傳統金融學理論

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傳統金融學理論范文第1篇

關鍵詞：現代金融學；理論假設；研究范式；理性投資者；無套利均衡

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）10-048-07

一、前提假設：現代金融學理論的分歧

斯蒂格利茨（2010）指出：“經濟學理論是一個邏輯推理過程，由一組假設以及由這些假設推演得出的結論共同構成，只有前提假設正確，結論才可能是正確的”。又如Mossin（1973）曾指出：通過檢查前提假設，將能夠更加準確地發現被忽略的部分，進而估計理想與現實差異的本質和影響。西方比較一致的觀點認為，現代金融學理論始于Markowitz（1952）的組合投資理論和Modigliani and Miller（1958）的MM定理，上述研究開創了投資學和公司金融理論的先河，并界定了現代金融學理論研究的基本外延。20世紀80年代以前，現代金融學的最重要理論假設就是理想市場，主要包括理性投資者、同質預期、有效市場和無套利均衡等，并在此基礎上建立起了現代金融學理論的傳統研究范式。然而，基于現實金融市場中無法解釋的大量“異象”的客觀存在，金融學家們開始分析投資者行為對資產定價和公司金融決策的影響，他們認為現實金融市場的交易行為普遍存在非理性投資者、非同質預期、套利有限性以及并非有效的市場，而心理學的理論分析能夠較好地解釋一些傳統金融學范式無法解釋的市場交易行為和現象，并最終演化形成了行為金融學派。

Jensen（1984）認為，有效市場、組合投資、資產定價、期權定價和委托成本共同構成了現代金融理論的主流研究范式。顯然，這樣的界定與Ross（2002）所闡述的現代金融學理論傳統研究范式的差異僅僅在于其中是否包含MM定理。事實上，MM定理與成本理論一同構成了現代金融學的公司金融理論，而公司金融理論其實也是以金融市場理論作為研究的基本范式，并且也沿用了金融市場理論的基本假設。因此，本文主要參照Ross界定的現代金融學理論的傳統研究范式，進行理論假設演進的梳理。由表1可知，雖然現代金融學傳統研究范式的理論假設存在差異，例如MM定理的推導基于更多的限定性條件，但這些理論還是存在相對一致的基本假設，即一般性理論假設，具體包括理性投資者、同質預期、有效市場和無套利均衡等。而諸如無風險利率、無稅收、無成本等特殊性假設則僅是針對具體的理論推理過程產生影響。不管怎樣，這些一般性假設構成了現代金融學理論傳統研究范式的基石，同時也成為了現代金融學理論的關鍵分歧?？紤]到同質預期歸屬于理性投資者假設，而關于市場有效性的相關文獻已經非常豐富。因此，本文從一般性假設的理性投資者和無套利均衡假設出發，討論現代金融學理論研究范式的分歧與演進。

二、理性投資者：現代金融學理論的基石

理性投資者假設實際上是對投資主體給定了偏好和預期兩個層面的限定性約束。關于偏好假設，最早由Von Neumann和Morgenstem（VNM，i944）提出，他們認為人們的偏好滿足完備性（completeness）、可轉換性（transitivity）、連續性（continuity）和獨立性（independence）等公理，基于偏好的選擇結果可以通過預期效用最大化方程來表示，人們的選擇符合理l生人的基本特質。VNM假定實際上是在已知客觀概率分布前提下的選擇準則，忽略了不確定性問題。因此，Savage（1964）提出了主觀預期效用理論（subjective Expected Utility，SEU），即基于個體主觀概率分布預期建立的效用理論。預期假設強調當新信息出現時，人們會基于Bayes法則更新他們對概率分布的預期，在相同信息條件下所有個體對未來概率分布具有相同的預期，即同質預期假設。在這些假設的基礎上，傳統金融學理論的支持者們提出了三個逐漸放松的基本命題：一是投資者都是理性效用最大化者，能夠對證券進行理性估值；二是即使存在部分無法正確估值的非理性投資者，但由于這部分投資者的隨機交易行為相互對沖，從而并不會影響市場價格；三是即使大部分非理性投資者按照相近方式進行決策和交易，但理性投資者的套利行為也會消除他們對市場價格的影響。事實上，在上述三個命題被總結出來以前，Samuelson（1965）和Fama（1965）就已經給出了現代金融學理論最為重要的結論之一，即有效市場假說（EMH）。

