金融市場外匯分析
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金融市場外匯分析范文第1篇
(一)外匯衍生品市場為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供了防范和管理匯率風(fēng)險的渠道
規(guī)避和轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險是外匯衍生產(chǎn)品的首要功能，這一功能也是外匯衍生品自布雷頓森林體系瓦解以來迅猛發(fā)展的主要原因。面對匯率浮動的新環(huán)境，銀行和其他的金融機(jī)構(gòu)通過開發(fā)出外匯衍生產(chǎn)品來更好地控制風(fēng)險。國際市場外匯衍生品主要包括遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)、及以上產(chǎn)品的組合，近年來外匯衍生品在外匯市場中的比重逐漸增長，并超越即期產(chǎn)品比重，2010 年全球外匯日均交易量約為 4 萬億美元，其中外匯衍生品市場份額就超過60%。從我國情況看，自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，各類經(jīng)濟(jì)主體都面臨著自主管理匯率風(fēng)險的挑戰(zhàn)，需要相應(yīng)的工具和渠道來防范和管理匯率風(fēng)險。如果缺乏這種渠道，匯率風(fēng)險會在金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)內(nèi)部累積，在匯率波動比較劇烈時可能會引發(fā)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的較大虧損甚至破產(chǎn)，從而導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險。從經(jīng)濟(jì)個體看，衍生品為其防范和管理匯率風(fēng)險提供了新的工具，使經(jīng)濟(jì)主體能夠?qū)Ｗ⒂谧陨淼纳a(chǎn)經(jīng)營，而從宏觀經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)個體抵御匯率風(fēng)險能力的增強(qiáng)也同時意味匯率風(fēng)險對國際收支和金融市場穩(wěn)定的沖擊減弱。
（二）外匯衍生交易有利于更好地發(fā)揮對金融市場穩(wěn)定的促進(jìn)作用
從國外外匯衍生品市場幾十年的發(fā)展歷程看，作為外匯市場的重要組成部分，外匯衍生品極大促進(jìn)了外匯市場的發(fā)展，在以下幾個方面增強(qiáng)了外匯市場的作用。一是增加市場流動性。外匯衍生品交易的一大特點是高杠桿性，對于交易規(guī)模較小的外匯市場而言，引入外匯衍生品交易可活躍市場交易，增加市場流動性。二是提高交易效率。外匯衍生品交易的另一特點是交易方式靈活，市場交易者可依據(jù)自身需求，通過不同的產(chǎn)品組合達(dá)到規(guī)避風(fēng)險獲取利潤的目的，提高了金融市場交易的整體效率。三是價值發(fā)現(xiàn)。外匯衍生品市場交易者眾多，交易價格透明公開，由于現(xiàn)貨和期貨市場的價格緊密聯(lián)系，外匯衍生品交易反映了交易者對價格走勢的預(yù)期。同時，市場之間或不同金融工具之間的各種套利行為增加了不同市場和不同國家市場間的聯(lián)系，有利于加強(qiáng)市場的競爭，縮小買賣差價，修正某些單一市場的不正確定價。
（三）外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展為中央銀行公開市場操作提供了新的平臺
外匯衍生產(chǎn)品為中央銀行提供了一種新的公開市場操作工具，央行可通過衍生產(chǎn)品達(dá)到引導(dǎo)預(yù)期，降低匯率波動性等目的。首先，使用衍生產(chǎn)品可以減少市場波動性。例如1996 年，墨西哥中央銀行建立了外匯期權(quán)機(jī)制，通過這一機(jī)制墨西哥央行不通過直接對外匯市場的干預(yù)，可以在墨西哥比索升值時累積外匯儲備，同時不增加貶值時買入比索的壓力，達(dá)到熨平比索匯率的波動目的。其次，引導(dǎo)預(yù)期。可以從兩個方面來分析外匯干預(yù)的效果：一方面，中央銀行的外匯干預(yù)本身會通過市場預(yù)期對匯率產(chǎn)生影響，由此形成外匯干預(yù)的直接效果；另一方面，外匯干預(yù)造成的本幣供應(yīng)量的變化也有助于匯率向中央銀行的目標(biāo)靠攏，形成外匯干預(yù)的間接效果。第三，沖銷市場短期頭寸。中央銀行可以通過賣出期權(quán)來沖銷市場主要參與者或做市商的短期頭寸，從而限制他們從事不利于市場穩(wěn)定的外匯交易。央行還可設(shè)計不同的期權(quán)組合形成本幣匯率的目標(biāo)區(qū)，達(dá)到穩(wěn)定匯率的目的。
（四）合理運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品可以避免大規(guī)模的資金流動，減少對金融市場的沖擊
外匯衍生產(chǎn)品給人的一般印象是交易規(guī)模大，風(fēng)險高，對金融市場沖擊大，本文在后面的分析中會對外匯衍生品的風(fēng)險特點予以分析。但同時，也要看到外匯衍生品具備減少市場波動，減小避險活動對外匯市場造成沖擊的一面。首先，某些類型的外匯衍生品提供了以較小成本，鎖定較大風(fēng)險的工具，例如外匯期權(quán)，對外匯期權(quán)的購買者來說，用較少的期權(quán)費可以達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的，適合于資金實力較弱，風(fēng)險承受能力較低的交易者，而盡管外匯期權(quán)的賣方承擔(dān)較大的風(fēng)險，但是賣方可以通過不同的衍生品組合以及不同的交易品種分散風(fēng)險，適合于資金實力和風(fēng)險承受能力強(qiáng)的交易者。外匯期權(quán)在交易時只需付出期權(quán)費，而到期時一般也為差價交割，避免了大規(guī)模的資金流動。一些無本金交割的品種也同樣具有資金流動規(guī)模小這一特點。其次，還有些外匯結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品，只需掛鉤一些標(biāo)的資產(chǎn)，而不需實際用全部本金購買掛鉤資產(chǎn)，因此不需要大規(guī)模的實際資金流動就可滿足避險需求，也避免了大規(guī)模資金交易對金融市場和利率、匯率等的沖擊。
二、外匯衍生品市場對金融市場造成的風(fēng)險
外匯衍生品市場的風(fēng)險有多種，從對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定影響的角度分析可分為以下兩種：個體風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。個體風(fēng)險包含違約風(fēng)險、法律風(fēng)險、市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險、操作或管理風(fēng)險等。系統(tǒng)性風(fēng)險主要涉及整個金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)面臨沖擊的脆弱性，外匯衍生品交易對整個金融業(yè)的風(fēng)險，外匯衍生品交易跨市場的風(fēng)險，對貨幣政策的影響，對利率、匯率的沖擊等等。這部分主要分析外匯衍生品市場發(fā)展對金融市場穩(wěn)定帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。
(一)衍生品交易加強(qiáng)了交易者之間的聯(lián)結(jié)，更容易導(dǎo)致交易者損失的連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險
衍生品市場以下特點容易引致系統(tǒng)性風(fēng)險：1.隨著衍生品市場的發(fā)展，商業(yè)銀行不僅自身從事衍生品交易，而且也更多地給從事衍生品交易的金融機(jī)構(gòu)提供信貸，因此商業(yè)銀行也更多地暴露在衍生品市場風(fēng)險之中。2.衍生品市場容易產(chǎn)生參與者集中的問題，導(dǎo)致風(fēng)險的交叉反應(yīng)，造成損失的可能性更大。3.由于衍生品交易大多體現(xiàn)在表外，這使得交易者之間評估交易對手風(fēng)險的難度增加，信息披露的不充分也可能使風(fēng)險較高的交易者能夠持續(xù)交易，更加大了潛在風(fēng)險的可能。
