企業并購的融資方式
前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇企業并購的融資方式范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。
企業并購的融資方式范文第1篇
在當前全球經濟一體化進程中，企業通過并購業務來進行產業整合和進入新興市場，并通過并購來提升企業的實力。在企業并購活動中，融資方式和支付方式都是其中非常關鍵的環節，會對企業并購交易的成敗、交易成本及股東權益等帶來直接的影響，還會影響到并購價值的實現。由于我國企業并購重組起步較晚，再受制于各種因素的影響，國內企業并購支付方式較為單一，而且在實踐運用過程中還不成熟，因此在企業并購過程中，需要對融資方式和支付方式科學的進行設計，確保企業并購活動的順利開展。
一、企業并購的融資方式
（一）內部融資
在企業并購活動中，企業需要通過融資來籌集資金完成并購。企業并購時如果采用的是內部融資，那么并購所需要的資金則主要來自于企業自身，企業對資金能夠自由支配，而且籌資成本相對較低，不需要償還，這對于控制企業財務風險具有重要的意義。但對于部分并購方自身經營規模不大、盈利水平不高的企業來講，在并購時無法依靠自身來實現資金的籌措。而且通過內部融資進行企業并購過程中，企業內部大量流動資金會被占用，這必然會對企業資金周圍帶來一定的影響，會影響到企業自身對風險的抵御能力，嚴重時還會對企業正常的運營帶來較大的威脅。
（二）外部融資
外部融資主要以權益融資和債務融資為主。權益融資，主要是通過擴大企業股東權益來獲取資金，主要包括換股并購及發行股票的方式。這種融資方式具有較多的優點，主要是因為是普通股沒有固定的到期日，也沒有具體規定付現的上下限，發行普通股風險相對較小。但采用發行普通股進行融資容易導致大股東的控制權被稀釋。企業在外部融資時還會采用債券進行融資，通過向相關機構和個人來出售票據和債券來進行資金籌集，可以采取的形式具有多樣性，如采用票據和租賃類進行融資、發行企業債券和向金融機構貸款等。相較于其他方法，通過發行債券進行融資其成本較低。在采用債務融資時能夠使企業獲得財務杠桿效應，而且不會對股東股權帶來稀釋。但需要對企業資產負債率進行有效控制，避免影響到企業資本結構的合理性。
二、企業并購的支付方式
在企業并購過程中，如果以公司產權作為交易對象，那么在企業股權和控制權交易過程中就會涉及到巨大的交易金額，這就需要選擇正確、合理的支付方式，這會對企業未來的經營活動和資金結構的合理性帶來較大的影響。
（一）現金支付
現金支付指在企業并購過程中，合并方根據合同價款，利用銀行轉賬等現金支付方式來獲得被合并方的所有權和控制權。現金支付較為方便和快捷，對企業價值評估程序沒有太多的要求，有效的簡化了評估和決策程序，而且被合并企業股東能夠及時得到股權轉讓的收入，因此在無論是在國內企業并購還是國外企業并購活動中，采用現金支付方式的比例都較高。
（二）股票支付
股票支付指合并方在獲得被合并方的控制喙程中，主要是通過發行和回購被合并方的股票來實現，而且發行和回購的股票需要與被合并方凈資產數量保持一致。在正常企業并購活動中，采用股票支付方式無論是對合并方還是對被合并方都十分有利，不僅能夠避免大量的流動資金被占用，同時還能夠有效的減輕資金壓力。
（三）資產支付或承擔債務
在企業并購活動中，合并方通過自身優秀的資產來換取被合并方的股份，或者是通過承擔被合并方的債務來完成合并，這種資產支付或是承擔債務的支付方式在合并案中所占比例不大。
（四）混合支付
在實際企業并購中，合并方會同時采用幾種支付方式來完成并購，也可以兩兩組合。利用混合支付來完成并購時，不僅需要詳細的資產評估，而且整個交易流程也十分繁瑣。但如果能夠合理對支付方式進行搭配，也能夠有效的降低籌資的壓力，順利的完成并購。
三、并購支付方式選擇應考慮的因素
（一）稅收問題
在企業并購活動中，選擇并購支付方式時需要謹慎考慮稅收問題。由于選擇的支付方式不同，對目標公司股東的稅收和并購方的稅收的影響也會有所差異。因此在企業并購活動中，目標公司股東需要對并購交易時的稅收進行籌劃，而并購公司在考慮并購交易時的稅收基礎上，還要對并購后運營期甚至出售時的稅收問題進行籌劃。因此在并購支付方式選擇時，所進行的稅收籌劃需要做到目標公司股東稅收和并購方稅收之和的現值最小化，并將從稅收籌劃中獲得的利益再分配給雙方股東。
