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      資本市場概況

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      資本市場概況范文第1篇

      【關鍵詞】證券市場 IPO注冊制 資本市場

      一、IPO注冊制的含義及內涵

      首次公開募股(Initial Public Offerings,簡稱IPO):是指一家企業或者公司(股份有限公司)第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊制,又稱IPO申報制,是政府對證券發行事先不作實質條件限制、采用注冊登記的制度。它依據公開原則要求發行人在申請注冊時提交完整的發行資料,并對資料真實性、可靠性承擔法律責任;監管方的職責在于保證信息公開和禁止信息濫用。它作為現代一種效率較高的股票發行制度,伴隨著相關國家和地區資本市場的發展而壯大,目前在世界資本發展程度較高的國家和地區取得了重大發展。

      二、國外實行IPO注冊制現狀分析

      我國的資本證券市場制度仍屬于發展的初級階段。下面筆者將通過對國際上具有代表性國家和地區的證券發行審核制度的簡要介紹,對未來國際市場證券發行審核制度的趨勢進行分析。

      (一)美國、日本差異性注冊制

      在資本高度發達的基礎上,美國政府對證券入采取差異化的審核注冊制度,之所以稱之為注冊制是因為政府堅持“市場公平最大化,政府干預最小化”的原則,政府不對發行證券的實質性審查雙向注冊制是指股票發行公司要在證券交易委員會注冊,同時也要在證券交易所進行注冊。二戰之后日本受美國扶植,日本的證券審核制度,基本與美國一致,在此不再單獨介紹。

      (二)英國自律型注冊制

      英國是目前國際上資本機制最完善、資本市場最穩當成熟的國家之一,英國政府對本國證券發行采取只對信息披露真實性、完整性進行審核的自律性注冊制審核,英國政府擁有對其實質性審核的權利,但通常有交易所等自律性組織行使,政府對證券發行、定價很少直接干預,因而,其審核機制為由市場決定證券上市的注冊制。

      (三)德國分類型注冊制

      德國政府對于證券發行審核采取兩種辦法,對于只需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司,聯邦證券交易監管局采取只對其信息披露完整、真實性進行審核的注冊制對于需要在交易所掛牌交易的上市公司,證券交易所會對其實質性進行審查,無須再經過聯邦證券交易監管局的同意。

      通過各國資本市場的發展歷史可以得知,核準制和注冊制是證券審核制度在資本市場發展的兩個階段,核準制的核心在于調控,在資本市場不足夠健全的情況下,嚴格把關剔除掉質量差的證券,保護投資者,為市場降低風險注冊制適當資本市場發展良好,市場條件成熟的條件下,還原市場化,弱化政府對市場的干涉,提高市場效率,因此,注冊制是未來國際證券發行審核制度的趨勢。

      三、IPO注冊制對我國資本市場的影響分析

      (1)實行注冊制有利于資本市場基本功能的發揮。與現行的核準制相比,在注冊制下,證券發行將通過市場手段自行調節,減弱了對企業融資需求人為抑制,增強了企業融資的靈活性,有利于資本市場融資功能的有效發揮。在注冊制下,證券發行人的證券定價、發行和交易也基本由市場決定,監管機構不會做過多干預,有利于資本市場價格發現功能的有效發揮。在注冊制下,監管機構對證券發行人一般只進行形式審查,并不對證券的投資價值做出實質判斷,也不再對企業的盈利能力嚴格要求,隨著證券發行的準入門檻和發行成本降低,融資效率得到提升,有利于資本市場資源配置功能的有效發揮。

      (2)實行注冊制有利于我國經濟結構的優化升級。在注冊制下,證券發行人的發行融資資格自然取得,監管機構將不再以盈利規模、公司運營等方面條件限制公司的融資,這對希望獲得融資支持,而自身由于處于初創期、成長期,使得公司盈利規模較小的新興行業企業的發展提供了融資便利,且有利于改善我國資本市場現存的結構落后等問題,同時也就更能適應當前我國經濟結構轉型的需求,推動我國經濟結構優化升級。

      (3)實行注冊制有利于我國資本市場的發展壯大。資本市場的發展壯大,離不開優秀上市公司的增加。與限制上市公司發行數量和發行節奏的核準制相比,實行注冊制勢必加大資本市場的供應量。上市公司通過業績的提升以此來維護上市能力,資本市場真正起到資本優化配置的作用,優先供給給基本面優異的企業,融資能力與企業經營能力對等。股票估值由預期和業績兩者來決定,這個不會改變。預期向好,稀缺性標的,經營方向獨特且具有強大競爭力的公司依然可以獲得高市盈率,并不因為存在注冊制而沒有了高市盈率的股票,同樣上市公司的股價由未來經營預期以及業績能力來體現。因此,注冊制在擴充上市公司的數量的同時,也在提升上市公司的質量,從長遠看,有利于我國資本市場的發展壯大。

      四、結語

      通過上述分析,我國IPO注冊制目前還處于實踐階段,與之有關的研究還處于探索階段,IPO注冊制改革將是資本市場成熟的重要標準。因此,新股發行注冊制改革將成為我國政府改善資本市場的首要任務。與此同時我們也應當堅持“實事求是”的重要思想,不可為了改革而改革。對于注冊制我國目前還存在諸如受法律限制、未明確市場分工、構建自律體系等問題。我認為我國應采用一種循序漸進的方式過渡到注冊制,對于一些資本結構簡單的中小企業可以率先實行注冊制,待配套設施完善之后再對資金需求量大的大型企業實行注冊制,最終全面貫徹注冊制。

      本文對于注冊制改革的方向以及對我國資本市場的影響也是基于現階段我國證券發行體制的發展狀況和發展過程中已經暴露的問題得出的,未來這些問題是否得到改善,以及是否會產生一些新問題,都是本文無法深究的,僅希望對我國推行IPO注冊制做出一些有益思考。我相信注冊制的成功實行一定會給我國資本市場開辟出一片新夭地。