(二)外匯衍生品場外交易的增多體現(xiàn)出與場內(nèi)交易不同的清算風(fēng)險
場外交易清算風(fēng)險與場外交易清算風(fēng)險特點不同。在交易所場內(nèi)的交易，如果出現(xiàn)交易一方破產(chǎn)或不履行責(zé)任，交易所會用保證金來彌補(bǔ)損失，保證金不夠，還可向會員征收，所以對手風(fēng)險很小。但在場外衍生品交易中，既沒有保證金要求，也沒有集中的清算制度，交易的履約往往取決于對手的資信，因此發(fā)生清算風(fēng)險的可能性較大。由于大量外匯衍生工具主要在場外交易，因此信用風(fēng)險產(chǎn)生的可能性和危害也更大。
（三）外匯衍生品交易的交易集中性和風(fēng)險對沖增大了衍生品交易對即期匯率的影響
一般而言，外匯衍生品交易對即期外匯市場的影響主要通過以下三個渠道：一是外匯衍生品交易形成的遠(yuǎn)期匯率直接對即期匯率水平產(chǎn)生預(yù)期影響，從而影響即期外匯市場交易行為；二是外匯衍生品到期時產(chǎn)生的資金交易影響到期時外匯市場供求關(guān)系，從而影響匯率水平，特別是衍生品交割集中可能會帶來即期外匯市場供求關(guān)系的劇烈波動，影響市場流動性和匯率水平。三是交易者利用即期外匯市場對沖衍生品交易風(fēng)險從而影響即期匯率水平。
（四）外匯衍生品交易的發(fā)展增大對利率、股價等資產(chǎn)價格的沖擊，產(chǎn)生跨市場風(fēng)險
導(dǎo)致市場間聯(lián)結(jié)增強(qiáng)的是交易者利用衍生產(chǎn)品在不同市場間的套利行為。理論上說，適當(dāng)?shù)奶桌袨橛欣跍p少不同市場間的價格差異，使不同市場價格向均衡點收斂。但是這種價格穩(wěn)定作用的前提是市場流動性充足，由于衍生品對單個交易者來說成本較低，加之衍生品的杠桿效應(yīng)，因此交易者傾向于大規(guī)模的套利活動，這就要求所有市場均有充足流動性使套利的交易能夠隨時出清。而如果某一市場流動性不足便會導(dǎo)致整個套利交易中斷，很可能使所有市場陷入流動性危機(jī)。此外，如果外匯衍生市場受到操縱，還會產(chǎn)生預(yù)期價格的扭曲，造成金融資產(chǎn)價格的泡沫和大幅波動。
（五）外匯衍生品交易規(guī)模在一定程度上影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
外匯衍生品對各國的貨幣政策有效性也會產(chǎn)生不利影響。一方面外匯衍生品的發(fā)展使貨幣政策傳導(dǎo)的時間性和影響范圍難以確定。貨幣互換、利率互換等交易使國際資本流動加快。融資渠道多樣化，使金融機(jī)構(gòu)對中央銀行的再貼現(xiàn)依賴性明顯減弱，金融衍生品交易作為一種表外業(yè)務(wù)，也不受存款準(zhǔn)備金政策的影響。另一方面公開市場操作影響經(jīng)濟(jì)的作用也被衍生品交易在一定程度上抵消。例如金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)能夠通過外匯衍生工具防范匯率波動的風(fēng)險，這在客觀上使得經(jīng)濟(jì)主體對匯率政策的反應(yīng)降低，影響了貨幣政策目標(biāo)的實現(xiàn)。因而，外匯衍生品交易將在某種程度上削弱一國的貨幣政策效果。
三、國際上對衍生品交易的主要監(jiān)管措施
（一）要求衍生品市場參與者建立和執(zhí)行衍生品交易的內(nèi)部風(fēng)險控制制度
目前指導(dǎo)市場參與者進(jìn)行衍生品交易內(nèi)部控制的規(guī)定主要有以下幾個：一是巴塞爾銀行監(jiān)管委員會將金融機(jī)構(gòu)衍生品交易納入資本監(jiān)管框架，并對銀行控制衍生品交易風(fēng)險提出相應(yīng)程序和步驟。二是30人小組對金融機(jī)構(gòu)開展衍生品交易，在管理層責(zé)任、交易員風(fēng)險識別和防范能力、會計標(biāo)準(zhǔn)、信息報告體系等方面提出要求。三是國際證監(jiān)會組織要求金融機(jī)構(gòu)制定關(guān)于金融衍生工具的風(fēng)險管理制度，包括設(shè)立獨立的市場風(fēng)險管理部門，監(jiān)控和處理風(fēng)險，并適時調(diào)險評估體系等。
（二）提高市場參與金融衍生產(chǎn)品交易的透明度
隨著金融監(jiān)管的不斷完善，對交易商的信息披露要求以及交易商自覺的信息披露在不斷增強(qiáng)。國際清算銀行、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會和國際證監(jiān)會組織均要求強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對金融衍生產(chǎn)品活動及內(nèi)部風(fēng)險管理的信息披露。同時，金融機(jī)構(gòu)在財務(wù)報告中披露的衍生品交易信息和風(fēng)險情況也更為詳細(xì)，以便利益相關(guān)者能有效識別和評估衍生交易風(fēng)險。
（三）強(qiáng)化非官方組織的行業(yè)自律作用
衍生品交易的行業(yè)自律主要包括兩個方面：一是各個交易所和其他自律機(jī)構(gòu)為交易所衍生品交易制定的規(guī)則，主要包括會員資格標(biāo)準(zhǔn)、管理衍生工具合約、監(jiān)督交易法規(guī)執(zhí)行、爭議仲裁調(diào)解、違法行為處理、披露價格信息等。二是國際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會（ISDA）為場外產(chǎn)品及其交易制定的規(guī)則。通常交易雙方在正式進(jìn)行衍生交易之前要先行簽訂ISDA主協(xié)議，規(guī)定交易各方的權(quán)利、義務(wù)、違約事件和終止條款，確定雙方應(yīng)遵守的市場慣例等。
（四）加強(qiáng)官方監(jiān)管力度和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的國際合作
隨著衍生品交易對金融市場沖擊的增強(qiáng)，各國監(jiān)管者越來越重視對金融衍生交易的監(jiān)管。同時，金融衍生產(chǎn)品市場是一個國際化的市場，衍生品交易更多地呈現(xiàn)出跨境交易特征，因此，監(jiān)管者也認(rèn)識到監(jiān)管合作的重要性。官方監(jiān)管包含衍生品交易法規(guī)的制定和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置，目前主要發(fā)達(dá)國家對衍生品交易均設(shè)置了專門的官方監(jiān)管機(jī)關(guān)，明確了監(jiān)管分工，制定了相應(yīng)監(jiān)管法規(guī)。
四、我國防范外匯衍生品市場風(fēng)險的監(jiān)管對策
外匯衍生品目前在我國仍處于起步階段，但是隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的進(jìn)一步推進(jìn)，外匯衍生品業(yè)務(wù)的增長和衍生品市場的發(fā)展將是必然的趨勢。以上分析表明，外匯衍生品市場的發(fā)展對金融市場的完善和穩(wěn)定有巨大的促進(jìn)作用，同時客觀上也給金融市場發(fā)展帶來了潛在風(fēng)險。管理部門需要通過完善的政策設(shè)計和制度安排，防范外匯衍生產(chǎn)品的風(fēng)險，更好地使其發(fā)揮在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)有的作用。
（一）完善對外匯衍生品的監(jiān)管體系，出臺關(guān)于外匯衍生品交易統(tǒng)一的管理法規(guī)
首先要明確人民銀行、外匯局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對外匯衍生品市場監(jiān)管的權(quán)責(zé)劃分，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)。在我國，對金融衍生品的監(jiān)管涉及多個監(jiān)管部門，實踐中往往存在監(jiān)管權(quán)限模糊或交叉的問題。從大多數(shù)成熟市場國家的監(jiān)管慣例看，對衍生品交易一般采取功能型和機(jī)構(gòu)型監(jiān)管相結(jié)合的模式，我國對外匯衍生品交易也可借鑒這種監(jiān)管模式。在我國仍實行外匯管理的情況下，人民銀行和外匯管理局對外匯衍生產(chǎn)品管理的目標(biāo)應(yīng)為防范外匯衍生品交易對外匯市場流動性和匯率水平的沖擊，防范外匯衍生品交易對跨境資金流動和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的影響。鑒于外匯衍生產(chǎn)品本質(zhì)上是衍生證券，從事外匯衍生品交易的具體金融機(jī)構(gòu)又各自有相應(yīng)的監(jiān)管部門，因此加強(qiáng)各部門對外匯衍生品監(jiān)管的協(xié)調(diào)也十分必要。同時在外匯衍生品交易行為的管理方面要形成統(tǒng)一的法律法規(guī)，對交易要求予以明確，以防范交易風(fēng)險。
