上市公司市值管理方案

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上市公司市值管理方案范文第1篇

對市值管理創新作了一個簡略的歸納，提出了推進市值管理4個行動方案，建議上市公司應從科學評估市值、合理規劃市值、有效提升市值、恰當維護市值等四個維度形成預案并積極實施推進。并根據多年的操盤經驗，提出了兩種有較好實戰價值的方法，建議重視倉位管理，并提出筆者獨創的三高三低法。

關鍵詞:

市值管理;資本運作;金字塔加減倉;三高三低法

市值規模成為企業未來競爭的制空權，不管資本市場怎樣發展下去，市值管理才是王道。市值大小成為上市公司生存與發展的關鍵，是上市公司的名片。福建省目前在A股市場上有100多支股票。對這些公司進行市值管理意義重大。

一、市值管理內涵

市值管理是指上市公司運用價值經營手段，達到公司價值創造的最大化、價值實現和價值經營的最優化的戰略管理行為與戰術運作，不斷追求價值最大化，為股東創造價值，通過與資本市場保持準確、及時的信息交互傳導，維持各關聯方之間關系的相對動態平衡，使公司股票價格服務于公司整體戰略目標的實現。市值管理可分為主動管理策略和被動管理策略兩種，主動管理是指上市公司以及大股東進行主動的市值管理;被動管理是指持有上市公司的參股小股東及散戶在合法合規項下進行的增減持行為與高拋低吸的倉位管理活動，如表1．

二、市值管理理念

市值管理的核心就是要提高上市公司的質量，即維護全體股東的合法權益，保持股東與管理層的利益一致，建立長期的發展戰略，依法運用各種資本工具來支持長期發展，創造內在價值，使市值反映公司真實內在價值的所有的行為。市值管理的目的是實現價值創造最大化、價值經營碎片化，價值實現最優化，股東價值最大化，以夯實市值做大做強的基礎。市值是決定上市公司融資成本高低、決定上市公司收購與反收購能力強弱的一個新標桿。當股本不變的情形下，市值越大股價自動就高起來，再融資時原有股東以較小的股本稀釋讓渡就可以獲得相對更大的資金;同時，市值高的上市公司償債能力和抗風險能力就會變得更強起來，更容易得到更高的資信評級，這樣融資成本和資金利率可以獲得最優價格。管理目標其實就是要實現在二級市場有質量地做大市值。加強對能夠影響利潤整合和市盈率的因素進行內因和外因的管理。內因管理就是上市公司價值管理，首先抓住公司自身的經營管理，創造公司內在的投資價值，這是市值管理的核心內容。外因管理就是通過投資者關系管理，積極打造公司平臺，推進市值管理戰略，加強企業社會責任等手段，將公司創造的價值充分表現在股市上，達到社會公眾對企業經營業績的充分了解，做好信息披露工作，有序地向市場公眾揭示公司價值，最大限度取消信息不對稱。

三、實現市值管理3種重要工具

在經濟轉型期間，傳統行業都存在產能過剩、去產能、去杠桿的新常態下，資本運作與重組并購已是市值管理的重要手段，通過并購實現公司的外延擴大，實現業績和估值的雙重提高。資本運作的核心就是不斷買賣企業，企業不是做大，而是買大的，通過外延擴張做大規模，實現業務轉型和產業布局。我們知道，產品經營是做加法，是爬樓梯，需要幾代人的努力，而資本運作是做乘法，相當于坐電梯，幾天就能快速完成。資本運作是充分利用資本市場的股權變動來實現市值做大;公司治理是最重要的管理與決策，必須加強企業內部治理結構優化;外部協調恰恰成為市值管理的外生變量。三者協同運行與平衡，才可形成“三位一體”的資本工具與財務手段，推進市值管理的良好成長。

四、市值管理價值體現在4個行動方案

市值管理可以從科學評估市值、合理規劃市值、有效提升市值、恰當維護市值四個方面來積極展開，旨在強化市值管理的內在質量與結構優化，科學找到市值管理環節當中最為關鍵的要點。

(一)科學評估市值

對上市公司評估市值，一定要通過對上市公司的市值水平、影響市值大小的關鍵因素進行全面而又細致的分析，及時發現問題和重大瑕疵，同時按照評估結果去積極而又穩妥地進行有效改善。如何去清晰估計公司市值和各類因素，其實就是在市值管理的實踐活動中，必須要建立一個公正客觀、實用有效的市值評估體系:運用定量模型，分析評價公司市值水平，通過對成長評價、收益評價、溢價與折價因素評價等的多重考量，對影響市值波動的因素加以深度研究，對涉及市場波動趨勢、行業波動趨勢、投資者偏好等宏觀與中觀變量，要加強專業地精準對接，以獲取市值的合理規模，至少要與發展階段相匹配;在評估時，要將發展前景、核心競爭力、管理效率、盈利能力等核心要素，進行多維度科學評估，實現合理市值管理規模，求得合理市值區間。

