外匯風險敏感性分析

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外匯風險敏感性分析范文第1篇

【關鍵詞】外幣貸款；風險管理；情景分析；壓力測試；敏感性分析；在險價值

在今后較長一段時期，我國企業將面臨外幣貸款中的匯率風險。通過借鑒國外企業外債風險管理中科學而完整的風險管理體系，結合我國外匯管理體制以及企業的實際狀況，建立健全外幣貸款風險管理具有重要的應用價值和現實意義。

一、研究背景

改革開放有三十年，根據積極、合理、有效的利用外資的方針政策，截至2006年底，我國累計實際使用外資金額6854億美元。

我國外債主要是外國政府和國際金融組織提供的貸款。這部分資金具有貸款期限長、貸款利率低等優點，深受企業的歡迎。在實際運作中，該部分外債真正承貸及還貸的主體是國內企業。一旦企業出現償債能力的問題，將不可避免地將其轉嫁給國內金融機構和國家財政，從而影響國家總體外債安全。

如北京奧林匹克飯店、中德合資武漢長江啤酒有限公司等均是因本幣大幅貶值造成企業無力償還債務而倒閉的。總體而言，目前我國大多數企業對外幣貸款的風險管理認識程度不夠，對匯率風險的規避意識淡薄，相應的風險管理體系極不成熟，急切需要外債風險管理方面的理論指導與實務方面的經驗。

二、現狀考察

外債風險不僅從宏觀上影響一個國家經濟的穩定和信用，而且從微觀上影響一個企業的生存與發展。

目前，我國外幣貸款使用企業已經開始關注風險管理問題，并著手使用一些基本的衍生工具來管理外匯貸款風險。然而在實際中還存在各種各樣的問題。

例如，債務風險管理意識淡薄，“重籌資，輕還貸”和“圈錢”思想盛行；國有企業體制性缺陷造成管理者缺少長遠的規劃或者具體操作的隨意性；缺乏風險管理意識，不能準確把握匯率和利率市場變動情況、熟知各種金融工具應用的專業人才；缺乏合理的外債風險管理激勵約束機制和相應的風險管理工具等等。

自2005年7月21日起，我國金融系統開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。人民幣匯率改革一年后，人民幣兌換美元的匯率從8.27元人民幣/美元上漲至接近8元人民幣/美元，年變動幅度達到3.3%。

由于人民幣兌換美元、歐元及日元等主要貨幣每年都發生較大幅度的變化，匯率風險已經成為我國企業外幣貸款過程中值得高度重視的一個風險來源。

三、匯率風險

匯率風險主要是指由于企業經營收入貨幣與外債債務償還支出貨幣的幣種不匹配，在外債債務未清償前，因匯率變動而產生償債成本增加的風險。主要表現為收入貨幣貶值或支出貨幣升值導致借用外債單位的償債成本上升。

目前我國企業外債匯率風險主要體現在兩方面：

其一，匯率制度改革后人民幣匯率市場化使得人民幣匯率的波幅趨大趨頻，整體匯率風險增加。人民幣匯率制度改革直接后果就是較大幅度的升值。至2008年1月3日，人民幣匯率已經達到7.27元人民幣兌1美元，升值幅度達到12%。

同時，市場化后的人民幣匯率更容易受到國際、國內多方面因素的影響，波動的頻率、幅度將進一步擴大，不確定性進一步增加，從而使外債債務的整體匯率風險有所加大。

其二，日元和歐元債務潛在風險大。日元和歐元一直是匯率波動較頻，波幅較大的幣種，歐元從2002年至2006年7月，兌換美元波幅達到60%以上。如果持有這兩種貨幣債務的單位而不對其日元和歐元債務進行風險管理，未來發生損失的可能性很大，并有可能超出債務單位所能承受范圍，導致償債危機，嚴重的將可能影響到企業的生存。

相對于固定匯率制度而言，浮動匯率制度下匯率的波動幅度要大得多，因此對外幣貸款企業帶來的風險也增加了許多。而目前外匯市場匯率波動的特點是匯率走向更加無序化，影響匯率變動的短期因素更加令人難以捉摸，凸顯匯率風險管理的日益重要。

匯率風險一般包括本幣、外幣和時間三個因素。在企業償還外幣貸款過程中，均需要以本幣兌換成所需償還的外幣，在規定的時間內進行本息的償還。在這個確定的時間范圍內，本幣與外幣的兌換比例可能發生變化，從而發生匯率風險。

外幣貸款的時間結構對匯率風險的大小具有直接影響。時間越長，則在此期間匯率波動的可能性就越大，匯率風險相對就越小；時間越短，在此期間內匯率波動的可能性就越小，匯率風險相對就越小。我國企業在外幣貸款償還過程中，由于產生收益的是人民幣，而需要償還的貸款都為日元、美元、歐元等外幣，因此，這是一種典型的“貨幣錯配現象”，收益與債務的不匹配給外匯貸款債務人平添了一層匯率風險。

根據外匯風險的作用對象及表現形式，通常將匯率風險分為交易風險、經濟風險、折算風險及國家風險。

將匯率風險進行分類，有利于確定風險管理應采用的最有效的方法。

對使用外幣貸款的企業而言，其還債過程中所面臨的匯率風險是具有雙面性的。由于匯率未來變動的方向、時間以及規模的不確定性，匯率的波動既可能減小企業的償債成本，也可能增加企業的償債成本，使企業遭受損失。如果匯率的波動方向是不利的，企業的收入貨幣本幣相對于所借外幣貶值，則企業的外幣借款成本上升，企業遭遇損失。反之，如果匯率的波動方向是有利的，企業的收入貨幣本幣相對于所借外幣升值，則企業的外幣借款成本下降，企業獲利。

