社會保障基金投資原則
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社會保障基金投資原則范文第1篇
嵇珊珊
（山東財經(jīng)大學(xué)公共管理學(xué)院社會保障2011級研究生）
【摘要】作為社會運(yùn)行的安全網(wǎng)，我國的社會保障肩負(fù)著維護(hù)
億萬民眾的基本生活保障和保持社會穩(wěn)定的重大使命，其改革也逐
步進(jìn)入深水區(qū)。然而我國目前面臨著人口老齡化、社會保障基金的
資金缺口以及社會保障基金收益率低等一系列問題，這都對我國的
社會保障基金不斷保值增值提出了客觀的要求。因此，如何實(shí)現(xiàn)我
國社會保障基金的合理投資，從而提高國民的生活水平，是一項(xiàng)極
其重要的研究課題。
【關(guān)鍵詞】社會保障基金；投資運(yùn)營；基金管理；保值增值
一、社會保障基金投資運(yùn)營的相關(guān)理論
（一）社會保障基金的概念
社會保障基金是指通過發(fā)行基金份額，集中投資者的基金，由
基金托管人托管并由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券
等金融工具投資的一種間接投資方式。在現(xiàn)代社會，通貨膨脹是市
場經(jīng)濟(jì)中的客觀現(xiàn)象，往往隨經(jīng)濟(jì)的周期性波動而呈現(xiàn)出周期性變
化。
（二）社會保障基金投資運(yùn)營的原則
1. 安全性原則
社會保障基金投資運(yùn)營的安全性原則，是指社會保障基金投資
經(jīng)辦機(jī)構(gòu)必須絕對保證投資的社會保障基金能夠按期如數(shù)收回，并
取得預(yù)期投資收益。社會保障基金是為了確保未來的債務(wù)支付的對
象，用于支付基本生活保障待遇對象的積累資金，在被保險人遇到
事故需要資金時，社會保障管理機(jī)構(gòu)必須履行給付原則。
2. 收益性原則
收益是社會保障基金實(shí)現(xiàn)自我積累的重要途徑，也是衡量社會
保障基金投資成敗的關(guān)鍵指標(biāo)。從理論上來看，雖然社會保障基金
投資的目標(biāo)是為了保值增值，但因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝⒐べY增長及替代率
等因素的影響，這就要求社會保障基金投資要有比較好的收益，這
樣才能使社會保障基金在逐漸積累的過程中慢慢的強(qiáng)壯起來。
3. 流動性原則
盡管社會保障基金的支出通常是有計(jì)劃的，不會發(fā)生像商業(yè)性
財產(chǎn)保險那樣因突發(fā)性大災(zāi)害導(dǎo)致資金支付高峰的不確定性現(xiàn)象，
但同樣需要保持一定份額的基金能夠及時滿足社會保障待遇的給
付。所以，在投資運(yùn)營過程中同時要求兼顧變現(xiàn)性原則，也就是說
社會保障基金的投資在不發(fā)生貶值的前提下應(yīng)當(dāng)可以隨時的流動。
二、我國社會保障基金投資運(yùn)營存在的問題
（一）社會保障基金積累不足
造成社會保障基金積累不足情況的原因有很多：第一，中國的
社會保障基金籌資模式一直基本上都是現(xiàn)收現(xiàn)付制，在引入個人賬
戶后，由于人口老齡化和轉(zhuǎn)制成本無法消化，個人賬戶被挪用現(xiàn)象
嚴(yán)重，有名無實(shí)、空頭運(yùn)轉(zhuǎn)。第二，我國社會保險制度一直以來都
實(shí)行崗位掛鉤制，然而只有工作的人才能享有這項(xiàng)制度，雖然允許
其他人自愿繳費(fèi)，但納入的這些人員數(shù)量有限，因此參保人少導(dǎo)致
社會保障基金積累不足。第三，部分企業(yè)拖欠保費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重。有的
企業(yè)經(jīng)營效益不好，利潤薄弱而繳不起保費(fèi)；有的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)重視不
夠，不繳或少繳保費(fèi)。
（二）社會保障基金投資收益波動較大
我國社會保障基金歷年收益情況表
項(xiàng)目
年度
投資收益額（億元） 投資收益率（%） 通貨膨脹率（%）
2006年619.79 29.01 1.50
2007年1，453.50 43.19 4.80
2008年-393.72 -6.79 5.90
2009年850.43 16.12 -0.70
2010年321.22 4.23 3.30
表1 統(tǒng)計(jì)了2006 年—2010 年我國社會保障基金的收益情
況。總體來看，社會保障基金的收益率波動較大，收益情況并不
樂觀。股票投資的收益情況不佳也是其中的一種情況。2006 年開
始，我國股市牛氣沖天，上證指數(shù)漲幅高達(dá)130.43%。但2008 年
后，股票市場又處于低迷的行情。其中，收益率最高的2007 年，
為43.19%。但是2008 年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響甚至出現(xiàn)了負(fù)值，說明
社會保障基金實(shí)際上出現(xiàn)了“縮水”，連最基本的“保值”目標(biāo)都
沒有達(dá)到。
（三）社會保障基金監(jiān)管不到位
1. 社保基金監(jiān)管法律立法層次低
社會保障基金是一項(xiàng)特殊的公共基金，既決定著人民生活和社
會穩(wěn)定，又與經(jīng)濟(jì)建設(shè)和資本市場發(fā)展密切相關(guān)，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)依法監(jiān)
督管理，但目前只在《勞動法》和《社會保險費(fèi)征繳暫行條例》中
作了原則規(guī)定，具體監(jiān)管依據(jù)只是部門規(guī)章和規(guī)范性文件，法律層
次很低。
2. 基金監(jiān)管人員專業(yè)素質(zhì)較低
目前社會保障基金監(jiān)管人員的專業(yè)素質(zhì)普遍較低，影響了監(jiān)管
的效率和監(jiān)管的權(quán)威性。社會保障基金的監(jiān)管以行政監(jiān)管為主，由
于政府行政管理部門事情繁雜較多，監(jiān)管人員又缺乏相關(guān)的社會保
障基金專業(yè)知識和相關(guān)法律常識，而且社保基金管理工作本身又具
有業(yè)務(wù)復(fù)雜、資金量大、牽涉部門多等特點(diǎn)，這就使得監(jiān)管不到位，
甚至?xí)霈F(xiàn)監(jiān)管效率低下和監(jiān)管真空。
三、我國社會保障基金投資運(yùn)營的對策分析
（一）拓寬社會保障基金的籌資渠道
1. 建立納入財政預(yù)算的籌資主渠道
事實(shí)上，政府只能履行有限的社會保障基金籌資責(zé)任，如果僅
僅采取安排滿足于一時一需的財政支出方式顯然是不夠的。要從根
本上解決問題，只有通過立法的途徑，在相關(guān)的法律條文中應(yīng)規(guī)定
我國各級財政每年必須安排社會保障基金支出預(yù)算，將合理調(diào)整財
政支出結(jié)構(gòu)作為籌集社會保障基金的主渠道，以保證社會保障基金
具有穩(wěn)定、可靠的來源。至于納入財政預(yù)算后具體的支出途徑，可
以通過股市變現(xiàn)部分國有資產(chǎn)，從各省行政事業(yè)性收費(fèi)中提取一定
比例資金等都是可以探討的方式。
（二）積極有效的實(shí)行多元化投資戰(zhàn)略
在廣泛利用組合投資的今天，穩(wěn)妥性產(chǎn)品是現(xiàn)階段在投資品種
的選擇上的首選，但是應(yīng)當(dāng)嘗試著創(chuàng)新其他的投資工具，比如社會
保障基金可以投資到電力、石油、通訊、鐵路、高速公路、港口等
基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，或者可以購買其經(jīng)營權(quán)或使用權(quán)若干年，在經(jīng)營或
使用的期限內(nèi)收取有關(guān)費(fèi)用或?qū)⒓s定的收益率作為投資回報。這些
項(xiàng)目具有資金需求量大、投資回收期長，但投資回報率較高而且較
