國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展

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國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展范文第1篇

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 實(shí)證分析 有效性檢驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）05-0-02

一、傳統(tǒng)的檢驗(yàn)方法

1.隨機(jī)游走檢驗(yàn)

俞喬（1994）、宋頌興和金偉根（1995）運(yùn)用隨機(jī)游走檢驗(yàn)的方法驗(yàn)證市場(chǎng)的有效性。俞喬的研究認(rèn)為滬、深股市不具有弱式有效，而宋頌興等則認(rèn)為滬市己經(jīng)達(dá)到弱勢(shì)有效。然而，吳世農(nóng)（1996）研究了深滬兩市1992年6月至1993年12月20種股票的日收益率，結(jié)果表明20種股票日收益率的時(shí)間序列不存在顯著的系統(tǒng)變動(dòng)趨勢(shì)。他認(rèn)為不能以股價(jià)的隨機(jī)游走性推斷出我國(guó)股市已達(dá)到弱型效率。并且，胡波、宋文力、張宇光（2002）利用隨機(jī)游動(dòng)模型，采用了1996年2月12日至2001年7月9日的統(tǒng)一指數(shù)數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性進(jìn)一步研究表明中國(guó)證券市場(chǎng)目前還未達(dá)到弱態(tài)有效，Cumhur Buguk， B. Wade Brorsen（2003）通過(guò)對(duì)伊斯坦布爾證券交易所的綜合、工業(yè)和金融指數(shù)收盤(pán)價(jià)格周數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究結(jié)果表明，三個(gè)指數(shù)序列都符合隨機(jī)游走，但是非參數(shù)檢驗(yàn)未能符合隨機(jī)游走。

2.序列相關(guān)檢驗(yàn)

李凱、路跡、楊麗琴、張俊國(guó)（2000）運(yùn)用序列相關(guān)性和游程檢驗(yàn)方法，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，上海股票市場(chǎng)利用上證綜合指數(shù)周末收盤(pán)價(jià)（1995-12-22～1999-04-08），深圳股票市場(chǎng)利用深證綜合指數(shù)周末收盤(pán)價(jià)（1996-06-07～1999-04-08）。兩種方法檢驗(yàn)結(jié)果表明，兩個(gè)市場(chǎng)均具有弱有效性。

3.方差比檢驗(yàn)

劉劍鋒、蔣瑞波（2010）采用方差比方法考察中國(guó)證券市場(chǎng)的弱有效性，結(jié)果表明，上證指數(shù)、深證成指的短期收益率的方差比統(tǒng)計(jì)量支持中國(guó)證券市場(chǎng)是弱有效市場(chǎng)，但是中長(zhǎng)期收益率的方差比統(tǒng)計(jì)量不支持中國(guó)證券市場(chǎng)是弱有效市場(chǎng)。

Suzanne G.M. Field， Juliana Jetty（2008）在放松對(duì)B股的管制后，檢驗(yàn)中國(guó)市場(chǎng)A股與B股的市場(chǎng)有效性，應(yīng)用參數(shù)和非參數(shù)方差比檢驗(yàn)方法，以1996-2005年之間370支股票日數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明A股比B股市場(chǎng)有效性更強(qiáng)，并且盡管投資者分享的信息質(zhì)量逐漸提高改善了B股市場(chǎng)有效性，但是中國(guó)股票市場(chǎng)還是存在信息不對(duì)稱(chēng)。Graham Smith（2008）運(yùn)用聯(lián)合方差比檢驗(yàn)對(duì)非洲11個(gè)國(guó)家2000年1月到2006年9月之間的股票價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行了隨機(jī)游走檢驗(yàn)，11個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)都不符合隨機(jī)走假說(shuō)。Abdul Haque，Hung-Chun Liu，F(xiàn)akhar-Un-Nisa（2011）對(duì)2000—2010年之間KSE-100指數(shù)周數(shù)據(jù)進(jìn)行有效性檢驗(yàn)，研究表明收益序列不符合正態(tài)分布，通過(guò)ADF、PP、KPSS、LB和方差比檢驗(yàn)拒絕隨機(jī)游走假說(shuō)，所以巴基斯坦股票市場(chǎng)未能達(dá)到弱有效性。

4.事件研究法

靳云匯、李學(xué)（2000）就買(mǎi)殼上市而言，中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)該信息的反應(yīng)是過(guò)度的，市場(chǎng)不是半強(qiáng)有效的。何德旭、王軼強(qiáng)、王潔（2002）研究表明，監(jiān)管當(dāng)局為了加強(qiáng)信息披露和保護(hù)投資者利益而新規(guī)定的預(yù)警披露制度很有實(shí)際意義，并且市場(chǎng)反映強(qiáng)烈，其設(shè)計(jì)具有有效性，我國(guó)的股票市場(chǎng)還沒(méi)有達(dá)到半強(qiáng)式有效。

Laurence E. Blase，Laurence E. Blase，Marci Brier，Kendis Brown，Jerry Frederick（1996）以“挑戰(zhàn)者”號(hào)航天飛機(jī)爆炸事件為例，研究表明爆炸事件發(fā)生當(dāng)天NASA承包商的股票市場(chǎng)平均回報(bào)率出現(xiàn)了顯著性的不規(guī)則下降，但是任何傳導(dǎo)效應(yīng)僅限于NASA承包商。并且市場(chǎng)能夠在事件發(fā)生后幾天內(nèi)進(jìn)行有效的反應(yīng)。Osman Kilic， M. Kabir Hassan，David Tufte（2000）運(yùn)用事件研究法檢驗(yàn)1994年墨西哥比索危機(jī)對(duì)美國(guó)銀行類(lèi)股票市場(chǎng)回報(bào)率的影響，實(shí)證結(jié)果表明美國(guó)股票價(jià)格能夠很快的反映墨西哥比索危機(jī)。即市場(chǎng)是有效的。

二、現(xiàn)代檢驗(yàn)方法

1.Hurst指數(shù)和R/S分析

胡宗義、勛（2001）引進(jìn)Hurst指數(shù)和R/S分析模型并對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果顯示我國(guó)股票市場(chǎng)顯然是分形而不是隨機(jī)游走，股票市場(chǎng)指數(shù)一個(gè)偏隨機(jī)過(guò)程。

Imen Zgueb Rejichi ， Chaker Aloui（2012）通過(guò)對(duì)中東和北非地區(qū)股票市場(chǎng)研究Hurst指數(shù)行為隨著時(shí)間的變化進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明中東和北非地區(qū)的股票都具有長(zhǎng)期記憶性，市場(chǎng)有效性逐漸提高，進(jìn)一步研究表明，平均交易成本、市場(chǎng)資本是影響地區(qū)之間有效性差異的重要因素。

