通貨膨脹與證券市場的關(guān)系
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通貨膨脹與證券市場的關(guān)系范文第1篇
宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，一些非經(jīng)濟因素雖然可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了其長期走勢。宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響通常通過以下途徑而起作用。
（一）公司經(jīng)營效益
宏觀經(jīng)濟環(huán)境是影響公司生存、發(fā)展的基礎(chǔ)。公司的經(jīng)營效益會隨著宏觀經(jīng)濟運行周期、市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟政策等因素而變動。如當(dāng)公司經(jīng)營隨宏觀經(jīng)濟的趨好而改善，盈利水平提高，股價自然上漲。
（二）居民收入水平
居民收入水平的變化，直接影響證券市場的需求，進而影響證券市場價格的變化。例如，居民收入水平提高，不僅促進消費，改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，而且還會增加證券市場的需求，促進證券價格上漲。
（三）投資者對股價的預(yù)期
投資者對股價的預(yù)期，是宏觀經(jīng)濟影響證券市場走勢的重要途徑。當(dāng)宏觀經(jīng)濟趨好時，投資者預(yù)期公司的效益和自身的收入水平會上升，投資的信心增加，證券市場自然人氣旺盛，從而推動證券價格上揚。
（四）資金成本
當(dāng)宏觀經(jīng)濟政策發(fā)生變化，如利率、消費信貸政策、利息稅等政策發(fā)生變化時，居民、單位的資金持有成本隨之變化，促使資金流向改變，影響證券市場的需求，從而影響證券市場的走向。
二、宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系
（一）經(jīng)濟增長
一個國家或地區(qū)的社會經(jīng)濟是否能持續(xù)穩(wěn)定地保持一定發(fā)展速度，是影響證券市場股票價格能否穩(wěn)定上升的重要因素。國內(nèi)生產(chǎn)總值可以反映一國的經(jīng)濟增長情況。當(dāng)國內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)保持一定的發(fā)展速度時，表示經(jīng)濟運行態(tài)勢良好，此時，企業(yè)的經(jīng)營狀況一般也較好，證券市場上的股票價格將上升，反之，股票價格會下降。但不能簡單地認(rèn)為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，不同時期不同原因引起的不同類型的GDP的增長對證券市場的影響是不一樣的。
（二）經(jīng)濟周期變動
經(jīng)濟周期循環(huán)會經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個階段，其對股票市場的影響非常顯著，從某種程度上說，是景氣變動從根本上決定了股票價格的長期變動走勢。通常，經(jīng)濟周期變動與股價變動的關(guān)系是：復(fù)蘇階段，股價回升；高漲階段，股價上漲；危機階段，股價下跌；蕭條階段，股價低迷。且股價總是伴隨經(jīng)濟周期相應(yīng)的波動，股票價格的變動通常比實際經(jīng)濟的繁榮或衰退領(lǐng)先一步，即在經(jīng)濟后期股價已率先下跌，在經(jīng)濟尚未全面復(fù)蘇之際，股價已先行上漲。因此，投資者應(yīng)把握國民經(jīng)濟運行情況，認(rèn)清當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展處于經(jīng)濟周期的哪個階段，以便對發(fā)展趨勢做出準(zhǔn)確的判斷。
（三）通貨變動
通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮。通常情況下，通貨緊縮會抑制消費和投資的熱情，造成經(jīng)濟衰退和經(jīng)濟蕭條，總需求減少，物價下跌，最終導(dǎo)致經(jīng)濟惡性循環(huán)，這時，證券市場上的股價將會大幅走低。由此可見，因通貨緊縮引起的經(jīng)濟衰退，將導(dǎo)致股票債券等資產(chǎn)價格下降，影響投資者和消費者的信心。通貨膨脹對證券市場特別是個別股票有可能在同一時間產(chǎn)生截然相反的影響。首先，不同程度的通貨膨脹對證券市場的影響是不同的，在經(jīng)濟可容忍范圍之內(nèi)的溫和的通貨膨脹，通常會促進經(jīng)濟增長，股價上升，但是通貨膨脹提高了債券的必要收益率，所以債券價格將下降；而惡性通貨膨脹將導(dǎo)致貨幣貶值，人們將通過購買房地產(chǎn)等方式對資金進行保值，從而引起股價和債券價格下跌。其次，即使是同一類型的通貨膨脹對股票價格的影響也是不同的，通貨膨脹實質(zhì)上引起的相對價格變化將導(dǎo)致財富和收入的再分配，有的公司可能因此獲利，而有的公司則可能損失慘重，甚至倒閉。相應(yīng)地，獲利公司的股價上漲，而蒙受損失的公司股票價格下跌。最后，政府必然會運用某些宏觀經(jīng)濟政策工具遏制通貨膨脹（通貨緊縮）的長期存在，例如，財政政策和貨幣政策。
三、宏觀經(jīng)濟分析的意義
（一）有利于把握證券市場的總體變動趨勢
證券市場是宏觀經(jīng)濟的晴雨表。也就是說，證券市場的總體變動趨勢，取決于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。正確把握宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向有利于把握證券市場的總體變動趨勢，時刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟因素的變化有利于抓住證券投資的市場時機。
（二）有利于判斷證券市場的投資可行性
證券市場的投資可行性是指整個證券市場是否具有投資價值。國民經(jīng)濟整體水平及其結(jié)構(gòu)變動對其具有重要影響。國民經(jīng)濟的增長質(zhì)量與速度反映了整個證券市場的投資價值，宏觀經(jīng)濟分析就是正確判斷整個證券市場是否具有投資可行性的關(guān)鍵。
（三）正確把握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響程度與方向
在市場經(jīng)濟條件下，財政政策和貨幣政策是國家進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的兩種主要手段，這些政策不僅對經(jīng)濟增長速度和企業(yè)經(jīng)濟效益影響匪淺，而且將進一步影響證券市場的交易運行。由此可見，通過分析宏觀經(jīng)濟政策，把握其對證券市場的影響程度與方向，是把握整個證券市場的運動趨勢和各種證券投資價值的重要一環(huán)。
在證券投資領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟分析至關(guān)重要。正確進行宏觀經(jīng)濟分析是準(zhǔn)確判斷證券市場趨勢和投資價格的前提，證券市場的總體變化趨勢取決于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展變化，要想抓住證券投資的市場時機，作出正確的長期投資決策，就必須把握經(jīng)濟發(fā)展的大方向。
參考文獻
[1]霍文文.證券投資[M].北京：高等教育出版社，2008.
