商業(yè)信用的主要形式

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商業(yè)信用的主要形式范文第1篇

2、從法律的理念看，商業(yè)信用具有四個(gè)特點(diǎn)：

商業(yè)信用具有財(cái)產(chǎn)性，也就是說，它是一種物化的信用，衡量商事主體信用程度高低的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)就是其擁有財(cái)產(chǎn)的多寡，因此，我國(guó)公司法確立了嚴(yán)格的法定資本制，其旨在維護(hù)和保障商事活動(dòng)中商業(yè)信用的財(cái)產(chǎn)基礎(chǔ)。

商業(yè)信用具有外在性，商事交易奉行外觀主義，以交易雙方當(dāng)事人表示的外部行為為準(zhǔn)，根據(jù)外部行為來推定內(nèi)心意思，其目的在于保護(hù)交易安全，促進(jìn)交易效率，也有利于社會(huì)的穩(wěn)定。

商業(yè)信用具有制度依賴性，它需要許多具體的制度安排來促進(jìn)。商業(yè)信用是由各種商業(yè)習(xí)慣在長(zhǎng)期的交易過程中所形成的一種信賴，這些習(xí)慣在現(xiàn)代社會(huì)逐漸制度化，比如，信息披露制度，公示制度，信托制度等等。

商業(yè)信用的主要形式范文第2篇

一、理論分析與研究假設(shè)

商業(yè)信用的使用具有悠久的歷史，它是基于彼此信任而產(chǎn)生的一種融資形式，在企業(yè)的發(fā)展過程中扮演著重要的作用。商業(yè)信用競(jìng)爭(zhēng)性假說認(rèn)為企業(yè)之所以提供商業(yè)信用是為了在市場(chǎng)中求得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是中小企業(yè)，他們將商業(yè)信用作為一種競(jìng)爭(zhēng)手段以擴(kuò)大銷售收入。而商業(yè)信用買方市場(chǎng)理論則認(rèn)為，由于買方強(qiáng)勢(shì)的存在，那些買方即使不存在融資約束，也同樣會(huì)通過商業(yè)信用擠占交易伙伴的流動(dòng)性。雖然這兩種學(xué)說的出發(fā)點(diǎn)不同，但結(jié)論卻存在著一個(gè)共性，即競(jìng)爭(zhēng)壓力大的企業(yè)通過商業(yè)信用的提供將自身資金的流動(dòng)性轉(zhuǎn)讓給合作伙伴。對(duì)比銀行信用和商業(yè)信用的資本成本，支持融資比較優(yōu)勢(shì)理論的學(xué)者普遍認(rèn)為商業(yè)信用是一種廉價(jià)的融資方式。當(dāng)企業(yè)具有相對(duì)強(qiáng)的市場(chǎng)地位，且其供應(yīng)商或者供貨商的市場(chǎng)地位不高、討價(jià)還價(jià)能力較弱時(shí)，具有強(qiáng)市場(chǎng)地位的企業(yè)就會(huì)利用預(yù)收貨款或者延期付款的方式，要求其供應(yīng)商或者供貨商提供更多的商業(yè)信用。VanHoren（2005）以及Giannetti等（2010）認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的存在能夠促進(jìn)商業(yè)信用的提供，主要原因在于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的存在使得企業(yè)具有了不同的市場(chǎng)地位，相對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以通過“胡蘿卜加大棒”的方法，一方面可以通過給予少量的折扣，另一方面也可以采用威脅停止供貨或者更換供貨單位的方法，迫使交易伙伴為其提供廉價(jià)的商業(yè)信用。高市場(chǎng)地位企業(yè)也無需擔(dān)心不提供商業(yè)信用會(huì)導(dǎo)致客戶流失，因?yàn)椴捎貌缓献鞯牟呗裕@些買方客戶將要付出高額的信息采集成本、信息篩選成本以及重新締約成本，另外還要承擔(dān)一定新材料帶來的產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，其變更成本顯得得不償失。因此，本文提出假設(shè)1：假設(shè)1：在其他條件相同的情況下，企業(yè)獲得的商業(yè)信用與市場(chǎng)地位正相關(guān)。商業(yè)信用和銀行信用是企業(yè)經(jīng)營(yíng)性融資的兩種主要來源。在分析商業(yè)信用的信貸傳導(dǎo)效應(yīng)中，我們不能忽視市場(chǎng)地位對(duì)銀行信用的影響，因?yàn)槭袌?chǎng)地位的存在將對(duì)信用傳導(dǎo)效應(yīng)起到一定的修正作用（存在加強(qiáng)或者削弱的效應(yīng)）。對(duì)企業(yè)而言，向交易伙伴提供商業(yè)信用的成本是高昂的，因?yàn)橄蚪灰谆锇樘峁?yīng)收款等商業(yè)信用會(huì)擠占企業(yè)的貨幣資金，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)帶來不利影響。正如余明桂、潘紅波（2010b）所說，對(duì)于融資約束趨緊的企業(yè)來說，在難以獲得銀行信用的情況下，為交易伙伴提供商業(yè)信用將影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

還有一些中小企業(yè)為了維持正常的銷售，不得不將自己獲得的銀行信用通過商業(yè)信用的形式提供給市場(chǎng)地位高的企業(yè)，那么此時(shí)向客戶提供商業(yè)信用的成本將是高昂的。但倘若一個(gè)企業(yè)能獲得較多的銀行信用，這些銀行信用勢(shì)必將降低企業(yè)提供商業(yè)信用的成本，因?yàn)樵谄髽I(yè)獲得較多銀行信用時(shí)，企業(yè)可以抵消提供商業(yè)信用所帶來的不利影響，利用銀行信用合理安排財(cái)務(wù)活動(dòng)和日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。張軍、金煜（2005）認(rèn)為銀行作為一種能集聚社會(huì)財(cái)富，對(duì)社會(huì)財(cái)富進(jìn)行重新合理配置的有效中介機(jī)構(gòu)，其功能的發(fā)揮有賴于價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和有效的監(jiān)管，換而言之，就是指銀行要發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)并對(duì)該企業(yè)進(jìn)行有效的監(jiān)督，此時(shí)，市場(chǎng)地位高的企業(yè)更符合銀行的價(jià)值發(fā)現(xiàn)要求。祝繼高等（2009）通過研究發(fā)現(xiàn)，通常銀行是否對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行授信，主要考量擬授信企業(yè)的資質(zhì)以及擬授信企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，大型企業(yè)，尤其是市場(chǎng)地位高的企業(yè)在銀行信貸評(píng)價(jià)體系中更易于符合銀行授信的要求；同時(shí)余明桂、潘紅波（2010b）通過實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)（市場(chǎng)地位一般較高）獲得的銀行信用要顯著多于非國(guó)有企業(yè)，因此有理由推斷，市場(chǎng)地位高的企業(yè)更易于符合銀行授信的要求，獲得更多銀行信用。故可得假設(shè)2：假設(shè)2：在其他條件相同的情況下，企業(yè)獲得的銀行信用與市場(chǎng)地位正相關(guān)。那么，商業(yè)信用與銀行信用的傳導(dǎo)到底是怎樣的關(guān)系，本文將對(duì)商業(yè)信用進(jìn)行區(qū)分，分別從商業(yè)信用的獲得、凈商業(yè)信用和商業(yè)信用提供的角度進(jìn)行一系列的考察。處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)，信貸市場(chǎng)存在普遍的信貸配給現(xiàn)象。依據(jù)商業(yè)信用的信貸配給理論，在信貸配給普遍存在的情況下，企業(yè)會(huì)將商業(yè)信用作為銀行信用的融資替代品使用，造成銀行信用與商業(yè)信用之間呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的現(xiàn)象，即商業(yè)信用與銀行信用之間會(huì)存在替代效應(yīng)（FismanandRaturi，2004；Love，etal.，2007；Nilsen，2002；Paula，etal.，2008；Cull，etal.，2009）。根據(jù)商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)性假說和商業(yè)信用經(jīng)營(yíng)性動(dòng)機(jī)里的促銷動(dòng)機(jī)，我們知道商業(yè)信用的提供可能是由于交易伙伴的強(qiáng)勢(shì)或者是為了更好的營(yíng)銷。縱觀商業(yè)信用微觀領(lǐng)域的研究成果，商業(yè)信用的使用已經(jīng)從最初的融資需求逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)低成本獲取資金流動(dòng)性的競(jìng)爭(zhēng)手段。石曉軍和李杰（2009）的研究指出，商業(yè)信用的使用與否僅僅取決于供應(yīng)者的意愿，只要供應(yīng)者愿意為交易伙伴提供商業(yè)信用，交易伙伴必然就會(huì)使用，因而從另一個(gè)側(cè)面說明中國(guó)商業(yè)信用融資的廉價(jià)。目前中國(guó)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平較低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，所以中小企業(yè)不得不將商業(yè)信用作為一種競(jìng)爭(zhēng)手段來進(jìn)行有效的促銷，以維持企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。徐曉萍和李猛（2009）通過對(duì)上海中小企業(yè)的問卷調(diào)查也證實(shí)了上述觀點(diǎn)。同時(shí)也有學(xué)者猜測(cè)政治聯(lián)結(jié)的存在有利于企業(yè)商業(yè)信用的獲得，但市場(chǎng)地位低的企業(yè)在尋求政治關(guān)系時(shí)往往要付出高昂的尋租成本，而市場(chǎng)地位高的企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)在政治關(guān)聯(lián)上擁有天然的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)上述分析，有理由推測(cè)，對(duì)于市場(chǎng)地位低的企業(yè)，其通過商業(yè)信用進(jìn)行融資將比銀行信用融資更難，因?yàn)槭袌?chǎng)地位低的企業(yè)如果不給交易伙伴提供商業(yè)信用，企業(yè)可能會(huì)因此喪失銷售產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，影響正常經(jīng)營(yíng)；而市場(chǎng)地位高的企業(yè)在輕松獲得低成本的商業(yè)信用后，自然會(huì)減少對(duì)銀行信用的使用，因此本文提出假設(shè)3a和3b：假設(shè)3a：在其他條件相同的情況下，銀行信用與商業(yè)信用獲得之間存在替代效應(yīng)。

