財務(wù)治理效率

前言：本站為你精心整理了財務(wù)治理效率范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

一、共同治理與相機(jī)治理:內(nèi)涵概析

(一)共同治理的基本內(nèi)涵

共同治理理論的基礎(chǔ)是利益相關(guān)者理論,利益相關(guān)者理論的根基是企業(yè)契約理論。因此,企業(yè)契約理論是共同治理的理論淵源。分析利益相關(guān)者共同治理,首先必須弄清楚利益相關(guān)者的含義。楊瑞龍和周業(yè)安(2000)根據(jù)定義包含的寬泛程度將其歸納為三類:第一類是最寬泛的,即凡是能影響公司活動或被公司活動所影響的人或團(tuán)體都是利益相關(guān)者;第二類指凡是與公司有直接關(guān)系的人或團(tuán)體才是利益相關(guān)者;第三類定義認(rèn)為,只有在公司中下了“賭注”的人或團(tuán)體才是利益相關(guān)者,也就是在公司中投入了專用性資產(chǎn)的人或團(tuán)體才是利益相關(guān)者。可以用潛在利益相關(guān)者和真實利益相關(guān)者將三類定義協(xié)調(diào)起來,前兩種都包含了潛在利益相關(guān)者,只有潛在利益相關(guān)者向公司進(jìn)行了資產(chǎn)專用性投資才轉(zhuǎn)化為真實利益相關(guān)者。本文在分析財務(wù)治理效率時,著重考慮真實利益相關(guān)者。由于供應(yīng)商和客戶可能是真實的利益相關(guān)者,也可能不是,關(guān)鍵在于其是否進(jìn)行了公司關(guān)系專用性投資,因此,公司最主要的利益相關(guān)者包括:股東、債權(quán)人、經(jīng)理、員工。

既然利益相關(guān)者共同創(chuàng)造公司組織租金,共同承擔(dān)公司剩余風(fēng)險,那么,應(yīng)該設(shè)計一定的財權(quán)契約安排和財務(wù)治理制度,將一定的公司財務(wù)控制權(quán)分配給所有利益相關(guān)者,使所有的公司財權(quán)契約參與者得到激勵去有效地合作,進(jìn)而實現(xiàn)公司合作剩余最大化和公司價值最大化。為了實現(xiàn)公司合作剩余最大化和公司價值最大化,所有的利益相關(guān)者都應(yīng)該參與公司財務(wù)治理,這就是利益相關(guān)者共同治理的基本內(nèi)涵。因此,共同治理就是公司的決策只能是利益相關(guān)者協(xié)調(diào)的產(chǎn)物,重要的是通過決策程序把財務(wù)沖突轉(zhuǎn)化為協(xié)調(diào)與合作。

(二)相機(jī)治理的內(nèi)涵解讀

當(dāng)公司既得利益狀態(tài)被打破時,若其中某產(chǎn)權(quán)主體的利益受損,就必須有某種機(jī)制啟動,自動地賦予受損方保護(hù)自己權(quán)益的機(jī)會與權(quán)力。這時,誰擁有企業(yè)所有權(quán)分配的控制權(quán)就顯得特別重要,因為對受損方來說,只有掌握了這種支配權(quán),才有機(jī)會重新配置公司財產(chǎn),以彌補其損失。讓受損方掌握控制權(quán)恰恰體現(xiàn)了效率原則,因為當(dāng)一個投資者面臨資本保全威脅時,他最有動力再造企業(yè)。張維迎(1996)曾給出一個簡單的例子描述了公司所有權(quán)的狀態(tài)依存性。設(shè)x代表公司總收入,N為股東最低預(yù)期收益率,W為應(yīng)付工人的合同工資,r為債權(quán)人的合同收入(本金加利息),并假定x在零到X之間連續(xù)分布(其中X為最大可能收入),工人的索取權(quán)優(yōu)先于債權(quán)人。如果企業(yè)處于“W+r<X<W+R+N”的狀態(tài),股東是公司所有權(quán)分配的支配者;如果公司處于“W<X<R+W”的狀態(tài),債權(quán)人是支配者;如果公司處于“XW+r+N”的狀態(tài)時,經(jīng)理人員就是實際的支配者。由此可見,從事后的利益狀態(tài)看,公司所有權(quán)的分配是動態(tài)的、相機(jī)的。然而,公司所有權(quán)的狀態(tài)依存性并不等價于支配權(quán)的自動讓渡。必須有一套制度以確保支配權(quán)的順利讓渡,并保證讓渡的有序性。這套制度就是“相機(jī)治理機(jī)制”。

