當前資本市場狀況

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當前資本市場狀況范文第1篇

【關鍵詞】金融；資本市場；發展

前言

我國資本市場的發展經歷了大轉折，2006年的股市猛漲到近年來股市急跌，當前已經逐漸穩定。本文就國際市場以及國內市場現狀，以大國的視角對我國資本市場的發展趨勢進行了分析。至2014年，我國的國際收支情況即將會繼續在2013年所形成的雙順差局面，并且還表現出很大的波動性。證券投資目前發展態勢十分迅猛，而其它類型的投資項目目前仍在不斷的優化，以銀行帶頭的投資融資行為應當增強活躍性，促進國內的資本流動，為國內資本市場的發展提供養料。與此同時，還應當積極拉動外資的流入，在國際外資的競爭中取得一席之位。為達到資本市場的穩固發展，我國仍需積極的完善國際收支平衡體系，這樣才能夠平衡國際收支狀況，做到國家宏觀調控的最終目標，并將我國的資本市場發展壯大。

一、我國資本市場現狀

中國的資本市場自1981年第一批國債的發行逐漸成型，隨著歷史的進程，我國資本主義市場從無到有，并一步一步從地區性的市場發展成現在的全國性市場。曾經的手工操作到現在的網絡化電子商務交易，對中國的融資體系影響深遠，經濟結構的革新也日新月異。自1993年起，我國樹立了資本項目可兌換的目標愿景，并經過20余年的努力，時至今日，我國人民幣資本項目的可兌換方面已經取得了優異成果。縱觀近年來我國外匯管理局的年報顯示。

從商業融資的整體規模來分析，我國的資本市場總融資環境中，中證券融資的所占比例逐年攀升，到1998年中證券融資所占比例已經達到了36.86%。我國資本市場中中國國債市場是主導，而股票市場以及金融債券市場分為二三位，企業債券的市場發展仍存在很多不足。

二、我國債券市場現狀

我國的國債誕生時間最久，其規模的發展也很快。一級發行市場以及二級流通市場的市場狀況都很規范。國債市場自1996年起就已經整體走向市場，已經初步的實現了“發行市場化，品種多樣化、券面的無紙化、交易電腦化”。我國國債的發行規模不斷的擴展著，國債的類型也不斷的豐富著，國債結構也日趨合理化。但改革的經驗不足也導致了很多問題，對比發達國家當前成熟的國債市場，我國目前國債的運行模式及機制仍有很多缺陷。第一是對于利率的規定流程、機制存在不合理性，國債的利率受銀行的存款利率的主導，但是銀行存款利率的制定均是以行政干預為主。第二則是上市的國債余量相對比較小，它的期限規定也不是很合理。以上海交易所為例，上海交易所2000年所掛牌交易的國債現有券為6只，但是這里面的9703券已過期，但其余5只的期限均在2007年之后，各國債現有券之間的期限不同。時至今日雖然有所改觀，但仍需繼續優化。第三是目前國債的交易方式有些單一，成熟的債券交易方式應當包含現貨、回購、期貨、期權等多種方式，目前我國已經基本具備以上四種債券交易方式。但目前這四類方式已經難以滿足當前的資本市場，國債的債券交易方式應當緊隨資本市場的發展腳步。第四是債券在二級市場中的均利率對比一級市場出現了不合理的差值，2000年數據二級市場的平均收益率達3.6%左右，此時國債券的發行利率僅達3.3%左右。這種市場情況目前已對債券的發行工作構成了影響。

三、國際市場情勢分析

（一）外匯市場

從21世紀以來，美元、日元與歐元的匯率波動較強，前段時間因為英國脫歐問題，英鎊也有較大波動。2000年10月底開始，歐元開始貶值而美元匯率逐步提升，次年年初曾升至0.96美元=1歐元。隨著美聯儲的兩次降息，歐元有所回落。而美元兌換日元方面，由于日本經濟沒有達到預期的恢復值，日元一直處于疲軟的狀態。不過，對于英鎊的較大波動，日元體現出較強的匯率增長趨勢。

相比而言，歐元區的經濟增長最近則出現了比較良好的現象，并有望于超越美國，這是有益于歐元升值的。但是，具體這種發展會不會長久，還要看石油價格、突發事件（口蹄疫、瘋牛病等）等影響。

（二）股票市場

2013年以來，美國納斯達克指數不斷下跌。美國市場內的科技股下跌影響了歐洲科技股票市場。使得歐洲股票出現了雖然區內經濟看好，但是股價持續下跌的現象。日本的股市在此背景下也出現持續飄綠的景象，當然這也與日本內部存在的制約經濟恢復的因素息息相關。

如今，對于美國股市的預想一般分為兩派。一派認為美國納斯達克指數已經接近谷底，而另一派認為這種調整仍在繼續。大眾的態度一般是樂觀的。有學者稱美國股市的三大支撐仍存在，不會一跌到底。這三大支撐包括互聯網技術的盛世發展，微軟、英特爾等商家的壟斷地位，美國高科技存在的科技優勢。

（三）債券市場

債券市場呈現出于股票完全相反的發展趨勢。在股票市場不夠景氣的情況下，債券市場獲得了很樂觀的發展，增長勢頭明顯。目前債券收信用風險的影響，主要在貨幣市場增長，有數據顯示第三季度的發行量比上一季度足足高出4.5倍。與此同時，長期債券市場的發行量下降了4.1%。

