直接融資的定義

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直接融資的定義范文第1篇

【關鍵詞】直接融資；間接融資；股權融資；債券融資

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒有金融機構作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協議后進行貨幣資金的轉移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權融資，是指通過發行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國最大股票籌資市場。2）創業板上市創業板是指是地位次于主板市場的二板證券市場，其目的主是扶持中小企業，尤其是高成長性企業。是主板市場的補充。3）私募股權融資，指通過私募形式對非上市公司通過非公共渠道（市場）的手段定向引人具有戰略價值的股權投資人。主要對象是已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業。

（2）債劵融資，是指通過發行有一價債券融通資金的融資方式，發行債券類型主要由國債、金融債、企業債券以及可轉換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當代企業的一種重要直接融資方式

2.企業采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優勢

直接融資不受中間環節的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實現了風險社會化；直接融資市場上信息透明，資金進出比較自由。

股權融資優勢：（1）能使企業獲得穩定的、長期資金來源。（2）加速資本積累，使企業以幾何倍數擴張。（3）沒有中間環節，融資成本低。（4）優化產權結構，加快產權制度改革。

債券融資優勢：（1）債券融資的避稅作用。稅法規定債務利息要在稅前扣除。（2）擴大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強化股權控制。

可以明顯看出，雖然目前其發展態勢不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無法比擬的優勢，這使得它必然將成為我國企業融資方式的首選。

可以明顯看出我國間接融資遠遠高于直接融資，盡管我國企業直接融資也在一直上升。雖然我國間接融資與直接融資的比例關系已經從13：1下降到2.5：1，也說明我國直接融資市場的飛速發展。但我國的直接融資規模過小卻是不爭的事實。

3.2　股票市場和債券市場結構不協調

3.3　上市公司不分發股利

投資者購買股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發股利。很多公司上司后，并沒有把散戶真正的當做是公司股東，只顧及大股東利益，發行股票融資金后，就自顧自己發展，不考慮小股東的利益。很多企業把股票當做無需還款的籌資的工具，拿小股東的錢發展自己的利益，致使我國股市的散戶也被迫從投資者變成了投機者。

3.4　上市門檻高

企業發展過程中必然遇到資金短缺的現象，融資上市本應該是一條十分有效的解決方式，但我國設立的上市門檻過高，要求股本總額不少于人民幣5000萬元，使很多企業被擋在外面。最近新成立的創業板本來給一些中小企業帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬元），很多人認為得這個市場的建立并未太大作用。創業板和主板的上市條件幾乎沒有拉開距離，門檻還是高的讓人望而生畏，并沒真正解決上市難的問題，無法滿足不同層次的企業上市需求，如此高的門檻對我國企業直接融資的發展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場監管機制不完善，信息不透明

（1）金融市場監管體系不完善，制度不健全，且實施力度不夠，這直接導致了直接融資過高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內容的及時性與真實性都較差，也導致信息成本上升，使投資者對金融市場的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評級制度，制約了債券市場的發展；（4）由于信息不對稱等原因，容易出現道德風險。

4.擴大直接融資渠道的方法建議

4.1　規范金融市場監管制度，是企業信息透明化

我國金融市場成立時間不長，有很多規則制定也不盡完善，這也給一些企業鉆了空子，直接融資市場中，有時會出現信息作假，信息披露不及時狀況，這是我國直接融資市場的已達缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權益，也使市場更健康發展。監管制度應從在的“嚴進寬出”改為“寬進嚴出”，一來是信息透明，保護投資者，二來也可以企業擴大融資范圍，幫助企業更容易融資。

4.2　改善我國低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發展，尤其是股權融資的發展。企業當然愿意低息或無息使用資金，即使無法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經濟發展狀況，應該及時停止。

4.3　發展債券市場

我國債券市場是直接融資中的薄弱環節，目前發展緩慢，我國企業大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業的信用，而且債券市場中信用評級工作非常不完善，也不具權威性，這一嚴重制約債券市場發展的缺陷一定要克服，引進或發展權威的信用評級機構，為市場內企業公平評級，增強投資者對債券市場的信心，是債券市場蓬勃發展的前提。同時大力建設高流動性的債券二級市場，目前債券市場上除了國債和大型國有企業的債券流動性較好以外，其它公司債券流動性都不強，這也是債券市場發展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場上市的高門檻，創新融資渠道

降低股票市場上市的高門檻是真正打開直接融資市場大門的根本方式，給予需要資金的企業以支持。同時我國的中小板、創業板的上市門檻應該在降低，與主板上市拉開距離，適合不同的企業融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿足需求，一定要進行不斷創新，推出更多融資渠道，解決企業融資難的問題，推動企業的快速發展。

參考文獻：

[1]尤小湘.間接融資與直接融資應如何定位[J].西安金融，2007（04）：20.