財務(wù)相機(jī)治理(contingentgovernance)指公司控制權(quán)隨公司績效或經(jīng)營狀態(tài)的變化而發(fā)生變動,或者說是財務(wù)動態(tài)治理。相機(jī)治理考慮公司動態(tài)發(fā)展的可能性,當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時,財權(quán)契約支持網(wǎng)絡(luò)必須作出相應(yīng)調(diào)整,其中最容易或最有可能利益受損的一方就會暫時獲取控制權(quán)。一個有效率的經(jīng)濟(jì)體制必須能提供一個順暢、自由而有序的財務(wù)相機(jī)治理機(jī)制,以確保各當(dāng)事人利益和經(jīng)濟(jì)運行效率。

二、共同治理與相機(jī)治理的效率解讀

(一)共同治理的創(chuàng)租優(yōu)勢與效率困境

由于資本雇傭勞動理論和勞動雇傭資本理論都強(qiáng)調(diào)“單邊治理”,把公司財權(quán)集中地配置給單一主體就意味著其他主體的財權(quán)被剝奪,因此財務(wù)治理理論基礎(chǔ)現(xiàn)實的選擇是利益相關(guān)者理論。各利益相關(guān)者保持長期穩(wěn)定的合作是現(xiàn)代公司發(fā)展的基本模式,共同治理已成為現(xiàn)代公司財務(wù)治理的現(xiàn)實選擇。利益相關(guān)者共同治理具有以下明顯特征:有助于形成有效的激勵約束機(jī)制,激發(fā)創(chuàng)新,降低成本,提高公司財務(wù)治理效率;相對于股東利益至上的邏輯而言,利益相關(guān)者共同治理強(qiáng)調(diào)由多方共同所有,比股東單方獨享更為公平合理,也使公司更易于吸引或積累資源。由此可見,利益相關(guān)者共同治理在組織租金創(chuàng)造、合作剩余的創(chuàng)造抑或公司價值創(chuàng)造方面具有明顯優(yōu)勢。

但ReyandTirole(1999)利用一個多委托人(一個共同的人)道德風(fēng)險模型證明了在委托人之間存在利益沖突時,他們獲取信息以改進(jìn)效率的激勵將被減弱。Hansnan(1996)等相關(guān)實證研究表明,控制權(quán)分散化帶來不同利益相關(guān)者之間的利益沖突導(dǎo)致效率損失(相互之間的不信任、猜忌以及由此造成的決策制定時的僵持局面)。若沿襲西方經(jīng)典企業(yè)理論的思路,與控制權(quán)多元化相對應(yīng)的剩余索取權(quán)多元化將會使團(tuán)隊陷入道德風(fēng)險困境,即利益相關(guān)者共同治理存在一個明顯的效率障礙問題(團(tuán)隊生產(chǎn)中的搭便車)。Holmstrom(1982)指出,解決這一問題的辦法是通過一個外部委托人,打破團(tuán)隊內(nèi)部的預(yù)算平衡,給公司團(tuán)隊施以“集體懲罰”或“集體激勵”,可以迫使團(tuán)隊成員選擇最優(yōu)的努力水平,從而使帕累托最優(yōu)作為納什均衡來出現(xiàn),團(tuán)隊中的搭便車行為得以消除。但是這一方法的前提是團(tuán)隊成員或委托人必須足夠富有,財富約束會限制團(tuán)隊的有效規(guī)模和實施帕累托最優(yōu)效率的可能性。因此,利益相關(guān)者共同治理存在效率困境。

(二)相機(jī)治理、財權(quán)配置與動態(tài)效率

財務(wù)相機(jī)治理的實質(zhì)是財務(wù)動態(tài)治理,有效的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)需要完善的相機(jī)治理機(jī)制進(jìn)行整合。不管有效公司財務(wù)治理是何種模式,在公司績效惡化或者經(jīng)營狀態(tài)的變化直接或間接影響到當(dāng)事人利益的時候,相機(jī)治理機(jī)制將公司控制權(quán)在各個當(dāng)事人之間作出重新安排,以便實現(xiàn)對公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整。實現(xiàn)公司相機(jī)治理的一個重要手段就是控制權(quán)轉(zhuǎn)移(公司化及股份化改組、收購兼并、權(quán)競爭與破產(chǎn)清算等)。有效的公司財務(wù)治理必須使財權(quán)與市場同時發(fā)揮作用,在指導(dǎo)公司治理實踐中,財權(quán)理論與超財權(quán)理論必須有機(jī)結(jié)合。建立以信息特征、財權(quán)配置和市場競爭互動為基礎(chǔ)的公司財務(wù)治理等效曲線,公司財務(wù)治理源于問題和信息不對稱,是基于市場競爭和信息特征之上的財權(quán)博弈制度安排。