假設(shè)3b：在其他條件相同的情況下，相比市場(chǎng)地位低的企業(yè)，市場(chǎng)地位高的企業(yè)商業(yè)信用的獲得與銀行信用之間的替代效應(yīng)更為顯著。站在商業(yè)信用的再配置角度，諸多學(xué)者認(rèn)為易于獲得銀行信用的企業(yè)會(huì)將這些易得的信貸資金以商業(yè)信用的形式再配置給那些難以獲得銀行信用的合作企業(yè)。根據(jù)Biais和Gollie（r1997）以及Frank和Maksimovic（2005）的研究，他們認(rèn)為銀行信用影響著商業(yè)信用的提供量，商業(yè)信用和銀行貸款之間呈現(xiàn)出傳遞效應(yīng)。那么市場(chǎng)地位的差異是否會(huì)影響這種傳遞效應(yīng)的發(fā)揮呢？一般來說，在中國(guó)國(guó)有企業(yè)由于政治聯(lián)系的存在而獲得了一定的市場(chǎng)壟斷性，所以其市場(chǎng)地位相較于私有企業(yè)一般處于強(qiáng)勢(shì)地位。余明桂、潘紅波（2010b）通過實(shí)證指出在中國(guó)信貸配給和所有制歧視的條件下，國(guó)有企業(yè)銀行信用的獲得量顯著多于民營(yíng)企業(yè)，但是在商業(yè)信用的提供上卻呈現(xiàn)出相反趨勢(shì)。這樣的結(jié)果說明，私有企業(yè)商業(yè)信用的再配置效應(yīng)要好于國(guó)有企業(yè)，即國(guó)有企業(yè)獲得更多的銀行信用但并沒有發(fā)揮好信用的傳遞功能，而私有企業(yè)盡管只獲得少量的銀行信用卻較好地發(fā)揮了信用的傳遞功能。張杰和劉東（2006）、徐曉萍和李猛（2009）的實(shí)證研究也指出，在中國(guó)商業(yè)信用在不同市場(chǎng)地位企業(yè)之間的分布實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了一種競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，中小企業(yè)由于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)地位而不得不向優(yōu)勢(shì)企業(yè)提供資金的流動(dòng)性。江偉和曾業(yè)勤（2013）通過對(duì)中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的研究，證實(shí)在中國(guó)的非國(guó)有企業(yè)以及處于金融發(fā)展水平較高的地區(qū)的企業(yè)，其商業(yè)信用的傳遞效應(yīng)發(fā)揮得更好。因此本文推測(cè)，相比市場(chǎng)地位高的企業(yè)，市場(chǎng)地位低的企業(yè)的商業(yè)信用提供與銀行借款之間的傳遞效應(yīng)將更加顯著。所以本文提出假設(shè)4a和4b：假設(shè)4a：在其他條件相同的情況下，銀行借款與商業(yè)信用提供之間存在傳遞效應(yīng)。假設(shè)4b：在其他條件相同的情況下，相比市場(chǎng)地位高的企業(yè)，市場(chǎng)地位低的企業(yè)的商業(yè)信用提供與銀行信用之間的傳遞效應(yīng)更為顯著。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源及樣本選擇本文選取了2010~2012年在上海證券交易所和深圳證券交易所進(jìn)行交易的非金融保險(xiǎn)類企業(yè)作為研究初選樣本，剔除了交叉持有A股和B股的公司、ST公司和財(cái)務(wù)不完整的公司，通過篩選得到符合條件的樣本5647個(gè)。在數(shù)據(jù)處理過程中，由于CSMAR國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫中“利息支出”缺失嚴(yán)重，本文為保證數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)的一致性，擬采用CSMAR數(shù)據(jù)庫中上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行替代，并剔除財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)的數(shù)據(jù)，最終得到樣本4019個(gè)。所有數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，統(tǒng)計(jì)分析軟件是stata10.0。

（二）變量設(shè)計(jì)為了檢驗(yàn)假設(shè)，本文在參考VanHoren（2007）、張新民等（2012）的模型基礎(chǔ)上，對(duì)變量進(jìn)行設(shè)計(jì)：Tradecrediti，t代表商業(yè)信用，是被解釋變量，分別由凈商業(yè)信用融資額NETAi，t，商業(yè)信用的獲得APi，t以及商業(yè)信用的提供ARi，t表示。凈商業(yè)信用融資額NETAi，t=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款）-（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+預(yù)付賬款），此指標(biāo)將用年末總資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，表示商業(yè)信用的獲得凈額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重；商業(yè)信用的獲得APi，t=應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款，該指標(biāo)用年末總資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，表示企業(yè)通過商業(yè)信用融資這種渠道所獲得的總資金；商業(yè)信用的提供ARi，t=應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+預(yù)付賬款，用年末總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，表示企業(yè)通過商業(yè)信用融資這種渠道為其他企業(yè)提供的融資額占總資產(chǎn)的比重。Bankaccessi，t代表銀行信用，是被解釋變量，在不同模型中也作為解釋變量，由于很難獲取上市公司的銀行信貸數(shù)據(jù)，通常的辦法是選擇企業(yè)的利息支出作為替代變量。本文的分析也想采用相同的方法，但是在下載CS-MAR數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)利息支出缺失嚴(yán)重，所以在參考張新民等（2012）文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，采用“SBAi，t=短期借款/年末總資產(chǎn)”作為銀行信用Bankaccessi，t的變量，同時(shí)引入正財(cái)務(wù)費(fèi)用變量①Intexpi，t來替代“利息支出”作為Bankaccessi，t的變量，以求實(shí)證能夠得到一定的穩(wěn)健性。HHIi，t代表市場(chǎng)地位，是解釋變量，本文擬采用赫芬達(dá)爾指數(shù)（即市場(chǎng)占有率指標(biāo)）作為企業(yè)市場(chǎng)地位的衡量指標(biāo)。企業(yè)市場(chǎng)占有率代表企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入占企業(yè)所處行業(yè)營(yíng)業(yè)收入總和的比重，表明企業(yè)在整個(gè)行業(yè)中的“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。所以本文將市場(chǎng)地位這一變量定義為企業(yè)第i年的營(yíng)業(yè)收入占行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的年度營(yíng)業(yè)收入之和（X=ΣXi）的比例。有關(guān)控制變量的定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定為了檢驗(yàn)假設(shè)，本文在參考VanHoren（2007）、張新民等（2012）模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建如下模型：市場(chǎng)地位與商業(yè)信用融資：

（四）描述性統(tǒng)計(jì)表2列出了引入“正財(cái)務(wù)費(fèi)用”作為“利息支出”替代時(shí)4019個(gè)樣本的描述性統(tǒng)計(jì)，在總樣本（5647）HHIi，t中位數(shù)的基礎(chǔ)上，將樣本劃分為市場(chǎng)地位高組和市場(chǎng)地位低組，從而得到市場(chǎng)地位高組樣本1863個(gè)，市場(chǎng)地位低組樣本2156個(gè)。在樣本中，可以發(fā)現(xiàn)凈商業(yè)信用占上市公司總資產(chǎn)的比重達(dá)到1.0333428%，說明中國(guó)滬深兩市A股的上市公司總體上是商業(yè)信用的獲得者。市場(chǎng)地位高組的商業(yè)信用提供量APi，t小于市場(chǎng)地位低組，而商業(yè)信用的獲得APi，t和凈商業(yè)信用NETAi，t卻大于市場(chǎng)地位低組，這說明市場(chǎng)地位低組企業(yè)在商業(yè)信用的獲得方面處于劣勢(shì)。

（五）相關(guān)性分析從表3的Pearson（雙側(cè)）相關(guān)性檢驗(yàn)來看，主要變量除了ARi，t、APi，t和NETAi，t之間的系數(shù)大于0.5以外，其他變量系數(shù)基本都小于0.5，并且ARi，t、APi，t和NETAi，t在后續(xù)的回歸過程中，不會(huì)同時(shí)作為自變量，說明本文變量的選擇不可能存在多重共線性。為了進(jìn)一步對(duì)多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)，本文在回歸過程中對(duì)每一個(gè)模型都進(jìn)行VIF檢驗(yàn)，VIF值都小于5，VIF檢驗(yàn)結(jié)果與Pearson（雙側(cè)）相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果相符，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了本文數(shù)據(jù)的可靠性。從Pearson（雙側(cè)）相關(guān)性檢驗(yàn)的系數(shù)矩陣來看，表3中Bankaccessi，t的變量SBAi，t和Intexpi，t與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t和商業(yè)信用的獲得APi，t存在負(fù)相關(guān)關(guān)系且相當(dāng)顯著，這意味著商業(yè)信用的獲得與銀行信用之間存在替代效應(yīng)。HHIi，t作為市場(chǎng)地位的變量，與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t和商業(yè)信用的獲得APi，t顯著正相關(guān)，說明隨著市場(chǎng)地位的提升，企業(yè)將獲得更多低成本的商業(yè)信用融資，這與商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)性假說相符。

從商業(yè)信用的提供ARi，t與銀行信用的角度來看，可以發(fā)現(xiàn)Bankaccessi，t的變量SBAi，t和Intexpi，t與ARi，t呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)，這意味著商業(yè)信用的提供與銀行信用之間存在強(qiáng)烈的“傳遞效應(yīng)”。從相關(guān)性系數(shù)的角度來看，這已經(jīng)能夠初步證明本文的假設(shè)1、假設(shè)3a、假設(shè)3b和假設(shè)4a。通過對(duì)表3中HHIi，t與Bankaccessi，t的變量SBAi，t的觀察，本文發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)地位與企業(yè)銀行信用的獲得并沒有存在顯著性的關(guān)系，HHIi，t和Intexpi，t的相關(guān)系數(shù)中甚至出現(xiàn)了負(fù)的關(guān)系，此時(shí)有理由懷疑假設(shè)2可能通不過檢驗(yàn)。此外，從所有權(quán)性質(zhì)Soei，t的角度來看，在所有制差別條件下，國(guó)有產(chǎn)權(quán)與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t和商業(yè)信用的獲得APi，t顯著正相關(guān)，說明國(guó)有企業(yè)更容易獲得商業(yè)信用融資，但是Soei，t與商業(yè)信用的提供ARi，t呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)，說明國(guó)有企業(yè)提供的商業(yè)信用較少，從這兩點(diǎn)可以看出國(guó)有企業(yè)商業(yè)信用的再配置效應(yīng)要弱于非國(guó)有企業(yè)，這與余明桂、潘洪波等（2010b）的研究結(jié)果相類似。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