（二）要求從事外匯衍生品交易的機(jī)構(gòu)必須建立和執(zhí)行相應(yīng)風(fēng)險控制制度
交易機(jī)構(gòu)對外匯衍生品交易的風(fēng)險控制是防范外匯衍生品系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)。參照國際上對衍生品交易的相關(guān)文件，對交易機(jī)構(gòu)外匯衍生品風(fēng)險控制的要求可分為以下幾個方面：一是明確對管理層和交易員的履職要求；二是建立有效的交易管理系統(tǒng)；三是建立適應(yīng)外匯衍生產(chǎn)品交易的會計標(biāo)準(zhǔn)；四是建立風(fēng)險評估與風(fēng)險控制體系；五是強(qiáng)化外匯衍生品交易的信息披露。
（三）減少清算風(fēng)險，為加快外匯衍生品市場發(fā)展提供制度保障
隨著外匯市場交易主體的增多，交易量的增大，交易對手的信用風(fēng)險將會成為外匯交易中不可忽視的重要因素。加之外匯衍生品交易的發(fā)展必然帶動場外交易的增加，增大了交易清算風(fēng)險。此外，遠(yuǎn)期、掉期及以后推出的各類外匯避險工具都需要專業(yè)化的清算所為其提供逐日盯市、強(qiáng)行平倉等服務(wù)。為減少清算風(fēng)險，提高清算效率和風(fēng)險控制水平，可成立獨立清算所，設(shè)計外匯衍生交易的登記結(jié)算制度、保證金要求、交易限額控制和風(fēng)險處理等具體清算制度，有效控制清算風(fēng)險。
（四）建立外匯衍生品的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，監(jiān)測跨市場風(fēng)險
金融市場外匯分析范文第2篇
關(guān)鍵詞：外匯交易 風(fēng)險管理 外匯風(fēng)險
一、企業(yè)外匯交易風(fēng)險管理概述
（一）外匯交易風(fēng)險含義
外匯風(fēng)險是指由于不確定匯率而導(dǎo)致的可能損失。交易風(fēng)險是最重要的企業(yè)外匯風(fēng)險，相對交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和國家風(fēng)險，交易風(fēng)險具有涉險企業(yè)廣泛和受險時間不一的風(fēng)險。折算風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險受到外匯交易風(fēng)險的直接或間接影響，因此防范交易風(fēng)險有助于防范折算風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
（二）外匯交易風(fēng)險管理的必要性
外匯交易風(fēng)險是大多數(shù)進(jìn)出口企業(yè)面臨的主要風(fēng)險，直接影響企業(yè)和國家收益。2012年我國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值仍達(dá)38667.6億美元，連續(xù)3年成為世界最大出口國和第二大進(jìn)口國，由于基數(shù)巨大，微小匯率變動都可能會造成巨大損失。2012年前三季度出口紡織品企業(yè)平均利潤率在4.85%左右，人民幣如繼續(xù)升值10%將對其利潤產(chǎn)生重大不良影響。目前人民幣兌美元累計升值超過30%而相對其他主要貨幣（如歐元）卻實際貶值，涉外企業(yè)與這些國家的貿(mào)易和資本流動中產(chǎn)生了巨大交易風(fēng)險。隨著我國逐步滿足國際貨幣基金組織與世界貿(mào)易組織要求，人民幣匯率可能會出現(xiàn)較大幅度波動，外匯交易風(fēng)險也將必然增大。
二、企業(yè)外匯交易風(fēng)險管理手段評述
企業(yè)選擇外匯交易避險方法時總是面臨兩難選擇。內(nèi)部措施盡管方法陳舊卻仍有操作空間，有時也不失為一種簡單處置的好方法；外匯衍生品雖然是新生事物，卻也并非盡善盡美。
（一）企業(yè)運(yùn)用內(nèi)部防范措施的局限性
與外匯衍生品相比，企業(yè)運(yùn)用內(nèi)部防范措施的局限性有三個方面。首先不利維護(hù)貿(mào)易關(guān)系穩(wěn)定，為了達(dá)成合同簽訂，企業(yè)容易在談判中喪失主動權(quán)。其次是事前防范必然加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，由于需要事前先了解經(jīng)濟(jì)走勢，了解國家政策方向，對自身抗外匯風(fēng)險能力進(jìn)行評估，耗費企業(yè)大量時間和精力。最后是一切措施皆以正確預(yù)測為前提，國際金融環(huán)境復(fù)雜多變，如果誤判走勢，最終非但未能減少損失反而加大損失。
（二）企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的比較優(yōu)勢
與企業(yè)常用的外匯交易風(fēng)險管理內(nèi)部避險措施相比，運(yùn)用外匯衍生品管理外匯交易風(fēng)險管理具有多種優(yōu)勢。首先有利維護(hù)貿(mào)易關(guān)系，內(nèi)部避險措施屬于“零和博弈”，而外匯衍生品因?qū)L(fēng)險轉(zhuǎn)移到金融市場，可避免貿(mào)易雙方產(chǎn)生利益沖突。其次企業(yè)具有更靈活的操作，可選擇面越來越廣，在操作上也更加靈活自由。再次衍生品具有成本優(yōu)勢，以往銀行常選擇對自己最為有利的匯率導(dǎo)致企業(yè)難以獲得匯率變化好處，而衍生品執(zhí)行的是自由定價機(jī)制相對公允透明。最后衍生品還可以分散風(fēng)險，企業(yè)因鎖定成本故能放心生產(chǎn)或貿(mào)易，外匯衍生工具將市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等轉(zhuǎn)移到場外市場上達(dá)到了風(fēng)險分散目的。但是企業(yè)也應(yīng)清醒認(rèn)識到衍生品自身存在的風(fēng)險，應(yīng)積極合理地運(yùn)用外匯衍生品作為避險工具。
三、改善發(fā)展外匯衍生品市場
（一）衍生品有助于經(jīng)濟(jì)增長
衍生品對經(jīng)濟(jì)增長有較大的促進(jìn)作用。以美國為例，用計量經(jīng)濟(jì)實證分析的方法說明經(jīng)濟(jì)增長與衍生品之間存在長期均衡發(fā)展關(guān)系和正相關(guān)性。為了消除異方差性，將原始數(shù)據(jù)（圖3-1）進(jìn)行自然對數(shù)對比，經(jīng)過Eview處理后如圖3-2所示。
R2=0.97 說明總離合平方和的97%被樣本回歸直線解釋，僅有3%未被解釋，樣本回歸直線對樣本點的擬合優(yōu)度較高。給出顯著水平a=0.05，查自由度v=49 的t分布表，得臨界值t0.025（49）=2.68，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49） ；給出顯著水平a=0.10，查自由度v=49 的t分布表，得臨界值t0.05（49）=2.01，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49）。相關(guān)系數(shù)檢驗的P值接近于零。所以在通常的顯著水平下（0.0.5和0.10）都拒絕了相關(guān)系數(shù)為0的原假設(shè)，說明衍生品對國內(nèi)生產(chǎn)總值有顯著影響，二者呈現(xiàn)正相關(guān)性。
（二）我國外匯衍生品市場存在的問題
我國外匯衍生品市場仍處發(fā)展初期，交易量小、參與主體不夠廣泛、市場流動性低、品種結(jié)構(gòu)不合理等方面限制了企業(yè)利用衍生品市場進(jìn)行外匯風(fēng)險管理。一方面由于缺少知識專業(yè)人才和投資類型單一，企業(yè)對外匯衍生品持謹(jǐn)慎態(tài)度。《中國貨幣政策執(zhí)行報告（2012年3季度）》顯示，美元幣種成交占比93%。另一方面雖然我國目前存在著外匯遠(yuǎn)期合同、外匯掉期、貨幣互換等多種外匯衍生工具，但各種衍生工具的發(fā)展和運(yùn)用并不平衡，結(jié)構(gòu)不合理，2012年上半年，我國銀行仍以即期交易為主，而據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計（圖3-3），2011年全球外匯衍生品交易主要以遠(yuǎn)期合同為主，外匯期貨和外匯期權(quán)是國際上使用廣泛且未來發(fā)展趨勢最為理想的交易風(fēng)險管理方式。