（二）支付對價的價值變動風險
在企業并購時所選擇支付方式會直接關系到價值變動風險。如果采用現金支付方式，短期內現金的價值具有固定性，不僅不需要對其價值進行評估，而且也不用防范現金價值的變動風險，因此無論是并購方股東還是目標公司股東都不會存在支付對價的價值變動風險。如果選擇股票支付時，由于股票價值存在較大的變動，需要雙方股東預測并購后股票價格的走向，這個具有較大的難度，因此雙方股東都要承擔支付對價的價值變動風險。
（三）并購方的現金流動與交易規模
在并購過程中，并購方由于自身現金流量較為固定，在動用大量現金進行并購時，勢必會對企業資金的流動性帶來較大影響，特別是對于大規模的并購交易，甚至會嚴重影響到企業正常的生產運營。雖然這期間企業可以對外進行融資，但對外融資過程中還會涉及到企業自身的融資能力、資本結構和公司治理等諸多問題。特別是在金融市場不完善的情況下，金融工具品種十分單一，這就導致并購方要想獲得并購資金會存在較大的難度。
（四）收益稀釋
并購后公司的總收益和并購后公司的股份總數會對收益稀釋帶來直接影響。當企業并購后其收益增長小于股份增加的比例時，則會導致每股收益會被稀釋。但由于企業并購后需要一段時間整合，所以并購短期內收益存在稀釋較為正常，從長遠看，這種短期稀釋影響很小。
（五）資本市場因素
利用股票支付方式進行并購時，資本市場的開放程度會對收購帶為較大的影響。這其中需要涉及到證券市場的走向、股票發行時間、發行價格和發行方式等信息，同時還要對換股比例、企業股權結構變化及股權收益等因素的影響進行綜合考慮。
四、各類支付方式下不同的籌資途徑
（一）不同的支付方式下不同的籌資方式選擇
當企業并購選擇現金支付方式時，可以重新對企業自有資金進行分配，通過銀行貸款或是發行公司債券三種方式來進行資金的籌集。如果采用股票支付方式進行并購時，整個并購過程中合并方不需要支付大量資金或是資產，合并方可以利用增發或是反向購買普通股與優先股的方式來籌措并購資金。利用資產和償還債務支付方式時，合并方可以利用自身優秀的資產來換購股份，也可能利用應收款項和流動資產來償還被合并方的債務，這種情況下合并方不需要籌措大量資金，利用內部籌資的方式即可以完成并購交易。
（二）并購籌資方式的影響因素
企業并購的支付方式受經濟宏觀環境及國家信用政策影響較大，國家現行的經濟政策直接決定了企業能夠獲得的貸款額度和企業股票、債券發行的資格和額度。而且在企業并購過程中，市場上輕微的股利變化和貸款利率的變化都會導致并購方籌資成本增加。另外，并購企業在資金籌集過程中，需要對企業自身的資本結構及籌資后的資本結構變動情況進行綜合考慮。因此并購企業需要統籌兼顧的對籌資方式進行考慮。
五、結束語
企業并購時選擇的籌資方式和支付方式，不僅牽扯到現實權益，而且還會對并購后的整合有著深遠的影響，直接關系到企業的長遠發展。因此需要恰當選擇籌資方式和支付方式，綜合目標企業利益、收購方自身權益、短期利益和遠期效益、實體經濟并購價值及資本市場的收益等多種因素，圍繞并購價值最大化來設計最佳的支付手段。通過運用合理的籌資方式和支付方式，保證所確定的企業并購方案達到最佳的效果。
參考文獻：
[1]柯志賓.企業并購的籌資和支付方式研究[J].現代商業.2012（36）
企業并購的融資方式范文第2篇
[關鍵詞]：海外并購 債務 融資 融資成本
一、并購背景分析
金融危機對歐美企業造成重大影響，再加上人民幣升值，為中國企業走出國門提供了良好的經濟環境。近年來，國家大力支持有條件的企業積極開展對外投資和跨國經營，僅光明食品此前就已進行過6次海外并購，雖然只有2次成功，但也積累了一定的經驗教訓。
二、并購SWOT分析
1、優勢
光明在中國市場擁有發達的零售網絡，有利于維多麥旗下的品牌和產品打入中國市場。維多麥旗下擁有多個成熟品牌，享有很高的聲譽和客戶忠誠度；擁有優秀的研發和管理團隊，具有較強的市場議價能力和良好的市場關系；在英國乃至全球有較高的市場占有率。
2、劣勢
光明對上游資源的把控能力較差；缺乏成熟的品牌和具有國際經驗的管理人才。維多麥負債比率高，債務結構不合理，財務成本較高。
3、機會
三聚氰胺事件后，外資品牌蜂擁進入中國，給本土乳業帶來災難性打擊，中國乳業要想跑贏外資企業，只能通過海外并購，完成產業布局。
國內麥片行業的市場容量較小，市場潛力大且競爭壓力較小。
4、威脅
