上市公司股利政策
前言：本站為你精心整理了上市公司股利政策范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。
論文摘要：本文介紹了我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀，指出我國(guó)上市公司股利政策存在的問(wèn)題，從宏觀和微觀兩方面分析了造成中國(guó)上市公司股利政策問(wèn)題產(chǎn)生的原因，從優(yōu)化上市公司宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境兩方面對(duì)中國(guó)上市公司的股利政策提出了一些對(duì)策建議。
股利政策是上市公司對(duì)盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問(wèn)題，在公司經(jīng)營(yíng)中起著至關(guān)重要的作用，關(guān)系到公司未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、股東對(duì)投資回報(bào)的要求和資本結(jié)構(gòu)的合理性。適度的股利政策不僅對(duì)投資者有吸引力，同時(shí)也能使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。目前我國(guó)上市公司股利分配政策主要呈現(xiàn)出以下特征：①不分配的比例居高不下；②送轉(zhuǎn)股曾盛行；③股利支付率相對(duì)較低、派現(xiàn)不充分；④不具有派現(xiàn)能力的公司熱衷分紅。可以看出我國(guó)上市公司股利分配政策還存在一些問(wèn)題，在一定程度上影響公司的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，應(yīng)該引起我們足夠的認(rèn)識(shí)。
1.中國(guó)上市公司股利政策存在的問(wèn)題
1.1股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。
連續(xù)、穩(wěn)定的股利政策，不僅是投資者所希望的，也是公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的具體表現(xiàn)，而不穩(wěn)定的股利政策則往往會(huì)降低投資者的信心，最終會(huì)影響公司的發(fā)展。我國(guó)目前的大多數(shù)上市公司的股利分配政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，股利政策的制訂和實(shí)施缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)，目的不明確且具有隨意性。
1.2再籌資成為上市公司制定股利政策直接目的。
上市公司分配股利不應(yīng)以再酬資為目的而分配，而應(yīng)當(dāng)充分考慮公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，如果公司盈利較多，一般說(shuō)來(lái)就可以多分配，反之就少分配或不分配。但我國(guó)的上市公司則往往把股利分配視為達(dá)到在融資標(biāo)準(zhǔn)的一種手段。
1.3股利政策偏向管理層，管理層以其自身利益取代了股東利益。
正常情況下，公司高管薪酬增長(zhǎng)速度不應(yīng)超過(guò)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，應(yīng)當(dāng)略低于或等于公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，否則就可能出現(xiàn)管理層利益取代了股東利益的不正常的現(xiàn)象。但從我國(guó)的情況來(lái)看，管理層以其自身利益取代股東利益的情況并不鮮見(jiàn)。
2.中國(guó)上市公司股利政策存在問(wèn)題的成因剖析
中國(guó)上市公司股利分配政策存在的問(wèn)題與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革與我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境和法律的不健全有關(guān)。具體而言，體現(xiàn)在以下兩方面。
2.1宏觀約束。
2.1.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。
在股市發(fā)展的初期，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)、家電、計(jì)算機(jī)、金融等產(chǎn)業(yè)的上市公司隨之飛速發(fā)展，這些公司通過(guò)高比例的送配股政策，短時(shí)間內(nèi)股本得到了迅速擴(kuò)張；而經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，為適應(yīng)調(diào)整并快速過(guò)渡，很多公司的分配采取不擴(kuò)張股本的方式或干脆就不進(jìn)行分配。