[2]周道坤.企業直接融資與間接融資比例失衡的經濟分析[J].理論導刊，2004-12

直接融資的定義范文第2篇

【關鍵詞】企業融資 直接融資 資本市場 現代企業制度

企業直接融資中出現的問題及其產生的主要根源是上市公司股權結構不合理、政府的宏觀管理制度不合理或不健全以及直接融資市場不完善，即：上市公司改制不徹底，非流通的國有股和法人股所占比例太大，一方面使公司所有者主體缺位現象嚴重，造成內部人控制，難以形成有效的公司治理結構，使公司的發展戰略、股利決策、人事制度完全操縱在經營者手中，使投資者利益和公司利益讓位于經理層個人利益，導致企業資產經營效益差、經營管理行為不規范等一系列問題。

直接融資市場本身的不完善也影響著企業的發展。表現在市場規則不成熟，市場法律體系不完善，法規建設滯后；市場主體不成熟，如上市公司未實質改制、缺乏有實力的機構投資者、投資者風險意識差、中介機構缺乏職業道德等。

一、建立健全現代企業制度，規范企業融資行為

在我國，由于法人資產制度的不健全，企業尚未達到完全的所有權與經營權的分離，導致企業的治理機制效率低下，企業融資結構不合理。因此，建立健全以法人資產制度為核心的現代企業制度是建立有效的公司治理機制的基礎和前提。只有在建立了健全的現代企業制度之后，才能在所有權與控制權分離的基礎上轉換企業經營機制，規范企業融資行為，優化融資結構，提高資金的使用效率。從本質上講，現代企業制度就是產權明晰、責任明確、政企分開、管理科學的公司制度。

（一）建立有效的委托一關系并完善企業治理結構。公司制的基本特征是所有權和經營權相分離，所有者將其資產委托給人一董事會和經理層一去管理和經營，兩者之間形成一種受法律約束的委托關系。如果所有者主體缺位或產權主體股權過于分散，則所有者不能有效監督者行為，兩者之間的利益沖突會導致經理層為追求個人利益而損害所有者利益。由于經理人員能力不足或工作失誤所造成的損失被定義為成本。為了使這種成本最小化，委托人必須對人建立有效的激勵和約束機制。從總體上講，可分為內部治理和外部治理。內部治理指董事會的監督和經理報酬的設計，外部治理指股票市場、經理市場和產品市場的競爭壓力。

（二）通過引入其他經濟成分的產權主體，實現產權主體人格化。為了改變目前絕大多數上市公司國有股權和法人股不能上市流通，使投資者無法真正監督董事會、經營者行為，以致造成所有者缺位和內部人控制的問題，必須分階段、多途徑、有區別地逐步解決國有股和法人股的上市流通，并引進其他經濟成分，從而使改制后的國企產權主體人格化，有利于形成符合市場經濟原則的委托關系，真正解決內部人控制問題，充分發揮投資者對董事會和經營者的監督約束機制，完善法人治理結構。

二、發展資本市場，促進企業直接融資

要把企業推向市場，推動企業行為市場化，需要大力發展直接融資。隨著國民經濟市場化程度的不斷提高，僅僅依靠銀行貸款已難以企業滿足日益增長的資金需求，為了保證企業融資渠道暢通，必然要求大力發展資本市場。一方面它可以為企業融資提供銀行間接融資的“替代通道”，另一方面，它本身又成為建立市場型融資機制的必不可缺的中間環節。資本市場發育得越充分，企業融資機制的市場化就越強，對企業改革和發展的作用就越大。目前，我國企業對銀行貸款依存度相當高，金融市場還不發達，所以必須大力發展資本市場，為企業提供直接融資的多種工具，優化資本市場結構。加快發展資本市場，在這里主要應做好以下幾個方面的工作：

