固定資產投資定義

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固定資產投資定義范文第1篇

摘 要 國有集團企業投資面臨諸多影響因素制約，為國有企業集團制定合理的投資政策提供理論和實證支持，進而有利于國有企業集團提高投資效率，提升企業價值，本文選取A股市場國有企業集團的上市公司為研究樣本，充分考慮國有企業集團的政治和經濟特性，建立多元線性回歸模型研究影響企業固定資產投資對企業價值的影響。

關鍵詞 固定資產 投資 實證 分析

本文采用回歸分析等方法對國有企業集團固定資產投資與企業價值進行實證研究，并對國有企業集團固定資產投資決策的合理控制和戰略思考提出了一些合理建議。通過實證分析，揭示國有企業集團固定資產投資與企業價值的關系，為國有企業集團制定合理的固定資產投資政策提供理論與現實支持，完善集團企業固定資產投資管理模式，進而有利于集團企業能夠提高投資效率。

一、研究假設及變量定義

從會計學角度看，企業價值定義為資產負債表的歷史成本計量的會計價值，即賬面價值。從財務角度來講，公司的價值不僅體現為每股凈資產、企業利潤的增長以及盈利能力的提高，固定資產投資的收益率超過資本成本，同樣也反映了公司價值的提高。本文研究企業價值按照財務與會計學角度計量企業價值，選取市場價值、市賬比、股東價值、盈利能力等四方面綜合考慮企業價值。

本文提出假設H1：固定資產投資額與代表樣本企業價值的市場價值沒有顯著關系。本文提出假設H2：固定資產投資額與代表樣本企業價值的市賬比沒有顯著關系。本文提出假設H3：固定資產投資額與代表樣本企業股東價值的每股凈資產正相關。本文提出假設H4：固定資產投資額與代表樣本企業獲利能力的每股收益正相關。

（一）被解釋變量定義

本文被解釋變量為企業價值。我們設計了如下指標：

Y1 =Ln （股價*總股數）；Y2 =股價/每股賬面價值；Y3 =股東權益/股本總數；Y4 =稅后利潤/股本總數。其中：Y1 為加總企業所有發行在外的證券的市場價值；Y2 為股價相對每股賬面值的比率；Y3 為每股凈資產；Y4 為每股收益。以上指標體現了企業價值最大化的不同財務目標，并且這些指標在一定程度上剔除了公司規模的影響。表1是對被解釋變量的定義。

表1 被解釋變量定義表

被解釋變量名稱 符號 研究變量 計算公式

市場價值 Y1 市場價值 Ln （股價*總股數）

市賬比 Y2 市賬比 股價/每股賬面價值

股東價值 Y3 每股凈資產 股東權益/股本總數

獲利能力 Y4 每股收益 稅后利潤/股本總數

（二）表2是對解釋變量（固定資產投資額）的定義

考慮到國有企業集團的規模大小不同、行業特點不同，特采用解變量固定資產頭額的自然對數為代替變量。

表2解釋變量定義表

解釋變量名稱 符號 計算公式

2008年固定資產投資 X1 Ln（2008年固定資產投資額）

2009年固定資產投資 X2 Ln（2009年固定資產投資額）

2010年固定資產投資 X3 Ln（2010年固定資產投資額）

（三）控制變量定義

企業價值不僅受固定資產投資額的影響，還與公司的規模存在重要聯系，因此本文選取這些作為控制變量。一般認為小型國有企業集團和大型國有企業集團在固定資產投資中具有不同優勢。小型國有企業集團在固定資產投資方面主要具有靈活性優勢 而大型國有企業集團主要擁有資源優勢，因此規模因素應加以控制。本文，選用企業集團資產對數作為企業規模的變量，設定為X4 。

二、數據來源和樣本選擇

本文以國泰安的CSMAR數據庫提供的國有企業集團上市公司固定資產投資與企業價值數據為基礎，主要以深滬兩市2008年-2011年的A股國有集團上市公司為研究樣本。樣本的選取遵循以下原則：第一，選取2007年12月31日前在我國深滬上市的公司為樣本，為了保持樣本數據的平衡性；第二，剔除了ST、PT類企業，企業要進行固定資產投資首要前提是企業具有承擔社會責任的能力，ST、PT類企業自身盈利存在一定困難，因此將其剔除；第三，剔除數據信息不全的上市企業。根據上述原則，最后選取了79家上市公司4年的數據作為研究樣本。