關于理性投資者假設，行為金融學理論指出，實驗經濟學的結果已經表明個體對不確定性具有明顯的厭惡特征，相對于一種不確定性狀態，人們更愿意選擇確定性的結果。由于SEU假設并不允許個體對概率分布產生主觀認定，從而不能夠捕捉到個體這種不確定性厭惡的特質。另外，人們的決策往往并不服從Bayes準則，具體表現為：當投資者面臨不確定性時，即使他們有能力對所有信息進行處理和分析，投資決策仍會受到個人理念、經驗、感受的影響；投資者往往只是基于公共信息進行決策，而不是所有信息；投資者有時表現出風險厭惡，有時又是風險偏好者。行為金融學實際上是嘗試通過了解投資者在交易過程中的認知狀況和情緒因素，進而解釋個體決策的過程與方式。到目前為止，行為金融學仍未形成統一的理論體系，其中最為重要的原因就在于人類行為的復雜性很難被某一個確定的模型所刻畫。而現代金融學理論的傳統范式則是對復雜人性的簡化和抽象，但也正是因為過度地簡化和抽象，從而使其難以解釋現實市場上出現的所有現象，才會遺留下眾多的市場“異象”，并因此受到行為金融學的詬病。

傳統金融學理論范式的另外一個核心假設是個體能夠做出合理且一致的金融決策，即同質預期。同質預期的基礎是信息同質，所謂信息同質是指所有投資者具有相同數量和相同質量的信息，信息無成本保證了所有投資者能夠獲得同質信息。在價格充分反映了所有信息的有效市場假定和理性投資者假定的基礎上，同質信息決定了投資者會基于信息對未來概率分布產生同質預期。而行為金融學則認為，人們時常表現出非理性或近似理性的狀態。Simon（1956）就指出，理性人假設忽略了環境限制和個體約束，如時間和認知能力等問題，而個體在多數情況下常常表現為有限理性，即個人價值觀、無意識反射、經驗以及習慣等都會影響人們的理性程度，尤其是當人們面臨實質性風險和不確定性的時候。由于有限理性的存在，人們在更多時間內只是滿足自身效用需求而非需求效用最大化。即使能夠假定個體完全理性，然而由于缺少必要的信息進行Bayes更新，人們同樣難以形成對未來概率分布的同質預期，因此，現代金融學理論傳統范式的相關結論還是難以保證其正確性。

表2列示了行為金融學關于投資者非理的一些具體表象。不難發現，投資者這些非理性特質的存在，必然無法保證其在金融決策過程中表現出傳統金融學所強調的理性預期，因此，基于理性投資者假設的有效市場并不會真實存在。如果不存在真正的理性投資者，那么這些非理性投資者的交易是否會隨機發生并相互對沖，進而消除對市場價格的影響呢？現實金融市場的交易行為表明，投資者之間交易具有高度的相關性，在大多數的時間里，投資者會買入或賣出相同的證券。Shiller（1987）指出，由于非理性投資者（即噪音交易者）會受到社會其它個體信息的影響，跟隨或者模仿其他投資者的投資決策行為，因此，交易的結果很難被彼此抵消。雖然有效市場理論的支持者認為投資者可以通過學習和借鑒過去的錯誤，進而改變未來的投資決策，并最終變得更為理性。但是，學習過程的機會成本很高，并且真正學習的機會事實上非常有限。因此，噪音交易者之間的相互對沖和抵消并不足以保證市場有效性的真實出現。

三、無套利均衡：現代金融學理論的核心

傳統金融學理論的支持者們基于三個基本命題以支持市場有效性的成立，包括理性投資者的存在、非理性投資者的分散交易相互抵消影響，以及理性投資者能夠通過套利消除市場中的錯誤定價。在前兩個核心命題受到理論界和實務界嚴厲質疑的情況下，關于無套利均衡問題的討論也成為傳統金融學與行為金融學爭論最為激烈的焦點。套利是指投資者可以無成本且無風險地獲取收益的投資機會，例如按照較低利率借入資金再以較高利率貸出獲得差價就是套利的最典型例證。傳統金融學理論針對賣空無限制和套利無約束的假設，實際上已經暗含了市場中可能存在非理性的投資者，并且他們將會導致市場的錯誤定價。另外，這樣的錯誤市場定價從本質上源自投資者之間存在非同質預期。也就是說，如果投資者具有非同質信息，或者即使存在同質信息，由于個人偏好和認知偏差，投資者也會對未來收益概率分布產生差異化的預期，從而形成了市場中的錯誤定價。通過對賣空和套利的設定，傳統金融學理論虛構了投資者在套利行為中的能動性，使得投資者可以通過套利消除市場的錯誤定價，最終保證市場中并不存在套利，進而實現均衡并達到有效狀態。

