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      上市公司現(xiàn)金流量管理

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      根據財政部的《企業(yè)會計準則—現(xiàn)金流量表》要求,上市公司從1998年中報開始以現(xiàn)金流量表取代財務狀況變動表。現(xiàn)金流量表已成為上市公司對外編報的主表之一。現(xiàn)金流量表對于廣大投資者的投資決策是一張非常有用的報表,但是要真正發(fā)揮現(xiàn)金流量表的作用,還需要對現(xiàn)金流量有深人的認識并掌握一定的分析技巧。

      一、現(xiàn)金流量表的作用

      (一)幫助投資人、債權人及其他信息使用者評估公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金凈流量的能力。公司的投資人、債權人的投資和信貸動機,最終都會落在對獲取現(xiàn)金流量的追求上。為了作出正確的投資決策和信貸決策,他們必須依據財務報告提供的信息評估公司現(xiàn)金收入的來源、時間和不確定性,包括股利或利息的獲得、證券變賣所得、貸款本金的清償等。

      (二)幫助投資人、債權人評估公司償還債務的能力,支付股利的能力以及對外融資的需求。公司清償債務時,需動用現(xiàn)金資源;向股東支付股利也需付出現(xiàn)金。公司凈現(xiàn)金流量越多,對外融資的需求度越低。

      (三)幫助報表使用者分析凈收益與相關的現(xiàn)金收支產生差異的原因。財務報告中對損益的確認是遵循權責發(fā)生制的原則而非收付實現(xiàn)制的原則。這就不可避免地導致凈收益與現(xiàn)金收支之間差異。這就需要利用現(xiàn)金流量表分析差異產生的原因,以利于正確決策。

      (四)幫助報表使用者評估當期的現(xiàn)金和非現(xiàn)金投資與理財活動對公司財務狀況的影響。現(xiàn)金流量表不僅要披露與現(xiàn)金收支有關的經營活動、投資活動和籌資活動,而且還要披露非現(xiàn)金的投資活動和理財活動,即通過現(xiàn)金流量表,可以揭示公司全部財務狀況的變動。

      二、現(xiàn)金流量分析的要點

      (一)應結合企業(yè)具體的經營、投資、籌資活動來分析現(xiàn)金流量的數量及其增減變動;不能單純從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物(以下總稱為“現(xiàn)金”)的凈增加額是正數還是負數來判斷一個企業(yè)財務狀況的優(yōu)劣。現(xiàn)金流量主要由經營、投資、籌資三類活動產生。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額一般為正數。由于會計核算是以權責發(fā)生制為基礎的,企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤常常與現(xiàn)金流量不一致。對于適銷對路、經營狀況良好的企業(yè),經營活動可以帶來可觀的現(xiàn)金增量;而對于銷售規(guī)模大但經營活動的現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入的企業(yè),大都是因為巨額的應收帳款。投資活動所產生的現(xiàn)金流量凈額一般為負數。比如募股資金投入計劃的項目,就要產生大量的現(xiàn)金流出。同時要結合前后各期的現(xiàn)金流量表評價企業(yè)的投資收益。過去投資的回報大或進入穩(wěn)定的投資回報期,投資活動的現(xiàn)金流量凈額也可能為正數。對籌資活動來說,如果企業(yè)把直接融資和間接融資兩種手段結合起來,籌資活動所產生的現(xiàn)金流量凈額一般為正數。但企業(yè)可能由于償還貸款等原因,籌資活動所產生的現(xiàn)金流量凈額也可能為負數。所以,對上市公司的現(xiàn)金流量凈增加額的評價,很難說增加了就一定好,減少了就一定不好,要結合各上市公司的具體情況來分析。

      (二)應結合資產負債表、損益表來分析企業(yè)的現(xiàn)金流量。資產負債表和損益表是靜態(tài)報表,它只能反映企業(yè)在特定時點的財務狀況和經營成果,現(xiàn)金流量表是動態(tài)報表,它能夠反映企業(yè)在一定時期的現(xiàn)金流量狀況。任何單個報表提供的信息都不完整,所以應把三張報表結合起來分析當期現(xiàn)金收支信息,借此判斷上市公司的資產流動性、財務彈性、獲利能力、償債能力及風險。

      三、現(xiàn)金流量分析的指標

      在對現(xiàn)金流量表及上市公司具體業(yè)務深入認識的基礎上,可以借助一些具體指標來分析企業(yè)的現(xiàn)金流量,從多個角度評價上市公司的財務狀況,以得到有價值有利于決策的信息。在應用這些指標時,應結合其它各方面的情況,以免得出片面的結論。

      (一)獲利能力品質分析指標:經營活動現(xiàn)金凈流量/稅后凈利。該指標主要反映經營活動現(xiàn)金凈流量與當期凈利潤的差異程度,也即當期實現(xiàn)的凈利潤中,有多少是有現(xiàn)金保證的。這一指標,對于防止上市公司操縱利潤具有重要的作用。企業(yè)操縱帳面利潤,一般是沒有相應的現(xiàn)金流量的。這一指標過低,就有虛盈實虧的可能性,應進一步分析會計政策、會計估計和會計差錯變更的影響以及應收款項及存貨的變現(xiàn)能力。

      (二)成長潛力分析指標:現(xiàn)金再投資比率=(經營活動現(xiàn)金凈流量-現(xiàn)金股利)/(固定資產總額+投資+其他資產+營運資金)。該指標可以評估上市公司成長的潛力。該指標越高,表示企業(yè)可用于再投資在各項資產的現(xiàn)金越多。一般而言,該指標達到8%一10%,即被認為比較理想。應該注意的是,要分析上市公司的成長潛力,還要結合其它情況綜合考慮,該指標僅僅說明企業(yè)成長的現(xiàn)金流量保障程度。

      (三)流動性分析指標:現(xiàn)金/流動資產。這一指標衡量流動資產的質量。該指標越高,說明上市公司流動資產的變現(xiàn)能力越強。但這一指標并非越高越好,過高可能說明企業(yè)的現(xiàn)金未得到充分利用。

      (四)償債能力分析指標:現(xiàn)金/流動負債。這一指標反映流動負債所能得到的現(xiàn)金保障程度,這一指標越高,說明企業(yè)償付流動負債的能力越強。但該指標過高,企業(yè)就可能沒有很好利用現(xiàn)金資源。另一方面,這一指標太低,則又意味著企業(yè)可能出現(xiàn)支付危機。

      (五)支付股利能力分析指標:每股現(xiàn)金流量=經營活動現(xiàn)金凈流量/加權平均流通股股數。這一指標主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量。該指標隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下,有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。每股凈利潤則不能代表公司發(fā)放股利的能力。從這一點上來說,每股現(xiàn)金流量顯得更實際更直接。但應該注意的是,經營活動現(xiàn)金凈流量并不能完全替代凈利潤來評價企業(yè)的盈利能力,每股現(xiàn)金流量也不能替代每股凈利潤的作用。

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