信用催化機制,改變資金供給水平和配置結構,推動產業結構高級化金融市場通過優化資源配置提供信息加快技術創新促進企業重組的作用促進產業結構合理化金融通過對產業結構高級化和合理化的推動和促進作用來支持產業結構的調整和優化
參考文獻:
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[2]易綱.為什么要堅持貨幣政策的穩健原則[J].金融與保險,2000,(2).
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[7]錢志鴻.產業結構調整與金融政策導向[J].城市金融論壇,1998,(8).
簡述資本市場的功能范文第3篇
關鍵詞:產業結構調整;金融支持;產業結構優化
中圖分類號:F830.2 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)08-0061-03
產業結構狀況是一國社會經濟發展水平的標志,又是社會經濟發展的決定因素｡產業結構的改善是經濟發展的重要組成部分,優化的產業結構則會極大的推動經濟的發展｡經濟的發展也要求產業結構不斷調整､優化｡對于產業結構調整而言,無論是改善產業間的比例,還是提高產業結構之質量;無論是采取以投資傾斜為主的增量調整,還是采取以資源的再配置為主的存量調整,都離不開資金,離不開金融｡可以說,金融是保證產業結構調整,促進產業結構轉換的直接推動力｡
金融作用于產業結構的過程可簡述為:金融影響儲蓄､投資影響資金的流量結構影響生產要素分配結構､影響資金存量結構影響產業結構｡即金融活動主要作用于資金分配,進而作用于其他生產要素的分配;而在資金存量與資金流量的相互作用中,它首先作用于資金流量,進而再作用于資金存量,間接作用于產業結構｡產業結構調整中企業須具備取得金融支持所需的條件,金融須具備支持產業結構調整所需的條件,金融才能更好地支持產業結構調整｡金融具有產業范圍選擇功能,金融通過使產業結構高級化與合理化來促進產業結構調整和優化｡
一、產業結構調整中取得金融支持所需的企業條件
1.利潤空間｡產業結構調整依賴技術進步,結構升級意味著新技術產業化,也意味著以新技術改造發展原有產業｡產業結構升級源于科技創新引致的生產率的上升,只有生產率上升,才能保證金融資源作用于某一產業后的盈利水平｡金融資源的趨利本性使得那些生產率上升速度較快､盈利水平上升速度較快的產業具有較強的吸引力｡反過來,這也保證了依托其發展的金融活動具備了較之于其他金融活動更強的盈利能力及更持久的資源供給能力,實現了產業經濟與金融機制的良性循環｡
2.資本空間｡產業的關聯度越高,為之服務的金融資源就越有獨立運作的條件與可能｡那些資金､技術密集型產業,其發展具有很強的資金約束條件,而且它們往往又具有較高的產業關聯度和擴散效應,蘊含著一個由產業本身的經濟技術聯系而產生的巨大資金流｡這就為金融資源的支持提供了資金保證:一方面是依托產業關聯性所產生的資金流,另一方面是通過一系列的金融運作所實現的產業發展的資金循環,使相應的金融活動得以發展｡
3.市場空間｡需求彈性高的產業能夠為金融活動提供更加獨立的市場運作空間｡產業的市場需求彈性越高,相應的金融活動可作用的市場空間也就越大｡比如,在我國,住房和汽車產業的市場容量十分巨大,因此住房金融和汽車金融就具有廣泛的市場需求｡當然,不同國家在經濟發展的不同階段,各產業的市場空間也是不同的,總有一些發展較快的產業,相應的金融活動也就有了存在和發展的市場條件｡通過金融資源對這些產業的支持,有利于培育這些產業的市場需求,由此也可以看出,產業的發展與金融的發展是互為條件,相互促進的｡
二、金融支持產業結構調整需要具備的條件
現代金融工具的發展和金融市場的完善,為相應的金融活動提供了必要的條件,產業結構調整中的金融支持要在現代金融體系的建立和完善中進行｡金融脫媒､金融管制的放松和資產證券化已成為現代金融業的發展趨勢,這些趨勢也正是金融支持產業結構調整的必備條件｡
金融脫媒｡一些大型公司憑借自身優良的資信條件可以進行直接融資,從而逐步脫離銀行這一信用中介｡比如,美國商業票據市場目前的總規模已接近銀行存款,主要發行機構就是一些重要產業中的大型跨國公司｡通過發行商業票據,直接對相關產業部門提供金融資源的支持,促進了那些產業的發展｡所以說,如果沒有金融脫媒,一些金融資源就很難這樣方便地投入到相關產業,那些產業也難以獲得如此快速的成長｡
金融管制的放松｡隨著金融管制的放松,一些大型企業集團不僅開始涉足眾多的金融領域,而且紛紛設立獨立的金融機構,以滿足對客戶的多種金融服務需求｡比如,發達國家的一些汽車集團設立的財務公司,現在已能夠對客戶提供從購車到汽車關聯消費所涉及的信貸､信用卡､保險甚至代客理財的全方位金融服務,直接支持了這些產業的發展｡