隨著眾多外國品牌在國內市場的不斷拓展，國內乳品企業面臨激烈競爭。乳品原輔料價格上漲、人工成本上漲等不利因素使得企業利潤空間被壓縮。各國對待外資的法律規定不同，給并購帶來阻礙。東西方文化的差異是海外并購的最大障礙。
三、并購過程分析
1、支付方式
交易對價近6.8億英鎊，約合68億元人民幣，包括購買60%的股權和承擔部分債務。因此，支付方式為混合支付。
2、融資方式
此次并購中，維多麥含債務的股權價值為3億英鎊，光明需要支付1.8億英鎊才能收購其60%的股權。另外，維多麥有9億英鎊債務，其中5億需要由光明進行債務再融資來滿足。也就是說，光明需支付6.8億英鎊（約68億元人民幣）才能完成此次收購。而光明集團2011年實現的凈利潤為26.5億元人民幣，經營性現金凈流入量僅為10.06億元人民幣，其自有資金顯然不足以完成此次收購，因此，融資成為并購的當務之急。
光明集團參考了國際目前比較先進的全杠桿融資，即完全依靠負債。雖然這種方式會大大增加財務風險，通常并不鼓勵，但是綜合考慮光明的集團規模和股權結構，以及其總部所在地上海的金融發達程度，使用全杠桿收購的方式是具有可行性的。
3、融資成本的控制
（1）過橋貸款
過橋貸款是一種短期貸款，借款人使用它直到為長期低成本的融資安排提供擔保或還清現有債務。它是一種過渡性的貸款，允許借款人通過提供直接的現金流來償還目前的債務。
過橋貸款也可以是銀行以票據等形式向并購企業的過渡性貸款，這種票據的利率逐漸上升，也是為了促進并購交易的迅速完成，日后由并購方以并購完成后出售部分資產所得資金或利用公開發行債券籌集到的資金來償還。光明集團的過橋貸款就屬于這種情況，雖然成本較高，但是為后續的低成本長期融資提供了擔保。因此，過橋貸款有效降低了此次并購的融資成本，使其由預期的4%降到了3.1%左右。
（2）俱樂部融資
俱樂部融資是指銀行業組織多家會員單位參加，根據統一簽訂的銀企協議，按約定的貸款條件、期限、利率等向特定的信用狀況良好、成長性好但出現暫時資金困難的亞健康企業提供融資的貸款方式。光明食品采取俱樂部貸款而沒有采用銀團貸款，一是因為它沒有牽頭銀行，不論大小銀行都平等參與、自愿入會，有利于控制貸款利率；二是因為銀團貸款需要通過行向借款人提供貸款，要額外支付管理費、費等，大大增加了融資成本。
（3）國際信用評級
光明主動申請由穆迪、標準普爾和惠譽這三大國際信用評級機構對其進行信用評級，這是國內企業海外并購中很少涉及的。此次評級不僅成為光明低成本俱樂部融資的關鍵性保證，也有利于其綜合嘗試杠桿收購、過橋貸款等國際化金融手段，打開了發行國際債券的窗口，有效解決了融資難、融資成本高的問題。
4、并購后的整合
（1）債務重組
針對維多麥高負債的債務結構，光明對其進行債務重組，將6.7億英鎊商業貸款減少為4億，差額部分轉為股東貸款，使融資成本從7400萬英鎊降低為5140萬，直接減少2260萬英鎊，極大改善了維多麥的財務狀況。
（2）保留原有管理團隊
光明集團收購了維多麥60%的股權，其余40%股權仍由獅王資本和公司管理層持有。另外，光明保留了維多麥原有的管理團隊，并使其保持獨立運營，不在日常經營上接手原有業務，保證了當地企業團隊的穩定性。
（3）公司體制創新
為提升合作效率，光明內部還在體制上進行創新，專門成立了聯席會議制度，由董事長擔任主席，集團總裁、財務總監任副主席，辦公室主任由財務總監兼任，一旦維多麥有重大決定需要審批，就能以最快的速度直接回應。
四、結論
海外并購是企業發展壯大的一條捷徑，但并不是一條坦途，每一個環節都有失敗的風險。本案例中光明食品從選擇目標、設計杠桿到并購整合，都是經過充分的考慮和細致的安排，尤其是在融資方式的選擇以及對融資成本的控制方面，運用了過橋貸款、俱樂部融資等一系列金融手段，并且主動申請國際信用評級，為其擇機發債鋪路并進一步降低融資成本，這些都是中國企業在以往的并購中很少涉及的。企業可以結合自身情況，選擇性地學習和借鑒，從而有效解決并購中的融資問題，提高并購的成功率。
參考文獻：
企業并購的融資方式范文第3篇
[論文關鍵詞]上市公司并購融資方式
一、引言
企業并購是一項耗資巨大的工程。并購企業不僅要支付目標企業產權轉讓價格，還要支付給中介機構咨詢費用，股票交易所等機構高額費用以及印刷費和廣告費等．并購后的重組更需要大量的資金。因此，如何選擇融資方式是并購成功與否的關鍵因素之一。在現代并購中，各個企業越來越重視并購融資方式的選擇，以保證并購的順利進行。