（一）加快發展多層次的資本市場，促進資本市場的規范化。主要包括：逐步改革股票、公司債券和其他證券品種發行的“計劃控制”的狀況，建立依法實行“標準控制”的發行機制；盡快研究并出臺有關“法人股、國有股入市”、“保護中小股東權益”的法律法規，逐步減弱并改變上市公司中的“政企不分”現象，促使股權股份的平等和上市公司的行為規范化；有效建立資本市場的準入制度和退出制度，改變上市公司的“終身制”，促使它們充分重視自身的資產質量、經營狀況和發展前景。

（二）積極發展新的金融工具，拓寬直接融資渠道。主要包括：進一步發展投資墓金、可轉換債券等證券品種，促進居民證券投資行為的規范化和證券市場的規范化，協調好直接融資和間接融資的關系；盡快研究并出臺有關“資產證券化”的法律法規，促進銀行等金融機構的債權、股權的轉換和企業存量資產的股份化，以利于銀行和企業關系的調整；積極調整證券經營機構等非銀行金融機構的融資政策，適當擴大它們獲得貸款的渠道，使他們能夠通過直接融資獲得必要的資金來支持企業的并購、重組和改善企業財務關系。

直接融資的定義范文第3篇

摘要：近年來，隨著金融市場的發展、金融產品和融資工具的不斷創新，社會融資結構發生了深刻變化。本文對2002-2012年社會融資年度數據進行簡要分析，基于我國社會融資發展變化的現狀，深入分析我國社會融資結構變化對銀行的表內業務和表外業務的影響。

關鍵詞：社會融資；信貸融資；直接融資；銀行業務

一.社會融資規模的內涵

社會融資規模，中國人民銀行定義其為一定時期內（每月、每季或每年）實體經濟（即企業和個人）從金融體系獲得的全部資金總額。

根據中國人民銀行網站2011年5月的《社會融資規模構成指標說明》，社會融資規模=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票融資+保險公司賠償+投資性房地產+其他①。

從金融體系為實體經濟融資的角度看，其構成可分為：一是信貸融資，包括金融機構表內信貸和表外信貸表，內信貸主要是人民幣貸款和外幣貸款，表外信貸主要是委托貸款、信托貸款等；二是證券融資，包括非金融企業通過發行股票債券和票據進行的融資；三是保險融資包括保險公司賠償、保險公司向實體經濟的投資等；四是其他融資，包括小額貸款公司、貸款公司向實體經濟發放的貸款、產業投資基金對實體經濟進行的投資、金融機構的房地產投資等。

二、近年來我國社會融資結構的現狀

（一）社會融資總規模不斷增長，增速較快

從中國人民銀行網站公布統計數據看，近年來我國社會融資總量增長較快，增速逐漸提高，金融體系對我國實體經濟的支持力度不斷增強。2002年―2012年，我國的社會融資規模由2萬億元擴大到15.76②萬億元，年均增長20.64%。

（二）信貸融資在社會融資總規模中占比呈下降趨勢

在貸款占社會融資規模比例下降的同時，金融機構通過表外貸款對實體經濟的支持力度加大。2012年，金融機構通過委托貸款、信托貸款及未貼現銀行承兌匯票方式對實體經濟的表外融資合計為3.62萬億元，占社會融資規模的23%，而2002年金融機構的表外業務不足0.1萬億元。據中國人民銀行統計，在信貸融資中，2012年金融機構表內貸款占比71.6%，表外貸款占比28.4%，而2005年金融機構表內貸款占比82.5%，表外貸款占比17.5%。從近年來變化趨勢看，金融機構表內貸款與表外貸款具有此消彼長的特征（如圖1）。

金融機構表內貸款規模受貨幣政策取向的影響較大，在從緊的貨幣政策形勢下，金融機構一方面要增加收益，另一方面又要規避貸款規模限制，通常做法是將一部分表內貸款轉化為表外貸款。例如，2007年我國實行適度從緊的貨幣政策，金融機構表內貸款下降，而表外貸款明顯上升；2008年10月至2009年，我國為應對全球金融危機，貨幣政策轉化為適度寬松，在此背景下，金融機構表內貸款明顯上升，而表外貸款占比回落；2010年，為了控制通貨膨脹，我國又實施了適度從緊的貨幣政策，金融機構表內貸款總量減少，而表外貸款規模明顯增加；2011年-2012年，中國人民銀行實施穩健的貨幣政策，緊緊圍繞保持物價總水平基本穩定這一宏觀調控的首要任務，引導貨幣信貸平穩回調，保持合理的社會融資規模，金融機構表內業務明顯回落，表外業務明顯上升。