      參考文獻:

      資本市場概況范文第2篇

      關鍵詞:北部灣經濟區;資本市場;發展;對策

      資本市場是推動區域經濟發展的重要力量,不僅可以為經濟增長融通資金,吸引投資;還可以通過調節資金資源,優化經濟社會資源配置,促進經濟結構調整和產業優化升級。作為國家戰略,北部灣經濟區已成為國家對外開放合作的重要平臺,是中國―東盟擴大區域經濟合作和推進西部區域經濟發展的重要載體。廣西第十次區黨代會報告明確提出,北部灣經濟區開放開發必須堅持優先發展不動搖。為此,如何推進北部灣經濟區資本市場發展?充分利用資本市場,來調節資金資源,吸引外來投資,促進經濟增長,打造區域性國際金融中心,推動經濟結構轉型和產業結構升級,實現廣西“富民強桂”新跨越,具有重要的現實意義。

      1 北部灣經濟區資本市場的重要性

      1.1 資本市場可以為北部灣經濟區企業提供融資渠道

      為企業提供融資渠道是資本市場最基本最首要的功能。而現階段,北部灣經濟區企業發展和經濟增長面臨的一大難題就是資金不足凸現。對此,推進資本市場發展,將為北部灣經濟區解決這一大難題,提供融資平臺,從而為企業開辟直接融資的渠道和途徑,增加企業的資本金,降低企業的負債率,提升企業的盈利能力,使得企業的資本結構科學化、合理化,推動企業持續發展,并促進北部灣經濟區的開放開發和經濟增長。例如,2005年以來,北部灣經濟區的南寧糖業、南化股份、陽光股份、桂冠電力、五洲交通等企業利用資本市場,通過增發股票、發行可轉換債券融資數十億元,為企業吸引了大量的投資資金,進而促進企業的發展壯大。

      1.2 資本市場可以優化北部灣經濟區資源配置和產業結構

      資本市場可以為高效益、高成長的企業配置資金資源流向,并優化和促進產業結構調整。當前,北部灣經濟區企業面臨著資金積累和建設基金不足的嚴峻現實,而通過資本市場上市融資所需要的資金是解決企業資金短缺問題的重要手段。產業結構調整的方向是提升集約化水平,加快科技創新,提高科技含量,以先進科學技術促進產業不斷升級換代。北部灣經濟區企業只有具備充足的資金,才能進行科技創新,開發新產品,開拓新領域,促進自身發展和產業結構調整。同時,作為上市公司,企業要接受股東和社會公眾的監督,將會促使其進軍高效益、高成長的產業,淘汰效益低、耗能大、污染重的產業,從而實現北部灣經濟區資源配置和產業結構不斷優化。

      2 北部灣經濟區資本市場的現狀分析

      2.1 北部灣經濟區的開放開發概況

      2008年1月,北部灣經濟區的開放開發上升為國家戰略,區域主要包括南寧市、北海市、欽州市、防城港市,另外,還包括玉林市、崇左市的交通和物流。所轄區域土地面積為4.25萬平方公里,占廣西土地面積的17.9%;海岸線長1595公里;人口1240多萬,約占廣西總人口的四分之一;地區GDP約占廣西GDP的30%。四年來,北部灣經濟區的經濟總量規模、人均生產總值不斷增長,固定資產投資額、財政收入快速增加,如表1所示。這表明,北部灣經濟區的開放開發,呈現出跨越式的趕超發展,對投資資本的需求亦呈現出擴大趨勢。

      2.2 北部灣經濟區資本市場的發展現狀

      北部灣經濟區資本市場的發展,一方面,通過構建資本市場體系,推進資本市場運行,使得北部灣經濟區的企業可以通過股份轉讓和定向增資的方式進行融資。例如,融資平臺方面,通過成立資產經營公司,把國有資產的產權授權并變更其名下,由其代表地方政府擁有國有資產的產權,實行統一的管理和經營,將國有非經營性資產轉化為經營性資產,促進國有資產的資本市場運作,實現國有資產的保值和增值;另一方面,推進資本市場功能多元化,隨著股權分置的成功改革,為推動資本市場發展掃除了制度障礙,使得股票市場、債券市場、期貨市場和投資基金快速發展,公司債券、可轉換債券、可分離交易債券、股本權證、資產支持證券等金融衍生產品不斷涌現,從而為北部灣經濟區資本市場的發展增添源源不斷的動力,資本市場功能也日趨多元化。

      3 北部灣經濟區資本市場的發展困境

      3.1 資本市場不成熟,地方財政負擔過重

      現階段,北部灣經濟區的經濟基礎還較薄弱,規模總量不大,財政收入不多。資本市場還不夠成熟,體系不夠健全,金融機構不夠合理。加快北部灣經濟區的開放、開發,建設新的經濟增長極,投資資金的需求遠遠超過了地方的可用財力。而現行的融資模式,主要是依靠財政直接投入或融資擔保來支持,明顯地過度依賴財政支撐,直接加重了財政負擔及其風險。

      3.2 上市公司產業結構不合理,經營機制需轉變

      目前,北部灣經濟區的上市公司專業特征不足,行業優勢缺失。北部灣經濟區規劃中的重點產業如石油化工 冶金 造紙等還未有一家上市公司?,F有的北部灣經濟區上市公司,第一產業有3家,第三產業有4家,其余的集中于第二產業,占上市公司總數的46.15%。這不利于北部灣經濟區的產業結構調整和升級。同時,部分上市公司還存在經營機制滯后,未真正地建立起正規的現代企業制度,如信息披露不規范,制約了公司正常配股或增發新股;大股東操縱董事會,影響獨立董事的作用;甚至一些控股股東濫用控制權,直接操縱上市公司等。

