基金收益率論文

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基金收益率論文范文第1篇

關鍵詞：開放式股票型基金；績效評估；實證分析

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2015）05-0209-04

證券投資基金的業績評價研究在國外始于20世紀五六十年代，從最初基于收益率的指標，經過學者們的研究改進，出現了更多適用性更強的指標與模型，隨著理論的不斷完善，也催生了一批專業的業績評價機構。西方學者在現資理論的基礎上衍生出的考慮風險的業績評價指標和體系，主要代表是特雷諾指數、夏普比率和詹森指數。

1965年，Treynor提出特雷諾指數――假設共同基金資產組合的非系統風險被組合完全分散化解，表示基金單位風險的收益。特雷諾指數的結果越大，說明共同基金在非系統性風險分散的情況下業績越好。1966年，William F?Sharpe對美國開放式共同基金進行了研究。Sharpe提出將基金的收益率和無風險收益率的差與基金總風險的比值作為衡量基金業績的指標，即Sharpe比率。相比特雷諾指數，Sharpe比率考慮了基金的非系統風險和系統風險。Michael C?Jensen在1968年提出Jensen指數，假設基金的系統風險與市場基準的系統性風險基本一樣，以基金收益率與市場基準收益率的差值作為衡量基金業績的指標，即Jensen指數。當Jensen指數大于零，說明基金取得超過市場基準的收益率，反之則表明沒有跑贏市場基準。Jensen指數在研究基金績效方面得到了廣泛的應用。

我國基金誕生較晚，國內學者對基金業績的關注也不是很多，基本上是在借鑒國外的研究方法的基礎上對國內的基金進行研究。目前來說，基金業績評價的主流方法也就是國外三大比較成熟指標。

一、一般收益指標和風險指標

在最開始衡量基金績效的時候，一般采用的是基金的凈值收益率。基金凈值收益率是指在一定時期內基金資產凈值的收益與原來資產凈值的比率，基金凈值收益率越高，基金的業績越好。基金凈值收益率為：

R=×100% 公式說明：R，基金凈值增長率；NAVt，NAVt-1，期末期初基金單位凈值；D，單位基金分紅。

在考查風險的指標中，一般常用的就是標準差，β系數。

標準差是衡量基金業績收益率相對于基金業績平均收益率偏差的指標。基金的收益率波動越大，說明基金的業績越不穩定。標準差越大，基金凈值可能變動的幅度就越大，投資風險就越高。樣本基金的標準差計算公式為：

σp=，n為樣本總數，Rp為樣本基金的區間增長率，為樣本基金在整個區間段內增長率的均值。

β系數，衡量基金收益相對于基準收益的總體波動性，是一個相對指標。β系數越高，基金相對于業績基準的波動性越大，風險就越大。β系數大于1，則基金的收益波動性大于基準收益的波動性。如果β系數等于1，基金波動性就與基準相同，相當于基準組合的復制。β系數小于1，基金收益波動比基準小。β系數的計算公式為：

β= Cov（RR）=

σ2=

Cov（RR）為Rp和Rm的協方差；σ2為Rm的方差；n為樣本總數；Rp為樣本基金的區間增長率；R為樣本基金在整個區間段內增長率的均值；Rm為基準收益率；Rm為基準收益率均值。

二、風險調整績效指標

一般收益和風險指標是單獨的衡量基金的業績和風險，并不能合二為一直觀的反應基金的基于風險的收益情況。在現資組合理論以及CAPM模型的基礎上，西方學者相繼提出三大風險調整指標，為以后基金業績的評價開創了道路。

第一個風險調整收益指標是由特雷諾在1965年提出的，表示基金份額系統風險的超額收益率。特雷諾指數越大，基金的績效表現越好。用公式可表示為：

T= T，樣本基金的特雷諾指數；R，樣本基金的平均收益率；Rf為平均無風險利率；β為樣本基金的系統風險。

夏普指數是由威廉?夏普在1966 年提出的。夏普指數以標準差作為基金風險的衡量指標，給出了基金份額標準差的超額收益率。夏普指數越大，基金的績效表現越好。用公式可表示為：

S= S為樣本基金的夏普比率；，樣本基金的平均收益率；Rf為平均無風險利率；σ為樣本基金的標準差。

詹森指數是詹森在 CAPM 模型基礎上衍生的一個風險調整收益衡量指標。詹森指數表示基金業績中超過市場基準組合所獲得的超額收益。詹森指數大于 0，表明基金的業績表現優于市場基準組合，大得越多，業績越好；詹森指數小于 0，則表明基金的績效不好。用公式可為：

a=--β×（Rm-） a為樣本基金的詹森指數；R，樣本基金的平均收益率；為平均無風險利率；Rm為基準的平均收益率；β為樣本基金的系統風險。

三、實證分析基金業績指標

（一）樣本基金和時間區間的選取

論文的樣本是以2013年12月31日為時間截點，在此時點存續4年的的開放式股票型基金作為數據的初始來源。在原始數據的基礎上，將指數基金和QDII基金排除在外，最終選擇剩余184只基金里業績最好和最差的各五只基金。選擇2010年至2013年作為時間區間，這樣可以擯棄08年大跌和09年大漲的非正常市場行情。