三、實證分析

（一）建立回歸模型

本文選取樣本企業企業價值Yi作為被解釋變量，以樣本企業固定資產投資額Xi作為解釋變量，建立回歸模型如下：

Yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3++β4X4+ε

其中，Yi――樣本企業企業價值（被解釋變量）；X1、2、3――樣本企業固定資產投資（解釋變量）；X4 ――樣本企業規模（控制變量）；β0――模型的截距；

βi（i=1，2，3……，k） ――解釋變量系數；εi――隨機誤差。

（二）回歸分析

1.本研究在回歸模型的建立方法中選取進入法、逐步法或刪除法。被解釋變量“市場價值”（Y1）和“市賬比”（Y2）由于“2008年固定資產投資”（X1）、“2009年固定資產投資”（X2）和“2010年固定資產投資”（X3）三個變量F值的概率都大于0.1，沒有通過T檢驗，故剔除無效變量。被解釋變量“每股凈資產”（Y3）和“每股收益”（Y4）的三個變量F值的概率都小于0.1，通過了T檢驗。

被解釋變量“市場價值”（Y1）、“市賬比”（Y2） 、“每股凈資產”（Y3）和“每股收益”（Y4）由于控制變量企業集團規模（X4 ）變量F值的概率都大于0.1，沒有通過T檢驗，故剔除無效變量。

2.“2008年固定資產投資”（X1）、“2009年固定資產投資”（X2）、“2010年固定資產投資”（X3）三個變量的“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的調整R2分別為0.662、0.521，擬合優度較好，代表被解釋變量“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）的變化中有多少是由“2008年固定資產投資”（X1）、“2009年固定資產投資”（X2）、“2010年固定資產投資”（X3）三個變量的變化引起的。Durbin-Watson檢驗的結果分別為1.965、1.870，非常接近2，說明被解釋變量“每股凈資產”（Y3）和“每股收益”（Y4）的取值不存在一階序列相關。

注：預測變量： （常量） X1，X2，X3 。

3.“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型均達到了0.000的顯著水平，說明“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型具有理論與實證意義。

4.“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的容差均大于0.1，說明“2008年固定資產投資”（X1）、“2009年固定資產投資”（X2）、“2010年固定資產投資”（X3）自變量之間不存在多重共線性。

根據線性回歸原則，“市場價值”（Y1）和“市賬比”（Y2）模型的變量沒有通過T檢驗，故剔除無效變量，因此“市場價值”（Y1）和“市賬比”（Y2）模型無效；“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型中的有效變量為“2008年固定資產投資”（X1）、“2009年固定資產投資”（X2）、“2010年固定資產投資”（X3）。

5.“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的樣本量為79、78，殘差平均值為0，標準化殘差平均值為0，說明“每股凈資產”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的殘差分布均滿足均值為零的假設。

6.通過觀察散點圖和殘差檢測不存在異方差性，變量整體通過了顯著性檢驗。得到回歸方程為：

式中，Y3――每股凈資產；Y4――每股收益； X1――2008年固定資產投資；

X2――2009年固定資產投資；X3――2010年固定資產投資。

四、結果討論

通過回歸模型的實證，根據樣本企業市場的具體環境對其實證結果進行具體分析：

結果一：代表樣本企業價值的市場價值與企業投資的固定資產額相關性不@著，假設H1成立。市場價值等于股權市值與凈債務價值之和，近幾年，企業的凈債務價值受到通貨膨脹的影響，受到更多相互制約的因素的影響，不能真實反映公司的企業價值，故市場價值與固定資產投資額沒有顯著關系。

結果二：代表樣本企業價值的市賬比與企業投資的固定資產額相關性不顯著，假設H2成立。通過描述性統計分析可以得出平均市賬比為1.587，充分說明樣本企業的企業價值被嚴重高估，沒有真實反映上市公司的真實價值，導致代表企業價值的市賬比與企業投資的固定資產額沒有顯著關系。