（三）直接融資比例不斷上升，間接融資逐漸回落

近年來，隨著股票市場和債券市場的擴容發展，證券融資規模不斷擴大。2012年證券融資規模達到3.55萬億元，占社會融資總規模的22.6%，而2002年證券融資占社會融資規模的比例只有1.4%，規模只有0.03萬億元。從股票市場上看，2002-2005年，我國股市雖然走過了初創時期，但股權方面的相關問題一直未得到根本解決，直接影響到股市籌資功能的發揮，4年累計籌資總額只有2199億元；2005年，我國實行股權分置改革；2006年，開始實施IPO新規，上述舉措為一批業績優良和高成長型企業上市融資創造了條件，股票市場的融資得以發揮；2009年創業板市場的啟動，為一批科技型企業和高成長型中小企業開辟了從資本市場融資的渠道；到2012年，非金融企業境內股票融資達到0.25萬億元，占同期社會融資總規模的1.6%。

從債券市場上看，1993年我國開始企業債券發行試點，但規模很小；2004年以前債券市場發展較為緩慢；2005年我國允許企業發行短期融資券；到2012年末，企業債券融資規模達到2.25萬億元，占同期社會融資規模的14.3%。

從銀行承兌匯票市場來看，我國處于發展階段。為了解決企業較大范圍的貨款拖欠問題，我國于20世紀80年代開始了銀行結算制度的改革，通過推廣票據結算，逐步實現商業信用關系票據化。然而自票據結算推廣以來，商業承兌匯票遭到冷落，銀行承兌匯票受到歡迎。到2012年末，為貼現銀行承兌匯票融資規模達到1.05萬億元，而2002年卻為-0.07萬億元。因此，銀行承兌匯票市場在我國有著廣闊的發展前景，有利于我國社會融資規模的擴大。

三、我國社會融資結構變化對我國銀行業務的影響

從財務角度看，銀行業務可以分為表內業務和表外業務。

（一）社會融資結構變化對表內業務的影響

表內業務指資產負債表中，資產和負債欄目可以揭示的業務，例如貸款、貿易融資、票據融資、融資租賃、透支、各項墊款等。就整個社會而言，直接融資的增加，并不會減少商業銀行的資金來源總量，這是由商業銀行的性質決定的。

發展直接融資對商業銀行負債業務產生的影響表現為：首先，直接融資的增加會導致在我國商業銀行的資金來源中居民儲蓄存款減少和企業存款增加；其次，還會使商業銀行的資金來源短期化，改變商業銀行資金來源的期限結構，進而會降低商業銀行資產的流動性，并對其資產負債管理產生影響。

發展直接融資對商業銀行資產業務的影響表現為：首先，在企業對外融資需求量一定的條件下，直接融資的增加，必然會導致其間接融資的減少，從而導致在商業銀行資金來源不變的情況下，企業對商業銀行的貸款需求減少。其次，直接融資的增加，會影響我國商業銀行所承擔的風險。

（二）社會融資結構變化對表外業務的影響

1、難以準確評估預測表外融資業務風險。銀行的表外融資業務金融創新面臨越來越復雜的市場環境，這需要商業銀行在表外融資業務風險控制方面努力，但由于表外融資不在銀行的資產負債表上反映，運作透明度不高，因此其風險具有較強的隱蔽性，較難預測和評估而且，由于表外融資業務風險是銀行整體風險的一部分，隨時可能轉化為表內風險。

2、表外融資業務快速增長導致銀行潛在風險增大。一是表外業務雖不列入銀行資產負債表，當企業資金鏈斷裂，到期支付風險暴露，銀行為這個敞口墊款，產生到期兌付風險。二是保證金存款比例較高的銀行，利用保證金存款等短期資金，大量發放中長期貸款，導致存貸期限錯配現象日益嚴重，進一步放大了銀行流動性風險。三是在長期負利率的條件下，“雙重表外”業務擴張，銀行將理財產品作為攬儲的主要手段來做蘊含較大風險，脫離了監管的范圍，缺乏比較有效的風險對沖隔離機制。（作者單位：河北經貿大學）

參考文獻

[1]尹繼志，社會融資規模的內涵、變化與政策調控，經濟體制改革，2013（1）

[2]索彥峰，社會融資結構變遷與商業銀行戰略轉型，理論研究，2012（12）

注解

直接融資的定義范文第4篇

社會融資規模

與M2是什么?