為穩(wěn)定、風(fēng)險小的特點(diǎn)，而這些恰好符合社會保障基金可以長期使
用但必須低風(fēng)險運(yùn)作的特點(diǎn)，可以為社會保障基金贏得較高的投資
回報。
（三）構(gòu)建和諧穩(wěn)定的投資運(yùn)營環(huán)境
社會保障基金的投資運(yùn)營需要和諧穩(wěn)定的環(huán)境，只有創(chuàng)造出健
康、完善的投資環(huán)境才能防范和降低各種風(fēng)險的發(fā)生，從而促進(jìn)社
會保障基金趨于平穩(wěn)的運(yùn)營。因此，我國應(yīng)從以下幾個方面來改革
和完善投資運(yùn)營環(huán)境：第一，應(yīng)當(dāng)將社會保障部門的基金管理和運(yùn)
營職責(zé)分開。社會保障管理機(jī)構(gòu)和社會保障經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須分開，只
有這樣才既可以發(fā)揮專業(yè)性運(yùn)營機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)營的優(yōu)勢，又有助于
形成有效的監(jiān)督與制約機(jī)制。第二，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，形成一
個托管人市場。在一個自由成熟的資本市場中，托管機(jī)構(gòu)一般由投
資銀行和專業(yè)基金管理公司擔(dān)當(dāng)，而商業(yè)銀行和保險公司都不是社
會保障基金首選的投資托管機(jī)構(gòu)。第三，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范我國債券和
股票的市場環(huán)境，鼓勵債券品種多樣化。為此，應(yīng)該通過相關(guān)的法
律法規(guī)進(jìn)一步健全和規(guī)范股票、債券市場，為我國社會保障基金的
投資運(yùn)營創(chuàng)造出良好的外部環(huán)境。
參考文獻(xiàn)
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林大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009 年5 月
社會保障基金投資原則范文第2篇
第四條 國家根據(jù)人口老齡化趨勢和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)顩r，確定和調(diào)整全國社會保障基金規(guī)模。
第五條 國務(wù)院財政部門、國務(wù)院社會保險行政部門負(fù)責(zé)擬訂全國社會保障基金的管理運(yùn)營辦法，報國務(wù)院批準(zhǔn)后施行。
第七條 全國社會保障基金理事會制定全國社會保障基金的資產(chǎn)配置計(jì)劃、確定重大投資項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行風(fēng)險評估，并集體討論決定。
第十五條 全國社會保障基金財產(chǎn)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于全國社會保障基金理事會、投資管理人、托管人的固有財產(chǎn)，獨(dú)立于投資管理人投資和托管人保管的其他財產(chǎn)。
第十七條 全國社會保障基金按照國家規(guī)定享受稅收優(yōu)惠。
第十八條 國家建立健全全國社會保障基金監(jiān)督制度。
第二十二條 審計(jì)署應(yīng)當(dāng)對全國社會保障基金每年至少進(jìn)行一次審計(jì)。審計(jì)結(jié)果應(yīng)當(dāng)向社會公布。
第二十七條 國家工作人員在全國社會保障基金管理運(yùn)營、監(jiān)督工作中濫用了職權(quán)、玩忽職守、徇私和舞弊的，依法給予處分;構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。
第二十八條 違反本條例規(guī)定，給全國社會保障基金造成損失的，依法承擔(dān)賠償責(zé)任。
第二十九條 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社會保障基金理事會可以接受省級人民的政府的委托管理運(yùn)營社會保險基金;受托管理運(yùn)營社會保險基金，按照國務(wù)院有關(guān)社會保險基金投資管理的規(guī)定執(zhí)行。
第三十條 本條例自2019年5月1日起施行。
全國社會保障基金不是社會保險基金
《條例》的出臺，涉及千家萬戶的幸福安康，也有助于緩解未來年輕人贍養(yǎng)老年人的巨大壓力。
目前，我國已處于人口老齡化階段,2019年我國60周歲及以上人口2.12億，占總?cè)丝诒葹?5.5%;65周歲及以上人口1.38億，占總?cè)丝诒葹?0.1%。隨著人口老齡化進(jìn)程不斷加劇，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，保障基金安全的任務(wù)越來越重，迫切需要強(qiáng)化對基金投資運(yùn)營的管理和監(jiān)督。
“《條例》規(guī)定的全國社會保障基金與社會保險基金不是一個基金。”國務(wù)院法制辦負(fù)責(zé)人表示，全國社會保障基金是國家社會保障儲備基金，在投資運(yùn)營上，堅(jiān)持安全性、收益性和長期性原則;由于短期內(nèi)暫不發(fā)生支出，更適宜開展中長期投資。
社會保障基金投資原則范文第3篇
一、社會保障基金運(yùn)用的理論淵源及文獻(xiàn)述評
干預(yù)主義奠定了社會保障基金運(yùn)用的理論基石。庇古在《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中論證了通過國民收入總量增加來增大全社會的福利,主張舉辦社會保障事業(yè),發(fā)放失業(yè)津貼、社會救濟(jì)、養(yǎng)老金等;瑞典學(xué)派和凱恩斯則主張依靠收入再分配的方法,主要是利用累進(jìn)所得稅以及轉(zhuǎn)移性支付,舉辦社會福利設(shè)施,使社會各階級、集團(tuán)之間的收入和消費(fèi)水平通過再分配趨于均等化,提高國民的生活質(zhì)量,實(shí)現(xiàn)收入平等。這些成為福利國家的理論基礎(chǔ),西歐和北歐很多國家實(shí)施了普遍福利政策,走上了福利國家的道路。路德維希。艾哈德在《大眾的福利》中指出實(shí)現(xiàn)大眾福利的根本辦法不是如何分配現(xiàn)有收入,而是如何將現(xiàn)有收入增大的問題。只有增大現(xiàn)有收入,才能使每個人的所得有所增加,才會增加社會福利。這孕育了社會保障基金通過投資運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)保值增值的思想。伯爾丁研究了養(yǎng)老基金的投資,認(rèn)為在金融市場多樣化投資有利于分散風(fēng)險;而彼得。戴蒙德和吉拉科普諾斯建議將其投資于股票市場,擴(kuò)大基金的規(guī)模以應(yīng)付未來的支付問題。阿扎伊。沙赫與科沙馬。費(fèi)爾南德斯深入研究了指數(shù)基金投資在養(yǎng)老基金股票投資中的作用,討論了發(fā)展中國家對指數(shù)基金的運(yùn)用,并建議發(fā)展中國家構(gòu)建股票市場的市場機(jī)制和市場指數(shù),提高指數(shù)基金的生存能力。
從社保基金的投資運(yùn)用來看,其主要是圍繞公平與效率、市場與政府兩大主題展開。
1.公平與效率。美國學(xué)者阿瑟。奧肯曾在其代表作《平等與效率》中說過:“源于機(jī)會不均等的經(jīng)濟(jì)不均等,比機(jī)會均等時的經(jīng)濟(jì)不均等,更加令人不能忍受”。社會保障基金的安排要做到機(jī)會均等,最大限度地使個人努力和個人收益具有正相關(guān)性。如果機(jī)會不均等,就會導(dǎo)致“尋租性非效率”和“內(nèi)耗性非效率”。因此,要求社會保障基金在籌集、發(fā)放、管理體制、投資運(yùn)營等方面都應(yīng)盡量做到機(jī)會平等,即基金籌集按個人能力和收入水平征收,發(fā)放過程中兼顧能力差異和互濟(jì)原則,基金管理增加透明度,基金投資要盡量做到保值和增值。同時還要兼顧效率,真正的公平必須是有效率的公平。