(二)合理規劃市值

上市公司規劃市值必須根據內外部條件，制定科學、合理的市值可持續增長方案，其中包括市值管理理念、市值管理目標、市值管理策略等內容，要全面把握行業機遇和時代機遇，明確發展路徑。由于上市公司的主體不同、階段不同、行業不同，對于市值規劃的重點要求各有側重:對于上市公司屬于集團公司下屬機構，集團公司作為實際控制人，其市值規劃需要在行業分布、資產布局等多層面體現;如果上市公司無上級機構，其市值規劃就要更偏重于盈利模式創新、業務擴張、資本運營、投資者關系管理等方面。市值如果規劃得合理，企業就會變得相對輕松，實業與資本運作，就會相得益彰。

(三)有效提升市值

上市公司提升市值，必須要做到模式創新，使得業務經營系統和股份經營系統相輔相成。在實際提升時，業務經營系統是基礎，股份經營系統成為重要支柱。不斷進行產品創新、品牌創新、推高精細化管理水平，以期提高業務盈利能力。緊緊圍繞主營業務優化投資組合、開展并購重組，實現資金和項目的輪轉，進一步提升上市公司盈利規模，增強公司對投資者的回報，公司就能獲得市場和各類投資者的認可，市值穩定而又健康地增長下去。

(四)恰當維護市值

上市公司維護市值是指在規劃市值的項下，開展常規性的、可持續的市值維護措施，它被分為直接維護和間接維護兩種方法。直接維護是上市公司根據內在市值進行自我評估，旨在分析出自身絕對價值，以及價值與價格之間的匹配度，區分出絕對價值和相對價值來。在公司認為股價出現低估情況時，就相應地采取公司回購、管理層增持等多種市值維護措施，來支持股價穩定。而間接維護則是指公司必須建立起完善的財經公關體系，如危機公關、信息披露、投資者關系等，在大多數時候，危機公關處理得當，可以事半功倍;而處理不當，則會滿盤皆輸。所以搞好投資者關系，加強信息披露，是市值維護的重要劑，它使得公司的正當價值體現為市場的合理價格，價格不會出現大起大落，有助于實現公司穩健經營的品牌來。

五、兩種有較好實戰價值的方法

市值管理方法中最核心、最靈活的高級技法就是炒股方法，在捕捉股價波動中有較好實戰價值的方法，包括5321倉位管理法和三高三低法，二者相輔相成。就市值管理核心來看，形成市值、提升市值、實現市值、利用市值、關注市值的諸多手段與方法，最后均會集中于股價的穩健提升，才是關鍵。所以，利用好市值管理方法，在增發、配股、并購重組等方面改變市值預期成為重要的因素。就價格與數量(P*Q)，價格上升與數量增減，成為股票高拋低吸的重要因素。股票的載體上市公司高質量發展成為股價高啟的內在因素，而有效的股票增減持方法，成為股票市值與價值的重要體現。在實戰中，股票投資與價值體現就是高拋低吸，總體原則:一是業績非常好的股票，下跌，就是給你機會;二是持倉一定要講究立體性，投資和投機結合，短線和中長線相結合等。

(一)重視5321倉位管理法

我們在股市長久生存的核心法則就是股價越低倉位越重，股價越高倉位必須越輕。股票真正賺到錢80%是由恰當的倉位管理創造的，而賺不到錢的最大原因就是沒有高度重視和運用合適的倉位管理。不管是基本面、技術面、還是趨勢分析、行情分析，均只對股票行情進行了單方面的分析，即只分析漲跌方向。但可悲的是，許多投資者將行情分析當作炒股的全部，似乎只要判斷對了漲跌的方向就可以決定勝負了。實際上行情分析和判斷漲跌方向只是投資過程中一個最基礎的工作。從長期來看，真正決定勝負的正是倉位管理工作，即資金管理和風險控制等。此處給出一個最簡單易學的方法:金字塔倉位管理模型的運用5:3:2:1買賣法。比如第一次買入500股，每上漲一段合適距離就增加少于500股的倉位，比如首次加倉300股，第二次加倉200股，第三次加倉100股。如果資金多的話，可同比例放大。

(二)三高三低法

上市公司市值管理方案范文第2篇

[關鍵詞]中國上市公司；企業并購；績效與行業；并購策略研究

[中圖分類號]F230 [文獻標識碼]B

近年來，許多國內企業為了擴大國際市場影響力，獲得海外市場份額，掌握較新的科學技術，采用并購的方式進入國際市場。然而并購企業的并購計劃并未帶來預期效果。分析原因發現，除了國內并購制度不夠規范，并購手段不夠成熟外，行業監管力度的不恰當也是導致很多并購案例失敗的原因之一。在此背景下，本文試圖對上市公司的并購類型進行分類并分析和研究各行業內的最優并購策略，以此為依據為各行業內的企業并購實施和行業監管提供參考。

一、國內外研究現狀

（一）國外研究現狀

國外的文獻對于上市公司長期并購績效的計量及研究主要采用了以下四種研究方法事件研究法（主要基于股票市場），會計研究法（主要基于公司的財務經營業績），訪談調查研究（主要基于對公司管理層的采訪結果）和個案研究（主要基于管理咨詢界專家的研究分析經驗），其中前兩種研究方法使用范圍更廣，是比較常見的研究方法，也是現在國際上使用的主流研究方法。Jensen等人認為實施并購后，目標公司能夠在一段時間內獲得顯著的超額收益，其超額收益在15%-30%，然而并購的實施方并沒有獲得顯著超額收益。Gregory總結發現實施跨行并購的企業在發生后的兩年時間段內的平均超額收益為-11.33%，而同行業并購在同樣情況下的并購實施方實施的平均超額收益為-3.48%。