（二）市場基準和無風險收益率

本文選取的樣本基金都是主動管理型的，投資者在日常的投資生活中評價基金業績的時候也往往說有沒有跑贏大盤，如果沒有跑贏大盤，那還不如買指數型基金。此處的大盤就是上證指數，上證指數的影響力可見一斑。在職業投資者做交易時，主要看上證指數的表現，本文出于貼近實際投資層面考慮，就以上證綜指為市場基準。

無風險收益率，國外一般以短期國債收益率為準。目前我國雖然已經建立起規模較大的債券市場，但債券市場還是不夠發達，品種也不太多，國債收益率不適合作為我國證券市場的無風險收益率。因此論文將采用一年期定期存款利率作為無風險利率，經加權計算得，數據期間的一年期無風險收益率為2.96%，按每年52周平均計算，周收益率為0.0569%。

（三）基本收益和風險指標分析

基金收益率是評價基金最基本的業績指標。一般投資者在買基金的時候會先看基金在過去一段時間的凈值和凈值增長如何。樣本基金期初和期末凈值以及收益率和排名情況如下：

從表中可以看出，排名前五的基金的收益率明顯要比最后的五只高很多。前五只基金的平均收益率為53%，排名最后的五只基金的平均收益率為-38%。從收益率來看，主動管理型基金的管理能力分化比較明顯。

在2010年到2013年期間，上證綜合指數的點位由2010年1月1日的3277.14下跌到2013年12月31日的2115.98，四年期間下跌幅度高達35.43%。按照上證綜合指數作為基準收益率，絕大部分的樣本基金跑贏了基準。作為公募基金來說，不會像私募基金一樣追求的是絕對收益，跑贏了基準就算是對得起投資者。四年期間，上證指數從三千多點到兩千多點，大環境向下，但是絕大多數主動型管理基金發揮了基金經理的主動管理能力，從這點上來說，選入樣本的基金的管理能力都還勉強可以。但是相對其他投資產品來說，總體而言，股票型基金最近幾年的業績是沒有達到投資人和社會預期的，風險和收益不成正比，不如信托、債券基金以及理財產品的收益率。

在基金公司，評估基金風險一般用凈值的回撤、換手率和標準差等，因為本文無法拿到基金的交易數據，所以無法對基金的換手率對基金業績的影響做研究。一般而言，基金收益率的β系數可以反映基金的系統風險，收益率的標準差反映基金收益的波動情況，把基金組合的系統風險和非系統風險都反映了，因此這兩個指標是反映基金風險的最重要的兩個指標。本文采用的數據，除了收益率是四年的累計結果，其他的指標都是以周為周期，包括標準差、β系數以及后文的風險調整指標。

從收益率標準差來看，并不能看出樣本基金有什么明顯的規律。這可能解釋為主動型基金的基金經理為了追求更高的回報，可以忍受基金的高波動性，但是高波動性并不能保證高的收益率，最后同樣都是相對高的波動性，但是收益卻相差很大。從基金的波動性可以看出基本上主動型的基金的波動性都比較高，收益和排名跟波動的相關性不大。但是如果高波動性并不能帶來高的收益，只能說明基金經理的主動管理能力很差。排名最后的基金――東吳行業輪動，收益率最差，而且波動性也奇高，只能說明這只基金在尋求每次調倉換股跟隨市場中各個行業行情切換的時候，并不能很好的控制好凈值的回撤，結果就是波動最高，業績也最差。

從標準差的角度來看，基本上在2010年前成立的基金的收益率的波動基本類似，并沒有之后成立的專門投資創業板的一些基金的波動大。標準差基本類似，但是最好和最差的基金的收益率相差卻比較大，這就說明基金管理人的管理能力相差高低了。

從β系數來看，業績居前的基金的β系數要比業績排名靠后的基金小一點，說明了收益率較高的基金組合相對大盤的變動沒有業績差的基金那么大，系統性風險比較小。如果跟反應基金非系統風險和系統風險的標準差做對照的話，可以看出基金業績較好的非系統風險的分散效果沒有業績差的那么好。一般來說，業績比較好的基金的整體收益是由其幾個主要的重倉股所帶動的，并不是持倉越分散基金收益就越好。基金經理在對上市公司的研究和個人的喜好以及過往的投資經驗之上作出重倉持股的決定，可能導致的結果就是前十大持倉占基金總體的資產比重比較高，這樣就導致非系統風險比較大。

如在2013年，一些成長股，海康威視、杰瑞股份等，在2013年股價漲幅非常可觀，業績也非常好，是典型的白馬股，但是在2014年跌幅就高居市場前列，盡管這些公司的業績依舊是高增長的。又如在反腐剛開始的時候，酒類上市公司明顯受到了市場的懷疑，股價也大幅下跌，但是在過去的熊市行情中，喝酒吃藥（買酒類和醫藥板塊）一直是熊市保持收益的好方法，一些基金經理也是這樣認為并這樣持股的，尤其是以但斌為代表的“價值投資”派系，長期持有貴州茅臺、云南白藥等。在市場風向不變以及市場追捧的情況下，白馬股的估值是比較高的，但是在市場風格變換的情況下，白馬股的業績增長可能依舊，但是市場不認可的時候就會導致估值下降，股價下跌，一些觀念沒有轉變的基金經理所管理的基金就可能在這種市場風格轉變中業績欠佳。