2.市場與政府。社會保障基金的改革,促使人們重新認(rèn)識社會保障中政府與市場的關(guān)系,重新界定政府的職能以及政府的作用形式。由于信息不對稱,在市場這只“看不見的手”無法觸及的地方,需要政府介入才能有效運(yùn)作。從各國實(shí)踐來看,政府的間接作用日益滲透到私人養(yǎng)老金計(jì)劃中,如通過法律法規(guī)制度以及監(jiān)管,實(shí)施強(qiáng)制性的私人養(yǎng)老金計(jì)劃,對私人養(yǎng)老金資產(chǎn)比例限制等。此外,政府還要對基金管理公司進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控并提供信息以彌補(bǔ)市場失靈。在社會保障基金運(yùn)用中,政府和市場都不是萬能的,要想發(fā)揮二者的作用,還須尋找一個有機(jī)結(jié)合的均衡點(diǎn)。
二、國外社會保障基金運(yùn)用成功經(jīng)驗(yàn):以美國為例
國外對社會保障基金的運(yùn)用,主要是指將其資金一部分投入資本市場,實(shí)行市場化運(yùn)作,一般側(cè)重于安全性較高的投資品種,一方面在充分分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高投資收益率,另一方面為資本市場提供長期、穩(wěn)定的資金。但由于社會保障基金的特殊性,各國又把其投資安全放在首位,對投資品種、投資比例都有嚴(yán)格的限制,目的是在控制好投資風(fēng)險的前提下提高投資收益。
在美國,作為社會保障基金主體的社會保險信托基金投資渠道主要是購買美國政府特種國債。根據(jù)社會保障法案,信托基金只能投資于政府發(fā)行的債券或由美國政府對其本金和利息擔(dān)保的債券。其投資范圍具有強(qiáng)制性、投資決策強(qiáng)調(diào)科學(xué)性和投資品種的流動性。為安全起見,政府還規(guī)定,信托基金至少要保存受益支出總額的20%-30%作為盈余儲備。
美國比較推崇基金指數(shù)化投資。指數(shù)基金的巨大成功使得指數(shù)化投資的概念在投資者心中樹立了良好的形象,并以其低管理成本低系統(tǒng)性風(fēng)險、較高的資產(chǎn)流動性和較少的“尋租”機(jī)會使其成為社會保障基金的重要投資工具。早在1997年,美國加州、德州、紐約州最大的公共養(yǎng)老基金50%以上的股票己經(jīng)指數(shù)化,TIAA-CRER (美國TIAA-CRER Retirement) 持有的國內(nèi)公司股票指數(shù)化比率高達(dá)80%.到2004年底,美國共約有12.9萬億元退休金,投入指數(shù)基金的總額為3.1萬億美元。它們在投資中獲得了相當(dāng)可觀的回報,許多養(yǎng)老基金因此而壯大了自己的實(shí)力。
美國政府還針對個人賬戶管理推出了一種“節(jié)儉儲蓄計(jì)劃”,由政府挑選出幾個市場指數(shù),這些指數(shù)跟蹤國內(nèi)外的股票市場。然后,政府與一些合格的基金管理者簽約,由他們來負(fù)責(zé)建立和管理相應(yīng)的指數(shù)基金,作為社保基金尤其是養(yǎng)老金投資工具。職工可以將自己個人賬戶中的資金在這些指數(shù)基金中進(jìn)行分配。這里,職工所選擇的是不同風(fēng)險水平的投資策略。
另外,養(yǎng)老基金還通過多種方式參與公司治理。20世紀(jì)80年代以來,養(yǎng)老基金開始對公司治理產(chǎn)生重大影響,在指數(shù)化投資戰(zhàn)略下,養(yǎng)老基金擁有的不僅僅是權(quán)力,他們還有責(zé)任確保美國最大的和最重要的公司表現(xiàn)出色并取得成績。
三、中國社會保障基金運(yùn)用的現(xiàn)狀及其問題
2005年期初全國社保基金余額1659.86億元,期末總額為1954.27億元,凈增加294.41億元,其中:財政撥入資金凈增加228.70億元,投資收益轉(zhuǎn)入增加52.90億元,社保基金投資入股交通銀行產(chǎn)生的股權(quán)資產(chǎn)準(zhǔn)備12.80億元。而其直接投資資產(chǎn)1387.58億元,占比65.52%;委托投資資產(chǎn)730.29億元,占比34.48%.
我國社會保障基金的實(shí)際投資組合貌似安全但實(shí)際上收益率較低,投資效果較差。雖然近幾年我國社保基金投資收益率維持在2.61%以上,但如果加進(jìn)通貨膨脹及工資水平上漲等因素對貨幣價值的影響,社保基金實(shí)際投資收益率比較低,2004年甚至為負(fù)值。
1.社保基金規(guī)模不夠大,資金不充裕。由于基金的籌集主要是依靠征收相關(guān)的費(fèi)用和國家財政撥款,資金來源不足,規(guī)模不夠大,而進(jìn)入資本市場的社保基金又受到嚴(yán)格的比例控制,使得最后進(jìn)入資本市場的社保基金少之又少,這樣,社保基金對資本市場的影響力就變?nèi)趿恕?/p>
2.投資工具有限,投資收益率偏低。目前,社保基金的投資工具主要有銀行存款、購買國債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高,銀行存款的收益比以往有所增加,但投資回報率仍然偏低,無法抵御通貨膨脹的侵蝕;購買國債也難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險,以2004年的一年期存款和三年期國債為例,二者的利率分別為2. 25%和2. 68%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)年的通貨膨脹率;而購買企業(yè)債券和股票是提高投資收益率的重要途徑,但由于股票市場的風(fēng)險較大,無法保證收益的安全性。另外,銀行存款和國債的比例過高,影響了基金的盈利。以2004年為例,我國社保基金中銀行存款和債券投資的比例分別為39%和43%,按《全國社會保障基金投資管暫行辦法》規(guī)定,企業(yè)債和金融債投資比例不得高于10%,那么社保基金中國債投資至少為33%.銀行存款與國債在社保基金中占到72%,而其投資回報率無法抵御當(dāng)年3. 90%的通貨膨脹率,這是造成2004年社保基金真實(shí)投資收益率為負(fù)值的主要原因。
3.與社保基金投資相關(guān)的法制不健全,市場不完善。一方面未建立統(tǒng)一的社保基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu),也就不可能對社保基金投資的效益性作出科學(xué)的預(yù)測;也缺乏更加全面、科學(xué)的投資法律、法規(guī)的約束來避免社保基金投資領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險。另一方面我國的債券市場規(guī)模小,股票市場的市場也有待規(guī)范,要想實(shí)現(xiàn)社保基金的保值增值,還需進(jìn)一步改善社保基金投資的市場環(huán)境。
4.社保基金管理不規(guī)范,監(jiān)管混亂。目前我國的社保基金的監(jiān)管弱化,缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會監(jiān)管機(jī)構(gòu),對撥放的財政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。財務(wù)管理制度、會計(jì)核算制度也不健全,使政府對社會保障基金的籌集和使用監(jiān)控非常缺乏,資金使用過程中也缺乏安全意識和保值增值責(zé)任,擠占、挪用浪費(fèi)的情況比較嚴(yán)重。[9]
四、基于安全視角我國社保基金投資渠道相關(guān)制度安排
在社會保障基金的投資運(yùn)用方面,要在保證基金安全性、流動性的前提下,實(shí)現(xiàn)基金的較高收益。通過借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn),切實(shí)結(jié)合我國社會保障基金運(yùn)用的現(xiàn)狀,有效促進(jìn)我國社保基金的保值增值。
