期貨穩定盈利方法

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期貨穩定盈利方法范文第1篇

據統計截至2011年底，基金、保險、信托等機構投資者持有流通A股市值占比15.6%，散戶交易量占85%左右。而歐美等發達市場的機構投資者占比市值70%，其中一半為養老金、保險公司等長期資金及相當數量的公益基金、贈與基金。我國社保、企業年金等市值占比不到5%。在股指期貨6萬多投資者中，套保套利對沖股市風險的主力軍――機構投資者僅1500多戶?！掇k法》為機構和個人投資者從事期指套利交易提供了更大的空間。許多機構紛紛表示：對此盼望已久。不少期貨公司也迅速客戶申請了套利額度。

另據私募排排網近期對近50家私募基金的調查，54.76%的陽光私募計劃今年發行信托產品參與股指期貨對沖交易，其中套保和套利所占比例分別為44.44%和56.56%。而計劃通過信托參與期指的私募公司中，66.67%已經通過自有資金和有限合伙的形式參與了期指對沖交易。

開閘引水

為穩定和規范股指期貨市場，監管層在重點引進機構投資者同時，也對其實行了種種限制。如QFII和證券公司資產管理業務只能從事套保交易，券商自營業務超出套保須經中國證監會特批，專項資產管理業務和證券投資基金（除保本基金及證監會特批的基金外）不得參與股指期貨，僅信托公司集合信托業務可以套保和套利，單一信托業務可以套保、套利和投機。

大批機構投資者只能從事套保，等于是明知基本面利空經濟減速股市走弱看跌，也只能買入股票并建立期指等額空倉。這無疑形成了很大的束縛，同時也造成機構投資者“持股越多，建空倉頭寸越大，越被指責為股市下跌的罪魁禍首”。而跨期套利因股指期貨近月活躍遠月不活躍故操作受限。這些都是自證監會2010年4月起陸續出臺各類機構投資者交易股指期貨“指引”后，至今機構入場步伐緩慢的部分原因。

套利交易是期貨市場基本交易方式之一，引入套利有利于維護合理的期現基差，提高市場深度和流動性，避免短期波動過度，防范市場操縱風險。《辦法》界定了期現、跨期、跨品種三種套利方式，規定參照套保管理模式實行套利額度審批制，按品種審批，額度依據客戶證券市場交易情況、資信狀況、套利交易方案及市場發展的實際情況進行審批，一年內額度有效。這就為機構投資者利用期貨市場對沖風險提供了新的工具和途徑。

寬限松綁

在套保方面，《辦法》首先放松了部分期限，如申請額度的使用時間從原有的6個月延至12個月，新申請額度使用期限定也從“某一合約最后10個交易日內獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用”，縮短至最后5個交易日等。此外交易所還可以對套保、套利交易的保證金、手續費等采取優惠措施。

為穩定期指市場和鼓勵套保，制度規定套保資金持倉不受限制，而套利和趨勢交易持倉上限100手，日內交易不超過500手。目前股指期貨套利型理財類產品規模多在5000萬至億元之間，100手的持倉限額基本可滿足其操盤需要。但按滬深300指數運行2500點計，100手主力合約對應價值約為7500萬元，加上期貨倉位需預留部分風控資金，則億元規模以上的套利機構極易觸及持倉上限。而機構如現貨資金規模過億，又容易造成不完全套利影響盈利?！掇k法》為億元以上機構抬高了“天花板”，使其得以增加操作規模來提高套利交易總體收益，從而吸引更多資金開展套利，縮小期現價差，避免價格扭曲。

增大空間

股指期貨上市后，一些券商和基金公司相繼推出了包含有股指期貨的中性策略理財產品，這些產品在股市低迷的近兩年中取得了較為理想的投資效果。而隨著市場的發展，對套利交易需求日益增大，除散戶外，越來越多的機構都在探索、開發這類理財產品。伴隨更多券商、基金專戶、資產管理公司、信托等入市，機構參與度提升，期指持倉/成交比重也將不斷增長。由于機構交易期指多為一致性空頭方向，套利空間經常受到壓縮。故機構將更多利用量化模型、事件影響等多種套利方法獲取絕對收益。《辦法》及時出臺，放寬了套保和套利的交易數量和持倉限制，為機構和散戶從事套利交易提供了更大的空間，推動跨期套利、ALPHA對沖等策略更為普遍的運用，促使各類機構推出數量更多、規模更大的“涉期”產品，提高交易效率。

優化監管

套利是對兩份合約之間價差的判斷，即使期指日內波幅達4%以上，價差的波幅則僅有1%甚至更低，風險遠低于股市的單邊趨勢交易?！掇k法》簡化了股指期貨套保、套利額度的申請和有效期等審批程序，提高了對套保、套利業務監管的針對性和有效性，新增了對于期貨價格操縱、客戶報告制度的監督。中金所將在總結套保業務管理經驗的基礎上，建立并嚴格落實配套市場監管措施，持續加強市場監管，有效防范市場過熱、異常交易等風險，確保套保和套利交易規范運作。引導市場理易。

套利機構的廣泛參與，將有效分散企業和機構套期保值的風險，科學推進市場健康穩步發展。

百科：股指期貨

期貨穩定盈利方法范文第2篇

［關鍵詞］ 豆類期貨 壓榨利潤 協整

一、引言

大豆、豆油、豆粕期貨是國內期貨市場上市的產業鏈齊全的的品種，大豆是壓榨豆油豆粕的原材料，因為壓榨利潤等式的經濟學關系，它們容易形成穩定的價格關系，這為它們之間可能存在協整關系提供了現實基礎。