通貨膨脹與證券市場的關(guān)系范文第2篇
關(guān)鍵詞：證券市場；通貨緊縮；因果關(guān)系
一、世界經(jīng)濟面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)
通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟學(xué)》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發(fā)生在價格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經(jīng)濟學(xué)》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價格水平的穩(wěn)定下降”；目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務(wù)價格水平普遍、持續(xù)的下降。
自20世紀(jì)30年代以來，世界主要國家大都出現(xiàn)程度不同的通貨緊縮，時至今天，其陰影仍在許多國家和地區(qū)徘徊。英國《經(jīng)濟學(xué)家》雜志近期刊文指出：當(dāng)前世界經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險是通貨緊縮，而非二次衰退。
1、三大經(jīng)濟體
繼日本之后，美國、德國和英國也相繼面臨通貨緊縮的危機。由于美國、歐元區(qū)和日本三大經(jīng)濟體的GDP占到全世界GDP的75%，因此三大經(jīng)濟體的經(jīng)濟走向?qū)κ澜缃?jīng)濟走向起著決定性作用。
美國“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業(yè)的資本設(shè)備價格下跌了1.0%，汽車價格下跌了1.6%，服裝產(chǎn)品價格下跌了2.2%，電器價格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個人電腦，跌幅高達20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業(yè)，而且已蔓延到美國具有優(yōu)勢的服務(wù)業(yè)：酒店的價格下跌了2.1%，飛機票的價格下跌了3.8%，電話服務(wù)業(yè)的價格指數(shù)更是下跌了4%.越來越多的跡象表明，持續(xù)性的通貨收縮，對正在掙扎著走出衰退的美國經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴(yán)重的消極作用。2002年一季度美國經(jīng)濟增長5.0%，但進入二季度后急劇回落，二季度經(jīng)濟增長僅1.3%，預(yù)示著美國經(jīng)濟調(diào)整、復(fù)蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。
歐元區(qū)的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國和英國則相對嚴(yán)重。德國經(jīng)濟目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區(qū)以來，德國在貨幣政策、匯率政策和財政政策等方面失去了相當(dāng)?shù)淖灾餍裕壳皻W洲央行的基準(zhǔn)利率對于通脹率只有1%的德國來講相對較高，估計2003年出現(xiàn)負通貨膨脹的可能性較大。英國近來的通貨緊縮壓力一直比較大，統(tǒng)計數(shù)字表明，當(dāng)前英國的年主導(dǎo)通貨膨脹率只有1.9%，同英國政府設(shè)定的2.5%目標(biāo)有一定差距。目前，英國的零售價格指數(shù)僅僅相當(dāng)于1987年的水平。過去12個月來，英國耐用消費品價格平均下降了3.8%.
日本自20世紀(jì)90年代至今，經(jīng)濟一直處于蕭條時期，尤其1998年之后，龐大的財政赤字，沉疴不起的消費低迷，頻繁的企業(yè)破產(chǎn)，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺了“反通貨緊縮綜合對策”，以尋求復(fù)蘇經(jīng)濟的出路。
2、亞洲
中國臺灣由于經(jīng)濟金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴(yán)重。根據(jù)有關(guān)資料，2002年1~10月，臺灣消費物價年增長率為-0.26%.
中國香港自1999年呈現(xiàn)通貨緊縮，2002年9月份消費物價指數(shù)下跌3.7%，跌勢持續(xù)47個月，且創(chuàng)下27個月以來最大的跌幅。
亞洲其他國家，如泰國和菲律賓等，近年來消費品價格與以往同期相比，有所下降，也出現(xiàn)了通貨緊縮的苗頭。
3、拉丁美洲
拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國正處于連續(xù)第四年的嚴(yán)重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢。
4、中國
近五年，生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過剩，有效需求不足，價格總水平持續(xù)下降。如果根據(jù)國際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數(shù)上漲率看，中國1997年已出現(xiàn)通貨緊縮；從居民消費指數(shù)上漲率看，中國1998年進入通貨緊縮。因為，中國五年來價格指數(shù)上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個指數(shù)上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國宏觀經(jīng)濟健康運行頭號頑敵”（胡鞍鋼，2002年）
通貨緊縮的形成原因和治理對策，近年來已有大量論述，本文擬著重從股票市場的角度來分析證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。
二、歷史上證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系
縱觀人類社會經(jīng)濟發(fā)展歷史，通貨緊縮是一種比較普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象。最具代表性的，當(dāng)屬美國1929年至1933年大蕭條期間出現(xiàn)的嚴(yán)重通貨緊縮，以及日本產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代并延續(xù)至今的螺旋式的通貨緊縮。無論是美國還是日本，其通貨緊縮的產(chǎn)生和發(fā)展都與證券市場有著密不可分的關(guān)系。
1、美國1929~1933年的通貨緊縮
在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國“繁榮的七年”，股票市場（以下簡稱“股市”）上，投機之風(fēng)可謂空前絕后。據(jù)統(tǒng)計，在此期間，有價證券的發(fā)行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國股市出現(xiàn)恐慌性拋售，當(dāng)天的交易量達到1300萬股，證券市場一天之內(nèi)蒙受的損失開創(chuàng)了歷史最高紀(jì)錄。至1932年6月，以S＆P500指數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)）為代表的股票價格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發(fā)美國其后5年嚴(yán)重的通貨緊縮的導(dǎo)火線。
美國1929-1933年的通貨緊縮主要表現(xiàn)為：
（1）居民消費價格指數(shù)（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見，通貨緊縮是美國大蕭條時期的首要特征；
（2）國民生產(chǎn)總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負增長；
（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國倒閉的企業(yè)超過14萬家，倒閉的銀行超過5100家；
（4）失業(yè)率大幅上升。1929-1933年，失業(yè)率從3%上升至25%；
（5）消費萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價平均下跌了6.7%；美國企業(yè)投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；
（6）證券市場籌資額銳減。1929年，美國企業(yè)債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。
2、日本的通貨緊縮
1985~1989年，日本經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟形成、發(fā)展、最后破滅的過程。由于極度擴張性的貨幣政策，大量的過剩資金涌入股票和房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價格暴漲。1989年底，以日經(jīng)指數(shù)由38915點的歷史高位急劇下挫為標(biāo)志，日本的泡沫經(jīng)濟宣告破滅，從此進入戰(zhàn)后持續(xù)時間最長的經(jīng)濟蕭條時期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經(jīng)濟已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。
當(dāng)前日本經(jīng)濟形勢，在一定程度上出現(xiàn)了與美國大蕭條時期相似的通貨緊縮特點，主要表現(xiàn)為：
（1）物價下跌。日本CPI從1999年起連續(xù)27個月下降，2001年CPI更是下跌0.8%，跌幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；
（2）經(jīng)濟增長陷入停頓。1992~1995年日本實際GDP增長率不到1%，1998年則下降到-2.8%，是戰(zhàn)后經(jīng)濟增長表現(xiàn)最糟糕的一年；
（3）企業(yè)生產(chǎn)能力下降。日本生產(chǎn)能力指數(shù)曲線從1998年以來一直處于下降趨勢，截至2001年2月，破產(chǎn)企業(yè)負債額為23.61萬億日元；
（4）就業(yè)形勢嚴(yán)峻。90年代初以來，日本年均失業(yè)人數(shù)連續(xù)增多，2000年完全失業(yè)率達4.9%，2001年再創(chuàng)紀(jì)錄地達到5.4%.