四、風險計量

準確度量外債項目所面臨的匯率風險是企業管理層進行風險決策的必要前提。企業在進行外匯債務風險計量時可采用情景分析、壓力測試、敏感性分析和在險價值四種常用的方法。通過該四種計量方式計算，一般可以滿足企業財務從不同角度和側重對風險的認識和分析。

（一）情景分析

情景分析是當市場風險監控人員預測會發生影響市場的重大事件時，就多個風險因素建立較為全面的模擬環境，應用于當前的頭寸，以測算可能發生的盈虧的一種風險管理手段。在外債風險管理中，企業根據專業金融機構對匯率和利率走勢的分析判斷，分析企業外債風險。

情景分析為管理層更好地應付市場變化提供了有利的信息，是一種策略分析技術，可用來評估在發生各種不同事件的情形下，對企業外債的影響。

進行情景分析的關鍵首先在于對情景的合理設定；其次是對設定情景進行深入細致的分析以及由此對事態在給定時間內可能發展的嚴重程度和投資組合因此而可能遭受的損失進行合理的預測；最后得出情景分析報告。

情景分析方法簡單、直觀，但存在對匯率和利率走勢分析主觀判斷的成分較大的問題。

（二）壓力測試

壓力測試是指將整個金融機構或資產組合置于某一特定的極端市場情況之下測定債務風險程度的一種方法。

在壓力測試中，由測試者主觀決定其測試的市場變量及其變動幅度，變量變化的幅度可以被確定為任意的大小，而且測試者一旦確定了測試變量，就假設了測試變量與市場其他變量的相關性為零，不用再擔心測試變量與其他市場變量之間的相關性。它不需要探究事件發生的可能性，不需要復雜的數學計算，所以比較適合債務風險的定性認識和一般流。

壓力測試可以模擬市場任何因素的變動幅度，從而計算出企業外債的極限風險。

壓力測試理論上并不復雜，但在實踐中仍存在不少問題。

首先是市場變量相關性和測試變量的選擇問題。壓力測試的一個重要假設是所選測試變量與市場其他變量的相關性為零。因此，變量的選擇要考慮其是否真正獨立于其它變量，是否有必要將一組變量作為測試變量，或進行二維聯合測試。

其次需要對分析的前提條件重新確認。進行壓力測試，某一或某些市場因素的異常或極端的變化可能會使得風險分析的前提條件發生變化。某種在正常市場狀態下有效運行的基本模型，在市場危機時可能也會失效。

每次壓力測試只能說明事件的影響程度，卻并不能說明事件發生的可能性。

與情景分析相比，壓力測試只是對組合短期風險狀況的一種衡量，可以說只是風險管理中一種戰術性的方法，而情景分析則注重比較全面和長遠的投資環境的變化，因而可以說是一種戰略性的風險管理方法。

（三）敏感性分析

敏感性分析是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素的變化可能會對外債償還成本造成的影響，是應用最為廣泛的方法。

敏感性分析首先需要風險管理者確定影響企業外債成本的主要變量；然后通過計算顯示債務成本對各變量的敏感性。對于不同敏感程度的因素，企業可以采取不同的措施。

敏感性分析計算簡單且便于理解，在市場風險分析中得到了廣泛應用。該分析的局限性在于它只能判斷出外債償還成本對風險因素的敏感程度，但不能反映不確定因素發生可能性的大小以及在各種可能情況下對償還成本的影響程度。因此，在使用敏感性分析時要注意其適用范圍，實務分析中一般結合VaR進行分析。

（四）在險價值(ValueatRisk)

在險價值就是在一定的持有期和一定的置信區間內，一個投資組合最大的潛在損失是多少。VaR是一種利用概率論與數理統計來評價風險的方法，它可以使投資人既知道潛在損失的金額，又知道損失發生的可能性。

VaR風險衡量方法適用面較廣，適用于綜合衡量包括利率風險和匯率風險在內的各種市場風險。

在企業外債風險計算中多用歷史交易資料模擬法，即根據歷史的統計數據，計算出未來可能的匯率和利率分布，從而進一步計算債務風險暴露在一定概率范圍內發生的最大損失。

歷史模擬法是一種非參數方法，可以有效處理非對稱和后尾問題，諸如非線性、市場大幅波動等情況，以便捕捉各種風險。但是，該方法計算出的VaR波動性較大，存在嚴重滯后而導致VaR的高估等風險。

雖然風險值評估法是公認的風險管理有效的計量工具，但也存在若干局限，主要體現在：

首先，該方法不能涵蓋價格劇烈波動等突發性小概率事件，無法應對市場出現的極端情況，但往往正是這些事件給銀行的安全造成最大的威脅。

其次，存在頭寸規模的影響問題。在外債項目的VaR計算過程中，沒有考慮頭寸規模或大小對市場匯率和利率的報價的影響。但是實際情況中，不同規模的頭寸在交易時價格是不同的。