      3.3 證機構發展不充分,金融產品利用不足

      北部灣經濟區目前僅有一家國海證券公司和一家國海富蘭克林基金管理公司,期貨經紀公司、證券和期貨投資咨詢機構還存在空白。這說明北部灣經濟區的證券機構發展明顯不充分,數量極少,市場影響力缺失,大大削弱了資本市場的積極作用,使得北部灣經濟區的投資資金主要來源于國內銀行貸款和土地出讓收入,而利用證券、債券、信托等市場化的金融產品不足。

      4 推進北部灣經濟區資本市場發展的對策

      4.1 大力加強政府的宏觀調控

      加快北部灣經濟區的開發,需要資本市場來支撐。而以市場為基礎的資本運作,并不能忽視政府的宏觀調控作用。國際經驗證明,在起步階段,政府的引導、支持和推動經濟趕超發展的作用是關鍵因素。現階段,北部灣經濟區的市場經濟體制還未成熟,市場機制的基礎作用時有失靈,經濟結構尚未平衡合理。因此,加快北部灣經濟區的開放開發,就要善于抓住機遇,充分利用資本市場,促進經濟發展和結構轉型升級,還需要大力加強政府的宏觀調控。一是給予政策扶持;二是構建約束機制。在政策扶持方面,政府可以制訂規劃,形成梯次,通過發現―培育―改制―輔導―上市的引導過程,給予企業在信貸、利率、稅收等方面的政策優惠和支持。同時,鼓勵實力雄厚的企業采取重組或并購的手段借殼上市。在構建約束機制上,政府可以通過法律、經濟、行政等手段監督和制約上市公司的不法行為。

      4.2 加快構建多層次的資本市場體系

      加快構建多層次的北部灣經濟區資本市場體系,主要包括:

      首先,提升金融服務。緊緊抓住北部灣經濟區開發開放的重大機遇,充分發揮中國―東盟博覽會的平臺優勢,積極引進全國性股份制商業銀行和外資銀行在北部灣經濟區設立分支機構,統籌布局營業網點,不斷優化本地金融市場,加快提升金融服務水平,提高分支機構的融資效率和服務功能。

      其次,拓展融資渠道。北部灣經濟區應轉變過去以貸款為主的債權融資渠道,積極拓展商業票據、企業債券等債權的融資渠道,以多元化的融資渠道優化資金配置。例如,通過票據融資,可以加快資金流轉,減少資金占用,背書轉讓即完成結算,資金不足時,通過票據貼現而獲取資金。

      再次,加大金融創新,主要表現在:一是要加大金融制度創新。金融機構要強化創新意識,創新管理體制、經營機制、風險控制,圍繞北部灣經濟區開放開發提供服務;二是要加大金融產品創新。金融機構要積極創新產品,全方位地服務于北部灣經濟區開放開發,改進負債業務和中間業務環節;三是要加大金融平臺創新。金融機構要加強平臺創新,通過運用信息技術,完善業務處理和管理程序,延伸輻射半徑,為企業提供一站式的融資平臺。

      最后,夯實證機構。在資本市場上,證券機構是非常重要的媒介,是連接籌資者和投資者的中介。目前,北部灣經濟區的證券機構還很少,極大地削弱了資本市場的功能。因此,要緊緊抓住北部灣經濟區開放開發的重大機遇,夯實證券機構,大力發展期貨市場、基金市場及投資咨詢服務等中介機構,發揮證券機構的劑效用,推動北部灣經濟區資本市場發展。例如,利用廣西作為全國最大白糖生產基地的優勢,做大做強白糖期貨市場,促進北部灣經濟區的大宗商品交易。再如,產業投資基金作為一種有效的融資方式,加快構建北部灣經濟區產業投資基金,可以拓寬資金渠道,增加資金來源,有助于發展基礎產業和高科技產業。

      4.3 注重優化企業的資本結構

      在瞬息萬變的市場環境下,能否及時、靈敏地優化資本結構是企業實現并保持財務競爭優勢的關鍵。上市公司注重優化資本結構,可以降低加權資本成本,增加股東財富。隨著北部灣經濟區資本市場的發展,優化資本結構又是一個動態過程,企業首要的是規范上市公司的治理結構,樹立良好的誠信形象,通過資本市場運作,加快發展壯大,整合和重組資產,優化資產結構,增強上市公司實力。另外,要努力改善資本市場環境,通過構建有效的資本市場平臺,加強地方政策制定與執行過程的程序性;全面落實社會誠信體系建設,加大打擊惡意逃廢債務行為;創建企業資本結構監控體系,強化信息披露管理,健全信息傳遞機制。

      4.4 積極開展區域金融合作

      中國―東盟自由貿易區的建立,為北部灣經濟區開展區域金融合作提供了極好的機遇和平臺。2008年的國際金融危機再次警示,開展區域金融合作是極其必要的,是大勢所趨。從當前的發展來看,全面加強中國―東盟之間的區域性金融合作是促進和推動北部灣經濟區開放開發的重要舉措,有助于推進人民幣成為中國―東盟自由貿易區的結算貨幣,加快人民幣的區域國際化步伐,提升北部灣經濟區的區域性國際金融中心地位。正如,北部灣經濟區發展規劃將南寧定位為區域性金融中心,即中國―東盟人民幣國際交易中心、中國―東盟人民幣國際清算中心、泛北部灣區域合作的投融資中心,使南寧成為金融機構的資金集聚區和區域合作區。

      參考文獻

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      [3]魏乾梅.泛北部灣經濟區建設的投融資機制及其績效評價體系研究[J].江蘇商論,2009:1.

      [4]李秉恒,付春明.構建廣西北部灣經濟區開發的資本市場支持體系[J].廣西金融研究,2008:1.

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      [6]劉明顯,胡江華.建立北部灣經濟區金融綜合改革試驗區的構想[J].區域金融研究,2009:6.

      [7]中國人民銀行南寧中心支行辦公室課題組.推進泛北部灣區域金融合作的路徑研究[J].廣西金融研究,2008:1.