2.廣義普域分析和Kalman濾波的方法

張亦春、周穎剛（2001）運(yùn)用廣義普域分析，得出的結(jié)論是中國(guó)股市未達(dá)到弱式有效。趙宇（2011）采用Kalman濾波的方法研究滬深股市隨時(shí)間變化的市場(chǎng)有效性，首先通過(guò)構(gòu)建一鞅的表達(dá)式來(lái)描述市場(chǎng)有效假說(shuō)，利用非對(duì)稱(chēng)GARCH模型描述收益的波動(dòng)率，進(jìn)而利用Kalman濾波來(lái)計(jì)算波動(dòng)率與其滯后量系數(shù)隨時(shí)間而變化的關(guān)系，從而得出滬深股市隨時(shí)間而變化的有效性參數(shù)。通過(guò)研究市場(chǎng)有效性參數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)M2與市場(chǎng)有效性參數(shù)之間的關(guān)系顯著，即在滬深股市趨向弱有效性的過(guò)程中，M2起了主要推動(dòng)作用。

3.非線性檢驗(yàn)

Kian-Ping Lim（2007）從非線性的視角研究表明美國(guó)股票市場(chǎng)有效性是最強(qiáng)的，而阿根廷股票市場(chǎng)有效性是最弱的。Kian-Ping Lim， Robert D. Brooks ， Melvin J. Hinich（2008）運(yùn)用一系列的非線性檢驗(yàn)方法對(duì)10個(gè)亞洲新興國(guó)家的股票市場(chǎng)有效性進(jìn)行檢驗(yàn)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明收益序列在剔除線性相關(guān)的情況下具有非線性相關(guān)。

4.Garch模型和鞅檢驗(yàn)

陶慶梅（2005）通過(guò)運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和GARCH模型對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行有效性實(shí)證檢驗(yàn)，這兩種方法中BP網(wǎng)絡(luò)的對(duì)上證指數(shù)的擬合更好，但卻無(wú)法解釋其過(guò)程，兩種方法都得出相同的結(jié)論：拒絕了證券市場(chǎng)弱有效的假設(shè)。

Keith Jefferis，Grahaim Smith（2005）運(yùn)用帶有時(shí)變參數(shù)的GARCH模型對(duì)非洲股票市場(chǎng)進(jìn)行了有效性檢驗(yàn)。Graham Smith（2012）運(yùn)用鞅理論檢驗(yàn)了克羅地亞15個(gè)歐洲新興股票市場(chǎng)有效性并且與希臘、葡萄牙和英國(guó)三個(gè)發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)有效性進(jìn)行比較分析，研究發(fā)現(xiàn)土耳其、英國(guó)、匈牙利和波蘭股票市場(chǎng)有效性最強(qiáng)，而烏克蘭、馬耳他和愛(ài)沙尼亞股票市場(chǎng)有效性最弱。

三、總結(jié)

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同的理論角度，采用不同的分析方法，收集和處理了大量數(shù)據(jù)資料，對(duì)證券市場(chǎng)有效性作了大量的實(shí)證研究。由于研究角度、樣本選擇和變量計(jì)算分析方法等不同，他們得出的結(jié)論有很大的差異。

從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況看，股市有效性的檢驗(yàn)主要集中于是否弱式有效，從實(shí)證支持分析，我國(guó)學(xué)者自1993年以來(lái)開(kāi)始對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性進(jìn)行研究，1993年以前的研究數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是非市場(chǎng)有效，此后研究大多支持弱式有效，這反映了中國(guó)股市存在明顯的階段性變化，但是也有些學(xué)者的研究沒(méi)有對(duì)中國(guó)股市弱式有效作肯定或否定的判斷。總體來(lái)講，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)有效性研究上還存在一定的問(wèn)題：（1）對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)是否具備有效性并沒(méi)有形成共識(shí)。（2）使用的樣本數(shù)據(jù)不具有代表性，表現(xiàn)為：樣本時(shí)間段短，樣本數(shù)據(jù)少。樣本時(shí)間為1年、2年、3年或4年不等。有的選取12種股票，有的選取20種股票等。缺乏統(tǒng)一性和代表性。（3）研究采用了多種方法，但是方法是否恰當(dāng)有待考證。

從國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界比較來(lái)看，美國(guó)的股票市場(chǎng)有效性最強(qiáng)，基本得到認(rèn)同。總體來(lái)說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)的向前發(fā)展，證券市場(chǎng)有效性日趨變強(qiáng)，信息制度逐漸完善。證券市場(chǎng)弱有效性的不同取決于以下因素：（1）地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。（2）證券市場(chǎng)各項(xiàng)制度。（3）地區(qū)財(cái)政政策和貨幣政策。

參考文獻(xiàn)：

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國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展范文第2篇

大多數(shù)國(guó)家減免證券交易稅的行為與早期傳統(tǒng)理論不太相符。Tobin（1984）的研究認(rèn)為，管理者會(huì)為了迎合短期投資者對(duì)公司股票進(jìn)行大量投資的需求，而做出較為短視的、對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展并沒(méi)有好處的經(jīng)營(yíng)決策。因此，通過(guò)增加交易費(fèi)用抑制短期投資行為，可以使管理者把目光集中到公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上。⑥Stiglitz　（1989）認(rèn)為交易費(fèi)用可以抑制金融市場(chǎng)中噪音交易者⑦的短期投機(jī)交易行為，減少過(guò)度投機(jī)，降低市場(chǎng)的波動(dòng)性。⑧但是隨著金融交易理論的衍生和發(fā)展，特別是一系列實(shí)證研究的結(jié)果改變了各國(guó)政府對(duì)于證券交易稅的看法。從成交量來(lái)看，Campbell&Froot（1994）對(duì)20個(gè)國(guó)家的證券交易稅和成交量之間的關(guān)系進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和案例研究，發(fā)現(xiàn)一旦交易費(fèi)用（主要由交易稅構(gòu)成）上升，投資者會(huì)選擇各種方式避免在本國(guó)投資股票，導(dǎo)致本國(guó)股票市場(chǎng)的成交量大幅下降，這一研究結(jié)果有力地證明了交易費(fèi)用的變動(dòng)和證券市場(chǎng)的成交量成反比關(guān)系。從波動(dòng)性來(lái)看，早期的實(shí)證研究主要支持增加交易費(fèi)用（Lindgern&Westlund，1990），但由于研究方法的局限性，受到后來(lái)學(xué)者們的廣泛質(zhì)疑。Umlauf（1993）利用事件研究方法分別研究了美國(guó)和瑞典的證券市場(chǎng)，并最終證明交易費(fèi)用的變動(dòng)與市場(chǎng)的波動(dòng)性呈正相關(guān)關(guān)系。①此后在芬蘭和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)市場(chǎng)，其他一些學(xué)者利用Umlauf的方法也得出了類(lèi)似的結(jié)論（Swan&Westerholm，2004；Chou&Wang，2006），他們也都提出了減免證券交易稅的政策建議。也許是基于上述實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，各國(guó)政府在上世紀(jì)90年代后期開(kāi)始減免證券交易稅。主要考慮一方面是希望以此提高市場(chǎng)的參與度，讓國(guó)內(nèi)外投資者更愿意在本國(guó)證券市場(chǎng)投資；另一方面也是相信交易費(fèi)用的降低無(wú)論在短期還是長(zhǎng)期，都不會(huì)造成本國(guó)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，甚至在某種程度上可以減少市場(chǎng)波動(dòng)。