β系數反映基金的系統風險情況，R2則直接反映基金組合的業績與大盤的相關性。作為主動管理型基金，其主動管理能力越強，R2應該越小，相反主動管理能力越弱，R2越大，R2等于1的時候就是被動的指數投資。排名前十的基金的R2的均值為0.3574，比居中的十只基金的均值0.5660小，居中的均值比排名最后的十只基金的均值0.7090小，跟基金的業績符合，說明主動型管理基金的業績越好，主動管理能力就越強，跟基準上證指數的相關度就越小。

本文采用的風險調整指標是Sharpe比率，Treynor指數，Jenson指數。樣本基金各指標如下

Sharpe比率反映的是基金收益率在系統風險和非系統風險之上的情況，比率的大小反應的是基金單位風險獲得的超額收益。Sharpe比率越高，就表明基金單位風險的超額收益越高，基金的績效就越好。因為前文已經得出樣本基金的標準差相差不大，所以Sharpe比率的排名情況基本跟凈值增長率類似，相差不大。

Treynor指數假定基金組合的非系統風險已經被組合所分散，反映的是基金單位系統風險的超額收益。從表中的排名情況來看，基本上與Sharpe比率類似，相差不大。Treynor指數所反映的樣本基金績效最好和最差的五只基金與Sharpe比率所反映的只有輕微的區別。

從Jensen指標上來看，大部分基金相對于基準實現了超額收益，與前面分析的大部分基金跑贏上證綜指基本相符。

綜合來看，風險調整指標較好的反應了基金的超額收益情況，各個指標的值越大，說明基金的風險調整收益越好，績效就越好。

考慮到A股市場上類似重慶啤酒、獐子島等黑天鵝事件頻發，一旦重倉的股票發生了黑天鵝事件，基金的凈值和規模波動就特別大，基金組合并不是很好的分散非系統風險。如2011年年末重慶啤酒疫苗門事件爆發直接導致重慶啤酒連續十個跌停，大成基金所有基金持倉超過重慶啤酒10%的總股本，旗下基金資產凈值在這次黑天鵝事件中下跌幅度非常大。由于基金公司在黑天鵝事件中并不能準確評估黑天鵝事件帶來的負面影響，黑天鵝事件本身不僅導致投資者對基金專業管理能力質疑而導致贖回基金，還可能導致基金公司估值不準而導致套利贖回，最終導致基金規模縮減。所以就風險調整指標的效果來看，Sharpe比率反映基金的績效要比Treynor指數好。

本文經對比和研究認為，在基金的幾大風險調整績效指標中，Sharpe比率最能反映基金業績經過風險調整后的績效情況，優先推薦投資者在選擇基金時采用Sharpe比率。

四、結語

開放式股票型主動型管理基金整體上可以跑贏市場，基金公司顯示出了良好的投資管理能力。大部分開放式股票型主動管理基金能夠跑贏大盤，但是從收益率上可以看出，各個基金的管理水平相差還是比較大的。

在開放式股票型主動型管理基金中，高風險與高收益不存在正向的相關關系。各基金的風險是由各個基金公司的投資風格和策略來決定的，本文實證顯示，基金的收益率標準差相差不大，說明在主動型管理基金中，風險越大，并不一定能取得更高的收益。

衡量基金績效的風險調整指標中，Sharpe比率比較全面的反應了基金單位風險的超額收益，投資者在選擇基金時，可以考慮采用Sharpe比率。

參考文獻：

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基金收益率論文范文第2篇

論文摘要：本文利用封閉式基金折價率測算我國股票市場噪音交易者風險，并估算該風險對不同流通市值證券組合收益的影響程度，結論是：我國股票噪聲交易者風險與股票流通市值有顯著的相關性，流通市值小的股票易受到噪聲交易者交易行為的沖擊。

行為金融學對理性參與者假設提出質疑，把與理性參與者相對的噪聲交易者（即非理性的根據似乎是真實的實際是噪聲的信息，開展交易的群體）納入假設，解決了眾多難題，其中，破解封閉式基金折價率問題是重要成果之一。Lee，Shleifer和Thaler（1990）利用包含噪聲交易者風險的投資者情緒模型，對封閉式基金折價問題做出了解答，還為度量噪聲交易者風險提供了一種新的方法，并且發現不同市值規模的股票擁有的噪聲交易者風險有顯著差異，噪聲交易者風險對于市值最小的股票和市值最大的股票的解釋作用最為明顯。國內對于封閉式基金折價現象的研究主要集中對折價原因的解釋，王擎（2004）認為封閉式基金的折價既包含噪聲成分，也包含理性預期成分，但更主要體現噪聲交易。董超，百重恩（2006）發現折價率還受基金換手率和基金規模影響。但以折價率作為噪聲交易者風險度量來考察股票噪聲交易者風險與股票市值規模之間的關系方面，國內文獻還沒有涉及。本文利用Lee，Shleifer和Thaler提供的方法，利用封閉式基金折價率測算我國股票市場噪聲交易者風險，并估算該風險對不同流通市值證券組合收益的影響程度。