      資本市場概況范文第3篇

      關鍵詞:企業年金;資本市場;市場化

      目前,醞釀多時的《企業年金基金投資管理辦法》已由勞動和社會保障部起草完畢,正處于征求意見階段。該辦法的出臺將為企業年金的入市提供可能,使企業年金與資本市場的對接有章可循,這無疑會對我國的資本市場產生深遠影響。

      一、我國企業年金概況

      企業年金是指由企業根據自身經濟實力,在國家規定的實施政策和實施條件下為本企業職工所建立的一種輔的養老保險,從其法律關系和運營特征來看,它是一個長期承諾的、受法律保護的延期支付合同,也是一個基金管理、資金運用和待遇制度不同環節綜合發展的補充養老制度。在國外,企業年金一般被稱為私人養老金計劃、職業年金計劃或雇員年金計劃,我國在2000年以前稱之為企業補充養老保險,后來為與國際接軌而將其更名為企業年金,并規定企業繳費在工資總額4%以內的部分可以從成本中列支,以鼓勵企業建立年金制度。

      在國際上,20世紀90年代世界銀行等國際組織概括出養老保險制度的三個支柱理論,即一個國家的養老保險體系應由國家主辦的基本養老保險、企業建立的企業年金、個人儲蓄性養老保險三個支柱構成,我國在l991年便按照這一國際通行的“三支柱”模式建立了由基本養老保險、企業補充養老保險和個人儲蓄養老三個支柱所構成的多層次的養老保險體系??v觀全球各國的養老保險體系,大多數實行市場經濟的國家都推行了企業補充養老保險。在美國,基本養老金提供的養老金相當于退休前平均工資的40%,補充養老金約為30%,大約有70%的企業加入了補充養老保險計劃;在德國,補充養老金相當于在職工資收入的l5%,有三分之一的企業參加了補充養老保險;在日本,有6o%民營企業實行了補充養老保險制度。相比之下,我國的長遠結構目標定為基本養老占30%,企業年金占50%,個人儲蓄占20%,但是截至2000年底,企業年金的參保企業只有16247戶,覆蓋人員560.33萬,只占基本養老保險的5.3%,所以我國的企業年金制度發展比較緩慢。

      根據第五次全國人口普查資料顯示,我國已于2000年步入老齡化社會,并成為世界老齡人口最多的國家,而與此相對應的是,國家基本養老保險累積資金不足,近年來收支缺口逐年擴大,挪用個人賬戶資金發放養老金造成個人賬戶空賬運轉,虧損巨大,再加上養老金替代率居高不下,即便從85%下降到60%,國家仍難以負擔如此沉重的養老金支付壓力。在這種情況下,加快企業年金制度的建設就顯得十分重要了。

      二、企業年金市場化的必要性

      企業年金與基本養老保險、個人儲蓄性養老保險相比,有其自身的獨特性,企業年金之所以要走向資本市場,進行市場化運營,從根本上說,是由其本身的特點決定的,其主要特點如下:

      1.一般而言,企業年金大多采用dc計劃,即“限定繳費計劃”,它是指由企業設立、為職工建立個人賬戶,并按個人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計劃,dc計劃事先確定每期的繳費金額或比例,職工對個人賬戶擁有投資決策權,并承擔由此導致的投資風險。

      2,普遍為職工建立個人賬戶,投資回報全部計入個人賬戶,退休金水平取決于職工退休時個人賬戶累計的繳費額及其投資收益,因此退休金并不確定。

      以上兩個特點決定了企業年金要求投資的穩健與收益的穩定,也即有盈利性、流動性和安全性的要求,這就必須由保險公司、基金管理公司、銀行等金融機構實行市場化運作。事實上,這正是國際上通行的運作方式,但當前我國企業年金的盈利性、流動性和安全性狀況卻不容樂觀。

      首先,我國企業年金的投資收益率偏低。目前,我國企業年金的基金運營管理,主要是銀行存款和購買國債,在當前的企業年金基金的資產分布中,銀行存款和債券投資占企業年金總資產的80%以上,存入財政專戶、現金以及股票等其他形式的資產不足20%,由于投資渠道狹窄,在國家連續降息的情況下,企業年金的投資收益率很低。

      2000年,中國企業年金的投資收益率平均只有2.79%,其中行業為3.2%,地方則更低,僅為1.34%。其次,根據經濟學上投資收益與風險之間的制衡關系,低風險與低收益相對應,但對我國的企業年金來說,卻是高風險與低收益并存,這體現在以下兩個方面:一方面,根據國際經驗,信息技術系統、業務管理體系、投資管理體系是成功經營企業年金的三道閥門,沒有這三道閥門,企業年金發展就會缺乏安全保障機制,而我國現行的企業年金基金管理業務是由現行的各類企業年金經辦機構承擔,繳

      費征集、會計核算、個人賬戶的登記、基金賬務管理等業務工作基本上依附于企業的勞資、財務等職能科室,匯集的基金由企業直接投資,有的甚至將基金用于企業生產資金投資營運,企業年金經辦機構無論在賬戶管理上,還是在投資管理上,甚至在基金資產的保管上,基本上均采用自我管理模式,并且只接受來自政府監管機構的單一監管,這勢必影響企業年金的安全性;另一方面,根據馬克維茨的“現代證券組合理論”,分散化投資能夠有效降低投資風險,因此企業年金的投資應采取多元化、多樣化、分散化的原則,不僅可以保證年金的盈利性,而且分散、降低了投資風險,可以保證年金的安全性和流動性,而我國的企業年金由于投資渠道狹窄,主要是銀行存款和購買國債,因而風險較高。綜上所述,要解決我國企業年金的收益性、安全性和流動性問題,實行市場化運作,把企業年金引向資本市場是一個必然選擇。