行為金融學理論指出套利存在有限性，現代金融學理論所追求的無套利市場并不會真實存在，且無套利并不等于市場中不存在套利機會。因此，傳統金融學關于賣空無限制和不存在任何限制性規則約束套利行為的前提假設并不現實。Friedman（1966）指出，當市場中出現錯誤定價時，適當且誘人的投資機會就會產生，理性的投資者會迅速地進入市場，通過套利實現收益，進而修正市場中的錯誤定價。行為金融理論并不懷疑這一命題的前半部分，即市場中存在錯誤定價，而且錯誤定價從一定意義上確實有利可圖，但理性投資者是否能夠迅速地進入市場，通過套利修正錯誤定價并獲取收益卻值得懷疑。首先，套利行為本身并非無成本，包括手續費和買賣差價等通常意義上的交易成本時常使得修正錯誤定價變得無利可圖。作為影響套利行為的關鍵步驟——賣空則常常涉及到為借入證券而支付的保證金以及手續費等直接成本。而且發現和識別錯誤定價的成本雖然難于計算，但一定會直接影響到理性投資者的套利行為。因此，在多數情況下，錯誤定價的持續性往往與套利實施成本緊密相關。其次，套利過程中所產生的潛在風險也致使市場中的錯誤定價持續存在。Lehner（2004）指出，基本面風險和噪音交易者風險是套利者所面臨的兩類主要風險。當市場中不存在完全可替代的風險資產時，套利行為就無法通過完美替代而消除基本面風險。即使存在完全可替代的風險資產，該替代風險資產也同樣可能被錯誤定價，從而使得投資者面臨雙重基本面風險。噪音交易者風險則是指噪音交易者會使短期內的錯誤定價加劇，迫使套利者基于防止損失繼續擴大而不得不進行止損交易，或者是流動性原因導致的過早對沖行為，進而會產生相應損失的現象。De Long等（1990）又進一步指出，套利者很可能同噪音交易者采用相同的投資方向，從而加劇了市場中的錯誤定價。除了基本面風險和噪音交易者風險外，Abreu and Brunnermeier（2002）還指出，由于錯誤定價何時能夠被徹底消除具有不確定性，因此套利者不得不承擔為進行套利而產生的初始投資成本，這種成本往往隨著時間的增加而增加，進而降低了套利的可能性。如果市場中存在多個套利者，套利的不確定性則會更加復雜。

事實上，現代金融學理論對無套利均衡假設的依賴，弱化了其對完全均衡金融市場的初始要求。然而，正如行為金融學理論所指出的那樣，套利的有限性使得這一假設尷尬且無用。必須承認的是，也正是無套利均衡假設使得現代金融學能夠置于供給與需求的經濟學框架中進行推理和分析，并提供了針對金融市場均衡分析的基礎。即使人們指責無套利均衡假設并不符合經濟學邏輯，并且由于套利行為的限制性還使得市場中的錯誤定價得以持續存在，但是除非能夠尋找到一種更為合理的理論假設解釋市場中資產定價的基礎，進而確定市場中存在何種程度的錯誤定價，否則無套利均衡仍然將繼續保持其在現代金融學理論研究范式中的主導地位。

四、結語：基于不同視角的現代金融學邏輯

傳統金融學理論始終堅持認為現實金融市場是一個基于理性投資者、同質預期和無套利均衡的有效市場，市場異象只是來自劣模型的偶然現象。而行為金融學考察問題的基礎則是基于市場投資者現實交易行為的刻畫與分析，是對傳統金融學研究范式進行全面的否定，認為有效市場并不符合現實交易市場的真實狀況。那么，傳統金融學與行為金融學之間的分歧究竟揭示了什么樣的經濟學邏輯呢？