理論模型

Delong、Shleifer、Summers和Waldmann（以下簡稱DSSW）最先提出了投資者情緒模型，模型假設市場上存在兩種參與者—理性投資者和噪聲交易者，理性投資者依賴于對證券的內在價值分析交易和持有證券，噪聲交易者的交易行為則符合噪聲交易模式。由于噪聲交易者的情緒是隨機的，理性的投資者不能很好的預測這種投資情緒。因此，當理性投資者未來某一時刻出售資產時，噪聲交易者可能看空市場，引起資產價格下跌。這種下跌的可能性就是一種不同于其他市場風險的額外風險，即噪聲交易者風險。只要理性投資者想在未來某個時間出售自己手中的資產，噪聲交易者風險就像資產本身所固有的市場風險一樣影響著資產價格。因為同一種投資者情緒的波動會影響很多資產，并且不同噪聲交易者的情緒相關很強，所以這種噪聲交易者風險不能被有效分散，它像資產的系統風險一樣會在資產定價公式中有所反映。那些受到噪聲交易者風險影響的資產的收益率應該高于不受該風險影響的資產的收益率。

Lee、Shleifer和Thaler（以下簡稱LST）把DSSW的投資者情緒模型應用到封閉式基金研究中，由于噪聲交易者對封閉式基金不可預期的未來的情緒變化是針對封閉式基金的證券組合，是系統性的，因而可以把它看作是市場上噪聲交易者風險的平均指標。LST的研究不但指出封閉式基金折價的變化反映了投資者情緒的變化，還間接指出一種測量噪聲交易者風險的方法，利用此方法，LST得到如下模型：

R=α+a*ΔD+β*RM+ε

其中R表示證券組合收益，ΔD表示封閉式基金折價率的變化，RM表示市場收益，RM前的系數β為組合的Beta值，表示市場風險。此模型從直觀上解釋就是噪聲交易者的存在影響了組合的收益。模型的創新之處在于用可以直接觀測的表示封閉式基金折價率變化的ΔD量化了噪聲交易者風險因子。

噪聲交易者風險普遍存在于市場中，但并不是所有證券組合都受到相同程度的影響。因為當理性投資者發現噪聲交易者的交易行為使得證券價格嚴重偏離內在價值時，理性投資者會采取與噪聲交易者相反的操作，使得證券價格迅速回復。這種回復過程取決于理性投資者與噪聲交易者之間力量的對比。LST把機構投資者歸入理性投資者，個人投資者中大部分歸為噪聲交易者，因此對于機構投資者集中的大市值股票而言，它們的噪聲交易者風險小，小市值股票則個人投資者集中，噪聲交易者風險大。

實證檢驗

（一）數據和變量描述

本文的樣本數據包括自1999年1月至2008年2月滬市和深市共56支封閉式基金的月末凈值、收盤價和基金份額，這其中包括集中在2006至2007年轉換為封轉開的22支基金轉換前的數據。計算可得整個市場上封閉式基金折價率的加權平均值——加權平均折價率指數VWD（Value-Weighted Index of Discount）及其變化率ΔVWD，權重為基金資產t時刻凈值。

表1是加權平均折價率指數與其一階差分的描述性統計量。統計結果顯示，平均而言，1998年1月到2008年2月期間，我國封閉式基金折價率為19.8%，標準差達到13.5%，月度折價率平均變化0.15%，但變化的標準差極大，達到5%，最大的一個月折價率變化達到22%。這比國外10%（Weiss，1998）左右的折價率要高得多，這表明我國證券市場上噪聲交易者風險要大于國外，離成熟的證券市場還有很長的一段距離要走。

（二）折價變動與證券組合收益

根據投資者情緒模型，因為小市值股票的持有者中個人投資者所占比例要高于大市值股票，而個人投資者有相當部分的非理性的噪聲交易者，容易受到市場傳言的左右，對股票的內在價值沒有正確的判斷，過于悲觀或過于樂觀的情緒驅使著他們的交易行為。因此，小市值股票比大市值股票有更多的噪聲交易者風險。對我國而言，股權分置改革完成前，股票市場流通股和非流通股的差別使得總市值小的股票不一定比總市值大的股票有更多的噪聲交易者風險，流通市值的大小才是決定因素。本文把上證A股和深證A股按照年初股票流通市值進行排序，按順序從小到大分成十組。規模最小的前10%為第一組，接下來的10%-20%為第二組，一直到規模最大10%的為第十組，得到十個不同市值規模證券組合的加權平均收益率如下：

表2展示了按照流通市值排序得到的十個證券組合月度加權平均收益率對封閉式基金折價率月度變化ΔVWD和上證A股與深證A股月度加權平均收益率的回歸結果。

根據CAPM理論，RM的系數就是各個組合的Beta值，所有組合的Beta值都在1的附近，并且隨著組合股票市值的增大而單調遞減。在10%的置信度下，組合1、2、6中ΔVWD的回歸系數都是顯著的，組合7和組合8在5%的置信水平下顯著，流通市值最大的組合9和組合10甚至在置信水平1%的情況下仍然顯著。ΔVWD的回歸系數在組合1-10之間近似單調遞增，并且在組合10的回歸模型中變為正數。