一般情況下，國產豆的出油率為16.5%，出粕率為79%。因此，國產大豆的理論壓榨利潤可用公式(1)進行計算。

國產豆壓榨利潤=79%*豆粕價格―16.5%*豆油價格―加工費用

其中加工費用根據和訊網的數據，一般認為是150元/噸。

國內關于豆類產品價格關系研究很多，但大多集中在兩種商品之間，且沒有考慮到協整關系的變動。例如楊升等人（2008）對大連商品交易所豆一與豆粕期貨價格進行了實證分析，得出豆一、豆粕期貨價格之間存在協整關系。劉家富、李秉龍等人（2010）在《基于VAR模型的國產大豆和豆油市場價格傳導研究》一文中分析了國內大豆市場和豆油市場的價格傳導機制，得出豆油價格是大豆價格的引導因素的結論。

國外期貨市場產業鏈完整的商品期貨較多，相關商品期貨的價格關系研究也

很多。例如Paul和Albert S分析了石油裂解利潤的季節性；Qinfeng利用協整方法分析了玉米、豆粕與生豬的價格關系，得到生豬飼養利潤差有顯著的季節性和向上的趨勢；特別是David利用美國1985年1月至1995年2月的數據分析

美國大豆壓榨利潤的特點，得出了美大豆壓榨利潤有上升的趨勢，并且表現出了顯著地季節性。

而國內對兩種或多種相關商品價格關系的研究相對較少。因此，本文利用協整理論為工具研究豆一、豆粕、豆油三種期貨合約價格之間的關系，試圖探討國內大豆壓榨利潤的特點。

二、數據搜集與初步分析

研究數據來自于大連商品交易所2006年至2010年的日交易收盤價格數據，大豆、豆油、豆粕期貨全部使用它們的主力合約，即1月、5月、9月交割合約。同時，因為期貨價格波動的到期日效應，臨近到期日流動性不足，我們生成期貨價格時間序列時不使用交割月和交割前一月的數據。本文研究中生成期貨價格時間序列具體規則為：每年的4月初到7月末，期貨價格時間序列使用當年9月合約的價格數據；8月初至11月末則使用次年1月合約的價格數據；12月初至次年3月末則采用次年5月交割合約價格數據，這樣一共得到1213組數據。統計軟件采用Eviews 6.0。

圖1、圖2、圖3分別是豆一、豆油、豆粕的期貨價格序列圖。從圖中直觀上看，大豆、豆油、豆粕價格序列都有向上的波動的趨勢，不太可能是平穩序列。

基于豆一、豆油和豆粕期貨價格時間序列，利用公式(1)可以計算得到國產大豆壓榨利潤時間序列（參見圖4）。從圖4中可以看出，近年來，壓榨利潤有向下波動的趨勢，這與現實情況是一致的。金融危機后，國家的收儲政策使大豆價格相對豆油、豆粕價格偏高；同時，隨著國際糧商的入侵，國內大部分壓榨企業被外商控制，利潤空間大大縮小。從圖上看，大部分時間，壓榨利潤為負值，但這并不能說明國內壓榨企業長期處于虧損狀態，形成盤面壓榨利潤為負值的主要原因可能是：國家規定，豆一交割只能是使用非轉基因大豆，而豆油、豆粕交割則可采用轉基因大豆壓榨的豆油、豆粕，轉基因大豆產量高，且價格比國產非轉基因大豆低；另外，仔細觀察圖4，壓榨利潤還表現出不太明顯的周期性，但這種不太明顯的周期性是否真的存在，還需進一步考證。

三、模型建立與結果分析

1987年Engle和Granger提出協整概念，雖然一些經濟變量本身不是平穩序列，但是它們的線性組合卻有可能是平穩的，這種平穩的線性組合被稱為協整方程，可被解釋為變量之間長期穩定的均衡關系。

在建立豆類期貨協整方程前，為避免偽回歸，須先對豆一、豆粕、豆油價格序列進行平穩性檢驗。本文采用ADF模型檢驗平穩性。ADF檢驗有三個模型，分別是：

模型一： t=1，2，3，…，T

模型二：t=1，2，3，…，T

模型三： t=1，2，3，…，T

檢驗的原假設為η=0，備擇假設η

表1是ADF檢驗的結果。由表1可以看出，豆一、豆油、豆粕價格序列都為非平穩序列，但它們的一階差分都為平穩序列，這說明它們都是一階單整序列，可以建立方程檢驗協整性。

t=1，2，3，…，T（2）

其中soybean表示豆一的期貨價格，oil表示豆油的期貨價格，meal表示豆粕的期貨價格，trend表示時間趨勢。month=1表示1月交割合約，month=5表示5月交割合約，用以衡量不同交割月壓榨利潤的不同。輸入數據估計式（2），得結果如下：

回歸式下面括號里的數為系數的標準差。從擬合結果看，各系數都是顯著的，這說明模型中的每個解釋變量都對大豆價格有顯著影響?？蓻Q系數為0.952,說明模型擬合得很好。豆油、豆粕價格的系數分別為0.165和0.938，與一般理論壓榨利潤公式的系數有所區別，但相差不大，這可能主要是因為一般理論壓榨公式是根據壓榨企業的實際情況計算的，而本文估計的數據以期貨價格數據為樣本。

趨勢項的系數0.214為正值，說明在樣本期間，大豆相對于豆油、豆粕價格上漲了，壓榨利潤降低了或者說虧損擴大。季節項month=1和month=5的系數分別為-199.455和62.472，說明在1月份，豆油豆粕價格相對于大豆較高。這是因為，元月份春節臨近之前，對豆油的需求增大；與此同時養殖存欄量在元月份之前是一個季節高峰，此時豆粕作為飼料需求相對旺盛，從而拉升豆粕的價格。這就使得1月交割合約的壓榨利潤相對較高。而5月份，壓榨利潤則相對較低。

估計出回歸方程后，還需對殘差進行平穩性檢驗，以分析壓榨利潤在偏離均衡點后，是否能自動向均衡點調整，即檢驗豆類期貨價格的協整性。要檢驗壓榨利潤偏離均衡后的調整情況，只需估計ADF檢驗中的模型一。在這里，滯后三階是足夠的消除自相關的。若估計的η值顯著小于0，則說明殘差是平穩，即壓榨利潤在偏離均衡點后能自動向均衡點調整。利用（3）的殘差，估計模型一得結果如式(4)：