（三）積極利用外匯衍生品防范風(fēng)險
我國外匯衍生品市場雖然取得了初步的發(fā)展，但仍存在許多不足。在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展、金融體制改革初見成效的環(huán)境下，中國外匯衍生品市場應(yīng)朝著更有利于企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的方向發(fā)展。1、應(yīng)鼓勵場外走向場內(nèi)，降低風(fēng)險。2008年金融危機(jī)暴露出場外衍生品市場的兩大致命缺陷：一是場外市場以交易對手方作為清算對手，履約風(fēng)險極大，二是場外市場由于信息不對稱，產(chǎn)品鏈過長，市場的透明度極低和監(jiān)管缺失，其破壞性極大，且易集中在少數(shù)大型金融機(jī)構(gòu)。因此場外衍生品有走向場內(nèi)化的趨勢和需求，取而代之的是接受統(tǒng)一管理、進(jìn)行中央結(jié)算的場外衍生品交易。2、應(yīng)控制復(fù)雜度和杠桿倍數(shù)，抑制投機(jī)行為。衍生品風(fēng)險巨大的原因在于過高杠桿倍數(shù)，但泡沫是可以克服的。3、應(yīng)政府監(jiān)管與市場主導(dǎo)雙管齊下。市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場的主導(dǎo)作用能促進(jìn)衍生品市場的充分競爭和合理發(fā)展，但2008年金融危機(jī)的發(fā)生也警示了政府監(jiān)管的重要性。政府監(jiān)管和市場主導(dǎo)雙管齊下、協(xié)調(diào)發(fā)展才能創(chuàng)造健康的金融市場環(huán)境。4、推進(jìn)中國外匯衍生品市場的國際化進(jìn)程。防范國際投機(jī)資本對我國衍生產(chǎn)品市場的沖擊的同時，我國可適度引進(jìn)有利企業(yè)風(fēng)險防范的金融衍生產(chǎn)品。國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏風(fēng)險抵御的根本原因是我國衍生品的發(fā)展還不能滿足企業(yè)的需求，充分發(fā)展外匯衍生品市場是大勢所趨。5、支持和鼓勵企業(yè)加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)。企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的前提是需要具備專業(yè)的人才來進(jìn)行交易風(fēng)險的管理和控制，人才可培養(yǎng)或直接引進(jìn)。
四、加強(qiáng)企業(yè)自身建設(shè)，積極合理運(yùn)用外匯衍生工具
運(yùn)用外匯衍生工具管理企業(yè)外匯交易風(fēng)險，除了要依賴中國金融衍生品市場的充分發(fā)展外，企業(yè)對金融衍生品的積極、有效利用也是不可或缺的一環(huán)。
（一）企業(yè)外匯風(fēng)險管理中存在的問題
外匯衍生產(chǎn)品市場的獨特之處在于產(chǎn)品普遍性和流動性在很大程度上取決于匯率波動，給企業(yè)在國外的籌資成本和國際組合投資的收益產(chǎn)生影響，企業(yè)必須熟練運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品才能實行有效管理風(fēng)險。近年來包括中航油事件、中信富泰外匯交易虧損、深南電深陷對賭合約、國航和東方航空在燃油期貨市場折戟、東凌糧油多年虧損等事件，也暴露出多種問題。一方面企業(yè)運(yùn)用外匯衍生品的積極性不高且經(jīng)驗不足。部分企業(yè)疏于交易風(fēng)險管理或缺乏有效管理工具，對部分外匯衍生工具缺乏了解，不敢輕易試用或未能充分理解其功能與風(fēng)險。部分企業(yè)在運(yùn)用外匯衍生工具管理外匯交易風(fēng)險方面經(jīng)驗不足，從2010年起東凌糧油的衍生品業(yè)務(wù)連年虧損，2012年巨虧1.88億元。中國企業(yè)在處理匯率問題上的經(jīng)驗不足，無法真正成為國外相關(guān)機(jī)構(gòu)的對手，導(dǎo)致部分中國企業(yè)的風(fēng)險和收益不成正比，甚至出現(xiàn)重大損失。另一方面企業(yè)存在投機(jī)心理，不是將外匯衍生品作為固定成本或鎖定利潤的風(fēng)險平均工具，而是當(dāng)作牟取暴利的手段，貿(mào)然參與外匯衍工具交易，一旦遇到問題很容易導(dǎo)致虧損金額不斷擴(kuò)大，同時在期貨市場上的持倉量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其實際套保需要，摻雜了投機(jī)對賭成分。另外企業(yè)內(nèi)部控制缺失也是原因之一。
（二）解決措施及建議
1、對金融衍生產(chǎn)品有一個科學(xué)合理的認(rèn)識
雖然衍生產(chǎn)品泡沫是全球金融危機(jī)的主要原因，但衍生產(chǎn)品也是雙刃劍，科學(xué)合理的預(yù)測、計劃和操作可以控制其風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)將金融衍生工具視為規(guī)避風(fēng)險的工具，堅持價值保持原則，進(jìn)行外匯風(fēng)險控制的目的是鎖定成本，而不應(yīng)將其作為操縱獲利的工具，因為這樣反而會加大市場的風(fēng)險。
2、加強(qiáng)防范管理層的短期化行為
企業(yè)應(yīng)建立完善的內(nèi)部控制防止企業(yè)做風(fēng)險過高的金融產(chǎn)品和自己不能理解的過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品。管理層的短期化行為會降低對風(fēng)險的防范意識，甚至挺而走險，偏離企業(yè)風(fēng)險管理的本來目的。如果企業(yè)在風(fēng)險管理中從實際需要出發(fā)，在利用衍生產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險的同時，才可以最大限度地節(jié)約成本。
3、加強(qiáng)企業(yè)金融衍生品市場參與者的教育，完善企業(yè)內(nèi)部控制
近年來包括中信泰富投資外匯衍生品導(dǎo)致巨額虧損等巨額虧損事件，表明對于加強(qiáng)投資者風(fēng)險教育和完善企業(yè)內(nèi)部控制的必要性。美國次貸危機(jī)教訓(xùn)深刻，金融創(chuàng)新本來是好事，但其中某些金融產(chǎn)品過度包裝，有些金融衍生品誕生之初就風(fēng)險很大，而企業(yè)根本沒有意識到。
4、企業(yè)應(yīng)建立完善的外匯風(fēng)險防范機(jī)制
進(jìn)出口企業(yè)、持有外匯資產(chǎn)或負(fù)債的企業(yè)都應(yīng)高度重視外匯風(fēng)險管理工作，將其作為企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分，或納入財務(wù)部門或設(shè)立專門的部門負(fù)責(zé)該項工作，制定應(yīng)急預(yù)案，完善事前、事中和事后處理。由于利用金融衍生產(chǎn)品防范外匯風(fēng)險是一項技術(shù)性極強(qiáng)的工作，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)與銀行的溝通、合作，及時了解國際金融市場匯率、利率的走勢，結(jié)合風(fēng)險的實際情況及市場預(yù)期，及時采用相應(yīng)的外匯衍生品，有效規(guī)避風(fēng)險。
五、結(jié)論
金融市場外匯分析范文第3篇
【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);衍生品;認(rèn)識
全球金融危機(jī)后,大家對金融衍生品有“談虎色變”的感覺,認(rèn)為金融衍生品是“燙手的山芋”、是“危機(jī)的制造者”。本文擬對金融衍生品在金融市場的作用和如何加強(qiáng)監(jiān)管進(jìn)行分析,談?wù)剬鹑谘苌返脑僬J(rèn)識。
一、金融衍生品的定義