結果三：代表樣本企業股東價值的每股凈資產與企業2009年固定資產投資、2010年固定資產投資顯著正相關，說明樣本企業的固定資產投資額對每股凈資產的影響比較顯著，假設H3成立。從財務角度來講，樣本企業進行固定資產投資，所創造的企業價值不僅體現為企業利潤的增長，更能提升企業的盈利能力，使其能夠持續發展；代表樣本企業獲利能力的每股凈資產與企業2008年的固定資產投資呈顯著負相關，2008年開始，全球的經濟受到2008年全球金融風暴的影響導致全球經濟不景氣，企業沒有及時抵抗風險，致使企業的獲利能力下降。

結果四：代表樣本企業獲利能力的每股收益與企業2009年固定資產投資、2010年固定資產投資顯著正相關，說明樣本企業的固定資產投資額對每股收益的影響比較顯著，假設H4成立。代表樣本企業股東價值的每股收益與企業2008年的固定資產投資呈顯著負相關，其原因可能與2008年的全球金融風暴有關，股東價值受到重創，降低了代表股東價值的每股收益數值，致使對上市公司的股東價值產生了負面影響。

固定資產投資定義范文第2篇

固定資產投資是高校開展基本辦學條件建設和維持教學科研活動的重要措施。隨著我國經濟的快速發展、高等教育投入的不斷增加，高校固定資產投資項目也隨之增多。而目前，學校固定資產投資項目過程管理工作大都分散在各個職能部門，缺乏統一的項目管理平臺控制項目實施過程，造成超支嚴重、信息交互較慢等問題，給項目管理工作的規范化、精細化帶來了很大困難。當前，通過計算機網絡建設項目管理平臺，實現項目管理信息化，以加強項目日常管理工作，規范管理流程，加快項目信息交換，減輕管理工作負擔，為項目過程管理和決策提供有效材料支撐，從而提升項目管理水平，也是高校項目管理的發展趨勢。通過項目管理平臺建設，提供項目管理各職能部門共享、共用的溝通平臺，將各部門的信息資源進行有效分類、整合，及時、準確、完整地獲得項目全過程信息，可以實現項目的信息化、動態化管理，從而解決項目管理環節分散、各環節間缺乏有效監管、管理效率低下等問題。

二、高校固定資產投資項目管理平臺總體設計

依據國家、地方、高校等相關制度法規，結合學校項目管理實際情況，建成高校固定資產投資項目管理平臺，可以支持項目庫管理、項目前期管理、項目實施、檔案管理、竣工驗收后評價等，實現項目的流程化管理和全過程管理，使項目管理各環節構成有機的整體，以達到精細化、信息化管理的目的。建立一個從管理角度出發，提供多級用戶分層管理模型，實現項目管理各部門之間的數據整合，包括資金管理、進度管理、招投標管理、合同管理、檔案管理等全面的網絡化項目管理信息平臺；實現項目流程化管理，包括項目在線申報、評審、立項、檢查、調整等系列流程化管理；達到項目預算（計劃）、招投標、合同、物資采購、財務支付等內容在一個平臺管理，實時向各管理部門、各級領導反饋全面的資金和進度信息。