二、上市公司并購的融資方式
并購融資方式是多種多樣的。并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式．即內源融資方式和外源融資方式。內源融資是指從企業內部開辟資金來源，籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數額往往是非常巨大的，而企業內部資金畢竟是有限的，利用并購企業的營運資金流進行融資對于并購企業而言有很大的局限性因為一般不作為企業并購融資的主要方式。
并購中應用較多的融資方式是外源融資，指企業從外邊有開辟資金來源．向企業以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業籌集資金的一條重要渠道．對企業擴大經營規模、增加資本的收益具有直接作用。當企業通過外源融資而擴大生產經營規模并由此獲得收益時．其對外負債在財務上具有杠桿效益，這也是企業從事外源融資的基本動機。
三、上市公司并購融資方式存在問題
1．我國上市公司并購融資方式單一。我國上市公司并購融資市場的首要問題是融資方式單一．融資渠道狹窄。
2我國上市公司并購融資呈現逆向選擇。從我國上市公司并購融資的實際情況來看，呈現出一種并購融資的逆向選擇型，即忽視內源融資、對股權融資相對偏好，對債務融資輕視的狀況。
3．我國上市公司并購融資中不規范操作現象嚴重。由于我國法律在一些領域存在空白．某些并購企業正是利用了這一點．鉆法律的空子，使相關法規形同虛設，嚴重擾亂了資本市場的秩序。
4我國政府對上市公司并購融資干預過多。
四、發展我國企業并購融資的策略
企業并購融資活動涉及多方面因素，市場經濟發達國家經驗表明，解決并購融資難問題單靠一種途徑．一種方式是不行的，必須采取多種措施，從不同方面著手，綜合解決。借鑒這一經驗，我們也應該從多方面發展和完善企業并購融資的渠道，法規．政策和工具
1放松金融管制。應盡快對現有法規進行修改，使企業能夠從合法的渠道獲得正常并購重組活動所需資金。主要包括以下方面．
(1)放松商業銀行貸款不得用于并購的限制。
(2)放松企業債券發行資格，用途的限制。
(3)放松對賣方融資方式的限制。
(4)放松對基金養老基金，保險基金等資金投向的限制。
2．建立創業板塊證券市場。我國應盡快建立創業板塊市場，為那些優秀的中小企業提供更多的并購融資渠道。
3推行股份全流通改革。解決全流通問題是中國股票市場乃至整個國民經濟體系的正本清源之舉，應趕快采取措施改革我國股權分割和國有股一股獨大的現狀，早日實現股權全流通。
4發展換股并購。目前．定向增發尤其是換股并購已成為西方資本市場并購的主要方式，尤其是發生在大企業之間的、對產業發展有重大影響的并購活動。
5拓寬MBO融資渠道。要發展我國管理層收購融資，首先應解決法律法規制約方面的問題：其次，MBO基金和信托MBO是目前解決管理層收購資金問題的一個比較好的方法．應積極提倡，以促進管理層收購的健康發展。
6發展企業債券市場。大力發展我國的企業債券市場．已成為促進目前我國企業并購活動的一項緊迫任務。
7培育機構投資者。機構投資者在杠桿收購尤其是管理層收購中起著關鍵核心作用，從參與融資談判，參與董事會，影響管理層決策，到外部市場監督等。
8制定稅收優惠政策。稅收優惠政策對并購融資，尤其是鼓勵機構投資者進入員工持股計劃融資領域具有決定性作用．應積極制定相關的法律和稅收優惠政策鼓勵機構投資者進入ESOP融資領域。
9扶持投資銀行業務發展。我國開展企業并購，應充分發揮投資銀行等金融機構的中介作用，充分運用投資銀行證券公司的資本實力，信用優勢和信息資源，為企業并購開創多樣的融資渠道。
10鼓勵衍生金融工具的應用。應積極地進行人才儲備．并不斷地提高我國企業和金融機構在衍生并購融資工具的設計和使用方面的能力。
企業并購的融資方式范文第4篇
關鍵詞：融資 并購 方式 風險 風險防范
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2011）04-247-02
2008年12月3日，國務院了關于金融促進經濟發展的九條政策，其中首次提到了通過并購貸款等多種創新的融資方式拓寬企業融資渠道。六天以后，中國銀監會正式了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，以滿足企業和市場的并購融資需求。有關政策的提出和條例的頒布，對并購融資方式多樣化發展并完善并購融資的風險防范具有重大意義。