2.1.2公司外部約束機(jī)制不健全。
目前，我國(guó)經(jīng)理市場(chǎng)尚未建立，并購(gòu)市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)退出機(jī)制不完善，使公司面臨的外部制約十分有限，特別是上市公司的退出機(jī)制由于地方政府或母公司的保護(hù)等多種原因而遲遲無(wú)法實(shí)施，導(dǎo)致虧損甚至嚴(yán)重資不抵債的上市公司沒(méi)有退出市場(chǎng)，ST公司的經(jīng)營(yíng)者和大股東沒(méi)有受到懲罰。外部制約機(jī)制的缺乏，從而使得上市公司對(duì)股利政策不夠重視，很少考慮股東尤其是中小股東的利益。
2.2微觀制約。
2.2.1公司盈利能力不強(qiáng)，現(xiàn)金流量狀況不佳。
公司能夠分配現(xiàn)金股利的前提是年度內(nèi)盈利并且有較充足的現(xiàn)金流量，但是我國(guó)上市公司這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都不理想。1995年以來(lái)，上市公司凈資產(chǎn)利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)，1995年為1119％，1998下降為7.79％，從1998年起維持在7.5％～8.5%之間，并且虧損公司數(shù)在不斷增加。有的公司即使在年度內(nèi)盈利，但是卻沒(méi)有現(xiàn)金流量，如果要派現(xiàn)，自然會(huì)造成一定的財(cái)務(wù)壓力。因此，沒(méi)有持續(xù)的盈利能力和良好的現(xiàn)金流量狀況是造成上市公司不能連續(xù)派現(xiàn)的根本原因。
2.2.2股東非理性行為。
我國(guó)的絕大多數(shù)中小投資者維權(quán)意識(shí)不強(qiáng)，他們更重視資本利得收益，特別是送配股的填權(quán)收益，在他們眼中，股票在于“炒”，至于公司的經(jīng)營(yíng)狀況、股利分配政策都是次要的事情，他們買賣股票主要是為了獲得買賣差價(jià)收益，因此熱衷于打探消息，研究莊家行為，對(duì)公司的業(yè)績(jī)和股利較少關(guān)心。這樣的一種投資理念也是造成我國(guó)股利政策怪相百出的原因之一。
2.2.3股權(quán)融資偏好。
在成熟的證券市場(chǎng)上，債務(wù)融資所占的比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股權(quán)融資所占的比例，債券發(fā)行居于重要位置，股票發(fā)行居于次要位置。而在我國(guó)，企業(yè)融資的股權(quán)融資比例要高于債務(wù)融資的比例，主要是因?yàn)楣蓹?quán)融資成本比債務(wù)融資成本低。公司的債務(wù)需要償還本金和支付利息，企業(yè)有現(xiàn)實(shí)的和潛在的支付壓力，公司發(fā)行股票對(duì)公司來(lái)說(shuō)，股息紅利是否發(fā)放、發(fā)放多少主要取決于公司的贏利和管理層的意愿，沒(méi)有明確的法律規(guī)定，所以公司不存在支付壓力。這正是許多上市公司有股權(quán)融資偏好的原因所在。
3.完善中國(guó)上市公司股利政策的對(duì)策
3.1優(yōu)化公司股利分配宏觀環(huán)境。
3.1.1加強(qiáng)政府監(jiān)管減少干預(yù)。
我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，執(zhí)法主體、監(jiān)管對(duì)象和投資者都不同程度地存在著法制觀念比較淡薄的問(wèn)題，所以政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)管力度，不僅要完善市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，而且要嚴(yán)格監(jiān)督上市公司的行為,對(duì)于無(wú)視規(guī)則、破壞市場(chǎng)秩序的公司要及時(shí)進(jìn)行查處和懲治。政府應(yīng)調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的指導(dǎo)思想,從對(duì)市場(chǎng)的直接行政干預(yù)轉(zhuǎn)向加強(qiáng)監(jiān)管力度和依靠經(jīng)濟(jì)、法律手段來(lái)間接干預(yù)。
3.1.2建立健全證券市場(chǎng)監(jiān)督法律體系。
除了目前正在執(zhí)行的《證券法》、《公司法》等以外，還應(yīng)制定其他相關(guān)市場(chǎng)監(jiān)管法律，完善證券市場(chǎng)監(jiān)管法律體系。一是應(yīng)抓緊制定《證券市場(chǎng)監(jiān)管法》，彌補(bǔ)《證券法》在市場(chǎng)監(jiān)管操作上的程序、方法、處罰等方面的空白，加強(qiáng)在監(jiān)管政策制定程序、監(jiān)管政策實(shí)施程序、處罰的對(duì)象和程序的規(guī)定。