三、管理平臺功能設計

項目前期管理。包括：項目申報，實現用戶單位根據需求在線提交建設項目具體信息；項目論證，實現專家在線評審或記錄項目線下評審過程相關資料；項目立項，實現項目批復結果信息，反饋用戶單位并記錄項目立項相關資料。項目計劃管理。包括：投資計劃，實現計劃的在線申報、確定及下達，規范計劃制定過程；采購計劃，實現項目采購的規范化、有序化，防止漏采、少采或超采等現象發生；驗收計劃，實現項目驗收的程序化管理，督促項目管理單位按進度完成各項工作，防止工程超期、無法驗收等現象發生。項目組織管理。包括項目實施責任人和組織形式等內容，確保項目科學、有序地實施。項目實施管理。包括：項目招投標管理，對項目實施過程的招投標工作實現全過程管理，確保招標工作公開、公平、公正；合同管理，對項目實施過程中的合同進行統一信息化管理，便于合同實施、監管及保存；調整變更管理，對項目實施過程中發生的調整變更進行在線申請、審批、調整的全過程管理，實現項目的實時管理。監督檢查，實現項目過程中監督檢查工作的全記錄，確保項目后期有據可查；信息季報管理，根據項目管理相關規定，實現在建項目一季度上報一次項目進展信息。項目資金管理。包括：賬戶管理，根據規定每個項目獨立賬戶，專款專用，杜絕挪用項目款等現象；支出管理，對項目支出的每一項費用進行管理和控制，設定好概算控制額，控制項目執行超出概算，特殊情況需按流程進行審批、執行。項目檔案管理。包括：檔案目錄，在項目實施過程中就進行檔案整理、在線歸檔等，避免項目完成后歸檔時發生檔案遺失現象；檔案狀態，顯示每一卷檔案歸檔完成情況及所處地點，方便檔案查閱。項目驗收管理。包括工程結算、財務決算、檔案驗收、地方單項驗收、學校驗收、上級主管部門驗收等，根據國家相關規定實現項目驗收工作的全過程記錄和管理，確保項目順利通過各方驗收。項目后評價。記錄項目投入使用一段時間后，對項目論證、決策、實施、運行等過程進行全面分析的相關資料，以實現項目管理的完備性及項目實施效益評價。

四、管理平臺系統設置

用戶登錄。提供登錄功能，用戶輸入用戶名及密碼，登入系統，系統根據其權限展示可用功能。所有用戶必須先登錄系統，才可訪問其他功能，對于直接訪問內部功能的請求，將跳轉到登錄界面。文檔類型管理。項目在不同的階段會產生大量文檔，對文檔進行分類管理方便查閱。用戶可根據各自權限進行新增、修改、刪除項目的文檔類型信息，并可查看現有文檔類型類別列表。用戶管理。提供新增、修改、刪除項目的用戶信息，并可查看現有用戶列表，并可綁定角色，通過角色綁定控制用戶權限。角色管理。用戶通過角色間接綁定權限，實現用戶權限管理，系統提供新增、修改、刪除項目的角色信息，并可查看現有角色列表，并可綁定多個權限。修改密碼。登入系統的用戶，可通過該功能修改自己的密碼。

五、結束語

在“互聯網＋”的時代，通過高校固定資產投資項目管理平臺建設，更好地實現項目管理的規范化、流程化、精細化、信息化，使得項目管理工作更加科學合理，從而更好地發揮建設資金的投資效益。

參考文獻：

［1］王雪峰．固定資產投資項目管理系統［D］．長春：吉林大學，2010．

［2］劉佳．高校基建項目管理信息系統的研究與設計［D］．大連：大連理工大學，2011．

固定資產投資定義范文第3篇

一、與東亞金融危機國家的比較

1998年以來，我國以邊際資本產出率ICOR值（或投資效果系數）衡量的投資宏觀經濟效益，與改革開放前期和“八五”時期相比，的確變差了。

然而，比較中國與印尼、菲律賓、泰國和馬來西亞等東南亞金融危機國家的ICOR值，中國固定資產投資的宏觀經濟效益并不比這些危機國家差。如表1所示，亞洲金融危機前的1994―1996年間，中國的ICOR值平均僅為3.5，均大大低于印尼、菲律賓、泰國和馬來西亞等東亞危機國家同期的ICOR值。實際上，如果按中國第一次經濟普查后的數據測算，1998―2004年間中國的ICOR值也僅為4.2（參見表1），除略高于1994―1996年印尼的ICOR值3.9外，均低于其他東南亞危機國家的ICOR值。

與東南亞金融危機國家ICOR值的比較充分說明，盡管中國1998―2004年間出現了固定資產投資規模迅速增長和投資率快速上升的趨勢，但中國固定資產投資的宏觀經濟效率或其對經濟增長的促進作用，仍然要好于1994―1996年間的東南亞國家。

