長期資本負債率

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長期資本負債率范文第1篇

摘要：長期償債能力分析是上市公司財務分析的重要內容。分析涉及的主要指標包括資產負債率、產權比率、權益乘數、長期資本負債率、利息保障倍數、現金流量利息保障倍數和現金流量債務比等。對上市公司長期償債能力進行具體分析時，要充分考慮到各種因素對長期償債能力的影響，以做出客觀合理的財務評價。

關鍵詞 ：上市公司；長期償債能力；財務分析；財務比率

長期償債能力分析是上市公司財務分析的主要內容之一，本文以我國房地產行業的代表性企業———中華企業（股票代碼：600675）為研究對象，根據2010—2012年度財務報表披露的相關數據資料，采用財務分析的基本方法，對其長期償債能力進行實證性分析，并做出適當評價，以供參考。

一、長期償債能力概念及影響因素

長期償債能力是指企業對長期債務的承擔能力和對償還債務的保障能力，長期償債能力的強弱是反映企業財務安全和穩定程度的重要標志。

對公司長期償債能力進行分析，必須考慮到各種影響因素。這些因素主要包括企業盈利能力、資本結構和企業長期資產的保值增值能力。

第一，盡管資產或所有者權益是企業債務的最終保障，但正常情況下，企業是不可能靠出售資產來償還債務的，企業的盈利水平和經營活動所產生的現金流量才是償付債務本息的最穩定、最可靠的來源。如果企業借入資金的收益率低于支付利率，企業就可能無法足額償還到期債務。

第二，企業的盈利能力并非影響企業長期償債能力的唯一因素，因為即使借入資金的收益率低于固定支付的利息率，只要資產負債率不高，企業仍有可能動用權益資金去保證債務本息的償付，這說明企業的資本結構會對長期負債的償還能力產生影響。因此，優化資本結構有利于調控企業財務風險，是企業在收益與風險之間找到最佳均衡點。

第三，企業長期資產質量即保值增值的能力也是企業債權人非常關心的因素，因為只有優質資產才能產生穩定的收益，即便是有朝一日因企業資金鏈斷裂而非資不抵債使企業頻臨破產，債權人仍有可能通過債務重組讓企業起死回生，最終收回本金甚至利息。

二、長期償債能力指標的具體分析

反映長期償債能力的財務比率包括資產負債率、產權比率、權益乘數、長期資本負債率、利息保障倍數、現金流量利息保障倍數和現金流量債務比等。

（一）資產負債率

資產負債率是負債總額占資產總額的百分比，表示企業全部資產中有多少是通過負債籌集的，揭示出資者對債權人債務的保障程度，資產負債率越低，企業償債能力越有保證，債權人收回貸款的可能性也就越大。其計算公式如下：

資產負債率=負債總額÷資產總額

一般認為，企業的負債不應高于企業資產總額的50％，因為通常企業破產清算時，資產的拍賣價格不到賬面價值的50％，因此如果資產負債率高于50％，則債權人的利益就缺乏保障。需要注意的是，我們在用資產負債率的大小來衡量企業的長期償債能力時，還需要考慮企業資產的類別，有些資產容易變現，且變現價值損失小，有些則難以變現。

根據中華企業的財務報表數據，其資產負債率的分析應用見表1。

計算表明：中華企業2010 年、2011 年、2012 年資產負債率分別為76.78％、75.36％、74.65％，2011 年與2010 年相比下降1.42％，公司的長期償債能力有所上升，2012 年與2011 年相比下降0.71％，說明公司長期償債能力進一步繼續提升。總體而言，中華企業的長期償債能力呈上升趨勢，但是，連續三年資產負債率高達70%以上，財務壓力不容小覷。

（二）產權比率和權益乘數

產權比率和權益乘數是企業負債總額與所有者權益總額之比率，產權比率越低，說明企業投資者自有資金越多，企業財務狀況就越穩定，企業長期償債能力就越強。反之，產權比率越高，企業還本付息的壓力就越大，企業長期償債能力就越弱。其計算公式如下：

產權比率=總負債÷所有者權益

權益乘數=總資產÷所有者權益

根據中華企業的財務報表數據，其產權比率和權益乘數的計算如下表。

計算表明：中華企業2010—2012年產權比率呈連續下降的趨勢，說明其長期償債能力有所提升。事實上，產權比率和權益乘數是兩種常用的財務杠桿比率，反映了債務和股東權益之間的關聯程度，而債務規模除了與償債能力直接關聯，還會影響到資產凈利率和權益凈利率的相關程度，這一點通過杜邦分析方法對企業財務數據展開分析就足以說明。

（三）長期資本負債率

長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的百分比，長期資本是非流動負債和所有者權益之和，長期資本負債率反映企業長期資本的結構。由于流動負債的金額經常變化，資本結構管理大多使用長期資本結構。其計算公式如下：