一般而言，債權方可利用VaR模型進行風險測算和規避。而對于獲取外幣貸款的債務方，也可利用相關計量測試，分析該項目的風險得失，更為今后的財務策劃提供實用的借鑒經驗。

總體而言，各種風險計量的方法受到自身的條件影響，其應用范圍、場合將受到一定的限制。

情景分析從更廣泛的視野，更長遠的時間范圍來考察金融機構或投資組合的風險問題。這種具有戰略高度的分析可以彌補VaR和壓力測試只注重短期情況分析的不足。因此，情景分析應與VaR和壓力測試結合起來，使得風險管理更加完善。

當單個模型的分析方法種類較多時，不同分析方法得到的結論也不盡相同。如在險價值分析中，可以采用歷史分析法、蒙特卡羅模擬法等手段進行分析，得到不同的結果。究竟采用何種手段，該種手段風險分析的方法是否正確都是較難確定的問題。

五、結束語

由于我國對外幣貸款風險管理的理論研究較晚，相應的管理體系不成熟、不健全。企業普遍存在金融風險管理的防范意識薄弱，缺乏相應的風險管理人才等問題。而在實際經營中，尤其在鐵路、公路的外幣貸款建設中，有些必須是通過將盈利所得的人民幣兌換成相應的外幣（美元、日元、歐元等），然后進行外債的償還。在還債過程中，不可避免的，外幣貸款的價值會因為相應貨幣匯率的波動而變化。因此，利用何種工具對面臨的風險進行計量是企業經營中急需解決的首要問題。

通過對企業外幣貸款的匯率風險的分析，筆者選擇了四種風險計量方法，對可能存在的金融風險進行測算，為企業外幣貸款金融風險管理提供了理論參考。

在具體實踐中，筆者建議企業的管理者可以通過衡量企業自身抵抗風險的能力，選擇相應的風險規避方式和手段，以更好地面對企業經營中的實際問題。

【參考文獻】

[1]閆迄，楊麗.國際金融[M].北京：人民郵電出版社.

外匯風險敏感性分析范文第2篇

一、商業銀行面臨的外匯風險

（一）商業銀行匯率風險及其成因。匯率風險指在一定時期內由于匯率變化導致的經濟主體資產、負債和收益的不確定性。各國國內的政治、經濟因素是引起外匯市場供求變化，造成匯率變動的最根本原因。商業銀行匯率風險主要是由于匯率波動的時間差、地區差以及幣種和期限結構不匹配等因素造成的，匯率的波動導致商業銀行持有外匯頭寸的價值發生變化，形成商業銀行匯率風險。匯率波動帶來的風險分為交易風險、折算風險和經濟風險三種類型。

商業銀行外匯風險產生的兩個來源是持有外幣資產負債和進行外匯交易。第一，隨著國際經濟和貿易往來的迅速發展，提供更多的外幣融資服務使得銀行持有更多外幣資產和負債。第二，隨著金融市場的發展，外匯交易日益成為一個主要的交易品種，銀行根據外幣價格的變化進行投機以獲利，使商業銀行成為外匯市場的主要參與者。為客戶提供外匯服務和在外匯市場上投機都使得銀行的資產負債表中均產生外匯頭寸。隨著匯率的變化，該頭寸的價值發生相應變化，造成銀行收益的不確定，表現為匯率風險。

（二）目前我國商業銀行所面臨匯率風險的表現形式。首先，資產負債的匯率敞口風險。我國企業對外匯需求不斷增加，但我國商業銀行外匯資金來源卻沒有相對增加，外匯資金供應緊張，造成商業銀行向主管部門申請人民幣購買外匯以發放外匯貸款的現象，這會導致外匯資產與人民幣負債之間的敞口風險。其次，引入OTC交易方式后，商業銀行結售匯等中間業務匯率風險增加，可能出現平盤價低于對客戶結算價的情況。第三，遠期結售匯業務等外匯衍生產品給國內銀行帶來更多風險。最后，匯率的變動也給商業銀行外匯資本金帶來風險。由國家通過外匯儲備注資、通過境外上市或引進戰略投資者融資形成的外匯資本金容易受匯率波動的影響，造成折算成人民幣后的資本數量發生變動，從而影響資本充足率。

（三）對商業銀行外匯風險的衡量。對匯率風險的衡量應從兩個方面進行：首先確定風險敞口，然后衡量在受險時期內匯率發生非預期變動的概率和方差。匯率風險敞口需要確定受險貨幣、金額和時間。銀行所持有的每一種外幣的凈受險頭寸=外匯資產-外匯負債+買入外匯-賣出外匯=外匯凈資產+凈外匯買入頭寸。受險時間內未預期到的匯率變動的概率反映了匯率風險的大小，方差反映了匯率波動范圍的大小。在一個較長時間和相對穩定的經濟環境下，銀行在匯率風險中的損失有一個較為穩定的概率。匯率波動方差的大小決定了產生經濟損失的程度。商業銀行對匯率的預測可以采用基礎因素分析、技術分析、模型預測以及主觀分析等方法。在確定風險敞口和匯率變動的概率和方差后，可以衡量出商業銀行在匯率風險中外匯敞口潛在的損失，即等于凈受險頭寸與匯率波動概率的乘積。另外，對于外匯風險的衡量存在各種計量方法，如缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VAR方法等。