傳統金融學理論范文第2篇

金融學專業培養具備金融學方面的理論知識和業務技能，能在銀行、證券、投資、保險及其他經濟管理部門和企業從事相關工作的專門人才。

金融學是從經濟學分化出來的、研究資金融通的學科。

主要包括四大學術專業領域：銀行學、證券學、保險學、信托學。

金融學研究領域有兩個方向：宏觀層面的金融市場運行理論和微觀層面的公司投資理論。

傳統金融學理論范文第3篇

關鍵詞：投資者情緒；非系統性風險

一、引言

傳統金融學理論認為，風險和收益是一對矛盾的統一體，同樣超額收益來源于同樣的高風險的報酬。在有效市場下，風險和收益往往是同方向變化的，高收益低風險的投資必然會吸引更多的投資者介入而逐漸降低收益。

20世紀80年代對金融市場的大量實證研究發現了許多傳統金融學無法解釋的異象，為了解釋這些異象，一些金融學家將認知心理學的研究成果應用于投資者的行為分析，至90年代這個領域涌現了大量的高質量的理論和實證文獻，1999年克拉克獎和2002年諾貝爾獎分別頒給了這個領域的代表人物。

現代金融理論認為在理性人假設前提下，市場是有效的，投資者個體行為對市場沒有影響，即使存在犯錯誤的投資者，也會被套利者所淘汰，在這個理論框架下對投資者行為的研究就沒有太大意義。但是現代金融理論無法合理解釋金融市場中的一些現象。這些現象包括金融市場的暴跌事件，比如1987年10月19日美國股市崩盤事件等。

行為金融理論放松理性人的假設，在傳統金融理論的基礎上提出更貼近現實的解釋，認為投資者的行為和決策會影響資產定價和金融市場，市場不是有效的。投資者在投資過程中，受自身教育、投資經驗和知識、市場信息、投資偏好等影響，對資產未來價格會產生一種信念和預期。Baker、Wurgler指出，投資者情緒是指投資者基于對資產未來現金流和投資風險的預期而形成的一種信念，但這一信念并不能完全反映當前已有的事實。這種對資產價格和市場走勢的主觀認識，會產生或主觀或悲觀的心理情緒，將導致投資者決策偏差和資產定價的偏差，如投資者的過度樂觀、后悔厭惡、羊群效應等。在這個框架下，研究投資者的決策模式和特征，以及在這些特征下的市場狀況顯得特別重要。

基于行為金融學理論，在投資者情緒的影響下，收益與風險不是簡單的正相關關系，投資者情緒對資本定價具有顯著的影響。在本文中，我們試圖以封閉式基金折價率、新增投資者開戶數、換手率、IPO平均首日收益率、IPO數量等指標構建投資者情緒指標，并將其納入Fama-French三因素模型。通過引入并量化投資者情緒，可以更加全面的剖析收益率和非系統性風險的關系，說明投資者情緒對資產定價具有重要影響，并據此更有效地解釋中國投資者的投資行為，更科學地解釋中國資本市場異?，F象，為投資者行為決策及市場監管提供理論依據。

二、文獻回顧

近年來，投資者情緒對資本市場的影響受到越來越多學者的關注和重視，成為行為金融學理論的一個熱點問題。關于投資者情緒對期望收益和非系統性風險的關系的影響，在學術界仍存在分歧：

1.Merton認為在無摩擦的市場經濟條件下，非系統性風險與期望收益呈正相關關系。Fangjian Fu使用EGARCH模型發現非系統性風險與期望收益之間存在正相關關系。

2.較多的學者持相反的意見。首先是Miller指出，當市場存在賣空限制，投資者對收益的預期不一致時，期望收益將與非系統性風險呈反向變動關系，且股票價格更傾向于反映市場參與者的樂觀情緒。Baker, Malcolm, and Jeffrey Wurgler認為，全球和國內的情緒可以預測市場收益：當投資者情緒高漲時，各種難以套利或定價的股票的未來收益相對較低。Ang, Hodrick, Xing, and Zhang通過把股票按照它們的非系統性風險分為五類投資組合后，發現非系統性風險與期望收益之間存在負相關關系，且股票月收益與滯后一個月的非系統性風險成負相關關系。Gao, Yu, Yuan通過對橫截面數據和時間序列數據的計量分析，發現當投資者情緒過度樂觀時，會導致高風險股票錯誤定價，從而導致較低的期望收益。

傳統金融學理論范文第4篇

關鍵詞：案例教學法 高職 金融學

經濟形勢的發展及金融危機的出現使得金融市場的運行規律更加復雜，這對金融人才的培養提出了更高的要求。鑒于金融學學科的綜合性、實踐性和應用性特點，加之高職院校的學生培養定位，筆者認為引入案例教學很有必要。