      三、企業年金入市后與資本市場之間的相互影響

      1.資本市場對企業年金的積極影響。

      (1)企業年金與資本市場的對接將使其投資渠道趨向多元化,不僅可投資于國債、銀行存款,還可投資于股票、企業債券、抵押貸款、不動產、國外資產等。這種多樣化、分散化的投資保證了企業年金的收益性,同時也分散、降低了投資風險,保證了其安全性、流動性。

      (2)企業年金走入市場后,其經營管理將由取得相應資格的企業年金理事會、年金管理機構、專業投資機構、托管銀行、中介機構等參與企業年金的管理運作。企業年金將由這些“謹慎者”管理,執行“審慎決策”原則,并與“現代證券組合理論”實現有效結合,在一定程度上可以實現企業年金“既安全又高回報”的夢想。

      (3)市場上的競爭機制會引起基金公司、保險公司、銀行等金融機構間的競爭,使它們在保持“謹慎管理”的同時,盡量為投資者獲取較高的投資收益。

      2.企業年金對資本市場的積極影響。

      (1)入市后,企業年金可以導致對債券和股票的需求,這種長期的資金來源將會大大增強對資本市場的支撐作用,從而激發資本市場,尤其股票市場的活力。

      (2)企業年金作為一種長期資金,其對安全性、收益性和流動性的要求需要市場上的“謹慎者”實行“謹慎管理”,從而強化金融機構的理性投資,降低資本市場的多變性,推進其安全性。

      (3)市場對企業年金有效的、規范化的經營管理會使企業職工認識到專業管理個人存款的好處,這將會進一步產生對金融產品的需求,如投資基金、保單等,多樣化的個人儲蓄和投資將促進資本市場的發展。

      四、關于企業年金市場化的建議

      前面對企業年金和資本市場之間相互積極影響的討論僅僅是理論上的,要達到理論上的效果,我們還需做好以下兩個方面的工作。

      1.在資本市場方面。

      目前,我國的股票市場還不十分成熟,總體性風險很高,企業年金的多元化投資雖然能有效分散非系統性風險,但無法消除系統性風險,因而面臨的風險依然很高,難以滿足其安全性的要求,另一方面,我國的大多數基金管理公司的績效穩定性不顯著,通過對基金的凈值增長率與大盤的比較,并考察基金的時機選擇能力和證券選擇能力,發現基金的整體業績比大盤要差,也沒有表現出明顯的時機選擇能力和證券選擇能力,所以難以保證企業年金的收益性。另外,從國外經驗來看,債券在資本市場中的地位要超過股票,債券因為風險小,收益穩定,受到了退休基金的歡迎,投資組合中的債券比例通常均高于50%。而我國目前債券市場存在著較多缺陷,市場規模小,缺少連續性,難以滿足企業年金投資需要。所以,若要實現資本市場對企業年金的有利影響,一要繼續完善我國的股票市場和債券市場,因為只有一個成熟的資本市場,才能促進企業年金市場的發展,才有利于開發更具吸引力的企業年金產品;二要規范基金管理公司的運做,強化其理性投資的意識,盡可能在保證企業年金安全性的同時,提高其收益性。

      資本市場概況范文第4篇

      【關鍵詞】新興市場國家 資本管制 啟示

      1997年國際金融危機以來,新興市場國家普遍通過加強資本管制控制國際資本流動及可能引發的系統性金融風險,這些資本管制又細分為數量型管制和價格型管制兩類。與數量型管制相比,價格型管制的管理成本較低、靈活性較高,且尋租空間較小。因此研究其它新興經濟體實施價格型管制的經驗和教訓,對于深化我國外匯管理體制改革、維護金融穩定,實現經濟結構調整和資本項目全面開放具有重要借鑒意義。

      一、新興市場國家實施資本管制的背景和概況

      國際資本的逐利性會放大新興市場國家國際收支的周期性,引發市場劇烈波動,危及金融和經濟穩定。新興市場國家的國際收支大都呈現出明顯的周期性特點,在基本面良好的情況下會出現一個繁榮期,GDP增速過快、資本市場快速發展、匯率升值預期,都會引發國際資本大量涌入。資本的流入又促進了資產價格上漲,投資增加,進而帶來更大的繁榮,經濟進入良性循環期。隨著資本的流入,本幣開始不斷升值,國家開始過度消費并嚴重依賴外資,同時國際競爭力降到最低。此時一有風吹草動很容易引起外國投資者信心下降,進而引發資本的迅速撤離,從而帶來本幣的巨幅貶值、金融市場的劇烈波動和經濟增長放緩,自此進入惡性循環期。

      國際社會對新興市場國家實施適當資本管制的正面作用已達成共識。正是因為意識到新興市場國家在應對資本流動時采取適當的管制措施,對增強貨幣政策獨立性、減輕資本流動沖擊、維護宏觀經濟和金融市場穩定有著重要的意義,2008年金融危機結束后,連一向主張資本自由化的IMF也明確表示新興市場國家應實施必要的資本管制,將資本賬戶管制與宏觀經濟政策等工具搭配使用,為新興市場國家實施資本管制提供了依據和方向。

      目前絕大多數新興市場國家對資本項目都進行管制,但具體管制項目的數量有一定差別。對于資本市場證券、貨幣市場工具、直接投資、房地產等主要項目,大部分國家都進行管制,但對直接投資撤資、商業信貸等項目實施管制的國家相對較少。具體情況見下表:

      二、新興市場國家資本管制方式

      當前新興市場國家的資本管制大致可劃分為數量型管制和價格型管制兩種類型,在多數情況下是混合使用的。

      數量型管制是指政府通過審批程序等行政手段直接限制跨境資本流動,即管理部門通過直接禁止、數量限制或審批程序來限制資本交易或相關的資金支付、轉移。具體措施包括:對外匯交易主體資格進行限制;對外資準入計劃進行審批和管理;對國內金融機構的負債頭寸、外匯資產實施限額管理;對外資金融機構經營國內業務進行限制;對非銀行居民持有外國證券、不動產及直接投資進行限制;對非居民投資國內資本市場的數量和范圍進行限制等。我國實行的合格境外機構投資者(QFII)制度,以及印度對境外投資者投資本國債券市場的額度限制等屬于此類。