長期資本負債率=[非流動負債÷(非流動負債+ 所有者權益)]×100％

根據中華企業的財務報表數據，其長期資本負債率的分析應用見表3。

計算表明：中華企業2010—2012年非流動性負債數額巨大，該公司的長期資本負債率維持在一個很高的水平，公司的長期償債能力總體偏弱，當然，這與中華企業屬房地產行業有很大的關系，事實上，我國目前房地產行業的資產負債率高達60%—80%。

（四）利息保障倍數

利息保障倍數是指企業息稅前利潤與債務利息的比值，反映企業獲利能力對債務利息的償還保證程度，企業的利息保障倍數指標越大，說明企業的長期償債能力越強。其計算公式如下：

利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用

=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)÷利息費用

對利息保障倍數指標進行分析時，要注意與同行業平均水平或競爭對手的比較，以洞悉其付息能力在整個行業中所處的水平，與競爭對手相比是強還是弱。

從中華企業2010—2012 年的財務報表數據來看，中華企業連續三年的非流動負債數額巨大，利息費用高，而其近三年的盈利狀況沒有得到根本性改觀，說明中華企業目前面臨的財務風險較大，長遠來看，要想進一步提升公司的整體償債能力，改善公司治理環境結構，改善資本結構，努力提高公司的盈利能力勢在必行。

（五）現金流量利息保障倍數

現金流量利息保障倍數，是指經營現金流量對利息費用的倍數，表明每l 元利息費用有多少倍的經營現金凈流量作保障，它比利息保障倍數更可靠，因為實際用以支付利息的是現金，而非利潤。其計算公式如下：

現金流量利息保障倍數= 息稅前經營現金凈流量÷現金利息支出

資料顯示：在中華企業連續三年背負龐大的非流動負債的前提下，其2010—2012 年的經營現金凈流量分別為-513952.50 萬元、-154736.30 萬元、164350.53 萬元，經營現金凈流量變化幅度波動較大，2010 年和2011年連續兩年呈現巨額負數，表明企業這兩年的長期償債能力弱，但2012 年經營現金凈流量較前兩年大幅提升，表明企業長期償債能力有所增強。

（六）現金流量債務比

現金流量債務比，是指經營活動現金流量凈額與債務總額的比率。現金流量債務比指標數值越高，現金凈流入對當期債務的保障程度越高，企業的流動性越好；反之，則越差。需要注意的是利用該指標計算出的結果要與企業過去經營期相比較、與同行業其他企業相比較才能確定偏高與偏低，其計算公式如下：

經營活動現金流量凈額債務比= (經營活動現金流量凈額÷債務總額)×100％

根據中華企業的財務報表數據，表4 具體介紹現金流量債務比的應用。

計算表明：中華企業2010年經營活動現金流量凈額債務比-30.46％，2011年與2010年相比，增加了21.86％，但仍然為負數，2012 年經營活動產生的現金流量凈額比2011 年增加了319086.83 萬元，有較大幅度的提升，可能與公司2012 年度的收賬政策有關，根據2012 年中華企業的年報顯示，其應收賬款竟然只有區區364.55萬元，這與中華企業的經營規模形成鮮明的對比。

三、長期償債能力分析應注意的特別項目

以上長期償債能力比率都是根據財務報表數據計算得到，除此之外，還有一些表外因素也會對企業長期償債能力產生影響。這些表外因素包括融資租賃、會計政策和會計方法變更、或有事項、長期資產和長期負債賬面價值與市場價值偏離、資產負債表日后事項等。財務報表使用者在對企業進行財務分析時，應盡可能多的了解到到這些表外因素所涉及的相關信息，以對企業的財務狀況作出合理的判斷。

四、實證性分析結論

上述對中華企業所進行的償債能力分析表明，從2010 年至2012 年的連續三年期間，其長期償債能力得到逐步提升。在當時中國房地產市場發展不容樂觀、政府調控政策力度進一步加強的大環境下，中華企業償債能力的增強說明其經營管理層對市場預期和政策把握有著清晰的理念和思路。作為上市公司，中華企業樹立了穩健經營的良好形象，給公司投資者、公司債權人及供應商和客戶等相關利益主體帶來了信心。

參考文獻：

[1]袁淳，呂兆德.財務報表分析[M].中國財政經濟出版社,2008.

[2]中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].經濟科學技術出版社，2008.