二、股票交易印花稅變動(dòng)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

我國(guó)自1992年開(kāi)始對(duì)A股市場(chǎng)征收股票交易印花稅以來(lái)，共調(diào)整過(guò)8次稅率（見(jiàn)表2）。如此頻繁的股票交易印花稅變動(dòng)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)到底影響幾何，我國(guó)學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量研究。史東賢、蔣賢鋒（2003）從市場(chǎng)波動(dòng)性、噪音波動(dòng)性、股票交易印花稅收入和券商傭金收入等方面分析了股票交易印花稅調(diào)整對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)下調(diào)股票交易印花稅可以使市場(chǎng)波動(dòng)性和噪音波動(dòng)性同時(shí)下降。②姚濤、楊欣顏（2008）運(yùn)用回歸分析和GARCH模型，對(duì)2007年5月30日和2008年4月24日兩次股票交易印花稅調(diào)整對(duì)股市波動(dòng)性的影響進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)股市波動(dòng)性在股票交易印花稅上調(diào)后短期內(nèi)有顯著增加，長(zhǎng)期有所減弱，而在股票交易印花稅下調(diào)后變化不太顯著。③許赫寧（2007）從法律角度對(duì)我國(guó)股票交易印花稅征收的合法性、征收方式的合理性進(jìn)行了辯證分析，認(rèn)為我國(guó)政府征收股票交易印花稅的行為缺乏法律依據(jù)且隨意性較高，對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展和保障投資者的利益都沒(méi)有好處。④吳昱等（2013）利用2006年11月至2008年8月的股票交易高頻數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了期間兩次股票交易印花稅調(diào)整對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的交易量、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、價(jià)格波動(dòng)性及有效性的影響，結(jié)果表明降低股票交易印花稅稅率可以增加股票的交易量、降低買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，同時(shí)可以抑制股票價(jià)格的波動(dòng)，提高股票價(jià)格的有效性。其中，Xi為每個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)的收益率，n為計(jì)算周期內(nèi)的交易天數(shù)。結(jié)果如圖1、圖2、圖3所示。上述結(jié)果顯示：第一，無(wú)論上調(diào)還是降低股票交易印花稅稅率，在短期內(nèi)都會(huì)引起股市波動(dòng)，但是2007年5月30日股票交易印花稅上調(diào)后引起的波動(dòng)更大；第二，從中長(zhǎng)期波動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，2008年4月和9月降低股票交易印花稅稅率后，上證綜指的年化波動(dòng)率呈下降趨勢(shì)，而2007年5月股票交易印花稅上調(diào)后，上證綜指的年化波動(dòng)率一直處于高位，且不斷上升。這兩個(gè)結(jié)論與前人的研究有些不同之處，但主要發(fā)現(xiàn)是相似的，即上調(diào)股票交易印花稅稅率會(huì)造成證券市場(chǎng)大幅波動(dòng)，從保持市場(chǎng)穩(wěn)定的角度不支持政府上調(diào)股票交易印花稅稅率。

三、結(jié)論

國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展范文第3篇

關(guān)鍵詞 RQFII 證券市場(chǎng) 人民幣國(guó)際化

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

所謂RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）機(jī)制即是允許符合條件的境外投資者使用境外向境外非居民募集的人民幣資金投資于境內(nèi)的證券市場(chǎng)，又稱(chēng)為境外人民幣回流機(jī)制。本文在前人相關(guān)文獻(xiàn)資料分析的基礎(chǔ)上，分析在現(xiàn)階段建立RQFII的原因以及RQFII的建立對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)可能起到的積極作用，分析了由于各方面的政策、機(jī)制不完善可能造成的RQFII對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的沖擊，進(jìn)而從完善RQFII機(jī)制、消除RQFII的不利影響和進(jìn)一步發(fā)揮RQFII對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的有利作用等方面提出具有建設(shè)性的意見(jiàn)。

二、建立RQFII的主要目的

RQFII是QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）的進(jìn)一步完善和深化創(chuàng)新，被市場(chǎng)稱(chēng)為“小QFII”。建立RQFII是在我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)金融領(lǐng)域的改革開(kāi)放的背景下進(jìn)行的，既是推進(jìn)人民幣國(guó)際化，建設(shè)香港離岸中心的關(guān)鍵一步，也是推動(dòng)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的改革開(kāi)放和持續(xù)發(fā)展的重要舉措。

（一）RQFII是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵步驟。

從國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，人民幣國(guó)際化越顯緊迫。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，而外貿(mào)依存度自03年后基本保持在50%以上，2011年我國(guó)貨物進(jìn)出口總額已達(dá)到3.64萬(wàn)億美元。作為全球世界第一大出口國(guó)、第二大進(jìn)口國(guó)，中國(guó)國(guó)際貿(mào)易規(guī)模的不過(guò)擴(kuò)大使得非居民對(duì)人民幣的需求也不過(guò)增加，人民在境外的流動(dòng)性也不斷增強(qiáng)。另外中國(guó)國(guó)際貿(mào)易額巨大，卻使用美元計(jì)價(jià)，造成我國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備，這一方面加劇了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，另一方面持有美元資產(chǎn)使我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨巨額損失的風(fēng)險(xiǎn)。特別是自“次貸危機(jī)”以來(lái)，美國(guó)實(shí)行量化寬松使得美元貶值，美國(guó)國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)提升，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系在長(zhǎng)期而言越來(lái)越不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）RQFII是中央支持香港人民幣離岸中心的重大舉措。

根據(jù)香港金融管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2011年底，中國(guó)香港人民幣客戶(hù)存款約5890億元，人民幣現(xiàn)匯日交易量為15億美元，占全球人民幣現(xiàn)匯日交易量的56%，而貿(mào)易結(jié)算量接近2萬(wàn)億元人民幣。但香港也面臨著其他全球金融中心的競(jìng)爭(zhēng)。如2011年，倫敦銀行同業(yè)及客戶(hù)人民幣存款達(dá)1090億元，人民幣現(xiàn)匯日交易量達(dá)6.8億美元，相當(dāng)于海外離岸市場(chǎng)人民幣日交易量的26%。此外新加坡、臺(tái)灣、東京等地區(qū)也力爭(zhēng)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)也成為下一個(gè)人民幣離岸中心。

資金投資于內(nèi)地的證券市場(chǎng)，這意味著其他國(guó)家和地區(qū)的人民幣資金必須通過(guò)香港的金融體系才能進(jìn)入內(nèi)地的證券市場(chǎng)，這將使香港成為人民幣資金的聚集地。目前香港的人民幣存款量約5890億元，由于RQFII的建立必將吸引大量的人民幣資金停留在香港，以尋找投資于內(nèi)地證券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，可以預(yù)見(jiàn)香港的人民幣存款量、日交易量都將大幅增加。