由估計結果可知，一階滯后偏離的系數為-0.023，標準差為0.007，在1%的顯著性水平下拒絕非平穩的原假設，接受殘差是平穩序列的備擇假設，故大豆、豆油、豆粕價格在長期保持穩定的均衡關系。

同時系數為-0.023，說明壓榨利潤受到沖擊偏離均衡值后，半衰期為30天（ln(0.5)/ln(1+η)），這相對于每個合約只取4個月的數據（大約80個交易日）而言還是較長，即壓榨利潤回歸均衡值的速度比較慢。

四、壓榨套利模型及套利結果

由上述分析可知，盡管大豆、豆油、豆粕價格在都是非平穩序列，但由他們組成的線性組合卻是平穩的，這表明當大豆壓榨利潤偏離均衡值后能向均衡值調整?；诖私Y論，為考察市場在形成期貨價格時的效率，這一部分建立壓榨套利模型，若基于該模型的交易能產生明顯的利潤，則說明大豆、豆粕、豆油期貨市場在樣本期間具有一定的無效性。

套利模型中，大豆、豆粕、豆油的開倉比例基于國內壓榨利潤公式（1）來確定，做多壓榨利潤時買入4手豆粕和1手豆油，同時賣5手豆一；反之做空壓榨利潤時買5手豆一合約，同時賣出4手豆粕和1手豆油。

規則一：當壓榨利潤偏離均衡壓榨利潤超過200（公式（3）中殘差μ小于-200）時，做空壓榨利潤（買入5手豆一，同時賣出4手豆粕和1手豆油）。當壓榨利潤偏離均衡值突破180（殘差μ大于等于-180）時全部平倉。若在合約到期前2月月末（5月合約為當年3月末，9月合約為當年7月末，1月合約上年11月末），強行平倉。

規則二：當壓榨利潤偏離均衡壓榨利潤超過-250（公式（3）中殘差μ大于-200）時，做多壓榨利潤（買入4手豆粕和1手豆油，同時賣5手豆一）。當壓榨利潤偏離均衡值突破-200（殘差μ小于等于200）時全部平倉。若在合約到期前2月月末（5月合約為當年3月末，9月合約為當年7月末，1月合約上年11月末），強行平倉。

使用上述兩個規則在數據樣本期內模擬交易的結果如表2所示。

由上表，兩種規則的平均利潤都為為正值，盈利次數比分別為為80%和75%，說明使用該規則，能產生明顯的盈利，同時，進一步分析每次套利的結果，發現虧損主要是因為合約取值到期時沒有出現規則中的平倉條件，強行平倉造成的，換句話說，在開倉時間接近合約取值到期日時，套利風險比較大，這與前面分析的壓榨利潤偏離均衡值后調整的速度不夠快的結論是一致的。

五、結論

本文通過對大豆、豆油、豆粕期貨價格進行協整分析，得出它們之間存在長期穩定的均衡關系的結論。在對大豆的壓榨利潤分析后，發現盤面壓榨利潤具有顯著的季節性，并且壓榨利潤有向下調整的趨勢。季節性主要表現為在1月份，壓榨利潤明顯高于5月份和9月份，這與現實中1月份豆油、豆粕需求旺盛的情況是一致的，壓榨利潤向下調整的趨勢也與近年來國內壓榨企業大規模停產的事實一致?；谏鲜鼋Y論，本文建立套利模型能產生明顯的收益，這說明，豆類期貨市場具有一定的無效性。

參考文獻：

[1]楊升，何凌云，周曙東，張維娜. 大商所豆一豆粕期貨合約價格的協整性分析[J] 中國管理科學，2008，16（10）:301-305

[2]劉家富，李秉龍，李曉忠. 基于VAR模型的國產大豆和豆油市場價格傳導研究[J]，農業技術經濟，2010（8）：33-38

[3] Paul Berhanu Girma, Albert S. Paulson. Risk Arbitrage Opportunities In Petroleum Futures Spreads [J] The Journal of Futures Markets, vol,19,NO.8, 931-955(1999)

[4]Qingfeng ”wilson” liu. Price Relations Among Hog, Corn, and Soybean Meal Futures[J] The Journal of Futures Markets,Vol.25, NO.5,491-514（2005）

[5]David P. Simon. The Soybean Crush Spread: Empirical Evidence and Trading Strategies [J] The Journal of Futures Markets, 19, NO.3, 271-289(1999)

期貨穩定盈利方法范文第3篇

關鍵詞：期貨經紀公司；風險；企業環境

分析我國期貨經紀公司近幾年所發生的風險事件，可以從風險管理的支持系統—企業環境上找到風險形成的原因。而最深層的原因，則在政府層面和企業體制層面。企業環境分為企業內部環境和企業外部環境，內部環境又分為企業“硬件”環境和企業“軟件”環境?！坝布杯h境主要包括公司的治理結構和組織架構，“軟件”環境包括企業風險管理文化、企業人員誠信水平和道德素質。

下面先從企業內部環境、外部環境和風險管理技術這個層次對風險的原因進行分析：

1.我國期貨經紀公司內部治理結構存在較大問題，很容易導致公司風險的發生?！拔覈谪浗浖o公司都建立丁股東會、董事會、監事會，法人治理結構基本形成，證監會也在這方面有相應的管理和監督，但在治理結構建設的意識和實踐上仍然處于比較落后的狀態(胡俞越，2005)”。具體表現在以下幾個方面：