二、與不同收入水平國家的比較

上世紀90年代中后期以來，中國的ICOR值上升到一個新的平臺，按世界銀行數據計算，1997―2002年平均達到5.0（1998―2003年平均達到5.2）。盡管如此，中國投資宏觀經濟效益與不同收入水平國家相比也是相當好的，除略低于同期低收入國家4.8和高收入OECD國家4.7的水平外，比中高收入國家和高收入非OECD國家的效益都要好很多。特別是，與同屬中低收入的國家相比，中國1997―2002年間ICOR值僅為這些國家同期平均水平的1/5左右，說明中國固定資產投資的宏觀經濟效益大大高于這些國家的平均水平。

由于中國固定資產投資的宏觀經濟效益相對較好，使得中國經濟總量和人均水平在世界各國尤其是在中低收入國家中的排名不斷提升。

三、與日本、韓國、美國等國家高經濟增長時期的比較

從中國、美國、韓國和日本四國經濟快速增長時期的ICOR數據看，中國高增長時期的ICOR值高于韓國、日本，低于美國。

日本高速增長期為1952―1973年（由于世界銀行數據僅從1960年開始，故我們計算ICOR時日本僅有1960―1973年間的數據），韓國的高速增長期為1962―1992年，美國二戰后的黃金增長期為1992―2000年，中國則采用改革開放以來1978―2003年的數據。從各國經濟快速增長期間的計算結果看，日本12年ICOR平均值為3.1，韓國21年平均值為2.7，美國9年平均值為4.9，中國25年平均數為4.0，中國的ICOR值較高，僅低于美國。這說明，在經濟快速增長時期，中國固定資產投資的宏觀經濟效益低于日本和韓國，這可能是中國經濟經歷了改革開放以來20多年的高速增長，但經濟發展水平仍趕不上日本和韓國的重要原因之一。

固定資產投資定義范文第4篇

一、充分認識做好固定資產投資統計工作的重要意義

全社會固定資產投資涉及工業、農業和第三產業等社會多個領域。固定資產投資不僅是拉動經濟增長的重要力量，同時也是擴大社會再生產、調整經濟結構、增強經濟實力、改善人居環境的重要措施。加強固定資產投資統計，能客觀真實地反映固定資產投資的規模、質量和變化趨勢，為市委、市政府的決策和管理提供科學依據。

二、嚴格執行國家投資統計制度規定，規范固定資產投資統計口徑

全社會固定資產投資統計的范圍為：城鄉計劃總投資50萬元以上的項目投資（由項目投資單位上報）；房地產開發投資（由房地產開發企業上報）；50萬元以下項目及農戶投資（由省統計局抽樣調查）。

三、認真做好固定資產投資統計工作

1.建立新開工項目統計聯動機制。新開工項目涉及部門較多，搞好、搞準新開工項目統計需要各部門密切配合，做到職責分工明確，步調協調一致。市統計部門負責建立新開工項目統計情況庫，發改、經貿、國土、環保、建設、建管等部門要指定專人負責，對本部門掌握的新開工項目情況進行實時整理和更新，并定期向市統計部門提供信息，確保新開工項目庫的信息資料“不重不漏”，確保各部門間基礎資料的一致性。

2.建立鄉鎮（街道）、部門固定資產投資統計專人負責制。各鄉鎮（街道）和有關部門要明確固定資產投資統計工作分管領導和統計員。各鄉鎮（街道）和經濟開發區要突出注重農業、基礎設施、第三產業等領域的固定資產投資統計工作，做到數據資料“不重不漏”，確保統計數據及時、真實、全面。有關部門固定資產投資統計員要加強與市統計部門的聯系和溝通，指導、督促本系統項目建設單位如期填報統計報表，并及時報送市統計部門。

3.做好固定資產投資月度統計工作。投資統計報表必須由項目單位填報，從項目發生投資額開始，項目單位要專人負責，報表須由填報人和單位負責人簽字，并加蓋項目單位公章，做到每月及時、準確地報送。填報時，沒有正式開工的項目報“籌建”，開工后報“在建”。

4.完善固定資產投資項目竣工統計報告制度。投資項目應一個項目報送一張報表，無特殊情況不得捆綁報送。項目完工時，填報單位要及時填寫好相應竣工資料，所有統計資料填報單位應整理歸檔。