一、我國企業并購融資的方式選擇
我國企業并購融資難是不爭的事實。雖然自1993年3月的“寶延”風波拉開我國上市公司并購的序幕以來，我國企業并購無論是從規模還是從數量上都呈現出高速膨脹的趨勢。但是由于我國并購市場發展的時間短，發展歷程曲折，使得我國并購市場環境融資困難問題成為制約大規模戰略性并購的瓶頸之一。{1}
1.我國企業并購融資方式單一的原因分析。隨著我國經濟的飛速發展，客觀上存在著對并購及并購融資的大量需求，但是由于以下諸多原因使得企業沒有暢通的并購融資渠道，可供選擇的融資方式有限。第一，公司債券和票據融資、杠桿收購、賣方融資等方式被我國法律所禁止或受到限制。第二，目前我國通過增發新股募集資金進行并購活動較為普遍，但由于我國公開發行需要通過中國證監會發行審核委員會的層層批準，實際操作過程中效率較低{2}。致使我國資本市場上真正意義的換股并購并不多見。第三，由于我國上市公司大多是由原來的國有企業改制而來，普遍存在資產負債率高的特點，銀行對此往往比較惜貸。再加上銀行尚未把企業并購視為一種投資行為看待，不愿意向企業發放并購貸款。第四、根據梅耶斯的融資優序理論，企業融資應遵循從內部融資到債務融資最后到股權融資的順序，西方國家的融資實踐已對這一理論作了有效論證。但我國的并購融資實際操作過程中卻呈現出一個逆向選擇的傾向，忽視內部融資和債務融資，而偏好股權融資{3}。目前我國證券公司的業務范圍僅限于證券的包銷和承銷業務及股票的自營業務,未能提供企業并購貸款{4}。對于有條件的上市公司,也只能轉向權益融資。所以說這種股權融資偏好傾向與融資理論存在悖論。第五，從國內外的通常做法來看,中介機構（主要包括投資銀行、商業銀行和會計師事務所、律師事務所、兼并事務所等）可以為并購雙方提供信息和咨詢,牽線搭橋,籌劃交易方案,甚至提供并購資金{5}。我國的各類中介機構紛紛建立,但在上市公司并購中的參與程度卻極其有限。因此，總體而言，近年來，我國企業并購融資的現狀是沒有暢通的渠道，可供選擇的融資方式非常有限。
2.管理層收購和員工持股計劃等融資方式受到制約。在西方發達國家，管理層收購（MBO）通常由在職的管理層發起，組建一個小規模的外部投資人集團，收購原來公開上市的公眾公司，使它轉變為管理層控制的公司。但我國的現狀是自然人是不能作為收購主體的。因此，目前我國的管理層收購只能采用注冊殼公司，然后由殼公司作為收購主體來進行收購操作。
國際上通行的員工持股計劃（ESOP）的融資來源主要是金融機構貸款和企業捐贈。由于我國長期實行低工資制度，員工很難籌措到足夠的資金來參與持股計劃，金融機構由于種種原因（如缺乏稅收政策的鼓勵）又不能為員工提供貸款，導致資金成為目前制約我國員工持股計劃順利開展的“瓶頸”。此外，我國ESOP主要通過職工持股會的形式進行，但目前我國并沒有關于職工持股會的統一規定，致使職工持股會的法律地位不明確，這也為員工持股計劃的順利進行帶來困難。
3.我國企業可供選擇的并購融資方式極其有限。對企業而言，要想并購融資，需要選擇合適的融資方式和暢通的融資渠道。通過以上分析不難看出，企業并購可以選用的融資方式僅集中在銀行貸款和發行股票兩種方式上{6}。這就導致一方面企業融資成本受制于銀行調整利率政策和現有股票的發行情況，在緊縮銀根、利率提高，或是股票發行不利的情況下，融資成本剛性上漲；另一方面，并購融資渠道的單一必然導致融資風險的增加，由于能夠選擇的主要方式是銀行貸款，如果企業并購整合后經營狀況不佳，到期不能還本付息，將必然導致企業變賣資產甚至破產。
二、并購融資方式的風險分析
通過以上分析可以看出，我國企業能選擇的并購融資方式有限。不同的并購融資支付方式存在不同的風險，企業在并購融資選擇時應充分考慮自身的風險承受能力。
1.現金支付方式及其相關的融資風險。目前，現金是我國上市公司并購中最主要的支付手段，在所有上市公司并購中，每年占70%~80%的現金支付面臨財務風險。并購規模和并購成功與否，受主并方現金流量和融資能力的約束。如果主并方獲取現金流量的能力不佳或融資能力有限，會影響并購的規模，甚至可能使并購計劃擱淺。當并購與國際資本市場相聯系時，現金支付還會使主并方面臨匯率風險。隨著國內資本市場競爭日益激烈，海內外資本市場的聯系日益頻繁；目標企業的股東既不能分享合并后企業的發展機會和盈利，也不能享受納稅的優惠{7}。目標企業在收到主并方的現金后，不僅會喪失對公司的一切權益，而且由于實現了收益還要納稅，這樣會增加目標公司股東的稅收負擔。若目標公司對主并方懷有抵觸情緒，則可能采取如分拆業務、“毒藥丸子”、“金降落傘”等惡劣手段，從而增加主并方的財務風險。