通常說的M2是指廣義貨幣供應量，其計算公式是：流通中現金(M0)+活期存款=M1，M1+定期存款=M2。也可以換個角度，將M2簡單地看成由現金、央行投放的基礎貨幣和派生存款共同構成。如果假設流通中的現金數量相對穩定，M2的增長取決于央行投放基礎貨幣的數量、速度和金融系統派生存款的能力。從金融統計的角度看，它是個存量概念。比如截止到2010年12月31日，我國的貨幣供應量是72.58萬億元，這個量是自發行人民幣以來累計產生的貨幣供應量。

社會融資規模目前尚沒有明確的定義，根據其名稱，它至少應該包括：每年新增的貸款，信托融資、各類直接融資(股票、債券、中期票據、短期融資券等)、PE、境外投資、民間融資等，其更多地是流量的概念。

社會融資規模

能被準確統計嗎?

通過對上述兩個概念的分析，可以看出，以M2作為代表的貨幣供應量是可以準確統計的。因為無論是現金投放，還是存款統計，國內現有的制度體系都可以提供較為準確的數據。由于人民幣是唯一的法定貨幣，在國內的任何一個經濟主體，無論是個人，還是企業，其持有貨幣的形式要么是現金，要么是銀行存款。現金的發行是由人民銀行負責的，每年的現金發行量，全社會累計的現金流通量都是有統計的。而全部的存款都會體現在各商業銀行的統計報表中。全社會的貨幣供應量可以通過人民銀行組織的金融統計得到準確的數據。

而社會融資規模則是一個不可能被準確統計的數據。以PE為例，PE是“private equity”的縮寫，一般的中文翻譯是私募股權投資。因為是“私募”，所以無論是募資者，還是投資者，都沒有向社會公開、或披露的義務。也同樣因為是“私募”，具體的投資活動是極其分散的，其形式也是非常多樣化的。目前在任何一個國家都沒有建立起權威的、全面的統計制度，在我國也是如此。PE雖然已經是一個耳熟能詳的詞匯，但它到底對應什么樣的投資活動，哪些投資行為屬于PE的范圍并沒有明確的概念。毫無疑問，像凱雷、DIG，紅杉資本這些著名機構的投資活動屬于PE，但為數更眾的民間投資其實也符合PE的特征。再加上民間的投資活動中，債權投資和股權投資常常并不清晰，很多投資活動同時具有雙重特征，也使PE的界定更為困難。正是由于沒有明確的PE概念及其界定，所以也就沒有PE的統計口徑和統計制度，就更沒有被普遍認可的PE統計數據。雖然目前有很多機構、學者都在研究此問題，但彼此間的估計值存在以千億計的誤差。

作為監測貨幣政策執行情況的中間目標，必須具備可測性、相關性、可控性等特征。如果不能有效解決社會融資規模的統計問題，它就只是一個既不可測，更不可控的目標，讓其承擔監測貨幣政策執行情況的功能，又怎么可能呢?

控制通脹的關鍵是什么?

我國目前經濟運行中最突出的問題就是通貨膨脹。從抑制通貨膨脹的角度看，由于貨幣超額發行是引起通脹的根本原因，所以抑制通脹就須控制貨幣發行。

現代銀行制度的一大功能就是可以通過派生存款增加貨幣供應：當中央銀行發行的基礎貨幣進入銀行體系后，銀行就獲得了發放貸款的能力。銀行放貸后，借款人又會在銀行中形成新的存款，銀行進一步獲得了放貸的資金，如此反復，央行極少量的基礎貨幣發行，在商業銀行貸款，存款一再貸款一再存款的反復中，就會形成巨額貨幣供應。隨著金融創新的發展，金融工具的多元化，銀行創造新的貨幣供應的方式還包括銀行直接購買國債、購買企業債券、參與企業發行股票等行為。由此可見，由于銀行體系功能日益強大和金融創新高度發達，在影響貨幣發行的各種因素中，除了央行發行基礎貨幣外，銀行能派生存款的各類資金運用方式已經成為創造貨幣的關鍵因素。