本文再仔細考察一下ΔVWD系數所表示的意義。對于組合1來說，封閉式基金折價率下降1個百分點會引起組合月收益率增加0.16個百分點，因為ΔVWD在本文所研究的1999年到2008年這段時間絕對值的中位數是0.0234(2.34個百分點)，這意味著封閉式基金折價率的變化平均會引起組合1收益率0.57(0.16*2.34)個百分點的變化。因為組合1在1999年到2008年期間月收益率絕對值的中位數為5.57%，所以封閉式基金折價率的變化解釋了6.72%(0.37/5.57)的組合1的收益率變化，即噪聲投資者風險解釋了流通市值規模最小的組合收益率變化的6.72%。因此，在通常意義上來說，即使在考慮了市場整體的影響后，封閉式基金折價率的變化也能夠解釋7%左右的規模最小組合收益率變化。對于組合2至組合9來說也有同樣的結果，只不過關系強弱不同。對于組合10來說，它的收益率絕對值的中位數為4.4%，因此對于組合10，折價率的變化解釋了組合10收益率10.91%的變化(0.2053*2.34/4.4)，不過組合10變化的方向與前面9個組合變化方向相反。

結論

投資者情緒是影響我國證券市場上股票收益的重要風險因素。作為反映投資者情緒的指標，當封閉式基金折價率變小時，投資者似乎確實更加樂觀，噪聲交易者會盲目跟蹤市場熱點，認為大市值股票的收益在牛市中不再吸引人而賣出手中的大盤股，買入中小盤股。從而使得規模最大的10%的公司的股票反而在牛市中表現平平，因為規模最大的前10%的股票的流通市值已經占到滬深A股市值的60%以上，因此可以說，除去這部分股票，其他的90%的股票都是中小盤股。同樣，當折價率變大，投資者情緒悲觀時，噪聲交易者又會買入更加保險的大盤股，從而使得這些股票價格上升，收益率提高。

我國封閉式基金的折價率和折價率的波動水平都顯著大于國外相應數據，這表明我國證券市場噪聲交易者風險偏大。由于機構投資者還未能在我國證券市場發揮與國外同樣的穩定市場的作用，因此，散戶的炒作和投機行為引起的封閉式基金折價幅度也就更大，波動也更加劇烈。對于我國封閉式基金來說，機構投資的力量雖然一直在增長，但實際上最有實力的機構投資者國有企業和政府在整個封閉式基金發展的歷程中都是扮演一個消極的角色，政府和國有企業不能減少持有的股份，也沒有很強的意愿去增持股份，因此機構投資者不能起到弱化噪聲交易者盲目交易帶來風險的作用，相反越多的個人投資者和閑散資金進入股市，加劇了噪聲交易者風險，使得封閉式基金折價率與小盤股收益的正相關關系更加明顯。

參考文獻

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2.Lee， Charles， Andrei Shleifer and Richard Thaler， Investor Sentiment and the Closed-end Fund Puzzle， Journal of Finance[J] 46， 1991

基金收益率論文范文第3篇

【關鍵詞】中國流通股 逆政策效應 AR模型 杠桿效應 EGARCH模型

自1993年G 30集團《衍生產品的實踐和規則》研究報告，并竭力推薦各國銀行使用VaR（Value at Risk，即風險價值）風險管理技術后，巴塞爾委員會1995年也在其《關于市場風險資本要求的內部模型法》、《關于使用“返回檢驗”法檢驗計算市場風險資本要求的內部模型法的監管構架》文件中向其成員國銀行大力倡導這一方法（彭坤、王飚，2002）。如今，VaR技術已延伸至保險、證券、信托等非銀行金融機構甚至非金融機構的風險管理領域，以VaR作為市場主體風險的統一標準與管理機構資本充足水平的準繩和依據。中國滬深兩市的流通股是投資者的首選，以VaR測算滬深兩市流通股資產的市場風險對于機構投資者及時防范風險具有重要意義。

一、文獻綜述

Value at Risk是由J.P.摩根銀行20世紀80年代的全球研究部總經理蒂爾?古爾迪曼所創立。在1995年4月的巴爾塞委員會擴大會議上，規定銀行可以選擇使用自己的風險衡量模型去確定其資本要求，從此風險價值開始被廣泛應用到內部風險衡量模型之中。在VaR模型回測方面，Kupiec（1995）提出了基于失敗頻率的VaR模型正確性檢驗的方法。christoffersen（1998）提出了考慮在時間變化時，對VaR模型正確性檢驗的方法。Philippe Jorion（2000）的《風險價值（VaR）》被奉為風險管理的圣經，該書極為系統地講述了VaR的來龍去脈以及各種VaR的計量方法，還對VaR在衡量和管理信用風險、流動性風險以及操作風險中的應用進行了細致的分析（樊葵葵，2010）。我國學者王春峰（2001）在《金融市場風險管理》中較系統地論述了VaR，對金融市場風險的測量和管理進行了系統深入的介紹。黃海（2003）重點介紹了摩根銀行在金融風險度量系統Risk Metrics中的EWMA模型（指數加權移動平均預測模型），并且基于金融數據分布的有偏性提出了有偏的EWMA模型。朱世武（2004）對中國市場上各類VaR方法計算進行了實證，并對各類VaR方法在中國市場上的有效性進行了事后檢驗（韓琦，2008；袁婷，2010）。

