基金流動性風(fēng)險管理

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內(nèi)容摘要：本文根據(jù)流動性的不同，分別對開放式基金資金來源和投資形成的資產(chǎn)進(jìn)行分類，并據(jù)此建立開放式基金流動性風(fēng)險的評價指標(biāo)體系，對開放式基金的流動性風(fēng)險管理具有一定的借鑒意義。

開放式基金資金來源和投資形成價指標(biāo)體系資產(chǎn)的分類

基金資金來源的分類

根據(jù)基金持有人擬持有開放式基金份額期限長短和對證券市場、利率等因素變化敏感程度的不同，申購（或認(rèn)購）開放式基金的資金可分為核心資金與非核心資金。

核心資金是指基金持有人準(zhǔn)備長期投資于基金的資金（一般為1年以上），這類資金一般是長期閑置的資金，其基金持有人對證券市場的走勢、利率的變化不敏感，季節(jié)變化和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對其影響也較小。所以，核心資金是開放式基金最穩(wěn)定的資金來源。非核心資金是基金持有人準(zhǔn)備中短期（一般為1年以下）投資于基金的資金，這類資金來源于暫時閑置的資金，其基金持有人對證券市場的走勢、利率及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化比較敏感。一旦證券市場走勢及其他因素向不利的方面發(fā)生變化，這類基金持有人會進(jìn)行贖回，造成基金的資產(chǎn)規(guī)模減少。根據(jù)基金持有人持有基金期限的長短和對外界因素的敏感程度的不同，非核心資金又可分為敏感資金和脆弱資金。敏感資金是指持有期限在半年以下，并對外界因素非常敏感的資金；脆弱資金是指持有期限在半年至1年，并對外界因素比較敏感的資金。

基金資產(chǎn)的分類

根據(jù)開放式基金投資范圍的規(guī)定，按照風(fēng)險的大小，開放式基金的資產(chǎn)可分為現(xiàn)金、銀行存款、短期國債、長期國債、大盤股、中盤股、小盤股等。

基金持有的現(xiàn)金、銀行存款以及投資短期國債的資產(chǎn)風(fēng)險最小，變現(xiàn)能力最強，稱之為開放式基金的速動性資產(chǎn)。

基金持有的現(xiàn)金、銀行存款以及投資短期國債、長期國債和大盤股的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)風(fēng)險較小，變現(xiàn)能力較強，稱之為開放式基金的流動資產(chǎn)。

基金投資于中盤股和小盤股的資產(chǎn)風(fēng)險最高，流動性也較低，稱之為開放式基金的風(fēng)險資產(chǎn)。

開放式基金流動性評價指標(biāo)體系

預(yù)留現(xiàn)金比率

預(yù)留現(xiàn)金比率是預(yù)留現(xiàn)金頭寸除以總資產(chǎn)，即預(yù)留現(xiàn)金比率=預(yù)留現(xiàn)金頭寸/總資產(chǎn)

該比率大小反映了基金管理人對股票市場和債券市場走勢的判斷，反映了基金管理人對短期贖回量的預(yù)期，該比率越大，意味著開放式基金接受基金持有人即時贖回的能力越大。

速動資產(chǎn)比率

速動資產(chǎn)比率是指速動性資產(chǎn)除以總資產(chǎn)，即速動資產(chǎn)比率=速動性資產(chǎn)/總資產(chǎn)

該比率越高，反映了基金資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力越強，應(yīng)對開放式基金贖回的能力越大，但為了基金能有較高的收益和符合國家對基金投資的規(guī)定，速動資產(chǎn)比率不應(yīng)太高。

流動資產(chǎn)比率

流動資產(chǎn)比率是指流動性資產(chǎn)除以總資產(chǎn)，即流動資產(chǎn)比率=流動性資產(chǎn)/總資產(chǎn)

該比率越高，反映了基金資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，應(yīng)對開放式基金贖回的能力越大。

風(fēng)險資產(chǎn)比率

風(fēng)險資產(chǎn)比率是指風(fēng)險資產(chǎn)除以總資產(chǎn)，即風(fēng)險資產(chǎn)比率=風(fēng)險資產(chǎn)/總資產(chǎn)=1-流動資產(chǎn)比率

該比率越大，說明風(fēng)險資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的份額越大，則開放式基金的流動性就較差，該比例越小，則開放式基金的流動性就越好。

核心資金比率

核心資金比率是指核心資金除以總資產(chǎn)，即核心資金比率=核心資金/總資產(chǎn)

該指標(biāo)在一定程度上反映了開放式基金的流動性能力。一般情況下，核心資金比率越高，開放式基金面臨贖回的壓力就越小。

脆弱資金比率

脆弱資金比率是指脆弱資金除以總資產(chǎn)，即脆弱資金比率=脆弱資金/總資產(chǎn)

該比率越大，說明當(dāng)證券市場走勢、利率等外界因素發(fā)生較大變化時，開放式基金管理人面臨贖回的壓力也越大。

敏感資金比率

敏感資金比率是指敏感資金除以總資產(chǎn)，即敏感資金比率=敏感資金/總資產(chǎn)

該比率越大，說明開放式基金即時贖回的壓力越大。綜上可得：核心資金比率=1-脆弱資金比率-敏感資金比率

速動資產(chǎn)與敏感資金比率

速動資產(chǎn)與敏感資金比率是速動資產(chǎn)除以敏感資金，即速動資產(chǎn)與敏感資金比率=速動資產(chǎn)/敏感資金

也可以由速動資產(chǎn)比率和敏感資金比率算出，換算公式為：速動資產(chǎn)與敏感資金比率=速動資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率/敏感資金與總資產(chǎn)的比率。

流動資產(chǎn)與脆弱資金比率

流動資產(chǎn)與脆弱資金比率是流動資產(chǎn)除以脆弱資金，即流動資產(chǎn)與脆弱資金比率=流動資產(chǎn)/脆弱資金。

也可以由流動資產(chǎn)比率和脆弱資金比率算出，換算公式為：流動資產(chǎn)與脆弱資金比率=流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率/脆弱資金與總資產(chǎn)的比率。

風(fēng)險資產(chǎn)與核心資金的比率

風(fēng)險資產(chǎn)與核心資金的比率是指風(fēng)險資產(chǎn)除以核心資金，即風(fēng)險資產(chǎn)與核心資金的比率=風(fēng)險資產(chǎn)/核心資金。也可以由風(fēng)險資產(chǎn)比率與核心資金比率算出，換算公式為：風(fēng)險資產(chǎn)與核心資產(chǎn)的比率=風(fēng)險資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率/核心資金與總資產(chǎn)的比率。

正常情況下，以上指標(biāo)都要在合理的取值范圍內(nèi)，如果大部分指標(biāo)的實際值處于異常狀態(tài)，那么開放式基金具有較大的流動性風(fēng)險，需要基金管理人對相關(guān)項目進(jìn)行調(diào)整，使實際取值回到合理范圍，從而有效控制流動性風(fēng)險，實現(xiàn)基金流動性與盈利性的統(tǒng)一。