(1)股權結構不合理，一股獨大現象嚴重。在“三會一經理”的法人治理結構中，股權結構是和股東成分是影響股東會的首要因素。在我國的期貨經紀公司中，除少數公司股權結構較分散外，大部分公司存在嚴重的“一股獨大”現象，股東只有2-3家，第一大股東持股比例多在50%以上，更有相當一部分公司第一大股東持股比例超過80%。公司的經理層完全由控股股東直接任命和委派，控股股東控制了公司所有經營和決策。這就使得大股東抽逃資本金的行為變得輕而易舉，而且在經營中更容易發生非法占用客戶保證金的事件。2004年發生的四川嘉陵期貨經紀公司風險事件就是因為大股東挪用客戶巨額保證金以及股東虛假出資所造成的。在我國2／3的期貨經紀公司的控股股東是國有企業，另外1／3比例是民營企業。很多企業自身還未建立起現代企業制度，不論在意識還是實踐上，都阻礙了所控制的期貨經紀公司治理結構的改革步伐。在管理中行政色彩濃厚，人情味重，主動性差，很難根據實際情況制訂切實可行的內部控制制度和風險管理流程。民營企業控股的期貨經紀公司在快速反應和嚴格執行控制流程方面更勝一籌。但受自身特點局限，這些經紀公司戰略制訂沒有持續性，經營決策更隨意，短期行為明顯，只重視業績和利潤，不重視規范經營、不重視員工道德素質和業務素質的培養，不重視風險管理技術的更新，很容易發生違法違規的風險事件。所以，由于期貨經紀公司股權結構過于集中，股東自身的法人治理不健全，控股股東直接任命公司經理層，股東會在公司治理中的作用發揮不當，致使經營決策隨意化、風險控制形式化，最終可能導致風險發生。

(2)董事會機構虛置，董事會獨立性不強，存在內部人控制的現象。我國的絕大多數期貨經紀公司都設有董事會，但平時很少召開董事會議，公司的很多重大決策由大股東內部開會商量決定，不經過董事會議表決。董事會成員絕大部分是內部董事，體現現代企業制度優勢和出資方、經營方之間委托關系的獨立董事制度流于形式。我國期貨經紀公司的獨立董事要么是公司高管人員的親朋好友，要么和股東方有著千絲萬縷的聯系，他們只是“花瓶”而已，當公司在戰略決策、審計、風險控制等方面需要他們時，獨立董事卻無法發揮他們應有的作用，當然更無法客觀中肯地評價公司經理層的工作業績了。董事會成員為大股東指派的董事超過50%，如果考慮到股東之間的關聯，比例就更高了。董事會和經理層重合現象嚴重，董事長兼總經理、董事兼總經理的現象較為普遍。這種情況容易使董事會偏袒經理層，經理人作為董事也容易影響董事會的決策，從而使董事會的獨立性大打折扣，嚴重導致內部人控制現象。2005年發生的海南省萬匯期貨經紀公司原董事長兼總經理嚴芳、副總經理卞明攜帶2800萬客戶保證金潛逃事件就充分體現了董事會不獨立、缺乏獨立董事制度、內部人控制的弊端。

(3)監事會形同虛設，難以發揮作用。目前約有1／3的期貨經紀公司設有監事會，大部分只設立1-2名監事。從監事的產生方法上看，一部分是大股東委派，一部分選擇公司員工擔任。公司員工由于與經理層存在上下級關系，很難有效監督公司經理層的經營活動。所有監事都是兼職，而且大多數都缺少期貨公司監管的專業背景和經驗，加上監督多為事后監督，監督手

段有限，所以監事會的作用難以發揮，無法形成有效監管。

(4)對經營者的激勵和約束機制不足。目前我國大部分期貨經紀公司的效益較差，無法留住高水平的經營管理者，公司的薪酬制度沒有真正和業績掛鉤，股權、期權等激勵機制不完善，導致管理層更注重短期行為和短期利益，只重視近期的財務指標。這樣不但影響公司的長遠發展，更會誘使管理層利用經營權隨意違規，引發經營風險，損害股東和客戶的利益。

2.期貨經紀公司的組織結構不利于風險的控制和管理。公司組織結構是公司的股東大會、董事會、監事會、總經理、職能部門等組成的公司架構，重點是職能部門或者和其他具體業務部門的設置和分工。我國期貨經紀公司涉及風險控制和管理的部門主要有風險控制部、稽核部、財務部、結算部。這其中，稽核部把主要工作放在各部門、營業部開支、日常費用、成本、業績排名等上面，財務部主要負責客戶保證金管理、公司日常資金管理，結算部負責公司所有客戶每日交易、持倉、權益等的結算。真正全面負責和管理公司風險的應是風險控制部。但目前，我國絕大多數期貨經紀公司的風險控制部還只是簡單地負責每天的客戶交易和持倉風險通知、督促客戶追加保證金、強行替客戶平倉、交易賬單的郵寄和存檔、客戶電話委托錄音記錄等工作，風險總監向公司總經理負責，和其他部門主管及營業部經理平級。這種組織架構和部門職責會使風險控制部門在風險來臨時忙于和風險所涉及的各部門協調關系，無法在第一時間內迅速完成風險的識別、衡量、應對和控制過程，無法和董事會及時溝通，并使董事會迅速作出反應，也很難以一個部門的力量在全公司內部貫徹“全民風險管理”的文化及進行風險管理培訓。沒有有效的、有利于風險管理的組織架構，期貨經紀公司會很容易任風險隱患發展成風險事件，并且會讓公司遭受的損失更為嚴重。

3.風險管理意識薄弱，風險管理文化缺乏。我國期貨經紀公司從高層到一般員工對風險認識不足，風險管理意識薄弱，公司推行的企業文化并未把風險管理作為文化中的核心部分，風險管理理念沒有深入人心。許多公司的管理者只關注客戶保證金存量、每日交易量、新客戶開發等，把風險管理工作放到了一邊。在今天，企業文化在一個企業的發展過程中發揮著不可替代的作用。它是一個企業存在的靈魂，是企業穩定和可持續發展的重要保證。我國國內期貨市場上發展良好、行業利潤和交易排名前幾位的期貨經紀公司都有著很好的企業文化，他們都把人才管理、業績、做事風格等理念放人企業文化中，并在日常的管理過程中大力推行。但風險管理理念卻一直沒有作為企業文化的主要組成部分得到很好的推廣。加拿大聯合谷物種植公司的風險部經理麥肯德勒斯說過：“我認為風險管理的意識是每個管理人員都應該學習和具備的。風險管理不是這樣：哦，我們公司有風險管理經理，他負責處理公司風險。風險管理過程就像預算過程或其他行政過程，要有人推動，并克服出現的困難，而且公司的業務經理必須積極執行這個過程。”風險管理需要企業各個部門和人員的參與，僅有風險管理部門是遠遠不夠的。要讓期貨公司的所有員工都了解這些，就需要公司的管理者推行以風險管理為核心的企業文化，把風險意識印到員工的腦子里。期貨-[飛諾網]

