貸款利率和期限對水利項目融資淺析

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摘要：水利項目總投資大，建設期、達產時間長，公益性較強，但具有長期持續穩定的現金流，屬于優良資產，是目前各家銀行支持的重點。尤其是重大水利工程，在融資時可能會有多家銀行供選擇。近年，多家銀行在信貸政策上有所突破，有些提供優惠貸款利率，有些拉長貸款期限以減輕項目還款壓力。從水利項目特點出發，通過不同貸款條件情景測算，比較分析利率、期限對還款壓力的影響，可為項目業主面對銀行的不同貸款政策進行選擇提供決策建議。

關鍵詞：貸款利率；貸款期限；還款壓力；融資決策

一、研究背景

公共財政投入在水利投資中一直處于主導地位。“十三五”期間，水利建設投資中政府投資占77.2%，金融貸款占14.5%，社會資本投資占8.3%。受財政收支狀況等因素影響，“十三五”期間中央水利建設投資相較于“十二五”期間減少了351億元，下降近4%。黨的十八大以來，習近平總書記多次就治水工作發表重要講話、作出重要指示批示，明確提出“節水優先、空間均衡、系統治理、兩手發力”治水思路。落實“兩手發力”，必須深化水利投融資體制機制改革，發揮政府投資的撬動作用，建立合理回報機制，擴大股權和債權融資規模，以市場化改革推動加快水利工程建設。近年，各地都在加大水利投融資體制機制改革力度，金融貸款和社會資本占水利總投資的比例逐步提高，從“十二五”時期的12.9%提高到“十三五”期間的22.8%。依據《“十四五”水安全保障規劃》，未來一段時期，水利建設任務重、投資需求大，而各級財政用于水利建設的資金難以有較大增長，預計“十四五”期間水利行業市場化融資需求依然旺盛。

二、水利項目特點

水是生命之源、生產之要、生態之基。水利不僅關系人民群眾的生命和財產安全，而且與人民群眾生活生產息息相關，屬于公共產品。水利項目普遍具有以下特點。1.總投資大、建設期長尤其是重大水利工程，雖然工程技術較成熟，但可能由于規劃建設內容調整、征地拆遷、物價上漲等因素導致超概算、超工期等情況發生，且供水主體工程能否順利運營還受其配套工程建設進展的影響。2.達產時間長部分項目從建成投產到完全達產需要時間較長，例如云南滇中引水項目預計需16年達產，安徽引江濟淮項目預計需10年達產，而通常貸款從項目建成后就需開始還款，因此初期還款壓力較大。3.公益性較強水利項目社會效益較強，經濟效益較低，項目自身收益少，堤防建設、流域治理等項目一般無直接收益，水利樞紐、引調水、水庫、城鄉供水四類項目具有一定水費或電費收入。4.具有長期持續穩定的現金流水利項目運營期一般為50年，水、電市場供需較為穩定，因此有收益項目建成后可產生長期持續穩定的現金流。近年，隨著我國水利工程供水價格改革推進，水價平穩提升，水價從2006年平均1.62元/t增長到2020年平均2.31元/t，年增長率平均為2.55%。另外隨著農業水價綜合改革、黃河流域橫向生態補償、水權交易等改革推進，水價標準和收費制度落實，合理回報機制建立，水利項目收益將進一步提升。5.資產優良水利貸款項目一般具有政府主導背景，借款人通常為國有企業，信用等級較高，項目自身具有長期持續穩定收益，還款來源有保障，風險相對較小。水利項目一般資本金比例高，也能為銀行帶來一定存款收入。目前開發銀行存量水利項目不良貸款率為0.15%，遠低于其他行業平均水平。

三、假設情景

為比較分析不同貸款條件下項目還款壓力，假設A項目為引調水項目，總投資132億元，建設期5年，申請銀行貸款100億元，還款來源為水費收入。目前銀行采用LPR（貸款市場報價利率）定價方式，根據不同項目測算貸款利率，5年以上項目貸款利率為五年期LPR利率加減n個BP（基點），即5YLPR±nBP。一般銀行給予水利項目貸款期限最長20年，重大項目可達30年。因此貸款利率5YLPR+0BP、貸款期限25年（含寬限期5年，寬限期指第一筆貸款發放到第一筆貸款本金回收的時間段，一般等于項目建設期）是無優惠條件下A項目最可能獲得的貸款條件。一般項目業主會面臨以下兩種銀行的優惠貸款條件：甲銀行給予利率優惠政策，承諾貸款條件為貸款利率5YLPR-50BP、貸款期限25年（含寬限期5年）。乙銀行給予水利項目較長貸款期，承諾貸款條件為貸款利率5YL-PR+0BP、貸款期限35年，同時根據水利項目可能超工期、達產時間長等特點，進一步延長寬限期、設計前低后高的還款計劃（即還款初期設置較低還款金額，后續逐漸升高）等方式，緩解項目建成初期還款壓力。為進行比較分析，本文將貸款利率5YLPR+0BP、貸款期限25年（含寬限期5年）作為基準情景，并假定以下優惠條件情景：①固定貸款期限25年（含寬限期5年），利率選取5YLPR-100BP至5YLPR+50BP之間的7個檔位，還款期內等額還本（即每年償還相同額度貸款本金）；②固定利率為5YLPR+0BP，寬限期為5年，期限選取10~40年間的7個檔位，還款期內等額還本；③將貸款期限延長至35年，貸款利率5YLPR+0BP，再延長寬限期至8年，還款期內等額還本；④在貸款期限35年、貸款利率5YLPR+0BP、延長寬限期至8年的基礎上，再設置前低后高的還款計劃。選取三個評價指標：第一年還本付息金額，即還款期第一年需要償還本金和利息的總額；第一年償債覆蓋率，即還款期第一年還款現金流/還本付息金額，本項目為水費收入/還本付息金額；平均償債覆蓋率，即還款期內每年償債覆蓋率的平均值。第一年還本付息金額、第一年償債覆蓋率反映項目建成初期還款壓力，平均償債覆蓋率反映還款期內整體還款壓力。