（5）資產(chǎn)價格下跌。“泡沫經(jīng)濟”崩潰以來，日本地價持續(xù)下跌。2001年年初商業(yè)用地的地價下跌7.5%，僅為最高值（1990年9月）時的18%，跌至1981年的水平；
（6）股市低迷。“泡沫經(jīng)濟”崩潰之后，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日經(jīng)指數(shù)以8303.39點報收，創(chuàng)下1983年3月以來的最低水平。
3、美日通貨緊縮的啟示
綜觀美國和日本兩國通貨緊縮的發(fā)生、發(fā)展過程，結(jié)合兩國在通貨緊縮發(fā)生前后所采取的宏觀政策，我們不難看出，證券市場與通貨緊縮二者之間存在著密不可分的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
（1）股市超常波動會誘發(fā)通貨緊縮。美國為了抑制股票投機，美聯(lián)儲在1928-1929年錯誤地采取了過急的緊縮性貨幣政策，收縮公開市場操作并兩次提高再貼現(xiàn)率，同時大幅度提高對經(jīng)紀(jì)商貸款的利率，甚至限制會員銀行對經(jīng)紀(jì)商貸款，從而導(dǎo)致金融市場在諸多利空下變得無序，股價暴跌隨之出現(xiàn)，銀行和企業(yè)連鎖破產(chǎn)，市場供求失衡，產(chǎn)品價格下跌，最終引發(fā)了通貨緊縮。為了應(yīng)對泡沫經(jīng)濟，從1989年5月起，日本政府開始實行緊縮性貨幣政策，至1990年8月，日本銀行一共5次提高貼現(xiàn)率，從不到2.5%上升到6%.由于該政策過急過猛，導(dǎo)致股市大幅下挫，加速了以通貨緊縮為特征的長期蕭條的到來。
（2）股市暴跌加重了通貨緊縮。無論美國還是日本，在通貨緊縮階段股市暴跌都不可避免地加重了其通貨緊縮的程度：一是股市暴跌所產(chǎn)生的心理效應(yīng)和擴散效應(yīng)，將使公眾認(rèn)為大蕭條已經(jīng)來臨，產(chǎn)生物價將持續(xù)下跌的消極預(yù)期，致使消費支出大大減少，導(dǎo)致社會總需求銳減；二是股市暴跌直接減少了人們的賬面資產(chǎn)，財富減少的效應(yīng)進一步降低了公眾的消費支出；三是股市暴跌使企業(yè)籌資面臨較大困難，減少了投資需求，激化了社會總供求失衡的矛盾。通貨緊縮是供求嚴(yán)重失衡的直接后果，股市暴跌造成社會總需求進一步下降，加深了供大于求的矛盾，也就意味著加重了通貨緊縮的嚴(yán)重程度和治理難度。
（3）通貨緊縮反過來導(dǎo)致股市持續(xù)低迷。股市穩(wěn)定的最根本基礎(chǔ)是上市公司的素質(zhì)，而在通貨緊縮的條件下，由于市場疲軟、價格下跌、產(chǎn)品銷售不暢、利潤下滑、再生產(chǎn)資金短缺等因素的作用，上市公司難以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，甚至發(fā)生嚴(yán)重的虧損直至倒閉。上市公司盈利能力的持續(xù)下降惡化了其資產(chǎn)質(zhì)量，直接導(dǎo)致股市不斷下挫，即使政府采取刺激性的措施，只要上市公司的業(yè)績沒有實質(zhì)性的改善，也只能收一時之效，難以改變股市長期低迷的頹勢。
由此可見，證券市場與通貨緊縮之間存在著互為因果的關(guān)系：證券市場尤其是股市的崩潰直接引發(fā)了通貨緊縮，證券市場的蕭條加重了通貨緊縮的治理難度；反過來，通貨緊縮導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營困難，瓦解了證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，造成證券市場長期低迷，最終可能引發(fā)證券市場崩潰直至整個金融市場和國家經(jīng)濟的全面危機。
三、發(fā)展證券市場，遏制通貨緊縮
證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系提示我們：發(fā)展證券市場，保持證券市場的穩(wěn)定，防止因證券市場的衰退而引發(fā)和加重通貨緊縮，其重要性不容忽視。就我國而言，進一步規(guī)范發(fā)展證券市場，充分發(fā)揮和利用證券市場優(yōu)化資源配置、調(diào)整供求關(guān)系的功能，無疑是遏制通貨緊縮的一條重要路徑。
1、保持證券市場穩(wěn)定，提高公眾預(yù)期。
作為資本市場的核心和基礎(chǔ)，運行了11年的中國證券市場取得了輝煌成就。截至2002年10月底，我國共有上市公司（A、B股）1215家，深滬兩市的總市值達到4.4萬億元，占GDP的比重接近50%，投資者開戶數(shù)發(fā)展到近7000萬戶。尤其自1991年以來，證券市場在境內(nèi)外累計籌集資金高達8000多億元，對我國經(jīng)濟發(fā)展起到了巨大的推動作用。
然而，自2001年6月上證指數(shù)達到2245點之后，股市一直處于下跌調(diào)整之中，2002年1月達到最低點1339點，近期則始終在1500點以下徘徊。股市的低迷不振與我國的宏觀面的現(xiàn)狀發(fā)生了嚴(yán)重背離，并在一定程度上拖累了經(jīng)濟的上升勢頭。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，2002年1~10月，證券市場累計籌資727.06億元，同比下降32.22%；投資者累計交納印花稅97.62億元，同比減幅達62.95%.
根據(jù)現(xiàn)代消費理論，消費不僅是由現(xiàn)期收入決定的，人們對未來持久收入的預(yù)期也在消費決策中扮演重要角色。股市低迷和股票價格持續(xù)大幅度下降，極易使投資者形成消極預(yù)期，并可能擴散而導(dǎo)致公眾對物價產(chǎn)生持續(xù)下跌的預(yù)期，在買漲不買跌的心理作用下，使消費屢屢擱淺，從而影響物價總水平的上升。一個反例證明是：2002年“6.24”行情爆發(fā)后，我國股市曾一度沖高；國家統(tǒng)計局的監(jiān)測顯示，2002年6月份，受股市反彈等因素的作用，消費者信心指數(shù)在5月份的基礎(chǔ)上回升0.2點，達97.3點。由此可見，保持證券市場在規(guī)范中穩(wěn)定發(fā)展，防止投資者和消費者信心下滑而加重通貨緊縮的趨勢，在目前顯得尤為迫切。
2、發(fā)展證券市場直接融資功能，緩解銀企經(jīng)營壓力。
中國改革開放20多年來，直接融資從無到有。自1991年至2001年底，我國證券市場的直接融資功能得到極大地發(fā)揮，上市公司共募集了7727.09億元資金，有力地支持了國民經(jīng)濟的發(fā)展。而且，國有企業(yè)發(fā)行股票上市后，適應(yīng)市場變化的能力和更新技術(shù)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高管理水平的能力較上市前明顯提高。當(dāng)然，同直接融資市場發(fā)達的英國、美國、荷蘭等國相比，目前我國的直接融資比例仍然較低。過去十年我國從證券市場籌集資金近八千億元，但銀行貸款卻增加了八萬多億元。直接融資市場的不發(fā)達，導(dǎo)致全社會資金融通主要依靠銀行存貸機制來循環(huán)擴散。其結(jié)果是，企業(yè)過份依賴間接融資，使銀行的職責(zé)和壓力太重，同時由于很多企業(yè)在客觀上沒有償債能力，或在主觀上逃廢銀行貸款的不良意識濃厚，使中國銀行業(yè)潛伏著很大的經(jīng)營風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，目前我國國有銀行的壞賬占GDP的25%左右。出于對貸款難以回報的恐懼心理，銀行惜貸一直是近年來銀行資金運作最大的痼疾；銀行資金寧可投放到國債和交納央行準(zhǔn)備金，賺取低利的息差，也不愿意給企業(yè)放款。同時，2002年6月末我國居民儲蓄已超過8萬億，存款增長速度快于貸款，存貸差不斷增加（2002年6月末銀行存貸差增加到3.65萬億元），銀行經(jīng)營雪上加霜。因此，通過法律規(guī)范大力發(fā)展證券市場的直接融資功能，對于提高社會資金融通的效率和效益，防止出現(xiàn)“債務(wù)-通貨緊縮”的惡性循環(huán)是大有幫助的。
3、利用證券市場財富效應(yīng)，擴大社會需求。