接下來，檢驗(yàn)市場(chǎng)地位對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響，結(jié)果如表4所示。模型1中，Tradecrediti，t的變量包括商業(yè)信用的獲得APi，t和凈商業(yè)信用融資額NETAi，t。在市場(chǎng)地位HHIi，t與APi，t的回歸結(jié)果中，表示市場(chǎng)地位的變量赫芬達(dá)爾指數(shù)的回歸系數(shù)為0.3789203，顯著為正，這說明當(dāng)企業(yè)市場(chǎng)地位越高時(shí)，企業(yè)獲得的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)付賬款越多，從而獲得更多的商業(yè)信用紅利。同理構(gòu)造以市場(chǎng)地位HHIi，t與凈商業(yè)信用融資額NETAi，t的回歸方程，此時(shí)因變量NETAi，t用以衡量應(yīng)付類賬戶減除應(yīng)收類賬戶后凈商業(yè)信用的獲得量。在回歸結(jié)果中，市場(chǎng)地位變量赫芬達(dá)爾指數(shù)也顯著為正，回歸系數(shù)為0.2885623，同樣也能說明當(dāng)市場(chǎng)地位越高時(shí)，企業(yè)將從商業(yè)信用融資渠道中獲得更多的融資額。換句話說，隨著企業(yè)市場(chǎng)地位的不斷提升，企業(yè)將更加注重運(yùn)用商業(yè)信用策略，從而更有實(shí)力減少經(jīng)營(yíng)性貨幣資金的“被占用”，所以本文的假設(shè)1得到驗(yàn)證。需要指出的是，根據(jù)商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)性假說，當(dāng)企業(yè)擁有較高市場(chǎng)地位時(shí)，企業(yè)將視商業(yè)信用融資為一種低成本攫取交易對(duì)象流動(dòng)性的手段，在本文的論證中也能有所體現(xiàn)。在控制變量方面，Soei，t在對(duì)APi，t、NETAi，t的回歸中，系數(shù)分別為0.0073826和0.0154139，顯著為正，表明國(guó)有企業(yè)獲得的商業(yè)信用顯著多于民營(yíng)企業(yè)，在中國(guó)由于國(guó)有企業(yè)大都擁有一定的政治聯(lián)結(jié)，其市場(chǎng)壟斷地位遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于民營(yíng)企業(yè)，這也能從側(cè)面驗(yàn)證假設(shè)1。在企業(yè)規(guī)模Sizei，t方面，對(duì)APi，t、NETAi，t的回歸系數(shù)分別為0.0195446和0.0200077，且顯著為正，這說明企業(yè)規(guī)模對(duì)商業(yè)信用的獲得也有一定的正向影響，若以企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的市場(chǎng)地位越高為前提，也能從側(cè)面進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)1。在模型2中，在HHIi，t對(duì)SBAi，t的回歸過程中，回歸系數(shù)為-0.0988034，并在統(tǒng)計(jì)上不顯著，說明市場(chǎng)地位的高低與否對(duì)銀行信用的獲得并沒有幫助；在HHIi，t對(duì)Intexpi，t的回歸過程中，回歸系數(shù)為-0.0112654，在統(tǒng)計(jì)上也不顯著，所以有理由得出假設(shè)2并不能得到證明。在控制變量Soei，t方面，Soei，t對(duì)SBAi，t的回歸中，回歸系數(shù)為-0.0146314，且顯著為負(fù)，從這點(diǎn)上說似乎與常理不符；而在Soei，t對(duì)Intexpi，t的回歸過程中，回歸系數(shù)為0.0002537，這說明所有制在樣本企業(yè)獲得銀行信用融資方面存在一定正向影響，雖然系數(shù)不顯著，但是中國(guó)學(xué)者方軍雄（2007）對(duì)此做出了很好的解釋。他認(rèn)為隨著中國(guó)金融體系的不斷改革和創(chuàng)新，金融業(yè)市場(chǎng)化程度已經(jīng)大大提高，信貸資源的配給現(xiàn)象和所有制歧視也在逐步淡化，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在貸款數(shù)額、貸款利率和貸款期限結(jié)構(gòu)上的差異都在逐漸縮小，這與劉小魯（2012）的研究存在一致性。由此可見，Intexpi，t作為Bankaccessi，t的變量更加符合實(shí)際且更具說服力，所以在后續(xù)的研究中都會(huì)將銀行信用的變量設(shè)為Intexpi，t。雖然假設(shè)2并不能得到證明，但在回歸結(jié)果上，可以看出中國(guó)金融體系正在逐步打破所有制上的歧視，這對(duì)中國(guó)金融體系效率的提高是一件好事。在表5中，模型3在未引入交互項(xiàng)Intexpi，t×HHIi，t時(shí)，Intexpi，t對(duì)APi，t的回歸系數(shù)為-0.3343466，Intexpi，t對(duì)NETAi，t的回歸系數(shù)為-0.3961203，均為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，可見企業(yè)的銀行信用和商業(yè)信用存在顯著的反向替代效應(yīng)，換句話說就是，當(dāng)企業(yè)對(duì)銀行信用的使用越少時(shí)，那么對(duì)商業(yè)信用的使用就會(huì)越多，此時(shí)商業(yè)信用的信貸傳導(dǎo)就會(huì)呈現(xiàn)出替代效應(yīng)的結(jié)果。商業(yè)信用的獲得（APi，t）與銀行信用之間的檢驗(yàn)結(jié)果以及凈商業(yè)信用的獲得（NETAi，t）與銀行信用之間的檢驗(yàn)結(jié)果支持了本文的假設(shè)3a，且與石曉軍和李杰（2009）及Cull等（2009）等人的研究結(jié)論存在一致性。在表5中，模型3引入交互項(xiàng)Intexpi，t×HHIi，t時(shí)，交互項(xiàng)Intexpi，t×HHIi，t的系數(shù)為-0.3689928，且在1%的置信水平上顯著，通過引入交互項(xiàng)，模型的擬合度從0.2714上升到0.2752，這說明交互項(xiàng)的引入符合模型設(shè)定。從HHIi，t的回歸系數(shù)來看，HHIi，t的回歸系數(shù)顯著由0.4971913提高到0.82612，這可以說明銀行信用與商業(yè)信用之間的替代效應(yīng)在市場(chǎng)地位高組更加顯著，由于市場(chǎng)地位低的企業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，它們可能不得不將商業(yè)信用作為一種促銷手段或維系客戶的手段，從而促進(jìn)產(chǎn)品銷售、維持日常經(jīng)營(yíng)，實(shí)證結(jié)果有效支持了本文的假設(shè)3b。同理在對(duì)NETAi，t的回歸中引入交互項(xiàng)Intexpi，t×HHIi，t后，HHIi，t對(duì)NETAi，t的回歸系數(shù)具有明顯的提升效果，與上述結(jié)果一致，這也說明本文假設(shè)3b的結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。在模型3中，為進(jìn)一步加強(qiáng)結(jié)論的穩(wěn)健性和說服力，將采用對(duì)比分組研究，此時(shí)將樣本根據(jù)市場(chǎng)地位的不同分為高組和低組。如表6所示，觀察Intexpi，t的系數(shù)，無論市場(chǎng)地位高組還是低組其系數(shù)仍顯著為負(fù)，這說明，替代效應(yīng)在市場(chǎng)地位高組和市場(chǎng)地位低組都存在。在Intexpi，t對(duì)APi，t的回歸過程中，市場(chǎng)地位高組的回歸系數(shù)為-2.012019，其絕對(duì)值明顯高于市場(chǎng)地位低組的-1.476781，由兩者回歸系數(shù)的比較可知，替代效應(yīng)在高組更為顯著。同理，Intexpi，t對(duì)NETAi，t的回歸系數(shù)在市場(chǎng)地位高組的絕對(duì)值明顯高于市場(chǎng)地位低組。分組對(duì)比研究的結(jié)果也有效支持了本文的假設(shè)3b。假設(shè)3b也與前述的假設(shè)1和假設(shè)2的結(jié)論存在對(duì)應(yīng)關(guān)系，因?yàn)槭袌?chǎng)地位高的企業(yè)更容易獲得商業(yè)信用融資，但在銀行信用的獲得上與市場(chǎng)地位低的企業(yè)沒有較大差別，因此兩者的替代性更強(qiáng)。而市場(chǎng)地位低的企業(yè)獲得商業(yè)信用融資較為困難，常常需要為客戶提供商業(yè)信用，因此其商業(yè)信用的獲得與銀行信用的替代性相對(duì)較弱。在表7中，模型4在未引入交互項(xiàng)Intexpi，t×HHIi，t時(shí)，Intexpi，t對(duì)ARi，t的回歸系數(shù)為0.2312479，表明商業(yè)信用的提供與銀行信用之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；雖然HHIi，t對(duì)ARi，t的回歸系數(shù)為負(fù)，但是兩者之間在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。此時(shí)只能說明本文的商業(yè)信用的提供與銀行信用之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，證明了假設(shè)4a，但是只能說明假設(shè)4b在樣本內(nèi)存在，不能向外推廣。當(dāng)模型4引入交互項(xiàng)Intexpi，t×HHIi，t時(shí)。HHIi，t的系數(shù)為0.211036，且在1%的置信水平上顯著，通過引入交互項(xiàng)，模型的擬合度從0.4199上升到0.4213，這說明交互項(xiàng)的引入符合模型設(shè)定。從HHIi，t的回歸系數(shù)來看，HHIi，t的回歸系數(shù)由不顯著的-0.0640224變?yōu)?0.2536361，在引入交互項(xiàng)Intexpi，t×HHIi，t后，HHIi，t的回歸系數(shù)不僅顯著性提高，而且系數(shù)絕對(duì)值更大，說明相比市場(chǎng)地位高的企業(yè)，市場(chǎng)地位低企業(yè)的“傳遞效應(yīng)”更為顯著，有效證明了假設(shè)4b。在模型4中，本文根據(jù)市場(chǎng)地位變量的高低，將樣本進(jìn)一步劃分為市場(chǎng)地位高組和市場(chǎng)地位低組，如表7后兩列所示，Intexpi，t的系數(shù)均顯著為正。這說明，無論市場(chǎng)地位的高低，銀行信用與商業(yè)信用之間都存在傳遞效應(yīng)。在Intexpi，t對(duì)ARi，t的回歸過程中，市場(chǎng)地位高組的回歸系數(shù)為1.322778，該值明顯低于市場(chǎng)地位低組的1.711259，由兩者回歸系數(shù)的比較可知，傳遞效應(yīng)在市場(chǎng)地位低組中體現(xiàn)得更為明顯，這說明分組樣本的驗(yàn)證也支持了假設(shè)4b。這種傳遞效應(yīng)可能是商業(yè)信用再配置效應(yīng)的發(fā)揮，具有主動(dòng)性，也可能源于“傳遞效應(yīng)”具有被動(dòng)性，當(dāng)企業(yè)將商業(yè)信用作為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的手段時(shí)，實(shí)際上商業(yè)信用就成為優(yōu)勢(shì)企業(yè)低成本掠奪客戶資金流動(dòng)性的一種方式。在模型4中，APi，t對(duì)ARi，t的回歸系數(shù)顯著為正，一種可能的解釋是中國(guó)的企業(yè)在對(duì)外提供商業(yè)信用時(shí)，也要求獲得更多的商業(yè)信用，即當(dāng)自己擁有應(yīng)收而未收賬款時(shí)，也想擁有更多的應(yīng)付而不付或者推遲付款的賬款，從這點(diǎn)來看，中國(guó)的企業(yè)普遍具有一種債務(wù)拖延現(xiàn)象，說明中國(guó)商業(yè)信用的利用效率不高。中國(guó)學(xué)者劉小魯（2012）的研究也表明，擁有更多應(yīng)收賬款的企業(yè)大都傾向于擴(kuò)大應(yīng)付賬款規(guī)模，從而使企業(yè)間的債務(wù)連接復(fù)雜化，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“三角債”趨勢(shì)。他指出若商業(yè)信用的使用是出于此種動(dòng)機(jī)，這不僅不能改善貨幣資金的配置效率，反而會(huì)增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用，所以從這點(diǎn)來說商業(yè)信用的使用值得警惕。

四、結(jié)論

本文采用中國(guó)A股上市公司2010~2012年的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)企業(yè)市場(chǎng)地位對(duì)商業(yè)信用及其信貸傳導(dǎo)效應(yīng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)商業(yè)信用的獲得普遍向市場(chǎng)地位高的企業(yè)集中，而銀行信用的獲得與企業(yè)市場(chǎng)地位間并不存在一定的必然關(guān)系。在其他條件相同的情況下，銀行信用與商業(yè)信用的獲得存在替代效應(yīng)，與商業(yè)信用的提供存在傳遞效應(yīng)；進(jìn)一步根據(jù)市場(chǎng)地位進(jìn)行分組發(fā)現(xiàn)，相比市場(chǎng)地位低組，替代效應(yīng)在市場(chǎng)地位高組更為顯著，與此相反，相比市場(chǎng)地位高組，傳遞效應(yīng)在市場(chǎng)地位低組更為顯著。

商業(yè)信用的主要形式范文第3篇

關(guān)鍵詞：商業(yè)信用；負(fù)債；籌資

眾所周知，民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可缺少的重要組成部分，在推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、促進(jìn)市場(chǎng)繁榮和社會(huì)穩(wěn)定等方面都發(fā)揮了不可替代的重要作用，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。但同時(shí)，我國(guó)企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展同樣也面臨著許多的困難，例如融資困難。民營(yíng)企業(yè)所獲得的融資資金支持與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用極不相稱。由于民營(yíng)企業(yè)融資對(duì)銀行貸款的過分依賴，而銀行卻又普遍不愿意貸款給民營(yíng)企業(yè)，導(dǎo)致了民營(yíng)企業(yè)所能融集的資金較少，很難滿足企業(yè)的資金需求，融資存在較大困難。融資困難，已經(jīng)成為制約我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。