2.股票支付及其相關融資風險。股票支付雖然能減輕現金壓力和債務負擔，可能帶來一定的稅收好處，不會給企業帶來資金的壓力和破產風險，但是股票支付也會產生財務風險。因為我國對股票的發行、增發等都有嚴格的規定，而且要經過層層審批，需要大量的發行成本，并且會延誤并購的最好時機；股票并購還會導致股權稀釋從而降低對目標企業的經營控制權的力度。
3.杠桿支付及其相關融資風險。杠桿支付能比較好地解決純現金支付帶來的資金壓力或者債務壓力，又能根據企業自身以及目標企業的資本結構合理安排二者的比例，達到最優的資本結構；但是杠桿支付也有其風險。對于企業的資本結構確認往往不能達到理想的狀態，資本結構偏離風險的發生是可能的，而且杠桿支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續性很難保證，這樣就會處于整個并購進程，給后期帶來較大的整合風險{8}。
三、企業并購融資的風險控制措施
不同并購融資方式的選擇都存在不同程度的風險，所以對企業而言，探討并掌握適合企業自身發展需要的風險控制措施顯得至關重要。
1.合理控制并購完成成本。合理控制并購完成成本，科學預測企業整合與營運成本，企業并購的財務決策都是以企業實施并購的購買價格為基礎的。一般來說，并購完成成本越高，財務風險就越大；并購完成成本越低，并購的財務風險就越小。因此合理控制企業并購定價，是有效控制企業并購風險的重要內容，也是控制并購融資額度風險的關鍵。企業并購完成成本主要取決于對目標企業的價值判斷。在運用價值評估方法時，無論哪種方法都有一定的前提和條件。如果目標企業財務報表不真實，或者評估方法、評估過程不科學及國有股定價不確定等，評估價值就必然偏離真實價值{9}。由于作為被收購方的目標企業擁有自身企業真實價值方面的更多信息，勢必會存在高估其價值的可能，因此并購的交易價格最終還需要通過談判來確定。對并購企業來說，要不斷根據目標企業的報價信號，及時調整自己的還價策略，努力控制并購的交易價格偏離目標企業真實價值的風險。對企業整合與營運成本，企業要根據完成并購后，需要整合的內容和要達到的目標，運用一定的分析方法，如資金需要量銷售百分比預測法、回歸分析預測法等，對企業整合所需要的資金進行科學預計，合理估計企業維持和改進的成本支出。
2.優化并購企業資本結構需要考慮并購融資的比例問題。以不斷優化并購企業資本結構為目標，需要合理安排企業的并購融資比例。并購企業在作出并購融資決策時，必須考慮到并購融資的比例問題，企業過多地依賴于債務融資，勢必會加大企業的融資風險。并購完成后，并購企業有可能會面臨更大的財務壓力，如果主要依靠權益融資，又可能會增大融資的難度和成本，甚至無法融到企業所需要的資金，造成企業并購失敗。在企業并購實踐中，由于最優權益――債務資本比例關系是由收購方和被收購方的資本結構共同決定的，因此，并購企業在進行并購融資時，必須分析并購企業和目標企業現有的資本結構和并購完成后企業資本結構的變化，在不斷優化企業資本結構的基礎上，合理安排好企業權益資本和債務資本的比例。
3.靈活選擇不同的并購支付方式。靈活選擇不同的并購支付方式可以降低企業并購支付風險。支付方式的選擇對并購雙方的收益會形成不同的影響，產生不同的風險分配效果。每種支付方式都有其利弊，如現金支付能迅速、快捷地取得對目標企業的經營控制權，但會增加并購方的資金壓力和債務負擔，容易引起資金流動性困難和破產風險；股票支付雖然能減輕現金支付的壓力和債務負擔，但卻會導致股權稀釋，削弱并購企業對目標企業的實際經營控制權；債務支付能以較少的投資取得較大資產的控制權，但高負債比例卻將并購后的目標企業置于一種資金周轉困難和高杠桿風險的境地。因此，在我國企業并購實踐中，過分依賴現金支付，顯然不可取。企業在選擇并購支付方式時，要根據自身交易結構、融資能力、資本結構和外部資本市場提供的支付環境等條件，在充分考慮企業支付能力和風險承受能力的基礎上，不斷降低企業的并購支付風險。
