地方公債發行管理探究
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持贊同的意見。
（1）稅制基礎。政府1994年實行的分稅制賦予了地方政府更多的財權，其中地方政府發行公債的權利，是財政的重要內容之一。因此，分稅制是我國地方政府發行公債的理論基礎。
（2）市場基礎。據中國人民銀行最新統計數據，目前我國居民平均儲蓄率達到了35%～40%.以近幾年我國發行的國債在許多城市出現搶購熱潮的現象來看，被譽為“金邊債券”的國債是廣大投資者首選的投資渠道。地方政府債券作為一種“銀邊債券”，其信譽水平與國債相當，只要利率水平適當，規模結構合理，其市場需求也是巨大的。
（3）經驗基礎。隨著我國國債事業的進一步壯大，新的國債管理條例也必將出臺，規范現行國債市場秩序，以促進其健康穩定的發展。依靠我國現階段已掌握的國債發行管理經驗，完全有可能建立起一個完善、有序、健康的地方公債市場。③
2認為發行地方公債不僅是必要的，也是可行的觀點。地方政府發行債券的條件已基本成熟：
（1）我國已基本具備發行地方債券良好的資本市場基礎。目前我國發行的債券品種有中央政府債券、金融債券和企業債券。2002年我國發行國債總額5934.3億元，余額為19336.1億元，無論在債券種類還是發行機構上，基本框架已形成。
（2）居民和金融機構有充足的應債能力。到2004年4月，我國居民儲蓄存款已達到11.9萬億元，并還在以百分之十幾的速度遞增，巨額的儲蓄存款說明居民的應債能力是充足的、有保證的。金融機構由于找不到足夠的優質貸款項目，使得存貸差不斷增長，現已超過5萬億元。地方債券為金融機構的沉淀資金創造很好的出路，因此它的發行有充裕的資金支撐。
（3）我國中央財政已有多年發行國債、管理債務的經驗。特別是亞洲金融危機爆發以來，我國政府進一步加強了國家債務管理，強化了財政部門統一管理國債的職能，為地方政府發行和管理地方公債打下了基礎。證監會、銀監會為我國的金融監管、監督積累了豐富經驗，我們同樣可以設立專門的地方債券監督委員會，監管地方債券的發行、資金運用和債務償還，從而避免地方債券償付危機。
（4）發行地方政府債券可以活躍資本市場。目前我國資本市場不夠活躍，融資途徑單一，資本市場交易品種太少是一個重要原因。信譽度很高的地方政府債券的發行，無疑可以為資本市場提供數額巨大的新交易品種，為金融機構間資金和證券的流動提供新的途徑，對活躍資本市場起到巨大推動作用。④
3認為地方公債能否順利發行，決定于兩個關鍵因素的觀點。
這兩個關鍵因素一是社會公眾具備充分的應債能力；二是地方政府具備足夠的償債能力，有能力避免由此導致的財政風險。總體看來，這兩個條件目前在我國基本都已具備。
（1）從我國整個金融市場的狀況來看，社會對地方公債的認購能力非常充分。截至2004年底，我國城鄉居民儲蓄余額已達近12萬億元的規模，其中定期存款7.8萬多億元，約占全部存款的65%.這表明比較接近于定期存款的城市公債具備足夠的市場潛力。一旦地方公債開始發行，它自身的一些獨特優勢足可以將足量的儲蓄存款（包括定期存款和活期存款）吸引到債券市場中來。城市公債具有明顯的競爭優勢：①在股票市場屢屢受挫的投資者大有人在，盡管它有可能帶來較高的收益率，但風險太大，從我國的實際情況來看，風險愛好者畢竟只是少數，可以說大部分投資者還是風險規避者。②選擇銀行儲蓄的投資者看好的是這種投資的收益穩定性，而不是因為其收益率，而城市公債一般都會高于銀行儲蓄率。③近幾年，眾多投資者都選擇了國債市場，但國債是我國實行積極財政政策的一種宏觀調控工具，其發行規模完全依賴于我國宏觀調控的方向和力度。更為重要的是，我國的國債不是每年都大規模發行的，一旦我國不實行積極的財政政策，國債規模就會相應縮小，這部分投資于國債的資金就只能另擇它途。相對而言，有“銀邊債券”之稱的地方公債具備了上述金融產品的優點，而規避了它們的缺點。
（2）地方公債只要使用得當，調控有力，其效用是能夠得到充分發揮的，也就是說，其償還能力是很有保障的：①我國地方公債的發行應在中央政府的宏觀調控下進行，這包括發債時間、發債規模、債券利率、償還期限等眾多要素都不能由地方政府自主確定。②地方公債的發行使得地方政府的顯性債務顯著增加，且地方公債資金的使用會受到債券認購者的種種監督，再加上待地方公債發行時的相關監管制度的確立和完善等，這些對保證債券資金的使用效率會起到很大的促進作用。③我國已實行多年的國債轉貸政策，使地方政府在債券資金的使用上具有一定的經驗，這也很有利于提高地方公債資金的使用效率。⑤
4認為目前已經初步具備了建立地方公債制度所需要的前提條件的觀點。
（1）發行地方公債的體制基礎在我國已經存在。我國1994年實行的分稅制財政體制改革，雖然在各級政府之間事權的劃分等諸多方面還存在許多亟待解決的問題，但是，分級財政體制的初步建立，已使地方政府擁有了相對明確的事權和財權，這就意味著地方政府可以作為發行公債的經濟主體，地方政府舉債的體制基礎已經確立。
（2）地方政府存在對地方公債資金的需求。據建設部預測，“十五”時期我國僅是城市建設固定資產投資就需要至少1萬億元。由此可見，為了保證基礎設施與經濟增長的協調發展，我國仍需大量的資本性公共產品的投入，依然面臨著巨大的資金缺口。而這一資金缺口的彌補，既不可能完全依賴于中央和地方政府的預算資金，特別是在目前許多地方政府極為困難的情況下，也不可能把希望繼續寄托在中央公債上，因為目前中央政府因國債發行而帶來的財政風險正在逐步加大，而完全依賴于私人投資也是不現實的，因為大多數基礎設施畢竟不屬于高利潤率的產業。而地方公債的發行，無疑是彌補當前地方財政資金不足，減輕中央政府的債務壓力，改善地方資本性公共產品供應狀況的有效措施之一。
（3）社會資金中存在對地方公債的應債能力。隨著改革開放以來我國經濟的持續、高速增長，社會閑散資金和居民所得都有很大提高。2002年城鎮居民人均可支配收入為7500元，雖然幾次降低銀行儲蓄存款利息，但居民儲蓄存款有增無減，2002年城鄉居民儲蓄存款余額已達到8.7萬億元。但這些資金除了繼續存款和購買國債以外，投資渠道十分有限。
（4）我國部分地方政府已具有一定的承債能力。地方政府發行公債的條件之一是地方政府要取得社會居民的高度信任，意即地方政府應具備一定的承債能力或償債能力。目前各級政府的可支配財力差別較大，但是，對于省級政府來說，其承債能力相對較高，特別是對于一些經濟發展較快的城市或地區而言，其承債能力更是毋庸置疑。⑥