根據目前的預測，債券市場很可能在接下來的時日里繼續保持穩定的增長和長足的發展。第一，美國債券市場有著明顯的增長趨勢。雖然電信企業債券的發行量有所下降，但是政府部門的發行量仍持續升高。有專家稱在接下來的發展中，政府部門有可能再增加債券的發行量，用來應對財政支出。第二，各個發展中國家有可能增加國際債券的發行量。發展中國家如中國等其他種國家，目前財政狀況會有些許盈余，對外舉債的需求較小。但是美國經濟的下滑有可能影響到亞洲國家對外舉債的態度。

（四）信貸市場

信貸市場的發展目前呈現較良好的態勢，融資重現驚人的活力。這也是由于股市持續低迷的影響，銀行的作用重新受到公眾的重視。根據統計，銀團貸款總額比去年增加了43%，而在發達國家中，利用銀團貸款進行企業并購的數量也激增。發展中國家以及石油國家等資金通過銀行的中介作用流入l達國家，這個數量也呈現大量增長的態勢。

近期，信貸市場的資本流動體現出兩個特征，其一是對于發展中國家來說，資本外流的原因轉變為了外幣存款增加。其二是對于石油國家來說，他們國家流出的資本主要流向了發達國家，而非發展中國家。

上文分析中可知，股市的改善仍需要很長一段時間的調整，并非一朝一夕。所以，銀行作為中介的投資、融資行為將會持續活躍。接下來需要關注的就是資本流向的變化，銀團的貸款受美國經濟衰退的影響是否嚴重，會不會將貸款轉向信用良好的發展中國家。當然這主要還是取決于發展中國家是否能穩定地、持續地發展。

四、總結

本文就國際市場以及國內市場現狀，以大國的視角對我國資本市場的發展趨勢進行了分析。至2014年，我國的國際收支情況即將會繼續在2013年所形成的雙順差局面，并且還表現出很大的波動性。證券投資目前發展態勢十分迅猛，而其它類型的投資項目目前仍在不斷的優化，以銀行帶頭的投資融資行為應當增強活躍性，促進國內的資本流動，為國內資本市場的發展提供養料。與此同時，還應當積極拉動外資的流入，在國際外資的競爭中取得一席之位。為達到資本市場的穩固發展，我國仍需積極的完善國際收支平衡體系，這樣才能夠平衡國際收支狀況，做到國家宏觀調控的最終目標，并將我國的資本市場發展壯大。

參考文獻：

[1]楊德勇，董左卉子.資本市場發展與我國產業結構升級研究[J].中央財經大學學報，2007，05：4550

[2]吳曉求.關于當前我國金融改革和資本市場發展若干重要問題的看法[J].金融研究，2006，06：1522

[3]張R，史明.我國多層次資本市場建設的思考――關于新三板市場的發展探討[J].企業經濟，2011，10：171173

當前資本市場狀況范文第2篇

國際經驗表明，作為金融產業的一個組成部分，保險業必須和整個資本市場之間結成良性互動的關系。這種關系表現在兩個方面：

第一，保險業發展需要健康的資本市場；

第二，資本市場的發展需要保險業資金的積極參與。加快這兩個領域的改革和發展，促進兩者之間的良性互動、是保障我國金融體系健康發展的基本前提之一。

中國的保險業發展需要資本市場，在當前是一個十分緊迫的問題。中國保險業發展目前還處在起步階段，無論從保險公司的數量與規模、保費收入總量與其在GDP中的比重、保險產品的種類和數量、以及保險資金運用空間和渠道等方面，都處在比較低的發展層次上。尚在起步階段的中國保險業目前面臨著的一個巨大的發展隱患，就是在銀行存款和國債利率水平不斷下降的情況下，保險資金的收益率逐年下降，嚴重影響了保險公司的償付能力。目前我國保險業承擔的風險金額高達15萬億元，而保險公司的資本金不足，不過數百億元，加之缺乏適當的投資渠道。未來的償付能力難以提高。從世界各國保險業的發展經驗來看，作為組織、分散風險和提供風險保障的信用中介，保險公司必須具備多樣化運用保險資金的手段和能力、以保障保險資金這種“救命錢”的安全和收益。相比較而言，證券投資，特別是股票投資由于其具有較高的長期收益，已經成為世界各國保險公司運用保險資金的最重要的選擇。因此，為了提高中國保險業的整體償付能力，應當開拓保險業資金的投資領域，允許保險業資金進入資本市場。值得欣慰的是，1999年政府已準許保險資金進入證券投資基金，為保險資金進入資本市場開啟了一個窗口，也為保險業和資本市場發展實現良性互動帶來了希望。

另一方面，從資本市場發展的角度來看，保險資金的進入也是不可或缺的：為了促進證券市場的發展，需要大力培育機構投資者，其中的一個主要成分就是保險企業。從發達國家和一些發展中國家的經驗看，保險資金是支撐資本市場發展的主要資金來源之一，如在美國。保險業提供的長期資金總額約相當于企業在資本市場融資總額的1/3。

當前資本市場狀況范文第3篇

2004年6月25日,八只中小企業的“小老虎”閃亮登場,拉開了中小板發展的序幕,這標志著中國創造性地突破了中小企業融資難的制度性瓶頸,開始利用資本市場解決中小企業融資問題。同時,中小企業板也為探索積累創業板的發展提供了寶貴經驗。在這六年時間里,中小板在以主板制度架構為基礎,以服務中小企業融資為目標的指引下,不斷發展壯大,迸發出蓬勃生機。