固定資產投資定義范文第5篇

1．國際環境總體樂觀

從“十一五”期間面臨的國際政治環境來看，和平與發展依然是當今世界的兩大主題，在未來一段時間我國還可以爭取到加快發展經濟的歷史機遇；從世界經濟發展趨勢看，國際經濟一體化特征、知識經濟的特征將更加明顯，我國經濟發展比較優勢依然存在，將對“十一五”時期經濟發展提供良好的動力支持。

2．城市化進程加快

城市化是拉動我國投資快速增長的重要動力。改革開放以來，我國城市化水平已從1978年的17.9％提高到2003年的40.5％，中國城市化步入快速發展時期，有力地拉動了投資增長。

加快城市化進程可以為我國投資增長提供廣闊的空間。國務院發展研究中心曾經做過測算，按照2002年的價格水平，每增加一個城市人口需要投資9萬元，20余年間中國的城市人口由2億人增加到如今的近5億人，所需投入的資金高達27萬億元。

3．消費結構升級大大拓展了投資的領域和空間

20世紀90年代末以來，隨著居民收入穩步增長和刺激消費措施的出臺，住房、汽車、通訊、旅游、教育等成為人們消費新熱點，極大地刺激了房地產、汽車以及電子通訊等相關產業投資的迅猛增長。消費結構升級不僅引導房地產、汽車、消費類電子等行業的投資增長，同時也掀起了新一輪機電、化工、冶金、建材、交通運輸、電力等相關產業的投資熱潮，大大拓展了投資的領域和空間。預計“十一五”時期，消費結構升級對投資增長的帶動作用將進一步顯現。

4．投資體制改革深化將為投資增長創造更加和諧的制度環境

國務院關于深化投資體制改革的決定，對我國投資領域的行政審批、投資方式以及投資管理方式進行改革和創新，基本方向依據“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的原則，在國家宏觀調控下，更好地發揮市場機制對投資活動的調節作用，確立企業的投資主體地位，規范政府投資行為；逐步建立投資主體自主決策，政府宏觀調控有力的新型投資體制。可以預見，投資體制改革方面將不僅有利于促進投資增長，而且對提高投資效率產生重要影響。

5．融資方式轉變與投資增長

“十一五”期間，隨著我國資本市場的健康發展、中小企業信用水平的提高以及貸款擔保和保險機制的逐步建立和完善，股權和債券融資的比例將進一步提高，中小企業貸款難的問題有望得到解決，這對拓寬企業尤其是廣大中小企業資金來源、擴大投資產生積極而深遠的影響。

6．提高投資效率與投資增長

“十一五”期間，對投資而言，盡管實現增長方式的轉變對以往靠鋪攤子、上項目的高增長有所影響，但卻能降低單位產出的能耗水平、減少資源浪費、緩解環境污染，從而有利于實現可持續發展。從這個角度講，提高投資效率將對整個國民經濟增長質量的提高產生舉足輕重的作用，應當是“十一五”期間投資經濟發展的主題。

7．利用外資與投資增長

“十一五”期間，我國利用外資將繼續保持較快增長，支持這一判斷的理由在于：(1)投資領域的擴大將是帶動利用外資增長的重要原因。入世以后，我國逐步提高對外開放的水平、擴大對外開放的領域，尤其是汽車、銀行、保險、交通運輸、旅游、商業零售等領域將全面向外資開放，這將吸引外資加快進入我國。(2)中國所具有的比較優勢在短期內不會消失。勞動力資源豐富且質量較高、市場容量大且增長前景好、政治社會穩定三大環境在短期內難以改變。隨著經濟總量的擴大和入世承諾的兌現，對外資企業的各項優惠政策將不斷取消，但這并不會過多地影響外資企業進入我國的信心和步伐，“十一五”期間利用外資將繼續快速增長，從而對投資的帶動作用將比“十五”期間更大。