二、商業銀行外匯風險管理

（一）匯率風險管理的原則。首先，外匯風險管理服從銀行經營的總體目標。一般商業銀行的目標表現為追求利潤最大化。外匯風險管理需要支付一定的成本，并固定未來的收益，避免匯率波動的影響。在外匯風險管理中，收益最大化目標要求商業銀行對外匯風險報酬、風險損失和管理成本做出精確的核算并進行比較，以此為依據確定具體的風險管理方法。其次，商業銀行在外匯交易中要對交易的幣種進行管理，一般選擇較為熟悉的有完善歷史資料的貨幣、可以自由兌換的貨幣、與原有債權債務相匹配的貨幣，或者加列貨幣保值條款。最后，管理多樣化原則。外匯風險的成因、管理方法和成本多種多樣，所以對不同外匯風險的管理措施應具體分析，選擇最適合的管理方法。同時，要注意防止由于考慮不周全而產生的操作風險。

（二）匯率風險管理的方法。商業銀行對于匯率風險管理方法可以通過兩種渠道：一是表內套期保值，不分別考慮即期交易和遠期交易的損益，調整外匯風險敞口為零，來消除外匯風險影響。但是表內套期保值成本較高，同時通過對資產負債的調整會對整個機構的運營產生影響。二是表外套期保值，利用遠期外匯合約、期貨合約、貨幣期權、掉期、貨幣互換等表外工具建立外匯衍生交易頭寸，使其方向與表內風險相反，規模相等來消除外匯風險影響。隨著金融市場的發展和金融衍生產品的不斷豐富，由于具有更高的準確性和時效性、成本優勢和更大的靈活性，利用金融衍生工具進行匯率風險管理開始成為重要方法。

三、我國商業銀行外匯風險管理建議

第一，加強對外匯風險的重視，加強銀行董事會和高級管理層監控外匯風險的意識，普及外匯風險監管知識技能，重視和培養外匯專業人才。

第二，OTC交易方式的引入改變了以往撮合方式中外匯交易中心承擔信用風險的情況，增加了商業銀行的信用風險。因此，詢價交易中做市商銀行應加快交易系統、信息系統、風險管理系統建設，同時商業銀行應加強對交易對手的授信管理，定期對交易對手的信用風險進行重估。

第三，匯率波動的頻繁以及人民幣的不斷升值使客戶的匯率風險增加，貸款企業信用風險加大，所以商業銀行應把外匯交易涉及的客戶信用風險納入企業法人統一授信管理。

第四，衍生產品的風險不在自身，而是來自操作運營。由于衍生工具是零和游戲，風險復雜性高、隱蔽性大、計量難度大、破壞性大，所以商業銀行應當特別重視外匯交易中的操作風險，應當不斷完善管理政策和程序，注重規則的實施，對于即使產生了收益的違規操作也加以嚴肅處罰。加強外匯交易的限額管理，建立超限額預警機制，對未經批準的超限額交易進行相應處理。

外匯風險敏感性分析范文第3篇

【關鍵字】外貿企業 外匯 風險管理

外匯風險，又稱匯率風險（Exchange Rate Risk），是指經濟主體在持有或運用外匯的經濟活動中，因外匯變動而蒙受損失的一種可能性。外貿企業的外匯風險就是指外貿企業在日常經濟活動中，匯率發生變化，使企業的成本和收益不確定，進而帶來損失的可能性。

自2005年7月以來，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度等一系列人民幣匯率機制改革。此次匯改，使我國經濟與世界經濟的融入程度進一步加深，與此同時，國際經濟環境的變化對國內金融市場的影響顯著擴大。2007年8月，美國的次貸危機爆發，加大了我國金融市場的波動，外貿企業受到的沖擊尤為明顯。因此，研究外貿企業如何在匯率市場化的條件下管理匯率風險，具有非常重要的意義。

一、我國外貿企業外匯風險管理的現狀及存在的問題

（一）從宏觀層面看，我國外貿企業在進行外匯風險管理時，缺乏一個規范、完善和發達的金融市場與之相配套。2005年匯改以來，國家出臺了一系列的配套改革措施。這些制度為我國金融市場特別是匯率市場的穩定發展都起了積極作用。但同時也應該看到，我國金融市場剛剛起步，金融衍生工具品種單一、金融服務業服務意識淡薄、金融服務配套機制不完善都極大挫傷了國內外貿企業利用金融市場管理匯率風險的熱情。

（二）從微觀層面看，我國外貿企業長期處在國家的“避風港”，面對“突如其來”的匯率風險環境，尚未建立起一套比較完整的匯率風險管理系統。主要表現在：

1.匯率風險意識淡薄

由于長期以來人民幣匯率相對穩定，企業規避匯率風險觀念較為淡薄，對匯率工具不夠了解，限制了其對避險產品的運用。一些企業，特別是國有企業，仍未完全轉變經營理念，往往將匯率風險歸咎于政策性因素，缺乏主動避險意識。近日，央行上海總部會同有關部門制定出臺了《關于進一步適應匯率形成機制改革，促進上海市外向型企業又好又快發展的指導意見》，其目的就在于鼓勵企業以匯改為契機，在轉變生產經營方式的同時，保持產品價格優勢，推進結構調整步伐，增強自主創新能力；同時，引導企業通過自身風險管理消除匯率波動的影響，指導企業利用各項外匯政策和外部市場工具管理匯率風險。