資產證券化｡資產證券化的發展提供了多樣化的流動性更強的金融工具,滿足了資金運作高效率的要求｡比如,在汽車產業的金融服務中,傳統的風險管理手段是依賴舊車市場變現實物資產,但現在運用較多的則是汽車抵押貸款的證券化,這就大大提高了資產的流動性,豐富了支持產業發展的金融手段｡以上三個方面對于我國金融業如何支持產業結構調整具有非常重要的借鑒意義,甚至可以將其作為我國金融業發展的改革方向與途徑參考｡
三、金融支持的產業范圍選擇
金融資源的物質載體即是其所投入的產業的物質內容,金融資源的價格､構成等方面的變化可以充分反映出各產業的相關信息｡因而,產業結構調整中的金融支持也可以看作是金融資源的產業范圍選擇問題｡所謂金融資源的產業范圍選擇是指在國家產業政策的框架下,根據一定的產業準則,對金融資源的結構､順序､規模進行安排,對金融資源的活動進行引導,使有限的資源通過金融市場流入某一產業,從而加快產業結構的調整與升級｡金融資源的選擇過程有助于產業結構的優化｡金融資源相對于其他生產因素具有易于分割､流動性較強的特點,便于配置到優勢企業中,不僅優化產業內部的資金循環(存量資本),而且能夠吸引社會其他資金(流量資本)流入這一產業,對特定產業的發展起到加速作用,從整體上提高企業的經營績效,有效解決產業結構調整中要素的分化組合與所有制､部門壁壘之間的矛盾｡利用金融市場,通過對金融資源的配置,還有利于培育高新技術產業,促進產業結構的升級;金融資源的注入還有助于做大企業規模,增強企業的核心競爭力;另外,企業發展的約束､創新機制的培育也需要金融資源的參與和支持,由資本意志對企業的各項行為進行表決,有利于企業各項機制的健全與完善｡在金融市場上,投資者以自利為前提的投資活動在客觀上會帶動金融資源向優勢產業中的企業傾斜,使有效益､有競爭力的企業得到資本的支持而成長壯大;反之,那些沒有效益､沒有競爭力的企業由于無法得到資本的支持而受到抑制或被淘汰出局｡這種由金融資源的產業選擇所引發的優勝劣汰機制最終必然會使產業結構得以優化｡
四、金融與產業結構高級化
資金的運用結構決定了產業結構的變化,而產業結構反映資金分布狀況｡金融也正是通過資金形成､導向機制和信用催化機制,改變資金供給水平和配置結構,推動產業結構高級化｡
1.資金形成機制｡資金形成機制是指金融通過提高要素投入的絕對水平,推動國民經濟總量的增長｡金融活動的出現使儲蓄和投資分離為兩個獨立的行為,金融機構本身既不是投資者,也非儲蓄者(只有小規模的直接投資和儲蓄),它們通過對儲蓄者和投資者資金供求的重新安排,提高了儲蓄與投資的總水平｡
2.資金導向機制｡資金導向機制主要基于兩點,即商業性金融的利益競爭機制和政策性金融的校正補充與倡導機制, 它們共同促進資源的優化配置和產業結構的升級與協調發展｡在實現資金導向和資源配置功能過程中,商業性金融機構從自身利益出發,根據金融市場資金供求關系所決定的收益水平和資金價格進行金融活動,按照收益性､安全性､流動性原則對競爭行業的投資性項目進行評估,促使資金從低效部門向高效部門轉移｡同時,它們也通過一定的組織制度,對資金使用企業實行經濟控制和監督,促進信息溝通,減少資金配置中的短期行為,提高投資收益｡政策性金融的功能主要體現在對資金導向的倡導機制與矯正補充機制上｡一方面,政府通過一般性貨幣政策工具,調整貨幣供應量,為實施產業結構調整政策提供一個迫使舊的產業結構發生松動､淘汰､改組與發展的宏觀氛圍,為產業結構調整創造先決條件;同時,通過區別對待的利率政策,對不同產業､行業和企業進行鼓勵或限制,或采用信貸選擇政策,由中央銀行根據產業政策進行信貸配給或行政指導,直接干預民間金融機構的信貸,引導資金投向｡另一方面,政府往往出面建立若干官方或半官方的政策性金融機構,向私人(民間)金融機構不愿或無力提供資金以及投入資金不足的重點､新興產業進行投資和貸款,實現對市場機制的矯正補充機制｡
3.信用催化機制｡信用催化機制實質是通過貨幣量的擴大,即信用創造,加速資本形成,促進生產中資源的節約和使用效率的提高,從而把潛在的資源現實化,推動產業結構調整與經濟總量增長｡適當的信用擴張對經濟增長與發展具有加速和催化作用,它使資金的形成機制得以突破對閑散資金的總量｡在信用催化機制作用下,資金投向不再限于已存在明顯效益的產業或項目,而往往以資金的增值返還為出發點,選擇具有一定超前性以及有廣泛的前向､后向和環向擴散效應的產業項目進行投資,催化主導產業､相關產業及其合理的產業結構體系的構建與調整更迭,在資金良性循環基礎上實現經濟的發展和提高｡
五、金融與產業結構合理化
金融市場具有籌集資金并引導資金流向,優化資源配置,提供信息､加快技術創新､促進企業重組的作用｡金融市場通過這些作用促進產業結構合理化｡