(一)鼓勵社會保障基金投資多元化
社會保障基金多元化投資是實(shí)現(xiàn)社會保障基金有效投資和保值增值的重要選擇。多元化投資能最大限度兼顧社會和經(jīng)濟(jì)目標(biāo),降低基金積累制度的成本,保證基金的實(shí)際安全性,減輕社會保障制度的負(fù)擔(dān)以及產(chǎn)生良性的外部效益。
按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二十五條的規(guī)定,其投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具,包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券,投資范圍有所擴(kuò)大。除在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進(jìn)行投資以外,還要涉及金融創(chuàng)新工具。金融創(chuàng)新工具為社保基金投資提供了更廣泛的選擇,主要包括:
1.指數(shù)化投資。首先,其管理費(fèi)用低,投資管理人只需按照指數(shù)的成分復(fù)制組合,避免了市場分析、公司調(diào)研、證券組合管理等方面的支出。其次,指數(shù)化投資的交易成本很低。指數(shù)化策略不做個股和時機(jī)選擇,股票的換手率很低,從而節(jié)省了交易成本。最后是風(fēng)險較低,指數(shù)化組合經(jīng)過廣泛的分散化,非系統(tǒng)風(fēng)險(個股價格波動對組合的影響)已基本被剔除,主動式投資中通常會出現(xiàn)的基金經(jīng)理操作失誤和道德風(fēng)險,在指數(shù)化投資中也得到了有效降低。正是由于上述優(yōu)點(diǎn),而國外的養(yǎng)老基金、保險基金等也都對其青睞有加。
2.購買住房抵押貸款證券。對目前中國的商業(yè)銀行來說,住房抵押貸款(按揭)是所有資產(chǎn)類別中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),相對于國有商業(yè)銀行20%以上的貸款壞賬率而言,住房抵押貸款平均壞賬率僅0.52%.加之一些信用增級措施,投資者承擔(dān)的風(fēng)險極小,從收益上看,它的利率通常高于國債利率,因此,它完全可以成為社保基金新的投資工具。2005年12月15日,建設(shè)銀行發(fā)行了金額為30.16億元的個人住房抵押貸款證券,據(jù)估計(jì),其年收益率在4%以上。這正是我國社保基金投資的大好時機(jī)。[10]
社會保障基金投資原則范文第4篇
一、社會保障基金運(yùn)用的理論淵源及文獻(xiàn)述評
干預(yù)主義奠定了社會保障基金運(yùn)用的理論基石。庇古在《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中論證了通過國民收入總量增加來增大全社會的福利，主張舉辦社會保障事業(yè)，發(fā)放失業(yè)津貼、社會救濟(jì)、養(yǎng)老金等；瑞典學(xué)派和凱恩斯則主張依靠收入再分配的方法，主要是利用累進(jìn)所得稅以及轉(zhuǎn)移性支付，舉辦社會福利設(shè)施，使社會各階級、集團(tuán)之間的收入和消費(fèi)水平通過再分配趨于均等化，提高國民的生活質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)收入平等。這些成為福利國家的理論基礎(chǔ)，西歐和北歐很多國家實(shí)施了普遍福利政策，走上了福利國家的道路。路德維希。艾哈德在《大眾的福利》中指出實(shí)現(xiàn)大眾福利的根本辦法不是如何分配現(xiàn)有收入，而是如何將現(xiàn)有收入增大的問題。只有增大現(xiàn)有收入，才能使每個人的所得有所增加，才會增加社會福利。這孕育了社會保障基金通過投資運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)保值增值的思想。伯爾丁研究了養(yǎng)老基金的投資，認(rèn)為在金融市場多樣化投資有利于分散風(fēng)險；而彼得。戴蒙德和吉拉科普諾斯建議將其投資于股票市場，擴(kuò)大基金的規(guī)模以應(yīng)付未來的支付問題。阿扎伊。沙赫與科沙馬。費(fèi)爾南德斯深入研究了指數(shù)基金投資在養(yǎng)老基金股票投資中的作用，討論了發(fā)展中國家對指數(shù)基金的運(yùn)用，并建議發(fā)展中國家構(gòu)建股票市場的市場機(jī)制和市場指數(shù)，提高指數(shù)基金的生存能力。
從社保基金的投資運(yùn)用來看，其主要是圍繞公平與效率、市場與政府兩大主題展開。
1.公平與效率。美國學(xué)者阿瑟。奧肯曾在其代表作《平等與效率》中說過：“源于機(jī)會不均等的經(jīng)濟(jì)不均等，比機(jī)會均等時的經(jīng)濟(jì)不均等，更加令人不能忍受”。社會保障基金的安排要做到機(jī)會均等，最大限度地使個人努力和個人收益具有正相關(guān)性。如果機(jī)會不均等，就會導(dǎo)致“尋租性非效率”和“內(nèi)耗性非效率”。因此，要求社會保障基金在籌集、發(fā)放、管理體制、投資運(yùn)營等方面都應(yīng)盡量做到機(jī)會平等，即基金籌集按個人能力和收入水平征收，發(fā)放過程中兼顧能力差異和互濟(jì)原則，基金管理增加透明度，基金投資要盡量做到保值和增值。同時還要兼顧效率，真正的公平必須是有效率的公平。
2.市場與政府。社會保障基金的改革，促使人們重新認(rèn)識社會保障中政府與市場的關(guān)系，重新界定政府的職能以及政府的作用形式。由于信息不對稱，在市場這只“看不見的手”無法觸及的地方，需要政府介入才能有效運(yùn)作。從各國實(shí)踐來看，政府的間接作用日益滲透到私人養(yǎng)老金計(jì)劃中，如通過法律法規(guī)制度以及監(jiān)管，實(shí)施強(qiáng)制性的私人養(yǎng)老金計(jì)劃，對私人養(yǎng)老金資產(chǎn)比例限制等。此外，政府還要對基金管理公司進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控并提供信息以彌補(bǔ)市場失靈。在社會保障基金運(yùn)用中，政府和市場都不是萬能的，要想發(fā)揮二者的作用，還須尋找一個有機(jī)結(jié)合的均衡點(diǎn)。
二、國外社會保障基金運(yùn)用成功經(jīng)驗(yàn)：以美國為例
國外對社會保障基金的運(yùn)用，主要是指將其資金一部分投入資本市場，實(shí)行市場化運(yùn)作，一般側(cè)重于安全性較高的投資品種，一方面在充分分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高投資收益率，另一方面為資本市場提供長期、穩(wěn)定的資金。但由于社會保障基金的特殊性，各國又把其投資安全放在首位，對投資品種、投資比例都有嚴(yán)格的限制，目的是在控制好投資風(fēng)險的前提下提高投資收益。
在美國，作為社會保障基金主體的社會保險信托基金投資渠道主要是購買美國政府特種國債。根據(jù)社會保障法案，信托基金只能投資于政府發(fā)行的債券或由美國政府對其本金和利息擔(dān)保的債券。其投資范圍具有強(qiáng)制性、投資決策強(qiáng)調(diào)科學(xué)性和投資品種的流動性。為安全起見，政府還規(guī)定，信托基金至少要保存受益支出總額的20%－30%作為盈余儲備。
美國比較推崇基金指數(shù)化投資。指數(shù)基金的巨大成功使得指數(shù)化投資的概念在投資者心中樹立了良好的形象，并以其低管理成本低系統(tǒng)性風(fēng)險、較高的資產(chǎn)流動性和較少的“尋租”機(jī)會使其成為社會保障基金的重要投資工具。早在1997年，美國加州、德州、紐約州最大的公共養(yǎng)老基金50%以上的股票己經(jīng)指數(shù)化，TIAA-CRER（美國TIAA-CRERRetirement）持有的國內(nèi)公司股票指數(shù)化比率高達(dá)80%.到2004年底，美國共約有12.9萬億元退休金，投入指數(shù)基金的總額為3.1萬億美元。它們在投資中獲得了相當(dāng)可觀的回報，許多養(yǎng)老基金因此而壯大了自己的實(shí)力。