長期資本負債率范文第2篇

關鍵詞　廣西　上市公司　資本結構　優化

上市公司資本結構是指上市公司資本總額中負債與權益比例關系，在實踐中，資本結構有狹義和廣義之分，狹義的資本結構是指公司各種長期資本中債務資本與權益資本的比例關系，廣義的資本結構是指公司資本來源中所有債務資本和權益資本之間的比例關系。本文偏向于狹義的資本結構，理由是短期資金的需要量經常是變動的，并且在整個資金總量所占比重不穩定。因此在通常情況下，公司的資本結構就是指長期資本中債務資本與權益資本的比例關系。長期資本中，資本結構的構成及比例安排不僅影響籌資的資本成本、財務風險、企業價值，更重要的在于資本結構影響公司的剩余索取權和控制權的分配，進而影響公司利益相關者的利益制衡機制，最終影響財務目標乃至公司總目標的實現。因此，發揮資本結構的財務杠桿正面效應，實現資本結構優化，是理論界關注的一個問題，也是一個急待解決的問題。

1 廣西地區上市公司資本結構的現狀及成因分析

1.1 資產負債率逐年提高 資產負債率反映企業負債總額占資產總額的比例，反映企業全部資產中有多少是通過負債經營得來的。由于負債經營具有財務杠桿作用，所以當借入資金的利息率小于這部分資金加以運用獲得的投資報酬率時，公司投資人實現盈利。一般認為，資產負債率以50%為最佳。從附表中可以看出，廣西地區上市公司2002年資產負債率小于50%的公司數有14個，2003年有11個，2004年有9個，資產負債率大于50%的公司數2002年有7個，2003年有11個，2004年有13個。資產負債率呈現逐年提高趨勢，這一狀況基本反映了現實情況。資產負債率發生變動，其原因一方面是各上市公司在上市之初，為了達到證監會的要求，都盡量將其債務剝離，公司上市前幾年的資產負債率都較低，隨著上市公司的發展，資金需求不斷增加，資產負債率逐步提高。另一方面是因為債務融資同股權融資相比具有融資成本較低，執行簡便以及避稅等作用。

1.2 負債結構不合理，流動負債過高 從附表中可以看出，廣西上市公司流動負債率主要集中在60%～100%之間，個別公司流動負債率達到100%，負債結構不合理，流動負債過高，長期負債偏低。形成這種現狀的原因一方面是上市公司的股本過度擴張，業績無法跟上股本擴張速度，另一方面是公司在運作過程中，融資、投資沒有完全達到預期的收益率，使得公司經營凈現金流量嚴重不足，公司不得不使用過量的短期債務以解決臨時的財務困難。一般而言，流動負債占負債一半的水平較為合理，流動負債的債務風險較大，過高的流動負債水平既約束了上市公司擴大總負債的動機，也約束了其高負債率的能力，它將使上市公司在金融市場環境發生變化，比如在利率上調、銀根緊縮時，資金周轉出現困難，從而增加上市公司的信用風險和流動風險。

1.3 長期負債與所有者權益的比重過低 通過附表中資料可以看出，廣西地區上市公司資本結構即長期負債與所有者權益的比率過低。一般認為該比率為1∶1為最佳，而廣西地區該比率主要在介于0～30%之間，其中該比率在0～10％的公司比重高達36％，可以看出該地區上市公司偏好權益融資，忽視長期債務融資，這種不合理資本結構的形成主要源于股權融資成本遠低于債務融資成本。

1.4 流通股比例不高，少數公司國有股比例偏高 國有股比重和流通股比重也是影響資本結構的有關因素，據統計，截止目前，廣西地區上市公司22家，平均總股本283983.90萬股，平均流通股本10447.88萬股，流通股僅占股本總數的36.79％，流通股比例不高。另外少數公司國有股比例偏高，其中有一公司國有股比例高達70.65％。在國有股占主導地位的情況下，企業無法擺脫行政的束縛，經理人員與政府博奕的結果是一部分經理人員利用政府在產權上的超弱控制獲得對企業的實際控制權，同時又利用行政上的超強控制轉嫁經營風險，由此造成了政府干預與內部人控制相結合的現象，難以形成有效的公司治理。

2 優化廣西地區上市公司資本結構的對策建議 針對廣西地區上市公司資本結構的現狀，對其資本結構的優化，可以從以下幾個方面著手：

（1）首先，從宏觀層面上看，國家必須大力發展企業債務市場，從政策、法規、制度上為企業債務融資創造一個良好、寬松的環境。發展企業債券市場既有利于減輕股票市場擴容的壓力，促進股票市場健康發展，也有利于改變我國資本市場發展中存在的債券市場發展大大落后于股票市場，企業債券市場發展滯后于國債市場的不平衡現象，形成債券、股票與銀行貸款融資合理配置的融資結構。其次，廣西地區上市公司應根據我國《公司法》對公司發行債券所作的規定積極創造條件。凡是具備條件的就應積極參與債券融資，以提高上市公司債券融資比例，改變長期以來銀行債務融資比例過高的狀況。