      價格型管制旨在運用市場化手段增大特定資本流動的成本,具體又細分為直接稅收和間接稅收兩種方式:

      直接對跨境資本流動征稅是指通過對跨境資本流動直接征稅來提高跨境資本流動成本,從而直接影響資本流動,主要表現在降低居民持有外國金融資產的收益率水平或影響非居民持有國內金融資產的收益率水平。巴西頻繁使用的金融交易稅(IOF)以及泰國等對外國投資者持有國債征收的所得稅就屬于此類。

      間接稅收方式即以無息準備金或存款要求等形式增大跨境資本流動的成本。在實施這種資本管制措施時,中央銀行可要求銀行和非銀行金融機構按照其資本流入或外匯凈頭寸提取一定比例的準備金,并存入一個特定的無息賬戶,這就導致經濟主體流失部分存款利息收入,從而來影響外國金融資產的收益率并達到抑制跨境資本流動的目的。中央銀行可根據不同期限和種類的資本流入設立不同比例的準備金比率要求。次債危機后印度和土耳其對外匯存款準備金的要求就屬于此類。

      三、價格型資本管制方式的國家實踐

      (一)巴西――相機抉擇采用金融交易稅的案例

      1.政策實施概況。金融交易稅是針對特定金融交易活動以交易額為基礎征收的特殊目的稅種,主要作用是降低短期資本大規模流動引發的波動性和風險性。國際金融危機后,金融交易稅成為政策工具選擇之一,不少新興市場國家采用其來管理跨境資本流動,其中巴西是對跨境資本流動征稅較早、運用較為頻繁的新興市場國家,能夠根據外國金融資產的期限和外部金融環境,靈活調整各類資本流入金融交易稅稅率,一度成為世界上金融交易稅稅率最高的國家。2013年5月,受美國量化寬松政策可能提前退出預期的影響,巴西資本流出大幅度增加,巴西央行除對1年及以下期限外國貸款征收6%的稅率外,取消了其他各類金融交易稅。

      2.經驗借鑒。由于巴西的金融交易稅采取了相機抉擇的方式,在審慎的宏觀經濟框架下根據資本流動情況靈活運用,并同時配以其他管制方式(如資本流入最低期限要求等)和宏觀經濟政策,因此取得了較好的效果,巴西在墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯金融危機和2008年的次債危機中遭受的負面影響較大部分國家小。

      (二)智利――漸進式實施無息準備金的案例

      1.政策實施概況。20世紀80、90年代,以智利為代表的新興經濟體成為投資者看好的對象,大量國際資本流入智利國內,引發了智利國內利率政策與匯率政策之間的矛盾,國內通貨膨脹壓力也持續加大。一方面政府抑制通貨膨脹需要提高實際利率,但另一方面加息會進一步刺激外資流入,從而導致名義匯率和實際匯率升值。面對這種情況,為了緩解出口競爭力下降和通貨膨脹之間的矛盾,智利政府于1991年之后的7年間一直實施無息準備金制度,并根據國際資本流入情況對無息準備金的繳存比例和征收范圍進行漸進式調整,繳存比較最高時達30%,征收范圍一度擴大到全部潛在的短期資本流入(包括投機性外國直接投資等)。1998年后,國際資本流入趨勢減緩,智利逐步放寬無息準備金制度。

      2.經驗借鑒。智利政府注重加強金融體系穩定性建設,通過利率與匯率等宏觀政策的搭配調節達到穩定國內金融環境的政策目標。同時,智利對短期資本流入大多采用漸進、靈活的管理方法。因此,智利的無息準備金制度取得了很好的效果,改善了資本流入結構,保持了相對穩定的正的利差,為緊縮的貨幣政策創造了較大的空間。特別是在面對墨西哥金融危機和東南亞金融危機時,智利相比其它同類國家受的影響較小。

      (三)泰國――盲目實施無息準備金的案例

      1.政策實施概況。2006年,國際資本流入激增和經常賬戶盈余對泰銖形成巨大壓力,導致泰銖對美元的大幅度升值。據泰國央行統計,在2006年的前10個月里共有360億美元熱錢進入泰國。2006年12月,為提高熱錢投資或投機的成本,遏制短期外匯資金流入炒做泰銖,泰國央行宣布,金融機構對所有超過2萬美元流入資金提取30%作為無息準備金(與貿易及服務相關的資本流入或泰國居民匯回的投資收益除外)。受此政策影響,泰國的股市、匯市雙雙大跌,令泰國政府措手不及,泰國央行被迫于2006年12月19日宣布修訂無息準備金制度,被迫縮小管制范圍。

      2.失敗的教訓。一是泰國央行實施無息準備金制度旨在控制資本流入激增,緩解泰銖投機壓力,保持貨幣穩定,并未考慮國內金融市場、資本市場如何有效地吸收這部分多余資本,政策目標缺乏政策工具的有效支持。二是由于在政策執行之前,泰國對國際資本流入的結構未進行有效區分,政策制定不夠透明,寬泛的管制范圍和過高的準備金比率要求直接導致金融市場的劇烈動蕩。因此,引入無息準備金制度必須配以經濟金融體制的改革。

      四、對我國的啟示

      (一)資本管制的必要性

      巴西和智利政府在實施資本管制的同時,注重加強金融體系穩定性建設,建立穩健性框架,并輔以宏觀經濟政策來穩定國內金融,因此取得了成功。而泰國只是一味地阻止資本的進入,未有效拓展資本流出渠道,也沒有有效的配套政策,因而以失敗告終。因此,我國應在實施資本管制的同時,應該注重配套政策的建設和實施,最大限度降低資本流動風險。一是靈活運用利率、存款準備金率和稅收等貨幣政策和財政策,通過逆周期調節,積極應對資本異常流動引發的風險;二是要加快完善跨境資金流動監測指標體系和預警平臺,根據外部環境變化強化以逆周期調節為主的宏觀政策預案;三是建立健全宏觀審慎政策框架,通過運用宏觀審慎工具,彌補其他宏觀經濟政策應對外匯流動風險的局限性,維護金融體系穩定性建設。