證券市場存在“財富效應(yīng)”，當(dāng)投資者的虛擬資產(chǎn)（如股票等有價證券）的價值呈現(xiàn)不斷上升時，投資者可支配的財富增加，其消費信心和消費欲望都會增強，即期消費和超前消費的增加，將拉動社會總需求的上升，緩解通貨緊縮的壓力，最終帶動GDP的增長；而GDP的增長又為證券市場的進一步繁榮創(chuàng)造了必要條件，如此形成社會經(jīng)濟的良性循環(huán)。
同理，如果虛擬資產(chǎn)價值下跌，證券市場將產(chǎn)生“負財富效應(yīng)”。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計，我國股市在2001年下跌前的市場價值總額約為5.4萬億元，而到2002年10月市場價值只剩4.4萬億元，整整“蒸發(fā)”了近1萬億元。股市市值的蒸發(fā)意味著股民財富的消失，股市中的散戶投資者在我國以中上等收入階層為主，是我國最有活力、也最具潛力的消費階層。目前股票資產(chǎn)的大幅縮水，必然會壓縮這部分人的日常即期消費支出。調(diào)查結(jié)果顯示，目前居民因投資虧損已對自己的消費產(chǎn)生影響的占48.11%.同時，股市低迷和股票價格的下降，導(dǎo)致企業(yè)投資股票的資金損失，產(chǎn)生財富縮水，造成企業(yè)投資能力的下降，最終導(dǎo)致投資增長乏力。居民消費支出下降和企業(yè)投資增長乏力，必將影響社會總需求的增長，其結(jié)果將是因需求不足、供給相對過剩而導(dǎo)致物價下降，從而造成通貨緊縮。
4、發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置功能，調(diào)整和改善社會供求狀況。
我國通貨緊縮主要源于有效需求不足，而有效需求不足的主要表現(xiàn)是“大量短缺和無效供給同時并存，是政府壟斷和體制障礙下供給和需求雙向不吻合的結(jié)果”（國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組，2001）在這種情況下，全面利用證券市場優(yōu)化資源配置功能，發(fā)揮“看不見的手”的作用，將顯得更為必要和重要。
證券市場是通過對現(xiàn)代市場經(jīng)濟中一系列機制發(fā)生影響而影響社會供求狀況，進而影響社會再生產(chǎn)的。一方面，通過聚集和利用社會資源，疏通儲蓄及閑置資金轉(zhuǎn)化為投資渠道，使之朝著調(diào)整和集中的方向改變分配，促進投資，推動消費，改善供求之間的關(guān)系。另一方面，通過交易數(shù)量、價格與收益率，既對微觀主體經(jīng)濟運行產(chǎn)生鼓勵或抑制作用，又對產(chǎn)業(yè)調(diào)整、組合及其恰當(dāng)選擇創(chuàng)造條件，從而有利于加強企業(yè)競爭，改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高整體經(jīng)濟效率，促進供求相互契合程度。
目前，我國證券市場還遠未成熟，其對資源配置的作用還十分有限。但是應(yīng)當(dāng)看到，我國證券市場是在錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中起步和建設(shè)的，必然會出現(xiàn)許多困難和挫折。這些困難和挫折是發(fā)展中的困難和挫折，經(jīng)過努力是可以克服的，只要堅持不斷改革和創(chuàng)新，與時俱進，一個規(guī)范、公正、法治，能有效推動資源配置的證券市場是完全可以期待的。
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通貨膨脹與證券市場的關(guān)系范文第3篇
關(guān)鍵詞：證券市場；通貨緊縮；因果關(guān)系
一、世界經(jīng)濟面臨通貨緊縮的挑戰(zhàn)
通貨緊縮，薩繆爾森和諾德豪斯的《經(jīng)濟學(xué)》（1992）中定義為“與通貨膨脹相反的是通貨緊縮，它發(fā)生在價格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經(jīng)濟學(xué)》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價格水平的穩(wěn)定下降”；目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界比較認(rèn)同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務(wù)價格水平普遍、持續(xù)的下降。
自20世紀(jì)30年代以來，世界主要國家大都出現(xiàn)程度不同的通貨緊縮，時至今天，其陰影仍在許多國家和地區(qū)徘徊。英國《經(jīng)濟學(xué)家》雜志近期刊文指出：當(dāng)前世界經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險是通貨緊縮，而非二次衰退。
1、三大經(jīng)濟體
繼日本之后，美國、德國和英國也相繼面臨通貨緊縮的危機。由于美國、歐元區(qū)和日本三大經(jīng)濟體的占到全世界的75%，因此三大經(jīng)濟體的經(jīng)濟走向?qū)κ澜缃?jīng)濟走向起著決定性作用。
美國“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業(yè)的資本設(shè)備價格下跌了1.0%，汽車價格下跌了1.6%，服裝產(chǎn)品價格下跌了2.2%，電器價格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個人電腦，跌幅高達20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業(yè)，而且已蔓延到美國具有優(yōu)勢的服務(wù)業(yè)：酒店的價格下跌了2.1%，飛機票的價格下跌了3.8%，電話服務(wù)業(yè)的價格指數(shù)更是下跌了4%.越來越多的跡象表明，持續(xù)性的通貨收縮，對正在掙扎著走出衰退的美國經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴(yán)重的消極作用。2002年一季度美國經(jīng)濟增長5.0%，但進入二季度后急劇回落，二季度經(jīng)濟增長僅1.3%，預(yù)示著美國經(jīng)濟調(diào)整、復(fù)蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。
歐元區(qū)的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國和英國則相對嚴(yán)重。德國經(jīng)濟目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區(qū)以來，德國在貨幣政策、匯率政策和財政政策等方面失去了相當(dāng)?shù)淖灾餍裕壳皻W洲央行的基準(zhǔn)利率對于通脹率只有1%的德國來講相對較高，估計2003年出現(xiàn)負通貨膨脹的可能性較大。英國近來的通貨緊縮壓力一直比較大，統(tǒng)計數(shù)字表明，當(dāng)前英國的年主導(dǎo)通貨膨脹率只有1.9%，同英國政府設(shè)定的2.5%目標(biāo)有一定差距。目前，英國的零售價格指數(shù)僅僅相當(dāng)于1987年的水平。過去12個月來，英國耐用消費品價格平均下降了3.8%.
日本自20世紀(jì)90年代至今，經(jīng)濟一直處于蕭條時期，尤其1998年之后，龐大的財政赤字，沉疴不起的消費低迷，頻繁的企業(yè)破產(chǎn)，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺了“反通貨緊縮綜合對策”，以尋求復(fù)蘇經(jīng)濟的出路。
2、亞洲
中國臺灣由于經(jīng)濟金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴(yán)重。根據(jù)有關(guān)資料，2002年1~10月，臺灣消費物價年增長率為-0.26%.