4.期貨從業人員素質偏低，誠信和道德水平不足。期貨從業人員主要是指期貨交易所的管理人員和專業人員、期貨經紀公司的管理人員和員工、其他機構中從事期貨投資分析和咨詢業務的人員。期貨市場的人員流動主要發生在各個期貨經紀公司之間及期貨公司和其他期貨投資咨詢機構之間。期貨業是市場經濟活動的高級形式，處于市場經濟發展的前沿。期貨業也是金融領域內專業性較強、技術性較高、涉及面較廣、影響范圍較大的一個行業。期貨業的這一特點，決定了它對從業者的文化水平和業務素質要求較高、標準較嚴。但我國的期貨市場目前尤其缺乏大量合適的、高質量的從業人員。造成這種現象的原因有兩個：一是我國期貨市場發展時間較短，市場存量資金較少，行業盈利能力偏弱，還沒有形成大規模的專業化人才市場，也很難吸引到頂級的人才加入。二是行業內對于從業人員的誠信和道德素質培養不夠重視，相關的培訓太少，也很少組織以此為主題的活動。無法像西方發達國家的期貨市場一樣通過許多再教育的課程和培訓不斷提高從業人員的專業水平和職業道德水平。期貨公司的風險管理要求各部門的積極參與和支持。低素質、道德水平差的人員極有可能會在風險管理和控制的過程中無法完成自己分內的職責而最終導致公司風險控制的失敗。

5.期貨經紀公司風險度量、評估技術和方法落后。了解公司面臨風險的真實程度無疑具有非常重要的意義。這需要先對風險進行分類.然后盡可能對風險進行度量。只有在此基礎上，公司的管理人員才能真正制定出價值最大化經營決策。期貨經紀公司所面臨的風險中，目前很大一部分還只能定性地度量和分析，無法進行定量地分析。但對于公司的市場風險，在國外各類金融機構和企業廣泛運用風險價值法、壓力測定法等定量分析方法能夠較為精確地測定自身的金融操作和交易所帶來風險的概率和大小的今天，我們國家卻遠遠落在丁后面。近幾年隨著外資逐漸進入我國銀行業，加上銀行業的財力雄厚，我國的一些大型股份制銀行通過技術交流等方式從國外引進了一些風險度量技術。但在證券公司和期貨經紀公司中，這些技術還沒有被應用。公司中的風險控制部門把主要的精力和時間都放在了對客戶交易和持倉的市場風險的管理上，但他們無法利用先進的技術、結合大量歷史數據得到風險概率和大小的數值，他們只是利用自己在行業內多年經歷的教訓和風險管理的經驗，大概地估計風險大小，進而作出客戶交易保證金水平調整、風險警告、增加保證金通知、砍倉等風險應對措施。這樣做很可能會出現兩個后果：一是過于害怕行情大幅度波動導致客戶保證金不足而穿倉，于是在交易所保證金基礎上過分增加客戶保證金比例。這樣不但對客戶的資金是很大的浪費，而且迫使客戶降低交易數量和次數，極大地影響公司的利潤和行業排名，最終是大量客戶的流失和公司生存的危機。二是為了吸引客戶的資金和增加公司的交易量，不顧行情可能的波動，把交易保證金水平降到了警戒線以下的比例，行情朝著與客戶持倉相反方向發展，在客戶和期貨公司來得及砍倉以前保證金告罄，客戶賬戶穿倉，期貨公司墊付自有資金來彌補交易的欠款。那么一旦客戶不認可交易或者拒不償還這部分欠款，期貨公司就只能通過訴訟來解決了。這種風險從我國期貨市場誕生以來就經常發生，是令各個期貨經紀公司非常頭痛的問題。

6.期貨市場法律、法規不健全。健全的法律、法規體系是期貨市場健康發展的前提條件，期貨市場屬于高風險新興市場，從一開始就需要一整套完備的法律、法規加以規范。國外期貨市場的發展歷程也大體都是“先：立法，后上馬”，立法先于實踐，用法律、法規來規范實踐，這樣能夠很好地促使期貨市場健康有序地發展。但我國卻是“先上馬，后立法”，由于期貨基本大法《期貨交易法》的缺失，我國期貨市場從成立起就長期處于“無法可依”的尷尬境地。一直到1999年國務院頒布了《期貨交易管理暫行條例》，以及后面相繼實施的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨經紀公司高級管理人員任職資格管理辦法》和《期貨業從業人員資格管理辦法》，情況才有所好轉。期貨交易所和經紀公司的違規行為和風險事件也大為減少。但現在我國期貨市場的法律、法規建設仍存在兩個主要問題：一是建設和完善速度過慢，跟不上期貨市場發展的步伐。目前仍有許多配套的法規和制度沒有制訂和公布出來，如投資者保護基金法、期貨投資基金法等。二是目前的期貨法律、法規有一些地方內容模糊，或者不夠具體，執行起來有難度。另外由于市場的快速發展變化，一些法律條款已經不冉適用，甚至還有一些條款自相矛盾或者與我國的其他方面的法律如《公司法》的條款矛盾，這些都應盡快修改。法制建設越完善，期貨經紀公司就越能夠合規經營，風險發生的概率就越小。

