財務為公司創造的價值

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財務為公司創造的價值范文第1篇

【關鍵詞】金融服務 平臺 工程財務

一、意義

（一）加快轉變，積極推進核電財務資金管理上的自主創新能力

資金歷來是財務管理工作的核心和主線。財務資金管理承擔著為公司發展服務的責任，在公司改革與創新時期，市場的開拓、效益的提升都對資金管理與創新提出了更高的要求。構建“大工程”金融服務平臺正是財務資金管理為適應公司的改革與創新，加快轉變所創造的有利于資金管理創新的環境，它提供了資金管理自主創新的平臺，是對自主創新能力的進一步提升，具有及時性、針對性、操作性和前瞻性。

（二）降低項目成本突出經濟性，提升核心競爭力

面對日益激烈的核電競爭環境，公司項目的盈利能力受到挑戰，若力圖在核電市場上爭取更多的市場份額，降低項目成本可提升競爭的門檻，成本優勢能夠轉化為核心競爭力。構建“大工程”金融服務平臺，對于工程公司而言，可利用其作為核電項目總承包商的角色，將項目資金池統籌使用，合理配置資金以最大程度地降低項目資金成本以作為提升公司核心競爭力的主要途徑之一。

（三）主動為項目提供金融服務，實現項目合作共贏

構建“大工程”金融服務平臺是工程公司為日益增多的總承包項目提供優質金融服務的有效渠道，它針對各項目的特點有效整合各方面資源，為各項目提供專業的、個性化、多角度的金融服務，把工程公司打造成既服務于業主、為業主降低造價，又要創造自身價值的增值平臺，實現項目“合作共贏”。該平臺的建立對促進公司與各業主間的合作，提升公司財務經營管理水平乃至實現公司戰略目標具有重要的意義。

二、金融服務平臺的建設與實踐

（一）開展金融創新工具研究

1.開展金融創新工具研究的前提和基礎

（1）核電項目總承包對資金的大量需求，為金融業務的創新提供了廣闊的發展空間；（2）公司政策的支持，市場環境的支持為金融業務創新提供了良好的載體；（3）公司業務的不斷擴大和發展需尋求能夠帶來新的利潤增長點的金融創新。

2.開展金融創新工具研究策略

（1）依托傳統金融工具開展創新及改進；（2）根據項目需求設計金融創新產品，注重實用性；（3）加強金融創新產品風險評估，注重安全性。

3.開展金融創新工具研究成果

（1）原創型創新產品，即根據自身需求所研究設計的創新金融產品，如商業匯票貼現“第三方付息”模式。

傳統模式：傳統的商業匯票貼現付息由貼現申請人承擔，即賣方付息。

創新成果：首創商業匯票第三方付息的操作方式，即商業匯票貼現利息由票據的第三方承擔。

（2）組合性創新產品，即對某些金融工具匹配組合而產生的金融產品，如“商業匯票+商業匯票/應收款轉讓/國內信用證”、“國內信用證開證+國內信用證議付+跨境人民幣代付”組合模式。

傳統模式：項目業主向公司支付單筆總承包款項時通過使用低利率的短期融資產品支付，該產品到期時需用長期銀團貸款予以償還，短期融資產品最長使用期限為六個月。

創新成果：公司充分利用其作為上游業主的總承包商及下游供應商的業主的雙重角色，通過采取組合性創新產品，有效鏈接上下游，延長業主對公司的付款期限，使得業主的短期融資產品使用期限由原來的6個月延長至一年，為項目節省了可觀的財務費用。

（二）開展資金價值增值服務

1.開展資金價值增值服務的必要性

（1）各項目收付款時間差形成的資金沉淀需要提高資金收益和使用效率；（2）資金價值增值是公司增效和各項目業主降低財務費用的客觀需要；（3）資金價值增值是公司進行投資、籌資、收益分配決策的重要條件。

2.開展資金價值增值服務總體原則

根據年度現金流量的預測，緊密跟蹤把握金融市場形勢，依據集團資金管理的規定，以審慎的態度和穩健的方式，開展資金價值增值和風險防范工作，不斷優化資金結構，平衡資金成本與收益，確保公司資金的安全性、流動性和經濟性，實現“大工程”模式下資金效益的最大化以及公司和業主公司的共贏。