中國香港自1999年呈現(xiàn)通貨緊縮，2002年9月份消費物價指數(shù)下跌3.7%，跌勢持續(xù)47個月，且創(chuàng)下27個月以來最大的跌幅。
亞洲其他國家，如泰國和菲律賓等，近年來消費品價格與以往同期相比，有所下降，也出現(xiàn)了通貨緊縮的苗頭。
3、拉丁美洲
拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國正處于連續(xù)第四年的嚴(yán)重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢。
4、中國
近五年，生產(chǎn)能力結(jié)構(gòu)性過剩，有效需求不足，價格總水平持續(xù)下降。如果根據(jù)國際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數(shù)上漲率看，中國1997年已出現(xiàn)通貨緊縮；從居民消費指數(shù)上漲率看，中國1998年進入通貨緊縮。因為，中國五年來價格指數(shù)上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個指數(shù)上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國宏觀經(jīng)濟健康運行頭號頑敵”（胡鞍鋼，2002年）
通貨緊縮的形成原因和治理對策，近年來已有大量論述，本文擬著重從股票市場的角度來分析證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。
二、歷史上證券市場與通貨緊縮的相互關(guān)系
縱觀人類社會經(jīng)濟發(fā)展歷史，通貨緊縮是一種比較普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象。最具代表性的，當(dāng)屬美國1929年至1933年大蕭條期間出現(xiàn)的嚴(yán)重通貨緊縮，以及日本產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代并延續(xù)至今的螺旋式的通貨緊縮。無論是美國還是日本，其通貨緊縮的產(chǎn)生和發(fā)展都與證券市場有著密不可分的關(guān)系。
1、美國1929~1933年的通貨緊縮
在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國“繁榮的七年”，股票市場（以下簡稱“股市”）上，投機之風(fēng)可謂空前絕后。據(jù)統(tǒng)計，在此期間，有價證券的發(fā)行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國股市出現(xiàn)恐慌性拋售，當(dāng)天的交易量達到1300萬股，證券市場一天之內(nèi)蒙受的損失開創(chuàng)了歷史最高紀(jì)錄。至1932年6月，以S＆P500指數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)）為代表的股票價格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發(fā)美國其后5年嚴(yán)重的通貨緊縮的導(dǎo)火線。
美國1929-1933年的通貨緊縮主要表現(xiàn)為：
（1）居民消費價格指數(shù)（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見，通貨緊縮是美國大蕭條時期的首要特征；
（2）國民生產(chǎn)總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負增長；
（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國倒閉的企業(yè)超過14萬家，倒閉的銀行超過5100家；
（4）失業(yè)率大幅上升。1929-1933年，失業(yè)率從3%上升至25%；
（5）消費萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價平均下跌了6.7%；美國企業(yè)投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；
（6）證券市場籌資額銳減。1929年，美國企業(yè)債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。
2、日本的通貨緊縮
1985~1989年，日本經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟形成、發(fā)展、最后破滅的過程。由于極度擴張性的貨幣政策，大量的過剩資金涌入股票和房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)價格暴漲。1989年底，以日經(jīng)指數(shù)由38915點的歷史高位急劇下挫為標(biāo)志，日本的泡沫經(jīng)濟宣告破滅，從此進入戰(zhàn)后持續(xù)時間最長的經(jīng)濟蕭條時期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經(jīng)濟已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。
當(dāng)前日本經(jīng)濟形勢，在一定程度上出現(xiàn)了與美國大蕭條時期相似的通貨緊縮特點，主要表現(xiàn)為：
（1）物價下跌。日本從1999年起連續(xù)27個月下降，2001年更是下跌0.8%，跌幅創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；
通貨膨脹與證券市場的關(guān)系范文第4篇
關(guān)鍵詞： 通貨膨脹；貨幣政策；財政手段；金融工具
自2008年金融危機爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出放緩增長的趨勢，特別是自2010年后，我國為緩解金融危機的消極影響，而大量采取一系列激進和擴張性貨幣政策的弊端性日行顯現(xiàn)出來，出現(xiàn)了貨幣供給過量，市場貨幣流動出現(xiàn)混亂等情況，加上國內(nèi)消費者購買水平指數(shù)（PMI）上升較快，出現(xiàn)了通貨膨脹預(yù)期的現(xiàn)象，截止2015年5月份，全國居民消費價格總水平同比上漲1.2%。其中，城市上漲1.3%，農(nóng)村上漲1.0%；食品價格上漲1.6%，非食品價格上漲1.0%；消費品價格上漲0.9%，服務(wù)價格上漲2.1%。
一、 貨幣政策與通貨膨脹的含義
貨幣政策指中央銀行為實現(xiàn)國家經(jīng)濟目標(biāo)，運用穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和維持國際收支平衡等手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，起到影響宏觀經(jīng)濟的措施的目的。根據(jù)對總產(chǎn)出的影響，貨幣政策可以分為兩類：擴張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。擴張性的貨幣政策一般在總需求和經(jīng)濟低迷的時期使用，其功能是通過提高貨幣增長速度來刺激需求；緊縮性貨幣政策一般在通脹嚴(yán)重和經(jīng)濟增長過快的時期使用，其功能是通過減少貨幣增長速度來降低需求。通貨膨脹是指總物價或一般物價在一定時期內(nèi)持續(xù)上漲，貨幣供應(yīng)畸形增長，出現(xiàn)投資和消費過旺，生產(chǎn)過熱等現(xiàn)象。我國一般采用居民消費指數(shù)（CPI）作為度量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。通貨膨脹的直接原因是貨幣發(fā)行量過多。究其深層原因還包括需求拉動、成本推動、結(jié)構(gòu)失調(diào)、供給不足、預(yù)期不當(dāng)、體制等因素。
二、 我國通貨膨脹的現(xiàn)狀
市場上，居民主要生活用品和食品以及非食品價格持續(xù)上漲是本次通脹的主要表現(xiàn)。其中，食品中包括大米、豬肉、蔬菜等商品價格上漲最具代表性。
貨幣流動性過剩是引發(fā)本輪全面通脹的根本原因。穩(wěn)定物價水平、防止經(jīng)濟過熱是目前我國經(jīng)濟的主要目標(biāo)。2010年末至今中國人民銀行多次運用加息、上調(diào)準(zhǔn)備金率、人民幣匯率升值等貨幣政策工具，對調(diào)節(jié)通脹預(yù)期壓力、遏制物價進一步持續(xù)上漲起到一定松緩作用。
由上述圖表數(shù)據(jù)可知，通脹率衡量指標(biāo)CPI幾乎隨著央行貨幣利率調(diào)整而呈正相關(guān)上下波動，根據(jù)SVAR模型，研究貨幣供給、通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間相互影響的動態(tài)過程得出結(jié)論：貨幣供給的增長會帶來物價的上漲，并且滯后4 個月后達到最大效應(yīng)。