此外，市場準入、退出制度不完善，沒有真正形成“優勝劣汰”的市場法則。要想讓期貨經紀公司更健康、更快速地發展，我們就必須嚴格執行市場準人、退出制度，把好的、強的留下，壞的、弱的剔除。我國期貨市場只有數百億的資金存量，卻有180多家期貨經紀公司。為了爭搶有限的客戶資源和增加交易量，很多公司惡意降低交易手續費和客戶保證金比率，甚至在開戶、交易、資金存取等方面違規操作。這些行為一方面破壞了行業的正常盈利方式，使得規范經營的公司反而難以生存，另一方面，極大地增加了經紀公司的風險水平。

7.監管體系不適應期貨市場的發展。我國的期貨市場監管同樣也經歷了一個長達幾年的沒有主管機構的時期。目前的期貨市場監管體系主要分三個層次：一是國家證券監督管理委員會作為政府監管機構，通過立法和各地區派出機構的日常監管活動，對期貨交易所、期貨經紀公司、投資者等市場主體的活動進行監督管理；二是鄭州、上海、大連三家期貨交易所通過制訂和執行各期貨品種的交易制度、交割制度、結算制度、會員管理辦法等來監督管理期貨經紀公司和投資者；三是期貨行業協會這類行業自律組織對期貨經紀公司的監管。證監會和交易所監管手段主要有大客戶持倉報告制度、保證金存取、客戶資料抽查等，基本屬于事后監管和靜態監管，缺乏動態監管和事前預警的技術手段。期貨業協會也沒有充分發揮行業自律監管的作用，沒有完成期貨從業人員培訓、人員管理、法律法規宣傳、調節糾紛等職責。沒有很好地彌補期貨公司的風險漏洞，引發期貨風險事件。

造成上述七個方面問題的深層根源有三大方面：

1.我國期貨公司的出資方缺乏對現代企業制度的認識和了解，或者由于個人利益的關系，不愿督促經理層對期貨公司進行現代企業制度的改革。

我國大部分期貨公司的控股股東都是傳統的國有企業或當地政府的直屬企業。如中期公司、浙江永安、建證期貨、金鵬期貨、中糧期貨這五家國內規模較大的期貨公司，其控股股東分別是袞煤集團、浙江經建、常州投資、有色工貿、中糧集團。企業長期的國有企業體制、政府式的思維方式在短期內無法消除。他們作為控股方，通過控制董事會和經營層輕松實現對期貨公司的控制，但由于缺乏對現代企業制度的深入了解，再加上過多地考慮個人的利益，他們不愿督促和監督經營層對期貨公司進行現代企業制度的改革，也沒有動力去聘請具有現代企業管理經驗的職業經理人進入公司。這樣，期貨公司的治理結構、組織架構、企業文化、人員素質就無法得到改善和提高。

2.國家法制體系建設落后，嚴重阻礙企業的發展。

美國的法制體系非常健全，金融領域的法律和民法、商法等相關領域的法律形成的法律支持體系保證了期貨市場的穩定和發展。和我國期貨市場建立時間很接近的韓國和臺灣地區的期貨市場，由于各自總的法律體系很完善，他們能夠在較短的時間里結合自己期貨市場的特點和相關領域法律條文，制訂出自己的期貨法律法規，這些法律法規作為有利的支撐，促進了自己期貨市場的大跨步發展?，F在韓國和臺灣地區的期貨市場發展水平已經遠遠領先于中國內地的期貨市場。中國內地期貨市場至今還沒有自己的期貨大法，政府監管機構對行業的監督管理無法可依，所以監管效果不好，期貨公司也沒有一個可以參考的改善公司內部環境的標準。

3.國家對期貨市場的發展不夠重視，支持力度太小。表現在一是國家對期貨市場沒有連續、穩定的行業政策，二是國家的相關部門對期貨市場增加品種、增加資金容量等設置人為的障礙。這就導致了我國期貨市場規模上不去，期貨公司成熟穩定的盈利模式無法形成，公司拿不出資金和人力去完善公司內部環境，也沒有辦法引進和留住期貨專業人才，更沒有精力去引進先進的風險管理技術和方法。

參考文獻：

期貨穩定盈利方法范文第4篇

關鍵詞：外資企業；匯率風險；人民幣升值；敞口頭寸

在未來較長的一段時期內，人民幣也很難成為全球范圍內的自由可兌換貨幣，這就意味著中國的外資企業必須使用他國貨幣作為外貿收支的結算工具。另外，在全球范圍內，隨著世界經濟的不斷發展，買方占據貿易市場的主導地位，也就是說，“在對外貿易出口結算中，中國外資企業沒有選擇結算貨幣的優先權”。因此，在人民幣升值預期的背景下，處于被動地位的中國外資企業必然面臨著巨大的匯率風險損失?，F代企業會計早已擺脫傳統的“報銷、記賬”工作模式，作為企業的經營管理者，會計師是否精于財務管理之道，將決定外資企業的未來生存發展空間。

一、外資企業匯率風險管理的理論分析

（一）出口貿易合同的條款約定管理

財務會計師要積極地參與對外貿易合同的簽訂工作，匯率因素應考慮在內，規定一個互相都能接受的風險比例作為合同的附加條款。由于對外貿易是雙邊交易的問題，交易雙方都希望降低匯率風險，因此，在計價貨幣的選擇上，雙方很可能會產生矛盾。對外貿易雙方可以選擇的折中方法是：計價貨幣有利的一方要向不利的一方提供其他讓利；軟硬貨幣搭配的方式計價，雙方共擔風險；若雙方相互持有債權與債務，可以選擇同一貨幣計價。盡管，在國際貿易市場中，中國的外資企業處于被動地位，但是，如果會計師能夠利用合同的有利條款，那么將會很大程度地降低匯率風險損失。作為企業的理財者，會計師不僅要精通財務會計核算，更為重要的是“博學多才”，要及時地掌握國際貿易合同法規的相關知識。在對外貿易合同談判中，會計師應把握合同條款的要素，力爭做到“滴水不漏”。