六年回眸,中小板的高速發展為中國多層次資本市場的建設之旅譜寫了一曲華麗樂章。從當年的八只“小老虎”為中小板開業剪彩時的飛身一躍,到今朝四百余家企業的百花齊放,中小板已成為中小企業高效的融資平臺,為中小企業上市公司平穩發展提供了有力支持。中小板在世人驚異的目光中迅速成長,統計數字顯示,2004年中小板的成交量僅為59.16億股、成交金額僅為822億元,而截至2009年,中小板的成交量為3276.49億股、成交金額為48183億元,其成交額占A、B股總成交額的比重也從1.98%上升到9.06%。

從市場規模來看,2004年,中小板流通A股合計僅為9.59億股,僅占深圳主板A股流通總量的1.39%,而到2009年上升到385.46億股,占深圳主板A股流通總量的18.48%,提升了近17個百分點。從資產狀況來看,2004年中小板按整體法估算的每股凈資產為4.48元,遠高于深圳主板的2.64元,而到2009年末,中小板的每股凈資產為3.96元,和深圳主板的3.30元大體一致,表明中小板日趨成熟,與市場主板的聯動性日趨加強。從行業分布上看,中小板的上市公司已涵蓋全部13個統計分類行業,使得中小板能較好的滿足全國各類中小企業的融資需求。中小板已發展成為市場規模較大,流動性較充分的投資平臺,是中國多層次資本市場的有機組成部分。其有效地改善了中小企業的融資渠道,降低了中小企業運營資金的壓力,提升了中小企業對外投資和并購擴張的能力,是資本市場為宏觀經濟改革發展服務的重要手段。

然而,迎著旭日朝陽,身后一定會留下淡淡的陰影,在中小板昂首前行的同時,需要用理性的目光審視著中小板未來旅途中的絲絲羈絆。

誠然,作為中國資本市場機制中的一部分,中小板必然無法克服制度對其自身的束縛。中小板是在國務院發展資本市場的九條意見的推動下而誕生的,在中小板推出之初,業內界人事就對其寄予了很高的希望,認為中小板的推出,不僅僅能為中小企業開拓一條直接融資的渠道,還能為創業板的設立探索經驗,擴展滬深主板市場上投資者的投資空間。然而,在一片樂觀的稱贊下,人們忽視了中小板的先天不足。由于中小板在設立之初,就不是傳統意義上的創業板,而僅是中國資本市場上滬深兩市主板市場的延伸。除了允許上市公司的流通盤小于3000萬股外,中小板是在不改變現有法律法規、上市標準和發行審核程序的前提下,不降低現有的上市門檻,組成獨立板塊,在深圳交易所上市交易。其不是市場獨立運行的獨立板塊,而采用了附屬于深圳主板市場的附屬型市場模式。中小板市場完全依附于深圳主板市場,與深圳主板市場共同擁有相同的交易系統和監管系統,兩者同呼吸、共命運,與真正意義上的創業板相距甚遠。這樣,中小板在誕生之日,就完全繼承了主板市場的所有詬病。

據統計數據顯示,2004年中旬,在中小板上市交易的股票中,流通股僅占上市公司總股本的31%,與A股市場的股權比例大體相同,表明中小板在初創之時就已經繼承了A股市場“股權分裂”遺傳基因。這無疑限制了中小板的發展空間,也為中小板大股東的套利行為埋下了伏筆。雖然始于2005年的股權分置改革,從根本上解決了“同股不同權”的制度弊端,但中小板的投資參與主體依然限制在中小散戶中間,這與深圳的主板市場的情況完全一樣,絲毫不能引起風險投資資金的興趣,對機構投資者的吸引力也有限。這樣,A股主板市場的全部弊端,中小板照單全收,從產權不清、效益低下到不愿分紅、投資饑渴,中小板并未給人們帶來太多的驚喜,相反,當年“新八虎”之一的江蘇瓊花迅速淪為ST,讓人們唏噓不已。

如果說,中小板的制度束縛是無法避免的天生宿命,那么,中小板自身的特性約束就有著更多的人為色彩,為中小板的發展壯大之旅留下了許多羈絆。

首先,從中小板的交易狀況來看,中小板存在較高的流動易風險和交易波動風險。

所謂的市場流動性,一般認為是證券具有在投資者以認可的價格上,順利出售變現的能力,可以簡單地理解為市場交易的活躍程度。市場交易越活躍,投資者以約定價格購買出售證券越便利,市場的流動性越好。然而,考慮中小板誕生之時的迷你特性,市場中的流動股份較小,一般局限在3000萬股之內,這樣,交易池容量小,人為控莊的可能性較高。容易出現多家機構投資者爭搶吸籌的現象,在短時間內推高股價,從而使得市場上股價籌碼過于集中,出現“有價無市”的局面。簡單來說,如果一只證券的60%〜70%的流動股本被控制,則認為該股票失去了流動性,會導致該股票交投清淡,中小板將再次上演香港創業板市場的流動性困境。在我國缺乏理性機構投資者的前提下,會減弱中小散戶投資者的參與熱情,而退出中小板的投資交易會進一步加大市場的交投清淡的程度。雖然,中小板的急速擴容,在一定程度的減弱了交投清淡的可能性,但中小板的迷你特性,使得中小板依然是投機者熱衷的寵物,在多家機構聯合坐莊控盤的條件下,中小板的局部層面極有可能呈現出較高的流動性風險,進而影響中小板對中小企業融資功能的發揮。