（二）國內研究現狀

我國上市公司并購案件相關時間發生起步較晚，相關學者一直在參考國外的文獻研究理論對上市公司并購績效進行實證研究。從研究方法上看，主要是關注市值交易量變化的事件研究法和基于財務管理效率的會計研究法。張新采用了這兩種方法分析了十九世紀末的十年間我國上市公司實施的1216起并購事件，運用市盈率和利潤增長率指標進行研究，結果表明，并購對被收購公司帶來經濟效益的大幅度增長，而對收購公司產生了負的利潤影響。朱滔依據時間長短比較研究了1998-2002年間的一千四百余起并購事件，研究發現，實施企業并購會在短期內為并購行為的收購方帶來超額收益，但長期則會使收購方遭受顯著的財富損失。

（三）本文與前人研究的不同之處

本文沒有采用傳統的變量分析指標研究并購為企業帶來的收益，而是將企業并購的數量作為自變量，研究并夠數量對企業中長期發展是否起到積極作用，并結合對應的市值增長率的變化來研究在十年的時間里，企業并購為上市公司帶來的中長期績效。雖然在所選取的時間企業并購行為受到其他因素對市值增長率的影響，但數據分析結果依然能夠明確的對并購策略進行評價分析。

二、實證分析

（一）數據來源

該文中的滬深交易所上市公司股價數據來雅虎財經2005-2015歷史價格中的年末復權收視價。2005-2015年上市公司并購數據來源于國泰君安數據庫。全文中選取的上市實體為上交所、深交所中流通的A股中在2005年之前上市并且歷史數據完整的股票，共計1103支；全文中使用的并購數據是以并購完成日為基準依據，共計23070起并購。

（二）分析方法

傳統的企業并購案例中，績效考核的測量單純依靠資本市場對于并購的反應作為杠桿，用來計算企業并購的績效，不客觀的高估了某些大型交易（超過股票現有市值3096的交易）的并購效果，從而對應的低估了小型并購交易的績效，也就低估了那些運用多交易并購策略的小企業的并購績效，同時也低估了那些運用多交易并購策略的小企業的并購績效。為了避免這些缺點，本文研究了2005至2015十年內滬深A股上市公司的股票價格和并購數量統計數據，按并購數量劃分不同類型行業分析并購數量對市值增長率的影響，雖然市值變動還受到其他因素影響，但不妨礙我們研究因變量和自變量的關系，數據間的聯系較為清晰明確。

使用并購數和市值增長率兩個變量對所有上市公司進行聚類分析，其結果如下：

結果表明，上市公司按照并購數量和市值增長率劃分為三類，其中第一類和第二類市值增長率接近，而第三類市值增長率相比較高。進一步研究數據發現，第三類中的案例與聚類中心的距離普遍更大，即第三類中的案例更分散。根據聚類結果分析，我們按照并購數對市值增長率的影響劃分為三類，具體如下：

雖然上述研究僅依據行業采購數量對行業分類研究，找到恰當的策略和實現價值所需的執行能力。但對于確定行業在不同時間是否實施采購計劃未得到解決。因此，本文通過對行業進行細分，找到不同行業，不同采購數據下對并購后市值增長率影響，從而找到最優策略。雖然個體存在很大程度的差異，但是確實出現了明顯的聚類分類特征。

本文根據CSRC行業分類進行行業劃分，字母沿用《中國上市公司分類指引》中的分類代碼進行標識。13個類別分別為：A農、林、牧、漁業；B采掘業；C制造業；D電力、煤氣及水的生產和供應業；E建筑業；F交通運輸、倉儲業；G信息技術業；H批發和零售貿易；金融、保險業；J房地產業；K社會服務業；L傳播與文化產業；M綜合類。我們將上市公司并購行為效果按上述行業標準劃分得到結果如表2：

表中空白項目表示該項研究參數案例少于五件，為減少誤差所以舍棄。根據以上行業市值增長率，可以發現部分行業適合采用的行業采購策略類型和對中長期績效的影響。其中市值增長率超過50%則認為存在最優策略，如果少于50%則認為該行業不存在最優策略。

三、實證結果

根據計算結果，可以得到以下結論。信息技術業、房地產業、社會服務業以及綜合業的采用冒進型策略獲得較大的市值增長率提高濃林牧漁業、采掘業以及傳播與文化產業采用保守型策略獲得市值增長率提高；制造業的最優并購策略為規劃型策略；其他行業不存在明顯的最優并購策略。進一步研究發現，以特定策略作為行業最優并購策略的行業之間存在一定的相似性，因此對于各行業的最優并購策略的原因分析如下。

