金融創新監管

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內容摘要：金融創新是金融深化的突破口，金融監管作為一種管制手段對金融創新既有促進作用，也有抑制作用。不同類型的金融創新對金融監管也提出了不同的要求。金融創新與金融監管在“博弈”互動過程中，共同促進金融業發展。

Abstract：

Financialinnovationisthebreakthroughpointoffinancialdeepening.Asameasureofcontrol,financialregulationcannotonlypromotebutalsorestrainthefinancialinnovation.Differentkindsoffinancialinnovationsdemanddifferentfinancialregulations.The"game"interplayofthefinancialinnovationandregulationpromotesthedevelopmentoffinancialindustrysimultaneously.

關鍵字：金融創新金融監管

我國已加入WTO。為了應對WTO的挑戰，在激烈的市場競爭中生存與發展，各市場主體只有繼續深入進行經濟體制改革，不斷創新，提高自身競爭力，才可能在競爭中立于不敗之地。金融是經濟的核心。金融業的存在和發展對經濟的影響是深遠的，而金融業的競爭又是異常殘酷的，因此各市場主體通過不斷地金融創新來維持競爭力。頻繁的創新對金融監管提出了新的要求，金融監管為了適應這一變化也在不斷地調整，本文擬對金融創新與金融監管二者之間的互動關系作初步的探討。字串9

一．金融創新的基本理論

1．概念

創新這一概念是本世紀初美籍奧地利經濟家約瑟夫˙熊彼特（JosephSchumpeter）首次提出的。熊彼特使用“創新”一詞是用來定義將新產品、工藝、方法或制度引用到經濟中去的第一次嘗試。20世紀70年代以來，金融領域發生了革命性的變化，人們將金融領域的這些變化稱之為金融創新。但是金融創新真正成為金融領域一種引人注目的現象并成為研究的對象，則是80年代的事。雖然金融創新是一個普遍接受并廣泛使用的概念，但直到目前為止，金融創新一詞在學術界依然沒有形成統一的認識。

阿諾德˙希爾金（ArnoldHeertje）認為：創新，總的來說指所有種類的新的發展，金融創新則指改變了金融結構的金融工具的引入和運用(。顯然，這個定義主要論及金融工具創新。大衛˙里維林（DavidLliewellyn）對金融創新如下定義：金融創新是指各種金融工具的運用，新的金融市場及提供金融服務方式的發展(。這個定義包括了金融創新的幾個方面內容即工具的創新，市場的創新及服務的創新。我國著名經濟學家厲以寧教授從目前中國的情況來談金融創新。他指出，金融領域存在許多潛在的利潤，但在現行體制下和運用現行手段無法得到這個潛在利潤，因此在金融領域必須進行改革，包括金融體制和金融手段方面的改革，這就叫金融創新(。在他看來金融創新顯然應該包括金融體制創新，而且是一種極為重要的創新。

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從以上論述中，我們可以看到，隨著人們對金融創新認識的深入，金融創新的定義也在發生變化，這種變化主要體現在金融創新的外延，即金融創新的分類上。綜上所述，我們認為所謂金融創新是指會引起金融領域結構性變化的新工具，新服務方式，新市場以及新體制。

2．理論基礎

金融創新是以金融深化理論，理性預期理論和利率平價理論為基礎的經濟學范疇，下面就簡單闡述一下有關的基本理論。

（1）金融深化理論

美國當代著名經濟學家愛德華˙S˙肖從發展經濟學的角度對金融與經濟發展的關系進行了開創性的研究，我國經濟學家厲以寧先生從金融創新的角度將這種理論概括為三個方面(：金融先行論論。金融在所有國家經濟發展中具有重要的作用。金融機制一方面會促使被抑制經濟擺脫徘徊不前的局面，加速經濟的增長，另一方面，如果金融領域本身被抑制或扭曲的話，則會阻礙和破壞經濟的發展，因此，要實現經濟發展，就必須實行金融先行的政策。金融深化理論在分析方法上，提出“財富的研究比貨幣的研究更為重要”的觀點。在以往的經濟研究和政策制訂中以貨幣為中心。但金融深化理論認為，要研究經濟，最重要的不是流量而是存量，只有研究財富的存量才能說明一個國家的實力，也才可能看出一個國家經濟發展的趨勢及發展潛力。一個國家經濟越發達，它的金融資產量越大。金融資產的大小跟該國的國民收入之間有一定的比例關系。這個比例越高，經濟發展越快。

據此，肖提出金融深化理論，要求放松金融管制，實行金融自由化。這與金融創新的要求正相適應，因此成了推動金融創新的重要理論依據。

（2）理性預期理論

理性預期學派是從貨幣學派分離出來的一個新興經濟學流派，最早提出理性預期思想的是美國經濟學家約翰˙穆斯。70年代初，盧卡斯正式提出了理性預期理論。

理性預期理論的核心命題有兩個：第一，人們在看到現實即將發生變化時傾向于從自身利益出發，作出合理的、明智的反應；第二，那些合理的明智的反應能夠使政府的財政政策和貨幣政策不能取得預期的效果(。據此，政府的責任在于確立一種有利于公眾進行理性預期的政策規則，減少經濟的不確定性，強硬反對凱恩斯主義政府干預經濟的理論和政策，力主經濟自由主義，要求建立有效的市場機制，反對金融管制，這與金融創新的要求正相吻合。

(3)利率平價理論

利率平價理論由凱恩斯于1923年在其《貨幣改革論》中首先提出，后經一些西方經濟學家發展而成。該理論認為，由于各國間存在利率差異，投資方為獲得較高收益，就將其資金從利率低的國家轉移到利率高的國家。如甲國的利率水平高于乙國，投資者就會把資金從乙國調往甲國，為避免匯率風險，投資者一般按遠期匯率把在甲國的投資收益變為乙國貨幣，并將此收益與乙國投資所得收益進行比較，從而確立投資方向，兩國間投資收益存在的差異導致了資本在國際間的流動，直到通過利率的調整，兩國的投資收益相等時，國際間的資本流動才會停止(。厲以寧先生指出，利率平價理論研究兩國利率之間的差異，以及整個資本的流進流出和它的管制問題，都推動了金融創新理論的發展(。而其本身也成為國際金融創新的重要理論依據。字串9

3．分類

同一概念，從不同的角度可以作出不同的類型劃分。如果將金融創新與金融監管結合起來考慮，從金融創新產生動因的角度來劃分的話，可以將金融劃分為兩類：一種是為規避監管而進行的創新，我們可以把它稱為消極金融創新，另一種是因金融機構為提高自身競爭力而進行的創新，我們將它稱之為積極金融創新。從金融創新的歷史看，金融創新是“放松管制”要求的產物，因此，絕大多數金融創新都可歸納為消極金融創新，但我們不應忽略了積極金融創新，由于新技術的發展和應用以及競爭的壓力，積極金融創新已越來越多的產生出來，區分積極金融創新與消極金融創新也有利于我們采取不同的監管制度，以充分利用金融創新的益處而盡量減少其弊端