由于金融市場數據呈現出“尖峰厚尾”分布特征，難以用傳統的VaR方法進行計算，不少學者就使用VaR方法時如何估計數據的分布、如何處理“尖峰厚尾”分布作出了探討。其中鄭文通（1997）在《金融風險管理的VaR方法及其應用》中使用J.P.摩根1994年的年報數據對該公司一天95%置信度下的VaR平均值進行了計算，利用實證方法對VaR方法的正態假設進行了有效性檢驗。對于非正態分布的情況，引入了t分布來代替原來的正態分布假設，并提出了金融資產t分布自由度n的參數估計值（袁婷，2010）。陳守東（2002）運用GARCH模型對上證綜合指數進行了VaR值的度量，并用Kupiec提出的似然比檢驗法驗證不同模型的有效性，認為服從t分布的GARCH（l， 1）模型對上證綜指收益率VaR值的估計最為有效。肖慶憲（2003）為了刻畫“厚尾”資產收益率，將非正態收益率數據進行正態化變換，使變換后的厚尾數據服從正態分布，從而使參數估計、假設檢驗等計量問題均為有效。杜本峰（2003）根據連接函數的思想導出資產組合的聯合分布，以此對資產組合的風險進行度量，提出了一種基于連續函數的風險度量方法。孔繁利（2006）系統地介紹了利用極值理論（EVT）和連接函數度量金融市場風險的問題，通過大量的實證分析與模型檢驗，進一步評估了風險度量模型的有效性（韓琦，2008；袁婷，2010）。

目前，VaR方法在我國金融機構應用的研究己經深入到不同方法細節和具體領域的討論。劉曉煥、袁廣信（2009）利用CVaR方法對一種開放式股票型基金的市場風險進行了研究，求出了組合中某一種資產的邊際CVaR、成分CVaR、增量CVaR，并以此給出了投資建議。最后建立均值――CVaR優化模型，得到在投資者不同的期望收益率下最優的投資組合權重，為基金管理人提供很好的參考（韓琦，2008；袁婷，2010）。邵夢倩、杜子平（2011）利用copula-CVaR模型對壽險投資組合的風險進行度量，得到最優投資比例，進一步對壽險資金的投資風險進行管理。實證結果顯示：壽險投資應主要集中在風險較小的銀行存款和國債上，也可適當放寬到收益較高的股票和基金。

二、線性AR-EGARCH模型的滬深股市流通股的VaR測算

中證流通指數包含了滬深股市所有已完成股權分置改革并正常上市交易的流通股，這也是證券市場投資者的首選，因此選用中證流通指數來分析中國滬深股市流通股的市場風險較為合意。

（一）中證流通指數的數字特征

選取2006年2月27日至2012年12月20日的中證流通指數收盤價，求出對數收益率r=log（lt）-log（lt（-1）），得到時間序列{rt}，樣本容量為1 662。由樣本期內滬深流通股的收益率時間序列（編者：圖略）可看到第500個交易日至第750個交易日之間，即2008年3月至2009年3月這段時間內收益波動幅度較大，這與2008年投機炒作所形成的資產泡沫堆積與非理性繁榮不無關系。

求解時間序列{rt}的數字特征（編者：圖略），發現其偏度小于0，峰度大于3，且JB統計量=446.025，對應的p值接近于0，即該時間序列屬于“尖峰厚尾”的非正態分布，中證流通指數收益率{rt}因并未緊貼正態分布分位數，{rt}并不屬于正態分布。

因此使用基于高斯假設的最小二乘法（OLS）來分析該序列極為不妥，需另尋他法。采用ADF檢驗分析中證流通指數收益率{rt}的平穩性，其ADF統計量為-39.394 13，在1%、5%、10%的顯著性水平下均拒絕原假設，序列不存在單位根，屬于弱平穩時間序列。

（二）自相關性檢驗及AR模型的定階

1.ARCH效應的檢驗。

2005年的匯改并沒有將人民幣匯率制度改革為真正意義上的“有管理的浮動匯率制”，而資本項目下人民幣自由兌換的逐漸放寬，使得“貨幣政策失靈論”甚囂塵上。經統計，2006年以來，我國的一年期存款基準利率和法定存款準備金率分別調整了18次和35次，而中證流通指數逆政策變動分別出現了9次和24次，且這種“逆政策效應”在緊縮貨幣政策中更加明顯。政策的影響是估計VaR時應當考慮到的變量。首先建立線性模型rt=β0+β1RBt+β2RDt+ut，其中{rt}為收益率時間序列，RB、RD分別為一年期存款基準利率與法定存款準備金率，ut為隨機擾動項。對于高頻數據序列，假定線性模型中的隨機誤差項ut同方差不太可能成立，其方差可能是時變的，并常表現出“波動聚集性”特征，即隨機誤差項是異方差，因此需要對隨機擾動項進行ARCH檢驗。假定隨機誤差項的條件方差與其誤差項滯后的平方有關，設ARCH（q）模型的一般形式為σt2=α0+α1ut-12+α2ut-22+……+αqut-q2。