3.開展資金價值增值服務資金管理思路

充分利用公司自身的資信優勢和“大工程”金融服務平臺，通過對資金運用成本及增值效益的分析，將有限的資金投入到價值最大的項目。具體來講，就是保持公司合理的自有資金備付日常支出，通過財務公司短期貸款以及外部銀行短期貸款解決可能出現的臨時性資金缺口，在以上資金保障的前提下，按照收益最大化的原則，將余下的自有資金和通過商業票據等融資方式從銀行獲得的低利率資金按合理的比例進行搭配，投入到與業主搭建的金融服務平臺，間接為業主提供資金需求服務，在公司獲得更高的資金收益的同時為業主進一步降低財務費用。

4.開展資金價值增值服務的成果

為順利開展資金價值增值服務，公司分別與各項目業主簽署了相關的財務協作協議，既有效提高了公司的資金效益和使用效率，又降低了整個項目的財務費用，充分發揮了大工程金融服務平臺的作用。

（三） 建立銀企金融服務戰略合作關系

構建銀企戰略合作關系，關鍵在于以高度信任為基點，以銀企共贏為核心，以共同的價值取向為思想基礎，平等互信地選擇門當戶對的合作者，同甘共苦，全方位合作，建立戰略性協同發展的關系。

1.銀企戰略合作構建的基本原則

恪守誠實信用原則、堅持長期有效原則和貫徹全方位合作原則。

2.銀企戰略合作的成果

財務為公司創造的價值范文第2篇

關鍵詞科學發展觀財務管理目標社會價值

1科學發展觀的內涵

全面、協調、可持續發展是科學發展觀的基本內容，它是一個相互聯系的有機整體。全面是指各個方面都要發展，要以經濟建設為中心，推進經濟、政治、文化建設，實現經濟發展和社會全面進步；協調是指各個方面的發展和發展的各個方面都要相互適應，要堅持“五個統籌”，推進生產力和生產關系、經濟基礎和上層建筑相協調，推進經濟、政治、文化建設的各個環節、各個方面相協調；可持續是指發展必須保持持久性和承續性，要促進人與自然的和諧，實現經濟發展和人口、資源、環境相協調，堅持走生產發展、生活富裕、生態良好的文明發展道路，保證一代接一代地永續發展。

實現全面、協調、可持續發展，就要正確處理速度與結構、質量、效益的關系。既要保持較快的增長速度，又要改善、優化結構，提升增長質量、提高增長效益，實現速度和結構、質量、效益相統一，也要正確處理經濟社會和人口、資源、環境的關系。

2傳統的財務管理目標

目標是系統所希望實現的結果。根據不同的系統所要解決和研究的問題可以確定相應的目標。財務目標是企業進行財務管理所要達到的目的，是評價企業財務活動是否合理的標準。

財務目標一般具有以下特點：

2.1相對穩定性

財務目標在一定時期或特定條件下，財務管理的目標是保持相對穩定的。必須把不同時期的經濟形勢、外界環境的變化與財務管理的內在規律結合起來，適時提出并堅定不移地抓住企業財務管理的基本目標。

2.2多元性

財務目標的多元性是指財務目標不是單一的，而是適應多因素變化的綜合目標群，要以主導目標為中心，協調各目標之間的矛盾。

2.3層次性

按財務管理內容的層次，可把財務目標劃分成由整體目標、分部目標和具體目標構成的層次體系，以整體目標為中心，做好各項具體工作。

從根本上說，社會主義企業財務管理的目標是通過企業的生產經營活動創造出更多的財富，最大限度地滿足全體人民物質和文化生活的需要。但是，由于國家不同時期的經濟政策不同，在體現上述根本目標的同時又有不同的表現形式。

傳統的財務管理目標代表觀點有：

2.3.1銷售額最大化目標

廠商所追求的是銷售額最大化。其理由是，經理階層的工資和其他報酬與銷售額的相關程度大于與利潤額的相關程度。銀行和其他金融機構密切注視的是企業的銷售額，只要企業銷售額擴大并繼續增加，銀行就樂意向企業提供貸款和服務。如果銷售額下降，市場份額降低，就會削弱自己的競爭地位以及與對手討價還價的能力。