第一,金融的信貸杠桿對于中國產業結構調整,具有籌集資金并引導資金流向的作用｡我國的產業結構調整,主要是由勞動密集型產業向資金技術密集型產業轉化為主,而這種轉換,不論使用增量途徑還是通過存量途徑來實現,都需要大量資金注入,金融尤其是商業銀行的信貸杠桿功能起著舉足輕重的作用｡對于目前我國企業融資仍以間接方式為主的情況,在國家產業政策和宏觀調控指導下,還可以運用信貸杠桿,制定信貸政策,有目的地傾斜來調整貸款在不同地區､不同行業､不同所有制之間的比例,從而引導資金流向,有區別有側重地支持某些地區､某些產業和不同所有制發展｡在直接融資方面,證券市場作為金融資產的供給場所,它可以按收益性､流通性､風險性､期限性不斷排列組合形成不同金融產品滿足不同的投資者,成為現代資本形成的最佳場所,從而滿足產業結構調整中快速集聚資金的要求｡
第二,金融市場優化資源配置,促進我國產業結構的調整｡產業結構調整合理化和高級化的變革必然伴隨著社會資源的大范圍､大規模流動｡而產業結構調整歸根到底就是不同類型企業的市場進出問題,這必然涉及資源的優化重組和合理配置｡無論是以銀行為中心的貨幣市場還是資本市場,均具有聯系面廣､信息靈通的優勢,其以市場為導向,積極支持企業的兼并和重組,使資源自動流向有競爭力､市場成長性好的企業并輔佐其成長,而效益差､無市場生命力的企業無法得到資本甚至資源流失而受到抑制或被淘汰｡這一過程最終促使產業結構的優化,因為無論是資本市場主體還是貨幣市場主體其經營原則決定的投資活動必然刺激市場資源向具有優勢地位的產業傾斜｡
第三,金融市場為中國的產業結構調整及時提供信息､加快技術創新､促進企業重組｡產業結構的調整依據資源的社會供給與社會需求的變動,而這些變動無疑是中國產業結構調整表現出來的日趨復雜的信息結構,而金融市場的構成部分之一證券市場具有反應信息的靈敏性和傳遞信息的有效性,這能較好地解決產業結構調整過程對信息的依據,并據此來引導資本的流向;同時,金融市場也能加快技術創新,而今,以技術創新推動產業升級正是產業結構調整中的重要內容｡但是技術的創新與商業化是一項不確定性強､商業風險性極大的活動｡而創新性企業規模小,發展前景不確定,資信程度低并缺乏擔保資產,很難從銀行等金融中介機構籌措到大量資金｡而資本市場則正好解決了這個問題,尤其是風險投資市場,不僅為高新技術產業提供資本,而且推動這些技術創新滲透到相關產業,從而帶動整個產業結構的調整,納斯達克市場就是典型的例子｡除此以外,資本市場還促進企業重組｡目前,一場世界范圍內的大規模企業結構整合,無論是收購還是重組,大多都是通過資本市場進行的｡尤其是風險投資資本市場較好地解決知識產權的價值和企業資產價值的市場評價､股權的可交易性､投資風險的分散等問題,使企業重組的道路更暢通｡
從上面的分析可以看出,企業具備了取得金融支持所需的利潤空間､資本空間和市場空間,金融具備了支持產業結構調整所需的金融脫媒､金融管制放松和資產證券化發展趨勢,金融才能發揮產業范圍選擇功能,并且金融通過資金形成機制､資金導向機制和信用催化機制,改變資金供給水平和配置結構,推動產業結構高級化｡金融市場通過優化資源配置､提供信息､加快技術創新､促進企業重組的作用促進產業結構合理化｡金融通過對產業結構高級化和合理化的推動和促進作用來支持產業結構的調整和優化｡
參考文獻:
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簡述資本市場的功能范文第4篇
關鍵詞：全流通；惡意并購；影響
中圖分類號：F830.9
文獻標識碼：A
文章編號：1003-9031(2007)03-0037-05
一、引言
惡意并購(Hostile Takeover)是指收購人的收購行動雖遭到目標公司經營者的抵抗，但仍強行實施，或者沒有先與目標公司經營者商議而提出公開出價收購要約。這種方式最早起源于20世紀60年代的英美，并在80年代初之后在全世界逐漸發展流行開來。我國資本市場在發展的短短20余年間也出現并經歷了惡意并購，如寶延風波、申華事件、勝利股份股權之爭等。截止2005年我國共發生舉牌并購事件30余件，其中前10年發生13起，而近3年發生17起，大有頻率加快之勢。隨著我國股權分置改革的逐步完成和全流通時代的來臨，在以爭奪控制權為目標的全流通資本市場上，惡意并購將會更加活躍，如近期寶鋼集團舉牌G邯鋼、申能集團舉牌大眾公用，都體現了惡意并購的活躍度。由于我國新公布的《上市公司收購管理辦法》要求流通股的要約價格與市價掛鉤，將要約提示性公告前30個交易日均價作為要約價格的底限，所以惡意并購對那些具有優勢資源，但市值被低估的公司威脅最大，在全流通背景下，公司市值管理不善的上市企業將要隨時面臨被并購的危險。我國目前已經具備了惡意并購劇烈發生的制度基礎和法律、經濟環境，對于產業整合而言，惡意并購又有其強烈的內在動力，可以預見今后我國的資本市場上將會出現比現在更多的惡意并購案例。與此同時，對抗惡意并購的反并購事件也會相應增多。惡意并購和反并購的激烈較量會給我國上市公司帶來諸多影響，并給監管工作帶來新的挑戰。本文力求在全流通的環境下，對惡意并購的特征和影響進行分析。
