貨幣政策市場化區分經濟結構均衡分析

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一、引言

隨著2008年全球性金融危機的爆發和中國金融改革的不斷發展,貨幣政策手段受到重視并成為我國宏觀調控的一個重要手段,利率市場化改革成為我國金融改革的重要環節,2013年7月央行放開貸款利率標志著我國貸款利率市場化已經基本完成,同時存款利率市場化也在小步前行。但是由于我國經濟結構的特殊性和過去非市場化的金融體系的慣性,商業銀行在進行信貸活動時依然對不同所有制企業存在不同標準,國有企業貸款相對容易,大型國有企業能夠用中國人民銀行規定的商業銀行存貸款基準利率貸款,而中小只能在借貸市場上以較高的利率貸款,部分中小型企業貸款難現象依然存在。因此在分析我國貨幣政策時,必須考慮我國經濟結構的特殊性,區分不同經濟類型的企業所受到的貨幣政策和利率市場化的影響,為我國的利率市場化改革提供充分的理論依據。

二、利率市場化前不同類型企業融資成本狀況

(一)利率市場化前國有企業的融資狀況

利率市場化改革是當前我國金融領域的一項重大改革,在2013年之前的利率管制時代,國有企業能夠以優惠的貸款利率得到比私營企業更多的貸款,而且數額較大,特別是一些大型的國有企業,還能長期以低于基準利率的水平獲得貸款。這其中既有傳統思維習慣的原因,也是由于在利率管制的條件下,銀行缺乏動力和風險意識,只要將資金以央行規定的利率貸給國有企業就可以了。正是由于銀行對國有企業的這種保護,造成了資金大量流入國有企業,導致原材料等基礎資源價格扭曲和低水平重復建設等一系列問題,金融泡沫嚴重,很多虧損的國有企業靠銀行貸款維持虧損經營,不但浪費了大量的社會資源,也使社會經濟進入一種不正常的狀態,使央行的貨幣政策未能發揮預期的作用,大量的資金進入煤炭、鋼鐵等產能嚴重過剩和低效率的國有企業,拖延了社會經濟產業升級的步伐,一些國有企業存在著依靠國家補貼和壟斷思維,經營能力和市場意識差,市場風險意識和企業管理都很薄弱,無法適應市場競爭。

(二)利率管市場化前中小企業的融資狀況

與國有企業相比,銀行對中小企業的貸款要謹慎的多,由于中小企業經營規模較小,貸款單筆數額較小,審批程序復雜且利息收入有限,很多銀行不想對中小企業發放貸款,由于銀行沒有利率自主權,銀行也缺乏通過貸款獲取利潤的動力。從銀行的實際發放貸款情況來看,很多中小企業無法獲得足夠的貸款或者要以較高的利率貸款,甚至一些地方政府也要以高于中央行基準利率得到資金。中小企業出現的資金匱乏、融資渠道狹窄等問題,影響了企業的技術升級和進一步發展。國有企業和私營中小企業的融資貸款成本的現狀扭曲了資產價格,加劇了產能過剩和銀行負債,嚴重影響了國民經濟的正常運行,也干擾了國家的貨幣政策的效果。從銀行方面來說,利率管制導致商業銀行缺乏市場化的經營意識和經營動力,無法通過競爭來提升企業的管理水平。在利率管制的情況下,商業銀行的存貸款利率無法自己決定,只能在央行規定的基準利率內上下浮動,導致銀行體系缺乏競爭機制和創新動力,銀行金融風險管理體系不完善,銀行享受了制度上的低成本,更愿意將貸款發放給國有企業獲得穩定收益,而不是通過改善經營狀況和提高對私營企業的貸款利率來獲得收益最大化。中小企業在缺乏資金支持的情況下只能通過壓縮企業內部開支來維持運轉,由于中小企業在國民經濟中占據重要地位,中小企業的經營困難也影響了居民消費的提升。

三、利率市場化對不同類型企業經營方式的影響

(一)利率市場化對國有企業經營的影響

2013年7月,央行全面放開金融機構貸款利率管制,使我國貸款利率實現市場化,利率水平將由市場供需水平決定,利率波動增大使銀行的貸款風險意識隨之增加,銀行更加注重經營和加強金融風險。在利率市場化的情況下,商業銀行會根據企業的經營狀況進行差別化貸款,企業自身的信用會成為銀行制定貸款利率時一個非常重要的指標,促使也會促使企業加強內部管理,轉變以前存在的依靠國家補貼和壟斷思維,增強市場風險意識和完善風險防范措施。由于利率市場化的展開,銀行主要提供短期融資,而企業的長期融資則主要通過資本市場來完成,這將使企業的融資結構發生變化,股權融資比重上升,從長遠來看,將使國有企業股權結構更加完善,企業獲得更大的發展。

(二)利率市場化對中小企業經營的影響

利率市場化將改善中小企業的融資環境,中小企業是我國國民經濟中最具活力的組成部分,在完善市場體系和產業升級方面扮演重要的角色,在利率市場化之后,企業的融資成本將發生很大的變化,銀行在追逐利潤最大化的同時會完善科學的風險管理體系,企業也不再被簡單的分為國企和私企,銀行將根據企業的發展前景和信用情況決定貸款利率,很多被拒之門外的小型企業將會被重新定位,一些優質的中小企業會成為銀行爭搶的對象,中小企業在融資時也有了更多的選擇。利率市場化之后,利率波動會很大,中小企業受到的外部影響會比國有企業大,對外部環境也比較敏感,當利率波動時,中小企業會通過調整工資、勞動力等生產要素來適應這種變化。私營企業的勞動力和工資等方面的變化很大,而國有企業這方面的波動較小。在利率完全市場化之后,絕大多數企業都面臨著共同的市場利率,,中小企業的生產經營比國有企業受到的影響更大,由于中小型私營企業在國民經濟和就業中占據重要地位,中小企業的生產波動會對勞動力市場的價格和市場消費產生很大影響,名義上的價格和工資等會隨著利率變化產生劇烈變動,但從長遠來看,一些低效率的企業會因為高昂的貸款成本而退出市場,而一些優質企業將發展壯大,最終使社會資源得到優化配置。

四、結論

利率市場化對企業的融資和經營是一次重要的機遇,也是一次挑戰,不同類型的企業都面臨著如何利用利率改革,優化融資渠道,改善企業的經營的問題,通過分析中國貨幣政策和利率市場化對不同類型企業的影響,可以看出對一些經營狀況不佳的國有企業來說,銀行強大風險評估系統將會使這些企業的融資成本上升,促使它們改善企業管理,而對于中小企業來說,融資條件的改善將使企業獲得更多的貸款,改善企業的經營條件,使企業建立起現代企業管理制度,強化企業抗風險能力,使企業穩定發展。穩定的貨幣政策對企業和國民經濟影響比利率市場化更大一些,利率市場化會使中小企業名義上生產要素如工資,生產資料等變化加劇,使中小企業通過調整內部的工資等生產要素適應市場變化,從而優化產業結構,保持社會經濟穩定發展,因此,利率市場化改革是中國未來金融體制改革的方向。

作者：盧藝翔 單位：中信銀行