2.3.2利潤最大化

有觀點認為，利潤代表了企業新創造的財富,利潤越多,則越近企業目標。假定在企業投資預期收益確定的情況下，財務管理追求企業利潤最大化。

該觀點的缺陷：①它不能區分不同時期的報酬，沒有考慮貨幣的時間價值，而今天的一元錢比未來的一元錢更值錢；②沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系,不利于不同資本規模的公司之間或期間的比較，稅后利潤最大化不能成為利潤最大化的目標；③片面追求利潤最大化,可能導致企業短期行為,如忽視產品研發、人才培養、可持續發展等；④沒有考慮風險因素,高額利潤往往要承擔過大的風險；⑤會計利潤忽略了一項最重要的成本———機會成本。

2.3.3每股利潤最大化

通過將企業實現的利潤額同投入的資本或股本數進行對比，可以說明企業的盈利水平。

該觀點缺陷：股票市價除了受企業經營盈虧影響外，還要受其他外部因素影響。以每股利潤最大化為財務目標，意味著只要資金能投資于內含報酬率大于零的項目，企業就不應該支付股利，但這種股利政策對股東不可能總是有利。

2.3.4公司價值最大化（股東財富最大化）

美國學者ArthurJ.Keown在1996年版（現代財務管理基礎）中提出“財務管理與經濟價值或財富的保值增值有關，是有關創造財富的決策。”可口可樂公司，1995年年度報告中指出：“我們只為一個原因而生存，那就是不斷地將股東價值最大化。”Equifax公司，1995年年度報告中指出：“為股東創造價值是我們全部的經營和財務策略的目標。”Georgia-Pacific公司，1995年年度報告中指出：“我們的任務永遠是創造新的價值和增加股東財富。”

這種觀點認為，投資者建立企業的目的是創造盡可能多的財富，這種財富首先表現為企業的價值。公司價值是指公司全部資產的市場價值（股票與負債市場價值之和）,它是以一定期間歸屬于投資者的現金流量,按照資本成本或投資機會成本貼現的現值表示的。

該觀點的優點：①財富最大化目標考慮了取得報酬的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進行了科學的計量；②財富最大化目標能克服企業在追求利潤方面的短期行為。反映了資產保值增值的要求；因為影響企業價值的不僅有過去和目前的利潤水平，預期未來利潤的多少對企業價值的影響所起的作用更大；③財富最大化目標有利于社會財富的增加。各企業都把追求財富作為自己的目標，整個社會財富也就會不斷增加；④財富最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的關系，有效地克服了企業財務管理人員不顧風險大小，只片面追求利潤的錯誤傾向。一般而言，報酬與風險是共存的，對額外的風險需要有額外的收益進行補償。報酬越大，風險越大，報酬的增加是以風險的增大為代價的，而風險的增加將會直接威脅企業的生存。因此，企業必須在考慮報酬的同時考慮風險。企業的價值只有在報酬和風險達到比較好的結合時才能達到最大。財富最大化的觀點也體現了對經濟效益的深層次認識，因而是財務管理的最優目標2.3.5有利于社會資源合理配置

公司價值最大化（股東財富最大化）是目前絕大多數企業普遍采用的財務目標，但這一目標具有以下缺點：①對非上市公司不能用股票價格來衡量其價值；②對上市公司，股價不一定能反映企業獲利能力股價受多種因素的影響。筆者認為，它同時也不符合科學發展觀的要求，新時期財務管理的目標應為公司和社會價值最大化。

3公司和社會價值最大化

從財富最大化的內涵來看，它是指通過企業的合理經營，采用最優的財務政策，在考慮資金的時間價值和風險報酬的情況下不斷增加企業財富，使企業總價值達到最大。在股份有限公司中，企業的總價值可以用股票市場價值總額來代表。這個目標完全是從企業經營管理的角度推出來的，從單個企業角度來說是比較合理的目標，因為它滿足了企業生存、發展、獲利的目標，但從整個社會的角度來說，它卻是個缺乏科學性和合理性的目標。這是因為：