二是應(yīng)制定《證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》，明確證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、職能界定、人員配備、工作范圍等，從法規(guī)上進(jìn)一步規(guī)范各機(jī)構(gòu)的權(quán)力與責(zé)任。三是應(yīng)制定《證券市場(chǎng)監(jiān)管從業(yè)人員操守規(guī)范》，對(duì)從業(yè)人員的行為進(jìn)行規(guī)范。
3.1.3加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)主體的培訓(xùn)和教育。
在引導(dǎo)上市公司股利政策方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以召開(kāi)定期的培訓(xùn)班，培訓(xùn)內(nèi)容是誠(chéng)信教育與財(cái)務(wù)管理。對(duì)上市公司決策者進(jìn)行誠(chéng)信教育，使其建立起自覺(jué)維護(hù)中小投資者利益的觀念；通過(guò)對(duì)上市公司的教育，使上市公司增強(qiáng)給投資者回報(bào)的使命感與責(zé)任感。分配股利特別是分配現(xiàn)金股利不僅僅是對(duì)中小投資者的投資回報(bào)，也有利于上市公司樹立起良好的形象。
3.2優(yōu)化公司股利分配微觀環(huán)境。
3.2.1改革上市公司股東大會(huì)，引導(dǎo)中小股東行使權(quán)。
隨著信息化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)化完全可以實(shí)現(xiàn)，這樣使得更多的中小投資者能參加股東大會(huì)表決、行使選舉權(quán)和被選舉權(quán)，了解和參與公司經(jīng)營(yíng)管理，監(jiān)督上市公司管理層經(jīng)營(yíng)、決策程序，從而更能洞悉管理層決策動(dòng)機(jī)，以免管理層利益和權(quán)力過(guò)度膨脹。通過(guò)建章立制，明確上事公司每年應(yīng)當(dāng)召開(kāi)的股東大會(huì)和董事會(huì)的最少次數(shù)，以加強(qiáng)上市公司內(nèi)部監(jiān)督和管理。
3.2.2提高上市公司自身的素質(zhì)。
上市公司應(yīng)在提高自身盈利能力上下功夫，而不能單純依靠股市圈錢的外部融資，要通過(guò)公司盈利水平的提高加強(qiáng)積累。具體地講，上市公司要優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展，并且努力提高創(chuàng)新能力，提升技術(shù)優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，不斷提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
3.2.3保持股利分配政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。
穩(wěn)定的股利政策，有利于增加投資者對(duì)未來(lái)收益的可預(yù)期性，避免大股東以股利分配方案為工具損害中小投資者利益。因此，一方面上市公司在制定股利分配政策時(shí)應(yīng)該顧及經(jīng)營(yíng)前后期，無(wú)論哪一種股利分配政策，一經(jīng)確定就應(yīng)長(zhǎng)期保持下去；另一方面監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)公司股利政策穩(wěn)定性的規(guī)范，通過(guò)一些非行政性的安排，如要求上市公司事先確定目標(biāo)分配率、建立上市公司股利信用機(jī)制等引導(dǎo)或鼓勵(lì)公司制定出切實(shí)可行的股利政策。
我國(guó)上市公司股利政策存在的問(wèn)題表明，我國(guó)迫切需要思考自身存在的各種問(wèn)題，并根據(jù)所處環(huán)境、自身發(fā)展階段和市場(chǎng)狀況而制定出合乎自身發(fā)展戰(zhàn)略的股利政策，只有正確的引導(dǎo)上市公司提高股利分配的意識(shí)，保障投資者的合理回報(bào)，我國(guó)的證券市場(chǎng)才能走上規(guī)范與發(fā)展的道路。
參考文獻(xiàn)
［1］李常青.股利政策理論與實(shí)證研究［M］.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社,2001
［2］王真.我國(guó)上市公司股利分配政策成因分析及改善建議［J］.《黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)》.2006，(2)
［3］黃玉云、王健勝、黃亮.我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀分析及建議［J］.《經(jīng)濟(jì)師》.2005，(8)
［4］何劍.我國(guó)上市公司股利分配問(wèn)題分析及建議［J］.《集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究》.2005，(12下)