2.外匯風險管理能力有待提高

計量市場風險的方式很多,包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VaR方法等。但我國的外貿企業剛剛起步，有些外貿企業甚至還不能計量本單位承擔的外匯敞口風險。即使能夠計算出外匯風險敞口，也由于缺乏相應的管理手段而不能及時做出反應和調整。在運用外匯風險管理的方面，更多的依靠資產負債表表內管理的方法，未能靈活使用貨幣衍生工具來對沖或減少外貿企業存在的貨幣風險。

3.缺乏風險管理的專業人才

我國風險管理的教育起步較晚，專業人才難以滿足市場的需求。根據上海市統計局公布的《2006年末行業分類全市從業人員》報告，上海金融業從業人員為19.57萬人，占總從業人員數885.51萬人的2.2%；而同期香港金融業從業人員達16.77萬人，占總從業人數255.91萬人的6.6%；美國2000年度和2005年度金融業從業人員分別占總從業人數的11.4%和11%。如參照這兩個城市的比例，上海金融業的從業人員應在60萬到100萬之間，這意味著上海金融人才與世界國際金融中心城市相比還有很大差距。而且，與其他金融中心相比，上海雖然擁有熟知本地市場操作的專業人才，但缺乏與國際銀行的合作經驗，因此，他們會比較傾向于按照本地的習慣操作，而忽視時間性以及世界經濟環境的變化。

4.沒有建立完善的風險管理系統

風險管理戰略就是建立和維持一個健全的風險管理系統。而國內外貿企業由于對風險管理的意識不足，以及缺乏足夠的專業人才等原因，盡管近年來也建立了一些風險管理信息系統，但離現代化的風險管理要求還有不小的差距，因此要大力加強信息系統的建設，采取相應措施，確保數據準確、可靠、及時和安全地傳遞給決策層，并根據需要對管理信息系統及時改進和更新。

二、對我國外貿企業外匯風險管理的建議

匯改后，匯率變動的不確定性一下子把以進出口為主營業務的外貿企業推到了匯率風險的最前沿。如何規避匯率風險、保證既得利益的實現成為進出口企業日常管理工作中的一項重要內容，企業應根據自身實際情況，有選擇地組合運用各種避險策略來降低匯率波動帶來的風險。

（一）樹立必要的風險意識

對于匯率風險，我國外貿企業首先應該從觀念上給予重視，即確立企業積極管理匯率風險的管理哲學。一方面，風險管理可以通過增加未來預期現金流，降低匯率風險；另一方面，通過風險管理穩定企業的經營收入或支出，確保企業日常經營活動的正常運行。因此，關鍵是要建立風險管理機制，借鑒和引進國外和成熟市場的風險管理方法和經驗，建立自己的風險監控體系，對市場參與者進行風險意識的培訓，掌握風險管理方法和技術，來化解匯率變化時對我國外貿企業的沖擊。

（二）強化企業自身的風險管理能力

1.改變經營運作和結算的方式。在人民幣匯率處于單邊上揚趨勢下，企業提高出口產品價格、增加內銷比重是規避匯率風險最直接的辦法。對于進出口頻繁的外貿企業來說，可以通過配比（Matching）的方式來實現貨幣風險管理。配比，即在一段時間內，通過保持進出口貿易總額在幣種、金額和收付時間上完全相同，從而抵消匯率變動影響的方法。在結算幣種的計價選擇方面，原則上使用“收硬付軟”，即在出口貿易中力爭硬幣計價結算，在進口貿易中力爭軟幣計價結算。此外，企業也可以通過匹配資產與負債的期限和貨幣結構來防范匯率風險。比如，當人民幣匯率有升值預期時，出口商應盡量多使用即期信用證、跟單托收結算，少使用賒銷結算，爭取盡早收匯；進口商應盡量多使用遠期信用證或延期付款信用證、D/A跟單托收、賒購結算，爭取推遲付匯。

2.靈活運用外匯衍生產品。金融衍生產品交易具有杠桿效應，其主要功能是為了對沖風險和套期保值，有利于企業的資產負債管理，有利于企業進入國際市場和方便企業籌資。當前我國比較成熟的金融衍生產品有遠期結售匯、外匯掉期交易等等。從國外的經驗看，外匯衍生產品是企業最主要的避險工具之一。根據中國人民銀行的“企業規避匯率風險情況調查”，在我國，運用金融衍生產品是使用貿易融資之外，企業使用最多的匯率避險方式。但我們也應看到，金融衍生產品是匯率風險管理的工具，但由于其具有杠桿作用，所以也是把“雙刃劍”，其本身固有的風險性和金融衍生工具運用的復雜性似乎有些讓人望而卻步。所以，應該完善企業內部控制制度，規范金融衍生工具交易行為，以既定的制度和應急措施來防范意外沖擊，從而有效地管理金融衍生工具的交易風險。

（三）進行風險管理專業人才培養和人才儲備

從國際經驗來看，衍生產品市場的高速發展需要大批從事相關設計、估值、交易、風險管理的專業人才。目前，中國風險管理的專業人才還非常匱乏。雖然國內已有多所高校開辦了諸如金融工程、世界金融、金融風險管理等專業進行專業人才培養，但與國外金融發達國家相比，無論在數量上還是在質量上，都有很大的差距。因此需要加強本土金融工程人才的培養、交流與合作。國內企業，特別是金融服務類單位和外貿類企業可以根據本單位的要求，建立風險管理部門，引進和儲備風險管理的專業人才。