美國政府還針對個人賬戶管理推出了一種“節(jié)儉儲蓄計(jì)劃”，由政府挑選出幾個市場指數(shù)，這些指數(shù)跟蹤國內(nèi)外的股票市場。然后，政府與一些合格的基金管理者簽約，由他們來負(fù)責(zé)建立和管理相應(yīng)的指數(shù)基金，作為社保基金尤其是養(yǎng)老金投資工具。職工可以將自己個人賬戶中的資金在這些指數(shù)基金中進(jìn)行分配。這里，職工所選擇的是不同風(fēng)險水平的投資策略。
另外，養(yǎng)老基金還通過多種方式參與公司治理。20世紀(jì)80年代以來，養(yǎng)老基金開始對公司治理產(chǎn)生重大影響，在指數(shù)化投資戰(zhàn)略下，養(yǎng)老基金擁有的不僅僅是權(quán)力，他們還有責(zé)任確保美國最大的和最重要的公司表現(xiàn)出色并取得成績。
三、中國社會保障基金運(yùn)用的現(xiàn)狀及其問題
2005年期初全國社保基金余額1659.86億元，期末總額為1954.27億元，凈增加294.41億元，其中：財政撥入資金凈增加228.70億元，投資收益轉(zhuǎn)入增加52.90億元，社保基金投資入股交通銀行產(chǎn)生的股權(quán)資產(chǎn)準(zhǔn)備12.80億元。而其直接投資資產(chǎn)1387.58億元，占比65.52%；委托投資資產(chǎn)730.29億元，占比34.48%.
我國社會保障基金的實(shí)際投資組合貌似安全但實(shí)際上收益率較低，投資效果較差。雖然近幾年我國社保基金投資收益率維持在2.61%以上，但如果加進(jìn)通貨膨脹及工資水平上漲等因素對貨幣價值的影響，社保基金實(shí)際投資收益率比較低，2004年甚至為負(fù)值。
1.社保基金規(guī)模不夠大，資金不充裕。由于基金的籌集主要是依靠征收相關(guān)的費(fèi)用和國家財政撥款，資金來源不足，規(guī)模不夠大，而進(jìn)入資本市場的社保基金又受到嚴(yán)格的比例控制，使得最后進(jìn)入資本市場的社保基金少之又少，這樣，社保基金對資本市場的影響力就變?nèi)趿恕?/p>
2.投資工具有限，投資收益率偏低。目前，社保基金的投資工具主要有銀行存款、購買國債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險，以2004年的一年期存款和三年期國債為例，二者的利率分別為2.25%和2.68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)年的通貨膨脹率；而購買企業(yè)債券和股票是提高投資收益率的重要途徑，但由于股票市場的風(fēng)險較大，無法保證收益的安全性。另外，銀行存款和國債的比例過高，影響了基金的盈利。以2004年為例，我國社保基金中銀行存款和債券投資的比例分別為39%和43%，按《全國社會保障基金投資管暫行辦法》規(guī)定，企業(yè)債和金融債投資比例不得高于10%，那么社保基金中國債投資至少為33%.銀行存款與國債在社保基金中占到72%，而其投資回報率無法抵御當(dāng)年3.90%的通貨膨脹率，這是造成2004年社保基金真實(shí)投資收益率為負(fù)值的主要原因。
3.與社保基金投資相關(guān)的法制不健全，市場不完善。一方面未建立統(tǒng)一的社保基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)，也就不可能對社保基金投資的效益性作出科學(xué)的預(yù)測；也缺乏更加全面、科學(xué)的投資法律、法規(guī)的約束來避免社保基金投資領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險。另一方面我國的債券市場規(guī)模小，股票市場的市場也有待規(guī)范，要想實(shí)現(xiàn)社保基金的保值增值，還需進(jìn)一步改善社保基金投資的市場環(huán)境。
4.社保基金管理不規(guī)范，監(jiān)管混亂。目前我國的社保基金的監(jiān)管弱化，缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對撥放的財政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。財務(wù)管理制度、會計(jì)核算制度也不健全，使政府對社會保障基金的籌集和使用監(jiān)控非常缺乏，資金使用過程中也缺乏安全意識和保值增值責(zé)任，擠占、挪用浪費(fèi)的情況比較嚴(yán)重。[9]
四、基于安全視角我國社保基金投資渠道相關(guān)制度安排
在社會保障基金的投資運(yùn)用方面，要在保證基金安全性、流動性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金的較高收益。通過借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，切實(shí)結(jié)合我國社會保障基金運(yùn)用的現(xiàn)狀，有效促進(jìn)我國社保基金的保值增值。
（一）鼓勵社會保障基金投資多元化
社會保障基金多元化投資是實(shí)現(xiàn)社會保障基金有效投資和保值增值的重要選擇。多元化投資能最大限度兼顧社會和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，降低基金積累制度的成本，保證基金的實(shí)際安全性，減輕社會保障制度的負(fù)擔(dān)以及產(chǎn)生良性的外部效益。
按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二十五條的規(guī)定，其投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券，投資范圍有所擴(kuò)大。除在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進(jìn)行投資以外，還要涉及金融創(chuàng)新工具。金融創(chuàng)新工具為社保基金投資提供了更廣泛的選擇，主要包括：
1.指數(shù)化投資。首先，其管理費(fèi)用低，投資管理人只需按照指數(shù)的成分復(fù)制組合，避免了市場分析、公司調(diào)研、證券組合管理等方面的支出。其次，指數(shù)化投資的交易成本很低。指數(shù)化策略不做個股和時機(jī)選擇，股票的換手率很低，從而節(jié)省了交易成本。最后是風(fēng)險較低，指數(shù)化組合經(jīng)過廣泛的分散化，非系統(tǒng)風(fēng)險（個股價格波動對組合的影響）已基本被剔除，主動式投資中通常會出現(xiàn)的基金經(jīng)理操作失誤和道德風(fēng)險，在指數(shù)化投資中也得到了有效降低。正是由于上述優(yōu)點(diǎn)，而國外的養(yǎng)老基金、保險基金等也都對其青睞有加。
2.購買住房抵押貸款證券。對目前中國的商業(yè)銀行來說，住房抵押貸款（按揭）是所有資產(chǎn)類別中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，相對于國有商業(yè)銀行20%以上的貸款壞賬率而言，住房抵押貸款平均壞賬率僅0.52%.加之一些信用增級措施，投資者承擔(dān)的風(fēng)險極小，從收益上看，它的利率通常高于國債利率，因此，它完全可以成為社保基金新的投資工具。2005年12月15日，建設(shè)銀行發(fā)行了金額為30.16億元的個人住房抵押貸款證券，據(jù)估計(jì)，其年收益率在4%以上。這正是我國社保基金投資的大好時機(jī)。[10]
