現行財務指標對電子商務企業適用性
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【摘要】近年來，信息技術飛速發展，應用日趨深入，催生了越來越多的電子商務企業，同時傳統產業與互聯網的融合也越來越深。傳統產業在信息技術的作用下，改變了以往的經營模式，形成了互聯網產業獨有的特征，對傳統的財務指標提出了新的挑戰。文章以騰訊公司為研究對象，對其2004年至2017年上市以來的財務報告進行了分析。從輕資產盈利模式角度出發梳理出關鍵指標，在進行相關分析后發現指標的內涵或經濟意義都發生了變化。最后，針對電子商務企業的特點修訂了當前的財務指標。
【關鍵詞】財務指標；騰訊公司；適用性；輕資產盈利模式
一、問題的提出
在企業的生產經營過程中，通過對業績、財務狀況和業務信息的分析和披露，可以有效地評估和判斷企業的經濟效益，引導企業實施合理的管理策略。財務指標作為評估和判斷業務運營的標準，具有獨特的優勢，是實施財務分析的重要工具之一。1992年11月16日出臺的《企業財務通則》中規定了償債能力、營運能力和盈利能力三項財務指標。這三項指標是基于傳統經濟模式背景下提出的，指標的內涵也更適合對傳統經濟現象做出解釋。隨著科學技術不斷向前發展，電子商務企業應運而生。然而，新的商業模式出現后，對其進行評價與判定經濟效益的標準仍采用傳統的財務指標，顯然不利于對電子商務企業的財務分析、經營管理的指導以及投資者的投資決策。對于傳統行業的企業而言，其生產經營對有形資產的依賴性極強，即該企業存在大量的有形資產，并將大部分資金用于生產，以開展日常的業務活動；同時，傳統行業的盈利點主要在于產品產生的利潤。而對于電子商務企業而言，其最大的特點是對技術的依賴性極強，技術也就是企業的無形資產，是企業得以繼續生存發展的關鍵，因此企業在技術研發方面投入較大，同時企業的盈利模式也與傳統行業大相徑庭，更多地依賴于流量、用戶數以及用戶粘性等。可見，不同的企業運營模式不同，盈利模式不同，由此對其進行財務分析的思維也需要做出相應的變革。在此背景下，對傳統財務指標對電子商務企業的適用性研究具有重要的理論和實踐意義。
二、財務指標選擇
騰訊公司（以下簡稱騰訊）成立于1998年11月，涉及到互聯網行業的各個領域，公司經過了不斷地發展延伸，主營業務橫跨了網絡游戲、即時通訊、網絡廣告、電子商務等互聯網多個主流領域，其業務廣度和用戶數量遠遠超過了其他互聯網公司，成為互聯網行業的巨頭。尤其在2017年，隨著移動支付的普及，騰訊旗下的微信支付已與阿里巴巴旗下的支付寶移動支付牢牢占據商業市場。騰訊最大的特色是其輕資產盈利模式，它本質上是一個強大的資源獲取、配置、集成和對市場變化的快速響應。其特點是現金儲備較高；在存貨、固定資產等方面的資金投入較少；大量支出用于技術研發，以打造自身品牌優勢。鑒于騰訊輕資產盈利模式的特點，本文將選取比較具有代表性的指標來對騰訊自2004年以來的報表進行分析，由于篇幅所限，本文選擇了償債能力、營運能力和盈利能力的代表性指標。在償付能力方面，選擇了流動比率和速動比率這兩個指標；在營運能力方面，選擇存貨庫存周轉天數和應收賬款周轉天數進行分析；在盈利能力方面，選擇稅后凈利潤指標。
（一）償債能力指標分析
償債能力是企業財務狀況和運營能力的重要指標，反映了一個企業能否健康生存與發展。參考騰訊的年度報告數據，騰訊的償債能力指標如表1所示。對于流動比率，通常認為比率越高，企業償還流動負債的能力越強。從上頁表1可以看出，騰訊的流動比率呈逐年下降趨勢，這意味著流動性逐漸減弱。按照傳統的方式對騰訊公司進行財務指標分析時，我們會得出這樣的結論，即騰訊公司償債能力逐年減弱，自2010年以來，與一般企業相比，騰訊的償債能力較弱。而實際情況則是，騰訊的償債能力并不弱。就資產而言，我們根據流動性將資產分類為流動資產及非流動資產。對于騰訊來說，企業的無形資產是企業得以持續發展的源泉，其先進的技術使得其在行業中成為佼佼者，因此，對于騰訊公司而言，其無形資產變現能力很強，而在傳統財務指標中，無形資產為非流動資產，無法按流動比率計算。對于速動比率，通常認為速動比率越高，表明公司未來的償付能力更加有保證，指數值一般為1是合適的。根據這樣的評估標準，我們可以認為騰訊的償付能力相對較強。但是，騰訊等互聯網行業只有少量庫存或沒有庫存，因此其流動比率與速動比率非常相似。由于上述對流動比率已進行分析，這里不再贅述。