案例教學法是由美國哈佛大學克里斯?哥倫布?朗戴爾教授首創的一種教學方法，它根據教學大綱要求和教學內容需要，運用典型案例，在教師的引導下，通過啟發學生獨立思考和集體協作，對案例所提供的信息和問題進行分析研究，提出見解，進行分析和決策，最終提高學生分析問題和解決問題能力。案例教學可以有效彌補傳統教學方式的缺憾，提升高職金融學課程的教學效果。[1]

一、金融學教學中引入案例教學法的意義

1.學生角度

案例教學有助于學生更好地掌握理論知識，培養學生綜合能力，表現在：

1.1提高學生對理論知識的理解和實際運用能力。案例教學法將教師與學生的角色進行互換，改變了傳統以教師為中心的教學模式，使學生成為主角，使之有足夠的空間展示自己的才能，樹立信心。同時，將理論知識寓于案例之中，通過對案例的分析研究，加深學生對理論知識的理解。[2]

1.2擴展學生的知識面，鍛煉分析和解決實際問題的能力。案例教學可以幫助學生從具體問題著手進而歸納出一般結論，而不是死記硬背書本上的純理論，同時案例多是來源于實際領域，通過對現實問題的討論分析，可以啟發學生的思考，提高其分析和解決現實問題的能力。

1.3鍛煉學生的語言表達和與人交往的能力。案例教學中由教師設置好案例情境之后，通過由學生幾人一組組成討論小組，內部討論之后再派代表陳述自己小組的討論結果，不同小組形成的不同的結論還需進一步探討爭論。這個過程集思廣益、取長補短、團結合作，既鍛煉了學生的語言表達能力，通過與教師和其他組別的探討互動，也提升了學生與人溝通和交往的能力。[3]

2.教師角度

案例教學法有利于提高教師的教學和科研水平。案例教學是教師和學生的互動式活動，對教師的綜合素質要求更高。為了給學生提供及時生動的案例，要求教師不僅有廣博而豐富的專業理論知識，還要了解相關的金融業務操作，同時還要密切關注國內外金融形勢的發展變化和理論研究的前沿動態。因此，教師通過案例教學，可以把案例中所反映的問題升華到理論高度來認識，這樣既提高了教師的專業素質，同時也積累教學經驗，進而提高整個專業的教學質量。

二、案例教學法在當前高職金融學教學過程中存在的問題

1.案例教學法應用比例太低

長期以來，職業教育仍然以傳統灌輸式教育為主，案例教學法應用比例偏低。案例教學法起源于美國，目前已成為西方國家課堂教學的主要方式之一，這和西方國家自由、民主、注重個性、鼓勵競爭的文化理念密切相關。而我國傳統文化建立在秩序、服從權威的基礎上，長期形成以應試教育為目標，學生作為接受應試教育的對象，更容易和習慣于接受以教師為中心的講述式的知識傳授方式。

2.對案例教學的目標和性質認識不到位，師生角色錯位

案例教學法的本質是以學生為中心，但在實際金融學案例教學中，課題案例討論大多是以教師為中心來組織進行，仍以傳統的引導式教學為主。還有些教師錯把案例當作例子，用以佐證某一金融學原理或理論，分析和點評金融熱點事件，教師仍然是主角，學生在有限范圍內被動參與。[4]

3.所選取案例的實踐性不強

現有的金融學理論主要為西方經濟學理論體系中的貨幣金融部分，這些金融學理論及其結論主要是在總結發達完善的市場經濟體制貨幣、銀行及金融市場運行的實際而產生。真正能結合我國目前的金融業務實際狀況作出理論上和應用上的創新案例很少，距離學生較遠，學生通常難以理解，因而，課堂案例討論時學生之間的討論、辯論難以取得應有的效果，有時甚至出現無人發言的情況。

三、案例教學法在金融學教學中的實施和完善

1.教師方面

建立鼓勵案例教學的激勵機制，提高教師案例教學水平。改革目前的教學評價體系，學校要制定鼓勵教師案例教學的激勵機制，鼓勵教師積極實踐案例教學，對效果良好的案例教學進行觀摩和總結推廣，并給予獎勵，在教師的晉升、評先評優以及職稱評定等方面予以政策傾斜，最大限度調動教師進行案例教學的積極性。同時建立教師在金融企業實習、合作的通道，對教師深入金融企業調研編寫案例行為記入工作量，鼓勵教師編寫教學案例集，定期評選優秀教學案例并予以優先出版或發表，并適當給予補貼。