二、并購動因的經濟學分析
由于惡意并購是并購的一種表現形式，所以其基本動因是相關的，目前關于并購動因的理論已經很豐富，本文主要介紹以下幾個理論：
(一)西方并購理論簡述
1.效率理論。效率理論認為企業并購能給社會和企業帶來潛在的收益，而且對于交易雙方來說都能帶來各自效率的提高。該理論的內容主要包括以下三個子理論：(1)管理協同效應理論，即由于并購帶來的公司管理效率的提高，從而帶來公司效益的增加；(2)經營協同效應理論，該理論是規模經濟效應的直接反映，主要指在橫向和縱向的并購中對企業經營活動效率的提高，從而提高企業收益；(3)財務協同效應理論，指并購企業在財務方面由于稅法、會計處理管理以及證券交易等因素而產生的效益，使得企業現金流互補、資本成本降低。
2.價值低估理論。價值低估理論認為當企業的真實市值和潛在價值被市場低估時，它就有可能成為擁有強大資金實力投資者的收購目標。通常用托賓比率Q的大小來衡量企業被并購的可能性，當Q>1時，出現并購的可能性較小，而當Q
3.投機理論。Gort(1969)提出經濟失調并購論，他認為由于股東擁有信息的不完全性和對信息評估的不同，股東對股票價格有不同的判斷，其原因在于經濟失衡；股票價格的變化反映了過去與當前之間的失衡，這是由于投資者的期望與市場保持一致需要一段時間，結果是當股票價格頻繁波動時，并購活動將增加。依據此理論，市場參與者可以通過投機從高漲的并購市場中獲得巨額資本收益。投資銀行、商業銀行、咨詢公司及管理層積極的并購熱情是此理論的一種現實表現。
4.市場力量理論。市場力量理論認為不斷擴大的企業規模會帶來企業在市場中的力量，強大的控制力可以給企業帶來更多的利潤。一方面，企業通過并購可以有效突破行業壁壘，可以在目標企業經營基礎上繼續經營，實現以低成本和低風險的擴張；另一方面，可以將關鍵性的投入-產出關系納入企業的控制范圍，以此減少競爭對手，加強企業市場占有率，并增加長期獲利的機會。
5.理論和管理主義理論。并購可以降低成本，Fama和Jenson認為公司的問題可由適當的組織程序來解決，在企業面對被并購威脅，管理層被接管的情況下，并購會有效降低成本；Muller(1969)提出了有關混合兼并的管理主義理論，該理論認為管理者有通過混合并購來增加自身地位、權利、收入等條件的動機。
6.多樣化經營理論。多樣化經營理論認為企業可以持有并經營收益相關度較低的資產，這樣可以有效分散風險，增加對組織資本和無形資本的保護，在財務和稅收等方面獲益。
7.信息與信號理論。信息與信號理論認為并購談判或要約收購的宣布會向市場參與者傳遞信號和信息，這些信息或信號將對企業資產的估價產生影響。
(二)我國并購理論簡述
與西方成熟理論相比，我國并購動因有其獨特性，主要表現為：(1)以消除虧損為動機的救濟型并購；(2)以優化資源配置為動機的存量調整式并購；(3)以組建企業集團為動機的擴張型并購；(4)以獲取低價資產為動機的投機型并購；(5)以享受優惠政策為動機的資源型并購；(6)以降低成本為動機的管理型并購。目前我國并購發生的主要動因為，價值低估企業、戰略發展、買殼上市，但是伴隨著我國資本市場的規范發展，買殼上市的動機將會逐漸淡去，而價值低估企業和戰略發展將會成為我國并購的主要動機。[1]
三、惡意并購在我國的發展前景分析
我國目前已經具備了市場化惡意并購的法制基礎和內在動力，與以前的情況相比，惡意并購發生的條件限制更加寬松。[2]在這些因素的推動下，惡意并購將會在今后更加活躍，也將會在將來發揮其重要的積極作用，這些因素主要表現在以下幾個方面：
(一)股權分置改革提供制度基礎
股權分置改革后的全流通時代為惡意并購提供了制度基礎。惡意并購需要在全流通條件下才能充分發揮作用，由于我國長期以來實行的是股權分置制度，國有股、法人股、職工股等非流通股平均占到了總股本的2/3，而流通股只平均占到了1/3，這使惡意并購的作用大幅降低。由于大量非流通股的存在，使得二級市場上可交易的流通股數量有限，這阻礙了惡意并購的發展，并且惡意并購后并購企業對目標企業的控股權十分有限，并不能達到對目標公司的實際控制，這打壓了并購企業的并購動機，所以我國到目前為止市場化的惡意并購案例并不多。但是在股權分置改革后及全流通的背景下，惡意并購具備了其進行的最基本的制度基礎，惡意并購的過程將會相對便利，達到一定控制權的目標也可實現，因此可以預見今后市場化惡意并購將會更加活躍。
(二)政策法規提供法制基礎