3.投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。社會保障基金具有長期穩(wěn)定的特點(diǎn)，可以將之投資到電力、石油、通訊、鐵路、等關(guān)系國計(jì)民生的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目具有資金需求量大、回收期長，但投資回報率高、風(fēng)險小的特點(diǎn)，恰好符合社會保障基金可以長期使用但必須低風(fēng)險運(yùn)作的特點(diǎn)，可以為社會保障基金贏得較高的投資回報。
4.投資信托產(chǎn)品。可以最大限度的提升資金的安全性，從其特有的破產(chǎn)風(fēng)險隔離功能上看，信托投資公司管理的資產(chǎn)不會因?yàn)槠涔逃胸敭a(chǎn)或其他信托財產(chǎn)的負(fù)債而承擔(dān)任何風(fēng)險，甚至信托投資公司破產(chǎn)了，信托財產(chǎn)仍然不會受到破產(chǎn)債權(quán)人的追索。信托投資還可以同時涉足資本和實(shí)業(yè)領(lǐng)域，投資運(yùn)用渠道廣泛。
5.投資于開放基金。對開放基金的投資規(guī)模不受限制，它的申購和贖回價格以基金的資產(chǎn)凈值為依據(jù)，不受市場供求關(guān)系影響從而可隨時買賣，流動性較強(qiáng)，它的信息披露時間間隔短，有利于規(guī)范基金的管理和投資行為。
（二）積極推動社會保障基金的投資入市
社保基金入市會增加市場的資金供給，壯大機(jī)構(gòu)投資者的力量。據(jù)測算，2006底，社保資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)2500多億元，這部分資金一旦能夠通過合法途徑進(jìn)入資本市場，就會大大增加市場的資金供給，平衡市場資金供求，改變當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者之間互相搏弈、機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者之間爭利的局面。同時，其入市對基金管理公司的運(yùn)營能力和風(fēng)險控制能力提出了更高的要求，基金管理公司在提交參選社保基金管理人申請材料、接受專家委員會評選的過程中，需要做大量的前期準(zhǔn)備工作，有利于基金管理公司的運(yùn)作更加規(guī)范和透明，作為最重要的機(jī)構(gòu)投資者和市場的中堅(jiān)力量，基金有意識地減少投機(jī)、短線的炒作方式，代之以理性、長期的投資方式，會在客觀上起到穩(wěn)定市場的作用。
社會保障基金入市可以采取兩種方式，一是直接方式，設(shè)立專門的社保基金管理公司或參與發(fā)起設(shè)立開放式基金公司，對社保基金進(jìn)行直接的管理與監(jiān)督；另一種是間接方式，委托證券基金管理公司、券商銀行、商業(yè)性保險公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資理財。考慮到我國社保基金的現(xiàn)狀，目前我國主要采取間接方式，并在此基礎(chǔ)上按照規(guī)范、穩(wěn)健、專業(yè)化和市場化的原則搞好基金運(yùn)作，防范和抵御各種投資風(fēng)險。
1.設(shè)置合理入市比例。其入市并不是說所有的投資都投到股票市場，只是部分進(jìn)入股市。由于投資股票風(fēng)險比較大，我國也對其投資于股票的比例作了具體的規(guī)定，不高于40%.
2.注重投資品種的選擇。挑選的基本標(biāo)準(zhǔn)是績優(yōu)而有成長性的公司，如國家重點(diǎn)鼓勵發(fā)展的行業(yè)、品種和技術(shù)。從目前來看，業(yè)績優(yōu)良的藍(lán)籌股將成為其投資的主要品種，而分散投資、波段操作乃至長期持股將可能成為其主要的操作手法。
3.嚴(yán)格選擇基金管理人。嚴(yán)格核查其市場準(zhǔn)入資格，通過考察經(jīng)營機(jī)構(gòu)注冊資本、業(yè)績、財務(wù)以及信用評級等條件，選擇合格的基金管理人、基金托管人。此外，還要提高這些機(jī)構(gòu)的整體素質(zhì)，經(jīng)常性的進(jìn)行清理整頓，對不合格的及時清理出局。
4.保證投資期限與幣種匹配。一是確保投資期限和負(fù)債期限大體一致，使投資的利率風(fēng)險最小化；二是資產(chǎn)貨幣和負(fù)債的貨幣相匹配，使匯率波動的風(fēng)險最小化。在初期以指導(dǎo)意見的形式明確社保經(jīng)營機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)和負(fù)債的期限以及所持幣種方面的匹配目標(biāo)，待條件成熟后，以告示的方式引導(dǎo)社保經(jīng)營機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行匹配，并通過經(jīng)常性的檢查對其進(jìn)行督促。
（三）謹(jǐn)慎穩(wěn)妥推進(jìn)社保基金投資海外市場
由于國際資本市場的發(fā)展比較完善，投資工具比較多，各項(xiàng)法規(guī)制度比較健全，投資收益相對較高，因此，投資國際資本市場是一個有效途徑。進(jìn)行海外投資對拓寬社保基金投資渠道，更加有效的規(guī)避和控制投資風(fēng)險，緩解外匯儲備壓力、保持國際收支平衡、為資本項(xiàng)目管制的逐步放松起到積極作用，為完善人民幣匯率形成機(jī)制創(chuàng)造條件。但目前我國社會保障制度尚需完善，資本項(xiàng)目尚未完全開放，我國社保基金投資海外應(yīng)采取循序漸進(jìn)的原則，謹(jǐn)慎穩(wěn)妥地推進(jìn)：
1.在投資策略上，采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，并應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警和控制機(jī)制，以防范和減少風(fēng)險。
2.在投資運(yùn)作方式上，可以選擇由社保基金自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，也可以選擇委托國外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。目前，社保基金進(jìn)行國外投資的資金來源主要是國外上市的國有股減持部分，所以一般選擇國際投資公司，今年11月29日，10家境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)成為社保基金海外投資管理人。選擇標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該主要是看投資回報的業(yè)績、收費(fèi)及穩(wěn)健程度如何，其中最重要的標(biāo)準(zhǔn)就是保證社保基金的安全。
3.在投資的分散化方面，可以將基金投資到不同國家不同行業(yè)的股票中。因?yàn)楦鲊善敝g的相關(guān)系數(shù)比行業(yè)股票間的相關(guān)系數(shù)略高，投資于不同行業(yè)的股票對于分散風(fēng)險更為有利。因此，可以首先選定幾個全球性的、平穩(wěn)增長型的行業(yè)，然后再選擇一些相關(guān)度較低、市場穩(wěn)定的國家，進(jìn)而確定目標(biāo)國家、目標(biāo)行業(yè)中的龍頭股作為投資對象，還可以采用股票互換方式進(jìn)行投資。
4.社保基金進(jìn)入國際資本市場，一定要制定合適的投資政策和戰(zhàn)略資產(chǎn)配套策略，還要加強(qiáng)風(fēng)險管理，資產(chǎn)負(fù)債管理和績效評估。
此外，為提高安全性和效率性，應(yīng)明確社保基金的治理結(jié)構(gòu)，避免其低效率和道德風(fēng)險。
（四）對社保基金投資運(yùn)用績效進(jìn)行有效監(jiān)管
我國社保基金采取委托方式，由基金投資管理公司負(fù)責(zé)基金的投資，必須對其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。