2.學生方面

建立鼓勵學生參與案例討論分析的激勵機制，充分發揮學生的主觀能動性。在金融學課程考核時，應把學生的課堂案例討論表現納入課程成績，并定期舉行案例設置、案例辯論大賽等活動，培養學生自己發掘金融熱點問并分析、解決問題的能力。學校聯系相關的金融企業建立合作，讓學生進入企業去學習，自己發現問題形成案例進行分析，這樣既可以幫助企業解決實際的問題，又可以極大的提高學生的金融素養和自信心。

高職金融學教學偏重于理論的講述，如果僅講述課本理論，要求學生進行簡單記憶，內容繁雜、須記憶內容眾多，不易理解。因此在教學中應通過案例教學法，將基本概念與實際生活緊密聯系。案例教學法作為對傳統教學模式的改革和創新，有利于提高教學質量和師生的綜合素質，符合社會發展對人才培養的需求。在教學過程中，要把傳統教學法和案例教學法予以綜合運用，以保證在采用案例教學時取得最佳的教學效果，使學生真正在金融學的學習過程中既能很好的掌握理論知識，又能為以后的實際操作工作打下基礎。

參考文獻：

[1]孫晶晶.金融學課程教學探索[J].中國商界.2009（10）.

[2]周元，章啟程.金融學案例教學的選題原則與角色定位[J].中國現代教育裝備，2009（15）.

傳統金融學理論范文第5篇

關鍵詞　行為金融學　教學設計　實驗方法

中圖分類號：G424 文獻標識碼：A

行為金融學是一門金融學和心理學等學科交叉、試圖揭示金融市場投資者的非理和決策規律的邊緣學科。行為金融學以行為范式取代傳統金融學的理性范式，承認人的行為的非理性，以展望理論、行為組合理論和行為資產定價模型為基礎，推動了金融實證研究的發展。目前已有部分高校將行為金融學納入學科體系的課程設置中，行為金融學在教學設計方面和傳統金融學差異較大。

1　教學目標

通過課程教學，讓學生掌握行為金融學的基本理論結構，培養直覺思維，發現內在動機。經典金融理論建立在理性經濟人假設基礎上，但現實中人們的決策行為與理性經濟人假設有一定的差異，行為金融學根據心理學的研究成果拓寬理性經濟人假設，其理論框架和經典金融學差異較大，因此首先要通過課程教學讓學生把握行為金融學理論的基本脈絡。

2　教學內容

2.1　課程計劃

課程設置上，可以暫定為專業選修課，安排在金融學、金融市場學、證券投資、公司金融等基于經典金融理論的傳統必修課程之后；課時分配方面既包括理論講授部分，也要包括課堂實驗部分。雖然目前部分國內高校已經把行為金融學定為核心課程，但對一般高校而言還是暫定為專業選修課更為合適。金融涵蓋的范圍很廣，應充分尊重學生的興趣和未來就業方向，促進學生的個體發展。可在選修模塊設立幾個不同的方向，每個方向下設關聯的課程組合，行為金融學可以和金融計量分析、實驗經濟學等構成一個課程組合，甚至可以把心理學等課程納入這個課程組合。

2.2　教材選擇

目前，國內已出現較多的行為金融學教材，但質量參差不齊。選擇教材，首先要選擇行為金融學理論體系完備的教材，其次要注意選擇接近理論前沿的新穎教材，最后，教材能結合我國市場實際進行分析則更佳。在選定基本教材基礎上，還應向學生推薦補充讀物，特別是國外一些權威性的雜志。

2.3　內容標準

行為金融學的主要理論基礎應包括期望理論和行為金融模型：期望理論用價值函數代替傳統現代金融學的效用函數，價值函數是一條中間有一個拐點的S形曲線，自變量是投資者損益，盈利部分是凹函數，虧損部分是凸函數，行為人在看到損失時的失望程度，會比同等獲利情況下的高興程度高得多，并由此推論，大多數投資者在獲得利潤時是風險厭惡者，在遭受虧損時是風險偏好者；行為組合理論BPT是對現代資產組合理論（MPT）的改良，行為資產定價模型（BAPM）是對資本資產定價模型（CAPM）的擴展，將投資者分為信息交易者和噪聲交易者，其中信息交易者是不會出現系統偏差的理易者，噪聲交易者時會產生認知偏差的非理性投資者，這兩類交易者共同決定資產價格。