在政策法規方面監管層也作出了適當的放松，并向市場傳達出了鼓勵市場化并購的信號。證監會新公布的《上市公司收購管理辦法》中強調要遵守鼓勵上市公司收購立法精神的原則，并對上市公司收購制度做出重大調整，“將強制性全面要約收購制度，調整為強制性要約方式，收購人可以根據自己的經營決策自行選擇向公司所有股東發出收購其全部股份的全面要約，也可以通過主動的部分要約方式取得公司控制權”。[3]這一舉措將大大降低收購成本，并在政策法規層面給惡意并購留出了更大空間，在此基礎上惡意并購將會更加活躍。此外，在并購方式上，新的《公司法》允許設立一人公司、一元公司降低了強制性注冊資本額要求取消了公司對外投資不得超過公司凈資產的50%的限制。這使得小公司通過融資實現收購大公司成為可能為杠桿收購、管理層收購的發展創造了條件。
(三)產業整合存在內在動力
惡意并購會促進產業整合，優勝劣汰，提高產業效率，因此惡意并購有其積極的一面。目前我國的產業特點是集中度非常低，大部分行業的集中度都低于20%而成熟市場的國家一般超過50%，市場需求又在不斷的擴張，這點和美國100年前的市場非常相似。缺乏行業龍頭所帶來的問題就是行業進入門檻低，市場無序，惡性競爭，對整個行業的可持續發展是非常不利的。例如我國鋼鐵業，在鐵礦石談判中的失敗所表現出的眾鋼鐵企業的內斗和內耗，突出表現了我國鋼鐵行業產業集中度低、過于分散、協同效應差的弱點，而寶鋼惡意并購G邯鋼的事件，可以說是一種產業整合的進步。美國第一輪并購潮所處的環境與目前我國情況相似，而其并購的結果是造就了AT&T、洛克菲勒等巨型公司。同美國發展的過程相類比，我國目前重點需要的是強吃弱的并購，并購掉那些效率低下、消耗大、成本高、產品質量低的企業，合并組建成有一定規模經濟的大企業，在原材料采購上有一定議價能力、在產品銷售上有一定程度的穩定的銷售渠道、在產量生產上有一定的調節能力、可面對供需情況快速做出調節的高效企業。這樣不僅會對國內經濟發展增加穩定因素，使國內宏觀經濟調節有更敏感的經濟基礎，也可使我國企業在對外發展中有一定的規模地位，具有一定的話語權，在國際上的商務談判中有一定的優勢和地位。
四、全流通環境下惡意并購的新特征
惡意并購所能充分發揮作用的條件是在股權全流通的條件下。由于在股權分置時代，有2/3非流通的國家股和法人股，因此并購的形式也多以場外協議并購為主，這其實是善意并購。一項研究表明，中國資本市場上善意收購案例占了總收購案例的95%左右，所以真正意義上的惡意并購并不多。在股權分置時代我國僅有5家在滬市上股權全流通的企業，它們分別是方正科技、飛樂音響、愛使股份、申華控股、ST興業，一般稱它們為“三無”概念股，而一些重要的惡意并購也多是發生在它們身上。
在全流通背景下惡意并購將會更為普遍，2005年以來所發生的舉牌等惡意并購案件主要有寶鋼集團舉牌G邯鋼、申能集團舉牌大眾公用，銀泰與西子集團爭奪百大集團、銀泰突襲G武商、湛江平泰增持G中百、國泰君安增持G滬大眾等，與以往的惡意并購不同，這些并購表現出了新的特征。[4]
(一)收購方主動性增強
股權分置時代，由于大量非流通股東的存在，公司控制權不能從市場上通過惡意收購獲得，大多只能通過與非流通大股東“協議”取得，控制權轉讓與否并不取決于轉讓價格，而是取決于大股東的決定，收購方處于被動地位，因而公司并購市場對上市公司治理的外部威脅作用很難發揮。[5]而在全流通條件下，大股東面臨市場收購壓力增加，使得公司并購市場的外部威脅功能真正發揮作用。收購方可以主動推升股價，這將直接提高大股東持有股權的市值，當面對溢價收購時，并購雙方很容易達成協議，從而惡意收購實現的可能性大大增加。
(二)并購動因理性化
在股權分置時代上市公司的惡意收購往往具有太多隨意性，很多并購不乏炒作之嫌。但是在全流通市場環境下，收購人除了為獲得控制權外，還必須關心被收購上市公司的股價漲跌，關心因上市公司股價上漲而帶來的收購方財富增長，所以并購中企業開始更多考慮對產業的整合、對資源的優化配置、對產銷網絡的占有等問題，注重并購后對資產的實質性重組，而買殼上市、投機炒作等目標弱化。因此類似于裕興等6家公司聯合舉牌收購方正科技的“收購秀”將會減少，而類似于寶鋼集團舉牌G邯鋼、萊鋼股份、G廣鋼等9家鋼鐵企業對產業進行資源整合的案例將會增多。[6]
(三)并購方式市場化
在全流通條件下，要約并購這種市場化的并購方式將會成為主流。[7]我國相關法律規定，只有當收購企業持有被收購企業30%以上的股權時才可向所有股東發出要約收購，但由于在股權分置時代，企業發行在外的流通股一般也只是占到企業所有股票的30%，所以要約收購基本上也只是流于形式，缺乏市場基礎。而在全流通條件下，這一情況將會得到很大的改善，股權分置改革時非流通股對流通股的對價所產生的股權分散作用，使許多上市公司的第一大股東持股比例會低于20%，會使要約收購變得相對容易。新的《上市公司收購管理辦法》還取消了強制性全面要約收購制度，允許部分要約收購方式，這意味著只要收購方取得公司的相對控制權就可以達到目標，因此要約收購的成本將減少，這將會促進要約收購的發展。