相機(jī)治理機(jī)制的依據(jù)是關(guān)注公司所有權(quán)的或有特征,主要是通過對剩余控制權(quán)的爭奪來改變既定利益格局:1.出資者相機(jī)治理,當(dāng)公司出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)或經(jīng)理層有侵害出資者利益的行為時,對于大股東而言,可通過監(jiān)事會加以制止或通過股東大會對公司管理層進(jìn)行更換從而接管公司或重組公司,達(dá)到控制權(quán)的轉(zhuǎn)移等相機(jī)治理措施;對于小股東而言,可以通過獨立董事的制衡機(jī)制,制約公司管理層的行為,或“用腳投票”,拋出手中的股票退出公司組織來表達(dá)自己的意志。2.債權(quán)人相機(jī)治理,由于債權(quán)人對銀行有著特別重要的作用,可對貸款建立事前、事中和事后監(jiān)督的相機(jī)治理機(jī)制。3.員工相機(jī)治理,員工可通過建立員工董事制度,實施員工股份制方案和員工—資本合伙制等相機(jī)治理措施。4.政府相機(jī)治理,政府可以通過提請以立法等方式對公司行為進(jìn)行監(jiān)督和約束,如制定各種約束公司財務(wù)和會計行為的法律法規(guī)及對違規(guī)行為懲罰的法律制度,政府也可直接參與對公司的稅務(wù)檢查、工商檢查以及委托市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)對公司的行為進(jìn)行監(jiān)督等相機(jī)治理機(jī)制。5.其他利益相關(guān)者相機(jī)治理,其他利益相關(guān)者主要是通過財務(wù)監(jiān)控權(quán)的市場分享體系等外部市場來實現(xiàn)(張棟、楊淑娥,2005)。

三、共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制的提出

控制權(quán)配置是公司治理的核心,企業(yè)所有權(quán)是指剩余索取權(quán)和控制權(quán),二者中又以控制權(quán)更為關(guān)鍵,公司治理的核心就是企業(yè)控制權(quán)的配置,企業(yè)治理的關(guān)鍵就在于優(yōu)化控制權(quán)的配置(蔡炯等,2009)。但誰有資格擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)?傳統(tǒng)的看法可歸納為“股東至上”邏輯,而該邏輯的必然推論就是:有效率的治理結(jié)構(gòu)只能是“資本雇傭勞動”的單邊治理結(jié)構(gòu),剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)全部歸股東所有。這些符合“股東至上”邏輯的企業(yè)制度在微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的地位日趨式微;現(xiàn)代社會幾乎成為“公司社會”,大量處于統(tǒng)治地位的公司恰恰是偏離“股東至上”邏輯的。事實上,公司應(yīng)歸利益相關(guān)者共同所有,并通過剩余索取權(quán)的合理配置來實現(xiàn)自身產(chǎn)權(quán),通過剩余控制權(quán)的合理配置來相互制衡,從而達(dá)到長期穩(wěn)定合作的目的。因此,有效率的公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是利益相關(guān)者共同擁有剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán),并且對每個利益相關(guān)者來說,相應(yīng)的兩種權(quán)利都是對應(yīng)的,這種雙邊或多邊的合作模式稱為“共同治理”。共同治理目前已成為很多國家和地區(qū)公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)改革的現(xiàn)實選擇,是公司處于正常經(jīng)營狀態(tài)下的治理機(jī)制,體現(xiàn)了利益相關(guān)者之間為了公司利益而合作的思想。但合作并非就是沒有任何財務(wù)沖突的理想狀態(tài)。實際上,有矛盾才有合作,因為每個利益相關(guān)者都是有限理性的經(jīng)濟(jì)人。當(dāng)信息不對稱時,信息優(yōu)勢方可能采取機(jī)會主義的損人利己行為,導(dǎo)致合作消失,進(jìn)而使包括自己在內(nèi)的利益相關(guān)者的整體利益受損。然而,合作并不總是穩(wěn)定的,由于其中一些人的機(jī)會主義行為或由于客觀的外部沖擊,導(dǎo)致經(jīng)營危機(jī),財務(wù)沖突便會出現(xiàn)。受損方如何采取措施懲罰違規(guī)者呢?現(xiàn)代公司財務(wù)治理結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為,通過設(shè)置一套相機(jī)治理機(jī)制可以防止損人利己行為,即根據(jù)具體的利益受損狀況采取相應(yīng)的應(yīng)急措施(楊瑞龍、周業(yè)安,2000)。因此,就會必然產(chǎn)生共同治理與相機(jī)治理雙輪驅(qū)動的耦合機(jī)制。