（二）匯率風險敞口頭寸的管理分析

買賣頭寸平衡法是指通過調整外匯買賣頭寸，來實現買賣頭寸平衡的方法，外匯交易風險的敞口是買賣頭寸的差額，因此，買賣差額為零就可以完全規避外匯風險。買賣頭寸平衡法的運用并不是以完全消除外匯風險為目標，而是盡量減少外匯風險損失。企業可以通過調整出口收匯與進口付匯、償付外匯貸款的時間，來實現一定程度的買賣頭寸平衡。買賣頭寸平衡法是最基本的外匯風險管理方法，也是最有效、成本最低的方法，因此，在外匯風險管理中，企業應該首先選擇此法。交叉彌補風險是指將兩種不同外匯的買賣頭寸進行交叉平衡，從而規避外匯風險。交叉彌補風險必須選擇匯率相對穩定的兩種貨幣，例如，港幣兌美元實行聯系匯率制，可將這兩種貨幣的買賣頭寸進行交叉平衡。交叉彌補風險是一種低成本的外匯風險管理方法，企業先進行同一貨幣的買賣頭寸平衡，然后，再尋求交叉彌補買賣頭寸平衡的機會。

（三）外匯交易避險法的匯率風險管理分析

外匯交易避險法中的避險外匯交易與貿易、非貿易交易是相互獨立的，在不影響交易對方利益的前提下，通過外匯交易本身，來管理外匯風險。隨著近年來中國外貿出口的快速增長，出口企業競爭日益激烈，收匯期延長，企業急需解決出口發貨與收匯期之間的現金流通問題。出口押匯等短期貿易融資方式不僅可以解決資金周轉難題，還可以提前鎖定收匯金額，規避人民幣匯率變動風險。套期保值是買進或賣出與現匯市場數量相當但交易方向相反的外匯期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進外匯期貨合約，而補償現匯市場所帶來的實際匯率風險。外匯期權業務的優點在于可鎖定未來匯率，提供外匯保值，客戶有較好的靈活選擇性，在匯率變動向有利方向發展時，也可從中獲得盈利的機會。對于那些合同尚未最后確定的進出口業務具有很好的保值作用。期權的買方風險有限，僅限于期權費，獲得的收益可能性無限大；賣方利潤有限，僅限于期權費，風險無限。

二、外資企業匯率風險管理的數據檢驗分析

（一）匯率風險管理之前的企業盈虧數據分析

為便于分析問題，假設一家外資企業甲公司發生如下經濟業務：

期貨穩定盈利方法范文第5篇

論文摘要：匯率是影響對外貿易企業發展的穩定性因素之一，近年來，隨著我過匯率制度改革的逐步進行，人民幣匯率波動日趨增大。本文介紹了匯率風險及其現狀．重點分析匯率風險對我目對外貿易企業的影響．并提出了應對匯率風險的建議措施。

一、匯率風險的概述

匯率風險又稱外匯風險．指經濟主體持有或運用外匯的經濟活動中．因匯率變動而蒙受損失的可能性。由于國際分工的存在．國與國之間貿易和金融往來便成為必然．并且成為促進本國經濟發展的重要推動力。外匯匯率的波動，會給從事國際貿易者和投資者帶來巨大的風險。

匯率風險主要表現在三個方面．分別是交易風險、折算風險、經濟風險。交易匯率風險，是運用外幣進行計價收付的交易中，經濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。

折算匯率風險．又稱會計風險．指經濟主體對資產負債表的會計處理中，將功能貨幣轉換成記賬貨幣時．因匯率變動而導致賬面損失的可能性。經濟匯率風險，又稱經營風險，指意料之外的匯率變動通過影響企業的生產銷售數量、價格、成本．引起企業未來一定期間收益或現金流量減少的一種潛在損失。

二　、我國的匯率制度及人民幣匯率風險的現狀

2005年7月21日．經國務院批準。中國人民銀行在堅持“主動性、可控性和漸進性”三原則的前提下了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告中國放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。中國“有管理的浮動匯率機制”大致可分為兩個階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間．人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段．期間匯價保持6．83元。

匯率改革以來．人民幣匯率朝著改革預期的方向實現了雙向波動．現在的人民幣匯率水平已經開始反映出市場供求水平．匯率的波動幅度較改革之前出現了明顯的增長。尤其是近幾年來．隨著世界經濟一體化程度的加深和中國經濟穩步、快速的發展，人民幣在世界經濟的舞臺上扮演著越來越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來越大的壓力。2010年4月15日．美國國會130余位議員聯名要求將中國列入“匯率操縱國”．并試圖借此引發對中國的貿易制裁。中國外匯交易中心的最新數據顯示．4月16日人民幣對美元匯率中間價報6．8261．較前一交易日回落一個基點。匯率的變動會對部分行業的進出口貿易產生不可小覷的影響。以紡織行業為例．中國紡織行業出口企業的利潤率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”．一部分中小企業將無法面對國際競爭，甚至可能進一步連累給這些企業發放貸款的銀行。雖然中美現初步達成協議．中國對外經貿政策保持基本穩定．人民幣匯率保持基本穩定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發的匯率波動給外貿企業帶來金融危機之后新的陰霾。

因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿企業不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言．而應不斷適應人民幣升值貶值的波動．掌握規避風險的能力。才能確保企業的穩健經營。

三、匯率風險對外貿企業的影響

(一)價格風險與結算風險

從事對外貿易的企業在經營過程中。要常常向合作伙伴報價，就面I臨一個選擇貨幣的問題：什么貨幣來作為投標報價貨幣以及以后用于貿易價款的結算和支付問題招標文件一般會規定投標者可以用某一國際通貨來進行投標報價。但在某些行業的招標文件中業主直接規定了投標者的投標報價只能以業主所在國的本幣來表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過程中．由于不能適當把握匯率變動而在投標報價中選用了趨降的幣種．一旦中標，就可能承擔合同價格貶值的風險。對于分期分批來結算的企業．如果遇到在合同履行過程中由匯率變動造成的貨幣價值波動．將使企業在兌換貨幣時蒙受損失。