(四)支付方式多樣化
在股權分置改革前，我國上市公司在收購標的資產或公司時，約80%是以現金方式支付的，其他一些方式為承擔債務、資產置換股權等，這直接導致了很多上市公司在收購時面臨明顯的資金壓力，限制了并購的發展。新的《收購辦法》引入非公開發行購買資產、換股收購等創新方式，豐富了支付方式。上市公司可通過向新股東發行股份來換取資產，使其總股本將得到迅速擴張，增加凈資產，降低負債率，增強抗風險能力，抵御惡意并購。對于產業整合而言，換股將成為推動產業重組的重要手段。可以預見在全流通環境下上市公司會越來越多地采用換股、“現金+股權”、“現金+債券”、定向增發等支付方式進行并購擴張。支付手段的多樣化也為惡意并購提供了更多靈活的手段，收購方可以綜合運用多種支付手段達到收購股權的目的。
此外金融工具的創新也為惡意并購創造了契機，如權證業務的出現，就增大了惡意并購的機會。據上證所統計數據顯示，寶鋼集團及兩家全資子公司通過對G邯鋼認股權證(邯鋼JTB1)的購買，可以使其在行權后對邯鋼的持股率達到10.3%，而邯鋼被其權證持有人行權后邯鋼集團的持股比例將降至25.56%，權證的利用使寶鋼可以迅速地占有邯鋼的控股權。
五、惡意并購對我國上市公司及監管的影響
在全流通的條件下，各上市公司將會更加關心公司市值的波動，在這種環境下惡意并購將會給我國上市公司帶來更深刻的影響；與此同時，并購與反并購的激烈爭奪又會對監管當局提出更大的挑戰。
(一)激勵管理層注重市值管理
惡意并購會激勵管理層加強對公司市值的管理。在有惡意并購的情況下，管理層對公司的控制權隨時都會受到收購方的威脅，對于那些公司市值過低或市值被低估的企業，惡意并購發生的概率更大。由于惡意并購的后果往往是新的股東對原管理層的更換，所以為了避免被并購，管理層將會更加關心公司股票價格的變動情況。這就要求管理層積極進行市值管理，提高并維持公司的股票價格，如加強經營管理，提高企業實力；引進機構投資者，完善公司治理結構；重視資本結構，慎重考慮增發計劃等。
(二)促使反收購案例增加
在股權分置時代，我國的反收購案例很少，而在全流通時代惡意并購的增加必將促使許多反收購措施的出現，今后反并購的案例將會增多。為了鼓勵并購的發展，新的《收購辦法》要求被收購公司董事會針對收購所做出的決策及采取的措施應當有利于維護本公司及其股東的利益，不得對收購設置不適當的障礙，并明確中國證監會將對公司章程中設置不當反收購條款責令改正。而為應對惡意并購的反并購措施已經出現。例如，由于百大集團公司章程的限制，雖然“銀泰系”2005年以來通過協議收購以及二級市場舉牌持有百大集團23.82%的股權，與第一大股東持股比例已非常接近，但“銀泰系”目前仍未能順利進入董事會；近期G伊利、G美的、G萬科、蘭州黃河等通過在股權激勵計劃中加入相應條款或修改公司章程，也為反收購做好了準備。[8]從目前的情況看，反收購措施主要體現在保持控制權、修改章程、金色降落傘、白衣騎士、帕克曼防御術等策略上，而由于相關法律法規的限制，西方資本市場經常使用的毒丸計劃、管理層收購、綠色郵包、焦土戰術等策略在我國還未大規模上演。
(三)并購方要關心并購后的協同效應
并購后兩企業的協同效應將會發生重要作用，收購方要關心協同效應對公司市值的影響。在原來股權分置狀態下，許多協議收購的目的就是為了獲得上市公司的控制權，收購人對上市公司股價在二級市場的變化并不關心。但是在全流通環境下，收購人除了為獲得控制權外，必須關心被收購上市公司的股價漲跌，關心因上市公司股價上漲而帶來的收購方財富增長。然而并不是所有的并購后都會繼續贏得成功，這取決于協同效應的結果。20世紀90年代的華爾街出現了無數次的大并購，然而成功的案例卻不多，管理專家們認為公司間的文化沖突是對購并長期效果的最大威脅，也是造成合并失敗的最主要原因。美國的麥肯錫公司曾研究了1972-1988年間英美兩國最大工業企業間進行的116項收購活動，結果顯示只有23%的成功率。然而在并購方面也不乏成績優秀的企業，如惠普、強生、愛默生電子等，它們通常對目標企業進行全面評價，并在達成交易后的很長一段時間內，利用經驗豐富的過渡性組織來鋪平整合的道路。這其中兼并后的管理和控制、適當的并購管理計劃、有效的領導、公司間組織和文化方面的協調也是決定并購成敗的重要原因。因此，對于在全流通環境下，市值管理漸受重視的條件下，惡意并購的并購方應該充分考慮并購后協同效應的積極或消極影響，力爭做到成功的并購。
(四)對監管機構提出新挑戰