從市場的交易波動方面來看,由于中小板和滬深主板采用相同的交易系統,除了中小板在股票代碼中以002開頭人為區分交易對象外,中小板與滬深主板在市場交易方面是完全相同的。在缺乏必要的市場防火墻的條件下,滬深主板市場的交易波動效應很容易傳遞給中小板。而在現行中小板股票交易規則下,中小板的股票價格振幅與大盤指數偏離程度為20%。同時,中小板的上市公司大都處于成長期,未來發展的不確定性較大,導致中小板的交易波動變化較為劇烈。因此,中小板在吸收滬深主板市場的交易波動效應后,又會將這種交易波動效應疊加擴大化后,傳遞回滬深主板市場,增大滬深主板市場的交易波動程度。另一面,中國證券市場上的投資者還不夠成熟、理性,投資者追漲殺跌的投資行為又加大了市場交易波動效應的程度和傳染效應傳遞的速度。

其次,從中小企業自身的特點來看,中小企業的財務經營狀況、公司治理結構以及信息披露的狀況都會對中小板的穩定發展產生一定程度的影響。

從企業的財務經營狀況來看,資本市場作為一種基本的融資手段,其必然與企業的財務經營狀態緊密相關。一般認為,企業財務狀況的好與壞,將作為兩種信息,經過投資者的主觀判斷并通過市場交易價格表現出來。企業財務狀況越好,給市場傳遞的利多信息越多,其市場價格表現越優異,相反,企業財務狀況越差,給市場傳遞的利空信息越多,其市場表現越惡劣。考慮到中小企業的一般都是處于成長期,其資產規模、市場占有度等因素,均不及步入成熟期的大型、旗艦型公司企業,其抵抗經營風險的能力較差,國家政策導向的變動、經營戰略的失誤、產業經濟周期的輪動等因素變動,都會對其造成極其惡劣甚至是毀滅性的打擊,破產停牌的可能性極大。

據相關研究數據顯示,美國的中小企業的5年期生存概率僅40%左右,而中小企業上市交易后,其財務經營狀況也因信息披露制度約束而相對透明,受市場的關注程度也相對提高,其財務經營風險的也因股價的波動也相對放大。一旦企業自身財務經營狀況出現問題,將會在二級市場上遭受投資者的拋售,從而出現股價暴跌的現象,這不僅會影響投資者對中小板的投資信心,影響中小板發揮融資渠道的作用,而且若大量企業均出現財務經營危機,還會涉及中小板的市場穩定性,影響資本市場的穩定。

從企業的公司治理結構來看,高效的公司治理結構是依據委托原則,企業的所有者、股東將企業委托給職業經理人進行管理,以實現企業價值的保值增值,保證企業股東利益的最大化,防止經營者損害所有者的利益。而從當前中國中小企業的發展模式來看,民營企業是當前中小企業組織架構的主流模式,家族式的控股模式自然成為企業經營管理者的首選。因此,在中小企業登陸中小板融資平臺時,中小企業的管理者自然而然地持有了企業的絕大多數股份,甚至成為絕對的控股股東。這樣的公司治理模式,極大地降低了企業經營管理的公開性、透明性,使得企業的經營權和所有權相混淆。企業決策者的管理決策具有極大的隨意性,缺乏有效的監督管理機制,股東的利益得不到有效的維護和保障。企業上市的戰略發展部署可能背離融資發展的需要,成為市場上投機者“圈錢”的平臺。同時,個人英雄式的經營決策模式,也容易脫離董事會的制約,造成經營決策上的失誤,增加財務經營風險。企業股權結構的細微變動,都會通過資本市場的交易而連鎖放大,沖擊中小板市場的穩定。

從企業的信息披露狀況來看,資本市場作為一種高效的融資平臺,其核心要求信息必須是高效流動的,因此,企業財務經營信息及時、高效的公布是資本市場交易的基本規則之一。從歷史的發展歷程來看,上市公司一直在高效資本融資和充分信息披露之間艱難地平衡。要想通過證券市場進行高效的融資,就一定要按照證券監管部門的相關要求進行相應地信息披露,而過多的信息披露,又會泄露企業諸如發展戰略、資本結構、核心技術等經營機密,從而影響企業自身的發展空間。與處于成熟期的大型、旗艦型企業的核心技術具有一定程度的壟斷性不同,處于成長期的中小企業的核心技術往往具有較高的可復制性。在中國實行保薦發行制度的前提下,為了降低投資者的投資風險,中國的資本市場監管部門特別強調要求中小企業對信息披露的標準要高于滬深主板市場。這樣,中小企業極有可能因為其技術創新、經營模式等重要信息的披露而失去其行業內的領先地位,其發展戰略在市場競爭中難以推廣,也將增加中小企業未來發展中的變數。另外,在信息披露過程中,中小企業極有可能為了獲得中小企業平臺的融資便利,故意隱瞞或遺漏會影響公司經營的重大信息,獲得優先上市的資格,發生所謂的道德風險,對中小板市場造成一定程度的沖擊。當年江蘇瓊花“委托國債”消息公布,市場上出現了對中小板的信任危機,當日中小板遭受重創,整體流通市值損失約5億元。