（三）RQFII將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化。

證券市場(chǎng)國(guó)際化是我國(guó)證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的必然要求，特別是自2001年加入WTO以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌的步伐不斷加快。加快證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，有利于引進(jìn)更多的境外資金支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也有利于拓展居民、企業(yè)的投資渠道，企業(yè)和投資者規(guī)避?chē)?guó)際金融交易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)提供有效的交易市場(chǎng)，從而降低我國(guó)金融體系的整體風(fēng)險(xiǎn)。1992年，我國(guó)允許外國(guó)居民使用外匯投資于中國(guó)B股市場(chǎng)，而RQFII建立后，非居民可以使用海外募集的人民幣資金直接投資于內(nèi)地的證券市場(chǎng)。

三、建議與對(duì)策

RQFII作用一項(xiàng)重要的制度創(chuàng)新，既具有重要而積極的意義，同時(shí)也可能產(chǎn)生眾多急需解決的問(wèn)題。如何充分發(fā)揮RQFII對(duì)內(nèi)地證券市場(chǎng)的積極作用，規(guī)避由于RQFII的局限性和內(nèi)地證券市場(chǎng)的不完善所造成的消極影響，不斷完善RQFII機(jī)制，是當(dāng)前理論研究以及實(shí)踐探索中亟待解決的問(wèn)題。本文針對(duì)RQFII自身的局限性以及RQFII可能造成的不良影響，提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）逐步擴(kuò)大RQFII的額度。

現(xiàn)在試點(diǎn)的RQFII投資額度相對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模還是過(guò)少，要發(fā)揮RQFII對(duì)整個(gè)內(nèi)地證券市場(chǎng)的積極作用，RQFII的規(guī)模還需不斷的擴(kuò)大。但是RQFII額度的增加必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，逐步擴(kuò)大，不斷調(diào)整，以免RQFII的帶來(lái)的巨額人民幣資金對(duì)內(nèi)地證券造成沖擊。

以臺(tái)灣地區(qū)為例，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的QFII啟動(dòng)于1991年，初始額度為25億美元。1993年我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的QFII投資額度增加到50億美元，經(jīng)過(guò)一年的制度調(diào)整和市場(chǎng)適應(yīng)，1994年投資額度增加到75億美元，最終于1995年取消總額度限制。

（二）建立具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的理性的股票市場(chǎng)。

RQFII能否發(fā)揮作用最終取決于內(nèi)地市場(chǎng)的投資價(jià)值。要發(fā)揮RQFII的作用，并防止內(nèi)地證券市場(chǎng)資金流失，必須建立性合理、理性的價(jià)值投資市場(chǎng)。

要建立具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票市場(chǎng)，要從以下幾個(gè)方面推動(dòng)我國(guó)股票市場(chǎng)走向理性和成熟：（1）建立完善的退市制度，實(shí)行上市企業(yè)摘牌制度，清除不良上市企業(yè)。（2）改革股票發(fā)行的核準(zhǔn)制度，建立市場(chǎng)調(diào)節(jié)為基礎(chǔ)的注冊(cè)制。

（三）建立更為靈活的匯率機(jī)制和貨幣政策。

RQFII的建立客觀上增加了資本的流動(dòng)性，因此通過(guò)擴(kuò)大匯率波動(dòng)的合理區(qū)間，實(shí)施更為靈活的貨幣政策，可以有效的控制通貨膨脹、人民幣升值過(guò)快、貨幣政策效果被削弱等問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展范文第4篇

證券市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券為媒介的國(guó)際間資本流動(dòng)，即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國(guó)的界限，實(shí)現(xiàn)國(guó)際間的自由化，原來(lái)一國(guó)性的證券市場(chǎng)變成了國(guó)際性的證券市場(chǎng)。世界各主要證券市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國(guó)際化趨勢(shì)，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來(lái)越多的外國(guó)上市公司、各國(guó)競(jìng)相建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、各國(guó)證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年，納斯達(dá)克上市的4829家公司中有429家外國(guó)公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國(guó)公司；倫敦交易所上市的外國(guó)公司占全部上市公司的20％，外國(guó)公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市場(chǎng)外國(guó)公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾42％，瑞士42％，新西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并；納斯達(dá)克近年來(lái)一直在嘗試將其市場(chǎng)延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國(guó)證交所的合作也在擬議之中。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開(kāi)放，我國(guó)證券市場(chǎng)也逐步國(guó)際化，這使得我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度提高，相互影響更加明顯。中國(guó)加入WTO以后，證券市場(chǎng)國(guó)際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢(shì)，我們要認(rèn)真研究，針對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的真正開(kāi)放與發(fā)展。

一、證券市場(chǎng)國(guó)際化使中國(guó)證券市場(chǎng)

與國(guó)際證券市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度提高

從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)全球化使得各國(guó)的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場(chǎng)等各方面都參與了國(guó)際分工，同時(shí)也帶動(dòng)了籌資和投資的國(guó)際化。跨國(guó)公司作為經(jīng)濟(jì)全球化的主要組織形式，為了獲取國(guó)際比較利益而進(jìn)行的國(guó)際投資與國(guó)際融資，對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化也提出了直接的要求。此外，資產(chǎn)選擇理論在國(guó)際范圍內(nèi)的應(yīng)用、寬松的金融市場(chǎng)環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、會(huì)計(jì)制度的規(guī)范與統(tǒng)一、科學(xué)技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展，都是證券市場(chǎng)國(guó)際化的重要原因。

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)具體情況來(lái)看，我國(guó)在改革開(kāi)放后，實(shí)行了更為自由、開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目。我國(guó)巨大的市場(chǎng)潛力和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來(lái)越多的國(guó)際投資者，他們不僅希望通過(guò)直接投資的形式參與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且還希望通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行更深入、廣泛。靈活的投資。我國(guó)的上市公司和新興企業(yè)，也希望到海外證券市場(chǎng)籌資、投資，積極參與國(guó)際發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化必將進(jìn)一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來(lái)看，證券市場(chǎng)的國(guó)際化已經(jīng)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的影響，這主要表現(xiàn)在中國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國(guó)證券市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)在整體市場(chǎng)走勢(shì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性，國(guó)際證券市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)日益成為中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展走向的重要背景和參考因素之一。

1．整體市場(chǎng)走勢(shì)頭聯(lián)