惡意并購的日趨活躍，對監管機構是一個新的挑戰。惡意并購往往會伴隨著股票價格的劇烈上升，在這個過程中不乏許多投機者，以前在我國主要表現為“炒企業”、“炒資產”，其并購動機或是出于修飾公司財務報表的目的，或是達到“買殼上市”的融資目的，或是出于低價收購改組后再轉賣的投機目的。投機行為僅使企業過分注重短期目標，而忽略長遠發展，因而不會增強并購后企業的綜合實力，卻會增加風險和泡沫，并對中小投資者的利益產生強烈危害。因此，監管機構要對此類行為進行嚴格管理，要求收購方進行嚴格的信息披露，并對其進行嚴密的監控。在股權全流通條件下公司收購程序也相對簡化，這給“系族企業”通過惡意收購進行擴張提供了便利，這也需要監管機構對系族企業通過關聯交易、虛構財務報表、操縱股價等損害市場利益的行為進行防范和監控。
伴隨惡意并購而來的反收購行為在今后也會更加活躍，對反收購的監管也是新的問題。惡意并購對公司的治理結構有很強的外部效應，有利于資源的優化配置，適當的惡意并購有利于我國資本市場和產業的發展，因此對那些因有較強內部人控制或為維護小部分管理層既得利益而進行反并購的行為要進行嚴格監控。
對反并購的監管，要保持整個反并購過程的透明、規范、公正，要平衡好各個相關利益主體的利益，例如股東與管理層、大股東與小股東、股東與債權人等，特別是要重點保護中小投資者利益，防范管理層與大股東合謀的行為。[9]
六、結論
惡意并購在全流通背景下具備了制度基礎，相關法律法規的修改也放寬了對惡意并購的限制，在市值低估、產業整合、戰略發展等動力的促使下，惡意并購將會更加活躍。與在股權分置條件下的惡意并購不同，全流通條件下惡意并購將會表現出收購方主動性增強、并購動因理性化、并購方式市場化、支付方式多樣化等新的特征。對于目標公司而言，惡意并購會促進其加強市值管理，并制定相應反并購措施。對于收購方而言，收購方要關心并購后的協同效應，以達到成功的并購。對于監管方而言，要對惡意并購過程中的投機進行嚴格監控，以防其對造成市場混亂，損害中小投資者利益；同時還要對不當的反并購措施進行監管，防止其因維護既得利益者而造成資本市場資源配置的低效。
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簡述資本市場的功能范文第5篇
關鍵詞：環境；經濟政策
中圖分類號： TE08 文獻標識碼： A
引 言
節能減排是當前我國落實科學發展觀、實現社會經濟可持續發展的中央任務。“十二五”期間，全國化學需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量比上一個五年計劃要實現持續消減，而要達到既定目標，推動企業污染減排，僅靠行政強制手段是不夠的，必須出臺有利于節能減排的環境經濟政策，發揮市場調節機制的作用，調動企業積極性。
1.我國環境經濟政策現狀
從1979年開始執行污染賠款、罰款政策以來，隨著環保事業的不斷深入，我國已初步建立了適應社會主義市場經濟體制及環境保護要求的環境經濟政策體系。目前我國實行的環境經濟政策主要包括：（1）排污收費政策。它是“污染者負擔原則”在污染防治領域的具體化，是中國環境管理制度和經濟刺激手段中最核心的組成部分。現行的排污收費已覆蓋廢水、廢氣、廢渣、噪聲、放射性等五大領域和113個收費項目；（2）征收資源稅的政策，包括超額使用地下水的收費、征收礦產資源稅、征收土地稅和實行土地許可證制度等；（3）獎勵綜合利用的政策，包括對開展綜合利用有顯著成績和貢獻的單位及個人給予表揚獎勵、對開展綜合利用的生產建設項目實行獎勵和優惠、對開展綜合利用生產的產品實行優惠；（4）環境保護經濟優惠政策，包括稅收優惠政策、價格優惠政策、財政援助政策（國家撥款和財政補貼）、銀行貸款等；（5）關于環保資金渠道的政策。雖然我國環境經濟政策對生態環境問題的解決起到了很大的作用，但由于市場機制發育不完善，經濟手段并未受到足夠重視，政策的系統性也不強，沒有形成環境經濟政策的合力。
2.我國環境經濟政策中存在的問題
2.1財政政策方面
我國用于環境投資的公共資金相當有限，目前全國環保總投資僅為GDP的1.3%，這其中還包括企業投資、民間個人投資以及其他資金，真正的財政資金不到GDP的1%。相比之下，國際上一般國家用于環保的支出約占當期GDP的1.5%，自20世紀90年代以來，我國財政對環保的投入占GDP的比重一直在0.5%―0.7%之間，明顯低于國際平均水平。而且近年來我國生態環境保護的財政支出一定程度上還只是“問題”導向的應急投資。從總體上看，國家環境財政政策缺少連續性，效率不高，無法保障公共利益。
2.2環境稅收政策方面