再次,從中國的投資者群體來看,投資者的非理性投資行為也在一定程度上加劇了中小板的投機氛圍。

資本市場從誕生之日起,就在投資與投機的輪回往復中逐漸成長壯大。中國的資本市場同樣也是投資和投機的結合體,然而相對于國際成熟資本市場的證券投資模式而言,中國資本市場上彌漫著更多的是投資者追求資金短期收益的投機氛圍。這主要是因為在中國當前資本市場上,廣大中小散戶是參與證券投資的主力,自身的投資素質普遍不高,并沒有具備成熟市場中理性投資者對高風險的承受能力。尤其是在追逐中小板投機利益的驅動下,中國的投資者一般都沒有細致地了解中小板的專業性、投資性等相關內容,在被中小板高成長性吸引的同時,忘記了細致評估中小板的投資風險,把中小板等同于滬深主板市場,盲目地投入到市場中。在市場上漲中,積極地買入跟進,推動中小板更加快速的上漲,而在市場下跌當中,又拼命地逃出,加劇了中小板下跌的速度,這種典型的追漲殺跌投機行為,無疑增加了市場的動蕩,也客觀上加劇了中小板的投機氛圍,增加了市場的波動程度。

最后,從中國的保薦人發行制度上來看,持續督導的實施在一定程度上限制了中小板的擴容速度。

為了進一步降低資本市場的投資風險,增強上市公司的上市質量,中國證監會于2004年5月開始全面推行保薦制,以保薦人為上市公司的第一道防線。保薦人除了負責擬上市公司的上市推薦和輔導外,還要負責審核公司所發行文件的真實性、準確性和完整性,協助企業建立嚴格的信息披露制度,并且還要承擔企業上市后的持續督導的責任,并且責任落實到個人。此舉無疑將企業發行上市的風險,由當初的投行機構細化到保薦人個體,與保薦人的個體利益相掛鉤,促使保薦人更加細致謹慎地審核上市公司的相關信息。隨著保薦人個體責任的落實,保薦人卻因為中小企業未來發展空間的高度不確定性而不敢對其承擔“孵化”責任。雖然中小企業的高成長性對保薦人而言具有極大的吸引力,但其是否能永遠保持明星的姿態卻是一個未知數。考慮到持續督導責任對自身的影響,保薦人往往會選擇一些步入成熟期的企業進行“孵化”,推薦其在滬深主板上市,從而降低自身選擇中小企業“孵化”失敗被淘汰出局的危險系數,這在客觀上限制了中小板的擴容速度。

在“不管白貓黑貓,抓到耗子就是好貓”的指引下,中國資本市場的融資功能逐漸完善,多層次的資本市場逐漸建立,然而,在推動資本市場漸進發展過程中,有必要為“貓咪”掃清鋪在路上的石子、樹枝等一些羈絆,為“眾貓們”抓到“耗子”掃清必要的障礙。

考慮到中小板還是一個新生事物,雖然有國際成熟市場的經驗可以借鑒,但中國市場的特殊環境,還會衍生出千差萬別的各種風險因素。雖然在摸著石頭過河的過程中,不能完全消除中小板在發展過程中的各種風險,但采取科學合理的措施來降低和防范風險還是很有必要的。

第一,制度的完善依然是重中之重。加強立法和執法力度,建立和強化風險防范的防火墻機制,是保證中小板良性發展的關鍵一步。雖然,中國的監管部門已經建立了一系列針對中小板的監管制度,但隨著中國資本市場的發展,監管制度同樣也要跟上資本市場發展的步伐,在盡可能地為中小企業提供融資便利的同時,降低危害投資者利益的行為。可以考慮將企業行為和個人行為均納入監管體系當中,將監管的觸角深入上市公司的內部,將企業的經濟責任、法律責任與上市公司的市場表現相掛鉤,從而在一定程度上規范上市公司的經營行為。

第二,提升上市公司的質量是核心環節。歸根結底,中小板是眾多中小企業融通資金的交易平臺,上市交易的中小企業的優劣在很大程度上影響著中小板的發展狀況。因此,在中小板交易的中小企業,要是那些具有發展前景、具有投資價值的企業,其在發展過程中,需要資金的注入與支持。要避免那些以上市圈錢為目的的中小企業上市交易,降低影響中小板穩定發展的潛在威脅。另外,高質量的中小企業,在一定程度上也能刺激保薦人“孵化”愿望,減弱其對中小企業未來發展中狀況的不確定性的擔憂,達到增加中小板市場擴容速度提升的目的。

第三,理性投資者的培育是必由之路。中小板融資功能的高效發揮,很大程度上取決于廣大投資者的積極參與,而高素質的理性投資者不僅能維護中小板市場的穩定,還能為企業提供相對穩定的資金來源。因此,加強投資者的素質培訓,讓投資者能深入細致地了解中小板的收益和風險狀況,明確中小企業和滬深主板市場的差異,掌握相應的投資技巧,可以避免投資者非理對市場波動中的沖擊,保證中小板的持續穩定發展。發展和規范機構投資者,引入做市商制度,也是擴充中小板交易參與群體的必要之路,因為機構投資者在資金力量、研究團隊以及抗風險能力,均高于普通的中小散戶投資者,其投資素質較高,受市場波動的非理性情緒化影響較小,在穩定市場,減少投機對中小板的沖擊方面均有明顯的作用。

當前資本市場狀況范文第4篇

【關鍵詞】會計目標 受托責任觀 決策有用觀

會計目標是財務會計概念框架的邏輯起點,其回答的主要問題是:1.誰是會計信息的使用者;2.會計信息使用者需要什么信息;3.在使用者需要的信息中,哪些信息可由會計來提供。會計目標是會計學上一個最基本最原始的概念,是貫穿財務會計概念框架的一條主線,貫穿于會計學的始終,同時,會計目標是指導會計準則和制度制定,以及從事會計實務工作的根本出發點,有什么樣的會計目標就有什么樣的會計準則、會計實務和會計報表。鑒于會計目標在財務會計中的重要作用,本文擬對我國會計目標的定位進行分析。