金融衍生品根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的定義是一種合約,該合約的價值取決于一項或多項背景資產(chǎn)或指數(shù)的價值。金融衍生工具是從傳統(tǒng)金融工具中衍生而來,其價值受制于基礎(chǔ)性金融工具。目前金融衍生品的主要形式為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四種,其它復(fù)雜的產(chǎn)品都是由這些基本的產(chǎn)品組合而成的。
二、金融危機(jī)的成因
2007年美國發(fā)生次貸危機(jī),到2008年次貸危機(jī)激化為金融海嘯,擊垮美國多家大型商業(yè)銀行、投資銀行、信貸金融機(jī)構(gòu),導(dǎo)致股市、房市暴跌,沖擊全球金融市場,打擊全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),使世界經(jīng)濟(jì)衰退,形成國際性的金融危機(jī)。這次金融危機(jī)的導(dǎo)火索是美國住房抵押貸款機(jī)構(gòu)為獲得高收益而大量地為信用評級過低或收入過低的客戶提供貸款,導(dǎo)致美次貸量超過8 000億元,住房抵押貸款機(jī)構(gòu)為了盡快回收發(fā)放的巨額貸款,就以貸款作為支撐,通過資產(chǎn)證券化,發(fā)行住房抵押貸款債券進(jìn)行融資,將債券賣給美國國內(nèi)外的銀行、個人、基金、政府機(jī)構(gòu)等投資者。2007年,美國房地產(chǎn)價格泡沫破裂,經(jīng)濟(jì)惡化,那些次貸借款買房人大量違約,造成連鎖反映,使得住房抵押貸款機(jī)構(gòu)、住房抵押貸款證券的投資者損失慘重。住房抵押債券價格的急劇下跌,帶動其他證券價格下跌,使美國金融市場動蕩,引發(fā)了這次全球性的金融危機(jī)。
這次金融危機(jī)深層次的原因主要有:一是美國政府金融監(jiān)管失控。從2001年以來美聯(lián)儲采取持續(xù)不斷的降息政策,過于注重支持經(jīng)濟(jì)增長,導(dǎo)致嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫形成,卻未采取相關(guān)監(jiān)管措施;政府將次級房貸債券的評估和監(jiān)督權(quán)利授予私人債券評級機(jī)構(gòu),給這些機(jī)構(gòu)留下太多私下操作的空間;金融上的混業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管上的分業(yè)監(jiān)管,造成了大量的監(jiān)管漏洞。二是金融衍生品的過度創(chuàng)新。在自由經(jīng)濟(jì)理論下,美國金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)造出金融衍生品,如房地產(chǎn)抵押貸款支持證券、債務(wù)抵押支持證券在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品,導(dǎo)致了金融風(fēng)險在全球的擴(kuò)散。在OTC市場上信用衍生產(chǎn)品不斷“繁衍”和“創(chuàng)新”,并且難以受到監(jiān)管。因此,金融衍生品的過度創(chuàng)新是造成危機(jī)的主要原因。三是宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用失誤。財政和貨幣政策是政府在市場失靈時進(jìn)行干預(yù)和調(diào)控經(jīng)濟(jì)的兩大政策措施。及時、準(zhǔn)確和有效的政府政策是維護(hù)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。美聯(lián)儲政策的失誤可能是引發(fā)金融危機(jī)較為重要的因素。
通過以上分析可以看到,并不是金融衍生品本身而是金融監(jiān)管、金融衍生品過度創(chuàng)新、宏觀經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)用失誤導(dǎo)致了金融危機(jī)的產(chǎn)生。
三、不應(yīng)扼殺金融衍生品的積極作用
金融衍生品是一把雙刃劍,它的出現(xiàn)是為了管理和降低風(fēng)險,但它在發(fā)揮規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能的同時也隱藏著風(fēng)險。由于其投機(jī)性和虛擬性,被認(rèn)為是造成泡沫經(jīng)濟(jì)的主要動因,盡管泡沫經(jīng)濟(jì)的直接原因在于實體經(jīng)濟(jì)本身。金融衍生品的高杠桿性,誘使人們參與投機(jī),一旦對行情預(yù)測失誤或交易違約,就會造成巨額虧損,甚至引起連鎖反應(yīng),造成金融市場動蕩。因此不應(yīng)因金融衍生品的負(fù)面作用,而扼殺金融衍生品對于金融市場的積極作用。目前中國金融市場上只有權(quán)證、遠(yuǎn)期結(jié)匯和2010年推出的融資融券、股指期貨等為數(shù)不多的衍生品品種。在中國金融市場中,金融衍生品的積極作用還未完全發(fā)揮出來,而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融資產(chǎn)的規(guī)模將不斷擴(kuò)大,金融行業(yè)的競爭將日趨激烈,金融市場的不穩(wěn)定使得增強(qiáng)風(fēng)險管理的要求日益增強(qiáng)。目前利用外匯衍生品防范匯率風(fēng)險的需求、實現(xiàn)資產(chǎn)避險保值的需求、利用股指期貨進(jìn)行套期保值等的需求都日趨強(qiáng)烈。以上的變化都要求今后中國金融市場要進(jìn)一步發(fā)揮金融衍生品的積極作用。
從目前中國金融市場分析,金融衍生品能夠發(fā)揮以下作用:一是規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)活動總是與風(fēng)險相伴,管理風(fēng)險的基本思路是風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移,風(fēng)險分散即“不把所有的雞蛋放在一個籃子里”。通過金融衍生品的運(yùn)用,可通過支付一定的代價,將自己所不愿承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他愿意承擔(dān)的人。二是價格發(fā)現(xiàn)。在場內(nèi)交易的金融衍生產(chǎn)品,匯集了各方面的參與者,集中了大量關(guān)于衍生品交易的供求信息和市場預(yù)期,通過交易所公開競價的獨特交易方式和嚴(yán)密的組織制度,形成了金融衍生產(chǎn)品價格的連貫性和指示調(diào)節(jié)作用的超前性。三是降低了籌資成本。金融衍生產(chǎn)品可以把企業(yè)在各個市場不同的有利因素有機(jī)地聯(lián)系起來,充分發(fā)揮企業(yè)在資本市場的比較優(yōu)勢,形成最佳的融資條件。四是拓展了市場參與者的業(yè)務(wù)空間,有利于投資者挑選出適合自己的投資產(chǎn)品,也有利于金融機(jī)構(gòu)拓展業(yè)務(wù)范圍,增加盈利手段。五是提高資源配置效率。金融衍生品價格是對基礎(chǔ)市場價格的預(yù)期,反映了基礎(chǔ)市場未來預(yù)期收益率,能引導(dǎo)社會資金向預(yù)期收益率高的地方流動。
四、進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生品的監(jiān)管
要約束金融衍生品的負(fù)面作用,有必要進(jìn)一步加強(qiáng)對金融衍生品的監(jiān)管。
(一)努力實現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管