從線性模型的殘差線圖（編者：圖略）中可以看出，回歸方程的殘差表現出“波動聚集性”，即大波動后面常伴隨著較大的波動，較小的波動后面的波動也較小。定性分析的結果顯示線性模型存在條件異方差性，即可能存在ARCH效應。再用殘差平方的自相關圖來定量判斷線性模型的殘差是否存在ARCH效應：發現滯后36階的Q統計量對應的p值均接近于0，即殘差平方序列存在自相關，中國流通股確實存在ARCH效應。采用線性模型不合理，應當引入時間序列模型。

2.時間序列{rt}的自相關檢驗及AR模型的定階。

對弱平穩時間序列{rt}進行自相關檢驗，Q統計量對應的p值在5階后全部小于0.05，即時間序列存在自相關。利用有限樣本下的混成檢驗，設樣本容量為n，令參數m=ln（n）=ln（1 662）≈7，可得混成Q統計量為16.28，在5%的置信度下，大于臨界值χ2（7）=14.07，即拒絕H0：ρi=0，i=1，2……7，時間序實存在自相關性。

由上述分析可知，應當使用AR模型研究中證流通指數收益率序列{rt}。利用赤池信息準則（AIC）對AR模型定階。根據下式求出滯后L階的AIC，計算結果如下圖所示：

AIC（L）=-2ln（似然函數的最大值）/n+2（L+1）/n，L≥1

參考文獻

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基金收益率論文范文第4篇

嵇珊珊

（山東財經大學公共管理學院社會保障2011級研究生）

【摘要】作為社會運行的安全網，我國的社會保障肩負著維護

億萬民眾的基本生活保障和保持社會穩定的重大使命，其改革也逐

步進入深水區。然而我國目前面臨著人口老齡化、社會保障基金的

資金缺口以及社會保障基金收益率低等一系列問題，這都對我國的

社會保障基金不斷保值增值提出了客觀的要求。因此，如何實現我

國社會保障基金的合理投資，從而提高國民的生活水平，是一項極

其重要的研究課題。

【關鍵詞】社會保障基金；投資運營；基金管理；保值增值

一、社會保障基金投資運營的相關理論

（一）社會保障基金的概念

社會保障基金是指通過發行基金份額，集中投資者的基金，由

基金托管人托管并由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券

等金融工具投資的一種間接投資方式。在現代社會，通貨膨脹是市

場經濟中的客觀現象，往往隨經濟的周期性波動而呈現出周期性變

化。

（二）社會保障基金投資運營的原則

1. 安全性原則

社會保障基金投資運營的安全性原則，是指社會保障基金投資

經辦機構必須絕對保證投資的社會保障基金能夠按期如數收回，并

取得預期投資收益。社會保障基金是為了確保未來的債務支付的對

象，用于支付基本生活保障待遇對象的積累資金，在被保險人遇到

事故需要資金時，社會保障管理機構必須履行給付原則。

2. 收益性原則

收益是社會保障基金實現自我積累的重要途徑，也是衡量社會

保障基金投資成敗的關鍵指標。從理論上來看，雖然社會保障基金

投資的目標是為了保值增值，但因為通貨膨脹、工資增長及替代率

等因素的影響，這就要求社會保障基金投資要有比較好的收益，這

樣才能使社會保障基金在逐漸積累的過程中慢慢的強壯起來。

3. 流動性原則

盡管社會保障基金的支出通常是有計劃的，不會發生像商業性

財產保險那樣因突發性大災害導致資金支付高峰的不確定性現象，

但同樣需要保持一定份額的基金能夠及時滿足社會保障待遇的給

付。所以，在投資運營過程中同時要求兼顧變現性原則，也就是說

社會保障基金的投資在不發生貶值的前提下應當可以隨時的流動。

二、我國社會保障基金投資運營存在的問題

（一）社會保障基金積累不足

造成社會保障基金積累不足情況的原因有很多：第一，中國的

社會保障基金籌資模式一直基本上都是現收現付制，在引入個人賬

戶后，由于人口老齡化和轉制成本無法消化，個人賬戶被挪用現象

嚴重，有名無實、空頭運轉。第二，我國社會保險制度一直以來都

實行崗位掛鉤制，然而只有工作的人才能享有這項制度，雖然允許

其他人自愿繳費，但納入的這些人員數量有限，因此參保人少導致

社會保障基金積累不足。第三，部分企業拖欠保費現象嚴重。有的

企業經營效益不好，利潤薄弱而繳不起保費；有的企業領導重視不

夠，不繳或少繳保費。

（二）社會保障基金投資收益波動較大

我國社會保障基金歷年收益情況表

項目

年度

投資收益額（億元） 投資收益率（%） 通貨膨脹率（%）

2006年619.79 29.01 1.50

2007年1，453.50 43.19 4.80

2008年-393.72 -6.79 5.90

2009年850.43 16.12 -0.70

2010年321.22 4.23 3.30

表1 統計了2006 年—2010 年我國社會保障基金的收益情

況。總體來看，社會保障基金的收益率波動較大，收益情況并不

樂觀。股票投資的收益情況不佳也是其中的一種情況。2006 年開

始，我國股市牛氣沖天，上證指數漲幅高達130.43%。但2008 年

后，股票市場又處于低迷的行情。其中，收益率最高的2007 年，

為43.19%。但是2008 年受經濟危機的影響甚至出現了負值，說明

社會保障基金實際上出現了“縮水”，連最基本的“保值”目標都

沒有達到。

（三）社會保障基金監管不到位

1. 社保基金監管法律立法層次低

社會保障基金是一項特殊的公共基金，既決定著人民生活和社

會穩定，又與經濟建設和資本市場發展密切相關，應該實現依法監

督管理，但目前只在《勞動法》和《社會保險費征繳暫行條例》中

作了原則規定，具體監管依據只是部門規章和規范性文件，法律層

次很低。

2. 基金監管人員專業素質較低

目前社會保障基金監管人員的專業素質普遍較低，影響了監管

的效率和監管的權威性。社會保障基金的監管以行政監管為主，由

于政府行政管理部門事情繁雜較多，監管人員又缺乏相關的社會保

障基金專業知識和相關法律常識，而且社保基金管理工作本身又具

有業務復雜、資金量大、牽涉部門多等特點，這就使得監管不到位，

甚至會出現監管效率低下和監管真空。

三、我國社會保障基金投資運營的對策分析

（一）拓寬社會保障基金的籌資渠道

1. 建立納入財政預算的籌資主渠道

事實上，政府只能履行有限的社會保障基金籌資責任，如果僅

僅采取安排滿足于一時一需的財政支出方式顯然是不夠的。要從根

本上解決問題，只有通過立法的途徑，在相關的法律條文中應規定

我國各級財政每年必須安排社會保障基金支出預算，將合理調整財

政支出結構作為籌集社會保障基金的主渠道，以保證社會保障基金

具有穩定、可靠的來源。至于納入財政預算后具體的支出途徑，可

以通過股市變現部分國有資產，從各省行政事業性收費中提取一定

比例資金等都是可以探討的方式。

（二）積極有效的實行多元化投資戰略

在廣泛利用組合投資的今天，穩妥性產品是現階段在投資品種