當然，目前我國商業銀行在開展業務時，由于監管要求和銀行盈利沖動，銀行最愿意開展的業務仍然是發放貸款，控制貸款仍是控制貨幣供應增長的根本手段。而至于其它的融資方式，像普通投資者用自己的存款購買股票或債券，只是把個人的存款變成了企業的存款或政府的存款，并不會像銀行那樣能派生出新的存款，也不會增加貨幣供應。所以在直接融資非常發達，手段非常多的情況下，社會融資總量與貨幣供應量并無必然、直接的聯系。

從控制通脹的角度看，在長期內，貨幣供應量是決定通脹的唯一因素，對其的長期觀測是不可能被放棄的。而對貨幣供應量變化有重要影響的信貸投放速度和投放規模仍將被密切關注。尤其是在我國，直接融資尚不發達，銀行體系過于強大，貸款投放仍是控制貨幣發行的核心指標。

不過在短期經濟運行中，關注社會總融資量仍然是非常重要的。雖然社會融資總量的增長并不意味著貨幣投放的增長，也不可能取代貨幣供應量，但總融資的增長將意味著總需求的增長。如果中央銀行為了控制貨幣投放而僅僅控制貸款投放，多種方式的社會融資將彌補貸款投放減少產生的融資缺口，使總需求仍然保持在較高水平上或仍然快速增長，這在短期里將使物價水平上升繼續獲得動力。尤其是在貨幣已經超發的情況下，由于融資方式的變化，有可能改變貨幣運行的結構，使過去集中于某一領域(比如房地產)的貨幣游離出來。這時，一部分過去沉淀、隱藏的貨幣就可能被激活，進而形成新的總需求，從而引起價格波動，此時關注社會融資規模就有宏觀意義了。

像目前，雖然外部經濟環境仍然不景氣，但2010年中國經濟仍然實現了10.3％的增長。這就使國內外的研究者認為，控制貨幣供應量增長和控制總需求增長都是中國抑制通貨膨脹的重要手段。

社會融資規模可以作為

直接融資的定義范文第5篇

關鍵詞：融資效率；法律保護；投資者法律保護；信貸人權利保護

中圖分類號：D922.28 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198(2009)24-0250-02

中小企業是國民經濟的發展的基礎。世界銀行投資環境局對全球120多個國家投資環境的調查顯示。在法律制度更加完善的國家，企業融資的可獲得性更高。

關于法律和金融的研究最早由美國哈佛大學的FalaelLa Porta、Florencio Lopez de、Silance Andrei Shleifer和芝加哥大學的Robert Vishny四位學者發起。La Porta等對于融資效率的研究通過分析投資者法律保護對于上市公司價值的影響，分析不同法律體系國家融資效率的差異。國內對于法律對企業融資效率基本是從投資者法律保護進行考慮。沈藝峰等學者研究發現，投資者法律保護的不同階段，企業融資效率存在顯著差別，隨著中小投資者法律保護措施的加強，上市公司的權益資本成本逐步遞減。

目前對于法律制度對企業融資效率影響都從投資者法律保護進行分析，忽略其他因素。研究從企業融資的兩種方式出發，系統分析影響中小企業融資的法律因素，將信貸人權利保護、法律制度環境因索和投資者法律保護引入到對于企業融資效率的影響的考慮中，綜合分析這些因索對于企業融資效率的影響。

1　基于系統觀的法律保護體系

1.1　法律保護體系的提出

法律的定義是本文研究的起點，從結構和功能上看。法律是一個系統的概念，法律之間，法律與所在環境之間是相互聯系和作用的，法律要對社會有所作用，其必須具有產生效力的法律環境，這可以說是法律的生命所在。本次研究結合系統知識，綜合法律的定義提出法律保護系統的概念。本文研究的法律保護系統是專門針對中小企業融資效率的法律因素，分析與企業融資方式相關的法律構成的法律保護系統對企業融資效率的影響。

1.2　法律保護體系的構成要素

企業融資的途徑有直接融資和間接融資，直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機制，對中小企業直接融資影響要考慮的是投資者的法律保護。間接融資是指從銀行等金融中介機構把資金提供給這些單位使用，對中小企業間接融資影響要考慮的是信貸人權利保護。