在立法方面,針對目前金融控股公司日趨綜合化經(jīng)營、混業(yè)經(jīng)營以及衍生品日趨復(fù)雜的發(fā)展趨勢,有必要在現(xiàn)有《證券法》、《銀行法》和《保險法》的基礎(chǔ)上,制定針對金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管法規(guī),以利于監(jiān)管以上三部法律之間的真空、三不管地帶。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置方面,目前是以一行三會(人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會)為主體的四足鼎立監(jiān)管局面,這種監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置看似分工細(xì)致、管理到位,但面對金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的復(fù)雜的衍生品,其機(jī)構(gòu)設(shè)置的弊端將逐步顯現(xiàn),主要表現(xiàn)在存在監(jiān)管漏洞,容易造成監(jiān)管重疊、增加監(jiān)管成本、降低監(jiān)管效率等方面。因此,有必要整合這四家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作,成立一家能夠統(tǒng)一協(xié)調(diào)全面工作的監(jiān)管機(jī)構(gòu),做到監(jiān)管工作既不重復(fù)又不遺漏,環(huán)環(huán)相扣,實現(xiàn)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間高效率的協(xié)調(diào)合作。
(二)強(qiáng)化金融監(jiān)管手段
要進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)衍生品業(yè)務(wù)的備案、定期報告和相應(yīng)的信息披露制度。通過采取嚴(yán)格的備案、定期報告和信息批露制度,要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)及時、全面、準(zhǔn)確地披露相關(guān)信息,從而將監(jiān)控重點前移,改事中、事后監(jiān)管為事前監(jiān)控,避免出現(xiàn)監(jiān)管部門“外部監(jiān)管失控”和金融機(jī)構(gòu)“內(nèi)部監(jiān)管失控”的雙被動局面。
(三)立足有效監(jiān)管,建立可行的金融衍生品市場發(fā)展模式
鑒于金融衍生品場外交易在金融業(yè)較發(fā)達(dá)、市場發(fā)展較成熟、監(jiān)管機(jī)制比較完善的地區(qū)較易發(fā)展并且監(jiān)管難度和風(fēng)險較小,而我國目前仍處在金融體制改革的過程中,存在信用體系不健全、信用風(fēng)險較高、監(jiān)管難度較大的實際情況,可通過優(yōu)先發(fā)展金融衍生品場內(nèi)交易,適時推出場外交易作為金融衍生品的發(fā)展模式。通過重點發(fā)展場內(nèi)交易,利用場內(nèi)交易具有流動性強(qiáng)、透明程度高、風(fēng)險監(jiān)控體系嚴(yán)密、更具安全保障等優(yōu)勢,有利于監(jiān)管和最大限度地降低金融衍生的負(fù)面效應(yīng)。
(四)加強(qiáng)金融衍生品品種監(jiān)管
在遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)四種基礎(chǔ)衍生品交易中,建議優(yōu)先發(fā)展遠(yuǎn)期、期貨交易,在相關(guān)條件成熟后再推出互換、期權(quán)產(chǎn)品。遠(yuǎn)期交易相對簡單,并且進(jìn)出口商通過外匯衍生品防范匯率風(fēng)險的需求日益高漲,因此可優(yōu)先在中國外匯市場上推出多幣種的遠(yuǎn)期外匯交易。中國從20世紀(jì)80年代開始已有近三十年的商品期貨的運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗,已具備逐步推出金融期貨的能力,在推出股指期貨后在積累監(jiān)管經(jīng)驗、建立監(jiān)管制度的前提下,可逐步推出利率期貨、外匯期貨等金融期貨產(chǎn)品。鑒于互換和期權(quán)交易產(chǎn)品設(shè)計較為復(fù)雜,需更加嚴(yán)格的交易條件、更完備的市場環(huán)境和復(fù)雜的技術(shù)要求作為有效監(jiān)管的支撐,而中國目前的監(jiān)管水平尚不具備監(jiān)管到位的能力,為保證金融市場穩(wěn)定,建議在有關(guān)條件成熟后再推出相關(guān)產(chǎn)品。
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金融市場外匯分析范文第4篇
關(guān)鍵詞：衍生金融工具；衍生金融市場；發(fā)展
2008年9月26日，全美最大的儲蓄及貸款銀行――總部位于西雅圖的華盛頓互助銀行被美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）查封、接管，成為美國有史以來最大的一樁銀行倒閉案。而本輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索則是華爾街所創(chuàng)造的金融衍生品――住宅抵押貸款支持證券（MBS），由此引發(fā)了全球?qū)鹑谘苌芳捌浔O(jiān)管的思考。而2004年12月1日，中國航油（新加坡）股份有限公司消息：公司因石油衍生產(chǎn)品交易，總計虧損5.5億美元。我國衍生金融工具的發(fā)展之路和存在的問題受到越來越多的關(guān)注。
一、衍生金融工具的定義及特征
衍生金融工具，顧名思義，它是在傳統(tǒng)金融工具（如現(xiàn)金、外匯、股票、債券等）基礎(chǔ)上衍生出來的新興金融工具。具體而言，衍生金融工具包括遠(yuǎn)期、期貨、互換或期權(quán)合約，或具有相似特征的其他金融工具。目前，通過各種派生技術(shù)進(jìn)行組合設(shè)計，市場中已出現(xiàn)了數(shù)量龐大、特性各異的衍生產(chǎn)品。主要有：衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合，如外匯期貨、股票期貨；衍生工具之間的組合，構(gòu)造出“再衍生工具”，如“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”等；直接對衍生工具的個別參量和性質(zhì)進(jìn)行設(shè)計，產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具，如兩面取消期權(quán)（binary double barrier knock outoption）、“走廊式期權(quán)（corridoroption）”等。
通過以上對衍生金融工具定義的分析，可以歸納出衍生工具的以下特征：
第一，衍生性。衍生金融工具是由作為標(biāo)的的基本金融工具派生而來，它的價值隨著標(biāo)的物的變動而變動，這就是所謂的衍生性。
第二，杠桿性。杠桿性是指衍生金融工具可以以較少的資金成本獲得較多的投資，從而提高投資的收益率。這是衍生金融工具最顯著的特征之一。
第三，風(fēng)險性。衍生金融工具的風(fēng)險性就是指衍生金融工具作為資產(chǎn)或權(quán)益在未來發(fā)生損失的可能性。衍生金融交易潛在的收益和風(fēng)險不像基礎(chǔ)金融業(yè)務(wù)那樣透明，一旦交易者對行情判斷失誤而風(fēng)險管理不夠完善，都會遭受慘重的損失。
第四，保值投機(jī)二重性。衍生金融工具既可用來保值，也可用來投機(jī)。合約的簽約目的不同，將導(dǎo)致對衍生金融工具的不同會計處理。
第五，創(chuàng)新性。從理論上，衍生金融工具可以有無數(shù)種不同的形式。即通過把不同的時間、不同的基礎(chǔ)工具、不同的現(xiàn)金流量種種工具組合起來，形成不同的衍生金融工具。正是衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，使得衍生金融工具的會計準(zhǔn)則制定和實施總是顯得步伐“滯后”。
二、我國衍生金融工具的發(fā)展歷史回顧
我國自20世紀(jì)80年代初，開始逐步開展衍生金融工具交易。我國衍生金融工具交易試點回顧早在1984年，我國銀行率先開始從事境外外匯衍生交易的業(yè)務(wù)，開創(chuàng)了我國企業(yè)參與國際衍生交易的先河。20世紀(jì)80年代末到90年代初，由于缺乏相應(yīng)的金融監(jiān)管等配套機(jī)制，國內(nèi)一度曾出現(xiàn)地下衍生交易猖獗、投機(jī)盛行等現(xiàn)象。
在衍生金融工具交易試點中，交易區(qū)域最廣、持續(xù)時間最長、影響最大的當(dāng)屬國債期貨交易。1992年12月28日，上海證券交易所率先推出國債期貨交易。在隨后的兩年多時間里，國債期貨交易得到迅速發(fā)展，到1995年，各地掛牌的國債期貨合約已達(dá)60多個品種，交易量迅速猛長，市場參與者隊伍日益壯大。但像“314”品種、“327”品種和“319”品種等違規(guī)事件也不斷發(fā)生，最終導(dǎo)致了國債期貨市場的關(guān)閉。直至目前，我們金融衍生市場仍尚未真正建立，金融衍生工具品種匱乏，現(xiàn)在推出的金融衍生工具僅僅是外匯類合約，主要包括人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，個人外匯理財產(chǎn)品和企業(yè)外債管理。