3.1企業價值最大化的目標忽視了企業生產負的外部性問題

一般說來，如果某人或者企業在從事經濟活動時給其他個體帶來危害或利益，而該個體又沒有為這一后果支付賠償或得到報酬，則這種危害或利益就被稱為外部經濟，也就是外部性，收到的危害叫做負的外部性，得到的利益叫做正的外部性。比如說，空氣污染就產生典型的負外部性，因為它使得很多其他的，與產生污染的經濟主體沒有經濟關系的個體支付了額外的成本。這些個體希望減少這樣的污染，但是污染制造者卻不這樣認為。例如，一家造紙廠排放廢氣，它可以建造設備以減少廢氣排放量，但是它從中卻得不到收益。但是，在造紙廠附近居住的人們卻可以從減少廢氣的排放中大大受益。

由此可見，單純追求企業財富的最大化而忽視企業生產負的外部性必然會導致企業生產的私人成本小于社會成本，也必然會導致企業財富的增長是犧牲整個社會的財富為代價的。因此，筆者認為企業的生產應減少負的外部性，增加正的外部性，增強企業生產的社會責任感。企業財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。這存在一個企業的價值和社會價值之間的權衡取舍問題，也是一個企業和社會的利益分配問題。

3.2企業價值最大化的目標不符合科學發展觀的要求，削弱了企業可持續發展的能力

科學發展觀提出的發展是全面、協調、可持續的發展，是統籌經濟社會發展。企業單純追求企業財富的最大化，往往會違背社會發展這個大局目標，比如企業會利用各種渠道得到各種資源，尤其是優質的資源。而資源是稀缺的，企業獲得了優質資源意味著社會在配置資源的能力和規模上大大降低。企業單純追求企業財富的最大化，往往導致企業重視經濟效益而忽視社會效益，尤其是生態效益，我國生態環境質量的不斷下降正說明了這一問題。企業單純追求企業財富的最大化，使企業缺乏改進企業生產方式和技術進步的動力，如果企業還是采用集約式的生產，即高投入、高能耗、高成本、低產出、低效益，這顯然不符合可持續發展的要求。

因此，筆者認為，按照科學發展觀的要求，企業財務管理的目標應符合企業集約式生產的新要求，應同時滿足經濟效益、社會效益和生態效益的最大化。企業財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。

3.3企業價值最大化的目標不利于人力資源會計和綠色會計的推行

在企業價值的計算公式中沒有反映人力資源增值的信息，而科學發展觀指出“以人為本”，尊重人的利益和價值，這就要求會計學科的發展也要核算人力資源，加強對人力資源的價值管理。科學技術是第一生產力，人力資源是第一資源，財務管理的目標理應體現對人力資源的管理，應將人力資源對企業價值和社會價值的貢獻體現出來。

在企業價值的計算公式中沒有反映綠色價值的信息，而科學發展觀指出“經濟社會協調發展、人與自然和諧發展”，這就要求會計學科的發展也要加強對綠色資源的價值管理。

筆者建議，應將企業價值的計算公式進行修改，體現出人力資源和綠色資源的價值，而這需要企業不僅站在企業的角度，而且站在社會的高度來定位財務管理的目標。企業財務管理的目標應修正為公司和社會價值最大化。

財務為公司創造的價值范文第3篇

關鍵詞：EVA；價值管理；綜述

一、EVA概念的提出與發展

思騰斯特公司認為EVA是一個以價值為基礎，優于其他會計指標，并能夠評價公司發展戰略以及經營業績，評估內部激勵機制，評價內部經營業績的一個綜合性指標。EVA強調的是一種“經濟收益”，是通過對投資資金“機會成本”的測算，突出強調企業是否創造價值，關鍵在于分析企業對股東資本的回報是否超過了資本的“機會成本”。如果EVA為正值，則反映企業創造的收益高于股東投入資本的成本，為股東創造了價值；如果EVA為零，則表示企業只為股東創造了最低風險報酬；如果EVA為負值，即使會計利潤為正數，也表明企業不但沒有創造價值，反而在銷蝕股東投入的資本價值。

美國管理之父彼得·德魯克在《哈佛商業評論》上撰文指出EVA作為一種度量全要素生產率的關鍵指標反映了管理價值的所有方面。2001年，思騰斯特公司高級副總裁A·I·埃巴將EVA描述為“現代公司管理的一場革命”。這進一步推動了EVA的研究進程，隨后的研究開始轉向如何將這種價值管理模式與企業實現有機的結合。以下簡單列舉一些專家學者的研究成果。