（2）上市公司應充分利用負債融資的稅盾效應，降低公司加權資本成本，優化資本結構。公司加權資本成本的降低過程，也是公司市場價值逐步提高的過程。當前上市公司要降低資本成本，就必須加大債務融資的比重。因為負債融資具有“稅盾效應”。上市公司應充分利用“稅盾效應”來增加公司的現金流量，為股東創造更多價值。另外，雖然目前我國上市公司權益融資成本低于債務融資成本，但是隨著高層對融資資格的規定更加嚴格，如已把上市公司現金分紅的狀況作為權益再融資的必要條件，這也是使得權益融資的成本開始呈現逐步上升趨勢。在這種情況下，上市公司就更應合理設計負債融資和權益融資的比例，使公司資本結構優化。

（3）樹立負債結構意識，扭轉上市公司不合理的負債結構。廣西地區上市公司要改變籌資策略，要從短期債務籌資轉向長期債務籌資，雖然長期負債資本成本高于短期負債資本成本，但是，短期負債籌資風險卻高于長期負債。因此，上市公司在研究最佳資本結構時，不僅要考慮融資成本，還要考慮融資風險。只有這樣，才能使公司價值最大化。

優化股權結構。國有股比重、流通股比重，是影響資本結構的有關因素，上市公司資本結構不合理與公司產權不清晰，股權結構不合理有關。因此，廣西地區少數國有股比重過大的上市公司一方面應做好國有股減持工作，另一方面還要解決國有股的產權主體問題，使占股比重較大的國有股能夠對企業管理起到強有力的監督作用。

提高上市公司的盈利能力。公司的盈利能力也是影響公司資本結構的重要因素，提高公司的盈利能力能改善公司的資本結構。合理的融資順序是內部融資—負債融資—股權融資。因此公司盈利能力越強，財務狀況越好。變現能力越強的公司就越有能力負擔債務上的風險。因而隨著公司變現能力、財務狀況和盈利能力的增進，舉債籌資就越有吸引力，這樣就能調節負債權益比例，即優化公司資本結構。

參考文獻

1 王學亮，李濤.電力上市公司資本結構與融資方式探討[J]. 華北電力大學學報，2005（2）

長期資本負債率范文第3篇

財務比率基本上有三種類型：第一種比率概括了公司某一時點的財務狀況的某些方面，是兩個“存量”項目的對比，通常也稱為資產負債表比率；第二種比率概括了公司一段時期的經營成果的某些方面，將利潤表的一個“流量”項目與另一個“流量”項目作比較，習慣上稱為損益表比率；第三種比率反映了公司的綜合經營成果，是將利潤表中的某個“流量”項目與資產負債表中的某個“存量”項目加以比較，稱為損益表與資產負債表比率。“存量”項目作為來自資產負債表的余額，不能準確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產負債表期初、期末余額的平均值作為某個損益表與資產負債表比率的分母，可使其更好地反映公司的整體情況。下面提及的保障比率、周轉率和盈利能力比率均屬于損益表與資產負債表比率，都需要采用“存量”項目的平均值。

二、財務報表比率分析框架

1.清償能力比率。是衡量公司償還短期債務能力的比率。清償能力比率是對短期債務與可得到的用于償還這些債務的短期流動資金來源進行的比較。

（1）流動比率。顯示公司用其流動資產償還流動負債的能力，是最常用的清償能力比率。其計算公式為：流動比率＝流動資產÷流動負債。一般情況下，流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，債權人的權益越有保證。一般認為2∶1的比例比較適宜。但是流動比率也不能過高，過高則表明公司流動資產占用較多，會影響資金的使用效率和公司的獲利能力。

（2）酸性測試比率，也稱速動比率。表示公司用變現能力最強的資產償還流動負債的能力。其計算公式為：酸性測試比率＝（流動資產－存貨）÷流動負債。

2.財務杠桿比率。反映公司通過債務籌資的比率。

（1）產權比率。反映由債權人提供的負債資金與所有者提供的權益資金的相對關系，以及公司基本財務結構是否穩定。其計算公式為：產權比率＝負債總額÷股東權益。產權比率表示，股東每提供一元錢債權人愿意提供的借款額。在通貨膨脹加劇時期，公司多借債可以把損失和風險轉嫁給債權人；在經濟繁榮時期，公司多借債可以獲得額外利潤。

（2）資產負債率。反映債務融資對于公司的重要性。其計算公式為：資產負債率＝負債總額÷資產總額。資產負債率與財務風險有直接關系：資產負債率越高，財務風險越高；反之，資產負債率越低，財務風險越低。

（3）長期負債對長期資本比率。反映長期負債對于資本結構（長期融資）的相對重要性。其計算公式為：長期負債對長期資本比率＝長期負債÷長期資本。長期資本是所有長期負債與股東權益之和。

3.保障比率。

是將公司財務費用和支付及保障它的能力相聯系的比率。利息保障比率表示公司支付利息費用的能力。其計算公式為：利息保障比率＝息稅前利潤（EBIT）÷利息費用，或＝息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）÷利息費用。折舊和攤銷是按照權責發生制對以前發生的支出的調整，實際上仍然屬于本年的現金流量，也可以用來支付利息費用。因此，筆者認為，采用EBITDA比采用EBIT更為精確。