（二）營運能力指標分析
企業營運能力是指企業運營資產的效率和有效性，也就是利用自身所擁有的資產獲取利潤的能力。對于周轉天數，通常而言，資產的周轉天數越少，說明資產的使用效率越高。根據國家統計局公布的2018年1—7月最新統計數據，工業企業成品庫存周轉天數為16.7天；應收賬款平均回收期為46天。從表2可以分析出，根據傳統的財務指標，騰訊的應收賬款周轉能力逐年增強，其應收賬款周轉天數遠遠高于工業企業的平均水平。這表明騰訊營運能力比較好。然而騰訊的輕資產盈利模式決定了其應收賬款數額較少，進而使得其應收賬款周轉率會大大降低。因此在運用此指標進行分析時我們只會得出騰訊營運能力好這一個必然的結論。而存貨周轉天數卻時有時無，且均遠遠高于工業企業水平，按照傳統指標評價標準來說，我們也會認為騰訊營運能力較好。但是，正如上面對應收賬款周轉天數的分析，騰訊存貨低庫存甚至零庫存導致存貨周轉天數減少。按照傳統財務指標進行分析我們也只會得出騰訊營運能力強這一必然結論。因此，對于騰訊這種以輕資產盈利模式運行的企業，由于它的低存貨和低應收賬款的特點，使得我們用傳統的標準對其營運能力進行判斷并不具有借鑒意義。
（三）盈利能力指標分析
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。人們普遍認為，凈資產收益越高，則表明該公司的盈利能力越好。根據國家統計局2018年的最新統計數據，1—7月，規模以上工業企業實現利潤總額3908.1億元，主營業務收入為60.5萬億元。根據這些數據，我們可以大體估算出工業企業的稅后凈利潤率大約在4.84%。從表3中可以看出，騰訊稅后凈利潤率和稅后資產收益率均遠遠高于工業企業平均水平。按照傳統財務指標標準，我們可以認為，騰訊具有極強的盈利能力。但是，由于采用了騰訊的輕資產盈利模式，這一結論并不令人信服。首先，在輕資產盈利模式下，騰訊的存貨很少甚至是沒有，使得與存貨相關的存儲、運輸等成本大大減少，因此大大縮減了營業成本，使得利潤偏高；同時，騰訊大量資金用于技術的研發，根據會計準則的規定，在技術研發成功之后，可以資本化的部分計入無形資產，其他部分計入當期損益，而在技術未研發成功之前，其支出仍計入研發支出這一科目，而研發支出這一科目并不會對損益表產生影響，大量的費用并未扣除，因此，我們計算出的利潤也會偏高。綜上所述，由于輕資產盈利模式下會使利潤表中的利潤偏高，因此用現行財務指標的標準來分析騰訊的盈利能力容易高估利潤。
四、研究結論與建議
（一）結論
通過以特定指標對騰訊的分析，我們發現傳統指標的分析已顯得力不從心，需要結合電子商務企業的運營特點以及盈利模式對指標進行修訂或增補。現行財務指標是以工業企業為主要適用對象而提出的，而工業企業對資產的依賴性極強，即多以重資產盈利模式為主，而對于類似騰訊這些電子商務企業多采取輕資產盈利模式。對于此類企業，首先，其企業內資產較少，尤其是存貨等資產幾乎接近于0，因此，涉及速動比率等指標不能客觀地反映企業的財務狀況；其次，由于電子商務企業采用輕資產盈利模式，其資產周轉率遠遠高于工業企業，若依然沿用現行財務指標標準進行財務分析，分析的結果會高于企業現有水平；最后，電子商務企業屬于高收益的行業，其收益率的分析應結合同行業進行比較，同時考慮大量研發費用的累積問題。
（二）建議
由于輕資產盈利模式的特點，可以修訂某些指標。（1）償債能力指標的修訂。輕資產盈利模式下企業存貨、應收賬款較少，而大量投入于技術研發，在進行償債能力分析時，由于電子商務企業的無形資產流動性強，無形資產可以計入流動資產，用于分析流動比率。（2）營運能力指標的修訂。在分析企業的營運能力時，我們可以考慮用研發支出或無形資產這一因素來進行替代，如我們可以用無形資產周轉天數來對企業進行分析。同時電子商務企業業務更多地依賴于流量、用戶數以及用戶粘性等，因此在進行分析時，我們也可以對這些因素進行綜合考慮。（3）盈利能力指標的修訂。由于在輕資產盈利模式下，公司大量支出用于技術研發，而技術研發支出在進行會計處理時所計入的研發支出科目并未影響當期利潤，進而使得盈利能力指標普遍偏高，在此情況下，我們在計算利潤率時，可以考慮將研發支出一定比例地分攤至當期費用與收入進行配比，使得計算出的利潤更加合理。
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作者:丁淑芹 謝雋 陳江波 單位:青島理工大學商學院