四、測算結果

1.情景一

如表1、圖1所示，貸款期限一定時，貸款利率越低，還款期第一年還本付息金額越低、償債覆蓋率越高，平均償債覆蓋率也越高。第一年還本付息金額由10億元下降到8.6億元。

2.情景二

如表2、圖2所示，貸款利率一定時，貸款期限越長，還款期第一年還本付息金額越低、償債覆蓋率越高，平均償債覆蓋率也越高。第一年還本付息金額由24.2億元下降到7.4億元。3.結果分析總體來看，貸款利率降低引起的指標變化幅度明顯小于貸款期限拉長的變化幅度。具體來看，如表3所示，對于貸款期限25年（含寬限期5年）、貸款利率5YLPR+0BP這一基準情形，第一年還本付息金額9.53億元、第一年償債覆蓋率36%、平均償債覆蓋率101%。如果甲銀行給予利率下浮2個檔位，即貸款期限25年（含寬限期5年）、貸款利率5YLPR-50BP，則第一年還本付息金額9.05億元、第一年償債覆蓋率38%、平均償債覆蓋率105%；乙銀行給予期限延長2個檔位，即貸款期限35年（含寬限期5年）、貸款利率5YLPR+0BP，則第一年還本付息金額7.91億元、第一年償債覆蓋率44%、平均償債覆蓋率147%。因此，貸款期限拉長使第一年還本付息金額下降更多，第一年償債覆蓋率、平均償債覆蓋率提高更多，即乙銀行貸款條件對緩解初期還款壓力和整體還款壓力均更加明顯。當貸款期限延長至35年、貸款利率5YLPR+0BP、寬限期延長至8年時（情景三），還款期因寬限期延長而縮短（35-8=27年），第一年還本付息金額因而增加，但進入還款期時達產率有所提高，項目自由現金流增長，第一年償債覆蓋率、平均償債覆蓋率均提高，還款壓力降低。在此基礎上，設置前低后高的還款計劃（情景四），第一年還本付息金額降低，償債覆蓋率提高至100%以上，平均償債覆蓋率高于110%，年度償債覆蓋率均大于100%，滿足了一般銀行貸款審批基本要求，初期還款壓力也進一步降低。五、結論與建議綜上分析，我們可得出以下結論：一是貸款利率與還款壓力正相關，貸款期限與還款壓力負相關；二是拉長期限比降低利率更能有效緩解水利項目還款壓力；三是延長寬限期、設計前低后高的還款計劃可以進一步緩解項目建成初期的還款壓力，滿足銀行還本付息要求。因此提出以下建議。

1.統籌考慮利率、期限等貸款條件

從本文的假設測算可以看出，水利項目的還款壓力主要來源不在于利率高而引起的利息負擔，而是期限與項目達產期不匹配導致的本金償還負擔。建議項目業主在選擇貸款條件時，應充分考慮水利項目特點，統籌考慮利率、期限等貸款條件，而不是單純選擇低利率。開發銀行水利貸款期限最長可達40年，根據項目達產期可適當延長寬限期，最長可達10年，并根據逐步達產的情況靈活設計還款計劃。應以保本微利為原則，對重大水利項目執行最優惠貸款利率。

2.統籌考慮綜合金融服務質量

水利項目主要由政府主導，事關國計民生，項目業主因此一般更注重項目順利建成運營，而非以營利為主要目標。低利率固然能節約財務成本，提高盈利水平，但實際融資過程中還需注意以下問題：一是貸款流程、還款來源合規性問題，例如目前嚴控地方政府舉債背景下，如果銀行在還款來源設計合規性把控不嚴，可能形成地方政府隱形債務，后續涉及監管、審計、整改等問題，影響項目進展；二是資金供給保障問題，水利項目融資額度大，有的銀行放款時受資金規模限制，可能無法滿足項目建設所需大額資金；三是設計水利項目融資方案的經驗問題，例如行業政策把握、市場預測、超概算預案等對于貸款全流程能否順利進行十分重要；四是“捆綁銷售”問題，有的銀行前期承諾較低利率，后期通過要求借款人增加存款、購買理財等“捆綁銷售”手段，變相提升銀行收益。

參考文獻：

[1]陳茂山,等.完善水利投融資機制助推水利高質量發展[J].水利發展研究,2021,21(9).

[2]熊君,等.水利工程投資管理中存在的問題及解決方法[J].人民長江,2009(20).

作者:周芊葉 單位:國家開發銀行