4.周轉率。是衡量公司利用其資產的有效程度的比率。

（1）應收賬款周轉率。反映公司應收賬款的質量和公司收賬的業績，說明應收賬款年度內變現的次數。其計算公式為：應收賬款周轉率＝年銷售凈額÷應收賬款。

（2）應收賬款周轉天數，又稱平均收現期。其計算公式為：應收賬款周轉天數＝一年中的天數÷應收賬款周轉率，或＝（應收賬款×一年中的天數）÷年賒銷金額。應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數這兩個比率與公司的信用政策環境有密切聯系。應收賬款周轉越快，銷售實現距離實際收到現金的時間就越短，但過快的應收賬款周轉速度與過短的平均收現期可能意味著過于嚴厲的信用政策。賬面上應收賬款余額很低，卻可能使銷售額和相應的利潤大幅度減少。

（3）應付賬款周轉率。其計算公式為：應付賬款周轉率＝年賒購金額÷應付賬款。

（4）應付賬款周轉天數，又稱平均付現期。其計算公式為：應付賬款周轉天數＝一年中的天數÷應付賬款周轉率，或＝（應付賬款×一年中的天數）÷年賒購金額。

（5）存貨周轉率。其計算公式為：存貨周轉率＝銷售成本÷存貨。

（6）存貨周轉天數。其計算公式為：存貨周轉天數＝一年中的天數÷存貨周轉率，或＝（存貨×一年中的天數）÷銷售成本。存貨周轉越快，表明存貨越具有流動性。但過快的周轉速度可能是存貨占用水平過低或存貨頻繁發生缺貨的信號。

（7）營業周期。是從外購承擔付款義務到收回因銷售商品或提供勞務而產生的應收賬款的這段時間。其計算公式為：營業周期＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數。營業周期的長短是決定公司流動資產需要量的重要因素。較短的營業周期表明對應收賬款和存貨的有效管理。

（8）現金周期。其計算公式為：現金周期＝營業周期－應付賬款周轉天數。分析現金周期必須注意，該指標既影響公司經營決策又影響公司財務決策，并且人們可能忽略對這兩種決策的錯誤管理。例如不及時付款，損失了公司信用，卻能直接縮短現金周期。

（9）總資產周轉率。表示公司利用其總資產產生銷售收入的效率。其計算公式為：總資產周轉率＝銷售凈額÷總資產。

5.盈利能力比率。

（1）毛利率。是公司的銷售毛利與銷售凈額的比率。銷售毛利是指銷售凈額減去銷售成本的余額。銷售凈額為銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣及折讓的差額。其計算公式為：毛利率＝銷售毛利÷銷售凈額＝（銷售凈額－銷售成本）÷銷售凈額。毛利率是商品流通企業和制造業反映商品或產品銷售獲利能力的重要財務指標。商品流通企業商品的銷售成本為商品的進價成本，而在制造業則為產品的生產或制造成本。當毛利扣除經營期間費用后即為經營利潤。可見，毛利率反映了公司產品或商品銷售的初始獲利能力，保持一定的毛利率對公司利潤實現是相當重要的。

（2）銷售利潤率。是利潤額占銷售收入凈額的百分比。該指標表示，公司每銷售一元錢產品所獲取利潤的能力。其計算公式為：銷售利潤率＝利潤額÷銷售收入凈額。運用該比率進行分析時，利潤額習慣上使用利潤總額，但由于利潤總額不僅包括銷售利潤，而且包括投資收益及營業外收支等，造成分子和分母計算口徑的差異。所以筆者建議，采用狹義的銷售利潤，這樣得到的實際上是主營業務利潤率，它是衡量一個公司能否持續獲得利潤能力的重要指標，對管理層決策更有價值。

長期資本負債率范文第4篇

關鍵詞：資本結構 財務安全 分析

1.資本結構和企業財務安全的相關概述

資本結構顧名思義是指企業各種不同資本的組成及其比例關系，主要是指長期資本和負債的比例關系。它反映了企業在市場經濟中的金融關系，利用資本和企業信用為橋梁，以投資和借貸的方式組成了股東、債權人和經營者之間相互制約相互信任的利益關系。長期資本過多或負債率過高都不利于企業的財務安全。

資本結構有不同的結構分類，主要包括兩大類。第一類是資本的屬性結構，表示企業內不同屬性的資本構成及其比例關系，例如固定資本和流動資本；第二類是指資本的期限結構，表示企業內不同期限的資本構成及其比例關系，例如長期資本和短期資本。

企業財務安全是相對于企業財務風險而言的，財務風險是企業運用債務而帶來的未來收益的不確定性，導致企業償還債務能力的不確定性。財務安全主要通過企業財務杠桿系數衡量，如果企業投資收益率大于負債利息率，則企業獲得財務杠桿利益，也就是企業收益大于損失，反之，獲得財務杠桿損失，企業虧損。