二、EVA國外理論研究的現狀和動態

Bennett Stewart（1991）認為EVA作為一項有效的管理工具，其作為公司治理的標準已得到國際公認。EVA是建立財務管理和激勵補償的一體化分析框架的重要指標，通過這一框架，可以重新配置資源來為公司、顧客、雇員、股東和經理創造持久的價值[1]。美國學者O Byrne（1996）利用EVA作為自變量，市場價值為因變量做了回歸，結果顯示EVA對公司市場價值的解釋力遠大于稅后營業凈利潤對公司市場價值的解釋力[2]。

Teemu Malmi和SeppoIkaheimo（2003）通過對EVA及其他業績評價指標的對比分析，認為EVA最大化與股東財富最大化的財務管理目標是一致的，與其他業績評價指標相比具有無可比擬的優勢，EVA不僅是一種業績評價指標，更是一種優秀的公司戰略管理模式和激勵機制[3]。

三、EVA國內研究現狀和動態

目前，國內關于EVA相關的理論文獻主要還是以介紹和消化國外研究為主。這種消化和吸收主要集中在兩個方面：一是介紹、分析與評價EVA管理體系；二是利用EVA指標對中國上市公司進行業績評價和投資分析。經歷了EVA理論認識階段后，目前國內學者對EVA的研究不再是簡單的介紹評價，更多的集中于EVA在企業的業績評價和激勵機制等層面中的實踐應用研究。

（一）EVA管理體系的介紹、分析與評價

王慶芳、周子劍（2001）從經濟學理論的角度剖析了EVA業績評價思想和價值驅動原理，認為EVA是一個有效的業績評價指標，能更好地評價企業業績，將有助于投資者做出合理的投資決策[4]。王燕妮和王波（2004）將EVA與傳統管理者業績評價、企業價值評估、投資項目評價、網絡股評價方面的指標或方法以及新評價方法進行一一比較分析，發現EVA并非無所不能，但從財務方面評價的企業業績，其全面性和真實性非常好[5]。

（二）EVA指標對中國上市公司進行業績評價和投資分析

劉力、宋志毅（1999）依據30家上市公司1994-1996年的報表數據，對經濟增加值和凈資產收益率指標同超額收益的相關性進行了計算分析，未能得出經濟增加值比傳統的凈資產收益率指標更具有價值相關性的結論[6]。喬華、張雙全（2001）依據上海證券交易所70家公司1997-1999年年報數據，計算分析了EVA、資產收益率、凈資產收益率、每股收益、凈收入、稅后經營凈利潤對于MVA（市場增加值）的相關性，發現EVA對MVA的解釋能力較低[7]。

董雪雁（2008）分析提出傳統的財務預警指標的準確性由于其自身缺陷的影響不能全面反映企業經營業績，EVA指標不僅考慮了企業的全部資金成本，還考慮了經營風險和市場信息，所以將EVA用于企業的財務預警顯得更為真實、可靠[8]。

四、EVA在中國的本土化問題

近年來，中國大陸和香港也開始采用EVA作為公司價值的評價指標以及內部激勵機制的設計基礎，中國證監會也已批準在我國上市公司中試用。雖然從理論上說，EVA方法相對傳統業績方法具有明顯的優越性，在美國也得到實踐的檢驗，但是在中國，由于現階段我國經濟政策、資本市場環境的不完善和法人治理結構的不健全，許多實證研究也表明我國證券市場缺乏效率；同時，EVA興起的股東價值革命背景在中國企業界并沒有形成，大部分中國企業的經營戰略仍是非價值導向的。因此，為使EVA理論能在企業業績評價體系中得到廣泛的應用，我們就不能照搬外國的理論，而是要在現有的環境下對EVA理論進行適合中國國情的變動，實現EVA理論的“本土化”。

五、總結與展望

EVA是一個從公司股東角度評價公司業績的評價機制，是一種有效的激勵機制。所以，利用EVA可以更好地解決現代企業中的問題，促使管理者站在股東的立場進行經營決策，更多地考慮股東的利益，減少管理者道德風險、逆向選擇行為以及信息不對稱給股東帶來的損失。EVA評價方法對于我國企業的意義在于改變完全以利潤來衡量企業經營業績的傳統的思維方式，從而以一種更為科學、客觀的標準去評價公司經營業績，更好地激勵經理人朝著公司價值最大化的財務管理目標努力經營，同時對我國建立健全資本市場和可持續發展具有重要的意義。