      (二)漸進性的政策調整是資本管制成功實施的保證

      巴西和智利資本管制采取漸進式的政策調整并取得了積極的成效,泰國短時間內盲目的政策劇變是外匯管制政策失敗的重要原因。有效的資本管制必須充分考慮各類宏觀經濟政策工具的搭配和目標的實施,循序漸進,明確重點,盡量避免過于突然和苛刻的管制而引發資本集中外逃。

      (三)資本管制并非長期解決方案

      資本管制只是暫時手段,絕非長效機制,在國內金融市場尚未成熟,實體經濟結構需要進一步優化,經濟應對國際熱錢流動沖擊能力較差的情況下,合理運用資本管制可以為國內的結構化改革和金融市場發展贏得時間。未來人民幣國際化、金融市場進一步放開、匯率完全自由浮動、資本項目完全放開將是大勢所趨,當前應有效利用寶貴時間窗口,穩步推進改革和市場化建設,為實現全面開放打好基礎,創造良好的外部條件。

      參考文獻

      [1]劉莉亞,程天笑,關益眾,劉曉磊.資本管制對資本流動波動性的影響分析[J].國際金融研究,2013,(02):37-46.

      資本市場概況范文第5篇

      生物醫藥是一個投入相當大的產業,前期的研究開發與后期的產業化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫藥業的發展需要資本市場為其注入資金、專業技術和人才等多種現代生產要素。生物醫藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑,上市后的生物醫藥公司可成為龍頭企業,擁有組織制度優勢、市場組織優勢以及資金、技術和人才等優勢。

      至2008年底,我國已有18家生物醫藥概念的股份公司上市發行股票,利用資本市場直接融資,籌集到大量生物醫藥業發展資金,同樣也說明我國生物醫藥業目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進行的。自1993年第一家生物醫藥類公司—四環生物上市以來,深、滬A股市場生物醫藥類上市公司的數量不斷增加,迅速發展到2008年的18家,流通A股從最初的9億元增長至44.08億元,增長了3.9倍。可見,生物醫藥業類公司整體籌資能力在不斷增強,生物醫藥業的投入不斷加大,有力推動了我國生物醫藥業的發展。

      2生物醫藥產業上市公司資本經營情況分析

      生物醫藥類企業發行上市進入證券市場,打開了通往資本市場融資的道路,為生物醫藥業的快速發展提供了資金支持。生物醫藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營,為生物醫藥業的產業化發展創造了良好的融資環境,企業實力不斷增強,業績穩定增長,為各公司上市后實施配股或發行債券創造良好條件。適時分析該類上市公司的資本運營情況,結合企業實際、經濟發展內在要求以及資本運營的規律,發現行業發展中存在的問題,適時進行資產調整與重組,推進產業結構的優化與升級,對于該類上市公司持續利用資本市場發展生物醫藥產業具有重要意義。

      2.1主營業務收入和凈利潤分析

      2002-2007年,我國生物醫藥上市公司的主營業務收入總體呈穩步增長趨勢(見圖1)。2002年平均每個公司主營業務收入為3.267億元,占醫藥類上市公司平均值的31.87%;2007年平均每公司主營業務收入已達到4.291億元,占的醫藥類上市公司的26.78%,年平均增長0.205億元,年增長率為5.89%。其中,長春高新、北海國發、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業務收入在4億元以上,收入增長幅度明顯高于行業平均水平3.842億元,年平均增長7.119億元;其余12家上市公司年平均主營業務收入低于行業平均水平,年平均增長僅2.102億元。由此可以看出,在主營業務收入方面,僅1/3左右的上市公司以較大幅度增長,而大多數上市公司的年平均主營業務收入徘徊在2億元左右。

      2002-2007年,生物醫藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元,占醫藥行業整體水平的23.97%,變化范圍在0.01-0.31億元之間,年際間有較大的變化幅度。北生藥業、銀廣夏、深本實、四環生物、長春高新等5個公司的平均年凈利潤為負值,萊茵生物、達安基因、交大昂立、誠志股份、四環藥業、上海萊士、天壇生物、雙鷺藥業、華蘭生物、科華生物等10個公司的平均年凈利潤為0.519億元,是生物醫藥類上市公司平均水平的3.48倍。由此可見,生物醫藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動,體現出一定的風險性特點,但超過一半以上的該類企業仍然可以獲得較大的凈利潤。

      結合圖1來看,生物醫藥上市公司的主營業務收入和凈利潤在2002-2003年、2004-2007年分別是兩個逐年增長的過程。但在18家生物醫藥類上市公司中,1/3左右的公司主營業務收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業平均水平,這些公司應該屬于本行業的優勢企業。但其主營業務收入雖逐年增長,凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化,說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

      2.2凈資產收益率分析

      凈資產收益率反映企業自有資金投資收益水平和資本運營的綜合效益,是企業獲利能力的核心指標。該指標越高,企業自有資本獲取收益的能力越強,運營效益越好,對企業投資人和債權人權益的保證度越高。2002-2007年,生物醫藥類上市公司的凈資產收益率分別為1.41%、9.02%、8.23%、2.41%、-3.74%和3.85%,年度間有明顯差異。但誠志股份、達安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺藥業、科華生物、上海萊士等8個公司年平均凈資產收益率為16.83%,公司之間的差異范圍在5%-35%之間,年際變化幅度為12%-22%,屬于具有穩定凈資產收益的企業。而四環藥業、北生藥業、深本實、長春高新、四環生物、星湖科技等6個公司的年際間平均凈資產收益率為負值,屬于自有資本獲取收益能力和資本運營效益較差的公司。說明生物醫藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運營效益存在差異,也是其經營風險的體現。