一、會計目標的兩種觀點

對于會計目標的研究,會計界有兩種主要觀點――“受托責任觀”和“決策有用觀”。

(一)受托責任觀

隨著股份公司的產生和發展,企業的所有權和經營權普遍分離,委托關系廣泛存在。兩權分離后,委托關系的存在使得企業的委托方(所有者)主要關注企業資本的保值增值,受托方(經營者)承擔了合理有效的管理和使用企業資源,并如實向委托方報告受托責任履行情況的責任,委托方根據受托方提供的會計信息,評價其經營業績,并決定其報酬及是否續聘。此時會計為滿足現實資產所有者的信息需求,重在提供有關經營業績的計量及結果的信息,這時的會計目標稱為“受托責任觀”。在受托責任觀下,會計信息主要著眼于過去,特別強調財務會計信息的可靠性,因而主要以歷史成本計量屬性對財務報表要素進行計量。法國、德國、日本等國家的會計目標屬于“受托責任觀”。

(二)決策有用觀

隨著資本市場的發展,受托責任觀受到了挑戰。20世紀30年代以后,在西方,尤其是在美國,資本市場得到了空前的發展。高度發達的資本市場,使企業的投資者和債權人數量眾多且分散,在這種情況下,委托關系不像以前那樣清晰、明確了。此時要求會計為資本市場現實的和潛在的投資者及債權人提供信息,以便于他們做出合理的決策。信息使用者不僅關注企業現在的經營業績,而且更加關注企業未來的經營情況,尤其是企業未來創造現金流量的能力,因此財務報告的目標在于為資本市場的信息使用者提供決策有用的信息。所以,從資本市場出發,將會計目標概括為,向現實的和潛在的信息使用者提供有助于他們進行經濟決策的財務信息即是會計目標的決策有用觀。決策是面向未來的,投資者所關心的是資產未來的市場價值,所以,決策有用觀更加注重財務會計信息的相關性和有用性,主張采用公允價值等非歷史成本計量屬性對財務報表要素進行計量。美國、英國、澳大利亞等國的會計目標屬于“決策有用觀”。

(三)“受托責任觀”與“決策有用觀”的關系

“受托責任觀”和“決策有用觀”都是在兩權分離的背景下形成的,但受托責任觀所依賴的經濟環境主要是資源所有權和經營權分離的狀態,所有者保留對資源的處置權,因而會計主要反映經營者的經營成果,無需反映企業資產價值的變動。另外,所有者和經營者之間的委托關系是明確的、穩定的,所有者對經營者的監督是直接的、日常的,這主要是資本市場發展的初期及之前的情況。

決策有用觀是在資本市場發達的環境下形成的,所有者和經營者的聯系是通過資本市場建立的,經營者的權力有所擴大,不僅負責企業的日常經營管理,而且擁有對企業資源的處置權,因而投資者需要會計信息能反映企業資產價值的變動。另外,在資本市場高度發達的情況下,股權變得十分分散,單個的投資者無法對企業的經營者進行日常的監督,兩者之間的委托關系變得十分模糊,因此,受托責任觀下的委托關系決策隨著資本市場的發展變為投資者的投資決策。所以說,決策有用觀是受托責任觀的繼承與發展,是會計適應經濟環境變化發展的結果。

二、我國會計目標的定位

我國新準則在總則的第4條規定:“財務會計報告的目標是向財務會計報告使用者提供與企業財務狀況、經營成果和現金流量等有關的會計信息,反映企業管理層受托責任的履行情況,有助于財務會計報告使用者做出經濟決策。”可見,基本準則所規定的會計目標是“受托責任觀”與“決策有用觀”的融合,而且會計信息反映受托責任要優先于決策有用性。

會計目標是受多種因素影響的,一國的政治、經濟等都會影響其會計目標的定位。

(一)政治因素

政府對經濟的干預程度是決定會計目標定位的重要因素之一。我國實行的是以生產資料公有制為主體,多種經濟成分共存的所有制結構,到目前為止,國有企業在國民經濟中仍占主導地位,而且市場機制尚不成熟,所以,國家的宏觀管理在整個國民經濟管理中,仍然發揮著主導作用。國家是主要的投資者和管理者,會計目標定位應以滿足國家宏觀經濟管理需要,維護國有資產的安全、完整,并實現保值、增值為首要目標。

(二)經濟因素

我國的資本市場與美國等發達國家相比,還有很大的差距,我國的資本市場尚不夠成熟和完善,還不能對資源配置起基礎性作用。企業大量資金的取得,主要還是靠從銀行貸款,只有少部分資金來源于資本市場。因此,會計信息要能反映受托責任的履行情況。但是近年來,我國的資本市場也有了很大的發展,上市公司的比重大幅提高,流通股比例增加,社會公眾持股比例上升,這使得會計信息使用者的范圍有了較大的增加,他們對會計報表披露的信息有了新的要求,即要求會計能提供對決策有用的信息。因此,會計信息不僅要反映受托責任的履行情況,而且也要提供對決策有用的信息,所以我國的會計目標定位是“受托責任觀”與“決策有用觀”的融合。

(三)會計信息使用者對信息需求影響的因素

會計信息的使用者,不僅包括政府,而且還包括機構投資者和個人投資者。由于我國有為數眾多的國有企業,因此政府要求會計信息能反映企業的財務狀況和經營成果,以期對經營者進行有效的考核和評價。機構投資者在證券市場上的投資數額巨大,有自己的理財專家,他們對財務報告有較強的分析能力,他們會通過對財務報告的分析,做出是否投資的決策,所以,他們是會計信息的重要使用者,要求會計能提供與決策相關的信息。個人投資者,一般財務分析能力有限,他們對信息的需求程度較低。所以,在當前,會計目標的定位既要滿足國家對經濟宏觀調控的需要,又要滿足其他投資者對會計信息的需求。