1.建立完善的基金運(yùn)營市場競爭機(jī)制。一方面選擇資產(chǎn)投資管理人即投資管理公司的過程要透明、公開，通過招標(biāo)等形式使投資公司之間形成競爭。另一方面在社保基金那與投資公司的合同中要規(guī)定“退出機(jī)制”，即如果投資公司在一定時期內(nèi)沒有達(dá)到所規(guī)定的目標(biāo)，則社保基金可以從該投資公司和合同關(guān)系中退出，選擇其他效益更好的投資公司。
2.建立制度化的激勵機(jī)制。引導(dǎo)投資公司對本公司效用最大化的追求轉(zhuǎn)化為對社保基金運(yùn)營效率的追求。針對基金投資公司的投資運(yùn)營能力、風(fēng)險規(guī)避程度的不同選擇不同的激勵機(jī)制，并與之建立相應(yīng)的委托合同，從而使基金投資公司具有更高的投資積極性，使其投資運(yùn)營更加努力有效。
社會保障基金投資原則范文第5篇
據(jù)報道，劉永富表示，中央政府籌集的全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進(jìn)行投資運(yùn)營，預(yù)計(jì)40％左右將進(jìn)入股票市場，其他諸如企業(yè)債、國債等也將占相應(yīng)比例；下一步，個人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場化運(yùn)作方式，逐步進(jìn)入資本市場。報道還稱，近年來，我國社會保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。隨著社會保障基金積累的增加，在基金運(yùn)營方面缺乏有效的投資渠道和手段，基金保值增值問題越來越突出。
盡管股市行情由于復(fù)雜的原因并未如人們料想的那樣馬上全線飄紅、凱歌高奏，但是市場充滿了將其視為重大利好消息的聲音，并認(rèn)為這就是社保基金入市的官方表態(tài)。有分析認(rèn)為，劉所言的“全國社會保障基金已開始嘗試按照市場化方式進(jìn)行投資運(yùn)營”就證明社保基金入市的步伐很可能已經(jīng)邁開，且造就了今年1月14日股指勁升80點(diǎn)的“1?14”行情，可見，有社保基金身影的說法并非捕風(fēng)捉影。 還有分析認(rèn)為，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元，按照40％的入市比例看，大約在1200億元。再加上隨后趕到的個人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金，這個資金量對市場而言絕對是重大利好。一時間，社保基金仿佛馬上將成為股市翻身的救命稻草。
為弄清虛實(shí)，探其根本，記者走訪了勞動和社會保障部與部分被選為社保基金管理人的基金公司等單位。采訪結(jié)果表明，“社保基金”是一組極易混淆的概念，而其中誰能入市、何時入市，情況錯綜復(fù)雜。所謂“1200億資金入市說”則屬夸大其辭的無稽之談。
“社保基金”的多個概念
盡管被簡稱為“社保基金”，但被濃縮稱為“社保基金”的基金，其實(shí)有多個概念。概念之一是“社會保險基金”。社會保險基金由企業(yè)和個人共同繳納，其范圍包括：養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險。基本養(yǎng)老保險體系中社會統(tǒng)籌賬戶上的基金是社會保險基金中養(yǎng)老保險的重要組成部分，被稱為“社會統(tǒng)籌基金”；除此之外，還有基本養(yǎng)老保險體系中個人賬戶上的基金，被稱為“個人賬戶基金”；第四個概念是“全國社會保障基金”，這部分基金由中國社會保障基金理事會管理，委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營。五是包括企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金（也稱“企業(yè)年金”）、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險在內(nèi)的企業(yè)補(bǔ)充保障基金，是由企業(yè)和個人繳費(fèi)形成。
中國的養(yǎng)老保險體系面對人口老齡化趨勢和自身市場化取向改革需求的雙重壓力，正在經(jīng)歷從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)榛鸱e累制的養(yǎng)老保險體制改革。所謂“現(xiàn)收現(xiàn)付制” （pay－as－you－go），是用當(dāng)代的勞動者繳納的養(yǎng)老費(fèi)支付退休勞動者的養(yǎng)老待遇的制度安排，當(dāng)年提取，當(dāng)年支付完畢，不做任何積累，是勞動者代際間收入轉(zhuǎn)移和實(shí)現(xiàn)收入再分配。而基金積累制（full－funded scheme）則是指一個養(yǎng)老金計(jì)劃的參加者，通過他和他的雇主在其工作期間的繳費(fèi)，把一部分勞動收入交給一個集中的可用于投資的基金，等參加者退休以后，該基金再以投資所得的回報向他兌現(xiàn)當(dāng)初的養(yǎng)老金承諾，是勞動者工作期間的部分收入轉(zhuǎn)移到退休期間使用的制度安排。在這種機(jī)制下，保險金的給付取決于保險基金的積累和投資收入。
在中國養(yǎng)老保險體系的框架中，“社會統(tǒng)籌基金” 主要來源于企業(yè)繳費(fèi)，對應(yīng)于現(xiàn)收現(xiàn)付制，即主要用于職工當(dāng)期養(yǎng)老金的支出和調(diào)劑，不做積累；而“個人賬戶基金”主要來源于職工個人和企業(yè)的繳費(fèi)，資金實(shí)行基金積累制，主要用于職工本人退休后使用。
勞動和社會保障部權(quán)威人士告訴記者，由于中國社會保險基金涉及職工的各項(xiàng)最基本生存保障，對安全性的要求非常高，即使部分地區(qū)有節(jié)余，也按照規(guī)定只能存入銀行和購買國債（1997年7月，國務(wù)院《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》明確規(guī)定基本養(yǎng)老保險基金實(shí)行收支兩條線管理。基金結(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶，嚴(yán)禁投入其他金融產(chǎn)品），不僅現(xiàn)在，就是將來也不可能進(jìn)入風(fēng)險較大的股票市場。
按照2001年12月13日財政部與勞動和社會保障部聯(lián)合頒布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會（以下簡稱理事會）負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。社保基金投資運(yùn)作的基本原則是，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。社保基金資產(chǎn)是獨(dú)立于理事會、社保基金投資管理人、社保基金托管人的資產(chǎn)。這一部分才是外界討論得沸沸揚(yáng)揚(yáng)、有可能殺入股市的“社保基金”。
企業(yè)補(bǔ)充保障基金是由企業(yè)和個人繳費(fèi)形成的企業(yè)年金、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險等。從上世紀(jì)80年代后期開始，中國部分省市和行業(yè)統(tǒng)籌部門開始建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險制度。2000年，國務(wù)院《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點(diǎn)方案》將企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險規(guī)范為企業(yè)年金。企業(yè)年金投資的具體辦法，勞動和社會保障部正在會同有關(guān)部門草擬，未來這部分資金是證券市場可以期待的。
充滿歧義的數(shù)字