的選擇上的首選，但是應當嘗試著創新其他的投資工具，比如社會

保障基金可以投資到電力、石油、通訊、鐵路、高速公路、港口等

基礎建設項目，或者可以購買其經營權或使用權若干年，在經營或

使用的期限內收取有關費用或將約定的收益率作為投資回報。這些

項目具有資金需求量大、投資回收期長，但投資回報率較高而且較

為穩定、風險小的特點，而這些恰好符合社會保障基金可以長期使

用但必須低風險運作的特點，可以為社會保障基金贏得較高的投資

回報。

（三）構建和諧穩定的投資運營環境

社會保障基金的投資運營需要和諧穩定的環境，只有創造出健

康、完善的投資環境才能防范和降低各種風險的發生，從而促進社

會保障基金趨于平穩的運營。因此，我國應從以下幾個方面來改革

和完善投資運營環境：第一，應當將社會保障部門的基金管理和運

營職責分開。社會保障管理機構和社會保障經營機構必須分開，只

有這樣才既可以發揮專業性運營機構的投資運營的優勢，又有助于

形成有效的監督與制約機制。第二，大力發展機構投資者，形成一

個托管人市場。在一個自由成熟的資本市場中，托管機構一般由投

資銀行和專業基金管理公司擔當，而商業銀行和保險公司都不是社

會保障基金首選的投資托管機構。第三，應進一步規范我國債券和

股票的市場環境，鼓勵債券品種多樣化。為此，應該通過相關的法

律法規進一步健全和規范股票、債券市場，為我國社會保障基金的

投資運營創造出良好的外部環境。

參考文獻

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林大學碩士學位論文，2009 年5 月

基金收益率論文范文第5篇

[關鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。寫作論文隨著收入的增加和金融市場發展的成熟，作為社會經濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經濟條件和現實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩定發展和工薪階層資產的增值都有較大的現實意義。

一、工薪階層證券投資的經濟條件

(一)工薪階層的收入現狀

隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。

(二)工薪階層的理財現狀

2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產品

工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。寫作畢業論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，寫作碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風險與原則

(一)工薪階層證券投資的風險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，寫作醫學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。

1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數股民損失慘重。

2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。

3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。

4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財的收入歸根結底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產安全，須根據自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現時收入和長期收入預期很高，而且還有相當的一筆閑錢，那么可以考慮做投機性強風險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現時收入和長期收入都比較穩定，沒有多少閑錢，節余的錢主要用于后段的子女教育和養老醫療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩定的投資項目。

3．合理規劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時機。低價買進策略

“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。寫作職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經濟發展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風險也較大，原因是上述景氣指標反應到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習慣。其實，證券行市景氣循環受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產品等適當分散的策略。根據不同的變現情況，注重長短期品種的結合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風險，提高變現能力。這可借鑒傳統的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風險并獲得相應的經濟收入。

(三)深入研究。領先一步策略

個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時間分散化策略

根據投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風險大的激進型證券，以避免養老費用的損失。

(六)委托理財。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資。現在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風險轉移策略

對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉移投資風險。寫作工作總結如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉移出去。

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