冒進型：使用冒進型策略的公司往往實施了大量的并購行為，但股票市價增長率并未發生顯著變化。盡管如此，并購仍然為企業擴大發展的重要策略。使用這一策略作為最優策略的行業中，一個典型代表是信息技術業，因為這一行業為新興行業，技術更新換代速度快，需要不斷的吸收各大公司先進的技術平臺和管理方式促進發展。另外一個選擇冒進型策略為最優并購策略的行業是房地產業，由于房地產資本中占有主要份額為土地和在建工程，并購使企業獲取資本的最優方案。

保守型：應用這一類型的企業較少地進行采購行為，缺少完善和積極的并購策略。因此，我們很難將采購數量與中長期采購績效尋找直接的聯系起來。因此增長緩慢的，技術水平差異較大的行業是采用保守型作為最優采購策略的主要行業，例如資源采購類行業、采掘業。這類行業的發展依靠政府的審批和技術扶持，具有較強的依賴性和地域性。相比較信息技術產業，更適合采用保守型策略。

規劃型：采用規劃型并購方案獲得成功的較少，主要為個別成熟企業制定的成功的戰略，其高市值增長率與并購并沒有直接聯系。制造業作為各國的經濟命脈，有著雄厚的發展背景和成熟的產業鏈，擔心總體科技含量不高，技術更新緩慢，制藥業的發展更多依靠營銷手段擴大市場份額獲取高額利率。因此制造業適宜采用規劃型采購策略。

四、結論

（一）行業最優并購策略總結

根據以上研究分析，本文將滬深A股上市公司依照并購數量與市值增長率劃分為三類，冒進型、保守型和規劃型。其中，冒進型的并購策略適用于對技術革新要求高的行業，如信息技術業威需要不斷通過并購來保持在業內競爭力的行業，如房地產業。保守型的并購策略適用于已經發展成熟并處于穩定緩慢增長的行業，如采掘業、農林牧漁業以及運輸倉儲也。規劃型的并購策略適用于發展迅速且對企業并購依賴性不大的行業，如制造業。根據行業分類結果，本文得到各行業的最優并購策略如下：房地產、網絡軟件、社會服務行業最適宜采用冒進型并購策略，資源類和依靠政府管理的行業最適宜采用保守型策略，制造業最適宜采用規劃性策略。

因此我們給出建議，當企業進行投資時，現根據市值和行業發展類型判斷自己適合的并購策略，發現適合的方向要及時調整。即使對于剛進入市場的公司，也根據本文的行業類別進行分析再進并購判斷。同時并購方也可根據此研究選擇適合的并購方案，來擬補自己的不足，尋找共同發展的并購方。

上市公司市值管理方案范文第3篇

軍工概念在春節后延續了2016年底的勢頭，繼續成為A股市場中頗為熱門的板塊之一。投資者和市場分析人士對此較為樂觀，一是認為隨著國力的逐步增強，國防建設力度會進一步加大;二是中央高層再次明確了軍民融合的戰略，軍民融合意味著軍工企業在思想、產品乃至資本等多個層面將與“民”結合，無疑為資本市場留足了想象空間。

中國船舶重工集團公司（簡稱中船重工）旗下的中國重工（601989.SH）是國內第一家真正意義上將軍工資產注入的上市公司，如今市值高達1337億元;而隨著2016年完成資產重組，中船重工旗下的另一家上市公司――中國動力（600482.SH）注入集團7大動力業務后，也已成為全球首屈一指、動力最為齊全的企業。

根據中國動力最新披露的2016年報顯示，公司全年營業收入207.41億元，同比增長15.54%，歸屬母公司凈利潤 10.73 億元，同比增長 16.23%，截至發稿前，公司市值規模557.2億元，市盈率僅為51.92倍，而軍工板塊平均市盈率約在100倍左右。

因此，有券商研報分析指出，中國動力作為軍民融合并持有軍工核心制造、研發資產的上市公司，企業估值想象空間較大。不久前，《英才》記者專訪中船重工董事長胡問鳴，他認為，雖然目前市值并未完全達到預期，但中國動力成為千億市值公司也“指日可待”。而中船重工副總經理、中國動力董事長何紀武在接受《英才》記者專訪時也表示，市值突破千億的目標并不遙遠。

管理層的自信與軍民融合的大潮相得益彰，中船重工旗下打造出第二家“千億市值”公司，底氣何來？ 優質資產注入

中國動力的前身是風帆股份，主營業務為研制、生產、銷售軍民用汽車蓄電池，其在行業內已處于領先地位。2015年5月，中船重工管理層決定啟動風帆股份的重組工作，以發行股份+現金的方式，共計總金額約139.5億元，從中船重工集團、五家科研院所以及中國重工、中船投資、風帆集團等單位，購買廣瀚動力等16家公司的股權、土地等資產。

至2016年7月，此次資產重組正式完成，當時市場將此次重組看作具有歷史突破性意義的案例。

彼時資本市場環境并不理想，2015年6月發生“股災”，大盤指數一落千丈。中國動力5月27日停牌，10月22日復牌，股價并未“補跌”，隨后的兩個月內卻不降反升，從38元左右一路上漲至52元。

“這是超出我們預期的，但這也說明我們在重組過程中給市場傳遞的信號是非常正面的。”何紀武說。彼時，資本市場分析認為，風帆股份的此次重組在軍工企業資產證券化方面做到幾個“第一”：最引人關注的便是首次將科研院所的相關資產注入上市公司。