四、共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制促進(jìn)財務(wù)治理效率釋放

財務(wù)治理效率是指在既定的財務(wù)治理環(huán)境及其變遷中,財務(wù)治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)治理機(jī)制的有效配搭能夠以盡可能低的財務(wù)治理成本取得盡可能高的財務(wù)治理收益。也就是說,財務(wù)治理效率是指實施了各種財務(wù)治理活動后所獲得的收益(效用)總和與該財務(wù)治理活動所付出的成本總和之間的比較。簡言之,就是指財務(wù)治理收益與財務(wù)治理成本的對比(張榮武,2009)。

財務(wù)治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)上是一個關(guān)于公司所有權(quán)安排的契約,其核心命題在于如何通過一個人力資本所有者與非人力資本所有者的財權(quán)契約安排實現(xiàn)公司剩余索取權(quán)與控制權(quán)的對稱分配,從而提高公司組織專業(yè)化分工與協(xié)作中的決策效率,進(jìn)而提高財務(wù)治理收益,降低財務(wù)治理成本,達(dá)到財務(wù)治理效率的最大提高。隨著人力資本、知識與信息在公司核心競爭能力的形成與積累中的功能日益凸顯,共同治理日益成為公司成長與發(fā)展中的理論與現(xiàn)實訴求。作為公司在知識成本與成本雙重約束之下發(fā)展與積累核心競爭能力的結(jié)果,共同治理是公司所有權(quán)安排的常態(tài),而共同治理與相機(jī)治理的結(jié)合則是公司所有權(quán)安排動態(tài)發(fā)展所必須基于的原則(嚴(yán)若森,2004)。

綜上所述,剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)的對稱是財務(wù)治理效率的前提;共同治理體現(xiàn)了常態(tài)下利益相關(guān)者之間為實現(xiàn)公司價值最大化而進(jìn)行的合作,而相機(jī)治理則是在特殊情況下客觀面對利益相關(guān)者財務(wù)沖突的基礎(chǔ)上,保證這一合作狀態(tài)持續(xù)穩(wěn)定的機(jī)制;共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制是利益相關(guān)者在常態(tài)和異態(tài)下盡可能長期合作的有力保障和公司財務(wù)治理效率釋放的源泉。

【參考文獻(xiàn)】

[1]郭建鸞.創(chuàng)業(yè)企業(yè)相機(jī)治理分析[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2004(5):51-56.

[2]張棟,楊淑娥.論企業(yè)財權(quán)配置——基于公司治理理論發(fā)展視角[J].會計研究,2005(4):56-59.

[3]蔡炯,田翠香,馮文紅.公司治理與控制權(quán)悖論的提出及解讀[J].財會通訊,2009(12):51-54.

[4]楊瑞龍,周業(yè)安.企業(yè)的利益相關(guān)者理論及其應(yīng)用[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2000.64-72,118-124

【論文關(guān)鍵詞】共同治理相機(jī)治理耦合機(jī)制財務(wù)治理效率

【論文摘要】共同治理機(jī)制體現(xiàn)了常態(tài)下利益相關(guān)者之間為實現(xiàn)公司財務(wù)治理效率最大化而進(jìn)行的合作,而相機(jī)治理機(jī)制則是在特殊情況下客觀面對利益相關(guān)者財務(wù)沖突的基礎(chǔ)上,保證這一合作狀態(tài)持續(xù)穩(wěn)定的機(jī)制。共同治理與相機(jī)治理耦合機(jī)制是利益相關(guān)者在常態(tài)和異態(tài)下盡可能長期合作的有力保障和公司財務(wù)治理效率釋放的源泉。