通過資本結構的基本定義和分類可以看出資本結構的不同對企業的財務分配和運用有重大影響，不合理的資本結構不利于企業的財務安全。

2.資本結構與企業財產安全的理論關系

2.1人理論

人理論就是基于人管理公司、投資者監督管理來說明資本結構對企業財務安全的影響。所有者結構模型認為企業資本結構由三部分組成，分別是內部股權、外部股權和債務。同時該模型認為企業管理層會先運用企業本身擁有的內部股權進行其生產經營，只有當內部股權不能夠很好的支持其經營活動時，才會考慮向外部融資，主要由外部股權和負債形成。

人理論表明了企業各項資本的主要來源，也說明了主要的資本結構。一方面，外部股權所有者（主要是股東）為了獲得較高的股權收益，會期望企業經營者投資收益較高的項目，但是，高收益是與高風險同時并存的，所以企業經營者在考慮安排資本結構時，不能為了一味的追求高收益，而忽視潛在的財務風險，影響企業安全。另一方面，債權人由于只能獲得相應的債務利息收入，所以為了保證其收入的穩定性，并不希望企業經營者冒太大風險而投資高收益項目，而更偏向于風險較低的投資項目。因此，合理的資本結構也是維持企業家、股東和債權人良好關系的重要一環，是保障企業資金來源廣泛且充裕進而影響企業財務安全的重要影響因素。

2.2破產成本學說

很顯然，不同的資本結構會帶來不同的財務風險，也就是說財務安全與否很大程度上取決于資本結構。一般有兩種破產成本，一種是平常我們所說的清算破產，屬于直接破產，由于遭受較大的財務沖擊，因無力償還債務被迫破產清算；而另一種是間接破產，也就是隨著企業客戶流失、訂單不足等原因導致的間接破產。破產成本很大程度上取決于企業支付財務危機的成本，當企業負債率很高時，很顯然企業財務無法維持穩定，從而發生財務危機的可能性就較大，企業破產的可能性也變大。而當企業負債率維持在企業能償還的能力范圍內時，即使面臨財務危機，而利用企業本身的全部可利用地財務也可以解決這些危機。這說明，資本結構中負債的比例應該維持在一個適當的水平，至少保證企業在危機情況下有能力支付危機成本，保證企業財務安全，降低企業破產風險[1]。

2.3企業融資成本

由于存在市場不完全、信息不對稱等市場缺陷，企業家、股東、投資者之間往往不能最大限度的獲得自身利益，只能盡最大能力獲取可得到的信息選擇相對較好的投資機會。而良好的資本結構會帶給股東和投資者相應的投資信心，使他們相信投資有保障，投資有回報。也就是說良好的資本結構會吸引大量的投資資本，使企業資金充裕，降低企業融資成本，增強抵御財務風險的能力，保障企業財務安全。因此，企業需要向投資者傳遞企業資本結構優良，投資收益有保障等有利于投資者的信息，而信息的傳遞來自企業真實的資本結構和財務安全性。

通過上述三個方面的分析，我們可以看出資本結構可以通過企業的人事安排、融資成本、投資回報等方面影響企業的財務安全。企業財務風險會隨著資本結構的變化而變化，因此，資本結構要能同時滿足企業家、股東、債權人三方的利益，良好的資本結構會保證企業各方利益的視線，同時保證企業能有序健康的發展下去。

3.資本結構與企業財務安全的實證分析

目前我國一般房地產企業具有明顯的資本結構不合理的特點。下面以萬科為例，簡單了解下這一房地產巨頭的資本結構。見下表

3.1股權分散，管理不當

從上表可以看出，萬科的流動資金占絕大部分比例，也就是說其股權相對分散，大股東的股權集中度降低，大股東很難保持對企業的長期支持，分散的小股東更加不易對企業形成管理，企業管理者無人監督，企業發展沒有良好的結構規劃，資本結構不合理主要是因為流動資金過多，不利于企業財務安全，進而不利于企業的長遠發展[2]。

通過萬科的例子其實可以看到目前我國很多企業的影子，多數企業為了尋求較多的流動資金，通過加快公司上市，在市場上募集資金，增加了企業小股東的比例，流動資金過多，難以管理，形成同萬科相似的困境，有的企業會加大向銀行借款，最后因為無力償還而造成更嚴重的財務危機。

3.2負債率過高，償債能力有限

房地產是一個需要大量資金投入的行業。可是，我們知道我國大部分房地產企業擁有的權益資本較少，大多數資金都是通過直接或間接的銀行貸款來籌集的。房地產企業普遍存在著資本負債率過高的問題，如上表萬科負債率近幾年都呈上升趨勢。而又由于房地產投資回報周期長，銀行貸款利率過高等特點使得多數企業短期償債能力有限，更有甚者最后因為爛尾樓等導致無能力償還債務。負債率過高能直接導致企業財務安全性不高，從而引起企業長期償債能力有限。