綜上，我國目前的通貨膨脹現(xiàn)狀是國家宏觀經(jīng)濟政策以堵為主。其次， CPI 和PPI 仍在高位徘徊， 通脹形勢依然較為嚴(yán)峻。
三、我國應(yīng)對通貨膨脹的貨幣政策
綜合治理。由于導(dǎo)致通貨膨脹既有總需求膨脹的原因，有成本上升推動與結(jié)構(gòu)失調(diào)方面的原因，治理通貨膨脹既要控制需求，防止收入超分配又要改善供應(yīng)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)先發(fā)展農(nóng)業(yè)及能源等基礎(chǔ)與瓶頸產(chǎn)業(yè)，通過貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、價格政策等的相互配合，因此，借此其問題的有效辦法就是打破該行業(yè)背后的利益寡頭。
動態(tài)監(jiān)控。由于預(yù)期通脹率和實際通脹和利率有很大關(guān)系，所以預(yù)期通脹對當(dāng)期實際通脹有重要的引導(dǎo)作用。央行如能調(diào)整貨幣政策來改變通脹預(yù)期，則對控制通脹水平有很大幫助。由統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計可知，貨幣政策與導(dǎo)致的利率變化對最近的物價波動的影響較大，所以以利率為主的貨幣政策應(yīng)該得到廣泛使用。
綜上所述，筆者認(rèn)為，第一，適度采取寬松政策，總體以緊縮性貨幣政策為主。目前流動性過剩問題主要歸因于外匯長期占款，如果此時政府過多運用寬松的貨幣政策，則會造成利率提高，會減少投資，減少消費，導(dǎo)致國民收入的減少，所以政府因為合理利用貨幣政策，對相關(guān)企業(yè)降低門檻，環(huán)節(jié)整體趨勢。
第二，放開金融管制。現(xiàn)在民間資本合法化成了國家金融改革中的一個重要問題，民間信貸最根本的問題是國家金融機構(gòu)出于資產(chǎn)安全性的考慮，對中小企業(yè)的信貸體制不完善。所以國家在近兩年應(yīng)當(dāng)在政府工作中提出完善民間金融市場的目標(biāo)，降低金融機構(gòu)的門檻國有銀行為了資產(chǎn)的安全，對中小型企業(yè)不能提供支持，所以在2011 年底政府相關(guān)部門也提出了要完善民間金融市場，適度降低金融機構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，增加政府鼓勵和支持。
第三，加速產(chǎn)業(yè)改革和升級。在我國一二三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，還是以勞動力密集型企業(yè)為主，缺乏新興的可持續(xù)型企業(yè)和有廣闊前景的朝陽行業(yè)，這導(dǎo)致了我國的經(jīng)濟質(zhì)量水平較低，再加上我國上世紀(jì)的人口紅利已經(jīng)接近尾聲，如果再將勞動力密集型企業(yè)持續(xù)下去，會進一步加劇通脹水平，所以政府應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)對創(chuàng)新型和高科型企業(yè)進行投資。
第四，拓展其他資本市場。由統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，近年來銀行資產(chǎn)大幅擴張，而證券市場資產(chǎn)不斷萎縮。長期倒掛的利率水平對證券行業(yè)影響巨大，政府應(yīng)當(dāng)適合考慮調(diào)息，這也是社會各界的廣大呼聲。所以我們可以通過發(fā)展證券市場和其他諸如民間信貸等資本市場。
四、結(jié)論
筆者認(rèn)為，要創(chuàng)立和諧穩(wěn)定、積極向上、統(tǒng)一有序的市場環(huán)境，不僅需要從供給和需求兩大基本經(jīng)濟因素上考慮，也需要從國家宏觀和個體微觀上的角度上進行考慮。
在利率市場化不斷推進的背景下，人民銀行將利率作為控制通貨膨脹的主要依據(jù)，將價格水平穩(wěn)定在合理的范圍內(nèi)。提高央行貨幣政策的透明度，增強人民銀行在社會公眾心目中的信任度和影響力。在央行保持獨立性的同時也要注重和財政部門的協(xié)調(diào)配合，努力建立長期有效的協(xié)調(diào)機制，在經(jīng)濟目標(biāo)、政府債務(wù)和金融監(jiān)管等方面及時進行溝通協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮財政貨幣政策的協(xié)同效力。隨著我國財政收支以及國債規(guī)模的不斷擴大，保持政府的預(yù)算平衡依然是十分重要的，只有保證了財政的預(yù)算約束，將政府赤字控制在合理的范圍之內(nèi)，保證預(yù)算公開透明，才能避免影響中央銀行貨幣政策的效果，讓貨幣政策充分發(fā)揮其在調(diào)控價格水平中的作用。 （作者單位：重慶工商大學(xué)會計學(xué)院）
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通貨膨脹與證券市場的關(guān)系范文第5篇
樹立風(fēng)險意識，樹立正確的投資觀，有必要對現(xiàn)存的風(fēng)險有一定的認(rèn)識和了解。從風(fēng)險與收益的關(guān)系來看，證券市場風(fēng)險主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險和交易過程風(fēng)險三大類。
一、 系統(tǒng)性風(fēng)險
系統(tǒng)性風(fēng)險，又叫不可分散風(fēng)險，是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素會對所有證券的收益產(chǎn)生影響。
宏觀經(jīng)濟形勢的好壞，財政政策和貨幣政策的調(diào)整，匯率的波動，資金供求關(guān)系的變動等，都會引起證券市場的波動。對于證券投資者來說，這種風(fēng)險是無法消除的，投資者無法通過多樣化的投資組合進行證券保值。這就是系統(tǒng)性風(fēng)險的原因所在。系統(tǒng)性風(fēng)險的來源主要由政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等宏觀因素造成。它包括以下四個方面：
1.政策風(fēng)險:指政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風(fēng)險。
政府的經(jīng)濟政策和管理措施可能會造成證券收益的損失，這在新興股市表現(xiàn)得尤為突出。經(jīng)濟政策的變化，可以影響到公司利潤、債券收益的變化；證券交易政策的變化，可以直接影響到證券的價格。
2.經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險：指證券市場行情周期性變動而引起的風(fēng)險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變，它可分為：看漲市場或稱多頭市場、牛市和看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類。證券行情隨經(jīng)濟周期的循環(huán)而起伏變化。在看漲市場，隨著經(jīng)濟回升，股票價格從低谷逐漸回升，隨著交易量擴大，交易日漸活躍，股票價格持續(xù)上升，升至很高水平后，資金大量涌入并進一步推動股價上升，但成交量不能進一步放大時，股價開始盤旋并逐漸下降，標(biāo)志著看漲市場的結(jié)束；看跌市場是從經(jīng)濟繁榮的后期開始，伴隨著經(jīng)濟衰退，股票價格也從高點開始一直呈下跌趨勢，并在達到某個低點時結(jié)束，在看漲行市中，幾乎所有的股票價格都會上漲：在看跌行市中，幾乎所有的股票價格都會下跌，因此，盲目的股票買賣不可取。
3.利率風(fēng)險：指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價格呈反方向變化，即利率提高，證券價格水平下跌；利率下降，證券價格水平上漲。利率主要從兩個方面影響證券價格：①改變資金流向②影響公司的盈利。當(dāng)市場利率提高時，會吸引一部分資金流向銀行儲蓄、商業(yè)票據(jù)等其他金融資產(chǎn)，減少對證券的需求，使證券價格下降；當(dāng)市場利率下降時，一部分資金流回證券市場，增加對證券的需求，刺激證券價格上漲。另一方面，利率提高，公司融資成本提高，在其他條件不變的情況下凈盈利下降，派發(fā)股息減少，引起股票價格下降；利率下降，融資成本下降，凈盈利和股息相應(yīng)增加，股票價格上漲。