企業(yè)的原始資本是股東等籌集起來的，但在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，光靠原始資本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。企業(yè)往往在股票上長(zhǎng)期負(fù)債（長(zhǎng)期借款和債券）、短期負(fù)債等方式籌資。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來說，股票上市、向金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券，都是相當(dāng)困難的，然而短期負(fù)債中的商業(yè)信用籌資對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來說相當(dāng)適用。

商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企事業(yè)間借貸關(guān)系，商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中。是所謂的“自發(fā)式籌資”。它運(yùn)用廣泛，在短期負(fù)債籌資中占有相當(dāng)大的比重，商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。

一、利用商業(yè)信用負(fù)債籌資的特點(diǎn)

商業(yè)信用負(fù)債籌資所籌資金的可使用時(shí)間短，一般不超過一年，具體講有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1、籌資速度快，容易取得

長(zhǎng)期負(fù)債的債權(quán)人為了保護(hù)自身利益，往往要對(duì)債務(wù)人進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)調(diào)查，因而籌資所需時(shí)間一般較長(zhǎng)且不易取得。商業(yè)信用負(fù)債在較短時(shí)間內(nèi)即可歸還，故債權(quán)人的顧慮較少，容易取得。

2、籌資富有彈性

舉借長(zhǎng)期借款，債權(quán)人或有關(guān)方面的經(jīng)常會(huì)面?zhèn)鶆?wù)人提出很多限制性條件或管理規(guī)定；而商業(yè)信用負(fù)債的限制相對(duì)寬松，使籌資企業(yè)的資金使用較為靈活，富有彈性。

3、一般地講，商業(yè)信用負(fù)債的利率低于長(zhǎng)期負(fù)債，商業(yè)信用負(fù)債籌資的成本也就低。

4、籌資風(fēng)險(xiǎn)高

商業(yè)信用負(fù)債需要在短期內(nèi)償還，因而要求企業(yè)在短期內(nèi)拿出足夠的資金償還債務(wù)，若企業(yè)屆時(shí)資金安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)和信用危機(jī)。

二、在利用商業(yè)信用負(fù)債籌資中如何降低成本

商業(yè)信用負(fù)債籌資中的應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款籌資企業(yè)較好掌握，主要注意應(yīng)付賬款的處理，這也是商業(yè)信用籌資的主要渠道。

應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付而拖欠對(duì)方的款項(xiàng)，即賣方允許買方在購貨后一定時(shí)間內(nèi)支付貸款的一種形式。賣方利用這種方式促銷，而買方來說短期付款則等于向賣方借用資金購進(jìn)商品，可以滿足短期的資金需要。

應(yīng)付賬款有付款期、折扣等信用條件。應(yīng)付賬款可以分為免費(fèi)信用，即買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得信用；有代價(jià)信用，即買方企業(yè)放棄折扣付出而獲得的信用；展期信用；即買方企業(yè)超過珠信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。

企業(yè)采取那種信用方式，要根據(jù)企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金情況，并考慮應(yīng)付賬款的成本和企業(yè)的信用，應(yīng)付賬款的成本可以從以下公式算出：

放棄現(xiàn)金折扣成本＝折扣百分比/（1―折扣百分比）×360/（信用期―折扣期）

上式中折扣百分比是賣方規(guī)定在多少天內(nèi)付款享受的折扣百分比，信用期內(nèi)是最遲不超過多少天付款、折扣期是賣方規(guī)定享受折扣的期限。

從上述可以看出，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)期同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短反方向變化，如果企業(yè)放棄折扣而獲得信用代價(jià)是較高的，企業(yè)在放棄折扣的情況下，推遲付款的時(shí)間超長(zhǎng)，其成本越少。

三、在利用商業(yè)信用負(fù)債籌資中應(yīng)注意的事項(xiàng)

1、企業(yè)在利用商業(yè)負(fù)債籌資過程中，必須信用第一，賣方企業(yè)主要考慮的是企業(yè)的信用，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)按規(guī)定的時(shí)間及時(shí)付款，這樣才能連續(xù)不斷利用商業(yè)信用負(fù)債籌資。

2、正確處理企業(yè)利益與債權(quán)人利益的關(guān)系，企業(yè)在產(chǎn)品供不應(yīng)求的時(shí)候，往往考慮的是企業(yè)如何獲得更大的利益，加大資金投入，造成流動(dòng)資金嚴(yán)重缺乏，不能及時(shí)向債權(quán)人付清貨款，造成企業(yè)商業(yè)信用下降，從而利用商業(yè)信用籌資的機(jī)會(huì)，企業(yè)由于沒有流動(dòng)資金，生產(chǎn)不得不停止。這樣做，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展是不利的。

3、力求收支的動(dòng)態(tài)平衡，確保及時(shí)付款，產(chǎn)品銷售后收回貨與應(yīng)付利用商業(yè)信用所“借支”的款之間存在一個(gè)時(shí)間差，合理利用這個(gè)時(shí)間差，就會(huì)在應(yīng)付款之前就已經(jīng)有貨款收回，并且收回的貨款因大于應(yīng)付款，所以企業(yè)會(huì)有相當(dāng)大的結(jié)余，這樣做，既保證能及時(shí)付款，確保商業(yè)信用又能滿足企業(yè)流動(dòng)資金的需要，對(duì)商業(yè)企業(yè)來說，利用這一方法可以籌資較多的商業(yè)信用資金，并且在一定周期內(nèi)除支出結(jié)余外，達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，企業(yè)勿需準(zhǔn)備較多的流動(dòng)資金，對(duì)于工業(yè)企業(yè)來說，選擇多家供貨商，合理安排原材料的購進(jìn)、按時(shí)收回貨款，這樣也能達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，最大限度地的利用商業(yè)信用負(fù)債的方式籌資企業(yè)流動(dòng)資金

總之，企業(yè)只有靠信用才能利用商業(yè)信用負(fù)債籌資，只有靠科學(xué)的方法才能源源不斷地籌集商業(yè)信用負(fù)債資金，如果民營(yíng)企業(yè)能充分利用這一法則，制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的瓶頸就為最大難題“資金”就會(huì)得到解決。

參考文獻(xiàn)：

〔1〕劉康兵，尹伯成.資本市場(chǎng)不完美、信貸配給與公司投資.世界經(jīng)濟(jì)文匯,2007(6).

商業(yè)信用的主要形式范文第4篇

摘 要：作為國(guó)家宏觀調(diào)控重要工具之一，貨幣政策調(diào)整會(huì)影響企業(yè)融資行為進(jìn)而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。運(yùn)用我國(guó)上市企業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策緊縮時(shí)期，企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束，銀行借款減少，轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用。由于商業(yè)信用凈額增加小于銀行借款減少，貨幣政策緊縮導(dǎo)致企業(yè)融資不足使得企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，且外部融資依賴程度越高的企業(yè)受到的影響越大，但該影響只存在于非國(guó)有企業(yè)。研究結(jié)論有助于理解貨幣政策對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)處于三期疊加時(shí)期的我國(guó)企業(yè)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)都具有一定的實(shí)踐意義。關(guān)鍵詞： 貨幣政策；外部融資依賴；商業(yè)信用；企業(yè)業(yè)績(jī)中圖分類號(hào)：F275