三、目前我國金融衍生工具發(fā)展面臨的問題
我國衍生金融工具的發(fā)展速度較快，但與發(fā)達(dá)國家相比仍然存在很大的差距，這與我國的具體國情是分不開的。我國金融衍生工具的發(fā)展主要面臨以下問題：
（一）基礎(chǔ)金融衍生市場相對不夠完善
金融衍生工具（Derivatives）是相對基礎(chǔ)工具（Underlying Goods）而言的，基礎(chǔ)產(chǎn)品通常包括各種貴金屬、債券、股票、利率、外匯、股票指數(shù)等。作為以基礎(chǔ)產(chǎn)品為基礎(chǔ)構(gòu)建的衍生產(chǎn)品，其價格將隨著基礎(chǔ)產(chǎn)品價格的變化而變化。基礎(chǔ)性金融市場是發(fā)展金融衍生工具交易的基石，只有基礎(chǔ)性市場具有豐富的品種和巨額的交易規(guī)模，才能支撐起金融衍生工具交易。我國現(xiàn)在已經(jīng)建立了同業(yè)拆借、票據(jù)市場、外匯市場、債券市場、股票市場等基礎(chǔ)性金融市場。但是，這些市場發(fā)展的深度和廣度還非常有限，很不規(guī)范，存在很多潛在風(fēng)險。我國的衍生金融市場是在基礎(chǔ)金融工具市場還不發(fā)達(dá)的條件下產(chǎn)生的。衍生金融工具交易在我國的產(chǎn)生只稍落后于相應(yīng)基礎(chǔ)工具市場2-3年左右，而西方國家在傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具交易已有半個多世紀(jì)的發(fā)展歷史之后，才有了衍生金融工具交易。沒有完善的基礎(chǔ)金融市場，很難想象金融衍生工具交易會迅速發(fā)展。
（二）市場主體不夠成熟
參與者成熟的標(biāo)志是具備豐富的相關(guān)知識，遵循市場規(guī)則，有完善的自我約束和風(fēng)險防范機(jī)制。這對于投機(jī)者同樣適用，成熟的投機(jī)者應(yīng)當(dāng)在市場規(guī)則界定的框架內(nèi)活動，并且將投機(jī)風(fēng)險控制在自己可承受的范圍之內(nèi)，否則，投機(jī)者將與賭徒無異。發(fā)展金融衍生工具交易，應(yīng)著力培養(yǎng)成熟的市場主體，因為成熟的市場主體，在金融衍生市場與基礎(chǔ)市場的交易缺乏直接聯(lián)系時，他們會謹(jǐn)慎的成為套利者或圖利者，一般來說，套利者有利于將衍生市場與基礎(chǔ)市場連接起來，圖利者則有利于將衍生市場上不同的合約（或選擇權(quán)）連接起來，當(dāng)衍生市場與基礎(chǔ)市場出現(xiàn)價格矛盾而存在無風(fēng)險利潤可利用時，成熟的市場主體會積極的加以控制，從而增強(qiáng)市場效率。
（三）衍生金融知識普及率低
金融衍生工具品種繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，尤其是近年來出現(xiàn)新的衍生工具和復(fù)合型的衍生工具，其發(fā)行、交易條件、估價技術(shù)、交易過程等都非常復(fù)雜，即使是金融專業(yè)化人士亦難全部認(rèn)清和掌握。這勢必會造成交易者對合約的理解上存在偏差，給金融衍生工具的發(fā)展和普及設(shè)置障礙。
（四）監(jiān)管力度不到位
金融衍生工具交易涉及的范圍廣，運(yùn)用的通訊電子技術(shù)先進(jìn)，因此衍生工具影響快、波及面大，對其監(jiān)管應(yīng)該加大力度。但由于部分衍生工具種類，如遠(yuǎn)期交易屬于場外交易，難于監(jiān)督和管理；而且衍生金融工具在新的企業(yè)會計準(zhǔn)則頒布之前一直作為表外業(yè)務(wù)進(jìn)行核算，更加大了政府和自律組織的監(jiān)管。頻頻發(fā)生的衍生金融工具違規(guī)案件大多由于監(jiān)管松懈導(dǎo)致的，如2008年發(fā)生的法國興業(yè)銀行詐騙案。
四、對衍生金融工具發(fā)展問題的建議
（一）加快利率市場化進(jìn)程，推進(jìn)匯率市場化改革
目前，我國除存款利率和部分貸款利率未完全市場化外，其余的已基本實現(xiàn)或完全實現(xiàn)了市場化。我們應(yīng)通過金融市場改革深化實現(xiàn)利率完全市場化，這樣才可能產(chǎn)生足夠的金融衍生工具需求，金融衍生工具的形成才能真正體現(xiàn)市場規(guī)律。2005年7月1日，我國完善了匯率形成機(jī)制，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。但更富彈性、更深化的金融改革應(yīng)提上日程，從而實現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換，為發(fā)展外匯類衍生工具創(chuàng)造條件。
（二）規(guī)范投資主體的投資行為
金融衍生工具的投資主體不夠成熟，是金融衍生市場效率低下的原因之一。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)決定了投資必須要慎重，否則一旦損失后果甚至不可估量。因此，必須規(guī)范投資主體，如商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的投資行為，避免投資行為不理性、不科學(xué)、不規(guī)范的問題。同時，應(yīng)該簡歷完善的資信評級制度，以加強(qiáng)對投資主體的約束力度。
（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管
金融衍生工具可以降低市場參與者資產(chǎn)負(fù)債表的透明度而且衍生品交易涉及面廣并具有高度技術(shù)性和復(fù)雜性的特點，這些提高了金融衍生工具的監(jiān)管的必要性，也加大了監(jiān)管的難度。通過外部力量進(jìn)行監(jiān)管金融衍生品的風(fēng)險防范不僅須要在金融企業(yè)內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險控制，而且還須要管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行外部監(jiān)管，以防風(fēng)險擴(kuò)大，釀成金融風(fēng)波。使金融衍生工具得到有效監(jiān)管，必須建立一個完善的金融衍生工具市場外部監(jiān)管體系。
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金融市場外匯分析范文第5篇
美國量化寬松貨幣政策調(diào)整可能是世界經(jīng)濟(jì)未來最大變數(shù)。縮減乃至退出QE，雖并非美國寬松貨幣政策結(jié)束的明確信號，但也預(yù)示其將從應(yīng)對危機(jī)的超大規(guī)模刺激政策向常規(guī)化政策過渡。歷史經(jīng)驗表明，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)較弱的情況下，大國貨幣政策調(diào)整和轉(zhuǎn)向很可能導(dǎo)致全球資金流向發(fā)生急劇變化，引起一些國家經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險甚至社會政治動蕩。上世紀(jì)末亞洲金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)乃至80年代拉美債務(wù)危機(jī)背后，都有美國貨幣政策轉(zhuǎn)向的身影。如今，這一幕似乎又要上演。
沖擊新興經(jīng)濟(jì)體
盡管美聯(lián)儲貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，僅僅是發(fā)出可能縮減QE規(guī)模的聲明，市場投資者就率先作出反應(yīng)，開始從新興市場撤出資金。據(jù)新興市場投資基金研究公司（EPFR）統(tǒng)計，僅6月份股票資金和債券基金流出新興經(jīng)濟(jì)體金額分別達(dá)到200億美元和180億美元，流出總金額創(chuàng)2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來的峰值。7～8月新興經(jīng)濟(jì)體股市、債市、匯市持續(xù)下行，資金仍在持續(xù)流出。據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）估計，2013年和2014年新興市場私人資本跨境流入凈額將比2012年分別減少360億美元和690億美元至11450億美元和11120億美元。