1.3　融資效率的要素

綜合國內外對于融資效率的相關研究，我們可以從兩方面來考慮企業的融資效率：企業投資收益和企業使用資金的成本：

(1)企業的投資效率。企業所融通的資金能否得到有效的利用，所投資的項目是否能獲得最佳收益，直接決定了企業融資成本和融資效率的高低。如果企業的投資收益不能補償融資成本，即使融資成本再低，融資效率也是低下的。

(2)企業的融資成本。公司融資時的成本是否合理，企業是否能以盡可能低的成本融通到所需要的資金，或者說單位成本內企業所能融集到的最大資金量。企業融資成本是企業為獲得資本所必須支付的最低價格，包括企業選擇適合自己的成本最低的融資組合，以及及時足額籌措到所需資金的能力。

融資效率的優良通過對兩者之間的比值進行分析，即：融資效率=投資報酬率／資本成本率。

2　法律保護對融資效率的影響

2.1　投資者法律保護的影響

投資者權利保護的不足將會導致金融機構會對中小企業未來的風險做更高的估計，對中小企業的信用和擔保提出更苛刻的要求，大幅提高信貸的利率，對中小企業融資的構成障礙。投資者法律保護能夠給外部投資者提供保護，在于法律制度約束了大股東和企業管理者行為。可以有效地保護潛在的資金供給者，使他們愿意提供資金，有助于股票市場規模不斷擴大。投資者法律保護規定了投資者有的權利。投資者能得到的法律保護程度，決定了投資者的投資意愿。所以，公司的融資能力及資本配置效率會在很大程度上依賴相關的法律。

當投資者的權利得到法律的有效保護時，外部投資者將愿為金融資產如股票和債券支付更高的價款，因為他們認識到，當自己的權利得到法律的有效保護時，企業更多的利潤將以利息或股利的形式返還給他們，而不被控制企業的企業家剝奪。對投資者權利保護的法律通過限制企業家對企業收益的剝奪而提高了資本市場上的證券價格，這將促使更多的企業從資本市場上為他們的項目融資，最終導致資本市場的擴張。因此，在保護外部投資者的法律完善并執行有效的國家，投資者都樂意給企業融資。該國金融市場的規模越大就更有價值，否則，金融市場的發展就會遲緩。

此外，有效的法律制度和發達的金融市場能夠影響整個國家股權資本的規模和產品市場的競爭水平，有效的資本市場促進新公司或小公司的投資，即使沒有新企業的進入，企業的外部融資也能加強非完全競爭行業的競爭，股權資本的增加或產品市場競爭的加劇將會導致資本回報的降低，進而削減了企業的內部融資能力，促使企業更加依賴于外部融資，最終導致資本市場的進一步發展。

2.2　信貸人權利保護的影響

通過建立與完善對信貸權力的保護，能增加中小企業逃廢銀行債務的成本，從而增加銀行提供中小企業貸款的動力。在分析信貸人權利保護時，合同的完備性和抵押制度的有效性是核心內容。

抵押擔保制度額有效性包括明確抵押擔保的范圍，建立統一可靠的登記制度，提高訴訟與法律執行的效率等內容。明確抵押擔保的范圍有助于中小企業擴大融資渠道，擴大了動產擔保形式，將動產抵押權的性質設定為物權，最直接的目的在于擔保人破產時，金融機構可以優先受償。統一登記模式優點在于登記規則統一，信息量集中，當事人可以便利的獲取相應信息，降低整個登記系統的運作成本。因此，登記采用一般性描述更加具有可操作性和保護企業的利益。建立征信制度，提供關于企業信用狀況的調查、評估或者評級報告等征信產品的經營性活動，讓企業信用有據可查，從法律上堵塞信用危機產生的源泉。法律執行的效率提高使收回貸款和利息收益的可能性增大，自然會提高貸款信用量。

合同的完備性要求信貸人權利保護的契約安排存在制度約束。國際上信貸人權利保護契約條款的內容主要包括有：聲明與保證條款、約定事項條款(約束條款)和違約事件及約定救濟手段條款。隨著經濟的發展，動產范圍越來越寬泛，如存貨、應收賬款等均歸人動產范圍，那么，動產抵押登記內容是應當對動產進行一般的描述還是具體的描述具體描述從理論上來說最有利于保護第三人，第三人可以得到詳盡的信息以判斷債務人的哪一件具體財產上設定了抵押，從而避免自己受到損害。