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

文章編號(hào)：1003-7217（2016）05-0031-07

商業(yè)信用是除銀行借款外企業(yè)最為常用的外部融資方式。貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控重要工具之一，其調(diào)整直接影響企業(yè)融資行為。貨幣政策緊縮時(shí)，企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束，銀行借款減少。此時(shí)，面臨資金需求的企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用以彌補(bǔ)資金的不足。因此，貨幣政策變化引起企業(yè)外部融資行為調(diào)整，并進(jìn)而可能對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。本文以2008～2014年我國(guó)A股上市企業(yè)為樣本，以銀行借款與商業(yè)信用為切入點(diǎn)，對(duì)貨幣政策與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系展開研究。一、理論分析與研究假設(shè)（一）貨幣政策與企業(yè)銀行借款基于信貸配給理論、債務(wù)積壓理論和市場(chǎng)擇機(jī)理論的分析，貨幣政策調(diào)整對(duì)企業(yè)銀行信貸產(chǎn)生一定制約，形成融資約束。由于信息的不對(duì)稱，銀行在面對(duì)超額貸款需求時(shí)，會(huì)通過信貸配給，制定非利率貸款條件迫使部分企業(yè)退出借款市場(chǎng)，達(dá)到借貸需求平衡[1]。對(duì)于已經(jīng)擁有大量債務(wù)的企業(yè)，由于舊債權(quán)人享有了企業(yè)主要的投資收益，潛在的新債權(quán)人缺乏投資積極性，極大限制了企業(yè)新的外部融資來源[2]。而市場(chǎng)行情也會(huì)影響企業(yè)的外部融資選擇[3]。盡管各理論提出的作用機(jī)理不同，但都得出相似的結(jié)論，即貨幣政策會(huì)通過銀行或資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資約束產(chǎn)生影響。當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，貨幣供應(yīng)量增加，銀行信貸供給相應(yīng)增加，企業(yè)融資約束較小；相反在貨幣政策緊縮時(shí)，企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束。因此提出本文第一個(gè)假設(shè)：H1：相對(duì)于貨幣政策寬松時(shí)期，貨幣政策緊縮時(shí)期企業(yè)獲得的銀行借款減少。（二）貨幣政策與企業(yè)商業(yè)信用根據(jù)信貸配給理論，由于信息不對(duì)稱，部分企業(yè)即使支付再高的利息也無法獲得銀行借款。貨幣政策緊縮加劇了此類企業(yè)的融資約束。此時(shí)，對(duì)資金的需求使得企業(yè)為了彌補(bǔ)銀行借款的短缺，轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用的支持，商業(yè)信用成為銀行信貸的替代融資方式[4]。一般而言，受到銀行融資限制較大的小企業(yè)會(huì)更多地使用商業(yè)信用以保證企業(yè)資金需求 [5]，貨幣政策緊縮更迫使企業(yè)轉(zhuǎn)向商業(yè)票據(jù)融資，緊縮時(shí)期銀行借款顯著減少，商業(yè)票據(jù)顯著增加[6]，小企業(yè)提高了對(duì)商業(yè)信用的依賴程度[7]。而部分陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)由于無法獲得銀行的貸款審批，也會(huì)更多地使用商業(yè)信用[8]。 也有部分學(xué)者認(rèn)為，商業(yè)信用的大量存在主要源于與銀行信用相比商業(yè)信用具有比較優(yōu)勢(shì)[9]。商業(yè)信用提供方相比銀行往往對(duì)客戶具有更強(qiáng)的控制力，對(duì)客戶的信息也更為了解，因此他們?cè)敢庵鲃?dòng)提供商業(yè)信用以擴(kuò)大銷售規(guī)模。與國(guó)外研究類似，國(guó)內(nèi)部分研究支持替代性融資理論，也有部分研究支持融資比較優(yōu)勢(shì)理論。針對(duì)研究結(jié)論的差異，陸正飛和楊德明（2012）[10]將貨幣政策因素納入研究范圍，發(fā)現(xiàn)貨幣政策寬松時(shí)期，商業(yè)信用更多地由于融資比較優(yōu)勢(shì)而存在；但在貨幣政策緊縮時(shí)期，由于民營(yíng)企業(yè)遭受的信貸歧視，民營(yíng)企業(yè)會(huì)加大對(duì)商業(yè)信用的使用程度，此時(shí)替代性融資理論可以解釋我國(guó)資本市場(chǎng)大量存在商業(yè)信用的現(xiàn)象。供貨方給予的商業(yè)信用為企業(yè)提供了可供使用的資金，是企業(yè)外部融資的重要來源。由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及法律法規(guī)的不完善，社會(huì)信用缺失，使得企業(yè)較少主動(dòng)提供商業(yè)信用。基于替代融資理論和前人的研究，在貨幣政策緊縮時(shí)期，企業(yè)可能更為積極地尋求獲得商業(yè)信用以滿足資金需求。由此提出第二個(gè)假設(shè)：H2：相對(duì)于貨幣政策寬松時(shí)期，貨幣政策緊縮時(shí)期企業(yè)的商業(yè)信用凈額增加。當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，企業(yè)獲得的銀行借款減少而商業(yè)信用凈額增加。根據(jù)貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣政策調(diào)整給銀行信貸帶來直接并強(qiáng)烈的沖擊，而對(duì)商業(yè)信用的作用相對(duì)間接并遲緩，導(dǎo)致對(duì)銀行借款的影響程度大于對(duì)商業(yè)信用的影響程度。由此提出第三個(gè)假設(shè)：H3：貨幣政策緊縮時(shí)期，企業(yè)銀行借款的減少大于商業(yè)信用凈額的增加，企業(yè)商業(yè)信用凈額對(duì)企業(yè)銀行借款不能形成完全替代。（三）貨幣政策與企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)谪泿耪呔o縮時(shí)期，企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束，企業(yè)從銀行獲得的借款減少。雖然同期獲得的商業(yè)信用有所增加，但銀行借款的減少大于商業(yè)信用凈額的增加，商業(yè)信用凈額與銀行借款不能形成完全替代，企業(yè)外部融資金額實(shí)質(zhì)上有所下降，形成資金缺口，造成企業(yè)融資不足。資金缺乏不僅對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響，在資金嚴(yán)重不足的情況下甚至可能沖擊到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。加上貨幣政策緊縮使得企業(yè)資金成本上升，趨緊的貨幣政策可能降低企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)幅度。外部融資依賴是指企業(yè)對(duì)外部融資來源的依賴程度。銀行借款和商業(yè)信用是我國(guó)企業(yè)最常用的外部融資手段。由于外部債權(quán)人對(duì)企業(yè)行為的控制力較弱，并不能準(zhǔn)確了解企業(yè)資金的使用去向，信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重[11]，導(dǎo)致外部融資成本相對(duì)內(nèi)部融資較高。因此，由于資金缺口及資金成本的雙重壓力，外部融資依賴程度越高的企業(yè)，受外部融資渠道變化的影響越大，貨幣政策調(diào)整的沖擊越為明顯。此外，由于預(yù)算軟約束和實(shí)際存在的隱性擔(dān)保，貨幣政策調(diào)整對(duì)國(guó)有企業(yè)融資方面的影響有限。加上國(guó)有企業(yè)一般自身規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，又有政治關(guān)聯(lián)等因素，即使在貨幣政策緊縮時(shí)期，仍然能較為容易地從銀行獲取所需的資金，因而貨幣政策緊縮帶來的資金不足對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響，在國(guó)有企業(yè)可能并不存在。由此提出本文假設(shè)四：H4：貨幣政策調(diào)整影響企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)龇彝獠咳谫Y依賴程度越高的企業(yè)影響越為顯著，但該影響只在非國(guó)有企業(yè)存在。二、研究設(shè)計(jì)（一）樣本選擇為保證數(shù)據(jù)的可比性，本文選取2008年1月1日至2014年12月31日我國(guó)A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為初始樣本②。根據(jù)以往研究，剔除了金融保險(xiǎn)類、凈資產(chǎn)為負(fù)、ST及數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，共得到12149個(gè)樣本。研究數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫及中國(guó)人民銀行網(wǎng)站③，并經(jīng)過手工整理計(jì)算。考慮到極值可能產(chǎn)生的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾。（二）模型構(gòu)建與變量定義為驗(yàn)證貨幣政策對(duì)企業(yè)獲得的銀行借款的影響，構(gòu)建模型1如下：LOAN為企業(yè)從銀行獲得的借款總額，包括短期借款及長(zhǎng)期借款，用企業(yè)總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化。CREDIT表示企業(yè)商業(yè)信用凈額，為企業(yè)應(yīng)付項(xiàng)目減去應(yīng)收項(xiàng)目的差額，并用企業(yè)總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化。MONE為貨幣政策變量，這里借鑒靳慶魯?shù)龋?012）[12]的方法，用貨幣供應(yīng)量M2本年與上年的均值增長(zhǎng)率來表示，該值越小，貨幣政策越趨于收緊，反之趨于寬松。根據(jù)假設(shè)1，貨幣政策越緊，企業(yè)獲得的銀行借款越少，預(yù)計(jì)關(guān)注變量MONE系數(shù)顯著為正。CF為企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，用企業(yè)總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，企業(yè)需要通過外部融資籌集資金的數(shù)量與企業(yè)內(nèi)源融資狀況緊密相關(guān)。SIZE為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，規(guī)模大的企業(yè)一般發(fā)展較為成熟，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，其較強(qiáng)的償債能力使其容易得到銀行的青睞，提升外源融資能力與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。OPR為企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，用以衡量企業(yè)的盈利能力。由于信貸資金的變化會(huì)引起企業(yè)資產(chǎn)變化，傳統(tǒng)的企業(yè)盈利能力指標(biāo)――資產(chǎn)收益率可能會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)論的誤差，因此本文參照饒品貴和姜國(guó)華（2013）[13]的做法，選用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率反映企業(yè)的盈利能力。企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低，外源融資能力也越強(qiáng)。TQ為企業(yè)Tobin’s Q值，根據(jù)Tobin’s Q理論，企業(yè)投資機(jī)會(huì)及成長(zhǎng)能力可以用Tobin’s Q反映。成長(zhǎng)能力強(qiáng)、投資機(jī)會(huì)多的企業(yè)，往往需要更多的資金，并有更強(qiáng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。PPE為企業(yè)擁有的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，當(dāng)企業(yè)擁有較多的有形資產(chǎn)可用于抵押時(shí)，能大大提高其外源融資能力。由于不同行業(yè)的負(fù)債水平和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平存在巨大的差異[14]，本文以原始值減去行業(yè)均值對(duì)企業(yè)層面變量進(jìn)行了行業(yè)均值調(diào)整。同時(shí)，模型中加入了年份虛擬變量YEAR以控制年份對(duì)企業(yè)融資及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，所有回歸都在公司層面進(jìn)行了聚類。為檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)企業(yè)采取商業(yè)信用獲取資金的影響程度，構(gòu)建模型2如下：根據(jù)假設(shè)2，貨幣政策收緊時(shí)，企業(yè)的銀行融資渠道受阻，會(huì)加大對(duì)應(yīng)付賬款等商業(yè)信用的使用程度，以彌補(bǔ)銀行渠道資金來源的不足，預(yù)計(jì)關(guān)注變量MONE系數(shù)為負(fù)。如果假設(shè)1和假設(shè)2成立，當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，企業(yè)獲得的銀行借款減少，為彌補(bǔ)資金的不足，企業(yè)會(huì)爭(zhēng)取獲得更多的商業(yè)信用，導(dǎo)致商業(yè)信用增加，商業(yè)信用與銀行借款形成一定程度上的替代。但商業(yè)信用是否能夠完全替代銀行借款？當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，如果銀行借款變動(dòng)與商業(yè)信用凈額變動(dòng)的差額加大，表示銀行借款的變化大于商業(yè)信用凈額的變化，商業(yè)信用對(duì)銀行借款的替代作用越小。由此構(gòu)建模型3如下：DLC表示企業(yè)銀行借款變動(dòng)與商業(yè)信用凈額變動(dòng)的差額。根據(jù)假設(shè)3，在貨幣政策緊縮時(shí)期DLC增大，預(yù)計(jì)MONE系數(shù)顯著為負(fù)。如果假設(shè)3成立，貨幣政策緊縮時(shí)銀行借款下降大于商業(yè)信用凈額增長(zhǎng)，可能形成資金缺口，外源融資不足導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量，與前文一致，選用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。由于這里考察的是貨幣政策與企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)系，所以選用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率OPRGROWTH為被解釋變量。企業(yè)外部融資依賴程度可能對(duì)貨幣政策與企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用，本文引入外部融資依賴DEPEN作為模型的調(diào)節(jié)變量。由于企業(yè)轉(zhuǎn)讓股份獲得資金受到眾多限制，銀行借款和商業(yè)信用成為企業(yè)外源融資最常見的渠道。因此企業(yè)的銀行借款與商業(yè)信用凈額合計(jì)金額越大，企業(yè)對(duì)外部融資依賴的程度越高。這里采用銀行借款與商業(yè)信用凈額之和（LOAN + CREDIT）表示企業(yè)的外部融資依賴程度。此外，由于貨幣政策調(diào)整影響企業(yè)資金成本，資金成本直接進(jìn)入企業(yè)利潤(rùn)表，影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，模型中加入利率變量RATE控制資金成本變化對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。（二）回歸結(jié)果與分析表3為各模型回歸結(jié)果，其中模型4分為國(guó)有企業(yè)及非國(guó)有企業(yè)樣本組分別回歸，以利于考察企業(yè)股權(quán)性質(zhì)對(duì)貨幣政策與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系可能產(chǎn)生的影響。模型1檢驗(yàn)貨幣政策調(diào)整對(duì)企業(yè)銀行借款的影響。解釋變量MONE系數(shù)為正，且在1%水平下顯著，說明相對(duì)貨幣政策寬松時(shí)，企業(yè)在貨幣政策趨緊時(shí)受到更強(qiáng)的融資約束，銀行借款減少，驗(yàn)證了假設(shè)1。商業(yè)信用凈額CREDIT在1%水平下顯著為負(fù)，與銀行借款顯著負(fù)相關(guān)，說明商業(yè)信用與銀行借款這兩種企業(yè)外源融資方式存在一定程度上的相互替代。企業(yè)現(xiàn)金凈流量CF在1%水平下顯著為負(fù)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是企業(yè)內(nèi)源融資的一種形式，內(nèi)源融資充足時(shí)，企業(yè)會(huì)減少從外部籌集資金。企業(yè)規(guī)模SIZE與銀行借款LOAN在1%水平下顯著正相關(guān)，規(guī)模較大的企業(yè)，往往擁有良好的市場(chǎng)聲譽(yù)與內(nèi)部積累，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，更容易獲得銀行借款。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率OPR與銀行借款LOAN在1%顯著性水平下正相關(guān)，由于盈利能力是銀行發(fā)放貸款的重要考量因素之一，業(yè)績(jī)較好、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)償債能力較強(qiáng)，回歸結(jié)果說明這類企業(yè)能夠從銀行獲得更多的借款。反映企業(yè)投資機(jī)會(huì)及成長(zhǎng)能力的指標(biāo)Tobin’s Q值在5%顯著性水平下與銀行借款LOAN正相關(guān)，說明擁有較好投資機(jī)會(huì)的企業(yè)往往需要更多的資金支持，也更需要從銀行融資。此外，固定資產(chǎn)比率PPE與銀行借款LOAN在1%水平下顯著正相關(guān)，說明擁有較多有形資產(chǎn)可用于抵押的企業(yè)，其融資能力得到了很大提升。模型2用以檢驗(yàn)貨幣政策調(diào)整對(duì)企業(yè)商業(yè)信用凈額的影響。回歸結(jié)果顯示， MONE與CREDIT在1%顯著性水平下負(fù)相關(guān)，貨幣政策越緊，企業(yè)商業(yè)信用凈額越高，支持了融資替論，也驗(yàn)證了假設(shè)2。銀行借款LOAN與CREDIT顯著負(fù)相關(guān)，銀行借款下降時(shí)，企業(yè)為滿足資金需求，轉(zhuǎn)而尋求商業(yè)信用，與模型一研究結(jié)論一致。由于銀行借款與商業(yè)信用都屬于企業(yè)外部籌集資金的來源，規(guī)模大、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高、投資機(jī)會(huì)多的企業(yè)同樣也容易獲得供貨方的信任而加大商業(yè)信用的提供。因此其余控制變量與模型一回歸結(jié)果基本一致。模型3以銀行借款變動(dòng)與商業(yè)信用凈額變動(dòng)之差為被解釋變量，衡量商業(yè)信用對(duì)銀行借款的替代程度。回歸結(jié)果顯示，MONE與DLC顯著負(fù)相關(guān)，說明貨幣政策緊縮時(shí)，銀行借款減少較多，商業(yè)信用凈額增加較少，銀行借款變動(dòng)與商業(yè)信用凈額變動(dòng)的差距增大，商業(yè)信用凈額的增加并不能完全替代銀行借款的減少，驗(yàn)證了研究假設(shè)3。模型4檢驗(yàn)貨幣政策調(diào)整對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響，同時(shí)考察外部融資依賴可能存在的調(diào)節(jié)作用，并分組對(duì)比股權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)是否在此影響上存在差異。結(jié)果顯示，MONE在各分組回歸中均與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率OPRGROWTH正相關(guān)，但兩者的正相關(guān)關(guān)系在全樣本組中在10%顯著性水平下成立，非國(guó)有企業(yè)樣本組中1%顯著性水平下成立，國(guó)有企業(yè)樣本組中并不顯著。說明當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，由于銀行借款及商業(yè)信用等外部融資渠道受阻，融資成本上升及外部融資不足使得非國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受到很大程度的影響；而國(guó)有企業(yè)由于銀行貸款偏好、政府干預(yù)等因素，外部融資渠道一般較為暢通，貨幣政策變化通過融資渠道對(duì)其產(chǎn)生的影響有限。貨幣政策M(jìn)ONE與外部融資依賴DEPEN的交乘項(xiàng)系數(shù)在全樣本組與非國(guó)有企業(yè)樣本組分別在10%及5%顯著性水平下為正，說明外部融資依賴程度越高的企業(yè)，貨幣政策調(diào)整對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響越大。但交乘項(xiàng)系數(shù)在國(guó)有企業(yè)樣本組并不顯著，說明國(guó)有企業(yè)即使高度依賴外部融資，貨幣政策調(diào)整影響仍然較小，并不會(huì)引起國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的較大波動(dòng)。模型4回歸結(jié)果表明，貨幣政策調(diào)整與非國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)正相關(guān)，且外部融資依賴程度越高關(guān)系越顯著，但該影響在國(guó)有企業(yè)并不顯著存在，驗(yàn)證了假設(shè)4。（三）穩(wěn)健性測(cè)試為檢驗(yàn)研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文分別用貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)率減去GDP增長(zhǎng)率和CPI增長(zhǎng)率作為貨幣政策變量、引入國(guó)有企業(yè)虛擬變量代替分組回歸等方式進(jìn)行測(cè)試，結(jié)果與上述回歸結(jié)論沒有實(shí)質(zhì)性差異，研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。四、研究結(jié)論與啟示貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分，直接影響微觀企業(yè)行為。本文研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策緊縮時(shí)，企業(yè)面臨較強(qiáng)的融資約束，銀行借款減少，有資金需求的企業(yè)轉(zhuǎn)而向商業(yè)信用尋求融資，導(dǎo)致商業(yè)信用增加。由于貨幣政策對(duì)銀行借款的作用直接且強(qiáng)烈，對(duì)商業(yè)信用的作用相對(duì)間接與滯后，貨幣政策緊縮時(shí)期銀行借款的減少大于商業(yè)信用凈額的增加，形成資金缺口，導(dǎo)致企業(yè)外部融資不足。貨幣政策越趨于緊縮，通過銀行借款與商業(yè)信用的傳導(dǎo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)龇叫。彝獠咳谫Y依賴越強(qiáng)的企業(yè)，受外部融資渠道及貨幣政策變化的影響越大，但該影響只在非國(guó)有企業(yè)顯著。本文研究宏觀與微觀結(jié)合，找到貨幣政策通過銀行借款與商業(yè)信用對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的傳導(dǎo)路徑，具有一定的實(shí)際指導(dǎo)意義。對(duì)企業(yè)而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降是必然趨勢(shì)，企業(yè)面臨更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，只有在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變時(shí)及時(shí)調(diào)整自身行為決策，才能更好地適應(yīng)外部環(huán)境變化。企業(yè)應(yīng)積極拓展融資渠道，減小對(duì)銀行借款的依賴才能增強(qiáng)融資的自主性，減小外部環(huán)境的沖擊。對(duì)政策制定部門而言，由于不同企業(yè)對(duì)貨幣政策調(diào)整的反應(yīng)并不完全相同，央行應(yīng)慎重調(diào)節(jié)貨幣政策，并充分考慮貨幣政策調(diào)整對(duì)不同特性企業(yè)沖擊的差異，以盡量提高政策制定效率及執(zhí)行效力。本文研究的局限在于，銀行借款與商業(yè)信用只是企業(yè)部分外部融資渠道，對(duì)于上市公司而言，股權(quán)融資也是其主要的資金來源，但本文并未涉及。同時(shí)，商業(yè)信用的使用，除企業(yè)主觀意愿外，還受到對(duì)方購銷政策及意愿的影響，這些因素限于度量的困難也未予以考慮，可能對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生一定影響。