除房地產行業外，很多企業管理者認為用別人的錢賺錢是一各非常明智的選擇，但是很多管理者忽視了負債率這個度，總是很難把握公司能承受的負債率。

3.3融資渠道單一，流動資金過多

目前我國房地產市場的融資渠道主要來自銀行，由于銀行貸款利息較高，使得房地產企業融資成本大，且融資過程復雜繁瑣。同樣有因為房地產市場資金需求量大，導致企業內流通資金變多，資金管理難度加大，資金鏈不暢，資本結構明顯不合理。如上表中萬科流動資金近年來都超過95%。流動資金過多容易導致資金浪費，資金安排不合理等問題，導致物不能盡其用，不利于企業全面的發展。因此擴寬企業融資渠道，加大固定資本比例是解決房地產行業資本結構不合理的一個重要方面[3]。

4.結語

總而言之，資本結構與企業財務安全有著密切聯系，良好的資本結構有利于企業財務安全，有利于提高企業利潤率，對企業長遠發展起著重要作用；反之，資本結構不合理，如負債率過高、固定資本過少等都不利于企業的全方位發展。要確保企業財產的安全性，就要從資本結構入手，全面考慮各項影響因素采用恰當的分析方法結合公司實際情況確定合理有效的資本結構，同時要做到實事求是，根據不斷變化的實際情況進行調節更改，這樣才能保證企業不斷實現利潤最大化和風險最小化。因此，調節企業資本構成，完善企業資本結構，保證企業財務安全是每個企業必須做好的工作。

參考文獻：

[1]張新民.企業財務報表分析[J].北京大學學報，2011（8）

長期資本負債率范文第5篇

[關鍵詞] 資本結構經營業績資產負債率修正的凈資產收益率

一、引言

從Modigliani和Miller開始,學術界對資本結構進行了大量的理論和實證研究。國外對資本結構的實證研究主要集中在兩個方面:一是以MM理論為基礎,著重研究資本結構與企業價值的關系;二是以MM理論為基礎,著重研究資本結構的影響因素。然而,國外的資本結構理論建立在發達的市場經濟基礎上,主要是在既定的經濟體制和金融體制下研究各種具體的操作方法。在我國,公司治理結構不完善,貨幣市場和資本市場不完善,我國的經濟體制也正處于向市場經濟轉型的過程中,國外理論是否適合,以及多大程度上適合我國國情,還需要具體分析。電力行業作為國家的基礎性產業,服務幾乎面向所有的生產和消費部門,是整個國民經濟活動的共同需要。而且,從資金需求來看,電力行業屬資金密集型行業,它的發展需要各種渠道的資金投人,電力行業資本結構的合理與否直接關系到公司融資成本的高低和經營業績的好壞。因此,對電力行業資本結構相關方面的研究具有較大的現實意義。

二、數據來源與樣本選取

1.實證分析的數據來源

本文共用到我國46家電力上市公司2006年～2008年如下基礎數據:資產總額、負債總額、營業利潤、投資收益、所得稅等。這些基礎數據均來自各電力上市公司的年度財務報告。

2.實證分析的樣本選取

在樣本的選取中遵循如下4個原則:

(1)只考慮那些上市時間較長的公司,上市的年限較長可以確保公司的行為相對成熟,樣本數據更具代表性;(2)數據完備,相關指標可以計算;(3)不考慮那些與電力有關,但主營業務不屬于電力的上市公司,以使樣本數據具有可比性;(4)不考慮PT類、ST類上市公司。

基于上述原則,本文選取了2003年以前上市的46家電力上市公司2006年～2008年的數據作為研究樣本。

三、指標選取和模型構建

1.實證分析的指標選取

經營業績簡單的說就是企業的經營成果,它指一個經營實體在一定時間內利用自身有限的資源從事經營活動所取得的成果。在我國,對于上市公司經營業績的評價主要有以下三個途徑:現金流量、市場價值和投資報酬率。本文選擇通過投資報酬率來評價公司經營業績。做出這樣的選擇是出于如下的考慮:

(1)沒有選擇現金流量指標的原因有:單獨的現金流量指標并不能反映公司業績的全貌,也不能可靠預測公司未來的經營業績,必須輔以對其他多方面因素的分析。例如:一個有著良好發展前景,正處于成長期的公司其現金流量卻可能是負值。

(2)用來評價公司經營業績的市場價值指標主要有:市盈率、凈資產倍率和托賓Q。不選擇市場價值指標的原因如下:我國資本市場尚不發達,股價并不能反映資本的真實價值;負債的市場價值也難于估算。另外,我國股市的一大特色就是將股票人為的分割為流通股和非流通股。這兩種股票無論從流動性上還是從市場價值上都有所不同,非流通部分股票的市場價值很難評估。由于上述的客觀原因,公司的市場價值計算很困難。