利率風(fēng)險是債券的主要風(fēng)險。當(dāng)市場利率提高時，以往發(fā)行又尚未到期的債券利率相對偏低，此時投資者若繼續(xù)持有債券，在利息上要受損失；若將債券出售，又必須在價格上作出讓步，要受損失。可見，此時投資者無法回避利率變動對債券價格和收益的影響。而對普通股票來說，其股息和價格主要由公司經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況決定，而利率變動僅是影響公司經(jīng)營和財務(wù)狀況的部分因素，所以利率風(fēng)險對普通股票的影響不像債券那樣沒有回轉(zhuǎn)的余地，長期上，取決于上市公司對利率變動的化解能力。
4.購買力風(fēng)險：購買力風(fēng)險又稱通貨膨脹風(fēng)險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風(fēng)險，在通貨膨脹的情況下，物價普遍上漲，社會經(jīng)濟運行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風(fēng)險是難以回避的。購買力風(fēng)險對不同證券的影響是不相同的，最容易受到影響的是固定收益證券，如優(yōu)先股、債券。而普通股股票的購買力風(fēng)險相對較小，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時，由于公司產(chǎn)品價格上漲，股份公司的名義收益會增加，公司凈盈利增加，此時股息也會增加，股票價格隨之提高，普通股股東可得到較高收益，部分可減輕通貨膨脹帶來的損失。一般來說，率先漲價的商品、上游商品、熱銷或供不應(yīng)求商品的股票購買力風(fēng)險較小；國家進行價格控制的公用事業(yè)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和下游商品等股票購買力風(fēng)險較大。
在通貨膨脹初期，企業(yè)消化生產(chǎn)費用上漲的能力較強，又能利用人們的貨幣幻覺提高產(chǎn)品價格，股票的購買力風(fēng)險相對小些，當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹時，各種商品價格輪番上漲，社會經(jīng)濟秩序紊亂，企業(yè)承受能力下降，盈利和股息難以增加，股價即使上漲也很難趕上物價上漲，此時普通股票也很難抵償購買力下降的風(fēng)險了。
二、 非系統(tǒng)性風(fēng)險
非系統(tǒng)性風(fēng)險，又稱可分散風(fēng)險或可回避風(fēng)險，指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。
單個股票價格同上市公司的經(jīng)營業(yè)績和重大事件密切相關(guān)。公司的經(jīng)營管理、財務(wù)狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。這種風(fēng)險主要影響某一種證券，與市場的其他證券沒有直接聯(lián)系，投資者可以通過分散投資的方法，來抵消這種風(fēng)險，若投資者持有多樣化的不同證券，當(dāng)某些證券價格下跌，收益減少時，另一些證券可能價格正好上升，收益增加，這樣就使風(fēng)險相互抵消。
非系統(tǒng)風(fēng)險包括以下四個方面：1.信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。債券、優(yōu)先股、普通股都可能有信用風(fēng)險，但程度有所不同，債券的信用風(fēng)險就是債券不能到期還本付息的風(fēng)險，因為債券是需要按時還本付息的要約證券，故而，信用風(fēng)險是債券的主要風(fēng)險。政府債券的信用風(fēng)險最小，中央政府債券更是幾乎沒有信用風(fēng)險，其他債券的信用風(fēng)險依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券。股票沒有還本要求，普通股股息也不固定，但仍有信用風(fēng)險，不僅優(yōu)先股股息有緩付、少付甚至不付的可能，而且如公司不能按期償還債務(wù)，立即會影響股票的市場價格，更不用說當(dāng)公司破產(chǎn)時，該公司股票價格會接近于零，無信用可言。
在債券和優(yōu)先股發(fā)行時，要進行信用評級，投資者回避信用風(fēng)險的最好辦法是參考證券信用評級的結(jié)果，信用級別高的證券信用風(fēng)險小，信用級別越低，違約的可能性越大。
2.經(jīng)營風(fēng)險。是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)的失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。公司的經(jīng)營狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價值的變化，經(jīng)營風(fēng)險主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，對不同證券的影響程度也不同。經(jīng)營風(fēng)險是普通股票的主要風(fēng)險，公司盈利的變化既會影響股息收入，又會影響股票價格。當(dāng)公司盈利增加時，股息增加，股票價格上漲;當(dāng)公司盈利減少時，股息減少，股價下降。公司債的還本付息受法律保障，除非公司破產(chǎn)清理，一般情況下不受企業(yè)經(jīng)營狀況的影響，但公司盈利的變化同樣可能使公司債的價格是同向變動，因為盈利增加使公司的債務(wù)償還更有保障，信用提高，債券價格也會相應(yīng)上升。
影響公司經(jīng)營業(yè)績的因素很多，投資者在分析公司的經(jīng)營風(fēng)險時，既要把握宏觀經(jīng)濟大環(huán)境的影響，又要把握不同行業(yè)、不同經(jīng)營規(guī)模、不同產(chǎn)品特點、不同管理風(fēng)格等對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。
3.財務(wù)風(fēng)險。是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險，主要表現(xiàn)為無力償還到期的債務(wù)，利率變動風(fēng)險，再籌資風(fēng)險等。形成財務(wù)風(fēng)險的因素有資本負債比率、資產(chǎn)與負債的期限、債務(wù)結(jié)構(gòu)等。一般而言，公司的資本負債比率越高，債務(wù)結(jié)構(gòu)越不合理，其財務(wù)風(fēng)險也就越大。投資股票就是投資于公司，投資者的股息收益與通過股票價格變動獲得的資本利得與公司的經(jīng)營效益密切相關(guān)。所以，股票的財務(wù)風(fēng)險將直接取決于公司的經(jīng)營效益。投資者在投資時應(yīng)注重公司財務(wù)風(fēng)險的分析。
4.道德風(fēng)險。道德風(fēng)險主要指上市公司管理者的道德風(fēng)險。上市公司的股東和管理者是一種委托-關(guān)系。由于管理者和股東追求的目標(biāo)不同，尤其在雙方信息不對稱的情況下，管理者的行為可能會造成對股東利益的損害。
三、交易過程風(fēng)險
即投資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險。
對于此種風(fēng)險，建議投資者注意以下有關(guān)事項，學(xué)會自我保護，盡可能降低交易過程風(fēng)險。
1.選擇一家信譽好的證券公司營業(yè)部。投資者買賣股票，必須通過證券公司的下屬營業(yè)部進行。因此，證券公司及其營業(yè)部管理和服務(wù)質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到投資者交易的效率和安全性。根據(jù)國家規(guī)定，證券公司及其營業(yè)部的設(shè)立要經(jīng)過證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)，投資者在確定其合法性后，可再依據(jù)其他客觀標(biāo)準(zhǔn)來選擇令自己放心投資的證券營業(yè)部。這些標(biāo)準(zhǔn)包括：①公司規(guī)模②信譽③服務(wù)質(zhì)量④軟硬件及配套設(shè)施⑤內(nèi)部管理狀況。
2.簽訂指定交易等有關(guān)協(xié)議。投資者選擇了一家證券公司營業(yè)部作為股票交易人時,必須與其簽定《證券買賣協(xié)議》和《指定交易協(xié)議》等,形成委托的合同關(guān)系,雙方享有協(xié)議規(guī)定的權(quán)利和義務(wù)。指定交易,是指投資者可以指定某一證券營業(yè)部作為自己買賣證券的唯一的交易營業(yè)部,在與該證券營業(yè)部簽定協(xié)議并完成一定的登記程序后，投資者便可以通過指定的證券營業(yè)部進行委托、交易、結(jié)算、查詢以及其他服務(wù)。
3.認(rèn)真核對交割單和對帳單。目前A股交易采用T+1交收制度，即當(dāng)天買賣，次日交割。投資者應(yīng)在交易日后一天在證券營業(yè)部打印交割單，以核對自己的買賣情況。如發(fā)現(xiàn)資金賬戶里的資金與實有資金存在差異，應(yīng)立即向證券營業(yè)部提出進行查詢核對。