商業(yè)信用的主要形式范文第5篇

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；銀企關(guān)系；商業(yè)信用；融資約束

中圖分類號(hào)：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.3963/j.issn.1671-6477.2011.06.019

一、引 言

資金對(duì)于企業(yè)來說至關(guān)重要。企業(yè)的生存以及發(fā)展，與其能否獲得充足的金融支持密切相關(guān)。對(duì)中小企業(yè)而言，尤為如此。中小企業(yè)的資金需求具有“短、頻、急”的特點(diǎn)，因而比大企業(yè)更易面臨融資約束問題。這在2008年的金融危機(jī)中也可窺見一斑，金融海嘯中最受創(chuàng)傷的就是中小企業(yè)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化、銀行惜貸等原因，大部分中小企業(yè)無法獲得足夠的資金支持，資金鏈斷裂，不得不破產(chǎn)倒閉。

國(guó)內(nèi)外的許多研究顯示，在中小企業(yè)外源性融資渠道的選擇當(dāng)中，最為主要的間接融資渠道包括銀行信貸以及商業(yè)信用。由于中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，信息不透明，傳統(tǒng)信貸技術(shù)往往難以有效實(shí)施。對(duì)于中小企業(yè)，應(yīng)當(dāng)采取“軟信息”關(guān)系型信貸[1-5]。所謂“軟信息”，就是金融機(jī)構(gòu)在為企業(yè)提供各種金融服務(wù)時(shí)獲得的有關(guān)企業(yè)的可靠性等不易為其他人所觀察和證實(shí)的信息，這種信息同時(shí)也是不容易證實(shí)和傳遞的。其中，“銀企關(guān)系”是最為重要的因素。銀企關(guān)系不僅會(huì)影響中小企業(yè)貸款利率和貸款期限，對(duì)于中小企業(yè)的第二間接融資渠道――商業(yè)信用也存在一定的影響[6-8]。研究我國(guó)銀企關(guān)系對(duì)貸款利率、貸款期限以及商業(yè)信用的影響，找到之間的關(guān)聯(lián)，對(duì)于我國(guó)信貸技術(shù)的改善，以及我國(guó)中小企業(yè)金融支持決策均有重要意義。

二、相關(guān)研究綜述

（一）中小企業(yè)關(guān)系型信貸相關(guān)研究

從本質(zhì)上來說，中小企業(yè)出現(xiàn)的融資困難，多為企業(yè)與銀行間信息不對(duì)稱所引起，這是眾多金融市場(chǎng)失效表現(xiàn)的一種。為了克服這種市場(chǎng)失效情況，銀行和企業(yè)間可以建立一種機(jī)制，基于企業(yè)軟信息的關(guān)系型貸款正是這樣一種用于克服市場(chǎng)失效的機(jī)制[9]。

銀企關(guān)系對(duì)中小企業(yè)信貸以及企業(yè)的成長(zhǎng)均有一定影響。何韌、王維誠(chéng)利用我國(guó)1186家中小企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)維持銀行關(guān)系的時(shí)間長(zhǎng)度和企業(yè)建立關(guān)系的銀行數(shù)量與企業(yè)的成長(zhǎng)具有負(fù)相關(guān)性。由于我國(guó)銀行的信貸更看重的是企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)展前景、風(fēng)險(xiǎn)大小等因素，銀企關(guān)系長(zhǎng)度的重要性并不明顯，因而銀企關(guān)系的長(zhǎng)度對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)未起到積極作用。但是中小企業(yè)與銀行采用關(guān)系借貸融資所形成的關(guān)系越深，企業(yè)的成長(zhǎng)性越好[10]。張杰等基于商業(yè)信貸與關(guān)系型貸款理論進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究。研究結(jié)果顯示，“關(guān)系型借貸”在中國(guó)的銀行機(jī)構(gòu)中并未得到有效使用；因?yàn)槲覈?guó)社會(huì)信用制度建設(shè)的嚴(yán)重滯后，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比信用體系極不完善，我國(guó)中小企業(yè)與商業(yè)銀行間普遍缺乏有效的信用信息，造成商業(yè)銀行難以對(duì)中小企業(yè)充分發(fā)揮信貸職能。我國(guó)中小企業(yè)普遍面臨的融資困境正是因此而起，同時(shí)也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響[11-12]。Berger等在一系列的研究中發(fā)現(xiàn)，銀企關(guān)系對(duì)中小企業(yè)信用的獲得具有“可觀測(cè)”的影響，穩(wěn)定的銀企關(guān)系同時(shí)有助于降低貸款利率。但對(duì)于不同行業(yè)的中小企業(yè)而言，這種影響存在較大差異[13-16]。Boot、Cole等也有類似的發(fā)現(xiàn)[17-18]。

與普遍認(rèn)為的銀企關(guān)系將有效降低企業(yè)貸款利率的觀點(diǎn)不同，Sharpe，Wilson的研究顯示，在銀企關(guān)系建立的初期，銀行一般會(huì)向企業(yè)提供優(yōu)惠的貸款。但是，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)發(fā)展，銀行將獲得某種信息壟斷，從而攫取信息壟斷租金，逐漸收回前期的優(yōu)惠，甚至提高貸款利率，惡化企業(yè)的貸款條件。因此在這種情況下，隨著銀企關(guān)系的持續(xù)，企業(yè)的融資成本不僅不會(huì)減少，反而會(huì)有所增加[19-20]。