(3)投資報酬率指標把企業的收益與所使用的資產聯系了起來,用它來評價企業使用資產的效率水平能夠更好的反映企業的綜合盈利能力,具有橫向可比性。而且,目前我國的上市公司也主要以投資報酬率指標作為衡量公司業績的主要手段。但是,投資報酬率指標也有其自身缺陷:首先,收益率并未進行風險調整,不能反映獲得收益所承擔的風險水平;其次,資產可能被不恰當的估計。

所以,本文選擇了修正的凈資產收益率來衡量公司的經營業績。對于凈資產收益率的修正主要體現在:從收益中剔除了營業外收支和補貼收入的影響。之所以這樣做主要是考慮到營業外收支和補貼收入并不能體現公司的資產使用效率,將其剔除會更有利于準確地評價公司的經營業績。

資本結構是指企業全部資產的構成中所有者權益與負債兩者各自所占的比重及其比例關系。它有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成,不僅包括長期資本,還包括短期資本;狹義的資本結構僅指長期資本結構。關于資本結構的度量,學術界普遍采用以下三種做法:一是資產負債率;二是產權比率;三是長期負債率。在本文的分析中采用第一種做法,用資產負債率來衡量資本結構,主要是因為資產負債率這個指標能更完整地反映公司資本結構的全貌。

2.實證分析數學模型的構建

本文旨在研究資本結構與經營業績之間的相關性,在進行研究設計時不僅要考慮資本結構對經營業績的影響,同時也要考慮經營業績對資本結構的影響。

(1)為了考察資本結構對企業經營業績的影響,本文設計的基本回歸模型如下:

Pi,t = a + b×ZCFZLi,t +εi ①

參數說明:

Pi,t:第 i 家公司在第 t 年的經營業績;

ZCFZLi,t:第 i 家公司在第 t 年的資產負債率;

εi:隨機干擾項。

(2)為了考察企業經營業績對資本結構的影響,本文設計的基本回歸模型如下:

ZCFZLi,t = a + b× Pi,t +εi②

ZCFZLi,t:第 i 家公司在第 t 年的資產負債率

Pi,t:第 i 家公司在第 t 年的經營業績;

εi: 隨機干擾項。

四、實證分析結果

根據方程①和②,利用SPSS13.0軟件對2006年～2008年的樣本數據分別進行線性回歸,可以得到如下結果:

1.資本結構對公司經營業績影響的回歸結果

為了反映企業的資本結構對其經營業績的影響,本文將資產負債率作為解釋變量,采用回歸模型①進行回歸分析,表1是對回歸結果的匯總:

從表1可以看出,回歸方程①2006年～2008年度的顯著性水平 均大于0.05,表明資產負債率對修正的凈資產收益率的影響并不明顯。

2.經營業績對公司資本結構影響的回歸結果

為了反映企業的經營業績對資本結構的影響,本文將修正的凈資產收益率作為解釋變量,采用回歸模型②進行回歸分析,表2是對回歸結果的匯總:

從表2可以看出,回歸方程②2006年～2008年度的顯著性水平 均大于0.05,表明修正的凈資產收益率對資產負債率的影響并不明顯。

五、結論與思考

通過前面的實證分析,可以得出以下結論:如果只考慮資本結構與經營業績的相互關系而不考慮其他因素的影響,那么樣本公司的資本結構與經營業績并無明顯的相關性。

根據公司稅MM理論的命題二,即負債企業的權益成本等于相同經營風險等級的無負債企業的權益成本加上無負債企業的權益成本與負債成本之差及負債率和公司稅率決定的風險報酬。具體來講,如果上市公司是在有意識的進行負債經營以提高經營業績的話,那么,當無負債企業的權益成本大于負債成本時就應該適度增加負債;而當無負債企業的權益成本小于負債成本時就應該盡量減少負債。這就會使得業績好的公司相對負債也較多,而業績差的公司負債也較少,在統計上經營業績與負債比率應該呈正相關的關系。另外,根據以信息不對稱理論為核心的資本結構理論,負債對于降低成本,提高公司治理效率都有著重要作用。這進一步使得負債比率與經營業績呈現出正相關關系。也就是說,如果上市公司是在有意識的進行負債經營以提高公司業績的話,那么負債比率應該與經營業績呈正相關關系。

綜上,可以推斷出:電力上市公司資本結構與經營業績之所以無明顯相關性,其主要原因是電力上市公司并未主動通過負債經營來提高公司的經營業績。

參考文獻:

[1]王學亮:電力上市公司資本結構與經營業績相關性實證研究[D].華北電力大學碩士學位論文,2005

[2]張佳林杜穎李京:電力行業上市公司資本結構與公司績效的實證分析[J].湖南大學學報(社會科學版),2003,第17卷,第3期

[3]龍瑩張世銀:我國電力行業上市公司資本結構與績效的實證研究[J].統計教育,2006,12