3　教學方法

3.1　案例教學法

案例教學法是由哈佛商學院首創的一種以案例為基礎的教學法，案例教學中有教師和學生兩種主要的角色。教師在教學中扮演著設計者和激勵者而非知識傳授者的角色，負責提供教學案例等材料，鼓勵學生積極參與討論；學生根據老師提供的案例材料進行思考與討論，并對案例中提出的問題作出正確的結論。教師在案例教學過程中要做好以下三方面工作：

3.1.1　教學準備

這階段主要工作包括：選擇適當的案例、確定討論題和案例教學的組織形式。

首先要選擇適當的案例。案例要圍繞教學目標的要求，案例內容與所學知識有關，難易程度與學習知識的深淺度相關，篇幅大小與教學時間相適應，并根據學生的基本情況，提供相應的提示和背景材料。我國金融市場不完善，人們的投資心理更復雜，利用行為金融理論來分析我國的金融市場會更有效，教師應盡量選擇基于我國金融市場的案例。其次，確定討論題。根據教學目標要求和案例的內容確定討論題，討論題要有一定的誘導性和爭論意義，使學生通過積極討論和爭辯，深入掌握運用所學的行為金融學理論。第三，確定案例教學組織形式。教學過程中教師要根據教學目標、案例背景、學生人數、教學環境等確定相應的組織形式，如小組討論法、智囊團法等，設計和布置案例教學環境。

3.1.2　主持案例討論

案例教學要組織學生討論。案例教學課開始，教師首先簡要介紹案情，布置討論題，然后給學生一定時間思考和推敲案情，等學生基本熟悉案情、得出基本結論后再組織討論。

教師要積極創造和維護良好的討論環境和氣氛，使學生能充分討論和爭辯。既要善于傾聽學生發言，又要適時誘導學生，使發言始終圍繞題目中心深入開展，促進學生對問題的認識和對行為金融學知識理解的深化。

3.1.3　總結

每次討論結束要做簡短的總結，可以教師總結，也可以讓學生總結。具體包括兩方面：一是對學生討論情況的總結，主要總結學生討論發言是否積極，有無同學未積極參與，分析討論中存在的長處和不足等；二是對案例本身的討論總結，講明案例中的關鍵點，揭示案例中包含的行為金融學理論，從案例討論中引申出相應結論，為后續的教學提供準備。

3.2　課堂實驗法

行為金融學的研究大量利用實驗經濟學方法，經濟學的實驗與自然科學的實驗一樣包含實驗設計、選擇實驗設備和實驗步驟、分析數據以及報告結果等環節，通過模擬環境和采用隨機化、保密意圖等仿真技巧，對社會中的人進行實驗，驗證投資人的行為。例如弗農·史密斯在張伯倫的課堂實驗基礎上，設置著名的“雙向口頭競價”實驗，參與者被分成買者或賣者兩個群體，隨機分配買者和賣者的角色；每個賣者有一單位的待售品，其保留價格為v，賣者不允許以低于v的價格出售商品，如以p＞v的價格出售，賣者可以獲得p—v的收益；每個買者也被分配了一個保留價w，即允許購買的最高價格；通過反復實驗，史密斯驗證了競爭性價格理論的合理性。行為金融學教學可引入課堂實驗法，目標是讓學生把握探究性思維的方法。其教學程序：提出問題—創設問題情景—提出假設—進行模擬驗證—比較評估并得出結論。教師通過設計課堂實驗，啟發學生思維和獨立探索解決問題，形成自主學習的傾向。在課堂上模擬實驗環境，然后對隨機選取學生和分配角色，誘導被實驗者發揮被指定角色的特性，進行實驗；借助行為和心理分析的方法驗證命題，通過比較和評估，判斷實驗本身的好壞，驗證理論的真實性。

新課程改革的理念是為了學生的終身發展、全面發展和個體發展，現代金融業的迅速發展需要培養高素質的、具有廣泛適應性并具有發展潛力的金融人才。行為金融學課程的設置富于挑戰性、創新型和趣味性，必須不斷更新教學內容，探索和總結更好的教學方法，從而提高教學質量和效果。

參考文獻