4.適當運用政企聯動方式。企業并購特別是跨國并購，需要大量的資金，只靠企業自己的運作積累是很困難的，借助于外部金融支持仍然是并購企業融資的主要方式。這就要求國家在政策上給予并購企業融資必要的扶持和鼓勵，政企聯動就是一種拓寬融資渠道的方式。比如政府創造良好的金融政策機制，讓并購企業根據自身效益自主地決定融資方式；政府進一步放開海外融資渠道，進一步放寬外匯支配使用權；積極進行金融創新，根據我國資本市場的實際，借鑒國外資本市場的成功經驗，適時推出適應我國企業實際的金融工具等。當然對并購企業來說，也要根據企業自身實際和現有的融資渠道和方式，在充分利用現有金融工具和金融機構的產品服務方面，尋求融資機會{10}。
5.建立企業擔保信用體系。促進并購企業擔保信用體系健康發展的主要措施有：（1）建立風險補償基金。擔保業是一個高風險的行業，如果僅靠擔保機構微薄的保費收入很難彌補可能發生的代償損失。各級財政應安排一定的專項資金，建立信用擔保風險補償基金，用于擔保機構的代償壞賬補助，使擔保行業承擔的社會貢獻與政府扶持力度相一致。（2）完善并購企業信用再擔保制度。設立再擔保基金，用于對民營擔保機構的資金扶持，提高信用擔保機構運作的安全性和穩定性，分散其經營風險。（3）從政策上鼓勵各種經濟成分的資本參與擔保公司投資，形成多元化、多層次的信用擔保體系。
四、結語
國內對企業并購財務風險的研究并未系統化，特別是并購中融資風險的研究比較少，這對我國企業轉換機制，應對入世后的激烈競爭十分不利。本文通過分析企業并購存在的融資風險，根據不同融資方式的不同風險，提出相應的風險防范建議，以期為我國企業并購的規范化、健康化尋找一條可供借鑒的發展之路。
注釋：
{1}王小英.企業并購融資風險的分析及防范[J].福建工程學院學報，2006（10）:21-22
{2}李慧娟.中國企業跨國并購融資問題研究[J].江西財經大學學報，2007（10）:33-36
{3}齊殿偉，董曉平.我國企業并購融資的現狀及發展策略[J].工業技術濟，2005（2）:66-69
{4}陳金波.企業并購的風險及其防范措施研究[J].武漢理工大學，2006（4）:41-48
{5}艾志群.企業并購的財務風險[J].四川會計，2001（12）:23-25
{6}周海蓉.如何防范跨國并購融資風險[J].上海國資，2006（6）:78-80
{7}李國旺.并購融資渠道的創新[J].高校科技與產業化，2005（8）:27-28
{8}張應杰.企業并購中的財務風險分析及控制[J].財會月刊（綜合），2008（6）:12-14
{9}翟雪玫.企業并購的財務風險探析[J].華東經濟管理，2006（6）:26-28
{10}劉中華.企業并購中的財務風險及防范[J].財會研究，2006（3）:66-68
企業并購的融資方式范文第5篇
一、企業并購的主要風險
（一）并購戰略風險
制定并購戰略是企業實施并購的第一步，也決定著并購能否成功。通常企業并購的目的，要么是擴大企業規模，要么是調整產品結構，要么是尋求新的經濟增長點，因此并購企業核心競爭力的培養與提升是并購的核心。通過制定完善的并購戰略，才有可能實現企業并購的最大效益。然而現實中，由于企業高層管理者過多地關注短期財務利益,以短期內獲取生產要素資源作為導向,缺乏以增強企業競爭力為導向的并購思維；或者與目標企業在經營和業務上沒有相應的互補性、關聯性或協同性；另外企業盲目追求多元化，最終導致企業所制定的并購方案無法實現企業并購的最初目的。
（二）融資風險
并購的融資風險，主要指在并購過程中由于存在各種不確定因素所導致的與并購資金規模和資本結構有關的資金來源風險，通常包括資金能否在時間和規模上保證并購的需要、融資方式是否合適、資本結構是否合理、是否影響企業正常生產經營的需要等內容。融資風險是客觀存在的，并且會隨著融資規模的增加而加大。世上沒有免費的并購，公司并購需要資金，必將涉及到資金的籌集、融資規模的大小和融資方式的選擇，都會引起企業資本結構發生變化，從而加劇企業財務風險。
（三）經營風險
經營風險是指企業由于未來經營環境的不確定性與多變性而造成的無法全部正確預計而造成的預計報酬偏離實際的風險。包括經濟形勢和經營環境的變化、市場供求等外部風險和由于企業營運能力與經營效率的變化等引起的內部經營風險。并購方在并購完成以后，可能無法實現并購預期的經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，難以實現規模經濟和資源的共享互補，反而容易造成新企業因規模過大而產生規模不經濟，或者并購行為產生的結果與初衷背道而馳，使得在企業效益上不能達到并購所期望的“1 + 1 > 2”的效果，有時甚至會使整個企業的經營業績被目標企業所拖累。