(四)教育因素

在一些發達國家,如英美等國家,其國民的一般教育水平和會計人員的專業技術水平較高,這有利于會計提供相關性的信息,但我國的一般會計人員的素質與資本市場信息使用者的素質都較低,此時把會計目標完全定位于決策有用性,則不利于會計目標的最終實現。

綜上所述,考慮多種因素對會計目標的影響,我國會計目標的定位是適合我國當前經濟發展需要的。

三、會計目標定位的國際趨同

美國FASB的第l號財務會計概念公告認為財務報告的目標是滿足投資者、債權人等報告使用者的投資決策需要,即決策有用觀。國際會計準則理事會(IASB)將財務報表的目標定位于決策有用觀和受托責任觀,但同時認為受托責任觀是從屬于決策有用觀的。

我國基本準則參考了IASB編報財務報表的框架,但并不完全照搬,而是把財務報表提供的企業財務狀況、經營成果和現金流量等信息定為兩個用途,而且把反映企業管理層的受托責任放在目標的第一位。在該目標定位下,我國的基本準則提出了對會計信息質量特征的要求, 可靠性和相關性被優先予以考慮,兩者是主要質量特征,而且把可靠性又列于相關性之前,這與我國的會計目標定位是相適應的。筆者認為,這樣的目標定位是符合我國當前資本市場發展狀況的,新準則在立足本國國情的基礎上,積極保持與國際會計準則的趨同,充分體現了我國新會計準則的科學性與前瞻性。

2006年7月6日,FASB和IASB聯合了《財務報告概念框架:財務報告目標與決策有用的財務報告信息的質量特征(初步意見)》,將財務報告的目標定位于決策有用觀,認為財務報告的目標是提供有助于現在和潛在的投資者和債權人以及其他信息使用者進行投資、信貸和類似資源配置決策的信息。該聯合框架認為,決策有用觀包括了受托責任觀,因為用于評價管理層受托責任履行情況的信息本身就屬于資源配置決策所需要的信息。在該目標定位下,聯合框架提出了對會計信息質量特征的要求,其基本質量特征依次為相關性、如實反映、可比性(包括一致性)和可理解性。另外,從2005年起,歐盟要求其所有上市公司按照國際會計準則編制財務報表。

由此可見,會計準則的國際趨同是大勢所趨,我國的新準則已在實質上與國際趨同。會計目標是準則制定的指導方向,隨著我國資本市場的成熟與完善,越來越多的投資者、債權人及其他利益相關者出于對自身利益的維護,希望通過財務報告了解企業的經營狀況,預測企業未來的現金流量,需要企業提供更多與決策相關的信息,此時,會計目標的決策有用性將占據主導地位,受托責任的履行情況將包括在決策有用性中。所以說,當前會計目標的定位是與我國的市場經濟環境相適應的,但隨著我國市場經濟與國際接軌,會計目標也將隨之與國際會計準則的目標相一致,即最終以決策有用觀作為我國準則的會計目標。

主要參考文獻:

[1]呂志明.財務報告目標探討.財會月刊, 2007(10).

[2]葛家澍.創新與趨同相結合的一項準則――評我國新頒布的《企業會計準則―基本準則》. 會計研究,2006(3).

[3]王莉麗.新準則視野下的會計目標.財會研究,2008(7).

當前資本市場狀況范文第5篇

關鍵詞：云南省;資本結構;企業績效

近幾年來，我國資本市場發展迅速。從上市企業的數量、融資金額和投資者數量等方面，我國資本市場已經具備了相當的規模。資本市場，作為一個新興市場，在融資、優化資源配置等方面為我國經濟的發展發揮著越來越重要的作用。經過不斷的探索和努力，我國資本市場功能和作用日益顯現，規范化程度不斷提高。云南省資本市場在這個大環境中也得到一定的發展。作為西部欠發達省區，云南省的發展狀況勢必有別于東部發達地區及西部其他地區而呈現自身的發展特點與問題。因此對云南省的資本市場與經濟發展的關系進行分析，有助于云南省更好的利用資本市場，繼續推進云南省區域經濟的發展。

關于資本市場是否總能促進經濟增長，不同學者的研究得出不同的結論。談儒勇[1]對1994~1998年間季度數據的研究認為，我國股票市場對經濟增長的作用相當有限，甚至可能不利于經濟增長。李廣眾[2]使用國內有價證券發行額占GDP的比重來反映股票市場的發展水平，認為股票市場的發展雖然不利于我國的經濟增長與實際資本積累，但有利于提高我國的儲蓄水平。殷醒民、謝潔[3]在回歸中增加使用了上證指數標準差為解釋變量來反映股票市場的穩定性，認為股票市場發展與經濟增長之間存在很強的正相關性。王一晶[4]從實證方面研究了中部地區資本市場發展與區域經濟發展之間的關系，結果表明股票市場的發展對經濟發展起到正面影響，但是其影響程度較小。

本文充分利用先前學者的研究成果，結合資本市場和區域經濟的相關理論，對云南地區的資本市場發展狀況和區域經濟進行分析研究，以期更好的了解云南資本市場與經濟發展的關系。