美國退出QE預(yù)期增強(qiáng)引發(fā)跨境資本流出，將對新興經(jīng)濟(jì)體金融市場造成嚴(yán)重沖擊：第一，主要股市大幅走低，國債收益率明顯上升。隨著市場對美聯(lián)儲退出QE預(yù)期增強(qiáng)，跨境資本迅速撤離新興市場，直接導(dǎo)致大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體股市指數(shù)大幅走低，主要國債收益率明顯上升。截至2013年8月28日，MSCI新興市場指數(shù)較年初下降13.8%至909.8點，其中印度、巴西股市市值降幅分別達(dá)到33.1%和22.6%。巴西、南非、印度5年期國債收益率較年初分別上升309.3、190.3和140.5個基點至11.6%、7.7%和9.4%。
第二，新興市場多數(shù)貨幣迅速貶值，外匯儲備面臨考驗。近一段時期大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的走勢讓投資者感覺一場新的危機(jī)似乎又要來臨。截至2013年8月28日，印度、巴西、俄羅斯、南非貨幣對美元匯率分別較年初下降了25.9%、14.6%、8.6%和22%。雖然多年來持續(xù)的貿(mào)易順差積累了大量外匯儲備，為新興市場應(yīng)對沖擊提供較充足的彈藥。但今年以來，受資本外流影響以及對外匯市場干預(yù)，部分新興市場外匯儲備大幅下降，其中4～7月印尼、土耳其和印度的外匯儲備分別減少13.6%、12.7%和5.5%。而近兩年經(jīng)常賬戶盈余有所收窄、外債持續(xù)增長，也使新興市場外匯儲備壓力進(jìn)一步加大。
第三，新興市場信貸緊縮加劇，銀行業(yè)風(fēng)險攀升。資金大量外流也使新興市場銀行業(yè)面臨的風(fēng)險呈現(xiàn)上行趨勢，總體信貸條件收緊，不良貸款攀升。據(jù)IIF統(tǒng)計，2013年第二季度新興經(jīng)濟(jì)體信貸條件指數(shù)較兩年前下降3.5點至49.5點，信貸狀況自2012年第二季度以來首次進(jìn)入50點以下惡化區(qū)間。預(yù)計下半年新興經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)資產(chǎn)惡化的趨勢難以有效緩解。
總體上看，跨境資本流動往往是國際經(jīng)濟(jì)金融形勢及政策變化的綜合結(jié)果。在美國退出QE背景下，資金大幅流出新興市場在一定程度上反映了全球經(jīng)濟(jì)形勢可能出現(xiàn)的新變化。國際金融危機(jī)爆發(fā)以來擔(dān)任增長引擎的新興市場面臨著增速放緩、通脹抬頭等諸多問題，危機(jī)爆發(fā)的源頭美國，在經(jīng)歷了擠泡沫、去杠桿之后復(fù)蘇加快，重新引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長的勢頭漸顯。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體增長差異不斷縮小，推動此前流入新興市場的跨境資本向發(fā)達(dá)市場轉(zhuǎn)移。美國寬松貨幣政策調(diào)整，一方面預(yù)示著此前國際市場大量廉價美元充斥的格局將不復(fù)存在，另一方面也是以官方的身份確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度，增強(qiáng)投資者對美國經(jīng)濟(jì)的信心，將進(jìn)一步加快資金從新興市場流向美國。
雖然資金流出并不意味著增長行將結(jié)束，但新興市場面臨的風(fēng)險不容忽視。據(jù)IMF預(yù)測，2013～2018年，新興經(jīng)濟(jì)體GDP的年均增長速度為5.9%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2.3%的年均增速，按照購買力平價測算，在全球經(jīng)濟(jì)總量中的占比將進(jìn)一步上升到55.1%。新興市場仍是全球經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，但未來的風(fēng)險仍值得憂慮。
特別是在國際金融危機(jī)爆發(fā)5年之后，世界經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行及政策應(yīng)對經(jīng)歷了從應(yīng)急到調(diào)整階段的轉(zhuǎn)換，雖然仍處于深度調(diào)整期，但全球經(jīng)濟(jì)逐步向增長周期的均衡曲線回歸是一大趨勢，世界經(jīng)濟(jì)競爭格局將更趨激烈，所謂“貿(mào)易戰(zhàn)”、“貨幣戰(zhàn)”將呈現(xiàn)長期化、復(fù)雜化，穩(wěn)增長與控通脹使新興經(jīng)濟(jì)體面臨嚴(yán)峻考驗。
此外，近年來以美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高調(diào)推行“再工業(yè)化”發(fā)展戰(zhàn)略，致力于打造產(chǎn)業(yè)價值鏈高端的競爭優(yōu)勢，也使新興經(jīng)濟(jì)體謀求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、增長方式轉(zhuǎn)型所面臨的競爭壓力將進(jìn)一步加大。
資本撤離風(fēng)險加大
在本輪資金流出的浪潮中，中國經(jīng)濟(jì)及國內(nèi)金融市場受到的影響相對有限，特別是在其他新興市場貨幣對美元匯率大幅走低的同時，人民幣依舊維持較強(qiáng)態(tài)勢，外國直接投資持續(xù)凈流入，市場仍然看好中國經(jīng)濟(jì)。面對錯綜復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國經(jīng)濟(jì)金融維持健康穩(wěn)定運(yùn)行，一方面得益于改革開放35年來中國整體經(jīng)濟(jì)實力的大幅提升以及金融市場制度的持續(xù)健全完善，另一方面高達(dá)3.5萬億美元的外匯儲備也為中國應(yīng)對跨境資本異常流動提供了充分的緩沖，資本項目尚未完全開放也限制了資金進(jìn)出中國的渠道和規(guī)模。但近一段時期外匯占款連續(xù)負(fù)增長、股市指數(shù)迅速走低、資金成本短期沖高等一系列信號，也顯示出在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、美國退出QE預(yù)期增強(qiáng)等因素影響下，跨境資本撤離的風(fēng)險將逐步凸顯。
一是國內(nèi)金融市場可能再受沖擊，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題可能進(jìn)一步凸顯。與其他新興市場相比，中國經(jīng)濟(jì)增長前景相對較好，金融市場較為穩(wěn)定，而且受資本項目管制等影響，外國投資者持有的股票、債券等資產(chǎn)數(shù)量有限，但跨境資本持續(xù)流出新興市場將對市場信心造成較大沖擊，國內(nèi)金融市場也將受到一定的負(fù)面影響。
與此同時，在美國退出QE背景下，全球流動性環(huán)境出現(xiàn)的較大變化，也將在國內(nèi)資金層面有所體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長中積累的金融與實體經(jīng)濟(jì)融合不足、產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題可能進(jìn)一步凸顯，對宏觀調(diào)控與政策調(diào)整提出了更高的要求。
二是跨境資本流動的自我平衡機(jī)制可能面臨更大的考驗。跨境資本從前一階段大量流入新興市場到近期迅速流出，及其對大多數(shù)新興市場造成的嚴(yán)重沖擊，反映了跨境資本較高的波動性與破壞性。目前流出新興市場的資金與國際金融危機(jī)爆發(fā)以來的流入總量相比尚有較大差距，如若未來資金繼續(xù)大幅撤離，一場新的危機(jī)可能難以避免。
近年來，中國跨境資本流動基本實現(xiàn)自主平衡，經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)境內(nèi)外利差、匯差等市場環(huán)境變化調(diào)整財務(wù)運(yùn)行，在一定程度上對沖了貿(mào)易順差產(chǎn)生的外匯流入。但如果其他新興經(jīng)濟(jì)體在資金外流的沖擊下陷入危機(jī)，中國恐難獨善其身，屆時跨境資本流動自我平衡機(jī)制將面臨更大的考驗。