（四）建立完善的風險管理體系

風險管理信息系統是進行風險評估和風險管理工作的基礎。風險管理系統必須解決好以下問題：

首先，以適合企業風險評估和風險管理標準為基礎，結合企業的業務特點，制定一套具有很好的可操作的方法，作為風險評估和風險管理系統執行工作的依據；其次，成立信息安全管理部門，明確其任務，并在執行安全管理工作方面賦予相當的權力，以保證風險評估和風險管理系統真正發揮其價值；最后，借助必須的工作流系統，監督風險管理和風險評估工作的狀態、過程和最終結果，以體現計算安全管理部門存在的價值。通過風險管理信息系統，將從各部門傳遞過來的信息進行綜合評估，測定企業在未來可能發生的風險，并把監控和測評的結果反饋給企業的決策層以及相關部門，最大可能地調動企業內部各個部門的力量來防范企業風險。

主要參考文獻：

[1]查爾斯?W?史密森/著，《管理金融風險――衍生產品、金融工程和價值最大化管理（第三版）》，中國人民大學出版社，2004年11月

[2]閆屹 楊麗/主編，《國際金融（第二版）》，人民郵電出版社，2006年5月

外匯風險敏感性分析范文第4篇

摘要：經營性基礎項目建設是一個龐大復雜的系統，市政公用基礎設施建設過程中存在巨大的融資缺口。探索財政融資、負債融資、企業積累融資、經營資源融資以及PPP融資模式及其存在的風險，對相關融資風險進行分析與評價，對于促進市政公用設施投融資渠道的完善具有重要意義。

關鍵詞市政公用設施；融資模式風險分析；風險評價

中圖分類號：F299．24文獻標識碼：A文章編號：1007－3492（2006）06－0015－03

一、市政公共基礎設施融資模式風險識別

（一）財政投融資模式風險辯識

利用財政投融資可能產生的風險有一是緊縮性的宏觀政策帶來的風險。當遇到緊縮性的宏觀政策時，靠財政融資的市政基礎設施項目，在融資時必然帶來困難，審批程序復雜，資金到位困難。二是投資總量不足帶來的風險。目前，我國城市建設規模的增長，主要還是依靠政府動員財政性資源來應對市場需求的模式來實現的。相對于城鎮化快速發展的要求，單靠財政對城市市政公用設施的投資總量仍然不足，導致供需矛盾加劇，嚴重影響社會福利水平的快速提高。三是缺乏競爭激勵機制帶來的風險。以政府財政信用為基礎的融資無論是在融資渠道還是在融資方式上均受到很大程度的限制，這導致公益性項目建設中存在一個非常普遍、非常突出的問題，在項目建設期內政府可用于項目建設的財政性資金往往難以滿足項目建設所需要的資金。

（二）負債投融資模式風險分析

負債風險包括一是對融資項目本身造成風險。短期償債風險通常使用的分析指標有流動比率、速動比率和現金比率，評價企業長期償債能力。從償債的義務看，包括按期支付利息和到期償還本金兩個方面。反映企業長期償債能力的指標有負債比率、負債與股東權益比率、利息保障倍數。二是負債融資對社會帶來的風險。地方政府負債投資整體上降低了社會投資效率和經濟增長質量，給當地財政背上了沉重的負擔，也降低了經濟增長的素質和質量。同時，高居不下的地方債務積累了龐大的金融風險。

（三）經營資源模式風險分析

利用經營資源融資的模式可能產生的風險有一是資源急劇減少帶來的經營風險。從根本上說，我國目前保護資源的經濟機制尚未真正建立起來。從地方政府、資源型企業到經營者都只是從眼前利益出發來看問題，并沒有真正關心和支持保護資源的國策。將經營資源作為一種市政基礎設施融資模式，將會造成對資源的過度開發，造成資源的急劇減少。二是資源嚴重浪費的風險。政府經營行為短期化，看重近期利益。大量資源因門檻過高而難以納入有償使用軌道，無法充分利用，資源流失而資源過度開發使用，將造成資源嚴重浪費。三是資源供應總量的失控帶來的風險。將經營資源作為一種市政基礎設施融資模式，會造成資源進入市場速度快，程序簡單，市場運行不規范，容易因追求短期資源收益而出現資源供應總量上的失控。

（四）應用PPP融資模式風險分析

利用PPPpublic private partnerships融資模式可能產生的風險有一是得不到政府強有力的支持造成的風險。如果政府宣布其希望公共―私人合作關系，并且將允許一定的基礎設施項目由私人部門按融資方式實施，私人部門對投資市政項目將興趣大增。但是如果政府沒有表示足夠的支持，這必然抑制私人部門投資的積極性。二是法律體系方面的風險。一個合適的、穩定的法律體系明確規定哪些政府機構被授權開發融資項目，這對項目融資政策的成功具有重要意義。一些發展中國家為項目融資事務制定了特殊的政策，就反映出該要求的重要性和緊迫性。三是項目風險沒有在各方中合理分擔。在融資項目早期進行風險確定是明智的。常常出現這種情況，私人部門過于關心減少自己承擔的風險，政府過于關心如何將所有風險轉移到私人部門，從而導致各方不清楚項目為某個風險要支付多少。