“研究所軍工資產的證券化，我們是第一個吃螃蟹的。”何紀武表示。

此次重M涉及到中船重工旗下五家研究所：703所、704所、711所、712所和719所。盡管此次科研院所資產并沒有全部注入上市公司，中國動力方面稱，產業化的一部分已經進入了。根據重組方案，5家研究所已經注入中國動力的業務收入、利潤占研究所對應項目比重情況如下：

中國動力方面介紹稱，在現有的政策條件下，預研、試驗基本上保留在研究所，保留國防軍工研究的原有有效體制，接受國家重大研究項目任務，保留保障條件通道、經費投入的通道，保留研發綱領，這是體制上的優勢。

“研究所是上市公司股東，上市公司利用融資平臺及資源整合平臺的作用，加快產業發展，創造利潤后分紅‘反哺’研究所，進一步提高研發能力。”在談到研究所和上市公司協調發展時，對方認為應該在不同階段提供相應的證券化策略，“研發項目成功后，進入工藝化、產業化的階段，我們擇機注入上市公司，加快科技研發的資產證券化水平，這是一個良性循環。”

由于多方面政策的原因，軍工科研院所的資產證券化雖非“一帆風順”，但也已進入清晰化的階段。

近期，在全國“兩會”上，中國航天科技集團公司黨組成員、副總經理張建恒在接受采訪時表示，目前各軍工集團事業單位改革方案已基本確認，但是由于稅收、人員處置等配套政策還沒落地，所以目前各單位尚未開始操作。他還預計，配套政策完備之后，軍工事業單位大概可在兩年左右完成改革。

無疑，對于上市公司來說，科研院所的優質資產將對市值提供最為有利的支撐，其原因在于，背后的技術儲備和科研能力將為公司構建最深最寬的護城河。

另外，此次資產重組公司首次結合重組推出了股權激勵政策。

天風證券的一份研報統計，中國動力本次激勵計劃作價每股32.4元，向包括公司部分董事、中高管及核心業務技術骨干共計860人授予1739萬份期權（對應占總股本1.0%，已達國資委限制最大比例）。激勵計劃有效期5年，等待期24個月，等待期過后開始分3次勻速行權。“其中授予對象中核心技術人員與業務骨干占比高達98.19%，體現出公司對于技術研發的高度重視。”

“作為國有企業的管理者我們要考慮很多方面的因素，并且使這些因素在一起提升效率。其中一個很重要的方面就是形成不同方的利益共同體，這對企業的利益息息相關。股權激勵是一個很好的方式。”何紀武評價說。 專業化整合

春節前，何紀武曾與其他央企的高層去德國考察工業4.0，他發現在當地有很多“創新中心”――既不同于研究所也不同于公司，而是能夠有效地將這兩類機構連接起來，形成應用技術的突破。

“技術的研究到產業化，中間有一個斷層，而創新中心就是能夠把這個斷層填平。”何紀武向《英才》記者介紹說。

反觀中國動力的資產整合，研究所相關資產注入意味著有機會將基礎研究和產業化打通形成更有效地科技創新，而研究所毫無疑問是高度專業化的機構，因此在產業端，進行專業化的整合也在所難免。

“我們利用上市公司平臺進行內部資源整合，將科研院所和制造企業的資源進行有效整合，產業結合、廠所結合，整合市場銷售、品牌、技術、生產要素，重新布局，實現有機融合。”

中國動力重組后從單一的化學動力，再加上燃氣動力、蒸汽動力、熱氣機動力、核動力、全電動力、柴油機動力六大動力，形成七大動力的平臺級公司。

在專業化整合方面，重組方案中顯示，大連船柴、陜柴重工、大隆機器廠、龍江廣瀚、濰坊天澤新能源有限公司等存在競爭的業務將在實現相應業績指標后注入上市公司。

根據公司2016年財報顯示，原有的化學動力板塊營業收入90.47億元，占總營收44%，為最主要收入來源;而全電動力營業收入12.39億元，雖只占6%，但增速為各動力板塊之最，達79.76%。

有行業分析師認為，科研院所與產業進行有機整合后，中國動力的七大動力板塊將受益于軍民融合，在軍品民品兩端實現增長。

上市公司市值管理方案范文第4篇

據中注協的最新統計數據，截至2006年3月10日，全國會計師事務所共為滬、深兩市262家上市公司出具了審計報告，其中出具標準無保留意見審計報告250份、帶強調事項段的無保留意見審計報告9份、保留意見審計報告2份、無法表示意見審計報告1份。

公司年報于2006年1月19日開始披露，到2006年4月30日前完成披露。而截至3月13日，滬深兩市共有274家A股上市公司公布了2005年年報，年報披露逐步進入高峰期。

年報年年看，今年又與往年有何不同呢?