證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它一方面表明宏觀經(jīng)濟(jì)走向決定股市，另一方面表明證券是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，能夠提前反映經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及其相關(guān)因素的變化都會(huì)在證券市場(chǎng)上顯現(xiàn)，而各國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的關(guān)聯(lián)性使得國(guó)際化的各國(guó)證券市場(chǎng)整體市場(chǎng)走勢(shì)互相關(guān)聯(lián)，相互影響。發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的走勢(shì)尤其是作為世界經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭——美國(guó)證券市場(chǎng)的走勢(shì)，對(duì)世界各國(guó)的證券市場(chǎng)尤其是開(kāi)放度高的證券市場(chǎng)的走勢(shì)都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。美國(guó)紐約證券市場(chǎng)的道瓊斯指數(shù)、NASDAQ指數(shù)已經(jīng)成為對(duì)各國(guó)證券市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期的重要指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)全球化使得證券市場(chǎng)波動(dòng)性的溢出效應(yīng)即市場(chǎng)價(jià)格上的波動(dòng)性從美國(guó)證券市場(chǎng)傳遞到其他國(guó)家的證券市場(chǎng)越來(lái)越明顯。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、其采取的財(cái)政政策、貨幣政策等各方面都會(huì)或多或少的引起國(guó)際證券市場(chǎng)的波動(dòng)，由于全球信息的快速傳播，這種影響越來(lái)越直接，中國(guó)的證券市場(chǎng)同樣也會(huì)因此受到影響。此外，中國(guó)證券市場(chǎng)還會(huì)受到亞洲各鄰國(guó)和香港地區(qū)等與我國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密的證券市場(chǎng)影響。

2．產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展關(guān)聯(lián)

人類(lèi)進(jìn)步的不同時(shí)期都伴隨著不同產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。我們已經(jīng)從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在以信息產(chǎn)業(yè)、生命科學(xué)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為社會(huì)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要?jiǎng)恿Φ闹R(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代。這些知識(shí)密集型的新興產(chǎn)業(yè)代表了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，是世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ鼈兊呐畈l(fā)展帶動(dòng)世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展。美國(guó)作為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、科技最先進(jìn)的國(guó)家，其證券市場(chǎng)上不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和調(diào)整反映了世界上最先進(jìn)的投資理念對(duì)整個(gè)世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)興衰的理解。美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)就是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的證券市場(chǎng)，高新技術(shù)企業(yè)的良好發(fā)展前景和投資回報(bào)率吸引了越來(lái)越多的投資者和上市公司。證券市場(chǎng)國(guó)際化的關(guān)聯(lián)性使得各國(guó)證券市場(chǎng)中高新技術(shù)企業(yè)的比重越來(lái)越大，高科技板塊的發(fā)展異軍突起。最近，NASDAQ市場(chǎng)的下挫直接影響了我國(guó)高科技企業(yè)在中國(guó)證券市場(chǎng)和海外上市的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的關(guān)聯(lián)性十分明顯。

二、中國(guó)證券而場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)狀

從一國(guó)的角度來(lái)看，證券市場(chǎng)的國(guó)際化包括三個(gè)方面的內(nèi)容：一是外國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)的證券發(fā)行和本國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在外國(guó)的證券發(fā)行，這是國(guó)際證券籌資；二是外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)的證券投資和本國(guó)投資者對(duì)外國(guó)的證券投資，這是國(guó)際證券投資；三是一國(guó)法律對(duì)外國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者（包括證券的發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)）進(jìn)出本國(guó)證券業(yè)自由化的規(guī)定和本國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者向外國(guó)發(fā)展，這是證券商及其業(yè)務(wù)的國(guó)際化。一國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，可能更注重證券市場(chǎng)籌資功能突破國(guó)界，但從國(guó)際化程度高的證券市場(chǎng)看，則更傾向于籌資主體和投資主體的國(guó)際化。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化主要體現(xiàn)在國(guó)際證券籌資上。中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化步伐是于中國(guó)國(guó)際信托投資公司對(duì)外發(fā)行國(guó)際債券開(kāi)始的。1991年底第一只B股——上海電真空B股發(fā)行上市，這是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化重大步驟。截至2001年2月9日，我國(guó)B股上市公司有114家。此外，我國(guó)還發(fā)行了H股、紅籌股、N股和ADS（美國(guó)存托憑證）、國(guó)際債務(wù)，吸引了大量國(guó)際資金。但是，從國(guó)際證券投資來(lái)看，中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度很低。一方面，中國(guó)證券市場(chǎng)的主體A股市場(chǎng)不對(duì)外國(guó)投資者開(kāi)放，外國(guó)投資者只能進(jìn)入B股市場(chǎng)，B股市場(chǎng)規(guī)模小、流動(dòng)性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值僅為A股2．8％左右，這些問(wèn)題嚴(yán)重影響外國(guó)投資者的投資興趣。另一方面，國(guó)內(nèi)投資者不能直接投資國(guó)外證券市場(chǎng)，我國(guó)券商規(guī)模小、競(jìng)爭(zhēng)力差，到國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的也只是少數(shù)。所以，國(guó)內(nèi)外投資者的投資范圍受到極大的限制，中國(guó)證券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到投資主體的國(guó)際化。

我國(guó)即將加入WTO，WTO對(duì)證券業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則、以及透明度原則都作了相應(yīng)的規(guī)定。按照這些原則，中國(guó)加入WTO以后，允許外資少量持股（起初為對(duì)33%，三年后增加到49％）的中外合資基金管理

公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇：外資少量持股（33％）的中外合資證券商將可承銷(xiāo)國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷(xiāo)并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。

面對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)目前發(fā)展的狀況以及加入WTO后將面對(duì)的市場(chǎng)要求，我們應(yīng)該進(jìn)一步加快中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的步伐，逐步縮小證券市場(chǎng)國(guó)際化程度的差距，使證券市場(chǎng)同我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放相適應(yīng)。

三、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的障得

中國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙具體表現(xiàn)為：

1．我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模偏小

從縱向看，中國(guó)證券市場(chǎng)擴(kuò)張較快，但從橫向看，中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模和融資水平卻還處于較低水平，難以抵御國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)。（1）上市公司數(shù)量少。1994年，世界范圍內(nèi)擁有500家上市公司以上的國(guó)家和地區(qū)達(dá)14個(gè)，其中，擁有1000家上市公司以上的國(guó)家達(dá)7個(gè)（具體情況是：美國(guó)7770家，印度7000家，日本2205家，英國(guó)2070家，加拿大1185家，澳大利亞1144家，捷克1024家）。中國(guó)1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中國(guó)才超過(guò)1000家。（2）上市公司規(guī)模小。1994年，世界各國(guó)上市公司平均規(guī)模就達(dá)到了較高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、意大利、美國(guó)分別為16．8、11．9、11．4、11．3、9．88．9．6．5億美元。中國(guó)僅為1．5億美元，列世界第36位。中國(guó)上市公司規(guī)模這些年雖有迅速擴(kuò)大之勢(shì)，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水準(zhǔn)。（3）資本證券化水平較低。評(píng)判證券市場(chǎng)規(guī)模的重要指標(biāo)資本證券化率：證券市場(chǎng)市值總價(jià)／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），而我國(guó)證券市場(chǎng)市值占GDP的比重不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也低于其他新型市場(chǎng)。1999年底，中國(guó)上市公司股票市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例為31．5％；若以流通股市值計(jì)算，其比例僅為10％。而在1997年，世界發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)股票市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例就接近或超過(guò)100％，例如，美國(guó)為147％，英國(guó)為156％，加拿大為106％，香港為150％，日本為53％，德國(guó)為39％。