二、市政公共基礎設施融資風險評價

（一）項目總體經濟強度下的風險評價

1.以資本資產定價模型來確定風險貼現率

2.風險貼現率的確定

首先，根據所要投資項目的性質和規模，在資本市場上尋找類似性質的公司資料來確定項目的風險校正系數?值然后，用CAPM資本資產定價模型計算投資者的股本資金機會成本并且，根據各種可能的債務資金的有效性和成本，估算項目的債務資金成本最后，根據下面的公式對以上兩種資金成本加權平均，即可得到項目投資的綜合成本，也就確定了項目的風險校正貼現率R。

4.基礎設施項目NPV敏感性分析

通過對關鍵因素做敏感性分析，可以驗證項目在不同假設條件下滿足債務償還計劃的能力。通常考慮的主要變量有生產水平、價格、投資成本、利率、匯率、稅收政策等。將相應變量在一定范圍內變化，然后考察其變化幅度對NPV的影響。

(二)現金流量過程強度的風險評價

在實際中，不僅需要關注項目的總體經濟強度，而且還應注意項目的過程強度是否能夠滿足項目參與各方的要求。這里主要采用債務覆蓋率DCR和項目債務承受比率 CR來評判。項目的債務覆蓋率是貸款銀行對項目債務償還能力的基本評價指標。它是指項目可用于償還債務的有效凈現金流量與債務償還責任的比率，可分為單一年度債務覆蓋率和累計債務覆蓋率。

三、市政公共基礎設施融資風險防范

針對項目融資風險的細分，結合我國的實踐，以電力項目融資為案例，詳細闡述項目融資風險的控制技術。

1．信用風險的控制。主要措施是實地考察項目有關參與方的資信，并通過各類資金承諾函、支持函等文件獲得保障。

2．建設和開發風險的控制。貸款人主要通過對合同、履約保函的控制來確保項目工程設計、設備采購和工程建設按原計劃進行，以鎖定建設和開發風險。此外，盡可能的建立項目自己的供給來源和基本設施，購買商業保險、確保出口信貸擔保支持也都有助于降低建設與開發風險。

3．市場運營風險的控制。決定項目現金流量的因素有兩個：一是價格，二是需求量，這是影響項目經濟強度及貸款償還能力的基礎性指標。項目抵押系統對于項目風險的控制極其重要。特別是貸款銀行對項目賬戶的控制。抵押賬戶能否直接、有效，是整個抵押系統的核心。這種賬戶安排保證項目公司的所有現金流量均處于貸款銀行嚴密監控之下，從而有效保護貸款人利益。

4．金融風險的控制。人民幣的可兌換性及能否匯至國外構成了國外投資者以及貸款銀行的外匯風險。貸款人可以采取 以下技術措施來控制金融風險一是要求項目公司與外匯指定銀行簽訂外匯兌換協議。二是要求項目公司在外匯指定銀行開立還款儲備賬戶。三是以開立還款信用證方式或獲得政府批準文件來保證外匯匯出。四是在融資協議中包含套期保值技術以應付匯率、利率風險，或采用諸如貨幣與利率互換、利率封頂等技術。

5．政治風險的控制。控制政治風險主要可采取以下措施：一是向商業保險公司或官方機構如出口信貸機構或多邊發展機構投保政治風險。二是尋求免于征用或國有化，以及在發生這些情況時得到適當補償的政府保證。三是爭取項目有政府的直接介入。四是與地區發展銀行、世界銀行或援助機構一同安排平行貸款。這種協調機制將減少所在國政府干涉貸款人利益的風險。

6．法律風險的控制。對項目貸款人而言，在早期通過可靠的律師對項目所在國的法律風險進行徹底研究是必要的，最好能爭得項目所在國政府的法律機構對研究報告的確認。

參考文獻

1.[美]E．S．薩瓦斯《民營化與公私部門的合伙關系》[M]．中國人民大學出版社 2001

2．:《資本市場》[M]．經濟科學出版社2000

3．劉玉明、郝生躍、郭霞．“城市基礎設施建設投融資改革研究”[J]．《北方變通大學學報》2003(4)

4．和宏明“論政府在城市基礎設施建融資中的多元化角色”[J]．《廣東社會科學》2003(4)

外匯風險敏感性分析范文第5篇

關鍵詞:私募股權;財務風險;內容;管控;措施;研究

一、私募股權投資企業財務風險分析

(一)私募股權投資工作中存在的問題

私募股權投資的重要前期準備工作就是要對企業價值進行評估,但是部分國有企業資產流失嚴重,估值較低,導致投資收益較差,投資者難以實現經濟效益最大化目的;民營企業由于財務制度不透明,財務監督機制缺失,導致企業價值估值工作難以順利開展,沒有充分使用貼現現金流方法的優勢,沒有對財務指標估值方法和期權期貨估值方法進行比較。部分企業沒有認識到企業市場股票價值的重要性,沒有根據公司股票的凈現值或參考市場交易價格綜合定價,導致企業的實際市場價值難以得到準確的計量,使得投資者難以辨別優秀企業,投資風險增大。