2005年年報五大看點

股改公司仍受追捧。去年股改啟動后，市場也掀起了多次的尋寶，各路機構紛紛爭搶準G股，這一趨勢得到了較好的延續。以G柳化為例，截至去年12月31日，包括博時精選、德盛小盤、泰和、華寶興業多策略增長基金以及東方證券在內的多家機構仍然重倉持有，并未因其變身G股而大幅減倉。去年12月初啟動股改程序的G陽光，在此之前也獲得了包括社保基金一零六組合、申萬巴黎新動力股票型基金、申萬巴黎盛利精選基金的搶購。G誠志也在股改啟動前獲得了深圳市鼎尊投資咨詢有限公司、長江證券等機構的青睞。

股改承諾嚴格遵守。去年不少上市公司的大股東都在股改方案中制定了各種承諾事項，年報顯示，相關承諾都得到了較好的落實。如G華泰，就推出了10股轉增6股并派3．44元(含稅)的分紅方案，派現部分占當年凈利潤的31％。而該公司大股東華泰集團在股改中的一項重要承諾就是：若本次股權分置方案獲準實施，則華泰集團將在公司2005年、2006年、2007年年度股東大會上提出分紅議案并投贊成票，保證每年現金分紅比例不低于當年實現可分配利潤的30％。G華泰目前的分紅預案顯著超過了當時承諾的分紅比例。

歲末分紅值得期待。盡管上市公司整體業績表現平平，但在分紅方面卻普遍出手大方。

原材料漲價壓力顯現。2005年資源價格的持續攀升令不少下游行業備感壓力，這在目前已公布的上市公司年報中已初顯端倪。深中冠在主營業務收入微增2．9％的情況下，反而出現3744萬元的虧損，凈利潤較上年度下降了4321.4％，年報顯示，加工成本上升、銷售毛利下降是其中的一個重要原因。

大股東占款正有序償還。自去年管理層提出“重點解決上市公司的資金占用和違規擔保問題”以來，上市公司大股東清欠速度明顯加快，大股東資金占款總額也呈逐漸下降趨勢。數據顯示，截至2006年1月底，上市公司被大股東占用資金的總額已從2002年的最高峰967億元，下降至365億元，占款數額下降一半以上。存在大股東占用資金現象的上市公司從676家下降至234家，下降幅度明顯。

截至2005年末，G誠志4家關聯企業占用上市公司經營性資金5578萬元，公司制定的還款方案顯示，在2006年中期償還40％的占款，年底全部還清。

春天看股改進行時

披露年報的滬深兩市274家A股上市公司，其中有125家已經完成股改，有50家已經進入股改程序，其余99家未進入股改程序的公司，絕大多數都按要求公布了股改進程，其中有73家公司宣布將在今年上半年進行股改，更有47家公司宣布將在3、4月進入股改程序。由此可以看出，今年上半年，股權分置改革將加速推進。

據深滬交易所的《關于做好上市公司2005年年度報告工作的通知》(以下簡稱《通知》)規定：所有上市公司須在年報全文和摘要的“重要事項”部分披露股改計劃安排或披露承諾事項及其履行情況。

《通知》規定，2005年12月31日之前上市的公司，應于2006年4月30日前完成2005年年報披露工作，業績預告修正公告的披露時間最遲不得晚于2006年1月25日。《通知》要求，未進入股改程序或股改方案被否決的上市公司應詢問相關股東關于股權分置改革的計劃安排，并在年度報告全文和摘要“重要事項”部分的承諾事項里進行披露。對于已實施股改方案的上市公司，則要求在前款規定的承諾事項里披露相關承諾事項及其履行情況，以及違反相關承諾事項的情況說明。

目前，披露擬股改時間中最晚的是ST萬鴻，擬在明年1月份進行股改，也是目前為止惟一明確表示將股改放到明年進行的公司。有些公司，在披露股改進程時，解釋了股改進展中可能遇到的阻礙。上市公司“好當家”預計在今年4月向交易所報送股改方案，但由于涉及到相關稅收優惠政策問題，在證監會與財政部和國家稅務總局的協調結果未出臺之前，股改工作可能會順延。

就在記者發稿之日，第24批股改公司名單亮相。股改市值占總市值比重因此達到60．76％，首次突破六成大關。但權威人士稱如果以此來確定“新老劃斷”并不準確。

此前市場普遍預期，股改市值占比突破六成，意味著“新老劃斷”將正式啟動。但據現在情況看，實施“新老劃斷”的前提條件現在并不成熟。中國證監會主席尚福林曾明確表示，實施“新老劃斷”有三個前提條件：一看股權分置改革進展情況；二看市場預期；三看相應配套政策的推出情況。顯然，現在的市場情況并不符合。

而市場對“過半”的看重，已經不僅僅是一個出于傳統心理的對某些時間點的習慣好。從管理層的角度，應該視之為是對自己工作的有目的的時間性安排。證監會負責人近日表示，股權分置改革在年內基本完成。無論就時間進度還是市場現實需求，“過半”似乎都暗示著一個重大變革即將到來。由此，對股改某個時間點的期待，不妨看作是對一個嶄新的證券市場的期待――管理層希望由此一個浴火重生的證券市場能夠出現，上市公司則希望解決遲遲未決的資金缺血問題，而深受邊緣化之苦的流通股股東希望中國股市能在解決根本制度問題的基礎上，分享經濟發展與周邊股市興旺的好處。

