第四季度中藥行業投資策略報告

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板塊走勢前高后平。今年中藥的強勢僅僅只延續了一個季度。從第二季度開始，走勢明顯疲弱。

投資焦點應從防御性向發展力轉移。鑒于政策性降價陰影逼近、估值已充分反映“防御性基本面”，以及行業競爭導致利潤率持續下降，我們認為中藥的防御功能已走至盡頭。今后的投資策略，應著眼于行業的中長期技術進步和發展能力，以此來拓展盈利空間。

中藥注射劑是中長線投資的重點戰略方向。原創：中藥現代化是中藥發展的趨勢，而注射劑則是這一進程的急先鋒。隨著中藥現代化進程的加快，制藥界對中藥注射劑的關注有增無減，在研產品快速增加，正孕育著第三輪發展浪潮。

注射劑是目前醫院臨床用中藥的主導劑型。醫院中藥用藥品種的前位中，有個為注射劑。臨床主要用于心腦血管疾病、腫瘤、細菌和病毒感染等中醫較西醫優勢的領域。以銀杏葉制劑為例，從××年開始，注射劑型在醫院的市場份額已超過各種口服制劑的總和，其銷售收入年平均增長率達％以上。

技術進步將帶來大機遇。中藥注射劑臨床運用的最大阻礙來自醫生對安全性的擔心；其次是對其療效的不信任。這些障礙將隨著中藥現代化的深入而消除。指紋圖譜作為一個平臺技術，可以質量控制和開發研究提供有效的方法；膜分離超濾技術可改善注射液澄明度及去除熱原；采用真空冷凍干燥和噴霧通氣新技術來制備中藥粉針，可提高產品的穩定性。

天士力是中藥注射劑產業的“戰略要塞”型品種。雖然近期業績增長溫和，缺乏強勁的短期股價催化劑，但值得搜集和等待，故將投資評級由“謹慎推薦－”上調至“強烈推薦－”。