      2.3每股收益和每股凈資產分析

      每股收益反映企業普通股股東持有每一股份所能享受的企業利潤和承擔的企業虧損,是衡量上市公司獲利能力時最常用和綜合性較強的財務分析指標。每股收益越高,說明公司的獲利能力越強。2002-2007年我國生物醫藥類上市公司的平均每股收益為0.13元,年際間變化范圍在

      -0.06-0.23元之間,公司間變化幅度在

      -0.76-1.01元之間;其中上海萊士、雙鷺藥業、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個公司的每股收益高于生物醫藥業平均水平,達到平均每股收益為0.45元,公司間變化范圍在0.13-1.01元之間,年際間變化范圍在0.33-0.47之間。但深本實、北生藥業、銀廣夏、四環藥業、長春高新、四環生物等6個公司年平均每股收益為負值,星湖科技、北海國發和錢江生化等3個公司的年平均每股收益僅0.02-0.06元,遠低于平均水平。

      每股凈資產是上市公司年末凈資產(即股東權益)與年末普通股總數的比值。2002-2007年生物醫藥類上市公司的6年平均每股凈資產為2.16元,年際間在1.75-2.57元/股之間波動,公司之間的差異范圍在-3.24-4.23元/股之間。除了深本實和ST銀廣夏的為負值外,其余公司的均為正值,其中雙鷺藥業、交大昂立、華蘭生物等12個上市公司的每股凈資產高于生物醫藥行業整體平均值,年際間變化幅度在2.73-4.04元/股之間,公司間差異范圍為2.31-4.23元/股之間。

      通過以上分析,筆者認為,生物醫藥類上市公司在2002-2007年間利用資本市場進行資本運營,總體呈現出穩定發展的趨勢,但是生物醫藥公司之間和年際間存在明顯差異,其中50%左右的公司平均每股收益和每股凈資產均比較高,顯示出穩定的高水平發展優勢,其資本經營狀況良好。

      2.4我國生物醫藥類上市公司的市場潛力分析

      生物醫藥類上市公司與其他行業類上市公司比較,其股票具有更大的市場增長潛力。因為投資者投資股市除了希望獲得眼前的穩定收入外,更多的是期盼企業的高成長性和具有良好的未來發展前景。因此,具有高技術、高投入、高收益、高風險特征的生物醫藥類高新技術產業,必將是投資者投資追逐的熱點領域。

      (1)生物醫藥業是典型的高新技術產業。生物技術是當前高新技術研究開發的一個熱點,生物醫藥作為生物技術開發應用的前沿之一,在生物醫藥研發領域有著廣闊的應用前景。因此,高科技與資本對接,為生物醫藥類企業提供誘人的發展空間。作為典型的高新技術產業之一,生物醫藥產業既有很高的投資收益和廣闊前景,技術創新活動又充滿風險性。但是風險往往與機遇并存,這也是風險投資的魅力所在。只不過在投入生物醫藥技術創新活動時,企業經營管理者注意采取一切可能的措施來進行風險控制即可盡可能地避免之。

      (2)獲利能力與上市公司本身直接相關。從每股收益來看,2002~2007年有67%的生物醫藥上市公司具有獲利能力,50%的公司具有良好的業績,年平均每股收益達到0.45元,明顯高于醫藥行業的年平均每股收益0.23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負值,盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異,資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫藥行業平均水平的每股收益,對于投資選擇來說這也是風險性的一種體現。

      (3)資產負債率較低,凈資產收益率較高。除深本實和銀廣夏兩個公司外,其余16家生物醫藥上市公司2006年的平均資產負債率為41.62%,明顯低于醫藥行業平均資產負債率60.83%。2002-2007年醫藥行業的年平均凈資產收益率為0.64%,而生物醫藥業為3.53%,其中近半數的上市公司更達到了16.83%??梢娚镝t藥類上市公司在醫藥行業上市公司中的突出地位。

      綜上所述,約30%-50%的生物醫藥類上市公司在主營業務收入、凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平,屬于本行業的優勢企業,具有良好的資本運營和獲利能力;除此之外,年際間的差異也是影響生物醫藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

      2.5生物醫藥上市公司的優勢分析

      2003-2007年生物醫藥上市公司的年平均主營業務收入達到39572.78萬元,是非上市生物醫藥公司的7.04倍;上市公司的年平均利潤為5624.29萬元,是非上市公司的29.73倍。我國生物醫藥上市公司的平均主營業務收入和利潤都比遠比非上市公司的高,充分說明生物醫藥類企業利用資本市場的優越性。

      3結語

      目前我國生物醫藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營,為生物醫藥業的產業化發展創造了良好的融資環境,企業實力不斷增強,業績穩定增長,為各公司上市后實施配股或發行債券創造良好條件。

      2002-2007年,我國生物醫藥上市公司利用資本市場進行資本運營,總體呈現出穩定發展的趨勢,其中約30%-50%的生物醫藥類上市公司在主營業務收入、凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平,屬于本行業的優勢企業,具有良好的資本運營和獲利能力;除開公司本身因素外,年際間的差異也是影響生物醫藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

      由于生物醫藥業是典型的高新技術產業,成為投資者投資追逐的熱點領域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異,資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫藥行業平均水平的每股收益。大多數生物醫藥公司的資產負債率較低,凈資產收益率較高。因此,我國的生物醫藥企業具有良好的市場潛力。我國生物醫藥上市公司的平均主營業務收入和利潤都比遠比非上市公司的高,充分說明生物醫藥類企業利用資本市場的優越性。

      摘要:從主營業務收入和凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產及市場潛力等方面,實例分析了我國現有的18家生物醫藥產業上市公司的發展和資本經營情況,進行了總結并提出了相關建議。

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