據了解，中國證監會今年的首要任務是推進股權分置改革。無論是進度上的推進，還是配套的改革，其實都面臨相當艱巨的任務。而股改需要相對穩定的市場環境，草率實施“新老劃斷”有可能妨礙股改進程。“新老劃斷”最重要的是制度劃斷，讓完成股改的公司生活在新制度下，這樣才能顯示出股改的意義。要抓住股改的機遇進行創新。改革效應顯現不出來，增強股改對后續公司的吸引力就將落空。制度的完善比新股發行更具有“劃斷”意義。

“從這個角度看，縱然股改市值比重過六成，但在目前的市場大環境下，在相應配套政策并沒有出臺的前提條件下，實行‘新老劃斷’尚需時日。不過為鼓勵股改公司的積極性，再融資可能會先于IP0推出。”市場人士如是

認為。

相信隨著改革進程的深入，中國證券市場的合理定價機制正逐步形成，曾經被扭曲的內地證券市場也將轉入正軌。隨著將來“新老劃斷”的實施，優質和規范治理的上市公司將逐步成為A股市場主流。

分紅將會創出歷史新高?

每年的年報，上市公司的業績分紅總是惹人注目。“股改+高分紅”有望成為年報公布期的重要主題。而這也正是2005年年報的另一個顯著特點：計劃分紅的公司越來越多。

且有些公司的分紅承諾基本都在當年實現可分配利潤的50％以上。拿G韶能為例，公司在股改時承諾，2005年的利潤分配方案為：按以前年度的未分配利潤向全體股東10送1股，按2005年可供股東分配的利潤進行現金分紅，分紅比例不低于80％。可以說，這樣的分紅承諾是相當有分量的。

分析人士認為出現分紅潮的原因，一是市場理念轉變，上市公司重視回報投資者的結果；二是配合股改或者備戰再融資所致。從2003年開始，市場掀起價值投資理念，管理層也從前年開始引導上市公司要重視投資者回報，這兩年來上市公司分紅比例正在逐年提高，分紅已經成為一種趨勢。尤其進入全流通時代，大股東的利益與中小股東的利益趨于一致，這更要求上市公司考慮回報投資者問題。

不過，本次分紅潮的出現還有現實情況的因素。一方面，不少公司在股改時為了增加方案的吸引力，推出了分紅承諾，目前逐步開始兌現。另一方面，2004年底出臺的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，將分紅和再融資資格直接掛鉤，對上市公司分紅起到了明顯的推動作用。

除了上述兩大原因外，也不免讓人有些擔心，那就是不排除部分上市公司“惡性”分紅，為大股東股改做準備。有些上市公司大股東經營不善或者不想降低持股比例，但又沒有支付對價的能力，就先由上市公司通過分紅向大股東輸送資金，再進行股改。

大股東占款正有序償還

清欠――這一困擾中國證券市場多年的“老大難”問題正在逐步得到解決。

據相關統計數據表明，到2005年6月30日，滬深兩市有480家上市公司存在大股東占用資金的問題，占款金額累計近480億元，相當于全部上市公司2005年上半年凈利潤的一半。占款金額高于1億元的公司超過一百家，徹底解決上市公司大股東占款問題已到了刻不容緩的地步。

去年11月，國務院轉發了中國證監會關于《提高上市公司質量意見》(以下簡稱《意見》)的通知。《意見》明確指出，對已經侵占的資金，控股股東尤其是國有控股股東或實際控制人要針對不同情況，采取現金清償、紅利抵債、以股抵債、以資抵債等方式，加快償還速度，務必在2006年底前償還完畢。一些存在大股東占款問題的上市公司，在年報中均列出了相應的還款計劃。

交易所要求上市公司在2005年年度報告全文“重要事項”部分的“關聯債權債務往來”中，增加披露大股東及關聯企業非經營性占款余額和占用形成原因，以及具體的清欠方案。對于困擾某些公司的這一“老大難”問題，投資者將從年報中得到更充分的信息。這一規定從一定程度上削弱了“大股東明目張膽占款”的行徑，更從一定程度上使得廣大中小投資者能及時了解從而約束股東占款、迫使股東盡快還款，作用斐然。這一明確的時間進度表，也使得廣大投資者們通過閱讀該公司年報即可了解到公司的最新資金動向，對于已然存在的資金問題的解決可以獲得“定心丸”。

上市公司市值管理方案范文第5篇

關鍵詞：股利分配　再融資行為　關系

2008年初上市公司再融資行為一度引起市場的恐慌，關于提高再融資準入門檻的呼聲越來越高。2008年10月，證監會新規提高再融資門檻，規定再融資公司近3年現金分紅比例不低于30％，政策制定者從股利人手調控公司再融資行為，那么股利分配方式、股利支付率等因素到底對上市公司融資結構、融資成本及融資方式產生怎樣的影響。有怎么樣的內在聯系，本文以遼寧上市公司連續4年的(2005-2008年9月)財務數據為依據，共選取有效樣本41家，通過對比其股利分配方案和融資方案，尋找特點并分析關系。本文將上市公司的股利分配方式分為三種：派現、送股(含轉增股本和送股)和混合股利分配方式(同時含派現和送股)。再融資方案分為股權融資和債務融資兩種，股權融資包括配股、公開增發和定向增發。在債務融資中包括短期借款、長期借款、公司債券、短期融資券、可轉換債券(含可分離交易可轉債)等融資方式。