參考文獻

[1]Bennet Stewart.EVA：Fact and Fantasy[J].Joumal ofApplied Corporate Finance，1991（9）：17

[2]O Byrne S.F，Stephen.EVA and Market Value[J].Journal ofApplied Corporate Finance，1996（1）：116～125

[3]Teemu Malmi，Seppo Ikaheimo.Value Based Management Practices Some Evidence form the Frield[J].Management Accounting Research，2003，14（3）：235～254

[4]王慶芳，周子劍.EVA價值評估與業績評價的理論探討.當代財經.2001.10：75～78

[5]王燕妮，王波.EVA與現有指標的比較分析[J].現代管理科學，2004（7）：48～49

[6]劉力，宋志毅.衡量企業經營業績的新方法—經濟增加值與修正的經濟增加值指標[J].會計研究，1999（1）：30～36

財務為公司創造的價值范文第4篇

為提高合規展業，避免違規展業的在次發生。我認真學習了，公司員工合規守則。通過這次認真的學習，我充分認識到，只有在時時合規，事事合規的前提下，才能取得預期的業務成果，才能實現公司效益和個人利益的一致，才能最終實現創造價值，成就你我！

國信證券源起于中國證券市場最早的三家營業部之一，時至今日，我們之所以在中國證券市場近20年的風風雨雨中不斷做大做強，成為中國證券界的翹楚，我們能有今天的成績，是每一個國信人合規自律的結果，是公司憑著遵紀守法，穩健經營的合規管理的結果。公司倡導合規管理，合規經營，合規人人有責，全員主動合規，合規創造價值的理念，在全公司推行誠信與正直的職業操守和價值觀，提高全體工作人員的合規意識，推進合規文化建設，并將合規文化建設融入企業文化建設全過程，促進公司自律合規與外部監管的有效互動。

1.合規經營：公司以合規為經營管理的第一要旨，公司加強合規教育，堅持長期穩健經營，建立長效執行和監督機制，以安全，穩健，合規，守法，效益經營為客戶，投資者，股東，員工社會帶來有效價值。公司倡導以誠實，守信，正直，守法為內涵的合規文化，并將合規文化做為公司企業文化的重要組成部分。

2.合規人人有責：合規不是合規部門或合規管理人員的獨有責任，合規覆蓋所有的部門和全體工作人員經營管理和執業行為的全過程，堅持合規操作是每個部門，每位員工日常工作的神圣職責。

3.全員主動合規：公司全體工作人員均有自覺合規意識，將合規視為公司內在的需要和自律行為，將合規視為自己本職工作的基礎和前提，主動履行合規職責，主動培育合規理念，接受合規培訓，參與合規文化宣導，主動發現，揭示，報告，處置合規風險，使合規成為公司每一位工作人員日常工作的有機組成部分。

4.合規創造價值：合規是公司經營發展的內在需要，合規為公司規避風險，減少公司因遭受法律制裁或監管處罰所導致的聲譽或財務損失的可能性，降低公司經營成本，合規為公司提升聲譽和品牌價值，因而使得公司在業務拓展和創新上能夠得到更多的發展機會和盈利空間。

俗話說的好，沒有規矩不成方圓。任何違規和違法的行為必將會得到嚴懲，在我們偏離軌道的時候，我們要牢記，合規人人有責，合規創造價值，全員要主動合規。我們的頭上可以環繞著創造價值的光環，也同樣頂著違規的高壓線，在我們創造價值的同時，我們要謹慎的問自己。我合規了沒有，如果沒有合規展業，即使自己創造了價值，那也終歸是0！！！

財務為公司創造的價值范文第5篇

公司管理者是公司所有者的經營人，但經驗表明，管理者并不能總是從所有者的利益出發去追求企業價值的最大化。因為對管理者缺乏公司價值增量的測評，也就不可能給予管理者合理的獎酬，而管理者只有得到恰當的褒獎，他們才能盡力為公司所有者的利益服務。因此公司的所有者（股東及其他資本提供人）要對管理者的經營行為進行監督，對經營業績進行合理評價。管理者經營業績如何，取決于對管理者經營業績的財務評價結果，所以公司管理者經營業績的財務評價是激勵公司管理者確保實現企業價值最大化的重要手段。