4.防止股票被盜賣和資金冒提。投資者股票被盜賣和資金被冒提，主要有兩個原因：一是股民的相關(guān)證件和交易資料發(fā)生泄露，使違法者有機可乘；二是因為證券公司管理不嚴(yán)等因素，使違法者得以進行盜賣或冒提，為保障投資者的股票和資金安全，維護正常的市場交易秩序，證券公司應(yīng)建立規(guī)范的風(fēng)險管理體系和健全的內(nèi)控制度，而投資者也必須在日常投資過程中增強風(fēng)險防范意識。尤其要注意以下事項：①在證券營業(yè)部開戶時要預(yù)留三證（身份證、股東卡、資金卡）復(fù)印件和簽名樣本；②細心保管好自己的三證和資金存取單據(jù)、股票買賣交割單等所有的原始憑證，以防不慎被人利用；③經(jīng)常查詢資金余額和股票托管余額，發(fā)現(xiàn)問題及時處理，減少損失；④注意交易密碼和提款密碼的保密；⑤不定期修改密碼；⑥逐步采用自助委托等方式減少柜臺委托。
證券投資者的兩大目標(biāo)在于投資收益最大化以及同時風(fēng)險最小化。股市是一個復(fù)雜的投資場所，對于股市投資，許多新股民并沒有足夠的思想準(zhǔn)備和知識準(zhǔn)備，對股市風(fēng)險還缺乏清醒的認(rèn)識，在投資方式上存在明顯的認(rèn)識誤區(qū)，認(rèn)為低價股便宜，ST就等于要重組。按照規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損，將實施退市制度。一旦退市，幾元錢的股票，退市后基本上都不到一元。其實，股價高低不是衡量風(fēng)險大小的依據(jù)，低價股很多是虧損的垃圾股，風(fēng)險遠遠大于藍籌股。許多剛?cè)胧械墓擅瘢赟T股票的連續(xù)漲停中獲利，而大盤藍籌股卻表現(xiàn)平平。這樣的經(jīng)歷促使他們產(chǎn)生了一個很大的認(rèn)識誤區(qū)，使得缺乏經(jīng)驗的新股民，更偏愛低價股，錯誤地認(rèn)為低價股有更多上漲的機會，而忽略了其潛在的風(fēng)險。垃圾股一般價位較低，容易受主力控制，升得快，跌得也快，如果資金及止損等制定不好的話，容易造成損失，甚至一些績差公司暴露出來的問題可能僅是冰山一角。此類股票的市盈率、換手率大多遠高出市場平均水平，有很強的投機性。然而缺乏實質(zhì)性的投資價值作支撐，低價股終究風(fēng)險很大，一旦大盤風(fēng)云突變，低價股更可能出現(xiàn)以連續(xù)跌停方式急劇回落，中小股民根本沒有出逃的機會。然而在投資過程中，由于資金量和經(jīng)驗的限制，新股民相當(dāng)比重的投資集中于低價股和“垃圾股”，這正是當(dāng)前股市的風(fēng)險所在。
一般來說，一家上市公司的股票之所以淪落為垃圾股，與企業(yè)的現(xiàn)存情況有巨大的關(guān)系。因此依靠其自身的力量往往難以改變其垃圾股的狀況，大部分須依賴外部力量進行重組才有可能。重組能給企業(yè)帶來全新的變化和發(fā)展動力，對二級市場的股價會產(chǎn)生極大的做多效應(yīng)，股價也會相應(yīng)出現(xiàn)上漲，因此，要仔細研究該股之所以淪為垃圾股的原因。有些上市公司由于沒有明確主業(yè)導(dǎo)致業(yè)績下降；有些上市公司管理不善而導(dǎo)致業(yè)績不佳；有些是由于背負巨額債務(wù)而拖累經(jīng)營情況難以改善，特別是一些上市公司，債務(wù)沉重，動輒上十億，或者官司纏身，這樣的垃圾股少碰為妙，即使有人愿意重組，往往面對如此狀況也會望而卻步。這樣的公司往往表現(xiàn)機會不大，應(yīng)盡量少碰。只有在該公司動了“大手術(shù)”后，才可關(guān)注。因此，對投資垃圾股應(yīng)控制好風(fēng)險，慎之又慎。
從長期來看，真正讓投資者分享股市上漲的仍將是大盤績優(yōu)藍籌股，市場中藍籌股和低價題材股的漲升其性質(zhì)是有區(qū)別的，因而投資策略也是需要有所不同。它從行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢入手，立足于預(yù)測相關(guān)上市公司未來的業(yè)務(wù)收入和凈利潤水平，從而選擇有潛力的股票進行投資，這種投資模式不管從程序上還是內(nèi)容上都是科學(xué)的、理性的，這種理念就是價值投資。隨著我國證券市場制度建設(shè)和監(jiān)管的日益完善，價值投資理念正日益成為主流投資理念，所謂價值投資，是指對影響證券投資的經(jīng)濟因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，從而判定股票的內(nèi)在投資價值的投資策略。價值投資的真諦就在于通過對股票基本面的經(jīng)濟分析，去估計股票的內(nèi)在價值，并通過對股價和內(nèi)在價值的比較去發(fā)現(xiàn)并投資那些市場價值低于其內(nèi)在價值的潛力個股，從而以期獲得超過大盤指數(shù)增長率的超額收益。進行證券投資分析有利于提高投資決策的科學(xué)性，減少盲目性，采用基本分析和技術(shù)分析等專業(yè)分析方法和手段，指導(dǎo)投資決策，從而保證了在降低投資風(fēng)險的同時獲取較高的投資收益。一般來說，價值投資包括宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析、公司分析。
（一）宏觀經(jīng)濟分析是價值投資的前提
通過宏觀經(jīng)濟分析，可以把握證券市場的總體變動趨勢，判斷整個證券市場的影響力度與方向，宏觀經(jīng)濟分析以國家整體經(jīng)濟走勢和經(jīng)濟政策走向為研究基礎(chǔ)，主要研究國內(nèi)生產(chǎn)總值、就業(yè)狀況、通貨膨脹、國際收支等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)對證券市場的影響，并結(jié)合對財政、貨幣政策的分析，來分析和預(yù)測宏觀經(jīng)濟走勢，以此來判斷大盤的走勢。證券市場對國家經(jīng)濟政策十分敏感，近年來,我國宏觀經(jīng)濟形勢一片大好,經(jīng)濟高速穩(wěn)定增長,這加速了藍籌股股票業(yè)績的提升。因此，對國家預(yù)算、稅收、投資政策、利率和匯率變動的分析是價值投資模式的基礎(chǔ)。
（二）行業(yè)分析是價值投資的基礎(chǔ)
從證券投資分析的角度看，宏觀經(jīng)濟分析是為了掌握證券投資的宏觀環(huán)境，把握證券市場的總體趨勢，但宏觀經(jīng)濟分析并不能提供具體的投資領(lǐng)域和投資對象的建議。行業(yè)分析主要是針對行業(yè)現(xiàn)狀和前景的研究，來判斷行業(yè)投資價值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險，從而為投資者提供投資依據(jù)。在進行行業(yè)分析時，比較研究法是一種較常用的分析方法。比較研究又分為橫向比較和縱向比較，橫向比較是取某一時點的狀態(tài)或某一固定時段（如一年）的指標(biāo)，在這個橫截面上對研究對象及其比較對象進行比較分析；縱向比較是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，如：銷售收入、利潤、企業(yè)規(guī)模等，分析過去的增長情況，并據(jù)此預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。利用比較研究法可以直觀和方便地觀察行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)和比較優(yōu)勢。投資者通過宏觀經(jīng)濟預(yù)測和行業(yè)經(jīng)濟分析，可以判斷當(dāng)前經(jīng)濟所處的階段和未來幾年內(nèi)的發(fā)展趨勢，這樣可以進一步判斷未來幾年內(nèi)可以有較大發(fā)展前景的行業(yè)。
（三）公司分析是價值投資的關(guān)鍵
公司分析以上市公司財務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿檠芯炕A(chǔ)。其中，最重要的是公司財務(wù)狀況分析。財務(wù)報表通常被以為是能夠發(fā)現(xiàn)有關(guān)公司信息的工具。在信息披露規(guī)范的前提下，已公布的財務(wù)報表是上市公司投資價值預(yù)測與證券定價的重要信息來源。具有投資價值的股票不但要有良好的業(yè)績，更要能長久保持穩(wěn)定的發(fā)展，所以，把公司的行業(yè)競爭能力，經(jīng)理層的管理能力，各種財務(wù)指標(biāo)的綜合評價等統(tǒng)籌起來分析，預(yù)測公司將來的盈利能力，是價值投資理念分析的重中之重。
龍頭股是各行業(yè)中最具有投資價值的股票。這類公司往往市場份額很大、競爭優(yōu)勢明顯、業(yè)績增長平穩(wěn)、投資風(fēng)險較小,因此容易受到機構(gòu)投資者的青睞。具有很高的投資價值。
另外，投資者要關(guān)注公司業(yè)績的持久性。具有投資價值的上市公司,不僅要有良好的業(yè)績,而且要具備長久保持穩(wěn)定增長的能力,只有這樣,投資者才能分享上市公司增長所帶來的收益。