有關(guān)劉永富社保基金入市的報道稱，近年來，我國社會保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國社會保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。經(jīng)記者向勞動和社會保障部權(quán)威人士核實(shí)，這7300多億元是指全國社會保險基金收和支的總流量。“累計(jì)節(jié)余3000多億元”包括了歷年來社會保險基金結(jié)余（1500多億元），全國社保基金（1240億元）和企業(yè)年金基金（260億元）。這中間除了全國社保基金正在籌備入市，企業(yè)年金基金未來有可能入市外，社會保險基金目前只能存銀行、買國債。所以，那些稱“將有1200億元社保資金進(jìn)入股票市場”的大膽預(yù)測缺乏起碼的真實(shí)依據(jù)。
至于全國社會保障基金，通過兩年多的運(yùn)作，截至2002年底，全國社會保障基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1240億元，較2001年年底增長1倍。
據(jù)勞動和社會保障部權(quán)威人士介紹，社會保險基金是與分灶吃飯的財政體制聯(lián)系在一起的。所謂社會保險基金結(jié)余是指各個地方歷年社會保險費(fèi)節(jié)余加總而得，如果不夠當(dāng)期支付的話，地方財政給予補(bǔ)貼。對于中西部以及老工業(yè)基地地方財政掏不起錢的省份，中央財政會給予補(bǔ)助，每年的補(bǔ)助數(shù)字是幾百億元，也就是說當(dāng)期的支付缺口已經(jīng)在當(dāng)期解決了。而全國社保基金是中央政府控制的一筆基金，它投入資本運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)保值增值，一是為了減輕中央財政在社會保險費(fèi)上的支出壓力，二來也是為了對在實(shí)施基金積累制前已經(jīng)退休的老職工（“老人”）和新制度實(shí)施中參加工作的職工（“中人”） 在過去的工作年限里將自己的養(yǎng)老金直接貢獻(xiàn)給當(dāng)期政府的收入并凝固在國有資產(chǎn)中的補(bǔ)償。
40％的入市比例也是值得商榷的。勞動與社會保障部權(quán)威人士解釋說，因?yàn)椤度珖鐣Ｕ匣鹜顿Y管理暫行辦法》規(guī)定：“劃入社保基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)符合下列規(guī)定：（一）銀行存款和國債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％。在一家銀行的存款不得高于社保基金銀行存款總額的50％。（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。”也就是說基金和股票的兩項(xiàng)比例加起來不得高于40％，并不單純指股票投資。
事實(shí)上，是否以1240億為基數(shù)計(jì)算入市資金的數(shù)量仍是未定之事。更有專家分析認(rèn)為，即使入市，也不太可能是大筆資金一次性進(jìn)入股市。至于企業(yè)年金基金，理論上具有入市可能性，但投資的具體規(guī)章仍在起草之中，并不可能馬上進(jìn)入股市。
基金公司的甜蜜時刻
對于時時被關(guān)注和猜測社保基金何時入市的傳言，社保理事會對記者表示無可奉告，同樣不能向外界透露的還有社保基金入市的具體數(shù)字。勞動和社會保障部特別強(qiáng)調(diào)劉永富副部長會上的發(fā)言對于社保基金入市的時間表并沒有任何暗示作用，一切關(guān)于入市的準(zhǔn)備工作仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行，至于入市時間則是天大的秘密。社保理事會已經(jīng)和正在進(jìn)行的準(zhǔn)備工作主要有三個：一是按照《暫行辦法》的規(guī)定，與其它監(jiān)管部門商討出相應(yīng)的規(guī)章政策，二是進(jìn)行硬件、軟件設(shè)施的各項(xiàng)準(zhǔn)備，包括交易系統(tǒng)的建立，人員培訓(xùn)等等，三是對于管理人的挑選。
至于市場中傳出的某些地方的社會保險基金已經(jīng)進(jìn)入股市的消息，官方表示，不完全排除這種可能性，但這是屬于嚴(yán)重違法違規(guī)行為，抓到后會嚴(yán)厲處罰。
對于從10家老基金公司中被選中的6家基金公司而言，去年年底是個甜蜜時刻。全國社會保障基金理事會根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，成立了包括足夠數(shù)量的獨(dú)立人士參加的專家評審委員會。2002年10月18日，在北京市公證處的公證下，抽簽產(chǎn)生了專家評審委員會第一次評審會議的參會委員。根據(jù)全國社會保障基金委托投資的需要，全國社會保障基金理事會向有關(guān)申請人發(fā)送了調(diào)查問卷和經(jīng)營計(jì)劃書指引。
2002年11月底，托管人和投資管理人專家評審會議在北京舉行。會議期間，托管和投資管理申請人按他們自己抽簽取得的順序，向?qū)＜以u審委員會進(jìn)行了陳述和答疑。答辯時間為兩個小時。前十分鐘介紹公司情況，然后介紹本公司的股票投資計(jì)劃、債券投資計(jì)劃、投資決策機(jī)制、風(fēng)險控制、投資理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置、人才資源、以往業(yè)績等等，然后回答專家的問題。綜合申請人此前遞交的調(diào)查問卷答卷、經(jīng)營計(jì)劃書和他們的陳述情況，參會專家分別對申請人進(jìn)行了獨(dú)立評審。在此基礎(chǔ)上，專家評審委員會形成了托管申請人和投資管理申請人排序名單。按照專家評審委員會排序名單，確定交通銀行和中國銀行為全國社保基金托管人；南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實(shí)六家基金管理有限公司為全國社保基金投資管理人。
已被選定的六家社保基金管理人在去年年底經(jīng)歷了比拼與等待后，迎接他們的是更大的壓力。畢竟能夠成為社保基金的管理人，對于每一個成功入圍的基金公司來說都是一項(xiàng)未來的支柱性業(yè)務(wù)。記者通過采訪獲知，幾家基金公司都為此項(xiàng)業(yè)務(wù)成立了專門的機(jī)構(gòu)和部門，調(diào)集專門人馬進(jìn)行研究。根據(jù)社保基金的特性，重點(diǎn)集中于如何保證社保基金運(yùn)作的獨(dú)立性和安全性。據(jù)某家基金公司向記者介紹，他們目前的主要工作就在于如何構(gòu)架起社保基金與已經(jīng)發(fā)行上市的公募基金（開放式基金和封閉式基金）在人員配備、操作管理、決策程序上的“防火墻”和規(guī)避制度，防止兩者之間的利益輸送。
風(fēng)險控制是全國社保基金入市的重點(diǎn)話題。根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第四十條規(guī)定，社保基金投資管理人按當(dāng)年收取的社保基金委托資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的20％，提取社保基金投資管理風(fēng)險準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社保基金投資的虧損。社保基金投資管理風(fēng)險準(zhǔn)備金在托管銀行專戶存儲，余額達(dá)到社保基金委托管理資產(chǎn)凈值的10％時可不再提取。理事會按社保基金凈收益的20％提取一般風(fēng)險準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社保基金投資發(fā)生重大虧損時社保基金投資管理人所提管理風(fēng)險準(zhǔn)備金不足以彌補(bǔ)的虧損。一般風(fēng)險準(zhǔn)備金余額達(dá)到社保基金資產(chǎn)凈值的20％時可不再提取。至于每家基金公司具體的風(fēng)險控制戰(zhàn)略目前仍處于保密之中。