2．證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷突出

我國(guó)的證券市場(chǎng)缺陷主要表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)證券市場(chǎng)不是依靠投資對(duì)象的權(quán)利與義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股，而是按投資主體的身份劃分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等。在上市公司中，能夠流通的股本平均只占上市公司總股本的26％左右，有74％左右的國(guó)家股、法人股、內(nèi)部職工股和國(guó)家股、法人股轉(zhuǎn)配的部分不能流通，而且在可流通股的投資者中，個(gè)人投資者占絕大部分，機(jī)構(gòu)投資者只是極少部分。同一企業(yè)根據(jù)其發(fā)行股票的對(duì)象、地點(diǎn)不同，又分為A股、B股、H股、N股，不僅A、B股市場(chǎng)相分離，作為我國(guó)股票市場(chǎng)主體的A股市場(chǎng)不允許外國(guó)投資者進(jìn)入，也不允許外國(guó)的公司來(lái)中國(guó)上市，而且B股市場(chǎng)也不統(tǒng)一，上海和深圳的B股市場(chǎng)分別用美元和港幣交易。這種結(jié)構(gòu)性的缺陷扭曲了證券的變現(xiàn)機(jī)制、市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制和資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，使得我國(guó)證券市場(chǎng)高投機(jī)性、資源配置效率低下，無(wú)法成為真正的開(kāi)放市場(chǎng)。

3．金融管制較嚴(yán)，人民幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換

證券市場(chǎng)國(guó)際化是以證券為媒介的國(guó)際間流動(dòng)，必然會(huì)受到貨幣兌換制度和出入境制度的影響。我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行較嚴(yán)的金融管制，匯率決定機(jī)制沒(méi)有完全市場(chǎng)化，投資者參與投資的證券資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性無(wú)法保證，這在很大的程度上排斥了國(guó)際證券資本。此外，人民幣不能自由兌換，還造成A、B股市場(chǎng)分離。

4．中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展不夠規(guī)范

中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史較短，其法律架構(gòu)和監(jiān)管制度與國(guó)際證券市場(chǎng)存在較大的差距。市場(chǎng)的規(guī)范化和透明度不夠，仍然存在許多非市場(chǎng)化的操作，行政干預(yù)色彩還很濃厚。而且，中國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司的信息披露不夠充分有效、及時(shí)，會(huì)計(jì)制度沒(méi)有完全按照國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。

四、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的戰(zhàn)略選擇

證券市場(chǎng)的國(guó)際化給中國(guó)證券市場(chǎng)不僅帶來(lái)了機(jī)遇，也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。外資進(jìn)入，將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，拓寬融資渠道，大大緩解證券市場(chǎng)發(fā)展中供給與需求的矛盾，為企業(yè)上市提供更大的機(jī)會(huì)；新的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、管理方法及新的金融產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)理念也隨著開(kāi)放被引進(jìn)，我國(guó)證券機(jī)構(gòu)也可抓住機(jī)遇開(kāi)拓國(guó)際證券市場(chǎng)。開(kāi)放帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)證券公司、上市公司、證券監(jiān)督管理部門(mén)都將是一個(gè)促進(jìn)和提高。引入外資券商及投資者，從業(yè)者的多元化和平等競(jìng)爭(zhēng)，將促使證券市場(chǎng)有序健康發(fā)展，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)；證券市場(chǎng)國(guó)際化也可能帶來(lái)一些不利的影響。一些功能齊全、信譽(yù)優(yōu)良、實(shí)力雄厚、手段先進(jìn)的外資證券公司的進(jìn)入，證券市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪將日趨激烈，上市公司也將受到巨大沖擊，而且由于新興市場(chǎng)國(guó)家資源和資金相對(duì)貧乏，技術(shù)相對(duì)落后，很容易遭受?chē)?guó)際投機(jī)資本的沖擊。因此，面對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化的歷史趨勢(shì)時(shí)，我們要制訂合理的戰(zhàn)略選擇。

1．循序漸進(jìn)的逐步推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程

根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程既要促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，又要保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，所以我們必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，分階段實(shí)施。我們可以借鑒韓國(guó)、印度、臺(tái)灣和日本等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，以B股市場(chǎng)為起點(diǎn)，分階段、按比例將外資引入股市，逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的合并，推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的漸進(jìn)式發(fā)展。我們可以從有限度的開(kāi)放階段逐步推進(jìn)，直到全面開(kāi)放階段，實(shí)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)的真正國(guó)際化。

2．?dāng)U大市場(chǎng)規(guī)模，按照國(guó)際慣例規(guī)范證券市場(chǎng)

大力發(fā)展國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，努力擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高上市公司質(zhì)量，這是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的基礎(chǔ)，也是提高中國(guó)證券市場(chǎng)抵御國(guó)際資本沖擊能力的重要保證。證券市場(chǎng)規(guī)范化是證券市場(chǎng)國(guó)際化的前提和基礎(chǔ)，我們要對(duì)證券市場(chǎng)的法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、上市公司進(jìn)行改革和調(diào)整，規(guī)范證券發(fā)行和證券交易市場(chǎng)，逐步向WTO準(zhǔn)則靠攏，吸引更多的外國(guó)投資者。

國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)的發(fā)展范文第5篇

證券市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券為媒介的國(guó)際間資本流動(dòng)，即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國(guó)的界限，實(shí)現(xiàn)國(guó)際間的自由化，原來(lái)一國(guó)性的證券市場(chǎng)變成了國(guó)際性的證券市場(chǎng)。世界各主要證券市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國(guó)際化趨勢(shì)，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來(lái)越多的外國(guó)上市公司、各國(guó)競(jìng)相建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、各國(guó)證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年，納斯達(dá)克上市的4829家公司中有429家外國(guó)公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國(guó)公司；倫敦交易所上市的外國(guó)公司占全部上市公司的20％，外國(guó)公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市場(chǎng)外國(guó)公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾 42％，瑞士42％，新西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并；納斯達(dá)克近年來(lái)一直在嘗試將其市場(chǎng)延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國(guó)證交所的合作也在擬議之中。隨著全球化和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的與開(kāi)放，我國(guó)證券市場(chǎng)也逐步國(guó)際化，這使得我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度提高，相互更加明顯。中國(guó)加入WTO以后，證券市場(chǎng)國(guó)際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢(shì)，我們要認(rèn)真，針對(duì)當(dāng)前證券市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的真正開(kāi)放與發(fā)展。

一、證券市場(chǎng)國(guó)際化使中國(guó)證券市場(chǎng)

與國(guó)際證券市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度提高

從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)全球化使得各國(guó)的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場(chǎng)等各方面都參與了國(guó)際分工，同時(shí)也帶動(dòng)了籌資和投資的國(guó)際化。跨國(guó)公司作為經(jīng)濟(jì)全球化的主要組織形式，為了獲取國(guó)際比較利益而進(jìn)行的國(guó)際投資與國(guó)際融資，對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化也提出了直接的要求。此外，資產(chǎn)選擇在國(guó)際范圍內(nèi)的、寬松的市場(chǎng)環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、制度的規(guī)范與統(tǒng)一、技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展，都是證券市場(chǎng)國(guó)際化的重要原因。