（四）反并購風險
一般情況下，目標企業對并購行為持不歡迎或不合作的態度，尤其是在面臨敵意收購時。因為若并購成功，說明目標企業的領導及有關人員對企業的經營在一定程度上是失敗的，他們可能因此面臨解職或降職，從業名譽將受到影響從而威脅未來的收入水平，因此他們會阻止并購的進行，有時甚至不顧股東利益采用“毒丸”計劃，使得并購方的并購成本和并購風險大大增加。
（五）整合風險
當企業進入正式的并購整合階段時面臨的風險主要是整合風險。整合既包括生產要素的重新組合，也包括企業管理機制、企業文化的融合。具體表現為經營整合、管理整合和文化整合等。如果企業并購之后，無法產生經營、財務、管理、市場等方面的協同效應和資源共享效應，或者并購之后規模過大，管理跨度增大而產生規模不經濟，未能實現并購的目標，則會引發整合風險，這種風險產生的原因主要是并購雙方沒有能夠很好地溝通與融合。
二、企業并購風險的控制
（一）多渠道獲取信息
獲取正確、完整的信息是企業并購前的必要準備階段，并購雙方的信息不對稱是并購風險產生的一個重要原因。所以，并購企業要盡可能地從多渠道收集目標企業的各方面信息，獲取信息的主要渠道有：商業期刊、報紙或者行業出版物等；商情數據庫；與關鍵的局外人員交流；訪問與企業交易的單位與個人；政府文件；還可以直接從目標公司的廣告、新聞稿、銷售記錄手冊、促銷記錄文獻以及網站中獲取相應信息。對所獲取的信息還需要再利用專業的分析方法來甄別這些信息，確保信息的真實和完整。
（二）制定合理的并購戰略
在制定并購戰略時，一方面要關注企業成長過程的需要，另一方面也要關注所在行業發展的周期。要避免在管理層的主觀意志支配下進行并購，在制定并購戰略時應明確并購目的，確保并購動機本身的合理性以保證并購戰略決策的正確，以避免相應的并購風險。企業并購的目的可以是調整產品結構、擴大企業規模或者尋找新的利潤增長點，甚至增強研發能力等，如果存在多種目的，應分清主要目的與次要目的，同時企業的決策者要對企業所處的行業環境進行分析，根據行業發展的不同周期和競爭對手強弱，制定相應的并購戰略，來指導整個并購活動。
（三）確定融資規模，合理安排融資方式，優化資本結構
并購融資規模是指企業并購所需要資金的數量。通常并購所需要資金大致包括三個部分：一是并購價款，并購價款包括并購價格和并購費用；二是維持資金，指為維持被并購公司的正常運營所需的資金；三是并購整合資金，是指并購完成后對目標企業進行業務、機構、人員和文化整合所需的資金。
并購資金需要量是并購企業籌集資金的依據，在確定了融資規模后，要合理安排融資方式。企業在選擇融資方式時要考慮融資成本的高低、融資風險的大小、融資方式對企業資本結構的影響，融資時間長短等因素，在綜合考慮了融資成本、企業風險以及資本結構的基礎之上，應該以先內后外、先簡后繁、先快后慢為融資原則，選擇融資方式。
在企業并購融資中，資本結構決策受到多種因素的影響，這些因素一方面決定著成本和收益從而影響著企業價值，另一方面決定著企業信用和持續經營能力，因此并購方企業根據自身的評估結果和市場條件，在融資方式選擇的基礎上，將各種融資方式的風險與成本綜合考慮，來規劃合理的資本結構，以達到整個并購融資成本與風險的最小化。
（四）制訂整合計劃，加強整合管理
整合風險可以從兩點來規避，制訂整合計劃和并購后的整合管理。整合計劃是用來確定何時和如何整合目標企業戰略、法人治理結構、組織架構、資產、薪酬制度的改革、內部控制體系、企業文化等，來達成企業的預期目標。整合計劃的制定就是通過管理者與員工的溝通，管理者要聽取各方面的意見，選擇合理的機會來整合目標企業。目標企業被并購后，并購方要照計劃對目標企業的組織結構進行合理的調整，要與自身企業的組織結構相適應。并購后企業要發揮原有企業的優勢，規避原有企業的不足，進行資源配置的調整。并購方要剝離非經營性資產，淘汰無效設備，而企業必須改善經營方式，整合經營戰略，調整產業結構，新建銷售網絡。
參考資料：
[1]胥朝陽. 企業并購的風險管理研究：[學位論文]，武漢：華中農業大學，2004.
[2]王會林.企業并購融資風險及其防范.現代商業，2011（30）：143-144.