雖然我國現行稅收政策已經形成了鼓勵資源節約、保護環境、限制污染的政策導向，在減輕或消除污染、節約和合理利用資源、加強環境保護、促進我國可持續發展方面發揮了積極的作用。但同時我們也應該看到我國環境稅收政策還存在許多不足：（1）現行環境收費項目繁多，而實際意義上的環境保護稅種缺位，導致政策的規范性不強，政策的有效性偏低。（2）資源稅稅制不合理，征收定額太低，不能對使用者起到制約，難以充分發揮其促進資源合理開發和可持續利用的作用。（3）消費稅在促進環境保護方面的力度不夠，一些高污染、高能耗的產品沒有納入征收范圍，部分代稅目、稅率結構不能體現“高污染、高稅收”的特點，難以充分發揮引導環保型消費的作用。（4）部分稅種存在稅負偏輕或稅負不公的現象，難以適應資源環境保護的需要。（5）稅收優惠政策不盡合理，如增值稅優惠過多，減免方式多樣，使稅制復雜化，不僅增加了征納成本，也容易形成征管漏洞；所得稅優惠形式單一，缺乏針對性和靈活性，免稅范圍窄，這些都影響稅收鼓勵作用的有效發揮。（6）缺乏針對污染、破壞環境的行為或產品的專門稅種，即環境保護稅缺位。（7）現行稅制在引導經濟結構優化升級方面還存在著一定的不足，尚未能很好地從促進經濟增長方式轉變這一宏觀層面來實現對生態環境的有效調節。
2.3環境資源有償使用政策方面
我國現有的環境有償使用制度不僅收費范圍狹小，而且收費標準偏低：收費遠遠低于資源本身的價值，無法通過供求關系反映其稀缺性，使得自然資源利用效率低下，浪費嚴重，許多國有自然資源基本處于任意、無償使用的狀態。比如，現行的排污收費制度收費標準過低，且只對超標排放污染物的企業征收，難以激勵企業最大限度地降低污染的排放，這在很大程度上造成了資源浪費和環境污染。
2.4金融政策方面
我國現在實行的環境金融政策包括：信貸政策（《關于貫徹信貸政策與加強環境保護有關工作有關問題的通知》（銀發【1995】4號））、環保產業融資、環境污染責任保險。但由于缺乏相關配套措施，這些政策的實施效果很差。
3.我國環境經濟政策改革的方向
國家環保總局目前正在開展環境經濟政策試點，主要包括如下6個方面的內容，這也是我國環境經濟政策的重點發展方向：
一是設計環境保護經濟政策體系框架。結合國家社會經濟發展趨勢、全面建設小康社會對環境保護的需求，研究提出新形勢下完整的環境經濟政策框架體系。框架體系設計的主要目的是為環境政策改革創新提供一個中長期的技術路線導引，起到環境經濟政策總綱的作用。
二是完善環境公共財政政策體系。進一步明確中央和地方環境保護事權的劃分，根據“環境事權和環境財權對應”原則，明確中央和各級地方政府的環境公共財政支出范圍、對象、規模，建立環境公共財政投入績效評估體系和政府綠色采購制度，探索建立中央環境保護基金的可行性，提高公共財政在環境保護投入中的比例以及公共財政投入的環境效率。
三是開展環境稅收政策設計與試點。研究提出中國環境稅收政策框架，包括獨立型的環境稅方案和融入型的方案。融入型環境稅方案要重點研究提出促進環境友好型社會建設的稅收政策方案。
四是開展生態補償政策設計與試點。生態補償機制的建立要特別注意中央和地方職責的界定，要重點研究提出國家生態補償政策框架體系；結合國家主體功能區劃，提出自然保護區和重要生態功能保護區的生態補償政策方案；提出基于水源地保護的流域生態補償機制政策方案，建立流域生態補償機制的政策需求及法規保障體系；研究設計礦產資源開發生態補償示范政策方案，選擇重點資源開發區域進行試點；選擇跨省跨市典型流域開展流域生態補償政策試點研究。在試點的基礎上，提出生態補償政策的國家實施方案。
五是開展排污交易政策設計與試點。排污交易制度是目前國際上環境經濟政策的熱點。要結合我國污染減排的形勢，研究提出排污權有償取得和排污交易的法規制度，建立排污權有償使用和排污交易管理平臺，實現排污權有償使用和排污權交易的科學、動態管理。財政部和環保總局準備在太湖流域和電力行業分別開展水污染物COD和大氣污染物SO2排污交易試點，建設試點企業重點污染源排放自動監測系統、排污權有償使用和交易管理網絡系統。在試點經驗總結的基礎上提出排污交易試點與推廣方案。
六是開展綠色資本市場政策設計與試點。綠色資本市場在發展環保產業、綠色能源、綠色產品中有著很強的支持作用。創建綠色資本市場一方面可以從源頭上盡可能消除環境污染和生態破壞；另一方面也可以有效促進社會投資者和廣大公眾參與環境保護。
4.結語
總體來講，當前我國的環境經濟政策已有不少應用，但它們仍然只是法規制度和行政命令的補充，市場機制發育不完善，沒有進行全面系統的環境經濟政策研究。在全面完善市場經濟的形勢下，環境保護政策與市場機制的結合還有待進一步提高和完善。因此，我們應從堅持科學發展觀和人與自然和諧相處出發，抓住當前建設環境友好型社會、全國節能減排的有利時機，積極開展環境經濟政策制定和試點，逐步建立中國的環境經濟政策體系[5]。
參考文獻：
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[2]蘇明，傅志華，劉軍民，張維.中國環境經濟政策的回顧與展望[J].經濟研究參考，2007（27）.
[3]丁世敏，王里奧，封亨華，胡武洪.我國環境經濟政策評述[J].中國西部科技，2007（5）：62-63.