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)具體情況來(lái)看，我國(guó)在改革開(kāi)放后，實(shí)行了更為自由、開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目。我國(guó)巨大的市場(chǎng)潛力和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來(lái)越多的國(guó)際投資者，他們不僅希望通過(guò)直接投資的形式參與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且還希望通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行更深入、廣泛。靈活的投資。我國(guó)的上市公司和新興，也希望到海外證券市場(chǎng)籌資、投資，積極參與國(guó)際發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化必將進(jìn)一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來(lái)看，證券市場(chǎng)的國(guó)際化已經(jīng)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的影響，這主要表現(xiàn)在中國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國(guó)證券市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)在整體市場(chǎng)走勢(shì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性，國(guó)際證券市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)日益成為中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展走向的重要背景和因素之一。

1.整體市場(chǎng)走勢(shì)頭聯(lián)

證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它一方面表明宏觀經(jīng)濟(jì)走向決定股市，另一方面表明證券是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，能夠提前反映經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及其相關(guān)因素的變化都會(huì)在證券市場(chǎng)上顯現(xiàn)，而各國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的關(guān)聯(lián)性使得國(guó)際化的各國(guó)證券市場(chǎng)整體市場(chǎng)走勢(shì)互相關(guān)聯(lián)，相互影響。發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的走勢(shì)尤其是作為世界經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭——美國(guó)證券市場(chǎng)的走勢(shì)，對(duì)世界各國(guó)的證券市場(chǎng)尤其是開(kāi)放度高的證券市場(chǎng)的走勢(shì)都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。美國(guó)紐約證券市場(chǎng)的道瓊斯指數(shù)、NASDAQ指數(shù)已經(jīng)成為對(duì)各國(guó)證券市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期的重要指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)全球化使得證券市場(chǎng)波動(dòng)性的溢出效應(yīng)即市場(chǎng)價(jià)格上的波動(dòng)性從美國(guó)證券市場(chǎng)傳遞到其他國(guó)家的證券市場(chǎng)越來(lái)越明顯。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、其采取的財(cái)政政策、貨幣政策等各方面都會(huì)或多或少的引起國(guó)際證券市場(chǎng)的波動(dòng)，由于全球信息的快速傳播，這種影響越來(lái)越直接，中國(guó)的證券市場(chǎng)同樣也會(huì)因此受到影響。此外，中國(guó)證券市場(chǎng)還會(huì)受到亞洲各鄰國(guó)和香港地區(qū)等與我國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密的證券市場(chǎng)影響。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展關(guān)聯(lián)

人類(lèi)進(jìn)步的不同時(shí)期都伴隨著不同產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。我們已經(jīng)從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在以信息產(chǎn)業(yè)、生命科學(xué)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要?jiǎng)恿Φ闹R(shí)經(jīng)濟(jì)。這些知識(shí)密集型的新興產(chǎn)業(yè)代表了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，是世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ鼈兊呐畈l(fā)展帶動(dòng)世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展。美國(guó)作為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、最先進(jìn)的國(guó)家，其證券市場(chǎng)上不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和調(diào)整反映了世界上最先進(jìn)的投資理念對(duì)整個(gè)世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)興衰的理解。美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)就是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的證券市場(chǎng)，高新技術(shù)企業(yè)的良好發(fā)展前景和投資回報(bào)率吸引了越來(lái)越多的投資者和上市公司。證券市場(chǎng)國(guó)際化的關(guān)聯(lián)性使得各國(guó)證券市場(chǎng)中高新技術(shù)企業(yè)的比重越來(lái)越大，高科技板塊的發(fā)展異軍突起。最近，NASDAQ市場(chǎng)的下挫直接影響了我國(guó)高科技企業(yè)在中國(guó)證券市場(chǎng)和海外上市的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的關(guān)聯(lián)性十分明顯。

二、中國(guó)證券而場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)狀

從一國(guó)的角度來(lái)看，證券市場(chǎng)的國(guó)際化包括三個(gè)方面的內(nèi)容：一是外國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)的證券發(fā)行和本國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在外國(guó)的證券發(fā)行，這是國(guó)際證券籌資；二是外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)的證券投資和本國(guó)投資者對(duì)外國(guó)的證券投資，這是國(guó)際證券投資；三是一國(guó)對(duì)外國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者（包括證券的發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)）進(jìn)出本國(guó)證券業(yè)自由化的規(guī)定和本國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者向外國(guó)發(fā)展，這是證券商及其業(yè)務(wù)的國(guó)際化。一國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，可能更注重證券市場(chǎng)籌資功能突破國(guó)界，但從國(guó)際化程度高的證券市場(chǎng)看，則更傾向于籌資主體和投資主體的國(guó)際化。，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化主要體現(xiàn)在國(guó)際證券籌資上。中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化步伐是于中國(guó)國(guó)際信托投資公司對(duì)外發(fā)行國(guó)際債券開(kāi)始的。1991年底第一只B股——上海電真空B股發(fā)行上市，這是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化重大步驟。截至2001年2月9日，我國(guó)B股上市公司有114家。此外，我國(guó)還發(fā)行了H股、紅籌股、N股和ADS（美國(guó)存托憑證）、國(guó)際債務(wù)，吸引了大量國(guó)際資金。但是，從國(guó)際證券投資來(lái)看，中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度很低。一方面，中國(guó)證券市場(chǎng)的主體A股市場(chǎng)不對(duì)外國(guó)投資者開(kāi)放，外國(guó)投資者只能進(jìn)入B股市場(chǎng)，B股市場(chǎng)規(guī)模小、流動(dòng)性差、信息披露工作不到位，目前，B股市值僅為A股2.8％左右，這些嚴(yán)重影響外國(guó)投資者的投資興趣。另一方面，國(guó)內(nèi)投資者不能直接投資國(guó)外證券市場(chǎng)，我國(guó)券商規(guī)模小、競(jìng)爭(zhēng)力差，到國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的也只是少數(shù)。所以，國(guó)內(nèi)外投資者的投資范圍受到極大的限制，中國(guó)證券市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到投資主體的國(guó)際化。

我國(guó)即將加入WTO，WTO對(duì)證券業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則、以及透明度原則都作了相應(yīng)的規(guī)定。按照這些原則，中國(guó)加入WTO以后，允許外資少量持股（起初為對(duì)33%，三年后增加到 49％）的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇：外資少量持股（33％）的中外合資證券商將可承銷(xiāo)國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷(xiāo)并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。

面對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)目前發(fā)展的狀況以及加入WTO后將面對(duì)的市場(chǎng)要求，我們應(yīng)該進(jìn)一步加快中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的步伐，逐步縮小證券市場(chǎng)國(guó)際化程度的差距，使證券市場(chǎng)同我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放相適應(yīng)。