一、指標與數據的選擇

（一）區域經濟發展的衡量指標通常，我們使用國內生產總值(GDP)來衡量一個地區在一定時期內的國民經濟活動。本文以云南省每季度末的國內生產總值(GDP)為計量標準，在數據的處理上，對GDP取自然對數，以消除數據的非平穩性和異方差，即Y=Ln(GDP)。

（二）區域資本市場發展的衡量指標考慮到資本市場的復雜性，及數據的可得性，在此我們選取了資本市場發展規模指標、資本市場的流動性指標來衡量中部地區資本市場發展狀況。

1.資本市場發展規模指標（X1）。資本化率是評價資本市場發展規模的最常用指標。這里用云南省上市企業每季度末股票市價總值與名義季度GDP的比值來反映云南省上市企業的總體規模大小。

2.資本市場流動性指標(X2)。資本市場的流動性指標通常包括周轉率和交易率兩個常用指標。這里使用資本市場周轉率，即云南省上市企業每季度股票總成交金額與股票平均市價總值之比，來衡量資本市場的流動性。

鑒于數據的可得性，本文將樣本期間設定為2007年一季度———2009年二季度。數據來源于云南省統計局網站，和云南省證券管理委員會網站。計量檢驗采用Eviews5.0軟件。

二、模型的建立與分析

基于新古典增長理論，本文具體的估計模型設定如下Y=α+β1X1+β2X2+u以X1、X2為解釋變量，Y為被解釋變量，根據以上選取的數據，用OLS回歸方法估計回歸模型[5]。考慮到資本投資效應具有一定的滯后性，同時為符合云南省投入產出的一般規律，加入自回歸項AR（4）進行自相關校正，這也提高了模型的擬合優度。估計結果為：表1模型估計結果模型為：Y=8.303878+0.54272X1+0.3319X2+0.423968［AR（4）］R-s quared=0.979210Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.

C 8.303878 0.176739 46.98397 0.0005X1 0.54272 0.062092 8.740621 0.0128X2 0.3319 0.106001 3.131104 0.0886AR(4)0.423968 0.082063 5.166381 0.0355F-s tatis tic=31.39961Prob(F-s tatis tic)=0.031023Adjus ted R-s quared=0.948024DW=1.842944關于回歸結果的總體檢驗。模型的檢驗結果顯示，X1的系數通過0.05的顯著性水平檢驗，即資本市場規模增長1%帶動GDP增長0.54%。X2的系數通過0.1的顯著性水平檢驗，即資本市場周轉增長1%帶動GDP增長0.33%。自回歸項AR（4）的系數通過0.05的顯著性水平檢驗，說明云南省資本市場的發展對經濟增長已經產生了一定的推動作用，只是這種推動作用具有滯后性。方程整體擬合優度0.95，較高。F統計量通過0.05顯著水平檢驗，整體回歸效果較好。

三、結論與建議

通過上述研究，認為云南省資本市場的發展對云南區域經濟具有一定的促進和拉動作用。同時反映出云南省上市企業總體規模的不斷擴張有助于加速資本形成，改善了資源配置，促進了全省經濟增長，但其作用具有滯后性，這也符合投入產出的一般規律。但事實證明，云南存量資產雖已具相當規模，但流動性差、資產證券化水平低卻是不爭的事實。云南省現有26家上市公司總市值約2248億元，僅占全國A股總市值的1.33%。目前云南還沒有公路、鐵路的上市公司，也沒有進行公路、鐵路的資產證券化。大量數據說明，目前云南省經濟增長仍靠投資拉動，而資本市場發育程度較低，對云南經濟發展影響較弱。而云南省相對落后的經濟發展水平，尚不足以加快云南工商企業的上市步伐，致使云南省資本市場總體規模還是較小。

為加快經濟發展，解決建設資金不足的問題，必須以發展資本市場為突破口，創造條件推進資源、資產的資本化，加速資本流動，提高資本收益。要實現這些，首先需要解決實現資本化的途徑和手段。為此提出以下建議。

一是加快推進云南省資本市場發展。建議省政府將推進云南省企業上市列入國民經濟發展的目標，擺到經濟社會發展的重要位置，制定計劃，有序加快云南省企業上市速度。繼續推動云南資產證券化程度，拓寬融資渠道，提高直接融資比重，加速優質資源向優勢企業集中。

二是調整資本市場結構。創業板的推出為調整云南省資本市場結構帶來了重大機遇。雖然云南上市公司數量處于全國中下水平，但云南資本市場的“資源牌”具有其他地區無可比擬的吸引力。云南省得天獨厚的旅游資源、文化資源、制藥產業、花卉產業將成為創業板市場的寵兒。推進創新型、成長型中小企業在創業板上市，不僅將改變資本市場結構，更將為云南省中小企業發展提供良好的平臺。

三是做大做強上市企業。當前，云南省上市企業融資水平低，企業造血功能不強，上市企業經濟實力不足。應當依托云南產業優勢，通過資產注入等方式，逐步將優質資產注入上市公司，同時發行股票上市流通，是企業進行直接融資、迅速優化和壯大企業資產的最直接手段，不斷將優質資產注入上市公司，將使上市公司的盈利能力和市場價值得到持續提高。

參考文獻

【1】談儒勇金融發展理論與中國金融發展[M]北京：中國經濟出版社2000

【2】李廣眾銀行、股票市場與經濟增長[J]經濟科學2002(2)24～33

【3】殷醒民，謝潔中國股票市場與經濟增長關系的實證研究[J]復旦學報（社會科學版）2001(4)96～102