二、“十一五”期間固定資產投資增長的約束條件分析

1．投資與消費的關系

投資形成的生產能力，最終檢驗其效益的是市場，是消費市場或出口。不考慮出口，則是否會出現投資過剩，一方面取決于投資所生產的產品和服務的品種與價格是否能夠滿足消費者的需求，另一方面還取決于消費者的收入增長和預期支出情況。“十一五”期間，隨著投資體制改革的不斷深化，企業投資自主性不斷增強，市場在配置投資資源當中的地位不斷提高，由市場來決定企業的盈利水平和贏利預期，進而決定企業的投資規模，從這一點來說，“十一五”期間投資效率會上升。另一方面，由于收入差距進一步拉大，消費者尤其是低收入階層的收入增長預期并不樂觀，同時由于與消費者密切相關的醫療、養老、住房等制度改革使其預期支出居高不下，加之消費增長本身有其內在的穩定性，在長期趨勢中，消費需求相對不足必然影響投資規模持續增長。市場化改革的結果是投資率下降和投資效率上升。

2．能源供給約束與投資增長

中國是近年來世界上能源消耗增長最快的國家，但能源供應總量相對不足，隨著規模的不斷擴大，能源對經濟增長的約束也越來越突出。

3．國債規模減少，對投資帶動作用減弱

2003年以來，我國經濟自主增長能力明顯增強，主要表現在投資資金中企業自籌資金增長39.7％，比上年提高13個百分點，占比也由上年的46％上升到47.5％，GDP增長達到9.1％，為近年來最高增速。經濟增長加快，自主性增強，積極財政政策主動淡出的條件已經成熟。政策的實施也正朝著這個方向調整。相比“九五”、“十五”期間積極財政政策對投資的拉動作用，“十一五”期間來自國債資金發行及其投資對整個投資的拉動作用將會相應減小。

近年來，我國經濟快速增長的過程，也是投資率不斷上升的過程。但是，高投資率與低投資效率并存是當前我國投資經濟中的兩大特征。投資率提高在工業化進程中有其必然性和合理性，但我國的投資率過高卻是投融資體制改革不到位、體制性無效投資周期性膨脹的結果。“十一五”時期，在加快投融資體制改革、提高投資效率的基礎上，適當降低投資率，不會影響有效投資對經濟增長的拉動作用。堅持市場化改革的路子，讓政府從更多的投資領域退出，把本來由企業管的事情交給企業，還市場以本來面貌，是提高投資效率的必由之路。

三、“十一五”期間投資增長趨勢測算

綜合影響投資增長的多種因素，通過不同的方法測算“十一五”時期投資增長規模和投資結構，我們分別測算了假設沒有重大政策體制變化下的自發趨勢方案和提高投資效率、轉變增長方式的調控方案：

1．通過多部門經濟模型測算結果

(1)自發趨勢方案：運用宏觀經濟計量模型測算，在沒有重大政策、體制變化的前提下，經濟自發慣性運行的預測結果是，2006―2010年投資完成額42.06萬億元，比“十五”期間增加約16萬億元，年均增長8.34％，增速比“十五”期間下降6.2個百分點。同期GDP年均增長8.01％，消費年均增長7.64％，消費增長慢于投資增長。

(2)調控方案：

①中方案：在投資體制市場化改革消除無效投資沖動，企業投資成本真正按市場化成本核算，銀行風險機制強化，需要消化前5年高投資形成的大量生產能力的背景下，有效啟動消費需求，2006―2010年投資完成額40.67萬億元，比“十五”期間增加約15萬億元，年均增長7％，增速比“十五”期間下降8個百分點。同期GDP年均增長8％，消費年均增長9％，消費增長快于投資增長。

②高方案：體制性無效投資沖動雖有所減弱但仍然存在，在地方政府干預下，企業投資成本仍然不能按市場化成本核算，銀行風險機制仍不健全，在需要消化前5年高投資形成的大量生產能力的背景下投資仍然維持較高增長，消費增長仍然平穩，2006―2010年投資完成額43.74萬億元，比“十五”期間增加約17.7萬億元，年均增長9.5％，增速比“十五”期間下降5.5個百分點。同期GDP年均增長9％，消費年均增長8.77％，消費增長慢于投資增長。

③低方案：在投資體制市場化改革消除無效投資沖動，企業投資成本真正按市場化成本核算，銀行風險機制強化，需要消化前5年高投資形成的大量生產能力的背景下，投資低增長的同時消費增長仍然平穩，2006―2010年投資完成額39.49萬億元，比“十五”期間增加約13.5萬億元，年均增長6％，增速比“十五”期間下降9個百分點。同期GDP年均增長7％，消費年均增長7.99％，消費增長快于投資增長。