一、遼寧上市公司股利分配與再融資行為關系分析

綜合表1、表2、表3的數據，我們可以看到遼寧上市公司的股利分配與其再融資行為之間關系表現為：

(一)遼寧上市公司的融資方案并不符合股權融資偏好論，2005年-2008年9月遼寧上市公司很少運用股權融資，其配股和增發的比例很低，平均來看。只有0.5家公司進行配股，3家公司進行增發，除去2005年(2005年股權分置改革開始后再融資基本停止)。平均只有4家公司進行增發。與此同時，其債務融資比例相當高，不管凈資產收益率處于哪個區間，企業短期融資的使用較多。由于遼寧上市公司普遍用的是派現分紅，進行股利分配的企業比例相當高，使得企業的內源融資(留存收益)無法滿足企業的資金需求，使企業的外源融資成為融資的主要渠道。這種情況會使公司面臨以下困境：(1)上市公司沒有充分發揮股權再融資功能。股本規模過小會影響企業競爭力。據統計，截至2008年9月，滬深股票總市值12.99萬億，總股本15410.39億。而遼寧上市公司在2008年9月的總市值為1642.47億元，約占全國上市公司總市值的1.24％，股本額254.14億。約占全國上市公司總股本的1.69％。以上數據可知，遼寧上市公司沒有很好的利用配股和增發兩個主要的股權再融資渠道。(2)債務融資過多導致企業面臨較大的償債壓力和財務風險，雖然2008年第3季度遼寧上市公司的資產負債率平均為61％，流動比率平均為61.8％，顯示企業償債能力不強。2005―2008年凈利潤增長率平均數為-77.94％，平均每股收益從2005年的0.16下降到2008年的0.08元，盈利能力逐年下降。由此可見，企業償債能力不強：一方面是企業自身負債率較高所致另一方面也受盈利能力下降所限。

(二)為了達到上市公司再融資的門檻，上市公司通常會采用不同的股利分配方式來調整凈資產收益率，從而使企業順利地實現再融資。本文中統計，遼寧上市公司在股利分配方式上，主要采取派現方式，并且隨著凈資產收益率的提高。采取派現方式的公司比例也在上升。現金股利的發放會減少企業的凈資產，從而提高凈資產收益率，使上市公司可以輕易達到證監會規定的再融資資格，實現企業配股或增發的愿望。雖然遼寧上市公司2005_2008年凈資產收益率達到再融資資格線的企業平均為18家。占44％。但文中數據表明企業并沒有因為派現提高凈資產收益率而廣泛的運用股權融資方式。一方面說明遼寧上市公司并沒有出現“配股熱”或“增發熱”，短期借款和長期借款的債券融資方式仍然是上市公司外部融資的主要方式：另一方面也可以反映出遼寧上市公司并不是為了取得再融資資格而分紅，而是為了投資者帶來實際的利益。

二、遼寧上市公司股利分配與再融資現狀原因分析

(一)上市公司的盈利能力

無論哪一種再融資方式，證券監管部門均對相關的資格條件作了嚴格的規定，尤其在盈利能力的要求方面。但從前文數據可以看出，遼寧上市公司盈利能力并不如意，2005―2008年凈資產收益率在配股和增發資格線下的公司平均有21家，約占51％，說明有一半以上的上市公司因為凈資產收益率無法達到再融資基本線，導致上市公司無法采用股權再融資方式。

從企業的盈虧情況與凈利潤的增長率來看，雖然每年有超過80％的上市公司實現盈利，且連續3年盈利的上市公司有35家，約占85.4％。但其4年的平均凈利潤增長率為一77.94％。可見，遼寧上市公司整體盈利能力不強，利潤增長緩慢，無法為其直接再融資提供保證，從而使其再融資受阻。

(二)獲取融資的難易程度

融資成本是影響融資方式選擇的重要因素。債務融資成本與債權人所要求的收益率相關，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。有學者認為我國上市公司股權融資偏好的重要原因之一是股權融資成本低于債務融資成本。筆者認為2005年――2008年遼寧上市公司出現債務融資偏好，除了考慮融資成本及上市公司自身盈利能力以外，以下因素也對其融資方式的選擇產生重要影響：

1　國家政策導向的影響。國家振興東北老工業基地加大了對東北地區特別是遼寧上市公司的金融信貸支持力度，拓寬了東北地區上市公司的融資渠道。就遼寧而言，國家大力支持重工業、交通、城市基礎設施等領域的發展，在遼寧的41家上市公司中有近22涉及到這些產業，國家的金融信貸支持對遼寧上市公司的融資提供了很好的平臺。

2　上市公司對當地經濟發展的影響。上市公司往往是本行業的龍頭，為本地區的經濟發展做出了很大貢獻。在推動地方經濟結構調整及產業升級方面發揮重要作用。正因為這樣上市公司往往受到當地金融機構的睛睞，成為金融機構爭相貸款的對象。并享受很多的優惠政策，信貸資金向上市公司集中。