(二)來自投資者的風險

投資者可以是自然人也可以是法人,投資法人內部的專業人員素質越高,資金網絡越完善,投資者在使用私募股權投資方式進行投資時取得成功的可能性就會越大。反之,就會給私募股權投資帶來阻礙,降低投資收益,加大私募股權投資中的非系統性風險。投資者可能會給私募股權投資企業的帶來信用風險和操作風險。部分企業內部缺乏完整合理的信息支持體系,沒有采用信息化管理系統對投資者的資信狀況和財務實力進行記錄和分析,沒有對投資者的資金狀況、專業能力、可靠性和誠信程度等進行調查,也沒有及時建立投資者實名檔案,對投資者的信用狀況不了解,給私募股權投資活動帶來風險,合約資金無法按時按量到賬,呆賬壞賬問題時常出現。

(三)來自企業運營工作中的風險

私募股權投資是一種復雜的投資方式,需要花費投資者巨大的精力和時間。投資者需要尋找融資企業,并和融資企業進行多方談判,及時著手準備法律協議,再根據雙方的協議來安排資金入賬工作,這一過程通常會耗費投資者大量的時間和精力,交易成本較高,需要支付大量的管理費用。同時,投資者還需要對國家的相關政策和法律法規進行了解,并要及時跟進市場的發展情況,進而權衡項目融資的盈利性、經濟性、靈活性和降低風險的好處。在投資項目運營過程中,企業要及時更新技術和管理模式,提高企業的創新能力,降低由于技術故障引起的風險。企業在運營過程中要根據自身的實際情況來選擇成熟技術還是創新技術,無論是那種技術都要注重風險防控,對項目技術、設備可靠性、生產效率和質量、產品設計和生產標準等因素進行風險評價,識別控制技術風險。

(四)外部環境中的風險

根據公司金融相關理論知識可知,企業開展投資活動會面臨系統性風險和非系統性風險。對待不同的風險,企業要從不同的角度對其進行分析。外部環境對私募股權投資企業帶來系統性風險,企業內部風險即非系統性風險,非系統性投資者可以采取有效的措施進行防控或者管理,如果是系統性風險,則只能依靠國家從宏觀層面入手,完善金融市場制度,規范金融市場行為等措施來降低,企業投資者往往不能通過自身的努力來消除系統性風險。外部風險通常有政治風險、利率風險和外匯風險、通貨膨脹風險和環境保護風險等等,外匯風險又可以分為不可轉移風險或者匯率/，！/波動風險。環境保護風險是企業在開展私募股權投資時,部分國家借口資源保護要求企業承擔環保成本,進而給企業帶來經濟效益損失風險。

二、私募股權投資企業開展財務風險管理的措施

(一)做好風險評估工作

私募股權投資企業要開展財務風險管理工作,首先就要對風險進行評估。風險評估是建立在風險識別的基礎上,根據項目風險的特點采用定性和定量分析方法,預測風險的大小和破壞程度。企業要對風險進行評估,將風險劃分為不同的等級,根據風險等級來制定風險防控的對策和方案。企業要了解風險事件發生的概率,要明確風險事件發生涉及的范圍和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財務風險進行評估。企業要做好風險評估工作,首先就要熟悉風險評估的內容,并要根據財務工作業務性質來選取風險評估指標。風險評估指標的選定直接影響到風險評估工作的效率和質量,選取不同的評估指標將會得出不同的風險系數,因此企業要合理選取風險評估指標,可以運用財務信息建立計量回歸模型,采用OLS分析方法來分析各項指標對風險的影響作用,以便的得出有效的規范性分析,為私募股權投資企業風險管控工作提供依據。企業在進行風險評估時要重視風險評估方法的選取,對項目進行風險評估的方法很多,常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等,企業要結合自身的風險管理情況來合理選擇。

(二)明確財務風險管理原則和重點

私募股權投資企業開展財務風險管控工作,就要明確財務風險管理原則。財務風險管理原則對企業風險管理工作具有約束和導向作用,企業開展風險管理工作要符合企業總目標要求。企業戰略目標是經營活動的出發點和歸宿,風險管理活動也要符合企業戰略目標的要求。企業要在不同的投資項目的

風險和收益進行權衡,要根據企業實際情況來選取最佳的籌資方式,企業要注重優化自身的資本結構,慎重使用財務杠桿,降低企業的財務風險系數。其次,企業要明確財務風險管理控制的重點,要根據重點防控內容來選取金融工具,提高企業資金的使用效率,降低企業的籌資成本。企業的財務風險往往取決于投資的期限、流動性、投資項目的收益、企業資金周轉能力和償債能力等因素,企業在開展風險防控工作時要對不同經營環節中工作重點進行分析,因為企業在不同的環節和階段有著不同的工作重點。 (三)細分財務風險管理權責,重視合同

私募股權投資企業開展財務風險管控工作,要細分財務風險管理權責,要以風險識別作為風險機制設計的依據,根據風險識別得出的規范性分析來建立健全風險管理機制,設計出風險分擔結構。企業要重視風險管理工作的分配,可以根據不同的風險管理工作內容將權利和責任進行配比,將項目當事人作為風險分擔的主要負責人。其次,企業私募股權風險處理的核心環節之一就是項目風險和項目當事人之間以合同方式形成的額對應關系,這在一定程度上有利于企業構建風險約束機制,保證投資結構的穩健性。企業可以積極構建風險約束機制,將合同作為風險處理的首要手段和主要形式之一,將風險管理工作具體化,保證合同效力運用的最大化,并以合同的方式明確規定當事人承擔多大程度的風險,使私募股權投資企業財務風險得以規避。