2．GDP倒推法

確定“十一五”期間GDP增長目標；根據1990年以來的歷史數據，以及我們對未來國民經濟增長趨勢的判斷，確定“十一五”期間投資的效果系數；根據GDP、投資和投資效果系數計算投資額。按照2010年實現GDP比2000年翻一番的戰略安排，由于前3年GDP增長7.3％、8％和9.1％，則從2004―2010年間GDP年均增長7％就可以實現這一目標。按照這一目標，2005年即“十五”時期末GDP為133602億元，2010年則為187389億元，基本能夠實現這一目標。根據1990年以來投資各年經濟增長變化趨勢，考慮到未來經濟增長質量的變化，結合歷史上投資效果系數的變動特征，我們認為“十一五”期間投資效果系數從“十五”以來的0.16回升到0.23，基本回升到“九五”時期的水平。

根據以上確定的GDP增長速度和投資效果系數，測算“十一五”期間全社會投資額將為25.6萬億元。按照GDP年均增長7％計算，則2006―2010年間GDP累計將達到82.2萬億元。如果投資效果系數為0.23，5年投資平均增速為8.6％左右。按照這一預測結果，“十一五”期間GDP年均增速比“十五”期間下降約1個百分點，投資下降6個百分點，雖然投資增幅下降，但對經濟的拉動作用并沒有減弱，這可能是投資效率提高的結果。

四、實現投資潛在增長能力、促進經濟發展的政策思路

1．提高投資效率，走可持續發展道路

首先，建立有效的信息導向制度。在投資主體注重理性思維、講求投資效益的條件下，信息對其投資行為的導向具有決定性的意義。政府在減少對投資項目的直接審批之后，要利用自身的信息優勢，定期披露產業投資信息，做好產業投資預警工作。對于國家鼓勵或限制的投資項目可以通過財政政策、技術標準、環保標準等進行準入和退出管理。為了做好投資需求和市場信息的工作，國家和各級政府還應建立項目開工和投產登記制度，這是關系到各種產品供給和需求在短期、中期、長期變化的重要信息，在國家只對國家出資的項目和特大型項目進行審批之后，掌握建設項目信息的情況主要依靠項目開工和投產的登記。應該由國家統計部門來承擔這項工作并把統計口徑擴大到全社會。

2．堅定不移地推進投資體制改革，徹底廢除以政府為主導的投融資體制

投資體制改革方案經多年醞釀修改，已經出臺。要將推進投資體制改革的重點放在根除政府(特別是地方政府)對投資的過度干預上，極大地擴大企業在投資方面的決策權，確立企業的投資主體地位。要對政府的投資管理做出規定，促進政府投資決策科學化、民主化；新方案中，政府將對投資項目實行分類管理。對于需要利用國家財政性投資等政府投資的項目，不論項目投資規模大小，仍然維持現有的審批制管理辦法；對不需要國家財政性資金支持，但項目建設涉及國家安全、重要資源開發、產業布局的重大項目，實行核準制管理辦法；對不需要國家投資、能夠自行平衡建設資金和落實建設條件的一般競爭性產業項目，實行備案登記制管理辦法。

3．規范資本市場，提高直接融資比例，改變投資資金過分依賴銀行貸款的狀況

資本市場不發達使間接融資比重過高，信用和風險高度集中于銀行系統。同時，國有商業銀行正在經歷制度性變革，經營效率低，難以承受信用高集中所帶來的風險。資本市場不發達和商業銀行融資效率不高，導致資金流動性較差，儲蓄轉為投資受到阻礙。要落實中央關于發展資本市場的九條意見，以擴大直接融資、完善現代市場體系、更大程度地發揮市場在資源配置中的基礎性作用為目標，建設透明高效、結構合理、機制健全、功能完善、運行安全的資本市場。爭取“十一五”期末企業債券和股票融資占全部非金融企業融資總額的比重從目前的5％提高到15％左右。

4．加快利率市場化改革步伐，消除因利率管制導致投資乃至經濟波動的局面