(二)企業匯兌風險

在進出口貿易中，訂立合同、開立信用證、審證改證再到裝船發貨。以及之后的議付．每一個過程都必將經歷一段時間．在這樣一段較長的時間內，如果匯率發生變動，企業將可能承受匯兌損失。當外匯匯率上漲時。如果進口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進口商將遭受經濟損失：當外匯匯率下跌時．如果出口貨物．收入既定的外匯結匯后獲得更少的本幣，出口商會蒙受損失。

(三)企業折算風險

我國對外貿易企業賬面資產一般由人民幣資產和外幣資產共同構成．但綜合財務報表上的資產和負債則必須統一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動．則會相應的影響資產負債表中部分項目的價值改變。目前我國規定的人民幣兌換美元匯率日波動幅度遠遠小于兌換非美元貨幣匯率的日波動幅度，在這一規定的影響下，對于最終財務成果以人民幣結算的我國企業來說．如果他們使用非美元貨幣計價結算．則其面對的匯率風險要遠遠高于用美元計價結算。

(四)影響企業利潤．導致企業在國際市場上的占有率下降

在經濟全球化的今天．對外貿易十分常見。更有許多企業是依賴外貿生存的匯率的變動對國際貿易相關企業的營業狀況和企業利潤影響頗深。當人民幣升值時，意味著以同樣的外幣能夠購買的我國出口商品的數量減少．我國出口商品的相對價格上升。那么．外國企業對我國產品的進口額度將會下降．我國企業出13的產品出El數量就會銳減．進而導致出口企業喪失市場份額．收益下降。而當人民幣貶值時．對于依賴于原料進口的加工企業來講．從國外進口的原料等產品的相對價格上漲。生產成本將會增加．對企業的穩定發展亦十分不利。

四、應對匯率風險的策略和措施

(一)企業要樹立匯率風險防范意識，建立匯率風險管理的工作機制

國際金融環境風云變幻．企業必須充分認識到匯率變動對企業經營帶來的影響．只有熟練掌握規避匯率風險的方法．對匯價變動的基本因素進行全面科學的分析才能將外匯風險對企業的影響降到最低從事對外貿易的企業有必要把外匯風險管理列為公司El常工作的一項重要日程．建立完善的外匯風險管理體系，加強對于外匯風險的識別、風險限額的設定，加強對匯率變化的檢測和預測，盡快適應匯率波動帶來的風險。

(二)正確選擇計價貨幣

如前文所說．正確選擇計價貨幣對規避匯率風險十分重要。計價的貨幣及其金額將直接成為風險的彌補對象．因此進出口商品用何種貨幣計價是彌補外匯風險的關鍵企業在簽訂合同時．資金的收付可以參考以下原則：爭取出口合同以硬貨幣計值．進口合同以軟貨幣計值：對外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣．對外投資選擇將來收取本息時趨硬的貨幣，一般來說，外貿企業在出口商品、勞務或對資產業務計價時，要爭取使用匯價趨于上浮的貨幣．在進口商品或對外負債業務計價時，爭取用匯價趨于下浮的貨幣。

(三)選擇恰當的合同價格和結算方式．適當分散交易風險

針對匯率的不穩定性和國際貿易過程中的時間性．進出口企業應根據匯率變動的趨勢和大的國際經濟背景選擇合適的合同價格、結算方式．合理地分散交易風險。我國出口企業在與外商訂立合同的過程中．如果結算貨幣呈現貶值趨勢，可適當提高出lE價格．或與進口商約定按一定比例分擔匯率損失：如果結算貨幣可能升值．我國進口企業可要求境外出口商降低進1：1商品價格外貿企業還可通過提前或推遲結算時間來規避匯率風險企業可以根據結算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結算．如果預測結算貨幣相對于本幣貶值．我國進El企業可推遲進口或要求延期付款．而出口企業可及早簽訂出口合同收取貨款．反之．進口企業可提前進口或支付貨款．出口企業可推遲交貨或允許進口商延期付款。

(四)有效利用貿易融資工具規避風險。

1．出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式．它是一國政府為支持和擴大本國大型設備等產品的出口，增強國際競爭力，對出口產品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔保．鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構對本國的出口商或外國的進VI商提供利率較低的貸款．對于處于國家鼓勵發展的產業的出口企業可考慮采用此種辦法規避匯率風險。

2．福費廷包買商從出口商那里無追索地購買已經承兌的、并通常由進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票的業務就叫做包買票據．音譯為福費廷．又稱票據買斷。通常用于成套設備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項目交易，融資期限一般在l一5年出口企業將匯票賣給銀行后?？蓪⑺猛鈳艃稉Q成本幣以規避匯率風險對于經營資本貨物和大型項目交易的外貿企業來說．不失為一種規避匯率風險的方法。

3．出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項下單據議付時．議付行根據企業的申請．憑企業提交的全套單證相符的單據作為質押進行審核，審核無誤后．參照票面金額將款項墊付給企業．然后向開證行寄單索匯．并向企業收取押匯利息和銀行費用并保留追索權的一種短期出口融資業務。

4．保付簡稱保理。指銀行從出口商手中購進以發票表示的對進口商的應收賬款．并負責向出口商提供進口商資信、貨款催收、壞賬擔保及資金融通等項目的綜合性金融服務．適用于賒銷方式的國際結算出口商將應收賬款轉讓給出口保理商后．可提前得到大部分貨款．從而規避了匯率風險。

(五)使用金融衍生工具防范匯率風險

當企業既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權又有外幣負債時．要使用衍生金融工具進行套期保值，盡可能地規避風險。

1．遠期外匯交易遠期外匯又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易，是國際上最常用的避免外匯風險、固定外匯成本的方法。通過恰當地運用遠期外匯交易．出口商或進口商可以鎖定匯率．避免匯率波動可能帶來的風險

2．使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買進或賣出一種期限、一一定數額的某種貨幣的同時．賣出或買進另一種期限、相同數額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具．是當前用來規避由于所借外債的匯率發生變化而給企業帶來財務風險的一種主要手段。