成功的管理者在做決策時，也需要依據公司的財務信息來評價自己或公司其他人所做的決策所可能產生的財務結果，以便高效地計劃和控制公司的經營活動。

一、公司管理者的職責

公司管理的成功標志就是公司價值的保值增值，財務關心的是資金與市場，但也決不忽視人的力量，成功的公司經營需要方方面面的共同努力，需要一致的奮斗目標。公司管理者置身于經營與金融市場（或資本市場）之間，會不斷遇到財務決策問題。下圖是現金從投資者流向公司并最終返回投資者的過程：

（1）公司向投資者出售證券募集資金；（2）現金被用于公司經營、購買實物資產；（3）企業經營產生現金；（4）現金被再投資；（5）現金被返給投資者。管理者的職責如箭頭描述，要對管理者在上述職責過程中作出的決策所產生的收益進行評價。面對不同的信息、不同的目標，如何評價經營業績，是需要大家認真思考的問題。

二、從會計角度與經濟角度對經營業績的財務評價

管理者和投資者經常使用兩個重要財務報表（資產負債表和損益表）對企業的盈利能力、籌資結構、利潤分配進行分析，以評價企業過去的經營成果和財務狀況，預測未來的發展趨勢。通常用的財務比率是評估公司財務狀況的一種常用的方法，但它不能評價公司資產為股東創造的價值。經濟增長的微觀基礎在于企業創造價值的能力，但單純考慮凈資產收益率等盈利指標也無法客觀地評價企業的經營績效。當今，投資者越來越關注管理層是否為股東投入的資本創造了價值，并將這一結果與管理層的激勵相聯系。經濟增加值（EVA）是用于評價公司為股東創造價值的方法之一，目的是衡量一個公司的經濟利潤而不是會計利潤。

（一）會計利潤與經濟利潤

1.會計收入與經濟收入的確認

會計收入是會計師計量的、體現在會計賬面上（損益表）的收入；經濟收入是經濟學家計量的、體現在價值增量上的收入。例如某人年初凈資產價值10萬元，年末升值為15萬元，一年內他又得到5萬元工資收入。會計師確認的收入只有5萬元，而經濟學家則認為他的年收入應為10萬元。由于資產升值的5萬元還沒有通過資產出售而實現，所以會計師不予計量。但如果此人以15萬元出售其資產，并迅速以同樣的價格購回，5萬元的增值收入會計師就確認了。

2.會計利潤與經濟利潤的確認

會計利潤（accountingincome）是根據會計準則計算的結果。計算的基本方法是，按照實現原則確認企業在一定會計期內的收入，按照配比原則確定在同一期間內的費用成本，將收入與相關的費用成本相減，即為企業在這一會計期間的利潤；經濟利潤（economic profit）又叫經濟增加值（economic value added，EVA），它等于企業稅后營業利潤減去所運用資本的機會成本（資本成本）。

即：EVA＝企業的利潤－投資者要求的利潤＝企業的利潤－資本成本×投資額

＝稅后營業凈利潤－產生利潤的資本成本＝EBIT（1－T）－WACC×K

＝（ROIC－WACC）×K

式中：EBIT：稅前利潤（也叫營業利潤）；T：公司所得稅稅率；

WACC：公司加權平均資本成本； K：投資資本（生息債務與權益賬面值之和）；ROIC：資產收益率。

例1.公司總資產為1000萬元，40%通過債務融資，60％權益融資，負債利率為10％，機會成本15％，總資產收益率為16％。從會計利潤角度分析：利息費40萬元（1000×40%×10%）計入損益表，權益資本90萬元（1000×60%×15%）損益表不反映。而計算經濟利潤時，40萬元的利息成本和90萬元權益資本都要考慮。只有會計利潤超過130萬元時，公司才有經濟利潤。即：公司管理層為了滿足投資者要求的回報率，必須實現13%（130/1000）的總資產收益率，所以EVA為30萬元＝（16%－13%）×1000。因此，管理層創造的價值由總資產的收益率、資本（包括債務和權益）的成本以及總資本的投資額確定。

以某公司為例，資本總額為2871萬元（生息負債和權益），如果加權平均資本成本為10%，則會計利潤與經濟利潤如表1所示。計算經濟利潤時既要考慮利息成本，也要考慮權益資本的機會成本，而計算會計利潤只需將利息費用計入財務成本。