（二）中小企業(yè)商業(yè)信用相關(guān)研究

對(duì)于中小企業(yè)商業(yè)信用的研究相對(duì)較少，國(guó)內(nèi)外所見文獻(xiàn)均不多。王魯平、毛偉平運(yùn)用中國(guó)300家制造業(yè)上市公司1999-2005年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)銀行借款與商業(yè)信用總體上與投資支出均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。而銀行借款與投資的負(fù)相關(guān)性顯著強(qiáng)于商業(yè)信用[21]。徐曉萍、李猛通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，處于弱勢(shì)的中小企業(yè)，提供了過多的商業(yè)信用。出于競(jìng)爭(zhēng)的目的，規(guī)模越小的企業(yè)，提供的商業(yè)信用反而越多[22]。石曉軍、李杰運(yùn)用滬深兩市1998-2006年上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的兩個(gè)融資渠道――商業(yè)信用和銀行借款之間存在替代關(guān)系，總體平均替代率約為17%，且替代系數(shù)與同步宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)GDP之間存在反周期性規(guī)律。而經(jīng)濟(jì)周期的變化對(duì)商業(yè)信用的總體使用水平影響較小[23]。

Bond等在廣泛數(shù)據(jù)研究的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)并指出，能否獲得足夠的商業(yè)信用對(duì)于英國(guó)和德國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展而言，是一個(gè)重要的金融約束和限制，關(guān)系著企業(yè)的成長(zhǎng)甚至能否生存[24]。Berger等也在企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度上，分析和研究了企業(yè)能否獲得足夠商業(yè)信用的重要性，認(rèn)為易于獲得商業(yè)信用的企業(yè)，在市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[25-26]。

在以上的文獻(xiàn)研究中，研究方向或者在于研究銀企關(guān)系對(duì)于中小企業(yè)獲得銀行信貸以及企業(yè)成長(zhǎng)的影響，或者在于商業(yè)信用的提供或者獲得對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展的重要性，或者在于商業(yè)信用與銀行信用之間是否存在替代關(guān)系。但在把銀企關(guān)系與商業(yè)信用結(jié)合起來，研究銀企關(guān)系與中小企業(yè)的商業(yè)信用可得性之間的關(guān)系與影響，還未見有相關(guān)的文獻(xiàn)。

基于此研究空白，本文擬在將銀企關(guān)系與商業(yè)信用相結(jié)合的角度上，研究分析銀企關(guān)系對(duì)制造業(yè)中小企業(yè)的重要外源性融資渠道――商業(yè)信用的影響。同時(shí)，本文在以下方面也進(jìn)行了創(chuàng)新性研究：一是將銀企關(guān)系對(duì)中小企業(yè)融資的影響從銀行信用可得性延伸到商業(yè)信用可得性上；二是將體現(xiàn)金融系統(tǒng)發(fā)達(dá)程度、地區(qū)文化風(fēng)俗和交易習(xí)慣差異的宏觀經(jīng)濟(jì)因素納入了觀測(cè)變量體系；三是拓展了銀企關(guān)系的衡量指標(biāo)體系，使之對(duì)銀企關(guān)系的衡量更為全面，首次將企業(yè)與銀行合作的年限(HZNX)，銀行效應(yīng)(YHXY)，貸款效應(yīng)(DKXY)，其他業(yè)務(wù)效應(yīng)(YWXY)等因素納入了該指標(biāo)體系。

三、研究樣本和數(shù)據(jù)

本文研究的樣本數(shù)據(jù)是基于“銀企關(guān)系對(duì)中小企業(yè)貸款與商業(yè)信用影響研究”課題組調(diào)研所得。此次調(diào)研的目的是獲得關(guān)于中小企業(yè)融資狀況與生存環(huán)境真實(shí)情況的第一手資料，基于東西部對(duì)比研究的需要，選擇了位于我國(guó)東部的江蘇省徐州市和我國(guó)西部的廣西壯族自治區(qū)柳州市兩地制造業(yè)中小企業(yè)進(jìn)行調(diào)查。徐州市和柳州市，雖然位于我國(guó)東部和西部，相距較遠(yuǎn)，但是兩地的經(jīng)濟(jì)特性與中小企業(yè)分布等情況具有相似性。此次調(diào)研所設(shè)計(jì)的問題，分別是針對(duì)中小企業(yè)基本狀況、銀企關(guān)系、商業(yè)信用的提供和使用以及民間融資四部分內(nèi)容的。一共發(fā)放了600份調(diào)查問卷，并收回有效問卷427份，問卷有效回收率為71.17%。

被調(diào)查的427家企業(yè)當(dāng)中，注冊(cè)資本最小的為5萬元，最大的為1億元，均值為538.43萬元。在徐州市調(diào)研的179家企業(yè)，注冊(cè)資本均值為603.66萬元，其中85%的企業(yè)屬于注冊(cè)資本在1 000萬元以下的小企業(yè)。在柳州市調(diào)研的258個(gè)企業(yè)，其注冊(cè)資本均值為490.02萬元，其中88.7%的企業(yè)屬于注冊(cè)資本在1 000萬元以下的小企業(yè)。所有被調(diào)查企業(yè)中，獲得貸款的企業(yè)數(shù)為309家。在柳州市，100萬元以下企業(yè)貸款成功率達(dá)到45.53%；100~500萬元企業(yè)貸款成功率為74.07%；500至1 000萬元企業(yè)貸款成功率為81.82%；1 000萬元以上企業(yè)貸款成功率為89.66%。資本規(guī)模越大的企業(yè)，獲得貸款的可能性越高。國(guó)有企業(yè)貸款成功率高達(dá) 85.71%，而私營(yíng)企業(yè)貸款成功率只有61.76%。所有企業(yè)中，認(rèn)為銀企關(guān)系是影響企業(yè)融資的重要因素的占到14.42%，說明企業(yè)對(duì)銀企關(guān)系雖有一定認(rèn)識(shí)，但對(duì)銀企關(guān)系的重要性并不十分重視。在沒有獲得貸款的企業(yè)中，62.16%的企業(yè)是因?yàn)楦緵]有申請(qǐng)過貸款，37.84%的企業(yè)申請(qǐng)過貸款但是被拒絕了。在樣本企業(yè)中，幾乎都有應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款，中小企業(yè)的應(yīng)收賬款從0到12 871萬元不等，平均值在925.93萬元；應(yīng)付賬款最小值為22萬元，最大值為8 200萬元，均值547.03萬元。

根據(jù)本文的研究目的，只選擇獲得了貸款的中小企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。為了剔除行業(yè)的影響，本次研究只選擇了制造業(yè)的中小企業(yè)進(jìn)行分析。

四、銀企關(guān)系對(duì)商業(yè)信用可得性的影響

（一）指標(biāo)體系構(gòu)建

1.被解釋變量。本文把商業(yè)信用可得性定義為，上下游企業(yè)愿意提供給該企業(yè)，且該企業(yè)愿意接受的商業(yè)信用數(shù)量。基于“理性人”假設(shè)，只有在商業(yè)信用確實(shí)會(huì)給企業(yè)帶來好處，或者帶來的好處大于壞處的情況下，企業(yè)才會(huì)使用商業(yè)信用。因此，在本研究中，我們將中小企業(yè)實(shí)際獲得的商業(yè)信用――應(yīng)付賬款作為商業(yè)信用可得性的衡量標(biāo)準(zhǔn)。為了消除資產(chǎn)規(guī)模對(duì)應(yīng)付賬款的影響，本文選擇“應(yīng)付賬款/總資產(chǎn)”（YFBZZC)作為被解釋變量。

2.解釋變量。（1）企業(yè)財(cái)務(wù)情況指標(biāo)。作為解釋變量的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)有：資產(chǎn)收益率(ZCSYL)、銷售利潤(rùn)率(XSLRL)、流動(dòng)比率(LDBL)、應(yīng)收賬款比總資產(chǎn)(YSBZZC)。

商業(yè)信用的可得性與中小企業(yè)的盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。一般而言，盈利能力越好的企業(yè)，日后還本付息的能力也越強(qiáng)，企業(yè)的信譽(yù)也越好。商業(yè)信用的提供方和接受方，一般都有密切的生產(chǎn)關(guān)系。如果企業(yè)的盈利能力較好，其他企業(yè)會(huì)較為放心地提供商業(yè)信用。

（2）銀企關(guān)系指標(biāo)。表示銀企關(guān)系的變量選擇：企業(yè)與銀行合作的年限(HZNX)，銀行效應(yīng)(YHXY)，貸款效應(yīng)(DKXY)，其他業(yè)務(wù)效應(yīng)(YWXY)等。

一般認(rèn)為，合作年限越長(zhǎng)，銀行與企業(yè)之間的了解程度越深，銀企關(guān)系越好；企業(yè)與銀行有除貸款以外的其他業(yè)務(wù)往來（如銀行企業(yè)員工工資、結(jié)算業(yè)務(wù)等），則銀行能得到更多的關(guān)于企業(yè)的信息，銀企關(guān)系越密切；企業(yè)合作的銀行家數(shù)越少，說明企業(yè)對(duì)銀行的忠誠(chéng)度越高，銀企之間的關(guān)系越緊密。

銀行效應(yīng)(YHXY)= 企業(yè)合作銀行數(shù)量×企業(yè)與銀行的平均合作年限。企業(yè)合作銀行數(shù)量表示的是企業(yè)與銀行合作范圍的廣度，合作年限反映的是合作的深度，二者的乘積能比較全面地反映銀行對(duì)企業(yè)融資造成的效應(yīng)。

貸款效應(yīng)(DKXY)=銀行提供的貸款滿足企業(yè)融資的比重×貸款年限。

其他業(yè)務(wù)效應(yīng)(YWXY)= ∑企業(yè)與銀行的其他業(yè)務(wù)往來比重×合作年限。

（3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素變量。金融系統(tǒng)發(fā)達(dá)程度、地區(qū)文化風(fēng)俗和交易習(xí)慣等都會(huì)影響中小企業(yè)商業(yè)信用可得性。由于處在同一地區(qū)的中小企業(yè)所面臨的金融系統(tǒng)發(fā)達(dá)程度、地區(qū)文化風(fēng)俗和交易習(xí)慣是一樣的，所以在實(shí)證研究中，這幾個(gè)因素只有在不同地區(qū)才會(huì)存在差異，故這種差異將被“地域”(DY)解釋變量所包含，本文研究中所設(shè)置的該地域虛擬變量中，若該企業(yè)位于徐州，則設(shè)為1，位于柳州則設(shè)為0。企業(yè)內(nèi)部因素包括企業(yè)基本情況及企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，均在變量指標(biāo)體系中有所體現(xiàn)。

（4）其他指標(biāo)。企業(yè)的融資渠道數(shù)(QDSL)。指企業(yè)獲得融資的渠道的數(shù)量，具體包含銀行貸款，向其他企業(yè)、組織機(jī)構(gòu)或個(gè)人貸款，私募股權(quán)融資，典當(dāng)?shù)取?/p>

具體指標(biāo)體系與預(yù)測(cè)符號(hào)，見表1。

（二）影響因素之間的相關(guān)性分析

商業(yè)信用的可得性與中小企業(yè)融資渠道數(shù)量之間呈正相關(guān)關(guān)系。一個(gè)企業(yè)的融資渠道越廣泛，說明該企業(yè)的信譽(yù)更好，因而其他企業(yè)愿意提供更多的商業(yè)信用給該企業(yè)。