三、證券市場(chǎng)國(guó)際化的障得

中國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙具體表現(xiàn)為：

1.我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模偏小

從縱向看，中國(guó)證券市場(chǎng)擴(kuò)張較快，但從橫向看，中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模和融資水平卻還處于較低水平，難以抵御國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)。（1）上市公司數(shù)量少。1994 年，世界范圍內(nèi)擁有500家上市公司以上的國(guó)家和地區(qū)達(dá)14個(gè)，其中，擁有1000家上市公司以上的國(guó)家達(dá)7個(gè)（具體情況是：美國(guó)7770家，印度 7000家，日本2205家，英國(guó)2070家，加拿大1185家，澳大利亞1144家，捷克1024家）。中國(guó)1994年只有291家，列世界第22位。直到1999年底，中國(guó)才超過(guò)1000家。（2）上市公司規(guī)模小。1994年，世界各國(guó)上市公司平均規(guī)模就達(dá)到了較高水平。例如，日本、瑞士、瑞典、德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、意大利、美國(guó)分別為16.8、11.9、11.4、11.3、9.88.9.6.5億美元。中國(guó)僅為1.5億美元，列世界第36位。中國(guó)上市公司規(guī)模這些年雖有迅速擴(kuò)大之勢(shì)，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水準(zhǔn)。（3）資本證券化水平較低。評(píng)判證券市場(chǎng)規(guī)模的重要指標(biāo)資本證券化率：證券市場(chǎng)市值總價(jià)／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），而我國(guó)證券市場(chǎng)市值占GDP的比重不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也低于其他新型市場(chǎng)。1999年底，中國(guó)上市公司股票市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例為31.5％；若以流通股市值，其比例僅為10％。而在1997年，世界發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)股票市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例就接近或超過(guò)100％，例如，美國(guó)為147％，英國(guó)為156％，加拿大為106％，香港為150％，日本為53％，德國(guó)為39％。

2.證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷突出

我國(guó)的證券市場(chǎng)缺陷主要表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)證券市場(chǎng)不是依靠投資對(duì)象的權(quán)利與義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股，而是按投資主體的身份劃分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等。在上市公司中，能夠流通的股本平均只占上市公司總股本的26％左右，有74％左右的國(guó)家股、法人股、內(nèi)部職工股和國(guó)家股、法人股轉(zhuǎn)配的部分不能流通，而且在可流通股的投資者中，個(gè)人投資者占絕大部分，機(jī)構(gòu)投資者只是極少部分。同一根據(jù)其發(fā)行股票的對(duì)象、地點(diǎn)不同，又分為A股、B股、H 股、N股，不僅A、B股市場(chǎng)相分離，作為我國(guó)股票市場(chǎng)主體的A股市場(chǎng)不允許外國(guó)投資者進(jìn)入，也不允許外國(guó)的公司來(lái)中國(guó)上市，而且B股市場(chǎng)也不統(tǒng)一，上海和深圳的B股市場(chǎng)分別用美元和港幣交易。這種結(jié)構(gòu)性的缺陷扭曲了證券的變現(xiàn)機(jī)制、市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制和資本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，使得我國(guó)證券市場(chǎng)高投機(jī)性、資源配置效率低下，無(wú)法成為真正的開(kāi)放市場(chǎng)。

3.管制較嚴(yán)，人民幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換

證券市場(chǎng)國(guó)際化是以證券為媒介的國(guó)際間流動(dòng)，必然會(huì)受到貨幣兌換制度和出入境制度的。我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行較嚴(yán)的金融管制，匯率決定機(jī)制沒(méi)有完全市場(chǎng)化，投資者參與投資的證券資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性無(wú)法保證，這在很大的程度上排斥了國(guó)際證券資本。此外，人民幣不能自由兌換，還造成A、B股市場(chǎng)分離。

4.中國(guó)證券市場(chǎng)的不夠規(guī)范

中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的較短，其架構(gòu)和監(jiān)管制度與國(guó)際證券市場(chǎng)存在較大的差距。市場(chǎng)的規(guī)范化和透明度不夠，仍然存在許多非市場(chǎng)化的操作，行政干預(yù)色彩還很濃厚。而且，中國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司的信息披露不夠充分有效、及時(shí)，制度沒(méi)有完全按照國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。

四、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的戰(zhàn)略選擇

證券市場(chǎng)的國(guó)際化給中國(guó)證券市場(chǎng)不僅帶來(lái)了機(jī)遇，也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。外資進(jìn)入，將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，拓寬融資渠道，大大緩解證券市場(chǎng)發(fā)展中供給與需求的矛盾，為企業(yè)上市提供更大的機(jī)會(huì)；新的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、管理及新的金融產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)理念也隨著開(kāi)放被引進(jìn)，我國(guó)證券機(jī)構(gòu)也可抓住機(jī)遇開(kāi)拓國(guó)際證券市場(chǎng)。開(kāi)放帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)證券公司、上市公司、證券監(jiān)督管理部門(mén)都將是一個(gè)促進(jìn)和提高。引入外資券商及投資者，從業(yè)者的多元化和平等競(jìng)爭(zhēng)，將促使證券市場(chǎng)有序健康發(fā)展，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)；證券市場(chǎng)國(guó)際化也可能帶來(lái)一些不利的影響。一些功能齊全、信譽(yù)優(yōu)良、實(shí)力雄厚、手段先進(jìn)的外資證券公司的進(jìn)入，證券市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪將日趨激烈，上市公司也將受到巨大沖擊，而且由于新興市場(chǎng)國(guó)家資源和資金相對(duì)貧乏，技術(shù)相對(duì)落后，很容易遭受?chē)?guó)際投機(jī)資本的沖擊。因此，面對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化的歷史趨勢(shì)時(shí)，我們要制訂合理的戰(zhàn)略選擇。

1.循序漸進(jìn)的逐步推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程

根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程既要促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，又要保證國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，所以我們必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，分階段實(shí)施。我們可以借鑒韓國(guó)、印度、和日本等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，以B股市場(chǎng)為起點(diǎn)，分階段、按比例將外資引入股市，逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的合并，推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的漸進(jìn)式發(fā)展。我們可以從有限度的開(kāi)放階段逐步推進(jìn)，直到全面開(kāi)放階段，實(shí)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)的真正國(guó)際化。

2.擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，按照國(guó)際慣例規(guī)范證券市場(chǎng)

大力發(fā)展國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，努力擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高上市公司質(zhì)量，這是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的基礎(chǔ)，也是提高中國(guó)證券市場(chǎng)抵御國(guó)際資本沖擊能力的重要保證。證券市場(chǎng)規(guī)范化是證券市場(chǎng)國(guó)際化的前提和基礎(chǔ)，我們要對(duì)證券市場(chǎng)的法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、上市公司進(jìn)行改革和調(diào)整，規(guī)范證券發(fā)行和證券交易市場(chǎng)，逐步向WTO準(zhǔn)則靠攏，吸引更多的外國(guó)投資者。