例2.表2為某公司一張簡化的損益表和資產負債表，如何利用兩種方法來判斷這家工廠是否增加了投資者的財富？

投資凈收益兩種計算方法的差異由表2可知：對某工廠投入的1000萬元，若資本成本為12%，工廠的凈利潤為134萬元，從會計角度計算出投資凈收益率＝134/1000＝13.4%；從經濟角度計算的EVA＝134－1000×12%＝14萬元。投資的凈收益和EVA關注的是同一問題，當投資的收益等于資本成本時，凈收益或EVA都將為0。

（二）兩種評價指標的現實應用

已有越來越多的公司用EVA來評價公司的經營業績，并將管理者的薪酬與之掛鉤，這些公司相信對EVA的關注可以幫助管理者集中精力，增加股東的財富。在現實中，進行財務評價時要注意兩個財務管理的基本原則：一是價值的衡量要考慮的是現金而不是利潤；二是管理者與所有者的利益不一致。在計算EVA時，需要從會計角度轉換成經濟角度來分析公司的財務報表，即將會計價值轉換成經濟價值，要強調管理層應該為股東創造價值，而且管理者的經營業績評價應與這一目標相聯系。運用財務比率可以衡量公司的財務狀況，但財務比率本身不能實現這一重要的管理目的，所以評價管理者經營業績時要恰當地使用財務評價方法。

三、對兩種評價角度的客觀認識

從會計的角度來分析公司的財務狀況，主要是對基本財務報表（資產負債表、損益表和現金流量表）進行分析，通常采用的財務比率主要有：流動比率、盈利比率、融資結構比率和權益報酬比率。其特點是：這種指標評價的根據是絕對業績，而不是與投資者的預期相關的相對業績；低級管理者的職責僅限于某個部分或某個工廠，用這種方法來評價經營業績的操作性強；其不足是：會計利潤和收益率可能嚴重偏離真實的盈利水平，利潤的增長未必意味著股東得到了好處。評價管理者的經營業績，應當著眼于價值的增加，也就是超過資本成本的收益率。僅僅利用公司的財務報表評價公司的經營狀況經常會使人誤解，不是因為公司管理人員或會計人員的失實所為，而是因為會計人員在編制公司財務報表時所遵循的公認會計準則本身的局限性、復雜性造成的，所以，對企圖采用公司財務報表來評價公司經營狀況的分析者來說，必須真正透視公司財務報表中的數字，理解會計實踐的微妙差異及其對報告收入所產生的影響，利用會計報表分析公司經營狀況并不是機械的過程，它要求分析者不僅僅要堆砌數據，而是要真正明白數據的由來。

從經濟的角度用EVA對經營業績評價的優點：一是利用EVA來進行業績評價顯然較利潤或利潤增長更為恰當。工廠或部門產生了大量EVA，不僅管理者應該得到獎勵，股東也會贏得價值。二是EVA也可以令企業中業績未達標的部門暴露出來，如果某個部門未贏得正值EVA，其管理者就有可能面臨這樣的尖銳問題：該部門的資產另作他用是否更有價值。三是EVA向經理傳達了這樣的信息：只有收益的增加足以彌補資本，才能進行投資。利用EVA，高層管理則無須告訴下屬工廠或部門經理不要浪費資本，進而努力調查他們是否遵照執行，如果將高層管理者的薪酬也與其經濟增加值聯系起來，同時賦予他們能夠影響EVA的決策權，則EVA的應用將意味著決策權的授權。四是EVA使資本成本在管理者面前變得有形，管理者可以通過增加利潤或降低資本消耗來提高EVA。這樣，不能充分利用的資產就會被淘汰處理，就會降低營運資本。五是引入EVA的考評往往會使資產利用量驚人地減少，因為EVA使管理者們認識到資產同樣有成本；但EVA也有局限性：其一，EVA不去進行現金流的預測，它不去度量現值，而是依賴于當前的利潤水平。因此，運用EVA可能會褒獎選取快速回收項目的管理者，而去懲罰投資需要經長期醞釀項目的管理者。其二，EVA的使用矛盾更多的并不在于利潤的評估，因為公認的會計準則要求研發費用必須記錄為當前支出，而在于EVA從經濟意義上來看，這樣的費用是投資而不是支出。