商業(yè)信用的可得性與銀行貸款利率(DKLL)之間的呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。銀行貸款利率高，說明中小企業(yè)獲得銀行信用的成本越大，企業(yè)將傾向于減少銀行信用，而將更多資金需求訴諸于其他的融資渠道。在融資渠道有限的背景下，中小企業(yè)將更多地借助于商業(yè)信用的獲得。

地域因素與貸款溢價(jià)、流動(dòng)比率、銀行效應(yīng)存在顯著的相關(guān)關(guān)系。這可能是由于地方風(fēng)俗、交易習(xí)慣等存在差異，所以導(dǎo)致不同地域中小企業(yè)的短期償債能力和對(duì)銀行的依賴程度不同。

企業(yè)與銀行的合作年限越長(zhǎng)，貸款效應(yīng)、業(yè)務(wù)效應(yīng)、銀行效應(yīng)越強(qiáng)，這是符合常理的。當(dāng)企業(yè)與銀行建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系，會(huì)從該銀行獲得更多的貸款，并且會(huì)在該銀行進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)。但是，與合作年限呈正相關(guān)關(guān)系的銀行效應(yīng)，則說明當(dāng)一個(gè)企業(yè)與一家銀行合作年限很長(zhǎng)的時(shí)候，企業(yè)也會(huì)與其他銀行建立業(yè)務(wù)聯(lián)系。這是因?yàn)椋环矫妫髽I(yè)不斷壯大以后，希望能“多條后路”，從多個(gè)銀行獲得服務(wù)；另一方面，該企業(yè)與一家銀行建立了長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)關(guān)系，說明該企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小，因而其他銀行也愿意與之建立業(yè)務(wù)合作。

業(yè)務(wù)效應(yīng)、貸款效應(yīng)以及銀行效應(yīng)三者之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。一方面，企業(yè)在一家銀行的貸款越來越多，在這家銀行所從事的其他業(yè)務(wù)也越來越多；而與一家銀行關(guān)系太緊密了之后，企業(yè)又試圖與其他銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系，也就是銀行效應(yīng)越來越強(qiáng)。這體現(xiàn)的是企業(yè)對(duì)銀企關(guān)系的一種人為的抑制。

應(yīng)付賬款比總資產(chǎn)，也就是商業(yè)信用可得性，與應(yīng)收賬款比總資產(chǎn)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。說明中小企業(yè)一般會(huì)通過獲得商業(yè)信用以彌補(bǔ)向其他企業(yè)提供的商業(yè)信用。

商業(yè)信用的可得性與企業(yè)的資產(chǎn)收益率正相關(guān)，說明如果一個(gè)企業(yè)盈利能力越好，上下游企業(yè)越愿意向該企業(yè)提供商業(yè)信用。

商業(yè)信用的可得性與企業(yè)獲得銀行信貸的利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)性并不強(qiáng)。說明銀行信貸的利率可能會(huì)提供給商業(yè)信貸一定的信息，貸款利率高的企業(yè)，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，從而影響了其他企業(yè)向該企業(yè)提供商業(yè)信用的積極性。也有可能是商業(yè)信用的可得性影響了貸款利率。如果一個(gè)企業(yè)獲得了較多的商業(yè)信用，銀行認(rèn)為該企業(yè)信譽(yù)卓越，從而降低貸款利率。

商業(yè)信用的可得性與銀行效應(yīng)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。一個(gè)企業(yè)與越多的銀行建立起業(yè)務(wù)關(guān)系，則該企業(yè)所獲得的商業(yè)信用越少。可能的原因有，該企業(yè)通過與多個(gè)銀行建立起合作關(guān)系，其融資需求基本上已經(jīng)得到了滿足，因此不需要獲得過多的商業(yè)信用。

因素相關(guān)性分析結(jié)果見表2。

為了進(jìn)一步分析銀企關(guān)系對(duì)商業(yè)信用可得性的影響，本文在相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上建立了以下模型進(jìn)行多元回歸分析，并對(duì)表示銀企關(guān)系的變量逐步剔除。

模型1：YFBZZC=β1+β2DY+β3HZNX+β4DKXY+β5YWXY+β6YHXY+β7QDSL+ β8LDBL+β9ZCSYL+β10XSLRL+β11DKLL+β12YSBZZC+ε1

模型2：YFBZZC=β1+β2DY+β3 DKXY+β4YWXY+β5YHXY+β6QDSL+β7LDBL+β8ZCSYL+β9XSLRL+β10DKLL+β11YSBZZC+ε2

模型3：YFBZZC=β1+β2DY+β3YWXY+β4YHXY+β5QDSL+β6 LDBL+β7ZCSYL+β8XSLRL+β9DKLL+β10YSBZZC+ε3

模型4：YFBZZC=β1+β2DY+β3YHXY+β4QDSL+β5LDBL+β6ZCSYL+β7XSLRL+β8DKLL+β9YSBZZC+ε4

模型5：YFBZZC=β1+β2DY+β3QDSL+β4LDBL+β5ZCSYL+β6XSLRL+β7DKLL+β8YSBZZC+ε5

上述5個(gè)模型的多元回歸分析結(jié)果見表3。

分析結(jié)果表明，一是地域因素顯著。說明徐州和柳州兩地的社會(huì)因素對(duì)中小企業(yè)融資的影響的確存在顯著的差別。這種地域因素包含了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融發(fā)達(dá)程度、當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)風(fēng)俗和交易習(xí)慣等因素影響。該變量的顯著性說明，徐州地區(qū)的中小企業(yè)獲得商業(yè)信用的能力整體上強(qiáng)于柳州地區(qū)的中小企業(yè)，資產(chǎn)收益率與商業(yè)信用可得性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)商業(yè)信用的獲得越多。因?yàn)橘Y產(chǎn)收益率衡量的是企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲利的能力。當(dāng)企業(yè)的盈利能力越好時(shí)，上下游企業(yè)越放心給該企業(yè)提供商業(yè)信用。

二是應(yīng)收賬款比總資產(chǎn)與商業(yè)信用可得性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。應(yīng)收賬款體現(xiàn)的是中小企業(yè)與下游企業(yè)之間的資金占用關(guān)系，而應(yīng)付賬款體現(xiàn)的是與上游企業(yè)之間的資金占用關(guān)系。當(dāng)企業(yè)的應(yīng)收賬款越多，企業(yè)就更傾向于多占用上游企業(yè)的貨款，以彌補(bǔ)資金的需求。這說明，在被調(diào)研的中小企業(yè)所處的供應(yīng)鏈中，并不同時(shí)存在一個(gè)極度強(qiáng)勢(shì)的供應(yīng)商和極度強(qiáng)勢(shì)的購買者，雙方均不強(qiáng)勢(shì)，或者是一方強(qiáng)勢(shì)一方弱勢(shì)的關(guān)系。

三是在所有表示銀企關(guān)系的變量中，“其他業(yè)務(wù)效應(yīng)”是唯一顯著的指標(biāo)。顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)與銀行其他業(yè)務(wù)關(guān)系越緊密時(shí)，企業(yè)所獲得的商業(yè)信用越少。可能的原因是，銀行所提供的款外的服務(wù)與商業(yè)信用之間是一種替代關(guān)系，如貼現(xiàn)、票據(jù)業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品等，這類業(yè)務(wù)與企業(yè)生產(chǎn)流程密切相關(guān)，并且能在一定程度上緩解制造業(yè)中小企業(yè)在資金上的需求，因而對(duì)企業(yè)商業(yè)信用的獲得實(shí)際上起到的是一種抑制的作用。

四是表示銀企關(guān)系深度的指標(biāo)――合作年限、貸款效應(yīng)等，與中小企業(yè)商業(yè)信用的可得性之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。可能的原因是，無論銀行信用如何發(fā)展，商業(yè)信用這種古老的信用形式，仍然在制造業(yè)中小企業(yè)中充滿活力。這可能與行業(yè)有關(guān)，由于制造業(yè)上下游企業(yè)占款情況較為普遍，制造業(yè)企業(yè)較多地使用商業(yè)信用。這也可能與當(dāng)?shù)氐慕灰篆h(huán)境、信用環(huán)境相關(guān)，在進(jìn)行調(diào)研的兩地，信用水平較為發(fā)達(dá)，企業(yè)之間互相提供商業(yè)信用的現(xiàn)象較為普遍。

五是銀行貸款利率并不顯著。說明無論銀行信貸成本是高是低，都不會(huì)影響中小企業(yè)對(duì)商業(yè)信用的使用。在徐州和柳州兩地，銀行信貸與商業(yè)信用幾乎是兩個(gè)被分割開的市場(chǎng)，銀行信貸市場(chǎng)上的價(jià)格并不會(huì)對(duì)商業(yè)信用的供需關(guān)系造成顯著的影響。

五、結(jié) 語

商業(yè)信用與銀行貸款在中小企業(yè)融資中扮演著重要的角色，貸款利率越高，中小企業(yè)占用商業(yè)信用越多，但是銀行信貸市場(chǎng)上的價(jià)格因素對(duì)商業(yè)信用市場(chǎng)的影響并不顯著。銀企關(guān)系這一對(duì)于中小企業(yè)信貸至關(guān)重要的因素，對(duì)商業(yè)信用只起到微弱的抑制作用。銀行信貸市場(chǎng)與商業(yè)信用市場(chǎng)基本上是兩個(gè)分割的市場(chǎng)。

此外，在被調(diào)研中小企業(yè)所處的供應(yīng)鏈上，并不同時(shí)存在強(qiáng)勢(shì)的上游企業(yè)和下游企業(yè)，供應(yīng)鏈上沒有明顯的核心企業(yè)。中小企業(yè)向其他企業(yè)提供了商業(yè)信用，往往會(huì)通過獲得其他企業(yè)的商業(yè)信用來進(jìn)行彌補(bǔ)，上下游企業(yè)之間的財(cái)務(wù)狀況一環(huán)扣一環(huán)。由于中小企業(yè)自有資金較少，經(jīng)常出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈等情況，上下游企業(yè)之間的占款很可能會(huì)導(dǎo)致整條供應(yīng)鏈上企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于徐州和柳州兩地的制造業(yè)中小企業(yè)，由于供應(yīng)鏈上沒有明顯的核心企業(yè)，上下游企業(yè)一環(huán)扣一環(huán)的情況較為嚴(yán)重。在這種融資環(huán)境下，如果供應(yīng)鏈上一個(gè)企業(yè)倒閉，或者是出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，很可能會(huì)導(dǎo)致整條供應(yīng)鏈上的企業(yè)受到波及，即整條供應(yīng)鏈上存在倒閉的“傳染效應(yīng)”。

因此，在發(fā)揮商業(yè)信用的重要作用時(shí)，絕對(duì)不能輕視了商業(yè)信用提供便利的同時(shí)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止企業(yè)倒閉的“傳染”，中小企業(yè)要注意做好商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的防控。不能將大量的商業(yè)信用提供給一個(gè)企業(yè)，并且要時(shí)刻關(guān)注上下游企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，防止被波及。

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On the Influence of the Availability of Trade Credit by

the Relationship between Banks and SMEs

――Evidences from Xuzhou and Liuzhou

YANG Yi1 YAN Bai-lu 2

(1.Financial and Economic Department,Guangxi University

of Technology,Liuzhou 545006,Guangxi,China;

2.Jiangxi Office of China Banking Regulatory Commission,Nanchang 330008,Jiangxi,China)